DEFINICIÓN Y TEORÍAS SOBRE LA

DETERMINACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO

CONCEPTO:
El tipo de cambio es el precio de una moneda respecto de otra y como todo precio es el
resultado de una oferta y una demanda, en este caso, de la oferta y demanda de divisas -o
de su simétrico, es decir, de la oferta y demanda de moneda nacional-. Se producirá una
apreciación de la moneda nacional cuando se produzca un exceso de demanda de la
moneda nacional, mientras que se producirá una depreciación de la moneda nacional
cuando se produzca un exceso de oferta de la moneda nacional.

Hay diversas teorías existentes acerca de la formación de los tipos de cambio en los
mercados de divisas; normalmente estas se basan en las variaciones de la oferta y la
demanda de las diferentes monedas. Las variaciones pueden deberse a:
1. El comercio internacional de bienes y servicios
2. La especulación y arbitraje en los mercados
3. Las inversiones en el extranjero
En el siglo XIX el comercio internacional era la clave para explicar los tipos de cambio pues
prácticamente era el único factor responsable de los flujos de divisas. En la actualidad las
operaciones de especulación y arbitraje son de lo más frecuente dando lugar a nuevas
teorías. Así, los factores que nos sirven para formular las teorías sobre la determinación de
los tipos de cambio, tanto al contado como a plazo, son los siguientes:
1. Los precios de los productos o mercancías y su variación medida por la inflación.
2. Los tipos de interés en los mercados monetarios y de capitales.

Teorías sobre la determinación del tipo de cambio

Principalmente hay cinco teorías sobre la determinación del tipo de cambio:
 Teoría de la paridad de los tipos de interés.
Esta teoría se basa en la idea de que un inversor debe conseguir la misma rentabilidad
invirtiendo en su país que en el extranjero. Relaciona los tipos de cambio a plazo con
tipos de interés de mercado monetario manteniendo una relación directa, es decir,
aumentos de los tipos de interés están acompañados de aumentos en los tipos de
 cambio. Esta teoría relaciona los tipos de cambio spot y adelantado y las tasas de interés
de dos países.

El objetivo de esta teoría es demostrar que: la diferencia entre la tasa de cambio actual
y la anticipada de las monedas de dos países va en función de las tasas de interés que
pagan dichos países.

 Teoría de la paridad del poder adquisitivo

Esta teoría se basa en que el mismo producto debe tener el mismo valor en diferentes
países. Relaciona los tipos de cambio al contado con la inflación. Cuando laInflación
aumenta, el tipo de cambio al contado lo hace también, la moneda se deprecia y
viceversa. Dicho de otro modo, el tipo de cambio entre dos monedas se encuentra en
equilibrio cuando se iguale el precio de una misma cesta de bienes y servicios en los
dos países de los que las divisas son originarias.

Hay dos versiones la absoluta y la relativa. Por un lado, la versión absoluta tiene la idea
básica de que un producto cuesta lo mismo independientemente de cual sea la divisa
que se utiliza para comprarlo o donde se vende.
Según esta versión, si un determinado producto en nuestro país tiene un precio de 140
euros y el tipo de cambio (en forma indirecta)
EUR/USA fuese 1,2856 y EUR/JPY 135,51 el citado bien debería costar en USA 179,98
dólares y en Japón 18971,4 Yenes.

Es evidente que es difícil que esta versión se cumpla pues existen otros factores que
afectan al precio como: impuestos indirectos en diferentes países, barreras arancelarias,
costes de transportes entre otros. Estos factores ayudan a favorecer la diferencia de
precios de un bien en función del país en el cual se vende.
Por otro lado, la relativa propone que la variación previsible de los tipos de cambio
depende de las tasas esperadas de inflación. Con esta teoría el país con mayor inflación
 prevista verá como su moneda se deprecia con respecto a la del país con una
inflación. Cuanto menor sea la inflación el tipo de cambio de su divisa debería
aumentar.

 Teoría de las expectativas de los tipos de cambio

Esta teoría relaciona los tipos de cambio a plazo con tipos al contado. El tipo a plazo
es un estimador insesgado del tipo futuro al contado, si aumenta uno debe aumentar el
otro y viceversa. Esta teoría mantiene que los tipos de cambio al contado, esperados
para dentro de t-periodos, deben coincidir con el actual tipo a plazo a t-periodos. En
otros términos, según esta teoría los tipos a plazo son predictores insesgados de los
tipos al contado. Lo que nos indica es que la mejor predicción del tipo al contado que
existirá dentro de tres meses es el tipo a plazo actual a tres meses.

 Teoría de Fisher cerrada

Relaciona inflación con tipos de interés nominales. Aumentos de la inflación están
acompañados de aumentos de tipos de interés nominales y viceversa. Esta teoría
postula que los tipos de interés nominales de un país reflejan, anticipadamente, los
rendimientos reales exigibles ajustados por las expectativas de inflación. Además, en los
diferentes países, los rendimientos reales deben tender a la igualdad por lo que las
diferencias en las tasas nominales se deben a distintas expectativas de inflación.

 Teoría de Fisher internacional o abierta

Esta teoría se basa en que los tipos de interés nominales reflejan los rendimientos
reales ajustados por las expectativas de inflación. Relaciona tipos de cambio al contado
con tipos de interés. A largo plazo, si aumenta el tipo de interés, lo hace también el tipo
de cambio. Sin embargo, a corto plazo, el efecto es contrario. En esta teoría se postula
que la rentabilidad total del inversor internacional, en diferentes países, debe ser igual
a largo plazo. En definitiva, la variación del tipo de cambio, entre dos monedas dadas,
depende de los diferenciales de tipos de interesa ofrecidos por dichas divisas en sus
respectivos mercados.
A mayor tipo de interés ofertado, la moneda tiende a debilitarse a largo plazo a fin de
que a los inversores les sea indiferente invertir en una u otra moneda.
 TIPO DE CAMBIO DIRECTO Y CRUZADO
 Tipo de cambio directo: Son unidades en moneda nacional que hay que entregar
por una moneda extranjera. Por ejemplo, la relación para obtener el tipo de cambio
seria el cociente entre euro/dólar. Tengamos en cuenta que, ante una disminución
del tipo de cambio producida por una disminución del nivel de precios nacionales,
manteniéndose constante los precios extranjeros estamos hablando de
depreciación, o también se produce cuando hay un aumento del nivel de precios en
el extranjero, manteniéndose constante el nivel de precios nacional.

 Tipo de cambio indirecto: Es la cantidad de moneda extranjera que hay que

entregar, por una unidad de moneda nacional, pero en este caso se invierte el
cociente de la relación, con lo cual sería dólar/euro.

 Tipo de cambio cruzado: También conocido como Cross Rates, es el tipo de cambio
entre dos monedas, y se llama tipo de cambio cruzado por no ser común en el país
donde el par de moneda se cotiza. Por ejemplo, en los Estados unidos, una cotización
GBP/CHF sería considerada como tipo de cambio cruzado, mientras en el Reino
Unido o en Suiza seria uno de los primarios pares de monedas operados.
Por ejemplo: el tipo de cambio cruzado Sol/Euro a través del dólar puede escribirse
así:
Si se requiere S/.3.50 para comprar 1$ y cada dólar compra 1.063 Euros, el tipo de
cambio cruzado Sol/Euro será: 3.2926.
 MODELO GENERAL DEL TIPO DE CAMBIO A
LARGO PLAZO

 Las variaciones de la paridad del poder adquisitivo en el largo plazo pueden

interpretarse como una sobrevaluación o subvaluación de la moneda. También
pueden explicarse como variaciones del tipo de cambio real a consecuencia de
factores no monetarios.
 El tipo de cambio real está definido en términos del tipo de cambio nominal y en el
nivel de los precios en ambos países. Es decir, el tipo de cambio real de una moneda
frente a otra es el costo de la primera moneda de la canasta básica del segundo país,
relativa al costo en la primera moneda de la canasta de productos de ese país. Lo
que importa son sus cambios o variaciones en relación con el año base y no el su
nivel como en el tipo de cambio nominal.
 Así, un incremento del tipo de cambio real implica la depreciación real de la moneda,
lo cual significa que la canasta extranjera, en términos de la moneda nacional, se
encarece en comparación con la moneda nacional. Esto aumenta la competitividad
de los productos nacionales frente a los extranjeros y desplaza la demanda interna
y la demanda externa hacia los productos nacionales. En consecuencia, las X del país
deben crecer y las M disminuir.
 Se tiene, por otra parte, que la devaluación mejora la cuenta corriente sólo si resulta
en una depreciación real de la moneda nacional. Es decir, la depreciación real (la
depreciación nominal mayor que el diferencial de la inflación) significa que no se
cumple con la PPA y que cuando mejoran los términos de intercambio para un país,
su moneda tiende a apreciarse en términos reales.
 En finanzas internacionales, un activo está sobrevaluado si su precio en el mercado
es mayor que su valor. Un activo está subvaluado si su precio es menor que su valor.
 Un valor de un activo, entonces, es el precio de mercado que estaría vigente si todos
los participantes tuvieran la misma información y las mismas preferencias.
 La sobrevaluación de la moneda nacional sólo puedo ocurrir en un régimen de tipo
de cambio fijo, con políticas proteccionistas o cuando las autoridades intervienen en
el mercado cambiario. La sobrevaluación desemboca en una devaluación cuando se
acaban las reservas internacionales.
 A corto plazo, la sobrevaluación también puede ocurrir por una fuerte entrada de la
inversión extranjera en cartera. Este tipo de sobrevaluación no puede durar mucho
tiempo, ya que los inversionistas extranjeros se darán cuenta del riesgo de mantener
activos en una moneda sobrevaluada (en peligro inminente de depreciación) y
retirarán sus inversiones.
 La apreciación real puede ser resultado de la buena suerte (un mejoramiento de los
términos de intercambio) o se fruto de los esfuerzos del pasado para hacer más
competitiva a la economía nacional.
 La apreciación real de la moneda refleja una posición más fuerte de la economía
frente al exterior. Es una recompensa por la estabilidad económica y las reformas
estructurales. La apreciación real refleja una mayor competitividad del país frente al
exterior y mejora el nivel de vida de la población sin deteriorar la posición externa.
 Si el tipo de cambio nominal crece a un ritmo mayor que el diferencial entre la
inflación en las dos monedas, el tipo del cambio real sube. La moneda nacional se
deprecia en términos reales, provocando el mejoramiento de la competitividad de
los productos nacionales frente a los extranjeros o neutralizando el deterioro de esta
competitividad por factores no monetarios.