Corporate governance, compensation consultants, and CEO pay levels

Christopher S. Armstrong • Christopher D. Ittner •

David F. Larcker

Studi ini menyelidiki hubungan antara tata kelola perusahaan dan tingkat
pembayaran CEO dan setinggi apa upah yang di bayarkan oleh perusahaan yang
menggunakan konsultan kompensasi terkait dengan perbedaan tata kelola. Peneliti
melakukan analisis pengaruh konsultan kompensasi pada hubungan antara tata
kelola perusahaan dan pembayaran CEO menggunakan pengungkapan proksi
dengan sampel beragam dari 2.110 perusahaan. Konsisten dengan studi
sebelumnya, peneliti menemukan bahwa eksekutif membayar lebih tinggi dari
yang diperkirakan oleh karakteristik ekonomi di perusahaan dengan tata kelola
yang lebih lemah dan di perusahaan yang menggunakan konsultan kompensasi.
Peneliti juga menemukan bahwa perusahaan dengan tata kelola yang
lebih lemah lebih cenderung menggunakan konsultan. Ketika peneliti
menggunakan skor kecenderungan pasangan yang cocok untuk mencocokkan
perusahaan pada karakteristik ekonomi dan tata kelola, peneliti tidak menemukan
perbedaan yang signifikan dalam total tingkat upah antara pengguna konsultan
dan bukan pengguna. Bukti ini menunjukkan bahwa dua perusahaan yang secara
ekonomi mirip dengan struktur tata kelola yang sama lemahnya adalah keduanya
cenderung menunjukkan tingkat upah yang lebih tinggi dari yang diperkirakan,
terlepas dari penggunaannya atau tidak menggunakan konsultan. Temuan ini
menunjukkan bahwa perbedaan tata kelola bertanggung jawab atas banyak
perbedaan upah yang tidak dapat dijelaskan antara pengguna konsultan dan bukan
pengguna. Gaji CEO tetap lebih tinggi di klien perusahaan konsultan bahkan
setelah mengendalikan faktor penentu ekonomi kompensasi. . Namun, ketika
pengguna konsultan dan non-pengguna dicocokkan pada karakteristik ekonomi
dan tata kelola, perbedaan dalam tingkat upah tidak signifikan secara statistik,
menunjukkan bahwa perbedaan tata kelola menjelaskan banyak upah yang lebih
tinggi pada klien konsultan kompensasi. Akhirnya, peneliti tidak menemukan
bukti bahwa hasil peneliti didorong oleh perbedaan antara klien dari konsultan
yang berpotensi "berkonflik" yang menawarkan berbagai layanan konsultasi
relatif terhadap klien dari perusahaan konsultan kompensasi yang tidak
berkonflik, tanpa memberikan persetujuan. dukungan untuk klaim bahwa
konsultan dengan potensi konflik kepentingan lebih mungkin untuk memfasilitasi
ekstraksi kelebihan pembayaran CEO di perusahaan dengan tata kelola yang
lemah.Studi ini berkontribusi pada perdebatan tentang pengaruh tata kelola
perusahaan pada tingkat gaji CEO dan peran konsultan kompensasi dalam
hubungan ini. Meskipun sejumlah penelitian sebelumnya memberikan bukti
bahwa tingkat pembayaran CEO lebih tinggi di perusahaan yang menggunakan
konsultan kompensasi, mereka memberikan sedikit bukti mengenai mengapa
hubungan ini ada. Dengan menggunakan sampel perusahaan yang lebih besar
daripada yang digunakan dalam penelitian sebelumnya, peneliti terus menemukan
bahwa gaji CEO lebih tinggi dari yang diprediksi oleh faktor penentu ekonomi di
perusahaan yang menggunakan konsultan. Namun, peneliti juga menemukan
bahwa perusahaan dengan tata kelola perusahaan yang lebih lemah lebih
cenderung menggunakan konsultan kompensasi.
Hasil penelitian ini tunduk pada tiga batasan utama. Pertama, peneliti
(dan penelitian lain yang menggunakan data pernyataan proxy A.S.) tidak
memiliki informasi tentang besarnya yang lain konsultan layanan nonkompensasi
menyediakan, peneliti juga tidak memiliki potensi untuk mendapatkan informasi
ini di masa mendatang, karena perusahaan A.S. tidak diharuskan untuk
mengungkapkannya. Kurangnya informasi ini membatasi kemampuan peneliti
untuk memeriksa klaim bahwa konsultan dengan konflik kepentingan
berkontribusi terhadap ekstraksi sewa. Kedua, analisis data peneliti tidak
memberikan cara untuk menentukan apakah atau kapan konsultan memainkan
peran aktif dalam memfasilitasi ekstraksi sewa oleh CEO di perusahaan dengan
tata kelola yang lemah. Akhirnya, peneliti tidak memiliki data deret waktu tentang
penggunaan konsultan dan tidak tahu apakah konsultan digunakan sebelum
persyaratan pengungkapan yang baru atau bagaimana perubahan konsultan
kompensasi memengaruhi tingkat pembayaran CEO. Studi selanjutnya dapat
memperluas analisis peneliti dengan memeriksa penggunaan konsultan
kompensasi yang berkembang dan tingkat pembayaran di tahun-tahun setelah
persyaratan pengungkapan yang baru.