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Mario Draghi, l’homme qui a tenu à bout
de bras l’euro
PAR MARTINE ORANGE
ARTICLE PUBLIÉ LE SAMEDI 25 MAI 2019
Mario Draghi, président de la BCE, Antonio Tajani, président du Parlement
européen, Jean-Claude Juncker, président de la Commission européenne, pour
le vingtième anniversaire du lancement de l'euro, en janvier 2019. © Reuters
Le président de la BCE achève son mandat en
octobre. La bataille fait rage entre Paris et Berlin pour
imposer son successeur. Mais personne ne s’inquiète
de la politique qu’il faudrait conduire à l’avenir. La
« magie » Draghi laisse une zone euro fragilisée.
Il est peut-être le responsable le plus puissant de
toute l’Europe. Il est en tout cas celui qui l’a
tenue à bout de bras au cours des six dernières
années, celui qui a évité l’effondrement de l’euro
et l’éclatement de l’Europe. Pourtant, pendant cette
campagne européenne, personne n’a vraiment parlé de
Mario Draghi, de son rôle à la présidence de la Banque
centrale européenne (BCE), de son bilan ou du profil
de son successeur à partir d’octobre.
Alors que les élections européennes de 2014
résonnaient du traumatisme de la crise de la zone
euro, de la crise grecque, des actions de la Troïka,
des défauts de la construction européenne, ces thèmes
ont largement été mis sous le tapis pendant les
débats. Les gauches radicales ont préféré mettre en
sourdine leurs discussions sur la sortie de l’euro.
Les plus aventureux ont osé réclamer que la BCE,
qui a su trouver des centaines de milliards pour les
milieux financiers, dégage aussi un peu d’argent
pour financer la transition climatique et la lutte
contre le réchauffement climatique. Tous les autres ont
préféré plus simplement oublier le sujet. Comme s’il
ne fallait surtout pas réveiller de mauvais souvenirs.
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Comme s’il était urgent de feindre de croire que tout
était rentré dans l’ordre, que tous les risques étaient
désormais écartés dans la zone euro.
Mario Draghi, président de la BCE, Antonio Tajani, président du Parlement
européen, Jean-Claude Juncker, président de la Commission européenne, pour
le vingtième anniversaire du lancement de l'euro, en janvier 2019. © Reuters
À défaut, Mario Draghi se charge lui-même de dresser
un état des lieux au moment où il s’apprête à quitter la
présidence de la BCE. Et il est peu complaisant. Même
s’il est parvenu à écarter le danger de l’éclatement de
l’Europe grâce à la « magie » monétaire de la Banque
centrale, il ne cesse d’insister sur le fait qu’il laisse
une zone vulnérable, à la construction inachevée, et
sans doute irréformable, tant les désaccords entre les
pays membres sont grands. Et ils risquent de s’élargir
encore à l’issue du scrutin des européennes.
En dépit de la gravité de la situation tout au long
de la décennie, les responsables politiques ont été
incapables de passer outre leurs divergences de
vues et d’intérêts pour apporter des réponses à la
hauteur de la crise : aucun des dysfonctionnements
majeurs – déformation économique au profit de
l’Allemagne, politique monétaire unique inadaptée qui
n’est corrigée par aucun mécanisme de redistribution
entre les différents pays, absence de tout dispositif de
solidarité et de partage de risque, absence de garantie
en dernier ressort, impossibilité d’ajustement autre
que la dévaluation interne, etc. – pointés dans la
construction de la zone euro n’a été corrigé.
«Certains affirment être très investis dans le projet
européen, mais ils le sont soit avec une forme
de naïveté en épousant des idées nobles mais
inatteignables, soit en adoptant une attitude cynique »,
n’a pu s’empêcher de déclarer Mario Draghi
lors d’un colloque, le 21 mai à Francfort, visant
directement les responsables politiques des différents
pays. Leur reprochant en filigrane d’avoir laissé la
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BCE, avec ses moyens réels mais insuffisants vu
l’ampleur des problèmes, lutter seule contre la menace
de l’écroulement de l’euro.
Le reproche peut être prolongé. Avec le poste de
président de la Commission européenne, celui de
la présidence de la BCE est le plus important
en Europe. Au vu du rôle politique éminent qu’il
exerce désormais, de l’importance des décisions de
l’institution monétaire pour l’activité économique de
toute la zone, on pourrait s’attendre à ce que les
principaux chefs d’État et de gouvernement examinent
avec attention le choix du successeur de Mario Draghi,
qu’ils soupèsent ses idées et ses projets. Car ce
choix aura de lourdes répercussions sur la politique
monétaire choisie, déterminant en partie l’avenir de la
zone euro et celui de ses habitants.
Mais plutôt que de se pencher sur les différentes
options de politique monétaire défendues par les
candidats, plutôt que de s’interroger sur les moyens
qu’il conviendrait de mettre en œuvre à l’avenir, tout
se transforme en bataille d’influence et de préséance.
La nomination du futur président de la BCE se
tranchera en comité restreint, à l’issue des élections
européennes, suivant les rapports de force qui se
dessinent en fonction du scrutin.
La campagne pour la succession de Mario Draghi
s’est engagée en coulisse depuis plusieurs mois.
Cinq candidats – tous des hommes – reviennent
avec insistance : l’ancien gouverneur de la banque
de Finlande, Erkki Liikanen ; le gouverneur de la
banque de France, François Villeroy de Galhau ; le
Finlandais Olli Rehn, ancien commissaire européen
dans la commission Barroso, est aussi sur les rangs,
tout comme le bras droit de Mario Draghi à la BCE,
le Français Benoît Cœuré, et enfin le président de la
Bundesbank, Jens Weidmann.
Alors que les échéances approchent, la bataille
fait rage, notamment entre Paris et Berlin : le
gouvernement allemand soutenant la candidature du
président de la Bundesbank, le gouvernement français
celle du gouverneur de la Banque de France.
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Les milieux financiers suivent avec attention ces
évolutions tant la BCE est devenue, selon eux, l’acteur
dominant de l’Europe ces dernières années. Par deux
fois, Mario Draghi a évité la catastrophe. D’abord
en août 2012, lorsqu’il a déclaré qu’il prendrait
toutes les mesures possibles – « whatever it takes »,
selon l’expression désormais consacrée – pour éviter
l’effondrement. Puis en 2015 lorsque, la zone euro
étant menacée par la déflation, il a imposé une
politique de taux zéro et un programme massif de
rachat de dettes publiques et privées – quantitative
easing – afin de soutenir les finances publiques et les
économies européennes. 4 000 milliards d’euros ont
ainsi été distribués par la BCE pendant cette décennie,
qui ont malheureusement davantage bénéficié au
système financier qu’à l’économie réelle.
« L’héritage légué par Mario Draghi fait consensus
[…]. Il a transformé la BCE de Bundesbank en
Réserve fédérale », assure le Financial Times. Le
propos est flatteur, mais en partie inexact. Certes, la
BCE a fini par briser les règles taboues, calquées
sur celles de la Bundesbank, qu’elle s’était imposées
depuis sa création. Tardivement, elle a adopté une
politique monétaire accommodante, s’alignant sur les
pratiques de la Fed, mais aussi des banques centrales
du Japon, de la Chine, de l’Angleterre, pour ne
citer que les plus importantes. Ce qui a permis une
synchronisation au niveau mondial des politiques
monétaires à des moments critiques.
Mais rien n’assure que cette conversion, imposée
par les circonstances, soit définitive, ni que le futur
président mettra ses pas dans ceux de Mario Draghi. La
BCE reste contrainte par son statut. À l’inverse de la
Fed, qui a aussi pour mission de veiller à la croissance
et l’emploi, le seul et unique rôle de l’institution de
Francfort est de lutter contre l’inflation. Et encore,
selon un critère des plus restreints : une inflation
« inférieure ou égale à 2 % ». Ce chiffre magique,
comme tout ce qui touche aux politiques économiques
européennes, peut donner lieu à des interprétations
variables. Entre 1,3 % et 1,9 % d’inflation, les
différences sur l’activité peuvent être considérables
dans les économies modernes.
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Cette possibilité de « retour aux fondamentaux » est
d’autant plus redoutée que la candidature du président
de la Bundesbank revient en force. Craignant de ne
pas pouvoir obtenir la présidence de la Commission
européenne compte tenu de l’opposition d’Emmanuel
Macron, la droite allemande fait pression pour que
l’Allemagne obtienne la présidence de la BCE. La
perspective de voir nommer Jens Weidmann à la tête
de l’institution monétaire européenne fait frémir autant
le monde financier que nombre de gouvernements
de l’Europe du Sud : Jens Weidmann est considéré
comme le gardien du temple de l’orthodoxie monétaire
et économique allemande.
Aux limites de la politique monétaire
Tout au long du mandat de Mario Draghi, Weidmann
n’a cessé de s’opposer à la politique « laxiste » du
président de la BCE, même si l’Allemagne a été la
première à en bénéficier. Au plus fort de la crise de
l’euro en 2011-2012, il était contre le soutien aux pays
de l’Europe du Sud, aux prises avec une spéculation
financière déchaînée. Puis il a été contre le rachat
des dettes des pays européens les plus exposés. Il a
naturellement été contre toute aide à la Grèce. Par la
suite, il a été contre la politique à taux zéro adoptée
en 2015 et encore contre le quantitative easing et le
rachat des dettes publiques et privées destinés à aider
le système financier européen, jugeant surestimés les
risques de déflation.
Ces derniers temps, alors que l’Allemagne voit
son modèle mercantiliste ébranlé par la guerre
commerciale entre la Chine et les États-Unis, Jens
Weidmann a nuancé ses positions. Il a reconnu que la
croissance aurait été plus faible si le pays n’avait pas eu
le soutien monétaire de la BCE. Mais il s’est empressé
d’ajouter qu’il importait de normaliser au plus vite la
politique monétaire européenne.
«Leur espoir [de la droite allemande – ndlr] est qu’une
présidence allemande à la BCE mettrait un terme
aux taux d’intérêt négatifs de l’actuel président, à la
politique monétaire accommodante qui a conduit à
une dévaluation de l’épargne et des assurances-vie
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des Allemands », écrit Der Spiegel, citant des experts
qui espèrent aussi que Jens Weidmann parvienne à
« dépolitiser » la BCE.
Dépolitiser, dans l’esprit des experts allemands, c’est
abandonner l’interprétation souple des règles et parfois
le pilotage à vue de Mario Draghi, pour en revenir à
une lecture stricte des traités et de ces pourcentages
magiques – 3 % de déficit, 60 % de dettes, moins
de 2 % d’inflation – qui conduisent à une conduite
économique automatique et des remèdes prescrits par
avance, à une totale neutralité monétaire. À terme,
lorsque tous les pays seront revenus dans les clous
des traités européens, en « réformant » suffisamment
leur économie, il sera alors possible, selon la vision
ordolibérale allemande, d’envisager une vraie fusion
monétaire et bancaire, un partage des risques et une
banque centrale garante en dernier ressort.
La perspective de revenir à une stricte politique
monétaire européenne met un grand nombre de pays
et les milieux financiers sur les dents. Tous ont pris
l’habitude de vivre sous assistance des taux négatifs et
de l’argent des banques centrales. L’abandonner d’un
seul coup risquerait de provoquer des catastrophes en
cascade, préviennent-ils. La menace d’une explosion
de la dette italienne – 135 % du PIB – est régulièrement
évoquée, si l’Italie perd le soutien de la BCE.
Une menace censée écarter la candidature de Jens
Weidmann.
Cherchant à se présenter comme le candidat idéal,
François Villeroy de Galhau décline quant à lui
depuis quelques semaines, au fil d’entretiens dans
les journaux financiers, un « en même temps »
monétaire, reflétant les idées et les intérêts du monde
bancaire, tout en ménageant les positions allemandes.
Parce que les taux négatifs sont de plus en plus
préjudiciables à la rentabilité des banques, il propose
un mécanisme de graduation qui permettrait de servir
des taux d’intérêt positifs aux banques qui déposent
leur argent à la BCE, essentiellement les banques
françaises et allemandes. Dans le même temps, pour
corriger les défauts de la zone euro, il milite pour
la création d’un marché unique des capitaux en
Europe, et de vastes fusions entre les grandes banques
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européennes qui bénéficieraient alors d’une garantie
européenne unique et non plus dépendante de leur seul
État d’origine, comme actuellement, afin de permettre
le développement d’un marché européen des dettes
privées, les dettes publiques restant, prioritairement, à
la charge des États.
Tout le monde écoute, mais personne n’y croit
vraiment : ces recettes, uniquement destinées au
système financier, semblent insuffisantes pour contrer
la désintégration de la zone euro. Mais les dissensions
politiques et économiques entre les membres de la
zone euro, qui risquent encore de s’accentuer après les
élections, empêchent d’envisager autre chose.
Lors de sa dernière intervention à Francfort, Mario
Draghi a renvoyé dos à dos les marottes allemandes
et françaises, jugeant qu’elles faisaient partie des
sources de blocage dans la consolidation de la zone
euro. «Depuis longtemps, nous sommes dans une
impasse sur des sujets clés incluant l’achèvement
de l’union bancaire et l’approfondissement de
la coordination des politiques budgétaires. Cette
impasse a été prolongée en raison de deux assertions
dichotomiques : la première est que pour achever
l’union bancaire, la réduction des risques doit
précéder le partage des risques [position allemande –
ndlr]. La seconde est l’idée que l’approfondissement
des partages des risques par le biais du secteur privé
devrait primer sur l’accroissement du partage des
risques pour le public [position française – ndlr] », a-
t-il expliqué.
Parce qu’ils ont été ou sont encore au conseil des
gouverneurs de la BCE durant toutes ces années de
crise et de tension, le Finlandais Erkki Liikanen et le
Français Benoît Cœuré, qui se montrent beaucoup plus
discrets dans leur campagne, partagent de nombreuses
vues avec Mario Draghi. Pour eux, la construction
de la zone euro ne peut se poursuivre si la banque
centrale n’est pas dotée des mêmes instruments que
toutes les autres banques centrales dans le monde, si
elle ne peut se poser sans discussion et sans préalable
comme le garant en dernier ressort de tout le système.
Mais dire cela, c’est un peu dresser un constat d’échec
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par avance. Face à des opinions publiques de plus
en plus revêches, voire hostiles à l’Europe, aucun
gouvernement n’a envie d’avancer.
Quel que soit le prochain président de la BCE,
celui-ci court le risque d’être réduit à l’impuissance,
explique Wolfgang Münchau dans le Financial
Times, exprimant tout haut les craintes de nombreux
observateurs et analystes. Beaucoup redoutent que le
futur dirigeant n’ait ni l’agilité ni la volonté politiques
d’un Mario Draghi, ni les outils nécessaires pour
endiguer les forces de désintégration qui secouent la
zone euro.
Cachées sous les puissants anesthésiants monétaires
depuis plusieurs années, ces forces de désintégration
continuent lentement leur œuvre, comme le
rappellent en guise d’avertissement les économistes
Robin Brooks et Greg Basile. Depuis la crise,
parce qu’aucun élément de redistribution ou de
compensation n’est venu corriger les effets de
concentration du marché unique et d’une politique
monétaire unique, l’Allemagne a enregistré une
croissance de 13 % alors que l’Italie a vu son PIB
chuter de 5 %.
Évolution des PIB allemand et italien.
Pourtant, à en croire les calculs de la BCE, les deux
pays affichent actuellement un déficit de croissance
potentielle de – 0,2 % chacun. « Ces estimations ne
cadrent pas avec la réalité économique », notent-ils,
jugeant que la BCE mais aussi le FMI se leurrent
quand ils évaluent l’état économique de l’Europe.
Pour ces deux économistes, l’Italie et l’Espagne sont
menacées de déflation. Une tendance qui risque de
s’aggraver alors que la conjoncture se dégrade.
Et c’est l’inquiétude qui taraude actuellement les
économistes. Qu’adviendra-t-il de la zone euro si
une nouvelle crise, jugée de plus en plus probable
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au vu des tensions économiques et géopolitiques
qui s’accumulent dans le monde, survient ? Les
responsables européens auront-ils encore assez de
cohésion pour l’affronter ensemble ? Le président de
la BCE aura-t-il la volonté, comme Mario Draghi, de
sortir de tous les cadres pour maintenir l’existence
de l’euro ? Et même s’il le veut, a-t-il encore les
outils nécessaires pour le faire ? Car la BCE a déjà
sorti l’arsenal de tous les instruments monétaires à
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sa disposition – taux zéro, rachat de dettes, garanties.
Et ils sont pour l’essentiel encore à l’œuvre, sans
parvenir à remettre sur pied l’Europe.
« Nous avons encore des outils », a assuré Benoît
Cœuré à plusieurs reprises, sans être plus explicite. Il
n’a pas vraiment convaincu. Au fur et à mesure que le
départ de Mario Draghi approche, se dissipe la magie
du président de la BCE qui a permis de tenir par sa
seule politique monétaire l’Union européenne pendant
six ans. La réalité d’une crise qui n’a jamais été résolue
entre les pays européens resurgit. Inquiétante.
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