UTS TAKE HOME

MANAJEMEN KEUANGAN TINGKAT LANJUT

Disusun oleh :

Nama : Deo Varens Wijaya

NIM : 16.D2.0003

PROGRAM STUDI S1-S2 MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIKA SOEGIJAPRANATA

2019
1. Sebutkan dua jenis aset yang dimiliki perusahaan.
= Assets-in-place dan nonoperating assets.
2. Apa itu assets-in-place? Bagaimana nilainya dapat diperkirakan?
= Assets-in-place adalah barang yang berwujud, seperti bangunan, mesin, dan inventaris.
Biasanya nilai asset tersebut diharapkan terus bertumbuh . Aset tersebut menghasilkan free
cash flows. PV dari free cash flows yang diharapkan dimasa depan, yang didiskon pada
WACC, yaitu nilai operasi.
3. Apa itu nonoperating assets? Bagaimana nilainya dapat diperkirakan?
= Nonoperating assets adalah sekuritas yang dipasarkan dan kepemilikan yang tidak
memiliki kepentingan mengendalikan di perusahaan lain. Nilai nonoperating assets
biasanya sangat dekat dengan angka yang dilaporkan dineraca.
4. Berapa total corporate value nya? Siapa yang memiliki klaim atas nilai ini?
= Total corporate value adalah jumlah value of operations, nonoperating assets, dan value
of growth options. Pemegang utang yang memiliki klaim pertama. Pemegang saham
preferen memiliki klaim berikutnya. Nilai yang tersisa merupakan milik pemegang saham.
5. Target akuisisi pertama adalah perusahaan swasta di industri yang sudah matang, yang
dimiliki oleh dua bersaudara, masing-masing dengan 5 juta saham. Perusahaan saat ini
memiliki free cash flows sebesar $20 juta. WACC nya 11%, dan FCF diharapkan tumbuh
pada tingkat konstan 5%. Perusahaan memiliki surat berharga senilai $100 juta. Hal ini
dibiayai dengan $200 juta utang, $50 juta saham preferen, dan $210 juta ekuitas buku.
(1) Berapa value of operations nya?

FCF0 (1  g)
VOp 
WACC  g 
20 (1  0,05)
VOp   350
0,11  0,05 
(2) Berapa total corporate value nya?
Total Corporate Value = VOP + Surat Berharga
= $350 juta + $100 juta
= $450 juta
 (3) Berapa intrinsic value of equity nya?
Intrinsic Value of Equity = Total Corporate Value - Utang - Saham Preferen
= $450 - $200 - $50
= $200 juta
(4) Berapa harga intrinsik saham per lembarnya?
= Stock price/share= $20 per lembar
(5) Berapa MVA intrinsiknya (MVA = Total Corporate Value – Total book value dari
modal yang disediakan oleh investor)?
= MVA intrinsic = $450 - $210 = $240 juta
6. Target akuisisi kedua adalah perusahaan swasta di industri yang sedang berkembang.
Target baru-baru ini meminjam $40 juta untuk membiayai ekspansi, tidak memiliki utang
lain atau saham preferen. Ia tidak membayar dividen dan saat ini tidak memiliki surat
berharga. KFS mengharapkan perusahaan untuk menghasilkan arus kas bebas - $5 juta
dalam satu tahun, $10 juta dalam dua tahun, dan $20 juta dalam tiga tahun. Setelah 3 tahun,
free cash flows akan tumbuh pada tingkat 6%. Target WACC adalah 10% dan saat ini
memiliki 10 juta saham beredar.
(1) Berapa company’s horizon value nya? (Misal nilai operasinya pada tahun ke-3)? Berapa
nilai operasi saat ini (Misal pada tahun ke-0)?
= 0 rc = 10% 1 2 3 g = 6% 4 N

| | | | |    |
-5 10 20

$ -4,545
8,264
15,026
398,197 Vop3 = 530 = 20 (1  0,06)
0,10  0,06
$416,942 = Nilai Operasi

(2) Berapa intrinsic value of equity nya berdasarkan harga per lembar saham?
= Intrinsic Value of Equity = Value of Operations - Utang
= $416,94 - $40 = $376,94 juta
Harga per lembar saham = $376,94/10 = $37,69 juta per lembar saham
7. KFS juga tertarik untuk menerapkan Value Based Management ke divisinya sendiri.
Jelaskan apa itu Value Based Management.
= Value Based Management adalah model penilaian perusahaan untuk menyatakan semua
keputusan perusahaan dengan mempertimbangkan kepentingan pemegang saham dalam
tindakan bisnisnya. Tujuan Value Based Management adalah untuk meningkatkan nilai
tambah pasar (Market Value Added). Value Based Management mencakup proses
menciptakan, mengelola, dan mengukur nilai.
8. Apa saja four value drivers? Bagaimana masing-masing dapat mempengaruhi nilai?
= Market Value Added ditentukan oleh four value drivers: sales growth, operating
profitability (OP = NOPAT / penjualan), capital requirements (CR = operating capital /
penjualan, dan biaya modal rata-rata tertimbang. Market Value Added akan meningkat jika
WACC berkurang, operating profitability meningkat, atau capital requirements menurun.
9. Apakah Expected Return on Invested Capital (EROIC) itu? Mengapa penyebaran antara
EROIC dan WACC begitu penting?
= Expected Return on Invested Capital (EROIC) merupakan rasio profitabilitas yang
bertujuan untuk mengukur persentase pengembalian yang diperoleh investor dalam
perusahaan dari modal yang diinvestasikan. Rasio ini menunjukkan seberapa efisien suatu
perusahaan dalam menggunakan dana investor untuk menghasilkan pendapatan. EROIC
dan WACC begitu penting karena jika EROIC lebih besar dari WACC, maka pengembalian
modal lebih besar dari yang diharapkan investor, dan manajemen memberikan nilai tambah.
Dalam hal ini, peningkatan nilai menyebabkan laju pertumbuhan naik. Jika EROIC sama
dengan WACC, maka perusahaan tersebut break even, yang memiliki keuntungan
akuntansi dan arus kas yang positif, namun arus kas ini hanya cukup untuk memenuhi
investor, menyebabkan nilai sama dengan jumlah modal yang telah disediakan. Jika EROIC
kurang dari WACC, menandakan negatif berarti manajemen merusak nilai, dan
pertumbuhannya merugikan. Di sini lebih cepat tingkat pertumbuhan, yang menurunkan
nilai perusahaan.
10. KFS memiliki dua divisi. Keduanya memiliki penjualan saat ini $1.000, pertumbuhan saat
ini yang diharapkan sebesar 5%, dan WACC sebesar 10%. Divisi A memiliki operating
profitability yang tinggi (OP = 6%) tetapi capital requirements nya juga tinggi (CR = 78%).
Divisi B memiliki operating profitability yang rendah (OP = 4%) tetapi capital
requirements nya juga rendah (CR = 27%). Mengingat tingkat pertumbuhan saat ini sebesar
5%, tentukan Market Value Added intrinsik masing-masing divisi. Berapa Market Value
Added intrinsik dari masing-masing divisi jika pertumbuhan bukan 6%?
 =
 Sales t (1  g)    CR 
MVA t    OP  WACC  
 WACC  g    (1  g) 

Division A Division B
OP 6% 6% 4% 4%
CR 78% 78% 27% 27%
Growth 5% 6% 5% 6%
MVA (300.0) (360.0) 300.0 385.0

11. Berapa EROIC dari setiap divisi untuk pertumbuhan 5% dan untuk pertumbuhan 6%?
Bagaimana ini terkait dengan Market Value Added intrinsik?
=
Division A Division B
Capital $780 $780 $270 $270
Growth 5% 6% 5% 6%
Sales $1.050 $1.060 %1.050 $1.060
NOPAT $63 $63,6 $42 $42,4
ROIC 8,1% 8,2% 15,6% 15,7%
MVA (300,0) (360,0) 300,0 385,0
EROIC yang diharapkan dari divisi A kurang dari WACC, sehingga divisi harus menunda
upaya pertumbuhan sampai meningkatkan EROIC dengan mengurangi persyaratan modal
dan / atau meningkatkan profitabilitas. EROIC yang diharapkan dari divisi b lebih besar
dari WACC, sehingga divisi tersebut harus melanjutkan rencana pertumbuhannya.
12. Sebutkan enam perilaku manajerial potensial yang dapat membahayakan nilai perusahaan.
=
(1) Sedikitnya penggunaan utang akan menurunkan nilai perusahaan karena pajak yang
dikenakan pun akan semakin besar. Dalam hal lain, pajak memberi manfaat dalam
pendanaan yang berasal dari utang. Manfaat pajak dari penggunaan utang diperoleh
dari beban utang yang dapat diperhitungkan sebagai elemen biaya yang mengurangi
besaran laba kena pajak. Jadi perilaku yang sedikit menggunakan utang tidak akan
menambah modal, maka nilai perusahaan terancam turun.
(2) Ketidakseimbangan perpaduan pendanaan jangka panjang dari struktur modal
perusahaan dan perpaduan dana yang tepat akan menyebabkan struktur modal tidak
optimal, sehingga membahayakan nilai perusahaan.
 (3) Penggunaan utang yang tinggi dapat menyebabkan beban bunga yang tinggi, dan
meningkatnya risiko perusahaaan akibatnya biaya modal sendiri menjadi meningkat
dan biaya utang yang lebih murah ditutup dengan meningkatnya biaya modal sendiri
yang menjadi mahal, sehingga biaya modal meningkat dan menurunkan nilai
perusahaan. Karena itu masalah peningkatan nilai perusahaan berhubungan erat dengan
trade-off antara risiko dan keuntungan.
(4) Penggunaan utang jangka panjang yang terlalu besar menyebabkan peningkatan risiko
perusahaan sehingga menaikkan modal sendiri dan biaya modal menjadi meningkat dan
menurunkan nilai perusahaan pada keuntungan dari penggunaan utang yang memiliki
biaya yang lebih murah ditutup oleh peningkatan biaya modal sendiri.
(5) Semakin rendah harga saham dan nilai PBV perusahaan akan mengakibatkan harga
saham semakin murah. Hal ini mencerminkan nilai perusahaan akan semakin rendah.
(6) CSR (Corporate Social Responsibility) atau tanggung jawab sosial yang rendah akan
memperlemah kinerja keuangannya untuk meningkatkan nilai perusahaan karena
adanya investor kurang tertarik terhadap perusahaan yang tidak melakukan aktivitas
sosialnya.
13. Para manajer di KFS telah mendengar bahwa tata kelola perusahaan dapat mempengaruhi
nilai pemegang saham. Apa itu tata kelola perusahaan? Sebutkan lima ketentuan tata kelola
perusahaan yang condong ke internal perusahaan dan berada di bawah kendalinya.
= Monks dan Minow, 2004:1, menyatakan bahwa Tata kelola perusahaan dapat
didefinisikan sebagai hubungan antara berbagai peserta dalam menentukan arah dan kinerja
perusahaan. Mariks (2003) mendefinisikan Good corporate governance sebagai proses dan
struktur yang digunakan untuk mengarahkan dan mengelola bisnis dan urusan-urusan
perusahaan dalam rangka meningkatkan kemakmuran bisnis dan akuntabilitas perusahaan,
dengan tujuan utama mewujudkan nilai–nilai pemegang saham dalam jangka panjang
dengan tetap memperhatikan kepentingan para konstituen (stakeholders).
Lima ketentuan tata kelola perusahaan yang condong ke internal perusahaan dan berada di
bawah kendalinya:
(1) Pemantauan dan disiplin oleh dewan direksi.
(2) Ketentuan piagam dan anggaran rumah tangga yang mempengaruhi kemungkinan
konflik pengambilalihan.
(3) Rencana kompensasi.
(4) Pilihan struktur modal.
(5) Sistem kontrol akuntansi.
14. Apa karakteristik dari dewan direksi yang biasanya mengarah pada tata kelola perusahaan
yang efektif?
=
(1) CEO tidak hanya sebagai ketua dewan dan tidak memiliki pengaruh yang tidak
seharusnya atas pencalonan komite.
(2) Dewan mayoritas memiliki orang luar yang dapat membawa beberapa jenis keahlian
bisnis kepada dewan.
(3) The board is not too large.
(4) Anggota dewan diberi kompensasi tepat (tidak terlalu tinggi, dan sejumlah kompensasi
dikaitkan dengan kinerja perusahaan).
15. Sebutkan tiga ketentuan dalam piagam perusahaan yang memengaruhi pengambilalihan.
= Targeted share repurchases (Misal greenmail), shareholder rights provisions (Misal
poison pills), dan restricted voting rights plans.
16. Jelaskan secara singkat penggunaan opsi saham dalam rencana kompensasi. Apa saja
potensi masalah yang muncul dengan opsi saham sebagai bentuk kompensasi?
= Pemilik hak opsi membeli saham perusahaan pada waktu yang ditentukan harga (strike
price) bahkan jika strike price sebenarnya lebih tinggi. Biasanya tidak dapat menggunakan
opsi untuk beberapa tahun dan tidak dapat menggunakan opsi setelah jumlah tertentu
bertahun-tahun.
Manajer dapat berkinerja buruk di pasar, tetapi masih menuai hasil dari opsi selama harga
saham meningkat hingga di atas biaya pelaksanaan. Dengan adanya opsi terkadang
mendorong manajer memalsukan laporan keuangan atau mengambil risiko berlebihan
17. Apa itu block ownership? Bagaimana pengaruhnya terhadap tata kelola perusahaan?
= Block ownership terjadi ketika investor luar memiliki sejumlah saham perusahaan yang
besar. Block holders sering memantau manajer dan mengambil peran aktif, yang mengarah
kepada tata kelola perusahaan yang lebih baik
18. Jelaskan secara singkat bagaimana badan pengatur dan sistem hukum memengaruhi tata
kelola perusahaan.
= Tata kelola perusahaan dipengaruhi oleh sejumlah faktor dan kepatuhan badan pengatur
dan sistem hukum yang utama di antara mereka. Kepatuhan ini penting dari sudut pandang
investor karena melindungi investor dari eksploitasi oleh pemegang saham mayoritas.
Mereka juga memfasilitasi perusahaan untuk memiliki akses cepat ke pasar keuangan dan
meningkatkan ekuitas dengan mudah, sebagaimana ketika diperlukan.