MELAKUKAN DENGAN BAIK SAAT SEDANG MELALUKAN KEBURUKAN?

CSR PADA KONTROVERSIAL

INDUSTRI SEKTOR

ABSTRAK

Dalam artikel ini, kami memeriksa hubungan empiris antara nilai perusahaan dan keterlibatan CSR
untuk perusahaan dalam industri yang penuh dosa, seperti tembakau, perjudian, dan alkohol, serta
industri yang terlibat dengan isu lingkungan, sosial, atau etika yang muncul, yaitu senjata, minyak ,
semen, dan biotek. Kami mengembangkan dan menguji tiga hipotesis, hipotesis window-dressing,
hipotesis peningkatan nilai, dan hipotesis nilai-tidak relevan. Menggunakan sampel AS yang luas dari
tahun 1995 hingga 2009, kami menemukan bahwa keterlibatan CSR perusahaan dalam industri
kontroversial secara positif mempengaruhi nilai perusahaan setelah mengendalikan berbagai
karakteristik perusahaan. Untuk mengatasi masalah potensi endogenitas, kami selanjutnya
memperkirakan sistem persamaan dan mengubah regresi dan terus menemukan hubungan positif
antara keterlibatan CSR dan nilai perusahaan. Temuan kami mendukung hipotesis peningkatan nilai
dan konsisten dengan premis bahwa manajemen puncak perusahaan AS dalam industri kontroversial,
pada umumnya, menganggap tanggung jawab sosial penting meskipun produk mereka berbahaya
bagi manusia, masyarakat, atau lingkungan.

pendahuluan
Semakin banyak perusahaan di seluruh dunia yang terlibat dalam upaya serius untuk
mengintegrasikan tanggung jawab sosial perusahaan (CSR) ke dalam berbagai aspek bisnis
mereka. Perdebatan tentang CSR, bagaimanapun, terus tumbuh tanpa kejelasan konsensus
tentang arti atau nilainya. Lindgreen dkk. (2009a, b), Harjoto dan Jo (2011), Jo dan Harjoto
(2011a, b), dan Cai dkk. (2011) antara lain menyarankan bahwa sementara definisi dari
berbagai CSR, biasanya mengacu pada melayani orang, komunitas, masyarakat, dan
lingkungan dengan cara yang melampaui apa yang secara hukum dibutuhkan oleh suatu
perusahaan. Secara keseluruhan, CSR adalah perpanjangan dari upaya perusahaan untuk
memupuknya tata kelola perusahaan yang efektif, yang menjamin tainabilitas perusahaan
melalui praktik bisnis yang baik yang mendukung lebih banyak akuntabilitas, transparansi
informasi, dan filantropi perusahaan. Kekhawatiran keberlanjutan sangat penting bagi
perusahaan di industri kontroversial seperti alkohol, tembakau, perjudian, dll. Dapatkah
perusahaan dalam industri kontroversial bertanggung jawab secara sosial sambil menghasilkan
produk yang berbahaya bagi manusia, masyarakat, atau lingkungan? Tujuan utama dari artikel
ini untuk menyelidiki hubungan antara perusahaan pilihan kegiatan CSR dan nilai pasarnya
untuk perusahaan di Indonesia industri kontroversial di AS. Secara khusus, kami
memprioritaskan ically memeriksa dalam industri kontroversial, apakah CSR pertunangan
adalah usaha tidak percaya dari 'window window dressing' untuk melegitimasi bisnis yang
dipertanyakan dan menipu saham- pemegang (window-dressing hypothesis), atau manajer
moral memanfaatkan CSR sebagai sarana untuk meningkatkan transparansi, strategi, filantropi,
dan akhirnya meningkatkan nilai perusahaan (value- hipotesa peningkatan), atau perusahaan
cukup mengikuti kurikulum kecenderungan sewa keterlibatan CSR sebagai kegiatan sosial yang
netral tanpa maksud yang benar untuk menipu para pemangku kepentingan atau pembangkitan
nilai (value-irrelevance hypothesis)
sementara banyak studi meneliti hubungan antara CSR dan kinerja keuangan, bukti empiris
adalah bercampur paling baik karena perbedaan dalam sumber CSR dan ukuran, ukuran
kinerja, cakupan sampel, dan desain penelitian (lihat Grifin dan Mahon 1997; Dillenburg et al.
2003; Margolis dan Walsh 2003; Orlitzky dkk. 2003; Tencati et al. 2004; Allouche dan Laroche
2006; Beurden dan pergi ¨ ssling 2008; Baron dkk. 2011 antara lain). Meskipun sifat yang tidak
sempurna dari banyak penelitian, peninjauan literatur CSR empiris umumnya menunjukkan
ringan hubungan positif antara CSR dan kinerja keuangan. 1 Dalam artikel ini, kami fokus pada
industri yang kontroversial memahami apakah keterlibatan CSR oleh perusahaan di industri
kontroversial memiliki dampak pada nilai perusahaan dan mengapa demikian. Studi terbaru
menekankan pentingnya CSR di Indonesia sektor industri yang kontroversial. Misalnya, di semi
mereka nal bekerja di daerah ini, Wilson dan Barat (1981) menyatakan industri troversial
sebagai 'produk, jasa atau konsep itu untuk alasan kelezatan, kesopanan, moralitas, atau
bahkan rasa takut untuk menimbulkan reaksi ketidaksukaan, jijik, pelanggaran atau kemarahan
ketika disebutkan atau ketika disajikan secara terbuka. ’'Pertanyaannya apakah perusahaan di
sektor industri yang kontroversial bisa menjadi tanggung jawab sosial, bagaimanapun, sebagian
besar tetap tidak terjawab. Sektor industri kontroversial, yang biasanya dicirikan oleh tabu
sosial, debat moral, dan tekanan politik, termasuk industri yang penuh dosa, seperti tembakau,
perjudian, alkohol, dan hiburan dewasa juga sebagai industri yang terlibat dengan lingkungan
yang muncul, masalah sosial, atau etika, yaitu, senjata, nuklir, minyak, semen, dan biotek. Hong
dan Kacperczyk (2009) menemukan stok dosa dari perusahaan publik yang berada dalam
bisnis alkohol, tembakau, dan judi memiliki risiko lebih tinggi dan pengembalian, yang
menunjukkan bahwa norma sosial memengaruhi stok harga dan kembali. Namun ada
perdebatan sengit di antara para pendukung dan penentang CSR di sektor industri yang
kontroversial. Para pendukung mengklaim bahwa bahkan perusahaan kontroversial pun
memilikinya hak yang sah untuk mengembangkan dan terlibat dalam kegiatan CSR karena (i)
CSR adalah salah satu sarana penting untuk meningkatkan perusahaan reputasi dan menjadi
organisasi yang lebih baik; (ii) bahkan perusahaan kontroversial adalah organisasi manusia dan
manusia sama sekali tidak sempurna; dan (iii) manajemen puncak bebas pilih strategi apa pun
untuk menjalankan bisnis mereka sendiri.

Sebaliknya, lawan mempertahankan bahwa pemerintah seharusnya

'‘Denormalkan’ dan, sedapat mungkin, mengatur aktivitas

ities digambarkan sebagai ‘‘ bertanggung jawab sosial ’oleh tembakau

industri, termasuk tetapi tidak terbatas pada kegiatan yang digambarkan sebagai

CSR sesuai dengan World Health Organization (WHO).

WHO selanjutnya menyatakan bahwa 'CSR dari industri tembakau

adalah kontradiksi yang melekat, sebagai fungsi inti industri

berkonflik dengan tujuan kebijakan kesehatan masyarakat dengan

menghormati pengendalian tembakau ’’. Palazzo and Richter (2005)

membantah bahwa meskipun perusahaan tembakau sudah mulai

memposisikan diri sebagai warga negara sosial yang baik, CSR dari

industri tembakau dapat berupa tirai asap atau, paling-paling, a

pendekatan strategis untuk menyembunyikan apa yang sebenarnya mereka lakukan di mereka

bisnis yang melukai miliaran orang setiap tahun. Palazzo

dan Richter (2005) lebih lanjut menunjukkan bahwa ketidakpercayaan mendalam

terhadap perusahaan tembakau terkait dengan karakter mematikan

produk mereka dan perilaku skeptis dari eksekutif mereka

dalam beberapa dekade terakhir. Industri dan lingkungan yang berdosa lainnya

industri ronmental telah dinyatakan tidak etis,

meskipun tingkat pelanggaran norma sosial yang tidak etis

bervariasi tergantung pada produk dan bisnis mereka (Byrne

2010).

Meskipun ada beberapa penelitian terbaru tentang topik ini (Frynas 2005;

Palazzo dan Richter 2005; Yoon et al. 2006; Byrne 2010;

Banerjee dan Bonnefous 2011), studi tentang hubungan tersebut

antara sektor industri yang kontroversial dan CSR di dalamnya

tahap bayinya dan kami tidak sepenuhnya memahami mengapa dan

bagaimana perusahaan dalam industri kontroversial mendapatkan atau menyelinap secara

legal

macy melalui keterlibatan CSR.

Sampel kami terdiri dari 2.169 perusahaan tahun (475 perusahaan)

pengamatan perusahaan industri yang kontroversial dari Kin

der, Lydenberg, dan database Statistik Domini (KLD),

termasuk perusahaan industri yang berdosa dan lingkungan lainnya

perusahaan yang berhubungan dengan mental atau etika selama periode 1995-2009.

Kami awalnya melakukan analisis regresi OLS terhadap perusahaan

nilai sebagai fungsi dari keterlibatan CSR dan perusahaan lain

karakteristik. Konsisten dengan peningkatan nilai

hipotesis, hasil menunjukkan bahwa nilai perusahaan diukur dengan

Tobin Q secara signifikan dan positif terkait dengan CSR

keterlibatan setelah mengendalikan karakteristik perusahaan seperti itu

sebagai ukuran perusahaan, leverage, profitabilitas, R & D, dan pertumbuhan penjualan.

Karena potensi masalah endogenitas antara nilai perusahaan

dan keterlibatan CSR, kami melakukan sistem equa

tions diperkirakan menggunakan tiga tahap-least-square (3SLS)

pendekatan. Selain itu, kami mengeksplorasi hubungan antara

perubahan nilai perusahaan dan perubahan dalam CSR untuk mengatasi

masalah endogeneity dari perusahaan yang tidak dapat diamati waktu-invariant

karakteristik. Setelah mengoreksi potensi simulta-

Bias kemandirian, kita masih menemukan bahwa nilai perusahaan berhubungan secara positif

ke nilai gabungan CSR atau perbedaan antara CSR

skor kekuatan dan kekhawatiran, menunjukkan bahwa CSR

keterlibatan secara positif memengaruhi nilai perusahaan dalam controver-

industri sial. Hasilnya mendukung peningkatan nilaihipotesis, tetapi bukan penjelasan window-
dressing

atau hipotesis nilai-tidak relevan.

Kami menganggap temuan empiris ini penting karena

alasan di balik keterlibatan CSR dari perusahaan di Indonesia

industri kontroversial tidak sepenuhnya disetujui dalam

literatur sebelumnya dan tidak berdampak pada nilai perusahaan

bersih. Kami memberikan bukti empiris pertama -

Keterlibatan CSR oleh para eksekutif AS dalam konteks tersebut

industri troversial lebih dekat dengan Carroll's (1991,

2001) manajemen moral atau Porter dan Kramer (2006,

2011) manajemen CSR strategis daripada tidak bermoral atau

manajemen amoral.

Tinjauan Literatur dan Pengembangan Hipotesis

Teori stakeholder menunjukkan bahwa stakeholder adalah kelompok

orang yang memiliki saham, klaim, atau kepentingan dalam

operasi dan keputusan perusahaan, dan pemangku kepentingan

manajemen adalah proses di mana para manajer melakukan rekonsiliasi

tujuan mereka sendiri dengan klaim dan harapan

dibuat oleh berbagai kelompok pemangku kepentingan (Carroll 1979,

1991; Freeman 1984; Wood 1991; Donaldson dan Preston

1995). Pemangku kepentingan adalah nama dan wajah di masyarakat

anggota yang paling mendesak untuk bisnis dan untuk siapa

harus responsif. Menurut Carroll (1991), lima

kelompok pemangku kepentingan utama termasuk pemilik / pemegang saham

stakeholder, karyawan, pelanggan, komunitas lokal, dan

masyarakat luas.

Selain itu, Carroll (1979, 1991) menyarankan

bahwa piramida CSR terdiri dari empat komponen

termasuk tanggung jawab ekonomi, tanggung jawab hukum,

tanggung jawab etis, dan tanggung jawab filantropi.

Secara khusus, Carroll (1991, 2001) membedakan moral,

tidak bermoral, dan manajemen amoral sebagai berikut. Pertama, moral

manajer tidak hanya sesuai dengan tingkat yang diterima dan tinggi

perilaku profesional, mereka juga sering memberi contoh

kepemimpinan dalam masalah etika. Manajer moral juga ingin

menjadi menguntungkan, tetapi hanya dalam batas-batas hukum yang sehat

dan ajaran etis, seperti keadilan, keadilan, dan jatuh tempo

proses. Kedua, manajer tidak bermoral tidak memiliki etika

prinsip dan membuat keputusan, tindakan, dan perilaku itu

menyarankan penentangan aktif terhadap apa yang dianggap benar atau

etis. Ketiga, manajer amoral juga tidak bermoral

moral, tetapi mengabaikan atau tidak peduli dengan etika

siderations. Manajer amoral tidak sensitif terhadap fakta

bahwa keputusan bisnis harian mereka mungkin merusak

efek pada orang lain. Para manajer ini hanya menunjukkan kekurangan

persepsi atau kesadaran etis.

Ada tiga penjelasan yang saling eksklusif

tentang hubungan antara keterlibatan CSR dalam

sektor industri yang kontroversial dan nilai perusahaan. Pandangan pertama

adalah bahwa CEO perusahaan di sektor industri kontroversial

manajer tidak bermoral dan mereka menggunakan CSR sebagai sarana untuk

meningkatkan manfaat pribadi mereka sendiri dari membangun reputasi sebagai

warga sosial dengan mengorbankan kekayaan pemegang saham, mirip dengan

argumen Barnea dan Rubin (2010). Dalam pembuluh darah yang terkait,

Malmendier dan Tate (2005) menyatakan bahwa ada beberapa

bukti overinvestment oleh CEO yang terlalu kuat. Goel

dan model teoritis Thakor (2008) juga menunjukkan hal itu

manajer yang terlalu kongkrit kadang-kadang membuat kehancuran nilai

investasi. Menurut pandangan ini, mereka tidak memiliki

maksud sebenarnya dari (i) menggunakan CSR sebagai strategi jangka panjang untuk

menyesuaikan bisnis inti mereka; (ii) menggunakan CSR sebagai berkelanjutan

upaya mengurangi dampak negatifnya; atau (iii) menggunakan CSR

sebagai proses peningkatan transparansi untuk produk mereka dan

dampak.

Kami memberi label penjelasan pertama ini sebagai etalase

hipotesa. Scalet and Kelly (2010) menemukan bahwa ketika perusahaan

publik mengumumkan keterlibatan CSR positif mereka, mereka lakukan

tidak biasanya mengatasi kejadian CSR negatif mereka. Mereka juga

mengamati non-tanggapan terhadap masalah CSR meskipun neg-

Peristiwa ative sangat umum dalam ekonomi global. Di bawah

window-dressing hypothesis, kami memprediksi bahwa investor

akhirnya menyadari niat sebenarnya dari pribadi manajer

membangun reputasi dan menghukum perusahaan - perusahaan tersebut di

pasar saham, dan oleh karena itu, keterlibatan CSR mereka akan

secara negatif mempengaruhi nilai perusahaan mereka.

Ada pandangan alternatif yang menganggap top man-

agement perusahaan di sektor industri kontroversial sebagai moral

manajer Manajer moral menggunakan CSR sebagai sarana untuk

meningkatkan transparansi, strategi, filantropi, dan untuk

akhirnya meningkatkan nilai perusahaan (Jensen 2002; Jensen dan

Meckling 1976). Wood (1991) menyatakan bahwa prinsipnya

kebijaksanaan manajer mengakui manajer sebagai moral

aktor yang berkewajiban melakukan tindakannya

hasil yang bertanggung jawab secara sosial. Manajer moral juga bisa

secara strategis melibatkan CSR sebagai strategi bisnis

terintegrasi dengan tujuan bisnis inti dan kompetensi inti

tencies untuk meningkatkan nilai perusahaan serta sosial / lingkungan-

nilai mental (McElhaney 2007). Porter and Kramer (2006)

Baru-baru ini, Porter dan Kramer (2006, 2011) berpendapat bahwa karena

kegiatan CSR tradisional terutama berfokus pada reputasi perusahaan dan

begitu terputus dari bisnis inti, seringkali sulit

mempertahankan program CSR dan memberi manfaat kepada masyarakat dalam jangka
panjang. Porter.

melihat CSR strategis sebagai peluang daripada biaya

karena ada titik persimpangan antara suatu perusahaan dan

masyarakat. Untuk mengidentifikasi peluang, Porter dan Kramer

(2006) berpendapat bahwa suatu perusahaan harus menganalisis dampaknya

memiliki masyarakat melalui bisnis normal dan intinya (dalam-

hubungan luar) dan kondisi sosial eksternal yang mungkin

mempengaruhi perusahaan (hubungan luar-dalam). Dengan bekerja

setiap langkah dari rantai nilai, suatu perusahaan dapat bekerja

konsekuensi dari tindakannya dan secara strategis pilih yang mana

masalah sosial untuk diatasi. Masalah sosial yang bersinggungan dengan

bisnis intinya adalah tempat di mana perusahaan

nilai bersama dapat dibuat (Porter dan Kramer 2006,

2011).

Industri kontroversial sering memiliki lebih banyak

titik-titik persimpangan antara perusahaan dan masyarakat karena

perkembangan teknologi atau pergeseran norma sosial dan

nilai sosial. Akibatnya, perusahaan di industri kontroversial-

mencoba dapat secara strategis menargetkan pelanggan mereka dengan memanfaatkan

kegiatan CSR tertentu untuk meningkatkan nilai perusahaan. Kami memberi label ini

penjelasan bersaing sebagai nilai-peningkatan hipotesis-

esis. Di bawah hipotesis peningkatan nilai, kami memprediksi

hubungan positif antara keterlibatan CSR dan perusahaan

nilai untuk perusahaan dalam industri kontroversial.

Pandangan ketiga adalah bahwa CEO industri kontroversial

adalah manajer amoral. Jadi, mereka tidak benar-benar antar

ested dalam membangun reputasi pribadi atau peningkatan nilai

masalah. Sebaliknya, mereka hanya mengikuti tren terbaru atau

mode keterlibatan CSR mengikuti pemimpin pasar

inisiasi dan terlibat dalam kegiatan CSR. Kalau tidak,

Meskipun keterlibatan CSR itu sendiri mungkin memberikan sedikit

konotasi positif kepada investor, dampak keseluruhannya pada

kinerja keuangan berakhir sebagai hal sepele karena investor

konotasi negatif produk kontroversial mereka dan

industri yang berasal dari ketidakpercayaan yang mengakar dan tidak suci

roh dari masa lalu. Dengan demikian, dalam kedua kasus, partisipasi pasar

celana melihat keterlibatan CSR mereka sebagai tidak berbahaya juga

bermanfaat, tetapi hanya aktivitas bernilai-tidak relevan, konsisten

dengan ketidaksesuaian nilai Modigliani dan Miller (1958)

theorem, Nelling and Webb's (2009) menemukan insigni fi l

dampak dari CSR pada kinerja keuangan, dan

garis pasar sosial zontal Baron et al. (2011) merefleksikan

tidak ada hubungan antara keterlibatan CSR dan nilai perusahaan itu

menunjukkan untuk perusahaan tertentu, keterlibatan CSR tidak mempengaruhi

nilai perusahaan. Kami memberi label penjelasan ketiga sebagai nilai-

hipotesis tidak relevan. Di bawah nilai-tidak relevan

hipotesis, kami memprediksi bahwa investor memahami mereka

niat netral tanggung jawab sosial, dan oleh karena itu,

Keterlibatan CSR manajer amoral tidak akan mempengaruhi mereka

nilai-nilai perusahaan.

Data dan Pengukuran

Data

Kami menggunakan kumpulan data gabungan dari basis data Statistik KLD

untuk CSR, COMPUSTAT untuk informasi keuangan, dan

Database I / B / E / S untuk analis yang mengikuti selama periode tersebut

dari tahun 1995 hingga 2009. Database Statistik KLD mencakup lebih banyak

dari 3.000 perusahaan yang berisi berbagai karakter CSR-

istics. Secara khusus, kriteria peringkat sosial inklusif KLD

berisi peringkat kekuatan dan peringkat perhatian untuk masyarakat

nity, diversity, hubungan karyawan, lingkungan, dan

produk. Skor KLD melaporkan kekuatan dan kekhawatiran untuk

dimensi yang disebutkan di atas. KLD juga memiliki exclu-

layar sionary, seperti alkohol, perjudian, militer,

tenaga nuklir, dan tembakau. Layar eksklusif KLD

berbeda dari layar inklusif yang hanya memperhatikan masalah-

tetapi tidak ada peringkat kekuatan, ditugaskan. Kami juga membutuhkan

bahwa semua perusahaan memiliki data COMPUSTAT yang memadai

untuk analisis kami. Selain itu, kami bergabung dengan I / B / E / S

database untuk mendapatkan karakteristik pemantauan yang mencakup

jumlah analis keamanan yang mengikuti perusahaan.

Perusahaan sampel kami termasuk perusahaan dalam industri yang berdosa, seperti itu

seperti alkohol, tembakau, perjudian, serta industri

terlibat dengan lingkungan, sosial, atau etika yang muncul

masalah, seperti, senjata terkait pertahanan, nuklir, minyak,

semen, dan biotek. Berdasarkan Fama dan French (1997) 48

klasifikasi industri, saham di industri Fama – Perancis

grup 4 (kode SIC 2100–2199) adalah perusahaan alkohol, grup 5

(Kode SIC 2080–2085) adalah perusahaan tembakau, kelompok 26 (SIC

kode 3760–3769, 3795, 3480–3489) adalah perusahaan senjata,

grup 30 (kode SIC 1300, 1310–1339, 1370–1382, 1389,

2900–2912, 2990–2999) adalah perusahaan minyak. Perusahaan biotek adalah

yang memiliki kode SIC 2833–2836, sementara perusahaan semen memiliki

Kode SIC 3240–3241. Sejak Fama – French classi fi ca-

Skema tion tidak memisahkan saham game dari hotel

dan saham hiburan lainnya, kami mengikuti Hong dan Ka-

cperczyk (2009) dan mengidentifikasi saham-saham judi seperti dengan

Kode NAICS di {7132, 71312, 713120, 71329, 713290,

72112, 721120}.

Sampel akhir kami dari perusahaan yang kontroversial

Toyota Prius adalah contoh yang baik — hibrida yang semakin populer

mobil — adalah persimpangan antara bisnis inti Toyota dan lingkungan-

manfaat mental (kurang emisi, pelanggan yang senang, jalan yang lebih bersih,
udara lebih bersih, dll.).

Hong dan Kacperczyk (2009) mengecualikan industri hiburan dewasa

dan industri senjataHong dan Kacperczyk (2009) mengecualikan industri hiburan dewasa

dan industri senjata dari daftar industri dosa mereka. Sementara mereka fokus

pada apa yang disebut triumvirat dosa (alkohol, tembakau, dan game),

dua kelas saham lainnya terkadang dianggap sebagai dosa. Itu

pertama adalah industri hiburan dewasa. Namun, sangat sedikit

perusahaan publik dengan operasi berat di entertain-dewasa

ment. Memang, ketika kami memeriksa perusahaan industri hiburan dewasa di

KLD, tidak ada perusahaan hiburan dewasa tunggal yang tercakup dalam

Data KLD. Oleh karena itu, menghilangkan perusahaan-perusahaan ini tidak akan
mempengaruhi kami

menghasilkan cara yang signifikan. Yang kedua adalah industri senjata.

Mengikuti Hong dan Kacperczyk (2009), kami memutuskan untuk tidak termasuk

senjata atau pertahanan sebagai industri dosa dalam analisis utama kita karena itu

tidak sepenuhnya jelas apakah senjata atau pertahanan dianggap sebagai dosa oleh

banyak orang Amerika. Sebaliknya, kami termasuk industri senjata di lembaga lainnya

terdiri dari 2.169 tahun perusahaan (475 perusahaan) pengamatan dari

1995 hingga 2009.

Pengukuran

Database KLD menyediakan indikator biner (0, 1) untuk masing-masing

kekuatan dan aktivitas kepedulian dalam subkategori, termasuk

komunitas, keragaman, hubungan karyawan, lingkungan,

dan kualitas produk. Kami mengikuti Hilman dan Keim (2001)

dan Baron dkk. (2011) untuk membangun CSR agregat

Indeks. Membiarkan C
ijt

menunjukkan variabel indikator CSR untuk

perusahaan saya dengan kekuatan j untuk tahun t dari Lampiran 1 dan C

itu

jumlah maksimum kekuatan KLD di tahun t untuk setiap perusahaan,

indeks C

saya t

Komposit CSR untuk pengamatan perusahaan tahun ini

aku s

saya t

ijt

Lampiran 2 memberikan penjelasan rinci tentang

pembangunan indeks ini. Untuk kekokohan, kami juga

membangun ukuran alternatif CSR: CSR Bersih. Bersih

CSR didefinisikan sebagai perbedaan antara jumlah semua

item kekuatan yang dimiliki suatu perusahaan dan jumlah semuanya

item perhatian yang dimilikinya.

Mengikuti akuntansi, ekonomi, dan keuangan yang masih ada

literatur, kami mengukur nilai perusahaan dengan Tobin Q. Tobin’s

Q secara luas digunakan sebagai ukuran nilai perusahaan dalam akuntansi,

keuangan, dan ekonomi. Mengikuti Chung dan Jo (1996),

Tobin Q dihitung sebagai: {[Nilai pasar umum

persediaan ? Nilai buku dari saham yang disukai? Nilai buku

hutang jangka panjang ? Nilai buku dari kewajiban lancar - (Buku

nilai aktiva lancar - Nilai buku Persediaan)] / Buku

nilai total aset}. Definisi dan data variabel lainnya

sumber disajikan pada Tabel 1.

Desain penelitian

Nilai perusahaan bisa berasal dari dua sumber luas yang unik

fitur: pilihan keterlibatan CSR dan dampak dari

CSR. Tanpa memperbaiki masalah endogenitas di mana

perusahaan dengan karakteristik perusahaan tertentu memilih untuk berinvestasi

CSR untuk memulai dengan, kontribusi keterlibatan CSR untuk

nilai perusahaan akan dibesar-besarkan (Greene 1993). Bisa jadi itu

perusahaan yang terlibat dalam kegiatan CSR hanyalah yang lebih tinggi (atau

lebih rendah) kualitas dan memberikan kinerja yang lebih baik (atau lebih buruk),

terlepas dari apakah mereka memilih untuk terlibat di dalamnya

CSR. Dalam hal ini, koefisien pada variabel CSR

mungkin mengungkapkan penambahan nilai dari keterlibatan CSR, kapan

memang tidak ada satu pun.

Masalah endogenitas ini pertama kali diketahui oleh

Tobin (1958), yang menunjukkan bahwa jika ini tidak diambil

pertimbangan dalam prosedur estimasi, yang biasa

estimasi least-square (OLS) akan menghasilkan parameter yang bias

perkiraan eter. Untuk mengurangi potensi potensi ini

masalah genity, kami menggunakan sistem persamaan simultan

spesifikasi yang memperlakukan baik Tobin Q dan CSR terlibat-

ment sebagai variabel dependen kami, dan periksa apakah

Kegiatan CSR di sektor industri kontroversial memang

meningkatkan nilai perusahaan. Mengikuti Jo dan Harjoto (2011a, b),

kami menggunakan regresi 3SLS serentak dari ketergantungan pertama

variabel nilai perusahaan diukur oleh Tobin Q pada CSR

keterlibatan dan variabel dependen kedua dari CSR

keterlibatan untuk lebih baik memeriksa peningkatan nilai potensial

CSR dari perusahaan di sektor industri yang kontroversial.

Satu peringatan dari sistem estimasi persamaan kami adalah itu

kita hanya bisa mengendalikan karakteristik perusahaan yang bisa diamati, dan itu

adalah mungkin bahwa beberapa karakteristik perusahaan yang tidak teramati

mendorong hubungan positif antara CSR dan perusahaan

nilai. Oleh karena itu, kami menguji perbedaan pertama dan

mengeksplorasi hubungan antara perubahan nilai perusahaan dan

perubahan dalam CSR. Jika karakteristik perusahaan yang tidak teramati

waktu invariant, maka tes perbedaan pertama kami akan membahas

kekhawatiran endogenitas ini.

Hasil empiris

Statistik Deskriptif dan Korelasi Bivariat

Tabel 2 menyajikan gambaran umum dari sampel kami. Ada total

dari 2.169 pengamatan perusahaan tahun dari 475 perusahaan yang terkontaminasi

industri versial selama periode 1995 hingga 2009. Diantara

mereka, 9,4% terlibat dalam industri yang penuh dosa seperti alkohol,
tembakau, dan perjudian. Sisanya, 90,6% dari sampel kami adalah

terlibat dalam industri dengan lingkungan yang muncul, sosial,

atau masalah etika, yaitu senjata, semen, minyak, dan biotek.

Kami melaporkan statistik deskriptif sampel dan bivariat

korelasi Tobin Q, dua ukuran CSR, dan lainnya

karakteristik perusahaan dalam Tabel 3. Panel A menunjukkan bahwa

rata-rata Tobin Q

untuk sampel kami adalah 2,69, dan median

Q adalah 2,04. Ada variasi ukuran perusahaan yang cukup besar.

Nilai buku rata-rata aset perusahaan sampel kami adalah

sekitar 6,4 juta dolar, dan buku median

nilai aset hanya 895 ribu dolar. Untuk menjelajahi

dampak potensial dari CSR pada nilai perusahaan, kami pertama kali menyajikan

Matriks korelasi Spearman untuk Tobin Q, ukuran CSR,

dan karakteristik perusahaan di Panel B. Kami menemukan bahwa CSR

ukuran dan nilai perusahaan secara positif dan signifikan

berkorelasi. Koefisien korelasi antara Indeks CSR

dan Tobin Q adalah 0,226, dan berbeda secara signifikan dari

nol pada level 1%. Kami menemukan koefisien korelasi yang serupa

cient (0,223) jika kita menggunakan CSR Bersih untuk mengukur CSR sebagai gantinya.

Hal 5

Karakteristik perusahaan lainnya, seperti rasio leverage, R & D

rasio, serta rasio CAPEX, yang telah didokumentasikan

untuk mempengaruhi nilai perusahaan juga memiliki korelasi yang signifikan

koefisien dengan ukuran CSR kami. Jadi kita lanjutkan

tes multivariat untuk menguji efek tambahan dari CSR

pada nilai perusahaan.

Pengujian Multivariasi

Kami menjalankan regresi berikut dengan efek yang difiksasi tahun ke

mempelajari pengaruh inkremental dari keterlibatan CSR pada

nilai perusahaan:

¼a þ b

CSR

þb

LnðAssets

t1

Þþb

Leverage

t1

þb

ðR & D = Aset)
t1

þb

ðCapex = AsetÞ

t1

þb

SalesGrowth

t1

þb

Adalah ROA

t1

þe

Mengikuti Jo dan Harjoto (2011b), kami menggunakan

nilai-nilai tindakan CSR kontemporer dan Tobin

Q. Variabel kontrol diambil di awal

periode. Kami memperoleh hasil yang serupa jika kami menggunakan nilai yang tertinggal

CSR sebagai gantinya.

Hasil kami dirangkum dalam Tabel 4. Kolom 1 dan 2

dari Tabel 4 menunjukkan bahwa perusahaan dalam dosa dan kontroversial

industri lebih mungkin dikaitkan dengan lebih tinggi

nilai jika perusahaan lebih kecil, membelanjakan lebih banyak untuk R & D, pengalaman-

meningkatkan tingkat pertumbuhan dalam penjualan, dan memiliki ROA yang lebih tinggi.

Setelah mengendalikan karakteristik perusahaan ini, kami menemukan itu

kedua variabel CSR memiliki positif dan signifikan secara statistik

koefisien cant, menunjukkan bahwa nilai-nilai perusahaan rata-rata

perusahaan yang lebih tinggi dengan keterlibatan CSR yang lebih tinggi. Efeknya adalah

tidak hanya secara statistik signifikan, tetapi juga ekonomis

besar. Peningkatan interkuartil dalam Indeks CSR (0,041) adalah

terkait dengan peningkatan 0,241 di Tobin Q, yang

diterjemahkan menjadi peningkatan 9% dalam nilai perusahaan dari sampel

rata-rata. Hasil kami secara kualitatif mirip jika kami menggunakan

alternatif ukuran CSR Bersih.

Di kolom 3 dan 4, kami menyajikan hasil berdasarkan indus-

Q Tobin yang disesuaikan dengan Q. Industry-adjusted milik Tobin adalah

dihitung sebagai perbedaan antara perusahaan Q dan the

industri median Q berdasarkan industri Fama – French 48

klasi fi kasi. Keuntungan menggunakan industri yang disesuaikan.

HAL 9

Jadi, kami menjalankan regresi hanya untuk industri sin

dan menyajikan hasilnya pada Tabel 5. Kami menemukan bahwa sementara

Koefisien CSR tetap positif, mereka tidak lagi sta-

secara tisti signifikan. Kami menduga bahwa ini terutama merupakan sampel

masalah ukuran. Kami hanya memiliki 204 observasi tahun lalu di

industri sin, yang sebagian besar mengurangi kekuatan tes kami.

Penafsiran alternatif potensial lainnya dari hasil ini

adalah bahwa pelaku pasar menganggap keterlibatan CSR dari

perusahaan industri yang berdosa karena tidak meningkatkan nilai atau jendela

berpakaian, tetapi lebih menghargai kegiatan yang tidak relevan.

Sistem Estimasi Persamaan

Hasil OLS kami telah menunjukkan bahwa nilai perusahaan adalah positif

terkait dengan keterlibatan CSR perusahaan. Tanpa koreksi

memperbaiki masalah endogenitas di mana perusahaan dengan

Karakteristik perusahaan memilih untuk berinvestasi dalam CSR untuk memulai

dengan, bagaimanapun, kontribusi keterlibatan CSR terhadap perusahaan

nilainya bisa dilebih-lebihkan (Greene 1993). Untuk mengatasi ini

masalah potensi endogenitas, kami mengikuti Jo dan Harjoto

(2011a, b) dan memperkirakan sistem persamaan simultan

dengan dua persamaan berikut:

Persamaan Nilai: Q

¼aþb CSR

þc X

1; t 1

þe

Persamaan CSR: CSR

¼/þd Q

u X

2; t 1

X
saya

saya

Industri

saya

þt

Dalam persamaan nilai, Tobin Q sedang mengalami kemunduran

CSR kontemporer dan seperangkat perusahaan yang sama

karakteristik seperti itu dalam regresi OLS. Di dalam CSR

persamaan, CSR dimodelkan sebagai fungsi dari kas operasi

mengalir ke aset (OCF / Aset), jumlah analis

berikut, dan boneka industri, serta set yang serupa

karakteristik perusahaan yang mencakup semua variabel tetapi ROA.

Kami menambahkan arus kas operasi untuk menangkap jumlah

sumber daya yang dihasilkan suatu perusahaan, yang kemungkinan akan mempengaruhi

tingkat keterlibatan CSR-nya. Kami juga mengontrol untuk

jumlah analis yang mengikuti dalam persamaan CSR. Perusahaan

dengan lebih banyak analis mengikuti menikmati lebih banyak perhatian publik

dan menerima pengawasan lebih besar, dan lebih mungkin untuk terlibat

dalam CSR. Lebih jauh, penelitian sebelumnya menunjukkan bahwa levelnya

CSR dapat bervariasi di seluruh industri karena

sifat produk yang dihasilkan, lingkungan peraturan,

pergeseran norma sosial, atau masalah-masalah tertentu muncul secara sosial

HAL 10

Seperti Tabel 6 menunjukkan, hasil dari sistem persamaan

estimasi mirip dengan yang berasal dari OLS. Perusahaan sampel kami

dikaitkan dengan penilaian yang lebih tinggi jika lebih kecil dan

lebih menguntungkan, membelanjakan lebih banyak untuk R & D, dan lebih rendah

leverage dan prospek pertumbuhan yang lebih baik. Lebih penting,

nilai perusahaan berhubungan positif dengan Indeks CSR dan

CSR bersih pada tingkat signifikansi statistik 1%.

Yang menarik, sebagian besar karakteristik perusahaan ini tidak demikian

sangat penting untuk keputusan perusahaan tentang keterlibatan CSR. Untuk

sampel kami, keterlibatan CSR secara positif terkait dengan

belanja modal, arus kas operasi, dan jumlah

analis mengikuti perusahaan. Seperti yang diharapkan, ada a

cukup banyak variasi di tingkat industri, dan

tingkat perusahaan CSR sangat dipengaruhi oleh industrinya

asosiasi.

Perubahan Nilai Perusahaan dan Perubahan CSR

Satu peringatan dari sistem estimasi persamaan kami adalah bahwa kami

hanya dapat mengendalikan karakteristik perusahaan yang dapat diamati. Saya t

adalah mungkin bahwa hubungan positif antara CSR dan

nilai perusahaan didorong oleh beberapa karakteristik perusahaan yang tidak dapat diamati

teristik. Untuk mengatasi masalah ini, kami memeriksa yang pertama

perbedaan dan mengeksplorasi hubungan antara perubahan dalam perusahaan

nilai dan perubahan dalam CSR. Jika charm perusahaan yang tidak teramati

Acetistics adalah waktu invariant, maka uji perbedaan pertama kami

akan mengatasi masalah endogenitas tersebut. Kami menjalankan fol-

menurunkan regresi perubahan dengan tahun efek tetap:

DQ

¼aþb DCSR

þc DX

1; t 1

þd X

1; t 1

þe

Tabel 7 merangkum hasil regresi perubahan.

Kolom 1 menunjukkan bahwa peningkatan Indeks CSR adalah

dikaitkan dengan peningkatan Tobin Q, yang menunjukkan itu

secara rata-rata, perusahaan yang telah meningkatkan keterlibatan CSR mereka

mengalami peningkatan nilai perusahaan. Di kolom 2, kami mengontrol

untuk perubahan karakteristik perusahaan lain dan menemukan yang serupa

hasil. Dampak perubahan dalam CSR dapat berbeda

berbagai jenis perusahaan. Di kolom 3 dan 4, kami juga mengontrol

untuk tingkat karakteristik perusahaan. Kami terus menemukan a

hubungan positif secara statistik antara perubahan di Tobin

Q dan perubahan dalam CSR. Oleh karena itu, regresi perubahan kami

Hasilnya konsisten dengan gagasan bahwa nilai perusahaan adalah

HAL 11

berhubungan positif dengan keterlibatan CSR, dan hasilnya adalah

tidak didorong oleh beberapa perusahaan invarian waktu yang tidak teramati

karakteristik.

Temuan-temuan ini menunjukkan bahwa hubungan positif yang sama

antara nilai perusahaan dan keterlibatan CSR ada bahkan setelah

mempertimbangkan potensi masalah endogenitas. Utama kami

hasilnya tidak terkontaminasi oleh baik simultanitas-rela-

ted endogenitas bias atau setiap perusahaan yang tidak teramati diabaikan

karakteristik yang waktu invariant. Kami menafsirkan

hasil sebagai bukti pendukung untuk peningkatan nilai

hipotesis dan menyarankan bahwa eksekutif perusahaan AS di

industri kontroversial, secara umum, berperilaku secara moral atau

strategis dan terlibat dalam kegiatan CSR untuk meningkatkan mereka

peningkatan nilai jangka panjang daripada menggunakan CSR

keterlibatan sebagai keuntungan pribadi pribadi mereka atas reputasi

membangun dengan biaya pemegang saham.

Diskusi

Tujuan utama artikel ini adalah untuk menyelidiki secara empiris.

gerbang dampak keterlibatan CSR pada nilai perusahaan bagi perusahaan

dalam industri kontroversial. Untuk tugas ini, kami menggunakan KLD

data karena merupakan yang paling komprehensif dan banyak digunakan

data tentang penelitian CSR dengan akuntansi, ekonomi, keuangan,

manajemen, dan sarjana pemasaran. Namun demikian kami

menyadari keterbatasannya.

Satu peringatan dari data KLD adalah panel yang tidak seimbang

struktur dan masalah konstrak-validitas tertentu (Chatterji

et al. 2009).

Karena data KLD kami didasarkan pada snapshot

atas sejumlah peringkat sosial perusahaan oleh KLD ana-

lyst dalam respons biner (ya atau tidak), data tunduk pada a

bias pemilihan sampel dan sifatnya kualitatif. Terkait

masalah dengan data KLD adalah bahwa tahun - tahun awal

panel berisi efek pilihan. Pada 1990-an, perusahaan-perusahaan di

Database KLD termasuk yang ada di S & P 500 plus itu

dipilih untuk Indeks Domini 400 Sosial, di mana seleksi

untuk yang terakhir didasarkan pada kekuatan dan kekhawatiran KLD.

Untuk mengurangi bias seleksi ini, kami menyertakan tahun

efek yang tetap baik dalam estimasi OLS dan 3SLS.

Sementara kami menemukan bahwa bahkan manajemen teratas dari perusahaan di

industri yang penuh dosa atau kontroversial berusaha terlibat dalam CSR

kegiatan untuk peningkatan nilai jangka panjang, kami tidak

upaya untuk menentukan tingkat keterlibatan CSR yang optimal

perusahaan di sektor industri kontroversial atau spesifik mereka

menuntut kebutuhan untuk mengatasi masalah CSR tertentu secara detail,

yang berada di luar cakupan artikel ini. Kami meninggalkan ini

pertanyaan penting untuk penelitian masa depan. Pekerjaan lebih lanjut juga

perlu mempertimbangkan dampak dari keterlibatan CSR

perusahaan di sektor industri kontroversial lintas negara

menggunakan data MSCI IVA (Inovator) yang mengandung

informasi CSR tional. Cari tahu mengapa dan bagaimana perusahaan

Keterlibatan CSR di berbagai sektor industri yang kontroversial

negara dapat memberikan pemahaman tambahan tentang

hubungan kompleks antara CSR, nilai perusahaan, dan sosial

tanggung jawab bahkan perusahaan yang menghasilkan produk yang

berbahaya bagi lingkungan, manusia, dan masyarakat.

Kesimpulan

Keterlibatan CSR dari perusahaan dalam industri kontroversial

menjadi topik yang sangat menarik dalam beberapa tahun terakhir untuk dibagikan-

pemegang, regulator, dan peneliti akademik. Dalam artikel ini-

cle, kami memeriksa dampak empiris dari keterlibatan CSR

pada nilai perusahaan untuk sampel komprehensif perusahaan AS di Indonesia

industri kontroversial dari tahun 1995 hingga 2009. Kami menemukan itu

Keterlibatan CSR secara positif terkait dengan nilai perusahaan di

industri kontroversial setelah mengendalikan berbagai perusahaan

karakteristik. Hubungan positif antara CSR dan

nilai perusahaan tetap utuh bahkan ketika kita mengendalikannya

potensi masalah endogenitas menggunakan sistem 3SLS dari

estimasi persamaan dan pendekatan perbedaan pertama. Ini

hubungan positif konsisten dengan peningkatan nilai

hipotesis, tetapi bukan penjelasan window-dressing juga

hipotesis nilai-tidak relevan.

Kami berkontribusi pada literatur yang ada tentang CSR

Keterlibatan perusahaan dalam industri kontroversial menjadi dua

cara-cara penting. Pertama, temuan kami berkontribusi pada CSR

literatur dengan menyediakan beberapa hasil awal empiris

dence pada efek positif dari keterlibatan CSR pada perusahaan

nilai bagi perusahaan dalam industri kontroversial di AS

Kedua, dengan menggunakan pendekatan sistem simultan 3SLS

dan mengubah regresi untuk mengendalikan endogenitas, kita masih

menemukan bahwa keterlibatan CSR dari perusahaan dalam kontroversial

industri secara positif mempengaruhi nilai perusahaan, menunjukkan bahwa

manajemen puncak perusahaan AS dalam industri kontroversial,

rata-rata, mengelola perusahaan mereka secara moral atau strategis

dan bisa bertanggung jawab secara sosial, meskipun produk mereka

mungkin merugikan lingkungan, manusia, dan

masyarakat.