PERAN PEMERINTAH DAN INVESTOR DOMESTIK DI PASAR MODAL BERKEMBANG

Mark Mobius praktisi dan ahli di industri investasi internasional mengemukakan bahwa dengan
diperkenalkannya investor asing ke pasar tentu saja berfungsi sebagai katalis, yang mendorong
investasi lokal. Modal asing yang masuk ke negara tertentu memungkinkan bisnis di negara tersebut
untuk tumbuh dengan laju yang lebih cepat dibandingkan jika hanya memobilisasi sumber daya
domestik.

Hanya saja arus uang yang berasal dari portofolio investment seringkali dikhawatirkan hanya aliran
uang panas dari negara lain. Aliran dana yang sering dikenal sebagai capital fight ini dipandang oleh
pemerintah sebagai investasi yang spekulatif, tidak dapat diandalkan dan cenderung sarat akan
kegiatan ambil untung (profit taking) di pasar modal. Pada tahap selanjutnya dana seperti ini akan
menimbulkan ketidakstabilan ekonomi domestik.

Permasalahannya yang selalu menjadi momok di pasar modal ini sebenarnya telah banyak disuarakan
oleh para ekonom, praktisi dan regulatori dalam industri ini. Hanya saja kita hanya seperti mendengar
suatu informasi yang masuk dari telinga kiri keluar dari telinga kanan. Permasalahannya adalah untuk
membuat kualitas aliran dana investasi tersebut bukan kuantitas aliran dananya. Kualitas investasi
adalah jumlah dana yang diinvestasikan secara jangka panjang yang digunakan untuk membangun
sektor riil.

Secara sederhana adalah dengan menjaga suatu kestabilan ekonomi makro (misalnya inflasi terkendali,
ekonomi bertumbuh, dsb), salah satu cara untuk mewujudkannya yaitu dengan menciptakan suatu
sistem pasar yang adil dan kompetitif. Kompetitif dan adil artinya bahwa tidak ada pihak yang
diuntungkan secara berlebih akibat adanya informasi yang bias dan sebaliknya. Sebagai contoh adanya
pungutan liar yang marak di negara kita yang dilakukan oleh oknum yang terjaring dalam suatu
sindikasi tertentu, dengan membayar pungutan tersebut misalnya, perusahaan diperlancar dalam
pengurusan perijinan dibanding perusahaan yang tidak melakukan hal itu. Pungutan liar juga
mengandung ketidakpastian harga yang tinggi karena tidak terdapat standar yang jelas dan dilakukan
secara ilegal. Pungutan liar dapat dikategorikan sebagai biaya akibat beban risiko yang menyebabkan
biaya produksi lebih tinggi.

Douglass North mengemukakan biaya transaksi banyak berhubungan dengan kinerja ekonomi
keseluruhan, semakin rendah biaya transaksi maka suatu negara akan semakin mengalami pertumbuhan
ekonomi yang dapat dipertahankan. Secara spesifik, Gayle P. W. Jackson dalam artikelnya yang
berjudul Pemerintahan untuk Pasar Modern mengemukakan bahwa untuk mengurangi ketidakpastian
akibat biaya transaksi dapat dilakukan dengan meliputi, sistem kepemilikan yang jelas, penggunakan
standar, sumberdaya yang beraneka dan meningkat, regulator yang ketat, memiliki basis data dan
menjamin kelancaran penyebaran informasi sehingga terjadi iklim yang kompetitif untuk mengurangi
informasi yang asimetris.
 Sumber: Mobius on Emerging Market, 1998

Peran pemerintah sebagai fungsi regulator tidaklah cukup karena secanggih dan seketat apapun
regulasi bila tidak dilakukan dengan kesadaran (awareness) yang tinggi pastinya akan berjalan
setengah-setengah dan berikutnya setiap pelaku akan selalu mencari celah dari regulasi tersebut.
Pemerintah layaknya juga harus dapat peran sebagai guarantor yang memberikan jaminan kepada
investor baik domestik maupun asing. Jaminan kepastian ekonomi tidak lah cukup, pemerintah entah
bagaimana caranya harus bisa memberikan kepastian hukum dan kepastian kondisi politik. Karena dua
faktor tersebut juga berkaitan erat dengan faktor kultur sumber daya manusia.

Pernak-pernik utopis yang selama ini dijadikan kampanye secara besar-besaran oleh pemerintah
seharusnya mulai benar-benar dijalankan. Harapannya adalah dapat terjadinya efek merembes
kebawah (trickle down effect) yaitu dengan merubah kultur, tingkah laku dan perilaku pemerintah yang
memberikan sokongan moral ke masyarakat. Tetapi hal ini tidak serta merta dapat berhasil dengan
sendirinya, pemerintah juga harus bisa membimbing masyarakat untuk berani menjadi invetor domestik
sehingga terjadi suatu gerakan dari bawah ke atas (bottom up).

Pasar modal seperti ini memiliki kecenderungan return tinggi tetapi tinggi pula risikonya. Momentum
aliran dana asing selama ini yang menghiasi pasar modal Indonesia sebaiknya juga disambut dengan
aliran dana domestik untuk dapat meningkatkan kapitalisasi pasar. Dengan cara seperti itu peran pasar
modal sebagai penggerak roda pembangunan dan peningkat kesejahteraan masyarakat dapat terwujud.
Pasar modal tidaklah hanya dikuasai oleh satu atau dua kelompok saja tetapi merupakan sebuah sistem
yang terintegrasi untuk bergerak bersama-sama antara pemerintah, pelaku bisnis, dan masyarakat.