Evaluación
financiera
del
proyecto
de
inversión


¿El término evaluación qué te refiere?

Muchas veces has escuchado que
una situación se evalúa, ¿es lo
mismo evaluar, que ponderar?
Imagina la decisión de invertir en un
proyecto que llevará tiempo en
generar utilidades, tú como
inversionista, ¿cómo te asegurarías
de elegir la opción adecuada?

Darren Kidd. (2005). Credit Card Bill.

Partiré de que una evaluación es un análisis de información que arroja un resultado útil para
medir o contrastar con otro dato.

Cuando se habla de proyectos de inversión, la evaluación financiera realiza un análisis del

proyecto desde el punto de vista del Costo de capital (K), y su trascendencia para los
inversionistas, pues a éstos les interesa saber cuánto va a generar el proyecto, y por lo tanto,
¿cuánto van a recibir de utilidades? Para realizar un estimado o presupuesto del
comportamiento de su inversión, ésta se evalúa mediante los flujos de efectivo o caja, calculados
a Valor presente, Valor anual o mediante la Tasa Interna de Retorno.
 Figura 1. Evaluación Financiera. (Basado en la propuesta presentada en junio de 2010, por el profesor Edgar Aldana, en la
asignatura de Administración financiera de las corporaciones. Maestría de Finanzas Corporativas Universidad de LaSalle Bajío.)

Para llevar a cabo la evaluación de un proyecto de inversión es indispensable considerar

información como:

a) Monto de inversión inicial

b) Vida útil del proyecto, o también llamado “Horizonte del proyecto”
c) Valor de salvamento de la inversión, lo mínimo que se espera recuperar de la inversión
d) Flujos de fondos estimados por periodo dentro de la vida útil del proyecto
e) Rendimiento mínimo esperado por los inversionistas (costo de capital)

Los métodos para evaluar un proyecto pueden clasificarse como Simples, que son los que no
consideran el valor del dinero en el tiempo y emplean información de los estados financieros
como el Balance General o el estado de Resultado.

Por otro lado, los métodos de evaluación Complejos sí toman en cuenta el valor del dinero en el
tiempo y se apoyan en información proveniente de los flujos de efectivo. A continuación se
presentan alguno ellos:


1) Métodos

simples
de
evaluación
de
proyectos
(no
financieros)



1. Tasa Promedio de Rentabilidad (TPR), también llamada tasa Promedio de Retorno, es la
relación entre el promedio anualizado de utilidades netas y la inversión promedio del proyecto,
su fórmula es:
, cuyas literales son:

TPR = Tasa promedio de retorno

UNP = Utilidad neta promedio
IP = Inversión promedio

Observa la aplicación de la TPR en el siguiente ejemplo:

Vas a calcular el TPR, partiendo de la siguiente información. Una empresa arranca un proyecto
que planean dura 5 años. La compañía debe adquirir maquinaria con valor de $120,000 y estima
que la inversión mencionada se llevará a cabo en los primeros 2 años del proyecto.

La empresa no espera recuperar valor alguno sobre la maquinaria al final de los 5 años. En los
años que dure el proyecto se espera obtener una utilidad promedio de $113,000.00. Observa
cómo se analiza esta información:
Inversión total = 120,000 que es el monto que los socios esperan invertir
Valor de salvamento = 0 es el monto que esperan recuperar de la inversión al final del proyecto
Inversión promedio = 120,000/2 = 60,000, dado que estiman que se invertirá durante 2 años
Utilidad promedio = 113,000/5 = 22,600, se está proyectando la rentabilidad a 5 años

TPR = 37.6% Tasa Promedio de rentabilidad de la inversión realizada

Aplica ahora este método a un ejemplo:

Para una inversión de $100,000 para los proyectos Alfa, Beta y Gama, los cuales ejercerán
diferentes montos de capital de inversión a lo largo de 5 años. La inversión total es de $150,000,
tal como se observa en la tabla:

Enseguida se calcula el TPR para cada uno de los proyectos posibles:

Se concluye que los proyectos son iguales, por lo tanto no existe diferencia en seleccionar uno u
otro, no obstante debe considerarse el Valor actual del dinero, porque no es lo mismo tener
$10,000 hoy que tenerlos dentro de 4 o 5 años.
2.- Rentabilidad Sobre la Inversión (RSI). Determina el cociente (en %) de la utilidad de un
ejercicio entre la inversión total y representa un índice de eficiencia.

; en donde

RSI = Rentabilidad sobre la Inversión

UNDE = Utilidad Neta del Ejercicio
IT = Inversión Total

Para un ejemplo donde el proyecto calculado a 3 años, requiere una inversión de $50,000 y se
estima diferente nivel de utilidades en cada año:

Este método brinda la facilidad de que el resultado obtenido se puede comparar con la tasa de
interés que los bancos calculan en sus préstamos, de acuerdo al tipo de empresa de que se
trate, pues para el banco no es lo mismo invertir en agricultura, que en metalurgia, o en industria
textil. Cada uno de estos ramos representa un riesgo de inversión diferente, pues el
comportamiento del mercado y las materias primas, están sujetos a factores de demanda y
oferta, a situaciones de tipo de cambio e incluso aspectos sociales y políticos.

3.- Rentabilidad sobre Activo Fijo (RAF). De acuerdo a Hernández (2008), este tipo de
rentabilidad sirve para determinar una relación entre la utilidad neta del ejercicio y el total de los
activos fijos:

; en donde

RAF = Rentabilidad sobre Activo Fijo

UNDE = Utilidad Neta del Ejercicio
AF = Activo Fijo

Para una empresa que obtiene utilidades de $2’756,200 y cuenta con una inversión en activos
fijos de $5’786,090, sería:

= 0.476
Esto se interpreta como que por cada peso invertido en activos fijos, se obtiene $0.47 de
utilidades.

Esta relación se puede interpretar como el rendimiento que producen los activos fijos (por cada
peso invertido en activos, ¿cuántos pesos se obtienen de utilidades?), sobre todo para conocer
cuanto está dando a ganar la maquinaria, el edificio, el terreno, etc. Hay que recordar que el
hecho de no aprovechar al máximo los activos fijos, equivale a que la empresa está dejando de
ganar con ese tipo de inversiones.

4.- Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI). Es el tiempo necesario para que las
utilidades de la inversión amorticen el capital invertido, se utiliza para conocer en cuánto tiempo
la inversión genera recursos para igualar el monto invertido (Hernández, 2008):

Tienes que el

; en donde

PRI = Periodo de recuperación de la inversión

(FA)n-1 = Flujo de efectivo acumulado en el año previo a “n”
N = Año en que el flujo acumulado cambia de signo
(F)n = Flujo neto de efectivo en el año “n”

Aplicado a un proyecto que requiere $100,000 de inversión y se proyecta a 5 años:

Flujo neto Flujo

Año de efectivo acumulado
0 100,000 -100,000
1 20,000 -80,000
2 30,000 -50,000
3 40,000 -10,000
4 30,000 20,000
5 40,000 60,000

PRI = 3 años con 4 meses

Comprobando:
Saldo 1 = 100,000 – 20,000 = 80,000 primer año
Saldo 2 = 80,000 - 30,000 = 50,000 segundo año
Saldo 3 = 50,000 – 40,000 = 10,000 tercer año

Pago mensual = 30,000 / 12 = 2,500

Número de meses = 10,000 / 2,500 = 4

PRI = 3 años con 4 meses

2) Métodos
complejos
de
Evaluación
de
Proyectos
(Financieros):


Existen otros métodos para evaluar proyectos de inversión, los cuales se aplican cuando en una
inversión se requiere determinar el valor neto del dinero al momento de tomar una decisión, por
ello se necesita “actualizar” el valor del dinero. Es recomendable comparar los ingresos y gastos
en un periodo determinado.

Entre estos métodos se destacan:

1.- Valor Actual (VA), también conocido como Valor Presente (VP), consiste en actualizar flujos
de efectivo, uno a uno, descontando de una tasa de interés igual al costo de capital (K), y
sumarlos. El resultado se compara con la inversión inicial (I0), de manera que si el valor Actual
de la suma de los flujos es mayor o igual a la inversión: El proyecto se acepta. En caso contrario
se rechaza (Hernández, 2008):

SI , el proyecto se acepta
SI , el proyecto se rechaza

Retomando el ejemplo de Casimires Coria, S.A.

VA= 1,511,378.21

SI , el proyecto se acepta

2.- Valor actual Neto (VAN), que también se conoce como Valor Presente Neto (VPN) y el
cual consiste en restar al Valor Actual (VA), el monto de la inversión inicial (I0). Si el resultado es
cero o mayor que cero el proyecto se acepta. Hernández (2008).

Ve la aplicación de este método al ejemplo de Casimires Coria, S.A.:

Si , el proyecto se acepta
Si , el proyecto se rechaza
Si entonces, el proyecto se acepta

3.- Relación Costo Beneficio (RCB)

En este método se divide el valor actual (VA) entre el Valor Inicial (I0), si el resultado es mayor o
igual a uno, el proyecto es viable, de lo contrario se rechaza (Hernández, 2008). Se trabaja con
la siguiente fórmula:

SI , el proyecto se acepta
SI , el proyecto se rechaza

Aplicando la fórmula anterior al ejemplo de Casimires Coria, S.A., se obtiene:

, el proyecto se acepta
4.- Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es la tasa mínima en la que un proyecto, a través de los flujos de efectivo, recupera la inversión,
considerando el valor del dinero a través del tiempo. Consiste en igualar la inversión inicial (I0),
con la suma de los flujos actualizados a una tasa de descuento (i). Si la tasa de interés (i) es
mayor o igual al costo de capital (K), el proyecto se acepta, en caso contrario se rechaza
(Hernández, 2008).

La tasa buscada, que logre igualar la suma del valor actual de los flujos con la inversión inicial,
se calcula como un supuesto (es inventada), buscando que la diferencia sea mínima hasta llegar
a un valor positivo (VA>I0) y otro negativo (VA< I0).

Para efectos de este curso emplearé la igualdad partiendo de:

I0 = VA

SI , el proyecto se acepta
SI , el proyecto se rechaza

En el ejemplo se calculó el VA utilizando una tasa de 40% y se determinó una diferencia de

$511,378.01 entre el valor actual y la inversión. Entonces, sabes que para igualar I0 = VA, es
necesario aumentar la tasa de interés. Recuerda que vas a estimar la tasa (la inventas).

Vas a calcular con i= 65%; sustituyendo:

no se igualan
Ahora procede a realizar una Interpolación.
Presta atención a las restas de la suma de flujos y de las tasas

Con tasa de 40% se obtienen 1,511,378.01

Con tasa de 65% se obtienen 997,791.86
La diferencia es
25% 513,583.07

Partiendo de la suma de flujos: 1,511,378.01

Restas la inversión: 1,000,000.00
Se obtiene por diferencia: 511,378.01

Entonces, si para una tasa de 25% se tienen 513,583.07

¿Qué tasa corresponde? a: 511,378.01

25% = 513,583.07
X= 511,378.01

Por regla de tres: X=(511,378.01 x 0.25)/513,583.07

X= 0.24892
X= 24.89%
TIR = 40% + 24.89% = 64.89%

Entonces 64.89% es la tasa que debe considerarse para que el valor de la inversión sea igual a
la suma de flujos de efectivo del proyecto.

Referencias

Hernández, A. (2008). Formulación y

evaluación de proyectos de inversión. (5ª ed.). México: Cengage
Learning.

Referencia de imágenes:

Darren Kidd. (2005). Credit Card Bill.

Recuperado el 11 de agosto de 2010, de
http://www.sxc.hu/browse.phtml?f=view&id=409853