El 17 de diciembre del 2017 fue un día clave para el dólar en Chile. La elección de
Sebastián Piñera como presidente de Chile generaba un escenario auspicioso
para la confianza, inversión y crecimiento. Sin ir más lejos, el día siguiente de la
elección el dólar abría cerca de once pesos por debajo del cierre del viernes
previo a las elecciones, continuando con las caídas experimentas en la semana
de la segunda vuelta donde el billete verde perdía prácticamente veinte pesos.
Pero todo este escenario cambió radicalmente cuando Donald Trump comenzó
a dar las primeras señales de una guerra comercial con China, principal
consumidor de cobre a nivel mundial. Los importantes niveles arancelarios que
comenzó a imponer contra la gigante economía asiática llevaron a rebajar las
proyecciones de crecimiento en China, golpeando al precio del cobre e
impulsando al billete verde hasta niveles no vistos desde mediados del año
pasado.
Si bien este panorama ya es negativo para nuestro país, los problemas que
comenzaron a tener varias economías emergentes y Latinoamericanas apoyaron
una fuerte salida de capitales desde estos países, generando una mayor
depreciación de sus monedas frente al billete verde hasta los niveles actuales.
Situación de Chile:
En el plano nacional, los datos de crecimiento, demanda interna y confianza han
mostrado que se mantienen sólidos a pesar de posibles coletazos de la guerra
comercial.
IMACEC:
Monedas de Latinoamérica
Fuente: Bloomberg
Como se aprecia en la tabla, desde el inicio del tercer trimestre del presente año, fecha
cercana a cuando se fortalecieron las preocupaciones con la guerra comercial, las
monedas de la región han sufrido fuertes desplomes frente al dólar.
Fuente: Bloomberg
En el gráfico observamos la relación de los ETF’a ILF (40 principales acciones
latinoamericanas) en color rojo, EEM (más de 800 acciones de economías emergentes) en
color azul y el Índice de monedas de mercados emergentes MSCI (color negro). Podemos
observar cómo las caídas de los ETF’s están alineadas a la debilidad de las monedas
emergentes, principalmente por los capitales que están saliendo de estas economías .
Dólar a nivel global:
El dólar ha mostrado un importante impulso desde los primeros meses del año,
viéndose apoyado por expectativas de una mayor agresividad en las alzas de
tasas en Estados Unidos, debido a que los datos de la principal economía del
mundo han estado resultando sobre las expectativas.
Dollar Index:
Fuente: Bloomberg
Fuente: Bloomberg
Cobre vs USD/CLP:
Fuente: Bloomberg
Las expectativas del Banco central siempre son un buen indicador para ver
variables que el mercado no toma en cuenta en corto plazo.
El diferencial de tasas entre un país y otro es una variable importante para ver los
flujos de capitales entre una economía y otra, y el gráfico nos muestra los niveles
de spread que tenemos con USA, situándose en los niveles mínimos desde la
última vez que el Banco central tuvo que inyectar liquides al mercado secundario,
esto ocurre tres días antes de las elecciones presidenciales del año pasado,
donde nuestro tipo de cambio se dispara de forma repentina por el miedo del
mercado a este acontecimiento. Hoy nos encontramos en la misma situación,
con una fuga de capitales en dólares a tasas más altas en el extranjero,
depreciando fuertemente nuestra moneda local.
Tipo de cambio real
negativo en emergentes:
No solo los flujos se están yendo de Chile, sino que de todo Latinoamérica y
Europa, donde las tasas de interés son bajas y la inflación es alta, esta diferencia
es la tasa de interés real negativa. Por lo tanto, los inversionistas prefieren
endeudarse a tasas bajas e invertir en una economía a tasa alta generando que
la fuga de capitales se de en las economías con tasa de interés real negativa.
Con todos estos antecedentes
Podemos hacer frente a dos posturas:
1. El mercado seguirá atemorizado con todos los hechos políticos y
económicos frente a los emergentes, depreciando aún más las monedas
como el Real, Peso Mexicano, peso Argentino y por ende el peso Chileno.
A esto sumar una tercera visión desde el punto de vista técnico, en la que
encontramos a nuestra moneda local en niveles no visto desde hace dos
años, tocando el psicológico de los $700 y luego de una subida de $120 en
menos de 6 meses.
Como podemos apreciar en el gráfico, la increíble subida constante del USDCLP dado
todos los antecedentes anteriores, toca finalmente los niveles de los $700, sin tener
correcciones importantes.
Desde el punto de vista técnico, debiese corregir por lo menos al 61.8% de fibonacci en
torno a los $675 para luego alcanzar su promedio en torno a los $640-$650 para terminar
el año 2018.