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ÍNDICES DE

RENTABILIDAD
EVALUACIÓN DE PROYECTOS
• Existen diversos indicadores (VAN, TIR, B/C, PR, C/E, Otros) que permiten medir la
rentabilidad de un proyecto a partir del flujo de caja proyectado.
• En las siguientes diapositivas, presentaremos una breve revisión de los más usados.
VALOR ACTUAL NETO

El VAN es el valor presente de los beneficios netos que genera un proyecto a lo largo
de su vida útil, descontados a la tasa de interés que refleja el costo de oportunidad que
para el inversionista tiene el capital que piensa invertir en el proyecto, es decir la
rentabilidad efectiva de la mejor alternativa especulativa de igual riesgo. Para el caso
de proyectos de inversión privada esta tasa se denomina Tasa de Descuento, la cual
para el año 2017 fue establecida por el MEF en 18%.
El VAN mide en moneda, cuanto más rico es el inversionista si realiza el proyecto en
vez de colocar su dinero en la actividad que le brinda como rentabilidad la tasa de
descuento. Por lo tanto el negocio será rentable sí:

𝑛 FC = Flujo de caja que corresponde al periodo t,


𝐹𝐶𝑡
𝑉𝐴𝑁 = ෍ 𝑡 >0 r = Es el costo de oportunidad del capital COK (la tasa de
1+𝑟
𝑡=0
descuento TD para inversión pública),
n = Es la vida útil del proyecto.
LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

La TIR de un proyecto mide la rentabilidad promedio anual que genera el capital que
permanece invertido en él. Se define como la tasa de interés que hace cero el VAN de
un proyecto, es decir:
𝑛
𝐹𝐶𝑡
𝑉𝐴𝑁 = ෍ 𝑡 =0
1+𝑃
𝑡=0

Donde P constituye la TIR del proyecto. La regla de decisión asociada con este
indicador recomienda hacer el proyecto si la TIR es mayor que la COK, es decir, si el
rendimiento promedio que se obtiene con dicho proyecto es mayor que la rentabilidad
de la mejor alternativa especulativa de igual riesgo.
EL RATIO BENEFICIO/COSTO (B/C)

El B/C es un indicador que relaciona el valor actual de los beneficios (VAB) del proyecto con el de los
costos del mismo (VAC), más la inversión inicial (Inv):

𝑉𝐴𝐵
𝐵/𝐶 =
𝑉𝐴𝐶 + 𝐼𝑛𝑉.
La regla de decisión vinculada con este ratio recomendaría hacer el proyecto si el B/C es mayor que
1. La correspondencia de dicha regla con aquella que se deriva del VAN puede comprobarse si se
observa que:
Sí B/C > 1 Enconces VAB – (VAC + Inv.) > 0 por lo que el VAN > 0
La principal limitación de este indicador es que se trata de un ratio cuyas dimensiones muchas veces
no pueden ser comparadas.
De otro lado, este ratio puede verse afectado por las diversas metodologías con que se determinan
los ingresos y costos, brutos o netos de un proyecto.
PERIODO DE RECUPERACIÓN DEL CAPITAL (B/C)

Indica el número de años requerido para recuperar el capital invertido en un proyecto. De acuerdo
con este indicador, se preferirá los proyectos con menor PR.
• El PR puede ser definido de dos formas alternativas. La primera es el PR Normal, en el que la
recuperación se determina a partir de la suma simple de los flujos de caja sucesivos del proyecto.
Así por ejemplo si se invierten 100,000 dólares en un negocio que rinde un beneficio neto anual
de 20,000 dólares, se necesitaran cinco años para recuperar la inversión, es decir dicho negocio
tendrá un PR Normal igual a 5.
• La segunda definición posible el PR Dinámico, considera el valor actual de los flujos de caja
respectivos para determinar el número de años que se requiere para recuperar la inversión inicial
por lo que, en general, es mayor que el PR Normal. Siguiendo el ejemplo anterior, y si ahora
traemos a valor actual cada uno de los 20,000 dólares de beneficio neto anual, a un COK de 10%
el PR Dinámico será de 8 años.
PERIODO DE RECUPERACIÓN DEL CAPITAL (B/C) - Continuación

PERIODO Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8


VABN $. 18.18 $. 16.53 $. 15.03 $. 13.66 $. 12.42 $. 11.29 $. 10.26 $. 9.33
VABN
Acumulados $. 18.18 $. 34.71 $. 49.74 $. 63.40 $. 75.82 $. 87.11 $. 97.37 $. 106.70
COK 10.00%
BNA 20
• De esta manera el año 8 se habrá logrado recuperar los 100,000 dólares de inversión inicial.
• El PR es un instrumento complementario en la toma de decisiones de inversión.
• En la mayoría de los casos no puede ser usado por si solo pero generalmente, hace posible
mejorar la elección. Así por ejemplo cuando se enfrentan situaciones de incertidumbre en las que
se espera la presencia de factores que podrían afectar negativamente la rentabilidad del proyecto
en un futuro próximo, se puede preferir un negocio con menor VAN o TIR pero con un periodo de
recuperación más alto.
EL RATIO DE COSTO/EFECTIVIDAD (C/E)

El C/E es un indicador que relaciona el valor actual de los costos sociales (VAC) del proyecto con el
número de beneficiarios.

𝑉𝐴𝐶
C/𝐸 =
𝑁º 𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠.
La regla de decisión vinculada con este ratio recomendaría hacer el proyecto si el C/E es menor que
la línea de corte.
Se puede tomar como línea de corte a los precios establecidos por el Sector correspondiente.
La principal limitación de este indicador es que se trata de un ratio cuyas dimensiones muchas veces
no pueden ser comparadas.
De otro lado, este ratio puede verse afectado por las diversas metodologías con que se determinan
los costos, brutos o netos de un proyecto.