Concepto de opciones financieras

Juan Pablo Zorrilla Salgador

 Finanzas
 14.02.2004
 2 minutos de lectura

instrumentos financieros
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En términos generales una opción es un derecho u obligación de comprar o

vender un bien a un precio y fecha establecidos al inicio de una operación. Se
obtiene este derecho u obligación de comprar o vender pagando una prima a
quien toma la obligación.

Existen dos tipos básicos de opciones:

a) Opción de compra (call) da a su propietario el derecho de comprar un activo en

una fecha determinada y a cierto precio.

b) Y, la opción de venta (put) que da al propietario el derecho de vender un activo

en una fecha dada a un precio determinado.

Para entender mejor la diferencia entre estos dos tipos de pagos de opciones ver
cuadro No.11.

Cuadro No. 11: Estructura de pago

“Cualquiera que sea su mecanismo una opción será un call cuando su poseedor
gana si el subyacente sube, y un put cuando su poseedor gana si el subyacente
baja”. (Rodríguez, 1997).

Otra forma de distinción de las opciones está determinada por las fechas en las
que se está permitido ejercer los derechos que la opción otorga, y se les conoce
como opciones americanas o europeas y, nada tiene que ver con su ubicación
geográfica.

La opción de tipo americana es aquella que se ejerce únicamente en su fecha de

vencimiento.

Y, la opción europea es la que puede ser ejercida en cualquier fecha hasta su

fecha de vencimiento.

La mayoría de las opciones negociadas en los mercados internacionales son las

americanas, ya que estas generalmente son más valiosas que las europeas, dado
que otorgan más derechos.

Las opciones pueden ser sobre acciones, divisas, índices, commodities, etc.
Pero, la forma más importante de las opciones es sobre futuros, caso, que se
explicará a continuación.

Opciones sobre futuros

Para efectuar una cobertura con este tipo de instrumento ofrece algunas ventajas,
ya que se evita de disponer del capital para hacer frente a los depósitos de
márgenes, ya que sólo se requiere del pago de la prima al inicio de la operación.

Las opciones sobre futuros son “convenientes para quienes no cuentan con capital
suficiente para operar futuros y para proteger posiciones adquiridas en el mercado
de futuros”. (Rodríguez, 1997).

En este tipo de instrumento financiero, el futuro vence normalmente poco después

de la expiración de la acción.

Pueden suceder dos casos:

1) “Cuando el propietario de una opción de compra la ejerce, adquiere del emisor

una posición larga en el contrato de futuros subyacente más una cantidad en
metálico igual al exceso del precio del futuro por encima del precio del ejercicio.

2) Cuando el propietario de una opción de venta la ejerce, adquiere una posición

corta en el contrato de futuros subyacente más una cantidad en metálico igual al
exceso del precio del ejercicio por encima del precio del futuro”. (Hull, 1996).

En otras palabras el pago de una opción sobre futuros es igual al pago de una
opción sobre acciones con el precio de la acción reemplazada por el precio del
futuro.

Normalmente este tipo de contratos son utilizados sobre eurodólares y bonos del
Tesoro a largo plazo.

Bibliografía

RODRÍGUEZ, de Castro J. (1997). Introducción al Análisis de Productos

Financieros derivados. 2ª Edición, Editorial Limusa, México.

FRAGOSO, J.C. (2002). “Análisis y Administración de Riesgos Financieros”.

Exposición de la materia de Análisis de Riesgos, de la especialidad en Economía
Financiera de la Universidad Veracruzana, Capítulo 13: Mercado de Derivados,
Xalapa, Ver.

HULL, John (1996). Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones. Editorial

Prentice Hall, España.
ENTENDIENDO LAS OPCIONES
FINANCIERAS (I)
ON 06/02/15 WITH 0 COMMENT

Creo que la mejor forma de acercar el mundo de los derivados financieros al inversor tradicional
es hacerlo poco a poco, en un lenguaje “coloquial” pero sin olvidar la carga teórica que subyace
detrás. Como en el mundo de las Opciones financieras intervienen multitud de componentes
(precio del subyacente, prima, vencimiento, strike, …) los iremos desgranando cada uno en el
momento donde se hace más necesario su conocimiento, para no aturdir al inversor.

Siguiendo ese planteamiento vamos a entender las Opciones Financieras en una serie de
capítulos donde veremos sus aspectos más importantes.

“Una Opción es un contrato entre dos partes en el que una de ellas tiene el DERECHO (pero
no la obligación) a comprar o vender un activo financiero a un determinado precio en una fecha
futura”

Poniéndolo más claro … una de las partes (la compradora) adquiere un DERECHO y la otra (la
vendedora) adquiere una OBLIGACION, como caso típico de un contrato de Opción es el de
los SEGUROS (Auto, Vida, Hogar ….), donde la Aseguradora vende una Opción (adquiere la
obligación de resarcir un siniestro) a cambio de una “prima”, y nosotros compramos esa Opción
pagando por ello la citada “prima”, que es realmente el objeto de negociación.

Cuando el subyacente es un activo financiero (acciones, índices bursátiles, bonos, divisas, etc,
…) estamos hablando de Opciones Financieras en vez de Seguros.

El comprador de Opciones solo tiene derechos y ninguna obligación, por tanto sus pérdidas
están limitadas a la prima pagada, por el contrario, el vendedor de Opciones cobra la prima,
pero solo tiene obligaciones y asume la posibilidad de tener que soportar pérdidas ilimitadas.

Según el tipo de derecho que otorgan las Opciones Financieras las podemos clasificar en:

a) Opciones de compra – Opciones CALL

El comprador de CALL adquiere el derecho a comprar el subyacente ( p.ejem acciones

SANTANDER) a un precio determinado en la fecha de vencimiento establecida ( p.ejem. el
DERECHO a comprar acciones de SANTANDER a 6,00€ aunque dentro de 6 meses (fecha de
vencimiento) el SANTANDER cotice a 10,00€ (ganancia implícita de 4,00€ – prima pagada)
Mientras que el vendedor de CALL asume esa obligación, la de vender el subyacente ( p.ejem
acciones SANTANDER) a un precio determinado en la fecha de vencimiento establecida (
p.ejem. la OBLIGACION a vender acciones de SANTANDER a 6,00€ aunque dentro de 6 meses
(fecha de vencimiento) el SANTANDER cotice a 10,00€ (perdida implícita de 4,00€ – prima
cobrada)
b) Opciones de venta – Opciones PUT

El comprador de PUT adquiere el derecho a vender el subyacente ( p.ejem acciones

SANTANDER) a un precio determinado en la fecha de vencimiento establecida ( p.ejem. el
DERECHO a vender acciones de SANTANDER a 10,00€ aunque dentro de 6 meses (fecha de
vencimiento) el SANTANDER cotice a 6,00€ (ganancia implícita de 4,00€ – prima pagada)
Mientras que el vendedor de PUT asume esa obligación, la de comprar el subyacente ( p.ejem
acciones SANTANDER) a un precio determinado en la fecha de vencimiento establecida (
p.ejem. la OBLIGACION a comprar acciones de SANTANDER a 10,00€ aunque dentro de 6
meses (fecha de vencimiento) el SANTANDER cotice a 6,00€ (perdida implícita de 4,00€ – prima
cobrada)
Para terminar este primer capitulo acerca de las Opciones, la mejor estrategia de inversión que
se puede dar .… la formación, la cual podéis adquirir mediante los distintos cursos de
enbolsa.net así como en bibliografía especifica, hoy os recomiendo el que probablemente sea
el mejor libro de Opciones en habla hispana … “Opciones y Futuros de Renta Variable:
Manual Practico” escrito por Enrique Castellanos Hernán.
Un saludo.

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realizamos la operación solo tiene que enviarnos un mail a admin@enbolsa.net y estaremos
encantados de poder ayudaros.

Cómo se determina la prima de una opción?

Ausias Fuster

03/02/20164comentarios

En ¿Qué es una opción y para qué sirve? vimos el funcionamiento de las

opciones y en ¿Qué variables afectan a la prima de una opción? se explicó
como afecta las letras griegas de una opción al precio (prima) de la misma. Es
decir, las griegas miden la variación de la prima ante cambios en volatilidad,
tiempo, precio del subyacente, etc. Esas mismas variables (volatilidad, tiempo y
precio del subyacente) junto con otras que se explican a continuación determinan
el precio (prima) de una opción
¿Qué variables determinan la prima de una opción?
La prima de una opción se determina por el valor que toman seis variables: Precio actual
del subyacente (S): Precio del activo del cual depende la opción, Precio de Ejercicio (E),
Volatilidad del subyacente (o), Tiempo al vencimiento (T-t), Tipo de interés libre de riesgo (r) y
Dividendos pagados por el subyacente (q).
Cuando observamos la cadena de opciones en un broker, observamos algunas de
estas variables:

En la imagen anterior, el tipo de interés libre de riesgo no aparece al ser dado por
el mercado. Ese tipo de interés suele ser la tasa LIBOR. Con respecto a la
volatilidad, la única que se puede observar en los brokers es la volatilidad
implicita en lugar de la volatilidad del subyacente.
A continuación se va a explicar como afecta cada una de las seis variables
manteniendo constante el valor de las demás, tanto para el caso de opciones
call como de opciones put. Sin embargo, estas variables se tienen en cuenta para
valorar una opción (determinar su prima o precio). Para observar como afecta una
variación de las mismas en la prima deberemos fijarmos en las griegas.
Precio actual del subyacente
En opciones Call si estas son ejercidas el pago es S-E (Precio actual del
subyacente - Precio de Ejercicio). Por tanto, a medida que el precio actual del
subyacente aumenta, la prima de la call aumenta ya que el pago será mayor.
De manera inversa, si el precio actual del subyacente disminuye, la prima de la
call también lo hace.
En opciones Put si estas son sejercidas el pago es E-S (Precio de Ejercicio -
Precio actual del subyacente). Por tanto, a medida que el precio actual del
subyacente aumenta, la prima de la put disminuye ya que el pago será menor. De
manera inversa, si el precio actual del subyacente disminuye, la prima de la
put aumenta.
En resumen, cuanto mayor sea el precio actual del subyacente mayor será la prima de
una call y menor la de una put.
Precio de Ejercicio
En opciones Call si estas son ejercidas el pago es S-E (Precio actual del
subyacente - Precio de Ejercicio). Por tanto, a medida que el precio de ejercicio
aumenta, la prima de la call disminuye ya que el pago será menor. De manera
inversa, si el precio de ejercicio disminuye, la prima de la call aumenta.
En opciones Put si estas son ejercidas el pago es E-S (Precio de Ejercicio - Precio
actual del subyacente). Por tanto, a medida que el precio de ejercicio aumenta,
la prima de la put aumenta ya que el pago será mayor. De manera inversa, si el
precio de ejercicio disminuye, la prima de la put también lo hace.
En resumen, cuanto mayor sea el precio de ejercicio mayor será la prima de
una put y menor la de una call.
Volatilidad del subyacente
Entendiendo por volatilidad del subyacente la variación de las rentabilidades del
subyacente o dicho de otra manera la variabilidad del precio del subyacente. Dicho
esto, si sube la volatilidad del subyacente, aumenta la probabilidad de
grandes cambios en el precio del subyacente y por tanto que las opciones
puedan ser ejercidas.
Por tanto, si aumenta la volatilidad aumenta el precio (prima) de las opciones
call y put debido a que ambos están protegidos de caídas y subidas del
subyacente respectivamente.
Tipo de interés libre de riesgo
El poseedor de una opción call, a fecha de vencimiento, pagará el precio de
ejercicio y recibirá el precio subyacente. El valor presente de la cuantía que
representa el precio de ejercicio disminuye si los tipos de interés son mayores. Por
tanto, a medida que suben los tipos de interés la prima de una opción call
aumenta.
El poseedor de una opción put, a fecha de vencimiento, pagará el precio
subyacente y recibirá el precio de ejercicio. El valor presente de la cuantía que
representa el precio de ejercicio aumenta si los tipos de interés son menores. Por
tanto, a medida que bajan los tipos de interés la prima de una opción put
aumenta.
En resumen, cuanto más suba el tipo de interés libre de riesgo mayor será la prima de la
call y menor la de la put
Tiempo hasta el vencimiento
En opciones américanas, si el tiempo hasta el vencimiento aumenta la prima
también. Suponiendo dos opciones idénticas que se diferencian en la fecha de
vencimiento, la que tiene un vencimiento más largo tiene más probabilidad de ser
ejercida que la de vencimiento más corto. Esto se debe a que tiene las mismas
oportunidades de ejercerse hasta el vencimiento corto y además incorpora la
oportunidad de ejercerse hasta el vencimiento largo.
En opciones europeas si aumenta el tiempo hasta el vencimiento puede
aumentar, o no, la prima. En el caso de las opciones call depende de si el
subyacente paga dividendo y de la cuantia del mismo. En el caso de las opciones
put, depende de los tipos de interés (apartado anterior).
Pago de Dividendos
Cuando una acción paga dividendo, el precio de la misma se reduce en una
cuantía similar el día en el que son pagados, es decir, se reduce el precio del
subyacente. Por ello, los dividendos hacen bajar el precio de una opción call y
aumentar el de una opción put

Fórmula de Black-Scholes Merton:

La fórmula de Black-Scholes Merton es la fórmula utilizada para valorar opciones.
Tal y como se observa, en ella aparecen las seis variables que hemos comentado:
 Variables que influyen en la prima de una
opción
Roberto Vázquez Burguillo

Lectura: 6 min

Las variables que influyen en la prima de una opción son los componentes
que afectan al coste de una opción.

Podemos destacar los siguientes:

1. Precio del activo subyacente y precio de ejercicio

– Subida del activo subyacente

En esta configuración de mercado, el valor de las primas de las opciones call

sube, dado que el valor intrínseco de las que están in the money (en dinero) y la
probabilidad de ejercicio de las que se sitúan out of the money (fuera de dinero)
aumentan.

Por el contrario, el valor de las primas de las opciones put baja, puesto que el
valor intrínseco de las que están in the money (en dinero) y la probabilidad de
ejercicio de las que están out of the money (fuera de dinero) disminuyen.

– Bajada del activo subyacente

En esta configuración de mercado, el valor de las primas de las opciones put

sube, dado que el valor intrínseco de las que están in the money (en dinero) y la
probabilidad de ejercicio de las que se sitúan out of the money (fuera de dinero)
aumentan.

Por el contrario, el valor de las primas de las opciones call baja, pues el
valor intrínseco de las que están en la moneda y la probabilidad de ejercicio de las
que se encuentran out of the money (fuera de dinero) disminuyen.

El precio del activo subyacente con respecto al precio de ejercicio determina

el valor intrínseco de la prima.

El redactor recomienda:
In the money

Out of the money

At the money

2. La Volatilidad

La volatilidad representa la amplitud del rango de fluctuación de un activo en

una unidad temporal. Es un factor determinante en la formación del precio de
una opción.

Cuanto mayor volatilidad, mayor probabilidad de ejecutar la opción con

beneficio.

Cuanto menor volatilidad, menor probabilidad de ejecutar la opción con

beneficio.

Por lo tanto, los incrementos de la volatilidad harán que la primas sean más caras
(tanto en opciones call como put). Si el precio del subyacente varía fluctúa mucho,
es difícil prever cual sea su cotización a vencimiento dado que los posibles precios
que podemos esperar muchos y muy diferentes que si no hubiere volatilidad.

Ejemplo sobre la volatilidad

Supongamos que dos acciones A y B cotizan 15 €. La acción A ha tenido un

rango de fluctuación del 30% en los últimos 6 meses, con un mínimo de 12,75 € y
un máximo de 17,25 €. La acción B ha tenido un rango de fluctuación del 15% en
los últimos 6 meses, con un mínimo de 13,875 € y un máximo de 16,125 €.

En base a la serie histórica de precios y de manera intuitiva, la probabilidad de

ejercicio de una put de strike 13 € y de una call de strike 17 €, con vencimiento
dentro de seis meses, es mayor para la acción A que para la acción B.

En el primer caso, ambos precios de ejercicio se encuentran dentro el

rango histórico de fluctuación del período y en el segundo caso fuera de dicho
rango. Por consiguiente, las primas de las opciones de la acción A serán más
caras que las primas de las opciones de la acción B.

Por consiguiente, estimar la volatilidad del activo subyacente es cuestión clave en

la valoración de las opciones, pues negociar opciones implica invertir en
expectativas de volatilidad. Existen dos mediciones principales de volatilidad: la
volatilidad histórica y la volatilidad implícita.

-Volatilidad histórica
Es la medición estadística de la volatilidad pasada durante un período definido
de tiempo, como por ejemplo, un año, un semestre, un trimestre o un mes. Indica
cuál podría ser la volatilidad futura del activo, suponiendo que todos los factores
de mercado que incidieron en la velocidad y el rango de fluctuación del activo, se
repitieran de forma inalterada en el futuro.

La metodología más común para su cálculo es la desviación típica o

estándar (precios de cierre) del activo subyacente en el plazo de un año, medida
en términos porcentuales. Recordamos que la desviación estándar de una serie de
precios mide la desviación en relación a la media de los mismos.

-La volatilidad implícita

La volatilidad implícita representa las expectativas de volatilidad del mercado.

Es lo que refleja el precio de las opciones. Una prima es, en esencia, la

cuantificación monetaria de una expectativa de volatilidad del activo subyacente,
pues cuanto mayor es el rango de fluctuación, mayor es la probabilidad de
ejercicio de una opción.

Como norma general, las metodologías de cómputo de la volatilidad implícita

calculan la volatilidad para la cual, el precio teórico de un modelo de valoración de
opciones es igual al precio de mercado de las mismas.

El modelo de Black & Scholes, integra la volatilidad histórica en sus parámetros

de cálculo, siendo el más extendido para estimar el valor teórico de una opción.
Por tanto, diremos que en un instante t de mercado, la volatilidad implícita de
una opción es la volatilidad para la cual el precio teórico de Black & Scholes es
igual al precio de mercado de la opción.

Los intermediarios financieros disponen de las volatilidades implícitas e

históricas de los contratos de opciones que negocian. Además, se suele hablar de
volatilidad alta si la implícita es mayor a la histórica, y de volatilidad baja a la
inversa.

3. Los dividendos

Los pagos de dividendos y las expectativas sobre los mismos, inciden en el precio
de las opciones sobre acciones, dado que la distribución de dividendos reduce el
valor de las cotizaciones.

Dicha circunstancia tiene un efecto alcista en las primas de las opciones put
y bajista en las opciones call.

4. El tipo de interés
 A la inversa, cuando la valoración teórica de una opción es superior al precio de
mercado, la volatilidad implícita es habitualmente inferior a la volatilidad
histórica. Cuando además, esta circunstancia se produce en un entorno de
volatilidad histórica o implícita históricamente bajo, diremos que se dan
condiciones favorables para comprar opciones y descartaremos cualquier
estrategia basada en la venta de opciones. El tipo de interés en el mismo plazo
que el vencimiento de una opción es, posiblemente, el factor que menos incide en
el precio de una opción.

Cuando sube el tipo de interés aumenta el coste de financiación de las

primas y disminuye el valor actual de los precios de ejercicio.

Esta circunstancia financiera equivale a una subida del activo subyacente igual a
la merma de valor actual de los precios de ejercicio. Por tanto, las primas de
las call se encarecen y las primas de las put se abaratan.

Por el contrario, cuando baja el tipo de interés baja el coste de financiación

de las primas y aumenta el valor actual del precio de ejercicio.

Esto equivale a una bajada del activo subyacente igual al incremento de valor de
valor actual de los precios de ejercicio. Por consiguiente, las primas de las call se
abaratan y las primas de las put se encarecen.

5. Tiempo restante al vencimiento de una opción

El tiempo restante hasta la fecha de vencimiento incide directamente en el valor

temporal de la opción.

Cuanto más tiempo queda hasta el vencimiento de la opción, mayores son

las incertidumbres para estimar el valor intrínseco al vencimiento.

 Por tanto, a mayor tiempo restante al vencimiento, mayor prima y valor temporal.
 A menor tiempo restante al vencimiento, menor prima y valor temporal. Al vencimiento
el valor temporal es cero.

Esquema resumen

Suben los factores que influyen en las primas

Bajan los factores que influyen en las primas

El redactor recomienda: