05/08/2019

Activos financeiros - obrigações

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OBRIGAÇÃO

Uma obrigação é um título de dívida que confere ao seu adquirente o direito de receber um juro (denominado
cupão) periodicamente, bem como a totalidade do capital investido, quando a obrigação atinge a maturidade.

Conceitos (1):

- Emitente;
- Adquirente;
- Obrigação;
- Cupão (fixo / variável);;
- Capital e cupão garantidos
- Maturidade ou vida útil da Obrigação (sector público BT vs OT);

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OBRIGAÇÃO

Valor Nominal – Valor ao qual é emitido o título. Os juros são calculados sobre este valor;

Preço de emissão – Preço ao qual são introduzidas no mercado para subscrição

Preço de emissão > Valor Nominal  Emissão acima do par

Preço de emissão = Valor Nominal  Emissão ao par
Preço de emissão < Valor Nominal  Emissão abaixo do par

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Conforme referido uma fonte de financiamento são:

- Empréstimos Obrigacionistas

FASES DE UMA EMISSÃO OBRIGACIONISTA (emitente):

1) Determinar o montante necessário de financiamento;

2) Estruturar o produto (tecnicamente) e selecionar parceiros para organizar a operação (Ex: bancos);

3) Contrato (legal) de emissão;

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- Empréstimos Obrigacionistas
4) Classificação de risco em função de
Politicas Contabilísticas
Risco do sector (mercado)
Ranking do emitente no sector
Estrutura de Capital
(indicadores financeiros)
Tesouraria (CF)
Equipa de Gestão

BIG 3

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Conceitos sobre obrigações: Definições

Antes da avaliação de obrigações importa compreender alguns conceitos simples:

Uma obrigação é um contrato uma entidade que faz um empréstimo (comprador da obrigação) e outra que precisa
de financiamento (emitente da obrigação). O emitente compromete-se a reembolsar o capital investido acrescido
de juro (denominado cupão).

• Valor facial: valor a ser reembolsado na data de maturidade;

• Cupão: O custo do financiamento;
• Yield: taxa de rentabilidade efectiva que o investidor irá obter;
• Serviço de dívida: soma de todos os cash flows devidos numa obrigação (cupões + valor facial);
• Maturidade: data em que é devido o pagamento do valor facial;

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Conceitos sobre obrigações: O emitente

Tipos de emitente e relação com o risco de crédito (default):

O principal determinante do risco associado a uma obrigação é o seu emitente. Por exemplo:

De forma geral as emissões do governo têm risco inferior às emissões das empresas desse país. Este risco é
medido por agências de rating internacionais que publicam rakings de riscos da dívida soberana dos países. Estas
listas comtemplam já uma larga maioria dos páises do mundo, incluindo Angola.

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Conceitos sobre obrigações: O risco da emissão

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Conceitos sobre obrigações: O risco da emissão - Angola

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Conceitos sobre obrigações: Cupão

Os emitentes podem seleccionar de uma alargada variedade de cupões:

• Obrigações com Cupões de taxa fixa pagam um valor absoluto ao longo de um período de tempo até à
maturidade. Na maturidade, o último cupão é pago juntamente com o valor facial.

• Obrigações com Cupões de variável. Por exemplo uma obrigação emitida com cupão indexado à libor + 1,5%;

• Obrigações com cupão zero (OCZ). Emitidas a desconto e pagam valor facial na maturidade.

 LIBOR (IntercontinentalExchange London Interbank Offered Rate ) é um standard internacional utilizado para determinar as taxas de financiamento no Mercado interbancário
de curto prazo;
 É actualmente o primeiro passo para calcular taxas de juro de financiamentos, no mundo inteiro;
 Baseia-se em cinco moedas (USD, EUR, GBP, JPY e CHF). Está disponível para diversas maturidades: overnight, uma semana, and 1, 2, 3, 6 e 12 meses.

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Conceitos sobre obrigações: Avaliação de obrigações

É importante para o potencial investidor determinar o preço justo (valor real) de uma obrigação porque vai indicar
a Yield (rentabilidade obtida), caso a obrigação seja comprada.

Quanto ao seu preço as obrigações podem encontrar-se 3 situações:

• Obrigação cotada a prémio;

• Obrigação cotada a desconto;
• Obrigação cotada ao par.

O que significam estas expressões?

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Conceitos sobre obrigações: Como interpretar os preços

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Conceitos sobre obrigações: Avaliação de obrigações

FÓRMULA GERAL DE AVALIAÇÃO DE OBRIGAÇÕES

P – Fair value (preço justo)

c – Cupão (u.m.)
N – nº de pagamentos
Ytm – rentabilidade anual/semianual
M – valor facial
n – nº de períodos (anual/semianual)

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Conceitos sobre obrigações: Current Yield e Yield to Maturity

Esta medida de rentabilidade considera o efeito temporal do diinheiro e só pode ser obtida por cálculo informático

F – Valor facial; P – preço; C – cupão ; nº de períodos de cupão até a maturidade.

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Conceitos sobre obrigações: Relação entre o preço justo de uma obrigação e a Yield to Maturity

Trata-se de uma relação inversa, ou seja., o crescimento da YTM faz baixar o valor da obrigação.

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Conceitos sobre obrigações: O preço de uma obrigação ao aproximar-se da maturidade.

Na maturidade o preço da obrigação tende para o valor facial, independentemente de estar cotada a desconto ou
a prémio.

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Conceitos sobre obrigações: Avaliação de obrigações

Se o preço de uma obrigação < valor facial diz-se que está a desconto;

Neste caso o preço da obrigação é inferior porque o cupão subjacente é inferior às taxas de juro existentes em
investimentos semelhantes no mercado;

Se o preço de uma obrigação > valor facial diz-se que está a prémio;

Se o preço de uma obrigação = valor facial diz-se que está ao par;

Convenções para contagem de dias: As mesmas que para o juros de outras operações.

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Conceitos sobre obrigações: Avaliação de obrigações entre períodos de pagamento

Até ao momento o pressuposto foi sempre que a obrigação é adquirida a exactamente um período de “distância” do
recebimento do próximo cupão (por exemplo daqui a 6 meses).

Naturalmente como não iremos sempre comprar obrigações no dia de recebimento de um cupão importa saber
como avaliar uma obrigação com o próximo cupão a ser pago em 3 meses, 1 mês ou 21 dias.

• Convenções para contagem de dias:

1. Actual/actual
2. 30/360
3. Outros

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Conceitos sobre obrigações: Avaliação de obrigações entre períodos de pagamento

Até ao momento o pressuposto foi sempre que a obrigação é adquirida a exactamente um período de “distância” do
recebimento do próximo cupão (por exemplo daqui a 6 meses).

Naturalmente como não iremos sempre comprar obrigações no dia de recebimento de um cupão importa saber
como avaliar uma obrigação com o próximo cupão a ser pago em 3 meses, 1 mês ou 21 dias.

• Convenções para contagem de dias:

2. Convenção 30/360 – este método é muito mais simples e dispensa o conhecimento dos dias reais de
calendário.

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Conceitos sobre obrigações: Avaliação de obrigações entre períodos de pagamento (base 30/360)

Ex: Considere que comprou uma obrigação do tesouro, com cupão semi anual, em 1 de março de 2003 e
que o próximo cupão será recebido em 1 de Julho de 2003.

a) Quantos dias faltam até ao recebimento do próximo cupão?

b) Qual foi a data de vencimento do ultimo cupão?
c) Quantos dias irão decorrer entre o anterior e próximo cupão?

Note que na prática o resultado obtido é muito próximo do da base actual/actual.

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Conceitos sobre obrigações: Avaliação de obrigações entre períodos de pagamento (base 30/360)

Ex: Considere que comprou uma obrigação do tesouro, com cupão semi anual, em 1 de março de 2003 e
que o próximo cupão será recebido em 1 de Julho de 2003.

a) Quantos dias faltam até ao recebimento do próximo cupão? 120.

b) 1 de Janeiro de 2003
c) 180 dias

Note que na prática o resultado obtido é muito proximo do da base actual/actual.

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Conceitos sobre obrigações: Avaliação de obrigações entre períodos de pagamento

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