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ANÁLISIS FINANCIERO - PROGRAMA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

TALLER SOBRE VALOR AGREGADO (EVA) – MARZO 11 DE 2019

OBJETIVO GENERAL:

Introducir a los estudiantes en el Análisis del valor agregado (EVA) como un indicador de la
capacidad de producir riqueza (agregar valor) que tiene una empresa, como complemento a los
elementos de Análisis Financiero manejados en el curso.

OBJETIVOS ESPECÍFICOS:

1. Reforzar los conocimientos previos que se traen sobre el análisis financiero de la empresa,
complementando la visión general desde el punto de vista financiero.
2. Completar una mirada integral de la información financiera, incluyendo elementos de
análisis que sean importantes para el inversionista.
3. Conocer la fórmula del EVA y analizar su aplicación y uso práctico.
4. Comprender la importancia de la agregación de valor como premisa financiera para las
empresas.
5. Identificar algunas estrategias básicas para mejorar la agregación de valor en las empresas.

CUESTIONARIO:

1. Defina y describa la importancia del valor agregado (EVA) como indicador financiero.
2. Describa la metodología para el cálculo del EVA y plantee un ejemplo con la información de
la empresa a la cual le hicieron el análisis financiero.
3. Describa las estrategias con las cuales se puede mejorar el EVA en las empresas.
4. Plantee las estrategias que Usted recomendaría para mejorar el EVA en su caso práctico.
5. Describa la relación existente entre el EVA y el costo ponderado de capital (CPC) y plantee
algunas formas de mejorarlo (el CPC).
SOLUCIÓN:

1. El valor económico agregado EVA (en inglés, Economic Value Added) es un método de
desempeño financiero para calcular el verdadero beneficio económico de una empresa.
El EVA puede calcularse restando de la Utilidad Operativa Neta después de impuestos,
la carga del costo de oportunidad (Bonilla, 2010).
Según Amat (1999), “el costo de oportunidad es una forma de valorar el costo que tiene
para la empresa el hecho de que se financie con fondos aportados por los accionistas.
Este costo está relacionado, esencialmente, con los dividendos” del capital invertido,
que es “el importe que queda una vez que se han deducido de los ingresos, la totalidad
de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital y los impuestos” (Amat,
1999).

Según Amat (1999) el concepto del EVA se basa en las dos variables siguientes:

a. Valor

En el ámbito financiero, el valor se define como los beneficios sostenibles derivados de


un buen desempeño financiero en la inversión hecha dentro una actividad empresarial
durante un período de tiempo.

De lo anterior se deduce que el valor depende de lo que se espera que ocurra en el


futuro en un largo plazo y de esta forma asegurar la continuidad de la empresa. La
compañía debe buscar que todos los activos generen valor real para el accionista, es
decir conseguir desarrollar operaciones donde realmente la empresa sea competitiva.

Consecuentemente es necesario impulsar estrategias enfocadas a la creación de valor


para que las empresas logren retribuir al accionista de manera rentable y sostenida en
el tiempo y atraigan nuevos inversores (Becerra, 2017).

b. Costo de oportunidad

Es el beneficio potencial de una alternativa que se ha perdido por elegir otra, por lo que
constituye aquella decisión en donde la posible obtención de mayor rentabilidad
requiere desistir de la inversión en otro bien.

“el costo de oportunidad es una forma de valorar el costo que tiene para la empresa el
hecho de que se financie con fondos aportados por los accionistas. Este costo está
relacionado, esencialmente, con los dividendos” el capital invertido, que es “el importe
que queda una vez que se han deducido de los ingresos, la totalidad de los gastos,
incluidos el costo de oportunidad del capital y los impuestos” (Amat, 1999).

La importancia del EVA radica en que es un indicador que integra los objetivos básicos
de la empresa, operacionales y financieros, teniendo en cuenta los recursos utilizados
para obtener el beneficio, pero también el costo y riesgo de dichos recursos. El EVA se
debe mirar a largo plazo, de manera que permita implementar estrategias tendientes a
incrementar el valor y adoptar una política salarial acorde con los objetivos de EVA
propuestos (Anaya, 2006).

Ilustración 1: Imagen tomada de (Anaya, 2006).

2. El EVA considera la productividad de todos los factores utilizados para realizar la


actividad empresarial. Se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad generada
supera al costo de oportunidad, con los recursos utilizados por la empresa, con relación
al valor que se generaría en una actividad parecida en el entorno.
En otras palabras, el Valor Económico Agregado (EVA) es la utilidad operacional después
de impuestos (NOPAT) menos costo promedio de capital. En relación con este índice, si
la rentabilidad /retorno sobre el capital de una empresa o negocio sobrepasa sus costos
de capital, se está creando valor real para los accionistas.

EVA: Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y


después de impuestos (UAIDI) menos Valor contable del activo
por el costo promedio del capital (Amat, 1999).

EVA = UAIDI – (ACTIVOS TOTALES * COSTO DEL CAPITAL)


EVA = NOPAT – (COSTO DE CAPITAL * ACTIVOS TOTALES)

Si el resultado del cálculo del EVA es positivo: se crea valor.


Si el resultado del cálculo del EVA es negativo: se destruye valor.

El UAIDI se obtiene sumando a la utilidad neta los intereses y eliminando las


utilidades extraordinarias. En caso de que haya pérdidas extraordinarias, éstas se
sumarán a dicha utilidad.

Cálculo del UAIDI


 Se excluyen las utilidades extraordinarias, para evaluar la operación normal y
cotidiana de la empresa.
 Utilidad neta
 + Gastos Financieros
 - Utilidades Extraordinarias
 + Perdidas Extraordinarias
 = UAIDI

En el cálculo del EVA se trabaja solamente con utilidades ordinarias porque las
extraordinarias podrían desvirtuar la evaluación de la gestión de los responsables
de las unidades de negocio y las filiales. Como su denominación lo indica, estas
utilidades son atípicas y no están relacionadas con la actividad diaria del negocio. Se
considera utilidades extraordinarias las que no están directamente relacionadas con
la administración de los responsables. De acuerdo con lo anterior, utilidades
extraordinarias pueden ser la compraventa de un activo fijo o pérdidas ocasionadas
por fenómenos de la naturaleza, tales como terremotos, huracanes o incendios.

El valor contable del activo es el valor promedio del activo de la empresa, de acuerdo
con su balance de situación.

Para el cálculo del activo para el EVA se recomienda:

 Usar los valores de mercado de los activos. Habrá que añadir a los valores de
adquisición las posibles plusvalías que se hayan generado, en todos los activos
fijos o si se dan minusvalías como las depreciaciones se deducen.
 Calcular el valor promedio de los activos utilizados en el periodo.
 Deducir del activo la financiación automática que proporcionan los
proveedores, la hacienda pública, seguridad social; para poder trabajar con el
activo neto (Bonilla, 2010).

3. Estrategias para aumentar el EVA

 Mejorar e incrementar la eficiencia de los activos que se poseen.


 Bajar o reducir al máximo la carga fiscal.
 Orientar las inversiones en activos que rindan por encima del costo del pasivo.
 Medidas como la implementación del Justo a Tiempo, orientadas a reducir
inventarios, optimizar la producción, producir solo lo que se necesita, etc.
 Reducir el plazo en tiempo y volumen en dinero de las cuentas por cobrar, con
el valor esencial de la empresa, el Cliente, razón del porqué y para qué de la
empresa o del negocio.
 Hacer más eficiente y eficaz a la Tesorería, reduciendo sus saldos.
 Reducir el costo promedio del Capital, para que así sea menor la deducción que
se le hace al UAIDI, por cargo de conceptos a los costos financieros.
 Recalcular las utilidades introduciendo los ajustes oportunos y pertinentes, para
que revelen lo más cerca posible la realidad económica

Con relación al UAIDI:

 Aumentar ventas, para bajar inventarios (activos fijos).


 Reconversión de activos fijos en costos variables para aumentar la flexibilidad
en la Empresa.
 Eliminar actividades que no aporten valor a los clientes.
 Reducir activos para directamente reducir gastos relacionados por estos.
manteniendo el UAIDI.
 Utilizar servicios de Outsourcing.
 Incrementar la productibilidad en los empleados.

Con el Valor Contable del Activo

Otra forma de aumentar el EVA es reducir el activo o invertir en activos que rindan
por encima del costo de capital de la empresa. Algunas formas para reducir el activo:

 Aumentar la rotación de los activos (inventarios), incrementando las ventas.


 Alquilar activos fijos en vez de adquirirlos.
 Mejorar los procesos, para poder eliminar activos (eliminación de maquinaria).
 Reducir el plazo de inventarios implantando el Justo a Tiempo.
 Implantar técnicas de cobranzas para reducir el plazo de cuentas por cobrar.
 Reducir saldos en Tesorería.

Con relación al Costo Promedio del Capital

 Reducir el costo del capital, a fin de aumentar el valor agregado, variable que
incide directamente con el aumento del EVA.
 Si es inevitable el endeudamiento, procurar el costo más bajo de interés, el
plazo adecuado y sobre todo invertir solo en negocios rentables.

4. CASO PRÁCTICO

Referencia: (Vergiú & Bendezú, 2007)

5.

EVA CPC

FORMAS DE MEJORAR EL COSTO PONDERADO DE CAPITAL (CPC)



BIBLIOGRAFÍA

Amat, O. (1999). EVA valor económico agregado.

Anaya, H. O. (2006). Análisis financiero aplicado y principios de administración financiera.

Becerra, J. (2017). Impacto del valor económico agregado (eva) en la determinación de la


Rentabilidad de la empresa contratistas generales s.a.c durante el periodo 2015
propuesta de modelo del valor económico agregado.

Bonilla, F. (2010). El Valor Ecconómico Agregado (EVA) en el valor del negocio. Revista
Nacional de Administración, 1(1), 55–70. https://doi.org/10.1080/10623320701547158

Vergiú, J., & Bendezú, C. (2007). Los indicadores financieros y el Valor Económico Agregado (
EVA ) en la creación de valor. Industrial Data, 10(1), 42–47.
https://doi.org/http://dx.doi.org/10.15381/idata.v10i1.6220

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