Unid 1

Administração Financeira
Autores: Prof. Maurício Felippe Manzalli

Prof. Antonio Salvador Morante
Colaboradores: Prof. Flávio Celso Müller Martin
Prof. Fábio Gomes da Silva
Prof. Livaldo dos Santos
Professor conteudista: Maurício Felippe Manzalli / Antonio Salvador Morante
Maurício Felippe Manzalli
Economista pela Universidade Paulista – UNIP e mestre em Economia Política pela Pontifícia Universidade Católica
de São Paulo. Atualmente é professor da UNIP nos cursos de Ciências Econômicas e Administração e também é
coordenador do curso de Ciências Econômicas na mesma universidade. Tem experiência em administração e finanças,
notadamente naquelas ligadas ao setor de transporte de passageiros, atuando há 29 anos no ramo.
Antonio Salvador Morante
Possui mestrado em Ciências Contábeis e Atuariais pela Pontifícia Universidade Católica de São Paulo (1991)
e doutorado em Administração pela Florida Christian University (2003). Atualmente ministra aulas de finanças no
MBA da FIA‑USP, e até 2010 foi professor de controladoria, contabilidade, análise das demonstrações financeiras
e administração financeira da Universidade Paulista. No campo empresarial, é presidente da Proteção Especial de
Vigilância Ltda. – PROEVI, e outras empresas do Grupo FB, organizações com aproximadamente 2.500 colaboradores.
Dados Internacionais de Catalogação na Publicação (CIP)
M296a Manzalli, Maurício Felippe.
Administração financeira. / Maurício Felippe Manzalli, Antonio

Salvador Morante. – São Paulo: Editora Sol, 2014.
128 p. il.
Nota: este volume está publicado nos Cadernos de Estudos e

Pesquisas da UNIP, Série Didática, ano XIX, n. 2-001/14, ISSN 1517-9230.
1. Administração financeira. 2. Ambiente operacional. 3.

Indicadores de desempenho. I. Título.
CDU 658.15
© Todos os direitos reservados. Nenhuma parte desta obra pode ser reproduzida ou transmitida por qualquer forma e/ou
quaisquer meios (eletrônico, incluindo fotocópia e gravação) ou arquivada em qualquer sistema ou banco de dados sem
permissão escrita da Universidade Paulista.
Prof. Dr. João Carlos Di Genio
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Vice-Reitor de Planejamento, Administração e Finanças
Profa. Melânia Dalla Torre

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Vice-Reitora de Graduação
Unip Interativa – EaD
Profa. Elisabete Brihy

Prof. Marcelo Souza
Prof. Dr. Luiz Felipe Scabar
Prof. Ivan Daliberto Frugoli
Material Didático – EaD
Comissão editorial:
Dra. Angélica L. Carlini (UNIP)
Dra. Divane Alves da Silva (UNIP)
Dr. Ivan Dias da Motta (CESUMAR)
Dra. Kátia Mosorov Alonso (UFMT)
Dra. Valéria de Carvalho (UNIP)
Apoio:
Profa. Cláudia Regina Baptista – EaD
Profa. Betisa Malaman – Comissão de Qualificação e Avaliação de Cursos
Projeto gráfico:
Prof. Alexandre Ponzetto
Revisão:
Virgínia Bilatto
Carla Moro
Sumário
Administração Financeira
APRESENTAÇÃO.......................................................................................................................................................7
Introdução............................................................................................................................................................8
Unidade I
1 OBJETIVO E AMBIENTE DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA............................................................. 13
1.1 Papel de finanças e do administrador financeiro..................................................................... 13
1.2 Tarefas básicas da função financeira: funções e objetivos.................................................. 15
1.3 Objetivos estratégicos do administrador financeiro............................................................... 21
1.4 A interação da Administração Financeira com outras áreas do conhecimento.......... 22
2 O Ambiente Operacional do Administrador Financeiro e da própria Empresa........ 24
2.1 Agentes operadores do Sistema Financeiro Nacional............................................................ 31
Unidade II
3 DECISÕES DE FINANCIAMENTO em CURTO PRAZO........................................................................... 43
3.1 Planejamento de caixa........................................................................................................................ 46
3.2 Administração do caixa...................................................................................................................... 48
3.3 Orçamento diário de caixa................................................................................................................ 49
3.4 Capital Circulante Líquido................................................................................................................. 53
3.5 Administração do capital de giro.................................................................................................... 60
3.6 Administração do disponível............................................................................................................ 61
3.7 Administração das duplicatas a receber...................................................................................... 64
3.8 Políticas de crédito............................................................................................................................... 65
3.9 Segurança do crédito: os Cs do crédito....................................................................................... 66
3.10 Modelo de limitação de crédito.................................................................................................... 67
3.11 Aplicação do modelo de limitação de crédito......................................................................... 69
3.12 Administração dos estoques.......................................................................................................... 71
3.13 Necessidade de capital de giro...................................................................................................... 74
3.14 Exemplo de aplicação de ciclo operacional e ciclo financeiro......................................... 76
4 DECISÕES DE FINANCIAMENTO Em LONGO PRAZO.......................................................................... 76
4.1 Fontes de recursos para o financiamento empresarial.......................................................... 77
4.2 O dilema entre capital próprio e capital de terceiros............................................................. 81
4.3 O conceito de alavancagem financeira........................................................................................ 81
4.4 Retorno sobre o Ativo (RsA).............................................................................................................. 82
4.5 Retorno sobre o Patrimônio Líquido (RsPL)................................................................................ 82
4.6 Aplicação do GAF, do RsA e do RsPL............................................................................................. 84
4.7 Financiamento de Ativos fixos......................................................................................................... 86
Unidade III
5 INDICADORES DE DESEMPENHO............................................................................................................... 93
5.1 Risco e retorno....................................................................................................................................... 93
6 Hedge (proteção)......................................................................................................................................... 97
Unidade IV
7 Indicadores FIESP‑Serasa e Revista EXAME..............................................................................101
8 Avaliação de empresas: diagnóstico empresarial...........................................................102
8.1 Desempenhos setoriais.....................................................................................................................104
8.1.1 Diagnóstico empresarial a partir das ferramentas da administração financeira........104
APRESENTAÇÃO
O livro‑texto que aqui apresentamos servirá de apoio ao estudo da disciplina Administração

Financeira, que trata do papel do administrador financeiro na organização, do planejamento, do controle
e da responsabilidade, destacando as atividades realizadas em curto prazo, como: contas a receber e
a pagar, administração do capital de giro, elaboração do fluxo de caixa, apresentação das análises das
demonstrações financeiras, além de cuidar do nível de estoque ideal nas atividades produtivas. Em
seguida, a disciplina foca as atividades realizadas em longo prazo, apresentando as possibilidades de
investimentos e financiamento que o administrador financeiro poderá realizar no mercado de capital, na
Bolsa de Valores (Bovespa&BMF), nas ações, nos derivativos (commodities), nas instituições financeiras,
nos títulos públicos e privados. Trata também de mostrar os riscos inerentes às atividades (de curto e
longo prazo) na busca de lucratividade para seus acionistas e stakeholders. Estuda, ainda, a governança
corporativa quanto à responsabilidade social e à preservação do meio ambiente em que está inserida.
Por fim, busca mostrar os indicadores de desempenho e diagnóstico empresarial, instrumento necessário
para avaliar e comparar os resultados planejados e realizados pela instituição com os seus concorrentes.
O objetivo principal da disciplina Administração Financeira é trabalhar com ferramentas e conceitos

que permitam aos alunos identificar necessidades atuais e futuras de recursos, avaliar a saúde financeira
das organizações e tomar decisões a partir dessas avaliações, sempre utilizando casos práticos e reais.
Além desse objetivo, há ainda o de fazer os alunos adquirirem e/ou produzirem os conhecimentos
necessários para o desenvolvimento das seguintes competências:
• planejamento estratégico;
• senso crítico e capacidade de contextualização;
• visão sistêmica;
• orientação para resultados;
• capacidade de identificar e solucionar problemas;
• orientação para o empreendedorismo;
• trabalho em equipe;
• desenvolvimento pessoal e profissional.
Note que o livro‑texto está dividido em quatro unidades. Em cada unidade você encontrará:
• textos explicativos que elucidam a matéria;
• resumos do conteúdo estudado;
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• exercícios comentados;
• tópicos para refletir, por meio dos quais convidamos você a pensar sobre assuntos da atualidade;
• a seção “Saiba Mais”, em que indicamos filmes, livros e demais fontes que, de alguma forma,
complementam os temas investigados. Não deixe de explorar essas sugestões, garantimos que
você irá ampliar seu conhecimento sobre os temas apresentados e que essa ampliação será
extremamente útil, não apenas na questão específica da disciplina, mas na sua vida profissional;
• os “Lembretes” – anotações pontuais que remetem a alguma informação já conhecida;
• e as “Observações” – apontamentos que chamam sua atenção para algum ponto a ser destacado
sobre o assunto em desenvolvimento – são recursos que reforçam algumas questões.
É importante também salientar que, neste livro‑texto, construiremos juntos os conhecimentos

relativos à importância e aplicação da administração financeira, em particular no tocante à administração
do capital empresarial. Nossa proposta, portanto, não é a de tão somente transferirmos um conjunto
predeterminado de saberes. As escolhas metodológicas e didáticas a partir das quais o livro‑texto foi
confeccionado incluem o aperfeiçoamento do espírito crítico e o desenvolvimento das capacidades e
habilidades de produção e geração de conhecimento. Dessa forma, você poderá notar que os conteúdos
estão sempre entrelaçados às situações concretas das organizações, e tal estratégia permitirá que você
desenvolva, com autonomia, o seu próprio saber em relação à administração das finanças empresariais.
Cada unidade foi elaborada para atender a determinados objetivos. Na unidade I, você entrará em
contato com os objetivos e com o ambiente da administração financeira em um contexto empresarial, em
que são apresentadas as tarefas básicas da função financeira bem como os objetivos do administrador
financeiro num contexto de administração estratégica. A unidade II apresenta as opções para tomada
de decisão de financiamento de capital de giro, ou de Ativo Circulante, no curto prazo. A unidade
III versa sobre o assunto “indicadores de desempenho”, apresentando medidas preventivas no que se
refere à área financeira das organizações. Por fim, a unidade IV procura apresentar ferramentas para
traçar diagnóstico empresarial a partir dos conceitos e definições que foram apresentadas nas unidades
anteriores.
Esperamos que você aprecie a leitura e que, a partir dela, possa conhecer e dominar os processos de
administração financeira e os seus impactos nas organizações. Bom trabalho!
Introdução
Você deve estar se perguntando: por qual motivo devo estudar Administração Financeira?
A resposta poderia ser direta e simples! Porque todos os assuntos que envolvem dinheiro e finanças
são interessantes. A resposta até pode ser simples e direta, mas trata‑se de um assunto demasiado
complexo no tratamento.
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Como entender as finanças empresariais? No mundo contemporâneo, mapeado pela chamada
globalização econômica, em que uma de suas características preponderantes é a competição empresarial,
a administração das finanças por parte das empresas torna‑se de extrema importância para a conquista
e permanência competitiva.
Tratar do assunto finanças é abordar de qual forma os recursos financeiros são organizados dentro
das empresas para que o lucro seja gerado e, mais do que isso, significa também ajudar na administração
estratégica, lembrando que nem só de finanças vive uma empresa.
Pense, por exemplo, numa empresa industrial de um setor qualquer, digamos o setor calçadista.
Uma empresa que produza calçados, tanto masculinos quanto femininos de todas as linhas, tanto
adulto quanto infantil. Procure imaginar a quantidade de departamentos que essa empresa industrial
tenha: produção industrial, compras de matéria‑prima e material de escritório, vendas e relações com
consumidores, recursos humanos, departamento contábil, além de todo o staff no nível estratégico.
Procure agora pensar na organização e no desempenho de cada departamento, desses que foram
oferecidos como exemplo e mais outra quantidade que possa imaginar. Para que o departamento
operacional de produção industrial possa bem desempenhar suas funções, do que necessita? Primeiro,
de bens de capital, máquinas e equipamentos que serão utilizados na produção de sapatos. Máquinas
e equipamentos custam dinheiro, muito dinheiro! As máquinas não trabalham sozinhas: necessitam de
alguns elementos que as façam operar. Podemos pensar em energia elétrica ou outra forma de energia
que faça com que as máquinas possam ser operadas. Operadas por quem? Pessoas, talvez. Sim, pessoas,
recursos humanos, trabalhadores que também custam, recebem remuneração por seu trabalho.
Contudo, o que fazem as máquinas e as pessoas sem os meios de produção para surgirem
os sapatos? Há, portanto, a necessidade de mais gastos com a aquisição de meios de produção, as
chamadas matérias‑primas do processo produtivo, que também custam. E as ferramentas e tudo mais
que é utilizado no nível operacional? De onde sai o recurso monetário para manter esta estrutura? Veja,
estamos tratando somente da estrutura operacional.
Para um calçado ser produzido, é necessário pensar em seu modelo. Eis a equipe de criação, capital
intelectual, que também custa dinheiro. Então, fazemos uma pergunta: é um custo, uma despesa ou
um investimento? Não responderemos agora. Vamos pensar mais um pouco sobre nossa indústria de
calçados. Já temos pessoas no nível operacional e nos níveis estratégicos e táticos, que são, de certa
forma, administradas por outras pessoas responsáveis pela folha de salários da empresa: o departamento
de recursos humanos, que também custa. Este departamento cuida, dentre outras preocupações, da
remuneração dos vendedores, fixas ou variáveis. Não importa. O que importa é que sem vendedores essa
empresa de calçados não consegue se fazer conhecer e expandir mercados.
Pois bem, você é capaz de pensar nos demais departamentos e do que necessitam. Cada departamento
dentro de qualquer organização tem um orçamento, aquilo que a ele é pertinente. Todavia, cada
departamento “briga” por orçamentos maiores ao longo do tempo. A produção requer maior orçamento
para poder adquirir máquinas novas; o departamento comercial requer orçamento maior para poder bem
remunerar seus representantes; o departamento de marketing requer maior orçamento para bem poder
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desenvolver nova campanha publicitária; o departamento de criação também solicita maior orçamento
para poder desenvolver novos modelos, o que solicita, muita das vezes, pesquisa. Caso o departamento
de criação desenvolva novo modelo de calçado que utilize matéria‑prima diferente daquela que a
produção estava acostumada a trabalhar, pode ser que isso seja motivo de treinamento ou capacitação
de operários que também custa. Ainda, pode ser que mudança de uma linha de produção requeira
mudança também do parque tecnológico que a empresa tenha instalado. Do que necessitará, então, o
setor operacional? De mais recursos para investimentos em modernidade.
Qual a fonte de todos esses recursos? Bem sabemos que a fonte primária de recursos financeiros
numa organização é o Patrimônio Líquido, representado pelo ingresso de recursos financeiros dos sócios
naquela empresa. O Patrimônio Líquido é uma conta do Passivo no Balanço Patrimonial em que são
apresentadas as fontes de recursos empresarias que também podem ser de terceiros, não necessariamente
os sócios.
Se a fonte de recursos financeiros empresariais está nas contas do Passivo, as contas do Ativo
representam a forma com que tais recursos são utilizados, se circulantes ou permanentes. Ao administrador
financeiro caberá a decisão de como canalizar, na forma de Ativo, os recursos pertencentes à empresa
que ingressam pelo Passivo. Não só isso: com a administração eficiente do Ativo, seja circulante ou
permanente, geram‑se condições de a empresa apresentar lucro e reforçar o Patrimônio Líquido, bem
como remunerar o capital dos sócios que ali foram empregados.
O fato é que estamos chamando a atenção para que você perceba que, para a empresa de calçados
ser bem administrada, as finanças estão no centro disso. Entradas e saídas de recursos são uma das
principais preocupações do administrador financeiro. Podemos falar, então, de administração de fluxo
de caixa? Sim. Podemos falar de preocupação do tempo de retorno de um investimento efetuado em
nova máquina? Sim. Podemos falar de como encontrar melhor forma de financiamento de uma despesa
inesperada quando o caixa está negativo? Sim.
Pense na seguinte situação: a folha de salários da empresa vence no quinto dia útil do próximo mês
e, pelo fluxo de caixa, deverá ser paga com as entradas de recursos dos últimos três dias. Tais entradas
de recursos são provenientes do recebimento das faturas que representam as vendas de determinado
período. Pense, ainda, que uma dessas faturas seja de um cliente muito bom, que não atrasa seus
pagamentos, e que, justamente neste mês, passou por problemas financeiros e não pagará no prazo
a fatura devida à nossa empresa de calçados do exemplo, certo? E agora? Você é o administrador
financeiro dessa empresa, sabe que não haverá a entrada de tal recurso esperado em seu fluxo de caixa
e que deverá pagar os salários dos funcionários daqui a alguns dias. O que fazer? Simplesmente pagar
os salários que der? Não, obviamente. Esta até pode ser uma alternativa, no limite. Para que a empresa
de calçados honre com seus compromissos, onde você buscará recursos para cobrir o fluxo de caixa?
Quais são as principais, e mais adequadas, fontes de recursos para este caso? Daí a importância de
conhecermos o “mundo” das finanças.
Oferecemos outro exemplo: essa mesma empresa está pensando em ampliar suas instalações por
conta do maior market share conquistado nos últimos tempos. A decisão é por abertura de uma filial
que ficará responsável por uma linha específica de produção de calçados com vistas à exportação. É
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uma linha de calçados que não será oferecida para o mercado interno, doméstico, mas somente para o
mercado internacional.
Qual a relação disso com o administrador financeiro? Total. Ele deverá conhecer quanto de recursos
financeiros a empresa necessitará para o investimento inicial na nova unidade fabril. Por exemplo, será
um local alugado ou local próprio com construção a ser efetuada? Quanto de recursos financeiros para
o investimento, portanto, será necessário? E qual a fonte desses recursos? Uso de recursos próprios
acumulados de lucros de períodos anteriores? Reforço de capital por parte dos sócios existentes?
Chamada de novos sócios para reforço do Patrimônio Líquido? Abertura de capital, transformando a
empresa em sociedade anônima, negociando ações em bolsa de valores para reforço de capital e futura
distribuição de dividendos da operação?
Acha que acabaram as opções, não. Em que momento e em quais condições a empresa deverá
optar por financiamentos bancários para proceder tal investimento e quais são as principais fontes
para financiamento? Quanto combinar financiamentos bancários com recursos próprios no novo
investimento? Que taxa de retorno o novo investimento deve gerar para poder cobrir a despesa financeira
com juros dos empréstimos obtidos e a remuneração do capital dos sócios? Qual o prazo de retorno
desse novo investimento para repor totalmente o capital empregado? São questões que o administrador
financeiro deverá estar apto a responder.
Lembre‑se de que, no exemplo que estamos desenvolvendo, o novo investimento será para a produção
que terá como destino o mercado internacional. O que mais deve ser levado em consideração? Será
que a taxa de câmbio está nessa conversa? Sim, está. Conhecimento do mercado cambial e da política
econômica governamental, nacional e internacional também faz parte do ambiente da administração
financeira.
Estas são apenas algumas considerações que efetuamos para que você consiga ver a importância
do estudo desta área. Esperamos, sinceramente, que faça bom proveito do estudo desta disciplina e que
possa bem desenvolver suas funções profissionais, mesmo que não seja diretamente com esta área.
11
administração financeira
Unidade I
Nesta unidade você entrará em contato com os objetivos e o ambiente da administração financeira
em um contexto empresarial, em que serão apresentadas as tarefas básicas da função financeira bem
como os objetivos do administrador financeiro num contexto de administração estratégica. Entretanto,o
tratamento não será somente intraorganização: deve‑se também levar em consideração o ambiente
externo operacional do administrador financeiro proporcionado pela existência do mercado financeiro.
Seu uso é de grande valia ao administrador financeiro por permitir possibilidade para a administração
estratégica de recursos à disposição da empresa. Para tanto, a unidade apresenta características dos
diversos mercados que compõem o mercado de capitais, quais sejam, o mercado cambial, o monetário,
o de crédito e o de capitais, onde o papel das bolsas de valores é o preponderante.
Esperamos que aproveite a leitura. Vamos a ela.
1 OBJETIVO E AMBIENTE DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Qual o real objetivo da administração financeira, já parou para pensar? Você administra suas finanças?
É tarefa fácil? A nós parece que não, assim como de uma empresa também não é. Por vezes, o que fazer
quando há sobras de recursos? Onde aplicar, de que forma aplicar, por qual prazo e com qual objetivo
são algumas das questões que as pessoas sempre estão inclinadas a responder, ainda mais quando a
opção não é pela aplicação financeira dos recursos excedentes e sim por seu uso como consumo. E
no caso inverso, quando há falta de recursos? Como financiar os gastos excedentes também é uma
preocupação. Envolva as questões anteriores no âmbito de uma empresa e verá que o problema será
maior ainda. Portanto, o papel das finanças e do administrador financeiro é o que passaremos a tratar.
1.1 Papel de finanças e do administrador financeiro
O fluxo de fundos em uma empresa industrial envolve operações de uma empresa industrial,
mas, de maneira idêntica, outros empreendimentos, no âmbito comercial ou de prestação de serviços,
também apresentam uma dinâmica semelhante ao de uma empresa industrial, no que se refere às
entradas e saídas de recursos financeiros, que é o que visa demonstrar este fluxo. Analisemo‑lo, passo
a passo.
A constituição de qualquer empresa, de qualquer empreendimento, portanto, requere um aporte de

capital ou a tomada de empréstimos e financiamentos. Esses recursos constituirão as disponibilidades
financeiras do empreendimento, utilizadas para saldar os compromissos com os fornecedores tanto de
matérias‑primas, materiais auxiliares e outros insumos utilizados no processo produtivo, a exemplo
de equipamentos, instrumentos, utensílios, edificações e outros Ativos permanentes indispensáveis à
operacionalização do negócio. E também para saldar compromissos financeiros com os prestadores de
serviço, aí incluída a mão de obra direta – relacionada aos que se dedicam diretamente à operação do
13
Unidade I
empreendimento, como os operadores de máquinas industriais – e a execução de serviços especializados

por terceiros – manutenção industrial, por exemplo. Com base nesses fatores de produção – máquinas
industriais, matérias‑primas, mão de obra direta, tecnologia de produto e de processo e, sobretudo,
capacidade empresarial para aglutinar todos estes fatores – surgem os produtos que serão, finalmente,
adquiridos pelos indivíduos para suprir determinadas necessidades.
Durante o processo de produção e comercialização ocorrem despesas operacionais – aquelas decorrentes do

suprimento de energia elétrica, pagamento de aluguel, mão de obra indireta e outras –, despesas financeiras –
decorrentes de antecipações de valores a receber mediante desconto de duplicatas, por exemplo, ou decorrentes
de empréstimos e financiamentos – e receitas financeiras – resultado da aplicação de recursos financeiros
disponíveis no mercado de capitais, por exemplo. Essas despesas operacionais e despesas financeiras serão
cobertas pelo lucro advindo das operações – resultado da diferença entre a receita proveniente das vendas e
custos relacionados diretamente com a obtenção do produto ou mercadoria vendida ou prestação do serviço
ao cliente. Essas vendas, quando realizadas à vista, irão ampliar imediatamente as disponibilidades financeiras
da organização. Se realizadas a prazo, constituirão um bem ou direito a ser posteriormente recebido, como as
duplicatas a receber. Por último, mas não menos importante, existirão ainda os impostos incidentes sobre o
lucro da atividade, o pagamento de dividendos aos acionistas ou cotistas do empreendimento e, o que sobrar,
será incluído em contas de reservas e lucros retidos do empreendimento.
Observação
Observe que administrar recursos financeiros requer habilidade para

gerenciar limites. Nem sempre uma empresa consegue obter recursos na
quantidade desejada, da mesma forma que não consegue gastar menos
recursos conforme planejamento.
Qualquer que seja o tipo de empreendimento, é fato que as atividades empresariais requerem recursos
financeiros para a sua operação. E dessa operação resultam recursos financeiros que constituirão os
lucros do negócio.
As atividades empresariais envolvem funções relacionadas entre si, tais como produção, vendas,
administração, contabilidade, finanças e outras. A gestão dos recursos financeiros movimentados por
todas as áreas da empresa é parte essencial da função financeira. Por um lado, a função financeira
responde pela obtenção dos recursos necessários ao desenvolvimento das atividades da organização.
Por outro lado, deve participar ativamente da formulação de uma estratégia, sua implementação e
controle, no que se referir à otimização do uso desses fundos.
Lembrete
Lembra‑se dos exemplos oferecidos na introdução deste texto? Das

preocupações da empresa de calçados? É disto que estamos tratando, agora
de forma mais aprofundada.
14
A eficiente gestão financeira contribuirá para o bom desenvolvimento de todas as atividades

pertinentes a qualquer organização. Para tanto, há a necessidade de se conhecer as tarefas básicas da
função financeira.
1.2 Tarefas básicas da função financeira: funções e objetivos
Ainda com base no fluxo de fundos de uma empresa industrial hipotética, de que forma são
desenvolvidas as tarefas básicas da função financeira? As “válvulas” que estão dispostas entre um e outro
“reservatório” de fontes e de usos dos recursos financeiros são, de fato, as oportunidades de atuação
do gestor financeiro. A ele compete, diretamente, regular o fluxo de entrada e saída de recursos que, ao
final, serão canalizados para o Patrimônio Líquido da empresa, sob a forma de capital, reservas e lucros
retidos. E é do conhecimento das peculiaridades de cada uma dessas fontes e dessas possibilidades de
utilização dos recursos financeiros que surge a indispensável qualificação do gestor financeiro.
Na busca de soluções que visam a um adequado levantamento de recursos, o profissional da área

de finanças deve explorar todas as fontes de recursos que são colocadas à disposição de uma empresa.
Essas fontes e usos estão relacionados diretamente com o próprio empreendimento, mas também com
o mercado financeiro e com o de fatores de produção e de bens e serviços finais onde a empresa atua.
A figura 1 apresenta a ação do administrador financeiro.

Empresa
Passivo e
Ativo Patrimônio Líquido
Mercado
Ativo circulante Passivo circulante
Risco/retorno
Valor da ação
Fatores econômicos
Exigível a LP
Ativo permanente
Patrimônio Líquido
Figura 1 – Âmbito de ação do administrador financeiro
O administrador financeiro age sobre o Ativo Circulante do negócio, dimensionando adequadamente

os investimentos que serão realizados na sua operação, financiando clientes, investindo em estoques
e nas demais rubricas que configuram os bens e direitos num horizonte de 360 dias contados da data
do balanço. Também dimensiona, da forma mais adequada possível, os financiamentos tomados que
serão utilizados nos investimentos no Ativo Operacional do empreendimento e que irão consubstanciar
o Passivo Circulante.
15
Unidade I
Lembrete
Lembre‑se de que os estoques que estão lançados no Ativo Circulante

representam tanto o estoque de matérias‑primas e materiais auxiliares,
como o estoque de produtos acabados.
A atuação do administrador financeiro, quanto às condições de pagamento das compras e uma

apropriada administração das rubricas que compõem o Contas a pagar, é de fundamental importância para
a configuração de um adequado ciclo financeiro do negócio, coerentemente com as reais possibilidades
que o mercado e o próprio negócio oferecem. Para tanto, as compras tanto de matéria‑prima como de
materiais auxiliares devem estar em consonância com as condições de pagamento dessas compras que
a empresa pode gerenciar. Devem estar consubstanciadas com as condições de entradas de recursos na
empresa de forma que tenha condições de efetuar os pagamentos nos prazos estabelecidos.
Muitas vezes, condições mercadológicas, preço baixo, por exemplo, faz com que determinada empresa
efetue compras de matéria‑prima além do necessário para aquele momento. Trata‑se de uma questão
de escolha entre as opções que lhe são oferecidas: aproveitar uma queda de preços de matéria‑prima e
reforçar estoque na crença de possibilidade de diminuição do custo dos produtos, o que impacta saídas
de caixa para retorno de produção futura, ou simplesmente não “cair na tentação” das oportunidades
ditas mercadológicas, focalizando as ações na racionalidade.
Observação
Observe que ciclo financeiro é o resultado da composição dos prazos

médios de recebimento das vendas, de renovação dos estoques e de
pagamento das compras.
Saiba mais
É possível perceber que o gestor financeiro deve ter amplo conhecimento

das demonstrações contábeis, desde sua estruturação até a interpretação
para acertada tomada de decisão. Sobre o assunto, é sempre válida a
consulta à obra:
MARION, J. C. Contabilidade Básica. 10. ed. São Paulo: Editora Atlas, 2009.
Nesta obra, você poderá relembrar alguns conceitos pertinentes à

contabilidade, notadamente aqueles que remetem ao Balanço Patrimonial
e suas rubricas. Fica a dica.
16
Ainda com relação às principais rubricas do Balanço Patrimonial constantes da figura 1, o

administrador financeiro também atua sobre a composição do Ativo Permanente do negócio, interagindo
com as demais funções no sentido de estabelecimento das melhores condições possíveis para a alocação
dos recursos de terceiros resultantes de empréstimos e financiamentos, além dos recursos próprios,
contrapartida da aquisição dos indispensáveis, bens que configuram o imobilizado do empreendimento.
E também na evolução que se verifica na atividade, pelos investimentos que darão origem à ampliação
do próprio negócio, explorando as oportunidades que se oferecerem para tal.
Lembrete
Lembre‑se de que o Ativo Permanente é composto de bens da empresa

de difícil conversão em caixa no curto prazo. Não apresenta liquidez
imediata e pode impactar negativamente os resultados financeiros.
Saindo do âmbito interno da empresa, o administrador financeiro coloca um olho atento nas
condições oferecidas pelo mercado quanto ao risco e retorno das diversas possibilidades de aplicação
financeira de recursos disponíveis. Nesta condição, municia‑se adequadamente de informações sobre
todos os fatores de ordem econômica que possam interferir direta ou indiretamente na condução das
atividades, quer sejam elas derivadas do mercado de atuação como de forças econômicas, sociais, legais
e tecnológicas provenientes do macroambiente de atuação da organização.
No caso de empresas de capital aberto, sua atuação se concentra, por vezes, em atividades que
possam interferir diretamente na avaliação do valor da ação do empreendimento no mercado, zelando
por uma valorização crescente do valor de mercado, coerentemente com o valor patrimonial e com as
possibilidades de retorno do investimento em níveis compatíveis com a taxa de atratividade do mercado
específico de atuação.
Tem‑se, portanto, em uma síntese, que o papel do administrador financeiro é exercido tanto
sobre os recursos próprios – aqueles que configuram o Patrimônio Líquido do negócio, como capital
integralizado, reservas e lucros retidos – como recursos de terceiros – aqueles que compreendem
as contas do Passivo Circulante e do Exigível de Longo Prazo. São recursos permanentes quando
provenientes de recursos próprios ou de dívidas de longo prazo, e constituem recursos temporários
quando se referirem a compromissos e dívidas em curto prazo. Podem, ainda, serem recursos onerosos –
que implicam pagamento de despesas financeiras daí decorrentes –, ou recursos não onerosos – quando
não constituírem recursos que irão exigir o pagamento de algum tipo de ônus financeiro para a sua
obtenção.
Do lado da alocação de recursos, ou seja, destinação e uso dos recursos financeiros obtidos, quaisquer
que sejam as fontes de recursos, cabe ao administrador financeiro uma análise visando compatibilizar
prazos e custos desta tomada de recursos com a potencial geração dos lucros do negócio, que irão
suportar tais custos em volume e em determinado momento. Assim, o financiamento de um torno
mecânico, por exemplo, deverá considerar as reais possibilidades de geração de receita com o produto
advindo da operação deste item que irá compor o Ativo imobilizado do empreendimento, na época e
17
Unidade I
no volume de lucro compatível com os desembolsos financeiros por conta de um financiamento daí
originado para a aquisição do bem.
Entretanto, a atuação do administrador financeiro não se faz unicamente pela obtenção e alocação
de recursos financeiros destinados à aquisição de bens que irão compor o Ativo Permanente da empresa.
Também se observa uma acentuada atuação do administrador financeiro no desenvolvimento das
operações da organização. Nesse conteúdo operacional da função financeira, os recursos podem ser
alocados tanto em Ativos fixos como em Ativos Circulantes, ou seja, nas disponibilidades, composição
da carteira de contas a receber de clientes e administração dos estoques de matérias‑primas, materiais
auxiliares e produtos acabados. Por vezes, a atuação do administrador financeiro é de fundamental
importância para a constituição de outros Ativos, tais como participação societária em outras empresas
e determinadas aplicações financeiras.
No processo de administração das fontes de recursos e sua destinação, desponta um aspecto de

extrema importância para o sucesso da administração financeira: a relação entre liquidez e rentabilidade.
Sobre o assunto, Cheng e Mendes (1989) exploram que:
Gestão financeira pode ser definida como a gestão dos fluxos monetários
derivados da atividade operacional da empresa, em termos de suas
respectivas ocorrências no tempo. Ela objetiva encontrar o equilíbrio entre
a “rentabilidade” (maximização dos retornos dos proprietários da empresa)
e a “liquidez” (que se refere à capacidade de a empresa honrar seus
compromissos nos prazos contratados). Isto é, está implícita na necessidade
da gestão financeira a busca do equilíbrio entre gerar lucros e manter caixa.
Observação
Acabamos de apresentar duas grandes funções da área financeira:

manter caixa positivo e gerar lucros para a empresa.
A liquidez, traduzida pela capacidade da organização em liquidar seus compromissos financeiros

de curto prazo, tem a ver com o correto dimensionamento dos prazos médios a que nos referimos
anteriormente. Entre a aquisição da matéria‑prima e dos componentes necessários para a fabricação
do produto até a efetivação da venda propriamente dita, existem custos e despesas que deverão ser
suportados pela empresa.
A definição dos prazos de pagamento desses materiais será importante para a “saúde” financeira do
empreendimento: se os prazos de pagamento não forem compatíveis com o prazo de recebimento das
vendas, poderá ocorrer um descompasso entre a entrada e a saída de recursos. Sabe‑se que tais prazos
médios de pagamento e de recebimento das vendas nem sempre são ditados pela própria empresa. Na
maioria das vezes, essas condições são estabelecidas “no mercado”, quando todos os principais agentes
econômicos envolvidos ficam dispersos em torno de uma média de dias, sob dependência do custo
financeiro nas operações de refinanciamento existentes neste mercado.
18
Por isso, compete ao gestor financeiro a conciliação dos interesses envolvidos na área de produção e
de vendas, por exemplo, funções em que se processam paradoxos: para a área de produção interessa
dispor de um elevado estoque de matéria‑prima, componentes e partes e peças indispensáveis à
elaboração do produto final. Desta maneira, se poderá cumprir, com a máxima segurança, o cronograma
de produção que for destinado. Isso requer uma disponibilidade de área, entendido como espaço físico,
com todos os custos e despesas ali envolvidos, tais como aluguel ou amortização de investimento ou
empréstimo para a aquisição do imóvel; despesas com a administração do estoque, com zeladoria,
com vigilância e segurança etc.; além de disponibilidade de capital de giro que, muitas vezes, não são
facilmente suportados pela geração da receita e dos lucros.
Por seu turno, a área de vendas certamente se sentiria mais capacitada a cumprir suas metas de
vendas se lhe fossem disponibilizados produtos para pronta entrega a preços inferiores aos praticados
pelo mercado e com condições de pagamento a perder de vista.
Assim, diante tal paradoxo, cabe ao gestor financeiro a decisão de a qual interesse atender, visto
que os dois lados representam importâncias relativas e, por vezes, no mesmo momento. Daí, então, a
necessidade do fluxo de caixa compatibilizar as saídas e as entradas de recursos financeiros.
Saiba mais
Cheng e Mendes (1989) ressaltam que o administrador financeiro não

pode ser o único responsável pela eficiente administração do fluxo de caixa,
uma vez que este representa o fluxo de entradas e saídas das operações
que foram geradas por toda a empresa. Neste aspecto, recomendamos
a leitura de tal artigo, intitulado A Importância e a Responsabilidade da
Gestão Financeira na Empresa (CHENG, A.; MENDES, M. M. Cadernos de
Estudos. n. 1. São Paulo, out. 1989). Você perceberá que a responsabilização
por boa parte da administração de caixa dependerá também das ações dos
departamentos indiretamente envolvidos.
A compatibilidade entre as saídas e as entradas de recursos financeiros para a operação do

empreendimento é decorrência do volume de recursos que são alocados no Ativo Circulante
Operacional (ACO) – duplicatas a receber, estoques e certos ajustes no Ativo Circulante – e no
Passivo Circulante Operacional (PCO) – fornecedores, contas a pagar e também certos ajustes no
Passivo Circulante relacionados com a operação do empreendimento. A diferença entre ACO e
PCO constitui a necessidade de capital de giro (NCG) do negócio. Sabidamente, quanto menor for
o capital de giro do empreendimento, mais recursos poderão ser utilizados em outras áreas do
empreendimento.
A maioria das empresas apresenta um ACO maior do que o PCO. Neste caso, compete ao gestor
financeiro a obtenção de recursos para financiamento desses Ativos em condições adequadas ao
negócio. Se, no entanto, o ACO for menor do que o PCO, sobram recursos na empresa, aos quais deverão
19
Unidade I
ser aplicadas as melhores taxas do mercado financeiro ou mesmo deverão ser utilizados para a expansão
da planta, ou seja, investimento em Ativos fixos.
No tocante ao segundo aspecto desta análise sobre a eficácia da administração, devemos considerar
a rentabilidade como um “grau de êxito econômico obtido pela empresa em relação ao capital nela
investido” (BRAGA, 1989, p. 30). A relação entre o lucro operacional e o Ativo Operacional a que nos
referimos anteriormente já indicará uma medida da eficiência na gestão dos recursos próprios e de
terceiros, independentemente dos custos financeiros e de outros fatores. Por sua vez, uma relação entre
o lucro líquido do negócio em determinado período de tempo associado ao volume de capital próprio
médio no período será um importante indicador, para o acionista, da rentabilidade do capital investido
que, cotejado com outras taxas de atratividade no mercado financeiro, indicará se o investimento
realizado no empreendimento está proporcionando uma rentabilidade adequada, em termos de custo
de oportunidade do investimento. Ainda nesta ligeira digressão sobre a rentabilidade, a relação entre o
lucro antes das despesas financeiras e o volume total de Ativos do empreendimento proporciona outra
medida da eficiência da empresa.
Este retorno sobre o Ativo, como também é conhecido, comparado com o custo da dívida – relação
entre a despesa financeira e o volume de empréstimos bancários existentes na organização – poderá
indicar se houve uma adequada alavancagem financeira do negócio, ou seja, se terá ou não valido a
pena o endividamento bancário.
Como se observa, portanto, o equilíbrio entre uma adequada liquidez corrente – o volume de
bens e direitos de curto prazo, comparados com as obrigações de curto prazo – e rentabilidade do
empreendimento são uma permanente preocupação do administrador financeiro e um constante
desafio que se interpõe na consecução dos seus objetivos.
Saiba mais
Sobre o assunto rentabilidade versus liquidez, indicamos a leitura do

artigo Uma Proposta para a Análise Integrada da Liquidez e Rentabilidade
das Empresas, de autoria dos professores Roberto Braga, Valcemiro
Nossa e José Augusto Veiga da Costa Marques, encontrado na Revista de
Contabilidade e Finanças, v. 15, São Paulo, jun. 2004.
Neste artigo, é apresentado um novo modelo de análise das

demonstrações contábeis que permite integrar as avaliações da situação
financeira e da rentabilidade do capital próprio em uma única medida,
denominada Indicador da Saúde Econômico‑Financeira das Empresas (Isef).
Estamos certos de que apreciará a leitura.
20
1.3 Objetivos estratégicos do administrador financeiro
Com as informações reunidas até aqui, já pudemos observar que as funções do administrador
financeiro de uma organização estão reunidas em algumas atividades básicas, quais sejam:
• análise e planejamento de todas as informações de cunho financeiro, que possam se relacionar,

direta ou indiretamente, com as operações da organização, com a expansão do negócio frente às
oportunidades e mesmo com ameaças derivadas do ambiente externo, isto é, do macroambiente
e, sobretudo, do ambiente setorial, no processo de administração estratégica do empreendimento;
• administração da estrutura dos Ativos da empresa e de que forma tais Ativos implicam a
obtenção de recursos financeiros para a sua aquisição e operacionalização, coerentemente com
as possibilidades de geração de caixa desses Ativos;
• administração da estrutura financeira da empresa, aí incluídos os aspectos relacionados com a

composição mais adequada de financiamentos em curto, médio e longo prazos, dadas as suas
implicações com a liquidez e rentabilidade do negócio, e também com a própria determinação
das melhores fontes de financiamento em curto, médio e longo prazos para suprimento das
necessidades de capital de giro e recursos financeiros destinados à composição do Ativo fixo da
empresa.
Essas funções são desempenhadas com um primordial objetivo: a maximização do Patrimônio

Líquido da organização. Isto significa a ampliação da riqueza dos proprietários do empreendimento.
Este é o fundamento de todos aqueles que investem seu capital em um empreendimento considerado
de risco. Risco porque envolve a possibilidade de perda total ou parcial desses recursos. Assim, o risco
é inerente a todos os empreendimentos e aplicações, podendo ser eficientemente avaliado, calculado,
suportado ou mesmo eliminado, com base nas condições do macroambiente e ambiente setorial e,
sobretudo, nas competências e habilidades desenvolvidas e aplicadas pelos gestores do empreendimento
no planejamento, operacionalização, controle e condução do negócio.
Saiba mais
Já que tocamos no assunto risco, indicamos fortemente a leitura do

livro de Peter L. Bernstein, Desafio aos Deuses: a Fascinante História do
Risco (Rio de Janeiro: Campus, 1997). Em uma narrativa que se assemelha
a um romance, o autor argumenta que a concepção do risco constitui uma
das ideias centrais que distinguem os tempos modernos do passado mais
remoto. Vela a leitura.
Neste sentido, é preciso considerar, neste estágio de nossa digressão, o que significa a maximização
do Patrimônio Líquido do negócio ou a ampliação da riqueza dos seus donos. Em outras palavras, quanto
vale o negócio?
21
Unidade I
Existem várias formas para a medição do valor de um empreendimento. Vão desde o valor dos
Ativos, o valor da marca, o valor do Patrimônio Líquido e outros Ativos tangíveis (Ativo Permanente)
e intangíveis (marcas e patentes, licenças de produção etc.). Mas, o que melhor reflete o valor de um
empreendimento é a capacidade de geração de caixa deste. Ou seja, a capacidade de gerar lucros,
mediante o uso de seus Ativos, o emprego de determinada tecnologia, sua competência gerencial e o
seu próprio conceito junto a fornecedores, clientes e credores em geral. É sobre tais aspectos que deve
se concentrar a atuação dos gestores do empreendimento, porque daí deriva o valor do negócio.
Maximização da riqueza dos acionistas não significa necessariamente maximização dos lucros.
Enquanto este último resulta de ações imediatas, por vezes inconstantes e esporádicas e de curto efeito
no tempo, a maximização do valor das ações ou cotas dos acionistas ou proprietários é fruto de uma
perspectiva de longo prazo, com investimentos que visem, além de outros aspectos, à perpetuidade
do empreendimento. Também é preciso atentar para o valor do dinheiro no tempo, que implica uma
análise de valor presente líquido dos retornos anuais esperados para o negócio, descontados a uma
determinada taxa de atratividade para os investimentos que serão cotejados com outras aplicações
financeiras.
Em se tratando de uma empresa que possui ações no mercado de capitais, a valorização dessas ações
também é de extrema importância para a fundamentação da maximização da riqueza do acionista, bem
como os dividendos proporcionados por essa fração do capital. Neste particular aspecto, a periodicidade
dos recebimentos de dividendos pode ser um interessante apelo para a atração de investidores.
Dentre eles, aqueles que preferem receber dividendos de uma forma regular, independentemente das
flutuações dos lucros. Desta forma, a empresa estará minimizando os efeitos negativos que possam
afetar as cotações das ações.
Além disso, há que se considerar a relação entre risco e retorno do investimento. Sabidamente,
quanto maior o risco, maior a exigência de retorno do investimento por aqueles que irão disponibilizar
os recursos.
1.4 A interação da Administração Financeira com outras áreas do

conhecimento
Feita esta distinção, vejamos de que maneira a função da administração financeira se relaciona
com outras áreas do conhecimento. Esta relação se dá principalmente no âmbito da Economia e da
Contabilidade.
A Administração Financeira se vale dos conceitos compreendidos tanto na macroeconomia

quanto na microeconomia. São dois ramos teóricos da mesma ciência. A microeconomia estuda o
comportamento dos consumidores e, por outro lado, certos aspectos relacionados ao funcionamento
das empresas, no tocante a custos e produção de bens e serviços e, também, receita e fatores produtivos.
As teorias microeconômicas fornecem a base para a operação eficiente da empresa, sobre a qual se
assentam os estudos e conceitos da administração em suas várias funções empresariais. Os conceitos
envolvidos nas relações de oferta e demanda e as estratégias de maximização do lucro são extraídas
da teoria microeconômica. Questões relativas à composição de fatores produtivos, níveis ”ótimos” de
22
vendas e estratégias de determinação de preço do produto são todas afetadas por teorias no nível
microeconômico e, por isso, constituem um campo especial de atuação do administrador financeiro.
A macroeconomia compreende o estudo dos agregados – a produção ou renda nacional, o consumo, o

emprego, a moeda, o nível de preços, o comércio internacional. Estes são, pois, aspectos amplos e globais
da realidade econômica, abordados de forma “macroscópica”. Esta mudança de enfoque – do micro para
o macro – requer boa dose de abstração. Antes, no enfoque “microscópico”, podíamos observar de perto
nossa participação na realidade econômica do país, ganhando e gastando, e economizando sempre que
possível. Agora, ao tratarmos dos agregados, abordando aspectos como o custo de vida em contínua,
imperceptível – até certo ponto – e persistente ascensão, o nível de emprego em volume inferior às
necessidades, nos sentiremos alheios à própria evolução dos fatos, porque, aparentemente, as coisas
fogem completamente do nosso controle pessoal.
Vê‑se, portanto, que a dúvida se deslocará de uma visão individualizada para uma visão da economia
como um todo, na mudança de uma abordagem microeconômica para uma abordagem macroeconômica.
Ambos os ramos teóricos são importantes para o administrador financeiro, dadas as implicações sobre
sua atividade e seus objetivos em geral.
Observação
Observe que a microeconomia trata da economia aplicada ao mundo

empresarial tomado como unidade de produção, enquanto a macroeconomia
observa todas as unidades de produção em conjunto.
Saiba mais
Para um maior aprofundamento do que vem a ser microeconomia e

macroeconomia, vale a consulta ao livro de Otto Nogami e Carlos Roberto
Martins Passos, intitulado Princípios de Economia (6. ed. São Paulo: Cengage,
2011). Os autores foram muito felizes na descrição, análise e aplicação de
diversos conceitos da economia para o ambiente organizacional. Temos
certeza de que aprenderá bastante acerca desta ciência.
Em relação à Contabilidade, a Administração Financeira dela se utiliza para uma visão acurada da
posição financeira da organização. O contador, utilizando certos princípios padronizados e geralmente
aceitos, prepara as demonstrações financeiras com base na premissa de que as receitas devem ser
reconhecidas por ocasião das vendas. Por sua vez, as despesas devem ser reconhecidas quando incorridas,
isto é, na sua geração.
Este método é geralmente chamado de regime de competência dos exercícios contábeis. Por este
método, o valor da venda comprovado por uma nota fiscal de venda emitida hoje, que será recebido
23
Unidade I
no mês seguinte, deve ser registrado já neste mês. Por seu turno, uma despesa comprovada por uma
determinada nota fiscal de fornecimento ou prestação de serviço com data de hoje deve ser assumida
hoje, independentemente de ter seu pagamento realizado, por exemplo, daqui a um mês.
Para o administrador financeiro, sua tarefa consiste em proporcionar os fluxos de caixa necessários
para atingir as metas da empresa. Sua preocupação se relaciona à solvência da empresa, ou seja, à
capacidade da empresa de gerar receita e efetuar pagamentos por conta de custos e despesas,
investimentos e outros que tais. Assim, ao invés de reconhecer receitas no ponto de vendas e despesas,
quando incorridas, reconhece receitas e despesas somente com respeito a entradas e saídas de caixa.
São elas que, efetivamente, importam.
Observa‑se, portanto, que, a partir dos registros contábeis, são elaboradas as demonstrações
financeiras, que irão proporcionar ao administrador financeiro uma avaliação, o desenvolvimento de
dados adicionais e posteriores decisões com base em análises subsequentes, com vistas ao equilíbrio entre
as entradas e saídas de recursos e, sobretudo, com vistas à maximização do valor do empreendimento,
conforme já visto.
2 O Ambiente Operacional do Administrador Financeiro e da

própria Empresa
Qualquer que seja o tipo de empreendimento – empresa industrial, comercial, prestadora de serviços
ou financeira –, a origem do capital – empresa privada ou empresa pública –, bem como seu tamanho
– grande ou pequena –, ou sua finalidade – com ou sem fins lucrativos –, haverá um lugar para um
gestor dos seus Ativos financeiros. São profissionais que se dedicam a uma série de tarefas financeiras
da empresa, voltada para o planejamento financeiro, fluxo de caixa, gestão e concessão de crédito a
clientes, avaliação de projetos de investimento, captação de recursos para financiamento das atividades
da empresa e alocação adequada desses recursos em operações geradoras de caixa.
Observação
Devido à complexidade nas operações das organizações, temos visto

aumentar a importância das tarefas do administrador financeiro e, como
consequência, estes profissionais têm assumido posições privilegiadas no
organograma das empresas.
Outro fato que dá forma e substância ao ambiente operacional do administrador financeiro e

da organização no conjunto das atividades empresariais é a própria globalização das atividades
empresariais. A cada dia, mais e mais negócios são realizados no mundo todo, usufruindo das facilidades
de uma ampla comunicação proporcionada pela internet, com um fabuloso tráfego de dados sob as
mais diversas formas – imagens, texto, planilhas etc. –, proporcionando mais vendas, mais compras, mais
investimentos e, sobretudo, um fluxo maior de recursos financeiros entre as diversas nações empenhadas
no comércio mundial.
24
Saiba mais
Sobre o assunto globalização, notadamente a financeira, vale a leitura

do livro O Mundo Globalizado, de Alexandre de Freitas Barbosa (São Paulo:
Contexto, 2001). Nesse livro, o autor apresenta diversas características da
globalização financeira, mostrando a importância das finanças empresariais
em ambiente de economia aberta. Temos certeza de que gostará do assunto.
Esses profissionais interagem em um complexo conjunto de instituições financeiras, dotadas de

instrumentos financeiros que possibilitam a transferência de recursos dos ofertadores últimos – aqueles
que se encontram em posição de superávit financeiro, isto é, que dispõem de recursos financeiros e estão
dispostos a cedê‑los sob a forma de empréstimo ou investimento – e os tomadores últimos – aqueles
que demandam recursos financeiros, isto é, que estão em posição de déficit financeiro e, portanto,
buscam esses recursos no mercado.
Entre um e outro, conciliando os interesses entre os tomadores e os aplicadores, surgem os

intermediários financeiros. São componentes vitais do sistema financeiro que, por intermédio de suas
instituições, tem como função a captação de recursos financeiros, a distribuição e circulação de valores
e títulos mobiliários e a regulação deste processo.
As operações no mercado financeiro estão classificadas em quatro grandes grupos:
• mercado cambial, que compreende operações à vista e em curto prazo, transformando moeda
estrangeira em moeda nacional e vice‑versa;
• mercado monetário, compreendendo operações à vista, de curto e de curtíssimo prazo, para

controle da liquidez bancária;
• mercado de crédito, por meio do qual se processam operações de prazos curto, médio e aleatórios,
com financiamentos de capital de giro, capital fixo, habitação, rural e consumo de bens e serviços;
• mercado de valores mobiliários, com operações de prazos curto, médio, longo e indeterminado,
igualmente para financiamentos de capital de giro, capital fixo, underwriting ou subscrição de
ações, ações e debêntures.
Saiba mais
Dois livros são muito importantes para que você possa aprofundar
seus conhecimentos quanto aos mercados de capitais, crédito, cambial e
monetário. O primeiro deles é o livro de Eduardo Fortuna intitulado Mercado
25
Unidade I
Financeiro: Produtos e Serviços (19. ed. São Paulo: Qualitymark, 2013). O

outro é o de Alexandre Assaf Neto, cujo título é Mercado Financeiro (11.
ed. São Paulo: Atlas, 2012). São duas obras consagradas no assunto e você
poderá observar com maior precisão a importância dos quatro grandes
grupos a que o texto anterior se refere.
A regulamentação governamental desses mercados é realizada pelas autoridades monetárias, que são
os órgãos normativos que regulam, controlam e exercem a fiscalização do sistema financeiro nacional
e das instituições de intermediação, disciplinando todas as modalidades e operações de crédito, assim
como a distribuição de valores mobiliários.
Constituem as autoridades monetárias do país o Conselho Monetário Nacional (CMN), o Banco

Central do Brasil (Bacen), o Tesouro Nacional e a Comissão de Valores Monetários (CVM). As normas e
a disciplina operacional são impostas ao sistema por meio de resoluções, circulares, instruções e atos
declaratórios, emanados direta ou indiretamente das decisões do CMN. Ao CMN e ao BC compete
um conjunto de atribuições, relacionadas à adaptação do volume de meios de pagamento – que, em
sua forma mais simples, conhecida por M1, compreende os depósitos à vista, do público, nos bancos
comerciais, somados ao total do papel‑moeda em poder do público.
Vejamos algumas das principais atribuições dos órgãos que compõem as autoridades monetárias do
país:
• Conselho Monetário Nacional – CMN
É o órgão deliberativo máximo do Sistema Financeiro Nacional. É composto pelo Ministro da Fazenda
(que é o Presidente do CMN), o Ministro do Planejamento, Orçamento e Gestão, e pelo Presidente do
Banco Central. Entre suas funções destacam‑se:
– adaptar o volume de meios de pagamento às reais necessidades da economia;
– regular o valor interno e externo da moeda e o equilíbrio do balanço de pagamentos, que

consiste no registro sistemático das operações comerciais e financeiras entre residentes e não
residentes do país;
– orientar a aplicação dos recursos das instituições financeiras;
– propiciar o aperfeiçoamento das instituições e dos instrumentos financeiros;
– zelar pela liquidez e solvência das instituições financeiras;
– coordenar as políticas monetária, creditícia, orçamentária e da dívida pública interna e externa.
26
• Tesouro Nacional
Consubstanciado na Secretaria do Tesouro Nacional (STN), consiste no caixa do governo, pois capta
recursos no mercado, via emissão primária – pela primeira vez em circulação – de títulos – Letras
Financeiras do Tesouro (LFT), Notas do Tesouro Nacional (NTN), Letras do Tesouro Nacional (LTN) –, para
financiamento da dívida interna do governo, por intermédio do Bacen. A STN é o órgão central do
Sistema de Administração Financeira Federal e do Sistema de Contabilidade Federal, responsável pela
administração e controle da dívida pública federal, tanto interna como externa.
• Banco Central do Brasil (Bacen)
É uma autarquia vinculada ao Ministério da Fazenda, criada em fins de 1964, juntamente com o
Conselho Monetário Nacional. É o principal executor das orientações deste conselho e responsável por
garantir o poder de compra da moeda nacional, ou seja, pelo controle da inflação. Dentre seus objetivos,
destacam‑se:
– zelar pela adequada liquidez da economia;
– manter as reservas internacionais em nível adequado;
– estimular a formação de poupança;
– zelar pela estabilidade e promoção do aperfeiçoamento do sistema financeiro.
Para o cumprimento de suas obrigações, compete ao Bacen:
– a emissão de papel‑moeda e moeda metálica;
– executar os serviços do meio circulante;
– receber recolhimentos compulsórios e voluntários das instituições financeiras e bancárias;
– realizar operações de redesconto e empréstimo às instituições financeiras;
– regular a execução dos serviços de compensação de cheques e outros papéis;
– efetuar operações de compra e venda de títulos públicos federais;
– executar o controle de crédito;
– exercer a fiscalização das instituições financeiras;
– autorizar o funcionamento das instituições financeiras;
27
Unidade I
– estabelecer as condições para o exercício de quaisquer cargos de direção nas instituições

financeiras;
– vigiar a interferência de outras empresas nos mercados financeiros e de capitais e controlar o

fluxo de capitais estrangeiros no país.
Em 1996, instituiu‑se o Comitê de Política Monetária (Copom), com o objetivo de estabelecer as

diretrizes da política monetária e de definir a taxa de juros básica da economia e seu viés, ou seja, a
tendência de alta, baixa ou sua manutenção para um período próximo. Este Comitê é composto pelos
membros da Diretoria Colegiada do BC, a saber, o Presidente, o Diretor de Política Monetária, o Diretor
de Política Econômica, o Diretor de Estudos Especiais, o Diretor de Assuntos Internacionais, o Diretor
de Normas e Organização do Sistema Financeiro, o Diretor de Fiscalização, o Diretor de Liquidação e
Desestatização e o Diretor de Administração. Cabe ao Presidente o voto decisório, em caso de empate
na decisão de política monetária.
A taxa Selic, que se constitui no instrumento primário de política monetária, é a taxa de juros
média que incide sobre os financiamentos diários com prazo de um dia útil (conhecido por overnight)
lastreados por títulos públicos registrados no Sistema Especial de Liquidação e Custódia (Selic).
Observação
O Copom estabelece a meta para a taxa Selic, e é função da mesa de

operações do mercado aberto do Bacen manter a taxa Selic diária próxima
à meta.
Dada a sua importância na economia, pois constitui um balizador para as taxas de juros praticadas
em todo o mercado financeiro, a Selic é reconhecida como a “taxa básica de juros da economia” e “custo
primário do dinheiro”.
Saiba mais
Você pode acessar o site do Banco Central do Brasil para obter mais
informações acerca deste órgão, bem como do Conselho Monetário
Nacional. O site do Banco Central oferece enorme quantidade de
informações sobre o sistema de metas para inflação, economia e finanças,
câmbio e capitais internacionais, sistema de pagamento brasileiro, sistema
financeiro nacional, além de informações sobre intervenções, liquidações e
privatizações. O endereço eletrônico é <http://www.bcb.gov.br>. Há muita
coisa interessante.
28
• Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
Trata‑se de entidade autárquica em regime especial, vinculada ao Ministério da Fazenda, com

personalidade jurídica e patrimônio próprios, dotada de autoridade administrativa independente,
ausência de subordinação hierárquica, mandato fixo e estabilidade de seus dirigentes, e autonomia
financeira e orçamentária. Foi criada para disciplinar o funcionamento do mercado de valores
mobiliários e a atuação de seus protagonistas – as companhias abertas, os intermediários financeiros e
os investidores. Compete à CVM:
– assegurar o funcionamento eficiente e regular dos mercados de bolsa – bolsa de valores e bolsa
de futuros – e de balcão;
– proteger os titulares de valores mobiliários contra emissões irregulares e atos ilegais de

administradores e acionistas controladores de companhias ou de administradores de carteira
de valores mobiliários;
– evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulação destinadas a criar condições artificiais

de demanda, oferta ou preço de valores mobiliários negociados no mercado;
– assegurar a observância de práticas comerciais equitativas no mercado de valores mobiliários;
– estimular a formação de poupança e sua aplicação em valores mobiliários;
– promover a expansão e o funcionamento eficiente e regular dos mercados de ações e de futuros

e estimular as aplicações permanentes em ações do capital social das companhias abertas.
Para o cumprimento de suas funções, cabe à CVM disciplinar as seguintes matérias, dentre outras:
– registro de companhias abertas;
– registro de distribuições de valores mobiliários;
– credenciamento de auditores independentes e administradores de carteiras de valores

mobiliários;
– organização, funcionamento e operações das bolsas de valores;
– organização, funcionamento e operações das bolsas de mercadorias e de futuros;
– negociação e intermediação no mercado de valores mobiliários;
– administração de carteiras e a custódia de valores mobiliários;
– suspensão ou cancelamento de registros, credenciamentos ou autorizações;

29
Unidade I
– suspensão de emissão, distribuição ou negociação de determinado valor mobiliário ou decretar

recesso de bolsa de valores.
Saiba mais
Vale uma visita ao site da Comissão de Valores Mobiliários: <http://

www.cvm.gov.br/>. Ali, você encontrará excelentes informações para
seu aprendizado nesta área. Pode ser que esteja trabalhando em alguma
empresa de capital aberto e seria interessante ter maior contato com o
assunto. Se não estiver trabalhando em empresa de capital aberto, vale o
conhecimento da mesma forma. Temos que pensar no futuro.
Estendendo a compreensão destas informações, verifica‑se que as instituições financeiras captadoras

de depósitos à vista compreendem os bancos comerciais e múltiplos com carteira comercial, a Caixa
Econômica Federal e as cooperativas de crédito. Por demais instituições financeiras entendem‑se:
• os bancos múltiplos sem carteira comercial;
• os bancos de investimento;
• os bancos de desenvolvimento;
• as sociedades de crédito, financiamento e investimento;
• as sociedades de crédito imobiliário;
• as agências de fomento;
• a Associação de Poupança e Empréstimo;
• as companhias hipotecárias;
• as cooperativas centrais de crédito.
Os outros intermediários financeiros e administradores de recursos de terceiros compreendem:
• as sociedades corretoras de valores mobiliários;
• as sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários;
• as sociedades de arrendamento mercantil;
30
• as sociedades corretoras de câmbio e;
• os administradores de consórcio.
Estendendo nosso reconhecimento do ambiente operacional das empresas tomadoras e aplicadoras

de recursos financeiros, reproduzimos, a seguir, a conceituação expressa no site do Banco Central do
Brasil1, sobre os agentes operadores do Sistema Financeiro Nacional:
2.1 Agentes operadores do Sistema Financeiro Nacional
Bancos múltiplos
Os bancos múltiplos são instituições financeiras privadas ou públicas que realizam as operações
ativas, passivas e acessórias das diversas instituições financeiras, por intermédio das seguintes carteiras:
comercial, de investimento e/ou de desenvolvimento, de crédito imobiliário, de arrendamento mercantil
e de crédito, financiamento e investimento.
Lembrete
Essas operações estão sujeitas às mesmas normas legais e regulamentares

aplicáveis às instituições singulares correspondentes às suas carteiras.
A carteira de desenvolvimento somente poderá ser operada por banco
público.
O banco múltiplo deve ser constituído com, no mínimo, duas carteiras, sendo uma delas,
obrigatoriamente, comercial ou de investimento, e ser organizado sob a forma de sociedade anônima.
As instituições com carteira comercial podem captar depósitos à vista. Na sua denominação social deve
constar a expressão “Banco” (Resolução CMN nº 2.099, de 1994).
Bancos comerciais
Os bancos comerciais são instituições financeiras privadas ou públicas que têm como objetivo
principal proporcionar suprimento de recursos necessários para financiar, em curto e médio prazos,
o comércio, a indústria, as empresas prestadoras de serviços, as pessoas físicas e terceiros em geral. A
captação de depósitos à vista, livremente movimentáveis, é atividade típica do banco comercial, o qual
pode também captar depósitos a prazo. Deve ser constituído sob a forma de sociedade anônima e na sua
denominação social deve constar a expressão “Banco” (Resolução CMN nº 2.099, de 1994).
Caixa Econômica Federal
A Caixa Econômica Federal, criada em 1861, está regulada pelo Decreto‑Lei nº 759, de 12 de agosto
1 Adaptado de textos do site do Bacen: <http://www.bcb.gov.br/?SFNCOMP>. Acesso em: 6 nov. 2013.

31
Unidade I
de 1969, como empresa pública vinculada ao Ministério da Fazenda. Trata‑se de instituição assemelhada
aos bancos comerciais, podendo captar depósitos à vista, realizar operações ativas e efetuar prestação
de serviços.
Uma característica distintiva da Caixa é que ela prioriza a concessão de empréstimos e financiamentos
a programas e projetos nas áreas de assistência social, saúde, educação, trabalho, transportes urbanos
e esporte. Pode operar com crédito direto ao consumidor, financiando bens de consumo duráveis,
emprestar sob garantia de penhor industrial e caução de títulos, tem o monopólio do empréstimo sob
penhor de bens pessoais e sob consignação e tem o monopólio da venda de bilhetes de loteria federal.
Além de centralizar o recolhimento e posterior aplicação de todos os recursos oriundos do Fundo de
Garantia do Tempo de Serviço (FGTS), integra o Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo (SBPE) e o
Sistema Financeiro da Habitação (SFH).
Cooperativas de créditos
As cooperativas de crédito observam, além da legislação e normas do sistema financeiro, a Lei nº

5.764, de 16 de dezembro de 1971, que define a política nacional de cooperativismo e institui o regime
jurídico das sociedades cooperativas. Atuando tanto no setor rural quanto no urbano, as cooperativas
de crédito podem se originar da associação de funcionários de uma mesma empresa ou grupo de
empresas, de profissionais de determinado segmento, de empresários, ou mesmo adotar a livre admissão
de associados em uma área determinada de atuação, sob certas condições.
Observação
Os eventuais lucros auferidos com suas operações – prestação de

serviços e oferecimento de crédito aos cooperados – são repartidos entre
os associados.
As cooperativas de crédito devem adotar, obrigatoriamente, em sua denominação social, a expressão

“Cooperativa”, vedada a utilização da palavra “Banco”. Devem possuir o número mínimo de vinte
cooperados e adequar sua área de ação às possibilidades de reunião, controle, operações e prestações
de serviços. Estão autorizadas a realizar operações de captação por meio de depósitos à vista e a prazo
somente de associados, de empréstimos, repasses e refinanciamentos de outras entidades financeiras, e de
doações. Podem conceder crédito, somente a associados, por meio de desconto de títulos, empréstimos,
financiamentos, e realizar aplicação de recursos no mercado financeiro (Resolução CMN nº 3.106, de
2003).
Agências de fomento
As agências de fomento têm como objeto social a concessão de financiamento de capital fixo e de
giro associado a projetos nas unidades da Federação onde tenham sede. Devem ser constituídas sob a
forma de sociedade anônima de capital fechado e estar sob o controle de unidade da Federação, sendo
que cada unidade só pode constituir uma agência. Tais entidades têm status de instituição financeira,
32
mas não podem captar recursos junto ao público, recorrer ao redesconto, ter conta de reserva no Banco
Central, contratar depósitos interfinanceiros na qualidade de depositante ou de depositária e nem ter
participação societária em outras instituições financeiras.
De sua denominação social deve constar a expressão “Agência de Fomento” acrescida da indicação
da unidade da Federação Controladora. É vedada a sua transformação em qualquer outro tipo de
instituição integrante do Sistema Financeiro Nacional. As agências de fomento devem constituir e manter,
permanentemente, fundo de liquidez equivalente, no mínimo, a 10% do valor de suas obrigações, a ser
integralmente aplicado em títulos públicos federais (Resolução CMN nº 2.828, de 2001).
Associações de poupança e empréstimo
As associações de poupança e empréstimo são constituídas sob a forma de sociedade civil, sendo
de propriedade comum de seus associados. Suas operações ativas são, basicamente, direcionadas ao
mercado imobiliário e ao Sistema Financeiro da Habitação (SFH). As operações passivas são constituídas de
emissão de letras e cédulas hipotecárias, depósitos de cadernetas de poupança, depósitos interfinanceiros
e empréstimos externos. Os depositantes dessas entidades são considerados acionistas da associação e, por
isso, não recebem rendimentos, mas dividendos. Os recursos dos depositantes são, assim, classificados no
Patrimônio Líquido da associação e não no Passivo exigível (Resolução CMN nº 52, de 1967).
Bancos de desenvolvimento
Os bancos de desenvolvimento são instituições financeiras controladas pelos governos estaduais,

e têm como objetivo precípuo proporcionar o suprimento oportuno e adequado dos recursos
necessários ao financiamento, em médio e longo prazos, de programas e projetos que visem promover o
desenvolvimento econômico e social do respectivo estado. As operações passivas são depósitos a prazo,
empréstimos externos, emissão ou endosso de cédulas hipotecárias, emissão de cédulas pignoratícias
de debêntures e de títulos de desenvolvimento econômico. As operações ativas são empréstimos e
financiamentos, dirigidos prioritariamente ao setor privado. Devem ser constituídos sob a forma de
sociedade anônima, com sede na capital do estado que detiver seu controle acionário, devendo adotar,
obrigatória e privativamente, em sua denominação social, a expressão “Banco de Desenvolvimento”,
seguida do nome do estado em que tenha sede (Resolução CMN nº 394, de 1976).
Bancos de investimento
Os bancos de investimento são instituições financeiras privadas especializadas em operações de

participação societária de caráter temporário, de financiamento da atividade produtiva para suprimento
de capital fixo e de giro e de administração de recursos de terceiros. Devem ser constituídos sob a forma
de sociedade anônima e adotar, obrigatoriamente, em sua denominação social, a expressão “Banco
de Investimento”. Não possuem contas correntes e captam recursos via depósitos a prazo, repasses
de recursos externos, internos e venda de cotas de fundos de investimento por eles administrados. As
principais operações ativas são financiamento de capital de giro e capital fixo, subscrição ou aquisição de
títulos e valores mobiliários, depósitos interfinanceiros e repasses de empréstimos externos (Resolução
CMN nº 2.624, de 1999).
33
Unidade I
Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES)
O Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES), criado em 1952 como autarquia
federal, foi enquadrado como uma empresa pública federal, com personalidade jurídica de direito privado
e patrimônio próprio, pela Lei nº 5.662, de 21 de junho de 1971.
O BNDES é um órgão vinculado ao Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior e

tem como objetivo apoiar empreendimentos que contribuam para o desenvolvimento do país. Suas linhas
de apoio contemplam financiamentos de longo prazo e custos competitivos, para o desenvolvimento de
projetos de investimentos e para a comercialização de máquinas e equipamentos novos fabricados no
país, bem como para o incremento das exportações brasileiras. Contribui, também, para o fortalecimento
da estrutura de capital das empresas privadas e desenvolvimento do mercado de capitais.
A BNDESPAR, subsidiária integral, investe em empresas nacionais por meio da subscrição de ações e
debêntures conversíveis. O BNDES considera ser de fundamental importância, na execução de sua política
de apoio, a observância de princípios ético‑ambientais e assume o compromisso com os princípios
do desenvolvimento sustentável. As linhas de apoio financeiro e os programas do BNDES atendem às
necessidades de investimentos das empresas de qualquer porte e setor, estabelecidas no país. A parceria
com instituições financeiras, com agências estabelecidas em todo o país, permite a disseminação do
crédito, possibilitando um maior acesso aos recursos do BNDES.
Companhias hipotecárias
As companhias hipotecárias são instituições financeiras constituídas sob a forma de sociedade

anônima, que têm por objeto social conceder financiamentos destinados à produção, reforma ou
comercialização de imóveis residenciais ou comerciais aos quais não se aplicam as normas do Sistema
Financeiro da Habitação (SFH). Suas principais operações passivas são: letras hipotecárias, debêntures,
empréstimos e financiamentos no país e no exterior. Suas principais operações ativas são: financiamentos
imobiliários residenciais ou comerciais, aquisição de créditos hipotecários, refinanciamentos de créditos
hipotecários e repasses de recursos para financiamentos imobiliários. Tais entidades têm como operações
especiais a administração de créditos hipotecários de terceiros e de fundos de investimento imobiliário
(Resolução CMN nº 2.122, de 1994).
Cooperativas centrais de crédito
As cooperativas centrais de crédito, formadas por cooperativas singulares, organizam em maior escala as
estruturas de administração e suporte de interesse comum das cooperativas singulares filiadas, exercendo
sobre elas, entre outras funções, supervisão de funcionamento, capacitação de administradores, gerentes e
associados, e auditoria de demonstrações financeiras (Resolução CMN nº 3.106, de 2003).
Sociedades de créditos, financiamento e investimento
As sociedades de crédito, financiamento e investimento, também conhecidas por financeiras,

foram instituídas pela Portaria do Ministério da Fazenda nº 309, de 30 de novembro de 1959. São
34
instituições financeiras privadas que têm como objetivo básico a realização de financiamento para a
aquisição de bens, serviços e capital de giro. Devem ser constituídas sob a forma de sociedade anônima
e na sua denominação social deve constar a expressão “Crédito, Financiamento e Investimento”. Tais
entidades captam recursos por meio de aceite e colocação de Letras de Câmbio (Resolução CMN nº
45, de 1966).
Sociedades de crédito imobiliário
As sociedades de crédito imobiliário são instituições financeiras criadas pela Lei nº 4.380, de 21
de agosto de 1964, para atuar no financiamento habitacional. Constituem operações passivas
dessas instituições os depósitos de poupança, a emissão de letras e cédulas hipotecárias e depósitos
interfinanceiros. Suas operações ativas são: financiamento para construção de habitações, abertura
de crédito para compra ou construção de casa própria, financiamento de capital de giro a empresas
incorporadoras, produtoras e distribuidoras de material de construção. Devem ser constituídas sob a
forma de sociedade anônima, adotando obrigatoriamente em sua denominação social a expressão
“Crédito Imobiliário” (Resolução CMN nº 2.735, de 2000).
Sociedades de crédito ao microempreendedor
As sociedades de crédito ao microempreendedor, criadas pela Lei nº 10.194, de 14 de fevereiro de

2001, são entidades que têm por objeto social exclusivo a concessão de financiamentos e a prestação
de garantias a pessoas físicas, bem como a pessoas jurídicas classificadas como microempresas, com
vistas a viabilizar empreendimentos de natureza profissional, comercial ou industrial de pequeno porte.
São impedidas de captar, sob qualquer forma, recursos junto ao público, ou emitir títulos e valores
mobiliários destinados à colocação e oferta públicas. Devem ser constituídas sob a forma de companhia
fechada ou de sociedade por quotas de responsabilidade limitada, adotando obrigatoriamente em sua
denominação social a expressão “Sociedade de Crédito ao Microempreendedor”, vedada a utilização da
palavra “Banco” (Resolução CMN nº 2.874, de 2001).
Administradoras de consórcio
As administradoras de consórcio são pessoas jurídicas prestadoras de serviços relativos à formação,

organização e administração de grupos de consórcio, cujas operações estão estabelecidas na Lei nº
5.768, de 20 de dezembro de 1971. Ao Banco Central do Brasil (Bacen), por força do disposto no art. 33
da Lei nº 8.177, de 1º de março de 1991, cabe autorizar a constituição de grupos de consórcio, a pedido
de administradoras previamente constituídas sem interferência expressa da referida autarquia, mas
que atendam a requisitos estabelecidos, particularmente quanto à capacidade financeira, econômica
e gerencial da empresa. Também cumpre ao Bacen fiscalizar as operações da espécie e aplicar as
penalidades cabíveis. Ademais, com base no art. 10 da Lei nº 5.768, o Bacen pode intervir nas empresas
de consórcio e decretar sua liquidação extrajudicial. O grupo é uma sociedade de fato, constituída na
data da realização da primeira assembleia geral ordinária por consorciados reunidos pela administradora,
que coletam poupança com vistas à aquisição de bens, conjunto de bens ou serviço turístico, por meio
de autofinanciamento (Circular BCB nº 2.766, de 1997).
35
Unidade I
Sociedades de arrendamento mercantil
As sociedades de arrendamento mercantil são constituídas sob a forma de sociedade anônima,

devendo constar obrigatoriamente na sua denominação social a expressão “Arrendamento Mercantil”.
As operações passivas dessas sociedades são emissão de debêntures, dívida externa, empréstimos e
financiamentos de instituições financeiras. Suas operações ativas são constituídas por títulos da dívida
pública, cessão de direitos creditórios e, principalmente, por operações de arrendamento mercantil de
bens móveis, de produção nacional ou estrangeira, e bens imóveis adquiridos pela entidade arrendadora
para fins de uso próprio do arrendatário. São supervisionadas pelo Banco Central do Brasil (Resolução
CMN nº 2.309, de 1996).
Sociedade corretoras de câmbio
As sociedades corretoras de câmbio são constituídas sob a forma de sociedade anônima ou por
quotas de responsabilidade limitada, devendo constar na sua denominação social a expressão “Corretora
de Câmbio”. Têm por objeto social exclusivo a intermediação em operações de câmbio e a prática de
operações no mercado de câmbio de taxas flutuantes. São supervisionadas pelo Banco Central do Brasil
(Resolução CMN nº 1.770, de 1990).
Sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários
As sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários são constituídas sob a forma de sociedade
anônima ou por quotas de responsabilidade limitada. Dentre seus objetivos estão:
• operar em bolsas de valores;
• subscrever emissões de títulos e valores mobiliários no mercado;
• comprar e vender títulos e valores mobiliários por conta própria e de terceiros;
• encarregar‑se da administração de carteiras e da custódia de títulos e valores mobiliários;
• exercer funções de agente fiduciário;
• instituir, organizar e administrar fundos e clubes de investimento;
• emitir certificados de depósito de ações e cédulas pignoratícias de debêntures;
• intermediar operações de câmbio;
• praticar operações no mercado de câmbio de taxas flutuantes;
• praticar operações de conta margem;
36
• realizar operações compromissadas;
• praticar operações de compra e venda de metais preciosos, no mercado físico, por conta própria e
de terceiros;
• operar em bolsas de mercadorias e de futuros por conta própria e de terceiros.
São supervisionadas pelo Banco Central do Brasil (Resolução CMN nº 1.655, de 1989). Os fundos de
investimento, administrados por corretoras ou outros intermediários financeiros, são constituídos sob
forma de condomínio e representam a reunião de recursos para a aplicação em carteira diversificada de
títulos e valores mobiliários, com o objetivo de propiciar aos condôminos valorização de quotas, a um
custo global mais baixo. A normatização, concessão de autorização, registro e a supervisão dos fundos
de investimento são de competência da Comissão de Valores Mobiliários.
Sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários
As sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários são constituídas sob a forma de sociedade
anônima ou por quotas de responsabilidade limitada, devendo constar na sua denominação social a
expressão “Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários”. Algumas de suas atividades:
• intermedeiam a oferta pública e distribuição de títulos e valores mobiliários no mercado;
• administram e custodiam as carteiras de títulos e valores mobiliários;
• instituem, organizam e administram fundos e clubes de investimento;
• operam no mercado acionário, comprando, vendendo e distribuindo títulos e valores mobiliários,

inclusive ouro financeiro, por conta de terceiros;
• fazem a intermediação com as bolsas de valores e de mercadorias;
• efetuam lançamentos públicos de ações;
• operam no mercado aberto e intermedeiam operações de câmbio.
São supervisionadas pelo Banco Central do Brasil (Resolução CMN nº 1.120, de 1986).
Bolsas de mercadorias e futuros
As bolsas de mercadorias e futuros são associações privadas civis, sem finalidade lucrativa, com
objetivo de efetuar o registro, a compensação e a liquidação, física e financeira, das operações realizadas
em pregão ou em sistema eletrônico. Para tanto, devem desenvolver, organizar e operacionalizar um
mercado de derivativos livre e transparente, que proporcione aos agentes econômicos a oportunidade
de efetuarem operações de hedging (proteção) ante flutuações de preço de commodities agropecuárias,
37
Unidade I
índices, taxas de juro, moedas e metais, bem como de todo e qualquer instrumento ou variável
macroeconômica cuja incerteza de preço no futuro possa influenciar negativamente suas atividades.
Possuem autonomia financeira, patrimonial e administrativa e são fiscalizadas pela Comissão de Valores
Mobiliários.
Bolsas de valores
As bolsas de valores são associações privadas civis, sem finalidade lucrativa, com objetivo de
manter local adequado ao encontro de seus membros e à realização, entre eles, de transações de
compra e venda de títulos e valores mobiliários pertencentes a pessoas jurídicas públicas e privadas,
em mercado livre e aberto, especialmente organizado e fiscalizado por seus membros e pela Comissão
de Valores Mobiliários. Possuem autonomia financeira, patrimonial e administrativa (Resolução CMN
nº 2.690, de 2000).
Sociedades seguradoras
São entidades, constituídas sob a forma de sociedades anônimas, especializadas em pactuar contrato,
por meio do qual assumem a obrigação de pagar ao contratante (segurado), ou a quem este designar,
uma indenização, no caso em que advenha o risco indicado e temido, recebendo, para isso, o prêmio
estabelecido.
Sociedades de capitalização
São entidades, constituídas sob a forma de sociedades anônimas, que negociam contratos (títulos
de capitalização) que têm por objeto o depósito periódico de prestações pecuniárias pelo contratante,
o qual terá, depois de cumprido o prazo contratado, o direito de resgatar parte dos valores depositados
corrigidos por uma taxa de juros estabelecida contratualmente; conferindo, ainda, quando previsto, o
direito de concorrer a sorteios de prêmios em dinheiro.
Entidades abertas de previdência complementar
São entidades constituídas unicamente sob a forma de sociedades anônimas e têm por objetivo
instituir e operar planos de benefícios de caráter previdenciário concedidos em forma de renda
continuada ou pagamento único, acessíveis a quaisquer pessoas físicas. São regidas pelo Decreto‑Lei nº
73, de 21 de novembro de 1966, e pela Lei Complementar nº 109, de 29 de maio de 2001. As funções
do órgão regulador e do órgão fiscalizador são exercidas pelo Ministério da Fazenda, por intermédio
do Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) e da Superintendência de Seguros Privados (SUSEP).
Entidades fechadas de previdência complementar (fundos de pensão)
As entidades fechadas de previdência complementar (fundos de pensão) são organizadas sob a forma
de fundação ou sociedade civil, sem fins lucrativos e são acessíveis, exclusivamente, aos empregados de
uma empresa ou grupo de empresas ou aos servidores da União, dos estados, do Distrito Federal e dos
municípios, entes denominados patrocinadores ou aos associados ou membros de pessoas jurídicas de
38
caráter profissional, classista ou setorial, denominadas instituidores. As entidades de previdência fechada

devem seguir as diretrizes estabelecidas pelo Conselho Monetário Nacional, por meio da Resolução nº
3.121, de 25 de setembro de 2003, no que tange à aplicação dos recursos dos planos de benefícios.
Também são regidas pela Lei Complementar nº 109, de 29 de maio de 2001.
No desenvolvimento deste livro‑texto, serão analisadas as decisões sobre financiamento em curto

prazo. Serão examinadas, portanto, as condições para uma apropriada administração das contas que
configuram o Ativo Circulante – ou o Capital Circulante – das organizações e sua interação com o Passivo
Circulante. Desta maneira, serão abordadas a administração do caixa, do disponível, das duplicatas a
receber, dos estoques e, ao final, a constatação da necessidade de capital de giro da empresa.
Após o desenvolvimento de grande quantidade de conceitos, definições e relações acerca da

importância, objetivos e funções da administração financeira, a você oferecemos um resumo desta unidade
e exercícios para que seja possível verificar o quanto conseguiu reter do assunto aqui tratado, até então.
Leia atentamente cada um dos exercícios propostos, responda e depois verifique a resposta correta.
Resumo
Bem, esperamos que tenha apreciado a leitura do que até aqui

foi apresentado, bem como tenha avaliado seu conhecimento com os
exercícios de fixação que foram a você oferecidos. O que vimos nesta
unidade? Basicamente aquilo que envolve os objetivos e o ambiente da
Administração Financeira de forma geral. Mapeamos o papel das finanças
e do administrador financeiro como uma peça fundamental na gestão de
qualquer organização. Mais: pela leitura da unidade, foi possível perceber
que as funções e os objetivos do gestor financeiro não ficam internos à
sua área: faz parte de um todo. Daí que o tratamento da Administração
Financeira deve fazer‑se por estratégia em que este setor esteja interligado
aos demais da organização.
Pois, então, não podemos pensar que a Administração Financeira esteja

somente voltada para o ambiente interno da organização. Há a necessidade
de considerar o ambiente operacional em que o administrador financeiro
habita. Sobre o assunto, a unidade apresentou considerações acerca do
mercado financeiro, dividindo‑o em mercado monetário, de capitais,
de crédito e cambial. Depois, tratou‑se de abordar o Sistema Financeiro
Nacional e seus participantes, para que você possa ter noção do que ronda
o mundo das finanças externamente às empresas. Mas por qual motivo
há necessidade de aprender o que acontece no mercado financeiro? Pelo
simples motivo de que muitas vezes as empresas necessitam financiar
suas atividades de curto ou de longo prazo e tais financiamentos têm no
mercado financeiro diversas opções. As decisões de financiamento, diante
diferentes necessidades, são objeto da discussão da próxima unidade.
39
Unidade I
Exercícios
Questão 1 (Enade 2012, adaptada). Leia o texto abaixo:
Na Hora de Investir na Bolsa de Valores, Conte com a Gente!
• Oferecemos ajuda para escolher seus investimentos, de acordo com o seu objetivo financeiro;
• Suporte necessário para entender o funcionamento da Bolsa;
• Definição do seu perfil de investidor;
• Diversos serviços, como home broker (site para você investir via internet), relatórios de
recomendação de ações, informativos etc.;
• Informamos você sobre novos produtos no mercado, para garantir a diversificação da sua carteira
de investimentos;
• Informamos você sobre o recebimento de dividendos e outros bônus que as empresas pagam aos
acionistas.
Fonte: Disponível em: <http://www.bmfbovespa.com.br>.
A principal vantagem dos fundos é possibilitar que investidores de perfil similar ― com objetivos
comuns, estratégias de investimento semelhantes e mesmo grau de tolerância a risco ― concentrem
recursos para aumentar seu poder de negociação e diluir os custos de administração, além de contarem
com profissionais especializados, dedicados exclusivamente à gestão dos recursos.
Já as desvantagens estão associadas ao fato de o investidor delegar a terceiros a administração de

seus recursos ― falta de autonomia na tomada de decisão, submissão a regras previamente estabelecidas
e à vontade da maioria dos cotistas, entre outras.
O texto acima trata de uma oferta de serviços ao investidor que necessita da intermediação de
um agente financeiro autorizado pelo Banco Central do Brasil (BACEN) e pela Comissão de Valores
Mobiliários (CVM) para operar diretamente na Bolsa de Valores. Este agente financeiro é um(a):
A) Banco múltiplo.
B) Fundo de pensão.
C) Banco de investimento.
40
D) Sociedade distribuidora de títulos e valores mobiliários.
E) Sociedade corretora de títulos e valores mobiliários.
Resposta correta: alternativa E.
Análise das alternativas
A) Alternativa incorreta.
Justificativa: os bancos múltiplos são instituições financeiras privadas ou públicas que realizam as
operações ativas, passivas e acessórias das diversas instituições financeiras, por intermédio das seguintes
carteiras: comercial, de investimento e/ou de desenvolvimento, de crédito imobiliário, de arrendamento
mercantil e de crédito, financiamento e investimento.
B) Alternativa incorreta.
Justificativa: no Brasil, com origem nos anos 1960, os fundos de pensão foram criados para resolver
situações trabalhistas de funcionários de empresas estatais. Apresentam-se como uma fundação,
ou sociedade civil sem fins lucrativos, que, a partir da contribuição de participantes, resulta em um
patrimônio que gera renda ou pecúlio aos seus participantes.
C) Alternativa incorreta.
Justificativa: os bancos de investimento são instituições financeiras privadas especializadas em

operações de participação societária de caráter temporário, de financiamento da atividade produtiva
para suprimento de capital fixo e de giro e de administração de recursos de terceiros. Não possuem
contas correntes e captam recursos via depósitos a prazo, repasses de recursos externos, internos e
venda de cotas de fundos de investimento por eles administrados. As principais operações ativas são
financiamento de capital de giro e capital fixo, subscrição ou aquisição de títulos e valores mobiliários,
depósitos interfinanceiros e repasses de empréstimos externos.
D) Alternativa incorreta.
Justificativa: as sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários são constituídas sob a

forma de sociedade anônima ou por quotas de responsabilidade limitada, devendo constar na sua
denominação social a expressão “Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários”. Algumas de suas
atividades são: intermediar a oferta pública e distribuição de títulos e valores mobiliários no mercado;
administrar e custodiar as carteiras de títulos e valores mobiliários; instituir, organizar e administrar
fundos e clubes de investimento; operar no mercado acionário, comprando, vendendo e distribuindo
títulos e valores mobiliários, inclusive ouro financeiro, por conta de terceiros; fazer a intermediação com
as bolsas de valores e de mercadorias; efetuar lançamentos públicos de ações; operar no mercado aberto
e intermediar operações de câmbio. São supervisionadas pelo Banco Central do Brasil.
41
Unidade I
E) Alternativa correta.
Justificativa: as sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários são constituídas sob a forma
de sociedade anônima ou por quotas de responsabilidade limitada. Dentre seus objetivos estão: operar
em bolsas de valores; subscrever emissões de títulos e valores mobiliários no mercado; comprar e vender
títulos e valores mobiliários por conta própria e de terceiros; encarregar-se da administração de carteiras
e da custódia de títulos e valores mobiliários; exercer funções de agente fiduciário; instituir, organizar
e administrar fundos e clubes de investimento; emitir certificados de depósito de ações e cédulas
pignoratícias de debêntures; intermediar operações de câmbio; praticar operações no mercado de câmbio
de taxas flutuantes; praticar operações de conta margem; realizar operações compromissadas; praticar
operações de compra e venda de metais preciosos, no mercado físico, por conta própria e de terceiros;
operar em bolsas de mercadorias e de futuros por conta própria e de terceiros. São supervisionadas pelo
Banco Central do Brasil.
Questão 2 (Enade 2009). Se você for analisar a saúde financeira de uma empresa, mas dispuser de
pouco tempo, o que deve primordialmente observar?
A) Atividades de financiamento.
B) Atividades de investimento de longo prazo.
C) Fluxo de caixa livre gerado por atividades operacionais.
D) Lucro líquido (LL) da empresa.
E) Lucro operacional da empresa.
Resolução desta questão na plataforma.
42

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Administração Financeira

Autores: Prof. Maurício Felippe Manzalli

Maurício Felippe Manzalli

Antonio Salvador Morante

Dados Internacionais de Catalogação na Publicação (CIP)

M296a Manzalli, Maurício Felippe.

Administração financeira. / Maurício Felippe Manzalli, Antonio

Nota: este volume está publicado nos Cadernos de Estudos e

1. Administração financeira. 2. Ambiente operacional. 3.

Prof. Fábio Romeu de Carvalho

Profa. Melânia Dalla Torre

Prof. Dr. Yugo Okida

Profa. Dra. Marília Ancona-Lopez

Unip Interativa – EaD

Profa. Elisabete Brihy

Material Didático – EaD

O livro‑texto que aqui apresentamos servirá de apoio ao estudo da disciplina Administração

O objetivo principal da disciplina Administração Financeira é trabalhar com ferramentas e conceitos

• senso crítico e capacidade de contextualização;

• orientação para resultados;

• capacidade de identificar e solucionar problemas;

• orientação para o empreendedorismo;

• desenvolvimento pessoal e profissional.

• textos explicativos que elucidam a matéria;

• resumos do conteúdo estudado;

• os “Lembretes” – anotações pontuais que remetem a alguma informação já conhecida;

É importante também salientar que, neste livro‑texto, construiremos juntos os conhecimentos

Esperamos que aproveite a leitura. Vamos a ela.

1 OBJETIVO E AMBIENTE DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

1.1 Papel de finanças e do administrador financeiro

A constituição de qualquer empresa, de qualquer empreendimento, portanto, requere um aporte de

empreendimento, como os operadores de máquinas industriais – e a execução de serviços especializados

Durante o processo de produção e comercialização ocorrem despesas operacionais – aquelas decorrentes do

Observe que administrar recursos financeiros requer habilidade para

Lembra‑se dos exemplos oferecidos na introdução deste texto? Das

A eficiente gestão financeira contribuirá para o bom desenvolvimento de todas as atividades

1.2 Tarefas básicas da função financeira: funções e objetivos

Na busca de soluções que visam a um adequado levantamento de recursos, o profissional da área

A figura 1 apresenta a ação do administrador financeiro.

Ativo circulante Passivo circulante

Figura 1 – Âmbito de ação do administrador financeiro

O administrador financeiro age sobre o Ativo Circulante do negócio, dimensionando adequadamente

Lembre‑se de que os estoques que estão lançados no Ativo Circulante

A atuação do administrador financeiro, quanto às condições de pagamento das compras e uma

Observe que ciclo financeiro é o resultado da composição dos prazos

É possível perceber que o gestor financeiro deve ter amplo conhecimento

Nesta obra, você poderá relembrar alguns conceitos pertinentes à

Ainda com relação às principais rubricas do Balanço Patrimonial constantes da figura 1, o

Lembre‑se de que o Ativo Permanente é composto de bens da empresa

No processo de administração das fontes de recursos e sua destinação, desponta um aspecto de

Acabamos de apresentar duas grandes funções da área financeira:

A liquidez, traduzida pela capacidade da organização em liquidar seus compromissos financeiros

Cheng e Mendes (1989) ressaltam que o administrador financeiro não

A compatibilidade entre as saídas e as entradas de recursos financeiros para a operação do

Sobre o assunto rentabilidade versus liquidez, indicamos a leitura do

Neste artigo, é apresentado um novo modelo de análise das

1.3 Objetivos estratégicos do administrador financeiro

• análise e planejamento de todas as informações de cunho financeiro, que possam se relacionar,

• administração da estrutura financeira da empresa, aí incluídos os aspectos relacionados com a

Essas funções são desempenhadas com um primordial objetivo: a maximização do Patrimônio

Já que tocamos no assunto risco, indicamos fortemente a leitura do

1.4 A interação da Administração Financeira com outras áreas do

A Administração Financeira se vale dos conceitos compreendidos tanto na macroeconomia

A macroeconomia compreende o estudo dos agregados – a produção ou renda nacional, o consumo, o