POSTGRADOS UVM

GRADOS UVM POSTGRADOS UVM

POSTGRA

NOCIONES DE
MATEMATICAS
FINANCIERAS

Nicolás E. Iglesias García

Introducción

Imagine un mundo sin inflación en el que una pizza vale siempre

lo mismo, sus ingredientes ni la mano de obra suben de precio,
por lo tanto, el dinero no pierde su poder adquisitivo. En esas
condiciones y suponiendo que usted no tiene apuro de dinero, la
pregunta para comenzar es: ¿Prefieres recibir $ 1 Millón ahora o en
un año más? Sabemos entonces que ahora o en un año, compra lo
mismo con el dinero.

1
La respuesta es AHORA, porque al tener el dinero “se
puede trabajar con él y obtener una ganancia” ¿Cómo
podría “trabajarlo”? Trabajarlo es arrendar un recurso
escaso como ocurriría con un terreno, bien podría
tener un terreno por ese valor. En cualquier opción
que usted piense para el dinero: depositar y ganar
un interés, iniciar un negocio y obtener una utilidad,
pagar una deuda y ahorrarse los intereses, comprar
un terreno y arrendarlo, etcétera, está “trabajando el
dinero”. Cualquiera que sea su opción significa que
el dinero tiene un uso alternativo, ese es el costo de
oportunidad y se mide en porcentaje respecto del
capital en cuestión. Si usted por ejemplo obtuviese
un 6% en el año en un banco al depositar; en realidad
prestarle dinero al banco para que trabaje con éste;
significa que a usted le daría lo mismo si alguien le
reformula la pregunta anterior: ¿Qué prefieres $ 1
Millón hoy o $ 1,06 Millón en un año más?
Este concepto es el más importante en las finanzas y
todo gira en torno a él, se conoce por varios nombres:
“costo de oportunidad del dinero en el tiempo”,
“tasa de corte”, “costo de capital”, “tasa interna de
retorno”, “valor del dinero en el tiempo”, “tasa de
interés”, etcétera; aunque el nombre a usar está
relacionado con el contexto, según verá más adelante
en próximos estudios de finanzas. Sobre este tema se
continúa discutiendo en las finanzas, ya que existe
la complicación de cómo medirlo y, además, cambia
según la oferta y demanda por capital, las condiciones
de riesgo, el plazo y otras cosas; pero este es tema
para los teóricos de las finanzas. Nos encontramos en
la práctica con que la tasa de interés; con la que se
mide el costo de oportunidad del dinero en el tiempo,
tiene varios apellidos, queriendo con ello denotar a
qué está referida y qué pretende medir.
¿Qué pasa si hay inflación? La respuesta no cambia,
porque usted además exigiría que le devuelvan su
dinero a igual poder adquisitivo, y, además, le paguen
el “costo de oportunidad del dinero en el tiempo”.
Más adelante aprenderá como lidiar con el problema
de la inflación, por ahora no olvide que: “Siempre es
preferible recibir el dinero antes que después, porque
de lo contrario, se pierde el valor del dinero en el
tiempo”.
¿Qué prefieres ahora $ 1 Millón en un año más o $
943.396,23 de inmediato si el costo de oportunidad
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es 6% al año?
La respuesta……
Si es: me da lo mismo, acertó ¿Por qué?
Porque $ 943.396,23 puestos a trabajar para que
ganen 6% al año, se convierte en $ 1 Millón en un año
más.
Y si la pregunta es: ¿Qué prefieres $ 1 Millón en dos
años más, o bien $ 889.996,44 de inmediato si el
costo de oportunidad es 6% al año?
La respuesta……
Si es: me da lo mismo, acertó ¿Por qué?
Porque un capital de $ 889.996,44 puesto a trabajar
para que gane 6% al año, se convierte en $ 1 Millón en
dos años más. El capital $ 889.996,44 será entonces
$ 943.396,23 al cabo de un año y éste último capital,
serán $ 1 Millón en otro año más.
Y si una última pregunta es: ¿Qué prefieres, recibir
$ 1 Millón en tres años más o bien $ 809.087,67
de inmediato, si el costo de oportunidad es 6% al
año?
La respuesta……
Si es: me da lo mismo, NO acertó ¿Por qué?
La forma de hacer los cálculos es multiplicar el capital
por 1,06 que viene de (1+ i), para agregar los intereses
en cada año. Dividir por este mismo factor, para
deducir los intereses cada año.
Nótese que la tasa de interés está en tanto por
uno, esto es (1+6%) se escribe (1+0,06).
1. Las diferentes tasas y el costo de oportunidad
del dinero
Para precisar el valor del dinero en el tiempo,
debemos revisar las diferentes tasas que conviven en
un mercado; esto porque como cualquier medición,
hay que tener en cuenta la unidad con que se mide.
Usted puede medir en centímetros o pulgadas, puede
pesar en libras o kilos.
En el mundo la inflación afecta a todos los activos y el
capital es otro activo más de la economía, por lo tanto,
si alguien ahorra su dinero en un banco, digamos al
6% en el año, en un país en que la inflación es 6% en
el año, querría decir que obtuvo un pago real de 0%.
Lo que corresponde es que se le devuelva su dinero
(activo) a igual poder adquisitivo, más una tasa real
correspondiente al costo de oportunidad del dinero.
En una selva de tasas, útiles para diferentes usos,
trataremos de explicar la diferencia entre las tasas
dependiendo del criterio de clasificación. Toda tasa
tiene varios apellidos, pero para claridad, iremos de
una en una. Después debe ser capaz de expresar una
tasa con distintos apellidos, lo importante es que no
sean excluyentes o contradictorios entre sí:
1.- Según la reajustabilidad, se distingue si se trata de
una tasa real o tasa nominal:
. Tasa real (ir): representa la rentabilidad de un
capital, su costo de oportunidad o valor del dinero en
el tiempo. Es lo que se paga o se gana por sobre lo que
se ha desvalorizado el dinero. Por ejemplo, si un banco
paga por un depósito a 30 días un 1% y en el mes la
inflación fue de 0,6% entonces nuestra ganancia real
es sólo de 0,4% el resto que nos dio el banco es para
compensar la pérdida de poder adquisitivo mientras
estuvo depositado el dinero. Se usa esta tasa para
operaciones en moneda dura, UF o cualquier moneda
indexada, también para dólares, euros y yens; en
general para operaciones a largo plazo, ya que la
inflación siempre es relevante y no es posible en el
largo plazo omitir su cobro o proyectarlo.
. Tasa nominal (in): Se llama nominal porque
toda variable sin corrección monetaria, en economía
es una variable nominal. Representa la rentabilidad
más la reajustabilidad de un capital, una operación
a tasa nominal incluye en el cálculo del crédito o
depósito la rentabilidad más una proyección del IPC,
en el ejemplo anterior el 1% era la tasa nominal. Se
usa para operaciones de corto plazo, en tarjetas de
crédito y en general en las operaciones en pesos
nacionales, lo típico son los créditos de consumo con
cuotas fijas en pesos.
Si usted invierte $10.000 en un depósito bancario
que ofrece una tasa de interés del 10%, el banco se
compromete a pagarle a final del año $11.000, pero
no le garantiza que podrá comprar con ese dinero.
Ello dependerá de la tasa de inflación a lo largo del
año. Si el precio de los bienes y servicios aumenta más
que el 10% habrá usted perdido poder adquisitivo.
El índice más conocido para seguir el nivel general de
precios es el Índice de Precios al Consumidor (IPC),
en Chile este mide la variación de los precios de una
canasta de bienes y servicios, consumida por un hogar
urbano del Gran Santiago dentro de las fronteras del
país.
El cambio en el IPC de un año a otro mide la tasa de
inflación.
Gráfico 1: Tasa deIinflación en Chile desde 1980
Fuente: www.bcentral.cl
Cabe hacer presente que no son más baratos los
créditos con tasa nominal como mucha gente cree,
la tasa nominal incluye una proyección de inflación
que debe estar un poco aumentada por el otorgante
para cubrirse de la posibilidad de que se eleve el IPC,
por lo tanto, el cliente que pide a esta tasa, lo normal
es que esté pagando demás casi siempre. Cuando la
inflación no es una proyección y constituye una meta
como ocurre en Chile; meta que fija el Banco Central
y que el ministerio de Hacienda contribuye a lograr
con políticas fiscales austeras, debiera ser irrelevante
a que tasa endeudarse porque debieran coincidir
ambas; la real más el reajuste pagado y la nominal
que la tiene incluida, por lo tanto, en el mediano plazo
no se justificaría operar a tasa reales en monedas
indexadas, se confía en que la meta se cumplirá y
por tanto las deudas se hacen directamente a tasa
nominal.
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Intuitivamente la tasa nominal es igual a la suma de
tasa real más IPC, in = ir + IPC pero matemáticamente,
para ser más precisos puesto que la tasa real aplica
sobre el capital reajustado, la fórmula correcta es:
Todas las tasas expresadas en tanto por uno. El cálculo
correcto proviene del hecho de que, si esto fuera un
depósito, el banco debiera reajustar el capital y sobre
esa cantidad corregida pagar la tasa real de interés.
De todos modos, sumar la tasa real con el IPC para
calcular la tasa nominal, es una buena aproximación,
sobre todo con tasa e inflaciones pequeñas.
2.- Según capitalizaciones, se distingue entre tasa
nominal y tasa efectiva. Note que también se llama
nominal, pero es por otra razón, en este caso es la tasa
no capitalizada:
. Tasa nominal (tn): corresponde a la tasa
expresada; generalmente en forma anual; sin
aplicar las capitalizaciones, por ejemplo, una tasa
nominal de 12% anual con capitalización mensual es
nominalmente igual a una tasa nominal de 12% anual
con capitalización semestral, pero sospechamos
que efectivamente darán resultados diferentes. En
el primer caso los intereses se cargan mes a mes por
lo tanto mes a mes cambia la base de cálculo; en
el segundo caso la tasa se carga cada semestre y la
base cambia en esa base, en períodos inferiores a un
semestre no corresponde cobro de intereses.
. Tasa efectiva (te): es la que resulta después
de aplicar todas las capitalizaciones a la tasa nominal,
si no se amortizara la deuda o no se retirara el
depósito los intereses se agregarían al capital, y en
cada período tendríamos cálculo de interese sobre
intereses (los intereses se capitalizan o convierten en
capital). En el ejemplo de una tasa nominal de 12%:
con capitalización mensual resulta 12,6825% anual y si
es semestral resulta 12,36% anual. Matemáticamente
la fórmula de cálculo es y los cálculos respectivos son:
4
En que k corresponde al número de veces que
capitaliza la tasa nominal y n corresponde al número
de capitalizaciones efectivamente pagadas.
La tasa nominal y la tasa efectiva siempre coinciden
en el primer período de capitalización. Verifíquelo con
la fórmula.
Por último, aclaremos que tasa nominal tn y la
tasa nominal in sólo coinciden en el nombre,
pero son dos cosas distintas. La primera proviene
de su denominación matemática respecto a que
nominalmente en un bono o en una deuda, aparece
esa tasa en la lámina y el resultado efectivo dependerá
de los períodos acordados.
La tasa de interés efectiva el interés que se calcula
teniendo como base el tipo nominal neto de los
efectos producidos por la frecuencia y la forma de
pago de intereses y/o de amortizaciones de capital.
Tasa que mide la variación efectiva de un valor dado
en el trascurso del tiempo.
Cuando el periodo de capitalización es de un año,
entonces la tasa de interés nominal es igual al interés
efectivo, cuando es menor a un año entonces se debe
calcular la tasa correspondiente. Por ejemplo, para
una tasa mensual, el interés efectivo anual se calcula
de la siguiente manera:
En esta tabla se puede observar cómo se calcula el
interés anual efectivo, para distintos periodos dentro
de un año. Si la tasa de interés nominal anual fuera
6%:

En la segunda acepción de tasa nominal, tenemos
el sentido que dan los economistas a las variables
nominales como aquellas no corregidas por inflación.
Ejemplo 1: El 1 de enero de 2008 usted hace un
depósito bancario por $10.000. Al cabo de un año
el flujo de caja nominal de su depósito bancario
es $11.000. Pero la variación anual del IPC, el año
2008, fue de 8,7%. Así, al final de año 2008, $11.000
podrán adquirir la misma cantidad de bienes que
$11.000/1,087=$10.120 en enero de 2008.
La fórmula general para convertir flujos de caja
nominales en un periodo futuro t en flujos de caja
reales es:
Cuando el banco le ofrece un 10%, le está ofreciendo
una tasa nominal de interés. Sin embargo, con tasa de
inflación del 8,7% usted sólo se verá beneficiado en
un 1,2% al final del año con respecto a su inicio. Es
decir, la tasa de rentabilidad de 10%, con un 8,7% de
inflación, se convirtió en una tasa real de rentabilidad
de 1,2%.
2.- Las diferencias entre el sistema de interés
simple y el de interés compuesto
Para pagar o cobrar intereses existen dos sistemas o
regímenes, simple y compuesto.
En el sistema simple los intereses ganados crecen
en proporción lineal, por ejemplo, un 6% anual,
corresponde a un 12% en dos años, también a un 3%
semestral, a un 0,5% mensual, a un 0,0167% diario
en un mes de 30 días, etcétera; es decir los intereses
generados no se adicionan al capital original, o lo que
es lo mismo, no se capitalizan.
2.1 ¿Cuáles son las fórmulas de cálculo?
Si el Monto Final (M) a partir de un Capital Inicial (C) se
calcula en sistema simple tenemos:
+
2.2 ¿Cómo se resuelve un problema en interés
simple?
Se ingresan los datos en la fórmula a usar cumpliendo
él requisito básico: el tiempo y la tasa deben estar en
la misma base ¿cuál es la base, en la que está n o i?
Cualquiera, la que más le convenga o prefiera, pero si
el tiempo está en días, la tasa va en días; si la tasa está
en meses, el tiempo va en meses.
En todas las fórmulas arriba indicadas la tasa está en
tanto por uno, como tasa y no como porcentaje, por
ejemplo, para un 5% corresponde usar 0,05 en las
fórmulas; para un 0,5% corresponde usar 0,005 en las
fórmulas. Esto se hace para simplificar el trabajo. Se
divide antes la tasa por 100 si está en porcentaje.
En el sistema compuesto la diferencia es que los
intereses se capitalizan, esto es, se agregan al capital
en cada período de modo que se van calculando
intereses sobre intereses. El interés va creciendo en
forma exponencial.
Si el Monto Final (M) a partir de un Capital Inicial (C) se
calcula en sistema compuesto tenemos:
5
 Después del segundo año, el capital C1 produce un
interés:

El interés simple es el que se obtiene cuando los El capital final al segundo año será:
intereses producidos, durante todo el tiempo que
dure una inversión, se deben únicamente al capital
inicial.

El interés que produce un capital es directamente Y así sucesivamente, al cabo de n años el capital inicial
proporcional al capital inicial, al tiempo que dure la invertido en la modalidad de interés compuesto se
inversión, y a la tasa de interés: convertirá en un capital final dado por la fórmula:

Donde: La tasa de interés i se obtiene despejando en la

. t es el tiempo, expresado en años fórmula anterior:
. i es la tasa de interés, expresada en porcentaje

2.3 ¿Cómo se resuelve un problema en interés

compuesto?
Se ingresan los datos en la fórmula a usar cumpliendo
El Interés compuesto es el que se obtiene cuando
él requisito básico: el tiempo y la tasa deben estar en
al capital se le suman periódicamente los intereses
la misma base ¿cuál es la base, en la que está n o i?
producidos. Así al final de cada periodo el capital
Ninguna de las dos, aquí quien define las unidades
que se tiene es el capital anterior más los intereses
de trabajo es el llamado período de capitalización; es
producidos por ese capital durante dicho periodo.
decir, el plazo que acuerdan las partes respecto al cual
se irán capitalizando los intereses (agregándose al
Sea un capital invertido durante años a una tasa de
capital anterior), si por ejemplo el interés es 6% anual
interés compuesto por cada año. Durante el primer
y el plazo es 1 año, pero la capitalización es semestral;
año el capital produce un interés:
se deberá calcular todo en semestres, por lo tanto, un
capital de $100.000 se convierte en:

¿Si la capitalización ahora es trimestral cuánto es el

resultado?

El capital final al primer año será: 2.4 ¿Por qué el resultado ahora es mayor, si
interés y plazo no han cambiado?

La respuesta es que ahora se capitaliza más rápido,

más seguido se calcula interés sobre intereses. Haga
el cálculo con capitalización mensual, debiera obtener

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$106.167,7812.
Una observación sobre las denominaciones usadas. Se
ha hecho costumbre cada vez más, hablar en términos
de Valores Actuales y Valores Futuros enfatizando el
valor del dinero en el tiempo, por lo que es indiferente
hablar de Valor Actual o de Capital Inicial y de Valor
Futuro o de Monto Final. En la denominación de
calculadoras financieras y software; por ejemplo, Excel
es generalizado el uso de VA y VF, ocurre lo mismo en
los textos de finanzas.
Ejemplo 2: Averiguar en qué se convierte un capital
de 1.200.000 pesos al cabo de 5 años y a una tasa de
interés compuesto anual del 8%.
. M = monto que pensamos invertir para lograr
nuestros objetivos
. i = interés que obtendremos por cada periodo
que vamos a invertir nuestro dinero
. N = Número de periodos que estará invertido
nuestro dinero (mensual, anual…)
. VF = Valor Futuro
La fórmula para calcular el valor futuro de una
inversión es la siguiente:

Respuesta: 1.763.193,69
4.- VALOR PRESENTE O VALOR ACTUAL
Ejemplo 3: Un cierto capital invertido durante 7 años
a una tasa de interés compuesto anual del 10% se
El Valor Presente (VP) es el valor que tiene a día de hoy
ha convertido en 1.583.945 pesos. Calcular el capital
un determinado flujo de dinero que recibiremos en el
inicial sabiendo que los intereses se han pagado
futuro.
semestralmente.
El Valor Presente es una fórmula que nos permite
Respuesta: 800.000
calcular cuál es el valor de hoy que tiene un monto
de dinero que no recibiremos ahora mismo, sino
3.- VALOR FUTURO
que más adelante, en el futuro. Para calcular el VP
necesitamos conocer dos cosas: los flujos de dinero
Es la cantidad de dinero que se tendría en una fecha
que recibiremos (o que pagaremos en el futuro ya
futura si se invirtiese hoy una cantidad y se capitalizase
que los flujos también pueden ser negativos) y una
a un tipo de interés.
tasa que permita descontar estos flujos.
El Valor Futuro (VF) es el valor que tendrá en el futuro
Considerando lo anterior, recibir un monto de
un determinado monto de dinero que mantenemos
dinero más adelante (no hoy) implica un costo de
en la actualidad o que decidimos invertir en un
oportunidad y esto es lo que se refleja en el cálculo
proyecto determinado.
del valor presente, ya que descontamos (castigamos)
el valor de los flujos futuros para traerlos al presente.
El concepto de Valor Futuro se relaciona con el del
Valor Presente, este último refleja el valor que tendría
El Valor Actual o Valor Presente es el que corresponde
hoy un flujo de dinero que recibiremos en el futuro.
a un bien, una inversión, cantidad de dinero o un
valor en un instante considerado como presente, lo
Para poder calcular y conocer el valor futuro o
que permite evaluar su equivalencia con otros bienes,
monto final que tendrá una inversión en una
valores o inversiones.
fecha determinada, debemos conocer la siguiente
información para poder realizar los cálculos.
Tasa de descuento, es la que permite actualizar, o traer
a valor presente flujos o valores futuros.

7
Conociendo el valor futuro, y la tasa de descuento, el En el primer período de capitalización la tn= te
valor actual o presente de una inversión se calcula:
La tasa real (iR) es aquella que representa la
rentabilidad del capital

La tasa nominal (iN) es aquella que representa

rentabilidad y reajustabilidad simultáneamente,
aproximadamente iN = iR + IPC

Conclusiones En el sistema compuesto se va generando un nuevo

capital en cada período, sobre el que se hacen los
En el presente unidad se entregó los conceptos cálculos
básicos de nociones de matemáticas financieras, con
la finalidad que tengan presente siempre el valor del El período de capitalización es el plazo que acuerdan
dinero en el tiempo y su importancia en términos las partes para que se calculen intereses sobre
económicos, en el cual está basado en la premisa de intereses
que un inversor prefiere recibir un pago de una suma
fija de dinero hoy, en lugar de recibir el mismo valor
nominal en una fecha futura. Esto se debe a que el
dinero varía su valor a través del tiempo, por estas
razones:

. Este dinero se puede invertir ahora para ganar

interés y más dinero en el futuro. Por esta razón al
hablar del valor del dinero en el tiempo se habla de
las tasas de interés.
. El poder adquisitivo puede cambiar con el
tiempo debido a la inflación.

Es decir que cierta cantidad de dinero no puede ser

comparable a día de hoy transcurrido un año o cierto
tiempo, Precisamente las tasas de interés juegan un
factor elemental, debido a que se pueden utilizar para
relacionar un valor presente y futuro, y de esta manera
expresar el valor o precio del dinero en relación con el
tiempo.

Además, se explicó que, las tasas de interés debe

tener un valor que le permite a un valor que se transe
en dinero.

La tasa nominal (tn) es aquella que no tiene las

capitalizaciones incluidas y se usa como referencia en
la operación

La tasa efectiva (te) es aquella que tiene las

capitalizaciones incluidas y es la que efectivamente
se paga