Una Historia Financiera Consisa de Europa - En.es

a sucinta financiero de Europa
Una historia sucinta

financiero de Europa
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El ayuntamiento de Ámsterdam de 1655, Royal Palace de hoy, en la Plaza detalle de El cambiador de dinero y su esposa,
Dam, donde se encuentra el Banco de Amsterdam. 1514, Quentin Massys.

Una historia
sucinta
financiero de
Europa
Aprender de las innovaciones de principios banqueros, comerciantes y
administradores de fondos mediante la adopción de un recorrido histórico por los
principales centros financieros de Europa.
Ene Sytze Mosselaar
© 2018 Robeco, Rotterdam

AMSTERDAM 10 11 12 13 21 23
Brugge 7
19 República holandesa
Londres 14
15
8 Amberes
dieciséis
18
17 París
20
22
24
25
9 Venecia
Genoa 2
5 3 Florence
piSA 1
Siena 6
25 momentos de definición en Europea
financieros historia
Año ciudad capítulo
1202 Publicación de Liber Abaci Pisa 1
1214 La emisión de deuda pública primera transferibles Génova 1
1340 El “gran crisis de 1340” Florencia 2
1397 Fundación del Banco Medici Florencia 2
1408 Apertura del Banco di San Giorgio Génova 1
21 1472 Fundación del Monte di Paschi di Siena Siena 1
43 1495 Primera mención de 'de Beurs' en Brujas Brugge 3
65 1531 Nueva Bolsa abre en Amberes Amberes 3
87 1587 Fundación del Banco di Rialto Venecia 1
10 9 1602 IPO mercado de la primera Ámsterdam 5
11 1609 Primera regulación de apriete y del mercado de valores a corto Ámsterdam 5
12 1609 Fundación del Banco de Amsterdam Ámsterdam 4
13 1688 Primer libro publicado en los mercados bursátiles Ámsterdam 5
14 1688 Gloriosa Revolución y Financiero Londres 6
15 1694 Fundación del Banco de Inglaterra Londres 6
16 1696 estalla la burbuja de salida a bolsa de Londres Londres 6
17 1720 Mississippi burbuja París 7
18 1720 South Sea Bubble Londres 7
19 1720 holandés salida a bolsa de la burbuja República holandesa 7
20 1751 bonos del gobierno británico estandarizados ( 'Consols') de Londres 6
21 1763 crisis bancaria europea I Ámsterdam 8
22 1772 crisis bancaria Europea II Londres 8
23 1774 En primer fondo de inversión fundada Ámsterdam 9
24 1818 En primer lugar internacional de bonos emitidos por los Rothschild Londres 8
25 1820 Primera crisis de los mercados emergentes Londres 8

Sobre el Autor
Ene Sytze Mosselaar es una gestora de inversiones en el equipo Conservative Equities. Comenzó su carrera en Robeco en 2004 y
tiene una Maestría en Economía Financiera de la Universidad de Groningen. Con los años Ene Sytze ha desarrollado una pasión por
la historia financiera y, como consecuencia, se ha recogido una gran cantidad de libros y artículos sobre la historia y los mercados
financieros.
Contenido
Prefacio 11
Introducción 13
¿Dónde estamos hoy
La historia de éxito de los fondos de inversión (1924-actualidad) 15
fondos de inversión: desde buena idea a resultados desastrosos dieciséis
Boston, la cuna de los fondos de inversión moderna dieciséis
tiempos de auge: los fondos de inversión se convierten en un multi-billones de la industria 17
La década de 1960 go-go años 17
El nacimiento de las finanzas cuantitativas 18
El aumento del índice 19
El aumento de los cuantos: Factor de inversión 20

La relevancia de centenarios virtudes de inversión 21
La norma de prudente discreción de 1830 22
Volviendo a lo básico con Robeco Conservative Equities 22
Una historia sucinta financiero de Europa
1. norte de Italia, la cuna de las finanzas modernas (1200-1500) 24

la huida de Europa desde la Edad Media: La Revolución Comercial 26
revolucionaria Liber Abaci de Fibonacci 26
Banqueros o tablers? 28
Los banqueros lombardos 29
De la caridad a banco más antiguo del mundo 29
La Casa di San Giorgio y los primeros bonos del gobierno 30
Los predecesores del banco central moderna 30
2. Las Grandes empresas de Florencia (1300-1500) 32

Los medievales super-empresas 34
El efectivo es rey, pero el rey necesita dinero en efectivo 34
Echando un vistazo más de cerca: el aumento de la Compañía Peruzzi 35
Sin grano, no hay ganancia 35
A no tan super-empresa: la disminución de la Compañía Peruzzi 36

El 'Gran Crack de 1340' 37
El Banco Medici: De menor reputación de las altas finanzas 37
banqueros de Dios 39
La primera sociedad de cartera moderna 40
Jefe del banco, el padre de la nación 40
De Medici magnífica a la mala gestión 40
La quiebra Medici 41
3. Brujas, Amberes y el nacimiento de la 'Beurs' (1300-1600) 42

Brujas, el puente entre Norte y Sur 44
Las casas nación italiana 44
El nacimiento de la 'Beurs' 45
El aumento de Amberes 45
Almacén del mundo 46
La apertura de la Bolsa de Amberes 47
Un flujo continuo de innovación financiera 49
De Amberes a Ámsterdam 49
4. El Banco de Amsterdam como un banco central del mundo 50

El aumento de la República Holandesa 52
Mala conducción de un buen dinero dinero 53
El Banco de Amsterdam como el último refugio seguro 54

Resistir las crisis y la corrupción 54
primer banco central del mundo? 56
La desaparición del Banco de Amsterdam 56
5. El nacimiento del mercado de valores 58

La amplia expansión de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales 60
Las transacciones en el mercado de la primera 60
accionistas insatisfechos 61
La primera short squeeze 61
Los primeros días de actividad bursátil 62

Un libro inversión moderna desde 1688 64
“El negocio más noble y más falsa en el mundo” 64
psicología de los inversores siglo 17 sesenta y cinco
Herramientas para engañar el mercado de valores sesenta y cinco
El auge y caída de la VOC y su precio de las acciones 67

6. Finanzas anglo-holandesa y la moda de Londres OPV de la década de 1690 68
Yendo holandés en Londres: La relación de amor-odio anglo-holandesa 70
La Gloriosa Revolución de 1688 71
Holandés de Finanzas y la Revolución Financiera Inglés 71
El Banco de Inglaterra 72
la deuda nacional a largo plazo 72
El crecimiento del mercado de valores de Londres 72
La locura de Londres OPV de la década de 1690 73
Stockjobbing el mercado 74
“Un comercio fundada en el fraude” 75
La caída de la bolsa de 1696 75
7. Los notables burbujas bursátiles de 1720 76

John Law y la burbuja de Mississippi 78
La burbuja del Mar del Sur 80

Las empresas holandesas de burbujas y los comerciantes 'viento' 83
El libro inversión más colorido que haya sido publicada 84
8. Alta Finanzas en Ámsterdam y Londres 88

las altas finanzas en Amsterdam: Hope & Co 90
La crisis de Lehman similar de 1763 92
La crisis financiera de 1772 94
La dinastía de banqueros más grande de todos los tiempos: los Rothschild 95
La primera crisis de los mercados emergentes 97
9. El nacimiento del Fondo Mutuo (1774) 100

Abraham van Ketwich: en primer administrador de fondos mutuos del mundo 102
Eendragt maakt Magt 102
primer fondo valor del mundo 103
El predecesor de valores respaldados por hipotecas 104
idea brillante, un mal momento 105
más antigua que sobrevive la confianza de inversión del mundo: Foreign and Colonial 106
Otros fondos y fideicomisos primeros 107
palabras de cierre 109
referencias 110
Bibliografía 113
créditos imágenes 118

10 | Introducción
prefacio
Robeco tiene una larga y rica herencia como un administrador de inversiones En Robeco nos gusta compartir nuestros conocimientos con nuestros clientes.
internacional. Hemos estado ofreciendo fondos de inversión fiables y basadas en Hacemos esto en varias formas -videos, artículos, seminarios, asociaciones y libros. En
la investigación a nuestros clientes, utilizando nuestro enfoque pionero cauteloso, honor a esta tradición Robeco, Jan Sytze ha decidido compartir todo su conocimiento
desde 1929. con los clientes en la forma de un libro. Escribir un libro no es una tarea fácil. Se inicia
con la inspiración, sino que requiere una gran cantidad de sudor. En el último año, Jan
Creemos que la investigación nos permite mejorar la calidad de nuestras decisiones de Sytze ha pasado la mayor parte de su trayecto diario entre Ámsterdam y Rotterdam en
inversión y mejorar el rendimiento del cliente. Un enfoque basado en la evidencia es un este proyecto. También tomó varios días de descanso - no ir de vacaciones, pero para
poderoso medio de las pruebas de los factores que generan rendimientos ajustados al escribir. Su lugar favorito era una barra de café tradicional en Herengracht, cerca de la
riesgo superiores sobre el ciclo económico completo. También nos gusta usar datos a antigua casa de los canales de nuestro "héroe inversor Van Ketwich.
largo plazo, a veces se remonta hasta el siglo 18. Además de nuestra pasión por los
datos, también queremos entender por qué ciertos factores trabajan. En muchos casos,
el comportamiento humano es el principal activo de la fuerza motriz precios. Algo que,
curiosamente, ha sido bastante constante a través del tiempo.
Todo este trabajo duro ha dado como resultado una historia financiera fácil de leer y
concisa de Europa, dividida en diferentes capítulos, que pueden ser leídos todos por
separado. El libro describe los motivos, aspiraciones, éxitos y fracasos de la primera
Por lo tanto, la historia puede ser una gran guía aquí. Que nos ayuda a comprender banqueros, comerciantes y administradores de fondos mutuos. Es una lectura
mejor el comportamiento de la inversión. Algunos dicen que la historia se repite, entretenida, pero también contiene una gran cantidad de hechos históricos que siguen
mientras que otros dicen que rima. Creo que podemos hacer una elección activa a siendo pertinentes hoy en día.
aprender de la historia. Ene Sytze y yo comparten una pasión por la historia
financiera. Impulsado por la curiosidad he estudiado la historia además de dominar
las habilidades financieras econométricos. Como Kierkegaard afirma: “La vida sólo puede ser comprendida hacia atrás, pero
debe ser vivida mirando hacia adelante”. Una declaración muy relevante para los
inversores en el siglo 21. Disfrutar de la lectura y es de esperar que sin duda aprender
En el último par de años, Jan Sytze menudo ha compartido interesantes hechos algo nuevo sobre algunos períodos extraordinarios de la historia financiera.
históricos y anécdotas fascinantes con el equipo. Por ejemplo, él nos hizo tomar
conciencia de un verdadero innovador financiera, Abraham van Ketwich, que inventó el
primer fondo de inversión del mundo en 1774. Además, después de leer varias Pim van Vliet
'antiguos' prospectos de inversión, se pudo confirmar para nosotros que todos ellos Gerente de cartera Conservative Equities
apuntan a un rendimiento estable , altos ingresos y baja rotación, virtudes que
benefician al inversor prudente a largo plazo. Los elementos que son
sorprendentemente totalmente en línea con nuestras estrategias de equidad
conservador.
Una historia concisa financiero de Europa | 11

Introducción
Historia, y sobre todo la historia financiera, me ha fascinado desde hace A menudo se dice que la innovación en los mercados financieros está aumentando a un
años. Mi viaje en tren diario entre el Wall Street del siglo 17, Amsterdam, ritmo cada vez más rápido. Estoy en desacuerdo. Los verdaderos innovadores eran los
Londres y Little, como Rotterdam fue apodado en el siglo 18, me dio el tiempo banqueros en Florencia, los hombres de Estado de Génova, los reguladores en
y el enfoque para estudiar y escribir sobre los orígenes de nuestros mercados Amberes, los primeros accionistas y administradores de fondos mutuos en Amsterdam,
financieros modernos. los corredores de bolsa y los inversores en Londres. Revolucionaron los mercados
financieros; la mayoría de las innovaciones que han aparecido en el siglo 20 y 21 han
sido sólo las variaciones de las versiones anteriores. Incluso el bono de titulización, que
Esto ha resultado en esta breve historia financiera de Europa, la cuna de las finanzas tuvo lugar central en la crisis financiera 2007-2008, ya existía en el siglo 18.
modernas. Nueve capítulos, que se pueden leer por separado, se toma a través de
algunos de los períodos que definen que se han formado los mercados financieros de
hoy.
Este libro describe varios momentos decisivos que han dado forma a los Tres áreas desempeñan un papel central en esta historia: el norte de Italia, los
mercados financieros de hoy en día, tales como: Países Bajos y Gran Bretaña. Allí, en las ciudades de Génova, Venecia, Florencia,
- la importante contribución de Fibonacci a las finanzas modernas desde 1202 Brujas, Amberes, Amsterdam y Londres, los primeros bancos modernos y
multinacionales llevan a cabo sus negocios, las primeras acciones, bonos y
- Los florentinos bancos de negocios multinacional del siglo 14 derivados se han negociado, y se fundaron los primeros fondos de inversión. Los
- ¿Cómo los banqueros Medici poderosa siglo 15 financian el siete ciudades jugaron su propio papel importante en la conformación de los
Renacimiento mercados financieros de hoy en día; pero todos lo hicieron de una manera diferente.
- El surgimiento de acciones, bonos y mercados de derivados
- Los sorprendentes orígenes de la palabra 'Beurs' (Bourse, Borsa)
- Como el Banco de Amsterdam se convirtió en refugio seguro siglo 17 del
mundo el norte de italia
- Dos notables y coloridos libros de la inversión de 1688 y Nuestro viaje comienza en el siglo 13 en el norte de Italia, en las ciudades de
1720 Génova, Florencia y Venecia. En conjunto, estas ciudades son el lugar de nacimiento
- Los paralelismos entre las burbujas bursátiles de los años 1690 y de las finanzas modernas, y sus innovaciones financieras influyeron otros centros
1990 financieros, más conocidos como Amsterdam y Londres en los siglos a partir de
- La crisis de Lehman similar de 1763 entonces. En el norte de Italia se negociaron los primeros bonos, los primeros
- El nacimiento de los fondos de inversión en 1774 bancos privados y públicos se establecieron y se establecieron los predecesores de
- La crisis de los mercados emergentes primera en la década de 1820 la empresa moderna. El banco más antiguo que sobrevive en el mundo, Monte dei
- ¿Cómo los banqueros Rothschild crearon los primeros bonos Paschi di Siena, que data de 1472, surgió durante esta época.
internacionales en 1818.
Antes de eso, el primer capítulo describe el desarrollo de la industria de
fondos de inversión moderna en el siglo 20.
12 | Introducción
Los países bajos Así, nuestro objetivo es evitar muchos de los problemas conductuales que han
De Italia, que viaje a los Países Bajos, a Brujas, Amberes y Amsterdam. Estas tres sido tan visibles en los siglos de la historia financiera, tales como el exceso de
ciudades, en orden cronológico, se convirtieron en los centros financieros del norte de confianza, el cortoplacismo y el comportamiento de rebaño. Humildad y paciencia
Europa, como el equilibrio de poder se desplazó gradualmente desde Italia hasta el parecen ser virtudes que son escasos, especialmente en los mercados financieros
noroeste de Europa. Brujas y Amberes fueron, sin embargo, en gran medida de movimiento rápido de hoy.
influenciados y controlados por los banqueros italianos y alemanes, mientras que
Ámsterdam se convirtió en un centro financiero en su propio, impulsado por banqueros
y financieros locales. Por otra parte, Ámsterdam se convirtió en la cuna de innovaciones Pero antes de empezar nuestro recorrido histórico a través de los principales centros
financieras innovadoras tales como el mercado de valores y los fondos de inversión. financieros de Europa, vamos a echar un vistazo a la industria de la inversión
moderna estamos trabajando en la actualidad. ¿Donde nos encontramos ahora? Y
¿cómo este otrora pequeña industria de crecer en tan sólo 50 años en el negocio de
varios billones de dólares que es hoy?
Reino Unido Les deseo una gran cantidad de placer de la lectura!
De los Países Bajos, el poder financiero se desplazó gradualmente a Londres,
Amsterdam y Londres, aunque coexistido como dos principales centros financieros de Ene Sytze Mosselaar
todo el siglo 18. A finales del siglo 17, Londres experimentó una revolución financiera, Gerente de cartera Conservative Equities
que comenzó después de la llamada Revolución Gloriosa de 1688. A lo largo del siglo
18, los banqueros y corredores en Londres estableció un mercado de acciones y bonos
activo que condujo a la aparición de Londres como el centro de las finanzas mundiales,
una posición que sería sujete firmemente hasta que la Primera Guerra Mundial, cuando
Nueva York se hizo cargo, como muestran los EE.UU. como la superpotencia
económica que conocemos hoy.
Los antiguos centros financieros europeos de Génova, Venecia, Florencia,
Brujas, Amberes, Amsterdam y Londres experimentaron muchas de las mismas
ciclos. La innovación y la euforia menudo un exceso de confianza, burbujas y el
fraude, actuando como lecciones valiosas para los inversores de hoy.
Como gestores de fondos Robeco conservador, esperamos aprender de siglos de
historia financiera. Mediante la aplicación de nuestra estrategia Conservative
Equities en un largo plazo basada en reglas

¿Dónde
estamos
hoy
la historia de éxito de los fondos de
inversión (1924-actualidad)
Para entender la industria de fondos mutuos que operamos en la actualidad, tenemos que viajar atrás en el tiempo. * ¿Cómo el * Los términos 'fondo de inversión', 'fondo de
inversión' y 'fondo' se usan indistintamente
concepto de fondos de inversión crecer en este negocio multi-billones de dólares? ¿Y cuáles eran los objetivos de inversión de los
en este capítulo, aunque a penas hay fondos
primeros fondos y fideicomisos? La historia de los fondos de inversión en el siglo 20 es notable. Una historia de subidas y bajadas, restantes que son verdaderamente mutuo,
como la mayoría de los fondos son parte de
de fortunas ganadas y perdidas, pero sobre todo una historia de éxito. La idea de ofrecer carteras diversificadas a los inversores
una empresa que cotiza en bolsa.
individuales resultó ser una de las innovaciones financieras más exitosas del siglo 20, con tasas de crecimiento fenomenales sobre
todo en las últimas décadas. Hoy en día, la industria de fondos de inversión es un negocio enorme: en todo el mundo hay más de
100.000 fondos con un valor aproximado de 40 billones de dólares estadounidenses en activos bajo administración. 1 Los primeros
fondos mutuos modernas comenzaron en los Estados Unidos en la década de 1920, con los fondos con sede en Boston, como el
Massachusetts Investors Trust y Wellington. Europa siguió unos años más tarde, con fondos como el Rotterdamsche Beleggings
Consorcio, más conocido como Robeco, que fue fundada en 1929.
A medida que el mercado de fondos de inversión se convirtió en la gran industria que es hoy, la naturaleza de la empresa
también ha cambiado, sobre todo a partir de la década de 1960 en adelante. El aumento de los puntos de referencia, las
técnicas de medición del rendimiento y la revolución digital, por nombrar unos pocos desarrollos, han tenido un gran impacto:
fondos de inversión cada vez más comenzó a concentrarse en los rendimientos relativos a corto plazo frente a un índice, como
carreras gestores de fondos se hizo más y más dependiente en el rendimiento a corto plazo que nos trajeron. El riesgo relativo
reemplazado riesgo absoluto como el principal criterio facturación y recaudación aumentó dramáticamente. Los primeros fondos
abiertos modernos tenían diferentes objetivos de inversión que la mayoría de los fondos en la actualidad. Como se describe
más adelante en este capítulo, Van Ketwich en 1774, F & C en 1868 y los primeros gestores de fondos siglo 20 estaban * * Los primeros fondos de inversión
estadounidenses se han utilizado
buscando un rendimiento estable, ocasionalmente en comparación con los
índices Dow Jones sin embargo, que
comenzó en la década de 1880.

Estamos a favor de un retorno a los valores originales de fondos de inversión, básicamente viajar de vuelta a la época en que la industria
de la inversión todavía estaba en su infancia y relativamente pequeña. Pero antes de que los fondos comunes de inversión abierta
experimentaron su crecimiento exponencial, fideicomisos de inversión cerrados primera dominaron el mercado de inversión, hasta la crisis
de 1929 expone su mala gestión y las prácticas fraudulentas a menudo.
fondos de inversión: desde buena idea a resultados desastrosos
fondos de inversión, también conocidos como fondos de inversión cerrados, habían existido en Inglaterra y Escocia desde la mitad del siglo
19. Fue sólo en el mercado alcista de 1920 equidad que los fideicomisos se convirtieron en un asunto serio en los EE.UU., como los
periódicos estadounidenses, escribiendo sobre la popularidad de los fondos de inversión en el Reino Unido, despertó el interés de los
inversores y los bancos de Estados Unidos diciendo que los EE.UU. estaba quedando atrás en la innovación financiera. 2 En 1927 el número
de fideicomisos casi se duplicó de alrededor de 160 a
300, en 1928 otros estimados 186 fideicomisos siguieron y en 1929 se pusieron en marcha un registro 265 nuevos fideicomisos. 3
A medida que la industria de la confianza de inversión creció, también lo hizo el número de excesos. Manipulación, uso de información
privilegiada, y lo peor de todo el apalancamiento convirtieron el concepto de sonido de un fondo de inversión diversificada en un vehículo
especulativa, como fondos de inversión apalancados empezaron a invertir en la otra, creando un peligroso efecto de
apalancamiento-en-apalancamiento. Por otra parte, los emisores de fideicomisos bombea artificialmente su valor para atraer nuevos
inversores desinformados, después de tener información privilegiada dada la oportunidad de comprar en el fideicomiso a un precio inferior.
Algunos de los fideicomisos más conocidos fueron introducidos por Goldman Sachs. El banco de inversión era relativamente tarde en
subirse al carro, y patrocinado, entre otros, un fideicomiso denominado Goldman Sachs Trading Corporation el 4 de diciembre de 1928,
emitida a un precio de 100 dólares estadounidenses por acción. A pesar de la confianza aumentó más del 100% en los tres primeros
meses, se desplomó a un minúsculo 1 ¾ en 1932, diezmada por el desplome de Wall Street. 4 La mayor parte de los fondos de inversión,
simplemente dejaron de existir después de incurrir en pérdidas, ya que los efectos del apalancamiento se hicieron sentir con más fuerza
durante el choque 1929-1933. En la era post-depresión, había llegado el momento de que los fondos de inversión de duración indefinida sin
apalancamiento, transparente y.
Boston, la cuna de los fondos de inversión moderna
La primera, fondo de inversión moderna de extremo abierto fue fundada en 1924 en Boston, la ciudad que se convirtió en el centro de la
industria de fondos mutuos naciente, que rivaliza con Nueva York, el centro de los fondos de inversión closedend en el momento. El 21
de marzo de 1924, del Massachusetts Investors Trust (MIT), que todavía existe hoy en día y que forma parte de MFS Investment
Management, comenzó a ofrecer un bajo costo, fondo diversificado a los pequeños inversores, similar a la idea original de Van Ketwich
en 1774, que se describe en el Capítulo 9. la fuerza impulsora detrás del MIT era vendedor de la equidad Edward G. Leffler, quien
introdujo el carácter de extremo abierto del fondo. 7 A diferencia del fondo de Van Ketwich, que tenía una cantidad fija de acciones, el
Fondo emitió el MIT y redimido acciones dependiendo de la demanda de los inversores, la eliminación de la prima / descuento que
closed-end fondos suelen tener.
dieciséis | La historia del éxito del Fondo Mutal (1924-actualidad)

Cuatro meses más tarde, un segundo fondo se lanzó en Boston: Paul Cabot y dos socios fundó State Street Investment Corporation,
seguido por el Fondo Los inversores constituyó en noviembre de 1925. 6 Estos tres nuevos fondos con sede en Boston tenían todas
las características de los fondos de inversión moderna: la inversión en acciones no apalancado con la opción de emitir y canjear
acciones del fondo como sea necesario. Por otra parte, a finales de 1928, el primer fondo de inversión equilibrada vio la luz del día,
cuando el Fondo Wellington fue fundada por Walter L. Morgan.
En las décadas posteriores a la crisis de 1929, los fondos de inversión con sede en Boston ganaron claramente el concurso de popularidad
en contra de los fondos de inversión con sede en Nueva York: En la década de 1930, los activos de fondos mutuos creció de 140 a 450
millones de dólares, mientras que los activos de los fondos de tipo cerrado se redujo de 2.6 mil millones a 784 millones de dólares USA.
Antes de 1944, los activos de fondos mutuos fueron superiores a las de los fondos cerrados, por primera vez, ayudado por la Ley de
Sociedades de Inversión de 1940, que favoreció claramente la estructura de extremo abierto. 7 Sin embargo, en la década de 1940, el
mercado de fondos de inversión era relativamente pequeña. La edición de diciembre 1949 de la revista Fortune declarado que “los fondos
de inversión pueden parecer bastante pequeño cambio”, pero que tenía buenas perspectivas. El artículo también prevé que la “industria en
rápida expansión y un tanto polémico podría ser de gran importancia potencial de negocio en Estados Unidos”. 8
tiempos de auge: los fondos de inversión se convierten en un multi-billones de la industria
Las palabras de la revista Fortune en 1949 resultó ser profético. La industria de fondos mutuos comenzó en auge en los años 1950 y
1960. Después de que el mercado de acciones se estancó en la década de 1970, un segundo período de alto crecimiento seguido en los
años 1980 y 1990, apoyado por el mercado alcista grande de la historia. Activos de fondos mutuos globales crecieron de 4 billones de
dólares en 1993 a un asombroso 40 billón de dólares de los Estados Unidos en 2016. Los años 1960 resultó ser un período
particularmente significativo en la historia de los fondos de inversión, ilustrado por tres desarrollos principales: (1) el gestor del fondo de
alcanzar el estrellato en los go-go años, (2) el advenimiento de las finanzas cuantitativo y sus técnicas de medición de la ejecución y (3) la
introducción del índice MSCI World en 1969.
La década de 1960 go-go años
El período de la década de 1960 Go-Go años no es una era ampliamente conocido en la historia de la inversión, pero sin embargo es muy
relevante en la historia de los fondos de inversión. El término, popularizado por el autor dueño de John Brooks en su libro The Go-Go años,
es aplicable a la nueva cultura de los gestores de carteras jóvenes, habla rápido que rápidamente se comercializan dentro y fuera de los
grandes bloques de acciones tecnológicas y de conglomerado. El Go-Go años representaron un cambio cultural importante en el negocio
de fondos de inversión: los viejos, experimentados y conservadores gestores de fondos que habían sido testigos de la década de 1930,
fueron eclipsados por una nueva generación de gestores de fondos con un único objetivo: rentabilidad a corto plazo. En las palabras del
escritor financiera Justin Fox, las virtudes tradicionales de conservadurismo, la diversificación y la administración fueron reemplazados por
el retorno persecución, la especulación y el arte de vender. 9 la preservación del capital pasó de moda, superando el mercado se convirtió en
el nuevo nombre del juego, sin tener en cuenta el riesgo que implica. Los valores de inversión seculares de protección de capital, la
inversión a largo plazo y la diversificación parecían estar completamente arrojados por la borda por los nuevos gestores estrella.

La personificación de los años Go-Go fue gerente de cartera Gerald Tsai del Fondo de Fidelity, que fue informado que tienen una
rotación de la cartera anual de más de 100%. 10 Se concentró el dinero de su cliente en un puñado de crecimiento y de conglomerado
acciones como Xerox, Polaroid y Litton Industries, como la compra de acciones que representaban tradicional de las empresas
estadounidenses se consideró suficiente para no emocionante. Los resultados iniciales de Tsai, y las de otros fondos de alto
rendimiento, fueron impresionantes. Se convirtió en una celebridad nacional y atrajo inversiones enormes entradas, al igual que sus
compañeros. fondos de alto rendimiento aumentaron en promedio 40% en 1965, superando al Dow Jones promedio en un 25%. 11
Estos fondos de crecimiento altamente volátiles mantienen en la entrega de alto rendimiento, montado en la parte trasera de un mercado
alcista fuerte, hasta que el sentimiento se volvió decididamente amargo en 1969. Los mercados se desplomaron, la liquidez se secó y
muchas firmas de corretaje estuvo cerca de la quiebra. La disminución en el índice Dow Jones era sólo la mitad de la historia. A medida
que el índice se compone de empresas de primer orden industriales, cayó 35% del máximo al mínimo en el período 1968-1970. Para las
acciones de crecimiento populares, el descenso fue mucho más dramático con pérdidas de más del 80%. 12 los fondos de alto rendimiento
resultaron ser los fondos de alto beta después de todo, como estudioso Jack Treynor señaló. Una conclusión de que, en sus propias
palabras, no le hizo popular en ese momento. 13
Este episodio interesante en la historia de la inversión nos enseña que montar una burbuja puede ser a la vez gratificante y una elección
racional de los gestores de fondos. Al seleccionar las acciones de crecimiento de riesgo, que pueden alcanzar el estrellato de forma rápida
y las entradas de fondos resultantes conducir directamente a los beneficios de la empresa de gestión de activos. 14 Los años go-go marcan
el inicio de un cambio en la industria de la inversión. En los primeros días de los fondos de inversión, mayoría de las acciones se llevaron a
cabo por los inversores individuales, pero esto cambió en los años 1960 y 1970, como fondos de inversión y otros inversores
institucionales, como los fondos de pensiones y compañías de seguros llegaron a dominar el mercado. Hoy en día, se estima que el 60% y
el 70%, frente a menos del 10% en 1950, del mercado de valores de Estados Unidos está en manos de inversores profesionales, en su
mayoría enfocados y incentivado sobre la base del rendimiento relativo frente a un punto de referencia predefinido. 15 Cuando la inversión se
convierte en un juego relativo, los incentivos cambian y las de los gestores de activos y los clientes pueden no necesariamente estar
alineados más. Vemos esto como una fuerza importante detrás de la anomalía de bajo riesgo, ya que las poblaciones de bajo riesgo son
menos atractivas desde un objetivo de rentabilidad relativa.
El nacimiento de las finanzas cuantitativas
Con el paso de los años go-go, una nueva disciplina académica se desarrolló gradualmente, comenzando en la Universidad de
Chicago: finanzas cuantitativas. En las décadas que siguieron, las teorías del mercado de capitales y técnicas de medición de
rendimiento desarrolladas en esta ciudad han sido adoptadas por los inversores profesionales en todo el mundo. El modelo de los
mercados de capitales más utilizado, el Capital Asset Pricing Model (CAPM), se basa en trabajos Harry Markowitz en la diversificación
* Este rechazo del CAPM forma la base de
y su moderna teoría de la lista que ya había desarrollado en 1952. El CAPM afirma que el riesgo no diversificable de mercado de una la anomalía de bajo riesgo como está
documentado en varios estudios,
acción, la beta, es el único determinante de la rentabilidad del mercado de valores. En otras palabras, un mayor riesgo debería
incluyendo los de Negro, Jensen y
conducir a una mayor rentabilidad, una teoría que ha sido rechazada empíricamente muchas veces desde entonces. * Scholes (1972) y Blitz & van Vliet (2007).
18 | La historia del éxito del Fondo Mutal (1924-actualidad)

En consecuencia de estos nuevos modelos del mercado financiero, las técnicas de medición del rendimiento también hicieron una entrada.
En 1957, Jack Bogle ya había ideado la relación rentabilidad / volatilidad para medir el rendimiento ajustado al riesgo y de mostrar el
enfoque de bajo riesgo del Fondo Wellington. dieciséis En 1965 Jack Treynor escribió que el regreso de un fondo debe dividirse por su beta,
una relación que ahora se conoce como el cociente de Treynor. Un año más tarde, su compañero CAPM-ingeniero William Sharpe
presentó a su medida de recompensa a la volatilidad, llamado apropiadamente el ratio de Sharpe. Además, Michael Jensen formalizado
beta de Treynor con la introducción del concepto de alfa en 1968, que muestra el verdadero, el valor, beta-ajustado añadido de gestores de
fondos. Como se mencionó anteriormente, Treynor llegó a la conclusión de que muchos de los fondos de alto rendimiento de la década de
1960 derivaron sus excelentes rendimientos de las inversiones en el mercado de toro en la primera mitad de la década debido a su alta
exposición-beta. 17
Su desaparición abrupta mostró que las poblaciones de alto riesgo pueden dar a los inversores una alta rentabilidad en los mercados al
alza, pero que su rendimiento puede ser igualmente devastador en mercados a la baja.
El aumento del índice
Las técnicas de medición del rendimiento desarrolladas por Treynor, Sharpe y Jensen se han convertido en herramientas importantes para
los inversores institucionales para evaluar los resultados de inversión, especialmente en relación con los puntos de referencia. El uso de
puntos de referencia ha hecho que los conceptos de error de seguimiento y de información de relación de dos de los indicadores de
rendimiento más ampliamente utilizados en la industria de gestión de fondos. En el año 1969, Capital Internacional presentó su primer
índice de renta variable global, más tarde conocido como el Índice Mundial MSCI, que hoy sirve como punto de referencia principal para los
inversores institucionales globales. El aumento del índice ha sido fenomenal: en la actualidad los 10 billones de dólares americanos son
comparadas con índices MSCI, 10 billones de dólares contra los índices FTSE / Russell y 7,9 billones de dólares en el índice S & P 500. 18
El aumento del índice también provocó el comienzo de otra gran tendencia reciente en la inversión, es decir, la inversión pasiva. En
la década de 1970, los inversores institucionales se interesó en la compra justa 'el mercado' a bajo costo. A la vanguardia de este
desarrollo fue el fondo de pensiones del fabricante estadounidense de equipaje Samsonite, ya que pidió Wells Fargo en julio de
1971 para construir una cartera de igual peso, gestión pasiva de 1.500 acciones listadas en la Bolsa de Nueva York. Pronto se
dieron cuenta de que el reequilibrio periódica de nuevo a pesos iguales era una pesadilla operacional y altos costos de transacción
incurridos. 19 Ellos sabiamente cambiaron a una cartera ponderada capitalización de mercado, lo que ha sido la forma estándar de la
inversión pasiva desde entonces.
Más tarde, John Bogle hizo pasiva invertir accesible para el inversor individual, así, con la fundación de vanguardia, que ahora se ha
convertido en el segundo mayor gestor de activos en todo el mundo. Inicialmente, Bogle defendió la inversión activa, como lo demostró
que los primeros fondos de inversión Bostonbased habían logrado buenos rendimientos en contra de menor riesgo. * Gestores de
cartera con experiencia, argumentó, podría ser capaz de ofrecer buenos rendimientos ajustados al riesgo para sus clientes, a través de * Armstrong (1960). Bogle utiliza un
seudónimo ya que no quería que su
un conservador y a largo plazo la política de inversión. Pero después de los excesos en la década de 1960 go-go años, se convirtió en la
empleador Wellington a meterse en
forma de realización de la inversión pasiva y fundó Vanguard en 1975 como una spin-off del gestor de inversiones de Wellington. problemas para la publicidad indebida,
según Fox (2009).

principal fondo de Vanguard, inicialmente referido como 'locura de la duende', superó la marca de 100 mil millones de dólares en 1999 y
tiene alrededor de USD 300 mil millones en activos, a partir de finales de 2017. A pesar de que se consideró 'anti-estadounidense' que
conformarse con la promedio del mercado, muchos inversores institucionales pasó a adoptar la inversión pasiva en la década de 1990. En
los últimos diez años, los inversores minoristas también han comenzado a invertir de forma pasiva. El crecimiento de la inversión pasiva fue
impulsado aún más por la invención de la Exchange Traded Fund, mejor conocido como el ETF. El mercado total ETF superó los 4 billones
de dólares en 2017 y sigue creciendo, también fuera de los EE.UU..
El aumento de los cuantos: Factor de inversión
Al lado de la inversión activa y pasiva, una tercera manera de la manera de la inversión ha surgido en las últimas décadas, a saber, el
factor de inversión. factor de inversión se basa en la evidencia académica, tanto como la inversión pasiva se justifica por el conocimiento
académico que los mercados de capitales son eficientes. Sin embargo, desde la década de 1980, los estudios comenzaron a disparar a
los agujeros en el concepto teórico de la eficiencia del mercado, que muestra el rendimiento superior de diferentes factores tales como el
tamaño y valor. Este cambio en el consenso académico estuvo marcado por la seminal 1.992 Fama y French estudio, en el que
muestran una relación plana entre riesgo y rentabilidad. Ellos van a mostrar que la beta no está relacionado con regresar, pero el tamaño
y el valor son. Un año más tarde, un artículo de Jegadeesh y Titman en 1993 añadió impulso a la lista de factores. los fondos
cuantitativos tienen varias cosas en común. Se basan en pruebas académicas, implementado de manera sistemática, basado en normas
y apuntar a un conjunto limitado de factores probados. Los factores más comunes son el valor, ímpetu, de baja volatilidad, calidad y
tamaño. Se ofrecen tanto en una estructura de valores negociables y los fondos de inversión activos. Hoy en día la mayor parte de los
mayores inversores institucionales han incluido fondos cuantitativos basados en factores en sus carteras de valores.
la inversión se ha convertido en el factor más potente a través del uso de la tecnología, ya que muchas estrategias e ideas se pueden
comprobar fácilmente hoy en día. Por otra parte, la revolución digital ha tenido un enorme impacto en los mercados financieros: en el
camino de los mercados de capitales operan, sobre cómo los bancos hacen negocios y sobre cómo los gestores de fondos construyen y
monitorean sus carteras de inversión.
Otra revolución tuvo lugar en torno a una de 1000 años atrás, que, al igual que la revolución digital, tuvo un gran impacto en la
sociedad y la forma en que la economía funcionaba. Esta revolución se llama la revolución comercial, que fue el período más o
menos entre 1000 y 1300, y se puede considerar como el primer período en la larga historia de los mercados financieros
modernos. Capítulo 1 muestra cómo el norte de Italia era el centro de esta revolución comercial, y cómo la región se convirtió en
la cuna de las primeras versiones de las multinacionales, instrumentos financieros, los mercados de bonos y bancos.

La relevancia de las virtudes de inversión de
siglos de antigüedad
Como resultado del crecimiento explosivo en los activos administrados profesionalmente, acompañado por el aumento del uso de puntos
de referencia y las técnicas de medición de rendimiento, objetivos de inversión del fondo mutuo también cambiaron: baremos relativos al
igual rentabilidad anual (o incluso trimestral) y el error de seguimiento, todos evaluados a través de una horizonte de corto plazo,
reemplazado medidas como riesgo a la baja y el rendimiento absoluto. Por otra parte, la mayoría de los procesos de inversión hoy en día la
mayoría giran en torno a las sobreponderaciones e infraponderaciones contra un cierto peso de referencia, y el comportamiento comercial
es a menudo influenciado por las cifras de ganancias a corto plazo. rotación en el mercado de valores ha aumentado de forma masiva,
ayudado por everdeclining los costes de negociación.
Esto contrasta claramente con los objetivos a largo plazo de los primeros gestores de fondos de inversión, que se preocupaban por la
protección del capital, los ingresos y el largo plazo, ya que sus prospectos mostraron claramente:
- Van Ketwich de fondos en el período 1774-1776, como se describe en el capítulo 9, centrado en la diversificación, altos ingresos,
manteniendo al mismo tiempo un carácter de comprar y mantener. A través de la diversificación, Van Ketwich y sus co-fundadores
declararon, los fondos ofrecen protección de capital a los pequeños inversores. 20
- los F & C Investment Trust de 1868 tenía objetivos similares: a través de la inversión en valores de deuda emergente, la confianza
ofrecía a los inversores una renta alta, y manteniendo la mayor parte de los bonos cuidadosamente seleccionados a la madurez, la
facturación fue tan baja como 2%. 21
- En su folleto de emisión 1924, la Massachusetts Investors Trust señaló que el fondo era “adecuado para cada tipo de inversor que
exige por encima de cualquier otra consideración la seguridad del principal e Ingresos”. La circular también indicó que el rendimiento
de dividendo del fondo fue probable que estar por encima de 6%. 22
- administrador de inversiones equilibrada Wellington afirmó que el objetivo del fondo era “para pagar dividendos razonables,
para asegurar beneficios sin la especulación excesiva, y para conservar principal”. 23
- Robeco, fundada en 1929, tuvo sus primeros objetivos de inversión elaborados en 1931. El fondo, después de una cuidadosa
investigación, invertir en bonos de alto rendimiento y las acciones de alta calidad. Por otra parte, los objetivos afirmaron que la
gestión activa se aplicó para evitar pérdidas de inversión y acciones y bonos fueron comprados para el largo plazo, no por razones
especulativas. 24
- prospecto de Robeco en el momento de la cotización en bolsa del fondo en 1938 reafirmó estos objetivos de inversión, si bien el
uso de algunas palabras diferentes. Los gestores de fondos eran para evitar pérdidas a través de una política de inversión
conservadora, mientras que la diversificación fue salvaguardada mediante la inversión en un gran número de valores. Por otra
parte, el carácter a largo plazo del fondo se reiteró una vez más. 25

La norma de prudente discreción de 1830
Estos 'pasados de moda' valores de inversión se asemejan a la norma de prudente discreción de 1830. Esta norma se estableció después
de la decisión de la corte de Massachusetts que siguió una demanda Harvard College en contra de su ex directivo Francisco Arsenal, que
había perdido algo del dinero de la confianza mediante la inversión en cepo. El juez decidió, sin embargo, que Arsenal no tenía la culpa, ya
que él había invertido de manera conservadora y diversificada.
El tribunal declaró que: “Todo lo que puede ser exigida a un administrador es que se conducirá con fidelidad y ejercer una sana
discreción. Él es observar cómo los hombres de la prudencia, la discreción y la inteligencia gestionar sus propios asuntos, no en lo
que se refiere a la especulación, pero en lo que se refiere a la disposición permanente de sus fondos, teniendo en cuenta el
probable ingreso, así como la seguridad probable de la capital a invertir ...” 26
volver a lo básico con Equities conservadores

En una industria que se centra en el rendimiento relativo corto plazo y que exhibe una alta rotación, que apreciamos esta norma de
prudente discreción de 1830. Los tres valores mencionados en la Regla del Hombre Prudente original de 1830 nos sirven como punto de
referencia útil en el Robeco Conservative Equity estrategias:
1. “Teniendo en cuenta la seguridad probable del capital” : preservación de capital es la piedra angular de
Equities conservador. Nuestro objetivo es evitar el riesgo a la baja y proporcionar protección del capital. perspectivas históricas
basadas en la evidencia nos ayudaron a establecer las normas tendentes prudentes de inversión a largo plazo heurísticos.
2. “Teniendo en cuenta el probable ingreso” : ingreso estable es un beneficio del cliente sin tiempo, que es
Actualmente popular y seguirá siendo de la demanda de los próximos 200 años. Sin embargo, somos conscientes de que esto no es
siempre el caso, por ejemplo, no en la década de 1920 exuberantes, la cultura del desempeño de la década de 1960 o la burbuja a
finales de 1990, cuando dividendo estaba subordinado a la revalorización del capital.
3. “No en lo que se refiere a la especulación” : El foco principal de Conservative Equities es reducir
la baja del riesgo y centrarse en el largo plazo en lugar de a corto plazo. La estrategia está diseñada para beneficiarse de
comportamiento de la inversión, con el objetivo de altos rendimientos ajustados al riesgo. Queremos mantener las cosas tan simples
como sea posible y tan complejo como necesario y el comercio lo menos posible y tanto como sea necesario.

Una historia
sucinta
financiero de
Europa

Páginas de la Liber Abaci, el Libro de
cálculos, que fue publicado en 1202 por
Leonardo de Pisa, más conocido como
Fibonacci
CAPÍTULO 1 | 1200-1500
el norte de Italia, la
cuna de las finanzas
modernas
Nuestro recorrido por la historia financiera europea comienza en el
norte de Italia, la cuna indiscutible de las finanzas modernas.
comerciantes y banqueros italianos revolucionaron el uso de
técnicas financieras en el período entre 1200 y 1500. Estos incluyen
asociaciones empresariales, la sociedad de cartera, contabilidad de
doble entrada, pagos de giros internacionales y la letra de cambio.
Sin embargo, el continente de Europa tenía un montón de ponerse
al día antes de que se convirtió en la sociedad avanzada que
vivimos hoy. En la Edad Media, Europa era un remanso en

Venecia en 1338. Una ilustración de
una breve historia de la gente inglesa, comparación con las regiones florecientes de Oriente Medio y
por JR Green, edición ilustrada,
Volumen I, Macmillan and Co, Londres, China.

Nueva York, 1892.

La revolución comercial: escapar de Europa desde la Edad Media Página 27: ábacos de Liber, 1202, un libro
histórico sobre la aritmética de Leonardo de

Esto empezó a cambiar en el año 1000, cuando comenzó un período que los historiadores se refieren como la revolución
Pisa, conocido más tarde por su apodo de
comercial. 27 Ciudades comenzaron a emerger, la población europea comenzó a crecer, las técnicas agrícolas avanzadas, y la
Fibonacci. Liber Abaci fue uno de los
primera universidad de Europa fue fundada en Bolonia, en 1088. La primera universidad que se fundó en Italia no fue una primeros libros occidentales para describir
coincidencia. Norte de Italia fue la región más avanzados de Europa en ese momento, apoyado por el comercio con el más los números indo-arábigos descritos
tradicionalmente como “números arábigos”.

próspero Oriente Medio. Venecia, debido a su ubicación, más se benefició de este comercio, y se convirtió en el centro
Al abordar las aplicaciones de ambos
comercial más importante de la región en la Baja Edad Media. comerciantes comerciales y matemáticos,
contribuyó a convencer al público de la
superioridad del sistema de numeración
Hindú-Árabe.
A medida que la actividad económica comenzó a crecer en Europa, los comerciantes italianos hicieron negocios en todo el continente,
aunque se comercializan principalmente con sus homólogos de los Países Bajos en las ferias medievales que se celebran anualmente en
la región de Champagne, cerca de París. Más tarde, el comercio se concentra en sus ciudades locales, especialmente en la región de la
Toscana, que se convirtió en un centro de producción de prendas de vestir y seda. Durante este período, algunos comerciantes han
evolucionado lentamente en banqueros mercantiles, ya que sus actividades comerciales llevados a la riqueza, que son utilizados para
ofrecer servicios financieros a otros comerciantes. Hoy en día seguimos utilizando el término de banca comercial para describir los
servicios financieros que los bancos ofrecen a las empresas.
Liber Abaci de Fibonacci revolucionaria
Los primeros banqueros italianos desarrollaron una ventaja competitiva gracias a una serie de innovaciones y técnicas,
tales como la letra de cambio (el predecesor del cheque moderno), la invención de la contabilidad de doble entrada y el uso
de técnicas de cálculo sofisticados. Estos métodos de cálculo se introdujeron en el Liber Abaci, el Libro de cálculos, que fue
publicado en 1202 por Leonardo de Pisa, más conocido como Fibonacci. Aunque Fibonacci hoy en día es principalmente
conocida por su secuencia de Fibonacci, donde el siguiente número de la secuencia es la suma de los dos números
anteriores (1,1,2,3,5,8,13,21,34) y que describe el crecimiento camino de muchos organismos vivos tales como las
poblaciones de conejos, también hizo importantes contribuciones en el campo de la economía y matemáticas. En su
trabajo, se proporciona técnicas para el cálculo del valor actual, los planes de reparto de utilidades, los cálculos de las tasas
de interés y fracciones. 28
Pero el Liber Abaci era sobre todo innovadora, debido a la introducción del sistema numérico indo-árabe de 0-9 en lugar de
los números romanos que todavía estaban en uso en el momento de Fibonacci. Los números romanos hacen que sea
prácticamente imposible hacer cálculos rápidos, y requirieron el uso de un ábaco, mientras Fibonacci mostró como cálculos
sencillos comerciales se convirtieron con los numerales indo-arábigos.
En su trabajo, Fibonacci fue influenciado en gran medida por el matemático persa Al-Juarismi, que vivió de cerca de 780
a 850 en Bagdad. A través de él, que todavía utilizan las palabras 'algoritmo', que proviene de la traducción latina de su
nombre, y 'álgebra', que forma parte del título de su libro más importante. Fibonacci hizo varias referencias a
Al-Khwarizmi como su modelo, que es una prueba más de la sofisticación del Oriente Medio en comparación con Europa
Occidental en el momento. A pesar de que los números indo-arábigos hicieron cálculos mucho más fácil, que tomó
mucho tiempo antes de que el sistema era generalmente aceptado. Incluso casi un siglo
26 | el norte de Italia, la cuna de las finanzas modernas

cambiador de dinero, detalle de la
predela de un retablo de 1410, por Pietro
di Miniato (1366-ca
1450), encargado por el comerciante
Francesco Datini (1335-1410). Italia,
siglo 15.
más tarde, en 1299, la Alianza florentina de cambistas todavía prohibió el uso de la misma, y el famoso Banco Medici en
Florencia no adoptó plenamente los números hasta 1500. 29 Sin embargo, Fibonacci, junto con la invención de la letra de cambio y
la contabilidad de doble entrada, le dio a los comerciantes italianos una gran ventaja sobre los comerciantes de otras regiones.
banqueros o tablers?
Algunos de los comerciantes más grandes que se habían convertido banqueros mercantiles, eran en su mayoría involucrados en el
intercambio de dinero, por lo que los predecesores de los distribuidores (FX) modernas de divisas. Por esta razón, el gremio de los
banqueros en Florencia fue llamado Arte del Cambio (gremio de los cambiadores de dinero). 30

Los primeros banqueros en Toscana sentados en sus bancos ( Bancu en latín, Banca en, por lo tanto, la palabra banco italiano) en sus
mesas, sirviendo a los comerciantes que tuvieron que hacer frente a las monedas de muchas ciudades y regiones diferentes, ya que cada
ciudad tenía su propia moneda. Curiosamente, las instituciones financieras medievales Gran Tavola en Siena y la Taula di Canvi en
Barcelona fueron nombrados después de la 'mesa' en lugar del 'banco'.
El enorme archivo de uno de estos primeros banqueros, Francesco Datini, ha sobrevivido hasta hoy. Datini era un comerciante en
Florencia que vivió desde 1335 hasta 1410, y que nos dejó unas 150.000 cartas, 500 libros de contabilidad y 300 cartas notariales. 31 Sus
documentos dan una excelente penetración en los primeros días de las finanzas modernas y sobre todo en el uso de las letras de
cambio, la variante medieval de contratos FX. A través de la letra de cambio, los comerciantes se establecieron pagos entre sí en
diferentes ciudades sin intercambiar y transporte de monedas reales.
Debido a su estructura, el proyecto de ley fue también el instrumento ideal para eludir la prohibición de la Iglesia sobre el cobro de tasas de
interés al prestar dinero. cargos de tasas de interés simplemente se incluyen en las diferentes tasas de FX de la factura. Como las tasas de
FX podría fluctuar, el proyecto de ley no se consideró un préstamo y por lo tanto no se considera como la usura por la Iglesia. 32 los bancos
de negocios utilizan letras de cambio en grandes cantidades, cosechando los beneficios no sólo de prestar dinero, sino también por
especular sobre el curso de las tasas de FX. Se estima, por ejemplo, que el comerciante banquero milanés Borromei, que tenía ramas tan
lejanos como Brujas y Londres, ganó la mitad de sus ganancias a través de la negociación de divisas. 33
Los banqueros lombardos
Dos grupos de financieros pagan abiertamente el interés por el préstamo de dinero, y fueron socialmente excluidos de la sociedad por
sus actividades de usura. Los primeros fueron los Judios, que podrían cobrar tasas de interés a los cristianos, ya que no se
consideraban como sus 'hermanos'. El segundo grupo eran las casas de empeño, apodados los lombardos, ya que la mayoría de ellos
vinieron originalmente de la región del norte de Italia de la Lombardía. centros financieros como Amberes, Londres y Amsterdam
todavía tienen una calle Lombard en sus centros históricos de las ciudades que les conmemoran.
A pesar de sus actividades bancarias, los banqueros lombardos y los financieros judíos no interactúan con las altas finanzas ''
banqueros y se circunscriben principalmente a que viven en las afueras de la ciudad. En Venecia, por ejemplo, los Judios fueron
obligados a vivir en el 'ghetto', que aún lleva el nombre de hoy y es donde aún se encuentra la oficina del Banco Rosso, uno de
los principales prestamistas judíos,. Estas casas de empeño se prohibió a varias ciudades de vez en cuando, hasta que se dio
cuenta de que la población necesitaba los servicios financieros que ofrecen, especialmente en tiempos de dificultades
económicas. Luego fueron tolerados, pero a menudo tenía que pagar multas, en forma de una licencia anual, para poder llevar a
cabo sus actividades. 34
De la caridad a banco más antiguo del mundo
Para superar el problema de ser demasiado dependiente de las actividades de usura del Lombard y casas de empeño judías, las ciudades
comenzaron a bancos municipales que se encuentran que se ejecutaron como instituciones de caridad, prestar dinero a los pobres, a
veces el interés sin cobrar. La primera de tales Monte de Piedad ( Monte de Piedad) fue fundada en 1467 en Perugia y medio siglo más
tarde, Italia tenido un total de 89 Montes. 35

De Italia, la idea se extendió a los Países Bajos, donde se denominan estas instituciones banken van lening. En Amsterdam, la
Stadsbank van Lening fue fundada en 1614 y hoy en día todavía funciona como un banco de empeño, préstamos de dinero a
cambio de la garantía. A pesar de la existencia de los montes, los lombardos y Judios no se queden sin trabajo, ya que eran menos
burocrático y también estaban dispuestos a prestar grandes sumas de dinero cuando sea necesario.
El más famoso monte es el banco más antiguo del mundo en la existencia, el Monte di Paschi di Siena, que fue fundada por la ciudad
de Siena como el Monte di Pio en 1472 y fue financiado por préstamos de la ciudad y por donaciones de organizaciones benéficas
locales. 36 Unas décadas más tarde, el monte inició actividades bancarias dar un impulso a la economía local estancada, ayudado por
una garantía del gobierno local en la parte posterior de las ganancias de las tierras de pastoreo de la ciudad en la región de Maremma
(el
Paschi que dio el banco a su nombre). 37 A pesar de sus problemas recientes, Monte di Paschi sigue siendo un importante banco hoy en
Italia, sobre todo en la región de la Toscana.
La casa di San Giorgio y los primeros bonos del gobierno
Al igual que con muchas innovaciones financieras primeros, tenemos que viajar a Génova por los predecesores de bonos modernas. La
forma más temprana de la deuda pública en Europa se puso en marcha en la ciudad en 1149, justo por delante de Venecia en 1164. 38 Los
préstamos fueron llamados compere, literalmente, una compra, y fueron pagados con los ingresos fiscales específicos. En Venecia y
Florencia éstos fueron llamados montes, que no debe confundirse con el Monte de Piedad. Ya a principios del siglo 13, en 1214, esta
deuda pública en Génova fue dividido en acciones, conocido en latín como luoghi o loca, de 100 liras. 39 Estos luoghi se estandarizaron y
transferible, por lo que los predecesores de los bonos del Estado moderno.
Dos siglos después, en 1407, Génova dio un paso revolucionario con la creación de la Casa di San Giorgio, creado para consolidar la
deuda de la ciudad, como carga de la deuda de Génova salió de control debido a sus guerras con Venecia. 40 Todos Comperes
existentes se consolidaron en bonos San Giorgio, produciendo 7%. 41 Estos bonos eran transferibles y se llevaron a cabo por personas
de todos los niveles de la sociedad. La consolidación de la deuda pública en una institución cuota de emisión fue imitado por el Banco
de Inglaterra en 1694, tal como se describe en el capítulo 6.
Los predecesores del banco central moderna

En 1408, un año después de la fundación de la Casa, el Banco de San Giorgio se creó como una unidad de banca de la Casa y es
considerado por algunos historiadores como el primer banco público del mundo. 42
El banco aceptado depósitos, hace transferencias de dinero entre cuentas y podría prestar dinero a sus titulares de cuentas.
El Banco di San Giorgio sirvió de ejemplo para el público veneciano Banco di Rialto, que fue fundada en 1587, que a su vez
fue el principal ejemplo de la exitosa Banco de Amsterdam de 1609, que es el tema del Capítulo 4. El Banco de Venecia di
Rialto fue fundada debido Venecia tenía un sistema bancario muy inestable, como fue el caso en muchas ciudades. No tenía
grandes bancos de inversión que operan internacionalmente como Florencia, pero muchos pequeños bancos de depósito que
operan a nivel local. El Banco di Rialto resultó ser una solución exitosa de este sistema inestable. Sólo se facilitó pagos y no
se prestaba dinero a cualquier persona, por lo que es un banco muy estable con un coeficiente de reservas del 100%,
reforzada por una garantía estatal.

El banco tomó las monedas en el depósito de los comerciantes, que abrieron y llevar a cabo transacciones a través de sus cuentas, que Vista de Génova y de su puerto, pintura
también resuelven el problema de la escasez de monedas. 43 de Cristoforo Grassi (1565-1598). Italia,
del siglo 15 y 16. Génova Pegli, Civico
Museo Navale (Museo de la Barca)

los bancos de depósito eran notoriamente inestables debido a las guerras, banqueros sin escrúpulos, los patrones estacionales, la
escasez de alternativas de inversión líquidas y su pequeña escala. Como resultado, los bancos estaban regulados por los gobiernos
locales, y las sanciones por banqueros fraudulentos e insolventes eran altos. Un banquero en Barcelona, Francesch Castello, en
realidad fue ejecutado frente a su propio banco en 1360 después de ir a la quiebra! 44 Banqueros que mintieron acerca de sus libros
también podrían recibir la pena de muerte. Un tanto diferente al tratamiento que se da a los directores generales de los bancos de
inversión que quebró en 2008. Florencia nunca tuvieron un banco público, ya que la ciudad tenía un sector bancario privado fuerte. La
ciudad se jactó de los primeros bancos multinacionales en Europa, que pertenecían a las familias Bardi y Peruzzi, conocidos como los
medievales super-empresas, así como la famosa familia Medici, los principales financistas del Renacimiento. Estos bancos florentina
mercantes son el foco del siguiente capítulo.

CAPÍTULO 2 | 1300-1500
El Super-compañías de
Florencia
Este segundo capítulo se describen los predecesores de las
multinacionales modernas y los conglomerados financieros y bancarios:
comerciante de familias de Florencia que operaban como
multinacionales con varias oficinas en toda Europa. Los banqueros
Peruzzi, Bardi, Acciaiuoli y Medici hicieron pagos a lo largo de grandes
distancias, negociados en las materias primas, prestaron grandes sumas
de reinos, supervisaron las finanzas de la papa y arbitrar entre las
monedas. De estos cuatro multinacionales, más se sabe acerca de los
imperios Peruzzi y Medici, por lo que estas dos empresas son el tema
central de este capítulo.
Detalle de la procesión de los Reyes
Magos de Benozzo Gozzoli Lorenzo de
Medici, 'el Magnífico' (1449-1492), como
uno de los tres reyes, el Palazzo
Medici-Riccardi, Florencia, Italia.

El apogeo de los banqueros Peruzzi, Bardi y Acciaiuoli era 1300-1340, para los Medici este fue el siglo 15. Estas familias
florentinas se convirtieron en los principales financiadores de Europa, y su Florin, acuñado por primera vez en 1252, se
convirtió en la principal moneda de Europa y dejaron sus marcas. Por ejemplo, hasta la introducción del euro, el florín
holandés fue apodado Florijn, después de la Florin, de ahí el uso de Florida delante de cada cantidad florín. La dominación
florentina duró hasta el final del siglo 15, cuando el Banco Medici se derrumbó. 45
Los medievales super-empresas
Las empresas Peruzzi, Bardi y Acciaiuoli se copian como 'medievales super-empresas' por el historiador Edwin Hunt, que
estudió de cerca las cuentas supervivientes de la Compañía Peruzzi. Su libro, 'Los medievales Grandes Empresas', es la
fuente principal para la primera parte de este capítulo. Sólo estas tres empresas se clasifican por Hunt como super-empresas,
ya que solo eran capaces de operar de comercio de mercancías a gran escala (principalmente de Florencia a Nápoles), el
manejo de las transacciones financieras internacionales, y opera a través de múltiples ramificaciones internacionales. Sus
actividades fueron apoyados por enormes flujos de capital y grandes fuerzas de trabajo. Grande era hermosa, y por encima de
todo lo necesario con el fin de ser capaz de mover grandes cantidades de productos a granel, tales como grano. Más tarde, las
empresas también estaban involucrados en la importación de lana de Inglés,
Los comerciantes que operan estas empresas tenían que ser de gran talento, como lo habían hecho numerosas ramas y líneas de
producto internacional. La comunicación entre las ramas era lento, las operaciones requieren grandes cantidades de dinero en efectivo
durante largos períodos, y no había leyes internacionales para proteger los derechos de las empresas. Por encima de todo, los
empleados tenían que ser expertos no sólo en el comercio, la banca, el cambio de divisas, contabilidad y sistemas legales, sino también
para juzgar la calidad del grano, vino, especias, lana y materiales - y todo ello en un entorno multilingüe.
El efectivo es rey, pero el rey necesita dinero en efectivo
Tal vez el mayor desafío para estos super-empresas era la gestión de efectivo. En cada transacción, el capital estaba atado por
un largo tiempo. Sobre la base de material de archivo, Hunt cita un buen ejemplo de la complejidad del movimiento de lana de
Inglaterra a Florence:
- En Londres, las aduanas y los impuestos de exportación tuvieron que ser pagado, así como consejos a los funcionarios, vino para los
empleados, los honorarios a los pesadores de aduanas y corredores.
- Desde Inglaterra, la lana fue enviado a Libourne, cerca de Burdeos, donde los propietarios tenían que pagar para almacenar
temporalmente.
- La lana se llevó a tierra a Montpellier y luego enviado a Pisa.

- En Pisa, se hicieron pagos para el almacenamiento de maletero, el transporte y los servicios de notario.
- En la ruta a Florencia, los peajes se pagaron en tres lugares.
- En Florencia, se pagaron las tarifas de aduana.
Un viaje sin problemas llevó varios meses, y requiere escala y de capital, algo que sólo los super-empresas tenían. Con el fin de
tener dinero en efectivo disponible, la compañía Peruzzi mantuvo sus inversiones fijas al mínimo, por ejemplo mediante el alquiler
de los buques y almacenes cuando sea necesario,
34 | El Super-compañías de Florencia
en lugar de ser dueño de ellos. Sin embargo, con el fin de llevar a cabo el comercio de granos y lana, y mantener sus
monopolios en Inglaterra y Nápoles, las empresas tenían que prestar dinero a los reinos cashstrapped de esas regiones, lo
que hizo la gestión de efectivo, incluso más de un desafío. Las buenas relaciones con estos reinos eran una necesidad
absoluta, y sólo los supercompanies tenido los medios y el poder para establecer estos. Un monopolio en el comercio se da a
cambio de grandes préstamos, que los reyes utilizados para financiar las guerras y sus estilos de vida extravagantes.
Echando un vistazo más de cerca: el aumento de la Compañía Peruzzi
Caza se centra principalmente en la familia Peruzzi, ya que sus libros de contabilidad a partir del período 13.351.343 han
sobrevivido. Por otra parte, uno de los socios de la empresa, Giovanni Villani, no sólo era un banquero en el imperio Peruzzi,
sino también el cronista de Florencia. El término supercompanies tiene que ser puesto en perspectiva en la luz de las
empresas modernas. La compañía Peruzzi tenía unos 100 empleados en 15 sucursales en diferentes ciudades como
Florencia, Amberes, Londres, Brujas, París, Palermo, Mallorca, Túnez, Rodas, Cerdeña y Chipre. Sin embargo, en una época
sin empresas reales, su tamaño era inigualable. Cazar estima además que la empresa Bardi era en realidad una vez y media
más grande que el imperio Peruzzi.
El Peruzzi ya se negocian las materias primas y bienes de lujo en la década de 1280, pero el año 1300 marcó el comienzo de
su imperio multinacional. En ese año, la Primera Compañía se puso en marcha, con un 44% de su capital procedentes de
fuera de la familia, reunidos por diez miembros no familiares. La estructura de la organización se creó en 1300 y se mantuvo
hasta que la quiebra de la compañía en 1343. La compañía se dividió en una empresa comercial y un negocio bancario,
llamado
tavola, en contraposición a la banca más comúnmente utilizado. Diferentes empresas posteriores, como la segunda empresa,
se establecen más adelante, sobre todo para desenrollar la estructura de capital y para empezar una nueva relación de
socios. Las diferentes empresas duraron en cualquier lugar de dos a doce años. Mientras tanto, la compañía lleva a cabo sus
operaciones sin interrupción. Para enfatizar el carácter permanente de la empresa, tanto los Peruzzi y Bardi la compañía
tenían el logotipo de la empresa, tales como peras de oro de la Peruzzi sobre un fondo azul y diseño heráldico diamantada de
los Bardi.
Sin grano, no hay ganancia
el éxito de las empresas se debe principalmente a comercio de granos. En el siglo 14, Florencia necesitaba grano del sur de Italia para
alimentar a su población en rápido crecimiento. Caza ilustra la importancia de los campos de cereales de Nápoles y Sicilia a Florencia muy
bien por comparación con la importancia de los yacimientos de petróleo de Oriente Medio para el mundo occidental moderna de hoy. Los
super-empresas tenían que trabajar juntos para satisfacer las necesidades del Reino de Nápoles para establecer el monopolio de este
comercio de granos. 46 En 1316, por ejemplo, las empresas Peruzzi, Acciaiuoli y Bardi formaron un sindicato que recogía los impuestos en la
región, pagan sueldos a personal del gobierno y gestionan el comercio de granos y el vino. Los florentinos estaban íntimamente
involucrado con Nápoles, como muchos nobles florentinos se convirtieron en funcionarios del gobierno, y Robert, el rey de Nápoles,
residían en uno de los palacios Peruzzi durante su visita a Florencia. Esto fue claramente una situación de ganar-ganar: Florencia
consiguió su grano, Nápoles consiguió su tela, y los super-empresas hizo grandes beneficios en ambos lados.

Otras dos líneas de negocio son importantes para los Peruzzi: las transacciones financieras con el papado, para lo cual se
organizaron las transacciones financieras internacionales y el comercio de la lana Inglés. Sin embargo, el comercio de
granos siempre mantuvo su actividad más importante y rentable. Al igual que las empresas modernas, la Compañía
Peruzzi ocupó de corrupción manifiesta de vez en cuando. Por ejemplo, en 1330, la empresa acusó Silimanno Bottieri,
que había sido empleado por la familia durante 16 años en sus oficinas Brujas y Londres, de robar 5.000 del
50.000 florines logró. Por otra parte, en 1336, Iacopo di Tuccio Ferrucci fue encerrado en una prisión de Florencia por tener,
según los registros de la compañía, 'hecho mucho daño a nosotros durante su estancia en Nápoles y Avignon'.
Pero, en general, la compañía Peruzzi tenía líderes fuertes. Filippo de 'Peruzzi dirigió la compañía entre 1292 y 1303 y
durante este período se creó la primera compañía en 1300. Posteriormente, Tomasso de' Peruzzi dirigió la empresa
durante casi 30 años, entre 1303 y 1331. La Compañía Peruzzi experimentó su más próspera años entre 1312 y 1324,
cuando la Tercera Compañía estaba activo. Tenía una gran base de capital con tres fuentes principales de ingresos: un
comercio muy rentable grano, finanzas del Papa que dio la empresa mucho encanto, y el comercio de la lana Inglés, que
se desarrolló muy bien después de 1320.
A no tan super-empresa: la disminución de la Compañía Peruzzi
Pero fortuna de la compañía comenzaron a cambiar en la década de 1330, con la muerte de Tommaso en 1331 viene en un
momento muy desafortunado. La compañía estaba experimentando varios vientos en contra, como la gran inundación que
golpeó Florencia en 1333, almacenes, dañando edificios y mercancías y cargar a la empresa con altos costos. Por otra
parte, la economía florentina se debilitaba claramente, en parte como resultado de las muchas guerras con los estados
vecinos de la ciudad, como Siena, Pisa y Lucca. Pero el mayor problema parece ser la falta de liderazgo. Como es el caso
actualmente, la mala dirección puede destruir una empresa de otra forma sólida. Alrededor de 1335, la Compañía Peruzzi
aún podría haber sido salvado con buena dirección y un entorno económico positivo. Por desgracia, ni sucedió.
Con el fin de hacer que la compañía grande otra vez, los Peruzzi había extendido su negocio en Inglaterra para compensar los
problemas en Italia, donde incluso habían perdido su negocio con el papado en 1342 a los competidores de la cercana Siena. Caza
caracteriza a esta pérdida de negocio papal como la versión medieval de ser degradada por S & P y / o Moody. Por encima de todo,
era una señal de que, por el momento, los buenos tiempos para Florencia habían terminado. El número de empleados muestra
claramente cómo la empresa se encoge lentamente: en 1335 los Peruzzi dio empleo a aproximadamente 96 empleados, en 1340 el
número de empleados se había reducido a 70, y finalmente en 1343 a sólo el 47.
El presidente de la empresa en el momento, Bonifazio, incluso se trasladó a Inglaterra, lo que muestra la importancia del
comercio de la lana Inglés se había convertido para los Peruzzi. Exportar más lana de Inglaterra, sin embargo, también
significaba más préstamos a los reyes ingleses. No está claro cuánto se prestaron en total, como el número de cronista Villaini
parecen ser exagerados, según Hunt. Sin embargo, tanto las empresas Peruzzi y Bardi se convirtió claramente muy
involucrado con el rey
Eduardo III, quien utilizó el dinero que pidió prestado para financiar costosas guerras con Francia durante la Guerra de los Cien Años a
principios de los años 1340, y su lujoso estilo de vida. Tres años más tarde, su fracaso para pagar su deuda resultó ser fatal para el
super-empresa.
El 'Gran Crack de 1340'

El 27 de octubre 1343, la empresa se declaró en quiebra, después de haber estado en el negocio durante 51 años ininterrumpidamente.
¿Qué hizo que la empresa fracase en 1343? La opinión popular es que los grandes préstamos a la corona Inglés causaron la
desaparición de ambos imperios Peruzzi y Bardi. Sin embargo, Hunt no está tan seguro de esto. Las empresas que ya estaban en un
camino cuesta abajo antes de que la corona Inglés de pagar sus deudas en 1343, cuando la economía florentina había estado
experimentando una depresión económica desde 1340, durante el cual los altos precios de los alimentos y los bajos salarios condujeron a
la situación miserable hasta al menos 1347.
Como resultado, el gobierno florentino también dejó de pagar su deuda en 1342, que disminuyó el valor de mercado de sus bonos
por cerca de dos tercios, lo que lleva a graves pérdidas para la empresa, ya que eran grandes tenedores de deuda pública. Al
mismo tiempo, los anteriormente excelentes relaciones entre Florencia y Nápoles empezaron a deteriorarse gravemente, dando
lugar a grandes retiros en la sucursal bancaria de Nápoles de los Peruzzi Company en defecto de 1342. Eduardo III parece haber
sido sólo el evento final que inclinó la empresa a lo largo el borde de un año más tarde en 1343.
Cualquiera que sea la razón, el apogeo de los Grandes empresas florentinos había terminado. El Bardi eventual defecto tres
años más tarde, en 1346, junto a numerosas pequeñas empresas y bancos en Florencia. Depositantes sólo vieron un
estimado del 20% al 50% de su inversión inicial. La crisis se ha denominado el 'gran crisis de 1340' y se refiere a menudo
como la primera crisis bancaria europea. Sin embargo, los problemas fueron claramente limitan a los bancos florentinos, por
lo que la crisis no tan extendida como la crisis bancaria europea de 1763, cuando los bancos en Londres, Amsterdam,
Hamburgo y Estocolmo todos dejaron de pagar sus deudas, tal como se describe en el capítulo 8.
El Banco Medici: De menor reputación de las altas finanzas
Medio siglo después de la caída de los Grandes empresas Peruzzi y Bardi, otra dinastía de banqueros florentinos se convirtió en el
financiero más grande de Europa: los Medici. 47 En las palabras del historiador Niall Ferguson, quizá ninguna otra familia ha dejado una
gran huella en una era tal como los Medici hizo en el Renacimiento en el siglo 15 Italia. 48 A través de su riqueza, que financian la
mayor parte de las obras del renacimiento de las artes, que todavía se pueden admirar en Florencia de hoy. El tamaño de su
colección de arte, montado en la galería de los Uffizi, es simplemente asombroso.
El Medici pagó por todo esto a través de los beneficios que hicieron en sus actividades bancarias a través del Banco Medici,
que fue fundada en 1397 y existió durante casi un siglo hasta que fue disuelta por los invasores franceses en 1494. El banco
fue fundado por Juan de Bicci de Medici, que quería borrar la mala reputación había desarrollado la familia; en los años previos
a 1397, cinco miembros de la familia fueron ahorcados por crímenes capitales. 49

Madonna del Magnificat de Sandro Botticelli. La Virgen María coronada por dos ángeles, el niño Jesús está sosteniendo una granada, símbolo de la resurrección, a la izquierda el retrato de Lorenzo de Medici como el
hombre joven con el bote de tinta, flanqueado por su hermano Giuliano de Medici, que es la celebración de un libro.
La administración del banco, llamado el Libri Segreti ( el Secreto Libros) fue descubierto en 1950, en un archivo fuera de lugar
en los archivos de Florencia. El Libri contiene los registros de las cuentas administrativas, de ganancias / pérdidas y de capital
para todas las oficinas bancarias Medici durante un período de más de 50 años (1397-1451). De 1451 en adelante, sólo las
cartas entre los socios del banco han sobrevivido, que dan una buena idea de las políticas de los Medici se utiliza para
administrar su imperio. El historiador Raymond de Roover tuvo acceso a estos archivos y se volvió su investigación en su libro
llamado 'El auge y la decadencia del Banco Medici', publicado en 1966, que sirve como la fuente primaria en el Banco Medici
en este capítulo.
La historia del banco es importante en nuestra comprensión de las raíces de los negocios modernos y la banca. El Medici tenía
más de un foco en la banca de los Grandes empresas hicieron. Atrajeron depósitos, prestaron dinero, negociado en letras de
cambio y los pagos internacionales organizados, principalmente para el Papa en Roma. escala y diversidad de los Medici les
permitieron prestar dinero a tasas mucho más atractivas que las viejas casas de empeño. En palabras de Ferguson, Giovanni
de Bicci de Medici logró que la banca tanto respetable y más rentable de lo que nunca había estado antes.
banqueros de Dios
El imperio bancario Medici comenzó en Italia, con sucursales en Florencia, Venecia, Roma y Nápoles, y luego se
expandió a otros centros de comercio como Brujas, Avignon, Londres y Ginebra. El banco fue fundado en 1397,
cuando Giovanni de Bicci de Medici, que logró un banco en Roma, regresó a su ciudad natal de Florencia para
fundar el Banco Medici. La rama de Roma siguió existiendo, sin embargo, y resultó ser una parte muy rentable del
imperio Medici. Cinco años más tarde, en 1402, el banco abrió una oficina en Venecia, un importante centro de
comercio con el Levante. El gerente de la sucursal, Neri Toraquinci, causó la rama para llegar a un mal comienzo.
Hizo caso omiso de las reglas del banco y prestó dinero a los comerciantes alemanes en Venecia. Por desgracia
para Toraquinci, los alemanes de pagar sus préstamos, y tuvo que cometer fraude para ocultar sus pérdidas.
Más apertura de sucursales siguieron en las próximas décadas. En 1436, la oficina de Brujas fue abierto, que era un centro de
comercio importante en el norte de Europa. Diez años más tarde, el banco abrió sus puertas en Londres. Antes de eso, Londres
era servicio de Brujas, como la ciudad belga era mucho más importante que la de Londres en el momento. En ambas ciudades,
el banco ya estaba haciendo negocios antes de que abriera una oficina local, trabajando principalmente a través de agentes. En
su apogeo, en torno a 1455, los Medici tenía sucursales en Florencia, Pisa, Venecia, Avignon, Brujas, Ginebra, Londres y Milán,
así como tres talleres - dos por lana y uno para la seda. La rama Roma era, con mucho, los más rentables: entre 1420 y 1435, el
60% de las ganancias del banco vino de Roma, mientras que la sede florentina representó algo más del 10%.
Tratar con el Papa demostró ser muy lucrativo, y la familia pronto se conoce como 'banqueros de Dios'. En su ciudad natal,
sin embargo, el Banco Medici fue otra cosa que un monopolista, ya que existe una fuerte competencia entre los bancos en
Florencia. En 1399, no menos de 71 bancos eran miembros de cambistas del gremio de la ciudad.

La primera sociedad de cartera moderna
Quizás debido a esta competencia, el banco Medici nunca alcanzó el tamaño de los Grandes empresas Peruzzi y Bardi, pero
el banco todavía no tiene precedentes en el poder en ese momento. En su apogeo, alrededor del año 1455, el banco Medici
tenía alrededor de 65 empleados. La familia probablemente había aprendido de la caída de los super-empresas, ya que
establecieron su imperio bancario como un holding, formado por diferentes, relativamente operar independientemente
asociaciones, bajo la supervisión de la sede de los Medici en Florencia. De esta manera, el riesgo se diversifica a través de
diferentes lugares y que impedía una oficina de la quiebra, como la rama Brujas en 1478, de traer abajo todo el Banco Medici.
El Medici tomó el modelo de la sociedad de cartera muy en serio con ramas individuales tratar a los demás como a los clientes
externos.
A la cabeza de cada rama era un socio o un factor. Una pareja, o Compagnia, tenían más de una participación en el negocio
de un Fattore, que era considerado un gestor externo. El fattore tenía que obedecer a un amplio conjunto de normas,
establecidas por los socios de los Medici en Florencia. Por ejemplo, en 1455, el gerente de la sucursal Brujas Tani, se informó
que no se suponía que contratar personal de sí mismo, el dinero de préstamos a los gobiernos locales, realizar compras por
encima de un cierto precio, y, quizás lo más curioso, no se le permitió jugar o mujeres de bienvenida a su casa. Así que sí, el
banco estaba descentralizada, pero era muy claro que estaban a cargo: la Maggiori de la familia Medici en Florencia.
Jefe del banco, el padre de la nación

Dentro de los 20 años de la muerte de su padre Giovanni de Bicci en 1429, Cosimo de Medici se convirtió en el gobernante
indiscutible de Florencia, la pater patriae, el padre de la nación. No está mal para una familia que un siglo antes no era más
que un grupo de prestamistas clandestinos. Ferguson va tan lejos como para llamar al Banco Medici el nacimiento de la banca
moderna, como nunca antes había un banco tenía tanto poder e influencia. Afirma que con los Medici, la banca salió de la
oscuridad de préstamo de dinero usurario y entró en el mundo de las altas finanzas.
Cosimo de Medici jugó un papel importante en esto, bajo su gestión el banco experimentó su mayor crecimiento. Él abrió
sucursales, y utiliza las ganancias del banco para terminar la construcción de la impresionante catedral en 1436, y puesto en
marcha otras obras famosas de arte del Renacimiento. Las grandes fortunas de los Medici financian principalmente el
Renacimiento a través de la obra de genios como Miguel Ángel, Brunelleschi y Botticelli. El Medici hecho uso de las letras de
cambio para eludir la prohibición de la Iglesia sobre el cobro de tasas de interés. Ellos simplemente ocultan los pagos de las tasas
de interés mediante el uso de múltiples monedas en sus transacciones. De esta manera se convirtió en el préstamo de dinero
bancario, como los Medici concede crédito a quien lo necesite a través de sus letras de cambio, sin preocuparse por este ser visto
como usurario.
De Medici magnífica a la mala gestión

El nieto de Cosimo, Lorenzo de Medici, se convirtió en jefe del banco en 1469 y era conocido como Lorenzo el
Magnífico. Fue un político brillante y apoyó varios artistas del Renacimiento, ya que quería dejar su huella en la
ciudad, al igual que había hecho Cosimo. Lorenzo era,
sin embargo, no un banquero brillante y delegado demasiado poder a los gerentes de los bancos fuera de la familia. Por
ejemplo, nombró miembro de la familia no Francesco Sassetti a la posición de gerente general, que sub-sequently no pudo
controlar cuidadosamente los libros de las ramas relativamente operan de manera independiente.
Esto dio lugar a problemas en las sucursales en Brujas, Londres y Lyon, donde el fraude de contabilidad y
balances sobrecargados pesaron mucho en la orilla. Sassetti fue capaz de salvar la oficina de Lyon, pero en
1478, la sucursal de Londres estaba cerrado, ya que había prestado demasiada rey Eduardo IV, al igual que
las empresas Peruzzi y Bardi habían hecho a su predecesor un siglo antes. Al igual que los Peruzzi, los
Medici no tenía otra opción, ya que el crédito al rey era un requisito previo para hacer buenos negocios en
Inglaterra. La deuda de la rama fallido de Londres de 50.000 florines fue asumida por la rama Brujas, que ya
estaba en mala forma en sí. Gestor de Tommaso Portinari era un hombre de negocios imprudente, que se
había convertido en lugar involucrado con el corte de Borgoña para elevar su estatus social en lugar de
gestionar adecuadamente la rama. En un caso similar al de Londres,
1478 fue un año difícil para la familia de todos modos, como el poder abrumador de la cabeza de la familia Medici a los ataques de
otras familias ricas de Florencia. Esto culminó en la llamada conspiración de los Pazzi el 26 de abril 1478, a la vez que el banco
estaba ya en desaparición. Durante la misa los domingos, Giuliano de Medici fue muerto a puñaladas por un miembro de la familia
Pazzi principal rival, mientras que Lorenzo de Medici fue capaz de escapar. Sin embargo, la población florentina siguió apoyando a
la familia Medici, ya que habían llevado las tasas de prosperidad y baja impuestos a la ciudad. Varios de los Pazzi fueron
procesados por sus acciones, y colgados en la fachada del Palazzo Vecchio. *
* La película Hannibal (2001) hace

referencia a esto: un descendiente de
los Pazzi fue colgado desde el balcón
La quiebra Medici del Palazzo Vecchio.
Después de la muerte de Lorenzo el Magnífico en 1492, el banco Medici se debilitó rápidamente aún más, ya que sus hijos no
eran capaces de ejecutar el imperio bancario. Además, cuando ocurrió el desastre, en 1494, los franceses invadieron la ciudad
haciendo que los Medici a huir, dejando atrás un banco que ya estaba al borde de la quiebra. El banco fue herida por ese mismo
año, y se dice que ha sido tomada por la familia Tornabuoni. También significó el final de Florencia como el centro de la banca
europea. En 1422, la ciudad todavía tenía 72 bancos que operan internacionalmente que eran miembros del gremio bancario,
pero en 1470 esto ya se había reducido a 33 y de 1494, no más de un puñado había sobrevivido.
Poco a poco, el equilibrio de poder estaba pasando de la región mediterránea para el noroeste de Europa, sobre todo a los
Países Bajos, a la actual Bélgica y los Países Bajos. Allí, en orden cronológico, Brujas, Amberes y Amsterdam se convirtieron
en los principales centros financieros de Europa. Estas ciudades serán el tema de los próximos capítulos. En primer lugar
vamos a ver Brujas y Amberes, los lugares de nacimiento de la 'Beurs'.

42 | Introducción
CAPÍTULO 3 | 1300-1600
Brujas, Amberes y el
nacimiento de la
'Beurs'
En este capítulo nos lleva a la parte sur de los Países Bajos,
Bélgica de hoy en día, a las ciudades de Brujas y Amberes.
Brujas se convirtió en el centro financiero del norte de Europa en
los siglos 14 y 15, mientras que Amberes experimentó su época
dorada en el 16, antes de que la ciudad cayó en manos de los
españoles en 1585 y muchos comerciantes huyó a Amsterdam,
que a su vez floreció en el siglo 17.
Puerto de Brujas, miniatura del

siglo 15, Bélgica, Brujas museo.

Brujas fue principalmente un centro de intercambio comercial, donde los comerciantes de las dos principales regiones económicas
del momento, Italia y Flandes, se reunieron entre sí. Los comerciantes genoveses llegaron por barco en Brujas en 1277, seguido
por los otros principalmente de Venecia, Lucca, Milán y Florencia. 50 Ellos crearon uno de los primeros centros financieros
verdaderos de Europa, donde tuvo lugar un intenso intercambio de bienes y servicios financieros en la plaza central de la ciudad,
el Beursplein. A través de Brujas, primeras innovaciones financieras italianas, como la letra de cambio, la banca y el giro de la
estructura corporativa, se introdujeron en el norte de Europa. Amberes, un siglo más tarde, se convirtió en el centro mundial del
oro y la plata el comercio español, los productos que los españoles importados de América del Sur. La ciudad no sólo era el
almacén del mundo en el siglo 16, sino que también estaba en la vanguardia de la innovación financiera, como el primer edificio de
la bolsa física y se introdujeron los predecesores de los derivados modernos en Amberes.
Brujas, el puente entre Norte y Sur

Todavía hoy en día Brujas nos recuerda su rica historia, que alcanzó su punto máximo a finales de la Edad Media.
Mientras que las ciudades y los comerciantes italianos habían dominado el comercio de Europa, Brujas se convirtió en el
centro del comercio en el noroeste de Europa, ayudado por estos mismos comerciantes y banqueros italianos. Esto
significaba que al principio del siglo XIV existían dos centros financieros dominantes en Europa, Florencia para el Sur de
Europa, Brujas y de Europa del Norte. 51 El principal atractivo de Brujas es su ubicación. La ciudad se encuentra entre la
región mediterránea, dominada por los italianos, y la región del Báltico. Este último fue controlada por la comunidad
Hansard, una cooperación poco entre un número de ciudades del norte de Europa.
Otra novedad que condujo a la aparición de Brujas fue la desaparición de la feria anual en la región de Champagne, donde los
comerciantes de diferentes regiones negocian bienes. A medida que estas ferias se hizo menos importante al final del siglo 13, los centros
comerciales regionales se hizo cargo de su función. En lugar de viajar, los comerciantes se establecieron en ciudades y establecer
sucursales de empresas locales. En el norte de Europa, Brujas fue la ciudad que más se benefició de este desarrollo, ya que muchos
comerciantes italianos se establecieron en la ciudad. 52 Como en Amberes en una etapa posterior, los comerciantes extranjeros,
principalmente italianos, pero también alemanes, servicios financieros y comerciales dominada.
Las casas nación italiana

Los diversos grupos de comerciantes, principalmente italianos establecieron sus casas consulado, llamadas 'naciones', en el centro de
la ciudad. Estas naciones eran de gran importancia para las familias de banqueros italianos que han jugado un papel central en el
Capítulo 2, tales como los Peruzzi, Bardi y Medici. Las funciones principales de las casas eran nación para proteger los derechos de
sus comerciantes, y para negociar condiciones favorables con el gobierno local. 53 Para este fin, las casas nación trabajaron juntos, la
organización de las condiciones especiales en las que los comerciantes italianos podían operar, sobre todo con respecto a las
regulaciones de transporte, tarifas de peaje y protección de la propiedad. Por ejemplo, en 1319, los venecianos llegaron a Brujas para
establecer un consulado, pero sólo bajo ciertas condiciones. Sus demandas incluyen bajas tasas de intermediación, una mejor
regulación de los pesos y medidas, así como la libertad de ir y venir libremente. 54
44 | Brujas, Amberes y el nacimiento de la 'Beurs'

Conocemos muchos detalles acerca de las casas nación de Lucca y, gracias a la supervivencia de dos de sus estatutos. 55 La casa
Lucchese nación fue gobernada por un cónsul, cuyo deber era para resolver cualquier problema de los comerciantes tenían con el
gobierno local. Afiliación era obligatoria para los comerciantes Lucchese de la ciudad, a quienes se espera participen en actividades
religiosas. En 1378, la nación Lucchese tenía 35 miembros, por lo que es uno de los más grandes de la ciudad. 56 Los comerciantes
italianos eran indispensables para el crecimiento de Brujas, pero actuaron de forma independiente de la comunidad local, tanto
comercial como social. Con la excepción de los artistas locales, como el pintor Jan van Eyck, que pintó dos veces al retrato del
comerciante Lucchese Giovanni Arnolfini, los dos grupos rara vez interactuaban. 57
El nacimiento de la 'Beurs'
Las casas nación de Florencia, Génova y Venecia se encuentran cerca de la posada de la familia Van der Beurse. Hoy en
día, en la Europa continental usamos las palabras Beurs ( Holandés), Borse
(Alemán), bolsa ( Francés), Borsa ( Italiano) y Bolsa ( Español y portugués) para describir la bolsa de valores. Incluso en Gran
Bretaña, la palabra Burse todavía estaba en uso hasta 1775, a pesar de que el mercado de valores de Londres fue fundada como
el intercambio real en 1566. El origen de la palabra
Beurs En este contexto, se remonta a Brujas. En su plaza central, los dueños de la familia Van der Beurse jugaron un papel
central en la facilitación de las transacciones entre los diferentes comerciantes internacionales. Desde principios del siglo 13, la
familia había operado su Inn durante cinco generaciones. Ellos actuaban no sólo como alberguistas, sino también como
intermediarios entre los comerciantes. La familia juega un papel tan importante en la negociación llevada a cabo en frente de
su albergue que el nombre de Van der Beurse convirtió en sinónimo del intercambio de bienes y servicios financieros, y la plaza
fue conocida como la plaza Beursplein o Beurs. La comunidad local jugó un papel secundario, pero indispensable en el
mercado de dinero Brujas. Dueños, cambistas y corredores eran en su mayoría locales, el apoyo a las actividades de los
comerciantes comerciales y bancarias.
En el siglo 14, un mercado de dinero internacional se desarrolló gradualmente en Beursplein de la ciudad. 58
tarifas corredor Brujas y las tasas de cambio aparecieron en un libro de texto italiano que data ya en 1340, y había
publicaciones periódicas de diferentes tipos de cambio de divisas europeos de todo el año 1370. 59 Los historiadores estiman
que para el 1400, Brujas tenía una bolsa organizada; el predecesor de intercambios físicos posteriores en Amberes,
Amsterdam y Londres. La ciudad se benefició tanto de su ubicación geográfica y la gran industria textil en la región
circundante; incluso los comerciantes de Londres y París dependían en gran medida de sus contrapartes en Brujas. Brujas
fue, sin embargo, no es un mercado verdaderamente global donde los bienes y mercancías de todo el mundo se
almacenaban y se negocian, como fue el caso en Amberes y Amsterdam, en los siglos que siguieron. Fue sobre todo un
punto de encuentro para los comerciantes de toda Europa, principalmente de Italia y las ciudades Hansard. 60
El aumento de Amberes
Poco a poco, la actividad económica se desplazó a Amberes, que vivió su época dorada en el siglo 16, hasta que el español
ocupó la ciudad en la década de 1580. La ciudad se benefició de la plata y el oro que fue descubierta por el español y
portugués en América del Sur. Pero ¿por qué convertirse en Amberes centro del comercio y las finanzas de Europa, en lugar
de, por ejemplo, Lisboa o Sevilla?

La explicación radica en la disminución de la dominación del Mediterráneo y el incremento paralelo de los países del norte de
Europa. ciudades italianas perdieron su ventaja competitiva a ciudades como Amberes, Brujas y Ámsterdam, que fueron
ayudados por su ubicación geográfica. Los comerciantes de Inglaterra, Alemania, los países del Báltico, la República de
Holanda y los países mediterráneos se reunieron en lo que es la actual Bélgica, Amberes ayudar a asumir el papel de ambos
Brujas y Venecia. 61
El siglo 16 fue, por tanto, la edad de Amberes, aunque algunos historiadores llamaron la 'Edad de los Fugger, después de la
dinastía bancaria alemana que se rompió el monopolio de los comerciantes y banqueros italianos. 62 Los Fugger se hizo
extremadamente rico, ya que tenían un monopolio NEAR en la explotación de las minas de cobre de Europa Central. El cobre fue
transportado a otras partes del mundo a través de Amberes. Mientras que la mitad del cobre de los Fugger se manejó en la ciudad
entre 1507 y 1539, su más famoso banquero, Jakob Fugger, apodado Jakob the Rich, se convirtió en una de las personas más
ricas de la historia. 63
El primer período de prosperidad en Amberes comenzó con la llegada de los portugueses. Antes de los holandeses y Inglés
comenzó a recorrer los mares del mundo, los navegantes portugueses como Vasco da Gama ya habían explorado áreas grandes.
El rey portugués estableció un consulado permanente en la ciudad en 1508, llamado el Feitora de Flandes. 64 Para el portugués,
Amberes era interesante debido a la presencia de banqueros alemanes como los Fugger, como el cobre y la plata alemana fue
cambiado por las especias que los exploradores portugueses compraron regreso de la India. banqueros italianos eran cada vez
más superados en número por otros banqueros. El Fugger alemán, familias Hochstetter y Welser se convirtieron en los principales
financistas y banqueros de Amberes, a pesar de los banqueros italianos estaban todavía presentes también, especialmente los de
Génova.
Almacén del mundo

Amberes se convirtió en el centro mundial del comercio de especias, textiles y metales. Pimienta, azúcar, vino, cobre, plata y oro todos
encontraron su camino en los almacenes de la ciudad. El portugués, sin embargo, salió de la ciudad en 1548 después de que los
españoles encontraron una enorme cantidad de plata en Potosí, Perú. Ya no necesitaban Amberes para hacer negocios, como la plata
podría ser comprado más cerca de casa, sobre todo en Sevilla. Su partida significó el final del primer período de oro de Amberes,
después de lo cual Venecia experimentó un renacimiento de corta duración. sesenta y cinco El segundo período de prosperidad centra
alrededor de los españoles, que ampliaron su territorio en América del Sur, y por lo tanto necesita materias primas y bienes de toda
Europa. Amberes, debido a su ubicación central, era la ciudad perfecta para recoger madera, grano y el alquitrán de los estados del
Báltico, y la lana y lino de Inglaterra y la República Holandesa. 66 Los mismos españoles transportados sal, vino, frutos secos, aceite y
azúcar a Amberes. Para atender la demanda de tela, la ciudad holandesa de Leiden trasladó su ayuntamiento de tela a Amberes en
1552, dando un papel central de Amberes renovada. 67
La ciudad experimentó su mayor prosperidad entre 1535 y 1557, la rápida expansión de alrededor de 45.000 habitantes
en 1500 a un estimado de 100.000 en 1568. 68 Los banqueros Fugger musculosos sus homólogos italianos y se convirtió
en el banco de elección para el rey Carlos V de

La ciudad de Amberes, 1572, grabado a
partir de Civitates Orbis Terrarum, de Georg
Braun y Francisco Hogenberg, activo en
Colonia. Bélgica, del siglo 16. Génova Pegli,
Civico Museo Navale (Museo de la Barca).
pedir dinero prestado para financiar sus guerras. 69 Prestar dinero a los reyes a la guerra hambre suena familiar - era lo que los Bardi,
Peruzzi y familia Medici había hecho siglos antes. ¿Los Fugger prestan dinero más sabiamente que los medievales super-empresas?
Lamentablemente no. La corona española se declaró en quiebra en 1557, uno de los muchos valores predeterminados por los reyes
españoles, dando un golpe mortal a la hegemonía de los Fugger, una vez todopoderosos. 70 No sólo los banqueros Fugger sufrieron;
muchos otros bancos de la ciudad también se desplomaron, causando una grave recesión económica en Amberes, y terminando su
segundo período de prosperidad.
Amberes experimentó un último y breve período de crecimiento en torno a 1565. 71 Después de que los productores de tela ingleses habían
abandonado la ciudad y se trasladó a Hamburgo, la ciudad decidió concentrarse en pequeños talleres. Como como resultado, el negocio de
tela en los Países Bajos del Sur experimentó un renacimiento a corto plazo, que llegó a su fin con la ocupación española de la ciudad en la
década de 1580, lo que lleva hasta el final definitivo de la era dorada de Amberes.
La apertura de la Bolsa de Amberes

A pesar de Amberes era el centro financiero de Europa en el siglo 16, la ciudad no contaba con los bancos públicos como Génova,
Venecia y Amsterdam, o un gran sistema bancario como Florencia. Sin embargo, el capitalismo financiero en Amberes evolucionó con
el uso de la letra de cambio y la construcción de un intercambio de mercancías, que se abrió en 1485. Este primer edificio de la bolsa,
básicamente, una galería de madera con una plaza interior, era una innovación importante para los mercados financieros. Amberes
de

La Bolsa viejo en Amberes, principios
del siglo 17. De una colección privada.
intercambio físico fue construido y gobernado con el propósito explícito de comercio de bienes, las especias y las materias primas,
por lo que es, básicamente, el predecesor de la bolsa de mercado de valores, que fue fundada en Ámsterdam más de un siglo
después, en 1602.
El intercambio tuvo un consejo de administración e incluso los reglamentos de policía para detener las frecuentes peleas y la violencia que
estallaron de vez en cuando, ya que los operadores con frecuencia no estaban de acuerdo entre sí. 72
Se estimó que era demasiado pequeño en 1526 y la ciudad hizo planes para construir un nuevo intercambio, más grande, la nueva
central, que finalmente fue inaugurado en 1531. A medida que el diseño de la nueva central fue copiado después por los grandes
centros financieros de Londres y Amsterdam , marcó otro hito importante en la historia de los mercados financieros. Fue punto
central del mundo para el comercio de las especias, las materias primas, metales preciosos y letras de cambio.
La violencia entre los comerciantes sigue siendo un problema, también en la nueva central. Los reglamentos de policía se revisaron varias
veces, pero esto todavía no se detuvieron las peleas entre diferentes grupos de comerciantes. Por ejemplo, en 1553 los comerciantes
españoles Inglés y se enfrentaron entre sí en dos ocasiones, dando lugar a grandes manifestaciones anti-españoles en la ciudad. Y no
sólo los comerciantes tuvieron que ser mantenido bajo control - incluso los niños ruidosos se les prohibió el intercambio, al igual que el libro
de tela y vendedores. La ciudad constantemente tenía que tomar medidas para controlar el caos aparente en el piso de la bolsa, que
estaba abierta al público. 73

Un flujo continuo de innovación financiera
Tanto el Antiguo como el Nuevo Cambio de mostrar la importancia del papel de Amberes ha desempeñado en el desarrollo de los
mercados financieros. Y el intercambio físico no fue la única innovación importante que se inició en Amberes. La ciudad también es
considerada como la cuna del mercado de derivados modernos. 74 Comerciantes descubrieron que la negociación de letras de cambio
sobre los productos básicos subyacentes era mucho más fácil que el comercio de las mismas materias primas físicas. Este uso de los
contratos financieros se regula bajo el rey Carlos V, en las leyes que reconocían la transferibilidad y la negociabilidad de las cuentas, lo
que lleva a la negociación de contratos a plazo sobre metales preciosos, materias primas y especias. 75
Una tercera innovación en Amberes en este momento era el desarrollo de un mercado internacional de dinero para los préstamos del
gobierno. 76 Al igual que en Amsterdam en el siglo 18, los reyes europeos, principalmente de Inglaterra, España y Portugal llegaron a
Amberes para financiar sus necesidades de efectivo, llevando eventualmente a la quiebra de varias familias de banqueros como los
Fugger. Mientras Ámsterdam y Londres creció hasta convertirse en grandes centros financieros en el periodo 1600-1900, Amberes puede
enorgullecerse de haber estado en la vanguardia de la innovación financiera. Ámsterdam prosperó en la afluencia de los capitalistas de
Amberes, mientras tanto Ámsterdam y Londres copiaron el diseño de nuevos Cambio de Amberes.
De Amberes a Ámsterdam
La caída de Amberes en 1585 no sólo significó el fin de la edad de oro de la ciudad, sino también un cambio en el poder de la república
holandesa y, especialmente, de Amsterdam. Como los holandeses dominaron el comercio a granel en madera, el vino y la sal entre el
Báltico y los países mediterráneos, este proceso ya había estado en marcha durante un tiempo. Después de la caída de Amberes, la
república holandesa experimentó un período de crecimiento sin precedentes entre 1590 y 1610, por el que una base sólida para el siglo
17 Edad de Oro holandesa. En 1602, los holandeses fundó la Compañía de las Indias Orientales Holandesas, la Vereenigde Oostindische
Compagnie, o COV, que es considerada como la primera sociedad anónima del mundo, haciendo que la Bolsa de Amsterdam la bolsa de
valores más antigua del mundo. El COV empequeñecido cualquier multinacionales anteriores tales como las medievales super-empresas
y los Medici del Capítulo 2.
La ciudad de Ámsterdam también fundó el Banco de Amsterdam en 1609, un banco de gran éxito y estable, que es
considerado por muchos como el antecesor del banco central moderno. Junto con la sede COV cerca y el intercambio, este
banco formó el corazón de la versión del siglo 17 de su entorno y de Wall Street, el centro de la plaza Dam de Ámsterdam. El
Banco de Amsterdam se trata en el capítulo 4, mientras que el COV y el nacimiento de la bolsa de valores moderna son el
tema del capítulo 5. Ahora viajar a la República holandesa para echar un vistazo más de cerca cómo un banco público se
convirtió en la caja de seguridad financiera remanso de Europa, cómo se negocian las primeras acciones y sus derivados, y
cómo psicología de los inversores ya jugó un papel muy importante camino de vuelta en el siglo 17.

CAPÍTULO 4
El Banco de Amsterdam COMO

BANCO CENTRAL DEL MUNDO
El Banco de Amsterdam, que existió desde 1609 hasta 1820, es visto
como uno de los predecesores del banco central moderno. A través de
sus pagos de cheques, coeficiente de reservas completo y su florín
banco estable, el banco se convirtió en el ancla del sistema financiero
europeo, consolidando el papel de Ámsterdam como el Wall Street del
siglo 17. Después de la caída de Amberes en 1585, muchos Judios y
protestantes se trasladó a Amsterdam en busca de un lugar seguro para
vivir. La república holandesa era conocida por su tolerancia religiosa,
por lo que es un destino popular para los diversos grupos de refugiados
de Amberes.
El ayuntamiento en la presa,
Amsterdam, Gerrit Adriaensz.
Berckheyde, 1693.

El aumento de la República Holandesa
La República era una economía abierta, basada en el comercio con todo la región del Báltico. En ese momento, los holandeses
eran conocidos como los transportadores de masas de Europa, envío de madera de los estados del Báltico y el vino y la sal del
sur de Europa. Su ventaja competitiva reside en el hecho de que podían transportar grandes cantidades de mercancías a granel
a muy bajo coste, gracias a los bajos salarios y los avances tecnológicos en el diseño de buques y la construcción. 77 Almacenes
en Ámsterdam fueron abarrotados de mercancías, a la espera de ser enviados a los lugares donde más se necesitan. Este tipo
de comercio es muy rentable y fue apodado el moedernegotie, la 'madre de todos los oficios', en el siglo 16. Pero fue sólo en el
siglo 17, ayudado por el flujo de refugiados ricos y capaces, que Amsterdam se hizo cargo de Amberes como el comercio
principal y el centro financiero de Europa.
Hubo tres principales diferencias entre las dos ciudades. En primer lugar, Amberes era más de una ciudad estado como Venecia, Florencia
y Génova, mientras que Amsterdam fue parte de la República de Holanda, junto con muchas otras ciudades de tamaño considerable, como
Haarlem, Leiden y Rotterdam. En segundo lugar, el comercio y las finanzas en Amberes se organizan en torno a los comerciantes
extranjeros, sobre todo de Italia, mientras que en Amsterdam éstos estaban en manos de la comunidad local de comerciantes,
principalmente holandeses y los banqueros. Por último, el apogeo de Ámsterdam se prolongó durante más de 150 años, mientras que
Amberes de sólo duró 50.
Amsterdam fue el principal centro de comercio y las finanzas internacionales, de alrededor de 1590 a 1740. Los holandeses llaman
el siglo 17 su edad de oro, ya que fue el siglo en este país relativamente pequeño, básicamente, llegó a gobernar el mundo, tanto
en la tierra y el mar. colonias holandesas en el estado de Indonesia, Nueva York de hoy (con Nieuw Amsterdam, posteriormente
llamada Nueva York), el Caribe, Surinam y Brasil demostrado ser fuentes de enormes beneficios, por lo que la república
holandesa, con mucho, el país más rico del mundo. En uno de hoy Ámsterdam todavía se puede ver los restos físicos bien
conservados de la extrema riqueza de la República holandesa durante esta edad de oro, sobre todo por los canales protegidos por
la UNESCO de Ámsterdam.
Algo milagrosamente, especialmente teniendo en cuenta el hecho de que tenía sólo dos millones de habitantes durante la Edad de Oro,
la República mantuvo su dominio durante más de un siglo. países mucho más grandes como Inglaterra y Francia (5 y 21 millones de
habitantes, respectivamente) intentaron socavar poder holandés en numerosas ocasiones. 78 El Inglés fue a la guerra cuatro veces con
los holandeses, mientras que Francia recurrió a las barreras y proteccionismo comercial. La mayoría de los comerciantes en Inglaterra y
Francia, sin embargo, se sentían descontentos con las medidas de sus gobiernos, ya que necesitaban los comerciantes holandeses y
los banqueros con el fin de llevar a cabo eficazmente su propio negocio. Los países se odiaban mutuamente, pero no podían hacer uno
sin el otro tampoco. Esta relación de amor-odio entre los holandeses y el Inglés se ilustra adicionalmente en el Capítulo 6.
La afluencia de inmigrantes de Amberes puso en marcha el inicio de un período de crecimiento sin precedentes en la República y dio lugar
a una serie de innovaciones financieras. Más de 20 años, la Compañía Holandesa de las Indias Orientales (VOC) stock fue cambiado por
primera vez en 1602, seguido por el lanzamiento del Banco de Amsterdam en 1609 y el nuevo edificio de la bolsa, que se abrió en 1611.
En 1614, peón de la ciudad
52 | El Banco de Amsterdam Como un banco central del Mundo

bancaria ( Stadsbank van Lening), que todavía existe hoy en día, fue fundada, y en 1615 se abrió un nuevo intercambio de
grano. Este capítulo se centra en el Banco de Amsterdam, ya que desempeñó un papel tan importante en el desarrollo de
Ámsterdam como el centro financiero internacional en el siglo 17.
Mala conducción de un buen dinero dinero
A medida que la república holandesa era una economía pequeña y abierta, el país tuvo que hacer frente a muchas divisas extranjeras:
prácticamente cualquier gran ciudad europea acuñó sus propias monedas, lo que lleva a cientos de diferentes tipos. Una visión general
elaborado por el holandés Estados Generales en 1606 listas de no menos de 341 de plata y 505 monedas de oro - que hacían negocios
internacionales muy complicado. 79
Otro problema fue el llamado recorte moneda. La gente recortadas de oro y plata de las monedas, haciéndolos
más pequeños y luego lo usaron para hacer nuevas monedas, degradar la moneda y causando un efecto similar
al de la inflación. Por lo tanto, los comerciantes acumularon las monedas 'buenas' y, cuando se llevan a cabo las
transacciones, trató de volcar los 'malos' queridos por su valor nominal. Con el tiempo, estos 'malos' monedas
eran el único dinero en circulación. Este fenómeno de 'dinero malo expulsando buen dinero' es conocida como la
Ley de Gresham, después de que Sir Thomas Gresham, el fundador del siglo 16 de la Bolsa Real de Londres y
principal asesor financiero de la corona Inglés. 80
La ciudad de Ámsterdam era consciente del problema de tantas monedas degradadas en circulación, y fundó la Amsterdamsche
Wisselbank, literalmente, el Banco de Cambio de Amsterdam, pero más comúnmente conocido como el Banco de Amsterdam.
Este nuevo banco quería poner fin a tanto el caos de divisas y también frente a la especulación por pequeños cambiadores de
dinero. Ya en 1604, la ciudad prohibida las actividades de los cambistas, pero después de comerciantes argumentaron que
estaban muy necesarios, se les permitió vuelta en los negocios. La ciudad todavía era altamente satisfechos con sus prácticas
y creó una comisión en 1606 para investigar la viabilidad de un banco central pagos. Su ejemplo parece haber sido el
veneciano Banco di Rialto, un banco muy estable encargado de resolver las transacciones financieras en Venecia, mientras se
mantiene un coeficiente de reservas del 100%.
La finalización de la Bolsa de Amsterdam,
1608-1612, anónimo. moneda
conmemorativa de plata. Frente: la bolsa
de valores de reciente creación, rodeado
por una inscripción. Reverso: inscripción
sobre una plantilla cruzado de Hermes y
una rama de olivo.

El Banco de Amsterdam abrió sus puertas el 15 de febrero 1609 el ayuntamiento, el palacio real de hoy en día, en la Plaza Dam. Su
carta fue claro: el banco quería poner fin a toda la confusión y acusaciones con respecto a las diferentes monedas, para facilitar a los
comerciantes que comercian en la ciudad y para crear orden en el caos de divisas. A partir de entonces, cada transacción por encima de
600 florines tendría que ser resuelta a través de los libros de los cambiadores de dinero del banco y ya no están autorizados para
manejar grandes sumas.

El Banco de Amsterdam como el último refugio seguro
¿Cómo funciona el banco en la práctica? De manera bastante simple, en realidad. Comerciantes depositan sus monedas en el banco, y los
banqueros determinan su valor y cargado en la cuenta de los comerciantes por la misma cantidad de dinero del banco, después de cargar
una pequeña cuota. Las monedas fueron estibados de forma segura en las bóvedas del banco y permaneció allí, ya que el banco debía
mantener un coeficiente de reservas del 100%. El banco también aceptó 'malos' monedas, sino que fundió a hacer nuevos. Todo esto se
pretende garantizar que la ciudad fue capaz de limpiar la circulación monetaria tanto como sea posible. Este fue también un buen negocio
para los comerciantes, ya que el dinero del banco no podía ser manipulado y que ya no era necesario intercambiar monedas reales. El
sistema de cuentas bancarias y pagos de cheques creó una manera segura, barata y muy conveniente de llevar a cabo transacciones
financieras. Por ejemplo, antes de esto, el intercambio de 600 florines habían requerido unos nueve kilogramos de plata. Sin embargo, bajo
este nuevo sistema, dos comerciantes de sedimentación de una transacción simplemente vieron una de débito y de crédito en una entrada
de su cuenta bancaria, administrado por el banco. Por otra parte, la ciudad de Ámsterdam garantiza el depósito en caso de incendio o robo.
florines bancarias tiempo se convirtió en la moneda más utilizado en el mundo en ese momento, similar al papel del dólar estadounidense
tiene en la actualidad. Debido a su conveniencia y seguridad, florines bancarias normalmente negocian con una prima de florines normales,
conocido como el agio. La estabilidad del florín banco, el coeficiente de reservas del 100%, la conveniencia de los pagos de cheques y los
bajos costos de transacción hizo el Banco de Amsterdam un éxito desde el principio. El banco había abierto alrededor de 730 cuentas en
ningún momento. 81
Y en su apogeo, alrededor de 1720, que administra cerca de 3.000 cuentas para los comerciantes de toda Europa. 82 El año 1720 se
caracterizó por turbulencias financieras en Inglaterra, Francia y la República Holandesa, tal como se describe en el capítulo 7, y el
Banco de Amsterdam fue visto como un refugio seguro monetaria.
Resistir las crisis y la corrupción

Sin embargo, el banco sufrió fuertes presiones en 1672, conocido como el Rampjaar (año de Desastres), debido a las guerras
simultáneas de la República con Inglaterra, Francia y dos reinos alemanes. Por temor a la desaparición de la República Holandesa,
comerciantes retiraron sus florines del banco en masa. Como resultado, el equilibrio del banco se redujo en 34% en sólo dos
semanas, desde 7,6 a 5 millones de florines. 83 Hoy en día, una carrera de dicho banco sería acabar con casi cualquier institución, pero
su coeficiente de reservas completo salvado al Banco de Amsterdam. Por otra parte, era evidente que muchas monedas habían
sufrido daños menores, causada por gran incendio de la ciudad de 1652, que fue la prueba definitiva de que el dinero había sido
realmente muy lejos de estiba en la bóveda del banco. 84
A pesar de que el banco era una institución sólida, de vez en cuando tenía que hacer frente a la corrupción. En 1673, Rutger
Vlieck, contador del banco, admitió que durante un período de 20 años que se había apropiado de alrededor de 300.000 florines,
una cantidad enorme para el banco, lo que equivale a cinco veces su beneficio y el 15% de su capital. 85 Vlieck fue decapitado
públicamente frente al banco en un abarrotado la plaza Dam. Un siglo más tarde, en 1775, el banco descubrió que otro contador,
Hendrik Grauwhart, había falsificado la firma del cliente para transferir dinero a sus propias cuentas. Murió antes de recibir su
pena de muerte.

Poema en la bolsa de valores de Hendrik
de Keyser, Cornelis Visscher (II)
(atribución desestimado), 1643. Poema
de Joost van den Vondel.

primer banco central del mundo?
Con el fin de atraer más negocios y clientes, el banco dio un paso revolucionario en 1683. Se comenzó a emitir
recibos negociables (recepissen) para el oro y la plata que fue depositada en el banco. Estos recibos hacen que
sea fácil para que los comerciantes compran y venden los metales preciosos, de aparcar su oro y plata y
especular sobre el precio de la misma. Notas de papel respaldado por oro y emitidos por un banco central; ¿suena
familiar? Debería, porque esto era básicamente el papel moneda, aunque todavía no está oficialmente. Esta etapa
tuvo una influencia positiva en la orilla y se refuerza la posición de Ámsterdam como el eje central de negociación
del mundo. Se estima que la mitad de oro importada de Europa y plata, principalmente de América del Sur, se
movió a través de Amsterdam. 86
Los recibos fueron sin duda un gran éxito y han sido objeto de investigación por los académicos estadounidenses Quinn y Roberds, que
trabajan para la Reserva Federal de Estados Unidos en Atlanta. En su investigación, se hacen comparaciones entre el Banco de
Amsterdam y las actividades posteriores de los bancos centrales, como las operaciones de mercado abierto, acuerdos de recompra de los
bancos centrales y las líneas de liquidez de emergencia. 87
Tal como era de esperar, muchos estudiosos consideran que el Banco de Amsterdam como el antecesor del banco central moderno. Pero
se justifica este punto de vista? No del todo tal vez, ya que también hay un montón de argumentos en su contra. El banco nunca emitió
billetes de banco reales, no controlaba oficialmente la oferta monetaria, que no presta dinero a los bancos privados, y no fue oficialmente
un prestamista de última instancia. Sin embargo, las similitudes con los bancos centrales de hoy en día son sorprendentes. bóveda del
banco, lleno de oro y plata, sirvió de ancla para la economía holandesa, y dado su papel central en las finanzas internacionales, para el
sistema financiero europeo también.
Los recibos introducidos en 1683 también fueron bastante similares a los modernos papel moneda. Ellos fueron respaldadas por el
oro, negociable e intercambiable por oro en el banco. Ellos permitido al banco tener cierto control sobre la oferta monetaria en la
ciudad, también el papel de los bancos centrales modernos. ¿Y el papel del florín banco? Debido a su estabilidad, se convirtió en la
principal moneda de reserva internacional, tiene un papel similar como el dólar de EE.UU. hoy en día. En la crisis financiera de 1720,
el banco y su moneda sirven como un ancla y un refugio seguro para los comerciantes y los inversores europeos.
El Banco de Amsterdam nunca alcanzó plenamente su objetivo original de poner fin al caos de divisas de la ciudad. No podría
emitir monedas de sí mismo, y no menos de 14 casas de acuñación diferentes en la república holandesa seguido acuñar sus
propias monedas. Por lo que el caos continuó y cambistas todavía jugaba un papel importante en el ecosistema financiero de
Ámsterdam. No obstante, el Banco de Amsterdam fue un gran éxito. Su sistema de cuentas bancarias y transacciones de
cheques, el papel moneda estable introdujo y su coeficiente de reservas completo reforzado Ámsterdam como el principal centro
financiero de Europa en el siglo 17.
La desaparición del Banco de Amsterdam
Con el fin de mantener un coeficiente de reservas completo, no se suponía que el banco para prestar dinero. Se suponía que las
empresas e individuos en necesidad de dinero en efectivo para ir a los bancos privados en la ciudad o al banco de empeño, la Stadsbank
van Lening. Este banco se creó por la ciudad en 1614, basada

en el modelo de los bancos italianos de caridad llamada Montes, como se describe en el capítulo 1. Sin embargo, fue simplemente
demasiado tentador tener un banco público con una bóveda llena de oro y plata y no utilizar estas reservas en tiempos de necesidad.
Cuatro instituciones, en particular, el dinero prestado por el banco: la Compañía Neerlandesa de las Indias Orientales (VOC), la provincia
de Holanda, el Stadsbank van Lening, y la propia ciudad de Ámsterdam. Préstamos a uno de los cuatro - la VOC - se convirtió en una
cuestión problemática y significativo cuando la compañía entró en una mala racha en el siglo 18. 88
El COV se rige por la rica clase alta de la ciudad, los mismos hombres que regían el Banco de Amsterdam, lo que
llevó a varios conflictos de intereses. El crédito al VOC comenzó sobre una base pequeña y temporal, pero esto
cambió en 1682 cuando la empresa necesitaba más dinero. El COV nunca se emitió nuevas acciones después de
su salida a bolsa en 1602, y por lo tanto en gran medida dependía de pedir dinero prestado a los inversores y del
Banco de Ámsterdam, en contra de la política del banco. Esta préstamos a la VOC tomó un carácter permanente en
1682, cuando la Compañía se le dio una línea de crédito continua de 1,7 millones de florines. En 1698, esta
cantidad se incrementó a 3,2 millones. En el siglo 18, el banco se convirtió en una línea vital importancia para la
VOC, que se embarcó en un período turbulento para una serie de razones, principalmente debido al aumento de la
competencia y la gestión incompetente. Por 1743,
Sin embargo, todo esto cambió después del inicio de la cuarta guerra anglo-holandesa en 1780. Para entonces, el apogeo de la
República Holandesa fue claramente una y Inglaterra surgió como la nueva potencia mundial. El VOC estaba en problemas también, y
con él, el Banco de Amsterdam. La empresa simplemente no podría sobrevivir sin préstamos, lo que puso una enorme presión sobre las
reservas de los bancos. Cuando su clientela descubrieron en 1790 que coeficiente de reservas completo del banco estaba lejos de
100%, la confianza se evaporó, lo que indica el comienzo del fin de una entidad de una vez poderoso. El banco continuó como una
institución insignificante y luchando hasta que finalmente cerró sus puertas en 1820. Su papel fue asumido por De Nederlandsche Bank,
el banco central holandés de hoy.
El VOC se terminó en 1799, otra señal de que los días de gloria de la república holandesa habían terminado. La empresa, que
fue fundada en 1602, es considerada como la primera sociedad anónima del mundo, con lo que la Bolsa de Amsterdam la
bolsa de valores más antigua del mundo. El COV y el nacimiento de la bolsa de valores modernos están temas tratados en el
Capítulo 5. Seguimos en la República holandesa y echar un vistazo más de cerca cómo se negociaron acciones y sus
derivados, lo moderna se desarrollaron técnicas financieras y cómo psicología de los inversores ya jugó un un papel muy
importante.

CAPÍTULO 5
El nacimiento del
mercado de valores
La primera sociedad anónima fue fundada en 1602 en la República
holandesa, por lo que la acción de Amsterdam intercambiar los más
antiguos del mundo. Se convirtió en un animado mercado con la
negociación con acciones, contratos a plazo y opciones, que se
caracteriza por técnicas de negociación y comportamiento de los
inversores que se sienten sorprendentemente moderno. La venta al
descubierto, uso de información privilegiada, la manipulación del
mercado, mercados a la baja y el toro, codicia y el miedo: estos primeros
inversores en el mercado de valores no eran esencialmente diferente de
los inversores de hoy.
Patio de la Bolsa de Amsterdam,

Emanuel de Witte, 1653, La Bolsa
de Amsterdam diseñada por
Hendrik de Keyser.

La amplia expansión de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales
La historia del mercado de valores comienza con la historia de la VOC (Vereenigde Oostindische Compagnie), la Compañía de
las Indias Orientales Holandesas. El COV fue fundada en 1602, existe desde hace 200 años, y no tiene precedentes en su
escala y poder. En su tiempo de vida, la VOC envió casi un millón de personas a Asia y empleó un promedio de 30 mil
trabajadores, que en su mayoría trabajaban en uno de los gastos de envío voyages 4700 la empresa se comprometió. 89 Se envió
a tantas personas en el extranjero como todas las otras naciones marítimas de Europa como Inglaterra, Francia, España,
Portugal y los países nórdicos juntos, y representó el 45% de los viajes a Asia entre 1500 y 1800. 90
El COV eclipsada cada versión medieval anterior de una multinacional. Como su nombre indica, la compañía llevó a cabo negocios en
Asia, particularmente en Indonesia de hoy, sino también en China, Japón, Taiwán y la India. Mientras que el enfoque principal de la
empresa era, ante todo en el comercio de las especias, la compañía también comercializa en los textiles, oro, plata e incluso elefantes. 91
Para financiar las expediciones largas y peligrosas, la compañía necesitaba de capital, y mucha de ella.
Sin familia o grupo de comerciantes podían plantean que la cantidad de capital por sí mismo, así que era
hora de una nueva estructura, que llevaría finalmente a la luz del mercado de valores. El COV fue
creado a través de una fusión de varias de las llamadas voorcompagnieen, las empresas más pequeñas
de diferentes ciudades holandesas, que ya estaban embarcando en expediciones a Asia, la primera en
1595. Los líderes visionarios de la República Holandesa, como el hombre de Estado que lleva Johan van
Oldenbarneveldt, pensaban que estas empresas deben trabajar juntos en lugar de competir entre sí.
Más tarde, el COV se convirtió en la única compañía holandesa permitido hacer negocios en Asia,
respaldada por el gobierno, que apoyó a la empresa con el poder militar.
* La forma de la empresa utilizó la violencia
para conquistar ciertas partes de Indonesia,
ayudado por el apoyo militar gubernamental,

El 20 de marzo de 1602, los Estados Generales firmó acta de fundación de la compañía. Consistía en seis cámaras '', de los cuales sigue siendo un tema delicado en la
Amsterdam fue el más grande. Sin embargo, las otras cinco ciudades - Middelburg, Enkhuizen, Hoorn, Delft y Rotterdam - tenían una actualidad. sentimiento holandesa sobre la
empresa varía entre el orgullo de lo que logra

mayoría combinada en la junta de directores de diecisiete, ya que tenían miedo de la cámara de Ámsterdam sería demasiado
empresarialmente, a lástima de los crímenes
dominante. Se animó a los ciudadanos holandeses a convertirse en accionistas mediante la suscripción de acciones a través de uno coloniales que cometió. Los directores de la
de los registros de COV, que se cerró en agosto de 1602. La compañía no emite acciones físicas, por lo que invertir en el COV compañía consideran la intervención militar
como una parte necesaria de la construcción

significaba simplemente una reserva administrativa, con el compromiso de pagar el cantidad en varios plazos, después del cierre del
de la empresa. Por ejemplo, en general más
período de suscripción. Estas entregas eran lo que provocó primero la propiedad de las acciones para cambiar las manos, conocidos de la compañía, JP Coen, escribió
que 'el comercio sin guerra no es posible, ni

esencialmente creando las primeras transacciones bursátiles de la historia.
es la guerra sin el comercio'. Ilustratively, en
enero
Las transacciones en el mercado de la primera
En su excelente libro llamado En primer lugar del mundo Bolsa de y que sirve como la fuente principal de este capítulo, el historiador
2018, la escuela JP Coen en Amsterdam
Lodewijk Petram, que escribió su tesis doctoral sobre el tema de la primera bolsa de valores, menciona Ene Allartszoon de
anunció que cambiaría su nombre debido a
Amsterdam, que se suscribieron por dos acciones por valor de 3.000 florines. Sin embargo, cuando el primer pago se debió el 3 de la historia de las acciones violentas de
marzo de 1603, no fue capaz de encontrar el dinero y se vio obligado a vender sus acciones a dos mujeres, a un precio de 106.50%, lo Coen.
que indica una
60 | El nacimiento del mercado de valores

ganancia de 6,5% en seis meses. 92 Más transacciones siguieron. En 1605, se registraron un total de 153 operaciones, por un
importe de 7% del capital inicial de la empresa de 6,4 millones de florines. Cinco años más tarde, 409 acciones cambiaron de
manos por un total del 24% del capital de la compañía. Más tarde, en 1672, un año desastroso tanto para el COV y la República,
1604 transacciones por valor de alrededor de 140% del capital de la VOC se llevaron a cabo, de acuerdo con Petram.
accionistas insatisfechos
Como la mayoría de las poblaciones modernas, la acción de la VOC era bastante volátil. Las cosas empezaron bien y el precio se elevó
a 140% en 1606, y hasta un máximo de 200% después de los falsos rumores de que la ciudad de Malaca había sido conquistado,
supuestamente dando el control holandés del estrecho de Malaca, una importante ruta marítima cerca de Indonesia . * Pero en los años
que siguieron, la acción experimentado graves retrocesos, finalmente cayendo todo el camino de vuelta al 130% en 1620. no es de * Malaca fue conquistado finalmente, en
1641, y permaneció bajo control
extrañar que los inversores comenzaron a quejarse. La empresa no paga los dividendos, no estaba claro si era rentable, y que gastó holandés hasta 1795.
sumas considerables de dinero en operaciones militares la lucha contra el Inglés y el portugués en Asia. En 1613, catorce accionistas
protestado oficialmente sobre estos gastos, pero esto tuvo poco efecto.
En abril de 1610, la compañía finalmente pagó su largamente esperado primer dividendo. Pero, de nuevo, los accionistas no estaban
felices, y por buenas razones. Debido a que el COV muy necesario para utilizar su capital en el extranjero, se decidió pagar dividendos
en especias. Cada accionista recibió el 75% del valor nominal de sus participaciones en la maza. Porcentualmente, esto era un buen
dividendo. Esto fue seguido por un dividendo del 50% en la pimienta en noviembre y, finalmente, 7,5% en efectivo duro en diciembre. 93
Pero debido a la repentina abundancia de estas especias en el mercado, el dividendo real en términos de caja resultó ser más baja
para la mayoría de los accionistas. 94
En total, el VOC pagó un total de 200% en el dividendo en el período entre 1602 y 1622. 95 No está mal para una empresa de nueva
creación! Sin embargo, sus accionistas estaban lejos de ser impresionado. La inflación corrió en el 6%, no tenían ni idea de si la empresa
estaba haciendo buenas ganancias y en 1612 se les pidió a participar en un programa de seguro para garantizar la continuidad de la
empresa. 96 A medida que la compañía no emitió ningún capital adicional después de su salida a bolsa de 1602, que tuvo que pedir prestado
dinero de diferentes fuentes. De 1622 en adelante, la compañía emitió bonos a seis meses para financiar sus operaciones a corto plazo.
97 Más tarde, comenzó a pedir dinero prestado al Banco de Amsterdam. En el siglo 17, ya que la empresa fue en general en buena forma,
estas deudas se pagaron en el tiempo y no han creado un problema para el COV y sus acreedores. Por otra parte, las cosas comenzaron a
mejorar en la década de 1620. La empresa fue creciendo rápidamente, las ganancias fueron en aumento y los pagos de dividendos se hizo
más estructural a partir de 1630. 98
La primera short squeeze
El incipiente mercado de valores no tuvo que esperar mucho tiempo para su primer apretón corto. La figura central en esta era Isaac
Le Maire. 99 Fue uno de los más grandes directores e inversores, con un capital de
98.000 florines, cuando el COV se puso en marcha en 1602. Nació en Francia, ganaron su primera fortuna en Amberes y se trasladó a
Amsterdam, cuando los españoles ocuparon el sur de los Países Bajos. Siete años más tarde, Le Maire estableció el primer consorcio
venta en corto en la historia, tratando de sacar provecho secreto de una caída de precio de las acciones de VOC.

¿Qué había ocurrido para que uno de los directores y principales accionistas volverse en contra de su propia empresa? Este
hecho fue que Le Maire había dejado de ser parte de la VOC cuando se vio obligado a firmar una carta de renuncia en febrero de
1605. Fue acusado de fraude y la empresa ya no quería que estar involucrados. Un enojado Le Maire se determinó para
oponerse a la VOC en todos los sentidos a partir de ese momento. Incluso hizo planes con los franceses encontraron a un
competidor -. El indio Compañía Francesa del Este, pero la muerte del rey Enrique IV en 1610 poner fin a sus planes *
* Le Maire, finalmente, fundó la Compagnie
australische. En 1615, dos de los barcos de
esta compañía, bajo el mando de su hijo

Sin embargo, descubrió una manera mucho más fácil para interrumpir la compañía: por apostar en contra de la Jacob, navegaron hacia el oeste, con la
cotización de la VOC, el uso de derivados, tales como contratos de futuros. Los contratos a plazo eran muy esperanza de encontrar una ruta alternativa a
Indonesia, y con la esperanza de descubrir la

práctico, ya que todavía son hoy en día, ya que permiten a los inversores a tomar grandes posiciones de
mítica Zuidland (Australia). Después de un
inversión utilizando sólo una pequeña cantidad de capital. El uso de los delanteros también significaba que los viaje de 17 meses, que llegaban a Indonesia,
inversores de COV no tenían que trasladarse a la sede de la compañía para administrar cada transacción. donde sus posesiones fueron confiscadas
por el COV, lo que provocó un pleito entre Le

Hacia delante ya estaban en uso en los mercados de granos del siglo 16 de Amberes y Amsterdam. Para Le
Maire y el COV. Los estrechos de mar cerca
Maire, el contrato a término la cuota de VOC era el instrumento perfecto para poner en práctica su plan para de Argentina llaman estrecho de Le Maire y
el cabo de Hornos (el nombre de la ciudad

difundir falsos rumores, hacer bajar el precio de la acción y luego sacar provecho de su decadencia. Para este
holandesa de Hoorn) todavía nos recuerdan
fin, se creó un sindicato en febrero de 1609 ocho inversores y lo llamó el Groote Compagnie (gran empresa). el viaje de Le Maire.
Inicialmente, el sindicato hizo buenos beneficios, como las acciones de COV disminuyeron, llegando a un mínimo de 126% en enero de
1610. 100 Esto fue razón suficiente para que los directores de la VOC a quejarse a los Estados Generales que los vendedores cortos eran la
causa de la caída, y para pedir la prohibición de venta de plano corto. Los comerciantes, por supuesto, se opusieron a esto. Protestaron
que la disminución de precio de las acciones era simplemente el resultado de malas noticias procedentes de Asia - tales como la pérdida
de dos islas y el hundimiento de varios barcos. No era de extrañar que el precio de las acciones se derrumbaba, esto no tiene nada que ver
con ellos.
Sus protestas fracasaron. El 27 de febrero de 1610, la primera prohibición del mundo en venta de plano corto de las existencias entró en
vigor, aunque el uso de los contratos a plazo aún estaba permitido. Unos meses más tarde, el sindicato de Le Maire se vino abajo y varios
de sus miembros se declararon en quiebra. 101 Noticias de la compañía también ha mejorado de manera espectacular, y los barcos
regresaban cargados con cargas ricos. El precio de las acciones se recuperó, ayudado por el anuncio de que el pago del primer dividendo
más tarde ese año. Para Le Maire y sus compañeros, esto era, por supuesto, las malas noticias, lo que les deja con grandes pérdidas, ya
que fueron víctimas de primera short squeeze del mercado de valores.
Los primeros días de actividad bursátil
En los pocos primeros años después de que se pusieron en marcha las acciones de COV, la Nieuwe Brug (puente nuevo), cerca de la
estación central de trenes de Amsterdam Hoy, era el lugar donde la mayoría de los comerciantes se reunieron para conocer las últimas
noticias de la empresa y los precios de las acciones. 102 En 1607, la ciudad comenzó la construcción de una nueva central, modelada en la
bolsa de Amberes de 1531. Este edificio, que fue demolido en la década de 1830, ya que estaba en tan mal estado, se encuentra en la
calle Rokin, cerca del Banco de Ámsterdam, donde la mayoría de los comerciantes tenían sus cuentas. Operaciones de la bolsa empezó
en julio de 1611. 103

Los primeros titulares de las acciones de COV fueron principalmente inversores compra y retención a largo plazo, pero esto comenzó a El Paalhuis y la Nieuwe Brug,
Ámsterdam, en el invierno, Enero

cambiar gradualmente. El uso de los delanteros, y las opciones posteriores, permitió a los inversores a especular sobre las poblaciones, y
Abrahamsz. Beerstraten, 1640-1666.
especialmente después de 1630 desarrolló un animado mercado de valores. La afluencia de comerciantes y comerciantes judíos después
de 1640, huyendo de Portugal, también fue un gran estímulo para la actividad del mercado de valores de Ámsterdam. Estos comerciantes
tenían una enorme red en otras ciudades comerciales europeas como Londres, Amberes y Hamburgo y utilizan en su beneficio. El
crecimiento de la actividad del mercado de valores también significaba que el ambiente íntimo, donde los comerciantes de confianza entre
sí, se evaporó. Por alrededor de 1.670 más el comercio tuvo lugar en clubes de membresía sólo como De Plaetse Royael, una posada en
la Kalverstraat, que fue la base de la Collegie van Actionisten. 104
En este período, el comercio de acciones se llevó a cabo en cuatro lugares diferentes, de acuerdo con Petram. Por la mañana, los
especuladores judíos negocian en su propio distrito al este del centro de la ciudad, como el intercambio no abrió sus puertas hasta el
mediodía. Después del intercambio cerrado por el día, los especuladores se trasladaron a sus clubes con el comercio de la noche, con la
plaza Dam como un lugar de comercio adicional,

especialmente el intercambio fuera de las horas de apertura. 105 De 1660 en adelante, la negociación de los clubes condujo a los llamados
días rescontre, muy similar al día de vencimiento de hoy en día para los derivados de valores tales como opciones y futuros. En los días
rescontre, comerciantes se establecieron sus contratos entre sí y compensadas pagos cuando sea posible. Este ciclo trimestral se repitió
en febrero, mayo, agosto y noviembre, y ofrece varias ventajas, ya que el comercio simplificado y asentamientos, mediante contratos
estandarizados. 106
Un libro inversión moderna desde 1688
Junto con el lanzamiento de la bolsa de valores llegó el primer libro sobre la inversión de capital, 'Confusión de
Confusiones', que es un libro notable. 107 El Financial Times incluyó el libro en su lista de los diez mejores libros de la
inversión de todos los tiempos, y por buenas razones. Es el primer libro de su clase, y nos da una excelente visión de las
prácticas del mercado de valores de todo
1688, especialmente en el comportamiento de los inversores y especuladores trucos. El autor fue el, comerciante portugués con sede
en Ámsterdam y poeta José de la Vega, que perdió una fortuna en el mercado de valores a sí mismo. El libro está escrito como un
diálogo - absolutamente un formato común en el siglo 17
- entre un corredor de bolsa, un comerciante y un filósofo. Los cuatro diálogos en el libro abarcan diferentes temas, tales como las
técnicas utilizadas por los comerciantes, las razones de las fluctuaciones de precios de acciones, la mecánica de los mercados y,
sobre todo elementos especulativos del juego, a menudo causada por falsos rumores, noticias falsas y comerciantes astutos.
El libro se siente muy moderno como el comportamiento de los inversores, como la naturaleza humana, que no ha cambiado en los últimos
años más de 300. Tal vez no sea sorprendente que algunos académicos consideran el libro como el primer tratado sobre las finanzas del
comportamiento, como el autor refiere principalmente las acciones racionales e irracionales de los accionistas y los comerciantes. 108 Todo el
juego, como de la Vega llama, está plagada de comportamiento de rebaño, el exceso de confianza, la negociación excesiva, la
manipulación del mercado y la aversión pesar.
“El negocio más noble y más falsa en el mundo”

El personaje principal del libro, el comerciante del mercado de valores, se inicia el diálogo con estilo con una declaración
confusa. Que paradójicamente se refiere al mercado de valores como el juego más noble en Europa, pero al mismo tiempo,
“el negocio más falso y más infame en el mundo”, en referencia a los juegos de los especuladores de comercio de acciones
como a veces engañosa. Nada describe los cambios de humor del comerciante mejor que esta declaración, como en todo
el libro que camina por la cuerda floja entre la euforia y la tristeza, entre la codicia y el miedo. Y lo mismo se aplica a sus
compañeros, el comerciante y el filósofo, aunque la descripción de ellos como compañeros exagera la relación entre los
tres. En varios casos en el libro, los tres están en desacuerdo serio entre sí, y el filósofo, en particular declara
repetidamente que él no quiere estar involucrado en estos juegos llenos de trucos e intrigas. Pero todavía se reincorpora a
la discusión que él también está interesado en hacer dinero, después de todo.
El filósofo y el comerciante están intrigados por la afirmación bastante audaz del comerciante que es posible hacerse
rico en el mercado de valores sin correr riesgos. El filósofo es escéptico acerca de esto y dice que sólo el diablo podía
hacer tal promesa. Él no se decide sobre cómo participar en un juego tan incierto, donde, como él indica, cada soplo de
viento puede causar una

tormenta. El comerciante también intenta convencer de que deben utilizar las opciones y da una descripción detallada de las opciones de
compra y de venta.
psicología de los inversores siglo 17
En la segunda conversación, el filósofo pide el comerciante lo que hace que las acciones para moverse hacia arriba abajo, una pregunta
muy válida, pero difícil. Las respuestas comerciante que cuanto más nos fijamos en él, menos que lo entenderán. No muy útil consejo para
los recién llegados, pero afortunadamente se da un poco más de detalle sobre esto más adelante. El precio de las acciones, afirma,
depende de la situación en las Indias Orientales y en Europa, así como el estado de ánimo de los inversores. En otras palabras, las
acciones se mueven como resultado tanto de las noticias fundamentales y el comportamiento de los inversores, una opinión que es
compartida por la mayoría de los inversores del mercado de valores modernos.
El resto del segundo diálogo se centra principalmente en el comportamiento de los inversores, que actúa como una buena guía para las
finanzas del comportamiento, si el lector puede ver más allá de las frecuentes alegorías bíblicas y míticas. El colorido describe cómo el
estado de ánimo de los inversores puede cambiar rápidamente de la euforia al miedo y la espalda, y que finalmente da algunos consejos
de inversión sensata: llegar a ser rico en este juego, necesita paciencia. precios de las acciones son inestables, los rumores son raramente
verdad, y sólo las personas que tienen el valor de quedarse quieto, sobrevivirán y ganar al final.
El autor también escribe sobre los inversores alcistas y bajistas, pero es claramente en contra de los vendedores en corto, que se siente
son impulsados por el miedo y la incertidumbre. Se aconseja a sus lectores a ser alcista por naturaleza, y sólo selectivamente bajista - no
es un mal consejo a largo plazo de las inversor! Más específicamente, afirma que los inversores de COV no debe ser puesto fuera por los
altos precios de las acciones, ya que la empresa está en continuo crecimiento y las tasas de interés están disminuyendo. Además, se hace
hincapié en que los inversores simplemente no tienen una alternativa atractiva para invertir en - una explicación citado con frecuencia en
los mercados al alza.
De la Vega también vio correctamente que los movimientos de precios de acciones fueron impulsadas principalmente por las expectativas,
y no por los ingresos y beneficios. barcos ricamente cargados regresan con seguridad eran buenas noticias, pero esto fue probablemente
ya reflejan en el precio de las acciones, lo que indica que el mercado era bastante eficiente. Después de este monólogo por el comerciante,
el filósofo, aunque entusiasta acerca de su estilo narrativo, no está tan seguro de si la inversión de valores es su taza de té. Para él, la
inversión parece contradictorio que a veces es mejor comprar, a veces para vender y las circunstancias de ambos son muy inciertos. Sin
embargo, el comerciante está harto con el tono, que se encuentra elitista, algo que el comerciante realiza luz de.
Herramientas para engañar el mercado de valores
En el tercer diálogo, el filósofo afirma que es profundamente infeliz y desesperada; después de un consejo de inversión del
comerciante, y en contra de sus propias creencias, que había decidido invertir la noche anterior. Debido a su falta de experiencia,
compró acciones a un precio demasiado alto, provocando risas entre los corredores de bolsa. A pesar de que el comerciante es
que la transacción puede ser revertido debido al alto precio, el filósofo considera que la cancelación del comercio sería una
vergüenza, para disgusto del comerciante.
Una historia concisa financiero de Europa | sesenta y cinco

El cuarto y último diálogo comienza con el comerciante diciendo a los otros dos que precios de las acciones se han estrellado Los buques holandeses Becalmed, Willem
van de Velde (II), c. 1665

debido a los decepcionantes ingresos generados mediante la devolución de los vasos. Tanto para el comerciante y el filósofo se
sorprenden. Qué terrible - ido todo su dinero, opciones sin valor, que se acaban! Su reacción exagerada encaja a la perfección
con el tono del libro, que se siente más como una obra de teatro. Petram subraya con razón que el libro se centra de manera
desproporcionada en todos los trucos utilizados por los especuladores. El autor resume no menos de 12 maneras diferentes
que utilizan para tratar de burlar a otros inversores. La mayoría de los trucos se centran en la manipulación del mercado, tales
como la difusión de falsos rumores, las curvas del mercado de opciones, y el uso de los corredores amigables para engañar a
otros inversores. Muchas de estas prácticas se consideran ilegales en la actualidad,
A pesar de su escepticismo, grandes pérdidas y personalidades diferentes, los tres personajes en el libro salen como amigos. El
comerciante y filósofo están felices de haber aprendido sobre el mercado de valores, sino que también llegan a la conclusión de que es
un juego difícil de jugar. 'Confusión de Confusiones' es nada menos que un libro notable e innovador. Fue escrito varios siglos antes de
la publicación de otros libros sobre los mercados de valores, lo que hace de la Vega un verdadero pionero.

El auge y caída de la VOC y su precio de las acciones
Durante la vida de casi 200 años de la VOC, el precio de las acciones pasó por varios ciclos de auge y caída, como era de esperar. En
general, el valor de VOC acciones fue un buen barómetro para el poder de la república holandesa: el aumento en el siglo 17,
especialmente entre 1620 y 1670, y disminuyendo gradualmente en el curso del siglo 18. La primera caída de la bolsa de valores
reales que sucedió en 1672, cuando los inversores se vieron sorprendidos por ataques inglés, francés y alemán en la República,
tratando de poner fin a la hegemonía holandesa. Un año antes, el precio de las acciones había alcanzado un alto del siglo 17 de 566 a
principios de julio 1671 109, y los inversores eran probablemente eufórico, lo que sucede especialmente justo antes de que ocurra un
desastre financiero. Debido a los ataques a la República de Holanda, el mercado se desplomó, con el precio de la acción cae por la
friolera de 49% en 1672, hasta un mínimo de 290 el 20 de julio. 110 Una vez que la República fue capaz de mantener a raya los ataques,
el precio de las acciones se recuperó.
En 1688 el segundo accidente tuvo lugar. temores de guerra, esta vez con Francia, hizo que muchos inversores a perder sus
camisas, y algunos incluso perdieron sus mentes. Diplomático Coenraad van Beuningen, que tenía varios altos cargos políticos,
pero también era inestable mentalmente, perdió una fortuna en el accidente de 1688. Las huellas de esta ruptura parecen ser
todavía visible en el frente de su casa en Amsterdam, donde se dice que ha garabateado mensajes en su propia sangre. 111 Había
curso de subidas y bajadas, pero la tendencia general de precios de acciones en el siglo 17 fue arriba, mientras que en el siglo 18 la
acción cayó poco a poco, ya que la situación de la compañía empeoró. Se incrementó la competencia, la gestión se hizo débil e
Inglaterra comenzó a eclipsar a la República Holandesa, ayudado por un rey holandés irónicamente, como veremos en el siguiente
capítulo.
Después de 1730 la posición de la VOC estructuralmente debilitada. Competencia del Inglés East India Company aumentó, la
base de costes en Asia llegó a ser demasiado alta, la gestión resultó ser cada vez más incompetente y, a veces francamente
corrupta, la innovación llegó a un punto muerto, y los métodos de contabilidad simplistas hizo claro qué divisiones eran
rentables y que no eran. * Poco a poco la empresa se estaba convirtiendo en un mamut lenta y poco rentable. Se hizo, sin
embargo, siguen pagando buenos dividendos para satisfacer a sus accionistas, hasta un punto en que los dividendos exceden * El apodo del COV se convirtió en
Vergaan Onder Corruptie (Perished Bajo
los beneficios. Esto fue claramente una estrategia a corto plazo y no pudo evitar que el precio de las acciones de caer, de la Corrupción).
alrededor de 760 en 1733 a 300 en 1780 finalmente. 112 En ese año, la Cuarta Guerra anglo-holandesa estalló, tratar a la
compañía un golpe fatal. Se hizo difícil para los buques que llegan a sus puertos de origen, y los ingresos se redujo
drásticamente. Los problemas de liquidez aguda COV sufrido, fue cargado con enormes deudas y, finalmente, tuvo que ser
nacionalizado. La constitución de la sociedad expiró el 31 de diciembre de 1799, que marcó el final de un otrora poderosa
multinacional que había hecho firmemente su huella en la historia holandesa.

68 | Introducción
CAPÍTULO 6
Finanzas anglo-holandesa y la
salida a bolsa locura en Londres
de la década de 1690
Hacia el final del siglo 17, la relación entre Inglaterra y la
República holandesa profundizado, pero también se volvió más
complicado. La república holandesa perdió gradualmente su
posición económica dominante como Inglaterra se hizo cargo de
esta función. Irónicamente, lo hizo con la ayuda de los
holandeses Guillermo III, apodado Guillermo de Orange, que se
convirtió en rey de Inglaterra en 1688. * La llamada Revolución
Gloriosa, y la revolución financiera resultante, trajo estos dos * No se debe confundir con el otro
Guillermo de Orange (holandés: Willem
países con su larga historia de amor y odio, de la admiración y van Oranje), que es más conocido en los
Países Bajos y que dirigió la revuelta
de la guerra, más juntos. holandesa contra los españoles en el

siglo 16, después de lo cual se le dio el
apodo de 'Padre de la patria'. El himno
nacional holandés fue escrito en su
honor.
Busto de King-Stadtholder William III,
De Metaale Pot (atribuido a), c.
1695-c. 1700

Guillermo III, junto con su esposa Mary Stuart, gobernado Gran Bretaña, e introdujo técnicas financieras holandesas, que luego se
aplicaron con éxito en el mercado financiero de Londres. Este 'holandés de Finanzas' provocó una serie de cambios en los mercados
financieros en inglés, lo que se traduce en la primera locura de salida a bolsa en la década de 1690, cuando decenas de nuevas
empresas se hicieron flotar en la Bolsa de Londres. El auge de la década de 1690 tiene un gran parecido a la burbuja de 1990 de TI,
tanto que resulta en las mismas lecciones valiosas para los inversores.
Yendo holandés en Londres: La relación de amor-odio anglo-holandesa
A lo largo de la totalidad de los siglos 17 y 18, las relaciones entre Inglaterra y la República holandesa altibajos entre el amor y el
odio. Los dos países libraron no menos de cuatro guerras, tres de ellos entre 1652 y 1674, y que comenzó un siglo más tarde en
1780. En el siglo 17, el Inglés admiraba y envidiaba a los holandeses por sus innovaciones financieras, la construcción naval, los
métodos comerciales, y sobre todo su solvencia. Debido a ello, los holandeses podrían pedir prestado a tasas de interés mucho más
bajas, que se beneficiaron comerciantes y ayudaron a sus ciudades y provincias refinanciar su deuda de forma más barata. El
estadista Inglés Sir George Downing se quejó de que los holandeses prestado a las 3 a 4 por ciento, mientras que el Inglés tenía
que pagar el doble, dando a los holandeses una ventaja competitiva importante. 113 Otro hombre de Estado importante, William
Temple admiraba a los holandeses por su pago de la deuda disciplinada, lo que les permitió tomar prestado grandes cantidades a
bajo costo, mientras Josiah Child, director del Inglés East India Company, también señaló que las tasas de interés para el Inglés
fueron dos veces tan alto como lo fueron para los holandeses. 114 El escritor Inglés y comerciante Daniel Defoe hace referencia en
1728 a los holandeses como los portadores del mundo y corredores de Europa. 115
Esta envidia desarrolla a menudo en odio en toda regla entre los dos países. cartas comerciales holandeses estaban llenos de agudos
comentarios sobre el Inglés, mientras que el Inglés utilizado expresiones degradantes cuando se hace referencia a los holandeses, algunos
de los cuales todavía se utilizan hoy en día: 116
- Expresiones como ir holandés, un convite holandés, fecha holandesa, paseo holandesa, partido holandés, cartera holandesa y
generosidad holandesa ridiculizaron la mezquindad percibida de los holandeses.
- coraje holandés, un dolor de cabeza holandés y un acuerdo holandesa todos se refieren a los estereotipos de los holandeses como
bebedores pesados en el siglo 17.
- Por otra parte, un tío holandés fue lo contrario de una agradable, amable, mientras que una viuda holandesa practicó la profesión
más antigua del mundo. confort holandés significa que las cosas podrían haber sido peores, mientras que va la ruta holandés
destinado a cometer suicidio.
Sin embargo, los países no podían hacer uno sin el otro tampoco. En los días 17 y primera mitad de los siglos 18, el Inglés necesitaba
los servicios holandeses y barcos, mientras que los holandeses necesitan los comerciantes ingleses como clientes. Transporte sobre el
mar era a menudo más fácil que sobre la tierra y Amsterdam y Rotterdam eran físicamente más cerca de Londres que las partes remotas
de Inglaterra y Escocia fueron. En el siglo 18, Rotterdam llegó a ser conocido como 'Little London' como las dos ciudades estaban tan
bien conectadas por mar que muchos comerciantes ingleses trasladaron a Rotterdam. bienes coloniales ingleses como el tabaco, el té, el
café y el arroz a menudo se negocian a través de Amsterdam o comprados por comerciantes holandeses. En 1688, la relación entre
Inglaterra y la República holandesa entró en una etapa revolucionaria, que algunos historiadores llaman incluso uno de los momentos
decisivos en la historia del mundo: 117
70 | Finanzas angloholandesas y la manía salida a Bolsa de Londres 1690

La Gloriosa Revolución de 1688
La secuencia de eventos en 1688 se conoce como la Revolución Gloriosa, y por lo general no se considera como una invasión. Así que lo
que ocurrió durante esta revolución, y por qué era glorioso? ¿O era en realidad una invasión, después de todo? Y por qué era importante
para el desarrollo de los mercados financieros? 118 Para responder a estas preguntas, nos dirigimos a la república holandesa y su relación
conflictiva con los franceses. Para frenar la dominación comercial de la República de Holanda, los franceses habían recurrido una vez más
a las barreras comerciales pesados, lo cual enfureció a los holandeses Estados Generales. Guerra parecía inevitable. Sin embargo, mucho
dependía de qué lado del Inglés elegiría: si así lo deseaban los franceses, sería 1672 todo de nuevo, dos grandes países que atacan a la
República de Holanda, que posiblemente significa el fin del dominio holandés.
Invasor Inglaterra, en términos amistosos, solucionaría estos problemas. Inglaterra no se volvería contra la república holandesa
como lo hizo en 1672, y un ejército conjunto había una buena probabilidad de éxito contra Francia. Los ingleses eran propensos a
apoyar Guillermo de Orange como su rey, como era protestante y casada con el Inglés María Estuardo, hija de Jaime II, que tenía
planes para convertir Inglaterra en un estado católico. Los holandeses previeron una invasión sin derramamiento de sangre, William
se convertiría en rey de Inglaterra y la República holandesa tendría un nuevo y poderoso aliado. Sin embargo, como el Inglés y
holandés todavía estaban amargos rivales comerciales que se habían enfrentado en tres guerras muy recientemente, William no
estaba tan seguro de lo fácil que sería ganar el apoyo del pueblo inglés. Así los Estados Generales lanzó una campaña
cuidadosamente en Inglaterra para reunir el entusiasmo entre el Inglés para una invasión de usar. También revelaron sus planes
directamente a siete hombres de estado influyentes ingleses, que les aseguraron que iban a ofrecer su apoyo.
Los holandeses se reunieron una flota y un ejército en ningún momento, de acuerdo con algunos historiadores uno de los más
impresionantes formaciones de todos los tiempos, que consta de 21.000 soldados. 119 La flota, que era cuatro veces más grande que la
Armada Española de 1588, llegó a Inglaterra en noviembre de 1688. La reacción inicial se mezcló Inglés, pero en última instancia
positiva. El 18 de diciembre, los holandeses entraron en un Londres ya abandonada por el titular rey Jaime II. Durante meses, los
holandeses eran las únicas fuerzas en la ciudad; William de Inglaterra controla las finanzas, la flota y el ejército. Coronado como rey de
Inglaterra en 1689, reinó junto con su esposa María Estuardo hasta su muerte en 1702.
Holandés de Finanzas y la Revolución Financiera Inglés
La mayoría de los historiadores atribuyen el término 'gloriosa' a la ausencia de derramamiento de sangre en la serie
de acontecimientos descritos anteriormente. Pero ¿por qué es la Revolución Gloriosa relevante para la historia de
los mercados financieros? Los economistas se refieren también a la revolución gloriosa como la revolución
financiera, ya que después de los mercados financieros 1688 de Londres desarrollaron rápidamente para convertirse
en el centro financiero del mundo, una posición que mantendría intacto hasta la Primera Guerra Mundial en 1914.
Los inmigrantes holandeses tomaron sus innovaciones financieras, ya en uso durante varias décadas en el siglo 17,
Ámsterdam con ellos a Londres, donde fueron adoptados y mejorados por el Inglés. En Londres, estas técnicas
financieras se aplicaron a un mercado mucho más grande que los comerciantes y los banqueros Amsterdam jamás
podría haber soñado. La revolución financiera se caracteriza por tres acontecimientos importantes:

El Banco de Inglaterra
El Banco de Inglaterra, en la actualidad el banco central de Gran Bretaña, fue fundada en 1694 para recaudar dinero para el
gobierno de Guillermo III, inicialmente por un monto de 1,2 millones de libras. 120 A pesar de que sus fundadores fueron inspirados
por el éxito del Banco de Amsterdam, el Banco de Inglaterra funcionó de manera muy diferente. Su función principal era financiar el
déficit público mediante la emisión de acciones, de forma similar a la genovesa Banco di San Giorgio en 1408. En segundo lugar, el
banco emitió billetes de banco, aunque no tiene el monopolio de esto hasta 1844. Prestar dinero y el banco emisor notas, dos
funciones importantes de los bancos centrales modernos, no eran el foco del Banco de Amsterdam, que fue creado como un banco
de pagos para liquidar transacciones financieras.
Los inversores se suscribieron a la oferta de acciones inicial del banco en masa. A los pocos días del final del periodo de
suscripción, el precio de la acción había subido a una prima del 20%. 121 Todos los accionistas que hayan suscrito acciones por valor
de más de 500 libras, recibió un voto. 122 El banco tuvo un gran éxito, ya que ayudó a financiar una guerra y se baja la velocidad a la
que el gobierno podría pedir prestado. Fue nacionalizada en 1946, cuando se convirtió en la moderna banco central que
conocemos hoy.
la deuda nacional a largo plazo
La Guerra de los Nueve Años (1689-1697) llevó a la subida de los gastos de Guillermo III y la deuda a corto plazo ya no era suficiente
para cubrir sus necesidades de financiación. Tuvo que empezar a tocar otras fuentes para la deuda a largo plazo. La financiación que se
lleva a cabo a través de rentas vitalicias, las loterías y de tontinas (anualidades colectivas) llegó a ser conocido como 'holandés de
Finanzas', aunque algunos historiadores señalan también que había ejemplos similares en otros países europeos. 123 Entre 1693 y 1698,
el gobierno elevó a 6,9 millones de libras en fondos a largo plazo, que incluían fondos del Banco de Inglaterra y la nueva Compañía de
las Indias, que prestó 2 millones de libras a partir de su fundación en 1698. 124
A medida que el gasto público ascendió a 72 millones de libras en el mismo periodo, el dinero recaudado estaba lejos de
ser suficientes para cubrir todos los gastos de guerra. Por lo tanto, no fue sorprendente que, a medida que avanzaba la
guerra, la confianza en el crédito del gobierno se desvaneció y el Banco de Inglaterra no logró atraer nuevos fondos en
enero de 1697. No fue hasta el final de la guerra, nueve meses más tarde, que salvó el estado de impago de su deuda.
Sin embargo, William III y sus tesoreros estaban en el proceso de desarrollar un mercado moderno y líquido para los
títulos públicos. La gran diferencia entre Inglaterra y la República Holandesa fue que la deuda se centralizó Inglés,
mientras que en las ciudades y provincias de la República holandesa todo emitió su propia deuda. Esto hizo que los
bonos en inglés mucho más comercializable, especialmente después de 1751, 125 Los bonos se negocian en gran medida
tanto en Londres y Amsterdam, lo que refuerza la fuerte conexión entre los dos centros financieros.
El crecimiento del mercado de valores de Londres
Quizás el avance más significativo de la revolución financiera Inglés fue el crecimiento explosivo de la bolsa de Londres. El
primer mercado de valores, en Amsterdam, sólo tenía dos empresas que figuran los holandeses, Este y Oeste Compañías de
las Indias. Londres con el tiempo se convirtió en un mercado mucho más amplio. La Bolsa de Londres, que tenía menos de
quince empresas que figuran en el

Ver en el Banco de Inglaterra, Londen,
Daniel Havell, después de que Thomas
Homer Pastor, 1816
1687, fue hogar de alrededor de 150 empresas de 1695, aunque sólo una fracción de estas poblaciones se negocia de manera activa y
muchas de las empresas no eran en realidad viable. 126 La burbuja de 1690 OPI tiene un gran parecido con la de 1990 y la burbuja de
Internet es una época interesante, a menudo se pasa por alto en la historia del mercado de valores. Tradicionalmente ahora se ha
prestado más atención a la burbuja de los tulipanes holandeses años 1630 y 1720 los episodios de auge y caída de la Compañía del Mar
del Sur de Londres y la Compañía de Mississippi en París, que son el tema del capítulo siguiente. Sin embargo, la moda de Londres 1690
OPI vale la pena examinar más de cerca.
La locura de Londres OPV de la década de 1690
El crecimiento del mercado de valores en la década de 1690 fue provocada por varios eventos diferentes. Inglaterra estaba pasando
por un período de prosperidad, la afluencia de inmigrantes holandeses y hugonotes trajo nueva capital y habilidades financieras, y
las fortunas financieras generadas por los inversores en el este de la India Company conducido a un interés más amplio en la
inversión del mercado de valores: entre 1682 y 1692, la empresa a repartir dividendos iguales a cuatro veces su capital nominal. 127 Un
disparador más anecdótico fue el regreso de cazatesoros William Phips en 1687, que trajo consigo enormes cantidades de plata y
diamantes español de un naufragio en las costas de las Indias Occidentales. Los inversores en viaje Phips' recibieron más de 5.000
libras por cada 100 invertidos, lo que provocó el entusiasmo de la comunidad inversora. 128
Una de las nuevas compañías de buceo prometió un retorno del 100%, lo que no parece realista ya que algunas acciones subieron un
500% después de su lista inicial. 129 Las expectativas se dispararon. Pero cuando resultó que el tesoro Phips' era una rareza, el entusiasmo
se desvaneció tan rápido como había llegado. Los precios de las acciones de

compañías de salto se estrelló, dejando a muchos inversores arruinados. Sin embargo, el auge continuó IPO. Decenas de patentes fueron
emitidas a empresas de nueva creación, incluidas las empresas relacionadas con la guerra. Entre 1691 y 1693 solo, se emitieron 61
patentes. 130 Algunas patentes se conceden para los modelos de negocio más bien extrañas tales como compañías de desarrollo alarmas
antirrobo o luces que se utilizan para la captura de peces. 131
precios de las acciones de las empresas inicialmente viables como el Libro Blanco de la empresa aumentaron de tres veces en un período
de cuatro años, mientras que el valor de la ropa de la empresa aumentó de 10 libras en 1690 a 45 libras en 1693. 132 Sin embargo, había
mucho escepticismo. En 1693, la obra de teatro cómica 'Los voluntarios, o, la Stockjobbers' ridiculizó el auge de patente, usando el ejemplo
de una trampa para ratones como una forma recién descubierta de captura de ratones y ratas para señalar a los inversores excesivamente
ingenuos. 133
Stockjobbing el mercado
Bolsa de comercio fue dominado por stockjobbers y corredores. Corredores fueron los creadores de mercado que especulan con su propio
capital, mientras que los corredores eran simplemente intermediarios, a ganar comisiones. 134 Debido a sus formas especulativas y, a veces
manipuladoras, stockjobbers se llevaron a cabo generalmente en baja estima y el apodo de los 'hombres de dinero'. Fueron satirizado en
obras de teatro como uno en 1701, en el que stockjobber Tom Doble jacta de su casa de campo, en el que es servido por un cocinero
francés, mientras que beber champán. Canciller (2000) hace una comparación con la cultura del dinero de la década de 1980,
personificada por Gordon Gekko 'codicia es buena' en la película Wall Street en 1985. Curiosamente, el 1987 obra de teatro 'Serious
Money' utilizado el 1693 juego 'de Voluntarios como su prefacio.
y corredores de patio de recreo para los corredores estaba cerca del Royal Exchange, en el callejón del cambio, cerca de la estación de
hoy Banco entre Cornhill y Lombard Street. Sin embargo, los cafés como Jonathan eran el verdadero centro de comercio de acciones, ya
que muchos comerciantes fueron expulsados del cambio de ser
'De Jonathan Coffee House' o “Un análisis
del callejón del cambio, con un grupo de
personajes de la vida'. Londres 1763.
Artista:
HO Neal. Los extranjeros hablar de negocios
de Jonathan en Coffee House; swoons
Britannia a la izquierda y un diablo Muestra la
escena de alegría a la derecha.

demasiado grosero y ruidoso. Jonathan Coffee House abrió en 1680 en el callejón del cambio y se convirtió en el lugar donde los
precios de las acciones y de oro y tipos de cambio, fueron citados de manera sistemática por primera vez. Por ejemplo, fue aquí
donde corredor de bolsa John Castaing comenzó a publicar su 'El Curso de cambio y otras cosas' en 1697, que apareció dos veces a
la semana y existe desde hace casi un siglo. 135 Intermediarios y corredores se reunieron en las casas de café para reunir información y
para negociar con acciones.
“Un comercio fundada en el fraude”
Uno de los mayores críticos de stockjobbers era inversor y escritor Daniel Defoe, mejor conocido por su trabajo principal
Robinson Crusoe. Defoe se declaró en quiebra en 1694 como resultado de las enormes pérdidas de inversión, después de lo cual
comenzó a centrarse en la escritura. Quemado por sus experiencias dolorosas en el mercado de valores, publicó varios folletos e
historias en las que criticó a los dudosos métodos de stockjobbers. 136 En sus publicaciones 'La villanía de stockjobbers detectado'
y 'La anatomía de Exchange Alley: o, un sistema de stockjobbing' acusó a los corredores de todo tipo de fraude, que se resumen
en una de sus citas '' Es un Comercio fundada en Fraude , nacido del engaño, y alimentada por truco, trucos, Wheedle,
falsificaciones, Falshoods, y todo tipo de delirios. 137 Defoe era duro en su crítica, afirmando que arruinan intermediarios bancos y
el crédito público con sus trucos.
Al mismo tiempo, los intermediarios y corredores fueron muy necesarios para proporcionar liquidez a los inversores, y no todos los
historiadores financiera está convencido de sus malas acciones. 138 Sin embargo, stockjobbers sólo podían sobrevivir si hicieron buenas
ganancias en sus operaciones, por lo que tenían un incentivo para explotar los inversores sobreexcitados y sin experiencia. Exageraban
regularmente las perspectivas de negocio de nuevas empresas, lo que lleva a inflados precios de las acciones, que se utilizan para vender
sus posiciones. Después del accidente de 1696, estos 'pump and dump' técnicas atrajeron la atención de los reguladores de la misma
manera como la mala conducta de los banqueros y analistas de inversión lo hizo después de la burbuja de Internet estalló en 2000.
La caída de la bolsa de 1696

La caída de la bolsa de 1696 fue similar a la burbuja de Internet en 2000. Muchas empresas simplemente desaparecido. El precio de
las acciones de la compañía de papel blanca se redujo un 70%, la compañía de lino hasta un 90%. Un asombroso 70% de los 140
Inglés y empresas escocesas que existía en 1693 fue bajo en el accidente de 1696. 139 Como suele producirse después de caídas de los
mercados modernos, regulaciones más estrictas fueron impuestas después de la caída 1696. Los intentos de desalentar la
especulación fracasaron en 1694 y 1696, pero en 1697, después de que los inversores habían sufrido grandes pérdidas, el gobierno
Inglés finalmente tomaron medidas. El número de intermediarios y corredores se limitó a 100, con un máximo de 12 judía y 12
corredores extranjeros. 140 operaciones por cuenta propia fue prohibida, los corredores tuvieron que pagar una cuota anual y se
abolieron las altas comisiones. Esta primera caída de la bolsa de amplia base real, marcó el final de la vida de alta stockjobbers.
Reglamento llegó demasiado tarde, estaba aguado a finales de los 1710s, y era demasiado débil para evitar que la próxima fase de
auge y caída en 1720. Ese año es el tema del capítulo siguiente, que describe los dramáticos acontecimientos que tuvieron lugar
simultáneamente en París, Londres y la República holandesa en el verano de 1720. Un año en el que nacieron millonarios, y
posteriormente arruinados.

CAPÍTULO 7
La notable
burbujas de la Bolsa de
1720
En este capítulo se describen tres episodios de especulación
financiera que todos tuvieron lugar en 1720, uno de los más notables
años en la historia financiera. Tres principales centros financieros
europeos se vieron afectados por una ola de experimentos
financieros, la especulación, el exceso de confianza, abuso de
información privilegiada escrupulosa e inversores incautos. Los tres
episodios terminaron en un desastre financiero, que ofrece lecciones
valiosas para los inversores.

comercio de viento en la Rue Quinquempoix,
1720, anónimo, después de Antoine Humblot,
1720. impresión satírica sobre el comercio de
viento en la Rue Quinquempoix en París,
donde este tipo de comercio se llevó a cabo
principalmente. Disturbios en las calles entre
los comerciantes y compradores en ruinas.
Imprimir 16 en la serie 'Het Grote Tafereel der
Dwaasheid' con sus grabados satíricos sobre
el comercio de viento y casas de bolsa en
1720.

En París, John ley introdujo un nuevo sistema monetario basado en la impresión de papel moneda y emisión de acciones a
subir el precio de las acciones, lo que creó y luego destruyó millonarios como resultado de la suerte altamente volátiles del
Mississippi en Company.Following de la idea de la Ley en París, en Londres, la compañía del Mar del Sur se introdujo para
transformar mágicamente la carga de deuda pública en las acciones de una empresa aparentemente próspera. Por desgracia,
el esquema del mar del sur fue construido en falsas expectativas y llegó a un final amargo, dejando a los inversores, incluyendo
a Sir Isaac Newton, sin nada.
La República Holandesa fue testigo de un auge OPI que llevó a numerosos modelos de negocio para el mercado; algunos eran viables,
pero la mayoría no lo eran. Una de las empresas de este periodo ha sobrevivido hasta hoy, pero la mayoría se habían ido antes del año
había terminado. Los holandeses llamaron a este el periodo de windhandel, el comercio de viento. Esta era de la especulación atrajo una
considerable atención por parte de los poetas satíricos, dramaturgos y dibujantes. Los folletos brillantes y detallados en el Het Groote
Tafereel der Dwaasheid ( El gran espejo de la locura) visualizar decenas de páginas de los inversores codiciosos y con exceso de
confianza, que fueron arrastrados a los sistemas de dinero de decisiones sospechosas. El libro tiene un alto valor de entretenimiento, sino
que también hace hincapié repetidamente en los peligros de la manipulación del mercado de valores, por lo que es atemporal y una lectura
muy recomendable también para los inversores de hoy.
John Law y la burbuja de Mississippi
John Law fue nada menos que un hombre notable, que vivió la gran vida en Londres en sus veinte años turbulentos. Él era un escocés
alto y encantador que tenía una pasión importante en la vida: los juegos de azar. 141 En cada ciudad vivió en - Amsterdam, Venecia y
Londres - Ley se convirtió en un jugador muy conocido, que hizo fortuna y perdió. Desastres se le ocurrió a la edad de 23, cuando se
metió en un duelo por una mujer y accidentalmente mató a su oponente. Fue puesto en prisión y en espera de la pena de muerte
cuando él logró escapar y huir a Amsterdam. Allí, la Ley estaba intrigado por lo bien que el sistema financiero de la ciudad trabajó, con
la combinación de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales (VOC) el comercio de acciones en la bolsa y el Banco cercana de
Ámsterdam como la ciudad y un refugio monetario estable de Europa. Ley maravilló de cómo funcionaban las dos instituciones, pero
también vio sus defectos. Si el Banco de Amsterdam era tan estable, ¿por qué no se emite papel moneda para obtener beneficios
económicos de su buena reputación e impulsar la economía holandesa de la República? Y por qué no lo hizo la edición de COV más
acciones? Los inversores les gustaba clara y más capital potencialmente llevaron a mayores ganancias.
Estas dos ideas, un papel moneda banco central emisor y una empresa patrocinada por el gobierno la emisión de acciones se
convirtieron en las piezas centrales de 'Sistema' de Law. 142 En 1703, publicó sus ideas en una publicación llamada 'Dinero y Comercio
Considerado con una propuesta para el suministro de la Nación con el dinero', y trató de convencer a los gobernantes de Escocia para
reemplazar moneda fuerte con el papel moneda. Decepcionado cuando su país de origen rechazó su plan, que finalmente se trasladó a
Francia, un país dejó en una posición económicamente grave después de la muerte de Luis XIV, que había reinado el país durante 72
años. Guerras durante ese período habían demostrado ser muy costoso, lo que resulta en una desesperada necesidad de una revisión
de la carga de la deuda del gobierno. Con el tiempo, la Ley convencido de que el regente francés, el duque de Orleans, que su sistema
resolvería todos sus problemas, y en mayo
1716, que finalmente obtuvo el permiso de él para establecer un banco privado, llama la Banque Générale.
78 | La notable burbujas de la Bolsa de 1720

Este banco fue nacionalizado en diciembre de 1718 convertido en el Banque Royale, el primer banco central de Francia. A diferencia del
Banco de Amsterdam, el banco emitió notas, y muchos de ellos, con el fin de reactivar economía en dificultades de Francia.
El segundo paso en el sistema de Law fue la fundación de una empresa comercial patrocinada por el gobierno como los
holandeses e Inglés Oriente empresas India. Para este fin, la Compañía de Occidente SA fue fundada en 1717, más conocida
como la Compañía del Mississippi. La compañía explotaría vastas posesiones de Francia en el estado de Louisiana,
aproximadamente una cuarta parte de los actuales Estados Unidos. Ley estaba decidido a hacer la colonia productiva, e incluso
contrató a miles de pobres inmigrantes alemanes que actuaban como colonos con el fin de atraer nuevos habitantes a la zona
alrededor de la ciudad que había sido fundada en honor del regente, Nueva Orleans. Más importante aún, la empresa se utiliza
para convertir la enorme pila de deuda pública en capital del gobierno negociables, bastante similar a la del Banco de Inglaterra en
1694 y los genoveses Banco di San Giorgio en 1408.
El precio de las acciones de la compañía de Mississippi fue impulsado por la emisión de dinero de banco de papel. El aumento de la oferta
de dinero se encontró en parte su camino hacia el mercado de valores, y los bajos requerimientos de margen para los inversores que
compran las acciones llevó a una burbuja de precios de activos de dinero como combustible. Los accionistas pueden suscribir acciones de
nueva emisión con préstamos del banco de Law, mediante sus acciones existentes como garantía. Ley ayudó a que el precio de las
acciones se elevan aún más mediante la promoción de las perspectivas de la compañía en Louisiana. El precio de las acciones fuera de
control, estimulado por el círculo vicioso de acciones de nueva emisión que se compró con los billetes de banco recién impresos. Se
levantó de un período inicial de 500 libras en el momento de la salida a bolsa de la compañía en 1717 a un espectacular
10.000 libras en Enero de 1720. El mercado de valores en auge atrajo a
inversores de todo el país. La calle de Quincampoix en París se convirtió en el
centro de la fiebre especulativa, donde muchos inversores se millonarios ( la
palabra francesa se originó como consecuencia de las muchas personas que se
hicieron ricos en este momento), la compra de acciones con el papel moneda.
Pero la ley se había dejado llevar. Simplemente había impreso demasiado dinero. En el punto de inflexión, la
gente perdió la fe y la querían convertir sus billetes de banco de nuevo en buenas monedas de oro antiguas,
causando graves problemas para el banco de Law. Se emitió varios edictos en un intento de restaurar la fe
en sus billetes de banco, incluso se prohíbe la posesión de oro.
Al mismo tiempo, las perspectivas de la Compañía de Mississippi estaban resultando ser mucho menos optimista que lo previsto. El Retrato de John Law, ca. 1720, en el
anonimato, 1720-1721.
territorio de Luisiana era básicamente un pantano improductiva, lleno de enfermedades tropicales y el 80% de los inmigrantes ni siquiera
sobrevivir el primer año. 143 Cuando la noticia de esta salió, de la empresa precio de las acciones se estrelló, a pesar de los intensos
esfuerzos de Law para apoyarlo. Y así, en

el curso de 1720, Sistema de Law, ahora conocida como la Burbuja Mississippi, estalló. Tanto sus ideas de papel moneda y
una empresa patrocinada por el gobierno llegaron a un abrupto final. Ley tuvo que huir del país y fue nunca más volver a
Francia. Él vivió en varias ciudades de Europa, terminando en Venecia, donde pasó sus últimos años en las mesas de juego.
Murió un hombre roto en 1729.
Sistema de John Law ha sido el tema de numerosos libros y artículos de investigación. Sin lugar a dudas, el sistema fue uno de los
mayores experimentos en la historia financiera. Sin embargo, los historiadores están divididos en cuanto a si las ideas de Law tenían
sentido. El papel moneda que no fue respaldado con oro y plata era ciertamente revolucionario en su momento, pero se convirtió en el
estándar mundial en el siglo 20, cuando los bancos centrales abandonaron el patrón oro y ya no vinculado sus monedas de oro. Este
'dinero fiduciario' (ya que no tiene valor intrínseco) constituye la base de nuestro sistema monetario moderno y funciona perfectamente
bien, siempre y cuando la sociedad tiene fe en el banco central que emite. Ley previsto un sistema de este tipo de vuelta a principios
del siglo 18, haciendo de él un pionero financiera, pero tenía un gran problema: como un hombre de juego - que tenía dificultades para
saber cuándo parar.
La burbuja del Mar del Sur
Mientras tanto, los británicos tenían sus propios problemas. costosas guerras habían causado deuda pública y el globo, con empresas
como el Banco de Inglaterra y la parte de la financiación de las Indias Orientales Compañía de ella. En 1711, una tercera empresa se
unió a ellos: la Compañía del Mar del Sur. 144 Se tardó más de casi 10 millones de libras de la deuda pública, que fue mágicamente
convertida en acciones de la compañía. A cambio, la Compañía del Mar del Sur recibió un pago de intereses anuales y el monopolio de
todo el comercio del país en América del Sur. El valor de ese monopolio, sin embargo, debe ser puesto en perspectiva: España
controlaba gran parte de América del Sur y estaba en guerra con Gran Bretaña. Como resultado, durante este período, el comercio
nunca fue realmente rentable.
Dado que la Ley había sido inspirado por el Banco de Inglaterra para la deuda de conversión en acciones en 1694, los directores de
la Compañía del Mar del Sur fueron a su vez inspirados por la escala en que opera la ley. En 1719, a raíz del éxito inicial de su
sistema, los directores del Mar del Sur propusieron convertir una gran cantidad adicional, de anualidades en acciones de la
compañía. Con el tiempo, la empresa fue autorizada a emitir 31,5 millones de libras por valor de las acciones, financiadas por los
titulares de la anualidad del gobierno de conversión de sus rentas en acciones del Mar del Sur. La compañía tuvo que ofrecerles
una relación de conversión atractiva para animarles a hacerlo.
Y aquí comienza la parte curiosa, el técnico que condujo a una burbuja sin precedentes en el mercado de valores de Londres. La
relación de conversión y por lo tanto el valor de mercado de las acciones de los pensionados se establecieron para recibir, no
era fijo, pero el valor nominal total de 31,5 millones de libras fue. Cualquier excedente que se produjo como resultado de un
precio de las acciones emitidas por encima del valor nominal de 100 se considera el beneficio de la empresa y benefició a los
accionistas y el gobierno, que recibió un informe anual de 7,5 millones de dividendos de la conversión. Por ejemplo, si el valor de
mercado de las acciones fue de 150 en lugar del valor nominal de 100, se necesitan menos acciones para convertir las
anualidades, y las acciones sobrantes se emitieron al público y los ingresos generados cuenta como beneficio de la empresa. *
* Según las normas contables modernas,
este excedente se cuenta como capital, no
como ganancia.

Todo el mundo parecía beneficiarse de mayores precios de las acciones: los pensionados recibieron un mayor valor de mercado de sus Cambio Alley, Londres, 1853. por John
Carter. Escena de la calle que

nuevas acciones, el gobierno consiguió su pago anual, y las ganancias de la compañía se elevó, en beneficio de los accionistas existentes.
representan los acontecimientos que
Por lo tanto, no es sorprendente que el precio de las acciones subió inmediatamente después del esquema fue anunciado en enero de
rodean la burbuja del Mar del Sur (1711-
1720. La montaña rusa del Mar del Sur había comenzado. En febrero de precio de sus acciones fue de 187, un fuerte aumento del 128 al 1720). La escena tiene lugar en frente de la
mes anterior. 145 Luego se disparó a niveles 'burbuja'. director de la compañía John Blunt jugó un papel principal en la creación de esta Garraway Coffee House, con una casa de
empeño a la izquierda.
burbuja. Las conversiones se establecen a tener lugar en diferentes fases. Pero Blunt no esperó para ver cuánto había excedente en la
conversión, que emitió las acciones sobrantes antes de la conversión a través de cuatro llamados suscripciones de dinero, comenzando el
14 de abril, cuando el valor de acciones de 2 millones de libras se ofrece a un precio de 300. 146 Este alto precio no ahuyentar a los
inversores: la suscripción se agotaron en una hora.
Una semana más tarde, Blunt admitió que el beneficio de la compañía dependía en gran medida de un aumento del precio de las acciones.
Con el fin de impulsar este, se alentó a los inversores a depositar 20% de margen con el resto a pagar en los siguientes dieciséis meses.
Por otra parte, los inversores podrían pedir dinero prestado con acciones de la empresa que actúa como garantía. acciones de Blunt no
sólo impulsaron el precio de la acción, sino que también ayudó a muchos de sus amigos y miembros del parlamento llegar a ser muy rico.
Ellos podrían suscribirse en condiciones favorables, por delante de la conversión, y luego hacer una ganancia rápida y fácil. Esta fue la
información privilegiada y el propio Blunt más se benefició de todos. Sin embargo, él también era consciente de que el precio de las
acciones era irracionalmente altas en el verano de 1720 y por el momento la última suscripción se llevó a cabo en agosto, que había
vendido ya en secreto una gran cantidad de sus acciones y se trasladó a su dinero en la propiedad. 147

Un par de meses antes de esto, Mar del Sur de valores había entrado claramente en una burbuja. El 15 de junio, el tercer suscripción
dinero fue lanzado a un precio de 1000, a pesar de que el precio de mercado se situó en 750. Sin embargo, se ha suscrito
íntegramente dentro de unas pocas horas, ya que los inversores sólo tenían que depositar el 10% margen de este tiempo. La cuarta y
última suscripción dinero se abrió en la mañana del día El 22 de agosto de nuevo a un precio de 1000, y esto también se agotó a
mediados de día. 148
Los inversores de todos los niveles de la sociedad se beneficiaron del auge de precios de acciones. El valor de los inmuebles aumentó, al
igual que el consumo de bienes de lujo. Cada inversor se sentía rico y muchos celebra su éxito en las calles o en las casas de café cerca
de la central. A medida que pasaban las semanas, las calles estaban 'ahogados, día y noche, con un rugido multitud, la bebida, el juego y
la boca abierta'. 149
Sin embargo, en junio y julio, los primeros inversores profesionales, incluidos los inversores extranjeros, ya estaban empezando a tomar
ganancias y mover su dinero a otros mercados en auge, como las de la República de Holanda y Hamburgo, donde las nuevas empresas de
burbujas aparecieron en el mercado de valores. También en Londres, la Compañía del Mar del Sur tuvo que competir con empresas de
burbujas recién mencionados, la mayoría de los cuales tenían modelos de negocio que no eran viables; sólo 4 de los 190 nuevas empresas
duró hasta el final del año. 150 Sin embargo, Blunt y otros directores de la compañía se dio cuenta de que tenía que ser frenado competencia
por el capital de los inversores, lo que lleva a la Ley de la burbuja, el 9 de junio, que básicamente prohibió la lista de empresas sin una
carta real. Desafortunadamente para ellos, la Ley de la burbuja tuvo el efecto contrario: fuertes descensos en los precios de las acciones de
la compañía de muchos burbuja finalmente también condujeron al sentimiento negativo sobre Mar del Sur stock. Poco después de la última
suscripción, el estallido de la burbuja. A finales de agosto de 1720, la acción fue valorada en 775, dos semanas más tarde en
520, y en 290 a principios de octubre. El accidente había comenzado con claridad y luego ganado rápidamente el impulso: mediados de
octubre, las acciones estaban en 170, un enorme descenso del 75% en tan sólo unas semanas. 151
Después del accidente, la ira inversores en quiebra se dirige a los directores de la compañía y los políticos, que habían claramente
beneficiado ilícitamente de la burbuja, sino que también sacó provecho en el tiempo. Con el tiempo, una ley fue aprobada para confiscar
las ganancias de la compañía de los directores, el aumento de 2 millones de libras. Algunos políticos, sin embargo, habían visto las fallas
en el esquema del mar del sur mucho antes del estallido de la burbuja. El más destacado de ellos fue un político Archibald Hutcheson, que
había advertido en repetidas ocasiones de desastre financiero. A mediados de julio, después de que la burbuja estalló Mississippi en París,
señaló las muchas similitudes entre el Sistema de Derecho y el esquema del mar del sur, y cuán desastroso el resultado podría ser.
En retrospectiva, cabe preguntarse cuál es el nivel adecuado para el precio de la acción del mar del sur era en realidad. monopolio de la
compañía sobre el comercio de América del Sur fue más o menos valor, pero recibió un ingreso anual por parte del gobierno. En la
primavera de 1720, Hutcheson determinó el valor razonable a ser de 150 libras. 152 A medida que el precio de las acciones se cernía en torno
al nivel de 1.000 libras en el verano, que con razón expresó sus temores acerca de la sobrevaloración, pero sus advertencias no fueron
claramente escuchado por el rebaño de los inversores. Al igual que en Francia y en muchos otros episodios del mercado de valores que
siguieron, una combinación de euforia de los inversores, el exceso de optimismo, uso de información privilegiada y el apalancamiento había
terminado en desastre.

Las empresas holandesas de burbujas y los comerciantes 'viento'
La fiebre de la especulación en París y Londres se extendió hacia la República Holandesa. Si bien la participación de inversores
holandeses en el Mississippi de la empresa francesa era limitada, la Compañía del Mar del Sur Inglés era un objeto de inversión
popular en la bolsa de Ámsterdam, al igual que muchas empresas que cotizan Inglés y bonos del estado. Mientras que los
gobiernos francés e inglés transfirieron la deuda del gobierno en acciones de la compañía negociables, hubo mucho menos
necesidad de hacer esto en la República Holandesa. Sus finanzas del gobierno eran más saludables y la clase alta rica tenía el
capital suficiente para financiar cualquier déficit holandeses. Sin embargo, corredor de Gabriel de Souza Britto hizo varias
propuestas para establecer esquemas de conversión de deuda similares, incluyendo uno para ayudar a reestructurar la lucha West
India Company. 153
Britto se piensa en grande, proponiendo a las empresas nacionales que se encuentran con un capital de 100 millones de florines. 154 Ninguno
de sus ideas nunca llegó a buen término, probablemente a causa de la enorme magnitud de sus planes propuestos y debido a
poderosos hombres de negocios querían proteger sus propios intereses. Sin embargo, inspirado por el aumento inicial de la Mar del Sur
de precio de las acciones y la introducción de muchas otras nuevas sociedades anónimas inglés, empresarios holandeses Inglés y
desarrollaron varias ideas para nuevas empresas holandesas con diversos modelos de negocio. La mayoría de los planes se centraron
en los seguros, el comercio, el comercio y la industria. Por ejemplo, en junio de 1720, dos ingleses presentaron sus planes para una
nueva compañía de seguros a la ciudad de Ámsterdam. 155 magistrados de la ciudad rechazaron sus planes, muy probablemente para
proteger sus propios negocios, y prohibieron la formación de nuevas sociedades anónimas en la ciudad. Las ciudades de Haarlem y
Leiden siguieron su ejemplo.
Curiosamente, sólo dos semanas después, el mayor rival de Amsterdam, Rotterdam, decidió permitir una nueva compañía de
seguros, Maatschappij van Assurantie, Discontering en Beleening der Stad Rotterdam, que se establezcan. La compañía todavía
existe hoy como ASR, y es la única empresa que sobrevivió a la holandesa 1720 OPI locura. Los historiadores han debatido a
menudo cuántas otras empresas realmente tenían una posibilidad de supervivencia. Además de ASR, otras tres empresas, en
Utrecht y Middelburg, se prolongó durante varias décadas, pero la mayoría de los demás dejaron de existir antes de que finalice el
año.
A pesar de la prohibición de Amsterdam sobre los nuevos anuncios, la Plaza Dam de la ciudad y sus casas de café en la Kalverstraat
adyacentes se convirtió en el epicentro de la especulación. A medida que los especuladores negocian la prima esperada en los precios de
las acciones admitidas a cotización, en lugar de las propias acciones, que eran considerados como 'comerciantes de viento' y fueron
ridiculizados en innumerables obras de teatro y viñetas satíricas. Como la mayoría de las empresas tenían modelos de negocio poco
realistas, ellos también fueron apodado empresas de burbujas, a la espera de estallar. Se sabe poco acerca de cómo las acciones de las
empresas negocian burbuja y el momento exacto en que desaparecieron, ya que hay pocos datos del mercado de valores holandesa
disponible con respecto al año 1720.
Mientras Ámsterdam, Haarlem y Leiden prohibieron la formación de burbujas de empresas, otras ciudades estaban dispuestos a desarrollar
altamente ambiciosos planes de negocio, que implica grandes cantidades de capital.

Entre junio y octubre de 1720, un total de 40 proyectos se han elaborado con un valor total de 800 millones de florines. 156 Los
historiadores Gelderblom y Jonker señalan que esto equivale a tres veces el PIB estimado de la República Holandesa en el
momento, y no menos de 40 veces combinó la deuda y el capital de la Dutch West India y el este de Empresas. De estos
proyectos, 32 se aprobaron y fueron capaces de recoger las suscripciones de los inversores. Este es un número muy alto, ya que
la última salida a bolsa holandesa había sido en 1621 cuando la Compañía de las Indias West estaba en la lista.
Claramente, los eventos en París y Londres habían capturado la imaginación de los inversores holandeses, ya que suscribieron en una
escala masiva. Un ejemplo fue el plan de 10 millones de florines de Utrecht, que nunca fue finalizado, para conectar la ciudad con el
mar (Ijssel de hoy) y que fue suscrita en 18 ocasiones. 157
Como se requiere sólo un pequeño depósito de margen inicial, se hizo más fácil para los pequeños inversores a participar. Fueron estos
pequeños inversores inexpertos, atraídos en el comercio de viento a la altura de la fiebre especulativa en septiembre y octubre, que fueron
los más afectados cuando el estallido de la burbuja. A medida que el precio de las acciones cayó en picado Inglés Mar del Sur a principios
de septiembre, las cotizaciones bursátiles holandesas cayó en picado ya que los inversores se precipitaron a salir. Los precios de las
acciones de las compañías holandesa oeste y este de la India también se vieron afectados.
El precio de las acciones de COV, que había aumentado de 700 a un máximo de 1.260 en agosto, cayó a 850 en los siguientes
meses, dejando a muchos pequeños inversores con grandes pérdidas. 158 Al final, sólo ocho proyectos desarrollado ninguna actividad
significativa, mostrando cuántos eran meramente empresas 'viento', que desaparecen tan pronto las burbujas bursátiles ingleses y
holandeses se quedó sin fuerzas. El 5 de octubre, los inversores enojados asediados una de las casas de café, el café francés en el
Kalverstraat, que fue visto como el centro de la especulación y fue apodado Quincampoix, después de la calle de París, que tuvo
lugar central en la burbuja cuota de Mississippi. Sólo una semana después, Amsterdam introdujo una nueva ley para detener la
especulación, que era efectivamente el fin de las empresas comerciales del viento y de la burbuja holandeses. 159
La República holandesa se vio menos afectada por la serie de eventos en 1720 que Francia e Inglaterra. 160 La mayoría de los proyectos
fueron creados por provincias locales, ya que el gobierno nacional y la ciudad de Ámsterdam Nunca se ha aprobado ninguna de ellas.
Esto limita las pérdidas a una cantidad relativamente pequeña de personas. Por otra parte, no hubo fiebre especulación nacional ya
que no había estado en Francia e Inglaterra, y el período de la burbuja era mucho más corto, más o menos entre junio y septiembre.
sin embargo lo que quedó fueron, una vez más, lecciones muy valiosas para los inversores codiciosos, y sobre todo la publicación del
libro más colorido en la inversión jamás creado: Het Groote Tafereel der Dwaasheid
o 'el gran espejo de la locura'.
El libro inversión más colorido que haya sido publicada
Los acontecimientos de 1720 autores inspirados y vendedores de libros para publicar uno de los libros más entretenidos de las
inversiones que se han escrito, y sin duda el más colorido, dado que la mayor parte del libro consiste en satíricas, impresiones
detalladas acerca de las acciones y la especulación. 161 Su portada resume muy bien el contenido y la finalidad del libro. Publicado en
Ámsterdam en 1720, se imprime como una advertencia para los descendientes de los inversores burbuja 'necias y prudentes' en ese
año fatal. La traducción de la subpartida oficial dice lo siguiente: 'que muestra el aumento, el progreso y la caída de las burbujas

y el comercio de viento en Francia, Inglaterra y los Países Bajos en el año 1720' . Así que a pesar orígenes y lengua holandesa del Quincampoix destruido, 1720, anónimo.
Imprimir 14 en la serie 'Tafereel der

libro, también se presta gran atención a la serie de acontecimientos que rodean las empresas de Mississippi y del Mar del Sur.
Dwaasheid' con grabados satíricos sobre el
viento de comercio o casas de bolsa de
1720.
La mayor parte del libro se compone de 69, impresiones muy detalladas, satíricas, en la que los corredores de bolsa astuto y codiciosos,
los inversores ignorantes son objeto de burla en varias escenas animadas. Sus creadores hicieron un gran trabajo con claridad al ilustrar el
año 1720 de la burbuja, ya que hizo hincapié en la codicia, el miedo, la ignorancia y el exceso de confianza de todos los implicados en el
tráfico de viento. La impresión anterior es la letra más conocida del libro y muestra la caída de los inversores de la compañía de burbujas.
La persona en la esquina inferior derecha era un inversor de la Compañía del Mar del Sur ( 'Zuyt'), que está literalmente "perdiendo su
pantalón. En el escenario, vemos comerciantes tirar certificados de acciones al público, con valores que van de cero a 2.000. El texto que
acompaña explica cómo John Law engañó a toda una nación de los inversores. La bandera en la etapa lee Het es Spul Uyt, Holandés para
'Juego encima'.

comerciantes desesperados en la bolsa de valores de Amsterdam, 1720, anónimo. Imprimir 5 en la serie 'Tafereel der Dwaasheid' con grabados satíricos de viento de comercio o casas de bolsa de 1720.

La imagen de la izquierda muestra los especuladores desesperados aparentemente sostienen certificados de acciones, pero si uno echa
un vistazo más de cerca, se hace evidente que los trozos de papel sólo contienen quejas sobre sus fuertes pérdidas, ya que sus acciones
habían perdido todo su valor. Un especulador afirma que perdió las joyas de su esposa, otra queja de su dolor de cabeza. El título de
esta impresión se explica cómo los comerciantes de viento han perdido su dinero y bienes, y cómo han 'heridos' sus esposas e hijos con
su especulación.
Una serie de obras de teatro satíricas, se produjeron casi al mismo tiempo, que los italianos han descrito como comedia del
arte'. El autor principal fue Pieter Langedijk, que escribió dos obras relacionadas con el comercio de viento de 1720. Uno fue
llamado Quincampoix de Windhandelaars de ( Quincampoix o los comerciantes de viento) en el que la casa de café francés de
Ámsterdam juega un papel central. La obra describe cómo el comercio especuladores en primas y opciones sobre las
poblaciones de burbujas, causando malestar en la familia de uno de los especuladores. segundo juego de Langedijk, Arlequin
Actionist ( Arlequín Compartir comerciante), está lleno de estafa y el engaño. Página del título de la obra muestra a un hombre
para tragar monedas que luego son emitidos por su cuerpo como acciones.
Ambas obras resultaron ser muy populares y se dice que son una de las
razones de un ataque a la casa de café francés el 5 de octubre, ya que
ambos se llevaron a cabo antes de esa fecha. 1720 resultó ser uno de los
años más agitados y dolorosas de la historia del mercado de valores.
Afortunadamente, todavía tenemos la Groote Tafereel der Dwaasheid. Aunque
no es un libro muy conocido para el inversor privado o profesional promedio,
se nos recuerda las lecciones que podemos aprender de un período con
algunas de las mayores burbujas bursátiles de la historia.
Harlekijn Actionist (arlequín cuota de comerciante), 1720, anónimo, de impresión 12 en la serie 'Tafereel der
Dwaasheid' con grabados satíricos sobre el Comercio del viento o de corredores de bolsa de 1720. El
arlequín Bombario y un bufón levantar una cortina que revela una gran multitud de comerciantes en el café
Quincampoix, todas ellas comprendidas unos sobre otros para hacerse con las acciones que se emiten por
una persona de pie en un podio. En el primer plano de Hermes (dios del comercio) está preso en una jaula.

88 | Introducción
CAPÍTULO 8
Alta Finanzas en
Amsterdam y
Londres
Una nueva generación de banqueros comenzó a dominar las dos
mayores centros financieros europeos, en el siglo 18 en Amsterdam y el
siglo 19 en Londres. A medida que pasaba el tiempo, Londres tomó
lentamente pero con seguridad el control como la capital financiera de
Europa, a pesar de Ámsterdam sigue siendo un mercado importante
para los reyes europeos y los gobiernos para recaudar dinero, hasta
alrededor de 1780. Al mismo tiempo, los mercados de bonos y acciones
en Londres comenzó a desarrollarse rápidamente con bonos
centralizadas, líquidos de gobierno Inglés y sociedades anónimas que
emitieron el capital social en el mercado de capitales de Londres, como
se describe en el capítulo 6.
Catedral de St. Paul, ca. 1754, Londres,
Canaletto, 1697-1768, veneciana, activa en
Gran Bretaña (1746-1755).

En este capítulo se da un vistazo a los banqueros que llegaron a ser tremendamente rico, al igual que el siglo 15 banqueros Medici
delante de ellos. Sin embargo, algunos de los jugadores en el mundo de las altas finanzas voló demasiado alto, finalmente chocar y
causar grandes crisis bancarias en 1763, 1772 y 1825. Muchas casas bancarias simplemente desaparecido ya que no había ningún
prestamista de último recurso para rescatarlos. Los académicos también han señalado una serie de similitudes entre la crisis bancaria
1763 y tanto el colapso del fondo de cobertura Long-Term Capital Management 1998 y las consecuencias Lehman 2008. 162 Vamos a
echar un vistazo a la suerte de los principales banqueros del siglo 18 Ámsterdam, Hope & Co., y del siglo 19 en Londres, los Rothschild.
Ambos bancos sobrevivieron a varias crisis, tres de los cuales serán discutidos en este capítulo; la crisis europea bancaria de 1763, la
crisis financiera de 1772, y la primera crisis de los mercados emergentes del mundo de la década de 1820.
las altas finanzas en Amsterdam: Hope & Co
Una dinastía de banqueros que sobrevivió a las crisis de 1763 y 1772 y simboliza el poder de los altos banqueros de
Finanzas del siglo 18, fue la familia de la esperanza. Su legado aún se puede admirar hoy en las ciudades holandesas de
Amsterdam y Haarlem, donde construyeron grandes casas de los canales y de país, para llevar a cabo sus negocios y
disfrutar de su tiempo de ocio. En 1720 el banquero escocés Archibald Esperanza se trasladó a Amsterdam y después de su
muerte en 1734, sus hermanos y Adrian Thomas continuó el negocio. 163 Quince años después, los hermanos habían
construido una buena reputación tal que Stadtholder Guillermo IV pidió a Thomas Hope para ser su asesor, y se cree que es
el autor de una propuesta para que la economía holandesa de la caída que experimentó en medio del siglo 18. 164 A petición
de Guillermo IV, Thomas también sirvió como director de la Dutch East y West India Empresas, con el objetivo de ayudar a
las empresas comerciales que luchan.
Tras el fracaso de varios de sus competidores en los 1763 y 1772 las crisis, Hope & Co surgieron como Amsterdam y líder en
Europa casa bancaria de finales del siglo 18. Empequeñecía cada competidor, con un capital que fue muchas veces mayor que
la de sus compañeros. A pesar de que la edad de oro holandesa había terminado, los inversores ricos de Amsterdam, bajas
tasas de interés y el ecosistema financiero bien desarrollado aun así un lugar atractivo para los gobiernos y reyes europeos para
financiar su deuda. Los banqueros de la esperanza estaban en la vanguardia de esta emisión, sobre todo al emperador de
Rusia y el Parlamento Inglés. Debido a la Guerra de los Siete Años (1756-1763), la deuda del gobierno Inglés casi se duplicó a
132 millones de libras, y la esperanza era uno de sus principales financistas. Por otra parte, el emperador ruso prestado una
suma total de 53 millones de florines de Hope, 165 Por la década de 1790, el saldo bancario de la Esperanza había crecido hasta
ser igual a la del Banco de Amsterdam, mostrando el dominio de la firma en la ciudad. 166
Archibald Esperanza el Viejo, 1737,
Gerard Sanders. A esta edad su hijo
Archibald ya murió.
90 | Alta Finanzas en Amsterdam y Londres

Villa Paviljoen Welgelegen propiedad por el
banquero Enrique esperanza y situado en
Harlemmerhout, cerca Haarlem.Jan Lucas
van der Beek, después de que Daniel
Kerkhoff,
1789.
Además de los préstamos del gobierno de suscripción, los banqueros de la esperanza hacen dinero con el comercio de productos básicos
y letras de cambio. Para garantizar una información de buena calidad, el banco empleó varios correos de noticias por lo que podría
beneficiarse de las divisas y las fluctuaciones de precios de los productos básicos. Los banqueros de la esperanza eran verdaderos
banqueros mercantiles, que combina el comercio con la banca, ya que los primeros banqueros italianos habían hecho. La empresa tenía
sus oficinas y almacenes en Keizersgracht en Amsterdam, en los números de las casas actuales 444-446, donde se emplea alrededor de
26 personas. 167 Pero además de las casas del canal impresionantes de la esperanza, que todavía están intactos, la residencia más
prominente de la familia era la casa de campo Welgelegen, que hoy sirve como el asiento de la provincia de Holanda del Norte en la ciudad
holandesa de Haarlem. La casa de campo gigante parece un palacio principesco, mostrando la enorme riqueza y lujoso estilo de vida de
Henry Hope, que lleva el banquero de la empresa en la década de 1780, que organizó regularmente conciertos de música clásica y poseía
una colección de arte de alrededor de 400 pinturas. 168
Las esperanzas eran los verdaderos altos financieros de finales del siglo 18 Ámsterdam, pero también se dieron cuenta de que la
hegemonía de la República Holandesa fue disminuyendo. Cuando los franceses ocuparon la República en 1793, los banqueros de la
esperanza decidieron trasladarse a Londres, que ilustra cómo el poder pasó de Amsterdam a Londres. En 1802, el banco ha desempeñado
un papel importante en la denominada compra de Luisiana, cuando los EE.UU. compró 2,1 millones de kilómetros cuadrados de tierra de
Francia, lo que duplica su territorio. Los banqueros de la esperanza se asociaron con el famoso británico Barings Bank, la emisión de
acciones para financiar la transacción de 15 millones de dólares, que era una suma enorme en ese momento. 169 Hope & Co. existían como
una casa bancaria independiente hasta 1962, cuando se fusionó con Mees y Zn, para formar una entidad que luego fue adquirida por el
banco holandés ABN, que a su vez se fusionó con el Banco AMRO para formar el actual ABN AMRO.

La crisis de Lehman similar de 1763
Hope & Co sobrevivieron a la crisis europea bancaria de 1763, que tenía sus raíces en la Guerra de los Siete Años
(1756-1763), un conflicto europeo que involucró a muchos grandes países que necesitan dinero para financiar sus
gastos de guerra. Inglaterra y Prusia, en particular financian sus necesidades en Ámsterdam a través de casas
bancarias como Hope & Co, Clifford, Pels y Neufville. Este último banco era un recién llegado a la escena de banca de
Amsterdam, pero se levantó rápidamente a la prominencia, a través de sus prácticas de riesgo y préstamos excesivos. A
pesar de su creciente importancia, los banqueros de Neufville nunca serían parte de la comunidad bancaria establecida,
ya que se considera que los nuevos ricos y, sobre todo, los prestamistas imprudentes sin sabor. Otros banqueros en
broma comentó que Leendert de Neufville, el banquero principal de la familia, 170
Leendert de Neufville, quien inició la compañía en 1751 cuando tenía sólo 21 años de edad, ideó una técnica especializada, junto con sus
socios, que conectan letras de cambio entre sí para formar una cadena de crédito. Esta cadena fue una manera fácil de proporcionar
crédito a los gobiernos con hambre, pero también era arriesgado, ya que no fue respaldada con oro real, de plata o de otras materias
primas. La técnica, llamada wisselruiterij en holandés y también conocido como aceptar tarjetas de crédito, los bancos habilitados
Amsterdam a cooperar con los banqueros de Hamburgo para financiar el comercio y la manufactura en los mercados emergentes
económicamente subdesarrollados como Prusia, con Berlín como la ciudad principal de la región. 171
La cadena de letras de cambio causado bancos en diferentes ciudades se conviertan en dependientes entre sí, al igual que los bancos de
inversión en el período previo a la crisis de 2008. Otro paralelismo es que en ambos casos se fue utilizado instrumentos de corto plazo
para financiar proyectos y gastos a largo plazo. Esta llamada brecha madurez provoca problemas de liquidez una vez que los bancos no
pueden encontrar otras partes para financiar sus necesidades a corto plazo. Esto fue lo que sucedió con Bear Stearns en marzo de 2008,
por ejemplo, y, finalmente, a Lehman Brothers medio año más tarde. De Neufville también fue víctima de estos mismos problemas de
liquidez de 250 años anteriores. 172
Los banqueros de Neufville no sólo prestado dinero a los gobiernos, sino que también invierten en materias primas. Su más grande y de
mayor prestigio acuerdo era un grano de un millón de florines adquirir junto con el banquero más grande en Berlín. Sin embargo, cuando
la guerra llegó a su fin, los precios del grano se desplomaron en un 75% y Neufville se quedó con un gran agujero en su balance. 173 Para
empeorar las cosas, Neufville tenía una demanda en otro, el banco más pequeño llamado Aron Joseph & Compagnie, que estaba
preocupado por la caída de precios de los productos también. Este último banco cerró sus puertas el 28 de julio, seguido de Neufville dos
días más tarde.
Lo que siguió fue un pánico financiero contagiosa que envió ondas de choque a través del mundo de la banca europea,
especialmente en Amsterdam y Hamburgo, lo que lleva a un centenar de quiebras. 174 Berlín, dependientes de los servicios de
banca de ambas ciudades, cayó en una profunda depresión económica. banqueros de Hamburgo se vieron muy afectados y
las autoridades de la ciudad, escribió una carta, de fecha 4 de agosto, a los alcaldes de Ámsterdam pidiéndoles que guardar
Neufville de la quiebra con el fin de evitar una crisis financiera en Hamburgo. Como fue el caso de Lehman

Alegoría de las quiebras en la bolsa de
Ámsterdam, como resultado de la
especulación y el viento de comercio de
1763, Jan Caspar Philips después de
Gerard van Nijmegen, 1763. Comercio de
Amsterdam (Mercurio) es ser por orgullo y
la opulencia. En primer plano hay un vacío
en el pecho, una pila de facturas
impagadas y un mono haciendo las
cuentas, en el fondo hay nubes oscuras
que pesan sobre la bolsa de valores de
Amsterdam.

Hermanos en 2008, Neufville tenían una base de capital delgada. casas bancarias más establecidos como Hope & Co, Clifford y
Pels se financian mucho más conservadora, lo que les permitió sobrevivir a la crisis de 1763. Los académicos también han hecho
comparaciones entre este y la crisis de agosto de 1998, cuando altamente apalancado fondo de cobertura Long Term Capital
Management se vio obligado a liquidar activos para satisfacer los. 175
La combinación de instituciones altamente apalancadas, drenajes de liquidez en tiempos de crisis, la interdependencia
entre los bancos y la interacción entre los riesgos de mercado y de crédito demostró ser una receta para el contagio
financiero cada vez - en 1763, 1998 y 2008. La diferencia principal entre 1763 y los dos últimos episodios fue la ausencia
de un prestamista de última instancia. Los banqueros de Hope & Co y Clifford intentaron establecer un fondo de rescate
privado, pero casa bancaria Pels se negaron a cooperar, ya que al parecer, guardó rencor a los De Neufvilles. 176
Con el tiempo, las posesiones de Leendert de Neufville fueron subastadas el 19 de junio de 1765. Entre sus 122 pinturas fue
el famoso cuadro de Johannes Vermeer La lechera, que fue vendido por 560 florines. 177
La crisis financiera de 1772
Una década más tarde, en 1772, se produjo la próxima crisis financiera. Esta vez, se originó en Inglaterra después de un período de
rápido crecimiento económico y el exceso de optimismo sobre las perspectivas de las sociedades anónimas en inglés como el Inglés
East India Company. Un banquero, Alexander Fordyce, se convirtió en el foco de atención cuando se fugó a Francia ya que no podía
pagar sus deudores. Fordyce había cortocircuitado las acciones de la compañía de las Indias Orientales, pero como el precio de las
acciones se mantuvo plana y llamadas de margen patada en, este pérdidas comerciales ascendió a 300.000 libras. 178 La corrida bancaria
subsiguiente llevó al cierre de decenas de bancos en Londres. En Escocia, la víctima principal fue el Banco de Ayr, que había emitido
una gran parte de la moneda de Escocia y representaron el 40% de los activos bancarios de Escocia. El banco cerró sus puertas el
lunes 22 de junio de algunos historiadores que se hace referencia como 'Lunes Negro'. 179 El London Chronicle lo describió como un día
de pánico excepcional, con todo el mundo esperando la quiebra universal y al final de cada banquero en Londres; la ciudad entera
estaba llorando, según el diario. 180
Al igual que en 1763, la crisis bancaria resultó ser contagiosa. Las grandes casas bancarias Amsterdam tenían grandes participaciones en
el Inglés East India Company y se vieron afectadas por la caída de precio de sus acciones. Clifford & Sons, aparentemente llevado la parte
del león de dólares en acciones que se supone que está en manos de inversores holandeses los 40 millones de florines. 181 Al mismo tiempo,
los inversores holandeses se vieron afectadas por las plantaciones préstamos problemáticos en Surinam, donde los plantadores se
enfrentaron a las revueltas y la caída de precios, lo que lleva a las suspensiones de pago de intereses y valores predeterminados. 182
El diario holandés de Koopman rumores publicados de una inminente caída de la bolsa, advirtiendo que iba a ser 1763 todo de
nuevo. Los inversores se paralizaron, el crédito se secó y el mercado parecía simplemente estar esperando a los Clifford ir a la
quiebra, con el Inglés de las Indias Orientales precio de la acción de volteo 50 puntos a 170 antes del 29 de diciembre. De
Koopman informó que la situación era aún peor que en 1763, como la negociación de valores en inglés casi se había agotado. 183
En

Domingo 10 enero 1773, los bancos de negocios de Londres enviado grandes cantidades de oro en barco de paquetes a sus
corresponsales holandeses, con el fin de apoyar a los mercados de dinero de Ámsterdam. con sede en Londres holandés Joshua van
Cuello, un banquero prominente en la ciudad, se dice que ha enviado medio millón de oro a sus homólogos de Amsterdam. 184 Los
comerciantes y los banqueros en Amsterdam se dieron cuenta de la gravedad de la crisis. Un grupo de 85 de ellos pidió a las autoridades
de la ciudad para establecer un fondo de emergencia para evitar más quiebras. El fondo, llamado el Fonds tot maintien van het publiek
crediet abrió el 15 de enero de 1773, financiado con 2 millones de florines, probablemente tomados del Banco de Amsterdam. 185 El fondo se
terminó sólo seis meses más tarde, cuando casi no se utilizó la financiación y el mercado había comenzado a funcionar de nuevo, aunque
sólo de una manera muy modesta.
Inglés comparte este de la India alcanzaron un mínimo de 142.75 el 7 de junio, después de lo cual no hubo recuperación real y los precios
se mantuvo baja en los años que siguieron. Cliffords salió del negocio, arrastrando hacia abajo Pels competencia con ellos. Los banqueros
de la esperanza sobrevivieron a la crisis, lo que reafirmó su liderazgo en el mercado. Muchos inversores quebraron, ya que era bastante
habitual para invertir en acciones con un requisito de margen de sólo alrededor del 20%, lo que hizo que las pérdidas de inversión mucho
más grande. 186 La crisis de 1772/3 se originó en el mercado de valores, infecta el mercado de crédito, y se vio agravado por el uso del
apalancamiento por ambos banqueros e inversores, la especulación imprudente y el exceso de optimismo respecto a las perspectivas de
una empresa. Ya era hora de un enfoque de inversión más conservadora, sin apalancamiento, basada en la diversificación y la compra y
posesión de valores a más largo plazo. Nunca sabremos a ciencia cierta, pero la crisis de 1772/3 puede haber inspirado corredor de bolsa
con sede en Amsterdam Abraham van Ketwich para establecer el primer fondo de inversión del mundo, un año después en las
innovaciones financieras de 1774. Van Ketwich será uno de los temas principales en Capítulo 9.
La dinastía de banqueros más grande de todos los tiempos: los Rothschild
Como Londres asumió el papel de líder financiero de Amsterdam en los finales de los 18 y principios del siglo 19, casas
bancarias con sede en Londres se convirtieron en los principales financiadores de la economía mundial. De ellos, una familia de
banqueros llegó a dominar todos ellos: los Rothschild, a menudo descrito como el más potente y rica dinastía de banqueros de
todos los tiempos. 187 En las palabras del biógrafo principal de la familia, historiador Niall Ferguson, la compañía era el equivalente
contemporáneo de una combinación de Merrill Lynch, Morgan Stanley, JP Morgan y Goldman Sachs, y el Fondo Monetario
Internacional, todo en uno, dado el papel que desempeñó en el apoyo a las finanzas de los gobiernos y los bancos centrales en el
siglo 19. Este banco multinacional alcanzó su apogeo entre 1820 y
1860, y era el mayor banco del mundo entre 1815 y 1914.
No está mal para una familia que comenzó su vida en Judengasse Frankfurt, el gueto judío lleno de quince veces más
habitantes que el barrio fue realmente destinado. Allí, Mayer Amschel Rothschild se estableció como un distribuidor éxito
en monedas y metales en la década de 1790, por el que las primeras bases para el imperio Rothschild. Posteriormente,
sus cinco hijos desarrollan el negocio en la más poderosa dinastía de banqueros de todos los tiempos. Nada simboliza su
ascenso mejor que el aumento de capital del banco: en 1815 estaban a la par con su mayor rival, Baring Brothers, pero
una década más tarde su capital era diez veces mayor que la de Barings.

mayor ventaja de los Rothschild fue la presencia de los hijos de Amschel en todos los centros
financieros más grandes de la época. sucursal de Londres de Nathan Rothschild fue el mayor,
establecido en 1811, y fue apoyado por las ramas operadas por los otros cuatro hijos en Viena (Salomon
de Rothschild), Frankfurt (Amschel), Nápoles (Carl) y París (Santiago). Juntos, fueron capaces de dar
servicio a los gobiernos de prácticamente todo el continente europeo, la concesión de préstamos a
cashstarved y reyes de la guerra hambre. Préstamos a los gobiernos y la especulación en bonos del
gobierno resultó ser el mayor fabricante de dinero para la familia en las primeras décadas de su
hegemonía. Para tener éxito en este negocio, la familia necesitaba tener las mejores conexiones
políticas y los servicios de noticias de más rápido.
Los Rothschild se hizo tan poderosa que los gobiernos europeos dependían de ellos para financiar sus déficits, e incluso los bancos
centrales con problemas tuvo que recurrir a la familia para la financiación de emergencia: en la crisis financiera británica de 1825, los
Rothschild prestado grandes cantidades de oro, recogidas de sus diferentes ramas, al Banco de Inglaterra para evitar una profunda
depresión económica como el banco no fue capaz de pagar el dinero suficiente para sus acreedores. Los Rothschild no sólo
dominaron el mercado internacional de bonos, pero también los mercados de oro y divisas europeas, que se benefician de las
diferencias de precios entre los distintos centros financieros, una vez más el uso de su red familiar.
Los Rothschild incluso influyó en los resultados de la famosa batalla de Waterloo en 1815, ya que financian el ejército británico
en su exitoso encuentro con Napoleón. Nathan Rothschild fue designado como el financiero que tuvo que recoger el oro de
toda Europa, para enviar al comandante británico, el Duque de Wellington. Pero a medida que la guerra terminó después de la
batalla, Nathan decidió utilizar el oro para comprar bonos del gobierno británico. Como se restableció la paz, los precios de los
bonos comenzaron a subir, y Nathan mantienen en la compra. A medida que los precios aumentaron aún más, su hermano le
indujo a vender la posición, pero Nathan se negó. Con el tiempo, a finales de 1817, vendió su posición después de que los
bonos habían aumentado en un 40%, embolsando ganancias de alrededor de 600 millones de libras en dinero de hoy, por lo
que es uno de los oficios más notables de la historia financiera. Incluso sus mayores rivales bancarios, los hermanos Baring, 188
Un año más tarde, en 1818, los Rothschild construyó un préstamo de 5 millones de libras de Prusia, que se distribuyó a través de sus
sucursales en toda Europa, por lo que el tema de un gran éxito. La novedad de la emisión de un bono en una moneda diferente a la de
la moneda del país del deudor y su venta en diferentes países, hizo los Rothschild los padres del moderno mercado internacional de
bonos y el préstamo a Prusia es visto como el primer número de un eurobono. 189 El mercado de bonos los Rothschild hizo inmensamente
rico, pero no es popular. La dinastía de banqueros era un objetivo constante de la confianza sobre todo contra los judíos, lo que lleva a
un sinnúmero de viñetas satíricas, mostrando los Rothschild como banqueros codiciosos y agresivos, el control de los gobiernos y a
través de ellos, el mundo. Una famosa caricatura francesa de 1898 muestra a James Rothschild, que se caracteriza por una nariz afilada
y los dedos largos, abrazando el mundo, que simboliza cómo los Rothschild habían llegado a gobernar la economía mundial.

Más tarde, ya que los gobiernos tenían menos necesidad de financiación, los Rothschild comenzó a financiar y controlar las redes La batalla de Waterloo, Jan Willem
Pieneman de 1824.
ferroviarias de nueva construcción, especialmente en Alemania y Austria en los años 1830 y 1840, y ganó el control de la gigante minera
Rio Tinto en la década de 1880. El imperio de los Rothschild aún vive en la actualidad, a través de diversos servicios financieros, bienes
raíces y empresas de bodega, siendo cuidadosamente dirigido por los descendientes de los hermanos Rothschild poderosos del siglo 19. la
participación de los Rothschild en las emisiones de deuda de América Latina lanzados en la década de 1820 fue mínima, lo que limita las
pérdidas que sufrieron en lo que llegó a ser conocido como la primera crisis de los mercados emergentes.
La primera crisis de los mercados emergentes
Imagine un corredor de bolsa que le ofrece una inversión con un rendimiento atractivo, sino de un país que nunca oído hablar. Con la
información disponible libremente de hoy, sería virtualmente imposible para caer en este tipo de fraudes. Sin embargo, en octubre de
1822 esto era exactamente lo que el escocés Gregor MacGregor ofreció a los inversores con sede en Londres interesadas. Se les
ofreció una emisión de bonos, lo que permite a los inversores a participar de la riqueza del país latinoamericano de Poyais, que tenía
suelo extremadamente fértil, agua pura y abundantes reservas de oro. Es decir, de acuerdo con MacGregor, el Príncipe
autoproclamado de Poyais. esquema fraudulento de MacGregor fue finalmente desmantelada cuando 200 emigrantes esperanzadores
viajaron a Poyais a principios de 1823, sólo para descubrir que el 'país' no era más que un territorio pantanoso como habitada por
indios hostiles. Sólo 50 de los 200 emigrantes lograron

Un dólar, el Banco de Poyais,
República de Poyais (1820).
volver a Inglaterra, ya que muchos murieron de hambre y enfermedades tropicales. Al igual que con el esquema de Mississippi, las
oportunidades de inversión aparentemente de oro resultó ser nada más que promesas vacías.
El vínculo Poyais es el único bono emitido por un país inexistente a cada vez han sido listadas en la Bolsa de Londres. Este es un
buen ejemplo de lo que causó los primeros mercados emergentes * auge y depresión, lo que resultó en una crisis financiera y * Los mercados emergentes plazo no se
utilizó en el momento. El término se dice que

económica Inglés, casi a la quiebra del Banco de Inglaterra, que era, como hemos visto, rescatado por el capital de los Rothschild.
está acuñado por el ex subdirector del
Este episodio de la burbuja duró desde 1822 hasta 1825 y, básicamente, consistía en un boom en bonos gubernamentales de Banco Mundial Antoine van Agtmael en una
conferencia de inversores en Tailandia en

América del Sur y las acciones mineras, así como una burbuja IPO 1720-similares. La economía británica estaba en auge como la
1981, como una alternativa que suena más
revolución industrial había dado lugar a un aumento del 34% en la producción industrial entre 1820 y 1825 190, y Londres había amigable para los países del Tercer Mundo
sustituido a Ámsterdam como el principal centro financiero para la financiación de deuda pública, alimentada por préstamo de 1.818 "o 'países menos desarrollados'.
libras esterlinas Rothschild a Prusia.
El éxito inicial del préstamo Poyais provocó un auge de las nuevas emisiones de bonos de América del Sur, a partir de una fianza de 2
millones de libras de Colombia y un préstamo de Chile en la primavera de 1822. Ambos bonos fueron inicialmente un gran éxito, dando
lugar a grandes beneficios para el primer inversores, como sólo una parte del valor nominal del bono tenían que ser pagados por
adelantado. prospectos del bono idealizaron el tamaño de las reservas de oro de los países, los cuales, de acuerdo con los corredores y los
inversores alcistas, se pueden extraer con la ayuda de la experiencia en ingeniería británica superior. Un total de 21 millones de libras (o
2.8 mil millones de dólares de hoy) en bonos fueron emitidos entre 1822 y 1825, dos tercios procedentes de Colombia y México. 191 Los
inversores se sienten atraídos por los altos rendimientos de los bonos, lo que refleja sus mayores riesgos, como es el caso de los bonos de
mercados emergentes típicas de hoy. Estaban buscando alternativas a los bajos rendimientos de los bonos del gobierno inglés (
'consolidados') que eran sólo alrededor del 3% en el momento, ya que la deuda Inglés se había vuelto mucho más seguro. En
comparación, MacGregor prometía un rendimiento del 6% sobre el préstamo Poyais, y el vínculo de Colombia cedió un 7%, de modo más o
menos el doble de la rentabilidad de la Consols.

El éxito inicial de las emisiones de bonos y el potencial de los productos básicos del país provocó un mercado alcista en las acciones
mineras de América del Sur también. Las acciones de empresas como Anglo-Mexicano y Real del Monte aumentaron espectacularmente
en el precio que, al igual que en el caso de los bonos, folletos optimistas prometedora empresa abundante y fácil de extraer las reservas de
oro atrajeron a los inversores en la compra de ellos. Anglo-mexicana aumentó de 33 en diciembre 1824 a 158a mes más tarde, mientras
que el Real del Monte avanzó desde 550 a 1350 192 Al igual que en la década de 1720, 1920 y 1990, los inversores se obsesionaron por el
amanecer de una 'nueva era', lo que lleva a las oportunidades aparentemente ilimitadas.
Tales esperanzas también fueron evidentes en la tercera fase del mercado alcista década de 1820, que era un doméstico manía
1720like IPO. Varios esquemas se establecieron con diferentes modelos de negocio: la compañía Umbrella Londres quería establecer
una red de puntos de recogida de paraguas, el pescado metropolitana de la compañía tenía que suministrar pescado a los pobres y el
Montes de Piedad Compañía de Londres quería competir con el actual las casas de empeño de usura. En enero de 1825 solo, cerca de
70 empresas se hicieron flotar en el mercado de valores. Para que sea más fácil de invertir, sólo una pequeña suma tenía que ser
pagado por adelantado. Para despertar el interés, se pagaron los periodistas para promover las empresas y corredores manipulados
precios de las acciones. Por otra parte, para que la credibilidad esquemas de varios miembros del parlamento, incluyendo al primer
ministro Lord Liverpool 193, fueron instalados como directores de las nuevas empresas, a pesar de que varios periodistas señalaron que
estos políticos estaban estimulando la especulación en lugar de combatirla. En pocas palabras, era 1720 todo de nuevo.
Sin embargo, el mercado alcista llegó a un abrupto final en la segunda mitad de la década de 1820. Cuando el polvo se asentó en el final
de la década, los bonos del gobierno de Colombia, Perú y México habían caído alrededor de un 80%. 194 precios de las acciones
comenzaron a caer en el verano de 1825, con el Real del Monte caída precio de la acción de 1.550 a menos de 200. 195 En promedio, los
precios de las acciones cayeron alrededor de un 80% cuando la burbuja estalló. 196 La crisis del mercado financiero con el tiempo se convirtió
en una crisis bancaria. El Banco de las reservas de oro de Inglaterra declinó rápidamente, evitando la institución de actuar como
prestamista de último recurso para los numerosos bancos que fallaron en las secuelas de la burbuja. Como se describió anteriormente, aún
necesitaba la ayuda de los poderosos banqueros Rothschild.
Como resultado de la crisis financiera, la economía británica en pleno auge de la primera mitad de la década de 1820 cayó en una
profunda depresión económica en 1826, sólo para recuperarse a finales de la década. La crisis de 1820 fue uno de los muchos
pánicos en el siglo 19. El más grave fue en 1873, lo que lleva a la gran depresión, un término que se utilizó hasta que fue eclipsado
por los acontecimientos de la década de 1930. En el período previo a la caída de Wall Street 1929-1933, los primeros fondos
comunes de inversión abierta modernas fueron fundadas en Boston. Este kickstarted el crecimiento de la industria de fondos de
inversión moderna, que se convirtió en la industria de miles de billones de dólares que conocemos hoy. Pero ya en el siglo 18 y 19,
se fundaron los predecesores de los fondos de inversión, en los Países Bajos y en Gran Bretaña. Capítulo 9 da un vistazo más de
cerca a estas innovaciones financieras.

100 | Introducción
Alta Finanzas en Amsterdam y Londres
CAPÍTULO 9
El nacimiento de los
Fondos Comunes de
Inversión (1774)
La industria de fondos de inversión comenzaron a desarrollar en la
industria profesional que es hoy en la década de 1920, como se
describe en el capítulo inicial. Sin embargo, el primer fondo de
inversión ya fue fundada a finales del siglo 18 Ámsterdam. Allí, los
primeros gestores de fondos querían ofrecer su diversificación
inversores, los ingresos y baja rotación. Por desgracia, aunque esto
fue una innovación brillante, el momento era desastroso. retornos de
inversión y flujos de fondos fueron tan decepcionantes, que tardó 150
años para el fondo de inversión moderna que reinventar, y otros 40
años antes de que la industria se volvió lentamente pero con
seguridad en la industria gigantesca que es hoy.
Vista de la curva de oro en el
Herengracht, Gerrit Adriaensz.
Berckheyde, 1671-1672.

Abraham van Ketwich: en primer administrador de fondos mutuos del mundo
En 1774, el comerciante con sede en Amsterdam Abraham van Ketwich ocurrió la ingeniosa idea de la creación de un fondo de
inversión, denominado Eendragt maakt Magt ( la unión hace la fuerza), que permitió a los pequeños inversores a participar en una
cartera diversificada de bonos. El fondo se denomina negotiatie, la palabra holandesa para préstamo en el momento. La historia de
Eendragt maakt Magt está cubierto extensivamente en la tesis de 1967 del economista holandés WH Berghuis titulado Ontstaan en
ontwikkeling van de Nederlandse beleggingsfondsen tot 1914. * El fondo fue lanzado un año después de la crisis financiera de
1772-1773. Como se describe en el capítulo 8, la crisis fue causada por el descenso en el precio de las acciones de la Compañía * Esto se traduce en: Origen y desarrollo
de los fondos de inversión holandesa
de las Indias Orientales Inglés, seguida de una crisis bancaria en Londres y Ámsterdam.
hasta 1914. A menos que se indique lo
contrario, este párrafo se basa en esta
publicación.
Perjudicados por la crisis, los inversores se centraron principalmente en los riesgos asociados con la inversión en bonos y acciones. La
difusión de su dinero a través de una variedad de valores era una forma lógica de reducir estos riesgos y esto es exactamente lo que Van
Ketwich tenía en mente. El fondo de Utrecht 'Contrato 1773'
posiblemente servido como modelo para revolucionaria idea de fondo de inversión de Van Ketwich. Este fondo fue establecido en
diciembre de 1773, unos seis meses antes de la introducción de Eendragt maakt Magt. El Contrato 1773 tenía cuatro cien acciones,
o porties, de 300 florines cada una, haciendo un total de
120.000 florines, que se invirtió en tres enlaces con una distribución esperada de 4% por año. ¿No era este primer fondo de
inversión del mundo? opinión Berghuis' era no lo es, porque tenía un elemento de lotería-como integrado en su estructura; de
hecho, los primeros seis artículos de la documentación del producto se dedicaron por completo a ella. Por otra parte, los
beneficios de diversificación eran muy limitados, ya que el fondo sólo invirtió en tres enlaces.
Eendragt maakt Magt

Van Ketwich lanzó Eendragt maakt Magt en julio de 1774, a sus oficinas en el canal Herengracht Ámsterdam. Allí, los
inversores podrían suscribirse al fondo, que consistía en 2.000 acciones. Este número se fijó, haciendo Eendragt maakt Magt
un fondo cerrado, en contraste con los modernos fondos de inversión que tienen una estructura de extremo abierto. El folleto
detallado de Eendragt maakt Magt describe precisamente la política de inversión del fondo; incluso se mencionaron las
inversiones iniciales. El fondo invierte en bonos cincuenta diferentes a fin de que sus inversores para poder conseguir una
cartera diversificada con sólo una pequeña inversión; el aspecto más importante y atractivo de un fondo de inversión. Un
inversor podría invertir en el fondo con un mínimo de 500 florines.
Los cincuenta bonos fueron divididos en diez categorías diferentes. préstamos de plantación, los predecesores del bono de titulización
moderno, formado por la parte principal del fondo. Además, Van Ketwich la intención de invertir en bonos que estaban vinculados a los
peajes españoles y daneses, y los bonos del gobierno ruso, sueco y danés. Se excluyeron los bonos del gobierno holandés,
probablemente porque eran considerados tan seguros de que la diversificación era innecesaria. Como resultado de su bajo nivel de
riesgo percibido, los bonos del gobierno holandés también tenían un bajo rendimiento, mientras que Van Ketwich estaba apuntando a
un rendimiento de pago anual del 4%, según el prospecto. El fondo no invertir en acciones, lo que probablemente se consideraban
demasiado arriesgado después de la caída de la bolsa de 1772. Debido a que las inversiones se especifican en el folleto, había poco
espacio para que los administradores se desvían
102 | El nacimiento del fondo mutuo (1774)

La escritura de constitución de
'Eendragt maakt Magt' de 1774.
de esto. Eendragt maakt Magt lo tanto, hoy en día ser visto como un fondo de inversión pasiva, en contraposición a un fondo de
activos, donde un gestor de fondos trata de superar el mercado. La comisión de gestión anual fue baja en comparación con los
estándares modernos, alrededor de 0,2% por año, lo que es comparable con el costo de los fondos de inversión pasiva de hoy en día. 197
Dos gestores de fondos - Dirk Bas Backer y Frans Jacob Heshuysen - fueron designados para realizar las inversiones para el
fondo. el propio Van Ketwich lleva a cabo la administración del día a día para asegurar una separación entre las actividades de
gestión y administración del fondo. Van Ketwich también la intención de publicar una revisión anual de la política de inversión.
Los valores se almacenan en
“Eene sufficante yzere Kist se reunió Tres diferentes werkende voorzien Slooten”, Neerlandés para un cofre de hierro con tres
cerraduras diferentes. El pecho sólo podía ser abierto por la junta y un notario independiente. El folleto también informó de que el
fondo sólo tendría una vida de 25 años, después de lo cual se supone que debe ser terminado. Hoy en día, tal intención es
considerado como altamente inusual y daría lugar a muchas preguntas de los inversores potenciales.
primer fondo valor del mundo
Debido al éxito inicial de Eendragt maakt Magt, un segundo fondo seguido rápidamente en 1776, introducido por los
banqueros en Utrecht, esta vez Van Ketwich sólo estaba involucrado en el papel de oficina de suscripción. El fondo fue
llamado Voordelig en Voorsigtig (rentable y prudente) y en su prospecto se refería a Eendragt maakt Magt como un ejemplo
de un fondo de inversión bien diversificada. Los beneficios de la diversificación a través de las diferentes inversiones se
destacaron ampliamente en el folleto. Nada era seguro, pero por las inversiones propagación podía ser razonablemente

El intercambio de Keyser Henrik
acciones en Ámsterdam, Roelof van
der Meulen, 1816-1833.
Seguro de generar retornos de inversión positivos, se ha establecido; un reclamo que ningún organismo de control financiero aceptaría
hoy! Las inversiones de este fondo fueron muy similares a los de Eendragt maakt Magt. préstamos de plantación formados por un 40%,
mientras que, curiosamente, el fondo también podría invertir en Eendragt maakt Magt, algo que hoy en día clasificamos como un fondo de
inversión-en-fondo.
Tres años más tarde, en 1799, fue el turno de Van Ketwich nuevo. Su Concordia Res Parvae crescunt
(Del latín Eendragt maakt Magt) se convirtió en el tercer fondo de inversión establecido en la República holandesa. Este fondo
mantiene una importante característica adicional en comparación con los dos primeros fondos: se gestiona de forma activa. El folleto
indica que el fondo destinado a la compra de valores que se negocian por debajo de su valor intrínseco, un estilo de inversión conoce
actualmente como el valor de la inversión y defendido por Warren Buffett. Los administradores no tienen que elegir entre una lista fija
de valores, pero podría buscar lazos que tenían un precio atractivo con respecto a su valor intrínseco subyacente. En ese sentido,
Concordia puede ser vista como el primer fondo de valor y el primer fondo de inversión de gestión activa de la historia.
El predecesor de valores respaldados por hipotecas
Los tres fondos invirtieron fuertemente en préstamos de plantación, cuya estructura es similar a la de las hipotecas titulizadas. En los
años previos a la crisis subprime de 2007, estos valores respaldados por hipotecas fueron vistos como una innovación financiera
moderna, el envasado de líquidos hipotecas en títulos negociables. Sin embargo, pocas personas saben que la titulización es una
innovación financiera del siglo 18 y se llevó a cabo a gran escala: entre 1753 y 1795, no menos de 240 préstamos de plantación fueron
emitidos por los banqueros holandeses. 198 Una parte importante de la cartera del fondo mutuo se invierte en estos préstamos, ya que
ofrecen un rendimiento atractivo, mucho más alto que los bonos del gobierno hicieron.

Un siglo antes, en 1659, una estructura similar fue presentado por el banquero de Ámsterdam Johan Deutz, que organizó un 6% de
seguridad emitido públicamente por la Casa de Austria, que fue garantizado por el monopolio de las minas de mercurio de Austria. 199
Los banqueros Deutz también estuvieron en la vanguardia de la creación de préstamos de plantación en el siglo 18. Willem Gedeón
Deutz, entonces principal de Ámsterdam, creó el primer préstamo, llamado negotiatie, en 1753, por lo que el ingeniero Deutz
financiera indiscutible en este campo. 200 En el momento de su muerte en 1757, que tenía préstamos pendientes con los dueños de
las plantaciones 89, vale la pena una cantidad total de 4,6 millones de florines. 201
A primera vista, cada parte involucrada parecía beneficio, así que cómo estos préstamos plantaciones del siglo 18 realmente funciona?
Banqueros dispuestas una hipoteca con el dueño de una plantación, empaquetados de nuevo esto en fondos de inversión, que se venden
esta información a los inversores y luego recibieron las materias primas de los propietarios de las plantaciones. Este fue un negocio
lucrativo para los banqueros, ya que recogen los honorarios en cada etapa. Para los inversores, el interés del 5 al 6% era mucho más
atractiva que las tasas de los bonos del gobierno holandés e inglés predominantes, aunque los riesgos asociados también fueron más
altos, como más tarde se hizo evidente. Para los dueños de las plantaciones, esto era una manera fácil de obtener crédito y para abrir
nuevas plantaciones. En total, casas bancarias Ámsterdam emitieron un valor aproximado de 80 millones de florines de los títulos de
crédito de plantación a los inversores entre 1750 y 1773. 202 Sin embargo, como fue el caso en 2007, la facilidad con que se ofreció crédito
condujo a una burbuja de precios de activos que estalló en 1773. Los inversores sufrieron grandes pérdidas y se recuperó sólo una parte
de su inversión inicial.
idea brillante, un mal momento
A pesar de ser una innovación financiera brillante, los primeros fondos de inversión no tuvieron éxito en absoluto; ni comercialmente ni en
términos de rendimiento de las inversiones. 203 En total, los fondos sólo ascendieron a un estimado de 2.5 millones de florines, lo que
representa sólo una fracción de los activos de inversión en la República holandesa en el momento - un estimado de 1.5 mil millones de
florines. De las 2.000 acciones de Eendragt maakt Magt que se vendieron, el primero de 1000 se recogieron por los inversores en las
primeras 6 semanas, pero el segundo 1000 fue menos sin problemas, como Van Ketwich todavía tenía algo disponible en enero de 1775,
incluso terminando con 40 acciones no vendidas. El interés en los otros dos fondos, sin embargo, era aún más bajo: Voordelig en
Voorsigtig sólo se colocó 600 acciones, y Concordia a unos 500 en cada uno de los dos años de suscripción en 1779-1780 y 1780-1781.
Además, los resultados de inversión de los tres fondos resultó ser muy decepcionante. Esto no tiene nada que ver con la política de
inversión, pero con el estallido de la cuarta guerra anglo-holandesa en 1780, que, como había sido el caso en 1773, tuvo consecuencias
desastrosas para los préstamos de las plantaciones los fondos invertidos. La mayoría de ellos cayeron en precio y los inversores tenido
que aceptar el pago de cupones más bajos. La guerra obstruye el transporte de mercancías procedentes de las plantaciones de Surinam
a Amsterdam, haciendo que los ingresos disminuirán de forma pronunciada. Como resultado, Eendragt maakt Magt se vio obligado a
recortar su dividendo.
En 1795, la situación empeoró cuando la República cayó en manos francesas y las colonias holandesas fueron ocupadas por los
británicos. Ese año, los inversores recibieron un informe especial de Van Ketwich, explicando que no sólo los préstamos de las
plantaciones, sino también a varios gobiernos europeos

bonos habían bajado mucho de precio. Él reveló que el fondo había hecho uso de estos precios más bajos de recompra de participaciones,
para beneficiarse de la diferencia entre el precio y el valor neto de los activos del fondo. De esta manera, se aseguró el valor del activo neto
todavía fue citado por encima del par.
En 1799, año en el fondo fue programado para ser terminado, los inversores de acuerdo a una prolongación. Parece que Van Ketwich
quería la disolución del fondo encima de la par, ya que sólo fue liquidado por último, en
1824, a un precio de 561 florines. Esto era poco menos que un milagro, dado que el fondo alcanzó un mínimo del 25% de su valor nominal
en 1811, pero Van Ketwich había redimido inteligentemente unidades para apuntalar el precio de las participaciones restantes. A pesar de
sus esfuerzos, el primer fondo de inversión de la historia fue otra cosa que una historia de éxito. No por Van Ketwich, que incluso tuvo que
usar su propio dinero para apoyar la cartera de inversiones, o para los inversores, ya que después de 1795 el fondo nunca pagó más de la
esperada 4%.
El segundo fondo, Voordelig en Voorsigtig, no le fue mejor, parece; aunque no mucho se sabe realmente sobre su suerte. El
fondo tenía sólo 300.000 florines bajo gestión, y ningún periódico en el momento hace referencia a él. Por tanto, es probable
que este fondo fue liquidado unos pocos años después de su introducción. Concordia fueron algo mejores. Sin embargo, ya
que el precio de liquidación era casi un 20% más bajo que el precio de la oferta de 114 años antes, los inversores y sus
descendientes no fueron recompensados por su paciencia. La idea de Van Ketwich del fondo de inversión era brillante, pero el
momento no podría haber sido peor. Dadas las circunstancias macroeconómicas imprevistas, sin inversor podría haber
culpado jamás Van Ketwich para esto.
más antigua que sobrevive la confianza de inversión del mundo: Foreign and Colonial
Después de la desgracia de los primeros fondos de inversión, no fue hasta la década de 1860 que se agruparon los vehículos de
inversión volvieron a estar de moda, esta vez en el Reino Unido. Una caída en el rendimiento de los bonos y un récord de cuatro
décadas de manía especulativa y el pánico provocó un renovado interés en los fondos de inversión diversificados con un pago
atractivo. El gobierno de la conf Exterior y colonial (FCGT) fue introducido en 1868 como el primer vehículo de inversión fuera de la
República Holandesa. 204
Como su nombre indica, la confianza invierte en valores extranjeros, emitidos principalmente por los países en los mercados
emergentes contemporáneos en Europa y América. La confianza es el sobreviviente fondo cerrado más antiguo del mundo y es hoy
en día parte de BMO Global Asset Management.
El FCGT invertido en la deuda del gobierno en el extranjero y su prospecto indica que la confianza que tuvo como
objetivo dar a los inversores de moderada significa la oportunidad de invertir en valores extranjeros que pagan
dividendos. Estos bonos en el extranjero dieron un rendimiento más alto que Consols del gobierno británico, pero
también eran más arriesgada, por lo que la diversificación era importante. La facturación de la confianza resultó muy
baja también, un promedio de sólo un 2% durante el período de 1880 a 1913. El FCGT hizo exactamente lo que
Abraham van Ketwich había aspirado a hacer - que apunta a la diversificación y un alto pago, todos con rotación
moderada y a bajo coste. El FCGT logró generar buenos resultados de inversión. La confianza produjo alrededor de
8% en la inversión en bonos de, por ejemplo, Austria, Egipto, América Latina, Portugal, Rusia y los EE.UU.. Se
suponía bonos para mantener hasta el vencimiento, lo que explica la baja rotación de la cartera.

La confianza gobierno extranjero y
colonial, certificado 'cupón de
reversión', 1868
El éxito de la FCGT provocó un renovado interés en los vehículos de inversión diversificados; En 1875 había 20 fondos de inversión que
cotizan en la Bolsa de Londres con un patrimonio de 32 millones de libras, que invierten en ambos bonos de gobiernos extranjeros y
valores estadounidenses. 205 Londres experimentó un segundo boom entre 1887 y 1890, cuando se enumeran 72 nuevos fideicomisos,
algunos de ellos con las prácticas de mayor riesgo, tales como la inversión en valores no líquidos en América Latina. El auge terminó
durante la crisis de Baring de 1890, después de lo cual muchos fondos de inversión simplemente desaparecieron. FGCT cambió su nombre
al de Asuntos Exteriores and Colonial Investment Trust (FCIT), ya que amplió su universo de inversión con el ferrocarril y los valores
industriales, que ofrecía un rendimiento atractivo para los inversores en el momento.
Otros fondos y fideicomisos primeros
Otro fondo de inversión temprana fue el belga Algemeene Maatschappij ter Begunstiging van de Volksvlijt,
fundada el 23 de diciembre 1822 por el rey Guillermo I de los Países Bajos, que aún incluía la actual Bélgica en
el momento. El fondo fue sobre todo un fondo de participación para apoyar y sector financiero en el sur de
Holanda. El capital inicial de 50 millones de florines era una gran suma en todos los sentidos, 30 millones de los
cuales se supone que provienen de las suscripciones de los inversores minoristas. Sin embargo, la cuestión no
era un éxito, y el propio Rey tuvo que suscribir acciones para apoyar el fondo. El fondo tuvo un papel
importante en el desarrollo de la industria belga en el siglo 19, pero fue un fondo de participación y no un fondo
de inversión clásica, según Berghuis (1967). El objetivo principal del fondo es apoyar la economía nacional,
Otro conocido fondo de inversión del siglo 19 es el escocés Americana de Sociedades de Inversión (SANTOS), que todavía
existe hoy en día y forma parte del gestor de activos Baillie Gifford. La confianza fue fundada en 1873 por William Menzies e
invirtió en compañías de ferrocarriles de América del Norte.

SANTOS fue, en 1873, precedido por el escocés no afiliado American Investment Trust (Primera escocesa), fundado por Robert Fleming.
Ambas fueron fundadas confía en Escocia, que experimentó un auge de la confianza de inversión en la década de 1870. En primer
escocés tenía objetivos de inversión similares a la Confianza de Asuntos Exteriores y colonial, ofreciendo a los inversores una cartera
diversificada con un rendimiento más alto que los bonos del gobierno británico. Para lograr este rendimiento, la confianza depositada, como
SANTOS, en compañías de ferrocarriles americanos, y tenía un enfoque de inversión activo, a diferencia del personaje de compra y
retención de Asuntos Exteriores y colonial. Robert Fleming fue la fuerza impulsora detrás del crecimiento de la industria de la confianza de
inversión escocesa, que se convirtió en una profesión de gestión de inversión seria con características como la gestión de activos, la
investigación y las tasas bajas.
Los fondos de inversión escoceses e ingleses sirven como ejemplo para la década de 1920 los fondos de inversión en los EE.UU., que
experimentaron un auge en el período previo a la gran 1929 crack de Wall Street, como se describe en el capítulo inicial. La mayoría de
los fondos de inversión, en gran medida apalancadas y manipulados por uso de información privilegiada, no sobrevivieron a la crisis de
1929 y la depresión de 1930 posteriores, allanando el camino para que los fondos de inversión de capital variable que conocemos hoy en
día. El primero de fondo abierto se introdujo en 1924 en los EE.UU. como el Massachusetts Inversor Trust, o MIT. Todavía existe hoy y
se reorganizó en 1969 para convertirse en Massachusetts Financial Services, más conocido como MFS.
Multitudes fuera de la Bolsa
de Nueva York, después de que el
desplome de Wall Street,
de octubre de 1929

palabras de cierre
En la misma década, en 1929, Beleggings Consorcio Rotterdamsche, más conocido como
Robeco, fue fundada. Un grupo de siete hombres de negocios Rotterdam quería ofrecer una
cartera de inversión diversificada a los pequeños inversores, en el espíritu de la idea innovadora
de Van Ketwich, 150 años antes. Hoy en día, Robeco es una gestora de inversiones moderno
siglo 21, todavía con sede en la ciudad holandesa de Rotterdam, pero con una presencia global.
Además de administrar el dinero para nuestros clientes, nos gusta educar a nuestros clientes con
los análisis cuantitativos y cualitativos. Como primer director de inversiones de Robeco Wim
Rauwenhoff indicó, cada estrategia de inversión debe ser impulsada por la investigación, y vivir y
respirar esta filosofía al máximo; la investigación fundamental, cuantitativo y la sostenibilidad
constituye la piedra angular de todos nuestros procesos de inversión. En nuestras estrategias de
inversión cuantitativas, preferimos utilizar conjuntos de datos a largo plazo, incluso yendo tan
lejos como el siglo 18. Así como el uso de datos de la historia profunda, también queremos
entender los antecedentes históricos. Por lo tanto, espero que este libro ha ayudado a poner los
mercados financieros de hoy en un contexto histórico desde una perspectiva más cualitativa y
Perspectiva narrativa. Sin duda, me ha ayudado a una mejor
entender la industria estamos trabajando, y cómo

especialmente importante y lo difícil que es para pegarse a las virtudes
de la humildad y paciencia. Sin embargo, esto es exactamente lo
que pretendemos hacer la hora de gestionar el dinero de nuestros
clientes.
Una Historia Concisa financiero de Europa | 109

referencias
La historia de éxito de los fondos de inversión (1924-actualidad) 32. Munro (2008), P542.
33. Bell, Brooks & Moore (2015), P8.
1. 2017 Sociedad de Inversión Fact Book (www.ici.org). 34. Véase, por ejemplo Roover (2008), capítulo 7, o Goldthwaite (2009),
2. Galbraith (2009), p74. p446-448.
3. Galbraith (2009), p74-75. 35. Kohn (2009), Finanzas antes de la revolución industrial, p17.
4. Galbraith (2009), p65. 36. Bankpedia.org.
5. Fink (2011), p11. 37. www.mps.it.
6. Fink (2011), p11. State Street Investment Corporation, comprada por Blackrock 38. Fratianni (2006), P262.
en 2004, no está afiliado a State Street Global Investors. 39. Felloni (2004), p31, menciona que estas palabras fueron documentados
por primera vez en 1214.
7. Fink (2011), p18. 40. En la Casa di San Giorgio y Banco di San Giorgio, véase por ejemplo Felloni - La primacía
8. Citado por Bogle (2015). de las finanzas italiana desde la Edad Media hasta principios de los tiempos modernos
9. Fox (2009), p113. (sin fecha), y Roberds Velde (2014) o Felloni (2004). 41 Fratianni (2006), P263.
10. Brooks (1998), P135.

11. Fox (2009), p121.
12. Cálculos de Max Shapiro, como se cita en Brooks (1998), Capítulo 7. 42. Otros, como William Roberds y Velde (2014), p6, citan varias fuentes que identifican
el barcelonés Taula di Canvi de 1401 para ser el primer banco público europeo,
13. Fox (2009), p123. aunque este banco existía principalmente para financiar la deuda pública de
14. Karceski (2002). Barcelona.
15. Gillan y Starks (2007), la Figura 1. 43. Kohn (2009), Early Depósito Bancario, p23.
16. Fox (2009), p122. 44. Kohn (2009), Early Depósito Bancario, p21.
17. Fox (2009), p123.
18. Fuente: MSCI, FTSE / Russell, S & P 2. Las Grandes empresas de Florencia (1300-1500)
sitios web.
19. Bernstein (1992), p247-248 45. Sobre la hegemonía económica de Florencia, ver Goldthwaite (2009).
20. Rouwenhorst (2004), p10. 46. Goldthwaite (2009) p70, p106.

21. Chambers & Esteves (2014), P6 y P10. 47. A menos que se indique lo contrario, este punto llama de De Roover
22. Fink (2011), p12. (1963).

23. Bogle (2015), P361. 48. Ferguson (2009), p41. Ferguson menciona que dos Medici se convirtió en reinas
24. Van Duijn (2004), p32. de Francia y se convirtió en tres papas.
25. Van Duijn (2004), p48. 49. Ferguson (2009), el p43.

26. Yogg (2014), p36.
3. Brujas, Amberes y el nacimiento de la 'Beurs' (1300-1600)
1. norte de Italia, la cuna de las finanzas modernas (1200-1500)
50. Braudel (1992), p99 y De Roover (2008), p13.

27. Sobre la Revolución Comercial, véase, por ejemplo, López (1976), la 51. Spufford (2005), p3 y Braudel (1992), p96-97.
revolución comercial de la Edad Media. 52. Van Houtte (1977), p115.
28. Véase, por ejemplo Goetzmann (2003), Fibonacci y la revolución 53. De Roover (2008), p13.
financiera. 54. De Roover (2008), p15.
29. Gleeson-White (2013), p26-27. 55. De Roover (2008), p17.
30. De Roover (1963), p11. 56. De Roover (2008), p20.
31 Gleeson-White (2013), p24, números redondeados; goldthwaite 57. De Roover (2008), p22.
(2009), p88, da cifras más precisas: 573 libros de contabilidad, 58. Van Houtte (1977), p113-114.
125,549 cartas comerciales y otros 27,099 cartas y papeles. 59. Bultinck (sin fecha)
110 | referencias
60. Braudel (1992), p101. 96. Petram (2011), Capítulo 3-4 y Gelderblom, de Jong y Jonker (2012), p22.
61. Braudel (1992), p143, indica que Amberes era tanto el sucesor de Venecia
como a Brujas. 97. Gaatstra (2003), p26.
62. Braudel (1992), P157. 98. Petram (2011), p106.
63. Van Houtte (1977), P177 sobre la producción de cobre. En 2016, Greg Steinmetz publicó 99. Sobre este tema, véase van Dillen, Poitras y Majithia (2005), Petram (2011),
la biografía de Jacob Fugger, llamado ' El hombre más rico que vivió siempre '. p52-73, van Dillen (1930).
100. Van Dillen, Poitras y Majithia (2005), p54.
64. Van Houtte (1977), p175. 101. Van Dillen, Poitras y Majithia (2005), p58.
65. Van Houtte (1977), P176. 102. Petram (2011), p32.
66. Braudel (1992), p151. 103. Petram (2011), p99-100.
67. Braudel (1992), p151. 104. En la Collegie, ver Petram (2011), p46.
68. Braudel (1992), p152. 105. Petram (2011), p100.
69. Van der Wee (1996), p77 y Spufford (2005), p17. 106. Petram (2011), p49.
70. Spufford (2005), p18, Van der Wee (1996), p77 y Braudel (1992), P153. 107. Para este párrafo, se utiliza la traducción holandesa de 2005, publicado por
Sonsbeek Publishers, editado en alemán por Elisabeth Gransch.
71. Braudel (1992), P153 y Van Houtte (1977), p187.
72. Van der Doel (2002), p26. 108. Véase Teresa Corzo, Margarita Prat y Esther Vaquero (2014),
73. Van der Doel (2002), p30. Finanzas del Comportamiento en la confusión de José de la Vega de
74. Geoffrey Poitras; De Amberes a Chicago: La historia de Confusiones.
Contratos de seguridad derivados de tipo de bolsa, Marzo de 2009. 109. Petram (2011), p.61.
75. Coispeau (2017), p 214. 110. En el accidente de 1672, ver por ejemplo Petram (2010).
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Petram (2011), p203-207. residencia de Van Beuningen, dirección actual Amstel
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92. Petram (2011), p22-23. Petram utiliza un porcentaje porque no había un solo precio de las
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179. Goodspeed (2015), nota a pie de P4. La nota explica cómo hay confusión
141. Gleeson (2000), p12-13, describe Ley como “grande en todos los sentidos, más de seis sobre la cual lunes de junio 1772 era considerado el Lunes Negro.
pies de altura con la ambición que eran más grandes y más audaz que los demás. Las
mujeres fueron hechizados por su vestimenta impecable, de manera encantador y 180. Goodspeed (2015), p4.
carisma sexual”. 181. Wilson (1966), P173.
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Dale (2004). 186. Wilson (166), p174.
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167. Jonker y Sluyterman (2000), p121. 204. A menos que se indique lo contrario, este punto llama de Chambers & Esteves (2014).
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Vries, Jan de, y Ad van der Woude, la primera economía moderna. El éxito, el fracaso y
la perseverancia de la economía holandesa, 1500-
1815, Cambridge University Press, Cambridge (Reino Unido), 1997

créditos imágenes
En orden de aparicion
Rijksmuseum, Amsterdam frontpage Cover, página 50, 53, 55, 63, 66, 68, 73, 76, 79, 85, 86, 87, 91, 93, 97, 100 y 104
imágenes falsas Página 24, 28, 31, 32, 38, 42, 47, 48, 74 y 81
Secondacronaca página 27
Galleria degli Uffizi Página 38 (Foto Getty Images)

Museo Boijmans van Beuningen página 58
Yale Center for British Art página 88
Galería 13 - Wall Sur página 90
Colección Nacional de Numismática, Museo

Nacional de Historia Americana de la Smithsonian
Institution página 98
Lumbrera Cubrir la última página
118 | créditos imágenes

Contraportada página:
detalle de El cambiador de dinero y su esposa,
1514, Quentin Massys.

Una historia sucinta financiero de Europa
Una historia sucinta

financiero de Europa
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a sucinta financiero de Europa

Una historia sucinta

Dam, donde se encuentra el Banco de Amsterdam. 1514, Quentin Massys.

Aprender de las innovaciones de principios banqueros, comerciantes y

administradores de fondos mediante la adopción de un recorrido histórico por los

principales centros financieros de Europa.

Ene Sytze Mosselaar

© 2018 Robeco, Rotterdam

Año ciudad capítulo

1202 Publicación de Liber Abaci Pisa 1

1214 La emisión de deuda pública primera transferibles Génova 1

1340 El “gran crisis de 1340” Florencia 2

1397 Fundación del Banco Medici Florencia 2

1408 Apertura del Banco di San Giorgio Génova 1

21 1472 Fundación del Monte di Paschi di Siena Siena 1

43 1495 Primera mención de 'de Beurs' en Brujas Brugge 3

65 1531 Nueva Bolsa abre en Amberes Amberes 3

87 1587 Fundación del Banco di Rialto Venecia 1

10 9 1602 IPO mercado de la primera Ámsterdam 5

11 1609 Primera regulación de apriete y del mercado de valores a corto Ámsterdam 5

12 1609 Fundación del Banco de Amsterdam Ámsterdam 4

13 1688 Primer libro publicado en los mercados bursátiles Ámsterdam 5

14 1688 Gloriosa Revolución y Financiero Londres 6

15 1694 Fundación del Banco de Inglaterra Londres 6

16 1696 estalla la burbuja de salida a bolsa de Londres Londres 6

17 1720 Mississippi burbuja París 7

18 1720 South Sea Bubble Londres 7

19 1720 holandés salida a bolsa de la burbuja República holandesa 7

20 1751 bonos del gobierno británico estandarizados ( 'Consols') de Londres 6

21 1763 crisis bancaria europea I Ámsterdam 8

22 1772 crisis bancaria Europea II Londres 8

23 1774 En primer fondo de inversión fundada Ámsterdam 9

25 1820 Primera crisis de los mercados emergentes Londres 8

¿Dónde estamos hoy

La historia de éxito de los fondos de inversión (1924-actualidad) 15

fondos de inversión: desde buena idea a resultados desastrosos dieciséis

Boston, la cuna de los fondos de inversión moderna dieciséis

tiempos de auge: los fondos de inversión se convierten en un multi-billones de la industria 17

La década de 1960 go-go años 17

El nacimiento de las finanzas cuantitativas 18

El aumento del índice 19

El aumento de los cuantos: Factor de inversión 20

La norma de prudente discreción de 1830 22

Volviendo a lo básico con Robeco Conservative Equities 22

Una historia sucinta financiero de Europa

1. norte de Italia, la cuna de las finanzas modernas (1200-1500) 24

2. Las Grandes empresas de Florencia (1300-1500) 32

Sin grano, no hay ganancia 35

A no tan super-empresa: la disminución de la Compañía Peruzzi 36

El Banco Medici: De menor reputación de las altas finanzas 37

3. Brujas, Amberes y el nacimiento de la 'Beurs' (1300-1600) 42

4. El Banco de Amsterdam como un banco central del mundo 50

Mala conducción de un buen dinero dinero 53

El Banco de Amsterdam como el último refugio seguro 54

5. El nacimiento del mercado de valores 58

La primera short squeeze 61

Los primeros días de actividad bursátil 62

Herramientas para engañar el mercado de valores sesenta y cinco

El auge y caída de la VOC y su precio de las acciones 67

La Gloriosa Revolución de 1688 71

Holandés de Finanzas y la Revolución Financiera Inglés 71

la deuda nacional a largo plazo 72

El crecimiento del mercado de valores de Londres 72