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a sucinta financiero de Europa

Una historia sucinta


financiero de Europa
Cubrir portada: Contraportada página:

El ayuntamiento de Ámsterdam de 1655, Royal Palace de hoy, en la Plaza detalle de El cambiador de dinero y su esposa,

Dam, donde se encuentra el Banco de Amsterdam. 1514, Quentin Massys.


Una historia
sucinta
financiero de
Europa

Aprender de las innovaciones de principios banqueros, comerciantes y

administradores de fondos mediante la adopción de un recorrido histórico por los

principales centros financieros de Europa.

Ene Sytze Mosselaar

© 2018 Robeco, Rotterdam


AMSTERDAM 10 11 12 13 21 23

Brugge 7

19 República holandesa
Londres 14

15
8 Amberes

dieciséis

18

17 París
20

22

24

25

9 Venecia

Genoa 2

5 3 Florence
piSA 1

Siena 6
25 momentos de definición en Europea
financieros historia

Año ciudad capítulo

1202 Publicación de Liber Abaci Pisa 1

1214 La emisión de deuda pública primera transferibles Génova 1

1340 El “gran crisis de 1340” Florencia 2

1397 Fundación del Banco Medici Florencia 2

1408 Apertura del Banco di San Giorgio Génova 1

21 1472 Fundación del Monte di Paschi di Siena Siena 1

43 1495 Primera mención de 'de Beurs' en Brujas Brugge 3

65 1531 Nueva Bolsa abre en Amberes Amberes 3

87 1587 Fundación del Banco di Rialto Venecia 1

10 9 1602 IPO mercado de la primera Ámsterdam 5

11 1609 Primera regulación de apriete y del mercado de valores a corto Ámsterdam 5

12 1609 Fundación del Banco de Amsterdam Ámsterdam 4

13 1688 Primer libro publicado en los mercados bursátiles Ámsterdam 5

14 1688 Gloriosa Revolución y Financiero Londres 6

15 1694 Fundación del Banco de Inglaterra Londres 6

16 1696 estalla la burbuja de salida a bolsa de Londres Londres 6

17 1720 Mississippi burbuja París 7

18 1720 South Sea Bubble Londres 7

19 1720 holandés salida a bolsa de la burbuja República holandesa 7

20 1751 bonos del gobierno británico estandarizados ( 'Consols') de Londres 6

21 1763 crisis bancaria europea I Ámsterdam 8

22 1772 crisis bancaria Europea II Londres 8

23 1774 En primer fondo de inversión fundada Ámsterdam 9

24 1818 En primer lugar internacional de bonos emitidos por los Rothschild Londres 8

25 1820 Primera crisis de los mercados emergentes Londres 8


Sobre el Autor
Ene Sytze Mosselaar es una gestora de inversiones en el equipo Conservative Equities. Comenzó su carrera en Robeco en 2004 y

tiene una Maestría en Economía Financiera de la Universidad de Groningen. Con los años Ene Sytze ha desarrollado una pasión por

la historia financiera y, como consecuencia, se ha recogido una gran cantidad de libros y artículos sobre la historia y los mercados

financieros.
Contenido
Prefacio 11

Introducción 13

¿Dónde estamos hoy

La historia de éxito de los fondos de inversión (1924-actualidad) 15

fondos de inversión: desde buena idea a resultados desastrosos dieciséis

Boston, la cuna de los fondos de inversión moderna dieciséis

tiempos de auge: los fondos de inversión se convierten en un multi-billones de la industria 17

La década de 1960 go-go años 17

El nacimiento de las finanzas cuantitativas 18

El aumento del índice 19

El aumento de los cuantos: Factor de inversión 20


La relevancia de centenarios virtudes de inversión 21

La norma de prudente discreción de 1830 22

Volviendo a lo básico con Robeco Conservative Equities 22

Una historia sucinta financiero de Europa

1. norte de Italia, la cuna de las finanzas modernas (1200-1500) 24


la huida de Europa desde la Edad Media: La Revolución Comercial 26
revolucionaria Liber Abaci de Fibonacci 26
Banqueros o tablers? 28
Los banqueros lombardos 29
De la caridad a banco más antiguo del mundo 29
La Casa di San Giorgio y los primeros bonos del gobierno 30
Los predecesores del banco central moderna 30

2. Las Grandes empresas de Florencia (1300-1500) 32


Los medievales super-empresas 34
El efectivo es rey, pero el rey necesita dinero en efectivo 34
Echando un vistazo más de cerca: el aumento de la Compañía Peruzzi 35

Sin grano, no hay ganancia 35

A no tan super-empresa: la disminución de la Compañía Peruzzi 36


El 'Gran Crack de 1340' 37

El Banco Medici: De menor reputación de las altas finanzas 37

banqueros de Dios 39
La primera sociedad de cartera moderna 40
Jefe del banco, el padre de la nación 40
De Medici magnífica a la mala gestión 40
La quiebra Medici 41

3. Brujas, Amberes y el nacimiento de la 'Beurs' (1300-1600) 42


Brujas, el puente entre Norte y Sur 44
Las casas nación italiana 44
El nacimiento de la 'Beurs' 45
El aumento de Amberes 45
Almacén del mundo 46
La apertura de la Bolsa de Amberes 47
Un flujo continuo de innovación financiera 49
De Amberes a Ámsterdam 49

4. El Banco de Amsterdam como un banco central del mundo 50


El aumento de la República Holandesa 52

Mala conducción de un buen dinero dinero 53

El Banco de Amsterdam como el último refugio seguro 54


Resistir las crisis y la corrupción 54
primer banco central del mundo? 56
La desaparición del Banco de Amsterdam 56

5. El nacimiento del mercado de valores 58


La amplia expansión de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales 60
Las transacciones en el mercado de la primera 60
accionistas insatisfechos 61

La primera short squeeze 61

Los primeros días de actividad bursátil 62


Un libro inversión moderna desde 1688 64
“El negocio más noble y más falsa en el mundo” 64
psicología de los inversores siglo 17 sesenta y cinco

Herramientas para engañar el mercado de valores sesenta y cinco

El auge y caída de la VOC y su precio de las acciones 67


6. Finanzas anglo-holandesa y la moda de Londres OPV de la década de 1690 68
Yendo holandés en Londres: La relación de amor-odio anglo-holandesa 70

La Gloriosa Revolución de 1688 71

Holandés de Finanzas y la Revolución Financiera Inglés 71

El Banco de Inglaterra 72

la deuda nacional a largo plazo 72

El crecimiento del mercado de valores de Londres 72

La locura de Londres OPV de la década de 1690 73

Stockjobbing el mercado 74

“Un comercio fundada en el fraude” 75

La caída de la bolsa de 1696 75

7. Los notables burbujas bursátiles de 1720 76


John Law y la burbuja de Mississippi 78

La burbuja del Mar del Sur 80


Las empresas holandesas de burbujas y los comerciantes 'viento' 83
El libro inversión más colorido que haya sido publicada 84

8. Alta Finanzas en Ámsterdam y Londres 88


las altas finanzas en Amsterdam: Hope & Co 90
La crisis de Lehman similar de 1763 92
La crisis financiera de 1772 94
La dinastía de banqueros más grande de todos los tiempos: los Rothschild 95
La primera crisis de los mercados emergentes 97

9. El nacimiento del Fondo Mutuo (1774) 100


Abraham van Ketwich: en primer administrador de fondos mutuos del mundo 102

Eendragt maakt Magt 102

primer fondo valor del mundo 103

El predecesor de valores respaldados por hipotecas 104

idea brillante, un mal momento 105

más antigua que sobrevive la confianza de inversión del mundo: Foreign and Colonial 106

Otros fondos y fideicomisos primeros 107

palabras de cierre 109

referencias 110

Bibliografía 113

créditos imágenes 118


10 | Introducción
prefacio

Robeco tiene una larga y rica herencia como un administrador de inversiones En Robeco nos gusta compartir nuestros conocimientos con nuestros clientes.

internacional. Hemos estado ofreciendo fondos de inversión fiables y basadas en Hacemos esto en varias formas -videos, artículos, seminarios, asociaciones y libros. En

la investigación a nuestros clientes, utilizando nuestro enfoque pionero cauteloso, honor a esta tradición Robeco, Jan Sytze ha decidido compartir todo su conocimiento

desde 1929. con los clientes en la forma de un libro. Escribir un libro no es una tarea fácil. Se inicia

con la inspiración, sino que requiere una gran cantidad de sudor. En el último año, Jan

Creemos que la investigación nos permite mejorar la calidad de nuestras decisiones de Sytze ha pasado la mayor parte de su trayecto diario entre Ámsterdam y Rotterdam en

inversión y mejorar el rendimiento del cliente. Un enfoque basado en la evidencia es un este proyecto. También tomó varios días de descanso - no ir de vacaciones, pero para

poderoso medio de las pruebas de los factores que generan rendimientos ajustados al escribir. Su lugar favorito era una barra de café tradicional en Herengracht, cerca de la

riesgo superiores sobre el ciclo económico completo. También nos gusta usar datos a antigua casa de los canales de nuestro "héroe inversor Van Ketwich.

largo plazo, a veces se remonta hasta el siglo 18. Además de nuestra pasión por los

datos, también queremos entender por qué ciertos factores trabajan. En muchos casos,

el comportamiento humano es el principal activo de la fuerza motriz precios. Algo que,

curiosamente, ha sido bastante constante a través del tiempo.

Todo este trabajo duro ha dado como resultado una historia financiera fácil de leer y

concisa de Europa, dividida en diferentes capítulos, que pueden ser leídos todos por

separado. El libro describe los motivos, aspiraciones, éxitos y fracasos de la primera

Por lo tanto, la historia puede ser una gran guía aquí. Que nos ayuda a comprender banqueros, comerciantes y administradores de fondos mutuos. Es una lectura

mejor el comportamiento de la inversión. Algunos dicen que la historia se repite, entretenida, pero también contiene una gran cantidad de hechos históricos que siguen

mientras que otros dicen que rima. Creo que podemos hacer una elección activa a siendo pertinentes hoy en día.

aprender de la historia. Ene Sytze y yo comparten una pasión por la historia

financiera. Impulsado por la curiosidad he estudiado la historia además de dominar

las habilidades financieras econométricos. Como Kierkegaard afirma: “La vida sólo puede ser comprendida hacia atrás, pero

debe ser vivida mirando hacia adelante”. Una declaración muy relevante para los

inversores en el siglo 21. Disfrutar de la lectura y es de esperar que sin duda aprender

En el último par de años, Jan Sytze menudo ha compartido interesantes hechos algo nuevo sobre algunos períodos extraordinarios de la historia financiera.

históricos y anécdotas fascinantes con el equipo. Por ejemplo, él nos hizo tomar

conciencia de un verdadero innovador financiera, Abraham van Ketwich, que inventó el

primer fondo de inversión del mundo en 1774. Además, después de leer varias Pim van Vliet

'antiguos' prospectos de inversión, se pudo confirmar para nosotros que todos ellos Gerente de cartera Conservative Equities

apuntan a un rendimiento estable , altos ingresos y baja rotación, virtudes que

benefician al inversor prudente a largo plazo. Los elementos que son

sorprendentemente totalmente en línea con nuestras estrategias de equidad

conservador.

Una historia concisa financiero de Europa | 11


Introducción

Historia, y sobre todo la historia financiera, me ha fascinado desde hace A menudo se dice que la innovación en los mercados financieros está aumentando a un

años. Mi viaje en tren diario entre el Wall Street del siglo 17, Amsterdam, ritmo cada vez más rápido. Estoy en desacuerdo. Los verdaderos innovadores eran los

Londres y Little, como Rotterdam fue apodado en el siglo 18, me dio el tiempo banqueros en Florencia, los hombres de Estado de Génova, los reguladores en

y el enfoque para estudiar y escribir sobre los orígenes de nuestros mercados Amberes, los primeros accionistas y administradores de fondos mutuos en Amsterdam,

financieros modernos. los corredores de bolsa y los inversores en Londres. Revolucionaron los mercados

financieros; la mayoría de las innovaciones que han aparecido en el siglo 20 y 21 han

sido sólo las variaciones de las versiones anteriores. Incluso el bono de titulización, que

Esto ha resultado en esta breve historia financiera de Europa, la cuna de las finanzas tuvo lugar central en la crisis financiera 2007-2008, ya existía en el siglo 18.

modernas. Nueve capítulos, que se pueden leer por separado, se toma a través de

algunos de los períodos que definen que se han formado los mercados financieros de

hoy.

Este libro describe varios momentos decisivos que han dado forma a los Tres áreas desempeñan un papel central en esta historia: el norte de Italia, los

mercados financieros de hoy en día, tales como: Países Bajos y Gran Bretaña. Allí, en las ciudades de Génova, Venecia, Florencia,

- la importante contribución de Fibonacci a las finanzas modernas desde 1202 Brujas, Amberes, Amsterdam y Londres, los primeros bancos modernos y

multinacionales llevan a cabo sus negocios, las primeras acciones, bonos y

- Los florentinos bancos de negocios multinacional del siglo 14 derivados se han negociado, y se fundaron los primeros fondos de inversión. Los

- ¿Cómo los banqueros Medici poderosa siglo 15 financian el siete ciudades jugaron su propio papel importante en la conformación de los

Renacimiento mercados financieros de hoy en día; pero todos lo hicieron de una manera diferente.

- El surgimiento de acciones, bonos y mercados de derivados

- Los sorprendentes orígenes de la palabra 'Beurs' (Bourse, Borsa)

- Como el Banco de Amsterdam se convirtió en refugio seguro siglo 17 del

mundo el norte de italia

- Dos notables y coloridos libros de la inversión de 1688 y Nuestro viaje comienza en el siglo 13 en el norte de Italia, en las ciudades de

1720 Génova, Florencia y Venecia. En conjunto, estas ciudades son el lugar de nacimiento

- Los paralelismos entre las burbujas bursátiles de los años 1690 y de las finanzas modernas, y sus innovaciones financieras influyeron otros centros

1990 financieros, más conocidos como Amsterdam y Londres en los siglos a partir de

- La crisis de Lehman similar de 1763 entonces. En el norte de Italia se negociaron los primeros bonos, los primeros

- El nacimiento de los fondos de inversión en 1774 bancos privados y públicos se establecieron y se establecieron los predecesores de

- La crisis de los mercados emergentes primera en la década de 1820 la empresa moderna. El banco más antiguo que sobrevive en el mundo, Monte dei

- ¿Cómo los banqueros Rothschild crearon los primeros bonos Paschi di Siena, que data de 1472, surgió durante esta época.

internacionales en 1818.

Antes de eso, el primer capítulo describe el desarrollo de la industria de

fondos de inversión moderna en el siglo 20.

12 | Introducción
Los países bajos Así, nuestro objetivo es evitar muchos de los problemas conductuales que han

De Italia, que viaje a los Países Bajos, a Brujas, Amberes y Amsterdam. Estas tres sido tan visibles en los siglos de la historia financiera, tales como el exceso de

ciudades, en orden cronológico, se convirtieron en los centros financieros del norte de confianza, el cortoplacismo y el comportamiento de rebaño. Humildad y paciencia

Europa, como el equilibrio de poder se desplazó gradualmente desde Italia hasta el parecen ser virtudes que son escasos, especialmente en los mercados financieros

noroeste de Europa. Brujas y Amberes fueron, sin embargo, en gran medida de movimiento rápido de hoy.

influenciados y controlados por los banqueros italianos y alemanes, mientras que

Ámsterdam se convirtió en un centro financiero en su propio, impulsado por banqueros

y financieros locales. Por otra parte, Ámsterdam se convirtió en la cuna de innovaciones Pero antes de empezar nuestro recorrido histórico a través de los principales centros

financieras innovadoras tales como el mercado de valores y los fondos de inversión. financieros de Europa, vamos a echar un vistazo a la industria de la inversión

moderna estamos trabajando en la actualidad. ¿Donde nos encontramos ahora? Y

¿cómo este otrora pequeña industria de crecer en tan sólo 50 años en el negocio de

varios billones de dólares que es hoy?

Reino Unido Les deseo una gran cantidad de placer de la lectura!

De los Países Bajos, el poder financiero se desplazó gradualmente a Londres,

Amsterdam y Londres, aunque coexistido como dos principales centros financieros de Ene Sytze Mosselaar

todo el siglo 18. A finales del siglo 17, Londres experimentó una revolución financiera, Gerente de cartera Conservative Equities

que comenzó después de la llamada Revolución Gloriosa de 1688. A lo largo del siglo

18, los banqueros y corredores en Londres estableció un mercado de acciones y bonos

activo que condujo a la aparición de Londres como el centro de las finanzas mundiales,

una posición que sería sujete firmemente hasta que la Primera Guerra Mundial, cuando

Nueva York se hizo cargo, como muestran los EE.UU. como la superpotencia

económica que conocemos hoy.

Los antiguos centros financieros europeos de Génova, Venecia, Florencia,

Brujas, Amberes, Amsterdam y Londres experimentaron muchas de las mismas

ciclos. La innovación y la euforia menudo un exceso de confianza, burbujas y el

fraude, actuando como lecciones valiosas para los inversores de hoy.

Como gestores de fondos Robeco conservador, esperamos aprender de siglos de

historia financiera. Mediante la aplicación de nuestra estrategia Conservative

Equities en un largo plazo basada en reglas

Una historia concisa financiero de Europa | 13


¿Dónde
estamos
hoy
la historia de éxito de los fondos de
inversión (1924-actualidad)

Para entender la industria de fondos mutuos que operamos en la actualidad, tenemos que viajar atrás en el tiempo. * ¿Cómo el * Los términos 'fondo de inversión', 'fondo de
inversión' y 'fondo' se usan indistintamente
concepto de fondos de inversión crecer en este negocio multi-billones de dólares? ¿Y cuáles eran los objetivos de inversión de los
en este capítulo, aunque a penas hay fondos
primeros fondos y fideicomisos? La historia de los fondos de inversión en el siglo 20 es notable. Una historia de subidas y bajadas, restantes que son verdaderamente mutuo,
como la mayoría de los fondos son parte de
de fortunas ganadas y perdidas, pero sobre todo una historia de éxito. La idea de ofrecer carteras diversificadas a los inversores
una empresa que cotiza en bolsa.
individuales resultó ser una de las innovaciones financieras más exitosas del siglo 20, con tasas de crecimiento fenomenales sobre

todo en las últimas décadas. Hoy en día, la industria de fondos de inversión es un negocio enorme: en todo el mundo hay más de

100.000 fondos con un valor aproximado de 40 billones de dólares estadounidenses en activos bajo administración. 1 Los primeros

fondos mutuos modernas comenzaron en los Estados Unidos en la década de 1920, con los fondos con sede en Boston, como el

Massachusetts Investors Trust y Wellington. Europa siguió unos años más tarde, con fondos como el Rotterdamsche Beleggings

Consorcio, más conocido como Robeco, que fue fundada en 1929.

A medida que el mercado de fondos de inversión se convirtió en la gran industria que es hoy, la naturaleza de la empresa

también ha cambiado, sobre todo a partir de la década de 1960 en adelante. El aumento de los puntos de referencia, las

técnicas de medición del rendimiento y la revolución digital, por nombrar unos pocos desarrollos, han tenido un gran impacto:

fondos de inversión cada vez más comenzó a concentrarse en los rendimientos relativos a corto plazo frente a un índice, como

carreras gestores de fondos se hizo más y más dependiente en el rendimiento a corto plazo que nos trajeron. El riesgo relativo

reemplazado riesgo absoluto como el principal criterio facturación y recaudación aumentó dramáticamente. Los primeros fondos

abiertos modernos tenían diferentes objetivos de inversión que la mayoría de los fondos en la actualidad. Como se describe

más adelante en este capítulo, Van Ketwich en 1774, F & C en 1868 y los primeros gestores de fondos siglo 20 estaban * * Los primeros fondos de inversión
estadounidenses se han utilizado
buscando un rendimiento estable, ocasionalmente en comparación con los
índices Dow Jones sin embargo, que
comenzó en la década de 1880.

Una historia concisa financiero de Europa | 15


Estamos a favor de un retorno a los valores originales de fondos de inversión, básicamente viajar de vuelta a la época en que la industria

de la inversión todavía estaba en su infancia y relativamente pequeña. Pero antes de que los fondos comunes de inversión abierta

experimentaron su crecimiento exponencial, fideicomisos de inversión cerrados primera dominaron el mercado de inversión, hasta la crisis

de 1929 expone su mala gestión y las prácticas fraudulentas a menudo.

fondos de inversión: desde buena idea a resultados desastrosos

fondos de inversión, también conocidos como fondos de inversión cerrados, habían existido en Inglaterra y Escocia desde la mitad del siglo

19. Fue sólo en el mercado alcista de 1920 equidad que los fideicomisos se convirtieron en un asunto serio en los EE.UU., como los

periódicos estadounidenses, escribiendo sobre la popularidad de los fondos de inversión en el Reino Unido, despertó el interés de los

inversores y los bancos de Estados Unidos diciendo que los EE.UU. estaba quedando atrás en la innovación financiera. 2 En 1927 el número

de fideicomisos casi se duplicó de alrededor de 160 a

300, en 1928 otros estimados 186 fideicomisos siguieron y en 1929 se pusieron en marcha un registro 265 nuevos fideicomisos. 3

A medida que la industria de la confianza de inversión creció, también lo hizo el número de excesos. Manipulación, uso de información

privilegiada, y lo peor de todo el apalancamiento convirtieron el concepto de sonido de un fondo de inversión diversificada en un vehículo

especulativa, como fondos de inversión apalancados empezaron a invertir en la otra, creando un peligroso efecto de

apalancamiento-en-apalancamiento. Por otra parte, los emisores de fideicomisos bombea artificialmente su valor para atraer nuevos

inversores desinformados, después de tener información privilegiada dada la oportunidad de comprar en el fideicomiso a un precio inferior.

Algunos de los fideicomisos más conocidos fueron introducidos por Goldman Sachs. El banco de inversión era relativamente tarde en

subirse al carro, y patrocinado, entre otros, un fideicomiso denominado Goldman Sachs Trading Corporation el 4 de diciembre de 1928,

emitida a un precio de 100 dólares estadounidenses por acción. A pesar de la confianza aumentó más del 100% en los tres primeros

meses, se desplomó a un minúsculo 1 ¾ en 1932, diezmada por el desplome de Wall Street. 4 La mayor parte de los fondos de inversión,

simplemente dejaron de existir después de incurrir en pérdidas, ya que los efectos del apalancamiento se hicieron sentir con más fuerza

durante el choque 1929-1933. En la era post-depresión, había llegado el momento de que los fondos de inversión de duración indefinida sin

apalancamiento, transparente y.

Boston, la cuna de los fondos de inversión moderna

La primera, fondo de inversión moderna de extremo abierto fue fundada en 1924 en Boston, la ciudad que se convirtió en el centro de la

industria de fondos mutuos naciente, que rivaliza con Nueva York, el centro de los fondos de inversión closedend en el momento. El 21

de marzo de 1924, del Massachusetts Investors Trust (MIT), que todavía existe hoy en día y que forma parte de MFS Investment

Management, comenzó a ofrecer un bajo costo, fondo diversificado a los pequeños inversores, similar a la idea original de Van Ketwich

en 1774, que se describe en el Capítulo 9. la fuerza impulsora detrás del MIT era vendedor de la equidad Edward G. Leffler, quien

introdujo el carácter de extremo abierto del fondo. 7 A diferencia del fondo de Van Ketwich, que tenía una cantidad fija de acciones, el

Fondo emitió el MIT y redimido acciones dependiendo de la demanda de los inversores, la eliminación de la prima / descuento que

closed-end fondos suelen tener.

dieciséis | La historia del éxito del Fondo Mutal (1924-actualidad)


Cuatro meses más tarde, un segundo fondo se lanzó en Boston: Paul Cabot y dos socios fundó State Street Investment Corporation,

seguido por el Fondo Los inversores constituyó en noviembre de 1925. 6 Estos tres nuevos fondos con sede en Boston tenían todas

las características de los fondos de inversión moderna: la inversión en acciones no apalancado con la opción de emitir y canjear

acciones del fondo como sea necesario. Por otra parte, a finales de 1928, el primer fondo de inversión equilibrada vio la luz del día,

cuando el Fondo Wellington fue fundada por Walter L. Morgan.

En las décadas posteriores a la crisis de 1929, los fondos de inversión con sede en Boston ganaron claramente el concurso de popularidad

en contra de los fondos de inversión con sede en Nueva York: En la década de 1930, los activos de fondos mutuos creció de 140 a 450

millones de dólares, mientras que los activos de los fondos de tipo cerrado se redujo de 2.6 mil millones a 784 millones de dólares USA.

Antes de 1944, los activos de fondos mutuos fueron superiores a las de los fondos cerrados, por primera vez, ayudado por la Ley de

Sociedades de Inversión de 1940, que favoreció claramente la estructura de extremo abierto. 7 Sin embargo, en la década de 1940, el

mercado de fondos de inversión era relativamente pequeña. La edición de diciembre 1949 de la revista Fortune declarado que “los fondos

de inversión pueden parecer bastante pequeño cambio”, pero que tenía buenas perspectivas. El artículo también prevé que la “industria en

rápida expansión y un tanto polémico podría ser de gran importancia potencial de negocio en Estados Unidos”. 8

tiempos de auge: los fondos de inversión se convierten en un multi-billones de la industria

Las palabras de la revista Fortune en 1949 resultó ser profético. La industria de fondos mutuos comenzó en auge en los años 1950 y

1960. Después de que el mercado de acciones se estancó en la década de 1970, un segundo período de alto crecimiento seguido en los

años 1980 y 1990, apoyado por el mercado alcista grande de la historia. Activos de fondos mutuos globales crecieron de 4 billones de

dólares en 1993 a un asombroso 40 billón de dólares de los Estados Unidos en 2016. Los años 1960 resultó ser un período

particularmente significativo en la historia de los fondos de inversión, ilustrado por tres desarrollos principales: (1) el gestor del fondo de

alcanzar el estrellato en los go-go años, (2) el advenimiento de las finanzas cuantitativo y sus técnicas de medición de la ejecución y (3) la

introducción del índice MSCI World en 1969.

La década de 1960 go-go años

El período de la década de 1960 Go-Go años no es una era ampliamente conocido en la historia de la inversión, pero sin embargo es muy

relevante en la historia de los fondos de inversión. El término, popularizado por el autor dueño de John Brooks en su libro The Go-Go años,

es aplicable a la nueva cultura de los gestores de carteras jóvenes, habla rápido que rápidamente se comercializan dentro y fuera de los

grandes bloques de acciones tecnológicas y de conglomerado. El Go-Go años representaron un cambio cultural importante en el negocio

de fondos de inversión: los viejos, experimentados y conservadores gestores de fondos que habían sido testigos de la década de 1930,

fueron eclipsados ​por una nueva generación de gestores de fondos con un único objetivo: rentabilidad a corto plazo. En las palabras del

escritor financiera Justin Fox, las virtudes tradicionales de conservadurismo, la diversificación y la administración fueron reemplazados por

el retorno persecución, la especulación y el arte de vender. 9 la preservación del capital pasó de moda, superando el mercado se convirtió en

el nuevo nombre del juego, sin tener en cuenta el riesgo que implica. Los valores de inversión seculares de protección de capital, la

inversión a largo plazo y la diversificación parecían estar completamente arrojados por la borda por los nuevos gestores estrella.

Una historia concisa financiero de Europa | 17


La personificación de los años Go-Go fue gerente de cartera Gerald Tsai del Fondo de Fidelity, que fue informado que tienen una

rotación de la cartera anual de más de 100%. 10 Se concentró el dinero de su cliente en un puñado de crecimiento y de conglomerado

acciones como Xerox, Polaroid y Litton Industries, como la compra de acciones que representaban tradicional de las empresas

estadounidenses se consideró suficiente para no emocionante. Los resultados iniciales de Tsai, y las de otros fondos de alto

rendimiento, fueron impresionantes. Se convirtió en una celebridad nacional y atrajo inversiones enormes entradas, al igual que sus

compañeros. fondos de alto rendimiento aumentaron en promedio 40% en 1965, superando al Dow Jones promedio en un 25%. 11

Estos fondos de crecimiento altamente volátiles mantienen en la entrega de alto rendimiento, montado en la parte trasera de un mercado

alcista fuerte, hasta que el sentimiento se volvió decididamente amargo en 1969. Los mercados se desplomaron, la liquidez se secó y

muchas firmas de corretaje estuvo cerca de la quiebra. La disminución en el índice Dow Jones era sólo la mitad de la historia. A medida

que el índice se compone de empresas de primer orden industriales, cayó 35% del máximo al mínimo en el período 1968-1970. Para las

acciones de crecimiento populares, el descenso fue mucho más dramático con pérdidas de más del 80%. 12 los fondos de alto rendimiento

resultaron ser los fondos de alto beta después de todo, como estudioso Jack Treynor señaló. Una conclusión de que, en sus propias

palabras, no le hizo popular en ese momento. 13

Este episodio interesante en la historia de la inversión nos enseña que montar una burbuja puede ser a la vez gratificante y una elección

racional de los gestores de fondos. Al seleccionar las acciones de crecimiento de riesgo, que pueden alcanzar el estrellato de forma rápida

y las entradas de fondos resultantes conducir directamente a los beneficios de la empresa de gestión de activos. 14 Los años go-go marcan

el inicio de un cambio en la industria de la inversión. En los primeros días de los fondos de inversión, mayoría de las acciones se llevaron a

cabo por los inversores individuales, pero esto cambió en los años 1960 y 1970, como fondos de inversión y otros inversores

institucionales, como los fondos de pensiones y compañías de seguros llegaron a dominar el mercado. Hoy en día, se estima que el 60% y

el 70%, frente a menos del 10% en 1950, del mercado de valores de Estados Unidos está en manos de inversores profesionales, en su

mayoría enfocados y incentivado sobre la base del rendimiento relativo frente a un punto de referencia predefinido. 15 Cuando la inversión se

convierte en un juego relativo, los incentivos cambian y las de los gestores de activos y los clientes pueden no necesariamente estar

alineados más. Vemos esto como una fuerza importante detrás de la anomalía de bajo riesgo, ya que las poblaciones de bajo riesgo son

menos atractivas desde un objetivo de rentabilidad relativa.

El nacimiento de las finanzas cuantitativas

Con el paso de los años go-go, una nueva disciplina académica se desarrolló gradualmente, comenzando en la Universidad de

Chicago: finanzas cuantitativas. En las décadas que siguieron, las teorías del mercado de capitales y técnicas de medición de

rendimiento desarrolladas en esta ciudad han sido adoptadas por los inversores profesionales en todo el mundo. El modelo de los

mercados de capitales más utilizado, el Capital Asset Pricing Model (CAPM), se basa en trabajos Harry Markowitz en la diversificación
* Este rechazo del CAPM forma la base de
y su moderna teoría de la lista que ya había desarrollado en 1952. El CAPM afirma que el riesgo no diversificable de mercado de una la anomalía de bajo riesgo como está
documentado en varios estudios,
acción, la beta, es el único determinante de la rentabilidad del mercado de valores. En otras palabras, un mayor riesgo debería
incluyendo los de Negro, Jensen y
conducir a una mayor rentabilidad, una teoría que ha sido rechazada empíricamente muchas veces desde entonces. * Scholes (1972) y Blitz & van Vliet (2007).

18 | La historia del éxito del Fondo Mutal (1924-actualidad)


En consecuencia de estos nuevos modelos del mercado financiero, las técnicas de medición del rendimiento también hicieron una entrada.

En 1957, Jack Bogle ya había ideado la relación rentabilidad / volatilidad para medir el rendimiento ajustado al riesgo y de mostrar el

enfoque de bajo riesgo del Fondo Wellington. dieciséis En 1965 Jack Treynor escribió que el regreso de un fondo debe dividirse por su beta,

una relación que ahora se conoce como el cociente de Treynor. Un año más tarde, su compañero CAPM-ingeniero William Sharpe

presentó a su medida de recompensa a la volatilidad, llamado apropiadamente el ratio de Sharpe. Además, Michael Jensen formalizado

beta de Treynor con la introducción del concepto de alfa en 1968, que muestra el verdadero, el valor, beta-ajustado añadido de gestores de

fondos. Como se mencionó anteriormente, Treynor llegó a la conclusión de que muchos de los fondos de alto rendimiento de la década de

1960 derivaron sus excelentes rendimientos de las inversiones en el mercado de toro en la primera mitad de la década debido a su alta

exposición-beta. 17

Su desaparición abrupta mostró que las poblaciones de alto riesgo pueden dar a los inversores una alta rentabilidad en los mercados al

alza, pero que su rendimiento puede ser igualmente devastador en mercados a la baja.

El aumento del índice

Las técnicas de medición del rendimiento desarrolladas por Treynor, Sharpe y Jensen se han convertido en herramientas importantes para

los inversores institucionales para evaluar los resultados de inversión, especialmente en relación con los puntos de referencia. El uso de

puntos de referencia ha hecho que los conceptos de error de seguimiento y de información de relación de dos de los indicadores de

rendimiento más ampliamente utilizados en la industria de gestión de fondos. En el año 1969, Capital Internacional presentó su primer

índice de renta variable global, más tarde conocido como el Índice Mundial MSCI, que hoy sirve como punto de referencia principal para los

inversores institucionales globales. El aumento del índice ha sido fenomenal: en la actualidad los 10 billones de dólares americanos son

comparadas con índices MSCI, 10 billones de dólares contra los índices FTSE / Russell y 7,9 billones de dólares en el índice S & P 500. 18

El aumento del índice también provocó el comienzo de otra gran tendencia reciente en la inversión, es decir, la inversión pasiva. En

la década de 1970, los inversores institucionales se interesó en la compra justa 'el mercado' a bajo costo. A la vanguardia de este

desarrollo fue el fondo de pensiones del fabricante estadounidense de equipaje Samsonite, ya que pidió Wells Fargo en julio de

1971 para construir una cartera de igual peso, gestión pasiva de 1.500 acciones listadas en la Bolsa de Nueva York. Pronto se

dieron cuenta de que el reequilibrio periódica de nuevo a pesos iguales era una pesadilla operacional y altos costos de transacción

incurridos. 19 Ellos sabiamente cambiaron a una cartera ponderada capitalización de mercado, lo que ha sido la forma estándar de la

inversión pasiva desde entonces.

Más tarde, John Bogle hizo pasiva invertir accesible para el inversor individual, así, con la fundación de vanguardia, que ahora se ha

convertido en el segundo mayor gestor de activos en todo el mundo. Inicialmente, Bogle defendió la inversión activa, como lo demostró

que los primeros fondos de inversión Bostonbased habían logrado buenos rendimientos en contra de menor riesgo. * Gestores de

cartera con experiencia, argumentó, podría ser capaz de ofrecer buenos rendimientos ajustados al riesgo para sus clientes, a través de * Armstrong (1960). Bogle utiliza un
seudónimo ya que no quería que su
un conservador y a largo plazo la política de inversión. Pero después de los excesos en la década de 1960 go-go años, se convirtió en la
empleador Wellington a meterse en
forma de realización de la inversión pasiva y fundó Vanguard en 1975 como una spin-off del gestor de inversiones de Wellington. problemas para la publicidad indebida,
según Fox (2009).

Una historia concisa financiero de Europa | 19


principal fondo de Vanguard, inicialmente referido como 'locura de la duende', superó la marca de 100 mil millones de dólares en 1999 y

tiene alrededor de USD 300 mil millones en activos, a partir de finales de 2017. A pesar de que se consideró 'anti-estadounidense' que

conformarse con la promedio del mercado, muchos inversores institucionales pasó a adoptar la inversión pasiva en la década de 1990. En

los últimos diez años, los inversores minoristas también han comenzado a invertir de forma pasiva. El crecimiento de la inversión pasiva fue

impulsado aún más por la invención de la Exchange Traded Fund, mejor conocido como el ETF. El mercado total ETF superó los 4 billones

de dólares en 2017 y sigue creciendo, también fuera de los EE.UU..

El aumento de los cuantos: Factor de inversión

Al lado de la inversión activa y pasiva, una tercera manera de la manera de la inversión ha surgido en las últimas décadas, a saber, el

factor de inversión. factor de inversión se basa en la evidencia académica, tanto como la inversión pasiva se justifica por el conocimiento

académico que los mercados de capitales son eficientes. Sin embargo, desde la década de 1980, los estudios comenzaron a disparar a

los agujeros en el concepto teórico de la eficiencia del mercado, que muestra el rendimiento superior de diferentes factores tales como el

tamaño y valor. Este cambio en el consenso académico estuvo marcado por la seminal 1.992 Fama y French estudio, en el que

muestran una relación plana entre riesgo y rentabilidad. Ellos van a mostrar que la beta no está relacionado con regresar, pero el tamaño

y el valor son. Un año más tarde, un artículo de Jegadeesh y Titman en 1993 añadió impulso a la lista de factores. los fondos

cuantitativos tienen varias cosas en común. Se basan en pruebas académicas, implementado de manera sistemática, basado en normas

y apuntar a un conjunto limitado de factores probados. Los factores más comunes son el valor, ímpetu, de baja volatilidad, calidad y

tamaño. Se ofrecen tanto en una estructura de valores negociables y los fondos de inversión activos. Hoy en día la mayor parte de los

mayores inversores institucionales han incluido fondos cuantitativos basados ​en factores en sus carteras de valores.

la inversión se ha convertido en el factor más potente a través del uso de la tecnología, ya que muchas estrategias e ideas se pueden

comprobar fácilmente hoy en día. Por otra parte, la revolución digital ha tenido un enorme impacto en los mercados financieros: en el

camino de los mercados de capitales operan, sobre cómo los bancos hacen negocios y sobre cómo los gestores de fondos construyen y

monitorean sus carteras de inversión.

Otra revolución tuvo lugar en torno a una de 1000 años atrás, que, al igual que la revolución digital, tuvo un gran impacto en la

sociedad y la forma en que la economía funcionaba. Esta revolución se llama la revolución comercial, que fue el período más o

menos entre 1000 y 1300, y se puede considerar como el primer período en la larga historia de los mercados financieros

modernos. Capítulo 1 muestra cómo el norte de Italia era el centro de esta revolución comercial, y cómo la región se convirtió en

la cuna de las primeras versiones de las multinacionales, instrumentos financieros, los mercados de bonos y bancos.

20 | La historia del éxito del Fondo Mutal (1924-actualidad)


La relevancia de las virtudes de inversión de

siglos de antigüedad

Como resultado del crecimiento explosivo en los activos administrados profesionalmente, acompañado por el aumento del uso de puntos

de referencia y las técnicas de medición de rendimiento, objetivos de inversión del fondo mutuo también cambiaron: baremos relativos al

igual rentabilidad anual (o incluso trimestral) y el error de seguimiento, todos evaluados a través de una horizonte de corto plazo,

reemplazado medidas como riesgo a la baja y el rendimiento absoluto. Por otra parte, la mayoría de los procesos de inversión hoy en día la

mayoría giran en torno a las sobreponderaciones e infraponderaciones contra un cierto peso de referencia, y el comportamiento comercial

es a menudo influenciado por las cifras de ganancias a corto plazo. rotación en el mercado de valores ha aumentado de forma masiva,

ayudado por everdeclining los costes de negociación.

Esto contrasta claramente con los objetivos a largo plazo de los primeros gestores de fondos de inversión, que se preocupaban por la

protección del capital, los ingresos y el largo plazo, ya que sus prospectos mostraron claramente:

- Van Ketwich de fondos en el período 1774-1776, como se describe en el capítulo 9, centrado en la diversificación, altos ingresos,

manteniendo al mismo tiempo un carácter de comprar y mantener. A través de la diversificación, Van Ketwich y sus co-fundadores

declararon, los fondos ofrecen protección de capital a los pequeños inversores. 20

- los F & C Investment Trust de 1868 tenía objetivos similares: a través de la inversión en valores de deuda emergente, la confianza

ofrecía a los inversores una renta alta, y manteniendo la mayor parte de los bonos cuidadosamente seleccionados a la madurez, la

facturación fue tan baja como 2%. 21

- En su folleto de emisión 1924, la Massachusetts Investors Trust señaló que el fondo era “adecuado para cada tipo de inversor que

exige por encima de cualquier otra consideración la seguridad del principal e Ingresos”. La circular también indicó que el rendimiento

de dividendo del fondo fue probable que estar por encima de 6%. 22

- administrador de inversiones equilibrada Wellington afirmó que el objetivo del fondo era “para pagar dividendos razonables,
para asegurar beneficios sin la especulación excesiva, y para conservar principal”. 23

- Robeco, fundada en 1929, tuvo sus primeros objetivos de inversión elaborados en 1931. El fondo, después de una cuidadosa

investigación, invertir en bonos de alto rendimiento y las acciones de alta calidad. Por otra parte, los objetivos afirmaron que la

gestión activa se aplicó para evitar pérdidas de inversión y acciones y bonos fueron comprados para el largo plazo, no por razones

especulativas. 24

- prospecto de Robeco en el momento de la cotización en bolsa del fondo en 1938 reafirmó estos objetivos de inversión, si bien el

uso de algunas palabras diferentes. Los gestores de fondos eran para evitar pérdidas a través de una política de inversión

conservadora, mientras que la diversificación fue salvaguardada mediante la inversión en un gran número de valores. Por otra

parte, el carácter a largo plazo del fondo se reiteró una vez más. 25

Una historia concisa financiero de Europa | 21


La norma de prudente discreción de 1830

Estos 'pasados ​de moda' valores de inversión se asemejan a la norma de prudente discreción de 1830. Esta norma se estableció después

de la decisión de la corte de Massachusetts que siguió una demanda Harvard College en contra de su ex directivo Francisco Arsenal, que

había perdido algo del dinero de la confianza mediante la inversión en cepo. El juez decidió, sin embargo, que Arsenal no tenía la culpa, ya

que él había invertido de manera conservadora y diversificada.

El tribunal declaró que: “Todo lo que puede ser exigida a un administrador es que se conducirá con fidelidad y ejercer una sana

discreción. Él es observar cómo los hombres de la prudencia, la discreción y la inteligencia gestionar sus propios asuntos, no en lo

que se refiere a la especulación, pero en lo que se refiere a la disposición permanente de sus fondos, teniendo en cuenta el

probable ingreso, así como la seguridad probable de la capital a invertir ...” 26

volver a lo básico con Equities conservadores


En una industria que se centra en el rendimiento relativo corto plazo y que exhibe una alta rotación, que apreciamos esta norma de

prudente discreción de 1830. Los tres valores mencionados en la Regla del Hombre Prudente original de 1830 nos sirven como punto de

referencia útil en el Robeco Conservative Equity estrategias:

1. “Teniendo en cuenta la seguridad probable del capital” : preservación de capital es la piedra angular de

Equities conservador. Nuestro objetivo es evitar el riesgo a la baja y proporcionar protección del capital. perspectivas históricas

basadas en la evidencia nos ayudaron a establecer las normas tendentes prudentes de inversión a largo plazo heurísticos.

2. “Teniendo en cuenta el probable ingreso” : ingreso estable es un beneficio del cliente sin tiempo, que es

Actualmente popular y seguirá siendo de la demanda de los próximos 200 años. Sin embargo, somos conscientes de que esto no es

siempre el caso, por ejemplo, no en la década de 1920 exuberantes, la cultura del desempeño de la década de 1960 o la burbuja a

finales de 1990, cuando dividendo estaba subordinado a la revalorización del capital.

3. “No en lo que se refiere a la especulación” : El foco principal de Conservative Equities es reducir

la baja del riesgo y centrarse en el largo plazo en lugar de a corto plazo. La estrategia está diseñada para beneficiarse de

comportamiento de la inversión, con el objetivo de altos rendimientos ajustados al riesgo. Queremos mantener las cosas tan simples

como sea posible y tan complejo como necesario y el comercio lo menos posible y tanto como sea necesario.

22 | La historia del éxito del Fondo Mutal (1924-actualidad)


Una historia
sucinta
financiero de
Europa

Una historia concisa financiero de Europa | 23


Páginas de la Liber Abaci, el Libro de

cálculos, que fue publicado en 1202 por

Leonardo de Pisa, más conocido como

Fibonacci
CAPÍTULO 1 | 1200-1500

el norte de Italia, la
cuna de las finanzas
modernas

Nuestro recorrido por la historia financiera europea comienza en el

norte de Italia, la cuna indiscutible de las finanzas modernas.

comerciantes y banqueros italianos revolucionaron el uso de

técnicas financieras en el período entre 1200 y 1500. Estos incluyen

asociaciones empresariales, la sociedad de cartera, contabilidad de

doble entrada, pagos de giros internacionales y la letra de cambio.

Sin embargo, el continente de Europa tenía un montón de ponerse

al día antes de que se convirtió en la sociedad avanzada que

vivimos hoy. En la Edad Media, Europa era un remanso en


Venecia en 1338. Una ilustración de

una breve historia de la gente inglesa, comparación con las regiones florecientes de Oriente Medio y
por JR Green, edición ilustrada,

Volumen I, Macmillan and Co, Londres, China.


Nueva York, 1892.

Una historia concisa financiero de Europa | 25


La revolución comercial: escapar de Europa desde la Edad Media Página 27: ábacos de Liber, 1202, un libro

histórico sobre la aritmética de Leonardo de


Esto empezó a cambiar en el año 1000, cuando comenzó un período que los historiadores se refieren como la revolución
Pisa, conocido más tarde por su apodo de
comercial. 27 Ciudades comenzaron a emerger, la población europea comenzó a crecer, las técnicas agrícolas avanzadas, y la
Fibonacci. Liber Abaci fue uno de los

primera universidad de Europa fue fundada en Bolonia, en 1088. La primera universidad que se fundó en Italia no fue una primeros libros occidentales para describir

coincidencia. Norte de Italia fue la región más avanzados de Europa en ese momento, apoyado por el comercio con el más los números indo-arábigos descritos

tradicionalmente como “números arábigos”.


próspero Oriente Medio. Venecia, debido a su ubicación, más se benefició de este comercio, y se convirtió en el centro
Al abordar las aplicaciones de ambos
comercial más importante de la región en la Baja Edad Media. comerciantes comerciales y matemáticos,

contribuyó a convencer al público de la

superioridad del sistema de numeración

Hindú-Árabe.
A medida que la actividad económica comenzó a crecer en Europa, los comerciantes italianos hicieron negocios en todo el continente,

aunque se comercializan principalmente con sus homólogos de los Países Bajos en las ferias medievales que se celebran anualmente en

la región de Champagne, cerca de París. Más tarde, el comercio se concentra en sus ciudades locales, especialmente en la región de la

Toscana, que se convirtió en un centro de producción de prendas de vestir y seda. Durante este período, algunos comerciantes han

evolucionado lentamente en banqueros mercantiles, ya que sus actividades comerciales llevados a la riqueza, que son utilizados para

ofrecer servicios financieros a otros comerciantes. Hoy en día seguimos utilizando el término de banca comercial para describir los

servicios financieros que los bancos ofrecen a las empresas.

Liber Abaci de Fibonacci revolucionaria

Los primeros banqueros italianos desarrollaron una ventaja competitiva gracias a una serie de innovaciones y técnicas,

tales como la letra de cambio (el predecesor del cheque moderno), la invención de la contabilidad de doble entrada y el uso

de técnicas de cálculo sofisticados. Estos métodos de cálculo se introdujeron en el Liber Abaci, el Libro de cálculos, que fue

publicado en 1202 por Leonardo de Pisa, más conocido como Fibonacci. Aunque Fibonacci hoy en día es principalmente

conocida por su secuencia de Fibonacci, donde el siguiente número de la secuencia es la suma de los dos números

anteriores (1,1,2,3,5,8,13,21,34) y que describe el crecimiento camino de muchos organismos vivos tales como las

poblaciones de conejos, también hizo importantes contribuciones en el campo de la economía y matemáticas. En su

trabajo, se proporciona técnicas para el cálculo del valor actual, los planes de reparto de utilidades, los cálculos de las tasas

de interés y fracciones. 28

Pero el Liber Abaci era sobre todo innovadora, debido a la introducción del sistema numérico indo-árabe de 0-9 en lugar de

los números romanos que todavía estaban en uso en el momento de Fibonacci. Los números romanos hacen que sea

prácticamente imposible hacer cálculos rápidos, y requirieron el uso de un ábaco, mientras Fibonacci mostró como cálculos

sencillos comerciales se convirtieron con los numerales indo-arábigos.

En su trabajo, Fibonacci fue influenciado en gran medida por el matemático persa Al-Juarismi, que vivió de cerca de 780

a 850 en Bagdad. A través de él, que todavía utilizan las palabras 'algoritmo', que proviene de la traducción latina de su

nombre, y 'álgebra', que forma parte del título de su libro más importante. Fibonacci hizo varias referencias a

Al-Khwarizmi como su modelo, que es una prueba más de la sofisticación del Oriente Medio en comparación con Europa

Occidental en el momento. A pesar de que los números indo-arábigos hicieron cálculos mucho más fácil, que tomó

mucho tiempo antes de que el sistema era generalmente aceptado. Incluso casi un siglo

26 | el norte de Italia, la cuna de las finanzas modernas


Una historia concisa financiero de Europa | 27
cambiador de dinero, detalle de la

predela de un retablo de 1410, por Pietro

di Miniato (1366-ca

1450), encargado por el comerciante

Francesco Datini (1335-1410). Italia,

siglo 15.

más tarde, en 1299, la Alianza florentina de cambistas todavía prohibió el uso de la misma, y ​el famoso Banco Medici en

Florencia no adoptó plenamente los números hasta 1500. 29 Sin embargo, Fibonacci, junto con la invención de la letra de cambio y

la contabilidad de doble entrada, le dio a los comerciantes italianos una gran ventaja sobre los comerciantes de otras regiones.

banqueros o tablers?

Algunos de los comerciantes más grandes que se habían convertido banqueros mercantiles, eran en su mayoría involucrados en el

intercambio de dinero, por lo que los predecesores de los distribuidores (FX) modernas de divisas. Por esta razón, el gremio de los

banqueros en Florencia fue llamado Arte del Cambio (gremio de los cambiadores de dinero). 30

28 | el norte de Italia, la cuna de las finanzas modernas


Los primeros banqueros en Toscana sentados en sus bancos ( Bancu en latín, Banca en, por lo tanto, la palabra banco italiano) en sus

mesas, sirviendo a los comerciantes que tuvieron que hacer frente a las monedas de muchas ciudades y regiones diferentes, ya que cada

ciudad tenía su propia moneda. Curiosamente, las instituciones financieras medievales Gran Tavola en Siena y la Taula di Canvi en

Barcelona fueron nombrados después de la 'mesa' en lugar del 'banco'.

El enorme archivo de uno de estos primeros banqueros, Francesco Datini, ha sobrevivido hasta hoy. Datini era un comerciante en

Florencia que vivió desde 1335 hasta 1410, y que nos dejó unas 150.000 cartas, 500 libros de contabilidad y 300 cartas notariales. 31 Sus

documentos dan una excelente penetración en los primeros días de las finanzas modernas y sobre todo en el uso de las letras de

cambio, la variante medieval de contratos FX. A través de la letra de cambio, los comerciantes se establecieron pagos entre sí en

diferentes ciudades sin intercambiar y transporte de monedas reales.

Debido a su estructura, el proyecto de ley fue también el instrumento ideal para eludir la prohibición de la Iglesia sobre el cobro de tasas de

interés al prestar dinero. cargos de tasas de interés simplemente se incluyen en las diferentes tasas de FX de la factura. Como las tasas de

FX podría fluctuar, el proyecto de ley no se consideró un préstamo y por lo tanto no se considera como la usura por la Iglesia. 32 los bancos

de negocios utilizan letras de cambio en grandes cantidades, cosechando los beneficios no sólo de prestar dinero, sino también por

especular sobre el curso de las tasas de FX. Se estima, por ejemplo, que el comerciante banquero milanés Borromei, que tenía ramas tan

lejanos como Brujas y Londres, ganó la mitad de sus ganancias a través de la negociación de divisas. 33

Los banqueros lombardos

Dos grupos de financieros pagan abiertamente el interés por el préstamo de dinero, y fueron socialmente excluidos de la sociedad por

sus actividades de usura. Los primeros fueron los Judios, que podrían cobrar tasas de interés a los cristianos, ya que no se

consideraban como sus 'hermanos'. El segundo grupo eran las casas de empeño, apodados los lombardos, ya que la mayoría de ellos

vinieron originalmente de la región del norte de Italia de la Lombardía. centros financieros como Amberes, Londres y Amsterdam

todavía tienen una calle Lombard en sus centros históricos de las ciudades que les conmemoran.

A pesar de sus actividades bancarias, los banqueros lombardos y los financieros judíos no interactúan con las altas finanzas ''

banqueros y se circunscriben principalmente a que viven en las afueras de la ciudad. En Venecia, por ejemplo, los Judios fueron

obligados a vivir en el 'ghetto', que aún lleva el nombre de hoy y es donde aún se encuentra la oficina del Banco Rosso, uno de

los principales prestamistas judíos,. Estas casas de empeño se prohibió a varias ciudades de vez en cuando, hasta que se dio

cuenta de que la población necesitaba los servicios financieros que ofrecen, especialmente en tiempos de dificultades

económicas. Luego fueron tolerados, pero a menudo tenía que pagar multas, en forma de una licencia anual, para poder llevar a

cabo sus actividades. 34

De la caridad a banco más antiguo del mundo

Para superar el problema de ser demasiado dependiente de las actividades de usura del Lombard y casas de empeño judías, las ciudades

comenzaron a bancos municipales que se encuentran que se ejecutaron como instituciones de caridad, prestar dinero a los pobres, a

veces el interés sin cobrar. La primera de tales Monte de Piedad ( Monte de Piedad) fue fundada en 1467 en Perugia y medio siglo más

tarde, Italia tenido un total de 89 Montes. 35

Una historia concisa financiero de Europa | 29


De Italia, la idea se extendió a los Países Bajos, donde se denominan estas instituciones banken van lening. En Amsterdam, la

Stadsbank van Lening fue fundada en 1614 y hoy en día todavía funciona como un banco de empeño, préstamos de dinero a

cambio de la garantía. A pesar de la existencia de los montes, los lombardos y Judios no se queden sin trabajo, ya que eran menos

burocrático y también estaban dispuestos a prestar grandes sumas de dinero cuando sea necesario.

El más famoso monte es el banco más antiguo del mundo en la existencia, el Monte di Paschi di Siena, que fue fundada por la ciudad

de Siena como el Monte di Pio en 1472 y fue financiado por préstamos de la ciudad y por donaciones de organizaciones benéficas

locales. 36 Unas décadas más tarde, el monte inició actividades bancarias dar un impulso a la economía local estancada, ayudado por

una garantía del gobierno local en la parte posterior de las ganancias de las tierras de pastoreo de la ciudad en la región de Maremma

(el

Paschi que dio el banco a su nombre). 37 A pesar de sus problemas recientes, Monte di Paschi sigue siendo un importante banco hoy en

Italia, sobre todo en la región de la Toscana.

La casa di San Giorgio y los primeros bonos del gobierno

Al igual que con muchas innovaciones financieras primeros, tenemos que viajar a Génova por los predecesores de bonos modernas. La

forma más temprana de la deuda pública en Europa se puso en marcha en la ciudad en 1149, justo por delante de Venecia en 1164. 38 Los

préstamos fueron llamados compere, literalmente, una compra, y fueron pagados con los ingresos fiscales específicos. En Venecia y

Florencia éstos fueron llamados montes, que no debe confundirse con el Monte de Piedad. Ya a principios del siglo 13, en 1214, esta

deuda pública en Génova fue dividido en acciones, conocido en latín como luoghi o loca, de 100 liras. 39 Estos luoghi se estandarizaron y

transferible, por lo que los predecesores de los bonos del Estado moderno.

Dos siglos después, en 1407, Génova dio un paso revolucionario con la creación de la Casa di San Giorgio, creado para consolidar la

deuda de la ciudad, como carga de la deuda de Génova salió de control debido a sus guerras con Venecia. 40 Todos Comperes

existentes se consolidaron en bonos San Giorgio, produciendo 7%. 41 Estos bonos eran transferibles y se llevaron a cabo por personas

de todos los niveles de la sociedad. La consolidación de la deuda pública en una institución cuota de emisión fue imitado por el Banco

de Inglaterra en 1694, tal como se describe en el capítulo 6.

Los predecesores del banco central moderna


En 1408, un año después de la fundación de la Casa, el Banco de San Giorgio se creó como una unidad de banca de la Casa y es
considerado por algunos historiadores como el primer banco público del mundo. 42

El banco aceptado depósitos, hace transferencias de dinero entre cuentas y podría prestar dinero a sus titulares de cuentas.

El Banco di San Giorgio sirvió de ejemplo para el público veneciano Banco di Rialto, que fue fundada en 1587, que a su vez

fue el principal ejemplo de la exitosa Banco de Amsterdam de 1609, que es el tema del Capítulo 4. El Banco de Venecia di

Rialto fue fundada debido Venecia tenía un sistema bancario muy inestable, como fue el caso en muchas ciudades. No tenía

grandes bancos de inversión que operan internacionalmente como Florencia, pero muchos pequeños bancos de depósito que

operan a nivel local. El Banco di Rialto resultó ser una solución exitosa de este sistema inestable. Sólo se facilitó pagos y no

se prestaba dinero a cualquier persona, por lo que es un banco muy estable con un coeficiente de reservas del 100%,

reforzada por una garantía estatal.

30 | el norte de Italia, la cuna de las finanzas modernas


El banco tomó las monedas en el depósito de los comerciantes, que abrieron y llevar a cabo transacciones a través de sus cuentas, que Vista de Génova y de su puerto, pintura

también resuelven el problema de la escasez de monedas. 43 de Cristoforo Grassi (1565-1598). Italia,

del siglo 15 y 16. Génova Pegli, Civico

Museo Navale (Museo de la Barca)


los bancos de depósito eran notoriamente inestables debido a las guerras, banqueros sin escrúpulos, los patrones estacionales, la

escasez de alternativas de inversión líquidas y su pequeña escala. Como resultado, los bancos estaban regulados por los gobiernos

locales, y las sanciones por banqueros fraudulentos e insolventes eran altos. Un banquero en Barcelona, ​Francesch Castello, en

realidad fue ejecutado frente a su propio banco en 1360 después de ir a la quiebra! 44 Banqueros que mintieron acerca de sus libros

también podrían recibir la pena de muerte. Un tanto diferente al tratamiento que se da a los directores generales de los bancos de

inversión que quebró en 2008. Florencia nunca tuvieron un banco público, ya que la ciudad tenía un sector bancario privado fuerte. La

ciudad se jactó de los primeros bancos multinacionales en Europa, que pertenecían a las familias Bardi y Peruzzi, conocidos como los

medievales super-empresas, así como la famosa familia Medici, los principales financistas del Renacimiento. Estos bancos florentina

mercantes son el foco del siguiente capítulo.

Una historia concisa financiero de Europa | 31


CAPÍTULO 2 | 1300-1500

El Super-compañías de
Florencia

Este segundo capítulo se describen los predecesores de las

multinacionales modernas y los conglomerados financieros y bancarios:

comerciante de familias de Florencia que operaban como

multinacionales con varias oficinas en toda Europa. Los banqueros

Peruzzi, Bardi, Acciaiuoli y Medici hicieron pagos a lo largo de grandes

distancias, negociados en las materias primas, prestaron grandes sumas

de reinos, supervisaron las finanzas de la papa y arbitrar entre las

monedas. De estos cuatro multinacionales, más se sabe acerca de los

imperios Peruzzi y Medici, por lo que estas dos empresas son el tema

central de este capítulo.

Detalle de la procesión de los Reyes

Magos de Benozzo Gozzoli Lorenzo de

Medici, 'el Magnífico' (1449-1492), como

uno de los tres reyes, el Palazzo

Medici-Riccardi, Florencia, Italia.

Una historia concisa financiero de Europa | 33


El apogeo de los banqueros Peruzzi, Bardi y Acciaiuoli era 1300-1340, para los Medici este fue el siglo 15. Estas familias

florentinas se convirtieron en los principales financiadores de Europa, y su Florin, acuñado por primera vez en 1252, se

convirtió en la principal moneda de Europa y dejaron sus marcas. Por ejemplo, hasta la introducción del euro, el florín

holandés fue apodado Florijn, después de la Florin, de ahí el uso de Florida delante de cada cantidad florín. La dominación

florentina duró hasta el final del siglo 15, cuando el Banco Medici se derrumbó. 45

Los medievales super-empresas

Las empresas Peruzzi, Bardi y Acciaiuoli se copian como 'medievales super-empresas' por el historiador Edwin Hunt, que

estudió de cerca las cuentas supervivientes de la Compañía Peruzzi. Su libro, 'Los medievales Grandes Empresas', es la

fuente principal para la primera parte de este capítulo. Sólo estas tres empresas se clasifican por Hunt como super-empresas,

ya que solo eran capaces de operar de comercio de mercancías a gran escala (principalmente de Florencia a Nápoles), el

manejo de las transacciones financieras internacionales, y opera a través de múltiples ramificaciones internacionales. Sus

actividades fueron apoyados por enormes flujos de capital y grandes fuerzas de trabajo. Grande era hermosa, y por encima de

todo lo necesario con el fin de ser capaz de mover grandes cantidades de productos a granel, tales como grano. Más tarde, las

empresas también estaban involucrados en la importación de lana de Inglés,

Los comerciantes que operan estas empresas tenían que ser de gran talento, como lo habían hecho numerosas ramas y líneas de

producto internacional. La comunicación entre las ramas era lento, las operaciones requieren grandes cantidades de dinero en efectivo

durante largos períodos, y no había leyes internacionales para proteger los derechos de las empresas. Por encima de todo, los

empleados tenían que ser expertos no sólo en el comercio, la banca, el cambio de divisas, contabilidad y sistemas legales, sino también

para juzgar la calidad del grano, vino, especias, lana y materiales - y todo ello en un entorno multilingüe.

El efectivo es rey, pero el rey necesita dinero en efectivo

Tal vez el mayor desafío para estos super-empresas era la gestión de efectivo. En cada transacción, el capital estaba atado por

un largo tiempo. Sobre la base de material de archivo, Hunt cita un buen ejemplo de la complejidad del movimiento de lana de

Inglaterra a Florence:

- En Londres, las aduanas y los impuestos de exportación tuvieron que ser pagado, así como consejos a los funcionarios, vino para los

empleados, los honorarios a los pesadores de aduanas y corredores.

- Desde Inglaterra, la lana fue enviado a Libourne, cerca de Burdeos, donde los propietarios tenían que pagar para almacenar

temporalmente.

- La lana se llevó a tierra a Montpellier y luego enviado a Pisa.


- En Pisa, se hicieron pagos para el almacenamiento de maletero, el transporte y los servicios de notario.

- En la ruta a Florencia, los peajes se pagaron en tres lugares.

- En Florencia, se pagaron las tarifas de aduana.

Un viaje sin problemas llevó varios meses, y requiere escala y de capital, algo que sólo los super-empresas tenían. Con el fin de

tener dinero en efectivo disponible, la compañía Peruzzi mantuvo sus inversiones fijas al mínimo, por ejemplo mediante el alquiler

de los buques y almacenes cuando sea necesario,

34 | El Super-compañías de Florencia
en lugar de ser dueño de ellos. Sin embargo, con el fin de llevar a cabo el comercio de granos y lana, y mantener sus

monopolios en Inglaterra y Nápoles, las empresas tenían que prestar dinero a los reinos cashstrapped de esas regiones, lo

que hizo la gestión de efectivo, incluso más de un desafío. Las buenas relaciones con estos reinos eran una necesidad

absoluta, y sólo los supercompanies tenido los medios y el poder para establecer estos. Un monopolio en el comercio se da a

cambio de grandes préstamos, que los reyes utilizados para financiar las guerras y sus estilos de vida extravagantes.

Echando un vistazo más de cerca: el aumento de la Compañía Peruzzi

Caza se centra principalmente en la familia Peruzzi, ya que sus libros de contabilidad a partir del período 13.351.343 han

sobrevivido. Por otra parte, uno de los socios de la empresa, Giovanni Villani, no sólo era un banquero en el imperio Peruzzi,

sino también el cronista de Florencia. El término supercompanies tiene que ser puesto en perspectiva en la luz de las

empresas modernas. La compañía Peruzzi tenía unos 100 empleados en 15 sucursales en diferentes ciudades como

Florencia, Amberes, Londres, Brujas, París, Palermo, Mallorca, Túnez, Rodas, Cerdeña y Chipre. Sin embargo, en una época

sin empresas reales, su tamaño era inigualable. Cazar estima además que la empresa Bardi era en realidad una vez y media

más grande que el imperio Peruzzi.

El Peruzzi ya se negocian las materias primas y bienes de lujo en la década de 1280, pero el año 1300 marcó el comienzo de

su imperio multinacional. En ese año, la Primera Compañía se puso en marcha, con un 44% de su capital procedentes de

fuera de la familia, reunidos por diez miembros no familiares. La estructura de la organización se creó en 1300 y se mantuvo

hasta que la quiebra de la compañía en 1343. La compañía se dividió en una empresa comercial y un negocio bancario,

llamado

tavola, en contraposición a la banca más comúnmente utilizado. Diferentes empresas posteriores, como la segunda empresa,

se establecen más adelante, sobre todo para desenrollar la estructura de capital y para empezar una nueva relación de

socios. Las diferentes empresas duraron en cualquier lugar de dos a doce años. Mientras tanto, la compañía lleva a cabo sus

operaciones sin interrupción. Para enfatizar el carácter permanente de la empresa, tanto los Peruzzi y Bardi la compañía

tenían el logotipo de la empresa, tales como peras de oro de la Peruzzi sobre un fondo azul y diseño heráldico diamantada de

los Bardi.

Sin grano, no hay ganancia

el éxito de las empresas se debe principalmente a comercio de granos. En el siglo 14, Florencia necesitaba grano del sur de Italia para

alimentar a su población en rápido crecimiento. Caza ilustra la importancia de los campos de cereales de Nápoles y Sicilia a Florencia muy

bien por comparación con la importancia de los yacimientos de petróleo de Oriente Medio para el mundo occidental moderna de hoy. Los

super-empresas tenían que trabajar juntos para satisfacer las necesidades del Reino de Nápoles para establecer el monopolio de este

comercio de granos. 46 En 1316, por ejemplo, las empresas Peruzzi, Acciaiuoli y Bardi formaron un sindicato que recogía los impuestos en la

región, pagan sueldos a personal del gobierno y gestionan el comercio de granos y el vino. Los florentinos estaban íntimamente

involucrado con Nápoles, como muchos nobles florentinos se convirtieron en funcionarios del gobierno, y Robert, el rey de Nápoles,

residían en uno de los palacios Peruzzi durante su visita a Florencia. Esto fue claramente una situación de ganar-ganar: Florencia

consiguió su grano, Nápoles consiguió su tela, y los super-empresas hizo grandes beneficios en ambos lados.

Una historia concisa financiero de Europa | 35


Otras dos líneas de negocio son importantes para los Peruzzi: las transacciones financieras con el papado, para lo cual se

organizaron las transacciones financieras internacionales y el comercio de la lana Inglés. Sin embargo, el comercio de

granos siempre mantuvo su actividad más importante y rentable. Al igual que las empresas modernas, la Compañía

Peruzzi ocupó de corrupción manifiesta de vez en cuando. Por ejemplo, en 1330, la empresa acusó Silimanno Bottieri,

que había sido empleado por la familia durante 16 años en sus oficinas Brujas y Londres, de robar 5.000 del

50.000 florines logró. Por otra parte, en 1336, Iacopo di Tuccio Ferrucci fue encerrado en una prisión de Florencia por tener,

según los registros de la compañía, 'hecho mucho daño a nosotros durante su estancia en Nápoles y Avignon'.

Pero, en general, la compañía Peruzzi tenía líderes fuertes. Filippo de 'Peruzzi dirigió la compañía entre 1292 y 1303 y

durante este período se creó la primera compañía en 1300. Posteriormente, Tomasso de' Peruzzi dirigió la empresa

durante casi 30 años, entre 1303 y 1331. La Compañía Peruzzi experimentó su más próspera años entre 1312 y 1324,

cuando la Tercera Compañía estaba activo. Tenía una gran base de capital con tres fuentes principales de ingresos: un

comercio muy rentable grano, finanzas del Papa que dio la empresa mucho encanto, y el comercio de la lana Inglés, que

se desarrolló muy bien después de 1320.

A no tan super-empresa: la disminución de la Compañía Peruzzi

Pero fortuna de la compañía comenzaron a cambiar en la década de 1330, con la muerte de Tommaso en 1331 viene en un

momento muy desafortunado. La compañía estaba experimentando varios vientos en contra, como la gran inundación que

golpeó Florencia en 1333, almacenes, dañando edificios y mercancías y cargar a la empresa con altos costos. Por otra

parte, la economía florentina se debilitaba claramente, en parte como resultado de las muchas guerras con los estados

vecinos de la ciudad, como Siena, Pisa y Lucca. Pero el mayor problema parece ser la falta de liderazgo. Como es el caso

actualmente, la mala dirección puede destruir una empresa de otra forma sólida. Alrededor de 1335, la Compañía Peruzzi

aún podría haber sido salvado con buena dirección y un entorno económico positivo. Por desgracia, ni sucedió.

Con el fin de hacer que la compañía grande otra vez, los Peruzzi había extendido su negocio en Inglaterra para compensar los

problemas en Italia, donde incluso habían perdido su negocio con el papado en 1342 a los competidores de la cercana Siena. Caza

caracteriza a esta pérdida de negocio papal como la versión medieval de ser degradada por S & P y / o Moody. Por encima de todo,

era una señal de que, por el momento, los buenos tiempos para Florencia habían terminado. El número de empleados muestra

claramente cómo la empresa se encoge lentamente: en 1335 los Peruzzi dio empleo a aproximadamente 96 empleados, en 1340 el

número de empleados se había reducido a 70, y finalmente en 1343 a sólo el 47.

El presidente de la empresa en el momento, Bonifazio, incluso se trasladó a Inglaterra, lo que muestra la importancia del

comercio de la lana Inglés se había convertido para los Peruzzi. Exportar más lana de Inglaterra, sin embargo, también

significaba más préstamos a los reyes ingleses. No está claro cuánto se prestaron en total, como el número de cronista Villaini

parecen ser exagerados, según Hunt. Sin embargo, tanto las empresas Peruzzi y Bardi se convirtió claramente muy

involucrado con el rey

36 | El Super-compañías de Florencia
Eduardo III, quien utilizó el dinero que pidió prestado para financiar costosas guerras con Francia durante la Guerra de los Cien Años a

principios de los años 1340, y su lujoso estilo de vida. Tres años más tarde, su fracaso para pagar su deuda resultó ser fatal para el

super-empresa.

El 'Gran Crack de 1340'


El 27 de octubre 1343, la empresa se declaró en quiebra, después de haber estado en el negocio durante 51 años ininterrumpidamente.

¿Qué hizo que la empresa fracase en 1343? La opinión popular es que los grandes préstamos a la corona Inglés causaron la

desaparición de ambos imperios Peruzzi y Bardi. Sin embargo, Hunt no está tan seguro de esto. Las empresas que ya estaban en un

camino cuesta abajo antes de que la corona Inglés de pagar sus deudas en 1343, cuando la economía florentina había estado

experimentando una depresión económica desde 1340, durante el cual los altos precios de los alimentos y los bajos salarios condujeron a

la situación miserable hasta al menos 1347.

Como resultado, el gobierno florentino también dejó de pagar su deuda en 1342, que disminuyó el valor de mercado de sus bonos

por cerca de dos tercios, lo que lleva a graves pérdidas para la empresa, ya que eran grandes tenedores de deuda pública. Al

mismo tiempo, los anteriormente excelentes relaciones entre Florencia y Nápoles empezaron a deteriorarse gravemente, dando

lugar a grandes retiros en la sucursal bancaria de Nápoles de los Peruzzi Company en defecto de 1342. Eduardo III parece haber

sido sólo el evento final que inclinó la empresa a lo largo el borde de un año más tarde en 1343.

Cualquiera que sea la razón, el apogeo de los Grandes empresas florentinos había terminado. El Bardi eventual defecto tres

años más tarde, en 1346, junto a numerosas pequeñas empresas y bancos en Florencia. Depositantes sólo vieron un

estimado del 20% al 50% de su inversión inicial. La crisis se ha denominado el 'gran crisis de 1340' y se refiere a menudo

como la primera crisis bancaria europea. Sin embargo, los problemas fueron claramente limitan a los bancos florentinos, por

lo que la crisis no tan extendida como la crisis bancaria europea de 1763, cuando los bancos en Londres, Amsterdam,

Hamburgo y Estocolmo todos dejaron de pagar sus deudas, tal como se describe en el capítulo 8.

El Banco Medici: De menor reputación de las altas finanzas

Medio siglo después de la caída de los Grandes empresas Peruzzi y Bardi, otra dinastía de banqueros florentinos se convirtió en el

financiero más grande de Europa: los Medici. 47 En las palabras del historiador Niall Ferguson, quizá ninguna otra familia ha dejado una

gran huella en una era tal como los Medici hizo en el Renacimiento en el siglo 15 Italia. 48 A través de su riqueza, que financian la

mayor parte de las obras del renacimiento de las artes, que todavía se pueden admirar en Florencia de hoy. El tamaño de su

colección de arte, montado en la galería de los Uffizi, es simplemente asombroso.

El Medici pagó por todo esto a través de los beneficios que hicieron en sus actividades bancarias a través del Banco Medici,

que fue fundada en 1397 y existió durante casi un siglo hasta que fue disuelta por los invasores franceses en 1494. El banco

fue fundado por Juan de Bicci de Medici, que quería borrar la mala reputación había desarrollado la familia; en los años previos

a 1397, cinco miembros de la familia fueron ahorcados por crímenes capitales. 49

Una historia concisa financiero de Europa | 37


Madonna del Magnificat de Sandro Botticelli. La Virgen María coronada por dos ángeles, el niño Jesús está sosteniendo una granada, símbolo de la resurrección, a la izquierda el retrato de Lorenzo de Medici como el

hombre joven con el bote de tinta, flanqueado por su hermano Giuliano de Medici, que es la celebración de un libro.

38 | El Super-compañías de Florencia
La administración del banco, llamado el Libri Segreti ( el Secreto Libros) fue descubierto en 1950, en un archivo fuera de lugar

en los archivos de Florencia. El Libri contiene los registros de las cuentas administrativas, de ganancias / pérdidas y de capital

para todas las oficinas bancarias Medici durante un período de más de 50 años (1397-1451). De 1451 en adelante, sólo las

cartas entre los socios del banco han sobrevivido, que dan una buena idea de las políticas de los Medici se utiliza para

administrar su imperio. El historiador Raymond de Roover tuvo acceso a estos archivos y se volvió su investigación en su libro

llamado 'El auge y la decadencia del Banco Medici', publicado en 1966, que sirve como la fuente primaria en el Banco Medici

en este capítulo.

La historia del banco es importante en nuestra comprensión de las raíces de los negocios modernos y la banca. El Medici tenía

más de un foco en la banca de los Grandes empresas hicieron. Atrajeron depósitos, prestaron dinero, negociado en letras de

cambio y los pagos internacionales organizados, principalmente para el Papa en Roma. escala y diversidad de los Medici les

permitieron prestar dinero a tasas mucho más atractivas que las viejas casas de empeño. En palabras de Ferguson, Giovanni

de Bicci de Medici logró que la banca tanto respetable y más rentable de lo que nunca había estado antes.

banqueros de Dios

El imperio bancario Medici comenzó en Italia, con sucursales en Florencia, Venecia, Roma y Nápoles, y luego se
expandió a otros centros de comercio como Brujas, Avignon, Londres y Ginebra. El banco fue fundado en 1397,
cuando Giovanni de Bicci de Medici, que logró un banco en Roma, regresó a su ciudad natal de Florencia para
fundar el Banco Medici. La rama de Roma siguió existiendo, sin embargo, y resultó ser una parte muy rentable del
imperio Medici. Cinco años más tarde, en 1402, el banco abrió una oficina en Venecia, un importante centro de
comercio con el Levante. El gerente de la sucursal, Neri Toraquinci, causó la rama para llegar a un mal comienzo.
Hizo caso omiso de las reglas del banco y prestó dinero a los comerciantes alemanes en Venecia. Por desgracia
para Toraquinci, los alemanes de pagar sus préstamos, y tuvo que cometer fraude para ocultar sus pérdidas.

Más apertura de sucursales siguieron en las próximas décadas. En 1436, la oficina de Brujas fue abierto, que era un centro de

comercio importante en el norte de Europa. Diez años más tarde, el banco abrió sus puertas en Londres. Antes de eso, Londres

era servicio de Brujas, como la ciudad belga era mucho más importante que la de Londres en el momento. En ambas ciudades,

el banco ya estaba haciendo negocios antes de que abriera una oficina local, trabajando principalmente a través de agentes. En

su apogeo, en torno a 1455, los Medici tenía sucursales en Florencia, Pisa, Venecia, Avignon, Brujas, Ginebra, Londres y Milán,

así como tres talleres - dos por lana y uno para la seda. La rama Roma era, con mucho, los más rentables: entre 1420 y 1435, el

60% de las ganancias del banco vino de Roma, mientras que la sede florentina representó algo más del 10%.

Tratar con el Papa demostró ser muy lucrativo, y la familia pronto se conoce como 'banqueros de Dios'. En su ciudad natal,

sin embargo, el Banco Medici fue otra cosa que un monopolista, ya que existe una fuerte competencia entre los bancos en

Florencia. En 1399, no menos de 71 bancos eran miembros de cambistas del gremio de la ciudad.

Una historia concisa financiero de Europa | 39


La primera sociedad de cartera moderna

Quizás debido a esta competencia, el banco Medici nunca alcanzó el tamaño de los Grandes empresas Peruzzi y Bardi, pero

el banco todavía no tiene precedentes en el poder en ese momento. En su apogeo, alrededor del año 1455, el banco Medici

tenía alrededor de 65 empleados. La familia probablemente había aprendido de la caída de los super-empresas, ya que

establecieron su imperio bancario como un holding, formado por diferentes, relativamente operar independientemente

asociaciones, bajo la supervisión de la sede de los Medici en Florencia. De esta manera, el riesgo se diversifica a través de

diferentes lugares y que impedía una oficina de la quiebra, como la rama Brujas en 1478, de traer abajo todo el Banco Medici.

El Medici tomó el modelo de la sociedad de cartera muy en serio con ramas individuales tratar a los demás como a los clientes

externos.

A la cabeza de cada rama era un socio o un factor. Una pareja, o Compagnia, tenían más de una participación en el negocio

de un Fattore, que era considerado un gestor externo. El fattore tenía que obedecer a un amplio conjunto de normas,

establecidas por los socios de los Medici en Florencia. Por ejemplo, en 1455, el gerente de la sucursal Brujas Tani, se informó

que no se suponía que contratar personal de sí mismo, el dinero de préstamos a los gobiernos locales, realizar compras por

encima de un cierto precio, y, quizás lo más curioso, no se le permitió jugar o mujeres de bienvenida a su casa. Así que sí, el

banco estaba descentralizada, pero era muy claro que estaban a cargo: la Maggiori de la familia Medici en Florencia.

Jefe del banco, el padre de la nación


Dentro de los 20 años de la muerte de su padre Giovanni de Bicci en 1429, Cosimo de Medici se convirtió en el gobernante

indiscutible de Florencia, la pater patriae, el padre de la nación. No está mal para una familia que un siglo antes no era más

que un grupo de prestamistas clandestinos. Ferguson va tan lejos como para llamar al Banco Medici el nacimiento de la banca

moderna, como nunca antes había un banco tenía tanto poder e influencia. Afirma que con los Medici, la banca salió de la

oscuridad de préstamo de dinero usurario y entró en el mundo de las altas finanzas.

Cosimo de Medici jugó un papel importante en esto, bajo su gestión el banco experimentó su mayor crecimiento. Él abrió

sucursales, y utiliza las ganancias del banco para terminar la construcción de la impresionante catedral en 1436, y puesto en

marcha otras obras famosas de arte del Renacimiento. Las grandes fortunas de los Medici financian principalmente el

Renacimiento a través de la obra de genios como Miguel Ángel, Brunelleschi y Botticelli. El Medici hecho uso de las letras de

cambio para eludir la prohibición de la Iglesia sobre el cobro de tasas de interés. Ellos simplemente ocultan los pagos de las tasas

de interés mediante el uso de múltiples monedas en sus transacciones. De esta manera se convirtió en el préstamo de dinero

bancario, como los Medici concede crédito a quien lo necesite a través de sus letras de cambio, sin preocuparse por este ser visto

como usurario.

De Medici magnífica a la mala gestión


El nieto de Cosimo, Lorenzo de Medici, se convirtió en jefe del banco en 1469 y era conocido como Lorenzo el
Magnífico. Fue un político brillante y apoyó varios artistas del Renacimiento, ya que quería dejar su huella en la
ciudad, al igual que había hecho Cosimo. Lorenzo era,

40 | El Super-compañías de Florencia
sin embargo, no un banquero brillante y delegado demasiado poder a los gerentes de los bancos fuera de la familia. Por

ejemplo, nombró miembro de la familia no Francesco Sassetti a la posición de gerente general, que sub-sequently no pudo

controlar cuidadosamente los libros de las ramas relativamente operan de manera independiente.

Esto dio lugar a problemas en las sucursales en Brujas, Londres y Lyon, donde el fraude de contabilidad y
balances sobrecargados pesaron mucho en la orilla. Sassetti fue capaz de salvar la oficina de Lyon, pero en
1478, la sucursal de Londres estaba cerrado, ya que había prestado demasiada rey Eduardo IV, al igual que
las empresas Peruzzi y Bardi habían hecho a su predecesor un siglo antes. Al igual que los Peruzzi, los
Medici no tenía otra opción, ya que el crédito al rey era un requisito previo para hacer buenos negocios en
Inglaterra. La deuda de la rama fallido de Londres de 50.000 florines fue asumida por la rama Brujas, que ya
estaba en mala forma en sí. Gestor de Tommaso Portinari era un hombre de negocios imprudente, que se
había convertido en lugar involucrado con el corte de Borgoña para elevar su estatus social en lugar de
gestionar adecuadamente la rama. En un caso similar al de Londres,

1478 fue un año difícil para la familia de todos modos, como el poder abrumador de la cabeza de la familia Medici a los ataques de

otras familias ricas de Florencia. Esto culminó en la llamada conspiración de los Pazzi el 26 de abril 1478, a la vez que el banco

estaba ya en desaparición. Durante la misa los domingos, Giuliano de Medici fue muerto a puñaladas por un miembro de la familia

Pazzi principal rival, mientras que Lorenzo de Medici fue capaz de escapar. Sin embargo, la población florentina siguió apoyando a

la familia Medici, ya que habían llevado las tasas de prosperidad y baja impuestos a la ciudad. Varios de los Pazzi fueron

procesados ​por sus acciones, y colgados en la fachada del Palazzo Vecchio. *

* La película Hannibal (2001) hace


referencia a esto: un descendiente de
los Pazzi fue colgado desde el balcón

La quiebra Medici del Palazzo Vecchio.

Después de la muerte de Lorenzo el Magnífico en 1492, el banco Medici se debilitó rápidamente aún más, ya que sus hijos no

eran capaces de ejecutar el imperio bancario. Además, cuando ocurrió el desastre, en 1494, los franceses invadieron la ciudad

haciendo que los Medici a huir, dejando atrás un banco que ya estaba al borde de la quiebra. El banco fue herida por ese mismo

año, y se dice que ha sido tomada por la familia Tornabuoni. También significó el final de Florencia como el centro de la banca

europea. En 1422, la ciudad todavía tenía 72 bancos que operan internacionalmente que eran miembros del gremio bancario,

pero en 1470 esto ya se había reducido a 33 y de 1494, no más de un puñado había sobrevivido.

Poco a poco, el equilibrio de poder estaba pasando de la región mediterránea para el noroeste de Europa, sobre todo a los

Países Bajos, a la actual Bélgica y los Países Bajos. Allí, en orden cronológico, Brujas, Amberes y Amsterdam se convirtieron

en los principales centros financieros de Europa. Estas ciudades serán el tema de los próximos capítulos. En primer lugar

vamos a ver Brujas y Amberes, los lugares de nacimiento de la 'Beurs'.

Una historia concisa financiero de Europa | 41


42 | Introducción
CAPÍTULO 3 | 1300-1600

Brujas, Amberes y el
nacimiento de la
'Beurs'

En este capítulo nos lleva a la parte sur de los Países Bajos,

Bélgica de hoy en día, a las ciudades de Brujas y Amberes.

Brujas se convirtió en el centro financiero del norte de Europa en

los siglos 14 y 15, mientras que Amberes experimentó su época

dorada en el 16, antes de que la ciudad cayó en manos de los

españoles en 1585 y muchos comerciantes huyó a Amsterdam,

que a su vez floreció en el siglo 17.

Puerto de Brujas, miniatura del


siglo 15, Bélgica, Brujas museo.

Una historia concisa financiero de Europa | 43


Brujas fue principalmente un centro de intercambio comercial, donde los comerciantes de las dos principales regiones económicas

del momento, Italia y Flandes, se reunieron entre sí. Los comerciantes genoveses llegaron por barco en Brujas en 1277, seguido

por los otros principalmente de Venecia, Lucca, Milán y Florencia. 50 Ellos crearon uno de los primeros centros financieros

verdaderos de Europa, donde tuvo lugar un intenso intercambio de bienes y servicios financieros en la plaza central de la ciudad,

el Beursplein. A través de Brujas, primeras innovaciones financieras italianas, como la letra de cambio, la banca y el giro de la

estructura corporativa, se introdujeron en el norte de Europa. Amberes, un siglo más tarde, se convirtió en el centro mundial del

oro y la plata el comercio español, los productos que los españoles importados de América del Sur. La ciudad no sólo era el

almacén del mundo en el siglo 16, sino que también estaba en la vanguardia de la innovación financiera, como el primer edificio de

la bolsa física y se introdujeron los predecesores de los derivados modernos en Amberes.

Brujas, el puente entre Norte y Sur


Todavía hoy en día Brujas nos recuerda su rica historia, que alcanzó su punto máximo a finales de la Edad Media.

Mientras que las ciudades y los comerciantes italianos habían dominado el comercio de Europa, Brujas se convirtió en el

centro del comercio en el noroeste de Europa, ayudado por estos mismos comerciantes y banqueros italianos. Esto

significaba que al principio del siglo XIV existían dos centros financieros dominantes en Europa, Florencia para el Sur de

Europa, Brujas y de Europa del Norte. 51 El principal atractivo de Brujas es su ubicación. La ciudad se encuentra entre la

región mediterránea, dominada por los italianos, y la región del Báltico. Este último fue controlada por la comunidad

Hansard, una cooperación poco entre un número de ciudades del norte de Europa.

Otra novedad que condujo a la aparición de Brujas fue la desaparición de la feria anual en la región de Champagne, donde los

comerciantes de diferentes regiones negocian bienes. A medida que estas ferias se hizo menos importante al final del siglo 13, los centros

comerciales regionales se hizo cargo de su función. En lugar de viajar, los comerciantes se establecieron en ciudades y establecer

sucursales de empresas locales. En el norte de Europa, Brujas fue la ciudad que más se benefició de este desarrollo, ya que muchos

comerciantes italianos se establecieron en la ciudad. 52 Como en Amberes en una etapa posterior, los comerciantes extranjeros,

principalmente italianos, pero también alemanes, servicios financieros y comerciales dominada.

Las casas nación italiana


Los diversos grupos de comerciantes, principalmente italianos establecieron sus casas consulado, llamadas 'naciones', en el centro de

la ciudad. Estas naciones eran de gran importancia para las familias de banqueros italianos que han jugado un papel central en el

Capítulo 2, tales como los Peruzzi, Bardi y Medici. Las funciones principales de las casas eran nación para proteger los derechos de

sus comerciantes, y para negociar condiciones favorables con el gobierno local. 53 Para este fin, las casas nación trabajaron juntos, la

organización de las condiciones especiales en las que los comerciantes italianos podían operar, sobre todo con respecto a las

regulaciones de transporte, tarifas de peaje y protección de la propiedad. Por ejemplo, en 1319, los venecianos llegaron a Brujas para

establecer un consulado, pero sólo bajo ciertas condiciones. Sus demandas incluyen bajas tasas de intermediación, una mejor

regulación de los pesos y medidas, así como la libertad de ir y venir libremente. 54

44 | Brujas, Amberes y el nacimiento de la 'Beurs'


Conocemos muchos detalles acerca de las casas nación de Lucca y, gracias a la supervivencia de dos de sus estatutos. 55 La casa

Lucchese nación fue gobernada por un cónsul, cuyo deber era para resolver cualquier problema de los comerciantes tenían con el

gobierno local. Afiliación era obligatoria para los comerciantes Lucchese de la ciudad, a quienes se espera participen en actividades

religiosas. En 1378, la nación Lucchese tenía 35 miembros, por lo que es uno de los más grandes de la ciudad. 56 Los comerciantes

italianos eran indispensables para el crecimiento de Brujas, pero actuaron de forma independiente de la comunidad local, tanto

comercial como social. Con la excepción de los artistas locales, como el pintor Jan van Eyck, que pintó dos veces al retrato del

comerciante Lucchese Giovanni Arnolfini, los dos grupos rara vez interactuaban. 57

El nacimiento de la 'Beurs'

Las casas nación de Florencia, Génova y Venecia se encuentran cerca de la posada de la familia Van der Beurse. Hoy en

día, en la Europa continental usamos las palabras Beurs ( Holandés), Borse

(Alemán), bolsa ( Francés), Borsa ( Italiano) y Bolsa ( Español y portugués) para describir la bolsa de valores. Incluso en Gran

Bretaña, la palabra Burse todavía estaba en uso hasta 1775, a pesar de que el mercado de valores de Londres fue fundada como

el intercambio real en 1566. El origen de la palabra

Beurs En este contexto, se remonta a Brujas. En su plaza central, los dueños de la familia Van der Beurse jugaron un papel

central en la facilitación de las transacciones entre los diferentes comerciantes internacionales. Desde principios del siglo 13, la

familia había operado su Inn durante cinco generaciones. Ellos actuaban no sólo como alberguistas, sino también como

intermediarios entre los comerciantes. La familia juega un papel tan importante en la negociación llevada a cabo en frente de

su albergue que el nombre de Van der Beurse convirtió en sinónimo del intercambio de bienes y servicios financieros, y la plaza

fue conocida como la plaza Beursplein o Beurs. La comunidad local jugó un papel secundario, pero indispensable en el

mercado de dinero Brujas. Dueños, cambistas y corredores eran en su mayoría locales, el apoyo a las actividades de los

comerciantes comerciales y bancarias.

En el siglo 14, un mercado de dinero internacional se desarrolló gradualmente en Beursplein de la ciudad. 58

tarifas corredor Brujas y las tasas de cambio aparecieron en un libro de texto italiano que data ya en 1340, y había

publicaciones periódicas de diferentes tipos de cambio de divisas europeos de todo el año 1370. 59 Los historiadores estiman

que para el 1400, Brujas tenía una bolsa organizada; el predecesor de intercambios físicos posteriores en Amberes,

Amsterdam y Londres. La ciudad se benefició tanto de su ubicación geográfica y la gran industria textil en la región

circundante; incluso los comerciantes de Londres y París dependían en gran medida de sus contrapartes en Brujas. Brujas

fue, sin embargo, no es un mercado verdaderamente global donde los bienes y mercancías de todo el mundo se

almacenaban y se negocian, como fue el caso en Amberes y Amsterdam, en los siglos que siguieron. Fue sobre todo un

punto de encuentro para los comerciantes de toda Europa, principalmente de Italia y las ciudades Hansard. 60

El aumento de Amberes

Poco a poco, la actividad económica se desplazó a Amberes, que vivió su época dorada en el siglo 16, hasta que el español

ocupó la ciudad en la década de 1580. La ciudad se benefició de la plata y el oro que fue descubierta por el español y

portugués en América del Sur. Pero ¿por qué convertirse en Amberes centro del comercio y las finanzas de Europa, en lugar

de, por ejemplo, Lisboa o Sevilla?

Una historia concisa financiero de Europa | 45


La explicación radica en la disminución de la dominación del Mediterráneo y el incremento paralelo de los países del norte de

Europa. ciudades italianas perdieron su ventaja competitiva a ciudades como Amberes, Brujas y Ámsterdam, que fueron

ayudados por su ubicación geográfica. Los comerciantes de Inglaterra, Alemania, los países del Báltico, la República de

Holanda y los países mediterráneos se reunieron en lo que es la actual Bélgica, Amberes ayudar a asumir el papel de ambos

Brujas y Venecia. 61

El siglo 16 fue, por tanto, la edad de Amberes, aunque algunos historiadores llamaron la 'Edad de los Fugger, después de la

dinastía bancaria alemana que se rompió el monopolio de los comerciantes y banqueros italianos. 62 Los Fugger se hizo

extremadamente rico, ya que tenían un monopolio NEAR en la explotación de las minas de cobre de Europa Central. El cobre fue

transportado a otras partes del mundo a través de Amberes. Mientras que la mitad del cobre de los Fugger se manejó en la ciudad

entre 1507 y 1539, su más famoso banquero, Jakob Fugger, apodado Jakob the Rich, se convirtió en una de las personas más

ricas de la historia. 63

El primer período de prosperidad en Amberes comenzó con la llegada de los portugueses. Antes de los holandeses y Inglés

comenzó a recorrer los mares del mundo, los navegantes portugueses como Vasco da Gama ya habían explorado áreas grandes.

El rey portugués estableció un consulado permanente en la ciudad en 1508, llamado el Feitora de Flandes. 64 Para el portugués,

Amberes era interesante debido a la presencia de banqueros alemanes como los Fugger, como el cobre y la plata alemana fue

cambiado por las especias que los exploradores portugueses compraron regreso de la India. banqueros italianos eran cada vez

más superados en número por otros banqueros. El Fugger alemán, familias Hochstetter y Welser se convirtieron en los principales

financistas y banqueros de Amberes, a pesar de los banqueros italianos estaban todavía presentes también, especialmente los de

Génova.

Almacén del mundo


Amberes se convirtió en el centro mundial del comercio de especias, textiles y metales. Pimienta, azúcar, vino, cobre, plata y oro todos

encontraron su camino en los almacenes de la ciudad. El portugués, sin embargo, salió de la ciudad en 1548 después de que los

españoles encontraron una enorme cantidad de plata en Potosí, Perú. Ya no necesitaban Amberes para hacer negocios, como la plata

podría ser comprado más cerca de casa, sobre todo en Sevilla. Su partida significó el final del primer período de oro de Amberes,

después de lo cual Venecia experimentó un renacimiento de corta duración. sesenta y cinco El segundo período de prosperidad centra

alrededor de los españoles, que ampliaron su territorio en América del Sur, y por lo tanto necesita materias primas y bienes de toda

Europa. Amberes, debido a su ubicación central, era la ciudad perfecta para recoger madera, grano y el alquitrán de los estados del

Báltico, y la lana y lino de Inglaterra y la República Holandesa. 66 Los mismos españoles transportados sal, vino, frutos secos, aceite y

azúcar a Amberes. Para atender la demanda de tela, la ciudad holandesa de Leiden trasladó su ayuntamiento de tela a Amberes en

1552, dando un papel central de Amberes renovada. 67

La ciudad experimentó su mayor prosperidad entre 1535 y 1557, la rápida expansión de alrededor de 45.000 habitantes

en 1500 a un estimado de 100.000 en 1568. 68 Los banqueros Fugger musculosos sus homólogos italianos y se convirtió

en el banco de elección para el rey Carlos V de

46 | Brujas, Amberes y el nacimiento de la 'Beurs'


La ciudad de Amberes, 1572, grabado a

partir de Civitates Orbis Terrarum, de Georg

Braun y Francisco Hogenberg, activo en

Colonia. Bélgica, del siglo 16. Génova Pegli,

Civico Museo Navale (Museo de la Barca).

pedir dinero prestado para financiar sus guerras. 69 Prestar dinero a los reyes a la guerra hambre suena familiar - era lo que los Bardi,

Peruzzi y familia Medici había hecho siglos antes. ¿Los Fugger prestan dinero más sabiamente que los medievales super-empresas?

Lamentablemente no. La corona española se declaró en quiebra en 1557, uno de los muchos valores predeterminados por los reyes

españoles, dando un golpe mortal a la hegemonía de los Fugger, una vez todopoderosos. 70 No sólo los banqueros Fugger sufrieron;

muchos otros bancos de la ciudad también se desplomaron, causando una grave recesión económica en Amberes, y terminando su

segundo período de prosperidad.

Amberes experimentó un último y breve período de crecimiento en torno a 1565. 71 Después de que los productores de tela ingleses habían

abandonado la ciudad y se trasladó a Hamburgo, la ciudad decidió concentrarse en pequeños talleres. Como como resultado, el negocio de

tela en los Países Bajos del Sur experimentó un renacimiento a corto plazo, que llegó a su fin con la ocupación española de la ciudad en la

década de 1580, lo que lleva hasta el final definitivo de la era dorada de Amberes.

La apertura de la Bolsa de Amberes


A pesar de Amberes era el centro financiero de Europa en el siglo 16, la ciudad no contaba con los bancos públicos como Génova,

Venecia y Amsterdam, o un gran sistema bancario como Florencia. Sin embargo, el capitalismo financiero en Amberes evolucionó con

el uso de la letra de cambio y la construcción de un intercambio de mercancías, que se abrió en 1485. Este primer edificio de la bolsa,

básicamente, una galería de madera con una plaza interior, era una innovación importante para los mercados financieros. Amberes

de

Una historia concisa financiero de Europa | 47


La Bolsa viejo en Amberes, principios

del siglo 17. De una colección privada.

intercambio físico fue construido y gobernado con el propósito explícito de comercio de bienes, las especias y las materias primas,

por lo que es, básicamente, el predecesor de la bolsa de mercado de valores, que fue fundada en Ámsterdam más de un siglo

después, en 1602.

El intercambio tuvo un consejo de administración e incluso los reglamentos de policía para detener las frecuentes peleas y la violencia que
estallaron de vez en cuando, ya que los operadores con frecuencia no estaban de acuerdo entre sí. 72

Se estimó que era demasiado pequeño en 1526 y la ciudad hizo planes para construir un nuevo intercambio, más grande, la nueva

central, que finalmente fue inaugurado en 1531. A medida que el diseño de la nueva central fue copiado después por los grandes

centros financieros de Londres y Amsterdam , marcó otro hito importante en la historia de los mercados financieros. Fue punto

central del mundo para el comercio de las especias, las materias primas, metales preciosos y letras de cambio.

La violencia entre los comerciantes sigue siendo un problema, también en la nueva central. Los reglamentos de policía se revisaron varias

veces, pero esto todavía no se detuvieron las peleas entre diferentes grupos de comerciantes. Por ejemplo, en 1553 los comerciantes

españoles Inglés y se enfrentaron entre sí en dos ocasiones, dando lugar a grandes manifestaciones anti-españoles en la ciudad. Y no

sólo los comerciantes tuvieron que ser mantenido bajo control - incluso los niños ruidosos se les prohibió el intercambio, al igual que el libro

de tela y vendedores. La ciudad constantemente tenía que tomar medidas para controlar el caos aparente en el piso de la bolsa, que

estaba abierta al público. 73

48 | Brujas, Amberes y el nacimiento de la 'Beurs'


Un flujo continuo de innovación financiera
Tanto el Antiguo como el Nuevo Cambio de mostrar la importancia del papel de Amberes ha desempeñado en el desarrollo de los

mercados financieros. Y el intercambio físico no fue la única innovación importante que se inició en Amberes. La ciudad también es

considerada como la cuna del mercado de derivados modernos. 74 Comerciantes descubrieron que la negociación de letras de cambio

sobre los productos básicos subyacentes era mucho más fácil que el comercio de las mismas materias primas físicas. Este uso de los

contratos financieros se regula bajo el rey Carlos V, en las leyes que reconocían la transferibilidad y la negociabilidad de las cuentas, lo

que lleva a la negociación de contratos a plazo sobre metales preciosos, materias primas y especias. 75

Una tercera innovación en Amberes en este momento era el desarrollo de un mercado internacional de dinero para los préstamos del

gobierno. 76 Al igual que en Amsterdam en el siglo 18, los reyes europeos, principalmente de Inglaterra, España y Portugal llegaron a

Amberes para financiar sus necesidades de efectivo, llevando eventualmente a la quiebra de varias familias de banqueros como los

Fugger. Mientras Ámsterdam y Londres creció hasta convertirse en grandes centros financieros en el periodo 1600-1900, Amberes puede

enorgullecerse de haber estado en la vanguardia de la innovación financiera. Ámsterdam prosperó en la afluencia de los capitalistas de

Amberes, mientras tanto Ámsterdam y Londres copiaron el diseño de nuevos Cambio de Amberes.

De Amberes a Ámsterdam
La caída de Amberes en 1585 no sólo significó el fin de la edad de oro de la ciudad, sino también un cambio en el poder de la república

holandesa y, especialmente, de Amsterdam. Como los holandeses dominaron el comercio a granel en madera, el vino y la sal entre el

Báltico y los países mediterráneos, este proceso ya había estado en marcha durante un tiempo. Después de la caída de Amberes, la

república holandesa experimentó un período de crecimiento sin precedentes entre 1590 y 1610, por el que una base sólida para el siglo

17 Edad de Oro holandesa. En 1602, los holandeses fundó la Compañía de las Indias Orientales Holandesas, la Vereenigde Oostindische

Compagnie, o COV, que es considerada como la primera sociedad anónima del mundo, haciendo que la Bolsa de Amsterdam la bolsa de

valores más antigua del mundo. El COV empequeñecido cualquier multinacionales anteriores tales como las medievales super-empresas

y los Medici del Capítulo 2.

La ciudad de Ámsterdam también fundó el Banco de Amsterdam en 1609, un banco de gran éxito y estable, que es

considerado por muchos como el antecesor del banco central moderno. Junto con la sede COV cerca y el intercambio, este

banco formó el corazón de la versión del siglo 17 de su entorno y de Wall Street, el centro de la plaza Dam de Ámsterdam. El

Banco de Amsterdam se trata en el capítulo 4, mientras que el COV y el nacimiento de la bolsa de valores moderna son el

tema del capítulo 5. Ahora viajar a la República holandesa para echar un vistazo más de cerca cómo un banco público se

convirtió en la caja de seguridad financiera remanso de Europa, cómo se negocian las primeras acciones y sus derivados, y

cómo psicología de los inversores ya jugó un papel muy importante camino de vuelta en el siglo 17.

Una historia concisa financiero de Europa | 49


CAPÍTULO 4

El Banco de Amsterdam COMO


BANCO CENTRAL DEL MUNDO

El Banco de Amsterdam, que existió desde 1609 hasta 1820, es visto

como uno de los predecesores del banco central moderno. A través de

sus pagos de cheques, coeficiente de reservas completo y su florín

banco estable, el banco se convirtió en el ancla del sistema financiero

europeo, consolidando el papel de Ámsterdam como el Wall Street del

siglo 17. Después de la caída de Amberes en 1585, muchos Judios y

protestantes se trasladó a Amsterdam en busca de un lugar seguro para

vivir. La república holandesa era conocida por su tolerancia religiosa,

por lo que es un destino popular para los diversos grupos de refugiados

de Amberes.

El ayuntamiento en la presa,

Amsterdam, Gerrit Adriaensz.

Berckheyde, 1693.

Una historia concisa financiero de Europa | 51


El aumento de la República Holandesa

La República era una economía abierta, basada en el comercio con todo la región del Báltico. En ese momento, los holandeses

eran conocidos como los transportadores de masas de Europa, envío de madera de los estados del Báltico y el vino y la sal del

sur de Europa. Su ventaja competitiva reside en el hecho de que podían transportar grandes cantidades de mercancías a granel

a muy bajo coste, gracias a los bajos salarios y los avances tecnológicos en el diseño de buques y la construcción. 77 Almacenes

en Ámsterdam fueron abarrotados de mercancías, a la espera de ser enviados a los lugares donde más se necesitan. Este tipo

de comercio es muy rentable y fue apodado el moedernegotie, la 'madre de todos los oficios', en el siglo 16. Pero fue sólo en el

siglo 17, ayudado por el flujo de refugiados ricos y capaces, que Amsterdam se hizo cargo de Amberes como el comercio

principal y el centro financiero de Europa.

Hubo tres principales diferencias entre las dos ciudades. En primer lugar, Amberes era más de una ciudad estado como Venecia, Florencia

y Génova, mientras que Amsterdam fue parte de la República de Holanda, junto con muchas otras ciudades de tamaño considerable, como

Haarlem, Leiden y Rotterdam. En segundo lugar, el comercio y las finanzas en Amberes se organizan en torno a los comerciantes

extranjeros, sobre todo de Italia, mientras que en Amsterdam éstos estaban en manos de la comunidad local de comerciantes,

principalmente holandeses y los banqueros. Por último, el apogeo de Ámsterdam se prolongó durante más de 150 años, mientras que

Amberes de sólo duró 50.

Amsterdam fue el principal centro de comercio y las finanzas internacionales, de alrededor de 1590 a 1740. Los holandeses llaman

el siglo 17 su edad de oro, ya que fue el siglo en este país relativamente pequeño, básicamente, llegó a gobernar el mundo, tanto

en la tierra y el mar. colonias holandesas en el estado de Indonesia, Nueva York de hoy (con Nieuw Amsterdam, posteriormente

llamada Nueva York), el Caribe, Surinam y Brasil demostrado ser fuentes de enormes beneficios, por lo que la república

holandesa, con mucho, el país más rico del mundo. En uno de hoy Ámsterdam todavía se puede ver los restos físicos bien

conservados de la extrema riqueza de la República holandesa durante esta edad de oro, sobre todo por los canales protegidos por

la UNESCO de Ámsterdam.

Algo milagrosamente, especialmente teniendo en cuenta el hecho de que tenía sólo dos millones de habitantes durante la Edad de Oro,

la República mantuvo su dominio durante más de un siglo. países mucho más grandes como Inglaterra y Francia (5 y 21 millones de

habitantes, respectivamente) intentaron socavar poder holandés en numerosas ocasiones. 78 El Inglés fue a la guerra cuatro veces con

los holandeses, mientras que Francia recurrió a las barreras y proteccionismo comercial. La mayoría de los comerciantes en Inglaterra y

Francia, sin embargo, se sentían descontentos con las medidas de sus gobiernos, ya que necesitaban los comerciantes holandeses y

los banqueros con el fin de llevar a cabo eficazmente su propio negocio. Los países se odiaban mutuamente, pero no podían hacer uno

sin el otro tampoco. Esta relación de amor-odio entre los holandeses y el Inglés se ilustra adicionalmente en el Capítulo 6.

La afluencia de inmigrantes de Amberes puso en marcha el inicio de un período de crecimiento sin precedentes en la República y dio lugar

a una serie de innovaciones financieras. Más de 20 años, la Compañía Holandesa de las Indias Orientales (VOC) stock fue cambiado por

primera vez en 1602, seguido por el lanzamiento del Banco de Amsterdam en 1609 y el nuevo edificio de la bolsa, que se abrió en 1611.

En 1614, peón de la ciudad

52 | El Banco de Amsterdam Como un banco central del Mundo


bancaria ( Stadsbank van Lening), que todavía existe hoy en día, fue fundada, y en 1615 se abrió un nuevo intercambio de

grano. Este capítulo se centra en el Banco de Amsterdam, ya que desempeñó un papel tan importante en el desarrollo de

Ámsterdam como el centro financiero internacional en el siglo 17.

Mala conducción de un buen dinero dinero

A medida que la república holandesa era una economía pequeña y abierta, el país tuvo que hacer frente a muchas divisas extranjeras:

prácticamente cualquier gran ciudad europea acuñó sus propias monedas, lo que lleva a cientos de diferentes tipos. Una visión general

elaborado por el holandés Estados Generales en 1606 listas de no menos de 341 de plata y 505 monedas de oro - que hacían negocios

internacionales muy complicado. 79

Otro problema fue el llamado recorte moneda. La gente recortadas de oro y plata de las monedas, haciéndolos

más pequeños y luego lo usaron para hacer nuevas monedas, degradar la moneda y causando un efecto similar

al de la inflación. Por lo tanto, los comerciantes acumularon las monedas 'buenas' y, cuando se llevan a cabo las

transacciones, trató de volcar los 'malos' queridos por su valor nominal. Con el tiempo, estos 'malos' monedas

eran el único dinero en circulación. Este fenómeno de 'dinero malo expulsando buen dinero' es conocida como la

Ley de Gresham, después de que Sir Thomas Gresham, el fundador del siglo 16 de la Bolsa Real de Londres y

principal asesor financiero de la corona Inglés. 80

La ciudad de Ámsterdam era consciente del problema de tantas monedas degradadas en circulación, y fundó la Amsterdamsche

Wisselbank, literalmente, el Banco de Cambio de Amsterdam, pero más comúnmente conocido como el Banco de Amsterdam.

Este nuevo banco quería poner fin a tanto el caos de divisas y también frente a la especulación por pequeños cambiadores de

dinero. Ya en 1604, la ciudad prohibida las actividades de los cambistas, pero después de comerciantes argumentaron que

estaban muy necesarios, se les permitió vuelta en los negocios. La ciudad todavía era altamente satisfechos con sus prácticas

y creó una comisión en 1606 para investigar la viabilidad de un banco central pagos. Su ejemplo parece haber sido el

veneciano Banco di Rialto, un banco muy estable encargado de resolver las transacciones financieras en Venecia, mientras se

mantiene un coeficiente de reservas del 100%.

La finalización de la Bolsa de Amsterdam,

1608-1612, anónimo. moneda

conmemorativa de plata. Frente: la bolsa

de valores de reciente creación, rodeado

por una inscripción. Reverso: inscripción

sobre una plantilla cruzado de Hermes y

una rama de olivo.


El Banco de Amsterdam abrió sus puertas el 15 de febrero 1609 el ayuntamiento, el palacio real de hoy en día, en la Plaza Dam. Su

carta fue claro: el banco quería poner fin a toda la confusión y acusaciones con respecto a las diferentes monedas, para facilitar a los

comerciantes que comercian en la ciudad y para crear orden en el caos de divisas. A partir de entonces, cada transacción por encima de

600 florines tendría que ser resuelta a través de los libros de los cambiadores de dinero del banco y ya no están autorizados para

manejar grandes sumas.

Una historia concisa financiero de Europa | 53


El Banco de Amsterdam como el último refugio seguro

¿Cómo funciona el banco en la práctica? De manera bastante simple, en realidad. Comerciantes depositan sus monedas en el banco, y los

banqueros determinan su valor y cargado en la cuenta de los comerciantes por la misma cantidad de dinero del banco, después de cargar

una pequeña cuota. Las monedas fueron estibados de forma segura en las bóvedas del banco y permaneció allí, ya que el banco debía

mantener un coeficiente de reservas del 100%. El banco también aceptó 'malos' monedas, sino que fundió a hacer nuevos. Todo esto se

pretende garantizar que la ciudad fue capaz de limpiar la circulación monetaria tanto como sea posible. Este fue también un buen negocio

para los comerciantes, ya que el dinero del banco no podía ser manipulado y que ya no era necesario intercambiar monedas reales. El

sistema de cuentas bancarias y pagos de cheques creó una manera segura, barata y muy conveniente de llevar a cabo transacciones

financieras. Por ejemplo, antes de esto, el intercambio de 600 florines habían requerido unos nueve kilogramos de plata. Sin embargo, bajo

este nuevo sistema, dos comerciantes de sedimentación de una transacción simplemente vieron una de débito y de crédito en una entrada

de su cuenta bancaria, administrado por el banco. Por otra parte, la ciudad de Ámsterdam garantiza el depósito en caso de incendio o robo.

florines bancarias tiempo se convirtió en la moneda más utilizado en el mundo en ese momento, similar al papel del dólar estadounidense

tiene en la actualidad. Debido a su conveniencia y seguridad, florines bancarias normalmente negocian con una prima de florines normales,

conocido como el agio. La estabilidad del florín banco, el coeficiente de reservas del 100%, la conveniencia de los pagos de cheques y los

bajos costos de transacción hizo el Banco de Amsterdam un éxito desde el principio. El banco había abierto alrededor de 730 cuentas en

ningún momento. 81

Y en su apogeo, alrededor de 1720, que administra cerca de 3.000 cuentas para los comerciantes de toda Europa. 82 El año 1720 se

caracterizó por turbulencias financieras en Inglaterra, Francia y la República Holandesa, tal como se describe en el capítulo 7, y el

Banco de Amsterdam fue visto como un refugio seguro monetaria.

Resistir las crisis y la corrupción


Sin embargo, el banco sufrió fuertes presiones en 1672, conocido como el Rampjaar (año de Desastres), debido a las guerras

simultáneas de la República con Inglaterra, Francia y dos reinos alemanes. Por temor a la desaparición de la República Holandesa,

comerciantes retiraron sus florines del banco en masa. Como resultado, el equilibrio del banco se redujo en 34% en sólo dos

semanas, desde 7,6 a 5 millones de florines. 83 Hoy en día, una carrera de dicho banco sería acabar con casi cualquier institución, pero

su coeficiente de reservas completo salvado al Banco de Amsterdam. Por otra parte, era evidente que muchas monedas habían

sufrido daños menores, causada por gran incendio de la ciudad de 1652, que fue la prueba definitiva de que el dinero había sido

realmente muy lejos de estiba en la bóveda del banco. 84

A pesar de que el banco era una institución sólida, de vez en cuando tenía que hacer frente a la corrupción. En 1673, Rutger

Vlieck, contador del banco, admitió que durante un período de 20 años que se había apropiado de alrededor de 300.000 florines,

una cantidad enorme para el banco, lo que equivale a cinco veces su beneficio y el 15% de su capital. 85 Vlieck fue decapitado

públicamente frente al banco en un abarrotado la plaza Dam. Un siglo más tarde, en 1775, el banco descubrió que otro contador,

Hendrik Grauwhart, había falsificado la firma del cliente para transferir dinero a sus propias cuentas. Murió antes de recibir su

pena de muerte.

54 | El Banco de Amsterdam Como un banco central del Mundo


Poema en la bolsa de valores de Hendrik

de Keyser, Cornelis Visscher (II)

(atribución desestimado), 1643. Poema

de Joost van den Vondel.

Una historia concisa financiero de Europa | 55


primer banco central del mundo?

Con el fin de atraer más negocios y clientes, el banco dio un paso revolucionario en 1683. Se comenzó a emitir
recibos negociables (recepissen) para el oro y la plata que fue depositada en el banco. Estos recibos hacen que
sea fácil para que los comerciantes compran y venden los metales preciosos, de aparcar su oro y plata y
especular sobre el precio de la misma. Notas de papel respaldado por oro y emitidos por un banco central; ¿suena
familiar? Debería, porque esto era básicamente el papel moneda, aunque todavía no está oficialmente. Esta etapa
tuvo una influencia positiva en la orilla y se refuerza la posición de Ámsterdam como el eje central de negociación
del mundo. Se estima que la mitad de oro importada de Europa y plata, principalmente de América del Sur, se
movió a través de Amsterdam. 86

Los recibos fueron sin duda un gran éxito y han sido objeto de investigación por los académicos estadounidenses Quinn y Roberds, que

trabajan para la Reserva Federal de Estados Unidos en Atlanta. En su investigación, se hacen comparaciones entre el Banco de

Amsterdam y las actividades posteriores de los bancos centrales, como las operaciones de mercado abierto, acuerdos de recompra de los

bancos centrales y las líneas de liquidez de emergencia. 87

Tal como era de esperar, muchos estudiosos consideran que el Banco de Amsterdam como el antecesor del banco central moderno. Pero

se justifica este punto de vista? No del todo tal vez, ya que también hay un montón de argumentos en su contra. El banco nunca emitió

billetes de banco reales, no controlaba oficialmente la oferta monetaria, que no presta dinero a los bancos privados, y no fue oficialmente

un prestamista de última instancia. Sin embargo, las similitudes con los bancos centrales de hoy en día son sorprendentes. bóveda del

banco, lleno de oro y plata, sirvió de ancla para la economía holandesa, y dado su papel central en las finanzas internacionales, para el

sistema financiero europeo también.

Los recibos introducidos en 1683 también fueron bastante similares a los modernos papel moneda. Ellos fueron respaldadas por el

oro, negociable e intercambiable por oro en el banco. Ellos permitido al banco tener cierto control sobre la oferta monetaria en la

ciudad, también el papel de los bancos centrales modernos. ¿Y el papel del florín banco? Debido a su estabilidad, se convirtió en la

principal moneda de reserva internacional, tiene un papel similar como el dólar de EE.UU. hoy en día. En la crisis financiera de 1720,

el banco y su moneda sirven como un ancla y un refugio seguro para los comerciantes y los inversores europeos.

El Banco de Amsterdam nunca alcanzó plenamente su objetivo original de poner fin al caos de divisas de la ciudad. No podría

emitir monedas de sí mismo, y no menos de 14 casas de acuñación diferentes en la república holandesa seguido acuñar sus

propias monedas. Por lo que el caos continuó y cambistas todavía jugaba un papel importante en el ecosistema financiero de

Ámsterdam. No obstante, el Banco de Amsterdam fue un gran éxito. Su sistema de cuentas bancarias y transacciones de

cheques, el papel moneda estable introdujo y su coeficiente de reservas completo reforzado Ámsterdam como el principal centro

financiero de Europa en el siglo 17.

La desaparición del Banco de Amsterdam

Con el fin de mantener un coeficiente de reservas completo, no se suponía que el banco para prestar dinero. Se suponía que las

empresas e individuos en necesidad de dinero en efectivo para ir a los bancos privados en la ciudad o al banco de empeño, la Stadsbank

van Lening. Este banco se creó por la ciudad en 1614, basada

56 | El Banco de Amsterdam Como un banco central del Mundo


en el modelo de los bancos italianos de caridad llamada Montes, como se describe en el capítulo 1. Sin embargo, fue simplemente

demasiado tentador tener un banco público con una bóveda llena de oro y plata y no utilizar estas reservas en tiempos de necesidad.

Cuatro instituciones, en particular, el dinero prestado por el banco: la Compañía Neerlandesa de las Indias Orientales (VOC), la provincia

de Holanda, el Stadsbank van Lening, y la propia ciudad de Ámsterdam. Préstamos a uno de los cuatro - la VOC - se convirtió en una

cuestión problemática y significativo cuando la compañía entró en una mala racha en el siglo 18. 88

El COV se rige por la rica clase alta de la ciudad, los mismos hombres que regían el Banco de Amsterdam, lo que
llevó a varios conflictos de intereses. El crédito al VOC comenzó sobre una base pequeña y temporal, pero esto
cambió en 1682 cuando la empresa necesitaba más dinero. El COV nunca se emitió nuevas acciones después de
su salida a bolsa en 1602, y por lo tanto en gran medida dependía de pedir dinero prestado a los inversores y del
Banco de Ámsterdam, en contra de la política del banco. Esta préstamos a la VOC tomó un carácter permanente en
1682, cuando la Compañía se le dio una línea de crédito continua de 1,7 millones de florines. En 1698, esta
cantidad se incrementó a 3,2 millones. En el siglo 18, el banco se convirtió en una línea vital importancia para la
VOC, que se embarcó en un período turbulento para una serie de razones, principalmente debido al aumento de la
competencia y la gestión incompetente. Por 1743,

Sin embargo, todo esto cambió después del inicio de la cuarta guerra anglo-holandesa en 1780. Para entonces, el apogeo de la

República Holandesa fue claramente una y Inglaterra surgió como la nueva potencia mundial. El VOC estaba en problemas también, y

con él, el Banco de Amsterdam. La empresa simplemente no podría sobrevivir sin préstamos, lo que puso una enorme presión sobre las

reservas de los bancos. Cuando su clientela descubrieron en 1790 que coeficiente de reservas completo del banco estaba lejos de

100%, la confianza se evaporó, lo que indica el comienzo del fin de una entidad de una vez poderoso. El banco continuó como una

institución insignificante y luchando hasta que finalmente cerró sus puertas en 1820. Su papel fue asumido por De Nederlandsche Bank,

el banco central holandés de hoy.

El VOC se terminó en 1799, otra señal de que los días de gloria de la república holandesa habían terminado. La empresa, que

fue fundada en 1602, es considerada como la primera sociedad anónima del mundo, con lo que la Bolsa de Amsterdam la

bolsa de valores más antigua del mundo. El COV y el nacimiento de la bolsa de valores modernos están temas tratados en el

Capítulo 5. Seguimos en la República holandesa y echar un vistazo más de cerca cómo se negociaron acciones y sus

derivados, lo moderna se desarrollaron técnicas financieras y cómo psicología de los inversores ya jugó un un papel muy

importante.

Una historia concisa financiero de Europa | 57


CAPÍTULO 5

El nacimiento del

mercado de valores

La primera sociedad anónima fue fundada en 1602 en la República

holandesa, por lo que la acción de Amsterdam intercambiar los más

antiguos del mundo. Se convirtió en un animado mercado con la

negociación con acciones, contratos a plazo y opciones, que se

caracteriza por técnicas de negociación y comportamiento de los

inversores que se sienten sorprendentemente moderno. La venta al

descubierto, uso de información privilegiada, la manipulación del

mercado, mercados a la baja y el toro, codicia y el miedo: estos primeros

inversores en el mercado de valores no eran esencialmente diferente de

los inversores de hoy.

Patio de la Bolsa de Amsterdam,


Emanuel de Witte, 1653, La Bolsa
de Amsterdam diseñada por
Hendrik de Keyser.

Una historia concisa financiero de Europa | 59


La amplia expansión de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales

La historia del mercado de valores comienza con la historia de la VOC (Vereenigde Oostindische Compagnie), la Compañía de

las Indias Orientales Holandesas. El COV fue fundada en 1602, existe desde hace 200 años, y no tiene precedentes en su

escala y poder. En su tiempo de vida, la VOC envió casi un millón de personas a Asia y empleó un promedio de 30 mil

trabajadores, que en su mayoría trabajaban en uno de los gastos de envío voyages 4700 la empresa se comprometió. 89 Se envió

a tantas personas en el extranjero como todas las otras naciones marítimas de Europa como Inglaterra, Francia, España,

Portugal y los países nórdicos juntos, y representó el 45% de los viajes a Asia entre 1500 y 1800. 90

El COV eclipsada cada versión medieval anterior de una multinacional. Como su nombre indica, la compañía llevó a cabo negocios en

Asia, particularmente en Indonesia de hoy, sino también en China, Japón, Taiwán y la India. Mientras que el enfoque principal de la

empresa era, ante todo en el comercio de las especias, la compañía también comercializa en los textiles, oro, plata e incluso elefantes. 91

Para financiar las expediciones largas y peligrosas, la compañía necesitaba de capital, y mucha de ella.
Sin familia o grupo de comerciantes podían plantean que la cantidad de capital por sí mismo, así que era
hora de una nueva estructura, que llevaría finalmente a la luz del mercado de valores. El COV fue
creado a través de una fusión de varias de las llamadas voorcompagnieen, las empresas más pequeñas
de diferentes ciudades holandesas, que ya estaban embarcando en expediciones a Asia, la primera en
1595. Los líderes visionarios de la República Holandesa, como el hombre de Estado que lleva Johan van
Oldenbarneveldt, pensaban que estas empresas deben trabajar juntos en lugar de competir entre sí.
Más tarde, el COV se convirtió en la única compañía holandesa permitido hacer negocios en Asia,
respaldada por el gobierno, que apoyó a la empresa con el poder militar.

* La forma de la empresa utilizó la violencia

para conquistar ciertas partes de Indonesia,

ayudado por el apoyo militar gubernamental,


El 20 de marzo de 1602, los Estados Generales firmó acta de fundación de la compañía. Consistía en seis cámaras '', de los cuales sigue siendo un tema delicado en la

Amsterdam fue el más grande. Sin embargo, las otras cinco ciudades - Middelburg, Enkhuizen, Hoorn, Delft y Rotterdam - tenían una actualidad. sentimiento holandesa sobre la

empresa varía entre el orgullo de lo que logra


mayoría combinada en la junta de directores de diecisiete, ya que tenían miedo de la cámara de Ámsterdam sería demasiado
empresarialmente, a lástima de los crímenes
dominante. Se animó a los ciudadanos holandeses a convertirse en accionistas mediante la suscripción de acciones a través de uno coloniales que cometió. Los directores de la

de los registros de COV, que se cerró en agosto de 1602. La compañía no emite acciones físicas, por lo que invertir en el COV compañía consideran la intervención militar

como una parte necesaria de la construcción


significaba simplemente una reserva administrativa, con el compromiso de pagar el cantidad en varios plazos, después del cierre del
de la empresa. Por ejemplo, en general más

período de suscripción. Estas entregas eran lo que provocó primero la propiedad de las acciones para cambiar las manos, conocidos de la compañía, JP Coen, escribió

que 'el comercio sin guerra no es posible, ni


esencialmente creando las primeras transacciones bursátiles de la historia.
es la guerra sin el comercio'. Ilustratively, en

enero

Las transacciones en el mercado de la primera

En su excelente libro llamado En primer lugar del mundo Bolsa de y que sirve como la fuente principal de este capítulo, el historiador
2018, la escuela JP Coen en Amsterdam
Lodewijk Petram, que escribió su tesis doctoral sobre el tema de la primera bolsa de valores, menciona Ene Allartszoon de
anunció que cambiaría su nombre debido a
Amsterdam, que se suscribieron por dos acciones por valor de 3.000 florines. Sin embargo, cuando el primer pago se debió el 3 de la historia de las acciones violentas de

marzo de 1603, no fue capaz de encontrar el dinero y se vio obligado a vender sus acciones a dos mujeres, a un precio de 106.50%, lo Coen.

que indica una

60 | El nacimiento del mercado de valores


ganancia de 6,5% en seis meses. 92 Más transacciones siguieron. En 1605, se registraron un total de 153 operaciones, por un

importe de 7% del capital inicial de la empresa de 6,4 millones de florines. Cinco años más tarde, 409 acciones cambiaron de

manos por un total del 24% del capital de la compañía. Más tarde, en 1672, un año desastroso tanto para el COV y la República,

1604 transacciones por valor de alrededor de 140% del capital de la VOC se llevaron a cabo, de acuerdo con Petram.

accionistas insatisfechos

Como la mayoría de las poblaciones modernas, la acción de la VOC era bastante volátil. Las cosas empezaron bien y el precio se elevó

a 140% en 1606, y hasta un máximo de 200% después de los falsos rumores de que la ciudad de Malaca había sido conquistado,

supuestamente dando el control holandés del estrecho de Malaca, una importante ruta marítima cerca de Indonesia . * Pero en los años

que siguieron, la acción experimentado graves retrocesos, finalmente cayendo todo el camino de vuelta al 130% en 1620. no es de * Malaca fue conquistado finalmente, en
1641, y permaneció bajo control
extrañar que los inversores comenzaron a quejarse. La empresa no paga los dividendos, no estaba claro si era rentable, y que gastó holandés hasta 1795.

sumas considerables de dinero en operaciones militares la lucha contra el Inglés y el portugués en Asia. En 1613, catorce accionistas

protestado oficialmente sobre estos gastos, pero esto tuvo poco efecto.

En abril de 1610, la compañía finalmente pagó su largamente esperado primer dividendo. Pero, de nuevo, los accionistas no estaban

felices, y por buenas razones. Debido a que el COV muy necesario para utilizar su capital en el extranjero, se decidió pagar dividendos

en especias. Cada accionista recibió el 75% del valor nominal de sus participaciones en la maza. Porcentualmente, esto era un buen

dividendo. Esto fue seguido por un dividendo del 50% en la pimienta en noviembre y, finalmente, 7,5% en efectivo duro en diciembre. 93

Pero debido a la repentina abundancia de estas especias en el mercado, el dividendo real en términos de caja resultó ser más baja
para la mayoría de los accionistas. 94

En total, el VOC pagó un total de 200% en el dividendo en el período entre 1602 y 1622. 95 No está mal para una empresa de nueva

creación! Sin embargo, sus accionistas estaban lejos de ser impresionado. La inflación corrió en el 6%, no tenían ni idea de si la empresa

estaba haciendo buenas ganancias y en 1612 se les pidió a participar en un programa de seguro para garantizar la continuidad de la

empresa. 96 A medida que la compañía no emitió ningún capital adicional después de su salida a bolsa de 1602, que tuvo que pedir prestado

dinero de diferentes fuentes. De 1622 en adelante, la compañía emitió bonos a seis meses para financiar sus operaciones a corto plazo.

97 Más tarde, comenzó a pedir dinero prestado al Banco de Amsterdam. En el siglo 17, ya que la empresa fue en general en buena forma,

estas deudas se pagaron en el tiempo y no han creado un problema para el COV y sus acreedores. Por otra parte, las cosas comenzaron a

mejorar en la década de 1620. La empresa fue creciendo rápidamente, las ganancias fueron en aumento y los pagos de dividendos se hizo

más estructural a partir de 1630. 98

La primera short squeeze

El incipiente mercado de valores no tuvo que esperar mucho tiempo para su primer apretón corto. La figura central en esta era Isaac

Le Maire. 99 Fue uno de los más grandes directores e inversores, con un capital de

98.000 florines, cuando el COV se puso en marcha en 1602. Nació en Francia, ganaron su primera fortuna en Amberes y se trasladó a

Amsterdam, cuando los españoles ocuparon el sur de los Países Bajos. Siete años más tarde, Le Maire estableció el primer consorcio

venta en corto en la historia, tratando de sacar provecho secreto de una caída de precio de las acciones de VOC.

Una historia concisa financiero de Europa | 61


¿Qué había ocurrido para que uno de los directores y principales accionistas volverse en contra de su propia empresa? Este

hecho fue que Le Maire había dejado de ser parte de la VOC cuando se vio obligado a firmar una carta de renuncia en febrero de

1605. Fue acusado de fraude y la empresa ya no quería que estar involucrados. Un enojado Le Maire se determinó para

oponerse a la VOC en todos los sentidos a partir de ese momento. Incluso hizo planes con los franceses encontraron a un

competidor -. El indio Compañía Francesa del Este, pero la muerte del rey Enrique IV en 1610 poner fin a sus planes *

* Le Maire, finalmente, fundó la Compagnie

australische. En 1615, dos de los barcos de

esta compañía, bajo el mando de su hijo


Sin embargo, descubrió una manera mucho más fácil para interrumpir la compañía: por apostar en contra de la Jacob, navegaron hacia el oeste, con la

cotización de la VOC, el uso de derivados, tales como contratos de futuros. Los contratos a plazo eran muy esperanza de encontrar una ruta alternativa a

Indonesia, y con la esperanza de descubrir la


práctico, ya que todavía son hoy en día, ya que permiten a los inversores a tomar grandes posiciones de
mítica Zuidland (Australia). Después de un
inversión utilizando sólo una pequeña cantidad de capital. El uso de los delanteros también significaba que los viaje de 17 meses, que llegaban a Indonesia,

inversores de COV no tenían que trasladarse a la sede de la compañía para administrar cada transacción. donde sus posesiones fueron confiscadas

por el COV, lo que provocó un pleito entre Le


Hacia delante ya estaban en uso en los mercados de granos del siglo 16 de Amberes y Amsterdam. Para Le
Maire y el COV. Los estrechos de mar cerca

Maire, el contrato a término la cuota de VOC era el instrumento perfecto para poner en práctica su plan para de Argentina llaman estrecho de Le Maire y

el cabo de Hornos (el nombre de la ciudad


difundir falsos rumores, hacer bajar el precio de la acción y luego sacar provecho de su decadencia. Para este
holandesa de Hoorn) todavía nos recuerdan
fin, se creó un sindicato en febrero de 1609 ocho inversores y lo llamó el Groote Compagnie (gran empresa). el viaje de Le Maire.

Inicialmente, el sindicato hizo buenos beneficios, como las acciones de COV disminuyeron, llegando a un mínimo de 126% en enero de

1610. 100 Esto fue razón suficiente para que los directores de la VOC a quejarse a los Estados Generales que los vendedores cortos eran la

causa de la caída, y para pedir la prohibición de venta de plano corto. Los comerciantes, por supuesto, se opusieron a esto. Protestaron

que la disminución de precio de las acciones era simplemente el resultado de malas noticias procedentes de Asia - tales como la pérdida

de dos islas y el hundimiento de varios barcos. No era de extrañar que el precio de las acciones se derrumbaba, esto no tiene nada que ver

con ellos.

Sus protestas fracasaron. El 27 de febrero de 1610, la primera prohibición del mundo en venta de plano corto de las existencias entró en

vigor, aunque el uso de los contratos a plazo aún estaba permitido. Unos meses más tarde, el sindicato de Le Maire se vino abajo y varios

de sus miembros se declararon en quiebra. 101 Noticias de la compañía también ha mejorado de manera espectacular, y los barcos

regresaban cargados con cargas ricos. El precio de las acciones se recuperó, ayudado por el anuncio de que el pago del primer dividendo

más tarde ese año. Para Le Maire y sus compañeros, esto era, por supuesto, las malas noticias, lo que les deja con grandes pérdidas, ya

que fueron víctimas de primera short squeeze del mercado de valores.

Los primeros días de actividad bursátil

En los pocos primeros años después de que se pusieron en marcha las acciones de COV, la Nieuwe Brug (puente nuevo), cerca de la

estación central de trenes de Amsterdam Hoy, era el lugar donde la mayoría de los comerciantes se reunieron para conocer las últimas

noticias de la empresa y los precios de las acciones. 102 En 1607, la ciudad comenzó la construcción de una nueva central, modelada en la

bolsa de Amberes de 1531. Este edificio, que fue demolido en la década de 1830, ya que estaba en tan mal estado, se encuentra en la

calle Rokin, cerca del Banco de Ámsterdam, donde la mayoría de los comerciantes tenían sus cuentas. Operaciones de la bolsa empezó

en julio de 1611. 103

62 | El nacimiento del mercado de valores


Los primeros titulares de las acciones de COV fueron principalmente inversores compra y retención a largo plazo, pero esto comenzó a El Paalhuis y la Nieuwe Brug,

Ámsterdam, en el invierno, Enero


cambiar gradualmente. El uso de los delanteros, y las opciones posteriores, permitió a los inversores a especular sobre las poblaciones, y
Abrahamsz. Beerstraten, 1640-1666.
especialmente después de 1630 desarrolló un animado mercado de valores. La afluencia de comerciantes y comerciantes judíos después

de 1640, huyendo de Portugal, también fue un gran estímulo para la actividad del mercado de valores de Ámsterdam. Estos comerciantes

tenían una enorme red en otras ciudades comerciales europeas como Londres, Amberes y Hamburgo y utilizan en su beneficio. El

crecimiento de la actividad del mercado de valores también significaba que el ambiente íntimo, donde los comerciantes de confianza entre

sí, se evaporó. Por alrededor de 1.670 más el comercio tuvo lugar en clubes de membresía sólo como De Plaetse Royael, una posada en

la Kalverstraat, que fue la base de la Collegie van Actionisten. 104

En este período, el comercio de acciones se llevó a cabo en cuatro lugares diferentes, de acuerdo con Petram. Por la mañana, los

especuladores judíos negocian en su propio distrito al este del centro de la ciudad, como el intercambio no abrió sus puertas hasta el

mediodía. Después del intercambio cerrado por el día, los especuladores se trasladaron a sus clubes con el comercio de la noche, con la

plaza Dam como un lugar de comercio adicional,

Una historia concisa financiero de Europa | 63


especialmente el intercambio fuera de las horas de apertura. 105 De 1660 en adelante, la negociación de los clubes condujo a los llamados

días rescontre, muy similar al día de vencimiento de hoy en día para los derivados de valores tales como opciones y futuros. En los días

rescontre, comerciantes se establecieron sus contratos entre sí y compensadas pagos cuando sea posible. Este ciclo trimestral se repitió

en febrero, mayo, agosto y noviembre, y ofrece varias ventajas, ya que el comercio simplificado y asentamientos, mediante contratos

estandarizados. 106

Un libro inversión moderna desde 1688

Junto con el lanzamiento de la bolsa de valores llegó el primer libro sobre la inversión de capital, 'Confusión de

Confusiones', que es un libro notable. 107 El Financial Times incluyó el libro en su lista de los diez mejores libros de la

inversión de todos los tiempos, y por buenas razones. Es el primer libro de su clase, y nos da una excelente visión de las

prácticas del mercado de valores de todo

1688, especialmente en el comportamiento de los inversores y especuladores trucos. El autor fue el, comerciante portugués con sede

en Ámsterdam y poeta José de la Vega, que perdió una fortuna en el mercado de valores a sí mismo. El libro está escrito como un

diálogo - absolutamente un formato común en el siglo 17

- entre un corredor de bolsa, un comerciante y un filósofo. Los cuatro diálogos en el libro abarcan diferentes temas, tales como las

técnicas utilizadas por los comerciantes, las razones de las fluctuaciones de precios de acciones, la mecánica de los mercados y,

sobre todo elementos especulativos del juego, a menudo causada por falsos rumores, noticias falsas y comerciantes astutos.

El libro se siente muy moderno como el comportamiento de los inversores, como la naturaleza humana, que no ha cambiado en los últimos

años más de 300. Tal vez no sea sorprendente que algunos académicos consideran el libro como el primer tratado sobre las finanzas del

comportamiento, como el autor refiere principalmente las acciones racionales e irracionales de los accionistas y los comerciantes. 108 Todo el

juego, como de la Vega llama, está plagada de comportamiento de rebaño, el exceso de confianza, la negociación excesiva, la

manipulación del mercado y la aversión pesar.

“El negocio más noble y más falsa en el mundo”


El personaje principal del libro, el comerciante del mercado de valores, se inicia el diálogo con estilo con una declaración

confusa. Que paradójicamente se refiere al mercado de valores como el juego más noble en Europa, pero al mismo tiempo,

“el negocio más falso y más infame en el mundo”, en referencia a los juegos de los especuladores de comercio de acciones

como a veces engañosa. Nada describe los cambios de humor del comerciante mejor que esta declaración, como en todo

el libro que camina por la cuerda floja entre la euforia y la tristeza, entre la codicia y el miedo. Y lo mismo se aplica a sus

compañeros, el comerciante y el filósofo, aunque la descripción de ellos como compañeros exagera la relación entre los

tres. En varios casos en el libro, los tres están en desacuerdo serio entre sí, y el filósofo, en particular declara

repetidamente que él no quiere estar involucrado en estos juegos llenos de trucos e intrigas. Pero todavía se reincorpora a

la discusión que él también está interesado en hacer dinero, después de todo.

El filósofo y el comerciante están intrigados por la afirmación bastante audaz del comerciante que es posible hacerse

rico en el mercado de valores sin correr riesgos. El filósofo es escéptico acerca de esto y dice que sólo el diablo podía

hacer tal promesa. Él no se decide sobre cómo participar en un juego tan incierto, donde, como él indica, cada soplo de

viento puede causar una

64 | El nacimiento del mercado de valores


tormenta. El comerciante también intenta convencer de que deben utilizar las opciones y da una descripción detallada de las opciones de

compra y de venta.

psicología de los inversores siglo 17

En la segunda conversación, el filósofo pide el comerciante lo que hace que las acciones para moverse hacia arriba abajo, una pregunta

muy válida, pero difícil. Las respuestas comerciante que cuanto más nos fijamos en él, menos que lo entenderán. No muy útil consejo para

los recién llegados, pero afortunadamente se da un poco más de detalle sobre esto más adelante. El precio de las acciones, afirma,

depende de la situación en las Indias Orientales y en Europa, así como el estado de ánimo de los inversores. En otras palabras, las

acciones se mueven como resultado tanto de las noticias fundamentales y el comportamiento de los inversores, una opinión que es

compartida por la mayoría de los inversores del mercado de valores modernos.

El resto del segundo diálogo se centra principalmente en el comportamiento de los inversores, que actúa como una buena guía para las

finanzas del comportamiento, si el lector puede ver más allá de las frecuentes alegorías bíblicas y míticas. El colorido describe cómo el

estado de ánimo de los inversores puede cambiar rápidamente de la euforia al miedo y la espalda, y que finalmente da algunos consejos

de inversión sensata: llegar a ser rico en este juego, necesita paciencia. precios de las acciones son inestables, los rumores son raramente

verdad, y sólo las personas que tienen el valor de quedarse quieto, sobrevivirán y ganar al final.

El autor también escribe sobre los inversores alcistas y bajistas, pero es claramente en contra de los vendedores en corto, que se siente

son impulsados ​por el miedo y la incertidumbre. Se aconseja a sus lectores a ser alcista por naturaleza, y sólo selectivamente bajista - no

es un mal consejo a largo plazo de las inversor! Más específicamente, afirma que los inversores de COV no debe ser puesto fuera por los

altos precios de las acciones, ya que la empresa está en continuo crecimiento y las tasas de interés están disminuyendo. Además, se hace

hincapié en que los inversores simplemente no tienen una alternativa atractiva para invertir en - una explicación citado con frecuencia en

los mercados al alza.

De la Vega también vio correctamente que los movimientos de precios de acciones fueron impulsadas principalmente por las expectativas,

y no por los ingresos y beneficios. barcos ricamente cargados regresan con seguridad eran buenas noticias, pero esto fue probablemente

ya reflejan en el precio de las acciones, lo que indica que el mercado era bastante eficiente. Después de este monólogo por el comerciante,

el filósofo, aunque entusiasta acerca de su estilo narrativo, no está tan seguro de si la inversión de valores es su taza de té. Para él, la

inversión parece contradictorio que a veces es mejor comprar, a veces para vender y las circunstancias de ambos son muy inciertos. Sin

embargo, el comerciante está harto con el tono, que se encuentra elitista, algo que el comerciante realiza luz de.

Herramientas para engañar el mercado de valores

En el tercer diálogo, el filósofo afirma que es profundamente infeliz y desesperada; después de un consejo de inversión del

comerciante, y en contra de sus propias creencias, que había decidido invertir la noche anterior. Debido a su falta de experiencia,

compró acciones a un precio demasiado alto, provocando risas entre los corredores de bolsa. A pesar de que el comerciante es

que la transacción puede ser revertido debido al alto precio, el filósofo considera que la cancelación del comercio sería una

vergüenza, para disgusto del comerciante.

Una historia concisa financiero de Europa | sesenta y cinco


El cuarto y último diálogo comienza con el comerciante diciendo a los otros dos que precios de las acciones se han estrellado Los buques holandeses Becalmed, Willem

van de Velde (II), c. 1665


debido a los decepcionantes ingresos generados mediante la devolución de los vasos. Tanto para el comerciante y el filósofo se

sorprenden. Qué terrible - ido todo su dinero, opciones sin valor, que se acaban! Su reacción exagerada encaja a la perfección

con el tono del libro, que se siente más como una obra de teatro. Petram subraya con razón que el libro se centra de manera

desproporcionada en todos los trucos utilizados por los especuladores. El autor resume no menos de 12 maneras diferentes

que utilizan para tratar de burlar a otros inversores. La mayoría de los trucos se centran en la manipulación del mercado, tales

como la difusión de falsos rumores, las curvas del mercado de opciones, y el uso de los corredores amigables para engañar a

otros inversores. Muchas de estas prácticas se consideran ilegales en la actualidad,

A pesar de su escepticismo, grandes pérdidas y personalidades diferentes, los tres personajes en el libro salen como amigos. El

comerciante y filósofo están felices de haber aprendido sobre el mercado de valores, sino que también llegan a la conclusión de que es

un juego difícil de jugar. 'Confusión de Confusiones' es nada menos que un libro notable e innovador. Fue escrito varios siglos antes de

la publicación de otros libros sobre los mercados de valores, lo que hace de la Vega un verdadero pionero.

66 | El nacimiento del mercado de valores


El auge y caída de la VOC y su precio de las acciones

Durante la vida de casi 200 años de la VOC, el precio de las acciones pasó por varios ciclos de auge y caída, como era de esperar. En

general, el valor de VOC acciones fue un buen barómetro para el poder de la república holandesa: el aumento en el siglo 17,

especialmente entre 1620 y 1670, y disminuyendo gradualmente en el curso del siglo 18. La primera caída de la bolsa de valores

reales que sucedió en 1672, cuando los inversores se vieron sorprendidos por ataques inglés, francés y alemán en la República,

tratando de poner fin a la hegemonía holandesa. Un año antes, el precio de las acciones había alcanzado un alto del siglo 17 de 566 a

principios de julio 1671 109, y los inversores eran probablemente eufórico, lo que sucede especialmente justo antes de que ocurra un

desastre financiero. Debido a los ataques a la República de Holanda, el mercado se desplomó, con el precio de la acción cae por la

friolera de 49% en 1672, hasta un mínimo de 290 el 20 de julio. 110 Una vez que la República fue capaz de mantener a raya los ataques,

el precio de las acciones se recuperó.

En 1688 el segundo accidente tuvo lugar. temores de guerra, esta vez con Francia, hizo que muchos inversores a perder sus

camisas, y algunos incluso perdieron sus mentes. Diplomático Coenraad van Beuningen, que tenía varios altos cargos políticos,

pero también era inestable mentalmente, perdió una fortuna en el accidente de 1688. Las huellas de esta ruptura parecen ser

todavía visible en el frente de su casa en Amsterdam, donde se dice que ha garabateado mensajes en su propia sangre. 111 Había

curso de subidas y bajadas, pero la tendencia general de precios de acciones en el siglo 17 fue arriba, mientras que en el siglo 18 la

acción cayó poco a poco, ya que la situación de la compañía empeoró. Se incrementó la competencia, la gestión se hizo débil e

Inglaterra comenzó a eclipsar a la República Holandesa, ayudado por un rey holandés irónicamente, como veremos en el siguiente

capítulo.

Después de 1730 la posición de la VOC estructuralmente debilitada. Competencia del Inglés East India Company aumentó, la

base de costes en Asia llegó a ser demasiado alta, la gestión resultó ser cada vez más incompetente y, a veces francamente

corrupta, la innovación llegó a un punto muerto, y los métodos de contabilidad simplistas hizo claro qué divisiones eran

rentables y que no eran. * Poco a poco la empresa se estaba convirtiendo en un mamut lenta y poco rentable. Se hizo, sin

embargo, siguen pagando buenos dividendos para satisfacer a sus accionistas, hasta un punto en que los dividendos exceden * El apodo del COV se convirtió en
Vergaan Onder Corruptie (Perished Bajo
los beneficios. Esto fue claramente una estrategia a corto plazo y no pudo evitar que el precio de las acciones de caer, de la Corrupción).

alrededor de 760 en 1733 a 300 en 1780 finalmente. 112 En ese año, la Cuarta Guerra anglo-holandesa estalló, tratar a la

compañía un golpe fatal. Se hizo difícil para los buques que llegan a sus puertos de origen, y los ingresos se redujo

drásticamente. Los problemas de liquidez aguda COV sufrido, fue cargado con enormes deudas y, finalmente, tuvo que ser

nacionalizado. La constitución de la sociedad expiró el 31 de diciembre de 1799, que marcó el final de un otrora poderosa

multinacional que había hecho firmemente su huella en la historia holandesa.

Una historia concisa financiero de Europa | 67


68 | Introducción
CAPÍTULO 6

Finanzas anglo-holandesa y la

salida a bolsa locura en Londres

de la década de 1690

Hacia el final del siglo 17, la relación entre Inglaterra y la

República holandesa profundizado, pero también se volvió más

complicado. La república holandesa perdió gradualmente su

posición económica dominante como Inglaterra se hizo cargo de

esta función. Irónicamente, lo hizo con la ayuda de los

holandeses Guillermo III, apodado Guillermo de Orange, que se

convirtió en rey de Inglaterra en 1688. * La llamada Revolución

Gloriosa, y la revolución financiera resultante, trajo estos dos * No se debe confundir con el otro
Guillermo de Orange (holandés: Willem

países con su larga historia de amor y odio, de la admiración y van Oranje), que es más conocido en los
Países Bajos y que dirigió la revuelta

de la guerra, más juntos. holandesa contra los españoles en el


siglo 16, después de lo cual se le dio el
apodo de 'Padre de la patria'. El himno
nacional holandés fue escrito en su
honor.

Busto de King-Stadtholder William III,

De Metaale Pot (atribuido a), c.

1695-c. 1700

Una historia concisa financiero de Europa | 69


Guillermo III, junto con su esposa Mary Stuart, gobernado Gran Bretaña, e introdujo técnicas financieras holandesas, que luego se

aplicaron con éxito en el mercado financiero de Londres. Este 'holandés de Finanzas' provocó una serie de cambios en los mercados

financieros en inglés, lo que se traduce en la primera locura de salida a bolsa en la década de 1690, cuando decenas de nuevas

empresas se hicieron flotar en la Bolsa de Londres. El auge de la década de 1690 tiene un gran parecido a la burbuja de 1990 de TI,

tanto que resulta en las mismas lecciones valiosas para los inversores.

Yendo holandés en Londres: La relación de amor-odio anglo-holandesa

A lo largo de la totalidad de los siglos 17 y 18, las relaciones entre Inglaterra y la República holandesa altibajos entre el amor y el

odio. Los dos países libraron no menos de cuatro guerras, tres de ellos entre 1652 y 1674, y que comenzó un siglo más tarde en

1780. En el siglo 17, el Inglés admiraba y envidiaba a los holandeses por sus innovaciones financieras, la construcción naval, los

métodos comerciales, y sobre todo su solvencia. Debido a ello, los holandeses podrían pedir prestado a tasas de interés mucho más

bajas, que se beneficiaron comerciantes y ayudaron a sus ciudades y provincias refinanciar su deuda de forma más barata. El

estadista Inglés Sir George Downing se quejó de que los holandeses prestado a las 3 a 4 por ciento, mientras que el Inglés tenía

que pagar el doble, dando a los holandeses una ventaja competitiva importante. 113 Otro hombre de Estado importante, William

Temple admiraba a los holandeses por su pago de la deuda disciplinada, lo que les permitió tomar prestado grandes cantidades a

bajo costo, mientras Josiah Child, director del Inglés East India Company, también señaló que las tasas de interés para el Inglés

fueron dos veces tan alto como lo fueron para los holandeses. 114 El escritor Inglés y comerciante Daniel Defoe hace referencia en

1728 a los holandeses como los portadores del mundo y corredores de Europa. 115

Esta envidia desarrolla a menudo en odio en toda regla entre los dos países. cartas comerciales holandeses estaban llenos de agudos

comentarios sobre el Inglés, mientras que el Inglés utilizado expresiones degradantes cuando se hace referencia a los holandeses, algunos

de los cuales todavía se utilizan hoy en día: 116

- Expresiones como ir holandés, un convite holandés, fecha holandesa, paseo holandesa, partido holandés, cartera holandesa y

generosidad holandesa ridiculizaron la mezquindad percibida de los holandeses.

- coraje holandés, un dolor de cabeza holandés y un acuerdo holandesa todos se refieren a los estereotipos de los holandeses como

bebedores pesados ​en el siglo 17.

- Por otra parte, un tío holandés fue lo contrario de una agradable, amable, mientras que una viuda holandesa practicó la profesión

más antigua del mundo. confort holandés significa que las cosas podrían haber sido peores, mientras que va la ruta holandés

destinado a cometer suicidio.

Sin embargo, los países no podían hacer uno sin el otro tampoco. En los días 17 y primera mitad de los siglos 18, el Inglés necesitaba

los servicios holandeses y barcos, mientras que los holandeses necesitan los comerciantes ingleses como clientes. Transporte sobre el

mar era a menudo más fácil que sobre la tierra y Amsterdam y Rotterdam eran físicamente más cerca de Londres que las partes remotas

de Inglaterra y Escocia fueron. En el siglo 18, Rotterdam llegó a ser conocido como 'Little London' como las dos ciudades estaban tan

bien conectadas por mar que muchos comerciantes ingleses trasladaron a Rotterdam. bienes coloniales ingleses como el tabaco, el té, el

café y el arroz a menudo se negocian a través de Amsterdam o comprados por comerciantes holandeses. En 1688, la relación entre

Inglaterra y la República holandesa entró en una etapa revolucionaria, que algunos historiadores llaman incluso uno de los momentos

decisivos en la historia del mundo: 117

70 | Finanzas angloholandesas y la manía salida a Bolsa de Londres 1690


La Gloriosa Revolución de 1688
La secuencia de eventos en 1688 se conoce como la Revolución Gloriosa, y por lo general no se considera como una invasión. Así que lo

que ocurrió durante esta revolución, y por qué era glorioso? ¿O era en realidad una invasión, después de todo? Y por qué era importante

para el desarrollo de los mercados financieros? 118 Para responder a estas preguntas, nos dirigimos a la república holandesa y su relación

conflictiva con los franceses. Para frenar la dominación comercial de la República de Holanda, los franceses habían recurrido una vez más

a las barreras comerciales pesados, lo cual enfureció a los holandeses Estados Generales. Guerra parecía inevitable. Sin embargo, mucho

dependía de qué lado del Inglés elegiría: si así lo deseaban los franceses, sería 1672 todo de nuevo, dos grandes países que atacan a la

República de Holanda, que posiblemente significa el fin del dominio holandés.

Invasor Inglaterra, en términos amistosos, solucionaría estos problemas. Inglaterra no se volvería contra la república holandesa

como lo hizo en 1672, y un ejército conjunto había una buena probabilidad de éxito contra Francia. Los ingleses eran propensos a

apoyar Guillermo de Orange como su rey, como era protestante y casada con el Inglés María Estuardo, hija de Jaime II, que tenía

planes para convertir Inglaterra en un estado católico. Los holandeses previeron una invasión sin derramamiento de sangre, William

se convertiría en rey de Inglaterra y la República holandesa tendría un nuevo y poderoso aliado. Sin embargo, como el Inglés y

holandés todavía estaban amargos rivales comerciales que se habían enfrentado en tres guerras muy recientemente, William no

estaba tan seguro de lo fácil que sería ganar el apoyo del pueblo inglés. Así los Estados Generales lanzó una campaña

cuidadosamente en Inglaterra para reunir el entusiasmo entre el Inglés para una invasión de usar. También revelaron sus planes

directamente a siete hombres de estado influyentes ingleses, que les aseguraron que iban a ofrecer su apoyo.

Los holandeses se reunieron una flota y un ejército en ningún momento, de acuerdo con algunos historiadores uno de los más

impresionantes formaciones de todos los tiempos, que consta de 21.000 soldados. 119 La flota, que era cuatro veces más grande que la

Armada Española de 1588, llegó a Inglaterra en noviembre de 1688. La reacción inicial se mezcló Inglés, pero en última instancia

positiva. El 18 de diciembre, los holandeses entraron en un Londres ya abandonada por el titular rey Jaime II. Durante meses, los

holandeses eran las únicas fuerzas en la ciudad; William de Inglaterra controla las finanzas, la flota y el ejército. Coronado como rey de

Inglaterra en 1689, reinó junto con su esposa María Estuardo hasta su muerte en 1702.

Holandés de Finanzas y la Revolución Financiera Inglés

La mayoría de los historiadores atribuyen el término 'gloriosa' a la ausencia de derramamiento de sangre en la serie

de acontecimientos descritos anteriormente. Pero ¿por qué es la Revolución Gloriosa relevante para la historia de

los mercados financieros? Los economistas se refieren también a la revolución gloriosa como la revolución

financiera, ya que después de los mercados financieros 1688 de Londres desarrollaron rápidamente para convertirse

en el centro financiero del mundo, una posición que mantendría intacto hasta la Primera Guerra Mundial en 1914.

Los inmigrantes holandeses tomaron sus innovaciones financieras, ya en uso durante varias décadas en el siglo 17,

Ámsterdam con ellos a Londres, donde fueron adoptados y mejorados por el Inglés. En Londres, estas técnicas

financieras se aplicaron a un mercado mucho más grande que los comerciantes y los banqueros Amsterdam jamás

podría haber soñado. La revolución financiera se caracteriza por tres acontecimientos importantes:

Una historia concisa financiero de Europa | 71


El Banco de Inglaterra

El Banco de Inglaterra, en la actualidad el banco central de Gran Bretaña, fue fundada en 1694 para recaudar dinero para el

gobierno de Guillermo III, inicialmente por un monto de 1,2 millones de libras. 120 A pesar de que sus fundadores fueron inspirados

por el éxito del Banco de Amsterdam, el Banco de Inglaterra funcionó de manera muy diferente. Su función principal era financiar el

déficit público mediante la emisión de acciones, de forma similar a la genovesa Banco di San Giorgio en 1408. En segundo lugar, el

banco emitió billetes de banco, aunque no tiene el monopolio de esto hasta 1844. Prestar dinero y el banco emisor notas, dos

funciones importantes de los bancos centrales modernos, no eran el foco del Banco de Amsterdam, que fue creado como un banco

de pagos para liquidar transacciones financieras.

Los inversores se suscribieron a la oferta de acciones inicial del banco en masa. A los pocos días del final del periodo de

suscripción, el precio de la acción había subido a una prima del 20%. 121 Todos los accionistas que hayan suscrito acciones por valor

de más de 500 libras, recibió un voto. 122 El banco tuvo un gran éxito, ya que ayudó a financiar una guerra y se baja la velocidad a la

que el gobierno podría pedir prestado. Fue nacionalizada en 1946, cuando se convirtió en la moderna banco central que

conocemos hoy.

la deuda nacional a largo plazo

La Guerra de los Nueve Años (1689-1697) llevó a la subida de los gastos de Guillermo III y la deuda a corto plazo ya no era suficiente

para cubrir sus necesidades de financiación. Tuvo que empezar a tocar otras fuentes para la deuda a largo plazo. La financiación que se

lleva a cabo a través de rentas vitalicias, las loterías y de tontinas (anualidades colectivas) llegó a ser conocido como 'holandés de

Finanzas', aunque algunos historiadores señalan también que había ejemplos similares en otros países europeos. 123 Entre 1693 y 1698,

el gobierno elevó a 6,9 millones de libras en fondos a largo plazo, que incluían fondos del Banco de Inglaterra y la nueva Compañía de

las Indias, que prestó 2 millones de libras a partir de su fundación en 1698. 124

A medida que el gasto público ascendió a 72 millones de libras en el mismo periodo, el dinero recaudado estaba lejos de

ser suficientes para cubrir todos los gastos de guerra. Por lo tanto, no fue sorprendente que, a medida que avanzaba la

guerra, la confianza en el crédito del gobierno se desvaneció y el Banco de Inglaterra no logró atraer nuevos fondos en

enero de 1697. No fue hasta el final de la guerra, nueve meses más tarde, que salvó el estado de impago de su deuda.

Sin embargo, William III y sus tesoreros estaban en el proceso de desarrollar un mercado moderno y líquido para los

títulos públicos. La gran diferencia entre Inglaterra y la República Holandesa fue que la deuda se centralizó Inglés,

mientras que en las ciudades y provincias de la República holandesa todo emitió su propia deuda. Esto hizo que los

bonos en inglés mucho más comercializable, especialmente después de 1751, 125 Los bonos se negocian en gran medida

tanto en Londres y Amsterdam, lo que refuerza la fuerte conexión entre los dos centros financieros.

El crecimiento del mercado de valores de Londres

Quizás el avance más significativo de la revolución financiera Inglés fue el crecimiento explosivo de la bolsa de Londres. El

primer mercado de valores, en Amsterdam, sólo tenía dos empresas que figuran los holandeses, Este y Oeste Compañías de

las Indias. Londres con el tiempo se convirtió en un mercado mucho más amplio. La Bolsa de Londres, que tenía menos de

quince empresas que figuran en el

72 | Finanzas angloholandesas y la manía salida a Bolsa de Londres 1690


Ver en el Banco de Inglaterra, Londen,

Daniel Havell, después de que Thomas

Homer Pastor, 1816

1687, fue hogar de alrededor de 150 empresas de 1695, aunque sólo una fracción de estas poblaciones se negocia de manera activa y

muchas de las empresas no eran en realidad viable. 126 La burbuja de 1690 OPI tiene un gran parecido con la de 1990 y la burbuja de

Internet es una época interesante, a menudo se pasa por alto en la historia del mercado de valores. Tradicionalmente ahora se ha

prestado más atención a la burbuja de los tulipanes holandeses años 1630 y 1720 los episodios de auge y caída de la Compañía del Mar

del Sur de Londres y la Compañía de Mississippi en París, que son el tema del capítulo siguiente. Sin embargo, la moda de Londres 1690

OPI vale la pena examinar más de cerca.

La locura de Londres OPV de la década de 1690

El crecimiento del mercado de valores en la década de 1690 fue provocada por varios eventos diferentes. Inglaterra estaba pasando

por un período de prosperidad, la afluencia de inmigrantes holandeses y hugonotes trajo nueva capital y habilidades financieras, y

las fortunas financieras generadas por los inversores en el este de la India Company conducido a un interés más amplio en la

inversión del mercado de valores: entre 1682 y 1692, la empresa a repartir dividendos iguales a cuatro veces su capital nominal. 127 Un

disparador más anecdótico fue el regreso de cazatesoros William Phips en 1687, que trajo consigo enormes cantidades de plata y

diamantes español de un naufragio en las costas de las Indias Occidentales. Los inversores en viaje Phips' recibieron más de 5.000

libras por cada 100 invertidos, lo que provocó el entusiasmo de la comunidad inversora. 128

Una de las nuevas compañías de buceo prometió un retorno del 100%, lo que no parece realista ya que algunas acciones subieron un

500% después de su lista inicial. 129 Las expectativas se dispararon. Pero cuando resultó que el tesoro Phips' era una rareza, el entusiasmo

se desvaneció tan rápido como había llegado. Los precios de las acciones de

Una historia concisa financiero de Europa | 73


compañías de salto se estrelló, dejando a muchos inversores arruinados. Sin embargo, el auge continuó IPO. Decenas de patentes fueron

emitidas a empresas de nueva creación, incluidas las empresas relacionadas con la guerra. Entre 1691 y 1693 solo, se emitieron 61

patentes. 130 Algunas patentes se conceden para los modelos de negocio más bien extrañas tales como compañías de desarrollo alarmas

antirrobo o luces que se utilizan para la captura de peces. 131

precios de las acciones de las empresas inicialmente viables como el Libro Blanco de la empresa aumentaron de tres veces en un período

de cuatro años, mientras que el valor de la ropa de la empresa aumentó de 10 libras en 1690 a 45 libras en 1693. 132 Sin embargo, había

mucho escepticismo. En 1693, la obra de teatro cómica 'Los voluntarios, o, la Stockjobbers' ridiculizó el auge de patente, usando el ejemplo

de una trampa para ratones como una forma recién descubierta de captura de ratones y ratas para señalar a los inversores excesivamente

ingenuos. 133

Stockjobbing el mercado

Bolsa de comercio fue dominado por stockjobbers y corredores. Corredores fueron los creadores de mercado que especulan con su propio

capital, mientras que los corredores eran simplemente intermediarios, a ganar comisiones. 134 Debido a sus formas especulativas y, a veces

manipuladoras, stockjobbers se llevaron a cabo generalmente en baja estima y el apodo de los 'hombres de dinero'. Fueron satirizado en

obras de teatro como uno en 1701, en el que stockjobber Tom Doble jacta de su casa de campo, en el que es servido por un cocinero

francés, mientras que beber champán. Canciller (2000) hace una comparación con la cultura del dinero de la década de 1980,

personificada por Gordon Gekko 'codicia es buena' en la película Wall Street en 1985. Curiosamente, el 1987 obra de teatro 'Serious

Money' utilizado el 1693 juego 'de Voluntarios como su prefacio.

y corredores de patio de recreo para los corredores estaba cerca del Royal Exchange, en el callejón del cambio, cerca de la estación de

hoy Banco entre Cornhill y Lombard Street. Sin embargo, los cafés como Jonathan eran el verdadero centro de comercio de acciones, ya

que muchos comerciantes fueron expulsados ​del cambio de ser

'De Jonathan Coffee House' o “Un análisis

del callejón del cambio, con un grupo de

personajes de la vida'. Londres 1763.

Artista:

HO Neal. Los extranjeros hablar de negocios

de Jonathan en Coffee House; swoons

Britannia a la izquierda y un diablo Muestra la

escena de alegría a la derecha.

74 | Finanzas angloholandesas y la manía salida a Bolsa de Londres 1690


demasiado grosero y ruidoso. Jonathan Coffee House abrió en 1680 en el callejón del cambio y se convirtió en el lugar donde los

precios de las acciones y de oro y tipos de cambio, fueron citados de manera sistemática por primera vez. Por ejemplo, fue aquí

donde corredor de bolsa John Castaing comenzó a publicar su 'El Curso de cambio y otras cosas' en 1697, que apareció dos veces a

la semana y existe desde hace casi un siglo. 135 Intermediarios y corredores se reunieron en las casas de café para reunir información y

para negociar con acciones.

“Un comercio fundada en el fraude”

Uno de los mayores críticos de stockjobbers era inversor y escritor Daniel Defoe, mejor conocido por su trabajo principal

Robinson Crusoe. Defoe se declaró en quiebra en 1694 como resultado de las enormes pérdidas de inversión, después de lo cual

comenzó a centrarse en la escritura. Quemado por sus experiencias dolorosas en el mercado de valores, publicó varios folletos e

historias en las que criticó a los dudosos métodos de stockjobbers. 136 En sus publicaciones 'La villanía de stockjobbers detectado'

y 'La anatomía de Exchange Alley: o, un sistema de stockjobbing' acusó a los corredores de todo tipo de fraude, que se resumen

en una de sus citas '' Es un Comercio fundada en Fraude , nacido del engaño, y alimentada por truco, trucos, Wheedle,

falsificaciones, Falshoods, y todo tipo de delirios. 137 Defoe era duro en su crítica, afirmando que arruinan intermediarios bancos y

el crédito público con sus trucos.

Al mismo tiempo, los intermediarios y corredores fueron muy necesarios para proporcionar liquidez a los inversores, y no todos los

historiadores financiera está convencido de sus malas acciones. 138 Sin embargo, stockjobbers sólo podían sobrevivir si hicieron buenas

ganancias en sus operaciones, por lo que tenían un incentivo para explotar los inversores sobreexcitados y sin experiencia. Exageraban

regularmente las perspectivas de negocio de nuevas empresas, lo que lleva a inflados precios de las acciones, que se utilizan para vender

sus posiciones. Después del accidente de 1696, estos 'pump and dump' técnicas atrajeron la atención de los reguladores de la misma

manera como la mala conducta de los banqueros y analistas de inversión lo hizo después de la burbuja de Internet estalló en 2000.

La caída de la bolsa de 1696


La caída de la bolsa de 1696 fue similar a la burbuja de Internet en 2000. Muchas empresas simplemente desaparecido. El precio de

las acciones de la compañía de papel blanca se redujo un 70%, la compañía de lino hasta un 90%. Un asombroso 70% de los 140

Inglés y empresas escocesas que existía en 1693 fue bajo en el accidente de 1696. 139 Como suele producirse después de caídas de los

mercados modernos, regulaciones más estrictas fueron impuestas después de la caída 1696. Los intentos de desalentar la

especulación fracasaron en 1694 y 1696, pero en 1697, después de que los inversores habían sufrido grandes pérdidas, el gobierno

Inglés finalmente tomaron medidas. El número de intermediarios y corredores se limitó a 100, con un máximo de 12 judía y 12

corredores extranjeros. 140 operaciones por cuenta propia fue prohibida, los corredores tuvieron que pagar una cuota anual y se

abolieron las altas comisiones. Esta primera caída de la bolsa de amplia base real, marcó el final de la vida de alta stockjobbers.

Reglamento llegó demasiado tarde, estaba aguado a finales de los 1710s, y era demasiado débil para evitar que la próxima fase de

auge y caída en 1720. Ese año es el tema del capítulo siguiente, que describe los dramáticos acontecimientos que tuvieron lugar

simultáneamente en París, Londres y la República holandesa en el verano de 1720. Un año en el que nacieron millonarios, y

posteriormente arruinados.

Una historia concisa financiero de Europa | 75


CAPÍTULO 7

La notable
burbujas de la Bolsa de
1720

En este capítulo se describen tres episodios de especulación

financiera que todos tuvieron lugar en 1720, uno de los más notables

años en la historia financiera. Tres principales centros financieros

europeos se vieron afectados por una ola de experimentos

financieros, la especulación, el exceso de confianza, abuso de

información privilegiada escrupulosa e inversores incautos. Los tres

episodios terminaron en un desastre financiero, que ofrece lecciones

valiosas para los inversores.


comercio de viento en la Rue Quinquempoix,

1720, anónimo, después de Antoine Humblot,

1720. impresión satírica sobre el comercio de

viento en la Rue Quinquempoix en París,

donde este tipo de comercio se llevó a cabo

principalmente. Disturbios en las calles entre

los comerciantes y compradores en ruinas.

Imprimir 16 en la serie 'Het Grote Tafereel der

Dwaasheid' con sus grabados satíricos sobre

el comercio de viento y casas de bolsa en

1720.

Una historia concisa financiero de Europa | 77


En París, John ley introdujo un nuevo sistema monetario basado en la impresión de papel moneda y emisión de acciones a

subir el precio de las acciones, lo que creó y luego destruyó millonarios como resultado de la suerte altamente volátiles del

Mississippi en Company.Following de la idea de la Ley en París, en Londres, la compañía del Mar del Sur se introdujo para

transformar mágicamente la carga de deuda pública en las acciones de una empresa aparentemente próspera. Por desgracia,

el esquema del mar del sur fue construido en falsas expectativas y llegó a un final amargo, dejando a los inversores, incluyendo

a Sir Isaac Newton, sin nada.

La República Holandesa fue testigo de un auge OPI que llevó a numerosos modelos de negocio para el mercado; algunos eran viables,

pero la mayoría no lo eran. Una de las empresas de este periodo ha sobrevivido hasta hoy, pero la mayoría se habían ido antes del año

había terminado. Los holandeses llamaron a este el periodo de windhandel, el comercio de viento. Esta era de la especulación atrajo una

considerable atención por parte de los poetas satíricos, dramaturgos y dibujantes. Los folletos brillantes y detallados en el Het Groote

Tafereel der Dwaasheid ( El gran espejo de la locura) visualizar decenas de páginas de los inversores codiciosos y con exceso de

confianza, que fueron arrastrados a los sistemas de dinero de decisiones sospechosas. El libro tiene un alto valor de entretenimiento, sino

que también hace hincapié repetidamente en los peligros de la manipulación del mercado de valores, por lo que es atemporal y una lectura

muy recomendable también para los inversores de hoy.

John Law y la burbuja de Mississippi

John Law fue nada menos que un hombre notable, que vivió la gran vida en Londres en sus veinte años turbulentos. Él era un escocés

alto y encantador que tenía una pasión importante en la vida: los juegos de azar. 141 En cada ciudad vivió en - Amsterdam, Venecia y

Londres - Ley se convirtió en un jugador muy conocido, que hizo fortuna y perdió. Desastres se le ocurrió a la edad de 23, cuando se

metió en un duelo por una mujer y accidentalmente mató a su oponente. Fue puesto en prisión y en espera de la pena de muerte

cuando él logró escapar y huir a Amsterdam. Allí, la Ley estaba intrigado por lo bien que el sistema financiero de la ciudad trabajó, con

la combinación de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales (VOC) el comercio de acciones en la bolsa y el Banco cercana de

Ámsterdam como la ciudad y un refugio monetario estable de Europa. Ley maravilló de cómo funcionaban las dos instituciones, pero

también vio sus defectos. Si el Banco de Amsterdam era tan estable, ¿por qué no se emite papel moneda para obtener beneficios

económicos de su buena reputación e impulsar la economía holandesa de la República? Y por qué no lo hizo la edición de COV más

acciones? Los inversores les gustaba clara y más capital potencialmente llevaron a mayores ganancias.

Estas dos ideas, un papel moneda banco central emisor y una empresa patrocinada por el gobierno la emisión de acciones se

convirtieron en las piezas centrales de 'Sistema' de Law. 142 En 1703, publicó sus ideas en una publicación llamada 'Dinero y Comercio

Considerado con una propuesta para el suministro de la Nación con el dinero', y trató de convencer a los gobernantes de Escocia para

reemplazar moneda fuerte con el papel moneda. Decepcionado cuando su país de origen rechazó su plan, que finalmente se trasladó a

Francia, un país dejó en una posición económicamente grave después de la muerte de Luis XIV, que había reinado el país durante 72

años. Guerras durante ese período habían demostrado ser muy costoso, lo que resulta en una desesperada necesidad de una revisión

de la carga de la deuda del gobierno. Con el tiempo, la Ley convencido de que el regente francés, el duque de Orleans, que su sistema

resolvería todos sus problemas, y en mayo

1716, que finalmente obtuvo el permiso de él para establecer un banco privado, llama la Banque Générale.

78 | La notable burbujas de la Bolsa de 1720


Este banco fue nacionalizado en diciembre de 1718 convertido en el Banque Royale, el primer banco central de Francia. A diferencia del

Banco de Amsterdam, el banco emitió notas, y muchos de ellos, con el fin de reactivar economía en dificultades de Francia.

El segundo paso en el sistema de Law fue la fundación de una empresa comercial patrocinada por el gobierno como los

holandeses e Inglés Oriente empresas India. Para este fin, la Compañía de Occidente SA fue fundada en 1717, más conocida

como la Compañía del Mississippi. La compañía explotaría vastas posesiones de Francia en el estado de Louisiana,

aproximadamente una cuarta parte de los actuales Estados Unidos. Ley estaba decidido a hacer la colonia productiva, e incluso

contrató a miles de pobres inmigrantes alemanes que actuaban como colonos con el fin de atraer nuevos habitantes a la zona

alrededor de la ciudad que había sido fundada en honor del regente, Nueva Orleans. Más importante aún, la empresa se utiliza

para convertir la enorme pila de deuda pública en capital del gobierno negociables, bastante similar a la del Banco de Inglaterra en

1694 y los genoveses Banco di San Giorgio en 1408.

El precio de las acciones de la compañía de Mississippi fue impulsado por la emisión de dinero de banco de papel. El aumento de la oferta

de dinero se encontró en parte su camino hacia el mercado de valores, y los bajos requerimientos de margen para los inversores que

compran las acciones llevó a una burbuja de precios de activos de dinero como combustible. Los accionistas pueden suscribir acciones de

nueva emisión con préstamos del banco de Law, mediante sus acciones existentes como garantía. Ley ayudó a que el precio de las

acciones se elevan aún más mediante la promoción de las perspectivas de la compañía en Louisiana. El precio de las acciones fuera de

control, estimulado por el círculo vicioso de acciones de nueva emisión que se compró con los billetes de banco recién impresos. Se

levantó de un período inicial de 500 libras en el momento de la salida a bolsa de la compañía en 1717 a un espectacular

10.000 libras en Enero de 1720. El mercado de valores en auge atrajo a

inversores de todo el país. La calle de Quincampoix en París se convirtió en el

centro de la fiebre especulativa, donde muchos inversores se millonarios ( la

palabra francesa se originó como consecuencia de las muchas personas que se

hicieron ricos en este momento), la compra de acciones con el papel moneda.

Pero la ley se había dejado llevar. Simplemente había impreso demasiado dinero. En el punto de inflexión, la

gente perdió la fe y la querían convertir sus billetes de banco de nuevo en buenas monedas de oro antiguas,

causando graves problemas para el banco de Law. Se emitió varios edictos en un intento de restaurar la fe

en sus billetes de banco, incluso se prohíbe la posesión de oro.

Al mismo tiempo, las perspectivas de la Compañía de Mississippi estaban resultando ser mucho menos optimista que lo previsto. El Retrato de John Law, ca. 1720, en el

anonimato, 1720-1721.
territorio de Luisiana era básicamente un pantano improductiva, lleno de enfermedades tropicales y el 80% de los inmigrantes ni siquiera

sobrevivir el primer año. 143 Cuando la noticia de esta salió, de la empresa precio de las acciones se estrelló, a pesar de los intensos

esfuerzos de Law para apoyarlo. Y así, en

Una historia concisa financiero de Europa | 79


el curso de 1720, Sistema de Law, ahora conocida como la Burbuja Mississippi, estalló. Tanto sus ideas de papel moneda y

una empresa patrocinada por el gobierno llegaron a un abrupto final. Ley tuvo que huir del país y fue nunca más volver a

Francia. Él vivió en varias ciudades de Europa, terminando en Venecia, donde pasó sus últimos años en las mesas de juego.

Murió un hombre roto en 1729.

Sistema de John Law ha sido el tema de numerosos libros y artículos de investigación. Sin lugar a dudas, el sistema fue uno de los

mayores experimentos en la historia financiera. Sin embargo, los historiadores están divididos en cuanto a si las ideas de Law tenían

sentido. El papel moneda que no fue respaldado con oro y plata era ciertamente revolucionario en su momento, pero se convirtió en el

estándar mundial en el siglo 20, cuando los bancos centrales abandonaron el patrón oro y ya no vinculado sus monedas de oro. Este

'dinero fiduciario' (ya que no tiene valor intrínseco) constituye la base de nuestro sistema monetario moderno y funciona perfectamente

bien, siempre y cuando la sociedad tiene fe en el banco central que emite. Ley previsto un sistema de este tipo de vuelta a principios

del siglo 18, haciendo de él un pionero financiera, pero tenía un gran problema: como un hombre de juego - que tenía dificultades para

saber cuándo parar.

La burbuja del Mar del Sur

Mientras tanto, los británicos tenían sus propios problemas. costosas guerras habían causado deuda pública y el globo, con empresas

como el Banco de Inglaterra y la parte de la financiación de las Indias Orientales Compañía de ella. En 1711, una tercera empresa se

unió a ellos: la Compañía del Mar del Sur. 144 Se tardó más de casi 10 millones de libras de la deuda pública, que fue mágicamente

convertida en acciones de la compañía. A cambio, la Compañía del Mar del Sur recibió un pago de intereses anuales y el monopolio de

todo el comercio del país en América del Sur. El valor de ese monopolio, sin embargo, debe ser puesto en perspectiva: España

controlaba gran parte de América del Sur y estaba en guerra con Gran Bretaña. Como resultado, durante este período, el comercio

nunca fue realmente rentable.

Dado que la Ley había sido inspirado por el Banco de Inglaterra para la deuda de conversión en acciones en 1694, los directores de

la Compañía del Mar del Sur fueron a su vez inspirados por la escala en que opera la ley. En 1719, a raíz del éxito inicial de su

sistema, los directores del Mar del Sur propusieron convertir una gran cantidad adicional, de anualidades en acciones de la

compañía. Con el tiempo, la empresa fue autorizada a emitir 31,5 millones de libras por valor de las acciones, financiadas por los

titulares de la anualidad del gobierno de conversión de sus rentas en acciones del Mar del Sur. La compañía tuvo que ofrecerles

una relación de conversión atractiva para animarles a hacerlo.

Y aquí comienza la parte curiosa, el técnico que condujo a una burbuja sin precedentes en el mercado de valores de Londres. La

relación de conversión y por lo tanto el valor de mercado de las acciones de los pensionados se establecieron para recibir, no

era fijo, pero el valor nominal total de 31,5 millones de libras fue. Cualquier excedente que se produjo como resultado de un

precio de las acciones emitidas por encima del valor nominal de 100 se considera el beneficio de la empresa y benefició a los

accionistas y el gobierno, que recibió un informe anual de 7,5 millones de dividendos de la conversión. Por ejemplo, si el valor de

mercado de las acciones fue de 150 en lugar del valor nominal de 100, se necesitan menos acciones para convertir las

anualidades, y las acciones sobrantes se emitieron al público y los ingresos generados cuenta como beneficio de la empresa. *
* Según las normas contables modernas,
este excedente se cuenta como capital, no
como ganancia.

80 | La notable burbujas de la Bolsa de 1720


Todo el mundo parecía beneficiarse de mayores precios de las acciones: los pensionados recibieron un mayor valor de mercado de sus Cambio Alley, Londres, 1853. por John

Carter. Escena de la calle que


nuevas acciones, el gobierno consiguió su pago anual, y las ganancias de la compañía se elevó, en beneficio de los accionistas existentes.
representan los acontecimientos que
Por lo tanto, no es sorprendente que el precio de las acciones subió inmediatamente después del esquema fue anunciado en enero de
rodean la burbuja del Mar del Sur (1711-

1720. La montaña rusa del Mar del Sur había comenzado. En febrero de precio de sus acciones fue de 187, un fuerte aumento del 128 al 1720). La escena tiene lugar en frente de la

mes anterior. 145 Luego se disparó a niveles 'burbuja'. director de la compañía John Blunt jugó un papel principal en la creación de esta Garraway Coffee House, con una casa de

empeño a la izquierda.
burbuja. Las conversiones se establecen a tener lugar en diferentes fases. Pero Blunt no esperó para ver cuánto había excedente en la

conversión, que emitió las acciones sobrantes antes de la conversión a través de cuatro llamados suscripciones de dinero, comenzando el

14 de abril, cuando el valor de acciones de 2 millones de libras se ofrece a un precio de 300. 146 Este alto precio no ahuyentar a los

inversores: la suscripción se agotaron en una hora.

Una semana más tarde, Blunt admitió que el beneficio de la compañía dependía en gran medida de un aumento del precio de las acciones.

Con el fin de impulsar este, se alentó a los inversores a depositar 20% de margen con el resto a pagar en los siguientes dieciséis meses.

Por otra parte, los inversores podrían pedir dinero prestado con acciones de la empresa que actúa como garantía. acciones de Blunt no

sólo impulsaron el precio de la acción, sino que también ayudó a muchos de sus amigos y miembros del parlamento llegar a ser muy rico.

Ellos podrían suscribirse en condiciones favorables, por delante de la conversión, y luego hacer una ganancia rápida y fácil. Esta fue la

información privilegiada y el propio Blunt más se benefició de todos. Sin embargo, él también era consciente de que el precio de las

acciones era irracionalmente altas en el verano de 1720 y por el momento la última suscripción se llevó a cabo en agosto, que había

vendido ya en secreto una gran cantidad de sus acciones y se trasladó a su dinero en la propiedad. 147

Una historia concisa financiero de Europa | 81


Un par de meses antes de esto, Mar del Sur de valores había entrado claramente en una burbuja. El 15 de junio, el tercer suscripción

dinero fue lanzado a un precio de 1000, a pesar de que el precio de mercado se situó en 750. Sin embargo, se ha suscrito

íntegramente dentro de unas pocas horas, ya que los inversores sólo tenían que depositar el 10% margen de este tiempo. La cuarta y

última suscripción dinero se abrió en la mañana del día El 22 de agosto de nuevo a un precio de 1000, y esto también se agotó a

mediados de día. 148

Los inversores de todos los niveles de la sociedad se beneficiaron del auge de precios de acciones. El valor de los inmuebles aumentó, al

igual que el consumo de bienes de lujo. Cada inversor se sentía rico y muchos celebra su éxito en las calles o en las casas de café cerca

de la central. A medida que pasaban las semanas, las calles estaban 'ahogados, día y noche, con un rugido multitud, la bebida, el juego y

la boca abierta'. 149

Sin embargo, en junio y julio, los primeros inversores profesionales, incluidos los inversores extranjeros, ya estaban empezando a tomar

ganancias y mover su dinero a otros mercados en auge, como las de la República de Holanda y Hamburgo, donde las nuevas empresas de

burbujas aparecieron en el mercado de valores. También en Londres, la Compañía del Mar del Sur tuvo que competir con empresas de

burbujas recién mencionados, la mayoría de los cuales tenían modelos de negocio que no eran viables; sólo 4 de los 190 nuevas empresas

duró hasta el final del año. 150 Sin embargo, Blunt y otros directores de la compañía se dio cuenta de que tenía que ser frenado competencia

por el capital de los inversores, lo que lleva a la Ley de la burbuja, el 9 de junio, que básicamente prohibió la lista de empresas sin una

carta real. Desafortunadamente para ellos, la Ley de la burbuja tuvo el efecto contrario: fuertes descensos en los precios de las acciones de

la compañía de muchos burbuja finalmente también condujeron al sentimiento negativo sobre Mar del Sur stock. Poco después de la última

suscripción, el estallido de la burbuja. A finales de agosto de 1720, la acción fue valorada en 775, dos semanas más tarde en

520, y en 290 a principios de octubre. El accidente había comenzado con claridad y luego ganado rápidamente el impulso: mediados de

octubre, las acciones estaban en 170, un enorme descenso del 75% en tan sólo unas semanas. 151

Después del accidente, la ira inversores en quiebra se dirige a los directores de la compañía y los políticos, que habían claramente

beneficiado ilícitamente de la burbuja, sino que también sacó provecho en el tiempo. Con el tiempo, una ley fue aprobada para confiscar

las ganancias de la compañía de los directores, el aumento de 2 millones de libras. Algunos políticos, sin embargo, habían visto las fallas

en el esquema del mar del sur mucho antes del estallido de la burbuja. El más destacado de ellos fue un político Archibald Hutcheson, que

había advertido en repetidas ocasiones de desastre financiero. A mediados de julio, después de que la burbuja estalló Mississippi en París,

señaló las muchas similitudes entre el Sistema de Derecho y el esquema del mar del sur, y cuán desastroso el resultado podría ser.

En retrospectiva, cabe preguntarse cuál es el nivel adecuado para el precio de la acción del mar del sur era en realidad. monopolio de la

compañía sobre el comercio de América del Sur fue más o menos valor, pero recibió un ingreso anual por parte del gobierno. En la

primavera de 1720, Hutcheson determinó el valor razonable a ser de 150 libras. 152 A medida que el precio de las acciones se cernía en torno

al nivel de 1.000 libras en el verano, que con razón expresó sus temores acerca de la sobrevaloración, pero sus advertencias no fueron

claramente escuchado por el rebaño de los inversores. Al igual que en Francia y en muchos otros episodios del mercado de valores que

siguieron, una combinación de euforia de los inversores, el exceso de optimismo, uso de información privilegiada y el apalancamiento había

terminado en desastre.

82 | La notable burbujas de la Bolsa de 1720


Las empresas holandesas de burbujas y los comerciantes 'viento'

La fiebre de la especulación en París y Londres se extendió hacia la República Holandesa. Si bien la participación de inversores

holandeses en el Mississippi de la empresa francesa era limitada, la Compañía del Mar del Sur Inglés era un objeto de inversión

popular en la bolsa de Ámsterdam, al igual que muchas empresas que cotizan Inglés y bonos del estado. Mientras que los

gobiernos francés e inglés transfirieron la deuda del gobierno en acciones de la compañía negociables, hubo mucho menos

necesidad de hacer esto en la República Holandesa. Sus finanzas del gobierno eran más saludables y la clase alta rica tenía el

capital suficiente para financiar cualquier déficit holandeses. Sin embargo, corredor de Gabriel de Souza Britto hizo varias

propuestas para establecer esquemas de conversión de deuda similares, incluyendo uno para ayudar a reestructurar la lucha West

India Company. 153

Britto se piensa en grande, proponiendo a las empresas nacionales que se encuentran con un capital de 100 millones de florines. 154 Ninguno

de sus ideas nunca llegó a buen término, probablemente a causa de la enorme magnitud de sus planes propuestos y debido a

poderosos hombres de negocios querían proteger sus propios intereses. Sin embargo, inspirado por el aumento inicial de la Mar del Sur

de precio de las acciones y la introducción de muchas otras nuevas sociedades anónimas inglés, empresarios holandeses Inglés y

desarrollaron varias ideas para nuevas empresas holandesas con diversos modelos de negocio. La mayoría de los planes se centraron

en los seguros, el comercio, el comercio y la industria. Por ejemplo, en junio de 1720, dos ingleses presentaron sus planes para una

nueva compañía de seguros a la ciudad de Ámsterdam. 155 magistrados de la ciudad rechazaron sus planes, muy probablemente para

proteger sus propios negocios, y prohibieron la formación de nuevas sociedades anónimas en la ciudad. Las ciudades de Haarlem y

Leiden siguieron su ejemplo.

Curiosamente, sólo dos semanas después, el mayor rival de Amsterdam, Rotterdam, decidió permitir una nueva compañía de

seguros, Maatschappij van Assurantie, Discontering en Beleening der Stad Rotterdam, que se establezcan. La compañía todavía

existe hoy como ASR, y es la única empresa que sobrevivió a la holandesa 1720 OPI locura. Los historiadores han debatido a

menudo cuántas otras empresas realmente tenían una posibilidad de supervivencia. Además de ASR, otras tres empresas, en

Utrecht y Middelburg, se prolongó durante varias décadas, pero la mayoría de los demás dejaron de existir antes de que finalice el

año.

A pesar de la prohibición de Amsterdam sobre los nuevos anuncios, la Plaza Dam de la ciudad y sus casas de café en la Kalverstraat

adyacentes se convirtió en el epicentro de la especulación. A medida que los especuladores negocian la prima esperada en los precios de

las acciones admitidas a cotización, en lugar de las propias acciones, que eran considerados como 'comerciantes de viento' y fueron

ridiculizados en innumerables obras de teatro y viñetas satíricas. Como la mayoría de las empresas tenían modelos de negocio poco

realistas, ellos también fueron apodado empresas de burbujas, a la espera de estallar. Se sabe poco acerca de cómo las acciones de las

empresas negocian burbuja y el momento exacto en que desaparecieron, ya que hay pocos datos del mercado de valores holandesa

disponible con respecto al año 1720.

Mientras Ámsterdam, Haarlem y Leiden prohibieron la formación de burbujas de empresas, otras ciudades estaban dispuestos a desarrollar

altamente ambiciosos planes de negocio, que implica grandes cantidades de capital.

Una historia concisa financiero de Europa | 83


Entre junio y octubre de 1720, un total de 40 proyectos se han elaborado con un valor total de 800 millones de florines. 156 Los

historiadores Gelderblom y Jonker señalan que esto equivale a tres veces el PIB estimado de la República Holandesa en el

momento, y no menos de 40 veces combinó la deuda y el capital de la Dutch West India y el este de Empresas. De estos

proyectos, 32 se aprobaron y fueron capaces de recoger las suscripciones de los inversores. Este es un número muy alto, ya que

la última salida a bolsa holandesa había sido en 1621 cuando la Compañía de las Indias West estaba en la lista.

Claramente, los eventos en París y Londres habían capturado la imaginación de los inversores holandeses, ya que suscribieron en una

escala masiva. Un ejemplo fue el plan de 10 millones de florines de Utrecht, que nunca fue finalizado, para conectar la ciudad con el

mar (Ijssel de hoy) y que fue suscrita en 18 ocasiones. 157

Como se requiere sólo un pequeño depósito de margen inicial, se hizo más fácil para los pequeños inversores a participar. Fueron estos

pequeños inversores inexpertos, atraídos en el comercio de viento a la altura de la fiebre especulativa en septiembre y octubre, que fueron

los más afectados cuando el estallido de la burbuja. A medida que el precio de las acciones cayó en picado Inglés Mar del Sur a principios

de septiembre, las cotizaciones bursátiles holandesas cayó en picado ya que los inversores se precipitaron a salir. Los precios de las

acciones de las compañías holandesa oeste y este de la India también se vieron afectados.

El precio de las acciones de COV, que había aumentado de 700 a un máximo de 1.260 en agosto, cayó a 850 en los siguientes

meses, dejando a muchos pequeños inversores con grandes pérdidas. 158 Al final, sólo ocho proyectos desarrollado ninguna actividad

significativa, mostrando cuántos eran meramente empresas 'viento', que desaparecen tan pronto las burbujas bursátiles ingleses y

holandeses se quedó sin fuerzas. El 5 de octubre, los inversores enojados asediados una de las casas de café, el café francés en el

Kalverstraat, que fue visto como el centro de la especulación y fue apodado Quincampoix, después de la calle de París, que tuvo

lugar central en la burbuja cuota de Mississippi. Sólo una semana después, Amsterdam introdujo una nueva ley para detener la

especulación, que era efectivamente el fin de las empresas comerciales del viento y de la burbuja holandeses. 159

La República holandesa se vio menos afectada por la serie de eventos en 1720 que Francia e Inglaterra. 160 La mayoría de los proyectos

fueron creados por provincias locales, ya que el gobierno nacional y la ciudad de Ámsterdam Nunca se ha aprobado ninguna de ellas.

Esto limita las pérdidas a una cantidad relativamente pequeña de personas. Por otra parte, no hubo fiebre especulación nacional ya

que no había estado en Francia e Inglaterra, y el período de la burbuja era mucho más corto, más o menos entre junio y septiembre.

sin embargo lo que quedó fueron, una vez más, lecciones muy valiosas para los inversores codiciosos, y sobre todo la publicación del

libro más colorido en la inversión jamás creado: Het Groote Tafereel der Dwaasheid

o 'el gran espejo de la locura'.

El libro inversión más colorido que haya sido publicada

Los acontecimientos de 1720 autores inspirados y vendedores de libros para publicar uno de los libros más entretenidos de las

inversiones que se han escrito, y sin duda el más colorido, dado que la mayor parte del libro consiste en satíricas, impresiones

detalladas acerca de las acciones y la especulación. 161 Su portada resume muy bien el contenido y la finalidad del libro. Publicado en

Ámsterdam en 1720, se imprime como una advertencia para los descendientes de los inversores burbuja 'necias y prudentes' en ese

año fatal. La traducción de la subpartida oficial dice lo siguiente: 'que muestra el aumento, el progreso y la caída de las burbujas

84 | La notable burbujas de la Bolsa de 1720


y el comercio de viento en Francia, Inglaterra y los Países Bajos en el año 1720' . Así que a pesar orígenes y lengua holandesa del Quincampoix destruido, 1720, anónimo.

Imprimir 14 en la serie 'Tafereel der


libro, también se presta gran atención a la serie de acontecimientos que rodean las empresas de Mississippi y del Mar del Sur.
Dwaasheid' con grabados satíricos sobre el

viento de comercio o casas de bolsa de

1720.

La mayor parte del libro se compone de 69, impresiones muy detalladas, satíricas, en la que los corredores de bolsa astuto y codiciosos,

los inversores ignorantes son objeto de burla en varias escenas animadas. Sus creadores hicieron un gran trabajo con claridad al ilustrar el

año 1720 de la burbuja, ya que hizo hincapié en la codicia, el miedo, la ignorancia y el exceso de confianza de todos los implicados en el

tráfico de viento. La impresión anterior es la letra más conocida del libro y muestra la caída de los inversores de la compañía de burbujas.

La persona en la esquina inferior derecha era un inversor de la Compañía del Mar del Sur ( 'Zuyt'), que está literalmente "perdiendo su

pantalón. En el escenario, vemos comerciantes tirar certificados de acciones al público, con valores que van de cero a 2.000. El texto que

acompaña explica cómo John Law engañó a toda una nación de los inversores. La bandera en la etapa lee Het es Spul Uyt, Holandés para

'Juego encima'.

Una historia concisa financiero de Europa | 85


comerciantes desesperados en la bolsa de valores de Amsterdam, 1720, anónimo. Imprimir 5 en la serie 'Tafereel der Dwaasheid' con grabados satíricos de viento de comercio o casas de bolsa de 1720.

86 | La notable burbujas de la Bolsa de 1720


La imagen de la izquierda muestra los especuladores desesperados aparentemente sostienen certificados de acciones, pero si uno echa

un vistazo más de cerca, se hace evidente que los trozos de papel sólo contienen quejas sobre sus fuertes pérdidas, ya que sus acciones

habían perdido todo su valor. Un especulador afirma que perdió las joyas de su esposa, otra queja de su dolor de cabeza. El título de

esta impresión se explica cómo los comerciantes de viento han perdido su dinero y bienes, y cómo han 'heridos' sus esposas e hijos con

su especulación.

Una serie de obras de teatro satíricas, se produjeron casi al mismo tiempo, que los italianos han descrito como comedia del

arte'. El autor principal fue Pieter Langedijk, que escribió dos obras relacionadas con el comercio de viento de 1720. Uno fue

llamado Quincampoix de Windhandelaars de ( Quincampoix o los comerciantes de viento) en el que la casa de café francés de

Ámsterdam juega un papel central. La obra describe cómo el comercio especuladores en primas y opciones sobre las

poblaciones de burbujas, causando malestar en la familia de uno de los especuladores. segundo juego de Langedijk, Arlequin

Actionist ( Arlequín Compartir comerciante), está lleno de estafa y el engaño. Página del título de la obra muestra a un hombre

para tragar monedas que luego son emitidos por su cuerpo como acciones.

Ambas obras resultaron ser muy populares y se dice que son una de las

razones de un ataque a la casa de café francés el 5 de octubre, ya que

ambos se llevaron a cabo antes de esa fecha. 1720 resultó ser uno de los

años más agitados y dolorosas de la historia del mercado de valores.

Afortunadamente, todavía tenemos la Groote Tafereel der Dwaasheid. Aunque

no es un libro muy conocido para el inversor privado o profesional promedio,

se nos recuerda las lecciones que podemos aprender de un período con

algunas de las mayores burbujas bursátiles de la historia.

Harlekijn Actionist (arlequín cuota de comerciante), 1720, anónimo, de impresión 12 en la serie 'Tafereel der

Dwaasheid' con grabados satíricos sobre el Comercio del viento o de corredores de bolsa de 1720. El

arlequín Bombario y un bufón levantar una cortina que revela una gran multitud de comerciantes en el café

Quincampoix, todas ellas comprendidas unos sobre otros para hacerse con las acciones que se emiten por

una persona de pie en un podio. En el primer plano de Hermes (dios del comercio) está preso en una jaula.

Una historia concisa financiero de Europa | 87


88 | Introducción
CAPÍTULO 8

Alta Finanzas en
Amsterdam y
Londres

Una nueva generación de banqueros comenzó a dominar las dos

mayores centros financieros europeos, en el siglo 18 en Amsterdam y el

siglo 19 en Londres. A medida que pasaba el tiempo, Londres tomó

lentamente pero con seguridad el control como la capital financiera de

Europa, a pesar de Ámsterdam sigue siendo un mercado importante

para los reyes europeos y los gobiernos para recaudar dinero, hasta

alrededor de 1780. Al mismo tiempo, los mercados de bonos y acciones

en Londres comenzó a desarrollarse rápidamente con bonos

centralizadas, líquidos de gobierno Inglés y sociedades anónimas que

emitieron el capital social en el mercado de capitales de Londres, como

se describe en el capítulo 6.

Catedral de St. Paul, ca. 1754, Londres,

Canaletto, 1697-1768, veneciana, activa en

Gran Bretaña (1746-1755).

Una historia concisa financiero de Europa | 89


En este capítulo se da un vistazo a los banqueros que llegaron a ser tremendamente rico, al igual que el siglo 15 banqueros Medici

delante de ellos. Sin embargo, algunos de los jugadores en el mundo de las altas finanzas voló demasiado alto, finalmente chocar y

causar grandes crisis bancarias en 1763, 1772 y 1825. Muchas casas bancarias simplemente desaparecido ya que no había ningún

prestamista de último recurso para rescatarlos. Los académicos también han señalado una serie de similitudes entre la crisis bancaria

1763 y tanto el colapso del fondo de cobertura Long-Term Capital Management 1998 y las consecuencias Lehman 2008. 162 Vamos a

echar un vistazo a la suerte de los principales banqueros del siglo 18 Ámsterdam, Hope & Co., y del siglo 19 en Londres, los Rothschild.

Ambos bancos sobrevivieron a varias crisis, tres de los cuales serán discutidos en este capítulo; la crisis europea bancaria de 1763, la

crisis financiera de 1772, y la primera crisis de los mercados emergentes del mundo de la década de 1820.

las altas finanzas en Amsterdam: Hope & Co

Una dinastía de banqueros que sobrevivió a las crisis de 1763 y 1772 y simboliza el poder de los altos banqueros de

Finanzas del siglo 18, fue la familia de la esperanza. Su legado aún se puede admirar hoy en las ciudades holandesas de

Amsterdam y Haarlem, donde construyeron grandes casas de los canales y de país, para llevar a cabo sus negocios y

disfrutar de su tiempo de ocio. En 1720 el banquero escocés Archibald Esperanza se trasladó a Amsterdam y después de su

muerte en 1734, sus hermanos y Adrian Thomas continuó el negocio. 163 Quince años después, los hermanos habían

construido una buena reputación tal que Stadtholder Guillermo IV pidió a Thomas Hope para ser su asesor, y se cree que es

el autor de una propuesta para que la economía holandesa de la caída que experimentó en medio del siglo 18. 164 A petición

de Guillermo IV, Thomas también sirvió como director de la Dutch East y West India Empresas, con el objetivo de ayudar a

las empresas comerciales que luchan.

Tras el fracaso de varios de sus competidores en los 1763 y 1772 las crisis, Hope & Co surgieron como Amsterdam y líder en

Europa casa bancaria de finales del siglo 18. Empequeñecía cada competidor, con un capital que fue muchas veces mayor que

la de sus compañeros. A pesar de que la edad de oro holandesa había terminado, los inversores ricos de Amsterdam, bajas

tasas de interés y el ecosistema financiero bien desarrollado aun así un lugar atractivo para los gobiernos y reyes europeos para

financiar su deuda. Los banqueros de la esperanza estaban en la vanguardia de esta emisión, sobre todo al emperador de

Rusia y el Parlamento Inglés. Debido a la Guerra de los Siete Años (1756-1763), la deuda del gobierno Inglés casi se duplicó a

132 millones de libras, y la esperanza era uno de sus principales financistas. Por otra parte, el emperador ruso prestado una

suma total de 53 millones de florines de Hope, 165 Por la década de 1790, el saldo bancario de la Esperanza había crecido hasta

ser igual a la del Banco de Amsterdam, mostrando el dominio de la firma en la ciudad. 166

Archibald Esperanza el Viejo, 1737,

Gerard Sanders. A esta edad su hijo

Archibald ya murió.

90 | Alta Finanzas en Amsterdam y Londres


Villa Paviljoen Welgelegen propiedad por el

banquero Enrique esperanza y situado en

Harlemmerhout, cerca Haarlem.Jan Lucas

van der Beek, después de que Daniel

Kerkhoff,

1789.

Además de los préstamos del gobierno de suscripción, los banqueros de la esperanza hacen dinero con el comercio de productos básicos

y letras de cambio. Para garantizar una información de buena calidad, el banco empleó varios correos de noticias por lo que podría

beneficiarse de las divisas y las fluctuaciones de precios de los productos básicos. Los banqueros de la esperanza eran verdaderos

banqueros mercantiles, que combina el comercio con la banca, ya que los primeros banqueros italianos habían hecho. La empresa tenía

sus oficinas y almacenes en Keizersgracht en Amsterdam, en los números de las casas actuales 444-446, donde se emplea alrededor de

26 personas. 167 Pero además de las casas del canal impresionantes de la esperanza, que todavía están intactos, la residencia más

prominente de la familia era la casa de campo Welgelegen, que hoy sirve como el asiento de la provincia de Holanda del Norte en la ciudad

holandesa de Haarlem. La casa de campo gigante parece un palacio principesco, mostrando la enorme riqueza y lujoso estilo de vida de

Henry Hope, que lleva el banquero de la empresa en la década de 1780, que organizó regularmente conciertos de música clásica y poseía

una colección de arte de alrededor de 400 pinturas. 168

Las esperanzas eran los verdaderos altos financieros de finales del siglo 18 Ámsterdam, pero también se dieron cuenta de que la

hegemonía de la República Holandesa fue disminuyendo. Cuando los franceses ocuparon la República en 1793, los banqueros de la

esperanza decidieron trasladarse a Londres, que ilustra cómo el poder pasó de Amsterdam a Londres. En 1802, el banco ha desempeñado

un papel importante en la denominada compra de Luisiana, cuando los EE.UU. compró 2,1 millones de kilómetros cuadrados de tierra de

Francia, lo que duplica su territorio. Los banqueros de la esperanza se asociaron con el famoso británico Barings Bank, la emisión de

acciones para financiar la transacción de 15 millones de dólares, que era una suma enorme en ese momento. 169 Hope & Co. existían como

una casa bancaria independiente hasta 1962, cuando se fusionó con Mees y Zn, para formar una entidad que luego fue adquirida por el

banco holandés ABN, que a su vez se fusionó con el Banco AMRO para formar el actual ABN AMRO.

Una historia concisa financiero de Europa | 91


La crisis de Lehman similar de 1763

Hope & Co sobrevivieron a la crisis europea bancaria de 1763, que tenía sus raíces en la Guerra de los Siete Años

(1756-1763), un conflicto europeo que involucró a muchos grandes países que necesitan dinero para financiar sus

gastos de guerra. Inglaterra y Prusia, en particular financian sus necesidades en Ámsterdam a través de casas

bancarias como Hope & Co, Clifford, Pels y Neufville. Este último banco era un recién llegado a la escena de banca de

Amsterdam, pero se levantó rápidamente a la prominencia, a través de sus prácticas de riesgo y préstamos excesivos. A

pesar de su creciente importancia, los banqueros de Neufville nunca serían parte de la comunidad bancaria establecida,

ya que se considera que los nuevos ricos y, sobre todo, los prestamistas imprudentes sin sabor. Otros banqueros en

broma comentó que Leendert de Neufville, el banquero principal de la familia, 170

Leendert de Neufville, quien inició la compañía en 1751 cuando tenía sólo 21 años de edad, ideó una técnica especializada, junto con sus

socios, que conectan letras de cambio entre sí para formar una cadena de crédito. Esta cadena fue una manera fácil de proporcionar

crédito a los gobiernos con hambre, pero también era arriesgado, ya que no fue respaldada con oro real, de plata o de otras materias

primas. La técnica, llamada wisselruiterij en holandés y también conocido como aceptar tarjetas de crédito, los bancos habilitados

Amsterdam a cooperar con los banqueros de Hamburgo para financiar el comercio y la manufactura en los mercados emergentes

económicamente subdesarrollados como Prusia, con Berlín como la ciudad principal de la región. 171

La cadena de letras de cambio causado bancos en diferentes ciudades se conviertan en dependientes entre sí, al igual que los bancos de

inversión en el período previo a la crisis de 2008. Otro paralelismo es que en ambos casos se fue utilizado instrumentos de corto plazo

para financiar proyectos y gastos a largo plazo. Esta llamada brecha madurez provoca problemas de liquidez una vez que los bancos no

pueden encontrar otras partes para financiar sus necesidades a corto plazo. Esto fue lo que sucedió con Bear Stearns en marzo de 2008,

por ejemplo, y, finalmente, a Lehman Brothers medio año más tarde. De Neufville también fue víctima de estos mismos problemas de

liquidez de 250 años anteriores. 172

Los banqueros de Neufville no sólo prestado dinero a los gobiernos, sino que también invierten en materias primas. Su más grande y de

mayor prestigio acuerdo era un grano de un millón de florines adquirir junto con el banquero más grande en Berlín. Sin embargo, cuando

la guerra llegó a su fin, los precios del grano se desplomaron en un 75% y Neufville se quedó con un gran agujero en su balance. 173 Para

empeorar las cosas, Neufville tenía una demanda en otro, el banco más pequeño llamado Aron Joseph & Compagnie, que estaba

preocupado por la caída de precios de los productos también. Este último banco cerró sus puertas el 28 de julio, seguido de Neufville dos

días más tarde.

Lo que siguió fue un pánico financiero contagiosa que envió ondas de choque a través del mundo de la banca europea,

especialmente en Amsterdam y Hamburgo, lo que lleva a un centenar de quiebras. 174 Berlín, dependientes de los servicios de

banca de ambas ciudades, cayó en una profunda depresión económica. banqueros de Hamburgo se vieron muy afectados y

las autoridades de la ciudad, escribió una carta, de fecha 4 de agosto, a los alcaldes de Ámsterdam pidiéndoles que guardar

Neufville de la quiebra con el fin de evitar una crisis financiera en Hamburgo. Como fue el caso de Lehman

92 | Alta Finanzas en Amsterdam y Londres


Alegoría de las quiebras en la bolsa de

Ámsterdam, como resultado de la

especulación y el viento de comercio de

1763, Jan Caspar Philips después de

Gerard van Nijmegen, 1763. Comercio de

Amsterdam (Mercurio) es ser por orgullo y

la opulencia. En primer plano hay un vacío

en el pecho, una pila de facturas

impagadas y un mono haciendo las

cuentas, en el fondo hay nubes oscuras

que pesan sobre la bolsa de valores de

Amsterdam.

Una historia concisa financiero de Europa | 93


Hermanos en 2008, Neufville tenían una base de capital delgada. casas bancarias más establecidos como Hope & Co, Clifford y

Pels se financian mucho más conservadora, lo que les permitió sobrevivir a la crisis de 1763. Los académicos también han hecho

comparaciones entre este y la crisis de agosto de 1998, cuando altamente apalancado fondo de cobertura Long Term Capital

Management se vio obligado a liquidar activos para satisfacer los. 175

La combinación de instituciones altamente apalancadas, drenajes de liquidez en tiempos de crisis, la interdependencia

entre los bancos y la interacción entre los riesgos de mercado y de crédito demostró ser una receta para el contagio

financiero cada vez - en 1763, 1998 y 2008. La diferencia principal entre 1763 y los dos últimos episodios fue la ausencia

de un prestamista de última instancia. Los banqueros de Hope & Co y Clifford intentaron establecer un fondo de rescate

privado, pero casa bancaria Pels se negaron a cooperar, ya que al parecer, guardó rencor a los De Neufvilles. 176

Con el tiempo, las posesiones de Leendert de Neufville fueron subastadas el 19 de junio de 1765. Entre sus 122 pinturas fue
el famoso cuadro de Johannes Vermeer La lechera, que fue vendido por 560 florines. 177

La crisis financiera de 1772

Una década más tarde, en 1772, se produjo la próxima crisis financiera. Esta vez, se originó en Inglaterra después de un período de

rápido crecimiento económico y el exceso de optimismo sobre las perspectivas de las sociedades anónimas en inglés como el Inglés

East India Company. Un banquero, Alexander Fordyce, se convirtió en el foco de atención cuando se fugó a Francia ya que no podía

pagar sus deudores. Fordyce había cortocircuitado las acciones de la compañía de las Indias Orientales, pero como el precio de las

acciones se mantuvo plana y llamadas de margen patada en, este pérdidas comerciales ascendió a 300.000 libras. 178 La corrida bancaria

subsiguiente llevó al cierre de decenas de bancos en Londres. En Escocia, la víctima principal fue el Banco de Ayr, que había emitido

una gran parte de la moneda de Escocia y representaron el 40% de los activos bancarios de Escocia. El banco cerró sus puertas el

lunes 22 de junio de algunos historiadores que se hace referencia como 'Lunes Negro'. 179 El London Chronicle lo describió como un día

de pánico excepcional, con todo el mundo esperando la quiebra universal y al final de cada banquero en Londres; la ciudad entera

estaba llorando, según el diario. 180

Al igual que en 1763, la crisis bancaria resultó ser contagiosa. Las grandes casas bancarias Amsterdam tenían grandes participaciones en

el Inglés East India Company y se vieron afectadas por la caída de precio de sus acciones. Clifford & Sons, aparentemente llevado la parte

del león de dólares en acciones que se supone que está en manos de inversores holandeses los 40 millones de florines. 181 Al mismo tiempo,

los inversores holandeses se vieron afectadas por las plantaciones préstamos problemáticos en Surinam, donde los plantadores se

enfrentaron a las revueltas y la caída de precios, lo que lleva a las suspensiones de pago de intereses y valores predeterminados. 182

El diario holandés de Koopman rumores publicados de una inminente caída de la bolsa, advirtiendo que iba a ser 1763 todo de

nuevo. Los inversores se paralizaron, el crédito se secó y el mercado parecía simplemente estar esperando a los Clifford ir a la

quiebra, con el Inglés de las Indias Orientales precio de la acción de volteo 50 puntos a 170 antes del 29 de diciembre. De

Koopman informó que la situación era aún peor que en 1763, como la negociación de valores en inglés casi se había agotado. 183

En

94 | Alta Finanzas en Amsterdam y Londres


Domingo 10 enero 1773, los bancos de negocios de Londres enviado grandes cantidades de oro en barco de paquetes a sus

corresponsales holandeses, con el fin de apoyar a los mercados de dinero de Ámsterdam. con sede en Londres holandés Joshua van

Cuello, un banquero prominente en la ciudad, se dice que ha enviado medio millón de oro a sus homólogos de Amsterdam. 184 Los

comerciantes y los banqueros en Amsterdam se dieron cuenta de la gravedad de la crisis. Un grupo de 85 de ellos pidió a las autoridades

de la ciudad para establecer un fondo de emergencia para evitar más quiebras. El fondo, llamado el Fonds tot maintien van het publiek

crediet abrió el 15 de enero de 1773, financiado con 2 millones de florines, probablemente tomados del Banco de Amsterdam. 185 El fondo se

terminó sólo seis meses más tarde, cuando casi no se utilizó la financiación y el mercado había comenzado a funcionar de nuevo, aunque

sólo de una manera muy modesta.

Inglés comparte este de la India alcanzaron un mínimo de 142.75 el 7 de junio, después de lo cual no hubo recuperación real y los precios

se mantuvo baja en los años que siguieron. Cliffords salió del negocio, arrastrando hacia abajo Pels competencia con ellos. Los banqueros

de la esperanza sobrevivieron a la crisis, lo que reafirmó su liderazgo en el mercado. Muchos inversores quebraron, ya que era bastante

habitual para invertir en acciones con un requisito de margen de sólo alrededor del 20%, lo que hizo que las pérdidas de inversión mucho

más grande. 186 La crisis de 1772/3 se originó en el mercado de valores, infecta el mercado de crédito, y se vio agravado por el uso del

apalancamiento por ambos banqueros e inversores, la especulación imprudente y el exceso de optimismo respecto a las perspectivas de

una empresa. Ya era hora de un enfoque de inversión más conservadora, sin apalancamiento, basada en la diversificación y la compra y

posesión de valores a más largo plazo. Nunca sabremos a ciencia cierta, pero la crisis de 1772/3 puede haber inspirado corredor de bolsa

con sede en Amsterdam Abraham van Ketwich para establecer el primer fondo de inversión del mundo, un año después en las

innovaciones financieras de 1774. Van Ketwich será uno de los temas principales en Capítulo 9.

La dinastía de banqueros más grande de todos los tiempos: los Rothschild

Como Londres asumió el papel de líder financiero de Amsterdam en los finales de los 18 y principios del siglo 19, casas

bancarias con sede en Londres se convirtieron en los principales financiadores de la economía mundial. De ellos, una familia de

banqueros llegó a dominar todos ellos: los Rothschild, a menudo descrito como el más potente y rica dinastía de banqueros de

todos los tiempos. 187 En las palabras del biógrafo principal de la familia, historiador Niall Ferguson, la compañía era el equivalente

contemporáneo de una combinación de Merrill Lynch, Morgan Stanley, JP Morgan y Goldman Sachs, y el Fondo Monetario

Internacional, todo en uno, dado el papel que desempeñó en el apoyo a las finanzas de los gobiernos y los bancos centrales en el

siglo 19. Este banco multinacional alcanzó su apogeo entre 1820 y

1860, y era el mayor banco del mundo entre 1815 y 1914.

No está mal para una familia que comenzó su vida en Judengasse Frankfurt, el gueto judío lleno de quince veces más

habitantes que el barrio fue realmente destinado. Allí, Mayer Amschel Rothschild se estableció como un distribuidor éxito

en monedas y metales en la década de 1790, por el que las primeras bases para el imperio Rothschild. Posteriormente,

sus cinco hijos desarrollan el negocio en la más poderosa dinastía de banqueros de todos los tiempos. Nada simboliza su

ascenso mejor que el aumento de capital del banco: en 1815 estaban a la par con su mayor rival, Baring Brothers, pero

una década más tarde su capital era diez veces mayor que la de Barings.

Una historia concisa financiero de Europa | 95


mayor ventaja de los Rothschild fue la presencia de los hijos de Amschel en todos los centros
financieros más grandes de la época. sucursal de Londres de Nathan Rothschild fue el mayor,
establecido en 1811, y fue apoyado por las ramas operadas por los otros cuatro hijos en Viena (Salomon
de Rothschild), Frankfurt (Amschel), Nápoles (Carl) y París (Santiago). Juntos, fueron capaces de dar
servicio a los gobiernos de prácticamente todo el continente europeo, la concesión de préstamos a
cashstarved y reyes de la guerra hambre. Préstamos a los gobiernos y la especulación en bonos del
gobierno resultó ser el mayor fabricante de dinero para la familia en las primeras décadas de su
hegemonía. Para tener éxito en este negocio, la familia necesitaba tener las mejores conexiones
políticas y los servicios de noticias de más rápido.

Los Rothschild se hizo tan poderosa que los gobiernos europeos dependían de ellos para financiar sus déficits, e incluso los bancos

centrales con problemas tuvo que recurrir a la familia para la financiación de emergencia: en la crisis financiera británica de 1825, los

Rothschild prestado grandes cantidades de oro, recogidas de sus diferentes ramas, al Banco de Inglaterra para evitar una profunda

depresión económica como el banco no fue capaz de pagar el dinero suficiente para sus acreedores. Los Rothschild no sólo

dominaron el mercado internacional de bonos, pero también los mercados de oro y divisas europeas, que se benefician de las

diferencias de precios entre los distintos centros financieros, una vez más el uso de su red familiar.

Los Rothschild incluso influyó en los resultados de la famosa batalla de Waterloo en 1815, ya que financian el ejército británico

en su exitoso encuentro con Napoleón. Nathan Rothschild fue designado como el financiero que tuvo que recoger el oro de

toda Europa, para enviar al comandante británico, el Duque de Wellington. Pero a medida que la guerra terminó después de la

batalla, Nathan decidió utilizar el oro para comprar bonos del gobierno británico. Como se restableció la paz, los precios de los

bonos comenzaron a subir, y Nathan mantienen en la compra. A medida que los precios aumentaron aún más, su hermano le

indujo a vender la posición, pero Nathan se negó. Con el tiempo, a finales de 1817, vendió su posición después de que los

bonos habían aumentado en un 40%, embolsando ganancias de alrededor de 600 millones de libras en dinero de hoy, por lo

que es uno de los oficios más notables de la historia financiera. Incluso sus mayores rivales bancarios, los hermanos Baring, 188

Un año más tarde, en 1818, los Rothschild construyó un préstamo de 5 millones de libras de Prusia, que se distribuyó a través de sus

sucursales en toda Europa, por lo que el tema de un gran éxito. La novedad de la emisión de un bono en una moneda diferente a la de

la moneda del país del deudor y su venta en diferentes países, hizo los Rothschild los padres del moderno mercado internacional de

bonos y el préstamo a Prusia es visto como el primer número de un eurobono. 189 El mercado de bonos los Rothschild hizo inmensamente

rico, pero no es popular. La dinastía de banqueros era un objetivo constante de la confianza sobre todo contra los judíos, lo que lleva a

un sinnúmero de viñetas satíricas, mostrando los Rothschild como banqueros codiciosos y agresivos, el control de los gobiernos y a

través de ellos, el mundo. Una famosa caricatura francesa de 1898 muestra a James Rothschild, que se caracteriza por una nariz afilada

y los dedos largos, abrazando el mundo, que simboliza cómo los Rothschild habían llegado a gobernar la economía mundial.

96 | Alta Finanzas en Amsterdam y Londres


Más tarde, ya que los gobiernos tenían menos necesidad de financiación, los Rothschild comenzó a financiar y controlar las redes La batalla de Waterloo, Jan Willem

Pieneman de 1824.
ferroviarias de nueva construcción, especialmente en Alemania y Austria en los años 1830 y 1840, y ganó el control de la gigante minera

Rio Tinto en la década de 1880. El imperio de los Rothschild aún vive en la actualidad, a través de diversos servicios financieros, bienes

raíces y empresas de bodega, siendo cuidadosamente dirigido por los descendientes de los hermanos Rothschild poderosos del siglo 19. la

participación de los Rothschild en las emisiones de deuda de América Latina lanzados en la década de 1820 fue mínima, lo que limita las

pérdidas que sufrieron en lo que llegó a ser conocido como la primera crisis de los mercados emergentes.

La primera crisis de los mercados emergentes

Imagine un corredor de bolsa que le ofrece una inversión con un rendimiento atractivo, sino de un país que nunca oído hablar. Con la

información disponible libremente de hoy, sería virtualmente imposible para caer en este tipo de fraudes. Sin embargo, en octubre de

1822 esto era exactamente lo que el escocés Gregor MacGregor ofreció a los inversores con sede en Londres interesadas. Se les

ofreció una emisión de bonos, lo que permite a los inversores a participar de la riqueza del país latinoamericano de Poyais, que tenía

suelo extremadamente fértil, agua pura y abundantes reservas de oro. Es decir, de acuerdo con MacGregor, el Príncipe

autoproclamado de Poyais. esquema fraudulento de MacGregor fue finalmente desmantelada cuando 200 emigrantes esperanzadores

viajaron a Poyais a principios de 1823, sólo para descubrir que el 'país' no era más que un territorio pantanoso como habitada por

indios hostiles. Sólo 50 de los 200 emigrantes lograron

Una historia concisa financiero de Europa | 97


Un dólar, el Banco de Poyais,

República de Poyais (1820).

volver a Inglaterra, ya que muchos murieron de hambre y enfermedades tropicales. Al igual que con el esquema de Mississippi, las

oportunidades de inversión aparentemente de oro resultó ser nada más que promesas vacías.

El vínculo Poyais es el único bono emitido por un país inexistente a cada vez han sido listadas en la Bolsa de Londres. Este es un

buen ejemplo de lo que causó los primeros mercados emergentes * auge y depresión, lo que resultó en una crisis financiera y * Los mercados emergentes plazo no se

utilizó en el momento. El término se dice que


económica Inglés, casi a la quiebra del Banco de Inglaterra, que era, como hemos visto, rescatado por el capital de los Rothschild.
está acuñado por el ex subdirector del
Este episodio de la burbuja duró desde 1822 hasta 1825 y, básicamente, consistía en un boom en bonos gubernamentales de Banco Mundial Antoine van Agtmael en una

conferencia de inversores en Tailandia en


América del Sur y las acciones mineras, así como una burbuja IPO 1720-similares. La economía británica estaba en auge como la
1981, como una alternativa que suena más
revolución industrial había dado lugar a un aumento del 34% en la producción industrial entre 1820 y 1825 190, y Londres había amigable para los países del Tercer Mundo

sustituido a Ámsterdam como el principal centro financiero para la financiación de deuda pública, alimentada por préstamo de 1.818 "o 'países menos desarrollados'.

libras esterlinas Rothschild a Prusia.

El éxito inicial del préstamo Poyais provocó un auge de las nuevas emisiones de bonos de América del Sur, a partir de una fianza de 2

millones de libras de Colombia y un préstamo de Chile en la primavera de 1822. Ambos bonos fueron inicialmente un gran éxito, dando

lugar a grandes beneficios para el primer inversores, como sólo una parte del valor nominal del bono tenían que ser pagados por

adelantado. prospectos del bono idealizaron el tamaño de las reservas de oro de los países, los cuales, de acuerdo con los corredores y los

inversores alcistas, se pueden extraer con la ayuda de la experiencia en ingeniería británica superior. Un total de 21 millones de libras (o

2.8 mil millones de dólares de hoy) en bonos fueron emitidos entre 1822 y 1825, dos tercios procedentes de Colombia y México. 191 Los

inversores se sienten atraídos por los altos rendimientos de los bonos, lo que refleja sus mayores riesgos, como es el caso de los bonos de

mercados emergentes típicas de hoy. Estaban buscando alternativas a los bajos rendimientos de los bonos del gobierno inglés (

'consolidados') que eran sólo alrededor del 3% en el momento, ya que la deuda Inglés se había vuelto mucho más seguro. En

comparación, MacGregor prometía un rendimiento del 6% sobre el préstamo Poyais, y el vínculo de Colombia cedió un 7%, de modo más o

menos el doble de la rentabilidad de la Consols.

98 | Alta Finanzas en Amsterdam y Londres


El éxito inicial de las emisiones de bonos y el potencial de los productos básicos del país provocó un mercado alcista en las acciones

mineras de América del Sur también. Las acciones de empresas como Anglo-Mexicano y Real del Monte aumentaron espectacularmente

en el precio que, al igual que en el caso de los bonos, folletos optimistas prometedora empresa abundante y fácil de extraer las reservas de

oro atrajeron a los inversores en la compra de ellos. Anglo-mexicana aumentó de 33 en diciembre 1824 a 158a mes más tarde, mientras

que el Real del Monte avanzó desde 550 a 1350 192 Al igual que en la década de 1720, 1920 y 1990, los inversores se obsesionaron por el

amanecer de una 'nueva era', lo que lleva a las oportunidades aparentemente ilimitadas.

Tales esperanzas también fueron evidentes en la tercera fase del mercado alcista década de 1820, que era un doméstico manía

1720like IPO. Varios esquemas se establecieron con diferentes modelos de negocio: la compañía Umbrella Londres quería establecer

una red de puntos de recogida de paraguas, el pescado metropolitana de la compañía tenía que suministrar pescado a los pobres y el

Montes de Piedad Compañía de Londres quería competir con el actual las casas de empeño de usura. En enero de 1825 solo, cerca de

70 empresas se hicieron flotar en el mercado de valores. Para que sea más fácil de invertir, sólo una pequeña suma tenía que ser

pagado por adelantado. Para despertar el interés, se pagaron los periodistas para promover las empresas y corredores manipulados

precios de las acciones. Por otra parte, para que la credibilidad esquemas de varios miembros del parlamento, incluyendo al primer

ministro Lord Liverpool 193, fueron instalados como directores de las nuevas empresas, a pesar de que varios periodistas señalaron que

estos políticos estaban estimulando la especulación en lugar de combatirla. En pocas palabras, era 1720 todo de nuevo.

Sin embargo, el mercado alcista llegó a un abrupto final en la segunda mitad de la década de 1820. Cuando el polvo se asentó en el final

de la década, los bonos del gobierno de Colombia, Perú y México habían caído alrededor de un 80%. 194 precios de las acciones

comenzaron a caer en el verano de 1825, con el Real del Monte caída precio de la acción de 1.550 a menos de 200. 195 En promedio, los

precios de las acciones cayeron alrededor de un 80% cuando la burbuja estalló. 196 La crisis del mercado financiero con el tiempo se convirtió

en una crisis bancaria. El Banco de las reservas de oro de Inglaterra declinó rápidamente, evitando la institución de actuar como

prestamista de último recurso para los numerosos bancos que fallaron en las secuelas de la burbuja. Como se describió anteriormente, aún

necesitaba la ayuda de los poderosos banqueros Rothschild.

Como resultado de la crisis financiera, la economía británica en pleno auge de la primera mitad de la década de 1820 cayó en una

profunda depresión económica en 1826, sólo para recuperarse a finales de la década. La crisis de 1820 fue uno de los muchos

pánicos en el siglo 19. El más grave fue en 1873, lo que lleva a la gran depresión, un término que se utilizó hasta que fue eclipsado

por los acontecimientos de la década de 1930. En el período previo a la caída de Wall Street 1929-1933, los primeros fondos

comunes de inversión abierta modernas fueron fundadas en Boston. Este kickstarted el crecimiento de la industria de fondos de

inversión moderna, que se convirtió en la industria de miles de billones de dólares que conocemos hoy. Pero ya en el siglo 18 y 19,

se fundaron los predecesores de los fondos de inversión, en los Países Bajos y en Gran Bretaña. Capítulo 9 da un vistazo más de

cerca a estas innovaciones financieras.

Una historia concisa financiero de Europa | 99


100 | Introducción
Alta Finanzas en Amsterdam y Londres
CAPÍTULO 9

El nacimiento de los

Fondos Comunes de

Inversión (1774)

La industria de fondos de inversión comenzaron a desarrollar en la

industria profesional que es hoy en la década de 1920, como se

describe en el capítulo inicial. Sin embargo, el primer fondo de

inversión ya fue fundada a finales del siglo 18 Ámsterdam. Allí, los

primeros gestores de fondos querían ofrecer su diversificación

inversores, los ingresos y baja rotación. Por desgracia, aunque esto

fue una innovación brillante, el momento era desastroso. retornos de

inversión y flujos de fondos fueron tan decepcionantes, que tardó 150

años para el fondo de inversión moderna que reinventar, y otros 40

años antes de que la industria se volvió lentamente pero con

seguridad en la industria gigantesca que es hoy.

Vista de la curva de oro en el

Herengracht, Gerrit Adriaensz.

Berckheyde, 1671-1672.

Una historia concisa financiero de Europa | 101


Abraham van Ketwich: en primer administrador de fondos mutuos del mundo

En 1774, el comerciante con sede en Amsterdam Abraham van Ketwich ocurrió la ingeniosa idea de la creación de un fondo de

inversión, denominado Eendragt maakt Magt ( la unión hace la fuerza), que permitió a los pequeños inversores a participar en una

cartera diversificada de bonos. El fondo se denomina negotiatie, la palabra holandesa para préstamo en el momento. La historia de

Eendragt maakt Magt está cubierto extensivamente en la tesis de 1967 del economista holandés WH Berghuis titulado Ontstaan ​en

ontwikkeling van de Nederlandse beleggingsfondsen tot 1914. * El fondo fue lanzado un año después de la crisis financiera de

1772-1773. Como se describe en el capítulo 8, la crisis fue causada por el descenso en el precio de las acciones de la Compañía * Esto se traduce en: Origen y desarrollo
de los fondos de inversión holandesa
de las Indias Orientales Inglés, seguida de una crisis bancaria en Londres y Ámsterdam.
hasta 1914. A menos que se indique lo
contrario, este párrafo se basa en esta
publicación.

Perjudicados por la crisis, los inversores se centraron principalmente en los riesgos asociados con la inversión en bonos y acciones. La

difusión de su dinero a través de una variedad de valores era una forma lógica de reducir estos riesgos y esto es exactamente lo que Van

Ketwich tenía en mente. El fondo de Utrecht 'Contrato 1773'

posiblemente servido como modelo para revolucionaria idea de fondo de inversión de Van Ketwich. Este fondo fue establecido en

diciembre de 1773, unos seis meses antes de la introducción de Eendragt maakt Magt. El Contrato 1773 tenía cuatro cien acciones,

o porties, de 300 florines cada una, haciendo un total de

120.000 florines, que se invirtió en tres enlaces con una distribución esperada de 4% por año. ¿No era este primer fondo de

inversión del mundo? opinión Berghuis' era no lo es, porque tenía un elemento de lotería-como integrado en su estructura; de

hecho, los primeros seis artículos de la documentación del producto se dedicaron por completo a ella. Por otra parte, los

beneficios de diversificación eran muy limitados, ya que el fondo sólo invirtió en tres enlaces.

Eendragt maakt Magt


Van Ketwich lanzó Eendragt maakt Magt en julio de 1774, a sus oficinas en el canal Herengracht Ámsterdam. Allí, los

inversores podrían suscribirse al fondo, que consistía en 2.000 acciones. Este número se fijó, haciendo Eendragt maakt Magt

un fondo cerrado, en contraste con los modernos fondos de inversión que tienen una estructura de extremo abierto. El folleto

detallado de Eendragt maakt Magt describe precisamente la política de inversión del fondo; incluso se mencionaron las

inversiones iniciales. El fondo invierte en bonos cincuenta diferentes a fin de que sus inversores para poder conseguir una

cartera diversificada con sólo una pequeña inversión; el aspecto más importante y atractivo de un fondo de inversión. Un

inversor podría invertir en el fondo con un mínimo de 500 florines.

Los cincuenta bonos fueron divididos en diez categorías diferentes. préstamos de plantación, los predecesores del bono de titulización

moderno, formado por la parte principal del fondo. Además, Van Ketwich la intención de invertir en bonos que estaban vinculados a los

peajes españoles y daneses, y los bonos del gobierno ruso, sueco y danés. Se excluyeron los bonos del gobierno holandés,

probablemente porque eran considerados tan seguros de que la diversificación era innecesaria. Como resultado de su bajo nivel de

riesgo percibido, los bonos del gobierno holandés también tenían un bajo rendimiento, mientras que Van Ketwich estaba apuntando a

un rendimiento de pago anual del 4%, según el prospecto. El fondo no invertir en acciones, lo que probablemente se consideraban

demasiado arriesgado después de la caída de la bolsa de 1772. Debido a que las inversiones se especifican en el folleto, había poco

espacio para que los administradores se desvían

102 | El nacimiento del fondo mutuo (1774)


La escritura de constitución de

'Eendragt maakt Magt' de 1774.

de esto. Eendragt maakt Magt lo tanto, hoy en día ser visto como un fondo de inversión pasiva, en contraposición a un fondo de

activos, donde un gestor de fondos trata de superar el mercado. La comisión de gestión anual fue baja en comparación con los

estándares modernos, alrededor de 0,2% por año, lo que es comparable con el costo de los fondos de inversión pasiva de hoy en día. 197

Dos gestores de fondos - Dirk Bas Backer y Frans Jacob Heshuysen - fueron designados para realizar las inversiones para el

fondo. el propio Van Ketwich lleva a cabo la administración del día a día para asegurar una separación entre las actividades de

gestión y administración del fondo. Van Ketwich también la intención de publicar una revisión anual de la política de inversión.

Los valores se almacenan en

“Eene sufficante yzere Kist se reunió Tres diferentes werkende voorzien Slooten”, Neerlandés para un cofre de hierro con tres

cerraduras diferentes. El pecho sólo podía ser abierto por la junta y un notario independiente. El folleto también informó de que el

fondo sólo tendría una vida de 25 años, después de lo cual se supone que debe ser terminado. Hoy en día, tal intención es

considerado como altamente inusual y daría lugar a muchas preguntas de los inversores potenciales.

primer fondo valor del mundo

Debido al éxito inicial de Eendragt maakt Magt, un segundo fondo seguido rápidamente en 1776, introducido por los

banqueros en Utrecht, esta vez Van Ketwich sólo estaba involucrado en el papel de oficina de suscripción. El fondo fue

llamado Voordelig en Voorsigtig (rentable y prudente) y en su prospecto se refería a Eendragt maakt Magt como un ejemplo

de un fondo de inversión bien diversificada. Los beneficios de la diversificación a través de las diferentes inversiones se

destacaron ampliamente en el folleto. Nada era seguro, pero por las inversiones propagación podía ser razonablemente

Una historia concisa financiero de Europa | 103


El intercambio de Keyser Henrik

acciones en Ámsterdam, Roelof van

der Meulen, 1816-1833.

Seguro de generar retornos de inversión positivos, se ha establecido; un reclamo que ningún organismo de control financiero aceptaría

hoy! Las inversiones de este fondo fueron muy similares a los de Eendragt maakt Magt. préstamos de plantación formados por un 40%,

mientras que, curiosamente, el fondo también podría invertir en Eendragt maakt Magt, algo que hoy en día clasificamos como un fondo de

inversión-en-fondo.

Tres años más tarde, en 1799, fue el turno de Van Ketwich nuevo. Su Concordia Res Parvae crescunt

(Del latín Eendragt maakt Magt) se convirtió en el tercer fondo de inversión establecido en la República holandesa. Este fondo

mantiene una importante característica adicional en comparación con los dos primeros fondos: se gestiona de forma activa. El folleto

indica que el fondo destinado a la compra de valores que se negocian por debajo de su valor intrínseco, un estilo de inversión conoce

actualmente como el valor de la inversión y defendido por Warren Buffett. Los administradores no tienen que elegir entre una lista fija

de valores, pero podría buscar lazos que tenían un precio atractivo con respecto a su valor intrínseco subyacente. En ese sentido,

Concordia puede ser vista como el primer fondo de valor y el primer fondo de inversión de gestión activa de la historia.

El predecesor de valores respaldados por hipotecas

Los tres fondos invirtieron fuertemente en préstamos de plantación, cuya estructura es similar a la de las hipotecas titulizadas. En los

años previos a la crisis subprime de 2007, estos valores respaldados por hipotecas fueron vistos como una innovación financiera

moderna, el envasado de líquidos hipotecas en títulos negociables. Sin embargo, pocas personas saben que la titulización es una

innovación financiera del siglo 18 y se llevó a cabo a gran escala: entre 1753 y 1795, no menos de 240 préstamos de plantación fueron

emitidos por los banqueros holandeses. 198 Una parte importante de la cartera del fondo mutuo se invierte en estos préstamos, ya que

ofrecen un rendimiento atractivo, mucho más alto que los bonos del gobierno hicieron.

104 | El nacimiento del fondo mutuo (1774)


Un siglo antes, en 1659, una estructura similar fue presentado por el banquero de Ámsterdam Johan Deutz, que organizó un 6% de

seguridad emitido públicamente por la Casa de Austria, que fue garantizado por el monopolio de las minas de mercurio de Austria. 199

Los banqueros Deutz también estuvieron en la vanguardia de la creación de préstamos de plantación en el siglo 18. Willem Gedeón

Deutz, entonces principal de Ámsterdam, creó el primer préstamo, llamado negotiatie, en 1753, por lo que el ingeniero Deutz

financiera indiscutible en este campo. 200 En el momento de su muerte en 1757, que tenía préstamos pendientes con los dueños de

las plantaciones 89, vale la pena una cantidad total de 4,6 millones de florines. 201

A primera vista, cada parte involucrada parecía beneficio, así que cómo estos préstamos plantaciones del siglo 18 realmente funciona?

Banqueros dispuestas una hipoteca con el dueño de una plantación, empaquetados de nuevo esto en fondos de inversión, que se venden

esta información a los inversores y luego recibieron las materias primas de los propietarios de las plantaciones. Este fue un negocio

lucrativo para los banqueros, ya que recogen los honorarios en cada etapa. Para los inversores, el interés del 5 al 6% era mucho más

atractiva que las tasas de los bonos del gobierno holandés e inglés predominantes, aunque los riesgos asociados también fueron más

altos, como más tarde se hizo evidente. Para los dueños de las plantaciones, esto era una manera fácil de obtener crédito y para abrir

nuevas plantaciones. En total, casas bancarias Ámsterdam emitieron un valor aproximado de 80 millones de florines de los títulos de

crédito de plantación a los inversores entre 1750 y 1773. 202 Sin embargo, como fue el caso en 2007, la facilidad con que se ofreció crédito

condujo a una burbuja de precios de activos que estalló en 1773. Los inversores sufrieron grandes pérdidas y se recuperó sólo una parte

de su inversión inicial.

idea brillante, un mal momento

A pesar de ser una innovación financiera brillante, los primeros fondos de inversión no tuvieron éxito en absoluto; ni comercialmente ni en

términos de rendimiento de las inversiones. 203 En total, los fondos sólo ascendieron a un estimado de 2.5 millones de florines, lo que

representa sólo una fracción de los activos de inversión en la República holandesa en el momento - un estimado de 1.5 mil millones de

florines. De las 2.000 acciones de Eendragt maakt Magt que se vendieron, el primero de 1000 se recogieron por los inversores en las

primeras 6 semanas, pero el segundo 1000 fue menos sin problemas, como Van Ketwich todavía tenía algo disponible en enero de 1775,

incluso terminando con 40 acciones no vendidas. El interés en los otros dos fondos, sin embargo, era aún más bajo: Voordelig en

Voorsigtig sólo se colocó 600 acciones, y Concordia a unos 500 en cada uno de los dos años de suscripción en 1779-1780 y 1780-1781.

Además, los resultados de inversión de los tres fondos resultó ser muy decepcionante. Esto no tiene nada que ver con la política de

inversión, pero con el estallido de la cuarta guerra anglo-holandesa en 1780, que, como había sido el caso en 1773, tuvo consecuencias

desastrosas para los préstamos de las plantaciones los fondos invertidos. La mayoría de ellos cayeron en precio y los inversores tenido

que aceptar el pago de cupones más bajos. La guerra obstruye el transporte de mercancías procedentes de las plantaciones de Surinam

a Amsterdam, haciendo que los ingresos disminuirán de forma pronunciada. Como resultado, Eendragt maakt Magt se vio obligado a

recortar su dividendo.

En 1795, la situación empeoró cuando la República cayó en manos francesas y las colonias holandesas fueron ocupadas por los

británicos. Ese año, los inversores recibieron un informe especial de Van Ketwich, explicando que no sólo los préstamos de las

plantaciones, sino también a varios gobiernos europeos

Una historia concisa financiero de Europa | 105


bonos habían bajado mucho de precio. Él reveló que el fondo había hecho uso de estos precios más bajos de recompra de participaciones,

para beneficiarse de la diferencia entre el precio y el valor neto de los activos del fondo. De esta manera, se aseguró el valor del activo neto

todavía fue citado por encima del par.

En 1799, año en el fondo fue programado para ser terminado, los inversores de acuerdo a una prolongación. Parece que Van Ketwich

quería la disolución del fondo encima de la par, ya que sólo fue liquidado por último, en

1824, a un precio de 561 florines. Esto era poco menos que un milagro, dado que el fondo alcanzó un mínimo del 25% de su valor nominal

en 1811, pero Van Ketwich había redimido inteligentemente unidades para apuntalar el precio de las participaciones restantes. A pesar de

sus esfuerzos, el primer fondo de inversión de la historia fue otra cosa que una historia de éxito. No por Van Ketwich, que incluso tuvo que

usar su propio dinero para apoyar la cartera de inversiones, o para los inversores, ya que después de 1795 el fondo nunca pagó más de la

esperada 4%.

El segundo fondo, Voordelig en Voorsigtig, no le fue mejor, parece; aunque no mucho se sabe realmente sobre su suerte. El

fondo tenía sólo 300.000 florines bajo gestión, y ningún periódico en el momento hace referencia a él. Por tanto, es probable

que este fondo fue liquidado unos pocos años después de su introducción. Concordia fueron algo mejores. Sin embargo, ya

que el precio de liquidación era casi un 20% más bajo que el precio de la oferta de 114 años antes, los inversores y sus

descendientes no fueron recompensados ​por su paciencia. La idea de Van Ketwich del fondo de inversión era brillante, pero el

momento no podría haber sido peor. Dadas las circunstancias macroeconómicas imprevistas, sin inversor podría haber

culpado jamás Van Ketwich para esto.

más antigua que sobrevive la confianza de inversión del mundo: Foreign and Colonial

Después de la desgracia de los primeros fondos de inversión, no fue hasta la década de 1860 que se agruparon los vehículos de

inversión volvieron a estar de moda, esta vez en el Reino Unido. Una caída en el rendimiento de los bonos y un récord de cuatro

décadas de manía especulativa y el pánico provocó un renovado interés en los fondos de inversión diversificados con un pago

atractivo. El gobierno de la conf Exterior y colonial (FCGT) fue introducido en 1868 como el primer vehículo de inversión fuera de la

República Holandesa. 204

Como su nombre indica, la confianza invierte en valores extranjeros, emitidos principalmente por los países en los mercados

emergentes contemporáneos en Europa y América. La confianza es el sobreviviente fondo cerrado más antiguo del mundo y es hoy

en día parte de BMO Global Asset Management.

El FCGT invertido en la deuda del gobierno en el extranjero y su prospecto indica que la confianza que tuvo como

objetivo dar a los inversores de moderada significa la oportunidad de invertir en valores extranjeros que pagan

dividendos. Estos bonos en el extranjero dieron un rendimiento más alto que Consols del gobierno británico, pero

también eran más arriesgada, por lo que la diversificación era importante. La facturación de la confianza resultó muy

baja también, un promedio de sólo un 2% durante el período de 1880 a 1913. El FCGT hizo exactamente lo que

Abraham van Ketwich había aspirado a hacer - que apunta a la diversificación y un alto pago, todos con rotación

moderada y a bajo coste. El FCGT logró generar buenos resultados de inversión. La confianza produjo alrededor de

8% en la inversión en bonos de, por ejemplo, Austria, Egipto, América Latina, Portugal, Rusia y los EE.UU.. Se

suponía bonos para mantener hasta el vencimiento, lo que explica la baja rotación de la cartera.

106 | El nacimiento del fondo mutuo (1774)


La confianza gobierno extranjero y

colonial, certificado 'cupón de

reversión', 1868

El éxito de la FCGT provocó un renovado interés en los vehículos de inversión diversificados; En 1875 había 20 fondos de inversión que

cotizan en la Bolsa de Londres con un patrimonio de 32 millones de libras, que invierten en ambos bonos de gobiernos extranjeros y

valores estadounidenses. 205 Londres experimentó un segundo boom entre 1887 y 1890, cuando se enumeran 72 nuevos fideicomisos,

algunos de ellos con las prácticas de mayor riesgo, tales como la inversión en valores no líquidos en América Latina. El auge terminó

durante la crisis de Baring de 1890, después de lo cual muchos fondos de inversión simplemente desaparecieron. FGCT cambió su nombre

al de Asuntos Exteriores and Colonial Investment Trust (FCIT), ya que amplió su universo de inversión con el ferrocarril y los valores

industriales, que ofrecía un rendimiento atractivo para los inversores en el momento.

Otros fondos y fideicomisos primeros

Otro fondo de inversión temprana fue el belga Algemeene Maatschappij ter Begunstiging van de Volksvlijt,
fundada el 23 de diciembre 1822 por el rey Guillermo I de los Países Bajos, que aún incluía la actual Bélgica en
el momento. El fondo fue sobre todo un fondo de participación para apoyar y sector financiero en el sur de
Holanda. El capital inicial de 50 millones de florines era una gran suma en todos los sentidos, 30 millones de los
cuales se supone que provienen de las suscripciones de los inversores minoristas. Sin embargo, la cuestión no
era un éxito, y el propio Rey tuvo que suscribir acciones para apoyar el fondo. El fondo tuvo un papel
importante en el desarrollo de la industria belga en el siglo 19, pero fue un fondo de participación y no un fondo
de inversión clásica, según Berghuis (1967). El objetivo principal del fondo es apoyar la economía nacional,

Otro conocido fondo de inversión del siglo 19 es el escocés Americana de Sociedades de Inversión (SANTOS), que todavía

existe hoy en día y forma parte del gestor de activos Baillie Gifford. La confianza fue fundada en 1873 por William Menzies e

invirtió en compañías de ferrocarriles de América del Norte.

Una historia concisa financiero de Europa | 107


SANTOS fue, en 1873, precedido por el escocés no afiliado American Investment Trust (Primera escocesa), fundado por Robert Fleming.

Ambas fueron fundadas confía en Escocia, que experimentó un auge de la confianza de inversión en la década de 1870. En primer

escocés tenía objetivos de inversión similares a la Confianza de Asuntos Exteriores y colonial, ofreciendo a los inversores una cartera

diversificada con un rendimiento más alto que los bonos del gobierno británico. Para lograr este rendimiento, la confianza depositada, como

SANTOS, en compañías de ferrocarriles americanos, y tenía un enfoque de inversión activo, a diferencia del personaje de compra y

retención de Asuntos Exteriores y colonial. Robert Fleming fue la fuerza impulsora detrás del crecimiento de la industria de la confianza de

inversión escocesa, que se convirtió en una profesión de gestión de inversión seria con características como la gestión de activos, la

investigación y las tasas bajas.

Los fondos de inversión escoceses e ingleses sirven como ejemplo para la década de 1920 los fondos de inversión en los EE.UU., que

experimentaron un auge en el período previo a la gran 1929 crack de Wall Street, como se describe en el capítulo inicial. La mayoría de

los fondos de inversión, en gran medida apalancadas y manipulados por uso de información privilegiada, no sobrevivieron a la crisis de

1929 y la depresión de 1930 posteriores, allanando el camino para que los fondos de inversión de capital variable que conocemos hoy en

día. El primero de fondo abierto se introdujo en 1924 en los EE.UU. como el Massachusetts Inversor Trust, o MIT. Todavía existe hoy y

se reorganizó en 1969 para convertirse en Massachusetts Financial Services, más conocido como MFS.

Multitudes fuera de la Bolsa

de Nueva York, después de que el

desplome de Wall Street,

de octubre de 1929

108 | El nacimiento del fondo mutuo (1774)


palabras de cierre

En la misma década, en 1929, Beleggings Consorcio Rotterdamsche, más conocido como

Robeco, fue fundada. Un grupo de siete hombres de negocios Rotterdam quería ofrecer una

cartera de inversión diversificada a los pequeños inversores, en el espíritu de la idea innovadora

de Van Ketwich, 150 años antes. Hoy en día, Robeco es una gestora de inversiones moderno

siglo 21, todavía con sede en la ciudad holandesa de Rotterdam, pero con una presencia global.

Además de administrar el dinero para nuestros clientes, nos gusta educar a nuestros clientes con

los análisis cuantitativos y cualitativos. Como primer director de inversiones de Robeco Wim

Rauwenhoff indicó, cada estrategia de inversión debe ser impulsada por la investigación, y vivir y

respirar esta filosofía al máximo; la investigación fundamental, cuantitativo y la sostenibilidad

constituye la piedra angular de todos nuestros procesos de inversión. En nuestras estrategias de

inversión cuantitativas, preferimos utilizar conjuntos de datos a largo plazo, incluso yendo tan

lejos como el siglo 18. Así como el uso de datos de la historia profunda, también queremos

entender los antecedentes históricos. Por lo tanto, espero que este libro ha ayudado a poner los

mercados financieros de hoy en un contexto histórico desde una perspectiva más cualitativa y

Perspectiva narrativa. Sin duda, me ha ayudado a una mejor

entender la industria estamos trabajando, y cómo


especialmente importante y lo difícil que es para pegarse a las virtudes

de la humildad y paciencia. Sin embargo, esto es exactamente lo

que pretendemos hacer la hora de gestionar el dinero de nuestros

clientes.

Una Historia Concisa financiero de Europa | 109


referencias

La historia de éxito de los fondos de inversión (1924-actualidad) 32. Munro (2008), P542.
33. Bell, Brooks & Moore (2015), P8.
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3. Galbraith (2009), p74-75. 35. Kohn (2009), Finanzas antes de la revolución industrial, p17.
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5. Fink (2011), p11. 37. www.mps.it.
6. Fink (2011), p11. State Street Investment Corporation, comprada por Blackrock 38. Fratianni (2006), P262.
en 2004, no está afiliado a State Street Global Investors. 39. Felloni (2004), p31, menciona que estas palabras fueron documentados

por primera vez en 1214.

7. Fink (2011), p18. 40. En la Casa di San Giorgio y Banco di San Giorgio, véase por ejemplo Felloni - La primacía

8. Citado por Bogle (2015). de las finanzas italiana desde la Edad Media hasta principios de los tiempos modernos

9. Fox (2009), p113. (sin fecha), y Roberds Velde (2014) o Felloni (2004). 41 Fratianni (2006), P263.

10. Brooks (1998), P135.


11. Fox (2009), p121.
12. Cálculos de Max Shapiro, como se cita en Brooks (1998), Capítulo 7. 42. Otros, como William Roberds y Velde (2014), p6, citan varias fuentes que identifican
el barcelonés Taula di Canvi de 1401 para ser el primer banco público europeo,
13. Fox (2009), p123. aunque este banco existía principalmente para financiar la deuda pública de
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20. Rouwenhorst (2004), p10. 46. ​Goldthwaite (2009) p70, p106.


21. Chambers & Esteves (2014), P6 y P10. 47. A menos que se indique lo contrario, este punto llama de De Roover

22. Fink (2011), p12. (1963).


23. Bogle (2015), P361. 48. Ferguson (2009), p41. Ferguson menciona que dos Medici se convirtió en reinas

24. Van Duijn (2004), p32. de Francia y se convirtió en tres papas.

25. Van Duijn (2004), p48. 49. Ferguson (2009), el p43.


26. Yogg (2014), p36.
3. Brujas, Amberes y el nacimiento de la 'Beurs' (1300-1600)
1. norte de Italia, la cuna de las finanzas modernas (1200-1500)

50. Braudel (1992), p99 y De Roover (2008), p13.


27. Sobre la Revolución Comercial, véase, por ejemplo, López (1976), la 51. Spufford (2005), p3 y Braudel (1992), p96-97.
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28. Véase, por ejemplo Goetzmann (2003), Fibonacci y la revolución 53. De Roover (2008), p13.
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29. Gleeson-White (2013), p26-27. 55. De Roover (2008), p17.
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179. Goodspeed (2015), nota a pie de P4. La nota explica cómo hay confusión
141. Gleeson (2000), p12-13, describe Ley como “grande en todos los sentidos, más de seis sobre la cual lunes de junio 1772 era considerado el Lunes Negro.
pies de altura con la ambición que eran más grandes y más audaz que los demás. Las

mujeres fueron hechizados por su vestimenta impecable, de manera encantador y 180. Goodspeed (2015), p4.
carisma sexual”. 181. Wilson (1966), P173.
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créditos imágenes

En orden de aparicion

Rijksmuseum, Amsterdam frontpage Cover, página 50, 53, 55, 63, 66, 68, 73, 76, 79, 85, 86, 87, 91, 93, 97, 100 y 104
imágenes falsas Página 24, 28, 31, 32, 38, 42, 47, 48, 74 y 81
Secondacronaca página 27

Galleria degli Uffizi Página 38 (Foto Getty Images)


Museo Boijmans van Beuningen página 58

Yale Center for British Art página 88

Galería 13 - Wall Sur página 90

Colección Nacional de Numismática, Museo


Nacional de Historia Americana de la Smithsonian
Institution página 98

Lumbrera Cubrir la última página

118 | créditos imágenes


Contraportada página:

detalle de El cambiador de dinero y su esposa,

1514, Quentin Massys.


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