Administración de

Riesgos Financieros
Curso Administración de Inversión y Riesgos Financieros
(UCA)
 Investigación de Noticias Nacionales de Economía,
Finanzas y Riesgos. Fuentes
• El Economista Regional:
http://www.eleconomista.net/
• Estrategia y Negocios:
http://www.estrategiaynegocios.net/
• La Prensa Gráfica:
https://www.laprensagrafica.com/
• El Diario de Hoy:
http://www.elsalvador.com/
• Diario el Mundo:
http://elmundo.sv/
• Diario La Página:
http://www.lapagina.com.sv/
• Revista Factum:
http://revistafactum.com/
• Verdad Digital:
https://verdaddigital.com/
• El Faro:
https://elfaro.net/
 Investigación de Noticias Nacionales de Economía,
Finanzas y Riesgos. Fuentes
• Bloomberg:
https://www.bloomberg.com/
• Reuters:
https://lta.reuters.com/news/business
• CNN:
http://edition.cnn.com/
http://cnnespanol.cnn.com/
• Associated Press:
https://www.apnews.com/
• Wall Street Journal:
https://www.wsj.com/
• FX Empire:
https://www.fxempire.es/
Agenda
• Rendimiento y riesgo
• Valor del Dinero en el Tiempo
• Valor Actual Neto
• Tasa Interna de Retorno
• Valoración de Portafolios
RENDIMIENTO Y RIESGO
Riesgo
• El futuro no se puede precisamente predecir. La estrategia de
negocios y los objetivos establecidos por las compañías están
basadas por asunciones en su mayor parte no determinadas.
• Este es el enfoque de hacer negocios. Establecer un capital de
riesgo y hacer apuestas rentables.
• Riesgo es:
• La posibilidad de sufrir un daño o una pérdida
• Riesgo es:
• Necesario
• Inevitable
• Basado en percepción
Riesgo
• Es la posibilidad de que un evento ocurra y afecte en forma
adversa el cumplimiento de los objetivos

• Riesgo Financiero a la probabilidad de pérdidas económicas

en el valor de un activo financiero causadas por variables de
naturaleza financiera, tales como variación en tasas de
interés, incumplimiento de pagos por deudores o emisores de
títulos valores.
 Riesgo e Incertidumbre

Existe distinciones entre

Riesgo e Incertidumbre:
•Las situaciones de riesgo son Para entender riesgo, al
aquella en las cuales no sabemos
el resultado, pero al menos El riesgo puede ser menos debemos ser
conocemos las distribuciones de administrado la capaces de imaginar las
probabilidades. incertidumbre no consecuencias que podrían
•Incertidumbre aplica a derivar del riesgo
situaciones en la cual no
podemos ni imaginar la
distribución de probabilidades
Dos dimensiones de Riesgo
• Riesgo es a menudo definido a lo largo de dos puntos: el
impacto (severidad) y la probabilidad

• Estas dos variables determinan:

Impacto: ¿Qué • Cuán dañino es el riesgo que se
significante puede ser percibe
el impacto? • Si se toma alguna medida para
evitar que un riesgo se convierta en
una pérdida

Probabilidad: ¿Qué
tan probable es que el
riesgo se materialice
como una pérdida?
Percepción versus Realidad

Realidad:
Una vez que el riesgo
Percepción:
se materialice en una
De un posible riesgo
pérdida concreta, sus
potencial es subjetivo
consecuencias se
vuelven reales

• Amplificación social de riesgo:

• Simplemente hablando de riesgo (particularmente riesgos
específicos) aumenta los temores y la conciencia de la gente
• Cambio de percepción de riesgo
Definición de Manejo de Riesgo
• El conjunto de procesos por el cual las compañías
identifican, analizan, evalúan, tratan, monitorean y
comunican los principales riesgos principales
Manejo de Riesgo es: • Para proteger y crear valor para las partes interesadas
primarias mientras que satisfacen a otras partes
interesadas

Igualmente • Una bala de plata o garantía absoluta

• Un sustituto para el juicio de la gerencia
importante es • Una iniciativa independiente o un ejercicio burocrático
en cumplimiento
entender lo que no es • Exclusión del riesgo / aversión al riesgo
el manejo de riesgo: • Una revisión retrospectiva
Definición de Manejo de Riesgo
• Puede considerarse como la incertidumbre
que rodea los resultados económicos de las
Riesgo Financiero actividades empresariales

• Se trata, por lo tanto, de una mejor

Manejo de Riesgo comprensión de la volatilidad de los
ingresos y sus causas, para que pueda
Financiero: reducirse
 Objetivos del Manejo de Riesgo
• El objetivo general del manejo

Alta
de riesgo es reducir la
probabilidad de ocurrencia y / o Disminución del
su impacto en caso de impacto
ocurrencia.

Impacto
• La gestión del riesgo alcanza
este objetivo a través de la
identificación, evaluación y
control de los riesgos para
asegurar que no se conviertan
Disminución de
en siniestros.
• Parte de la gestión del riesgo es Probabilidad
Baja

la evaluación de alternativas de
respuesta regulatoria y no Baja Alta
regulatoria al riesgo y la
selección entre ellas Probabilidad
 Tipología de Exposiciones de riesgos
Riesgos

Riesgo de Riesgo de Riesgo Riesgo de

Mercado Otros Riesgos
Crédito Operacional Liquidez

Riesgo de Precio Riesgo de Riesgo de Riesgo de Riesgo de

Accionario Liquidez y
Default Tecnología Negocio
Fondeo
Riesgo de Tasa Riesgo de Riesgo de Riesgo de Riesgo de
de Interés Liquidez de
Propagación Procesos cumplimiento
Activo
Riesgo de Tipo Riesgo de Riesgo de Riesgo
de Cambio Contraparte Persona Estratégico
Riesgo de
Precio de
Riesgo de Riesgo de Riesgo
Materia Prima Liquidación Evento Externo Macroeconómico

Riesgo Reputacional (“El riesgo de riesgos”)

 UTILIDADES Y
RETORNOS DE
UN PORTAFOLIO
 Definición de un Portafolio
• Un Portafolio es un conjunto de activos financieros que son
administrados bajo un conjunto de objetivos específicos,
determinados normalmente por el dueño de los fondos gestionados.
En términos contables es equivalente al manejo de un inventario.

• Cuando hablamos de Portafolio:

• Cartera de inversiones
• Conjunto de activos
• Inversión financiera

• Paquete de acciones, bonos, monedas, fondos, bienes raíces u otros

activos financieros
 Definición de un Portafolio
• Es una selección de instrumentos que se cotizan en el
mercado bursátil, y en los que una persona o empresa deciden
colocar o invertir su dinero
• Esta compuesto por una combinación de instrumentos de:
• Renta Fija
• Renta Variable
• Busca repartir el riesgo al combinar diferentes instrumentos:
acciones, depósitos a plazo, efectivo, monedas internacionales,
bonos, mercado inmobiliario.
• A esto se le conoce como diversificar la cartera de inversiones.
 Utilidades y Retornos de un Portafolio

• El Valor de Mercado de un instrumento se expresa siempre como la

multiplicación de las unidades del activo (valor facial o nominal) por su
precio de mercado.

Valor de Mercado = Facial x Precio + Intereses Acumulados

Solo aplica para renta fija

 ¿Qué es la evaluación del desempeño?
• Cuantificar el retorno de un portafolio a lo largo del tiempo, para contar
con una base de datos histórica con la cual se puedan generar
indicadores de desempeño con los que se evalúa dicho portafolio o su
gestor.
• Busca establecer qué tan bien se ha desempeñado un portafolio o su
gestor, en cuanto a estrategias de inversión implementadas, de acuerdo
a los objetivos definidos en la política de inversión.
• En lenguaje cotidiano es como la nota asignada a alguien por llevar a
cabo una tarea o conjunto de tareas, o la nota asignada a la tarea en sí
misma.
• Se utiliza el Retorno Ponderado por Tiempo (TWR) para eliminar el
efecto del tiempo de los flujos externos en el desempeño, dejando
únicamente el efecto de mercado y las decisiones del gestor.
• Aplicación de medias geométricas bajo el supuesto de reinversión de los
retornos.
Utilidades y Retornos de un Portafolio
Ejemplo:
Emisor Título Facial Precio Valor de Mercado

El Salvador EUROSV2019 $ 5,000.00 103.25% $ 5,162.60

El Salvador EUROSV2032 $ 10,000.00 106.98% $ 10,697.80

KOMMUNALBANKEN AO9652246 $ 3,000.00 99.73% $ 2,991.81

NRW BANK AM1050195 $ 7,000.00 100.18% $ 7,012.88

USA 912828H94 $ 5,000.00 99.95% $ 4,997.65

TOTAL $ 30,862.74
Utilidades y Retornos de un Portafolio
Conociendo el valor de mercado de cualquier instrumento
financiero, la utilidad en un período de tenencia se calcula
como la variación en su valor de mercado, ajustado por los
flujos de efectivo que provienen del instrumento financiero
(dividendos, cupones, etc.) y las contribuciones que afectan
el tamaño de las tenencias:
Utilidades y Retornos de un Portafolio

El retorno de un instrumento financiero se define como la

tasa de crecimiento en que dicho activo genera ganancias
(o pérdidas) en un horizonte de tiempo, y se calcula como
la utilidad dividida por el valor de mercado inicial de los
activos:
Utilidades y Retornos de un Portafolio

Re torno total =
VMdo −VMdo
fin ini
=
VMdo fin
−1
VMdo ini VMdo
ini

• Ejercicio: dado que el precio sucio del instrumento

912828SG6 del Tesoro EEUU para el 31/12/2017 es
100.109375 y para el 31/01/2018 es 100.113281.
Calcular:
• El valor sucio de mercado del bono al 31/12/2017 y al
31/01/2018, suponiendo valor par de $1,000,000.
• El retorno del bono durante el mes de enero.

23
 Utilidades y Retornos de un Portafolio
• Respuesta:
Fecha Precio Sucio VM Sucio ($)
31/12/2017 100.109 1,001,090.00
31/01/2018 100.113 1,001,130.00

Retorno mensual = (Vmdo final – Vmdo inicial) / Vmdo

inicial
= (1,001,130 – 1,001,090) / 1,001,090
= 0.004%
24
Utilidades y Retornos de un Portafolio
• Portafolio A: Inicia con un tamaño de US$100 millones y
a fin de año reporta un valor de US$105 millones
• Portafolio B: Inicia con un tamaño de US$100 millones, a
medio año el portafolio está valorado en US$103
millones, recibe una contribución de US$100 millones
más y al cierre de año reporta un valor de mercado de
US$206 millones.
• ¿Cuál portafolio tiene un mejor desempeño en el año?

25
Flujos de Efectivo
• Internos: asociados con compras, ventas y pagos de
cupón al interior del portafolio. Están incluidos en el
cálculo del retorno total del portafolio.
• Externos: contribuciones hacia o salidas desde el
portafolio. Este es un factor importante a considerar
para una exacta medición del desempeño.

26
 Utilidades y Retornos de un Portafolio

• Donde:
• Rt,t+1= Retorno diario para el período comprendido entre t y t+1
• Ut,t+1 = Utilidad diaria del título para el período comprendido
entre t y t+1
• VMt = Valor de mercado final para el día t
• CFEt+1 = Flujo de efectivo externo neto para el día t+1 (signo +/-
dependiendo si hay una contribución/retiro neto al considerar la
totalidad de los flujos de efectivo externos del día).
• * Nota metodológica: La fórmula para calcular el retorno diario
de un título supone que los flujos de efectivo ocurren al final del
día (los flujos no son invertidos). 27
 Utilidades y Retornos de un Portafolio
Ejemplo:

Precio Valor de Mercado Valor de Mercado

Emisor Título Facial inicial inicial inicial Facial final Precio final final Flujos Internos Contribuciones Utilidad Retorno
El Salvador EUROSV2019 $5,000.00 103.25% $5,162.60 $7,000.00 104.50% $7,315.00 $0.00 $2,090.00 $62.40 1.21%
El Salvador EUROSV2032 $10,000.00 106.98% $10,697.80 $10,000.00 107.50% $10,750.00 $412.50 $0.00 $464.70 4.34%
KOMMUNALBANKEN AO9652246 $3,000.00 99.73% $2,991.81 $5,000.00 99.10% $4,955.00 $0.00 $1,982.00 -$18.81 -0.63%
NRW BANK AM1050195 $7,000.00 100.18% $7,012.88 $7,000.00 101.25% $7,087.50 $0.00 $0.00 $74.62 1.06%
USA 912828RT9 $5,000.00 100.04% $5,001.95 $4,000.00 99.85% $3,994.00 $0.00 -$998.50 -$9.45 -0.19%
TOTAL $30,867.04 $34,101.50 $412.50 $3,073.50 $573.46 1.86%
Rendimiento
• Producto o utilidad que se obtiene de una inversión.

• Se define como el dividendo redituado más la ganancia ó

pérdida de Capital

( )
• =
Ejemplo
• Se invierte US$1,000,000 en un activo y obtiene un
rendimiento de US$120,000 en un año, el cual equivale al
12% de su inversión inicial, y además, al final del año,
cuando decide vender el activo, este vale US$1,150,000
• ¿Cuál es el rendimiento por esa inversión?
$ , ( $ , , $ , , )
• =
$ , ,
• = 27%
Rendimiento Esperado
• El rendimiento esperado de un activo es simplemente el
valor esperado de su rendimiento

• ( )=∑ ! =

• = + +⋯+ $ $
Ejemplo

Escenario Probabilidad Rendimiento Posible PR

Suceso 0.30 20.0% 6.0%
Normal 0.60 15.0% 9.0%
fracaso 0.10 -10.0% -1.0%
E(R) 14.0%

• Significa que se espera un rendimiento promedio del 14%

Varianza del rendimiento
 Ejemplo

Escenario Pro babilidad Reto rno Esperado P*R (R-E(r))^2 (R-E(r))^2* P

Conservador 0.30 10% 3.0% 0.640% 0.192%
Consenso 0.50 20% 10.0% 0.040% 0.020%
Riesgoso 0.20 25% 5.0% 0.490% 0.098%
E( r) 18.0% Varianza 0.310%
Dispersión 5.568%

• Significa que espera un rendimiento promedio del 18% con un desvío en más
o en menos un 5.568%
Coeficiente de Variación
• El CV es una medida de la dispersión relativa de las
rentabilidades de un proyecto. Mide los riesgos de un
proyecto cuando lo comparamos con otros, cuánto mayor será
el CV mayor será el riesgo del proyecto.

. *+
• %& = = = 0.5933
' ( . $

0
• %& = = = 0.5982
' ( . 1
 Indicadores de desempeño
• Proveen un marco de referencia para evaluar y comparar diferentes
administradores de portafolios.

• Es el método más eficiente para vigilar a administradores que no

cumplen los objetivos de las guías de inversión:

• Subdesempeños altos

• Largos períodos de subdesempeño

• Buen desempeño solamente en condiciones específicas de mercado

• Son una buena herramienta para pre-evaluar compañías

administradoras de portafolios 36
 Indicadores de Desempeño
• Se pueden agrupar en tres categorías principales:
• Desempeño Ajustado por Riesgo.
Evalúan la habilidad para generar exceso de retornos
tomando en cuenta el riesgo asumido para lograrlo
• Consistencia.
Muestran el grado en que un administrador tiene un
desempeño estable y sostenido con baja volatilidad.
• Riesgo de Pérdidas.
Evalúan la habilidad del administrador para proteger el
portafolio contra pérdidas.
37
RIESGO DE UNA CARTERA

38
 Riesgo de Pérdidas
• El riesgo de un activo puede ser influenciado por la interacción que existe
entre el patrón de sus rendimientos y el patrón de los rendimientos de otros
activos con los cuales se mantienen en combinación

39
 Covarianza
• La covarianza de dos activos A y B (3(4 ) es una medida de la forma en la que
cada uno de estos dos activos se mueven en relación al otro.

• Positiva: Significa que los activos se mueven (en términos de rendimiento)

en la misma dirección, es decir que siempre que un activo aumente o
disminuya su rendimiento, el otro también lo hará
• Negativa: Los rendimientos se mueven inversamente. Si un activo
aumenta su rendimiento el otro disminuye y al revés.
• Cero: No habrá una relación regular entre los rendimientos de los activos.
40
 Coeficiente de Correlación
• Es semejante a la covarianza pero en término relativos, es decir, se divide la
misma por los desvíos de los rendimientos de ambos activos. Nos da una idea
de la dependencia lineal que tienen los rendimientos de dos activos:

• Un coeficiente de correlación +1: indica que un aumento en el rendimiento de un

valor siempre está acompañado por un aumento proporcional en el rendimiento de
otro valor y, en forma similar para las reducciones.
• Un coeficiente de correlación -1: indica que un incremento en el rendimiento de un
valor siempre está asociado con una reducción proporcional en el rendimiento del
otro valor y viceversa.
• Un coeficiente de correlación cero: indica ausencia de correlación, de manera que los
rendimientos de cada valor varían en forma independiente uno del otro.l 41
Ejercicio

42
Desempeño Ajustado por Riesgo

43
Desempeño Ajustado por Riesgo
• Razón de Sharpe
• Es una medida del exceso de retorno sobre la tasa libre de riesgo,
ajustado por unidad de riesgo.
• Busca identificar que tanto es compensado el inversionista por el
riesgo asumido.
Retorno

Rp

La razón de Sharpe es la
pendiente de la recta!
Rf

Riesgo
sp
 Desempeño Ajustado por Riesgo
• Alfa
• Medida del retorno activo de un portafolio. Evalúa el
desempeño activo del administrador y se mide con base en
el exceso de retorno respecto a un benchmark.
14.00
37.00
12.00
32.00
10.00
27.00
8.00
6.00 22.00

4.00 17.00

2.00 12.00

0.00 7.00
-2.00 2.00
-4.00 -3.00
12
17
22
27
32
37
42
47
52
57
62
67
72
77
82
87
92
97
102
107
112
117
45
Alfa (ED) B (EI) P (EI)
Desempeño Ajustado por Riesgo
• Razón de Información
• Es la razón entre el exceso de retorno de un portafolio y su Tracking
Error
• Mide el retorno activo por unidad de Riesgo.
• Útil para comparar gestores con diferentes niveles de riesgo y retorno.
6.00 40.00
5.00 30.00
4.00 20.00
3.00 10.00
2.00 0.00 Gestores Alfa TE IR
1.00 -10.00 PM 1 1.57 6.00 0.26
0.00 -20.00 PM 2 1.95 11.85 0.16
-1.00 -30.00
-2.00 -40.00
-3.00 -50.00
12
17
22
27
32
37
42
47
52
57
62
67
72
77
82
87
92
97
102
107
112
117

Alfa1 (EI) Alfa2 (ED) 46

 Desempeño Ajustado por Riesgo
• Razón de Sortino
• Es la razón entre Alfa y el Tracking Error de Pérdidas (DS-TE).
• Es utilizado para diferenciar entre “buena” y “mala” volatilidad.
• Es una medida que no penaliza los cambios por subidas de
precios.
• Es útil cuando la volatilidad no es simétrica.
6.00

5.00

4.00

3.00

2.00
DS-TE
1.00

0.00

-1.00

-2.00

-3.00 47
 Desempeño Ajustado por Riesgo
• Asimetría
• Caracteriza el grado de asimetría en la distribución de retornos
• Asimetría positiva indica que la “cola” de la distribución tiende a
la derecha (más probabilidad de retornos positivos).
• Asimetría negativa indica que la “cola” de la distribución tiende
a la izquierda (más probabilidad de retornos negativos).

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 48
Consistencia

49
 Consistencia
• Tracking Error
• Una medida de que tan cercanamente un portafolio sigue el
comportamiento de su benchmark.
• Se calcula como la desviación estándard del exceso de retorno y suele
reportarse en términos anualizados.
• Se denomina también riesgo activo ya que mide la dispersión de Alfa.
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
-10.00
-20.00
-30.00
-40.00
12
17
22
27
32
37
42
47
52
57
62
67
72
77
82
87
92
97
102
107
112
117
Alfa2 (ED) Alfa1 (EI) 50
 Consistencia
• Razón de Éxito (Hit Ratio)
• Es el porcentaje en que un gestor de portafolio reporta retornos
superiores a su benchmark.
• La medida se enfoca en frecuencias y no en magnitudes.
• ¿Es preferible ganar poco frecuentemente o mucho una sola vez?

Gestor Hit Ratio Alfa Promedio

Gestor 1 56 2
Gestor 2 39 18

51
 Consistencia
• Curtosis
• Es una medida relativa a la distribución normal para identificar su
nivel de “aplanamiento”.
• Un exceso de curtosis positiva indica una distribución menos
aplanada y con mayor probabilidad de eventos extremos.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 52
 Consistencia
• Rango Absoluto
• Es la diferencia entre la mayor pérdida mensual y la máxima
ganancia mensual.
• Es una medida de dispersión de retornos.
• Es un indicativo de magnitud, pero no de dirección del movimiento.
14.00

9.00

4.00

-1.00

-6.00

-11.00

-16.00

-21.00
12
17
22
27
32
37
42
47
52
57
62
67
72
77
82
87
92
97
102
107
112
117
53
P2 P
 Consistencia
• Mayor Sobredesempeño
• Número máximo de meses consecutivos en que el portafolio reporta
excesos de retornos positivos.

37

6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
-1.00
-2.00
-3.00

54
RIESGO DE PÉRDIDAS

55
Riesgo de Pérdidas
• Tracking Error de Pérdidas (Downside TE)
• Es la desviación estándar de los excesos de retorno inferiores al
exceso de retorno promedio.
• Si los retornos son simétricos, su valor es proporcional al
Tracking Error.
6.00

5.00

4.00

3.00

2.00

1.00

0.00

-1.00

-2.00

-3.00
56
Riesgo de Pérdidas
• Pérdida Promedio
• Es el promedio de los excesos de retorno negativos durante toda la
historia del portafolio.

6.00

5.00

4.00

3.00

2.00

1.00

0.00

-1.00

-2.00

-3.00

57
Riesgo de Pérdidas
• Pérdida Máxima
• Es el menor exceso de retorno durante toda la historia del portafolio.

6.00

5.00

4.00

3.00

2.00

1.00

0.00

-1.00

-2.00

-3.00

58
 Riesgo de Pérdidas
• Mayor Subdesempeño
• Número máximo de meses consecutivos en que el portafolio reporta
excesos de retornos negativos.

6.00 13

5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
-1.00
-2.00
-3.00
59
VALOR DEL DINERO EN
EL TIEMPO
Valor del Dinero en el Tiempo
• Un dólar hoy vale menos que un dólar mañana por:
• Los flujos de efectivo tienen valores diferentes en cada momento a lo
largo del tiempo.
• Los flujos de efectivo son inciertos.
• Por ello, las decisiones que tomemos hoy respecto a nuestro
dinero deben tomar en cuenta que el valor del dinero cambia
a través del tiempo.
• Capitalizar: transformar el valor presente de una inversión
de hoy a su valor futuro equivalente.
• Descontar: transformar el valor futuro de una inversion a su
valor presente uno o varios periodos hacia atrás en el tiempo.
Importancia del Valor del Dinero en el Tiempo

• Ejemplo:
• Si tu mejor amigo te pide prestados $100 y promete pagarte en
un mes, sería justo que sólo te devuelva los $100? Por qué?
• Al dar prestado dinero, deben considerarse:
• Costo de oportunidad: qué beneficios estoy sacrificando por
tomar la decisión de dar prestado el dinero.
• Incertidumbre: ¿estoy 100% seguro que me devolverán el
dinero según lo prometido?
Importancia del Valor del Dinero en el Tiempo

• Valor Futuro = Valor Presente + Intereses

• El interés es la compensación por:
• La cantidad de tiempo por la que se ha prestado el
dinero
• El costo de oportunidad por no invertirlo en otra
opción
• El riesgo de que la cantidad prestada no sea repagada
según lo acordado.
Valor Futuro
• Interés simple
• Se repite de la misma manera de un periodo a otro,
siempre y cuando los intereses devengados se retiren
de la cuenta y se vuelva a invertir la misma cantidad
inicial.
• Interés compuesto
• Si por el contrario los intereses no se retiran de la
cuenta y se invierte el mismo monto anterior más los
interes devengados, se hace de forma compuesta. Se
calculan intereses sobre intereses.
Valor Futuro
• Supongamos que compramos un Eurobono por $1,000
que promete el 10% de interés por periodo (anual).
• Cuál es el valor futuro al final de un periodo (1 año)

• &5 = & + & 6 7

• &5 = & 1 + 7
Valor Futuro
• Si capitalizamos nuestro ejemplo por un período más
• &5 = & + & 6 7 + & 6 7 + & 6 7 6 7
Principal Int. sobre ppal Int. sobre ppal Int. sobre int. del
1er periodo 2o periodo 1er periodo

• &5 = & 1 + 27 + 7 = & (1 + 7)

• Y si capitalizamos el ejemplo para más de 2 periodos
• 9: = 9;(< + =)>
 Valor Futuro
• Los intereses en una inversión pueden ser pagados más
de una vez en el transcurso de un año.
• Semianual (2 veces), trimestral (4 veces), mensual (12
veces).
• Cuando esto sucede, deben ajustarse la tasa de interes y
los periodos de capitalización.
• 9: = 9;(< + =/@)>A@
• Siguiendo con nuestro ejemplo, calcule el Valor Futuro
de la inversion para capitalizaciones: anual, semianual,
trimestral y mensual.
 Valor Futuro
• La tasa de interés utilizada en una inversión puede cambiar
a lo largo de la misma dependiendo de las condiciones del
instrumento negociado.
• 9: = 9; < + =< < + =B < + =C … (< + => )
• Supongamos que los $1,000 del Eurobono tiene una tasa
flotante, cada año ajustando su tasa de interes. La tasa a un
año hoy es 10%, dentro de 1 año es 11% y dentro de 2 años es
12%. Cuál es el valor futuro de esta inversión? ¿Cuál es la
tasa de interés promedio?
G EF
•7= −1
E
 Valor Presente
• El proceso inverso de capitalizar una inversion, es
descontarla.
• Conociendo su Valor Futuro, la transformarmos para
obtener su Valor Presente.
• Ejemplo: si usted necesita tener $10,000 dentro de 4
años, cuanto debería invertir el día de hoy a una tasa de
interés del 10 %?
9: <
• 9; = o 9; = 9: Factor de
(< =)> < = > descuento
Valor Presente
• De igual forma, si la capitalización de los intereses
sucede más de una vez en el año, deben ajustarse la tasa
y los períodos de capitalización (i y N)
<
• 9; = 9:
< =/@ > A @
• Siguiendo el ejemplo anterior, cuánto deberían invertir si
el interés se capitaliza de forma semestral?
 Valor Presente
• Abrimos una cuenta en un fondo de inversión por $1,000
y paga 5% de interés anual. Dentro de un año
depositamos $2,000 y dentro de 2 años $1,500.
• Cuánto será nuestro saldo al final de los 2 años?
• Cuánto valen estos depósitos hoy?
< J < < < B < >
• 9; = I:J ( ) + I:< ( ) + I:B ( ) +⋯+ I:> ( )
< = < = < = < =
< K
• 9; = ∑>
K!J I:K < =K
VALOR ACTUAL
NETO
 Valor Actual Neto
• Es un criterio de inversión que consiste en actualizar los
cobros y pagos de un proyecto o inversión para conocer
cuánto se va a ganar o perder con esa inversión.
 Valor Actual Neto
• El VAN sirve para generar dos tipos de decisiones: en primer
lugar, ver si las inversiones son efectuables y en segundo
lugar, ver qué inversión es mejor que otra en términos
absolutos. Los criterios de decisión van a ser los siguientes:

• VAN > 0 : el valor actualizado de los cobros y pagos futuros

de la inversión, a la tasa de descuento elegida generará
beneficios.
• VAN = 0 : el proyecto de inversión no generará ni beneficios
ni pérdidas, siendo su realización, en principio, indiferente.
• VAN < 0 : el proyecto de inversión generará pérdidas, por lo
que deberá ser rechazado.
 Valor Actual Neto
• Ejemplo:
• Supongamos que queremos invertir $5,000.00 en una
nota estructurada en la que nos prometen que tras esa
inversión recibiremos $1,000.00 el primer año, $2,000.00
el segundo año, $1,500.00 el tercer año y $3,000 el cuarto
año.
• Suponiendo que la tasa de descuento del dinero es un 3%
al año, ¿cuál será el VAN de la inversión?
TASA INTERNA
DE RETORNO
 Tasa Interna de Retorno
• La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa de interés o
rentabilidad que ofrece una inversión. Es decir, es el
porcentaje de beneficio o pérdida que tendrá una
inversión para las cantidades que no se han retirado del
proyecto.
• Es una medida utilizada en la evaluación de proyectos de
inversión que está muy relacionada con el Valor
Actualizado Neto (VAN). También se define como el valor
de la tasa de descuento que hace que el VAN sea igual a
cero, para un proyecto de inversión dado.
 Tasa Interna de Retorno

• Ft son los flujos de dinero en cada periodo t

• I0 es la inversión realizada en el momento inicial ( t = 0 )
• n es el número de periodos de tiempo
 Tasa Interna de Retorno
Conocidos los flujos de un proyecto y la tasa mínima de
rentabilidad exigida a la inversión (k):
• Si TIR > k , el proyecto de inversión será aceptado. En este
caso, la tasa de rendimiento interno que obtenemos es
superior a la tasa mínima de rentabilidad exigida a la
inversión.
• Si TIR = k , estaríamos en una situación similar a la que se
producía cuando el VAN era igual a cero. En esta situación,
la inversión podrá llevarse a cabo si mejora la posición
competitiva de la empresa y no hay alternativas más
favorables.
• Si TIR < k , el proyecto debe rechazarse. No se alcanza la
rentabilidad mínima que le pedimos a la inversión.
 Tasa Interna de Retorno
Supongamos que nos ofrecen una nota estructurada en la que tenemos que
invertir 5.000 euros y nos prometen que tras esa inversión recibiremos 2.000
euros el primer año y 4.000 euros el segundo año.
Por lo que los flujos de caja serían -5000/2000/4000
Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el
total de los flujos de caja a cero):

Cuando tenemos tres flujos de caja (el inicial y dos más) como en este caso
tenemos una ecuación de segundo grado:
-5000(1+r)^2 + 2000(1+r) + 4000 = 0.
Esta ecuación la podemos resolver y resulta que la r es igual a 0.12, es decir
una rentabilidad o tasa interna de retorno del 12%.