Matteo Nobile 20101113

Posizioni e temi

Obbligazionario
Name Price 1 week 1 month 3 month YTD Vola30 Vola90
DWS EURORENTA 52.02 -1.20 -2.68 -1.29 5.14 3.66 3.51
SCHRODER INTL EURO CORP-AAC 16.18 -0.55 -0.61 0.94 4.73 2.17 1.75
MORGAN ST INV F-EU CU HYB-A€ 15.68 -0.06 0.84 4.60 14.04 2.15 2.87
FIDELITY-ASIAN HI YLD-A$ 12.01 -0.08 1.09 6.10 18.44 4.22 2.95
PICTET-GLOBAL EMERG DEBT-HP€ 195.17 -0.91 -0.02 2.70 12.09 4.80 4.17

Aumento dei tassi, allargamento degli spread e tutto il mondo obbligazionario reagisce male. A farne
maggiormente le spese è il fondo generico che comunque riesce a generare meno “carry” sui tassi di
interesse, ma questa volta ci sono anche i fondi di high yield a pagarne le conseguenze e la ripresa del
dollaro va a pesare sul global emerging debt (allo stesso modo per il quale la discesa del dollaro aveva
avvantaggiato queste posizioni). Occhio comunque alle posizioni obbligazionarie. I rendimenti sono bassi e il
rischio di una perdita in capitale dovuta ad un aumento dei tassi è comunque relativamente importante.

Obbligazionario total global

Name Price 1 week 1 month 3 month YTD Vola30 Vola90
BSI GLB DYNAMIC BOND EUR-A 125.71 0.99 0.30 -0.92 5.75 5.11 5.33
FRANK TE IN GLB TOT RT-ACH-€ 17.29 -0.46 0.47 5.30 15.11 4.89 4.94
PIMCO-TOTAL RTN BD-E-€HD-ACC 17.66 -1.23 -0.73 1.61 8.54 3.93 3.48

Siamo alle solite. Uno bene, l'altro flat, l'ultimo male. Questa volta tocca al pimco restare con il cerino e il
global dynamic, basato in EUR, si avvantaggia rispetto ai 2 basati in dollari. Adoro questo tipo di
decorrelazione che permette all'insieme dei 3 di generare un rendimento con volatilità inferiore (Markowitz)

Absolute
Name Price 1 week 1 month 3 month YTD Vola30 Vola90
EXANE PLEIADE FUND 5-P 127.32 0.03 0.74 1.22 3.49
BSI ABSOLUTE DAILY-A€ 98.81 0.61 0.79 1.24 1.69 1.81 1.54
DWS FIXED INCOME STRATEGY 107.93 -0.38 -0.02 -0.12 0.33 1.66 2.18

Pleiade resta praticamente piatto, mentre il daily, come da tradizione, approfitta del mercato azionario in crisi
per generare una bel movimento settimanale (non è moltissimo, ma è per un prodotto con volatilità annuale
inferiore a 2%, muoversi di 0.61% in una settimana è tanto in termini relativi).

Direzionali
Name Price 1 week 1 month 3 month YTD Vola30 Vola90
FAST-EUROPE FUND-A€ 216.10 -0.36 4.28 10.31 15.41 7.75 13.15
CARMIGNAC INVESTISSEMENT 8866.72 2.13 4.44 9.58 14.06 12.48 13.89
DB PLAT-COMMODITY EURO-R1C 186.06 3.17 4.01 7.02 -3.31 15.72
ROBECO EMERGING MKT EQY-D$ 151.81 -1.75 2.52 15.97 14.25 15.23 16.24

Qualche difficoltà invece sul mondo azionario, nonostante i numeri di Carmignac risultino particolarmente
positivi, questi sono dovuti al fatto che il prezzo è relativo al 10 novembre. Lo stesso vale per le
commodities. Si nota invece un affanno maggiore per i mercati emergenti. Qui la reazione è dovuta, in parte,
alla ripresa del dollaro: ha pesato sulle obbligazioni, sta pesando sulle azioni.
Matteo Nobile 20101113

E ora ?

Trovarsi in un mercato che produce buoni risultati e allo stesso tempo scende è davvero una cosa frustrante.
Sembra che non ci sia razionalità che possa essere utilizzata per salvare le posizioni e che poco si possa
fare se non “giocare d'azzardo”.
In realtà il problema sta nel fatto che il mercato si compone di un prezzo di equilibrio e di una momentum
(direzione). Molti fattori possono portare il momentum ad avere la meglio su un prezzo razionale,
rispettivamente il prezzo razionale può venir raggiunto prima che i dati lo confermino. Infine i dati potrebbero
anche non confermare, oppure essere positivi ma non abbastanza (e viceversa, negativi, ma non così
pessimi).
Nel dubbio meglio il cash, o almeno diversificazione paranoide.

Correlazioni
Security DWS Bond MS HY BondPICTET Em Debt PIMCO Total EXANE Pleiade Carmignac Inv Robeco Em Eq DB Comm
DWS EURORENTA 1.000 0.049 0.330 0.401 -0.132 -0.191 0.012 -0.057
MORGAN ST INV F-EU CU HYB-A€ 0.049 1.000 0.587 0.480 0.314 0.294 0.550 0.277
PICTET-GLOBAL EMERG DEBT-HP€ 0.330 0.587 1.000 0.573 0.170 0.346 0.660 0.339
PIMCO-TOTAL RTN BD-E-€HD-ACC 0.401 0.480 0.573 1.000 0.029 -0.232 0.159 -0.008
EXANE PLEIADE FUND 5-P -0.132 0.314 0.170 0.029 1.000 0.308 0.337 0.376
CARMIGNAC INVESTISSEMENT -0.191 0.294 0.346 -0.232 0.308 1.000 0.650 0.473
ROBECO EMERGING MKT EQY-D$ 0.012 0.550 0.660 0.159 0.337 0.650 1.000 0.584
DB PLAT-COMMODITY EURO-R1C -0.057 0.277 0.339 -0.008 0.376 0.473 0.584 1.000

Attenzione al livello di correlazione sui i mercati emergenti:

Partendo dal debito emergente abbiamo 59% con hy, 57% con Pimco e 66% con le azioni emergenti
Anche partendo dalle azioni emergenti abbiamo 55% con hy, 66% con debito, 65% con carmignac e 58%
con le commodities.
Non è il 90% tra azionario USA e Europa... ma non va comunque sottovalutato.

Bene Pleaide, molto basso su tutti e anche i “gialli” sono comunque appena sopra 0.3
Bene Pimco, molto basso sui temi azionari e commodities, meno bene verso bond in generale
Bene DWS contro quasi tutti le classi di investimento tranne, ma resta basso, verso Emerging Debt e Pimco.