INSTRUMEN PASAR KEUANGAN

Untuk melengkapi pemahaman kita tentang bagaimana pasar keuangan melakukan peran penting
penyaluran dana dari pemberi pinjaman hemat untuk peminjam-pemboros, kita perlu memeriksa
surat berharga (instrumen) yang diperdagangkan di pasar keuangan. Kami pertama fokus pada
instrumen yang diperdagangkan di pasar uang dan kemudian beralih ke orang-orang yang
diperdagangkan di pasar modal.

A. Instrumen Pasar Uang

Karena jangka pendek mereka hingga jatuh tempo, instrumen utang yang diperdagangkan di pasar
uang menjalani fluktuasi harga sedikit dan begitu juga investasi paling berisiko. Pasar uang telah
mengalami perubahan besar dalam tiga dekade terakhir, dengan jumlah beberapa instrumen
keuangan yang tumbuh pada tingkat yang jauh lebih cepat daripada yang lain. Instrumen pasar uang
utama yang tercantum dalam Tabel 1, bersama dengan jumlah di akhir 1980, 1990, 2000, dan 2013.
Setelah kotak Financial News membahas tingkat suku bunga pasar uang yang paling sering
dilaporkan di media.

Treasury Bills AS

instrumen hutang ini jangka pendek dari pemerintah AS yang dikeluarkan di satu, tiga, dan jatuh
tempo enam bulan untuk membiayai pemerintah federal. Mereka membayar jumlah yang
ditetapkan pada saat jatuh tempo dan tidak memiliki pembayaran bunga, tetapi mereka secara
efektif membayar bunga oleh awalnya menjual dengan diskon-yang, dengan harga lebih rendah dari
jumlah yang ditetapkan dibayar pada saat jatuh tempo. Misalnya, pada Mei 2016, Anda mungkin
membeli enam bulan Treasury tagihan untuk $ 9.000 yang dapat ditebus di November 2016 sebesar
$ 10.000. US Treasury bills adalah yang paling likuid dari semua instrumen pasar uang karena mereka
adalah yang paling aktif diperdagangkan. Mereka juga instrumen pasar uang yang paling aman
karena ada probabilitas rendah default, situasi di mana partai menerbitkan instrumen utang
(pemerintah federal, dalam kasus ini) tidak dapat melakukan pembayaran bunga atau membayar
jumlah utang ketika instrumen jatuh tempo. Pemerintah federal selalu dapat memenuhi kewajiban
utangnya karena dapat menaikkan pajak atau menerbitkan mata uang (uang kertas atau koin) untuk
melunasi utang-utangnya. Treasury bills diadakan terutama oleh bank, meskipun jumlah kecil dimiliki
oleh rumah tangga, perusahaan, dan perantara keuangan lainnya.

Sertifikat Bank negotiable Deposit

Sebuah sertifikat deposito (CD) adalah instrumen utang yang dijual oleh bank untuk deposan yang
membayar bunga tahunan dari jumlah yang diberikan dan pada saat jatuh tempo membayar kembali
harga pembelian asli. CD Negotiable adalah mereka dijual di pasar sekunder, dengan jumlah yang
beredar saat ini sekitar $ 1,8 triliun. CD Negotiable merupakan sumber yang sangat penting dana
untuk bank-bank komersial dari perusahaan, reksa dana pasar uang, lembaga amal, dan lembaga
pemerintah.

Kertas komersial

commercial paper adalah instrumen utang jangka pendek yang diterbitkan oleh bank-bank besar dan
perusahaan terkenal, seperti Microsoft dan General Motors. Pertumbuhan pasar surat berharga
telah substansial: Jumlah kertas komersial yang beredar telah meningkat lebih dari 700% (dari $ 122
miliar menjadi $ 951 milyar) pada periode 1980-2013. Kita akan membahas mengapa pasar kertas
komersial telah memiliki pertumbuhan yang luar biasa seperti pada Bab 11.

Perjanjian pembelian Kembali

Inggris Banker Association rata-rata suku bunga PUAB untuk deposito dolar di pasar London Data
untuk suku bunga ini dilaporkan setiap hari di surat kabar dan di situs internet seperti http: //
www.bankrate.com. M02_MISH6760_11_SE_Ch02_022-048.indd 28 29/09/14 4:59 Bab 2 Gambaran
Umum Sistem Keuangan 29 pinjaman. Repo dibuat sebagai berikut: Sebuah perusahaan besar,
seperti Microsoft, mungkin memiliki beberapa dana menganggur di rekening bank-nya, mengatakan
$ 1 juta, yang ingin meminjamkan selama seminggu. Microsoft menggunakan kelebihan $ ini juta 1
untuk membeli Treasury bills dari bank, yang setuju untuk membeli kembali mereka minggu depan
dengan harga sedikit di atas harga pembelian Microsoft. Efek bersih dari perjanjian ini adalah bahwa
Microsoft membuat pinjaman sebesar $ 1 juta ke bank dan memegang $ 1 juta dari Treasury bills
bank sampai bank membeli kembali tagihan untuk melunasi pinjaman. perjanjian pembelian kembali
sekarang merupakan sumber penting dana bank (lebih dari $ 493 miliar). Para kreditur yang paling
penting di pasar ini adalah perusahaan-perusahaan besar.

Federal (Fed) Dana

Instrumen ini biasanya pinjaman overnight antar bank dari deposito mereka di Federal Reserve. The
dana federal penunjukan agak membingungkan karena pinjaman ini tidak dibuat oleh pemerintah
federal atau oleh Federal Reserve melainkan oleh bank kepada bank lain. Salah satu alasan mengapa
bank mungkin meminjam di pasar dana federal adalah bahwa mungkin itu tidak memiliki cukup dana
dalam rekening deposito tersebut pada Fed untuk memenuhi jumlah yang diperlukan oleh regulator.
Hal ini kemudian dapat meminjam dana tersebut dari bank lain, yang mentransfer mereka ke bank
pinjaman menggunakan sistem transfer kawat Fed. Pasar ini sangat sensitif terhadap kebutuhan
kredit dari bank, sehingga suku bunga pinjaman ini, disebut tingkat dana federal, adalah barometer
diawasi ketat dari ketatnya kondisi pasar kredit dalam sistem perbankan dan sikap kebijakan
moneter. Ketika tinggi, tingkat dana federal menunjukkan bahwa bank kekurangan uang dana; ketika
rendah, ini menunjukkan bahwa kebutuhan kredit bank rendah.

B. Instrumen Pasar Modal

instrumen pasar modal utang dan ekuitas instrumen yang jatuh tempo lebih dari satu tahun. Mereka
memiliki fluktuasi harga yang jauh lebih luas dari instrumen pasar uang dan dianggap investasi yang
cukup berisiko. Instrumen pasar modal pokok yang tercantum dalam Tabel 2, yang menunjukkan
jumlah pada akhir tahun 1980, 1990, 2000 dan 2013. Setelah kotak Financial News membahas suku
bunga pasar modal yang paling sering dilaporkan di media.

saham
Saham adalah klaim ekuitas pada laba bersih dan aset dari suatu perusahaan. Nilai mereka dari $ 21
triliun pada akhir 2013 melebihi dari jenis lainnya keamanan di pasar modal. Namun, jumlah masalah
saham baru pada suatu tahun tertentu biasanya cukup kecil, kurang dari 1% dari total nilai saham
yang beredar. Individu memegang sekitar setengah dari nilai saham; sisanya dipegang oleh dana
pensiun, reksadana, dan perusahaan asuransi.

Hipotek dan Mortgage-Backed Securities

Hipotek adalah pinjaman untuk rumah tangga atau perusahaan untuk membeli tanah, perumahan,
atau struktur riil lainnya, di mana struktur atau tanah itu sendiri berfungsi sebagai jaminan atas
pinjaman. Pasar hipotek adalah pasar utang terbesar di Amerika Serikat, dengan jumlah hipotek
perumahan (digunakan untuk membeli perumahan) luar biasa lebih dari empat kali lipat jumlah
hipotek komersial dan pertanian. Hipotek disediakan oleh lembaga keuangan seperti tabungan dan
asosiasi pinjaman, tabungan saling bank, bank komersial, dan perusahaan asuransi. Namun, dalam
beberapa tahun terakhir pertumbuhan jumlah dana untuk hipotik telah disediakan oleh sekuritas
berbasis mortgage, instrumen utang obligasi seperti yang didukung oleh seikat hipotek individu,
yang pembayaran bunga dan pokok secara kolektif dibayarkan kepada pemegang keamanan. Seperti
yang akan kita lihat dalam Bab 12, sekuritas berbasis mortgage dan varian lebih rumit (CDO) telah
menjadi terkenal karena mereka memainkan peran kunci dalam mempromosikan krisis keuangan
global. Pemerintah federal memainkan peran aktif di pasar hipotek melalui tiga lembaga-pemerintah
Federal National Mortgage Association (FNMA, “Fannie Mae”), Asosiasi Mortgage Nasional
Pemerintah (GNMA, “Ginnie Mae”), dan Home Loan federal Mortgage Corporation (FHLMC, “Freddie
Mac”) - yang menyediakan dana untuk pasar hipotek dengan menjual obligasi dan menggunakan
dana untuk membeli hipotek. Menyusul Berita Keuangan Pasar Modal Bunga Kelima suku bunga
instrumen pasar modal dibahas paling sering di media adalah: tingkat hipotek 30 tahun: Tingkat
bunga pada 30 tahun, suku bunga tetap hipotek perumahan yang kurang dari $ 417.000 ( $ 625, 500
di daerah biaya tinggi) dalam jumlah dan dijamin oleh Administrasi Perumahan Federal (FHA). Jumbo
tingkat hipotek: Tingkat bunga pada 30 tahun, suku bunga tetap hipotek perumahan bagi pelanggan
prima yang lebih dari $ 417.000 ($ 625.500 di daerah biaya tinggi) dalam jumlah. adjustable rate
mortgage (ARM) tingkat lima tahun: Tingkat bunga selama lima tahun pertama pada hipotek
perumahan yang menyesuaikan setelah lima tahun bagi pelanggan prima. suku bunga kredit mobil
baru: Tingkat bunga pada empat tahun, dengan suku bunga tetap kredit mobil baru. 10-tahun
tingkat Treasury: Tingkat bunga obligasi Treasury AS yang jatuh tempo dalam sepuluh tahun. Data
untuk suku bunga ini dilaporkan setiap hari di surat kabar dan di situs internet seperti http: //
www.bankrate.com dan http://www.finance.yahoo .com. M02_MISH6760_11_SE_Ch02_022-
048.indd 30 29/09/14 4:

Obligasi korporasi

obligasi jangka panjang ini diterbitkan oleh perusahaan dengan peringkat kredit yang sangat kuat.
Obligasi korporasi khas mengirimkan pemegang pembayaran bunga dua kali setahun dan terbayar
nilai nominal saat obligasi tersebut jatuh tempo. Beberapa obligasi korporasi, yang disebut obligasi
konversi, memiliki fitur tambahan yang memungkinkan pemegang untuk mengkonversi mereka
menjadi sejumlah tertentu saham setiap saat sampai dengan tanggal jatuh tempo. Fitur ini membuat
ini obligasi konversi lebih diinginkan untuk calon pembeli dari obligasi tanpa itu, dan itu
memungkinkan perusahaan untuk mengurangi pembayaran bunga karena obligasi dapat
meningkatkan nilai jika harga saham menghargai secukupnya. Karena jumlah yang luar biasa dari
kedua obligasi konversi dan nonconvertible untuk setiap perusahaan yang diberikan kecil, obligasi
korporasi tidak hampir sama cair sebagai surat berharga lainnya seperti Amerika Serikat obligasi
pemerintah. Meskipun ukuran pasar obligasi korporasi secara substansial lebih kecil dari pasar
saham, dengan jumlah obligasi korporasi yang beredar kurang dari sepertiga itu saham, volume
obligasi korporasi baru yang dikeluarkan setiap tahun secara substansial lebih besar dari volume
saham baru masalah. Dengan demikian perilaku pasar obligasi korporasi mungkin jauh lebih penting
untuk keputusan pembiayaan perusahaan daripada adalah perilaku pasar saham. Para pembeli
pokok obligasi korporasi adalah perusahaan asuransi jiwa; dana pensiun dan rumah tangga adalah
pemegang besar lainnya. volume obligasi korporasi baru yang dikeluarkan setiap tahun secara
substansial lebih besar dari volume masalah saham baru. Dengan demikian perilaku pasar obligasi
korporasi mungkin jauh lebih penting untuk keputusan pembiayaan perusahaan daripada adalah
perilaku pasar saham. Para pembeli pokok obligasi korporasi adalah perusahaan asuransi jiwa; dana
pensiun dan rumah tangga adalah pemegang besar lainnya. volume obligasi korporasi baru yang
dikeluarkan setiap tahun secara substansial lebih besar dari volume masalah saham baru. Dengan
demikian perilaku pasar obligasi korporasi mungkin jauh lebih penting untuk keputusan pembiayaan
perusahaan daripada adalah perilaku pasar saham. Para pembeli pokok obligasi korporasi adalah
perusahaan asuransi jiwa; dana pensiun dan rumah tangga adalah pemegang besar lainnya.

Pemerintah AS Securities

instrumen utang jangka panjang ini dikeluarkan oleh Departemen Keuangan AS untuk membiayai
defisit dari pemerintah federal. Karena mereka adalah obligasi yang paling banyak diperdagangkan di
Amerika Serikat (volume transaksi rata-rata melebihi $ 500 miliar setiap hari), mereka adalah
keamanan paling likuid diperdagangkan di pasar modal. Mereka diselenggarakan oleh Federal
Reserve, bank, rumah tangga, dan orang asing.

Badan Pemerintah US Securities

obligasi jangka panjang ini diterbitkan oleh berbagai instansi pemerintah seperti Ginnie Mae, Federal
Pertanian Kredit Bank, dan Tennessee Valley Authority untuk membiayai barang-barang seperti
hipotek, pinjaman pertanian, atau peralatan powergenerating. Banyak efek tersebut dijamin oleh
pemerintah federal. Mereka berfungsi seperti obligasi pemerintah AS dan dimiliki oleh pihak yang
sama.

Obligasi Pemerintah Negara dan Daerah

Negara bagian dan lokal obligasi, juga disebut obligasi daerah, adalah instrumen utang jangka
panjang yang diterbitkan oleh pemerintah negara bagian dan lokal untuk membiayai pengeluaran
sekolah, jalan, dan program-program besar lainnya. Sebuah fitur penting dari obligasi ini adalah
bahwa pembayaran bunga mereka dibebaskan dari pajak pendapatan federal dan umumnya dari
pajak negara di negara penerbit. bank-bank komersial, dengan tingkat pajak penghasilan tinggi,
adalah pembeli terbesar dari efek tersebut, memiliki lebih dari setengah jumlah total yang luar biasa.
Kelompok terbesar berikutnya dari pemegang terdiri dari orang-orang kaya di kurung pajak
penghasilan tinggi, diikuti oleh perusahaan asuransi.

Konsumen dan Pinjaman Komersial Bank

Pinjaman ini untuk konsumen dan bisnis yang dibuat terutama oleh bank-bank tetapi, dalam kasus
kredit konsumen, juga oleh perusahaan pembiayaan.

Internationali lisasi Pasar Keuangan

Meningkatnya internasionalisasi pasar keuangan telah menjadi tren penting. Sebelum tahun 1980-
an, pasar keuangan AS yang jauh lebih besar daripada yang di luar Amerika Serikat, tetapi dalam
beberapa tahun terakhir dominasi pasar AS telah melemah. (Lihat kotak Global “Apakah AS Capital
Markets Kehilangan Ujung mereka?”) Pertumbuhan yang luar biasa dari pasar keuangan asing telah
menjadi hasil dari kedua peningkatan besar di kolam tabungan di negara-negara asing seperti Jepang
dan deregulasi pasar keuangan asing, yang telah memungkinkan pasar luar negeri untuk
memperluas kegiatan mereka. perusahaan dan bank-bank Amerika sekarang lebih mungkin untuk
memasuki pasar modal internasional untuk mengumpulkan dana yang diperlukan, dan investor
Amerika sering mencari peluang investasi di luar negeri. Demikian pula, perusahaan-perusahaan
asing dan bank menghimpun dana dari Amerika, dan asing telah menjadi investor penting di Amerika
Serikat. J melihat pasar obligasi internasional dan pasar saham dunia akan memberi kita gambaran
tentang bagaimana globalisasi ini pasar keuangan berlangsung.

Internasional Pasar Obligasi, Eurobonds, dan Eurocurrencies

Instrumen tradisional di pasar obligasi internasional dikenal sebagai obligasi asing. obligasi asing
yang dijual di negara asing dan dalam mata uang negara itu. Sebagai contoh, jika mobil Jerman
Porsche menjual obligasi di Capital Global Markets Are US Kehilangan Ujung mereka? Selama
beberapa dekade terakhir, Amerika Serikat kehilangan dominasi internasional di sejumlah industri
manufaktur, termasuk mobil dan elektronik konsumen, seperti negara-negara lain menjadi lebih
kompetitif di pasar global. Bukti terbaru menunjukkan bahwa pasar keuangan sekarang sedang
menjalani tren yang sama: Sama seperti Ford dan General Motors telah kehilangan pangsa pasar
global untuk Toyota dan Honda, pasar saham dan obligasi AS baru-baru ini melihat bagian mereka
dari penjualan efek perusahaan yang baru dikeluarkan tergelincir. The London dan Hong Kong bursa
efek sekarang menangani bagian yang lebih besar dari penawaran umum perdana (IPO) saham
daripada Bursa Efek New York, yang telah jauh pertukaran dominan dalam hal nilai IPO sebelum
tahun 2000. Selanjutnya, jumlah saham yang tercatat di bursa AS telah jatuh, sementara daftar
saham luar negeri telah berkembang pesat: Daftar luar Amerika Serikat sekarang sekitar sepuluh kali
lebih besar dari orang-orang di Amerika Serikat. Demikian juga, porsi obligasi korporasi baru yang
dikeluarkan di seluruh dunia yang awalnya dijual di pasar modal AS telah jatuh di bawah pangsa
dijual di pasar utang Eropa. Mengapa perusahaan yang menerbitkan surat berharga baru untuk
meningkatkan modal sekarang melakukan lebih dari bisnis ini di pasar keuangan di Eropa dan Asia?
Di antara faktor yang berkontribusi terhadap kecenderungan ini adalah adopsi lebih cepat dari
inovasi teknologi oleh pasar keuangan asing, kontrol imigrasi ketat di Amerika Serikat menyusul
serangan teroris tahun 2001, dan persepsi yang listing di bursa Amerika akan mengekspos emiten
sekuritas asing untuk risiko yang lebih besar dari tuntutan hukum. Banyak orang melihat regulasi
keuangan memberatkan sebagai penyebab utama, bagaimanapun, dan menunjuk secara khusus
untuk Sarbanes-Oxley Act of 2002. Kongres meloloskan undang-undang ini setelah sejumlah skandal
akuntansi yang melibatkan perusahaan dan perusahaan akuntansi yang diaudit mereka terungkap
AS. Sarbanes-Oxley bertujuan untuk memperkuat integritas proses audit dan kualitas informasi yang
diberikan dalam laporan keuangan perusahaan. Biaya untuk perusahaan dari mematuhi aturan dan
prosedur baru yang tinggi, terutama untuk perusahaan-perusahaan kecil, tetapi sebagian besar
dihindari jika perusahaan memilih untuk menerbitkan surat berharga mereka di pasar keuangan di
luar Amerika Serikat. Untuk alasan ini, ada banyak dukungan untuk merevisi Sarbanes-Oxley untuk
mengurangi efek diduga berbahaya dan mendorong lebih emiten sekuritas kembali ke pasar
keuangan AS. Namun, bukti tidak konklusif untuk mendukung pandangan bahwa Sarbanes-Oxley
adalah penyebab utama penurunan relatif dari pasar keuangan AS dan karena itu membutuhkan
reformasi. Diskusi penurunan relatif AS pasar keuangan dan perdebatan tentang faktor-faktor yang
berkontribusi untuk itu kemungkinan akan terus. Bab 8 memberikan detail lebih lanjut tentang
Undang-Undang Sarbanes-Oxley dan dampaknya pada sistem keuangan AS.
M02_MISH6760_11_SE_Ch02_022-048.indd 32 29/09/14 4:59 Bab 2 Gambaran Umum Sistem 33
Amerika Serikat Keuangan dalam mata uang dolar AS, itu diklasifikasikan sebagai obligasi asing.
obligasi asing telah menjadi instrumen penting dalam pasar modal internasional selama berabad-
abad. Bahkan, sebagian besar dari rel kereta api AS dibangun pada abad kesembilan belas dibiayai
oleh penjualan obligasi asing di Inggris. Yang lebih inovasi terbaru di pasar obligasi internasional
adalah Eurobond, ikatan dalam mata uang selain dari negara di mana itu dijual-misalnya, ikatan
dalam mata uang dolar AS yang dijual di London. saat ini, lebih dari 80% dari isu-isu baru di pasar
obligasi internasional Eurobonds, dan pasar untuk sekuritas ini telah berkembang sangat pesat.
Akibatnya, pasar Eurobond sekarang lebih besar dari pasar obligasi korporasi AS. Sebuah varian dari
Eurobond adalah Eurocurrencies, yang mata uang asing yang disimpan di bank-bank luar negeri.
Yang paling penting dari Eurocurrencies yang Eurodollars, yang dolar disimpan di bank asing di luar
Amerika Serikat atau di cabang luar negeri bank-bank AS AS. Karena deposito jangka pendek ini
mendapatkan bunga, mereka mirip dengan Eurobonds jangka pendek. bank-bank Amerika
meminjam deposito Eurodollar dari bank lain atau dari cabang luar negeri mereka sendiri, dan
Eurodollars sekarang merupakan sumber penting dana untuk bank-bank Amerika. Perhatikan bahwa
mata uang, euro, dapat membuat beberapa kebingungan tentang istilah Eurobond, Eurocurrencies,
dan Eurodollars. Sebuah obligasi dalam mata uang euro disebut Eurobond hanya jika itu dijual di luar
negara-negara yang telah mengadopsi euro. Bahkan, sebagian besar Eurobonds tidak dalam mata
uang euro tetapi bukan dalam mata uang dolar AS. Demikian pula, Eurodollars tidak ada
hubungannya dengan euro, tetapi bukan dolar AS yang disimpan di bank-bank di luar Amerika
Serikat.

Pasar Saham Dunia

Sampai saat ini, pasar saham AS adalah yang terbesar di dunia, namun pasar saham asing telah
semakin penting, dengan Amerika Serikat tidak selalu nomor satu. bunga meningkat pada saham
asing telah mendorong pembangunan di Amerika Serikat dari reksa dana yang mengkhususkan diri
dalam perdagangan di pasar saham asing. Sebagai Setelah kotak Berita Keuangan menunjukkan,
investor Amerika sekarang membayar perhatian tidak hanya pada Dow Jones Industrial Average
tetapi juga untuk indeks harga saham untuk pasar saham asing, seperti Nikkei 300 Average (Tokyo)
dan Bursa Efek Financial Times (FTSE ) 100-Share Index (London). Internasionalisasi pasar keuangan
adalah memiliki efek mendalam pada Amerika Serikat. Asing, terutama investor Jepang, tidak hanya
menyediakan dana untuk perusahaan di Amerika Serikat tetapi juga membantu membiayai
pemerintah federal. Tanpa dana asing, ekonomi AS akan tumbuh jauh lebih pesat dalam dua puluh
tahun terakhir. Internasionalisasi pasar keuangan juga memimpin jalan ke ekonomi dunia yang lebih
terintegrasi di yang mengalir dari barang dan teknologi antara negara-negara yang lebih umum.
Dalam bab-bab selanjutnya, kita akan menjumpai banyak contoh peran penting bahwa faktor-faktor
internasional bermain di perekonomian kita. Internasionalisasi pasar keuangan juga memimpin jalan
ke ekonomi dunia yang lebih terintegrasi di yang mengalir dari barang dan teknologi antara negara-
negara yang lebih umum. Dalam bab-bab selanjutnya, kita akan menjumpai banyak contoh peran
penting bahwa faktor-faktor internasional bermain di perekonomian kita. Internasionalisasi pasar
keuangan juga memimpin jalan ke ekonomi dunia yang lebih terintegrasi di yang mengalir dari
barang dan teknologi antara negara-negara yang lebih umum. Dalam bab-bab selanjutnya, kita akan
menjumpai banyak contoh peran penting bahwa faktor-faktor internasional bermain di
perekonomian kita.