Anda di halaman 1dari 9

Análisis Financiero- Objetivos Actividades

Razonabilidad de la decisión  Identifica componentes e


Estimar el desempeño financiero del impactos
proyecto
 Precisa, Traduce y Cuantifica
Estimar la viabilidad financiera del
Proyecto  Valoriza
Identificar la alternativas de  Sistematiza Conceptualmente
financiamiento  Ordena Temporalmente
1 2

Identifica componentes e Precisa, Traduce y


impactos Cuantifica
 Información de los estudios  Esfuerzos requeridos (recursos que se
sectoriales quitan a de otros emprendimientos para
 insumos, actividades y componentes ser aplicados a este)
 productos esperados  Resultados previstos (totalidad de de
 impactos en el entorno modificaciones esperadas respecto de la
situación actual
 Releva el presupuesto del ente
 Impactos indirectos (tanto en términos
 Releva eventuales fuentes de negativos como positivos)
financiamiento

3 4

Sistematiza
Valoriza Conceptualmente
 Expresa los distintos esfuerzos y resultados en  Categoriza los distintos requerimientos
términos de egresos requeridos (o “costos”) e
ingresos esperados (o “beneficios”) (componentes, insumos o actividades) y
también los resultados esperados
 Los requerimientos y resultados deben (totalidad de modificaciones esperadas
expresarse en términos homogéneos (valores respecto de la situación actual)
constantes)
 Caracteriza los Impactos indirectos
(tanto en términos negativos como
 Selecciona unidades de medida adecuadas.
positivos)

5 6

1
Ordena temporalmente
los ingresos y egresos Resumiendo
Ingresos o Momentos Categoría de
Egresos Costos
“inventario” “hundidos”
Actuales Preparar la información para analizar la
viabilidad financiera supone diversas
Actuales De preinversión De Preparación
actividades articuladas entre sí con las
Próximos De inversión De Ejecución que se va construyendo el Flujo de
inmediatos fondos del Proyecto ...
De explotación, Operación,
Próximos Administración y De Operación
Mantenimiento
Mediatos
Residual o
Mediato Liquidación Salvamento
7 8

Ingresos Costos
Bienes con Bienes sin
Mercado mercado Costo es el sacrificio económico
Q Bs. Finales Bs. Privados inherente a una acción con vistas a
Nuevos lograr un objetivo.
(cantidades) Bs. Intermedios Bs. Públicos

Bs. Capital
P CP – Oligopolio C. Evitados,
– Monopolio
(Valor) P. Hedónicos,
V. Contingente9 10

Categorías usuales mas relevantes Categorías usuales mas relevantes


(en costos de ejecución) (en Costos de Operación)

Públicos y Privados Públicos y Privados

Costos de mantenimiento (Salarios, materiales, equipos)


Costos de administración (salarios, gastos corrientes)
Diseño de proyecto Definitivo Costos operativos (Salarios, energía, materiales,
Obras y Construcciones equipos)
Equipamiento
Software de base y aplicativos
Capital de Trabajo
Capacitación
Impuestos

11 12

2
Conceptos operativos
Consideraciones Metodológicas del
Clasificaciones usuales de costos y Beneficios
Criterio Financiero

# Fijos, semifijos y variables Se compara la situación “Con


# Totales, medios y marginales Proyecto” con la situación “Sin
# Evitables y no evitables (pertinencia)
# Directos e indirectos
Proyecto” y se extraen las
# Tangibles e intangibles (materialidad) diferencias, los incrementos y
# Cuantificables y no cuantificables reducción de los distintos valores.
# Costos Hundidos
# Costo de Oportunidad Tiene en cuenta el impacto en los
saldos liquidos del ejecutor del
proyecto.
13 14

Criterios metodológicos Criterios metodológicos


Criterios de valorización Criterios de valorización

Contable. Financiero
# Todos los ingresos y egresos se incorporan en
 Distribuye los costos de Inversión (stocks) a lo el momento en que se manifiestan como un flujo
largo de la vida útil de cada componente negativo o positivo de fondos
(amortizaciones)
# El capital de trabajo es un requerimiento de
 Define ingresos y egresos de acuerdo con el
fondos que se “inmoviliza” (se expone como costo
momento en que estos conceptos se devengan
de ejecución a partir de la puesta en marcha).
(cuando se materializa una relación jurídica)

 No considera el capital de trabajo como # Considera solo los ingresos y egresos directos
inmovilización del Proyecto (los que soporta o recibe el ejecutor)

15 16

Criterios metodológicos Criterios metodológicos

Criterios de valorización Homogenización del Flujo de Fondos


Económico

# Todos los ingresos y egresos se incorporan


en el momento en que se manifiestan como # Unidad monetaria
flujos de fondos (positivos o negativos)
valorizados de acuerdo con el Costo de # Periodo Base
oportunidad económico
# Coeficientes de homogeneización
# Considera los ingresos y egresos directos y
los indirectos del Proyecto
(independientemente de quien los soporte o
quién se beneficie)

17 18

3
Conceptos operativos Flujo de fondos

Construyendo el Flujo de Fondos


Otros conceptos necesarios

# Componentes negativos (Costos de ejecución)


# Vida útil del Proyecto y Horizonte de # Componentes negativos (Costos de operación ...)
Evaluación # Componentes positivos (ingresos)
# Discretización
# Vida útil del Proyecto, de la inversión y # Periodos y momentos
formas de reemplazo. # Flujo de Caja Primario (sin financiamiento)
# Financiamiento
# Momentos de inicio de la ejecución # Flujo de Fondos del Proyecto (con financiamiento)
# Flujo de Fondos del Proyecto (después de impuestos)
# Plazos de Ejecución

19 20

Estructura del Flujo de Caja


del Proyecto Flujo de Fondos del Proyecto
0 1 2 3 4 5
Ingresos 100,0 150,0 225,0 225,0 225,0
Año Año Año Año
0 1 2 … n Egresos de Operación -11,0 -13,5 -17,3 -17,3 -17,3

Ingresos Costos Operativos -5,0 -7,5 -11,3 -11,3 -11,3


Costos de Administración -4,0 -4,0 -4,0 -4,0 -4,0
Egresos Costos de Mantenimiento -2,0 -2,0 -2,0 -2,0 -2,0
Flujo de Caja Neto
Ingresos Netos 89,0 136,5 207,8 207,8 207,8
Flujo de Caja Neto Acumulado Costos de Inversión
Obra -150,0
Maquinarias -25,0
Capital de trabajo -5,0
Flujo de Fondos Neto -180,0 89,0 136,5 207,8 207,8 207,8
Flujo de Fondos Neto
21 Acumulado -180,0 -91,0 45,5 253,3 461,0 22 668,8

Flujo de Fondos con Financiamiento Indicadores


0 1 2 3 4 5
Ingresos 100,0 150,0 225,0 225,0 225,0 Conceptos previos
Egresos de Operación -29,0 -27,9 -28,1 -24,5 -20,9
Costos Operativos -5,0 -7,5 -11,3 -11,3 -11,3
Costos de Administración -4,0 -4,0 -4,0 -4,0 -4,0
Valor Tiempo del Dinero: Consiste
Costos de Mantenimiento -2,0 -2,0 -2,0 -2,0 -2,0
Intereses -18,0 -14,4 -10,8 -7,2 -3,6 en penalizar con una tasa de
descuento la mayor o menor lejanía de
Ingresos Corrientes Netos 71,0 122,1 197,0 200,6 204,2
los flujos respecto del momento
Prestamo Otorgado 180,0 -36,0 -36,0 -36,0 -36,0 -36,0 presente.
Obra -150,0
Maquinarias -25,0
Capital de trabajo -5,0
Flujo de Fondos Neto 0,0 35,0 86,1 161,0 164,6 168,2
23 24
Flujo de Fondos Neto Acumulado 0,0 35,0 121,1 282,1 446,6 614,8

4
Valor Actual Indicadores
Un peso de mañana no es lo mismo que
un peso hoy  Valor Actual Neto (VAN)
 Tasa Interna de Retorno (TIR)
Valor Actual (VA) = factor de descuento x C1

Factor de descuento = 1
1+k

25 26

Valor Actual Neto Valor Actual Neto


El valor que resulta de la diferencia VAN = - FF0 + FF 1 + FF2 + ...... + FFn +VR
entre el desembolso inicial de la (1+k)1 (1+k)2 (1+k)n
inversión (flujo de fondos en el
momento 0) y el valor actual de los
futuros ingresos netos esperados
inversión (flujo de fondos en los
momentos j).

27 28

Factor de
Valor Valor 3% tasa de descuento VAN > 0
Período Beneficios Costos Flujo Neto Desc. Desc.
Descuento 120
(3%) (10%)
1
0%; Costo 820
1 -100 -100 (1+i)1 -97 -91 100

2 -100 -100 -94 -83 0%; Beneficio 1960


80
3 -50 -50 -46 -38
3%; Costo 617
4 -50 -50 -44 -34
60
5 -20 -20 -17 -12
6 8 -20 -13 -10 -7
40
7 18 -20 -3 -2 -1 3%; Beneficio 1092
8 28 -20 8 6 3
20
….. … … … . … …
1
0
30 110 -20 90 (1+i)30 37 5 1 5 10 15 20 25 30
1.960 -820 1.140 475 29
-75 30

5
10% tasa de descuento VAN < 0
120 Función del VAN
0%; Costo 820
100 1.400
10%; Costo 407 1.200
80
1.000
0%; Beneficio 1960 800
60

VAN
600
40 400
200
20
10%; Beneficio 332 -
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12%
0 -200
1 5 10 15 20 25 30
31 32

Regla de decisión del VAN Supuestos de VAN


1)  0 invertir reinversión de los fondos que genera el
2) = 0 Mirar opciones de proyectos proyecto a la tasa de corte que fue
3)  0 no invertir utilizada para calcular el VAN, hasta el
final de la vida útil del mismo.

33 34

Tasa Interna de Retorno - TIR


La tasa interna de retorno es definida 0 = FF0 - FF 1 - FF2 - ...... - FFn
habitualmente como aquella a la cual el
(1+k)1 (1+k)2 (1+k)n
valor actual del flujo de fondos de un
proyecto de inversión se anula.

35 36

6
Supuestos de la TIR Calculo de la TIR
implica normalmente un proceso de
los fondos que libera el proyecto son prueba error
reinvertidos dentro del mismo o en otros
proyectos similares a la misma TIR, lo VAN = -4.000 + 2.000 + 4.000 = 0
cual supone que ese rendimiento se
1+TIR (1+TIR)2
mantendrá constante durante toda la
vida del proyecto TIR = 28%

37 38

Defectos de la TIR
Criterio de TIR 1 - Prestar o Endeudarse
Costo de oportunidad < TIR aceptar proyecto ( VAN positivo)
Flujo de Fondos
Costo de oportunidad > TIR no aceptar proyecto ( VAN negativo) TIR en VAN al
Proyecto
Costo de oportunidad = TIR no aceptar proyecto ( VAN es cero) C0 C1 % 10%

No debe confundirse TIR con tasa de corte, A -1.000 +1.500 +50 +364
esta representa el costo de oportunidad
del inversor mientras que la TIR es la tasa B +1.000 -1.500 +50 -364
intrinseca del Proyecto

39 40

2 - Tasas de rentabilidad
múltiple
VAN Tasa
Proyecto C0 C1 C2 C3 C4 C5 C6 -$3,112.66 -55%
$0.00 -50%
$1,315.84 -40%
$1,128.54 -30%
C -1000 800 150 150 150 150 -150 $779.11 -20%
$480.23 -10%
$250.00 0%
$74.86 10%
$3.19 15%
-$115.93 25%
-$210.30 35%
-$286.53 45%
-$349.22 55%
41 42

7
$2,000.00 TIR - Indeterminada
$1,500.00

$1,000.00
Proyecto C0 C1 C2 TIR VAN al 10%
$500.00
D 1000 -3000 2500 Indeterminada $338.84
$0.00

-$500.00 -55% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 15% 25% 35% 45% 55%
$1,400.00
-$1,000.00
$1,200.00
-$1,500.00
$1,000.00
-$2,000.00
$800.00
-$2,500.00
$600.00

-$3,000.00
$400.00

-$3,500.00
$200.00

$0.00
-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 70% 90% 110% 130% 150%

43 44

3 – Proyectos Mutuamente
Excluyentes Monto o tamaño de Proyecto
 Diferente monto o tamaño del proyecto
Proyecto C0 C1 TIR en % VAN al 10%
 Diferente desplazamiento temporal de E -10000 20000 100 8.182
los flujos de fondos F -20000 35500 75 11.818
 Diferente Vida Útil
Proyecto C0 C1 TIR en % VAN al 10%

FyE -10000 15500 50 3.636

45 46

Desplazamiento temporal de
Diferente Vida Útil
los flujos de fondos
Proyecto C0 C1 C2 C3 C4 C5 TIR en % VAN al 10% Proyecto C0 C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9 C10 TIR en VAN al
G -1100 700 700 700 700 700 57% 1,554 % 10%
H -1100 100 500 1200 1200 1200 47% 1,870 G -9000 5000 4000 3000 18% 1,105
H -9000 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 15% 2,060

G-H 0 -600 -200 500 500 500 26% 317

G-H 0 -3,200 -2,200 -1,200 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 14% 955

47 48

8
Tasa de Fischer
5,000

4,000

3,000
Tir Incremental
2,000
13.56%
1,000

0
6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

14%

15%

16%

17%

18%

19%

20%

21%
-1,000

-2,000

-3,000

VAN G VAN H

49