COSTE DE CAPITAL

El coste del capital es el rendimiento mínimo que debe ofrecer una inversión para que merezca la pena
realizarla desde el punto de vista de los actuales poseedores de una empresa. 1
El coste del capital es uno de los elementos que determinan el valor de la empresa. Si una empresa obtiene
una determinada rentabilidad sobre las inversiones que realiza igual al coste de las fuentes financieras
utilizadas en un proyecto, el precio de mercado de las acciones de esa empresa debería mantenerse
inalterado. Si la rentabilidad obtenida es superior al coste del capital utilizado la cotización de las acciones
debería subir y si el coste fuera mayor que la rentabilidad obtenida el valor de mercado de las acciones debería
descender para reflejar la pérdida de esa inversión. El coste de capital es el coste de los recursos financieros
necesarios para llevar a cabo una inversión. Se puede distinguir entre coste del capital de una empresa de
forma conjunta y el coste de capital de cada uno de los componentes de la financiación como son los recursos
ajenos, acciones y reservas.
La existencia de un alto riesgo en una inversión implica un coste de capital alto y por tanto, dada una
determinada rentabilidad de la inversión provocará una bajada del valor de la empresa y por tanto de sus
acciones.

Factores determinantes del coste de capital o costo de oportunidad de capital

Los factores más destacados que determinan el coste de capital son los siguientes:
Las condiciones económicas generales que marcan la oferta y demanda de recursos financieros.

 Las condiciones del mercado, marcado por la prima de riesgo y la liquidez del mercado.
 Las condiciones financieras y operativas de la empresa.
 La cantidad de financiación.

Cálculo del coste del capital

El cálculo parte de la determinación del coste efectivo de cada una de las fuentes de financiación de forma
individualizada y que se realiza como el cálculo de la tasa de descuento que se desprende de la ecuación
que iguala el valor actual de los recursos netos recibidos, con el valor actual de las salidas de efectivo que
provoca esa financiación por cualquier causa. Así se hará un cálculo del coste de los recursos ajenos, otro
del capital ordinario y otro de los beneficios retenidos. 1
Después de obtener estos costes se puede pasar a la determinación del coste medio ponderado de todas las
fuentes de financiación. Estos cálculos suponen una serie de premisas sobre determinados factores que se
suponen que han de permanecer constantes
Supuestos del cálculo
 Riesgo económico se mantiene inalterado.
 No existen alteraciones de la estructura financiera de la empresa.
 Política de dividendo constante.

COSTO DE CAPITAL MEDIO

El concepto de costo de capital medio ponderado o promedio está muy ligado al de estructura de capital. Así
en función de si una empresa financia sus proyectos en mayor o menor medida con deudas frente a su
financiación con recursos provenientes de los accionistas su coste de capital será distinto.
Una buena definición sería "Los costes derivados dela propiedad o los préstamos del capital, incluidos los
pagos de intereses y obligacionesde dividendos", es por tanto quién determina como una empresa puede
financiarse (a través de una emisión de acciones, bonos o préstamos, o una mezcla de ambos).
El coste de capital se expresa en porcentaje (tasa) y se calcula utilizando la fórmula de WACC o costo
promedio de las diferentes fuentes de capital. Según este cálculo, se seguirán los siguientes pasos:
1. En primer lugar se calculará el coste promedio de las deudas (tasa de interés que se paga por cada
una de ellas) ponderado por el volumen de cada una de ellas.
2. Después calcularemos el coste promedio de las acciones (Ordinarias y preferentes si las hubiese)
ponderando igualmente por cada una de ellas.
3. Por último, calcularemos la media de ambas, ponderada por el volumen total de acciones y deudas,
para obtener el coste de capital promedio teniendo en cuenta que el coste real de las deudas no es
su coste medio sino este multiplicado por (1-t) siento t el tipo impositivo sobre los beneficios ya que
las deudas suponen un gasto antes de impuestos. Este gasto antes de impuestos no se produciría si
la empresa se financiase con acciones ya que los pagos a los accionistas (dividendos) se hacen con
el importe después de impuestos.

El coste de la deuda es el coste que tiene que soportar una empresa para poder desarrollar su actividad a
través su financiación ajena, es decir, créditos, préstamos o emisión de deuda por parte de la propia empresa.
Conocer el coste de la deuda de un proyecto empresarial es fundamental para calcular el margen de
beneficio y la eficiencia que tiene el proyecto empresarial.
La herramienta más utilizada para realizar un cálculo lo más exhaustivo posible a la hora de calcular el coste
de la deuda, es el WACC.
El WACC (Weighted Average Cost of Capital), también conocido como coste promedio ponderado del
capital, es la tasa de interés anual en % que una empresa debe pagar por la financiación que necesita obtener
para poder llevar a cabo el proyecto empresarial.
Esta definición hace alusión indirectamente al término rentabilidad, ya que la rentabilidad generada
anualmente por el proyecto empresarial (TIR), ha de ser igual o superior al WACC.
Existen dos formas más comunes de obtener financiación una empresa:
  Financiación ajena, obtenida principalmente a través de créditos y préstamos.
 Financiación propia, que hace referencia a las aportaciones de los socios al capital social de la
empresa.
El WACC pondera los costes que supone la financiación necesaria para llevar a cabo el proyecto,
independientemente de que la financiación sea ajena o propia.
Es importante tener en cuenta que si el WACC es inferior a la rentabilidad sobre el capital invertido se habrá
generado un valor económico agregado (EVA) para los accionistas.
El cálculo del WACC se realiza mediante la siguiente fórmula:

Donde:
: coste de los fondos propios
: coste de la deuda financiera
E: fondos propios
D: deuda financiera
T: tasa impositiva
La estimación del coste de los fondos propios ( ) se realiza mediante el CAPM (Capital Asset Pricing
Model). Éste modelo nos permite calcular el precio de un activo o una cartera de inversión y pone de
manifiesto la relación existente entre el riesgo y la rentabilidad financiera del activo. Su cálculo es:

 es la tasa libre de riesgo y está directamente asociada a la rentabilidad de un bono emitido por un
Banco Central. Cuanto mayor sea el horizonte temporal del bono que nos sirva de referencia, la tasa de
interés se verá menos afectada por las decisiones de política monetaria y por los efectos coyunturales
de la crisis.
 es la rentabilidad esperada del mercado y se precisa de un modelo predictivo que nos facilite
una estimación de la rentabilidad que ofrecen las empresas que componen el mercado.
 b hace referencia a la beta y hace referencia al riesgo de mercado de un activo. Este riesgo no lo
podemos eliminar.
Para conocer el coste de deuda debemos tener en cuenta dentro de la estructura financiera, el coste
del pasivo de una empresa.
La principal ventaja que nos ofrece el WACC es conocer el coste de la inversión necesaria para llevar a cabo
un proyecto empresarial, independientemente de si la financiación es ajena o propia. De este modo se puede
calcular una tasa de rendimiento superior al WACC que dé como resultado un valor agregado económico
agregado para los accionistas.
Un inconveniente que presenta el WACC es que el modelo no ofrece la posibilidad de aumentar o disminuir
el nivel de endeudamiento por parte de la empresa.
Pese a ser el WACC el modelo más utilizado para la evaluación de un proyecto empresarial, no es un
modelo perfecto, por lo que es aconsejable aplicar todos los conocimientos económicos posibles para
fortalecer este método, como puede ser la aplicación del VAN o de la TIR.
“Siempre he creído en los números. En las ecuaciones y la lógica que llevan a la razón. Pero, después de
una vida de búsqueda me digo, ¿qué es la lógica?¿quién decide la razón?” John Nash.