Rr Haniar Maryanti Putri / 041814253016

The Efficacy of Shareholder Voting: Evidence from Equity Compensation

Plans
Christopher S. Armstrong, Ian D. Gow, and David F. Larcker

PENDAHULUAN
Peningkatan kemampuan pemegang saham mempengaruhi kebijakan perusahaan telah
menjadi fokus akhir-akhir ini dalam reformasi tata kelola perusahaan. Contohnya, saat voting
dalam RUPS, perencanaan kompensasi berdasarkan saham, dan lain-lain. Aktivitas-aktivitas
tersebut kebanyakan didasarkan pada pemegang saham yang memiliki hak voting dapat
mempengaruhi perilaku perusahaan. Atikel ini menjelaskan mengenai dampak hasil voting
pemegang saham pada kebijakan perusahaan. Artikel ini berfokus pada dampak voting
pemegang saham pada perencanaan kompensasi berdasarkan ekuitas dalam kebijakan
kompensasi eksekutif perusahaan. Hal tersebut dikarenakan perencanaan kompensasi ekuitas
tersebar luas dan harus mendapat persetujuan dari pemegang saham, dan proposal kompensasi
ekuitas meningkat lebih tinggi daripada ketidaksetujuan pemegang saham.

METODE PENELITIAN
Variabel Shared requested dan Share Available sebagai variabel dependen dilihat
sebagai proxy rencana kompensasi ekuitas, yang mengacu pada transfer nilai pemegang saham
(SVT). Variabel independen adalah logaritma natural masa jabatan CEO; ukuran perusahaan
diukur sebagai logaritma natural dari pendapatan tahunan perusahaan; rasio book-to-markett –
1, untuk menangkap peluang pertumbuhan perusahaan; dan stock return (tingkat keuntungan
yang dinikmati oleh pemodal atas suatu investasi saham yang dilakukannya) dua tahun
sebelumnya. Yang diproxykan sebagai ROA dan stock return, Ekuitas CEOmixt-1 yang
didefinisikan sebagai nilai saham terbatas tahunan dan hibah di bawah rencana insentif jangka
panjang yang dihitung sebagai total kompensasi tahunan, yang didefinisikan sebagai logaritma
natural dari total kompensasi tahunan CEO selama tahun fiskal terakhir yang berakhir sebelum
meeting, seperti yang diungkapkan dalam pengajuan proksi untuk meeting tersebut. Data yang
dikumpulkan berupa rencana proposal, contohnya opsi saham, stock terbatas, atau omnimbus.
Total sampel yang digunakan dalam penelitian ini 9.420 suara dengan periode data dari tahun
2001 hingga 2010.

HASIL DAN PEMBAHASAN

Hasil analisis penulis tentang dukungan pemegang saham untuk rencana kompensasi
ekuitas dan direktur di tahun-tahun di mana kompensasi ekuitas rencana dimasukkan ke suara
pemegang saham. Hal tersebut digunakan untuk memeriksa hubungan antara persentase untuk
direksi, dengan menggunakan jumlah suara untuk seorang direktur dibagi dengan jumlah suara
untuk direktur itu dan suara yang ditahan, dan variabel yang menangkap praktik kompensasi
perusahaan dan prediktor kompensasi yang diharapkan. Terlepas dari apakah dukungan
pemegang saham untuk ekuitas rencana kompensasi dipertimbangkan pada pertemuan yang
sama (yaitu,% for pay plan) dimasukkan dalam analisis, penulis menemukan sedikit bukti
bahwa pemegang saham menggunakan suara pada direktur untuk mengekspresikan
ketidakpuasan dengan ekuitas yang lebih dilutif untuk membayar proposal rencana atau
kompensasi CEO yang lebih tinggi. Jika ada, ada yang positif, meskipun lemah, hubungan
antara pengenceran yang terkait dengan rencana pembayaran ekuitas yang diusulkan dan total
kompensasi CEO dan pemegang saham dukungan untuk direktur (koefisien pada Saham yang
diminta 0,048, t-statistik 1.866).
Jumlah suara untuk kompensasi ekuitas dibagi dengan pemungutan suara, yang
bervariasi oleh perusahaan, tetapi umumnya sama dengan jumlah dari suara dan suara
menentang proposal, atau jumlah suara untuk, suara melawan, dan abstain. Kesimpulannya
adalah adanya hubungan negatif antara dukungan pemegang saham untuk rencana pembayaran
ekuitas. Hasil ini menunjukkan bahwa, daripada “Pemegang saham mengungkapkan
ketidakpuasan mereka [dengan kompensasi eksekutif] dengan menahan suara untuk para
direktur ”(Cai dkk. 2009).

KESIMPULAN
Studi ini meneliti efek dari dukungan pemegang saham untuk rencana kompensasi
ekuitas dan komposisi insentif CEO. Peneliti menemukan hampir tidak ada bukti bahwa
dukungan pemegang saham lebih rendah untuk, atau bahkan penolakan langsung dari rencana
kompensasi ekuitas yang diusulkan menyebabkan penurunan dalam kompensasi insentif CEO
masa depan atau opsi saham perusahaan. Hasil ini konsistn bahkan setelah menerapkan
diskontinuitas IV dan regresi pendekatan untuk mengurangi kekhawatiran tentang sifat
endogen voting pemegang saham.
Secara bersamaan, peneliti tidak menemukan bukti bahwa pemegang saham
memberikan suara untuk pembayaran ekuitas rencana (dan direktur) adalah mekanisme yang
efektif untuk mempengaruhi eksekutif kompensasi. Kurangnya efek dalam pengaturan ini
mengejutkan, khususnya mengingat kesimpulan yang ditarik oleh penelitian sebelumnya yang
menunjukkan bahwa pemegang saham pemungutan suara untuk sejumlah langkah alternatif
memang memiliki efek kompensasi CEO. Dukungan pemegang saham untuk ekuitas rencana
pembayaran memang memiliki hubungan negatif yang diprediksi dengan tingkat dan
komposisi kompensasi CEO "berlebihan" sebelum pemungutan suara, menunjukkan hal
tersebut adalah masalah yang menjadi perhatian para pemegang saham ketika memutuskan
bagaimana memilih. Selanjutnya, hasil pemungutan suara mengikat dan relatif mudah untuk
mengidentifikasi dan mengukur ex post (misalnya, itu wajar untuk diharapkan bahwa
penolakan pemegang saham atas permintaan untuk tambahan saham untuk rencana opsi saham
harus mengarah pada opsi saham opsi lebih sedikit di masa depan). Meskipun bukan bukti
langsung dari efek pemungutan suara pemegang saham di pengaturan lain, tampaknya masuk
akal untuk menduga bahwa pemungutan suara pemegang saham mungkin bahkan kurang
efektif dalam pengaturan di mana suara tidak mengikat (misalnya, pemegang saham proposal)
atau sumber ketidakpuasan pemegang saham kurang jelas (mis., pemilihan direktur). Dengan
demikian, hasil penelitian ini meningkatkan keraguan tentang keefektifan upaya pengaturan
untuk memperkuat hak suara pemegang saham sebagai tata kelola perusahaan mekanisme,
khususnya yang berkaitan dengan kompensasi eksekutif.