Bibliografía del curso

TEXTO GUIA

 GARCIA, OSCAR LEON Administración Financiera, Fundamentos y Aplicaciones.

Cuarta edición. 2009
 ORTIZ ANAYA, HECTOR. Análisis Financiero Aplicado y Principios de Administración
Financiera. Universidad Externado de Colombia. 13ª edición. 2006

OTROS TEXTOS DE APOYO

 GARCIA, OSCAR LEON.Valoración de empresas, gerencia del valor y EVA. 2003.

 GITMAN, LAWRENCE J. Principios de Administración Financiera. Décima edición.
Pearson Educacion . México, 2003.
 VAN HORNE, JAMES C. Administración Financiera. 11ª. Edición. Prentice-Hall
Hispanoamericana, S.A. 2003.
 WESTON, J. FRED; COPELAND, THOMAS E. Finanzas en Administración. 9 ed. McGraw-
Hill. 1995
Introducción a la Gerencia Basada en Valor
¿Qué significa crear valor en una organización?

Para los propietarios

“Maximizar el valor de la
empresa”

Para los clientes

“Alcanzar la máxima satisfacción del
cliente, más allá de sus
expectativas”
Para los empleados
“Promover el talento humano y
brindar calidad de vida a sus
trabajadores”

¿Cómo convertir el valor agregado para los clientes y

trabajadores, en valor agregado para los propietarios?
 ¿Por qué es importante ahora?

 Flujo mundial de capitales: Los inversionistas institucionales

están en la búsqueda de negocios que les generen valor

 Tratados de libre comercio: La exposición a la competencia

extranjera obliga a las empresas a crear valor

 Necesidades de mejores medidas para evaluar el

desempeño: Muchos indicadores tradicionales no están enfocados
a la creación de valor
 ¿Cómo se crea valor en una empresa?

A través del Tener un rumbo definido

direccionamiento para la empresa e
implementarlo
estratégico

Definir, medir y gestionar

A través de la los indicadores que
gestión financiera inciden en el valor
(inductores de valor)

A través de la Educar, entrenar,

comunicar y compensar
gestión del
a los empleador
talento humano
 ¿Qué es gerencia basada en valor?

La gerencia basada en valor (GBV), se define

como un proceso integral diseñado para
mejorar el proceso de toma de decisiones
estratégicas en una organización, a través de la
implementación de inductores de valor
corporativos.
Introducción
Definición de finanzas

 Constituye una parte de la Economía, la cual se preocupa por dar énfasis

y llevar a la práctica conceptos económico teóricos.

 Las finanzas se encargan del estudio y análisis de los recursos económicos,

con el objetivo de tomar una mejor decisión respecto a su obtención y
uso.
Funciones básicas de las finanzas

 Preparación y análisis de la información financiera

 Determinación de la estructura de activos

 Determinación de la estructura financiera

Objetivo básico financiero

 Ha existido la tendencia a pensar que el principal objetivo

financiero son las utilidades, sin embargo, esta posición no es
correcta.

 Se ha definido el objetivo básico financiero como “la

maximización del valor de la empresa”, o lo que es equivalente,
“la maximización del patrimonio de los propietarios”.
El analista financiero

 La tarea del analista consiste fundamentalmente en examinar la

situación y el comportamiento histórico de una empresa,
establecer causas y obtener conclusiones acerca de las
posibles consecuencias, proyectadas en el futuro.

 Debe trabajar permanentemente en la relación:

pasado – presente – futuro

Análisis Financiero

 Se puede definir como un proceso que comprende la

recopilación, interpretación, comparación y estudio de los
estados financieros y datos operacionales del negocio.

 Implica el cálculo e interpretación de porcentajes, tasas,

tendencias, indicadores y estados financieros complementarios
o auxiliares, los cuales sirven para evaluar el desempeño
financiero y operacional de la firma.
A quién le interesa el análisis financiero

 Administración de la empresa
 Inversionistas
 Bancos y acreedores en general
 Cámaras de comercio
 Bolsa de Valores
 DIAN
Fuentes de información y herramientas de
análisis

 Estados financieros básicos

 Información financiera complementaria
 Información sobre el mercado, producción y organización
 Elementos de administración financiera y matemáticas
financieras
 Información sectorial y macroeconómica
Análisis Interno y Externo

 Interno
El analista tiene acceso a los libros y registros detallados de la
compañía y puede comprobar por si mismo toda la
información relativa al negocio.

 Externo
No se tiene acceso a la totalidad de la información de la
empresa y por consiguiente el analista tiene que depender de
la poca información que le sea suministrada o encuentre
publicada.
Ámbito del análisis financiero

El análisis financiero debe estar enmarcado dentro del conjunto de

hechos y situaciones que conforman el medio ambiente dentro del
cual opera la empresa.

 Aspectos externos
 Situación económica mundial
 Situación económica nacional
 Situación del sector
 Situación política y aspectos legales

 Aspectos internos
 Administración
 Relaciones laborales
 Producción
Los Estados Financieros
Contabilidad y estados financieros

 La contabilidad se define como el arte de registrar, clasificar, resumir e

interpretar los datos financieros, con el fin que estos sirvan para diferentes
estamentos interesados en las operaciones de una empresa.

 Los estados financieros se preparan para presentar un informe periódico

acerca de la situación del negocio, los progresos de la administración y los
resultados obtenidos durante el periodo que se estudia.
Balance general o Estado de situación
financiera

 Representa la situación de los activos y pasivos de una empresa así como

también el estado de su patrimonio.

 Presenta la situación financiera o las condiciones de un negocio, en un

momento dado.

A CT IV O PA S I V O
Bienes y derechos de la Obligaciones totales de la
empresa empresa
PAT R I M O N I O
Participación de los
propietarios en el negocio
Estado de resultados

 Representa los ingresos y gastos, así como la utilidad o la pérdida resultante

de las operaciones de una empresa durante un periodo de tiempo
determinado.

 También se le conoce como estado de pérdidas y ganancias.

 Es un estado financiero dinámico, mientras que el balance es un estado

financiero estático.
Formas de presentación
 Existen diversos usuarios de la información financiera y por ende, se pueden
presentar de diferentes formas de presentación según el propósito que se
persiga.

 Estados financieros…
 Comerciales
 Fiscales
 Auditados
 Consolidados
 Históricos
 Presupuestados
 Proyectados

 Las diversas formas de presentación no implican que se deban manipular las

cifras contables o llevar varias contabilidades.
Criterios básicos de clasificación y
ordenamiento de cuentas
Los EEFF deben ser sencillos y resumidos, haciendo especial énfasis en los
rubros operacionales según el objeto social de la empresa.

 Clasificación y ordenamiento del activo

 i. Corriente: ordenado según la facilidad de convertirse en efectivo, empezando por la caja.
 ii. Fijo: ordenado de acuerdo con la durabilidad, empezando con los terrenos.
 iii. Otros activos
 Clasificación y ordenamiento del pasivo
 i. Corriente: ordenado de cuerdo con su grado de exigibilidad, empezando por los que
deben cancelarse más rápidamente
 ii. Largo plazo: se ordenan de acuerdo a su vencimiento, comenzando por los de
vencimiento mas inmediato.
 Clasificación y ordenamiento del patrimonio
 Debe organizarse comenzando por las cuentas mas estables, es decir, que inicia con el
capital pagado.
Balance General (modelo básico)
COMPAÑÍA XYZ
BALANCE GENERAL
Al 31 de Diciembre del 2011
ACTIVO PASIVO

CORRIENTE CORRIENTE
Efectivo Obligaciones bancarias C.P.
Inversiones temporales Proveedores
Cuentas por cobrar comerciales Dividendos por pagar
Provisión deudas malas Impuestos por pagar
Otros deudores Pasivos laborales
Inventarios Acreedores varios
Terminados Otros pasivos corrientes
En proceso TOTAL PASIVO CORRIENTE
Materias primas
Otros Activos Corrientes A LARGO PLAZO
TOTAL ACTIVO CORRIENTE Obligaciones bancarias L.P.
Pasivos laborales
FIJO Préstamos a socios
Terrenos Otros pasivos a Largo Plazo
Edificaciones TOTAL PASIVO A LARGO PLAZO
Maquinaria y equipo
Muebles y enseres PATRIMONIO
Vehículos
ACTIVO FIJO BRUTO Capital
Menos: Depreciación acumulada Reserva legal
TOTAL ACTIVO FIJO NETO Otras reservas
Revalorización del patrimonio
OTROS ACTIVOS Utilidades por distribuir
Inversiones permanentes Utilidades del ejercicio
Intangibles Valorizaciones
Diferidos TOTAL PATRIMONIO
Otros activos
Valorizaciones
TOTAL OTROS ACTIVOS

TOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

Estado de resultados (modelo básico)

COMPAÑÍA XYZ
ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS
De Enero 1 a 31 de Diciembre de 2011

Ventas brutas
Menos devoluciones, rebajas y descuentos
Ventas netas
Menos costo de ventas
Utilidad bruta
Menos Gastos de administración
Gastos de ventas
Utilidad Operacional
Menos gastos financieros
Mas otros ingresos
Menos otros egresos
Utilidad antes de impuestos
Menos provisión para impuesto de renta
Utilidad neta
Otros Estados Financieros

 Además del Balance General y el Estado de Resultados, existen otros

estados financieros. Algunos de ellos de publican dentro del informe de
asamblea, otros se utilizan para el control interno de la empresa.

 Estado de Fuente y Aplicación de Fondos

 Estado de flujo de caja
 Estado de cambios en el capital de trabajo
 Estado de superávit ganado
Las normas NIIF y el análisis financiero
 Normas Internacionales de Información
Financiera - NIIF

¿Qué son las NIIF?

 Las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF o IFRS) son

los estándares internacionales de contabilidad emitidos por la Junta de
Normas Internacionales de Contabilidad (IASB).

 Las normas se conocen con las siglas NIC y NIIF dependiendo de cuándo
fueron aprobadas.

 Las NIIF/NIC contienen disposiciones referentes a la contabilización de

partidas tales como propiedades, planta y equipo, activos intangibles,
inversiones en propiedades, inversiones en compañías asociadas, impuesto
diferido, inventarios, instrumentos financieros, provisiones y otras partidas
del estado de resultados como ingresos y gastos financieros, entre otros.
 Normas Internacionales de Información
Financiera - NIIF

¿Cuáles son los propósitos de las NIIF?

 Información financiera adecuada y confiable que le permita a los mercados

de capitales operar de manera eficiente.

 Información financiera transparente para los inversionistas extranjeros.

 Normas contables que sean consistentes basadas en principios que

permitan reflejar la realidad económica.
 Las NIIF y el análisis financiero
Las fórmulas y herramientas utilizadas por el análisis financiero no presentan
cambios materiales derivados de la implementación del las NIIF. No obstante,
la información que alimenta el análisis financiero presenta un impacto en
términos cuantitativos producto de los ajustes y reclasificaciones que implica
la conversión de las cifras contables al estándar internacional.

Se infiere que el cambio en las bases de cálculo, podría afectar el

resultado en los indicadores financieros. Los analistas deberán identificar
estas situaciones y reexpresar, si es necesario, sus indicadores a fin de unificar
los criterios de medición de alguna variable.

Dentro de los beneficios que percibirá el analista financiero con la

implementación de las NIIF se pueden destacar: i) la mayor calidad en las
cifras contables y su lenguaje global, ii) el mayor nivel de revelaciones en las
notas a los estados financieros y iii) la aplicación de técnicas financieras para
valorar activos y pasivos.
La actividad de la empresa
La actividad de la empresa

Antes de realizar cualquier tipo de diagnóstico financiero de un

negocio, se hace necesario conocer cuál es la actividad propia del
negocio, qué es lo que hace, cómo se hace y para qué se hace.

 Aspectos a considerar:

 Situación general de la economía

 Situación del sector
 El mercado
 Principales productos
 Principales proveedores
 Principales clientes
 Tecnología
 Administración
 Relaciones laborales
Análisis Horizontal y Vertical
Análisis vertical

 Una de las técnicas más sencillas dentro del análisis financiero consiste en
tomar un solo estado financiero (balance o estado de resultados) y
relacionar cada una de sus partes con un total determinado dentro del
mismo estado, el cual se denomina cifra base.

 Usualmente se utiliza como cifra base para la parte izquierda del balance, el
total de activos. Para la parte derecha del balance, se utiliza normalmente
el total del pasivo y patrimonio. Y en el estado de resultados, usualmente se
utiliza el valor de las ventas o ingresos operacionales.
Análisis horizontal

 El análisis horizontal se ocupa de los cambios en las cuentas individuales de

un periodo a otro y, por lo tanto, requiere de dos o más estados financieros
de la misma clase, presentados para periodos diferentes.

 Las variaciones se pueden presentar en términos absolutos (pesos) o en

términos relativos (porcentaje de variación)
Diagnóstico Financiero
Signos Vitales Financieros
La salud financiera de la empresa de la empresa debe ser
monitoreada periódicamente. Los signos vitales de toda empresa
son tres: la liquidez, la rentabilidad y el endeudamiento.

 Diagnóstico de liquidez: Evalúa la capacidad de la empresa para atender

sus compromisos corrientes o de corto plazo.

 Diagnóstico de rentabilidad: Evalúa la eficiencia en el uso de los activos.

 Diagnóstico de endeudamiento: Evalúa el nivel de riesgo que asume la

empresa tomando deuda.

La mayor parte de los signos vitales se sintetiza en índices

(indicadores financieros o inductores de valor), los cuales debemos
estar en capacidad de interpretar adecuadamente.
Usuarios de la Información Financiera
Los principales usuarios de la información financiera son los propietarios,
los administradores y los acreedores (Comerciales y Financieros)…

 Punto de vista del propietario: Desean evaluar si el riesgo de la

inversión se esta viendo compensado con rentabilidad.

 Punto de vista de los administradores: Desean planear, controlar y

tomar decisiones que permitan alcanzar el objetivo básico financiero.

 Puntos de vista de los acreedores: Desean identificar el riesgo que

corre al conceder financiación.
Guía para interpretar índices
Un índice financiero por si solo no dice nada. Debe compararse con unos
parámetros que sirvan de referencia.

 Comparación con periodos anteriores

 Muestra el progreso o retroceso del índice
 Permite analizar tendencias.

 Comparación con el promedio de actividad (estándar de la industria)

 Representa una medida de lo que se considera “normal”

 Comparación con los objetivos de la empresa

 Representa el parámetro planeado por la dirección

 Comparación con otros índices

 Los índices relacionados, ayudan a explicar su comportamiento.
Etapas de un análisis financiero

 Etapa preliminar
 Planteamiento de objetivos del análisis

 Etapa del análisis formal

 Recopilación y procesamiento de la información

 Etapa del análisis real

 Se identifican los problemas y sus causas
 Se plantean alternativas de solución, se evalúan, se elige la más razonable y se
implementa
Índices de liquidez

 La razón corriente. También se le denomina "índice de liquidez", "razón

de capital de trabajo" o "prueba de solvencia", entre otras. Se calcula en la
siguiente forma:

Activos Corrientes / Pasivos Corrientes

 La prueba ácida. También se le denomina "índice de liquidez inmediata".

Es una extensión de la razón corriente y se calcula así:

(Activos corrientes – inventario) / Pasivos corrientes

Índices de liquidez

 Rotación de cuentas por cobrar. Este índice muestra las veces que las
cuentas por cobrar, también llamadas "cartera", son convertidas en efectivo
durante el período y se calcula así:

Ventas / CxC

Lo más usual es que este indicador se exprese en días dividiendo 360 por
la rotación obtenida.
Índices de liquidez
 Rotación de inventarios. Indica las veces que éste es convertido en efectivo
durante el período. En vista de que hay diferentes tipos de inventarios es
importante estudiar por separado la rotación de cada uno de ellos.

Rotación de inventarios totales

Costo de la mercancía vendida/ Inventarios totales

Para empresas industriales se puede desagregar en:

Rotación de inventario de materias primas

Costo de las materias primas consumidas / Inventario de materias primas consumidas
Nota: para calcular la
Rotación de inventario de producto en proceso rotación de inventarios
desagregada, se requiere
Costo de los productos terminados / Inventario de productos en proceso
el estado de costo de
productos vendidos
Rotación de inventario de productos terminados
Costo de la mercancía vendida / Inventario de productos terminados
Índices de liquidez

 Rotación de cuentas por pagar. Este índice da una idea de la forma

como se está manejando el crédito con los proveedores.

Costo de ventas / CxP

Lo más usual es que este indicador se exprese en días dividiendo 360 por
la rotación obtenida.
Ciclo de conversión de efectivo

 Ciclo operativo: tiempo que transcurre desde el inicio del proceso de

producción hasta el cobro del dinero por la venta del producto terminado.

Ciclo operativo = Días de inventario + Días de cartera

 Ciclo de conversión del efectivo: cantidad de tiempo que los recursos de

una empresa se mantienen invertidos en capital de trabajo.

Ciclo de conversión de efectivo = Ciclo operativo – Días proveedores

= Días de inventario + Días de cartera– Días proveedores
Márgenes de utilidad
Márgenes de utilidad. Miden la efectividad de la administración de la
empresa para controlar los costos y gastos, y de esta manera, convertir las
ventas en utilidades:
Índices endeudamiento

 Índice de endeudamiento. Muestra la proporción de los activos que

pertenece a los acreedores.

Pasivo total/ Activo total

 Permite evaluar el riesgo implícito en el mantenimiento de un determinado

nivel de deuda.
Índices endeudamiento
Indicadores de crisis*
Cuando la economía y las empresas están en dificultades, estas comienzan generalmente a reducir sus
ventas, lo que termina reflejándose en los indicadores de endeudamiento.

 Endeudamiento financiero

Obligaciones financieras/ Ingresos Debe ser <30%

 Impacto de la carga financiera

Gastos financieros/ Ingresos Debe ser <10%

 Cobertura de intereses

Utilidad de operación/gastos financieros Debe ser >1 vez

* Los parámetros pueden variar según el sector y las características de la compañía.