Apenas um comentário: O PIB per capita no México diminuiu de US $ 11.

000 em 2014 para US

$ 8.800 em 2015, mas espera-se que a recuperação ultrapasse US $ 11.100 até 2023. Este
indicador apresenta mais volatilidade na Argentina e no Brasil. A renda per capita da Argentina
de US $ 10.700 em 2018 foi reduzida, aproximando-se do nível do Brasil, de cerca de US $
9.200 em 2018. Prevê-se que até 2023 essa renda ultrapasse US $ 10.800 em ambos os países.

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A atual (2018) expansão global deverá continuar no próximo ano (2019), dado que os Estados
Unidos mantêm um grande déficit fiscal, a China aplica políticas fiscais e empréstimos não
rígidos e a Europa ainda está em caminho de recuperação. Mas a partir de 2020, serão dadas
as condições para uma crise financeira, seguido por uma recessão global.

Existem dez razões para isso.

/Primeiro, as políticas de estímulo fiscal que no presente elevam o crescimento anual

americano acima do nível 2% de potencial são insustentáveis. Em 2020, o estímulo será
exaurido e uma ligeiro freio fiscal reduzirá o crescimento de 3% para pouco menos de 2%.

/Em segundo lugar, como o estímulo foi aplicado na hora errada, a economia do Estados
Unidos está agora superaquecendo, com a inflação aumentando acima do objetivo. Assim, o
Federal Reserve dos Estados Unidos continuará elevando a taxa de referência dos atuais 2%
para, pelo menos, 3,5% em 2020, e isso provavelmente causará um aumento nas taxas de juros
a curto e longo prazo, e também o dólar.

Enquanto isso, em outras economias importantes, há também um aumento na inflação, que

adicionam pressões inflacionárias derivadas do aumento do petróleo. Isso implica que os
outros grandes bancos centrais seguirão o Federal Reserve na padronização da política
monetária, que reduzirá a liquidez global e gerará pressão ascendente sobre as taxas de juros.

/Em terceiro lugar, é quase certo que as disputas comerciais do governo Trump com a China, a
Europa, o México, o Canadá e outros países se agravarão, o que levará a um menor
crescimento e derivará em uma inflação geral crescente.

/Em quarto lugar, há outras políticas nos EUA que continuarão a adicionar pressão
(estanflacionaria) de estagnação pela inflação e forçará a Reserva a elevar ainda mais as taxas
de juros: a restrição da tecnologia e dos fluxos de investimento de e para os Estados Unidos, o
que afetará as cadeias de suprimentos; limites à imigração o que é necessário para manter o
crescimento de acordo com a população americano que envelhece; o desestímulo aos
investimentos em economia verde; e a falta de uma política de infraestrutura que resolve as
restrições de fornecimento.

/Em quinto lugar, é naturalmente provável que o crescimento no resto do mundo desacelere,
especialmente quando outros países consideram apropriado represálias contra o
protecionismo americano. China deve parar o crescimento para lidar com seu excesso de
capacidade e alavancagem, ou irá produzir um pouso forçado.
E os mercados emergentes, que já estão em situação frágil, continuarão a sofrer
protecionismo e endurecimento da política monetária nos Estados Unidos.
/Em sexto lugar, o crescimento na Europa também será mais lento, devido ao ajuste de política
monetária e atritos comerciais. Além disso, políticas populistas países como a Itália podem
levar a dinâmicas de dívida insustentáveis na zona do euro. O círculo vicioso ainda não
resolvido ("loop doom") entre governos e bancos que detêm títulos de dívida pública vão
ampliar os problemas de uma união monetária incompleta com uma mutualização inadequada
de riscos. Sob essas condições, outra desaceleração global pode incitar a Itália e outros países
a abandonar a zona euro.

/Em sétimo lugar, nas bolsas de valores dos Estados Unidos e do mundo, a efervescência dos
índices de preço / lucro nos Estados Unidos são de 50% acima da média histórica, o capital
privado é excessivamente supervalorizado, e títulos públicos também são muito caros em vista
de seu baixo rendimentos e prêmios de prazo negativo.
E o crédito de alto desempenho também está se tornando cada vez mais cara agora que a taxa
de alavancagem corporativo nos Estados Unidos atingiu altas históricas.

Além disso, em muitos mercados emergentes e em algumas economias avançadas há

claro excesso de alavancagem (crescimento e valores não reais) . Imóveis comerciais e

residenciais são muito caro em muitas partes do mundo.

Como sinais de uma TEMPESTDE GLOBAL, nos mercados emergentes continuará a correção de
participações de ações, commodities e renda fixa. E como investidores proativos vai antecipar
uma desaceleração do crescimento desde 2020 agravando-se no decorrer dos nos caso não se
realinhem as economias.

/Oitavo, uma vez feita a correção, haverá mais risco de iliquidez e vendas a preço de leilão ou
undershooting. Não há muita atividade de criação mercado e armazenagem (preparação de
activos para titularização) por corretores / operadores. O excesso de transações de alta
frequência / algorítmicas aumenta o risco de um colapso repentino. E os instrumentos de
renda fixa se tem concentrado em fundos de crédito abertos e negociáveis.

Se houver uma fuga do risco, os setores financeiros dos mercados economias emergentes e
economias avançadas com enormes passivos em dólares não mais eles terão acesso ao Federal
Reserve como emprestador de última instância.

IMPORTANTE: Com a inflação crescente e tentativas de normalização das políticas em

andamento, você não pode contar com o apoio que os bancos centrais forneceram nos anos
posteriores à crise.

/Em nono lugar, Trump em 2018 atacou o Federal Reserve com uma taxa de 4% de
crescimento. Mas 2020 é ano eleitoral quando se vislumbra que o crescimento caiu abaixo de
1% e as perdas de emprego provocaram o agravamento da crise.
A tentação de Trump de fabricar uma crise de política externa para criar uma cortina de fumaça
. Se funcionasse seria ótimo para ele, especialmente se este ano o Democratas recuperam a
Câmara dos Deputados.
MAS, como já começou uma guerra comercial com a China e não se atreveria a atacar o Coréia
do Norte Nuclearizada, o próximo melhor alvo de Trump é Irã Um confronto militar com esse
país pode gerar uma perturbação Geopolítica estagflacionária” similar às crises petrolíferas de
1973, 1979 e 1990.

Tudo isso agravaria ainda mais a iminente recessão global.

Finalmente, enquanto se produz a tempestade perfeita que acabamos de esboçar, haverá uma
tremenda escassez de ferramentas para lidar com isso.

A margem de estímulo fiscal já está limitada pelo imenso endividamento público.

Os volumosos balanços e com a falta de espaço para baixar as taxas se reduzirá a possibilidade
de continuar a aplicar políticas monetárias não convencionais.

E em países com movimentos populistas e governos ressurgentes quase insolvente não haverá
tolerância para resgates do setor financeiro.

OBS: Nos Estados Unidos, em particular, os legisladores restringiram a capacidade de Reserva

para fornecer liquidez a instituições financeiras não bancárias e estrangeiras com passivo em
dólares.

Na Europa, a ascensão de partidos populistas dificulta a implementação de reformas a nível da

UE e a criação de instituições necessário para combater a próxima crise financeira e recessão.

Ao contrário de 2008, quando os governos tinham as ferramentas necessárias para evitar um

colapso descontrolado, ao enfrentar a próxima desaceleração, as autoridades terão as mãos
atadas, com um endividamento geral superior à crise anterior.
RESUMO... do RESUMO.. do RESUMO:
Após um período de expansão global com uma quantidade de desequilíbrios
macroeconômicos acumulados, políticas monetárias e erros nas políticas fiscais
tomadas, a próxima crise e a recessão acaba sendo ainda mais grave e prolongada do
que a anterior.

Estavam dadas as condições para uma crise financeira, seguido por uma recessão
global. Só precisava acender o pavio, que pode ser salário, moradia ou outros bens,
para que os agentes econômicos comecem a ter medo do aumento dos preços e
finalmente a crise ocorra e tome conta dos mercados

Os Bancos Centrais são forçados a aumentar as taxas de juros, que criam ainda mais
agitação nos mercados e provocam novas crises. Diferente de 2008 as autoridades
estão com as mãos atadas pelo endividamento geral superior à crise anterior.

Como um a bola de neve que aumenta de volume a cada metro que desce ladeira
abaixo...

Estados Unidos: estímulo fiscal, crescimento insustentável. Um freio fiscal reduziu o

crescimento. Economia superaquecida, inflação aumentada. Cada vez mais
dependentes de financiamento externo poderá levar o país a passar por uma situação
semelhante às crises de dívida sofridas por emergentes como Argentina e Turquia.

O FED precisando imprimir mais dinheiro vai provocar uma depreciação no valor do
dólar. Uma nova corrida ao ouro!

Em outras economias importantes, há também um aumento na inflação, que

adicionam pressões inflacionárias derivadas do aumento do petróleo. Isso implica que
os outros grandes bancos centrais seguirão o Federal Reserve (FED) que reduzirá a
liquidez global e gerará pressão ascendente sobre as taxas de juros.

Por conta da desaceleração mundial, outros países como Brasil , Argentina, México e
os ainda integrantes da Comunidade Europeia, que já estavam em situação frágil,
procurando soluções internas, considerarão apropriado represálias contra o
protecionismo americano. China deve parar o crescimento para lidar com seu excesso
de capacidade e alavancagem.

No meio de uma “TEMPESTADE GLOBAL”, os mercados emergentes continuarão a

correção de participações de ações, commodities e renda fixa, já desacelerado desde
início de 2020, agravando-se no decorrer dos anos. Mesmo corrigindo haverá mais
risco de iliquidez e vendas a preço de leilão. Aliado à falta de atividade de criação do
mercado e o excesso de transações de alta frequência aumentando os riscos de
colapsos repentinos.

Fontes:
. World Economic Forum e Project Syndicate | htpps://es.weforum .org | 17 set 2018
. Investment Strategy Department of Credit Suisse | 5 December, 2018