A COMPARISON BETWEEN PSYCHOLOGICAL AND ECONOMUC FACTORS AFFECTING INDICIDUAL

INVESTOR’S DECISION-MAKING BEHAVIOR

 Pengambilan keputusan investasi sangat penting, karena dapat menentukan apakah investor akan mendapatkan keuntungan
yang tinggi atau kerugian yang besar.
Faktor yang mempengaruhi investor dalam pengambilan keputusan, yaitu :
Faktor Ekonomi  Pendapatan yang diharapkan, kondisi laporan keuangan perusahaan, pergerakan harga terbaru, risiko,
pengembalian, dll.
Faktor Psikologis  Memiliki efek kuat pada pengambilan keputusan, karena mereka memiliki kecenderungan untuk
membuat kita menyukai dan tidak menyukai sesuatu.
 Literatur review:
Overconfidence :Odean (1998) mengatakan bahwa investor yang overconfidence berpikir bahwa mereka dapat memilih saham
lebih baik daripada yang lain. Mereka berpikir bahwa mereka tahu waktu terbaik untuk masuk dan keluar dari pasar, tetapi
sebenarnya hasil mereka adalah lebih rendah dari investor lain.
Optimism :Gervais, Heaton, dan Odean (2002) mengatakan bahwa perilaku optimis baik untuk pasar karena mengarahkan
investor untuk berinvestasi seperti ketika investor memiliki perasaan positif tentang keputusan mereka
Fear of loss: Kabra, Prashant, dan Dash (2010) menemukan bahwa bahkan jika ada peluang pertumbuhan di pasar atau
penawaran publik awal yang layak, beberapa investor bahkan kemudian berinvestasi sesuai dengan risiko yang mereka mampu,
misalnya risk averse investor akan berinvestasi dalam deposito, polis asuransi, dll.
Herd Behavior Investor membahas tentang investasi mereka dengan kerabat dan teman-teman mereka dan ingin bertindak di
atasnya. Obenberger (1994) mengatakan bahwa investor tidak mempertimbangkan rekomendasi analis, anggota keluarga,
rekan kerja, saran rumah pialang. Mereka menggunakan model penilaian untuk mengevaluasi harga saham sebelum
berinvestasi.
Positive attitude: Gervais dkk. (2002) mengatakan bahwa perilaku optimis baik untuk pasar karena mengarahkan investor
untuk berinvestasi seperti ketika investor memiliki perasaan positif tentang keputusan mereka.
Consultncy effect: Krishnan dan Booker (2002) mengatakan bahwa investor yang mengambil saran dari rekomendasi
analis mengurangi kesalahan disposisi mereka dalam kerugian dan juga keuntungan
Cognitive bias: Meir ( 1988 ) mengatakan bahwa beberapa investor hanya berinvestasi karena alasan emosional dan kognitif
mereka. Investor berpikir bahwa mereka memiliki informasi untuk mendapatkan keuntungan pada perdagangan mereka tetapi
dalam kenyataannya itu tidak benar, mereka hanya melakukannya untuk kesenangan dan kebanggaan
Overall performance of company: Baker dan Haslem (1973) mengatakan bahwa informasi akuntansi adalah salah satu
langkah untuk mengambil keputusan investasi. Beberapa investor juga mengambil analisis laporan keuangan menjadi penting
untuk keputusan investasi.
Price movement information: Ini berarti perubahan atau fluktuasi harga karena perbedaan permintaan dan penawaran di hari
perdagangan. Shafi (2014) mengatakan dalam penelitiannya bahwa informasi fluktuasi di pasar saham, liputan pers,
Informasi dari Internet, pergerakan harga terkini, dan Informasi tentang saham pemerintah penting bagi investor.
Risk aversion: Risiko adalah ketidakpastian tentang investasi mereka, apakah itu akan memberi mereka untung atau rugi.
Setiap investor mengambil risiko sesuai dengan tujuan investasinya (Rice, 2014).
Risk taking capacity: Risiko adalah ketidakpastian tentang investasi investor, apakah akan mendapat
untung atau rugi. Investor berinvestasi dalam investasi volatile untuk mendapatkan keuntungan lebih tinggi daripada rata-rata.
Investor yang ingin menghasilkan laba yang lebih tinggi akan berinvestasi dalam sekuritas dengan risiko tinggi, sementara
investor akan menghindari investasi dalam sekuritas dengan risiko rendah yang akan menghasilkan keuntungan rendah
(Injodey & Alex, 2011).
Profitability: Ketika investor menginvestasikan uang mereka, tujuan utama mereka adalah mendapatkan untung. Mereka tidak
ragu untuk berinvestasi pada sekuritas berisiko karena mereka berpikir bahwa risiko tinggi dapat memberi mereka
pengembalian yang tinggi. Tingkat penghasilan / pendapatan tahunan dan tabungan mempengaruhi pengambilan keputusan
investor (Suman & Warne, 2012).
_____________________________
Teori keuangan perilaku yang didasarkan pada psikologi, berusaha memahami bagaimanan emosi dan kesalahan kognitif
mempengaruhi perilaku investor individu. Studi terbaru telah menunjukkan bahwa investor tidk bertindak dengan cara
rasional, beberapa factor perilaku mempengaruhi keputusan investasi mereka di pasar sham

• Investasi adalah aliran modal yang digunakan untuk tujuan produktif, peningkatan belanja modal dan itu
membantu dalam menciptakan ekonomi yang kuat. Jalan investasi secara luas dapat dikategorikan ke dalam dua
lingkup, yaitu, Investasi Ekonomi dan Investasi Keuangan
_______________________
Teori keuangan konvensional dan Teori ekonomi Tradisional

Regret theory: Reaksi emosional yang dialami setelah menyadari telah membuat kesalahan dalam penilaian
Theory of Mental Accounting: individu mengklasifikasikan dana pribadi secara berbeda dan karena itu rentan terhadap
pengambilan keputusan yang tidak rasional dalam pengeluaran dan perilaku investasi mereka (Thaler, 2001)
Theory of Overconfidence: Dikatakan bahwa orang pada umumnya menilai diri mereka berada di atas rata-rata dalam
kemampuan mereka. Overconfidence menghasilkan kelebihan perdagangan, dengan biaya perdagangan mengurangi
keuntungan, (Tapia dan Yermo, 2007).
Prospect/Loss-Aversion-Theory: Dalam suatu penelitian menunjukan uang yang beredar di reksadana yang baik lebih
cepat, dari pada uang yang keluar dari dana yang berkinerja buruk (Kahneman dan Tversky, 1979)
Over/Under Reacting Theory:Pada saat tingkat optimisme tinggi, keserakahan investor menggerakkan saham melampaui
nilai intrinsiknya (Hong dan Stein, 1999).
____________________________
Behavioral finance adalah bidang studi baru yang relatif baru dan memiliki asal-usulnya dari teori keputusan. Keuangan
perilaku adalah bidang penelitian multidisiplin yang menggabungkan psikologi dan keuangan dan menyelidiki isu-isu yang
mempengaruhi proses pengambilan keputusan dan menjelaskan sifat irasional individu, kelompok dan organisasi. Keuangan
perilaku mencoba untuk mengatasi perangkap psikologis yang dihadapi saat membuat keputusan di bawah ketidakpastian.
Sejarah Perilaku Keuangan: Disiplin akademik keuangan perilaku dimulai pada tahun 1979 oleh psikolog Daniel Kahneman dan Amos
Tversky mengembangkan teori prospek. Amos Tversky dan Daniel Kahneman memperkenalkan disiplin keuangan perilaku melalui kontribusi
mereka dalam pekerjaan mempelajari psikologi risiko. Tversky dan Kahneman mempelajari tiga bidang utama: Sikap berisiko, akuntansi
mental, dan terlalu percaya diri (Litner, 1998). Pada tahun 2002, Daniel Kahneman yang dianggap bapak dari perilaku finance menerima
Hadiah Nobel di bidang ekonomi. Richard Thaler adalah kontributor awal lain dalam disiplin keuangan perilaku. Richard Thaler, pada 1980-
an, memanjang lingkup pembiayaan perilaku dengan membangun hubungan yang kuat antara prinsip-prinsip psikologis dan ekonomi
(Lambert, 2006). Wilayah perilaku keuangan telah berkembang selama tiga dekade terakhir dan telah mendapat banyak dukungan dari
akademisi dan lembaga penelitian.
Definition of excessive investment: Perilaku investasi perusahaan adalah pertumbuhan perusahaan dan pertumbuhan arus kas masa depan.
[1] skala investasi dan arus kas bebas untuk dibandingkan.[2] membandingkan jumlah investasi aktual dan investasiideal.
Interpretation of traditional finance: Keuangan tradisional meyakini bahwa manajer listing Corporation berpikir bahwa pasar modal efektif.
Harga sekuritas perusahaan dapat mencerminkan semua informasi yang terkait dengan nilai dasar perusahaan.
Behavioral finance interpretation: Perilaku keuangan perusahaan didasarkan pada asumsi bahwa semakin realistis, semakin baik
menjelaskan daftar keputusan investasi Korporasi. Dengan asumsi bahwa manajer Perusahaan yang terdaftar adalah
rasionaldaninvestortidakrasional
___________________________
Harga diri juga dapat didefinisikan sebagai persepsi harga diri, atau sejauh mana seseorang menilai, menghargai, atau menghargai diri sendiri
(Blascovich & Tomaka, 1991). The Rosenberg Self-esteem Scale (RSES)dikembangkan pada tahun 1965, adalah skala yang paling banyak
digunakan untuk pengukuran harga diri dan telah menjalani uji reliabilitas dan validitas yang luas (Robins, Hendin, & Trzesniewski, 2001).
Korman (1970) menemukan bahwa individu dengan harga diri yang lebih tinggi cenderung lebih berprestasi dalam semua tugas yang
berorientasi pada kinerja daripada mereka yang memiliki harga diri yang lebih rendah karena mereka akan lebih berhati-hati tentang kinerja
yang lebih baik untuk mempertahankan harga diriyangdirasakan.
____________________________

Teori pilihan portofolio tradisional mengasumsikan bahwa investor memaksimalkan utilitas yang diharapkan berdasarkan kepercayaan
mereka akan pengembalian aset masa depan dan pelepasan asset. Distribusi probabilitas subyektif investor dari pengembalian aset di masa
depan adalah ambigu, yaitu probabilitas distribusi itu sendiri tidak pasti. Ketidakpastian Ini berbeda dari konsep risiko tradisional, di mana
distribusi probabilitas pengembalian aset diketahui investor

Ambiguity Aversion and the Competence Effect: Dalam tradisi ekonomi yang telah lama terbentuk dari teori utilitas yang diharapkan, hanya
distribusi probabilitas dari hal-hal yang menguntungkan; keyakinan bahwa agen memiliki lebih dari distribusi ini tidak relevan. Dengan kata
lain, preferensi dan distribusi probabilitas diasumsikan independen satu sama lain. Literatur psikologi yang dikutip di atas menunjukkan
bukti yang bertentangan. Orang lebih bersedia untuk bertindak berdasarkan penilaian mereka saat mereka merasa lebih kompeten di
daerah tersebut. Dengan kata lain, kepercayaan dan preferensi tidak lagi independen.

Competence effect and trading frequency: Aktivitas perdagangan tinggi biasanya disebabkan oleh bias psikologis dari investor yang terlalu
percaya diri. Dalam literatur keuangan, kepercayaan berlebihan biasanya didefinisikan sebagai overestimasi ketepatan informasi tentang
nilai keamanan finansial (Odean (1998), Gervais dan Odean (2001). "Kesalahpahaman" ini menyebabkan perbedaan pendapat yang
meningkat, yang pada gilirannya menyebabkan perdagangan (Varian (1989), Harris dan Raviv (1993). Glaser dan Weber (2003) berpendapat
bahwa ada tiga aspek dari kepercayaan berlebihan, yaitu miscalibration, efek "lebih baik dari rata-rata" (yaitu, orang cenderung berpikir
bahwa mereka memiliki keterampilan yang lebih tinggi daripada rata-rata), dan ilusi kontrol (yaitu, kecenderungan untuk percaya bahwa
probabilitas keberhasilan seseorang adalah probabilitas yang lebih tinggi daripada yang probabilitas diharapkan)

Competence effect and home bias: Investor cenderung mengalokasikan terlalu banyak portofolio keseluruhan mereka untuk ekuitas
domestik dan terlalu sedikit untuk ekuitas internasional (Perancis dan Porteba (1991), Lewis (1999)). Huberman (2001) mengatakan bahwa
salah satu elemen kompetensi adalah keakraban. Heath dan Tversky (1991) menekankan bahwa efek kompetensi juga melibatkan perasaan
bahwa seorang individu pandai berinvestasi pada umumnya, dan pada saham asing pada khususnya.
___________________

Framing Effect: adalah bias kognitif dimana orang memutuskan opsi berdasarkan jika opsi disajikan dengan semantik positif atau
negatif; misalnya sebagai kerugian atau keuntungan. Orang cenderung menghindari risiko ketika disajikan dalam framing positif , tetapi
mencari risiko ketika dalam framing negative. Contoh framing positif:Banyak orang mendukung program ekonomi yang menciptakan 90%
lapangan kerja. Tetapi dengan program yang sama, orang menentang jika informasi disampaikan “program ekonomi akan mengakibatkan
10% pengangguran.Framing positif mengakibatkan seseorang menjadi risk averse

Perilaku bagaimana urusan keuangan dikelolaREKENING MENTAL: Shefrin dan Thaler (1988):orang cenderung
mendekomensesipendapatan mereka menurut sumbernya ke dalam 3 kategori: pendapatan gaji, pendapatan aset, dan pendapatan masa
depan. (Modigliani dan Brumberg, 1954):Perilaku ini melanggar prinsip ekonomi fungibility uang (DeBondt dan Thaler, 1995; Shiller, 1998,
dan Thaler, 1999) menjelaskan beberapa ‘anomali’ yang sering dilaporkan di bidang keuangan perilaku
Mental Akuntasi dalam dalam pengambilan keputusan keuangan(portofolio): (Von Neumann dan Morgenstern, 1947 dan Savage, 1954):
teori portofolio rasional, investor hanya harus peduli tentang utilitas yang diharapkan dari portofolio mereka dan bukan tentang komponen
portofolio tertentu. Sebaliknya, kecenderungan investor untuk memisahkan investasi mereka ke rekening yang aman, yang dirancang untuk
mengamankan tingkat kekayaan.
Fisher dan Statman (1997): merekomendasikan untuk membangun portofolio sebagai piramida aset

Call options adalah opsi saham (stock options) yang memberi KEKUASAAN (POWER), bukannya kewajiban (obligation) pada pemegangnya,
untuk MEMBELI (BUY) saham pokok pada HARGA TETAP (FIXED RATE) sampai TANGGAL JATUH TEMPO (EXPIRATION DATE) yang tetap.

Tiga Aspek yang Mempengaruhi Akuntansi Mental: 1. Dalam suatu kerangka kerja eksperimental, faktor-faktor psikologis (seperti kontrol
diri dan etika hutang) yang dipandang sebagai kemungkinan penyebab akuntansi mental dikurangi hingga sangat luas. 2.penetapan harga
opsi bebas arbitrase adalah kekuatan yang sangat kuat dalam pengaturan ini, karena ini adalah strategi investasi optimal yang unik untuk
setiap investor dengan peningkatan utilitas untuk uang.3.investor dapat memperoleh pengalaman yang cukup besar.

teori keuangan standar: Keputusan teori harus berdasarkan trade-off antara expected return dan resiko yang terkait, Investor yang
rasional harus memilih portfolio yang efisien dan memaksimalkan utilitas mereka

Ada sebuah proses kognitif yang mendukung overconfidence yaitu self-attribution bias, dimana orang menghargai bakat dan kemampuan
mereka sendiri untuk keberhasilan masa lalu, sambil menyalahkan kegagalan mereka karena nasib buruk.

 Meskipun terlalu percaya diri menyebabkan masalah di pasar, itu mungkin membawa beberapa manfaat juga. Keyakinan
berlebihan dapat mendorong investor untuk menyelidiki lebih lanjut, untuk berdagang lebih agresif berdasarkan sinyal mereka.
Overconfidence mendorong investor untuk berpartisipasi dalam kelas aset, seperti pasar saham atau investasi internasional,
yang mereka abaikan. Secara empiris, rasa kompetensi yang lebih besar tentang investasi dikaitkan dengan perdagangan yang
lebih aktif dan dengan kemauan yang lebih besar untuk berinvestasi di pasar saham asing (Graham, Harvey, dan Huang 2009).

Return predictability; Menjabarkan pola-pola tertentu yang terdokumentasi dalam prediktabilitas return yang bertentangan dengan
hipotesis pasar efisien dan berpotensi menimbulkan sikap overconfidence.
-Difokuskan pada sifat dan arah pola-Inventor memiliki predikbilitas yang tinggi dalam mengukur nilai perusahaan berdasarkan
fundamentalnya-Pola pembalikan harga jangka panjang terkait rasio fundamental terhadap harga-Pengumuman pendapatan merupakan
fenomena dimana perusahaan mengumumkan perkiraan pendapatan-Secara umum investor memproyeksikan kabar baik untuk
memprediksi perolehan return akan tinggi ataupun sebaliknya.

Return Predictability- Magnitudes.

"Small Minus Big" (SMB): Fama dan French (1993) Menangkap perbedaan dalam return rata-rata antara perusahaan kapitalisasi pasar kecil
dan besar.Telah digunakan dalam berbagai studi akademik, dan return tahunan, bulanan, dan harian mulai tahun 1926 tersedia
"High Minus Low”(HML): Dibentuk untuk mengeksploitasi return saham yang terus-menerus lebih tinggi dengan rasio buku-ke-pasar yang
relatif tinggi dibandingkan dengan rasio buku-ke-pasar yang rendah.
"Up Minus Down”(UMD): Carhart 1997; Fama dan French 1993UMD merupakan Portofolio momentum harga .Dibentuk dengan membeli
saham yang naik harga pada periode waktu sebelumnya (sering 12 bulan) dan mengambil posisi jual di saham yang mengalami penurunan
harga pada periode waktu sebelumnya.Didasarkan pada momentum harga saham.
"ISsUance" ISU): Daniel dan Titman (2006)Membeli portofolio tertimbang nilai perusahaan yang selama tiga tahun sebelumnya membeli
kembali saham, dan lebih pendek portofolio saham yang mengeluarkan ekuitas baru
“ACcRual” (ACR) Sloan (1996):Cocok untuk portofolio perusahaan yang memiliki rasio akrual terendah terhadap pendapatan selama setahun
terakhir, dan tidak sesuai dengan perusahaan yang memiliki akrual tertinggi
"Betting-Against-Beta" (BAB): Frazzini dan Pedersen (2014)Sisi panjang dari portofolio adalah portofolio leverage dari saham beta rendah.
Portofolio mengambil posisi pendek dalam saham beta tinggi
"Idiosyncratic-VOLatility” (IVOL) Ang et al. (2006).Mengambil posisi panjang dalam set perusahaan yang memiliki volatilitas idiosinkratik
terendah dari return harian selama satu bulan sebelumnya, dan mengecilkan saham volatilitas istimewa tertinggi,

Seperti yang dibahas pada bagian sebelumnya, apa yang disebut portofolio investasi nol itu dibangun untuk mengungkapkan anomali telah
menghasilkan rasio Sharpe tinggi — return kelebihan rata-rata tinggi dengan volatilitas rendah — yang memiliki korelasi rendah dengan
guncangan ekonomi makro yang mungkin secara masuk akal mewakili risiko.

Penelitian ini berfokus pada overconfidence & loss aversion.

a. Overconfidence- Keyakinan individu pada kognisi, intuisi, dan pengambilan keputusan mereka.“Too many people overvalue what they are
not and undervalue what they are” (Chernoff, 2010)  menyebabkan self attribution.
b. Loss Aversion-Investor lebih memilih untuk menghindari risiko (risk aversion) & mencoba untuk investasi jika memperoleh jaminan untuk
mendapatkan return positif.-Literatur memberikan bukti bahwa wanita less overconfident dan more loss averse daripada pria. Investor
muda juga lebih percaya diri dan lebih suka mengambil risiko dibandingkan dengan yang lebih tua.