RANGKUMAN MATA KULIAH (RMK)

TENTANG

“TEORI PASAR SEKURITAS DAN RISET AKUNTANSI

BERBASIS PASAR”

Oleh:

Vina Suhaimatul Zalfaa (196020300111034)

TEORI AKUNTANSI

KELAS EF

PROGRAM PASCASARJANA AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS BRAWIJAYA
PASAR SEKURITAS YANG EFISIEN
Efisiensi pasar sekuritas memiliki implikasi penting bagi akuntansi keuangan. Salah satu
implikasinya adalah bahwa hal itu mengarah langsung ke konsep pengungkapan penuh. Kita
kemudian dapat berpikir bahwa akuntansi sebagai sebuah mekanisme untuk memungkinkan
komunikasi dari informasi relevan dari dalam perusahaan ke pihak luar perusahaan. Sebagai
tambahan untuk memungkinkan keputusan investor yang lebih baik, hal ini memiliki manfaat
sosial melalui peningkatan operasi pasar sekuritas.
Dalam mempelajari konsep pasar efisien, perhatian kita akan diarahkan pada sejauh mana dan
seberapa cepat informasi tersebut dapat memengaruhi pasar yang tercermin dalam perubahan
harga sekuritas. Menurut Fama (1970), kelompok informasi dapat dibagi menjadi tiga, yaitu
sebagai berikut:
1. Informasi harga saham masa lalu (information in past stock prices)
2. Semua informasi publik (all public information) dan
3. Semua informasi yang ada termasuk informasi orang dalam (all available information
including inside or private information).
Masing-masing kelompok informasi tersebut mencerminkan sejauh mana tingkat efisiensi suatu
pasar.
Dari sini dapat kita tarik definisi dari pasar sekuritas efisien, dimana Pasar Sekuritas
Efisien adalah tempat dimana harga-harga dari sekuritas yang diperdagangkan pada pasar tersebut
setiap waktu “menggambarkan secara tepat” seluruh informasi yang diketahui secara publik
mengenai sekuritas tersebut.

IMPLIKASI DARI PASAR SEKURITAS YANG EFISIEN PADA PELAPORAN

KEUANGAN
Terhadap beberapa implikasi pelaporan dari pasar sekuritas efisien. Impikasi yang pertama,
menurut argumen pasar efisien adalah selama perusahaan mengungkapkan kebijakan yang dipilih,
dan segala informasi tambahan yang diperlukan untuk mengubah dari satu metode ke metode yang
lain, investor mampu membuat kalkulasi yang diperlukan untuk melihat perbedaan yang dihasilkan
pada laba bersih yang dilaporkan. Implikasi kedua yang disebut pasar sekuritas efisien terkait
dengan pengungkapan penuh dari laporan keungan sekuritas. Jika manajemen perusahaan memiliki
informasi relevan mengenai perusahaan dan jika hal ini dapat diungkapkan pada biaya yang sedikit

1
atau tidak sama sekali, maka manajemen seharusnya mengungkapkan informasi ini secara tepat
waktu, kecuali terdapat kepastian bahwa informasi ini telah diketahui investor dari sumber yang
lain.
Ketiga, efisiensi pasar mengimplikasikan bahwa perusahaan seharusnya tidak
terlalu memperhatikan investor yang naif. Informasi laporan keuangan tidak perlu disajikan begitu
sederhana sehingga setiap orang dapat memahaminya. Hal ini karena investor yang mengerti
informasi laporan keuangan akan terlibat dalam keputusan membeli/menjual berdasarkan atas
informasi yang diungkapkan, yang akan menggerakkkan harga pasar ke arah level efisien.
Sedangkan investor yang naif, dapat menyewa orang lain (seperti analis keuangan atau manajer
dana investasi) untuk menginterprestasikan informasi untuk mereka, atau dapat meniru keputusan
membeli/menjual dari investor-investor yang lebih berpengetahuan. Dengan kata lain, investor
yang naif dapat mempercayai pasar efisiensi terhadap harga sekuritas, sehingga selalu
merefleksikan seluruh hal yang diketahui secara mengenai perusahaan yang menerbitkannya,
walaupun investor ini mungkin tidak rnempunyai pengetahuan yang lengkap dan memahaminya
sendiri. Implikasi keempat adalah bahwa akuntan sedang dalam kompetisi dengan penyedia
informasi yang lain, seperti analisis keuangan, media, pengungkapan oleh pegawai perusahaan,
dan lain-lain.

BENTUK PASAR EFISIEN

Menurut Fama, sebagai pencetus dari hipotesis pasar efisien, mengelompokkan pasar
efisien menjadi tiga bentuk yang membentuk hipotesisinya dan terkenal hingga sekarang dalam
dunia riset akuntansi. Ketiga bentuk itu ialah pasar bentuk lemah (weak form), bentuk kuat (strong
form), dan bentuk semi-kuat (semi-strong).
1. Hipotesis Pasar Efisien Bentuk Lemah (weak form of the efficient market hypothesis)
Hipotesis ini menyatakan bahwa harga saham diasumsikan mencerminkan semua
informasi yang terkandung dalam sejarah masa lalu tentang harga sekuritas yang bersangkutan.
Dalam hipotesis ini harga saham diasumsikan harga yang terbentuk atas suatu saham yang
mencerminkan dari pergerakan harga saham yang bersangkutan di masa lalu. Berdasarkan pada
hipotesis pasar efisien bentuk lemah, pasar akan segera mengetahui dan merevisi kebijakan
harganya dengan melakukan perubahan terhadap strategi perdagangannya.

2
2. Hipotesis Pasar Efisien Bentuk Setengah Kuat (semistrong form of the efficient market
hypothesis)
Menurut hipotesis pasar efisien bentuk semi-kuat, harga saham mencerminkan semua
informasi publik yang relevan. Hipotesis ini mengatakna bahwa harga saham tidak hanya
dipengaruhi oleh pergerakan harga saham di masa lalu. Harga saham yang sekarang juga
dipengaruhi oleh informasi yang ada di pasar, termasuk di dalamnya adalah laporan keuangan dan
informasi tambahan (pelengkap) sebagaimana diwajibkan oleh peraturan akuntansi. Informasi
yang tersedia di publik juga dapat berupa peraturan keuangan lain seperti pajak bangunan
(property), suku bunga, dan rating perusahaan.
3. Hipotesis pasar efisien bentuk kuat (strong form of the efficient market hypothesis)
Hipotesis ini menyatakan bahwa harga yang terjadi mencerminkan semua informasi yang
ada, baik informasi publik (public information) maupun informasi pribadi (private information).
Pasar efisien bentuk kuat mencakup semua informasi historis yang relevan dan juga informasi
yang ada di publik yang relevan, disamping juga informasi yang hanya diketahui oleh beberapa
pihak saja. Bentuk pasar ini merupakan bentuk pasar yang paling ketat, hal ini dikarenakan karena
pasar ini bereaksi terhadap semua informasi, baik itu informasi publik maupun non-publik. Di
dalam pasar efisien bentuk kuat, tidak ada seorangpun baik individu maupun institusi dapat
memperoleh keuntungan yang abnormal. Dalam perkembangannya, para peneliti sepertinya
sepakat untuk menyebut bahwa pengujian terhadap bentuk kuat hipotesis pasar efisien sering
dikaitkan dengan keberhasilan dalam penggunaan akses monopolistik terhadap informasi oleh
pelaku pasar tertentu.
Pada umumnya penelitian akuntansi menggunakan asumsi bentuk pasar semi kuat. Hal ini
dikarenakan oleh bentuk pasar ini yang memang paling mendekatai kehidupan nyata kita sehari-
hari. Pasar Modal kita menyediakan pergerakan harga saham suatu perusahaan dari tahun ke tahun,
kwartal ke kwartal, artinya informasi harga saham terdahulu telah disediakan secara akurat oleh
sistem pasar modal. Selain itu, pasar modal kita juga selalu menyediakan informasi yang bersifat
publik seperti Laporan Keuangan yang secara rutin diterbitkan perusahaan, dan juga sebagai suatu
kewajiban bagi perusahaan yang listing di bursa efek atau pasar modal, serta segala infomasi lainya
yang sering dilempar perusahaan ke publik seperti adanya corporate action dan lain-lainnya.
Akantetapi pada kenyataanya, tidak semua informasi yang ada di dalam perusahaan dapat
diakses oleh publik dengan alasan apapun. Oleh karena itu, terdapat suatu restriksi informasi yang

3
bersifat private oleh perusahaan ke publik. Informasi-informasi yang bersifat ini mungkin saja
memang merupakan suatu hal yang bersifat rahasia dan sangat berbahaya bagi kelangsungan hidup
perusahaan. Oleh karena itu, di dunia nyata tidaka akan ada bentuk pasar bentu kuat, karena adanya
restriksi perusahaan terhadap rahasia perusahaannya.

KEINFORMATIFAN HARGA
Efisiensi mengimplikasikan bahwa harga pasar dari sekuritas setiap waktu secara tepat
merefleksikan seluruh hal yang diketahui secara publik tentang sekuritas. Apakah yang mendorong
harga pasar untuk karakteristik “yang merefleksikan secara tepat” ini? Adalah tindakan dari
investor yang telah diberikan informasi yang selalu berusaha untuk memperoleh dan memproses
informasi untuk membuat keputusan menjual/membeli terbaik. Ketika harga pasar telah
menggambarkan informasi yang telah diketahui secara publik, investor dapat dengan mudah
menghentikan pengumpulan informasi dan mempercayakan pada harga pasar sebagai indikator
terbaik dari tingkat pengambilan sekuritas masa depan.
Sebuah poin yang penting untuk diperhatikan adalah investor sekarang memiliki insentif
untuk meningkatkan ketepatan keyakinan mereka dengan mengumpulkan lebih banyak informasi.
Jika mereka dapat menemukan informasi mana yang benar, hal ini akan berbalik menjadi sebuah
kesempatan investasi yang menguntungkan. Ketika investor berperilaku seperti yang telah
dijelaskan, mereka dapat dikatakan memiliki harapan yang rasional (rational expectations). Harga
sekuritas dikatakan informatif secara parsial (partially informative) dengan hadirnya noise trading
dan harapan yang rasional. Harga pasar masih efisien dengan kehadiran noise trading, tetapi jika
harapan noise trading adalah nol, investor mengharapkan bahwa harga pasar sekuritas sepenuhnya
merefleksikan seluruh informasi yang diketahui secara publik.

CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM)

Untuk memformalkan hubungan antara harga pasar efisien dari sekuritas, resikonya dan
tingkat pengembalian yang diharapkan pada sekuritas, kita beisa mengukurnya dengan Capital
Asset Pricing Model (CAPM). Rumusnya adalah:
E (R jt) = Rf (1 - j) + j E (R Mt)
Dimana Rf adalah tingkat pengembalian, Bj adalah beta dari saham j dan R Mt adalah tingkat
pengembalian portofolio pasar untuk periode t. Terdapat tiga kegunaan dari rumus CAPM; (1)

4
menjelaskan bagaimana harga pasar tergantung pada ekspektasi pasar atas harga saham masa
depan dan dividen. Jika ekspektasi ini berubah, maka harga saat ini akan secepatnya berubah untuk
merefleksikan ekspektasi yang baru.; (2) dengan kembali pada sudut pandang ex post dari return,
CAPM menyediakan cara untuk memisahkan tingkat pengembalian yang direalisasi atas saham ke
dalam komponen yang diharapkan dan tidak diharapkan: (3) model pasar menyediakan cara yang
nyaman untuk mengestimasi beta saham, yang merupakan pengukuran resiko penting untuk
investor.

CONTOH PENGUNGKAPAN PENUH

Pada bagian ini, dipertimbangkan pentingnya standar akuntansi pengungkapan penuh.
Secara spesifik, diuraikan dan digambarkan Management Discussion and Analysis (MD & A). Ini
adalah standar yang mengharuskan perusahaan untuk memberikan penjelasan naratif dari operasi
perusahaan, untuk membantu investor untuk menginterpretasikan laporan keuangan perusahaan.
MD & A adalah penjelasan naratif, melalui pandangan manajemen, kinerja perusahaan, kondisi
keuangan, risiko, dan prospek masa depan. Hal ini ditulis dalam bahasa yang dapat dipahami
investor. Tujuannya antara lain:
• Membantu investor saat ini dan juga calon investor dalam memahami laporan keuangan
• Mendiskusikan informasi yang tidak sepenuhnya tercermin dalam laporan keuangan.
• Mendiskusikan tren dan risiko yang penting
• Memberikan informasi tentang kualitas, dan potensi variabilitas, laba dan arus kas, untuk
membantu investor menentukan apakah kinerja masa lalu merupakan indikasi kinerja masa
depan.
Untuk melaksanakan tujuan tersebut, persyaratan pengungkapan khusus meliputi:
• Mendiskusikan kinerja keseluruhan perusahaan, pendapatan, aset, dan kewajiban.
Menjelaskan faktor-faktor yang menyebabkan perbedan periode ke periode, seperti akuisisi
dan disposisi. Ditunjukkan dengan seperangkap prinsip laporan akuntansi keuangan yang
konsisten.
• Mendiskusikan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kebutuhan likuiditas jangka
pendek dan jangka panjang.
• Mendiskusikan komitmen penting dan pengaturan neraca.
• Mendiskusikan perubahan kebijakan akuntansi.

5
 • Menjelaskan dan membahas tren, risiko, dan ketidakpastian yang diharapkan
mempengaruhi kinerja masa datang. Menjelaskan bagaimana instrumen keuangan yang
digunakan untuk mengelola risiko. Menjelaskan perubahan yang diperlukan untuk
meneruskan informasi yang sebelumnya diberikan untuk menghindari kesalahan saat ini
yang dikenal sebagai kesalahan karena perkembangan berkelanjutan.

KESIMPULAN
 Dari penjelasan diatas dapat kita sipulkan bahwa definisi dari pasar sekuritas efisien adalah
tempat dimana harga-harga dari sekuritas yang diperdagangkan pada pasar tersebut setiap
waktu “menggambarkan secara tepat” seluruh informasi yang diketahui secara publik
mengenai sekuritas tersebut.
 Efisiensi pasar sekuritas memiliki implikasi penting bagi akuntansi keuangan. Salah satu
implikasinya adalah bahwa hal itu mengarah langsung ke konsep pengungkapan penuh dari
laporan keuangan yang dibuat perusahaan
 Pelaporan keuangan yang informatif memiliki peran untuk meningkatkan jumlah, waktu,
dan akurasi saham, sehingga memungkinkan pasar modal untuk bekerja lebih baik dan
meningkatkan operasi ekonomi.
 Management Discussion and Analysis (MD & A) merupakan standar yang mengharuskan
perusahaan untuk memberikan penjelasan naratif dari operasi perusahaan, untuk membantu
investor untuk menginterpretasikan laporan keuangan perusahaan.

REFERENSI :

Scott, W.R. (2012). Financial Accounting Theory. Prentice-Hall, Toronto, Canada.