MODEL INDEKS TUNGGAL

A. MODEL INDEKS TUNGGAL DAN KOMPONEN RETURNNYA

Model indeks tunggal didasarkan pada pengamatan bahwa harga dari suatu sekuritas berfluktuasi
searah dengan indeks harga pasar. Secara khusus dapat diamati bahwa kebanyakan saham
cenderung mengalami kenaikan harga jika indeks harga saham naik. Sebaliknya, jika indeks harga
saham turun, kebanyakan saham mengalami penurunan harga. Hal ini menyarankan bahwa return-
return dari sekuritas mungkin berkorelasi karena adanya reaksi umum (common response) terhadap
perubahan-perubahan nilai pasar. Dengan dasar ini, return dari suatu sekuritas dan return dari
indeks pasar yang umum dapat dituliskan sebagai hubungan:
Ri = ai + βi . RM
Keterangan :
Ri = Return sekuritas ke-i
ai = Suatu variabel acak yang menunjukkan komponen dari return sekuritas ke-i yang
independen terhadap kinerja pasar
βi = Beta yang merupakan koefisien yang mengukur perubahan Riakibat dari perubahanRM
RM = Tingkat return dari indeks pasar, juga merupakan suatu variabel acak

Variabel αi merupakan komponen return yang tidak tergantung dari return pasar. Variabel αi dapat
dipecah menjadi nilai yang diekspetasi (expected value) αi dan kesalahan residu (residual
error)ei sebagai berikut :
ai = αi + ei
Jika disubstitusikan ke dalam persamaan rumus di atas, maka akan didapatkan persamaan model
indeks tunggal sebagai berikut :
Ri = αi + βi . RM + ei
Keterangan :
αi = Nilai ekspektasian dari return sekuritas sekuritas yang independen terhadap return pasar
ei = Kesalahan residu yang merupakan variabel acak dengan nilai ekspektasiannya sama dengan nol
atau E (ei) = 0

Model indeks tunggal membagi return dari suatu sekuritas ke dalam dua komponen, yaitu sebagai
berikut ini :
1. Komponen return yang unik diwakili oleh αiyang independen terhadap return pasar.
2. Komponen return yang berhubungan dengan return pasar yang diwakili oleh βi . RM
Bagian return yang unik (αi) hanya berhubungan dengan peristiwa mikro (micro event) yang
mempengaruhi perusahaan begitu saja, tetapi tidak mempengaruhi semua perusahaan secara
umum. Contoh dari peristiwa mikro misalnya adalah karyawan mogok kerja, kebakaran, penemuan-
penemuan penelitian, dsb. Bagian return yang berhubungan dengan return pasar ditunjukkan oleh
Beta (βi) yang merupakan sensitivitas return suatu sekuritas terhadap return dari pasar. Secara
konsensus, return pasar mempunyai Beta bernilai 1. Suatu sekuritasyang mempunyai Beta 1,5
misalnya mempunyai arti bahwa perubahan return pasar sebesar 1% akan mengakibatkan
perubahan return dari sekuritas tersebut dengan arah yang sama sebesar 1,5%.
Model indeks tunggal dapat juga dinyatakan dalam bentuk return ekspektasi (expected return).
Return ekspektasi dari model ini dapat diderivasi dari model sebagai berikut :
E(Ri) = E(αi) + E(βi . RM) + E(ei)
Dari properti ke-2 diketahui bahwa nilai ekspektasi dari suatu konstanta adalah bernilai konstanta itu
sendiri, maka E(αi) = αi dan (βi.RM) = βi.E(RM) dan secara konstruktif nilai E(ei) = 0, maka return
ekspektasi model indeks tunggal dapat dinyatakan sebagai :
E(Ri) = αi + βi . E(RM)

B. ASUMSI – ASUMSI

Model indeks tunggal menggunakan asumsi – asumsi yang merupakan karakteristik model ini
sehingga menjadi berbeda dengan model – model yang lainnya. Asumsi utama dari model indeks
tunggal adalah kesalahan residu dari sekuritas ke-i tidak berkovari dengan kesalahan residu
sekuritas ke-j atau ei tidak berkovari ( berkorelasi ) dengan ej untuk semua nilai dari I dan j. Asumsi
ini secara matematis dapat dituliskan sebagai :
Cov(ei,ej) = 0
Besarnya Cov(ei,ej) dapat juga ditulis sebagai berikut :
Cov(ei,ej) = E([ei – E(ei)] . [ej – E(ej)])
Karena secara konstruktif bahwa E(ei) dan E(ej) adalah sama dengan nol, maka :
Cov(ei,ej) = E(ei – 0)] . [ej – 0)] = E(ei . ej)
Sehingga asumsi bahwa kesalahan residu untuk sekuritas ke-i tidak mempunyai korelasi dengan
kesalahan residu untuk sekuritas ke-j dapat juga ditulis :
E(ei . ej) = 0
Return indeks pasar (RM) dan kesalahan residu untuk tiap – tiap sekuritas (ei) merupakan variabel –
variabel acak. Oleh karena itu, diasumsikan bahwa ei tidak berkovari degan return indeks pasar RM.
Asumsi kedua ini dapat dinyatakan secara matematis sebagai :

Cov(ei . RM) = 0

Asumsi – asumsi dari model indeks tunggal mempunyai implikasi bahwa sekuritas –sekuritas
bergerak bersama – sama bukan karena efek diluar pasar ( misalnya efek dari industri atau
perusahaan itu sendiri, melainkan karena mempunyai hubungan yang umum terhadap indeks pasar.
Asumsi – asumsi ini digunakan untuk menyederhanakan masalah. Dengan demikian sebenarnya
berapa besar model ini dapat diterima dan mewakili kenyataan sesungguhnya tergantung dari
seberapa besar asumsi-asumsi ini realistis. Jika asumsi-asumsi ini kurang realistis, berarti bahwa
model ini akan menjadi tidak akurat.