Yulia Frischanita – B2M/041824253031
RISALAH JURNAL
Elton & Gruber, 1970
Myers, 1984
“Marginal Stockholder Tax Rates and
“The Capital Structure Puzzle”
the Clientele Effect”
Sudut Pandang Penelitian ini menjelaskan mengenai
struktur modal yang dipilih yang akan
berdampak pada banyaknya return untuk
investor. Hanya terdapat sedikit penelitian
yang menguji mengenai pengaruh
leverage terhadap return yang dibutuhkan
oleh investor seperti prediksi teori pure
MM. Peneliti bertolak belakang dengan
teori yang berkaitan dengan teori-teori
struktur modal berikut:
1. Kerangka kerja teori statis trade-off,
dimana perusahaan dipandang
menetapkan target rasio utang
terhadap nilai dan secara bertahap
bergerak ke arahnya, sama seperti cara
perusahaan yang menyesuaikan
dividen untuk bergerak menuju rasio
pembayaran target.
2. Kerangkan kerja teori order pecking
kuno, dimana perusahaan lebih
memilih pembiayan internal daripada
eksternal, dan utang terhadap ekuitas
jika menerbitkan sekuritas. Perusahaan
tidak memiliki target rasio utang
terhadap nilai yang terdefinisi dengan
baik.
Cara pandang
Pembuktian
masing2
hipotesa
Hubungan antar
penelitian
Myers, 2001
“Capital Structure”
Penelitian tentang struktur modal
mencoba untuk menjelaskan
campuran sekuritas dan sumber
pembiayaan yang digunakan oleh
perusahaan untuk membiayai
investasi riil. Sebagian besar
penelitian tentang struktur modal
berfokus pada proporsi hutang vs
ekuitas yang diamati di sisi pasiva
neraca perusahaan. Makalah ini
merupakan pengantar untuk
penelitian itu. Penelitian ini
menjelaskan bahwa terdapat beberapa
teori kondisional yang berguna.
Diantaranya adalah:
1. Teori trade-off yang menyatakan
bahwa perusahaan harus mencari
tingkat utang yang
menyeimbangkan keuntungan
pajak, dimana keuntungan pajak
tersebut berasal dari tambahan
utang yang terjadi karena
financial distress. Teori ini
memprediksi pinjaman moderate
oleh perusahaan yang membayar
pajak.
2. Teori pecking order menyatakan
bahwa perusahaan cenderung
meminjam daripada menerbitkan
ekuitas ketika arus kas internal
tidak cukup untuk mendanai
pengeluaran modal. Jumlah
hutang akan mencerminkan
kebutuhan kumulatif perusahaan
untuk dana eksternal.
3. Teori free-cash flow menyatakan
bahwa tingkat utang yang sangat
tinggi akan meningkatkan nilai
meskipun ada ancaman keuangan
ketika arus kas operasi melebihi
peluang investasi yang
menguntungkan. Teori ini
ditujukan bagi perusahaan yang
melakukan investasi berlebihan.
Hasilnya peneliti menyatakan bahwa
teori-teori tersebut tidak dapat di
generalisasi dan berdiri sendiri
Pada penelitian ini, peneliti melihat
struktur modal dari sisi pandang
perusahaan. Bagaimana seharusnya
perusahaan memilih struktur modal
berdasarkan kondisi perusahaan
sesuai dengan teori yang berlaku.
Sehingga dalam hal ini tidak bisa
dikatakan pendanaan menggunakan
debt lebih baik daripada menerbitkan
sekuritas karena masing-masing
memiliki biaya dan keuntungan yang
harus disesuaikan dengan kondisi
perusahaan. Dalam memutuskan
keputusan pendanaan, perusahaan
juga harus mempertimbangkan biaya
pajak dan biaya agensi yang timbul.