Unidad (dos) del Curso (Semana cuatro)

Técnicas de Evaluación Financiera

Sección: (uno) Técnicas de Evaluación
Financiera

Introducción a la Unidad dos, sección uno

La evaluación financiera de un proyecto de inversión de capital consiste en la

investigación profunda de los flujos de efectivo y de los riesgos que corresponden
a un proyecto, con el fin de determinar el posible rendimiento de la inversión que
se está planeando realizar en dicho proyecto.
Las técnicas que se aplican persiguen evaluar la solidez de los flujos operativos y
terminal, en relación a la inversión inicial, y para el efecto se aplican técnicas de
evaluación que consideran el valor del dinero en el tiempo, y técnicas que no lo
consideran.
Objetivos de la Unidad:

Presentar al estudiante las diferentes técnicas que se pueden aplicar para evaluar la
factibilidad financiera de un proyecto de inversión de capital.

Temario:

Unidad dos, sección uno (semana cuatro)

2. Técnicas de Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión de Capital

2.0 Introducción
2.1 Técnicas de evaluación financiera

2.1.1 Período de Recuperación (PR-PB)

2.1.2 Tasa de Rendimiento Contable (TRC)

2.1.3 Valor Presente Neto (VPN-VNA-NPV)

2.1.4 Indice de Redituabilidad y de Rentabilidad (IR)

2.1.4 Tasa interna de Rendimiento (TIR- IRR)

2.1.5 Tasa interna Modificada de Rendimiento (TIRM- MIRR)

 2.1.6 Simulación examen parcial (4)

Desarrollo de Contenidos

Unidad dos, sección uno: Técnicas de Evaluación Financiera de

Proyectos de Inversión de Capital (semana cuatro)

2.0 Introducción

En la anterior sección analizamos los flujos de efectivo de los presupuestos de

inversión de capital y finalizamos la misma anotando los diferentes flujos de
efectivo mostrados en la línea del tiempo, tal como se indica a continuación:

“ Resumen de los flujos de efectivo relevantes en un proyecto de expansión”

(Gràfica tomada de Principios de Administración Financiera. Lawrence J. Gitman- Chad J. Zutter.

Decimosegunda Edición, o posterior. Editorial Pearson)

Esta gráfica será el punto de partida para la aplicación de las diferentes técnicas
de evaluación financiera, tal como lo mostraremos a continuación:

2.1 Técnicas de evaluación financiera

Las técnicas de evaluación financiera se enfocan a desarrollar la investigación

previa de los diferentes proyectos de inversión de capital que lo requieran, con el
fin de evitar entre otros aspectos su fracaso. El éxito o fracaso de un proyecto de
inversión de capital depende, en gran medida, de su grado de evaluación, es
decir, de la valoración de sus riesgos, ingresos, costos y gastos, vida útil, costo de
capital, etc.
El proceso de evaluación financiera implica definir escenarios hipotéticos y
determinar como respondería dicho proyecto. Implica hacer pasar al proyecto por
diferentes pruebas de stress financiero.

Entonces la evaluación financiera de proyectos se refiere a la investigación

profunda de los flujos de efectivo, de los riesgos, del costo de capital, etc, con el
fin de determinar el posible rendimiento de la inversión a realizar en un proyecto.

2.1.1 Cálculo del Período de Recuperación de la Inversión

El período de recuperación de la inversión es un indicador que mide en cuánto tiempo se

recuperará el total de la inversión. Puede revelar la recuperación de la inversión inicial con
precisión, en años, meses y días.
(Gràficas tomadas de Principios de Administración Financiera. Lawrence J. Gitman- Chad J.
Zutter. Decimosegunda Edición, o posterior. Editorial Pearson)

Al calcular la acumulación de flujos de efectivo en la anterior gráfica encontramos que los flujos
del proyecto A indican que la inversión inicial se recuperará en 3 años, y el proyecto B lo hará en
aproximadamente 2.5 años. Es decir que si nos basamos en la técnica de Período de Recuperación,
el proyecto a aprobar sería el B, por contar con un período de recuperación menor.

Aplicando esta técnica a los proyectos de expansión y reemplazo que hemos analizado
anteriormente tendríamos:
Proyecto de Expansión, caso Bolsas de Señora.

Línea del tiempo y período de recuperación

d) Línea del tiempo (Inversión inicial, flujos operativo y flujo terminal)
Flujos Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 año 7
-Q 400,000 Q207,500 Q213,125 Q218,919 Q224,886 Q231,033 Q217,364 Q223,885

d) PERIODO DE RECUPERACION
Periodo año 0 año 1 año 2 año 3
flujos incrementales -400,000.00 207,500 213,125 223,885
flujos acumulados -Q400,000 -Q192,500 Q20,625 Q244,509.81

Período de recuperación: años meses

1 10.84

Período de Recuperación de referencia: 2.5 años

Evaluación: El proyecto procede.

Proyecto de reemplazo, caso Compañía Gráfica

Línea del tiempo y período de recuperación

e) PERIODO DE RECUPERACION
0 1 2 3
flujos
incrementales (55,500) 27,500 27,500 35,600

flujos acumulados (55,500) (28,000) (500) 35,100

Período de recuperación: 2 años 0.2 meses o

0.014 Meses días 5 días
0.16853933 0 5

Período de Recuperación de referencia: 2.5 años

Evaluación: El proyecto procede

El método del período de recuperación (pay back), simplemente mide el tiempo,

que toma recuperar la inversión inicial. El período de recuperación máximo
aceptable es determinado por la administración.
Si el periodo de recuperación es menor que el máximo aceptable,se acepta el
proyecto, caso contrario se rechaza.

El Período de Recuperación también se puede calcular con valores descontados.

El método del período de recuperación es ampliamente utilizado por las empresas
grandes para evaluar proyectos pequeños y las empresas pequeñas lo utilizan
para evaluar la mayoría de sus proyectos.

Es simple e intuitivo y considera los flujos de efectivo en vez de las ganancias

contables. Toma en cuenta de manera implícita el período de ocurrencia de los
flujos de efectivo .

Su principal debilidad es que el período de recuperación apropiado es un número

determinado subjetivamente. Tambien falla al no basarse en los flujos de efectivo
descontados para determinar si contribuyen a la maximización de la riqueza.

2.1.2 Tasa de Rendimiento Contable

La Tasa de Rendimiento Contable (TRC), es una medida contable de la utilidad

anual promedio de un proyecto dividida entre una su inversión. Su fórmula es:

TRC = Utilidad promedio anual/

Inversión inicial
Para los proyectos A y B, que venimos analizando, tenemos:

TRC (A) = (70,000/5) / 42,000 = 33.3% (mejor)

TRC (B) = (70,000/5) / 45,000 = 31.1%

Nota: Asumimos que los flujos operativos corresponden a la utilidad neta.

2.1.3 Valor Actual Neto (VAN, VPN, NPV, etc.)

El Valor Actual Neto (VAN), como le denomina Excel, es el método más conocido
para evaluar proyectos de inversión de capital. El VAN permite determinar si una
inversión cumple con el objetivo básico financiero de maximizar la
inversión. Dicho valor permite determinar si la inversión en cuestión
incrementará o reducirá el valor de la empresa. (definición adaptada de:
Https://www.pymesfuturo.com/vpneto.htm)

El Valor Actual Neto se encuentra sustrayendo la inversión inicial del proyecto,

del valor presente de sus flujos positivos de efectivo descontados a una tasa
equivalente al costo de capital.
Su fórmula es (NPV = VAN):

Entonces, el Valor Actual (VAN) se encuentra sustrayendo el valor presente de los

flujos de efectivo negativos despues de impuestos de el valor presente de los
flujos positivos despues de impuestos (VA F Op. (-) II)

Caso desarrollado en el texto de referencia

Usando los datos de la Compañía the Bennett Company obtenidos de la Tabla

9.1, asuma que la empresa tiene un costo de capital del 10%. Con base en los
flujos de efectivo dados para los proyectos A y B y la tasa de costo de capital
(rendimiento requerido, el VAN calculado se muestra en la figura 9.2 siguiente:
(Tabla 9.1 y Gràfica 9.2 tomadas de Principios de Administración Financiera. Lawrence J.
Gitman- Chad J. Zutter. Decimosegunda Edición, o posterior. Editorial Pearson)

Criterios para la Decisión

Si NPV > 0, se acepta el proyecto

Si NPV < 0, se rechaza el proyecto

Si NPV = 0, es indiferente o se aprueba el Proyecto

Se dice que la tècnica VAN es una de las màs perfectas. Uno de sus
pequeños defectos es que se calcula como un valor absoluto, el cual en el
caso de inversiones iniciales con valores muy diferentes, puede generar
cierta distorsiòn. Para corregir esta deficiencia surgieron dos derivados del
VAN denominados como se indica a continuaciòn:

Indice de Deseabilidad (ID):

Sumatoria Flujos Incrementales/

Inversión Inicial
 Indice de Rentabilidad (IR):

Sumatoria Flujos Incrementales –Inversion Inicial/

Inversión Inicial

IR = ID-1

Para los proyectos que venimos analizando, se obtienen los siguientes valores:

Proyecto A, VAN = $11,071

Proyecto B, VAN = $ 10,924

Evaluación: Se aprueba el proyecto A

ID (A) = 53,071 /42,000 = 1.26

IR (A) = 53,071-42,000/42,000 = 26%

ID (B) = 55,924 / 45,000 = 1.24

IR (B) = 55,924 -45,000 /45,000= 24%

Evaluación: Se aprueba el proyecto A, mayor ID, mayor IR.

Aplicando la técnica VAN a los proyectos de expansión y reemplazo que hemos

analizado anteriormente tendríamos los siguientes resultados:

Proyecto de expansión, caso bolsas de cuero

PV 742 Q180 Q161 Q146 Q133 Q121

(-) II -400
VAN 342 Q342

Evaluación: Se aprueba el proyecto

e1) Valor presente neto (costo de capital: 20%)

-55,500.00 27,500.00 27,500.00 35,600.00

 VA $62,616
II ($55,500)
VNA $7,116

Evaluaciòn: Se aprueba el proyecto

2.1.4 Tasa Interna de Rendimiento (TIR-IRR)

La Tasa Interna de Rendimiento (IRR) es la tasa de descuento que iguala el valor

presente de los flujos negativos con el valor presente de los flujos positivos. Es
la tasa de retorno intrinseca del Proyecto.

Su formula es:

Cuando se utiliza la TIR para tomar decisiones de aceptación y rechazo, los

criterios de decisión son los siguientes:

Si TIR > k, se acepta el proyecto

Si TIR < k, se rechaza el proyecto
Si TIR = k, es indiferente o se
aprueba el Proyecto
Caso desarrollado en el texto de referencia

Usando los datos de la Compañía the Bennett Company obtenidos de la Tabla

9.1, asuma que la empresa tiene un costo de capital del 10%. Con base en los
flujos de efectivo dados para los proyectos A y B y la tasa de costo de capital
(rendimiento requerido, el TIR calculado se muestra en la figura 9.2 siguiente:

Tabla 9.1 y Gràfica 9.2 tomadas de Principios de Administración Financiera. Lawrence J.

Gitman- Chad J. Zutter. Decimosegunda Edición, o posterior. Editorial Pearson)

Para los proyectos indicados en el texto de referencia que venimos analizando,

obtenemos los siguientes valores:
Proyecto A, TIR= 19.9%

Proyecto B, TIR = 21.7%

Evaluación: Se aprueba el proyecto B

2.1.5 Tasa Interna de Retorno Modificada (TIRM-MIRR)

Es equivalente a la TIR (IRR), con la modificación de que a los flujos de efectivo

se les aplican los siguientes conceptos relacionados con el costo de capital:
Tasa de Financiamiento: Para el efecto utilizaremos la tasa de Costo de Capital
Tasa de Reinversión: Para el efecto utilizaremos una tasa que un banco pague
por una inversión de corto plazo (5% por ejemplo).

Para los proyectos citados en el texto de referencia, que venimos analizando,

obtenemos los siguientes valores:

Proyecto A, TIRM= 13.0%

Proyecto B, TIRM = 9.2%

Evaluación: Se aprueba el proyecto A, TIRM mayor que k (10%)

Aplicando las técnicas TIR y TIRM a los proyectos de expansión y reemplazo que
hemos analizado anteriormente tendríamos los siguientes resultados:

Proyecto de expansión, caso bolsas de cuero

0 1 2 3 4 5
Flujos de efectivo relevantes -400,000 207,000 213,000 223,000 233,000 244,000

Costo de Capital 15%

Tasa de Reinversiòn 5%

TIR 46%

TIRM 25%

El proyecto es factible
Proyecto de reemplazo, caso cía Gráfica

e2) TIR y TIRM

TIR 28%
TIRM 20%

Evaluación: Se aprueba el proyecto, TIR y TIRM mayores que k (10%)

2.1.6 Simulación examen parcial (práctica)

En las actividades programadas para la semana cuatro, se incluye como hoja de

trabajo no 1, la simulación del examen parcial, cuyo contenido cubre hasta la
unidad cuatro. Como punto de partida puede utilizar la solución del caso de
reemplazo Cía Gráfica o el Pueblito.

Anexos: No se incluyen