Resume - CG A Survey in Asia
Resume - CG A Survey in Asia
Dosen Pengampu:
Imam Subekti, SE., M.Si., Ak., Ph.D.
Kelas Reguler 2:
Vioenix Dectilyvera (196020302111007)
Yusuf Fatkhur Rochman (196020302111013)
Penelitian dalam artikel “Corporate Governance in Asia: A Survey” yang akan kami
resume ini meninjau literatur yang berkembang pada isu-isu mengenai tata kelola perusahaan
(corporate governance) di Asia. Peneliti meneliti hanya di lingkup Asia, namun merujuk pada
lingkup yang lain dimana itu membantu untuk mengembangkan isu dalam konsteks yang lebih
jelas. Beberapa rujukan yang digunakan adalah Shleifer and Vishny (1997), tinjauan terkini
dari Denis and McConnell (2002) dan beberapa tinjauan umum mengenai emerging markets
corporate finance and corporate governance issues. Karena penelitian ini dilakukan di Asia,
namun peneliti mengecualikan Jepang dari tinjauannya dikarenakan itu merupakan isu tata
kelola perusahaan yang secara luas dibahas di artikel lain dan fitur kelembagaannya agak
berbeda dari negara-negara di Asia pada umumnya. selain itu, berbeda dari perusahaan-
perusahaan di Asia lainnya, dengan mayoritas biasanya dikontrol oleh kepemilikan keluarga.
Justru kepemilikan utama mayoritas perusahaan di Jepang adalah institusi (institution
ownership).
Asia merupakan kawasan yang sangat beragam dalam hal tingkat pembangunan ekonomi
dan kelembagaan. Namun, masalah spesifik yang dihadapi di bidang tata kelola perusahaan
di Asia menunjukkan bahwa kombinasi dari struktur kepemilikan dan sistem hak milik
(hukum dan penegakan) secara fundamental sangat melukiskan atau menentukan insentif,
kebijakan, dan kinerja manajer dan perusahaan mereka. Sementara memiliki masalah yang
spesifik mengenai tata kelola perusahaan, ada banyak isu tata kelola perusahaan di Asia yang
umum seperti di negara-negara lainnya, yang paling penting adalah peran konsentrasi
kepemilikan keluarga dan tingkat perlindungan hak-hak minoritas. Penelitian ini disurvei
sehingga mampu memberikan pelajaran yang berharga bagi negara-negara lainnya.
Temuan utama dari penelitian ini dapat dikelompokkan menjadi beberapa hal. Ada
masalah keagenan, yang dikarenakan mekanisme tata kelola perusahaan konvensionl tidak
mamu untuk menyelesaikan masalah keagenan tersebut. Perusahaan yang menggunakan
mekanisme lain untuk mengurangi masalah agensi mereka (seperti mempekerjakan auditor
terkemuka), malah menjadikan adanya keterbatasan efektifitas. Selanjutnya adalah bahwa
kelompok dan diversifikasi struktur yang terkait dengan masalah lembaga yang mungkin lebih
banyak dari mengimbangi efek yang menguntungkan dari transaksi di pasar internal dan
belajar dengan melakukan di bawah organisasi yang sama.
2. Kepemilikan dan Insentif
Pada bagian ini akan dibahas mengenai struktur kepemilikan pada perusahaan di Asia, diikuti
dengan diskusi tentang penyebab adanya struktur kepemilikan. Kemudian dibahas mengenai
bagaimana struktur kepemilikan ini menggambarkan insentif dari manajer dan pemilik perusahaan,
bagaimana mereka mempengaruhi kebijakan perusahaan, dan peran dari struktur kepemilikan ini
mampu mempengaruhi kinerja ekonomi dan penilaian perusahaan.
2.1 Karakter Kepemilikan Perusahaan di Asia
Berbeda dengan di Amerika dan Inggris dimana kepemilikan sahamnya dilakukan dengan
merger, perusahaan di Asia memiliki khas dengan kepemilikan keluarga yang sangat erat. Banyak
perusahaan yang melakukan afiliasi, itupun juga karena memiliki atau dikelola oleh keluarga yang
sama. Kepemilikan keluarga ini bisa menjadi sangat kompleks jika ingin agar hasilnya menjadi
efektif. Selain itu, hak suara yang dimiliki oleh keluarga lebih tinggi dibanding dengan hak cash flow
keluarga ke perusahaannya.
2.2 Penyebab Terjadinya Konsentrasi Kepemilikan
Mengapa kepemilikan oleh keluarga menjadi sangat mendominasi di Asia? Serta bagaimana
kepemilikan ini berevolusi sehingga mampu bertahan dari waktu ke waktu. Salah satu prediksi dari
kerangka ini adalah bahwa kepemilikan lebih terkonsentrasi akan diamati dalam ekonomi di mana
hak milik belum dijalankan dengan baik oleh negara. Tanpa bergantung pada negara, mengendalikan
pemilik untuk memperoleh kekuasaan (melalui hak suara tinggi) dan insentif (melalui hak arus kas
yang tinggi) untuk bernegosiasi dan menegakkan kontrak perusahaan dengan berbagai pemangku
kepentingan, termasuk pemegang saham minoritas, manajer, pekerja, pemasok bahan, pelanggan,
pemegang utang, dan pemerintah. Semua pihak yang terlibat dalam perusahaan lebih memilih hasil
ini karena mereka berbagi, meskipun untuk derajat yang berbeda, dalam manfaat kepemilikan
terkonsentrasi ini melalui kinerja perusahaan yang lebih baik.
2.3 Pengaruh Insentif pada Konsentrasi Kepemilikan
2.3.1 Entrenchment Effect
Dalam hal ini, meskipun pemegang saham minoritas berhak atas hak cash flownya sesuai
dengan bagian dari total kepemilikannya, namun mereka tetap menghadapi ketidakpastian dimana
pemilik yang mampu mengendalikan memiliki sifat oportunistik sehingga dia menjauhkan hak-hak
dari pemegang saham minoritas.
2.3.2 Allignment Effect
Pemegang saham pengendali memiliki hak aliran kas yang cukup untuk mencegah
keinginannya untuk mengekspropriasi pemegang saham nonpengendali dan perusahaan. Lebih besar
konsentrasi hak aliran kas, lebih besar insentif pemegang saham pengendali menjalankan perusahaan
secara benar. Hal ini mengimplikasikan efek alignment. Alignment adalah tindakan pemegang saham
pengendali yang selaras dengan kepentingan pemegang saham nonpengendali.
2.3.3 Empirical Evidence
Teori sehingga memprediksi nilai perusahaan akan meningkat dalam hak arus kas, meskipun
pada tingkat yang berkurang, dan akan menurun dalam perbedaan antara suara dan arus kas hak
sekaligus mengendalikan pemilik mencapai kontrol yang efektif.
2.3.4 The State as The Controlling Owner
Masalah kepemilikan dan nilai perusahaan, lebih rumit ketika negara adalah sebagai
pemilik atau pengendali. Ini untuk beberapa alasan. Pertama, negara bukan pemilik utama
melainkan agen dari pemilik utama - warga negara. Negara sebagai pemilik menghadapi banyak
konflik kepentingan karena juga regulator dan penegak hukum, mengatur dan sering mengontrol
sistem perbankan, dan lebih umum khawatir tentang faktor-faktor lain, seperti pekerjaan. Kedua,
bisa ada berbagai jenis lembaga pemerintah yang mengontrol ekuitas saham perusahaan. Sebagai
contoh, kepemilikan oleh pemerintah pusat dapat memiliki insentif yang sangat berbeda dari yang
dimiliki oleh pemerintah daerah. Ketiga, jika perusahaan yang dikendalikan negara yang terletak
di negara sosialis, seperti Cina, menjadi sulit untuk menafsirkan setiap hubungan antara
kepemilikan dan kinerja tanpa memperhitungkan struktur kelembagaan lain yang sangat berbeda
dari orang-orang di negara-negara kapitalis.
3. Mekanisme Corporate Governance di Asia
Konsentrasi kepemilikan yang tinggi oleh perusahaan di Asia menimbulkan risiko
perampasan hak-hak pemilik minoritas, sebagaimana tercermin dalam penilaian perusahaan. Pada
bagian ini akan dibahas mekanisme tata kelola perusahaan di Asia yang bertujuan untuk
melindungi kepentingan pemegang saham minoritas dalam menghadapi risiko tersebut.
3.1 Pemantauan oleh Pemegang Saham Minoritas
Salah satu mekanisme untuk menciptakan insentif untuk meningkatkan tata kelola
perusahaan adalah bahwa, dengan meningkatnya permintaan untuk modal, perusahaan menjadi
lebih bertanggung jawab terhadap tuntutan (kelembagaan) investor. Di Asia telah menyaksikan
arus masuk modal yang besar dan meningkat di tahun 1990-an. Banyak terlibat investasi oleh
investor dari institusi. Timbul pertanyaan apakah investasi ini memang membawa perbaikan tata
kelola perusahaan. Jika demikian, melalui mekanisme apa?
Salah satu peran tata kelola perusahaan yang mungkin dari investor institusi di Asia, dan
pasar negara berkembang pada umumnya, adalah sertifikasi. Ketika kepemilikan terkonsentrasi
dan sebuah perusahaan tunduk pada konflik keagenan antara pengendali pemilik dan pemegang
saham minoritas, perusahaan dapat mengundang partisipasi ekuitas investor institusional
sehingga dapat meminjam reputasi mereka untuk meningkatkan kredibilitasnya kepada pemegang
saham minoritas. Investasi kelembagaan, bagaimanapun, mungkin atau tidak dapat menyebabkan
peningkatan tata kelola perusahaan selanjutnya atau disertai dengan pemantauan aktif. Seperti
dalam setiap situasi dengan rantai dan transaksi berbasis hubungan, institusi dan investor
minoritas lain mungkin lebih memilih untuk membiarkan mengendalikan pemilik terus
melindungi sewa mereka dan tidak memaksa mereka untuk mengungkapkan semua informasi
karena kalau jika mereka sendiri yang akan terkena dampak negatifnya.