Mata Kuliah : MANAJEMEN KEUANGAN/PRAKTIKUM

Kelas : MANAJEMEN REGULER

Nama Kelompok : Wintya Ningrum Eka Wati (171116234)
Riyantika Prisma Damayanti (171116286)
Ovie Kusuma Putri (171116253)
Heni Fitrianingrum (171116468)
Anik Setiyawati (171116295)

Berapa Banyak Hutang yang Tepat untuk Perusahaan Anda?

Efek samping penggunaan leverage keuangan yang agresif terbayarkan dalam nilai-nilai
perusahaan yang lebih tinggi. Tarif pajak perusahaan dan pribadi, yang tentu saja berbeda secara
signifikan memengaruhi daya tarik perusahaan untuk hutang. Oleh karena itu perusahaan harus
melakukan biaya tersembunyi dari leverage yang lebih tinggi, mencakup pembatasan yang
diterapkannya pada fleksibilitas perusahaan dalam mengadaptasi kebijakan keuangan untuk tujuan
strategis.

Inflasi yang tinggi telah menjebak banyak pejabat keuangan utama antara kebutuhan keuangan
yang parah dan neraca yang melemah dan perusahaan mengalami kemunduran dalam kesehatan
keuangan. Pada tahun 1970-an,CFO meningkatkan dolar baru ekuitas dengan sekitar 3½ dolar
hutang guna memasok tambahan mandat inflasi ke modal kerja dan memenuhi peningkatan biaya
serta peralatan pabrik. Setelah hutang menumpuk, perusahaan harus menghadapi pembayaran
bunga yang tinggi sebagai persen laba sebelum pajak. Karena hutang itu bersifat jangka
pendek,perusahaan juga menghadapi suku bunga yang tidak stabil.

Inflasi pada tingkat tahunan 10% akan menaikkan kebutuhan pembiayaan eksternal dan beban
bunga karena utang berbiaya rendah yang ada jatuh tempo dan harus dibiayai kembali dengan suku
bunga tinggi saat ini. CFO sering menemukan konflik dengan manajer operasi yang ingin
mendanai strategi produk untuk melindungi keunggulan kompetitif. Terutama pada perusahaan
yang pembiayaan ekuitasnya tidak dapat diterima dan manajemen operasinya merupakan kekuatan
dominan.

Banding Pembiayaan Utang

Semakin besar ketergantungan pada utang, semakin tinggi juga tingkat penjualan akan
meningkatkan laba — dan semakin rendah juga tingkat berkurangnya laba. Teori keuangan
tradisional mengasumsikan, tidak perlu khawatir tentang peningkatan risiko sampai jumlah hutang
perusahaan tumbuh cukup besar untuk mengancamnya dengan kebangkrutan. Jika teorinya benar,
penggunaan utang yang moderat — cukup untuk mendongkrak pendapatan tetapi tidak cukup
untuk membuat investor sadar akan risiko yang lebih tinggi — terbayarkan dalam nilai yang lebih
tinggi bagi perusahaan.

Efek perpajakan
Di dunia nyata, bunga dan dividen tidak dikenakan pajak sama. Selain itu, sebagian besar
pengembalian modal datang dalam bentuk capital gain, yang dikenakan pajak hanya ketika saham
yang mendasarinya dijual, dan kemudian pada 40% dari tingkat pendapatan bunga. Untuk
perusahaan yang tidak membayar dividen dan pemegang sahamnya tidak pernah menjual saham
mereka, tarif pajak pribadi efektif atas pendapatan ekuitas adalah nol.

Kebijakan hutang & nilai perusahaan

Dampak pembiayaan utang terhadap total dana yang dapat didistribusikan memengaruhi nilai
perusahaan. Misalnya, sebuah perusahaan di braket 48% adalah untuk mengganti $ 1.000 dari
utang untuk $ 1.000 dari ekuitas dan jika tarif pajak pribadi adalah 35% pada pendapatan utang
dan 10% pada ekuitas, nilai perusahaan akan meningkat sebesar 0,28 dikalikan jumlah hutang ($
1.000), atau $ 280.

Perhitungan ini menunjukkan,bahwa pembayaran tepat perusahaan dari pembiayaan utang

tergantung pada tarif pajak tertentu dari perusahaan dan investor. Perhatikan juga bahwa ketika
tarif pajak pribadi pada ekuitas jauh lebih rendah daripada pada pendapatan bunga (suatu kondisi
yang saat ini dimasukkan ke dalam kode pajak A.S.), hasilnya mungkin lebih kecil daripada
prediksi teori keuangan tradisional. Studi empiris secara umum, menunjukkan bahwa pengurangan
pajak atas bunga pembiayaan utang rata-rata mengarah ke tambahan nilai perusahaan.

Masalah dengan Utang

Menurut Modigliani dan Miller, "keberadaan keuntungan pajak untuk pembiayaan hutang tidak
selalu berarti bahwa perusahaan harus selalu berusaha untuk menggunakan jumlah hutang
semaksimal mungkin dalam struktur modal mereka. (T) di sini adalah batasan yang diberlakukan
oleh pemberi pinjaman, serta banyak dimensi lain dalam masalah strategi keuangan dunia nyata
yang tidak sepenuhnya dipahami dalam kerangka model keseimbangan statis . Pertimbangan
tambahan ini, yang biasanya dikelompokkan di bawah rubrik 'perlunya menjaga fleksibilitas,'
biasanya akan menyiratkan pemeliharaan oleh korporasi dari cadangan substansial kekuatan
pinjaman yang belum dimanfaatkan”. Penggunaan agresif utang akan membuat sulit untuk
mengumpulkan dana yang diperlukan dengan cepat dengan persyaratan yang dapat diterima. Dan
jelas, kendala likuiditas dapat menyebabkan perubahan operasi dan strategi pasar produk yang
dapat mengurangi nilai pasar perusahaan.

Manajer yang takut akan menimbulkan kendala likuiditas atau melanggar perjanjian utang
biasanya akan memangkas pengeluaran strategis, tidak agresif dalam mengeksploitasi peluang
pasar dan investasi, dan mendasarkan kebijakan operasi pada ujung rendah dari kisaran perkiraan
penjualan. Pada saat yang sama, pesaing lebih cenderung melakukan serangan, karena strategi
keuangan yang agresif sering membuat perusahaan kurang mampu merespons dengan penuh
semangat kondisi pasar.
Masalah juga dapat muncul dengan biaya “agen” tersembunyi untuk memantau perjanjian
pinjaman, perjanjian kontrak, hipotek properti, dan jaminan kinerja yang menyertai pembiayaan
utang. Khusus untuk perusahaan dengan tingkat pertumbuhan tinggi, biaya agensi dapat menjadi
penghalang ketika hutang mendekati 20% hingga 30% dari modal dengan nilai pasar. Momok
kesulitan keuangan mengingatkan pemberi pinjaman bahwa sebagian besar dari nilai itu
mencerminkan peluang investasi di masa depan, yang hanya berarti jika perusahaan terus makmur.
Penyedia modal utang biasanya bersedia meminjamkan terhadap aset berwujud atau arus kas masa
depan dari kegiatan yang ada tetapi tidak bertentangan dengan aset tidak berwujud atau prospek
pertumbuhan yang tidak pasti. Bagi sebagian besar perusahaan, biaya implisit dari kesulitan
keuangan yang diakibatkan oleh terlalu banyak utang,kehilangan kesempatan,kerentanan untuk
menyerang, kebijakan operasi yang tidak optimal, dan tidak dapat diaksesnya modal utang lebih
besar daripada ancaman kebangkrutan.
Menetapkan Kebijakan Hutang yang Baik
Tanggung jawab utama CFO adalah menyeimbangkan kebutuhan keuangan perusahaan dengan
kemampuannya untuk mendapatkan pembiayaan dan mereka harus melindungi kelangsungan dana
ini bahkan selama pasar modal yang bergejolak atau masa-masa buruk bagi perusahaan.
CFO bergantung pada pemasok modal tradisional. Keterlambatan dalam pengembangan sumber-
sumber kelembagaan baru, terutama ketika kondisi sulit, membuat pengejaran strategi yang tepat
waktu menjadi mustahil. CFO tentu saja harus terus-menerus berupaya memperluas jangkauan
alternatif pembiayaan dan tetap harus menyadari bahwa program yang sangat penting memerlukan
sumber modal yang sudah mapan yang dapat diandalkan bahkan dalam kesulitan.
Tanggung Jawab CFO
CFO cenderung mendorong struktur modal perusahaan melampaui titik keseimbangan optimalnya.
Di antara kondisi-kondisi ini:
• Perusahaan dimiliki secara pribadi dan dilarang menaikkan ekuitas baru atau menaikkannya
dengan harga yang dapat diterima. Di sini alternatif untuk pembiayaan utang adalah melupakan
proyek yang secara strategis penting.
• CFO melebih-lebihkan hadiah dari pembiayaan utang dengan mengacaukan pengembalian tinggi
dari pinjaman dengan suku bunga tetap rendah sebelum lonjakan suku bunga yang tidak terduga
dengan imbalan dari pengurang pajak bunga.
• CFO gagal memahami dasar teoretis untuk penciptaan kekayaan melalui pembiayaan utang di
tingkat perusahaan atau memperhitungkan pajak perusahaan dan pajak pribadi.
Pertimbangan lain, yang lebih umum, mungkin juga terlibat:
• Lebih sedikit upaya dan waktu yang diperlukan untuk mengeluarkan masalah utang daripada
masalah ekuitas. DuPont, misalnya, pernah mengumpulkan dana beberapa miliar dolar melalui
telepon dalam satu sore.
• Pertumbuhan laba-per-saham sering kali merupakan ukuran penting kinerja manajer dan
pengaruh penting terhadap kompensasi mereka. Dengan demikian, untuk meningkatkan
pertumbuhan EPS dengan meningkatkan leverage keuangan mungkin tampak bagi mereka
kebijakan yang menarik.
• Banyak manajemen berusaha untuk menghindari campur tangan atau kendali oleh pemasok
modal dari luar.
Kesalahan besar dalam keputusan struktur modal sering terjadi karena:
(1) penekanan yang tidak semestinya pada tetapi salah satu dari banyak faktor penentu kebijakan
hutang yang tepat,
(2) kegagalan untuk memberikan pertimbangan yang cukup terhadap volatilitas sikap pemberi
pinjaman,
(3) kegagalan untuk menguji kebijakan utang di muka untuk kelayakannya di masa-masa sulit,
atau
(4) kecenderungan manajer operasi untuk mendorong CFO selama masa-masa apung menuju
tingkat utang yang lebih tinggi daripada yang bijaksana.