Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio

Chapter 6
The Returns and Risks from Investing

Diajukan untuk Mata Kuliah Analisis Investasi dan Manaejemen Portofolio

Dosen Pembimbing : - Prof. Dr. Tafdil Husni, SE, MBA
- Dr. Rida Rahim, SE, ME
- Mohamad Fany Alfarisi, PhD
- Dr. Fajri Adrianto, SE, M.Bus (Adv)

Kelompok 5

Disusun Oleh:

WENO AULIA ALDRIN 1820532003

MONICA VIRGINIA 1820532010
SUCI OKTAVIA 1820532015
YUNILA DWI PUTRI 1820532029

MAGISTER AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS ANDALAS
2019
 CHAPTER 6
An overview
Meskipun tidak ada jaminan bahwa masa depan akan persis seperti masa lalu, pengetahuan
tentang hubungan pengembalian risiko historis merupakan langkah pertama yang perlu bagi
investor dalam membuat keputusan investasi untuk masa depan. Lebih lanjut, tidak ada alasan
untuk menganggap bahwa hubungan relatif akan berbeda secara signifikan di masa depan. Jika
saham telah mengembalikan lebih dari obligasi, dan obligasi Treasury lebih dari tagihan
Treasury, sepanjang seluruh sejarah keuangan yang tersedia, ada setiap alasan untuk
mengasumsikan bahwa hubungan seperti itu akan berlanjut selama masa depan dalam waktu
jangka panjang. Karena itu, sangat penting bagi investor untuk memahami apa yang telah
terjadi di masa lalu.

RETURN
Pengertian Return
Return adalah imbalan atas keberanian investor menanggung risiko, serta komitmen waktu
dan dana yang telah dikeluarkan oleh investor. Return juga merupakan salah satu motivator
orang melakukan investasi.
The Two Components Of Asset Returns
Sumber-sumber return terdiri dari dua komponen yaitu:

1. Yield
Komponen dasar yang dipikirkan banyak investor ketika mendiskusikan pengembalian
investasi adalah arus kas periodik (atau pendapatan) dari investasi, baik bunga (dari
obligasi) atau dividen (dari saham). Fitur yang membedakan pembayaran ini adalah bahwa
penerbit melakukan pembayaran secara tunai kepada pemegang aset. Hasil mengukur arus
kas sekuritas relatif terhadap beberapa harga, seperti harga pembelian atau harga pasar saat
ini.
2. Capital Gains (loss)
Komponen kedua adalah apresiasi (atau depresiasi) dalam harga aset, yang biasa disebut
capital gain (loss). Kami akan merujuknya hanya sebagai perubahan harga. Dalam kasus
aset yang dibeli (posisi long), itu adalah perbedaan antara harga beli dan harga di mana
aset itu dapat, atau dijual,; untuk aset yang dijual pertama dan kemudian dibeli kembali
(posisi pendek), itu adalah perbedaan antara harga jual dan harga berikutnya di mana posisi
pendek ditutup. Dalam kedua kasus, keuntungan atau kerugian dapat terjadi.
Putting the Two Components Together

Dengan demikian, return total Investasi adalah:

Return Total = yield + Capital Gains (loss)

where the yield component can be 0 or 1

the price change component can be 0, 1, or 2

Contoh 6-1
Obligasi yang dibeli dengan harga nominal ($ 1.000) dan dimiliki hingga jatuh tempo
memberikan hasil dalam bentuk aliran arus kas atau pembayaran bunga, tetapi tidak ada
perubahan harga. Obligasi yang dibeli seharga $ 800 dan dimiliki hingga jatuh tempo
memberikan hasil (pembayaran bunga) dan perubahan harga, dalam hal ini keuntungan.
Pembelian saham yang tidak membayar dividen, seperti Apple, yang dijual 6 bulan kemudian
menghasilkan capital gain atau capital loss tetapi tidak ada pendapatan. Saham yang membayar
dividen, seperti Microsoft, menghasilkan komponen hasil dan komponen perubahan harga
(keuntungan atau kerugian modal yang direalisasi atau belum direalisasi).
Persamaan 6-1 adalah pernyataan konseptual untuk pengembalian total untuk keamanan
apa pun. Pengembalian investor dari aset keuangan hanya berasal dari dua komponen ini —
komponen pendapatan (hasil) dan / atau komponen perubahan harga, terlepas dari asetnya.
Investor kadang-kadang keliru fokus hanya pada komponen hasil investasi mereka, daripada
total pengembalian, dan keliru menganggap mereka mencapai kinerja yang dapat diterima
ketika mereka tidak.

Contoh 6-2
Dalam satu tahun terakhir portofolio $ 500.000 diinvestasikan setengahnya dalam bentuk
saham dan setengahnya dalam bentuk obligasi. Pada akhir tahun portofolio ini menghasilkan
dividen dan bunga sekitar $ 19.000. Namun, karena pasar saham menurun, nilai portofolio
pada akhir tahun adalah sekitar $ 475.000. Oleh karena itu, kerugian modal melebihi hasil,
menghasilkan total pengembalian negatif untuk periode 1 tahun.
MEASURING RETURNS
Total Return

Total Return (TR) merupakan persentase ukuran menghubungkan semua arus kas pada
suatu keamanan untuk waktu tertentu periode pembeliannya harga. Kita sekarang tahu bahwa
ukuran pengembalian yang benar harus menggabungkan dua komponen pengembalian, hasil
dan perubahan harga, dengan mengingat bahwa salah satu komponen bisa nol. Total
pengembalian (TR) untuk periode holding tertentu adalah angka desimal atau persentase yang
terkait dengan semua arus kas yang diterima oleh investor selama periode waktu yang
ditentukan dengan harga pembelian aset yang dihitung di mana:

Arus kas periodik dari obligasi terdiri dari pembayaran bunga yang diterima, dan untuk
saham, dividen yang diterima. Untuk beberapa aset, seperti waran atau saham yang tidak
membayar dividen, hanya ada perubahan harga. Bagian A dari Bukti 6-1 mengilustrasikan
perhitungan TR untuk obligasi, saham biasa, dan waran. Meskipun satu tahun sering digunakan
untuk kenyamanan, perhitungan TR dapat diterapkan untuk periode berapa pun.
Calculating Total Returns for the S&P 500 Index

Tabel 6-1 menunjukkan Indeks Komposit Saham 500 Standard & Poor's (S&P) untuk tahun
1926 hingga 2011 (total 86 tahun karena data dimulai pada 1 Januari 1926). Termasuk dalam
tabel adalah nilai akhir tahun untuk indeks, dari mana keuntungan dan kerugian modal dapat
dihitung, dan dividen pada indeks, yang merupakan komponen pendapatan.

Tabel 6-1 Indeks Harga Saham Gabungan Historis, Berdasarkan Indeks Standard & Poor 500,
Dividen dalam Bentuk Indeks, dan Total Pengembalian (TR), 1926 2011. Nilai-nilainya adalah
Akhir Tahun. (Tidak ada peracikan bulanan.)

Year Index Val Div TR% Yea Index Val Div TR%
r
1926 15.0 0.7 8.20 197 92.15 3.14 3.51
1927
1925 3
19.1
10.3 5
0.8 32.76 0
197
196 102.09
92.06 3.07
3.16 14.12
28.32
1928 54
25.6 1
0.8 38.14 1
197
9 118.05 3.15 18.72
1929 1
22.0 4
0.9 -10.18 2
197 97.55 3.38 -14.50
1930 5
15.3 5
0.9 -26.48 3
197 68.56 3.60 -26.03
1931 1
7.8 0
0.7 -43.49 4
197 90.19 3.68 36.92
1932 9
6.8 6
0.4 -8.01 5
197 107.46 4.05 23.64
1933 0
10.1 6
0.3 55.34 6
197 95.10 4.67 -7.16
1934 9
10.1 6
0.4 3.00 7
197 96.11 5.07 6.39
1935 0
13.9 0
0.4 41.79 8
197 107.94 5.65 18.19
1936 1
17.6 1
0.6 31.38 9
198 135.76 6.16 31.48
1937 0
11.1 8
0.7 32.29 0
198 122.55 6.63 -4.85
1938 4
13.6 8
0.5 26.70 1
198 140.64 6.87 20.37
1939 0
13.1 2
0.5 1.31 2
198 164.93 7.09 22.31
1940 9
11.5 9
0.6 -7.63 3
198 167.24 7.53 5.97
1941 1
9.5 7
0.7 -10.24 4
198 211.28 7.90 31.06
1942 9
10.4 5
0.6 15.67 5
198 242.17 8.28 18.54
1943 5
12.5 4
0.6 26.71 6
198 247.08 8.81 5.67
1944 9
14.3 4
0.6 19.18 7
198 277.72 9.73 16.34
1945 3
18.8 8
0.6 36.43 8
198 353.40 11.05 31.23
1946 7
17.0 7
0.7 -5.44 9
199 330.22 12.10 -3.14
1947 8
16.7 7
0.9 3.43 0
199 417.09 12.20 30.00
1948 4
16.1 2
1.0 2.45 1
199 435.71 12.38 7.43
1949 1
18.1 5
1.1 19.48 2
199 466.45 12.58 9.94
1950 1
21.9 4
1.4 28.92 3
199 459.27 13.18 1.29
1951 4
24.9 0
1.3 19.99 4
199 615.93 13.79 37.11
1952 8
26.9 5
1.3 13.34 5
199 740.74 14.90 22.68
1953 4
25.8 7
1.4 1.17 6
199 970.43 15.50 33.10
1954 5
36.7 1
1.4 47.87 7
199 1229.23 16.38 28.36
1955 3
43.8 9
1.6 24.06 8
199 1469.25 16.48 20.87
1956 9
46.3 8
1.8 9.65 9
200 1,320.28 15.97 -9.05
1957 0
39.9 2
1.8 -9.59 0
200 1,148.08 15.71 -11.85
1958 9
55.2 7
1.7 42.44 1
200 879.82 16.07 -22.10
1959 1
59.8 5
1.8 11.79 2
200 1111.92 17.49 28.37
1960 9
58.1 3
1.9 0.28 3
200 1,211.92 19.54 10.75
1961 1
71.5 5
2.0 26.60 4
200 1248.29 22.22 4.83
1962 5
63.1 2
2.1 -8.83 5
200 1,418.30 24.88 15.61
0 3 6
 1963 75.0 2.2 22.50 200 1468.36 27.73 5.48
1964 2
84.7 8
2.5 16.3 7
200 903.25 28.39 -36.55
1965 5
92.4 0
2.7 12.27 8
200 1115.10 22.31 25.92
1966 3
80.3 2
2.8 -9.99 9
201 1,257.64 23.12 14.86
1967 3
96.4 7
2.9 23.73 0
201 1257.64 26.41 2.1
1968 7
103.8 2
3.0 10.84 1
6 7

Conclusions About Total Return

Singkatnya, konsep pengembalian total berharga sebagai ukuran pengembalian karena
semuanya termasuk, mengukur total pengembalian per dolar dari investasi asli.
Total Return (TR) adalah ukuran dasar dari pengembalian yang diperoleh investor atas
aset keuangan apa pun untuk periode waktu tertentu. Itu dapat dinyatakan dalam desimal atau
persentase.
TR memfasilitasi perbandingan pengembalian aset selama periode tertentu, baik
perbandingan aset yang berbeda, seperti saham versus obligasi, atau sekuritas yang berbeda
dalam jenis yang sama, seperti beberapa saham biasa. Ingat bahwa menggunakan konsep ini
tidak berarti bahwa sekuritas harus dijual dan keuntungan atau kerugian benar-benar
direalisasikan — yaitu, perhitungan berlaku untuk keuntungan yang direalisasi atau yang
belum direalisasi (lihat Lampiran 2-A).
Bagaimana dengan pentingnya dividen untuk setiap saham? Pertimbangkan sebuah
perusahaan dengan produk biasa yang dikonsumsi setiap hari di seluruh dunia, Coca-Cola.
Bagaimana jika seorang anggota keluarga Anda membeli satu saham pada tahun 1919 seharga
$ 40 ketika Coca-Cola memiliki IPO? Satu saham akan bernilai $ 322.421 pada akhir 2011.3
Coca-Cola juga membayar dividen. Menurut Anda, seberapa besar dampak dividen yang
diinvestasikan kembali pada kekayaan terminal bagian ini pada akhir 2011? Menurut satu
perhitungan, satu saham itu akan bernilai $ 9,3 juta pada akhir 2011! Itulah dampak dari
mengumpulkan dividen yang diinvestasikan kembali dalam periode waktu yang sangat lama.
Return Relative

Return Relative (RR) merupakan pengembalian total untuk investasi untuk diberikan
periode dinyatakan berdasarkan dari 1.0
 Seringkali diperlukan untuk mengukur pengembalian dengan dasar yang sedikit berbeda
dari pengembalian total. Ini khususnya benar ketika menghitung baik indeks kekayaan
kumulatif atau rata-rata geometris, yang keduanya dijelaskan di bawah ini, karena
pengembalian negatif tidak dapat digunakan dalam perhitungan.

Relatif pengembalian (RR) menghilangkan angka negatif dengan menambahkan 1,0 ke

total pengembalian.

Ini memberikan informasi yang sama dengan TR, tetapi dalam bentuk yang berbeda.

RR = TR in decimal form + 1,0

TR in decimal form = RR – 1,0

CUMULATIVE WEALTH INDEX

Indek kumulatif kekayaan , menggambarkan initial kekayaan dari beberapa return atas
beberapa aset yng dimiliki. Dimana, Return dapat diukur dengan bebrapa cara yakni melalui
total dari price change dan deviden.
Formula Indeks Cumulatif
Cumulatif Welth dinyatakan dalam dolar, dan menggambarkan efek pengembalian atas
portofolio investasi selama beberapa periode waktu. digambarkan sebagai Initial investasi $ 1.

A Global Perspective

investasi internasional menawarkan peluang pengembalian potensial dan potensi pengurangan

risiko melalui diversifikasi. Berdasarkan catatan sejarah, investasi di pasar asing tertentu akan
meningkatkan pengembalian investor selama periode tertentu waktu. Sebagai contoh, pada
dekade pertama abad ke-21 saham Eropa banyak melakukan kinerja lebih baik daripada saham
A.S. Hasil dividen di luar negeri sekitar 1 poin persentase lebih tinggi dari A.S. hasil dividen
selama periode itu.

INTERNATIONAL RETURNS AND CURRENCY RISK

Ketika investor membeli dan menjual aset di negara lain, mereka harus mempertimbangkan
risiko nilai tukar atau risiko mata uang. Risiko ini dapat mengkonversi keuntungan dari aset itu
sendiri menjadi kerugian atas investasi atau kerugian dari aset itu sendiri menjadi keuntungan
investasi. Kita perlu ingat bahwa saham internasional adalah harga dalam mata uang lokal -
misalnya, saham Perancis harga di Euro, dan saham Jepang adalah harga dalam yen. Untuk
investor AS yang membeli keamanan asing, kembalinya utama kepadanya dalam dolar
dihamburkan tergantung pada kurs antara mata uang asing dan dolar, dan tingkat ini biasanya
berubah setiap hari.

Risiko mata uang (risiko nilai tukar) adalah risiko bahwa setiap perubahan dalam nilai investor
' s mata uang relatif terhadap mata uang asing yang terlibat akan menguntungkan; Namun,
seperti risiko pada umumnya, risiko mata uang dapat bekerja di investor ' s mendukung,
meningkatkan pengembalian yang seharusnya dapat diterima.

Bagaimana Perubahan Mata Uang Mempengaruhi Investor Investasi dalam mata mata
uang apresiasi relatif investor ' s mata uang domestik akan mengalami keuntungan dari
pergerakan mata uang, sedangkan investasi dalam mata uang yang terdepresiasi relatif terhadap
investor ' s mata uang domestik akan mengalami penurunan kembali karena pergerakan mata
uang. Kata berbeda, ketika Anda membeli aset asing, Anda menjual mata uang untuk
melakukannya, dan ketika Anda menjual aset asing, Anda membeli kembali mata uang. Untuk
investor AS,

a. jika mata uang asing memperkuat sambil memegang aset asing, ketika Anda menjual
aset Anda akan dapat membeli kembali lebih banyak dolar menggunakan mata uang
asing sekarang lebih kuat. kembali mata uang dolar Anda akan meningkat
b. jika dolar menguat sementara Anda memegang aset asing, ketika Anda menjual aset
Anda dan mengkonversi kembali ke dolar, Anda akan dapat membeli kembali lebih
sedikit dari dolar sekarang lebih-mahal, sehingga mengurangi kembali mata uang dolar
Anda.

Menghitung Pengembalian Mata Uang Yang Disesuaikan Untuk memahami logika

penyesuaian mata uang pada pengembalian investor, pertimbangkan Tabel 6-2. Ini
menunjukkan perubahan aktual dalam dolar relatif terhadap Euro selama periode 2002 2004,
dari 1 Euro ¼ $ 1: 05 ke 1 Euro ¼ $ 1: 35 (dengan kata lain, nilai dolar turun tajam selama
periode ini). Asumsikan satu

bagian dari EurTel pada akhir tahun 2002 adalah 75 (75 Euro)
Dollar dan Investor Berapa banyak perbedaan penyesuaian mata uang dapat membuat investor?
Mereka dapat membuat perbedaan besar untuk jangka waktu yang dipilih.

Pada tahun 2000 Euro itu bernilai sekitar $ 0,82. Pada pertengahan 2008 itu bernilai sekitar $
1,56, yang berarti bahwa nilai dolar menurun tajam selama periode ini seluruh. Karena dolar
jatuh, investor asing memiliki saham AS menderita dari pasar saham menurun dan pergerakan
mata uang yang tidak menguntungkan. Di sisi lain, investor AS di luar negeri bene sekuritas fi
ted dari pergerakan mata uang. Pada tahun 2011, meskipun Yunani ' s krisis sovereign utang
dan isu-isu lainnya tentang beberapa negara Eropa utang, serta kekhawatiran tentang
kelangsungan hidup beberapa fi lembaga keuangan, Euro terus berkisar sekitar $ 1,36. Ini
setidaknya sebagian re fl ection masalah di Amerika Serikat mengenai utang nasional dan
ekonomi lemah. Namun, pada awal 2012 Euro berada di $ 1,27, re fl ecting krisis Eropa yang
sedang berlangsung.

Memeriksa Pemahaman Anda

a. Indeks Kekayaan Kumulatif dapat dihitung untuk pengembalian saham nominal, tetapi
tidak bisa menunjukkan dampak di fl asi. Setuju atau tidak setuju, dan menjelaskan
alasan Anda.
b. Apa artinya untuk mengatakan bahwa ketika Anda membeli aset asing, Anda menjual
dolar?
c. Apakah benar untuk mengatakan bahwa dalam beberapa tahun terakhir anti-dolar
taruhan oleh investor AS terbayar?

Ringkasan Statistik untuk Pengembalian

The total return, kembali relatif, dan kumulatif indeks kekayaan adalah langkah-langkah yang
berguna imbalan tertentu yang fi ed periode waktu. Juga diperlukan untuk analisis investasi
statistik untuk menggambarkan serangkaian hasil. Misalnya, investasi dalam saham tertentu
selama 10 tahun atau saham yang berbeda di masing-masing 10 tahun bisa menghasilkan 10
TRS, yang perlu dijelaskan oleh ringkasan statistik.

ARITHMETIC MEAN

Statistik terbaik dikenal kebanyakan orang adalah mean aritmetik. Oleh karena itu, ketika
seseorang mengacu pada berarti kembali mereka biasanya mengacu pada mean aritmetik
kecuali dinyatakan Speci fi ed. Mean aritmetik, lazim ditunjuk oleh simbol X-bar, satu set nilai-
nilai dihitung sebagai atau jumlah dari masing-masing nilai-nilai yang dianggap divid ed
dengan jumlah total nilai n.

GEOMETRIC MEAN

The arithmetic mean return adalah ukuran yang tepat dari kecenderungan pusat distribusi yang
terdiri dari pengembalian dihitung untuk jangka waktu tertentu, seperti 10 tahun. Namun, ketika
nilai akhir adalah hasil dari peracikan dari waktu ke waktu, mean geometrik, diperlukan untuk
menggambarkan secara akurat “ benar ” tingkat pengembalian rata-rata selama beberapa
periode

di mana TR adalah serangkaian total kembali dalam bentuk desimal. Perhatikan bahwa
menambahkan 1.0 ke masing-masing total return menghasilkan return relatif. Ini digunakan
dalam menghitung pengembalian rata-rata geometrik, karena TRS, yang bisa negatif atau nol,
tidak dapat digunakan dalam perhitungan.

Pengembalian rata-rata geometrik mengukur tingkat pertumbuhan majemuk dari waktu ke

waktu. Penting untuk dicatat bahwa rata-rata geometris mengasumsikan bahwa semua arus kas
diinvestasikan kembali dalam aset dan bahwa dana yang diinvestasikan kembali memperoleh
tingkat pengembalian berikutnya yang tersedia pada aset tersebut untuk beberapa periode
tertentu. Ini mencerminkan tingkat pertumbuhan yang stabil dari dana yang diinvestasikan
selama beberapa periode terakhir; yaitu, tingkat seragam di mana uang sebenarnya tumbuh dari
waktu ke waktu per periode, dengan mempertimbangkan semua keuntungan dan kerugian.
Pikirkan rata-rata geometris tahunan sebagai pengembalian tahunan yang sama yang membuat
jumlah uang awal tumbuh ke jumlah akhir uang tertentu.

Sebagai contoh, kita melihat dalam Contoh 6-6 bahwa $ 1 yang diinvestasikan dalam Indeks
Komposit S&P 500 pada 1 Januari 1990 akan tumbuh menjadi $ 5,23 pada tanggal 31 Desember
1999 (10 tahun). Ini adalah hasil dari penggabungan uang pada tingkat tahunan sebesar 18
persen. Pada akhir tahun 1, $ 1 akan tumbuh menjadi $ 1,18; pada akhir tahun 2, $ 1,18 akan
tumbuh menjadi $ 1,39; pada akhir tahun 3, $ 1,39 akan tumbuh menjadi $ 1,64, dan seterusnya,
sampai pada akhir tahun 10 $ 1 asli bernilai $ 5,23. Perhatikan bahwa tingkat pengembalian
rata-rata geometris ini lebih rendah daripada tingkat pengembalian rata-rata aritmatika sebesar
18,76 persen, karena mencerminkan variabilitas pengembalian.

Rata-rata geometris akan selalu kurang dari rata-rata aritmatika kecuali nilai-nilai yang
dianggap identik, suatu peristiwa yang tidak mungkin. Penyebaran di antara keduanya
tergantung pada dispersi distribusi: semakin besar dispersi, semakin besar penyebaran di antara
dua cara.

ARITHMETIC MEAN VERSUS GEOMETRIC MEAN

Kapan kita harus menggunakan rata-rata aritmatika dan kapan kita harus menggunakan rata-
rata geometrik untuk menggambarkan pengembalian dari aset keuangan? Jawabannya
tergantung pada tujuan investor:

a. Rata-rata aritmatika adalah ukuran yang lebih baik dari kinerja rata-rata (khas) selama
periode tunggal. Ini adalah estimasi terbaik dari pengembalian yang diharapkan untuk
periode berikutnya.

Rrata rata geometris adalah ukuran yang lebih baik dari perubahan kekayaan selama masa lalu
(beberapa periode). Biasanya digunakan oleh investor untuk mengukur tingkat pengembalian
majemuk terealisasi di mana uang tumbuh selama periode waktu tertentu.

Selama beberapa periode, seperti bertahun-tahun, rata-rata geometrik menunjukkan tingkat

pertumbuhan rata-rata majemuk sebenarnya yang benar-benar terjadi-yaitu, tingkat rata-rata
tahunan di mana dolar yang diinvestasikan tumbuh, dengan mempertimbangkan keuntungan
dan kerugian dari waktu ke waktu.

Di sisi lain, kita harus menggunakan rata-rata aritmatika untuk mewakili kemungkinan atau
kinerja khas untuk satu periode. Pertimbangkan data TR untuk Indeks S&P untuk tahun 1990
1999 seperti yang dijelaskan sebelumnya. Representasi terbaik darisatu tahun'skinerja akan
mean aritmetik dari 18,76 persen karena perlu untuk rata-rata tingkat pengembalian, mengingat
variabilitas dalam jumlah tahunan, dalam rangka mewujudkan tingkat pertumbuhan tahunan
gabungan dari 18 persen setelah faktanya.
INFLASI-DISESUAIKAN PENGEMBALIAN
Sejak 1871, titik awal untuk data yang dapat diandalkan pada penampang yang luas dari
saham, Amerika Serikat telah memiliki beberapa periode deflasi, tapi rata-rata telah mengalami
ringaninflasiselama periode waktu yang panjang. Karena itu, secara rata-rata, daya beli dolar
telah menurun dalam jangka panjang.
Kami mendefinisikan tingkat inflasi atau deflasi sebagai persentase perubahan IHK.6
Indeks Harga Konsumen (IHK) biasanya digunakan sebagai ukuraninflasi. Tingkat
tahunan gabungan dari inflasi selama periode 1926 2010 dan lebih 1926 2011 adalah 3,00
persen. Ini berarti bahwa sekeranjang barang konsumsi yang dibeli pada awal seharga $ 1 akan
menelan biaya sekitar $ 12,34 pada akhir tahun 2010. Ini dihitung sebagai (1,03)85, karena ada
85 tahun dari awal 1926 hingga akhir 2010.7 Untuk 1926 2011, perhitungannya adalah (1,03)86,
yaitu sekitar $ 12,71.

Hubungan Antara Nominal Kembali dan Real Kembali

Sebagai tion yang mendekati, kembalinya nominal (nr) adalah sama dengan pengembalian
riil (rr) ditambah tingkat pengembalian yang diharapkaninflasi(expinf), atau

Reversing persamaan ini, kita dapat mendekati nyata kembali sebagai

Untuk menjatuhkan pendekatan ini, kita dapat menghitunginflasi-disesuaikankembali

dengan membagi 1 + (nominal) total return sebesar 1 + tingkat inflasi seperti yang ditunjukkan
pada Persamaan 6-8.

dimana TRIA = inflasi- hasiltotal yang disesuaikan

IF = tingkat inflasi

Persamaan ini dapat diterapkan untuk tahun individual dan pengembalian total rata-rata.
RISIKO

Tidaklah masuk akal untuk membicarakan pengembalian investasi tanpa

membicarakan risiko, karena keputusan investasi melibatkan pertukaran antara keduanya.
Investor harus terus-menerus menyadari risiko yang mereka asumsikan, memahami bagaimana
keputusan investasi mereka dapat berdampak, dan bersiap untuk konsekuensinya.

Pengembalian dan risiko adalah sisi berlawanan dari koin yang sama.

Risiko didefinisikan sebagai kesempatan bahwa hasil aktual dari investasi akan berbeda
dari hasil yang diharapkan. Secara khusus, kebanyakan investor khawatir bahwa hasil yang
sebenarnya akan kurang dari hasil yang diharapkan. Semakin bervariasi hasil yang mungkin
terjadi (yaitu, semakin luas kisaran hasil yang mungkin), semakin besar risikonya.
Investor harus bersedia untuk membeli aset tertentu jika hasil yang diharapkan cukup
untuk mengimbangi risiko, tetapi mereka harus memahami bahwa harapan mereka
tentangaset'skembalinya mungkin tidak terwujud. Jika tidak, pengembalian yang direalisasi
akan berbeda dari pengembalian yang diharapkan. Faktanya, pengembalian yang direalisasikan
pada sekuritas menunjukkan variabilitas yang cukup besar--kadangkadang mereka lebih besar
dari yang diharapkan, dan kadang-kadang mereka lebih kecil dari yang diharapkan, atau bahkan
negatif. Meskipun investor dapat menerima pengembalian yang diharapkan dari efek berisiko
berdasarkan rata-rata jangka panjang, mereka sering gagal melakukannya dalam jangka
pendek. Ini adalah fakta kehidupan investasi yang menyadari pengembalian sering berbeda dari
pengembalian yang diharapkan.
Sumber Risiko
Apa yang membuat fikeuangan asetberisiko? Dalam teks ini kami menyamakan risiko
dengan variabilitas pengembalian. Tingkat periode satu- pengembalian berfluktuasidari waktu
ke waktu. Secara tradisional, investor telah berbicara tentang beberapa sumber risiko total,
seperti risiko tingkat bunga dan risiko pasar, yang dijelaskan di bawah karena istilah ini
digunakan secara luas.

1. Interest Rate Risk

Variabilitas keamananyangimbalantimbul dari perubahan tingkat suku bunga ini disebut
sebagai risiko suku bunga. Perubahan tersebut umumnya mempengaruhi efek secara terbalik;
yaitu, hal-hal lain dianggap sama, harga sekuritas bergerak terbalik ke tingkat suku bunga.9
Risiko tingkat bunga memengaruhi obligasi lebih langsung daripada saham biasa, tetapi
memengaruhi keduanya dan merupakan pertimbangan yang sangat penting bagi sebagian besar
investor.

2. Market Risk
Pasarvariabilitas return yang dihasilkan dari fluktuasidi pasar secara keseluruhan-yaitu,
pasar saham agregat-disebut sebagai risiko pasar. Semua sekuritas terpapar risiko pasar,
meskipun hal itu memengaruhi sebagian besar saham biasa. Risiko pasar mencakup berbagai
faktor eksogen terhadap sekuritas itu sendiri, termasuk resesi, perang, perubahan struktural
dalam ekonomi, dan perubahan preferensi konsumen.

3. Inflation Risk
Faktor yang mempengaruhi semua sekuritas adalah pembelian risiko kekuasaan, atau
kesempatan bahwa daya beli dolar yang diinvestasikan akan menurun. Dengan pasti difl,asi
nyata(inflasidisesuaikan) kembali melibatkan resiko bahkan jika kembalinya nominal aman
(misalnya, obligasi Treasury). Risiko ini terkait dengan risiko suku bunga, karena suku bunga
secara umum meningkat karenainflasimeningkat, karena pemberi pinjaman menuntut
tambahanflpremiasiuntuk mengkompensasi hilangnya daya beli.

4. Business Risk
melakukan bisnis di industri atau lingkungan tertentu disebut risiko bisnis. Misalnya,
AT&T, pembangkit tenaga telepon tradisional, menghadapi perubahan besar hari ini di industri
telekomunikasi yang berubah dengan cepat.

5. Financial Risk
Risiko Finansialdikaitkan dengan penggunaan utang pembiayaanoleh perusahaan.
Semakin besar proporsi aset yangdibiayai oleh utang (dibandingkan dengan ekuitas), semakin
besar variabilitas dalam pengembalian, hal-hal lain dianggap sama. Risiko keuangan
melibatkan konsep keuanganleverage, menjelaskan dalammanajerial. fikursusnance

6. Liquidity Risk
likuiditas adalah risiko yang terkait dengan pasar sekunder tertentu tempat perdagangan
sekuritas. Investasi yang dapat dibeli atau dijual cepat dan tanpasignifikanfikonsesiharga
dianggap cair. Semakin banyak ketidakpastian tentang elemen waktu dan konsesi harga,
semakin besar risiko likuiditas. RUU Perbendaharaan memiliki risiko likuiditas yang kecil atau
tidak sama sekali, sedangkan saham OTC kecil mungkin memiliki risiko likuiditas yang cukup
besar.

7. Currency Risk (Exchange Rate Risk)

Semua investor yang berinvestasi internasional disaatarena investasi yang semakin
globalini menghadapi prospek ketidakpastian dalam pengembalian setelah mereka
mengkonversi keuntungan asing kembali ke mata uang mereka sendiri. Investor hari ini harus
mengenali dan memahami risiko nilai tukar, yang diilustrasikan sebelumnya dalam bab ini.

8. Country Risk
negara, juga disebut sebagai risiko politik, adalah risiko penting bagi investor saat ini-
mungkin lebih penting sekarang daripada di masa lalu. Dengan lebih banyak investor
berinvestasi secara internasional, baik secara langsung maupun tidak langsung, politik, dan
karena itu ekonomi, stabilitas dan kelangsungan hidupsuatunegaraekonomiperlu
dipertimbangkan. Amerika Serikat memiliki salah satu risiko negara terendah, dan negara lain
dapat dinilai berdasarkan relatif menggunakan Amerika Serikat sebagai tolok ukur.
Dalamsekarangini,dunia negara-negara yang mungkin memerlukan perhatian yang cermat
termasuk Rusia, Pakistan, Yunani, Portugal, dan Meksiko.

MENGUKUR RISIKO
Risiko sering dikaitkan dengan dispersi dalam kemungkinan hasil. Dispersi mengacu pada
variabilitas. Risiko diasumsikan timbul dari variabilitas, yang konsisten dengan
kamidefinisirisiko sebagai kemungkinan bahwa hasil aktual dari investasi akan berbeda dari
hasil yang diharapkan. Jika aset'skembali tidak memiliki variabilitas, pada dasarnya tidak
memiliki risiko. Dengan demikian, tagihan Treasury satu tahun dibeli untuk menghasilkan 10
persen dan dimiliki hingga jatuh tempo, pada kenyataannya, menghasilkan (nominal) 10
persen. Tidak ada hasil lain yang mungkin, kecuali standar oleh pemerintah AS, yang biasanya
tidak dianggap sebagai kemungkinan yang memungkinkan.
 Pertimbangkan investor menganalisis serangkaian pengembalian (TRS) untuk jenis utama
dari keuanganaset selama beberapa periode tahun. Mengetahui arti dari seri ini tidak cukup;
investor juga perlu tahu sesuatu tentang variabilitas, atau dispersi, dalam pengembalian. Relatif
terhadap aset lain, saham biasa menunjukkan variabilitas (dispersi) terbesar dalam
pengembalian, dengan saham biasa kecil menunjukkan variabilitas yang lebih besar. Obligasi
korporasi memiliki vabilitas yang jauh lebih kecil dan karenanya distribusi pengembalian yang
lebih kompak. Tentu saja, tagihan keuangan adalah yang paling tidak berisiko. Dispersi
pengembalian tahunan untuk tagihan adalah padat.
Dalam rangka untuk menghargai berbagai hasil untukutama, keuangankelas aset
perhatikan Gambar 6-2. Ini menunjukkan berbagai hasil, dan mean (diberikan oleh lingkaran)
untuk masing-masing kelas aset berikut untuk periode 1926 hingga 2011, dalam urutan dari
kiri ke kanan:inflasi,Treasury bills, obligasi Treasury, obligasi korporasi, saham biasa yang
besar (Indeks Komposit S&P 500), dan saham biasa yang lebih kecil. (Don'tkhawatir tentang
angka dan sarana di sini-. Sebaliknya, berkonsentrasi pada kisaran visual hasil untuk kelas aset
yang berbeda)

Variasi Dan Deviasi Standar

Dalam teks ini kami menyamakan risiko dengan variabilitas pengembaliantingkat
pengembalian-bagaimanasatu periode bervariasi dari waktu ke waktu? Risiko keuangan aset
dapat diukur dengan ukuran mutlak dispersi, atau variabilitas return, yang disebut varians.
Ukuran ekuivalen dari total risiko adalah akar kuadrat dari varians, deviasi standar, yang
mengukur deviasi setiap pengamatan dari rata-rata aritmatika pengamatan dan merupakan
ukuran variabilitas yang dapat diandalkan karena semua informasi dalam sampel digunakan.
Simbol σ2 digunakan untuk menunjukkan varians, dan σ untuk menunjukkan standar deviasi.

Gambar 6-2
Grafik Spread in Returns untuk Kelas Aset Utama untuk Periode 1926-2011

SOURCE: Jack W. Wilson dan Charles P. Jones.

 Standar deviasi adalah ukuran dari total risiko suatu aset atau portofolio. Ia menangkap
total variabilitas dalamasetatau portofolio'kembalis, apa pun sumber (s) variabilitas itu. Deviasi
standar dapat dihitung dari varians, yang dihitung sebagai Mengetahui pengembalian dari
sampel, kita dapat menghitung deviasi standar dengan cukup mudah.