Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Akuisisi (Studi

Kasus Perusahaan Media PT Elang Mahkota Teknologi Tbk)

Oleh :

AZIZAH

115020201111058

Dosen Pembimbing :

Drs. HARLENDRO, MM

ABSTRAKSI
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui adanya perbedaan kinerja
keuangan PT. Elang Mahkota Teknologi Tbk sebelum dan sesudah akuisisi.
Variabel yang digunakan untuk mengukur kinerja keuangan tersebut terdiri dari
rasio likuiditas (CR dan QR), rasio leverage (DER, DAR, LTDFA), rasio
profitabilitas (ROA dan ROE), rasio pertumbuhan (Pertumbuhan Penjualan dan
Kenaikan Laba Bersih), dan rasio nilai pasar (EPS dan PER). Obyek penelitian
yaitu PT Elang Mahkota Teknologi Tbk periode tahun 2009-2013.
Penelitian ini merupakan penelitian deskriptif yang mendeskripsikan
keadaan kinerja keuangan PT Elang Mahkota Teknologi Tbk antara sebelum dan
sesudah akuisisi menggunakan laporan neraca, laba-rugi dan pergerakan saham
tahunan sebagai sumber datanya. Metode pengumpulan data yang digunakan
adalah dengan dokumentasi, sedangkan untuk teknik analisis data menggunakan
11 rasio keuangan yang telah disebutkan.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa kinerja keuangan perusahaan
sesudah aktivitas akuisisi mengalami peningkatan yang cukup signifikan namun
juga mengalami penurunan dibandingkan sebelum akuisisi. Hal ini terlihat pada
rasio CR, QR, LTDFA, ROA, ROE, Pertumbuhan Penjualan, EPS dan PER
menunjukkan peningkatan sesudah akuisisi. Sedangkan rasio DAR, DER dan
Kenaikan Laba Bersih menunjukkan penurunan sesudah akuisisi dibanding
sebelum akuisisi.

Kata kunci : kinerja keuangan, akuisisi, rasio likuiditas, leverage,

profitabilitas, pertumbuhan, nilai pasar

i
 COMPANY FINANCIAL PERFORMANCE ANALYSIS BEFORE AND
AFTER ACQUISITION ( CASE STUDY OF PT ELANG MAHKOTA
TEKNOLOGI TBK)

Azizah
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Brawijaya
Jl. MT. Haryono 165 Malang
azizahmiari@yahoo.com

Dosen Pembimbing:
Drs. Harlendro, MM.

ABSTRACT

This research aims to determine the differences in financial performance

PT Elang Mahkota Teknologi Tbk before and after the acquisition. The variables
used to measure the financial performance of liquidity ratios (CR and QR), the
leverage ratios (DER, DAR, LTDFA), profitability ratios (ROA and ROE), growth
ratios (Growth Increase Sales and Net Income), and the ratio of the value market
(EPS and PER). Object of research is PT Elang Mahkota Teknologi Tbk year
period 2009-2013.

This research is a descriptive study describes the state of the financial

performance of PT Elang Mahkota Teknologi Tbk before and after the acquisition
using balance sheet, income statement and annual stock movement as a source of
data. Data collection techniques used is the documentation, while for data
analysis techniques using 11 financial ratios that have been mentioned.

The results showed that the financial performance of the company after
the acquisition activity has increased significantly, but also decreased compared
to before the acquisition. It can be seen in the ratio of CR, QR, LTDFA, ROA,
ROE, Sales Growth, EPS and PER showed an increase after the acquisition.
While the ratio of DAR, DER and Growth of Net Income showed a decrease after
the acquisition than before the acquisition.

Keywords : financial performance, acquisitions, liquidity ratios, leverage,

profitability, growth, market value.

ii
PENDAHULUAN
Indonesia sebagai anggota
salah satu organisasi perdagangan
bebas Asia Pasifik melalui Asia-
Pasific Economic Cooperation
(APEC), menjalin kerjasama
perdagangan bebas dan arus investasi
yang diikuti sebagian besar negara-
negara besar di kawasan Asia
Pasifik. Berbagai macam program
kerja dan kesepakatan penunjang
perdagangan telah ditandatangani
sebagai kesepakatan kerjasama era
pasar bebas yang dihadapi saat ini.
Hal ini memunculkan kesempatan
peluang, tantangan dan kompetisi
tersendiri bagi Indonesia, disamping
perekonomian dunia yang
mengalami perubahan signifikan.
Strategi bersaing yang
berusaha mengembangkan
perusahaan sesuai dengan ukuran
besaran yang disepakati untuk
mencapai tujuan jangka panjang
perusahaan disebut strategi
pertumbuhan. Strategi ini dapat
dilaksanakan melalui pertumbuhan
internal atau merger dan akuisisi
(Muhammad, 2004 dalam Sa’diyah,
2006). Strategi yang tepat dalam
rangka meningkatkan pertumbuhan
perusahaan adalah dengan
melakukan ekspansi baik itu internal
maupun eksternal. Ekspansi internal
dilakukan dengan menambah
kapasitas produksi atau membangun
divisi bisnis yang baru, sedangkan
ekspansi eksternal dapat dilakukan
dalam bentuk menggabungkan usaha.
Merger dan akuisisi adalah bentuk
penggabungan usaha yaitu penyatuan
dua atau lebih perusahaan yang
terpisah menjadi satu entitas
ekonomi karena perusahaan menyatu
dengan perusahaan lain atau
memperoleh kendali atas aktiva dan
iii
operasi perusahaan lain (PSAK No.
22, par 08,2002). Merger dan
akuisisi merupakan salah satu cara
yang biasanya dipakai apabila
diantara masing-masing pihak
menghendaki adanya penggabungan
usaha tersebut. Sedangkan akuisisi
biasanya dilakukan apabila suatu
perusahaan bertujuan untuk membeli
perusahaan lain dalam rangka
pengembangan perusahaannya dan
perusahaan yang dibeli tersebut akan
menjadi satu kesatuan dalam
manajemen perusahaan yang
membeli (Gitosudarmo, 2008).
Proses akuisisi yang terjadi di
Indonesia tidak hanya dilakukan oleh
perusahaan-perusahaan pemerintah
(BUMN), melainkan perusahaan-
perusahaan non BUMN pun
melakukan aktivitas tersebut untuk
memperkuat keunggulan
kompetitifnya. Salah satu perusahaan
yang tertarik untuk melakukan
proses akuisisi tersebut adalah PT
Elang Mahkota Teknologi, Tbk.
dengan PT. Indosiar Karya Media,
Tbk. Sebagai dua perusahaan yang
sama-sama bergerak dalam bidang
lembaga penyiaran swasta (LPS)
yang telah terdaftar di Bursa Efek
Indonesia, rencana pembelian saham
mayoritas yang dilakukan oleh PT
Elang Mahkota Teknologi Tbk.
melalui anak PT Surya Citra Media
Tbk (SCMA) pada PT Indosiar
Karya Media Tbk (IDKM) pada 13
Mei 2011 menyebabkan banyak
spekulasi diantara para investor.
Pada tanggal 13 Mei 2011
tersebut, PT Elang Mahkota
Teknologi, Tbk (EMTK) telah resmi
membeli saham Indosiar Karya
Media (induk Indosiar) 27,24% dari
PT Prima Visualindo. Pada akhir
penawaran tender wajib, EMTK
resmi menguasai Indosiar dengan
saham 84,77%. Hal inilah yang
menyebabkan pada 6 Mei 2013,
EMTK resmi bergabung dengan
Indosiar Karya Media yang
membuat stasiun televisi SCTV dan
Indosiar bersatu dalam induk
perusahaan Surya Citra Media.
Melalui aksi korporasi
penggabungan bisnis berupa akuisisi
tersebut, menurut kepala riset PT
Recapital Securities, Indosiar
maupun SCTV bisa menyaingi
Media Nusantara Citra sebagai
leading perusahaan media dan
stasiun penyiaran swasta dari sisi
pendapatan maupun aset.
Berdasarkan data laporan keuangan
emiten-emiten tersebut di PT Bursa
Efek Indonesia (BEI), per 30
September 2010, total aset Indosiar
sebesar Rp 1,008 triliun, Elang
Mahkota (induk usaha SCTV) Rp 4,2
triliun, dan Surya Citra Rp2,44
triliun. Total aset perseroan bila
dimerger akan mencapai sekitar Rp
7,64 triliun. Menyaingi aset Media
Nusantara Citra yang tercatat
mencapai Rp 8,15 triliun.
(www.recapital.co.id)
Selama akuisisi yang
dilakukan oleh EMTK, belum
ditemukan ada pelaporan atau
publikasi resmi yang berkaitan
dengan hasil analisis terhadap
dampak keuangan dari aktivitas
akuisisi yang dilakukan oleh EMTK
dengan IDKM ini, sebagai
perusahaan penyiaran media swasta
yang unggul, maka hasil analisis
kinerja keuangan atas aktivitas
akuisisi yang dilakukan perlu untuk
dilakukan untuk ketermudahan akses
informasi para stakeholder dan
manajemen perusahaan.
Pasca akuisisi, kinerja
keuangan dan posisi keuangan
perusahaan akan tercermin dalam
iv
laporan keuangan perusahaan yang
melakukan akuisisi, yang dalam hal
ini adalah PT Elang Mahkota
Teknologi Tbk. Penilaian atas kinerja
keuangan perusahaan dalam kondisi
yang baik dapat dilakukan melalui
analisis rasio, antara lain rasio
likuiditas, leverage, profitabilitas,
pertumbuhan, dan rasio nilai
pasarnya. Melalui analisa rasio
keuangan tersebut dapat memberikan
gambaran mengenai kemampuan
perusahaan dalam memenuhi
kewajiban jangka pendek (likuiditas),
menentukan sampai berapa jauh
aktiva perusahaan dibiayai dengan
utang (leverage), menentukan
kemampuan perusahaan untuk
menghasilkan laba (profitabilitas),
mengukur kemampuan perusahaan
mempertahankan posisinya dalam
industri dilihat dari penjualan
perusahaan (pertumbuhan) dan
mengukur kemampuan manajemen
untuk mencapai nilai-nilai pasar yang
melebihi pengeluaran kas (nilai
pasar).
Berdasarkan latar belakang
diatas, fenomena tersebut menjadi
acuan pemilihan judul penelitian,
yaitu: “Analisis Kinerja Keuangan
Perusahaan Sebelum dan Sesudah
Akuisisi (Studi Kasus Perusahaan
Media PT Elang Mahkota
Teknologi Tbk)”
METODE PENELITIAN
Jenis penelitian pada
penelitian ini adalah penelitian
deskriptif dengan studi kasus pada
PT Elang Mahkota Teknologi Tbk.
Penelitian ini bertujuan untuk
mengetahui perbedaan kinerja
keuangan PT Elang Mahkota
Teknologi Tbk sebelum dan sesudah
akuisisi yang diukur dengan
menggunakan rasio likuiditas,
leverage, profitabilitas, pertumbuhan, Bersih, serta Rasio nilai pasar yang
dan nilai pasar. terdiri dari Earning Per Share dan
Price Earning Ratio.
Jenis data yang digunakan
dalam penelitian ini adalah data HASIL PENELITIAN
kuantitatif yaitu laporan keuangan
PT Elang Mahkota Teknologi Tbk 2 Tabel 4.1 adalah hasil perhitungan
tahun sebelum dan 2 tahun sesudah setiap rasio keuangan PT Elang
melakukan akuisisi. Sumber data Mahkota Teknologi Tbk pada 2
yang digunakan yaitu data sekunder, periode 2009-2013.
berupa laporan keuangan PT Elang
Tabel 4.1
Mahkota Teknologi Tbk periode
tahun 2009-2013 dan pergerakan Nilai Rasio keuangan PT Elang
harga saham tahunan PT Elang Mahkota Teknologi Tbk 2009-2013
Mahkota Teknologi Tbk periode
tahun 2009-2013. Tahun CR QR DAR DER LTDFA
Metode analisis data yang (%) (%) (%) (%) (%)
digunakan adalah time series 2009 343,11 287,29 30,53 47,76 314,06
analysis. Time series analysis 2010 441,72 394,69 27,60 41,16 290,59
merupakan metode analisis yang
dilakukan dengan jalan
Rata- 392,42 340,99 29,065 44,46 302,325
membandingkan rasio-rasio
rata
finansial perusahaan dari satu
2011 142,38 128,00 33,10 54,70 1028,52
periode ke periode lainnya.
Pembandingan antara rasio-rasio Akuisisi
yang telah dicapai perusahaan saat 2012 542,21 509,33 22,71 33,55 354,78
ini dengan rasio-rasio pada masa 2013 430,77 402,41 26,99 44,82 314,99
lalu akan menunjukkan apakah
perusahaan mengalami kemajuan Rata- 486,49 455,87 24,85 39,185 334,885
rata
atau kemunduran.
Tahun ROA ROE PP LB EPS PER
Variabel-variabel yang (%) (%) (%) (%) (Rp) (%)
digunakan dalam penelitian ini 2009 8,99 6,72 -9,43 11,95 51,49 11,65
yaitu berupa rasio keuangan.
Rasio keuangan yang digunakan 2010 16,32 14,84 18,56 108,12 83,83 14,55
dalam penelitian ini yaitu rasio
likuiditas yang terdiri dari Rata- 12,655 10,78 4,565 60 67,66 13,1
Current Ratio dan Quick Ratio. rata
Rasio leverage yang terdiri dari 2011 15,77 17,09 23,35 59,75 118,08 25,41
Debt to Equity Ratio, Debt to Akuisisi
Assets Ratio, dan Long Term 2012 13,79 14,94 13,16 24,75 140,60 27,74
Debt to Fixed Asset. Rasio
profitabilitas yang terdiri dari 2013 14,73 17,67 23,74 34,59 182,47 30,42
Return On Asset dan Return On Rata- 14,26 16,30 18,45 29,67 161,54 29,08
Equity. Rasio pertumbuhan yang rata
terdiri dari Pertumbuhan Sumber : Data diolah (2015)
Penjualan dan Kenaikan Laba

v
Berdasarkan tabel di atas, dapat
diketahui bahwa rasio keuangan yang
ditunjukkan oleh rasio likuiditas
yang tercermin dari current ratio dan
quick ratio, meskipun fluktuasi
sama-sama menunjukkan kenaikan
setelah melakukan akuisisi. Untuk
rasio leverage, angka rasio yang
tercermin melalui DAR, DER dan
LTDFA mengalami penurunan
setelah dilakukannya akuisisi untuk
rasio DAR dan DER, namun pada
LTDFA mengalami kenaikan setelah
dilakukannya akuisisi. Untuk rasio
profitabilitas yang tercermin dari
ROA dan ROE, pasca dilakukannya
akuisisi meskipun masih fluktuatif
namun kedua rasio tersebut sama-
sama mengalami kenaikan, ini
menunjukkan pemanfaatan atas
aktiva dan ekuitas untuk perolehan
laba dilakukan dengan sangat baik.
Selanjutnya untuk rasio
pertumbuhan yang tercermin lewat
Pertumbuhan Penjualan dan
Pertumbuhan Laba Bersih
mengalami kenaikan untuk
Pertumbuhan Penjualan dan
penurunan untuk Pertumbuhan Laba
Bersih, namun keduanya sama-sama
menunjukkan bahwa saat setelah
dilakukannya akuisisi perusahaan
menunjukkan sedikit perkembangan
kenaikannya dalam memperoleh
pertumbuhan produktivitasnya.
Sedangkan pada rasio nilai pasar
yang tercermin lewat EPS dan PER
keduanya sama-sama selalu
menunjukkan kenaikan dari tahun ke
tahun terutama setelah perusahaan
melakukan akuisisi.
PEMBAHASAN
Berdasarkan perhitungan atas
rasio keuangan pada tabel 4.1.
meliputi rasio likuiditas, leverage,
profitabilitas, pertumbuhan dan nilai
pasar, banyak diantara beberapa rasio
vi
tersebut yang mengalami
peningkatan, yang berarti bahwa
kinerja keuangan perusahaan target
yaitu PT Indosiar Karya Mandiri
Tbk. menunjukkan kinerja yang baik.
Dilihat dari rasio likuiditas PT
Indosiar Karya Media Tbk tahun
2009-2010 yang tercermin dalam
Current Ratio dan Quick Ratio
menunjukkan angka 145% dan 134%
untuk CR dan 88% dan 70,72%
untuk QR. Kedua rasio sama-sama
menunjukkan penurunan dari tahun
2009 menuju tahun 2010, dan
menunjukkan nilai yang lebih kecil
dibanding dengan rasio likuiditas PT
Elang Mahkota Teknologi Tbk.
Rasio likuiditas PT Elang Mahkota
Teknologi Tbk yang tercermin dalam
Current Ratio dan Quick Ratio
selama tahun 2009-2013 keduanya
sama-sama mengalami peningkatan
setelah akuisisi jika dirata-rata
meskipun nilainya fluktuatif. Nilai
CR dan QR pada tahun akuisisi yang
masing-masing menunjukkan
penurunan menjadi 142,38% dan
128% dari tahun sebelumnya 2010
yang menunjukkan nilai masing-
masing 441,72% dan 394,69%,
menunjukkan bahwa proses akuisisi
perusahaan menyebabkan penurunan
pada aktiva lancar dan hutang lancar
perusahaan. Setelah proses akuisisi
nilai likuiditas bertambah karena
terdapat aktiva lancar milik
perusahaan yang diakuisisi yang juga
telah ikut menjadi aktiva lancar
perusahaan akuisitor. Peningkatan
likuiditas dapat dilihat pada tahun
sesudah akuisisi nilai CR pada tahun
2012 naik menjadi 542,21%
kemudian diikuti dengan penurunan
tipis pada tahun 2013 menjadi
430,77%, namun ini semua masih
merupakan kenaikan jika
dibandingkan dengan nilai CR pada
rata-rata tahun sebelum akuisisi.
Begitupun dengan nilai QR, pada
tahun sesudah akuisisi menunjukkan
peningkatannya menjadi 509,33%
dan dilanjut dengan sedikit
penurunan pada tahun selanjutnya
2013 menjadi 402,41%. Nilai rasio
ini masih tergolong lebih tinggi jika
dibandingkan dengan nilai CR pada
tahun-tahun sebelum dilakukannya
akuisisi.
Rasio Leverage dalam
penelitian ini meliputi DAR, DER
dan LTDFA. Dilihat dari rasio DAR
milik PT Indosiar Karya Media Tbk
tahun 2009-2010 menunjukkan nilai
74,05% dan turun menjadi 67,88%,
sedangkan rasio DER PT Indosiar
Karya Media Tbk pada tahun 2009-
2010 sebesar 295,42% dan turun
menjadi 220,08%. Kemudian nilai
rasio LTDFA PT Indosiar Karya
Media Tbk tahun 2009-2010
menunjukkan angka 126,15% dan
naik menjadi 160,16% pada tahun
2010.
Nilai rasio DAR PT Elang
Mahkota Teknologi Tbk pada
periode 5 tahun pengamatan cukup
fluktuatif. Pada tahun akuisisi 2011
nilai DAR 33,1% turun pada tahun
pasca akuisisi 2012 menjadi
22,71%.. Pada tahun selanjutnya
2013 rasio mengalami kenaikan
menjadi 26,99% yang berarti pada
tahun tersebut jumlah aktiva menjadi
lebih tinggi daripada persentase
hutang perusahaan. Jika dilihat dari
rata-rata rasio sebelum dan sesudah
akuisisi menunjukkan bahwa terjadi
penurunan setelah dilakukannya
akuisisi, yang artinya jumlah aktiva
yang didanai oleh kreditur relatif
semakin kecil jika dibandingkan
dengan aktiva yang didanai oleh
pemegang saham, semakin rendah
rasio berarti semakin rendah resiko
keuangannya, walaupun ini juga
vii
berarti persentase aktiva yang
dimiliki perusahaan semakin
menurun untuk dapat menutupi
persentase hutang yang dimiliki
perusahaan pula. Hasil penelitian
mendukung teori yang dikemukakan
oleh Kasmir (2008:152) menyatakan
bahwa besar kecilnya rasio juga
sangat tergantung dari hutang yang
dimiliki perusahaan disamping aktiva
yang dimilikinya. Hal ini tercermin
dari laporan keuangan perusahaan
yang menunjukkan semakin
meningkatnya total aktiva
perusahaan juga selalu dibarengi
dengan meningkatnya total hutang.
Rasio hutang selanjutnya yaitu Debt
to Total Equity Ratio (DER). Dilihat
dari nilai rasio sebelum melakukan
akuisisi terlihat penurunan dari mulai
tahun 2009 rasio sebesar 47,76%
turun menjadi 41,16% pada 2010.
Kemudian pada tahun akuisisi 2011
nilai rasio menjadi tinggi yakni
54,70%. Ini terjadi karena modal
yang disetor serta saldo laba yang
ditentukan penggunaannya untuk
aktivitas akuisisi pada tahun akuisisi
juga ikut tinggi pada saat itu.
Selanjutnya setelah akuisisi pada
tahun 2012 nilai rasio mengalami
penurunan menjadi 33,55% dan
diikuti kenaikan pada tahun 2013
sebesar 44,82%. Menunjukkan
bahwa kinerja keuangan perusahaan
pada tahun 2013 lebih baik
dibanding tahun 2012, karena total
ekuitas meningkat dan hutang juga
naik. Jika dilihat secara rata-rata
rasio antara sebelum dan sesudah
perusahaan melakukan akuisisi, nilai
rasio DER mengalami sedikit
penurunan pasca dilakukannya
akuisisi perusahaan. Sehingga tingkat
leverage perusahaan masih lebih baik
saat sebelum akuisisi dibanding
sesudah dilakukannya akuisisi. Bagi
keamanan pihak luar semakin kecil
rasio ini maka semakin baik,
terutama jika jumlah modal lebih
besar dari jumlah hutang atau
minimal sama. Namun bagi
pemegang saham atau manajemen,
rasio DER ini sebaiknya semakin
besar maka semakin baik. Rasio
leverage selanjutnya yakni Long
Term Debt to Fixed Asset (LTDFA).
Nilai rasio sebelum melakukan
akuisisi terlihat penurunan dari mulai
tahun 2009 rasio sebesar 314, 06%
turun menjadi 290,59% pada 2010.
Pada tahun akuisisi terlihat
peningkatan yang tajam menjadi
1028,52% yang diakibatkan oleh
jumlah aktiva tetap yang dimiliki
pada tahun akuisisi 2011 tersebut
naik tinggi karena penambahan aset
tetap milik entitas anak perusahaan
yang diakuisisi, yaitu PT Indosiar
Karya Media Tbk. Selanjutnya
setelah akuisisi pada tahun 2012 nilai
rasio turun menjadi 354,78%
diakibatkan oleh nilai hutang jangka
panjang yang tinggi karena pinjaman
bank pada saat itu. Kemudian pasca
tahun akuisisi selanjutnya pada 2013
juga diikuti penurunan serupa
menjadi 314,99% dikarenakan oleh
persentase aktiva tetap yang tinggi
oleh perusahaan diikuti dengan nilai
total hutang jangka panjang
perusahaan yang juga ikut tinggi.
Jika dilihat dari presentase rata-rata
LTDFA antara sebelum akuisisi dan
sesudah akuisisi, perusahaan
mengalami sedikit kenaikan rasio
pada saat sesudah dilakukannya
akuisisi. Menunjukkan bahwa
kemampuan perusahaan
mendapatkan pendanaan jangka
panjang melalui penjaminan atas
aktiva tetapnya demi kelangsungan
perusahaan sedikit mengalami
peningkatan pasca dilakukannya
akuisisi. Secara keseluruhan rasio
leverage PT Elang Mahkota
viii
Teknologi Tbk jika dilihat dari rasio
DAR dan DER melihatkan
penurunan pasca dilakukannya
akuisisi, menunjukkan bahwa
kemampuan leverage perusahaan
setelah dilakukannya akuisisi tidak
lebih baik bahkan sedikit mengalami
penurunan daripada sebelum
dilakukannya akuisisi, namun
kemampuan mendapatkan pinjaman
atas jaminan aktiva tetapnya yang
diperlihatkan melalui LTDFA
menunjukkan sedikit peningkatan
setelah dilakukannya akuisisi oleh
perusahaan.
Rasio profitabilitas
penelitian ini dicerminkan melalui
ROA dan ROE. Hasil ROA PT
Indosiar Karya Media Tbk selama
tahun 2009-2010 menunjukkan nilai
3,34% dan naik menjadi 4,70%.
Sedangkan hasil ROE PT Indosiar
Karya Media Tbk tahun 2009-2010
menunjukkan nilai sebesar 2,93%
dan 2,8%. Menunjukkan bahwa
sebelum diakuisisi, kemampuan
profitabilitas yang dimiliki oleh PT
Indosiar Karya Media Tbk masih
tergolong rendah.
ROA PT Elang Mahkota
Teknologi, Tbk selama 5 tahun
periode pengamatan menunjukan
nilai yang cukup fluktuatif, pada
periode sebelum akuisisi yakni tahun
2009 nilai ROA sebesar 8,99% yang
diikuti dengan kenaikan pada tahun
2010 sebesar 16,32%. Kemudian
pada tahun akuisisi 2011 nilai rasio
turun menjadi 15,77%, ini
disebabkan oleh total aktiva pada
periode akuisisi naik tinggi yang juga
digunakan untuk mendanai aktivitas
akuisisi, yang juga diimbangi dengan
peraihan laba yang tinggi pada tahun
tersebut. Sesudah akuisisi nilai ROA
kembali turun pada 2012 sebesar
13,79% yang menunjukkan
penurunan tingkat profitabilitas
perusahaan yang kemudian
diimbangi dengan kenaikan rasio
kembali pada tahun 2013 sebesar
14,73% . Jika dilihat dari rata-rata
ROA perusahaan antara sebelum
akuisisi dan sesudah akuisisi
mengalami sedikit kenaikan. Ini
menunjukkan aktivitas akuisisi yang
dilakukan menunjukkan peningkatan
pada tingkat kemampuan
profitabilitas perusahaan dalam
mengelola aktivanya menjadi laba.
Hasil ROE pada periode sebelum
akuisisi tahun 2009 menunjukkan
nilai 6,72% yang kemudian diikuti
dengan kenaikan 14,84% pada tahun
2010 dan berlanjut pada tahun
akuisisi perusahaan 2011 sebesar
17,09%. Nilai ini kemudian turun
pada setahun pasca akuisisi yaitu
2012 menjadi 14,94%, penurunan ini
bisa disebabkan oleh menurunnya
kemampuan profitabilitas atas tiap
kenaikan modal yang dimilikinya,
namun kemudian rasio pada tahun
selanjutnya yakni 2013 kembali naik
menjadi 17,67%. Jika nilai ROE
dilihat dari rata-rata antara sebelum
akuisisi dan sesudah akuisisi maka
menunjukkan terjadi sedikit
peningkatan pasca dilakukannya
akuisisi ini, mengindikasikan bahwa
akuisisi yang dilakukan PT Elang
Mahkota Teknologi, Tbk memang
dapat mengoptimalkan kemampuan
profitabilitasnya jika dilihat dari
jangka pendeknya.
Rasio pertumbuhan
tercermin melalui rasio Pertumbuhan
Penjualan dan Pertumbuhan Laba
Bersih. Hasil rasio pertumbuhan
penjualan yang dimiliki oleh PT
Indosiar Karya Media Tbk tahun
2009 dengan 2010 menunjukkan
nilai -12,22% dan rasio kenaikan
laba bersih sebesar -2,56%.
ix
Menunjukkan bahwa pertumbuhan
penjualan dan laba bersih dari tahun
2009 dan 2010 terus mengalami
penurunan. Nilai rasio Pertumbuhan
Penjualan PT Elang Mahkota
Teknologi Tbk sebelum akuisisi
tahun 2009 menunjukkan hasil -
9,43% yang merupakan penurunan
jumlah penjualan pada saat itu,
kemudian naik menjadi 18,56% dan
pada tahun akuisisi naik menjadi
23,56%. Pasca dilakukannya akuisisi
nilai rasio menurun menjadi 13,16%
yang bisa disebabkan karna
pertumbuhan jumlah pendapatan
pada saat tersebut tidak terlalu naik
secara siginifikan meskipun jumlah
pendapatan naik dari tahun 2011 ke
2012. Tahun selanjutnya 2013 nilai
rasio kembali naik menjadi 23,74%.
Secara rata-rata rasio selama periode
sebelum akuisisi dan sesudah akuisisi
mengalami kenaikan. Menunjukkan
bahwa proses akuisisi mampu
meningkatkan jumlah pendapatan
perusahaan. Rasio selanjutnya yaitu
Pertumbuhan Laba Bersih guna
mengukur sebaik apa perusahaan
dalam mempertahankan posisi
ekonomisnya dalam industri dilihat
dari laba bersih yang dihasilkan. Saat
periode sebelum melakukan akusisi
nilai rasio 2009 sebesar 11,95% naik
drastis tahun 2010 menjadi 108,12%
angka laba bersih pada tahun 2010
inilah yang kemudian menjadi laba
ditahan menjadi modal untuk
aktivitas akuisisi pada tahun 2011,
rasio pada tahun tersebut turun
menjadi 59,75% yang diikuti pula
penurunan pada tahun selanjutnya
sebesar 24,75%, tahun 2013 perlahan
naik menjadi 34,59%. Melalui rata-
rata antara sebelum dan sesudah
akuisisi rasio Pertumbuhan Laba
Bersih mengalami penurunan dari
sebesar 60% menurun pasca akuisisi
menjadi 29,67%. Menunjukkan
bahwa pasca akuisisi juga belum maka dapat diambil kesimpulan
menunjukkan kemampuannya untuk sebagai berikut :
mengembangkan kemampuan
pertumbuhan laba bersih perusahaan 1. Rasio likuiditas (CR dan
dalam jangka pendek. Namun bukan QR), rasio leverage
tidak mungkin bahwa dalam jangka (LTDFA), rasio profitabilitas
panjang kemampuan pertumbuhan (ROA dan ROE), rasio
laba bersih perusahaan dapat pertumbuhan (Pertumbuhan
berkembang. Penjualan), dan rasio nilai
pasar (EPS dan PER)
Rasio nilai pasar yang menunjukkan peningkatan
digunakan yaitu EPS dan PER. Nilai sesudah akuisisi dibanding
EPS PT Indosiar Karya Media Tbk sebelum perusahaan
tahun 2009-2010 sebesar 4,20 dan melakukan akuisisi. Dapat
turun menjadi 4,09. Sedangkan nilai dikatakan bahwa kinerja
PER tahun 2009-2010 sebesar 10,95 keuangan lebih baik
menjadi 81,42. Nilai EPS PT Elang dibandingkan sebelum
Mahkota Teknologi Tbk pada saat akuisisi.
sebelum dan sesudah dilakukan
akuisisi menunjukkan kenaikan 2. Rasio leverage (DAR dan
secara terus-menerus dari mulai DER) dan rasio pertumbuhan
tahun 2009 hingga 2013. Ini (Pertumbuhan Laba Bersih)
menunjukkan bahwa kinerja menunjukkan penurunan
perusahaan mampu untuk menarik sesudah akuisisi dibanding
respon pasar untuk memiliki saham sebelum perusahaan
tersebut dan mensejahterakan melakukan akuisisi. Dapat
kepentingan pemegang saham. Pada dikatakan bahwa kinerja
perhitungan rasio PER pun juga keuangan tidak lebih baik
menunjukkan hal serupa, nilai PER dibandingkan sebelum
dari mulai sebelum akuisisi hingga akuisisi.
sesudah akuisisi menunjukkan
Saran
kenaikan secara terus-menerus, yang
berarti earning yang tercermin dalam Berdasarkan hasil analisis
harga saham PT Elang Mahkota terhadap kinerja keuangan PT Elang
Teknologi Tbk mengalami kenaikan Mahkota Teknologi Tbk sebelum dan
pasca dilakukannya akuisisi. sesudah melakukan akuisisi, maka
dapat dikemukakan beberapa saran
KESIMPULAN DAN SARAN antara lain :
Kesimpulan 1. Bagi Pemilik Perusahaan dan
Penelitian ini bertujuan untuk Manajemen
mengetahui kinerja keuangan PT
Pemilik perusahaan dan pihak
Elang Mahkota Teknologi, Tbk
manajemen sebelum memutuskan
sebelum dan sesudah perusahaan
untuk melakukan kegiatan akuisisi,
melakukan akuisisi. Berdasarkan
akan lebih baik jika lebih selektif
hasil analisis dan rasio yang telah
dalam memilih perusahaan target,
dijelaskan pada bab sebelumnya,
budaya kerja dan kondisi kinerja
keuangan harus diperhatikan seraya

x
dipertahankan maupun dievaluasi
dengan menggunakan analisis rasio
keuangan atau menggunakan alat
analisis lainnya untuk menjaga
kepuasan pihak-pihak yang
berkepentingan dengan perusahaan,
khususnya pihak kreditur dan
pemegang saham.
Djarwanto, Ps. 2010. Pokok-Pokok
Analisis Laporan Keuangan,
Edisi Dua. BPFE. Yogyakarta
Indriyo, H Gitosudarmo. 2008.
Manajemen Strategi. Edisi 4.
BPFE Yogyakarta.
Yogyakarta

2. Bagi Investor Ikatan Akuntan Indonesia (IAI).

2009. Pernyataan Standar
Investor selalu berhati-hati dan Akuntansi Keuangan per 1
menggunakan analisisisnya dalam April 2002. Salemba Empat.
menyikapi kegiatan akuisisi yang Jakarta
dilakukan perusahaan, karena
pengembangan dengan cara akuisisi Irham Fahmi. 2011. Analisis Kinerja
tidak selalu berpengaruh baik Keuangan: Panduan bagi
terhadap pertumbuhan laba bersih Akademisi, Manajer, dan
dan profitabilitas perusahaan. Investor untuk menilai dan
Menganalisis Bisnis dari
3. Bagi Kreditur Aspek Keuangan. Alfabeta.
Bandung
Kreditur dalam memberikan
pinjaman dana kepada perusahaan Kasmir. 2008. Analisisi Laporan
hendaknya selalu Keuangan. PT Raja Grafindo
mempertimbangkan rasio-rasio Persada. Jakarta.
keuangan perusahaan yaitu rasio
likuiditas dan rasio leverage, karena Lukman Syamsuddin. 2009.
akan berhubungan dengan Manajemen Keuangan
kemampuan perusahaan dalam Perusahaan. Edisi Baru. PT
melunasi utang-utangnya, baik Raja Grafindo Persada.
jangka pendek maupun jangka Jakarta.
panjang. Moeljadi. 2006. Manajemen
DAFTAR PUSTAKA Keuangan Pendekatan
Kuantitatif dan Kualitatif.
Beams, Floyd.A: Amir Abadi Yusuf. BPFE Yogyakarta.
2004. Akuntansi Keuangan Yogyakarta.
Lanjutan di Indonesia.
Salemba Empat. Jakarta Moin, A. 2007. Merger, Akuisisi dan
Divestasi, Edisi 2. Penerbit
Brigham, Eugene.F. Houston, J.F. Ekonesia. Yogyakarta:
2011. Dasar-dasar Fakultas Ekonomi VII
Manajemen Keuangan, Edisi
11. Salemba Empat. Jakarta. Nuke Arthiadianika. 2009. Analisis
Kinerja Keuangan
Creswell, John W. 2010. Methods Perusahaan Publik yang
Research (Terjemahan). Terdaftar di Bursa Efek
Penerbit Erlangga. Jakarta. Indonesia (BEI) Sebelum dan
Sesudah Merger Atau

xi
 Akuisisi. Skripsi Fakultas 2011). Skripsi Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Ekonomi dan Bisnis
Universitas Brawijaya. Universitas Brawijaya.
Malang Malang
Nur Indriantoro, Bambang Supomo. S. Munawir. 2010. Analisa Laporan
2009. Metodologi Penelitian Keuangan, Edisi Keempat.
Bisnis. BPFE. Yogyakarta. BPFE Yogyakarta.
Yogyakarta.
Nurul Sa’diyah. 2006. Analisis
Komparatif Merger dan Sofyan S Harahap. 2011. Analisis
Akuisisi Terhadap Kinerja Kritis Atas Laporan
Keuangan. Tesis. Keuangan. PT Raja Grafindo
Pascasarjana Fakultas Persada. Jakarta
Ekonomi Universitas
Brawijaya. Malang Stevanus dan Yuliawati Tan. 2005.
Akuntansi Lanjutan Sebuah
P.S Sudarsanam. 1999. Esensi Perspektif Indonesia. Malang:
Merger dan Akuisisi. Jilid Bayumedia
1.Edisi 1. Penerbit Andi.
Yogyakarta Weston, J.Fred. Copeland Thomas E.
2008. Dasar–Dasar
Payamta, Dody Setiawan. 2004. Manajemen Keuangan Jilid I.
Analisis Pengaruh Merger Erlangga. JAkarta.
dan Akuisisi Terhadap
Kinerja Perusahaan Publik di Williams, Melissa A.; Michael,
Indonesia. Jurnal Riset Timothy B.; Waller, Edward
Akuntansi Indonesia. Vol. 7 R. 2008. Managerial
Hal. 265-282 Incentives and Acquisitions:
A Survey Of The Literature,
Purwanti Adi Putri. 2008. Kinerja Managerial Finance Vol. 34
Keuangan PT Indosat No. 5, 2008 pp. 328-341
Sebelum dan Sesudah
Merger. Skripsi Fakultas Yunus, H., Harnanto. 2010.
Ekonomi dan Bisnis Akuntansi Keuangan
Universitas Brawijaya. Lanjutan. BPFE
Malang Yogyakarta. Yogyakarta

Robert N. Anthony, Vijay ________. 2011. Pasca Akuisisi oleh

Govindarajan. 2005. Sistem EMTEK, Saham IDKM
Pengendalian Manajemen Delisting (www.idx.co.id
(Buku 2). Edisi 11. Salemba diakses 20 November 2014)
Empat. Jakarta
________. 2012. Analisis Akuisisi
Rozi Alfath. 2013. Analisis Kinerja Indosiar oleh EMTEK
Keuangan Perusahaan (Studi (www.recapital.co.id diakses
Pada Perusahaan 20 November 2014)
Telekomunikasi yang
Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia Periode 2006-

xii