Instituto Tecnológico Superior de Felipe Carrillo Puerto

Organismo Público Descentralizado del Gobierno del Estado de

Quintana Roo.
Especialidad Alta Dirección de Organización Turísticas
Ing. En Administración.
Unidad 3: Costo de capital

PORTADA DE EVIDENCIA
M.G.A Laura Lucely Ek Chulim
Alumna:
 Poot Kauil Shirley Hillary
Grado “6” Grupo “B”
Turno: Vespertino
AULA: I-3
Fecha de entrega del Trabajo: 19 de Junio del 2019
 Introducción:
El costo de capital es la tasa requerida de retorno por todos aquellos que financian
nuestra empresa. Este financiamiento que permite a empresa llevar a
cabo proyectos rentables puede darse mediante deuda, acciones preferentes o
acciones comunes; a estas diversas fuentes de financiamiento se les conoce como
componentes del capital.
Cuando una empresa recurre al financiamiento mediante deuda, esta se
compromete a pagar intereses y devolver el principal dentro de un plazo
determinado. Debido a que los intereses son deducibles de impuestos, la deuda es
la fuente de financiamiento más barata. Destacan en este caso los préstamos
bancarios y los bonos.
El cálculo del costo de las utilidades retenidas (acciones comunes) implica mayor
dificultad que los otros componentes del capital. Inicialmente podemos pensar que
las utilidades retenidas no tienen ningún costo, pero no es así, pues debemos
basarnos en el costo de oportunidad. En ese caso, las utilidades retenidas deben
tener como costo el retorno requerido por nuestros accionistas. Existen
diversos modelos para el cálculo del costo de las acciones comunes, siendo
el Modelo CAPM el más empleado.
Puede darse el caso de que la empresa decida emitir más acciones; sin embargo,
debido a los costos de flotación, la emisión de nuevas acciones tiene un mayor
costo que las utilidades retenidas.
Una empresa no sólo recurre a una fuente de financiamiento, sino a varias; de ahí
que el costo de capital de la empresa deba reflejar las proporciones de los distintos
componentes de capital. Mediante el WACC podemos lograr eso. Por otra parte,
existen diversos factores que afectan al WACC; algunos, como las tasas de
interés o las tasas tributarias, no pueden ser controlados por la compañía, pero otros
como la estructura de capital, la política de inversión o la política de dividendos sí
pueden ser controlados.
El costo de capital se incrementa conforme la empresa solicita más capital para
financiar más proyectos; por otra parte la parte, la empresa tiene un Programa de
Oportunidades de Inversión que contiene los diversos proyectos que la empresa
desea llevar a cabo. La empresa debe lograr un equilibrio entre el Costo Marginal
de Capital y el Programa de Oportunidades de Inversión para determinar
el Presupuesto Óptimo de Capital. No obstante, esta relación considera que los
proyectos tienen el mismo riesgo de negocios y apalancamiento financiero que la
empresa.
Para aquellos proyectos que presentan un riesgo distinto al de la empresa, podemos
determinar la tasa de descuento mediante el uso de empresas comparables.
Contenido
PORTADA DE EVIDENCIA ............................................................................................................ 1
Introducción:....................................................................................................................................... 2
Costo de capital .................................................................................................................................. 4
3.1 El concepto básico ........................................................................................................................ 5
3.2 Costo de las fuentes de financiamiento de la estructura de capital........................................... 6
3.3 Estructura de capital..................................................................................................................... 7
3.4 teoría de la estructura de capital ................................................................................................. 9
ANALSIS DEL TEMA ........................................................................................................................... 11
Conclusión:........................................................................................................................................ 12
Bibliografía: ....................................................................................................................................... 12
 Costo de capital
El costo de capital es la tasa de retorno que una empresa debe obtener de los
proyectos en los que invierte para mantener el valor de mercado de sus acciones.
También es visto como la tasa de retorno que requieren los proveedores del
mercado de capitales para proporcionar sus fondos a la empresa. Si el riesgo
permanece constante, los proyectos con una tasa de retorno mayor que el costo de
capital aumentarán el valor de la empresa, y los proyectos con una tasa de retorno
menor que el costo de capital disminuirán el valor de la empresa.
El costo de capital es un concepto financiero elemental. Actúa como un vínculo im-
portante entre las decisiones de inversión a largo plazo de la empresa (analizadas
en la Parte 3) y la riqueza de los propietarios determinada por los inversionistas del
merca- do. De hecho, es el “número mágico” que se usa para decidir si una inversión
corporativa propuesta aumentará o disminuirá el precio de las acciones de la
empresa. Es evidente que sólo serían recomendables las inversiones que se espera
aumenten el precio de las acciones (VPN > 0 dólares o TIR > costo de capital).
Debido a su papel clave en la toma de decisiones financieras, no se puede dejar de
mencionar la importancia del costo de capital.
Algunos supuestos clave
El costo de capital es un concepto dinámico que recibe la influencia de diversos
factores económicos y específicos de la empresa. Para aislar la estructura básica
del costo de capital, hacemos algunos supuestos clave relacionados con el riesgo y
los impuestos:
Riesgo de negocio, el riesgo de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos
operativos; se supone que permanecerá sin cambios. Este supuesto significa que
el hecho de que la empresa acepte un proyecto específico no afecta su capacidad
para cubrir sus costos operativos.
Riesgo financiero, el riesgo de que la empresa no sea capaz de cumplir con las
obligaciones financieras requeridas (intereses, pagos de arrendamiento, dividen-
dos de acciones preferentes); se supone que permanecerá sin cambios. Este su-
puesto significa que los proyectos se financian de tal manera que la capacidad de
la empresa para cubrir los costos de financiamiento requeridos permanece sin
cambios. Vea la sección
Los costos después de impuestos se consideran relevantes. En otras palabras, el
costo de capital se mide después de impuestos. Este supuesto es congruente con
el esquema después de impuestos utilizado para tomar decisiones sobre el presu-
puesto de capital.
 3.1 El concepto básico
El costo de capital se calcula en un momento específico en el tiempo. Refleja el
costo futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo. Aunque las empresas
recaudan fondos en bloque, el costo de capital debe reflejar la interrelación de las
actividades de financiamiento. Por ejemplo, si una empresa recauda fondos con
deuda (financia- miento) el día de hoy, es probable que deba usar alguna forma de
capital propio, como acciones comunes, la próxima vez que necesite fondos. La
mayoría de las empresas
trata de mantener una mezcla óptima deseada de financiamiento con deuda y con
ca- pital propio. Esta mezcla se denomina por lo regular estructura de capital meta,
tema que se abordará en el capítulo 11. Basta decir ahora que, aunque las
empresas recaudan fondos en bloque, tienden hacia alguna mezcla de
financiamiento deseada.
Para captar la interrelación del financiamiento asumiendo la presencia de una
estructura de capital meta, debemos ver el costo de capital general más que el costo
de la fuente específica de fondos que se usó para financiar un gasto determinado.

Una empresa se encuentra en la actualidad ante una oportunidad de inversión.

Asuma lo siguiente:
Mejor proyecto disponible hoy

Costo = 100,000 dólares

Vida = 20 años
TIR = 7 por ciento
Costo de la fuente de financiamiento disponible menos costosa

Deuda = 6 por ciento

Como puede ganar el 7 por ciento sobre la inversión de los fondos que cuestan sólo
el 6 por ciento, la empresa acepta la oportunidad. Imagine que 1 una semana
después hay una nueva oportunidad de inversión:
Mejor proyecto disponible 1 semanas después

Costo = 100,000 dólares Vida

= 20 años
TIR = 12 por ciento
Costo de la fuente de financiamiento disponible menos costosa

Capital propio = 14 por ciento

En este caso, la empresa rechaza la oportunidad porque el costo del financiamiento
del 14 por ciento es mayor que el retorno esperado del 12 por ciento.
¿Beneficiaron las acciones de la empresa a sus propietarios? No; la empresa aceptó
un proyecto que generaba un retorno del 7 por ciento y rechazó uno con un retorno
del 12 por ciento. Es evidente que debe haber una mejor forma y la hay: la empresa
puede usar un costo combinado que, a largo plazo, conducirá a mejores decisiones.
Al ponderar el costo de cada fuente de financiamiento por su proporción meta en la
estructura de capital de la empresa, ésta obtiene un costo promedio ponderado que
re- fleja la interrelación de las decisiones de financiamiento. Si asumimos que la meta
es una mezcla 50-50 de deuda y capital propio, el costo promedio ponderado aquí
sería del 10 por ciento [(0.50 × 6 por ciento de deuda) + (0.50 × 14 por ciento de
capital propio)]. Con este costo, la primera oportunidad se habría rechazado (7 por
ciento de TIR < 10 por ciento de costo promedio ponderado) y la segunda se habría
aceptado (12 por ciento de TIR > 10 por ciento de costo promedio ponderado). Es
obvio que este resultado sería más conveniente.

3.2 Costo de las fuentes de financiamiento de la estructura de capital

Fuentes específicas de capital
Este capítulo se centra en calcular los costos de las fuentes específicas de capital
y combinarlos para determinar el costo de capital promedio ponderado. Nuestro
interés se dirige sólo hacia las fuentes de fondos a largo plazo disponibles para una
empresa de negocios porque estas fuentes proveen el financiamiento permanente.
El financiamiento a largo plazo apoya las inversiones en los activos fijos de la
empresa.1 A lo largo del capítulo, asumimos que estas inversiones se seleccionan
usando las técnicas adecuadas del presupuesto de capital.
Existen cuatro fuentes básicas de fondos a largo plazo para la empresa de negocios:
deuda a largo plazo, acciones preferentes, acciones comunes y ganancias
retenidas. El lado derecho del balance general que se presenta a continuación se
usa para ilustrar estas fuentes:
El costo específico de cada fuente de financiamiento es el costo después de im-
puestos de la obtención del financiamiento hoy, no el costo basado históricamente
que se refleja en el financiamiento existente en los libros de la empresa. En las
páginas siguientes se presentan las técnicas para determinar el costo específico de
cada fuente de financiamiento a largo plazo. Aunque estas técnicas tienden a
desarrollar valores calculados con exactitud, los valores resultantes son cuando
muchas aproximaciones vagas debido a los numerosos supuestos y pronósticos en
los que se basan. Aunque calculamos los costos a la décima porcentual más
cercana a lo largo de este capítulo, no es raro que los administradores financieros
profesionales usen costos redondeados al entero porcentual más cercano porque
estos valores son sólo estimaciones

3.3 Estructura de capital

 3.4 teoría de la estructura de capital
La investigación académica sugiere que existe un margen de estructura de capital
óptima. Aún no es posible proporcionar a los administradores financieros una
metodología específica para determinar la estructura de capital óptima de una
empresa. No obstante, la teoría financiera sí ayuda a comprender la manera en que
la mezcla de financiamiento elegida afecta el valor de la empresa.
En 1958, Franco Modigliani y Merton H. Miller10 (conocidos comúnmente como “M
y M”) demostraron algebraicamente que, asumiendo mercados perfectos,11 la
estructura de capital que una empresa elige no afecta su valor. Muchos
investigadores, incluyendo a M y M, han examinado los efectos de supuestos menos
restrictivos sobre la relación entre la estructura de capital y el valor de la empresa.
El resultado es una estructura de capital óptima teórica que se basa en el equilibrio
de los beneficios y costos del financiamiento de deuda. El principal beneficio del
financiamiento de deuda es la protección fiscal, que permite deducir los pagos de
intereses al calcular el ingreso gravable. Los costos del financiamiento de deuda se
derivan de: 1) el aumento de la probabilidad de quiebra debido a las obligaciones
de la deuda, 2) los costos de agencia generados por los límites que el prestamista
impone a las acciones de la em- presa, y 3) los costos relacionados con la situación
de que los administradores tienen más información sobre las perspectivas de la
empresa que los inversionistas.

Beneficios fiscales
Permitir a las empresas la deducción del pago de intereses de la deuda al calcular
el ingreso gravable reduce el monto de las ganancias de la empresa que se usan
en el pago de impuestos, aumentando así las ganancias disponibles para los
tenedores de bonos y los accionistas. La deducción de intereses significa que el
gobierno subsidia el costo de la deuda, ki, para la empresa. Si kd es igual al costo
de la deuda antes de impuestos y T es igual a la tasa fiscal, de acuerdo con la
ecuación 10.2 del capítulo 10, tenemos ki = kd × (1 — T).
Probabilidad de quiebra
La posibilidad de que la empresa quiebre debido a una incapacidad para cumplir
con sus obligaciones a medida que éstas se vencen depende principalmente de su
nivel de riesgo tanto de negocio como financiero.

La estabilidad de los ingresos refleja el grado de variación relativo de los ingresos

por ventas de la empresa. Las empresas con niveles de demanda razonablemente
estables y productos con precios estables tienen ingresos estables. El resultado es
un nivel bajo de riesgo de negocio. Las empresas con demanda de productos y
precios altamente volátiles tienen ingresos inestables que generan un nivel alto de
riesgo de negocio.
La estabilidad de costos refleja la previsibilidad relativa de los precios de entrada,
como los de la mano de obra y materiales. Cuanto más previsibles y estables sean
estos precios de entrada, menor será el riesgo de negocio; cuanto menos previsibles
y estables sean, mayor será el riesgo de negocio.
El riesgo de negocio varía entre las empresas, sin importar sus líneas de negocio,
y no recibe la influencia de las decisiones sobre la estructura de capital. El nivel de
riesgo de negocio debe tomarse como algo “cierto”. Cuanto mayor sea el riesgo de
negocio de una empresa, mayor precaución debe tener ésta al establecer su
estructura de capital. Por lo tanto, las empresas con un riesgo de negocio alto
prefieren estructuras de capital menos apalancadas; las empresas con un riesgo de
negocios bajo prefieren estructuras de capital más apalancadas. A lo largo de las
discusiones siguientes, mantendremos constante el riesgo de negocio.
ANALSIS DEL TEMA
.
El Costo del Capital se entiende como la tasa promedio de interés que tiene que
pagar cierta estructura de capital, este costo es único por empresa ya que tiene
mucho que ver el comportamiento y tasas de interés que los rubros de una
estructura determinada de capital estén causando -
Costo de capital se tiene como base las fuentes específicas de capital para buscar
los insumos fundamentales para determinar el costo total de capital de la empresa,
estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas son las que otorgan
un financiamiento permanente.
En términos estrictamente financieros si una empresa no genera valor para los
accionistas, es decir, no obtiene rendimientos superiores al costo de capital, no está
cumpliendo su razón de ser.
La verificación de este enunciado requiere unos cálculos matemáticos que
consisten en la diferencia entre los indicadores de rentabilidad patrimonial y el costo
de capital indicador gerencial que debe ser incluido en todos
los informes financieros como nota complementaria indicando
la metodología utilizada para conocimiento de los interesados.
Para que la estructura financiera sea adecuada, debe tener un componente de
capital propio y deuda a largo plazo que cubra suficientemente el activo fijo y el
mínimo requerido de activo corriente para poder operar. Deberá utilizar al máximo
posible, las líneas de crédito de fomento que existan para el caso particular y
completar combinando deuda, en una proporción con adecuados indicadores de
cobertura que no impliquen alto riesgo financiero, y capital propio, es
decir, acciones comunes, preferentes y retención de utilidades. Analicemos ahora
el costo de los distintos componentes de la estructura de capital a saber
Las fuentes principales de fondos a largo plazo, de origen propio y de deuda, son
las acciones comunes, las acciones preferentes, las utilidades retenidas y el
endeudamiento a largo plazo, cada una asociada con un costo específico y que lleva
a la consolidación del costo total de capital. En esta sección veremos una definición
conceptual de los mismos, así como, una breve descripción de cómo se calcula
cada una de ellas. En una sección posterior denominada Evaluación del Costo de
Capital se explicará con mayor detalle este tópico,
 Conclusión:
1.- La deuda es la fuente más barata de financiamiento debido a que los intereses
son deducibles de impuestos; sin embargo, un elevado nivel de deuda aumenta el
riesgo de Default.
2. -Las utilidades retenidas sí tienen un costo. Basándonos en el costo de
oportunidad, el costo de las utilidades retenidas es el retorno requerido por el
inversionista que adquiere nuestras acciones.
3.- Es preferible retener las utilidades y reinvertirlas antes que emitir más acciones
nuevas, pues estas presentan el costo de flotación.
4.- El cálculo de los costos de los componentes del capital debe hallarse en base
al valor de mercado y no el valor en libros.
5. -El WACC sólo se emplea como tasa de descuento para un proyecto cuando este
presenta el mismo riesgo de negocios y financiero que la empresa.

Bibliografía:
Bravo S. (s.d.) Metodologías para el cálculo del costo de oportunidad de capital en
sectores regulados y mercado emergentes. Obtenido el 05 de septiembre de 2012 de:
http://www.indiceperu.com/lecturas/paper06.pdf
Brigham E. y Houston J. (2008). Fundamentos de administración financiera (10ª ed.).
México D.F.: Cengage Learning.