Anda di halaman 1dari 2

Ringkasan Case 27 EMI GROUP PLC

Kasus ini meneliti keputusan dari perusahaan musik Inggris EMI pada April 2007 untuk menunda
dividen tahunannya, ketika perusahaan berjuang untuk menanggapi efek distribusi audio digital
intinya pada bisnis. Kasus EMI dimaksudkan untuk berfungsi sebagai pengantar yang menarik untuk
kebijakan dan tema keuangan perusahaan dalam mengelola sisi kanan neraca. Kasus ini kontras
dengan kesuksesan EMI yang bertingkat dengan artis-artis seperti The Beatles, the Beach Boys, Pink
Floyd, dan Norah Jones dengan ketidakmampuannya baru-baru ini untuk berhasil di pasar
keuangan. Mengingat ancaman pengambilalihan dan biaya restrukturisasi, CFO EMI Martin Stewart
harus merekomendasikan kebijakan dividen EMI.

Analisa keuangan

Mengamati kepemilikan perusahaan, ada 7 pemegang saham besar yang memiliki 48,4% saham. Dari
informasi yang diberikan, sebagian besar investor ini adalah manajer uang yang kemungkinan besar
memerlukan tingkat konsistensi tertentu dalam pengembalian portofolio mereka. Jika EMI akan
memotong dividen, ini akan berdampak negatif pada Arus Kas perusahaan investasi tersebut, yang
sebagai gantinya mungkin terpaksa membuang saham untuk menjaga likuiditas. Jika itu yang terjadi,
harga saham bisa turun secara signifikan sehingga perusahaan menjadi target utama untuk
pengambilalihan dengan harga murah.

Menggunakan model penetapan harga dividen (R = D1 / P + g), berdasarkan fakta bahwa pembayaran
dividen telah datar selama beberapa tahun terakhir, dapat dibuat asumsi bahwa pertumbuhannya
adalah 0. Dengan harga saham rata-rata 263,5 dalam 2007 dan perkiraan dividen 8p, harga pasar
keamanan untuk menghasilkan pengembalian 3% (8 / 263.5). Jika pernah dividen dipotong menjadi
2p, pada harga pasar saat ini, hasil akan turun menjadi 2/263 = 0,7%; jauh lebih rendah daripada
tingkat bebas risiko. Pasar kemungkinan besar akan menyesuaikan; yang akan memberikan tekanan
ekstrem ke bawah pada harga saham yang memaksanya bahkan lebih rendah dan membuat
perusahaan sangat rentan terhadap pengambilalihan. Lebih khusus lagi, untuk mempertahankan hasil
3% saat ini (dengan asumsi risiko EMI tidak dapat dibatalkan), harga bisa turun serendah 67 (dividen
2p / pengembalian diharapkan 3%). Karena EMI baru-baru ini mengecewakan investor dengan
merevisi rekaman penurunan pendapatan divisi musik yang diperkirakan dari 6-10% menjadi 15%,
kekecewaan kedua dengan pemotongan dividen dapat memotivasi investor untuk menarik pelatuk
pada saham.

Karena perusahaan menghasilkan defisit pada tahun 2007, tidak mungkin bagi EMI untuk
mendistribusikan hasil dari NI sebagai dividen. Untungnya, tingkat kas naik dari 191 juta pada 2006
menjadi 332 juta pada 2007, yang bisa digunakan untuk menutupi dividen. Bahkan dengan melakukan
pembayaran dividen 63 juta kepada pemegang saham, uang tunai di neraca masih akan 269 juta; jauh
lebih tinggi daripada tahun 2006, sehingga menyediakan likuiditas yang dibutuhkan untuk melihat
restrukturisasi baru-baru ini selesai dan berinvestasi dalam inovasi yang akan membantu
meningkatkan penjualan. Di sisi kewajiban, pembayaran dividen hanya akan mengurangi defisit laba
ditahan sebesar 2,6%.
Mengamati laporan laba rugi, dari Tampilan 4, defisit 287M 2007 mencakup 307M "item luar biasa"
yang tidak boleh berulang setiap tahun. Lebih lanjut, 125 juta sedang menunggu restrukturisasi yang
sedang berlangsung, yang seharusnya menghasilkan penghematan 110 juta per tahun. Hanya dengan
menghilangkan biaya restrukturisasi dan menambahkan penghematan yang diharapkan, NI harus
kembali mendekati titik impas. Menambah ini perkiraan pertumbuhan, tidak ada keraguan bahwa
ramalan yang disajikan dalam pameran 7 adalah realistis (dan optimis).

Recommendation

Jika EMI bersifat pribadi, masuk akal untuk tidak membayar dividen untuk menghemat uang. Tetapi
karena perusahaan bersifat publik dan karenanya harus difokuskan pada peningkatan ekuitas
pemegang saham, dividen harus dibayarkan untuk menjaga harga saham konstan dan menghindari
penjualan besar-besaran. Pembayaran dividen akan memeras cadangan kas untuk beberapa tahun ke
depan, tetapi NI diperkirakan akan kembali ke level positif pada tahun 2009, termasuk pembayaran
dividen. Secara keseluruhan, pengurangan uang tunai ini seharusnya memiliki dampak yang jauh
lebih kecil pada harga saham daripada memotong dividen.