"The Measurement Approach To Decision Usefulness": Teori Akuntansi
"The Measurement Approach To Decision Usefulness": Teori Akuntansi
Is Beta Dead?
Implikasi dari CAPM adalah stock beta menjadi satu-satunya penentu spesifik dari
expected return pada saham tersebut. Namun pada sampel perusahaan besar di bursa US
periode 1963-1990, Fama dan French (1992) menemukan bahwa beta dan CAPM memiliki
kemampuan yang rendah untuk menjelaskan stock returns. Penelitian mereka menyarankan
daripada melihat beta sebagai pengukur risiko, lebih baik melihat reaksi pasar ketika risiko
perusahaan meningkat dengan pergerakan harga buku dan pasarnya dan menurun dengan
risiko perusahaannya. Hasil pernyataan ini menggiring publik kepada pernyataan: Is Beta
Dead?
Namun hasil berbeda ditunjukan oleh penelitian Kothari, Shanken, dan Sloan (1995),
mereka menyatakan bahwa dalam periode yang lebih lama yaitu 1941-1990, beta menjadi
predictor return yang signifikan.
Beta adalah stationary: perubahan interest rate, beban perusahaan dan struktur modal,
meningkatkan kemampuan perusahaan dalam mengelola risiko dan mendevelop pasar global
yang akan mempengaruhi pendapatan dan nilai beta perusahaan. Dengan begini bukti share
return yang muncul untuk mengganggu CAPM bisa dijelaskan dengan pergeseran beta.
Beta bukan stationary: investor yang rasional akan mengurangi resiko dengan
memperkirakan kapan dan bagaimana beta perusahaan akan berubah. Hal ini sangat sulit
karena meskipun informasi yang didapat sama, beda investor bisa beda pendapat.
Excess Stock Market Volatility
Shiller (1981) menemukan bahwa ada faktor perilaku yang meningkatkan volatilitas
pasar saham. Contohnya ketika investor yang rasional masuk ke dalam sebuah saham yang
harganya sedang naik. Investor satu langsung menjualnya ketika harga sudah naik berapa tik
untuk menghindari kejatuhan harga, sedangkan investor lain memilih untuk memegang
bahkan membeli lebih.
Stock Market Bubbles
Stock market bubbles terjadi ketika harga saham meningkat jauh di atas nilai
fundamentalnya. Shiller (2000) melakukan penelitian terhadap fenomena ini terhadap
perusahaan teknologi di US tahun 2000 kemudian menemukan faktor self attribution dan
momentum yang bias, positive feedback trading, dan perilaku sekelompok orang yang
percaya pada rasa optimis market expert. Fenomena ini dapat berlanjut untuk beberapa waktu
dan sulit diprediksi kapan akan berakhir.
Discussion of Securities Market Efficiency vs Behavioral Finance
Farma (1998) menyatakan bahwa selama ada bukti perilaku pasar yang tidak
konsisten dengan efisiensi, tidak ada teori alternatif yang tidak terikat yang memprediksi dan
mengintegrasikan bukti anomali. Salah satu buktinya adalah penelitian Ahmed, Kilic, dan
Lobo (2006) yang mengambil sampel beberapa bank di US. Mereka menemukan bahwa tidak
ada reaksi harga saham yang signifikan terhadap nilai derivatives disclosed sebagai
supplemental information tetapi reaksi positif ketika disclosed balance sheet. Seharusnya
teori efisiensi pasar modal harusnya nilai derivatives disclosed bisa menjadi penyebab reaksi
harga.
Efficient Securities Market Anomalies
Merupakan kasus yang inconsistent dengan efisiensi pasar modal. Ada dua jenis
anomali. Yang pertama Post Announcement Drift. Seharusnya ketika current earning sebuah
perusahaan diketahui, maka investor akan segera menyerap informasi dan melakukan
pergerakan di pasar, namun anomali ini terjadi yaitu investor baru merespon GN atau BN
setelah beberapa waktu berselang.
Market Respons to Accrual
Sloan (1996) memisahkan laba bersih yang dilaporkan dalam arus kas operasi dan
komponen akrual. Sloan menunjukkan bahwa akrual lebih tunduk pada kesalahan estimasi
dan kemungkinan bias manajer daripada arus kas, dan reliabilitas yang lebih rendah harus
mengurangi hubungan antara akrual saat ini dan laba bersih periode berikutnya.
Limit to Arbitrage
Limit to Arbitrage adalah biaya yang dikeluarkan oleh investor yang membatasi
kemampuan mereka untuk mengeksploitasi sepenuhnya anomali. Biaya transaksi termasuk
dari komisi broker, dimana dapat memasukkan bid-ask spread karena strategi arbitrase
melibatkan pembelian saham dan penjualan nanti atau penjualan pendek dan pembelian
kembali nanti. Jual pendek dapat menimbulkan biaya tambahan dan jika pasar tidak sangat
likuid, harga saham naik setelah pembelian dan jatuh dari pembelian pendek menimbulkan
biaya lain. Waktu dan upaya juga dibutuhkan termasuk pemantauan pengumuman
pendapatan, laporan tahunan, harga pasar, mengatasi bias perilaku, dan pengembangan
keahlian yang diperlukan.
Dropping Common Knowledge
Dalam kasus CAPM, tidak hanya setiap investor diasumsikan mengetahui beta saham,
tetapi semua investor tahu bahwa semua orang mengetahui beta. Jika mereka merasa
memiliki informasi yang unggul, investor dapat berinvestasi sehingga dapat mengeksploitasi
informasi mereka yang lebih baik dengan mengorbankan investor yang kurang informasi
daripada mengadopsi strategi investasi terdiversifikasi rasional yang dibayangkan oleh
CAPM. Ketika investor membuat keputusan berdasarkan keyakinan mereka tentang
kepercayaan orang lain, keyakinan semacam itu disebut keyakinan tingkat tinggi. keyakinan
tingkat tinggi muncul karena keyakinan investor dapat menghasilkan perilaku harga saham
mirip dengan yang diprediksi oleh perilaku keuangan.
Summary Re Securities Market Inefficiencies
Ada beberapa kemungkinan alasan yang mendasari ketidakefisienan yang ditunjukkan
oleh lingkaran dalam :
1. keuangan perilaku, di mana investor yang bias perilakunya tidak memperhitungkan
semua informasi yang tersedia untuk umum dalam keputusan mereka.
2. pedagang yang bias perilakunya, yang mungkin mendorong harga pasar dari ideal ke
pasar yang efisien.
Terlepas dari alasannya, inefisiensi ini menambah peran penting untuk
pelaporan keuangan, untuk mengurangi inefisiensi dengan membuat area mispricing
antara dua lingkaran dalam sekecil mungkin. Pelaporan berkualitas tinggi memenuhi
peran ini. Ini dapat membantu investor yang bias perilaku meningkatkan keputusan
mereka. Ini dapat mempercepat koreksi kesalahan harga yang disebabkan oleh
perdagangan kebisingan. Ini dapat membantu investor rasional belajar dari waktu ke
waktu atau, dengan merilis informasi yang tersedia untuk umum, mengurangi efek
kepercayaan tingkat tinggi.
Conclusions About Securities Market Efficiency And Investor Rationality
Sehubungan dengan efisiensi pasar sekuritas, efisien atau tidak efisien adalah
pertanyaan yang salah. Sebaliknya, pertanyaannya adalah sejauh mana efisiensi. Pada bagian
sebelumnya, kami menyimpulkan bahwa pasar sekuritas tidak selalu sepenuhnya efisien,
berdasarkan pada pengembangan penetapan harga likuiditas yang mengikuti gelembung, dan
berbagai kelambatan dalam konvergensi harga ke nilai-nilai yang efisien.
Other Reasons Supporting a Measurement Approach
Kegunaan keputusan pelaporan dapat ditingkatkan dengan meningkatkan perhatian
terhadap pengukuran. Seperti pasar sekuritas, yang dianggap tidak seefisien seperti yang
diyakini sebelumnya. Investor mungkin memerlukan lebih banyak bantuan untuk menilai
kinerja perusahaan di masa depan daripada yang diperoleh dari biaya historis. Sehingga dapat
kita lihat bahwa laba bersih yang dilaporkan hanya menjelaskan sebagian kecil dari variasi
harga sekuritas sekitar tanggal pengumuman laba, dan bagian yang dijelaskan mungkin
menurun. Nilai pasar perusahaan dapat dinyatakan dalam variabel laporan laba rugi dan
neraca. Sementara teori surplus bersih berlaku untuk semua dasar akuntansi, demonstrasi
bahwa nilai perusahaan tergantung pada variabel akuntansi fundamental konsisten dengan
pendekatan pengukuran. Akhirnya, peningkatan perhatian pada pengukuran didukung oleh
pertimbangan yang lebih praktis. Dalam beberapa tahun terakhir, auditor telah mengalami
tuntutan hukum besar. Dalam retrospeksi,tampaknya nilai aset bersih perusahaan yang gagal
terlalu dilebih-lebihkan. Standar akuntansi konservatif yang memerlukan teknik berbasis nilai
saat ini sepihak, seperti uji penurunan nilai, dapat membantu mengurangi kewajiban auditor
dalam hal ini.
The Low Value Relevance of Financial Statement Information
Penelitian ERC menunjukkan bahwa pasar cukup mampu untuk dalam mengimplikasi
nilai di laporan keuangan. sebagian besar informasi dalam laba bersih dibangun ke dalam
harga saham sebelum tanggal pengumuman. Relevansi nilai terkait erat dengan konsep
kualitas laba, karena menggunakan perubahan abnormal dalam harga saham di sekitar rilis
laba untuk mengukur sejauh mana informasi laporan keuangan membantu investor untuk
memprediksi nilai perusahaan di masa depan. Pemahaman tentang relevansi nilai
membutuhkan apresiasi terhadap perbedaan antara signifikansi statistik dan signifikansi
praktis. Namun relevansi bisa sangat kecil. Dengan demikian, kita bisa sangat yakin bahwa
ada respons pasar saham terhadap pendapatan (sebagai lawan dari tidak ada tanggapan),
tetapi pada saat yang sama kita dapat kecewa bahwa responsnya tidak lebih besar dari itu.
Ohson’s Clean Surplus Theory
Three Formulae for Firm Value
Teori surplus bersih Ohlson memberikan kerangka kerja yang konsisten dengan
pendekatan pengukuran, dengan menunjukkan bagaimana nilai pasar perusahaan dapat
dinyatakan dalam komponen neraca fundamental dan laporan laba rugi. Teori ini
mengasumsikan kondisi ideal di pasar modal, termasuk tidak relevannya dividen. Maka hal
ini telah berhasil menjelaskan dan memprediksi nilai perusahaan yang sebenarnya. Model
teori surplus bersih juga disebut model pendapatan residual.
Earnings Persistence
Feltham and Ohlson (FO) mengasumsikan abnormal earnings/earnings dynamic
dengan rumus: oxta = ωoxt-1a + νt-1 + єt . Dimana єt merupakan efek realisasi pernyataan dalam
periode t pada pendapatan abnormal, di mana efeknya acak, pada awal periode. ω merupakan