INTRODUCCIÓN

En el presente trabajo expondremos detalladamente sobre el tema de análisis

de sensibilidad, puesto que es un tema de suma importancia, pues va referido
directamente para un proyecto, para ver qué tipo de variables son los que
influencian más en dicho proyecto y como también para verificar si nuestro
proyecto es rentable o no. en caso se trate de la variación de solo una sola
variable estaremos en el análisis de sensibilidad unidimensional, si el cambio es
de más de una variable se tratara de análisis de sensibilidad multidimensional;
pues también es conveniente estudiar este tema pues no ayuda verificar si es
buen momento de invertir o no en un proyecto.
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
La importancia del análisis de sensibilidad se manifiesta en el hecho de que los
valores de las variables que se han utilizado para llevar a cabo la evaluación del
proyecto pueden tener desviaciones con efectos de consideración en la medición
de sus resultados. La evaluación del proyecto será sensible a las variaciones de
uno o más parámetros si, al incluir estas variaciones en el criterio de evaluación
empleado, la decisión inicial cambia. El análisis de sensibilidad, por medio de los
diferentes modelos que se definirán posteriormente, revela el efecto que tienen
las variaciones sobre la rentabilidad en los pronósticos de las variables
relevantes. Visualizar qué variables tienen mayor efecto en el resultado frente a
distintos grados de error en su estimación permite decidir acerca de la necesidad
de realizar estudios más profundos de esas variables, para mejorar las
estimaciones y reducir el grado de riesgo por error. La repercusión que un error
en una variable tiene sobre el resultado de la evaluación varía según el momento
de la vida económica del proyecto en que ese error se cometa. El valor tiempo
del dinero explica qué errores en los periodos finales del flujo de caja para la
evaluación tienen menor influencia que los errores en los periodos más cercanos.
Sin embargo, son más frecuentes las equivocaciones en las estimaciones futuras
por lo incierta que resulta la proyección de cualquier variable incontrolable, como
los cambios en los niveles de los precios reales del producto o de sus insumos.
Dependiendo del número de variables que se sensibilicen simultáneamente, el
análisis puede clasificarse como unidimensional o multidimensional. En el
análisis unidimensional, la sensibilización se aplica a una sola variable, mientras
que en el multidimensional se examinan los efectos sobre los resultados que se
producen por la incorporación de variables simultáneas en dos o más variables
relevantes. Aun cuando la sensibilización se aplica sobre las variables
económico−financieras contenidas en el flujo de caja del proyecto, su ámbito de
acción puede comprender cualquiera de las variables técnicas o de mercado,
que son, en definitiva, las que configuran la proyección de los estados
financieros. En otras palabras, la sensibilización de factores como la localización,
el tamaño o la tecnología se reduce al análisis de sus inferencias económicas en
el flujo de caja.
ENFOQUE DEL ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

En el momento de tomar decisiones sobre la herramienta financiera a través de

la cual las empresas deben invertir, es necesario conocer algunos métodos para
obtener el grado de riesgo que representa esa inversión. Existe una forma de
análisis de uso frecuente en la administración financiera llamada de sensibilidad
que permite visualizar de forma inmediata las ventajas y desventajas
económicas de un proyecto. Es una de las herramientas más sencillas de aplicar
y puede proporcionar a la empresa, la información básica para tomar una
decisión acorde al grado de riesgo que decida asumir. Los estimados de
resultados se deben fijar por medio de la investigación de cada proyecto, es
decir, si se trata de una sociedad de inversión podremos analizar el histórico de
esa herramienta financiera en particular, en el caso de un proyecto de negocio
debemos conocer la proyección financiera del mismo y las bases en que
determinaron dicha proyección. La estimación futura para las empresas,
gobierno u otras instituciones, es una de las labores más difíciles de desarrollar
porque tienen un grado de incertidumbre y pueden ser poco precisas; por eso es
importante realizar un estudio socioeconómico que contemple la sensibilidad de
criterios económicos a cambios en las estimaciones usadas. A través de esta
herramienta se podrá examinar como el cambio de una variable, puede afectar
el resultado de la proyección. En este análisis, se determina el impacto que una
variable específica puede tener en los resultados de una empresa, lo que nos
permite establecer en dado caso, las estrategias para atenuar dichos impactos.
Este análisis por lo tanto, nos permite definir cuáles son las variables que más
afectan al proyecto y que por esta razón se convierten en estratégicas para el
desarrollo del mismo.

Análisis de sensibilidad en un proyecto de inversión:

El análisis de la sensibilidad en un proyecto de inversión ayuda a los empresarios

a detectar la rentabilidad de un proyecto dependiendo de las variables que lo
componen, teniendo esta información se van modificando las proyecciones. Las
variables juegan un papel muy importante dentro de esta evaluación de
proyectos, ya que van determinando el nivel de utilidades esperadas, ayuda a
determinar la rentabilidad siempre que haya uno o varios cambios en las
variables. Cuando se presenta cambios en una sola variable estamos hablando
de un análisis de sensibilidad unidimensional y cuando existen más variables
que se modifican estamos ante un análisis de sensibilidad de escenarios llamado
también multidimensional.

¿Qué es la sensibilidad y cómo influye dentro de un proyecto de inversión?

En todo proyecto se trabaja con algunos factores sobre los que se tienen poder
de decisión (variables controlables) y otros sobre los que solo se pueden realizar
estimaciones (competencia, consumidores, entorno económico, político, legal).
De acuerdo a lo anterior podemos definir al análisis de sensibilidad como el
proceso de medición de variables que afectan el desarrollo del proyecto de
inversión. El análisis de sensibilidad es una técnica que permite evaluar el
impacto de las modificaciones de los valores de las variables más importantes
sobre los beneficios y consecuentemente sobre la tasa de retorno. Cuando se
evalúa un proyecto de inversión es complicado tratar de determinar que puede
ocurrir en el futuro, y como se van a comportar las distintas variables que forman
parte de este. De lo anterior surge la necesidad de construir diferentes
escenarios (situaciones), que pudieran presentarse durante la ejecución del
proyecto. Estos escenarios o situaciones se relacionan con aspectos
económicos, políticos, sociales, ambientales, legales que afectan de manera
directa la evolución del proyecto y que lo pudieran poner en riesgo. La
sensibilidad es un método que nos permite valorar una o varias opciones de
inversión, es sencillo y práctico, ya que nos permitirá conocer el riesgo y
beneficio que podría representar la modificación de ciertas variables en un
proyecto de inversión. El análisis hace alusión al método que nos permitirá
conocer que tan sensible es nuestro proyecto de inversión a los cambios que
suceden día con día en una economía globalizada como la nuestra.

Además de los factores económicos cambiantes, podría suceder que nuestras

ventas proyectadas fueran mucho más altas en el ejercicio real de nuestro
proyecto o bien que sean más bajas debido a que ha surgido mucha más
competencia de lo que estimamos. Todo esto modificaría nuestro plan de
negocio y tendríamos que estar preparados para afrontar todos los posibles
escenarios. Entre las variables independientes tenemos:

• Volúmenes de venta proyectada

• Costo de la materia prima

• Precio de venta de los productos fabricados

• Costos unitarios de otros componentes para la fabricación u operación de la

empresa

• Cantidad de insumos requeridos en la producción.

Podemos decir que en términos generales el valor de un proyecto puede

cambiar por las siguientes variaciones:

• Variación de los ingresos

• Variación de los egresos

• Variación de ingresos y egresos simultáneamente

El análisis de sensibilidad debe estar orientado a medir hasta qué punto el

proyecto puede mantener su rentabilidad ante cambios adversos de las variable
independientes. Formas A grandes rasgos, un análisis de sensibilidad es aquel
en el que se evalúa cómo el cambio en una variable, genera un impacto sobre
un punto específico de interés, siendo muy útil en la evaluación de alternativas
para la toma de decisiones en una organización.

Permite identificar las variables que tienen un impacto más fuerte sobre los
costos o ingresos permitiéndoles combinar las variables con el fin de obtener
resultados que optimicen la generación de valor en la compañía. Las maneras
en que podríamos realizar un análisis de sensibilidad son:

• Por variables o unidimensional: sólo se cambia una de las variables. Este

modelo busca los valores límites de variación de las variables para que el
proyecto siga siendo rentable. Es decir busca determinar hasta cuándo podrá
modificarse el valor de la variable estimada en el flujo inicial para que el proyecto
siga siendo atractivo para el inversionista. Este método es eficiente por cuanto
busca un solo valor límite, el cual al ser conocido por el inversionista le permite
incorporar a la decisión su propia aversión al riesgo.

• Por escenarios o multidimensional: cuando se modifica más de una

variable.
• Por propuesta única: éste se realiza manipulando la variable que
encontremos menos precisa en nuestras proyecciones, es decir, aquella cuya
incertidumbre de comportamiento sea mayor. Para saber el comportamiento de
los cambios en las variables tenemos que monitorear el Valor Presente Neto del
proyecto y su Tasa Interna de Retorno. Por ejemplo, es posible que en la
evaluación de una propuesta se tenga mucha incertidumbre respecto al precio
unitario de venta de los productos o servicios que se pretenden comercializar.
En estos casos, es muy conveniente determinar qué tan sensible es la TIR o el
VPN a cambios en las estimaciones del precio unitario de venta, es decir, para
este tipo de situaciones es muy recomendable determinar el precio unitario de
venta a partir del cual la propuesta sería económicamente atractiva.

Otras variables que pueden generar incertidumbre son los ingresos, los costos
en los que se van a incurrir o la vida de la propuesta. En estos casos también se
puede determinar una curva que muestre la sensibilidad de la TIR o el VPN a
cambios en estas variables.

Usos y abusos de la sensibilidad

Aunque después de revisar las principales técnicas de su aplicación los usos

del análisis de sensibilidad pueden parecer obvios, es necesario insistir sobre
determinados aspectos que aún no han sido explicados. Básicamente la
sensibilización se realiza para evidenciar la marginalidad de un proyecto, para
indicar su grado de riesgo o para incorporar valores no cuantificados. Determinar
la marginalidad de un proyecto es relevante, puesto que el monto del VAN
calculado no representa una medida suficiente para calcular la proporcionalidad
de los beneficios y costos del proyecto. El análisis de sensibilidad muestra cuán
cerca del margen se encuentra el resultado del proyecto, al permitir conocer si
un cambio porcentual muy pequeño en la cantidad o el precio de un insumo o
del producto hace negativo el VAN acumulado. Si así fuese, el proyecto sería
claramente marginal. En teoría no es importante conocer la marginalidad de un
proyecto si no existe incertidumbre. Sin embargo, por ser el flujo de caja, sobre
el que se basa la evaluación, el resultado de innumerables estimaciones acerca
del futuro, siempre será necesaria su sensibilización. De aquí se desprende
cómo se puede emplear este análisis para ilustrar lo riesgoso que puede ser un
proyecto. Si se determina que el valor asignado a una variable es muy incierto,
se precisa la sensibilización del proyecto a los valores probables de esa variable.
Si el resultado es muy sensible a esos cambios, el proyecto es riesgoso. En estos
términos, el análisis de sensibilidad es útil para decidirse a profundizar el estudio
de una variable en particular o, a la inversa, para no profundizar más su estudio
si, por ejemplo, se determina que el resultado del proyecto es insensible a
determinada variable. En este caso, no se justifica ser perfeccionista para
calcular exactamente un valor que se sabe es irrelevante. En general, cuanto
mayor sea un valor y más cercano esté el periodo cero en el tiempo, más sensible
es el resultado a toda variación porcentual en la estimación. Aun incorporando
variables cualitativas en la evaluación, es preciso que éstas sean de alguna
forma expresadas cuantitativamente. Esto mismo hace que el valor asignado
tenga un carácter incierto, por lo que se requiere su sensibilización. Si bien el
análisis de sensibilidad facilita el estudio de los resultados de un proyecto, su
abuso puede conllevar serias deficiencias en la evaluación. Hay un abuso del
análisis de sensibilidad cuando el evaluador lo usa como excusa para no intentar
cuantificar cosas que podrían haberse calculado. Lo mismo sucede cuando el
informe presenta solamente un conjunto complicado de interrelaciones entre
valores cambiantes, omitiendo proporcionar una orientación. Es preciso que el
evaluador asuma un papel de consejero frente al inversionista, sirviéndose del
análisis de sensibilidad como un complemento para su objetivo de
recomendación de la aceptación o el rechazo del proyecto.

Revisemos el siguiente ejemplo para comprender más sobre este método.

Imaginemos que deseamos operar un restaurante y que previamente hemos
determinado los cálculos que incluyen la proyección de los flujos de efectivo con
su respectivo Valor Presente Neto y TIIR.
Observemos como en esta primera proyección estimamos que las ventas
crecerán todos los años, sin embargo ¿qué sucedería si se presenta un contexto
económico muy complicado y no se logran las ventas estimadas? Veamos los
cálculos considerando que a partir del segundo año las ventas se reducen un
20% con respecto a lo estimado originalmente.

Observemos como las ventas representan una variable muy sensible, con una
variación del 20% a partir del segundo periodo el VPN que obtendríamos sería
de $ -28,687.63 pesos y por tanto se convertiría en un proyecto inviable.
Observemos qué sucedería si no alcanzamos un 17.5% de las ventas a partir del
segundo

Aquí nuestro VPN es de $5,797.14, lo que indica que si las ventas tienen una
variación a la baja, mayor a 17.5% a partir del segundo año, el proyecto dejará
de ser viable y perderemos dinero, pues nuestro valor presente resultará
negativo, tal como lo observamos en nuestro primer cálculo. Con estos ejemplos
podemos observar lo importante que resulta analizar la sensibilidad de nuestro
proyecto a la variación de las cifras con las que fue proyectado
 Conclusiones

Llegamos a concluir que el análisis de sensibilización es vital para un proyecto,

pues gracias a este, hallando el VAN y el TIR podemos llegar a ver la rentabilidad
de nuestro proyecto.