4.materi ALK - Kebijakan Pendanaan Perusahaan

LEVERAGE Sesi 6
Modul WMI
Analisa Laporan Keuangan Perusahaan
A Presentation By The Indonesia Capital Market Institute
DEFINISI
Leverage Beban Bunga

------------------------- ------------------------- Beban Depresiasi
Penggunaan beban tetap Salah satu contoh dari -------------------------
dalam struktur biaya penggunaan beban tetap Salah satu contoh dari
perusahaan, yang akhirnya dalam struktur biaya penggunaan beban tetap
dapat memberikan pendanaan perusahaan. dalam struktur biaya operasi
peningkatan laba yang lebih perusahaan
besar dibandingkan dengan
peningkatan penjualannya.
---------------------------------
The Indonesia Capital Market Institute
FINANCIAL LEVERAGE
Analysis of ROE Using the DuPont Framework
Return on Equity:
Profitability X Efficiency X Leverage
Return on Sales X Asset Turnover X Assets-to-equity Ratio
Net Income X Sales X Assets

Sales Assets Equity
---------------------------------
OPERATING LEVERAGE
Analysis of ROE Using the DuPont Framework
Return on Equity:
Profitability X Efficiency X Leverage
Return on Sales X Asset Turnover X Assets-to-equity Ratio
Net Income X Sales X Assets

Sales Assets Equity
---------------------------------
MANFAAT
PENGGUNAAN
UTANG
---------------------------------
MANFAAT
PENGGUNAAN
UTANG
Apa yang membuat ROE & EPS “B” lebih besar dari A?
---------------------------------
MANFAAT
PENGGUNAAN
UTANG
---------------------------------
MANFAAT
PENGGUNAAN
UTANG
• Utang memberi manfaat berupa Tax Shield (ROE)

• Utang membuat jumlah Ekuitas menurun (EPS)
---------------------------------
MANFAAT UTANG
1 2
Utang memberikan manfaat bagi Tax shield terdiri dari:

perusahaan berupa tax shield, • debt tax shields
yaitu insentif dari pemerintah • non debt tax shields
berupa pengurangan beban pajak
atas laba perusahaan
---------------------------------
DEBT TAX SHIELDS
><
NON DEBT TAX SHIELDS
Debt Tax Shields Non Debt Tax Shields

------------------------- -------------------------
Penentu struktur modal, utang akan Penentu struktur modal bukan dari
ditambah jika terdapat insentif atas utang, berupa pembebanan beban
penambahan utang berupa penyusutan dan amortisasi terhadap
pengurangan pajak dari pembebanan laba rugi.
bunga utang terhadap laba rugi.
---------------------------------
LEVERAGE
1 2
Leverage adalah penggunaan Leverage:

beban tetap dalam struktur beban • Operating Leverage
perusahaan, yang akhirnya dapat • Financial Leverage
memberikan peningkatan laba
yang lebih besar dibandingkan
dengan peningkatan penjualannya.
---------------------------------
OPERATING LEVERAGE
Operating Leverage adalah Beban depresiasi merupakan salah

penggunaan beban tetap dalam satu contoh dari penggunaan beban
struktur biaya operasi perusahaan, tetap dalam struktur biaya perusahaan
yang akhirnya dapat memberikan
peningkatan laba sebelum pajak (EBIT)
yang lebih besar dibandingkan dengan
peningkatan penjualannya
---------------------------------
FINANCIAL LEVERAGE
Financial leverage adalah penggunaan Beban bunga merupakan salah satu

beban tetap dalam struktur beban contoh dari penggunaan beban tetap
keuangan perusahaan, yang akhirnya dalam struktur beban perusahaan
dapat memberikan peningkatan laba
bersih yang lebih besar dibandingkan
dengan peningkatan EBIT-nya
---------------------------------
ANALISIS LEVERAGE
Operating Degree of Operating Leverage (DOL)

Leverage -------------------------
------------------------- Kepekaan perubahan EBIT untuk
Timbul karena perusahaan setiap perubahan penjualan
menggunakan biaya operasi tetap perusahaan sebesar 1%
---------------------------------
OPERATING
LEVERAGE
Ilustrasi 1
---------------------------------
OPERATING LEVERAGE
---------------------Ilustrasi 2---------------------
Misalnya:
Suatu perusahaan meramalkan:

✓ penjualan Rp. 300.000,00 (30.000 unit )
✓ VC / unit Rp. 6,00
✓ FC Rp. 100.000,-
Apa yang terjadi dengan EBIT jika ternyata

penjualan yang terealisir adalah 20% dari
yang diperkirakan? ?
---------------------------------
OPERATING
LEVERAGE
Ilustrasi 3
---------------------------------
OPERATING
LEVERAGE
Ilustrasi 4
---------------------------------
OPERATING
LEVERAGE
Ilustrasi 5
---------------------------------
OPERATING LEVERAGE
---------------------Ilustrasi 6---------------------
Semakin tinggi tingkat penjualan

perusahaan, semakin rendah DOL.
Semakin besar DOL perusahaan ,

semakin peka atau semakin besar
variasi keuntungan akibat
perubahan pada penjualan
perusahaan
---------------------------------
ANALISIS LEVERAGE
Financial Degree of Financial Leverage (DFL)

Leverage -------------------------
------------------------- Kepekaan perubahan EPS untuk setiap
Timbul saat perusahaan menggunakan perubahan EBIT perusahaan sebesar
sumber pembiayaan dengan beban 1%
yang tetap seperti Utang bank,
menerbitkan obligasi atau saham
preferen
---------------------------------
Beban bunga merupakan salah satu contoh dari penggunaan
beban tetap dalam struktur biaya perusahaan
FINANSIAL
LEVERAGE
---------------------------------
Jika EBIT naik 20%, maka berapa ROE dan EPS yang
baru untuk masing A & B? ?
FINANSIAL
LEVERAGE
---------------------------------
Jika EBIT naik 20%, maka berapa ROE dan EPS yang
baru untuk masing A & B? ?
FINANSIAL
LEVERAGE
---------------------------------
FINANCIAL LEVERAGE
𝑃𝑒𝑟𝑠𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠𝑒 𝑝𝑒𝑟𝑢𝑏𝑎ℎ𝑎𝑛 𝑝𝑎𝑑𝑎 𝐸𝑃𝑆

𝐷𝐹𝐿 𝑅𝑝 =
𝑃𝑒𝑟𝑠𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠𝑒 𝑝𝑒𝑟𝑢𝑏𝑎ℎ𝑎𝑛 𝑝𝑎𝑑𝑎 𝐸𝐵𝐼𝑇 Dimana :
Q = Unit penjualan
𝐸𝐵𝐼𝑇 P = Harga jual per unit
𝐷𝐹𝐿 = V = Biaya variabel per unit
𝐸𝐵𝐼𝑇 − 𝑏𝑖𝑎𝑦𝑎 𝑏𝑢𝑛𝑔𝑎
F = Total biaya tetap
C = Biaya bunga
𝑄 𝑃−𝑉 −𝐹
𝐷𝐹𝐿 =
𝑄 𝑃−𝑉 −𝐹−𝐶
---------------------------------
FINANCIAL LEVERAGE
Semakin EBIT, semakin rendah DFL.
Semakin besar tingkat leverage

maka akan semakin tinggi DFL yang
semakin peka terhadap
perubahan EBIT
---------------------------------
FINANCIAL LEVERAGE
1 2 3
Semakin besar DFL , Besar – kecilnya DFL Semakin besar Utang

semakin besar pula tergantung pada besar – yang digunakan,
fluktuasi EPS akibat kecilnya Utang yang semakin besar pula DFL
perubahan pada EBIT digunakan perusahaan. sehingga semakin besa
perusahaan. risiko finansial
perusahaan
---------------------------------
DEGREE OF COMBINING LEVERAGE
(DCL)
Tujuan DCL
DCL = DOL x DFL -------------------------
mengukur kepekaan
Maka: perubahan EPS terhadap
𝑄(𝑃−𝑉)
𝐷𝐶𝐿 𝑅𝑝 = 𝑄 perubahan Penjualan
𝑃−𝑉 −𝐹−𝐶
sebesar 1%
---------------------------------
TRADE-OFF PENGGUNAAN
UTANG VS EKUITAS
Analisis EBIT-EPS
1 2
Perusahaan ABC membutuhkan pendanaan Perusahaan sedang mempertimbangkan 2

sebesar 2 juta. EBIT perusahaan adalah bentuk pendanaan, yaitu
sebesar 500,000. Jumlah saham biasa yang • Rencana I : Dengan mengeluarkan saham
beredar adalah sebesar 50,000 lembar. biasa yang dijual pada harga 40 per
Tingkat pajak adalah sebesar 35% lembar saham (saham baru sebanyak
50,000 lembar)
• Rencana II : dengan menggunakan utang
dengan tingkat kupon sebesar 10%
---------------------------------
ANALISIS
EBIT - EPS
---------------------------------
ANALISIS
EBIT - EPS
---------------------------------
ANALISIS
EBIT - EPS
---------------------------------
COST OF CAPITAL (WACC)
Biaya riil yang harus dikeluarkan oleh perusahaan sebagai konsekuensi atas
1 kebijakan struktur modal perusahaan;
Tiga alasan bahwa perhitungan biaya modal penting untuk dilakukan,

2
yaitu:
Maksimisasi nilai Keputusan penganggaran Keputusan lain seperti

perusahaan mengharuskan modal (capital budgeting) leasing dan modal kerja
biaya-biaya termasuk biaya memerlukan suatu estimasi juga memerlukan
modal diminimumkan tentang biaya modal estimasi beban
---------------------------------
Komponen beban modal terdiri dari:
1 2
Debt Saham Preferen

(utang jangka pendek dan
utang jangka panjang)
1 2
Saham Biasa Saldo Laba
---------------------------------
Perhitungan Weighted Average Cost of Capital
𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝑤1 𝑘𝑑 + 𝑤2 𝑘𝑝𝑠 + 𝑤3 𝑘𝑐𝑠
---------------------------------
Financing Decisions
COST OF
CAPITAL
Cost of Capitas (WACC &
INVESTMENT
Investment Decision
---------------------------------
COST OF CAPITAL (WACC) & INVESTMENT
The discount or hurdle rate input to “correct”

The financial structure affects the level
capital-budgeting models:
and variability of the cash flows after
1. Internal rate of return
taxes available to the common
2. Net Present value
shareholders
3. Profitability index
Cost
Directly influences the determination of the Of The decision to employ financial leverage
asset structure of the firm through the Capittal affects the determination of the financial
project evaluation process structure of the firm
The asset structure affects the level and This is an input to choosing the amount
variability of the firm’s net operating income of financial leverage the firm should
(EBIT) employ
---------------------------------
WACC DAN RISIKO
Ilustrasi A
-------------------------
WACC (menggunakan metode CAPM)  Return > cost of
capital  investasi diterima
WACC (menggunakan metode DDM)  Return < cost of
capital  investasi ditolak
Ilustrasi B
-------------------------
WACC (menggunakan metode CAPM)  Return < cost of
capital  investasi ditolak
WACC (menggunakan metode DDM)  Return > cost of
capital  investasi diterima
---------------------------------
PAJAK & FLOTATION COST
PADA COST OF DEBT
1 2
Flotation Cost Beban Pajak
𝐵𝑒𝑏𝑎𝑛 𝐵𝑢𝑛𝑔𝑎
𝑘𝑑 = 𝑥 100% 𝑘𝑑 𝑎𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑡𝑎𝑥 = 𝑘𝑑 𝑏𝑒𝑓𝑜𝑟𝑒 𝑡𝑎𝑥 (1 − 𝑡)
𝑁𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑜𝑐𝑒𝑒𝑑
---------------------------------
FLOTATION COST PADA
COST OF DEBT
Dimana;
Kncs = biaya saham biasa yang baru
𝐷1 D1 = dividen pada t=1
𝑘𝑛𝑐𝑠 = +𝑔 P = harga saham
𝑃0 (1 − 𝑓𝑐 ) fc = flotation cost
g = pertumbuhan (growth)
---------------------------------
KEBIJAKAN PENDANAAN DAN
KINERJA PERUSAHAAN
Utang baru merupakan aktivitas yang Semakin besar DPR maka dividen yang
1 dapat meningkatkan leverage yang 4 akan dibayarkan kepada para
akan meningkatkan harga saham pemegang sahamnya juga akan
perusahaan (?) semakin besar, sehingga DPS dan DY
semakin meningkat;
Internal financing yang berasal dari
2 laba bersih perusahaan yang Dividen yang semakin besar akan
meningkat akan membuat EPS
5 membuat saldo laba semakin kecil
semakin besar; sehingga kebutuhan pendanaan
ekstern akan semakin besar.
Penerbitan saham baru akan
3 membuat EPS menurun;
---------------------------------
KEBIJAKAN PENDANAAN DAN
KINERJA PERUSAHAAN
Secara rata-rata 70% gross investment Penerbitan saham baru akan

6 didanai dengan dana intern (saldo 8 menurunkan harga saham
laba dan penyusutan), sisanya ditutup perusahaan. Sumber pendanaan baik
dengan Utang dan penerbitan saham intern maupun ektern, akan
baru (Fama dan French, 1999); berdampak pada rasio utang
perusahaan. Semakin banyak sumber
Harga saham suatu perusahaan akan ektern digunakan akan semakin tinggi
7 naik, apabila diumumkan akan rasio utang, sebaliknya semakin
diterbitkan pinjaman untuk digunakan banyak sumber dana intern akan
membeli kembali saham perusahaan semakin rendah rasio utang
tersebut (Masulis,1980) perusahaan (Masulis dan Kovar,1986)
---------------------------------
DISCLAIMER
The facts and opinions stated or expressed in this publication are for information purposes only and are not necessarily and must not be relied
upon as being those of the publisher or of the institutions for which the contributing authors work. Although every care has been taken to
ensure the accuracy of the information contained within the publication, it should not be by any person relied upon as the basis for taking any
action or making any decision. The Indonesia Stock Exchange cannot be held liable or otherwise responsible in anyway for any advice, action
taken or decision made on the basis of the facts and opinions stated or expressed or stated within this publication

4.materi ALK - Kebijakan Pendanaan Perusahaan

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

4.materi ALK - Kebijakan Pendanaan Perusahaan

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

LEVERAGE Sesi 6

Leverage Beban Bunga

Profitability X Efficiency X Leverage

Return on Sales X Asset Turnover X Assets-to-equity Ratio

Net Income X Sales X Assets

Profitability X Efficiency X Leverage

Return on Sales X Asset Turnover X Assets-to-equity Ratio

Net Income X Sales X Assets

• Utang memberi manfaat berupa Tax Shield (ROE)

Utang memberikan manfaat bagi Tax shield terdiri dari:

Debt Tax Shields Non Debt Tax Shields

Leverage adalah penggunaan Leverage:

Operating Leverage adalah Beban depresiasi merupakan salah

Financial leverage adalah penggunaan Beban bunga merupakan salah satu

Operating Degree of Operating Leverage (DOL)

Suatu perusahaan meramalkan:

Apa yang terjadi dengan EBIT jika ternyata

Semakin tinggi tingkat penjualan

Semakin besar DOL perusahaan ,

Financial Degree of Financial Leverage (DFL)

𝑃𝑒𝑟𝑠𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠𝑒 𝑝𝑒𝑟𝑢𝑏𝑎ℎ𝑎𝑛 𝑝𝑎𝑑𝑎 𝐸𝑃𝑆

Semakin EBIT, semakin rendah DFL.

Semakin besar tingkat leverage

Semakin besar DFL , Besar – kecilnya DFL Semakin besar Utang

Perusahaan ABC membutuhkan pendanaan Perusahaan sedang mempertimbangkan 2

Tiga alasan bahwa perhitungan biaya modal penting untuk dilakukan,

Maksimisasi nilai Keputusan penganggaran Keputusan lain seperti

Debt Saham Preferen

Saham Biasa Saldo Laba

𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝑤1 𝑘𝑑 + 𝑤2 𝑘𝑝𝑠 + 𝑤3 𝑘𝑐𝑠

The discount or hurdle rate input to “correct”

Flotation Cost Beban Pajak

Secara rata-rata 70% gross investment Penerbitan saham baru akan

Anda mungkin juga menyukai