7-7.

A B C = A*B D = (B - 2.65%) E = D2 F = E*A

(return - (return -
probability return expected return) expected return)2
0.30 11% 3.30% -4.00% 0.0016 0.0005
STOCK A 0.40 15% 6.00% 0.00% 0.0000 0.0000
0.30 19% 5.70% 4.00% 0.0016 0.0005
expected return = 15.00% variance = 0.0010
(sum) (sum)

standard deviation = 3.10% = square root of variance

(return - (return -
2
probability return expected return) expected return)
0.20 -5% -1.00% -14.40% 0.0207 0.0041
STOCK B 0.30 6% 1.80% -3.40% 0.0012 0.0003
0.30 14% 4.20% 4.60% 0.0021 0.0006
0.20 22% 4.40% 12.60% 0.0159 0.0032
expected return = 9.40% variance = 0.0083
(sum) (sum)

standard deviation = 9.11% = square root of variance

Stock A memiliki standard deviasi yang lebih rendah dan expected return yang lebih tinggi
dibandingkan dengan stock B. Pilih stock A.

1
R_J_
8-3. a. Jika 50% di A dan 50% di B
E(rportfolio) = [(0.50)  (15%)] + [(0.50)  (18%)] = 16.5%.
atau:

A B C D = A*C
standard
E(r) deviation weight E(r)*weight
firm A 15% 20% 0.50 7.50%
firm B 18% 24% 0.50 9.00%
E(rportfolio) = 16.50%

Untuk mencari standar deviasi dapat dimulai dengan mencari Variance (portfolio2 ):
 portfolio
2
= (weight A )2  ( A2 ) + (weight B )2  ( B2 )
+2  (weight A )  (weight B )   A   B   AB ;
Kemudian standar deviasi merupakan akar kuadrat dari Variance:
portfolio =  portfolio
2
.

Dari perhitungan didapat:

portfolio2 = .0388
Maka:
portfolio = 19.%
b.–d. Nilai dari standar deviasi akan berubah jika correlation coefficient juga berubah. Makin
rendah  maka makin rendah pula standar deviasi dan makin berguna pula diversifikasi. Tabel
dibawah menunjukkan hasilnya:
portfolio
correlation standard
coefficient variance deviation
0.60 0.0388 19.70%
0.00 0.0244 15.62%
1.00 0.0484 22.00%
-1.00 0.0004 2.00%

e. Ketika correlation coefficient () asset A dan asset B adalah -1 (perfectly negatively
correlated), standard deviasi portofolio berada di titik minimunnya atau dengan kata lain risiko
terdiversifikasi secara maksimal. Diversifikasi memberi kegunaan maksimal ketika
=− Ketika  = 0 (assets saling independent), standard deviasi sebesar 15.62%. Nilai ini lebih
tinggi dibandingkan ketika  = -1 namun masih lebih rendah dibandingkan situasi seperti di soal
bagian a. Jika  = + 1 (perfect positive correlation), standar deviasi portofolio merupakan rata-
rata tertimbang dari standar deviasi masing-masing portofolio, sehingga sebenarnya tidak ada
kegunaan dari diversifikasi dalam mengurangi risiko (absolutely no benefit from
diversification). Pada kondisi riil, hampir tidak bisa ditemukan 2 asset dengan positive
correlation sempurna, sehingga walaupun mungkin kecil tapi manfaat diversifikasi secara
umum pasti ada.
2
R_J_
 8-4. a. Expected return dan standard deviation dari portfolio 10% A dan 90% B:
E(rportfolio) = [(weight in A)  (E(r) of A)] + [(weight in B)  (E(r) of B)]
= [(0.10)  (15%)] + [(0.90)  (18%)] = 17.7%.
Kalau diperhatikan expected return ini lebih tinggi dari hasil hitung pada Problem 8-3 sebesar
16.5%. Hal ini terjadi karena pada case ini bobot lebih besar ada di stock B ( B dengan yield
lebih besar). Makin besar bobot di B makin besar pula expected return portofolio.
Sedangkan standard deviation didapat:
portfolio = 
Standard deviation juga lebih besar di case ini karena bobot lebih besar ada di stock B dengan
standar deviasi yang lebih tinggi.

b. Expected return dan standard deviation dari portfolio 90% A dan 10% B:
E(rportfolio) = [(weight in A)  (E(r) of A)] + [(weight in B)  (E(r) of B)]
= [(0.90)  (15%)] + [(0.10)  (18%)] = 15.3%.
Kalau diperhatikan expected return ini lebih rendah dari hasil hitung pada Problem 8-3 sebesar
16.5%. Sama seperti sebelumnya, hal ini terjadi karena pada case ini bobot lebih besar ada di
stock A (A dengan yield lebih kecil).
Standard deviation:
portfolio =
Standard deviation lebih kecil pada case ini karena bobot lebih besar ada di stock A dengan
standar deviasi yang lebih rendah
c.–d.
standard deviation = 20% 24%
E(r) = 15% 18% rho = 0.60 rho = -0.60
expected standard standard
weight in A weight in B return variance deviation variance deviation
ASSET B 0.00 1.00 18.00% 0.057600 24.00% 0.057600 24.00%
0.10 0.90 17.70% 0.052240 22.86% 0.041872 20.46%
0.20 0.80 17.40% 0.047680 21.84% 0.029248 17.10%
0.30 0.70 17.10% 0.043920 20.96% 0.019728 14.05%
0.40 0.60 16.80% 0.040960 20.24% 0.013312 11.54%
0.50 0.50 16.50% 0.038800 19.70% 0.010000 10.00%
0.60 0.40 16.20% 0.037440 19.35% 0.009792 9.90%
0.70 0.30 15.90% 0.036880 19.20% 0.012688 11.26%
0.80 0.20 15.60% 0.037120 19.27% 0.018688 13.67%
0.90 0.10 15.30% 0.038160 19.53% 0.027792 16.67%
ASSET A 1.00 0.00 15.00% 0.040000 20.00% 0.040000 20.00%

• Expected return tidak memperhatikan fungsi dari correlation coefficient, jadi nilainya akan
sama untuk  = 0.6 dan  = − 0.6.
• Variance dan standard deviations lebih kecil ketika  = − 0.6 dibandingkan  = 0.6, kecuali
ketika bobot salah satu asset 0%. Sekali lagi kita lihat, ini adalah efek diversifikasi.
Correlation yang lebih rendah menandakan kemungkinan benefit diversifikasi yang lebih
tinggi.

3
R_J_
8-11. a.
2 2
A B C = (B - 2%) D E F = (E - 1.17%)

ZEMIN CORPORATION MARKET

2 2
month return (rtn-E(r)) month return (rtn-E(r))
1 6.0% 0.0016 1 4.0% 0.0008
2 3.0% 0.0001 2 2.0% 0.0001
3 1.0% 0.0001 3 -1.0% 0.0005
4 -3.0% 0.0025 4 -2.0% 0.0010
5 5.0% 0.0009 5 2.0% 0.0001
6 0.0% 0.0004 6 2.0% 0.0001
sum = 12.0% 0.0056 sum = 7.0% 0.0025
n= 6 6 n= 6 6
arithmetic average = 2.00% arithmetic average = 1.17%
AVERAGE = 2.00% AVERAGE = 1.17%
variance = 0.0011 variance = 0.0005
standard deviation = 3.3466% standard deviation = 2.2286%
STDEV = 3.3466% STDEV = 2.2286%

6% + 3% + 1% − 3% + 5% + 0%
average returnZemin = = 2.00%.
6

 (return i − mean)2
variance = i =1
,
(n − 1)

(6% − 2%)2 + (3% − 2%)2 +

(1% − 2%)2 + (−3% − 2%)2 +
(5% − 2%)2 + (0% − 2%)2
varianceZemin = 0.0011 =
(6 − 1)
Standard deviation dapat dihitung dari akar kuadrat variance yaitu 3.3466%.

b. E(rZemin) = rrisk-free +  Zemin * [E(rmarket) − rrisk-free].

E(rmarket) dapat disetimasikan dari market’s average monthly return = 1.17%, x 12 bulan = 14%.
Maka:
E(rZemin) = 4% + (1.54)  [14% − 4%] = 19.40%.
Hasilnya lebih besar dari market expected return 14% karena beta yang lebih besar dari 1.
c. Rata-rata monthly return Zemin adalah 2%, atau 24% setahun (12 x 2%). Nilai ini lebih tinggi
dari estimasi return dengan menggunakan CAPM. Hal ini mungkin disebabkan beta riil lebih
tinggi daripada estimasi beta yang digunakan dalam CAPM. Yang perlu diperhatikan adalah
beta dapat berganti-ganti sepanjang waktu, beta tidak tetap.

4
R_J_
8-15.
E(ri) = rrisk-free +  i * [E(rmarket) − rrisk-free].

A B C D = A + B*(C - A)

expected return
security risk-free rate beta for market for security
A 4% 1.50 10% 13.00%
B 4% 0.82 10% 8.92%
C 4% 0.60 10% 7.60%
D 4% 1.15 10% 10.90%

8-27. a.
E(ri) = rrisk-free +  i * [E(rmarket) − rrisk-free].

A B = 2.5% + A*(9% - 2.5%)

expected
return
security beta for security
rf 0.00 2.500%
M 1.00 9.000%
K 1.12 9.780% = 2.5% + [1.12*(9% - 2.5%)]
G 1.30 10.950% = 2.5% + [1.30*(9% - 2.5%)]
B 0.75 7.375% = 2.5% + [0.75*(9% - 2.5%)]
U 1.02 9.130% = 2.5% + [1.02*(9% - 2.5%)]

b. Jika risk-free rate were 4.5% dan market risk premium 5% maka:

A B = 4.5% + A*(5%)

expected
return
security beta for security
rf 0.00 4.500%
M 1.00 9.500%
K 1.12 10.100% = 4.5% + [1.12*(5%)]
G 1.30 11.000% = 4.5% + [1.30*(5%)]
B 0.75 8.250% = 4.5% + [0.75*(5%)]
U 1.02 9.600% = 4.5% + [1.02*(5%)]

5
R_J_
 c. Case A lebih memungkinkan terjadi pada saat resesi dan case B lebih menmungkinkan terjadi
pada saat ekspansi.

6
R_J_
9-11. Zero-coupon bonds asumsi nilai nominal total $1000. Price:
$1000
present value = = $99.38.
(1.08)30
5 tahun kemudian (sisa sebelum jatuh tempo 25 tahun), the YTM 10%. Price::
$1000
present value = = $92.30.
(1.10)25
Harga lebih rendah walaupun sisa jatuh tempo semakin sedikit. Hal ini dikarenakan peningkatan
YTM. Apabila YTM turun ke 6% maka price akan meningkat sbb:
$1000
present value = = $233.00.
(1.06)25

9-13.
par = $1000
maturity (years) = 14
coupon rate = 9%
interest paid = annually
price = $1175
YTM on comparable bonds = 10%

1 − 1 14  $1000
$1100 = (9%)  ($1000)   (1+i )  + → i = 7.80%.
 i  (1 + i)
14

Pake bantuan excel rate = 7.80% :) (Silahkan belajar interpolasi jika memungkinkan)
Dalam soal diberitahukan bahwa comparable bonds (Bond dengan risk dan maturity yang sama)
memiliki YTM 10%. Dengan menggunakan YTM itu, harga Fingen’s bond adalah:
1 − (1.10)
1
14  $1000
present value = (9%)  ($1000)   + = $926.33.
 0.10  (1.10)
14

Artinya, Fingen’s bond terlalu mahal (overpriced). Lebih baik membeli comparable bonds.

9-18.
par = $1000
maturity (years) = 15
coupon rate = 10%
YTM on comparable bonds = 12%
a. Price:
1 − (1.12)
1
15  $1000
present value = ($100)   + = $863.78.
 0.12  (1.12)
15

b. Jika YTM naik menjadi 15%, price akan turun menjadi:

7
R_J_
 1 − 1 15  $1000
present value = ($100)   (1.15)  + = $707.63.
 0.15  (1.15)
15

Jika YTM turun menjadi 8%, price akan naik menjadi:

1 − 1 15  $1000
present value = ($100)   (1.08)  + = $1171.19,
 0.08  (1.08)
15

c. Ketika Bond dijual premium, YTM lebih rendah dari coupon rate. Kalau Bond dijual discount,
YTM lebih tinggi dari coupon rate. Ketika YTM dan coupon rate sama, bond akan dijual
seharga nominal.

9-22.
par = $1000
maturity (years) = 15
coupon rate = 8.5%
interest paid = annually
YTM on comparable bonds = 9.0%
price = $960.0
a. Price:
1 − 1 15  $1000
present value = ($85)   (1.09)  + = $959.70.
 0.09  (1.09)
15

b. Jika YTM comparable bonds naik menjadi 11%, maka price dari the Stanley bond:
= $820.23.
Pada case ini, kita tidak akan membeli Stanley bond seharga $960— harganya dirasa terlalu
tinggi (overpriced).

Sebaliknya, jika YTM turun menjadi 7%, price dari Stanley bond wakan menjadi menarik:
= $1136.62,
Beli Stanley bond seharga $960.

8
R_J_