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Tema 1: Análisis e interpretación de estados financieros. Razones financieras

básicas.

Las razones, “rations”, proporciones o índices financieros son una herramienta de

uso generalizado dentro del análisis financiero.
Las razones financieras son, en sentido estricto, razones contables que se calculan a
partir de cocientes entre cifras tomadas directamente de estados financieros de una
empresa. Su poder como herramienta de diagnóstico dependerá de la disponibilidad de las
estándares que permitan al analista hacer comparaciones entre los índices específicos de
una empresa y los promedios del sector industrial al que ella pertenece. Las razones
revelan la evolución de aspectos como la liquidez, capacidad de pago, rentabilidad o
eficiencia, y en virtud de ello no solamente tienen valor para efectos de diagnóstico, sino
que pueden servir también como instrumento de planificación y control financiero.
Las razones financieras pueden dividirse en 4 grupos básicos:
1. Razones de liquidez: buscan medir la capacidad de la empresa para cumplir con las
obligaciones exigibles en el corto plazo, así como la calidad de los activos y pasivos
de corto plazo. La liquidez se refiere a la solvencia de la posición financiera total.
2. Razones de actividad: permiten indicar la eficiencia interna de la empresa en la
utilización de sus activos, es decir, se emplean para medir la velocidad o rapidez a
la que diversas cuentas se convierten en ventas o en efectivo.
3. Razones de endeudamiento: permiten evaluar las estrategias de apalancamiento
financiero y la forma como la empresa ha mezclado la deuda y la aportación, es
decir, la magnitud del monto de terceros que se usa para generar utilidades.
4. Razones rentabilidad: permiten evaluar la eficacia y la eficiencia de la empresa a
partir de los rendimientos financieros generados, es decir, relacionan los
rendimientos de la empresa con las ventas, los activos o el capital. Como grupo,
estos índices permiten al analista evaluar las ganancias de la empresa con respecto
a un nivel determinado de ventas, de activos, o de la inversión de los socios.
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RAZONES DE LIQUIDEZ

Las tres razones básicas de liquidez son: capital neto de trabajo, índice de solvencia
o liquidez y la prueba ácida.

1) Capital neto de trabajo: el ciclo de efectivo de un negocio, de alguna manera

recoge las diferencias en el tiempo entre el flujo de ingresos y el flujo de egresos
directamente referidos a un negocio en particular. Una de las consecuencias más
directas de las características del flujo de efectivo es el nivel de capital de trabajo
que la empresa debe mantener para soportar en el corto plazo su funcionamiento.
El nivel óptimo de capital de trabajo resulta un objetivo justificable en virtud del
costo de oportunidad de mantener recursos no directamente productivos en la
forma de efectivo, cuentas por cobrar e inventarios. El capital neto de trabajo
establece el nivel de gastos corrientes en que la empresa puede incurrir para
mantener su operación en el corto plazo, una vez haya liquidado los compromisos
con acreedores de corto plazo. El capital neto de trabajo se calcula restando de los
activos circulantes los pasivos a corto plazo:

Capital Neto de Trabajo = Activo Circulante - Pasivo a Corto Plazo

El resultado puede ser un número positivo, negativo, o igual a cero. En el primero

de los casos, los activos realizables de la empresa son suficientes para cubrir sus
obligaciones a corto plazo. En el caso de ser negativo, la empresa tendría problemas para
cumplir satisfactoriamente con sus obligaciones corrientes. Finalmente, cabe la posibilidad
matemática de ser igual a cero, en cuyo caso los activos realizables en el corto plazo son
iguales a las exigibilidades del mismo tipo que enfrenta la entidad.
2) Índice de solvencia o liquidez: normalmente el punto de partida en el análisis
financiero, a partir de razones financieras, son los índices de solvencia. Una
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pregunta básica que el analista debe poder responder es : ¿cuál es la capacidad de

la empresa para responder por sus obligaciones exigibles en el corto plazo? En este
caso el índice de liquidez provee una aproximación razonable. Este índice se calcula
tomando los activos corrientes y dividiéndolos entre los pasivos a corto plazo:

Razón de Liquidez = Activo Circulante

Pasivo a Corto Plazo

La aceptabilidad de un índice de solvencia depende del método de predicción de

los flujos de efectivo de una empresa. Cuanto más predecibles sean éstos, tanto más bajo
podrá ser el índice.
Si la unidad se divide entre el índice de solvencia y el cociente resultante se resta
de 1.0, la diferencia multiplicada por 100, representa el porcentaje en que pueden
reducirse los activos circulantes de una empresa sin que por ello deje de cubrir sus
obligaciones a corto plazo.
3) Prueba ácida: por lo general suele completarse la información obtenida a través de
la razón de liquidez con la prueba ácida. Esta constituye un esfuerzo por castigar la
situación de liquidez de la empresa y preguntarse cuál sería, bajo un escenario
negativo, la capacidad de pago de dicha empresa frente a sus acreedores
corrientes. Esta razón es semejante al índice de solvencia, con la diferencia de que
no incluye al inventario en el activo circulante. El supuesto básico de la prueba
ácida es que el inventario es generalmente el activo circulante con menor liquidez.

Razón de prueba ácida = Activo Circulante - Inventario

Pasivo a Corto Plazo
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Aunque es necesario remitir los resultados específicos a estándares sectoriales, no

resulta contradictorio resaltar que una prueba ácida superior a la unidad (1,0) sugiere una
situación favorable desde el punto de vista de la liquidez.

RAZONES DE ACTIVIDAD

Existe, al igual que en el análisis de liquidez, un conjunto de relaciones contables

cuyo propósito es permitirle al analista juzgar la eficiencia interna de la empresa. Se trata
entonces de responder a la pregunta de qué tan eficiente ha sido, en términos
comparativo, una entidad en la utilización de sus activos para genera ventas y utilidades.
Las razones de actividad más comunes son: rotación de inventario, plazo de
cobranza promedio, plazo de pago promedio, rotación de cuentas por cobrar, rotación de
activos fijos, rotación de activos totales.
1) Rotación de inventario: es la razón financiera que registra un índice del número de
veces que el inventario está rotando por período. Además permite expresar el
inventario promedio en términos del número de días de venta que él representa
(plazo de inventario promedio). Una rotación alta de inventario significa que la
empresa mantiene un margen relativamente pequeño de “stock” de inventarios, lo
que puede aumentar el riesgo de suministro; pero, por otro lado, minimiza el
riesgo de obsolescencia y el costo de mantenimiento de esos inventarios. En
resumen, esta razón mide la actividad o liquidez del inventario. Se calcula de la
manera siguiente:

Rotación de Inventario = Costo de Ventas

Inventario
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2) Plazo de cobranza promedio: éste es un indicador del período promedio de

duración que utiliza la empresa para recaudar efectivamente los ingresos derivados
de la venta de sus productos y/o servicios. En realidad, el período de cobro indica
la liquidez de las cuentas por cobrar; cuanto mayor sea el período de cobro, la
liquidez se juzga inferior. El plazo de cobranza promedio o duración media de las
cuentas por cobrar, es útil para evaluar las políticas de crédito y cobranza . se
obtiene dividiendo el saldo de las cuentas por cobrar entre las ventas promedio
diarias:

Plazo de Cobranza Promedio = Cuentas por Cobrar

Venta Promedio Diarias

Plazo de Cobranza Promedio = Cuentas por Cobrar X 360

Ventas Anuales

3) Rotación de cuentas por cobrar: esta razón financiera puede ser útil en el esfuerzo
del analista por determinar la calidad, en términos de liquidez, de la cuentas por
cobrar por período (normalmente por año). Una rotación mayor significa una
mayor liquidez de cartera; no obstante, una rotación significativamente alta puede,
dependiendo del sector y de las condiciones de competencia, estar indicando una
política crediticia demasiado restrictiva, con los inconvenientes que ésta acarrearía
desde el punto de vista del crecimiento.

Rotación de Cuentas por Cobrar = Ventas

Cuentas por Cobrar
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Es importante destacar que siendo estrictos tanto el período medio de cobranza

como la rotación de cuentas por cobrar deberían calcularse a partir de relaciones que se
definan sobre las ventas a crédito, siendo conveniente que el analista distinga, dentro de
las ventas contabilizadas, qué porcentaje corresponde a ventas de contado y cuál a ventas
a crédito.

4) Rotación de activos fijos: en términos generales, en la medida en que una

empresa, dentro del mismo sector industrial y compitiendo incluso en el mismo
negocio, genere un volumen de ventas y/o utilidades mayor en términos relativos a
sus competidoras con el mismo nivel de inversión en activos, se considera más
eficiente en la utilización de ellos. La rotación de activos es un ejercicio para tratar
de cuantificar la eficiencia en cuestión, y el número de veces que los activos rotan
en el período respecto a las ventas. Esto nos da un indicador de cuántos bolívares
se generan en ventas por cada bolívar invertido en activos. Usualmente suele
calcularse esta razón tanto para el total de activos, como para los activos fijos.

Rotación del Activo Fijo = Ventas

Activos Fijos

5) Rotación de activos totales: indica la eficiencia con la que la empresa puede

emplear sus activos para generar bolívares de ventas. La rotación de activos totales
es quizás de mayor interés para la administración de la empresa, pues le indica si
sus operaciones han sido financieramente eficaces. Esta medida también atañe a
los acreedores y a los propietarios actuales y futuros.
Rotación de Activos Totales = Ventas
Activos Totales
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RAZONES DE ENDEUDAMIENTO

En el desarrollo de la actividad empresarial, el éxito y la supervivencia están

asociados al crecimiento. Aun en mercados maduros y estables, la estrategia empresarial
se concentra en saber cómo diversificarse o integrarse para mantener una tasa aceptable
de crecimiento sostenido. Este crecimiento, sin embargo, exige uno de los diseños más
precisos del campo organizacional. En su aspecto puramente financiero, normalmente las
altas tasas de crecimiento plantean la necesidad de recurrir a fuentes de financiamiento
externas, ante la insuficiencia de generar internamente los volúmenes de recursos
necesarios para mantener un crecimiento sostenido. Las inversiones de expansión, cuyo
retorno posiblemente sólo se haga efectivo después de un tiempo moderadamente lejano,
implican la necesidad imperiosa para la empresa de encontrar fuentes de financiamiento
adecuadas. El manejo adecuado del endeudamiento es quizás uno de los retos centrales
de la actividad financiera de la empresa. La situación de endeudamiento de una empresa
indica el monto de dinero de terceros que se usa para generar utilidades.
El grado de endeudamiento se mide normalmente por medio de los datos del
balance general. Dentro de los indicadores que puede utilizar el analista para evaluar la
estrategia de endeudamiento seguida por una empresa, se encuentran las siguientes
razones financieras: razón de endeudamiento y razón pasivo-capital.

1) Razón de endeudamiento: existen fundamentalmente dos grandes

proveedores de recursos financieros para la empresa. Estos son, por un lado,
los acreedores externos (endeudamiento) y por otro lado los accionistas o
propietarios (aportación). El índice de endeudamiento mide la proporción del
total de activos aportados por los acreedores de la empresa. Cuanto mayor sea
este índice, tanto mayor será la cantidad de dinero de otras personas que se
está utilizando para generar ganancias o financiar su actividad. Se calcula como
sigue:
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Razón de Endeudamiento = Pasivos Totales

Activos Totales

La comparación entre el índice particular de una empresa y el promedio sectorial,

le permite al analista establecer en qué medida una empresa puede estar incurriendo en
un exagerado riesgo financiero y, en consecuencia, en altos costos financieros asociados a
altos niveles de endeudamiento.
2) Razón Pasivo – Capital: indica la relación entre los fondos a largo plazo que
suministran los acreedores, y los que aportan los propietarios de la empresa.
Generalmente se utiliza para estimar el grado de apalancamiento de
apalancamiento financiero de la empresa y se calcula como sigue:

Razón Pasivo – Capital = Pasivo a Largo Plazo

Capital Social

Este cociente permite establecer cuánto ha tenido que captar la empresa a largo
plazo ante terceros por cada bolívar aportado por los propietarios, es decir, qué porcentaje
del capital representan las deudas a largo plazo de la empresa.