Anda di halaman 1dari 15

sayanternational JOURNAL UNTUK sayannovative Research IN MULTIDISCIPLINARY ISSN: 2455-0620 Volume - 5, Issue - 10, Oktober -

Bulanan,
F IELD Peer-pada, wasit, Indexed Journal dengan IC Nilai: 86,87 2019
Tanggal diterima: Tanggal Penerimaan: Faktor Dampak:
18/10/2019 29/10/2019 6,497 Tanggal Publikasi:
31/10/2019
Apa Faktor yang Mempengaruhi Nilai Firm di Indonesia?
Yurniwati
Dosen di Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Andalas Padang,
Sumatera Barat, Indonesia
Email - yurniwati.fekon.unand@gmail.com

Abstrak: Penelitian ini adalah review membahas literatur faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan.
Pengembangan penelitian di bidang ini mengungkapkan bahwa nilai perusahaan tidak hanya ditentukan oleh
satu atau dua faktor, tetapi interaksi berbagai faktor baik internal maupun eksternal. Penelitian ini merangkum
perkembangan penelitian di Indonesia selama tahun lalu, terutama di perusahaan non-keuangan. Hasil
penelitian menunjukkan bahwa faktor-faktor internal perusahaan dipelajari lebih dari faktor eksternal. Hasil
penelitian juga menunjukkan bahwa nilai perusahaan tercermin profitabilitas, ukuran perusahaan, kebijakan
hutang, kebijakan dividen, dan modal struktur yang paling sering diteliti adalah. Namun, berbagai penelitian
telah dilakukan di sektor industri tertentu dan jangka waktu tidak terlalu lama. Oleh karena itu, penelitian masa
depan diharapkan untuk menutup kesenjangan penelitian ini.

Kata kunci: nilai perusahaan, Profitabilitas, Kebijakan Dividen, Kebijakan Utang.

1. PENDAHULUAN:
Memaksimalkan nilai perusahaan merupakan tujuan utama dari perusahaan saat ini. Semakin tinggi nilai
menunjukkan perusahaan kekayaan pemilik / pemegang saham yang lebih tinggi. nilai perusahaan sangat penting
karena mencerminkan kinerja perusahaan yang dapat mempengaruhi persepsi investor dari perusahaan. Hal ini dapat
dilihat dari harga saham dan jumlah saham perusahaan yang beredar pada akhir periode.
Secara umum, faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan dapat dibagi menjadi dua, yaitu faktor
internal dan faktor eksternal. faktor internal secara langsung berhubungan dengan kinerja perusahaan seperti
profitabilitas, tata kelola perusahaan, struktur modal, kebijakan dividen, kebijakan hutang, dan berbagai faktor lainnya.
Sementara itu, faktor eksternal terkait dengan kondisi mikro atau makro ekonomi, seperti nilai tukar dan inflasi. Kedua
hal ini sama pentingnya, tapi faktor eksternal tidak dapat dikendalikan oleh perusahaan sehingga faktor internal harus
dapat dikelola dengan baik sehingga perusahaan mampu memaksimalkan nilai bagi pemegang saham.
Melihat kenyataan bahwa nilai perusahaan adalah penting bagi calon investor dan pemegang saham, ada
banyak penelitian yang meneliti nilai perusahaan. Pengembangan penelitian di bidang keuangan, terutama nilai
perusahaan berperingkat sangat pesat yang ditunjukkan dengan jumlah tes yang telah dilakukan pada berbagai faktor
yang diperkirakan mempengaruhi nilai perusahaan. Dalam studi tersebut, para peneliti akan mendeskripsikan data
penelitian mengenai nilai perusahaan yang diterbitkan selama tahun lalu sehingga dapat memberikan ringkasan dari
faktor faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan, terutama pada perusahaan non-keuangan di Indonesia.

2. TINJAUAN PUSTAKA:
Tujuan dari sebuah perusahaan untuk memperoleh keuntungan dan memaksimalkan nilai pemegang saham
tercermin dalam nilai perusahaan (Anthony & Govindarajan, 2005). nilai perusahaan adalah persepsi investor dari
tingkat keberhasilan perusahaan dalam mengelola sumber daya nya (Jones, 2013). Tinggi nilai perusahaan
menunjukkan meningkatnya kekayaan pemegang saham.
nilai perusahaan dapat tercermin dalam harga saham perusahaan di pasar. Memaksimalkan nilai perusahaan
dalam pengelolaan keuangan memiliki arti lebih luas daripada memaksimalkan keuntungan. Ada beberapa alasan yang
mendasari mengapa tujuan perusahaan adalah untuk memaksimalkan nilai daripada keuntungan, pertama
memaksimalkan sarana nilai untuk mempertimbangkan pengaruh waktu terhadap nilai uang. Kedua, memaksimalkan
nilai mempertimbangkan berbagai risiko arus kas perusahaan. Ketiga, kualitas dana yang diharapkan akan diterima di
masa depan dapat bervariasi.
Untuk mengukur nilai perusahaan, ada beberapa pendekatan yang bisa digunakan untuk alat pengukuran
perusahaan, termasuk:

a. PER (Price Earning Ratio)


PER =𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆
𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 𝑆𝑆𝑆 𝑆ℎ𝑆𝑆𝑆
b. PBV (Price Book Value)
PBV =𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆
𝑆𝑆𝑆𝑆 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 𝑆𝑆𝑆 𝑆ℎ𝑆𝑆𝑆

Tersedia secara online pada - Halaman


WWW.IJIRMF.COM 141
sayanternational JOURNAL UNTUK sayannovative Research IN MULTIDISCIPLINARY ISSN: 2455-0620 Volume - 5, Issue - 10, Oktober -
Bulanan,
F IELD Peer-pada, wasit, Indexed Journal dengan IC Nilai: 86,87 2019
Tanggal diterima: Tanggal Penerimaan: Faktor Dampak:
18/10/2019 29/10/2019 6,497 Tanggal Publikasi:
c. Tobin Q 31/10/2019

Tersedia secara online pada - Halaman


WWW.IJIRMF.COM 142
sayanternational JOURNAL UNTUK sayannovative Research IN MULTIDISCIPLINARY ISSN: 2455-0620 Volume - 5, Issue - 10, Oktober -
Bulanan,
F IELD Peer-pada, wasit, Indexed Journal dengan IC Nilai: 86,87 2019
Tanggal diterima: Tanggal Penerimaan: Faktor Dampak:
18/10/2019 29/10/2019 6,497 Tanggal Publikasi:
31/10/2019
(𝑆𝑆𝑆 + 𝑆𝑆𝑆𝑆)
𝑆 =
catat 𝑆𝑆
an:
Q = Nilai Firm
MVE = Nilai pasar ekuitas
Utang = Nilai buku dari total
hutang TA = Total aktiva

3. METODE PENELITIAN:
Penelitian ini merupakan kajian literatur yang dilakukan dengan langkah-langkah berikut:
1. Merumuskan masalah sesuai dengan tujuan dari penelitian ini adalah
untuk mengetahui faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan di
Indonesia.
2. Rencana strategi pencarian literatur yang dirancang sesuai dengan
pertanyaan penelitian, yaitu mencari artikel diindeks oleh Google Scholar
menggunakan
kata kunci "nilai perusahaan".
3. Memilah hasil pencarian literatur yang telah diperoleh berdasarkan standar
penyortiran yang ditentukan, yaitu:
a) Artikel yang dipublikasikan dalam jurnal atau proses.
b) Pasal publis Hedin 2019.
c) Pemilihan artikel diurutkan menurut relevansi menurut topik, faktor
yaitu yang mempengaruhi nilai perusahaan.
d) Artikel ini menggunakan sampel perusahaan non-keuangan.
e) Artikel bahwa akan menjadi dianalisis sebagai
banyak sebagai50 artikel.

f) Melakukan analisis hasil literatur pencarian yang telah disortir sebelumnya.

g) rekomendasi Membuat dan menarik kesimpulan.


Langkah Gambar 1. Penelitian

4. HASIL PENELITIAN:
Setelah mengidentifikasi artikel yang ditemukan, 43 faktor (variabel independen) ditemukan yang
mempengaruhi nilai perusahaan di Indonesia seperti yang ditunjukkan pada tabel 1 di bawah ini.

Tabel 1. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan di Indonesia


Mengakibatkan Nilai frekuensi
Tida Variabel bebas Perusahaan Belajar
k (Waktu)
Positif Positif Positif
1 Uang di tangan 1 1
2 CSR 3 2 5
3 Dewan Direksi 1 1 2
4 Kesempatan untuk Pertumbuhan 1 1 2
5 Dewan Komisaris Independen 1 1
6 EVA 1 1
7 makro Fundamental 1 1
8 mikro Fundamental 1 1
9 Mekanisme GCG 3 3
10 Harga saham 1 1
11 Indeks Pelaporan Sosial Islam 1 1
12 Inflasi 1 1 2
13 Kebijakan Dividen 8 6 14
14 Kebijakan utang 9 1 7 17

Tersedia secara online pada - Halaman


WWW.IJIRMF.COM 143
sayanternational JOURNAL UNTUK sayannovative Research IN MULTIDISCIPLINARY ISSN: 2455-0620 Volume - 5, Issue - 10, Oktober -
Bulanan,
F IELD Peer-pada, wasit, Indexed Journal dengan IC Nilai: 86,87 2019
Tanggal diterima: Tanggal Penerimaan: Faktor Dampak:
18/10/2019 29/10/2019 6,497 Tanggal Publikasi:
15 Kepemilikan institusional 5 1 631/10/2019
16 Kepemilikan manajerial 2 2 5 9
17 Keputusan investasi 3 3

Tersedia secara online pada - Halaman


WWW.IJIRMF.COM 144
sayanternational JOURNAL UNTUK sayannovative Research IN MULTIDISCIPLINARY ISSN: 2455-0620 Volume - 5, Issue - 10, Oktober -
Bulanan,
F IELD Peer-pada, wasit, Indexed Journal dengan IC Nilai: 86,87 2019
Tanggal diterima: Tanggal Penerimaan: Faktor Dampak:
18/10/2019 29/10/2019 6,497 Tanggal Publikasi:
31/10/2019
18 Keputusan pembiayaan 1 1
19 Kesempatan untuk Pertumbuhan 1 1
20 Peluang investasi 1 1
21 Kesempatan untuk Pertumbuhan 3 3
22 Komite Audit 2 1 3
23 Kualitas Audit 1 1
24 Likuiditas 4 1 2 7
25 produktif Manajemen 1 1 2
26 Produktif Manajemen dengan IFRS 1 1
Diimplementasikan
27 Earning Manajemen sebelum IFRS 1 1
Diimplementasikan
28 intelektual Modal 1 1
29 MVA 1 1
30 Kurs 1 1
31 Pajak Perencanaan 2 2
32 Pertumbuhan Laba 1 1
33 Pertumbuhan Penjualan 2 1 3
34 Pertumbuhan Aset 1 1
35 Profitabilitas 22 1 5 28
36 Bussiness Risiko 1 1
37 Risiko strategi 1 1
38 Struktur Aset 1 1
39 Struktur kepemilikan 1 1
40 Struktur modal 7 1 4 12
41 Jenis Audit 1 1
42 Ukuran 7 3 7 17
43 Kehidupan Firm 1 1
TOTAL 164

Dari hasil identifikasi juga menemukan delapan variabel mediasi dan enam variabel moderasi yang sering
digunakan dalam menilai hubungan antara variabel independen dan variabel dependen (nilai perusahaan). Mediasi
variabel dan variabel moderasi yang masing-masing ditunjukkan pada Tabel 2 dan Tabel 3.

Tabel 2. Variabel Mediasi Digunakan dalam Penelitian pada Firm Nilai


Mengakibatkan Nilai Frekuensi
Variabel itu Perusahaan
Tid intervensi Variabel Belajar
intervensi Tidak (Times)
ak Positif Negatif
Efek
1 Kesempatan untuk Kebijakan utang √ 1
Pertumbuhan
2 Keputusan investasi Kebijakan utang √ 1
3 produktif Manajemen Dewan Komisaris √ 1
Mekanisme GCG √ 1
Kepemilikan institusional √ 1
Kepemilikan manajerial √ 1
Komite Audit √ 1
Kualitas Audit √ 1
Ukuran perusahaan √ 1
4 Kebijakan Dividen Ukuran perusahaan √ 1
modal Stucture √ 1
5 profitabilitas Kebijakan utang √ 1
Pertumbuhan penjualan √ 1
modal Stucture √ 1
Ukuran perusahaan √ 1
Indeks Islam Sosial
Pelaporan √ 1

Tersedia secara online pada - Halaman


WWW.IJIRMF.COM 145
sayanternational JOURNAL UNTUK sayannovative Research IN MULTIDISCIPLINARY ISSN: 2455-0620 Volume - 5, Issue - 10, Oktober -
Bulanan,
F IELD Peer-pada, wasit, Indexed Journal dengan IC Nilai: 86,87 2019
Tanggal diterima: Tanggal Penerimaan: Faktor Dampak:
18/10/2019 29/10/2019 6,497 Tanggal Publikasi:
Independen 31/10/2019
Komisaris √ 1
GCG √ 1

Tersedia secara online pada - Halaman


WWW.IJIRMF.COM 146
sayanternational JOURNAL UNTUK sayannovative Research IN MULTIDISCIPLINARY ISSN: 2455-0620 Volume - 5, Issue - 10, Oktober -
Bulanan,
F IELD Peer-pada, wasit, Indexed Journal dengan IC Nilai: 86,87 2019
Tanggal diterima: Tanggal Penerimaan: Faktor Dampak:
18/10/2019 29/10/2019 6,497 Tanggal Publikasi:
31/10/2019
Intellectual Capital √ 1
Ukuran perusahaan √ 1
6 modal Stucture Kebijakan utang √ 1
Profitabilitas √ 1
7 Ukuran perusahaan Kebijakan Dividen √ 1
Kebijakan utang √ 1
Kinerja keuangan √ 1
Pertumbuhan penjualan √ 1
profitabilitas √ 1
Struktur modal √ 1
Total 28

Tabel 3. Variabel Moderator Digunakan dalam Penelitian pada Firm Nilai


Mengakibatkan Nilai Frekuensi
Tid moderating Variable Variabel adalah Perusahaan Belajar
ak Moderated Tidak (Times)
Positif Negatif
Efek
1 produktif Kualitas Keputusan pembiayaan √ 1
Kebijakan Deviden √ 1
2 Kebijakan utang Kebijakan Deviden √ 1
3 profitabilitas CSR √ √√ 2
GCG √ 1
Kebijakan Deviden √ 1
Kebijakan utang √ 1
4 Struktur modal CSR √ 1
profitabilitas √ 1
5 Transparansi perusahaan Kepemilikan manajerial √ 1
Pajak Perencanaan √ 1
6 Ukuran perusahaan Peluang investasi √ 1
Total 13

5. ANALISIS:
Sekilas Topik Penelitian
Seperti dapat dilihat pada Tabel 1, dapat dilihat bahwa ada cukup banyak faktor yang mempengaruhi nilai
perusahaan yang telah diuji oleh berbagai peneliti. Dalam urutan, variabel independen yang paling sering diperiksa
untuk melihat pengaruhnya terhadap nilai perusahaan adalah profitabilitas, ukuran perusahaan, kebijakan hutang,
kebijakan dividen, dan struktur modal. Hubungan antara variabel independen dan dependen juga masih ditemukan
hasil yang beragam, beberapa di antaranya memiliki positif, negatif atau tidak berpengaruh pada nilai perusahaan. Hal
ini mungkin terjadi karena perbedaan sampel penelitian, periode penelitian, alat ukur, atau teknik analisis yang
digunakan. Selain itu, dalam penelitian terhadap nilai perusahaan, peneliti juga menggunakan mediasi variabel dan
variabel moderasi untuk memperkaya hasil dan kontribusi penelitian. Beberapa variabel yang sering digunakan antara
lain:

Faktor-faktor yang Mempengaruhi nilai Firm di Indonesia


berikut ini akan menjelaskan lima faktor utama yang paling sering diuji dampak terhadap nilai perusahaan.
a. profitabilitas
Aktor utama yang paling sering diteliti adalah profitabilitas, yang umumnya diukur dengan ROA atau ROE.
Penelitian Dahar, Jackie, dan Rahmi, 2019; Endarwati & Hermuningsih 2019; Fatimah, Mardani, & Wahono, 2019;
Hidayat, 2019; Hwihanus, Ratnawati, & Yuhertiana 2019; BA Kurniawan & Muslichah, 2019; C. Kurniawan &
Wijaya, 2019; IgE Kurniawan & Putra, 2019; Mudjijah, Khalid, & Astuti, 2019; Ningrum & Hermuningsih 2019;
Octaviany, Hidayat, & Miftahudin, 2019; Oktaviarni, Murni, & Suprayitno, 2019; Permana & Rahyuda 2019;
Ramdhonah, Solikin, & Sari, 2019; Sari & Ariesta, 2019; Sintyana & Artini, 2019; IG Siregar & Pambudi, 2019; MES
Siregar, Dalimunthe, & Trijuniyanto 2019; Sondakh, Saerang, & Samadi, 2019; Surmadewi & Saputra, 2019; Wijaya
& Pancawati, 2019; Yanti & Darmayanti, 2019 menemukan bahwa profitabilitas memiliki efek positif pada nilai
perusahaan. Namun, Kurnia (2019) yang melakukan penelitian pada perusahaan manufaktur selama periode 2009-
2016 ditemukan profitabilitas yang diukur dengan Return on Investment (ROI) memiliki efek negatif terhadap nilai
perusahaan yang diukur dengan Price to Book Value (PBV). Artinya, ROI yang lebih tinggi, nilai perusahaan akan
Tersedia secara online pada - Halaman
WWW.IJIRMF.COM 147
sayanternational JOURNAL UNTUK sayannovative Research IN MULTIDISCIPLINARY ISSN: 2455-0620 Volume - 5, Issue - 10, Oktober -
Bulanan,
F IELD Peer-pada, wasit, Indexed Journal dengan IC Nilai: 86,87 2019
Tanggal diterima: Tanggal Penerimaan: Faktor Dampak:
18/10/2019 29/10/2019 6,497 Tanggal Publikasi:
menurun. 31/10/2019

Tersedia secara online pada - Halaman


WWW.IJIRMF.COM 148
sayanternational JOURNAL UNTUK sayannovative Research IN MULTIDISCIPLINARY ISSN: 2455-0620 Volume - 5, Issue - 10, Oktober -
Bulanan,
F IELD Peer-pada, wasit, Indexed Journal dengan IC Nilai: 86,87 2019
Tanggal diterima: Tanggal Penerimaan: Faktor Dampak:
18/10/2019 29/10/2019 6,497 Tanggal Publikasi:
31/10/2019
Sementara itu, penelitian Apriliyanti, Hermi, & Herawaty, 2019; Budiyanto, Kusumaningtyas, Suyono, &
Herawaty, 2019; Kusumaningrum & Nugroho, 2019; Putra & Sulasmiyati 2019; Sondakh et al., 2019 menemukan
bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Sondakh et al. (2019) melakukan pengamatan pada
perusahaan ROE dan ROA dan menemukan hasil yang berbeda terkait dengan efeknya terhadap nilai perusahaan.
ROE memiliki efek positif sementara ROA tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. ROE menunjukkan
kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba bersih terkait dengan pembayaran dividen. Dengan demikian,
semakin tinggi nilai ROE akan menyebabkan kecenderungan untuk meningkatkan harga saham sehingga perusahaan
nilai juga meningkat.

b. Ukuran perusahaan
Faktor kedua yang paling sering diteliti adalah ukuran perusahaan. Penelitian Gamayanti, Rahmiyati, &
Ratnawati, 2019; Hanif, Wijayanti, & Masitoh, 2019; BA Kurniawan & Muslichah, 2019; Oktaviarni et al, 2019.;
MES Siregar et al, 2019.; Toly, Claudya, Santoso, & Grace, 2019; Yanti & Darmayanti, 2019 menemukan bahwa
ukuran perusahaan memiliki efek positif pada nilai perusahaan. Artinya, semakin besar ukuran perusahaan, semakin
tinggi nilai perusahaan. perusahaan besar memiliki kekuatan finansial yang lebih besar dalam mendukung kinerja
perusahaan yang pada gilirannya dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini bertentangan dengan hasil Mutmainnah, Puspitaningtyas, & Puspita, 2019; Oktaviani,
Rosmaniar, & Hadi, 2019; Ramdhonah et al., 2019 yang menemukan bahwa ukuran perusahaan memiliki efek negatif
terhadap nilai perusahaan. Berbagai penelitian lain benar-benar menemukan bahwa ukuran perusahaan tidak
berpengaruh terhadap nilai perusahaan, termasuk penelitian oleh Apriliyanti et al, 2019.; Dahar et al, 2019.;
Darmawang, Suratno, & Yusuf, 2019; Hidayat, 2019; Mudjijah et al, 2019.; Octaviany et al, 2019.; Sintyana & Artini
2019. Ukuran perusahaan tidak dapat menjamin peningkatan kesejahteraan pemegang saham karena manajemen
belum bisa memastikan jumlah keuntungan yang diperoleh dapat dimaksimalkan dengan hanya memanfaatkan aset
besar. Oleh karena itu, ukuran perusahaan tidak selalu faktor penentu dalam nilai perusahaan.

c. Kebijakan utang
Beberapa studi telah menemukan bahwa kebijakan utang memiliki efek positif terhadap nilai perusahaan,
termasuk penelitian oleh Apriliyanti et al, 2019.; Asnawi, Ibrahim, & Saputra, 2019; Ningrum & Hermuningsih 2019;
Octaviany et al, 2019.; Putra & Sulasmiyati 2019; Surmadewi & Saputra, 2019; Tambunan, Sabijono, & Lambey,
2019; Toly et al, 2019.; Wahab, 2019. Hal ini sesuai dengan trade off teori yang menyatakan bahwa peningkatan
hutang pada titik optimal akan meningkatkan nilai perusahaan. Hasil ini berbeda dengan hasil Permana & Rahyuda
riset (2019) yang menemukan bahwa kebijakan utang memiliki efek negatif terhadap nilai perusahaan. Sementara itu,
dalam penelitian lain kebijakan hutang ini tidak berpengaruh pada nilai perusahaan, misalnya dalam penelitian
Budiyanto et al, 2019.; Hanif et al, 2019.; Hidayat, 2019; IgE Kurniawan & Putra, 2019; Maria, 2019; Oktaviarni et al,
2019.; Sondakh et al., 2019. Salah satu alasan yang mendasari hasil ini adalah bahwa penggunaan utang akan
menyebabkan biaya ekuitas biasa untuk naik tingkat yang sama. Hal ini membuat investor melihat lebih pada
bagaimana manajemen perusahaan mengelola utang secara efektif dan efisien dalam rangka menciptakan nilai tambah
bagi perusahaan (Sondakh et al., 2019).

d. Kebijakan dividen
Penelitian oleh IGE Kurniawan & Putra, 2019; Mutmainnah et al, 2019.; Oktaviani et al, 2019.; Oktaviarni et
al, 2019.; FRC Putra, Santoso, & Surasni 2019; Sari & Ariesta, 2019; Sintyana & Artini, 2019; Wahab, 2019
menemukan bahwa kebijakan dividen memiliki efek positif pada nilai perusahaan. Hal ini sesuai dengan teori burung
di tangan diusulkan oleh Gordon dan Lintner, yang menyatakan investor lebih memilih pembagian dividen daripada
laba ditahan sehingga pada akhirnya pembagian dividen ini dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil di atas berbeda d engan hasil penelitian Apriliyanti et al, 2019.; Jannah, Juanda, & Prasetyo, 2019;
Kurnia, 2019; Putri, Wijaya, & Sudrajat, 2019; MES Siregar et al, 2019.; Toly et al., 2019 yang menemukan bahwa
kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Para peneliti ini didasarkan pada teori yang
dikemukakan oleh Miller dan Modligiani yang menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak terkait dengan nilai
perusahaan karena dividen pay out ratio hanya kerusakan dan tidak mempengaruhi kesejahteraan pemegang saham.

e. Struktur modal
Struktur modal juga merupakan salah satu faktor yang paling sering diuji untuk efek pada nilai perusahaan. Penelitian
ini menghasilkan Dahar et al, 2019.; Endarwati & Hermuningsih 2019; Gamayanti et al, 2019.; Mudjijah et al, 2019.;
Ningrum & Hermuningsih 2019; Ramdhonah et al, 2019.; Yanti & Darmayanti, 2019 menemukan bahwa struktur
modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, sedangkan hasil MES Siregar et al. (2019) menemukan bahwa
struktur modal ini memiliki efek negatif terhadap nilai perusahaan. Sementara itu, penelitian oleh Oktaviani et al,
2019.; Putri, Wijaya, & Sudrajat, 2019; Sintyana & Artini, 2019; Wijaya & Pancawati 2019 menemukan bahwa
Tersedia secara online pada - Halaman
WWW.IJIRMF.COM 149
sayanternational JOURNAL UNTUK sayannovative Research IN MULTIDISCIPLINARY ISSN: 2455-0620 Volume - 5, Issue - 10, Oktober -
Bulanan,
F IELD Peer-pada, wasit, Indexed Journal dengan IC Nilai: 86,87 2019
Tanggal diterima: Tanggal Penerimaan: Faktor Dampak:
18/10/2019 29/10/2019 6,497 Tanggal Publikasi:
struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil ini menunjukkan bahwa struktur modal31/10/2019
dengan
jumlah utang yang tinggi tidak dapat meningkatkan nilai perusahaan.

f. Berbagai Faktor-faktor lain


Faktor lain yang juga sering diuji adalah variabel yang berhubungan dengan tata kelola perusahaan. Variabel
independen seperti mekanisme tata kelola perusahaan yang baik, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional,

Tersedia secara online pada - Halaman


WWW.IJIRMF.COM 150
sayanternational JOURNAL UNTUK sayannovative Research IN MULTIDISCIPLINARY ISSN: 2455-0620 Volume - 5, Issue - 10, Oktober -
Bulanan,
F IELD Peer-pada, wasit, Indexed Journal dengan IC Nilai: 86,87 2019
Tanggal diterima: Tanggal Penerimaan: Faktor Dampak:
18/10/2019 29/10/2019 6,497 Tanggal Publikasi:
31/10/2019
direktur independen dan komite audit sering dikaitkan dengan nilai perusahaan, seperti penelitian Hakim, Lestari,
Widiastuti, dan Dewi, 2019; SW Hidayat & pesudo 2019; Ibrahim & Muthohar, 2019; Nathania & Widjaja, 2019;
Poluan & Wicaksono 2019; Wulanda & Aziza, 2019.
Selain itu, pengungkapan CSR juga merupakan hal yang menarik untuk menguji untuk efek pada nilai
perusahaan. Penelitian C. Kurniawan & Wijaya, 2019; Nur, Saraswati, & Andayani, 2019; Wijaya & Pancawati 2019
menemukan bahwa pengungkapan CSR memiliki efek positif pada nilai perusahaan, sedangkan penelitian Hakim et al,
2019.; Nurhayati, Poerwati, & Kartika 2019 tidak menemukan efek pengungkapan CSR terhadap nilai perusahaan.
Penelitian Dewi & Sujana (2019) juga menemukan bahwa faktor-faktor lain seperti likuiditas dan
pertumbuhan penjualan memiliki efek positif pada nilai perusahaan, tetapi risiko bisnis memiliki efek negatif terhadap
nilai perusahaan. Berbagai faktor lain seperti nilai tambah ekonomi (EVA) dan nilai pasar (MVA) juga telah dipelajari
oleh Mikrad & Syukur (2019) yang menemukan bahwa EVA tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan,
tetapi MVA memiliki efek positif terhadap nilai perusahaan.

6. KESIMPULAN DAN REKOMENDASI:


Tujuan literatur ini untuk mengetahui literatur tentang nilai perusahaan dan faktor-faktor yang
mempengaruhinya. statistik deskriptif pada studi dari nilai perusahaan mengungkapkan minat yang sangat besar dalam
topik. Meskipun telah ada sekitar 43 faktor yang diteliti, namun masih ada banyak ruang untuk lebih meningkatkan
penelitian saat ini. B rekomendasi BEBERAPA untuk diusulkan untuk mengembangkan penelitian di bidang ini,
antara lain melakukan studi longitudinal dengan jangka waktu yang lebih lama, menggunakan studi sampel lebih, dan
menguji pengaruh variabel lain non keuangan terhadap nilai perusahaan.

REFERENSI:
1. Anthony, RN, & Govindarajan, V. (2005). Sistem Pengendalian Manajemen. Jakarta: Salemba Empat.
2. Apriliyanti, V., Hermi, & Herawaty, V. (2019). Pengaruh Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen, Profitabilitas,
Pertumbuhan Penjualan Dan Kesempatan Investasi Terhadap Nilai dan ukuran Perusahaan Sebagai Variabel
moderasi. Jurnal Magister Akuntansi Trisakti, 6 (2), 201-224.
3. Asnawi, Ibrahim, R., & Saputra, M. (2019). Pengaruh Kepemilikan manajerial, Kepemilikan institusional, Dan
Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan (Studi PADA Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa
Efek Indonesia). Jurnal Perspektif Ekonomi Darussalam, 5 (1), 72-85.
4. Budiyanto, F., Kusumaningtyas, KG, Suyono, & Herawaty, V. (2019). Analisis Pengaruh Nyata Produktif
Manajemen Terhadap Nilai Perusahaan SEBELUM Dan Saat Implementasi IFRS Mencari Google Artikel IFRS
Sebagai Variabel moderasi. Dalam Prosiding Seminar Nasional Pakar Ke 2 Tahun 2019 (pp. 2.63.1-2.63.7).
5. Dahar, R., Yanti, NSP, & Rahmi, F. (2019). Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan Dan Return on Equity
Terhadap Nilai Perusahaan Properti Dan Real Estate Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi
Dan Bisnis Dharma Andalas, 21 (1), 121-132.
6. Darmawang, G., Suratno, & Yusuf, M. (2019). MEKANISME Tata Kelola Perusahaan, KUALITAS Audit,
Ukuran Perusahaan Dan korelasinya Terhadap Nilai Perusahaan DENGAN Manajemen Laba sebagai Variabel
intervensi. Jurnal Akuntansi & Bisnis Krisnadwipayana, 6 (2), 60-70.
7. Dewi, IAPT, & Sujana, IK (2019). Pengaruh Likuiditas, Pertumbuhan Penjualan, Dan Risiko Bisnis Terhadap
Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 26 (1), 85-110.
8. Endarwati, RD, & Hermuningsih, S. (2019). Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap
Nilai Perusahaan DENGAN Profitabilitas Sebagai Variabel intervensi PADA Perusahaan Properti Dan Real
Estate Yang Terdaftar di BEI Tahun 2013-2017. SEGMEN Jurnal Manajemen Dan Bisnis, 15 (1), 63-70.
9. Fatimah, Mardani, RM, & Wahono, B. (2019). Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan
Mencari Google Artikel KINERJA Keuangan Sebagai Variabel intervensi. Jurnal Ilmiah Riset Manajemen, 8
(15), 51-69.
10. Gamayanti, P., Rahmiyati, N., & Ratnawati, T. (2019). Analisis Struktur Aset, Struktur Modal dan Ukuran
Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Mencari Google Artikel Earning Growth Dan Risiko Strategi Sebagai
Variabel intervensi PADA Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (Studi PADA Sektor
Industri Bar. Jurnal manajerial, 06 (02), 1-8.
11. Hakim, LN, Lestari, S., Widiastuti, E., & Dewi, MK (2019). Tanggung Jawab Pengaruh Pengungkapan Corporate
Social Dan Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan Mencari Google Artikel Profitabilitas
Sebagai Variabel Pemoderasi. Jurnal Pro Bisnis, 12 (2), 25-32.
12. Hanif, AWK, Wijayanti, A., & Masitoh, E. (2019). Tata Kelola Perusahaan Pengaruh Rasio Keuangan Dan
Terhadap Nilai Perusahaan PADA Perusahaan Makanan Dan Minuman Di Bei. Jurnal Widya Ganeswara, 28 (2), 49-
55. 13.Hidayat, SW, & pesudo, DAA (2019). Pengaruh Perencanaan Pajak Dan Kepemilikan manajerial Terhadap
Nilai Perusahaan DENGAN Transparansi Perusahaan Sebagai Variabel moderasi. International Journal of Social
Ilmu pengetahuan dan Bisnis, 3 (4), 367-376.
Tersedia secara online pada - Halaman
WWW.IJIRMF.COM 151
sayanternational JOURNAL UNTUK sayannovative Research IN MULTIDISCIPLINARY ISSN: 2455-0620 Volume - 5, Issue - 10, Oktober -
Bulanan,
F IELD Peer-pada, wasit, Indexed Journal dengan IC Nilai: 86,87 2019
Tanggal diterima: Tanggal Penerimaan: Faktor Dampak:
18/10/2019 29/10/2019 6,497 Tanggal Publikasi:
14. Hidayat, WW (2019). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Return on Equity Dan Leverage yang Terhadap Nilai
31/10/2019
Perusahaan PADA Perusahaan Manufaktur di Indonesia. Forum Ekonomi, 21 (1), 67-75.

Tersedia secara online pada - Halaman


WWW.IJIRMF.COM 152
sayanternational JOURNAL UNTUK sayannovative Research IN MULTIDISCIPLINARY ISSN: 2455-0620 Volume - 5, Issue - 10, Oktober -
Bulanan,
F IELD Peer-pada, wasit, Indexed Journal dengan IC Nilai: 86,87 2019
Tanggal diterima: Tanggal Penerimaan: Faktor Dampak:
18/10/2019 29/10/2019 6,497 Tanggal Publikasi:
31/10/2019
15. Hwihanus, Ratnawati, T., & Yuhertiana, I. (2019). Analisis Pengaruh Fundamental Makro Dan Fundamental
Mikro Terhadap Struktur Kepemilikan, KINERJA Keuangan, Dan Nilai Perusahaan PADA Badan Usaha Milik
Negara Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Bisnis dan Keuangan Journal, 4 (1), 65-72.
16. Ibrahim, RH, & Muthohar, AM (2019). Pelaporan Sosial Pengaruh Komisaris Independen Dan Indeks Islam
Terhadap Nilai Perusahaan Mencari Google Artikel Profitabilitas Sebagai Variabel intervensi. Jurnal Ilmiah
Ekonomi Islam, 5 (01), 9-20.
17. Jannah, W., Juanda, A., & Prasetyo, A. (2019). Pengaruh Keputusan Jiwa Manulife Dan Kebijakan Dividen
Terhadap Nilai Perusahaan Mencari Google Artikel KUALITAS Laba Sebagai Variabel Pemoderasi (Studi
Empiris PADA Perusahaan Properti, Real Estate Dan Konstruksi Bangunan Yang Terdaftar di BEI Tahun 2016-
2017). Jurnal Akademi Akuntansi, 2 (1), 93-105.
18. Jones, CP (2013). Analisis Investasi dan Manajemen (ed-12.). Amerika Serikat: John Wiley & Sons.
19. Kurnia, D. (2019). Profitabilitas, Kebijakan Dividen Dan harga Saham Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal
akuntansi: Kajian Ilmiah akuntansi. 6(2), 178-187.
20. Kurniawan, BA, & Muslichah. (2019). Analisis Modal Intelektual Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai
Perusahaan through KINERJA Perusahaan Sebagai Variabel Antara. Jurnal Akuntansi Dan Pajak, 20 (01), 66-80.
21. Kurniawan, C., & Wijaya, A. (2019). Pengaruh Penerapan Tata Kelola Perusahaan, Tanggung Jawab
Pengungkapan Corporate Social, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal manajerial Dan
Kewirausahaan, 1 (1).
22. Kurniawan, IgE, & Putra, Inwa (2019). Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Utang, Dan Kebijakan Dividen
Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi, 28 (3), 1783-1800.
23. Kusumaningrum, W., & Nugroho, B. (2019). Good Corporate Governance Dan Profitabilitas Terhadap Nilai
Perusahaan Perusahaan Konstruksi Bangunan. Jurnal Mahasiswa Bina Insani, 3 (2), 143-152.
24. Maria, E. (2019). Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Pertumbuhan Peluang, Keputusan Investasi Dan Nilai
Perusahaan PADA Perusahaan Yang Terdaftar di Indeks LQ 45 di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2012-
2015. Jurnal Dinamika Dotcom, 10 (2), 119-126.
25. Mikrad, & Syukur, A. (2019). Pengaruh Economic Value Added Dan Market Value Added Terhadap Nilai
Perusahaan PADA Perusahaan Manufaktur Sub Sektor MAKANAN Dan Minuman Yang Terdaftar di BEI Tahun
2014- 2018. Manajemen Dinamis, 3 (2), 14-23.
26. Mudjijah, S., Khalid, Z., & Astuti, DAS (2019). Pengaruh KINERJA Keuangan dan Struktur Modal Terhadap
Nilai Perusahaan Yang Dimoderasi Variabel Ukuran Perusahaan. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan, 8 (1), 41-56.
27. Mutmainnah, Puspitaningtyas, Z., & Puspita, Y. (2019). Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi,
Ukuran Perusahaan Dan Kepemilikan manajerial Terhadap Nilai Perusahaan. Buletin Studi Ekonomi, 24 (1), 18-
36.
28. Nathania, L., & Widjaja, I. (2019). Pengaruh Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur
Yang Terdaftar di BEI. Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan, saya (3), 532-540.
29. Ningrum, RP, & Hermuningsih, S. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Operating Leverage Terhadap Nilai
Perusahaan Mencari Google Artikel Struktur Modal Sebagai Variabel intervensi PADA Perusahaan Makanan dan
Minuman Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. SEGMEN Jurnal Manajemen Dan Bisnis, 15 (1), 52-60.
30. Nur, F., Saraswati, E., & Andayani, W. (2019). Determinan Pengungkapan Tanggung Jawab Sosial Perusahaan
Dan Nilai Perusahaan: KASUS Indonesia. Jurnal Dinamika Akuntansi Dan Bisnis (JDAB), 6 (2), 213-228.
31. Nurhayati, I., Poerwati, T., & Kartika, A. (2019). Dampak moderasi Profitabilitas Dan Leverage yang CSR
Terhadap Pengaruh PADA Nilai Perusahaan di Indonesia. Dalam Prosiding SENDI_U 2019 (pp. 978-979).
32. Octaviany, A., Hidayat, S., & Miftahudin. (2019). Pengaruh Ukuran Perusahaan Dan Leverage yang Terhadap
Nilai Perusahaan DENGAN Profitabilitas sebagai Variabel intervensi. Jurnal Riset Inspirasi Manajemen Dan
Kewirausahaan, 3 (1), 30-36.
33. Oktaviani, M., Rosmaniar, A., & Hadi, S. (2019). Pengaruh Ukuran Perusahaan (Size) Dan Struktur Modal
Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Balance, XVI (1), 102-111.
34. Oktaviarni, F., Murni, Y., & Suprayitno, B. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage, Kebijakan
Dividen, dan ukuran Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Perusahaan Sektor Real Estate, Properti, Dan
Konstruksi Bangunan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2016). Jurnal Akuntansi, 9 (1), 1-16.
35. Permana, AANBA, & Rahyuda, H. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Solvabilitas, Likuiditas, Dan Inflasi Terhadap
Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud, 8 (3), 1577-1607.
36. Poluan, SJ, & Wicaksono, AA (2019). Pengaruh Pengungkapan Tata Kelola Perusahaan Terhadap Nilai
Perusahaan PADA Badan Usaha Milik Negara Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2017. JIM
UPB, 7 (2), 228-237.
37. Putra, FRC, Santoso, B., & Surasni, NK (2019). Efek moderasi Profitabilitas Dan Leverage yang hearts Pengaruh
Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan PADA Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia. Jurnal Magister Manajemen Universitas Mataram, 8 (4), 349-362.
Tersedia secara online pada - Halaman
WWW.IJIRMF.COM 153
sayanternational JOURNAL UNTUK sayannovative Research IN MULTIDISCIPLINARY ISSN: 2455-0620 Volume - 5, Issue - 10, Oktober -
Bulanan,
F IELD Peer-pada, wasit, Indexed Journal dengan IC Nilai: 86,87 2019
Tanggal diterima: Tanggal Penerimaan: Faktor Dampak:
18/10/2019 29/10/2019 6,497 Tanggal Publikasi:
38. Putra, RH, & Sulasmiyati, S. (2019). Pengaruh Faktor Eksternal Dan Intern Terhadap Nilai Perusahaan (Studi
31/10/2019

Tersedia secara online pada - Halaman


WWW.IJIRMF.COM 154
sayanternational JOURNAL UNTUK sayannovative Research IN MULTIDISCIPLINARY ISSN: 2455-0620 Volume - 5, Issue - 10, Oktober -
Bulanan,
F IELD Peer-pada, wasit, Indexed Journal dengan IC Nilai: 86,87 2019
Tanggal diterima: Tanggal Penerimaan: Faktor Dampak:
18/10/2019 29/10/2019 6,497 Tanggal Publikasi:
31/10/2019
PADA Perusahaan Subsektor Properti Dan Real Estate Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-
2017).
Jurnal Administrasi Bisnis (JAB), 72 (2), 21-29.
39. Putri, EY, Wijaya, AL, & Sudrajat, MA (2019). Pengaruh Struktur Modal, Kebijakan Dividen Dan Perencanaan
Pajak Terhadap Nilai Perusahaan Tambang Batubara. Dalam Seminar Inovasi Manajemen, Bisnis dan Akuntansi
I (pp. 152-167).
40. Ramdhonah, Z., Solikin, I., & Sari, M. (2019). Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan
Perusahaan, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris PADA Perusahaan Sektor
Pertambangan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2017). Jurnal Riset Akuntansi Dan
Keuangan, 7 (1), 67-82. https://doi.org/10.17509/jrak.v7i1.15117
41. Sari, RL, & Ariesta, M. (2019). Pengaruh Profitabilitas Dan Tingkat Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan
Mencari Google Artikel Kebijakan Deviden Sebagai Variabel intervensi. Jurnal Universitas Pandanaran, 5 (5), 1-
15.
42. Sintyana, IPH, & Artini, LGS (2019). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal, Ukuran Perusahaan Dan
Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen, 8 (2), 7717-7745.
43. Siregar, IG, & Pambudi, JE (2019). Pengaruh Kepemilikan manajerial, Kepemilikan institusional Dan Return On
Equity Terhadap Nilai Perusahaan PADA Perusahaan Manufaktur Sektor Tekstil Dan Garemnt Yang Terdaftar
Di Bei Periode 2010 - 2014. Jurnal Kompetitif, 3 (2), 75-87.
44. Siregar, MES, Dalimunthe, S., & Trijuniyanto, RS (2019). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan,
Kebijakan Dividen Dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan PADA Perusahaan Manufaktur Yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2017. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI), 10 (2),
356-385.
45. Sondakh, P., Saerang, I., & Samadi, R. (2019). Pengaruh Struktur Modal (ROA, ROE, DER Dan) Terhadap Nilai
Perusahaan (PBV) PADA Perusahaan Sektor Properti Yang Terdaftar di BEI (Periode 2013-2016). Jurnal
EMBA, 7 (3), 3079-3088.
46. Surmadewi, NKY, & Saputra, IDGD (2019). Pengaruh Likuiditas, Leverage, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai
Perusahaan PADA Perusahaan Farmasi. E-Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Universitas Udayana, 8 (6), 567-593.
47. Tambunan, EH, Sabijono, H., & Lambey, R. (2019). Pengaruh Keputusan Investasi Dan Kebijakan Hutang
Terhadap Nilai Perusahaan PADA Perusahaan Konstruksi di BEI. Jurnal EMBA, 7 (3), 4445-4454.
48. Toly, AA, Claudya, C., Santoso, R., & Grace, F. (2019). Analisa Pengaruh Corporate Governance, Struktur
Kepemilikan, Dan Kas Terhadap Nilai Perusahaan. JRKA, 5 (2), 31-51.
49. Wahab, A. (2019). Pengaruh Financial Leverage Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan (Studi
PADA Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Ekonomi Balance Fakultas Ekonomi Dan Bisnis,
15 (2), 116-138.
50. Wijaya, AL, & Pancawati, EL (2019). Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility (CSR) Dan
Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Mencari Google Artikel Struktur Modal Sebagai Variabel Pemoderasi
(Studi PADA Perusahaan Makanan dan Minuman Tahun 2013-2017). Jurnal Akuntansi, 3 (2), 131-140.
51. Wulanda, M., & Aziza, N. (2019). Tata Kelola Perusahaan Pengaruh Terhadap Nilai Perusahaan Dan Manajemen
Laba Sebagai Variabel intervensi PADA Perusahaan Manufaktur Go Public di Indonesia. Jurnal Akuntansi
Syariah, 2 (1), 83-108.
52. Yanti, IGADN, & Darmayanti, NPA (2019). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur Modal, Dan
Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan MAKANAN Dan Minuman. E-Jurnal Manajemen, 8 (4), 2297-2324.

Tersedia secara online pada - Halaman


WWW.IJIRMF.COM 155