Anda di halaman 1dari 9

Penargetan Inflasi: Kerangka Baru

untuk Kebijakan Moneter?


Ben S. Bernanke dan Frederic S. Mishkin
Para bankir sentral dunia dan staf mereka bertemu secara teratur, di venue-venue dari
Basle ke Washington, untuk berbagi ide dan mendiskusikan masalah umum. Per-
barangkali pertemuan yang sering terjadi ini membantu menjelaskan mengapa perubahan
taktik dan
strategi pembuatan kebijakan moneter - seperti adopsi target pertumbuhan uang
pada 1970-an, intensifikasi upaya untuk mengurangi inflasi pada 1980-an, dan
dorongan baru-baru ini untuk meningkatkan independensi kelembagaan untuk bank sentral-
cenderung
terjadi di banyak negara kurang lebih secara bersamaan. Apapun sumbernya, utama
perubahan dalam teori dan praktik bank sentral sangat penting, untuk
baik masing-masing negara dan ekonomi internasional. Pada artikel ini, kita bahas
strategi baru untuk kebijakan moneter yang dikenal sebagai "penargetan inflasi," yang telah
memicu banyak minat dan perdebatan di antara para gubernur bank sentral dan ekonom
moneter
dalam beberapa tahun terakhir. Pendekatan ini dicirikan, seperti namanya, oleh
pemberitahuan kisaran target resmi untuk tingkat inflasi pada satu atau lebih cakrawala,
dan dengan pengakuan eksplisit bahwa inflasi yang rendah dan stabil adalah tujuan utama
kebijakan moneter. Fitur penting lain dari penargetan inflasi termasuk
meningkatkan komunikasi dengan publik tentang rencana dan tujuan pemantauan
pembuat kebijakan etary,dan dalam banyak kasus, meningkatkan akuntabilitas bank sentral
untuk mencapai tujuan tersebut.
Penargetan inflasi dalam berbagai bentuk telah diadopsi dalam beberapa tahun terakhir oleh
sejumlah negara industri, termasuk Kanada, Inggris, Baru
Selandia, Swedia, Australia, Finlandia, Spanyol, dan Israel. Ada juga elemen penting
penargetan inflasi, seperti yang kita diskusikan di bawah ini, di
pendekatan kebijakan etaris Jerman dan Swiss. Di Amerika Serikat, inflasi
Penargetan telah diadvokasi oleh beberapa pembuat kebijakan berpengaruh, dan Senator
Connie Mack (R-Fla.) Telah memperkenalkan tagihan yang, jika disahkan, akan menetapkan
stabilitas harga sebagai tujuan utama kebijakan.

Penargetan Inflasi dalam Praktek

Meskipun setiap negara yang telah mengadopsi penargetan inflasi telah disesuaikan
pendekatan dalam berbagai cara, generalisasi empiris tertentu tentang strategi ini
dapat di buat. Ciri penargetan inflasi adalah pengumuman oleh pemerintah,
bank sentral, atau kombinasi keduanya yang di masa depan pusat
bank akan berusaha untuk menahan inflasi pada atau mendekati tingkat yang ditentukan
secara numerik.
misalnya, 1-3 persen - bukan angka tunggal, dan biasanya
tablished untuk beberapa horizon mulai dari satu hingga empat tahun. Namun ada
pengecualian untuk kedua pengamatan. kebijakan moneter yang berfokus pada inflasi,
menetapkan target inflasi implisit sebagai titik dan hanya untuk cakrawala satu
tahun. Pengumuman awal gen penargetan inflasi memungkinkan untuk transisi bertahap dari
tingkat inflasi saat ini ke yang diinginkan level steady-state, biasanya level tersebut dianggap
konsisten dengan stabilitas harga. "Harga stabilitas "tidak pernah dalam praktik berarti secara
harfiah nol inflasi, tetapi biasanya hal yang lebih dekat ke tingkat perubahan harga tahunan 2
persen, untuk alasan yang akan kita diskusikan nanti. Kerugian relatif menargetkan tingkat
inflasi adalah bahwa guncangan yang tidak terduga ke tingkat harga mungkin
diperlakukan sebagai masa lalu dan tidak pernah diimbangi sebagai hasilnya, perkiraan level
harga pada akhirnya cakrawala mungkin memiliki varian besar di bawah penargetan inflasi,
yang mungkin menghambat perencanaan sektor swasta. Di sisi lain, penargetan tingkat harga
yang ketat membutuhkan overshoot atau undershoot dari target sepenuhnya dibuat, yang
mengurangi varian perkiraan harga jangka panjang tetapi dapat memberikan secara signifikan
lebih banyak volatilitas dalam kebijakan moneter dalam jangka pendek. Dalam praktiknya,
bank sentral cenderung untuk mengkompensasi sebagian untuk kesalahan target, terutama
pada horizon yang lebih pendek. Terkait dengan pengumuman target inflasi biasanya ada
beberapa pernataan yang menyatakan bahwa kontrol inflasi adalah “primer” atau
“mengesampingkan” tujuan kebijakan moneter dan bahwa bank sentral akan bertanggung
jawab atas memenuhi target inflasi.

Dasar pemikiran untuk memperlakukan inflasi sebagai tujuan utama kebijakan moneter
adalah jelas paling kuat ketika cakrawala jangka menengah dan panjang dianggap, karena
sebagian besar ekonomi, orang yang tidak setuju setuju bahwa kebijakan moneter dapat
memengaruhi kuantitas nyata, seperti output dan pekerjaan, hanya dalam jangka
pendek. Tentu saja, beberapa ekonom klasik atau baru bujukan monetaris mungkin
mengklaim bahwa inflasi harus menjadi perhatian tunggal kebijakan moneter dalam jangka
pendek juga, dengan alasan bahwa menggunakan kebijakan moneter untuk Stabilisasi jangka
pendek ekonomi riil tidak diinginkan, tidak layak, atau keduanya. Bagaimana pernah, dalam
praktiknya belum ada bank sentral yang sepenuhnya mengabaikan penggunaan moneter
kebijakan untuk stabilitsasi jangka pendek, dan begitu ungkupan “primer” atau “overriding”
harus diambil untuk merujuk jangka panjang.

Meskipun bahasa merujuk pada pengendalian inflasi sebagai tujuan utama


kebijakan moneter, seperti yang telah kami katakan, bank sentral yang menargetkan inflasi
selalu memberi ruang untuk tujuan stabilisasi jangka pendek, khususnya yang berkaitan
dengan output dan nilai tukar. Akomodasi tujuan stabilisasi jangka pendek ini bersamaan
Dipoles melalui beberapa cara. Pertama, indeks harga di mana inflasi resmi
target didasarkan sering didefinisikan untuk mengecualikan atau menurunkan berat efek
"pasokan guncangan; "misalnya, indeks harga yang ditargetkan secara resmi dapat
mengecualikan beberapa perusahaan binasi harga pangan dan energi, perubahan pajak tidak
langsung, goncangan syarat perdagangan, dan efek langsung dari perubahan suku bunga pada
indeks (misalnya, melalui peningkatan menempatkan biaya sewa). Kedua, sebagaimana telah
dicatat, target inflasi biasanya ditentukan sebagai rentang, penggunaan rentang umumnya
mencerminkan tidak hanya ketidakpastian tentang tautan antara tuas kebijakan dan hasil
inflasi tetapi juga dimaksudkan untuk memungkinkan pusat sentral bank fleksibilitas dalam
jangka pendek. Ketiga, target inflasi jangka pendek bisa dan telah disesuaikan untuk
mengakomodas guncangan pasokan atau perubahan eksogen lainnya dalam tingkat inflasi di
luar kendali bank sentral. Model di sini adalah Deutsche Praktek Bundesbank untuk
menyatakan proyeksi inflasi jangka pendeknya (satu tahun) sebagai tingkat “inflasi tak
terhindarkan”.
Dalam membuat inflasi, variabel sasaran, fokus kebijakan moneter, inflasi-
strategi penargetan dalam banyak kasus secara signifikan mengurangi peran perantara formal
target, seperti nilai tukar atau pertumbuhan uang. Sejauh menengah itu
target digunakan, ditekankan bahwa tujuan inflasi didahulukan dalam kasus
konflik. Komitmen tanpa syarat terhadap target perantara tentu saja tidak
konsisten dengan penargetan inflasi (kecuali dalam kasus yang tidak biasa yang menengah
target secara efektif merangkum semua informasi terkini tentang inflasi pada perkiraan
horison). Fakta bahwa di sebagian besar negara hubungan antara target menengah, sperti
pertumbuhan uang, dan variable tujuan bank sentral telah terbukti secara relatif tidak dapat
diandalkan - yang disebut masalah "ketidakstabilan kecepatan" - adalah motivasi utama
panggilan untuk menjatuhkan target perantara formal dan bukannya berusaha menargetkan
variabel sasaran secara langsung. Tujuan jangka pendek lain yang hampir selalu
dipertahankan oleh bank-bank sentral penargetan inflasi adalah pemeliharaan stabilitas
keuangan. Sebagai contoh, Swedia menggunakan "indeks kondisi moneter", kombinasi
tertimbang dari nilai tukar dan suku bunga jangka pendek, dalam hubungannya dengan yang
lain indikator standar seperti uang dan agregat kredit, harga komoditas, kapasitas
pemanfaatan dan perkembangan upah. Adopsi penargetan inflasi sering dikaitkan dengan
perubahan undang-undang atau pengaturan administrasi yang terkait dengan bank
sentral. Biasanya, reformasiberada dalam arah peningkatan independensi bagi bank sentral,
khususnya sehubungan dengan pilihan pengaturan instrumen. Ini tampaknya merupakan
konsekuensi logis quence membuat stabilitas harga tujuan utama kebijakan, karena pusat
bank adalah tempat terbaik untuk membuat keputusan teknis yang diperlukan untuk mencapai
harga stabilitas dan untuk membuat penilaian tentang apakah mengejar tujuan lain konsisten
dengan tujuan ini. Pengguna indeks kondisi moneter mungkin akan berpendapat bahwa
memperlakukan MCI hanya sebagai pelopor variabel casting terlalu sederhana, mereka
cenderung memandang MCI secara lebih spesifik sebagai ukuran bagaimana
keseluruhan kondisi moneter mempengaruhi permintaan agregat dan dengan demikian
sebagai panduan potensial untuk tindakan kebijakan.

Motivasi untuk pendekatan penargetan inflasi bervariasi. Di sebuah


sejumlah kasus, seperti kasus Inggris dan Swedia, runtuh dari patokan nilai tukar
menyebabkan otoritas moneter mencari alternatif "jangkar nominal" untuk kebijakan
moneter, cara meyakinkan masyarakat bahwa Kebijakan ini akan tetap disiplin. Runtuhnya
rezim nilai tukar tetap sama memotivasi adopsi pendekatan yang berfokus pada uang oleh
jerman di jerman pertengahan 1970-an. Beberapa negara, seperti Kanada, datang ke
penargetan inflasi setelah upaya yang berhasil untuk menggunakan pendekatan penargetan
uang. Perkembangan dalam teori ekonomi makro juga memainkan peran dalam pertumbuhan
popularitas pendekatan penargetan inflasi. Perkembangan akrab ini di cluded mengurangi
kepercayaan pada aktivis, kebijakan moneter countercyclical, yang lebih menyebar
penerimaan pandangan bahwa tidak ada tradeoff jangka panjang antara output (atau
pengangguran) dan inflasi, sehingga kebijakan moneter hanya mempengaruhi harga dijangka
panjang; argumen teoretis untuk nilai prakomitmen dan kredibilitas di Indonesia kebijakan
moneter (Kydland dan Prescott, 1977; Calvo, 1978; Barro dan Gordon, 1983); dan
penerimaan yang meningkat terhadap proposisi yang dipromosikan inflasi rendah
pertumbuhan dan efisiensi ekonomi jangka panjang. Sayangnya, interpretasi penargetan
inflasi dalam beberapa debat berdiri dalam ekonomi moneter juga telah menjadi sumber
kebingungan. Selama bertahun-tahun debat utama tentang pendekatan terbaik untuk
kebijakan moneter dibingkai sebagai oposisi antara dua strategi kutub, disebut "aturan" dan
"kebijaksanaan." Pendukung aturan, seperti aturan tetap untuk program pertumbuhan uang
diajukan oleh Milton Friedman, atau standar emas, berpendapat bahwa "mengikat tangan"
pembuat kebijakan akan mencegah otoritas moneter menerapkan kontrak upaya produktif
untuk stabilisasi jangka pendek dan dengan demikian akan menghilangkan inflasi.

Dalam hal komunikasi, pengumuman target inflasi mengklarifikasi


niat bank sentral untuk pasar dan untuk masyarakat umum, mengurangi
ketidakpastian tentang arah inflasi di masa depan. (Tentu saja, ini mengasumsikan bahwa
pengumuman bisa dipercaya dan dipercaya; lebih lanjut tentang ini nanti.) Bisa dibilang,
banyak dari biaya inflasi timbul dari ketidakpastian atau variabilitas lebih dari dari itu
tingkat. Inflasi yang tidak pasti mempersulit keputusan tabungan dan investasi jangka
panjang, memperburuk volatilitas harga relatif, dan meningkatkan keberisikoan finansial
nominal dan kontrak upah. Ketidakpastian tentang niat bank sentral juga dapat menyebabkan
volatilitas di pasar keuangan-fenomena umum di Amerika Serikat, di mana
analis pasar saham mengurai setiap kalimat yang diucapkan oleh Ketua The Fed dalam
pencarian makna tersembunyi. Target inflasi menawarkan transparansi kebijakan; mereka
membuat mantan meminta niat kebijakan bank sentral dengan cara yang seharusnya
meningkatkan sektor swasta perencanaan, meningkatkan kemungkinan debat publik tentang
arah kebijakan moneter, dan meningkatkan akuntabilitas bank sentral. Transparansi telah
diklaim sebagai fitur positif dari strategi kebijakan lain, seperti penargetan pertumbuhan
uang, tetapi kami ragu bahwa konsep seperti tingkat pertumbuhan agregat uang tertentu
hampir sangat mudah dipahami oleh masyarakat umum seperti prediksi laju perubahan
harga sumber. Untuk melihat manfaat praktis dari transparansi kebijakan, pertimbangan yang
sudah dikenal skenario dimana pemilihan yang akan datang atau pemulihan ekonomi yang
lambat menginduksi pemerintah untuk menekan bank sentral untuk menerapkan beberapa
stimulasi jangka pendek.

literatur teoritis biasanya menempatkan bank sentral sebagai entitas


yang memilih untuk mengembang secara oportunis, kami menduga bahwa dalam kebanyakan
kasus eksekutif dan cabang legislatif pemerintah memiliki insentif yang lebih besar untuk
terlibat perilaku seperti itu, seringkali karena menjelang pemilihan. Bankir sentral,
sebaliknya, cenderung memandang diri mereka sebagai pembela mata uang. Pandangan ini
mungkin hasilnya penunjukan yang disengaja dari bankir bank sentral "tangguh" (untuk
alasan yang dijelaskan oleh Rogoff, 1985), atau mungkin hanya tindakan seleksi dan
sosialisasi yang dilakukan gubernur bank sentral relatif hawkish pada inflasi. Namun dalam
kedua kasus, keberadaan target inflasi jangka panjang dapat membuktikan perangkat yang
bermanfaat yang digunakan bank sentral dapat melindungi dirinya secara politis dari tekanan
ekspansionis berlebihan.

Penargetan Inflasi: Kerangka Kerja Baru untuk Kebijakan Moneter?

Mereka tetap di sekitar penargetan inflasi, bahkan ketika ditafsirkan dengan cara yang kita
lebih suka. Mari kita perhatikan beberapa di antaranya.
Yang Mengukur Inflasi? Apa Nilai Target?

Aspek kritis dari desain rezim penargetan inflasi adalah definisi


dari seri harga yang akan digunakan dalam target inflasi. Seri ini perlu dipertimbangkan
ered akurat, tepat waktu dan mudah dipahami oleh publik, tetapi mungkin juga perlu
memungkinkan untuk guncangan harga individu atau pergeseran satu kali yang tidak
mempengaruhi inflasi tren, yang merupakan pengaruh kebijakan moneter. Seperti yang
ditunjukkan Tabel 1, semua inflasi negara penargetan telah memilih beberapa varian dari
indeks harga konsumen (CPI) sebagai seri target mereka. Namun, pilihan ini biasanya bukan
angka CPI "informasi utama", tetapi indeks yang mengecualikan beberapa komponen atau
berfokus pada inflasi "inti" jelas, adalah kewajiban bank sentral untuk menjelaskan pilihan
indeks dan membantu masyarakat memahami hubungannya dengan indeks informasi utama.
Di semua rezim penargetan inflasi, tujuan inflasi ditetapkan pada titik terendah
angka, 4 persen atau kurang. Apakah ini kisaran ideal untuk target inflasi? Atau akan
beberapa kisaran inflasi yang lebih tinggi, yang mungkin melibatkan biaya output awal yang
lebih rendah untuk mencapai, dapat diterima?
Memperoleh konfirmasi empiris langsung dari hubungan antara inflasi dan ekonomi kinerja
nomik sangat sulit. Bagaimanapun, inflasi adalah variabel endogen, jadi kita jarang melihat
variasi inflasi yang tidak terkait dengan beberapa faktor ketiga seperti, guncangan pasokan
atau ketidak stabilan politik, yang masuk akal mempengaruhi elemen-elemen lain dari kinerja
ekonomi juga.

Mengesampingkan masalah pengukuran, ada risiko lain dalam mengatur inflasi


target terlalu rendah. Dalam sebuah artikel terbaru yang banyak dibahas, Akerlof, Dickens
dan Perry (1996) tekankan bahwa jika upah nominal kaku ke bawah (kemungkinan yang
mereka pertanyakan adalah konsisten dengan bukti), maka pengurangan upah riil hanya dapat
terjadi melalui inflasi di tingkat harga umum. Inflasi yang sangat rendah karenanya berkurang
secara efektif fleksibilitas upah riil dan karenanya dapat memperburuk efisiensi alokasi
tenaga kerja pasar; memang, penulis melakukan simulasi menunjukkan bahwa tingkat inflasi
secara permanen akan meningkatkan tingkat pengangguran alamiah. Menetapkan target
inflasi terlalu rendah adalah bahwa ada peluang lebih besar ekonomi akan mengarah ke
deflasi, dengan tingkat harga sebenarnya benar-benar jatuh seperti yang mungkin terjadi
selama resesi baru-baru ini di Jepang. Seperti yang ditunjukkan dalam literatur tentang krisis
keuangan, deflasi terus-menerus - terutama jika tidak diantisipasi dapat menciptakan masalah
serius bagi sistem keuangan, mengganggu yang normal berfungsi dan mempercepat kontraksi
ekonomi (Bernanke dan James, 1991; Mishkin, 1991). Risiko-risiko ini menunjukkan bahwa
target inflasi, bahkan ketika dikoreksi untuk mengukur kesalahan surement, harus ditetapkan
di atas nol, seperti yang telah menjadi praktik semua inflasi menargetkan negara hingga saat
ini.Potensi keuntungan penting dari inflasi Penargetan adalah tidak hanya memberikan plafon
untuk tingkat inflasi. Dengan demikian, penargetan inflasi berindak untuk melemahkan efek
negatif sebagai positif, guncangan terhadap permintaan agregat. Contoh sejarah yang menarik
adalah dari Swedia pada 1930-an, yang mengadopsi "norma stabilisasi harga" sesudahnya
meninggalkan standar emas pada tahun 1931. Akibatnya, Swedia tidak menjalani deflasi
dahsyat yang dialami oleh negara-negara lain pada masa Depresi Hebat sion (Jonung, 1979).

Apakah Inflasi Cukup Dapat Diprediksi dan Dapat Dikontrol untuk menjadi yang
"Ditargetkan"?
Telah dicatat oleh beberapa penulis bahwa inflasi sangat sulit untuk diprediksi
akurat, terutama pada cakrawala yang sangat pendek dan sangat panjang (Cecchetti, 1995).
Kurangnya prediktabilitas ini menimbulkan dua masalah penting untuk penargetan inflasi
strategi. Yang pertama adalah sepenuhnya operasional: mengingat jeda panjang antara
kebijakan moneter tindakan dan respon inflasi, prediktabilitas rendah menunjukkan bahwa
target akurat Inflasi bisa sangat sulit. Masalah kedua berkaitan dengan kredibilitas bank
sentral: jika inflasi sebagian besar tidak dapat diprediksi, dan karenanya tidak halus
terkendali, maka akan sulit untuk menilai apakah bank sentral telah membuat upaya
terbaiknya untuk mencapai target inflasi. Misalnya, bank sentral selalu bisa berpendapat
bahwa kesalahan besar adalah hasil dari nasib buruk, bukan itikad buruk, sejak bank sentral
perkiraan inflasi mengandung komponen penilaian substansial, klaim tersebut akan sulit
dibantah. Ini kemungkinan melarikan diri menetas bagi bank sentral yang lemah. Pastikan
argumen bahwa penargetan inflasi meningkatkan akuntabilitas kebijakan moneter dingin dan
menyarankan agar membangun kredibilitas untuk kerangka kerja penargetan inflasi bisa jadi
proses yang panjang dan sulit.
Meskipun kami setuju bahwa penargetan inflasi kurang efektif, yang kurang dapat diprediksi
atau terkendali adalah tingkat inflasi, beberapa pengamatan harus dilakukan. Pertama,
statistik ukuran-ukuran prediksi yang dapat diprediksi itu sendiri cenderung sensitif terhadap
moneter rezim kebijakan di tempat. Inflasi tidak diragukan sulit untuk diprediksi selama
tahun 1970-an, ketika para pembuat kebijakan moneter mencoba menangani guncangan harga
minyak dan strategi-strategi lainnya. Tekanan umum tanpa kerangka kerja yang jelas.
Sebaliknya, stabilitas tingkat inflasi di Amerika Serikat dan negara-negara industri lainnya
sejak pertengahan 1980-an, periode di mana pemeliharaan rendah dan mantap inflasi telah
menerima bobot yang jauh lebih besar dalam pengambilan keputusan bank sentral,
menyarankan memperkirakan inflasi akan lebih mudah diprediksi di masa depan.
Kedua, relatif tidak dapat diprediksinya variabel tujuan tidak dengan sendirinya merupakan
argument untuk penggunaan target menengah dalam melakukan kebijkan moneter. Sebagai
Svensson (1997a) menunjukkan, dari perspektif kontrol optimal, yang terbaik target antara
adalah perkiraan saat ini dari variabel tujuan itu sendiri-dalam konteks ini,
inflasi. Menggunakan target perantara seperti pertumbuhan uang dapat diterima di
kerangka kontrol optimal hanya jika target perantara berisi semua informasi relevan dengan
perkiraan variabel tujuan; dalam kasus ekstrim ini, menggunakan perantara target setara
dengan menargetkan perkiraan variabel sasaran. Namun, jika ada variabel selain target
menengah berisi informasi marginal tentang nilai-nilai masa depan dari variabel tujuan,
kemudian menargetkan ramalan inflasi dengan ketat mendominasi menggunakan target
perantara tunggal. Jadi, dari yang ketat operasional sudut pandang, sementara itu disayangkan
jika variabel sasaran sulit untuk diprediksi atau untukkontrol, tidak ada peningkatan tersedia
dengan menggunakan target perantara. Dengan argumen Svensson, penggunaan target
menengah harus meningkatkan varians dari variabel sasaran, yang merupakan biaya dari
pendekatan penargetan menengah itu. Namun, manfaatnya adalah dengan mencapai target
yang diumumkan untuk variabel perantara mampu, bank sentral dapat menunjukkan
keseriusan niatnya kepada publik lebih cepat dan andal (Cukierman, 1995; Laubach,
1996). Jika membangun kredibilitas adalah tujuan penting dari bank sentral, dan jika ada
perantara variabel target-seperti agregat moneter-yang dikendalikan dengan baik oleh pusat
bank tral, diamati dan dipahami oleh publik dan pasar keuangan, dan sangat kuat dan andal
terkait dengan variabel tujuan akhir, kemudian menargetkan antar variabel mediate mungkin
strategi yang Ketika kredibilitas bank sentral dalam masalah, masalah apakah akan
target inflasi secara langsung atau mengandalkan target menengah menjadi lebih kompleks.
disukai. Semua ini adalah "seandainya," besar larly yang terakhir. Namun, analisis ini dapat
membantu menjelaskan kelanjutan penggunaan target pertumbuhan uang oleh Jerman dan
Swiss, di mana lembaga keuangan dan karenanya kecepatan telah berkembang agak lambat,
sementara negara-negara seperti United Kingdom, dengan sejarah kecepatan tidak stabil,
telah memilih untuk menargetkan inflasi secara langsung.

Apakah Inflasi Tujuan yang Tepat Variabel untuk Kebijakan Moneter?


Konsensus bahwa kebijakan moneter netral dalam jangka panjang membatasi perangkat
tersebut variabel tujuan jangka panjang yang layak untuk kebijakan moneter, tetapi inflasi
bukan satu-satunya kemungkinan. Khususnya, sejumlah ekonom telah mengusulkan bank
sentral harus menargetkan tingkat pertumbuhan PDB nominal daripada inflasi (Taylor, 1985;
Hall dan Mankiw, 1994). Pertumbuhan PDB nominal, yang dapat dianggap sebagai
pertumbuhan uang "dikoreksi kecepatan" (yaitu, jika kecepatan konstan, PDB nominal)
pertumbuhan uang akan sama, meneurut definisi), memeiliki keunggulan itu memberi bobot
pada output serta harga. Di bawah target PDB nominal, penurunan proyeksi pertumbuhan
output riil akan secara otomatis menyiratkan peningkatan target inflasi bank sentral, yang
akan cenderung stabil. Penargetan PDB nominal adalah alternatif yang masuk akal untuk
penargetan inflasi, dan yang umumnya konsisten dengan strategi keseluruhan untuk
kebijakan moneter dibahas dalam artikel ini.Namun, kami memiliki tiga alasan untuk lebih
suka target. Sayangnya, seperti yang ditunjukkan oleh Woodford (1994) dan Bernanke dan
Woodford (1996), kebijakan semacam itu biasanya tidak konsisten dengan keberadaan
keseimbangan harapan rasional yang unik. Namun, Bernanke dan Woodford juga
menunjukkan bahwa, meskipun menargetkan prakiraan sektor swasta bukan ide yang baik,
swasta. Ramalan sektor biasanya dapat dikombinasikan dengan informasi bank sentral sendiri
untuk meningkatkan efisiensi prosedur operasinya. Lebih jauh, sektor swasta memperkirakan
bahwa publik akan menutup untuk target resmi bank sentral dapat membantu memberikan
beberapa validasi prosedur internal bankuntuk memperkirakan dan mengendalikan inflasi.

Kesimpulan

Masih terlalu dini untuk memberikan penilaian akhir tentang apakah penargetan inflasi akan
terbukti menjadi tren atau tren. Namun, penilaian awal kami adalah pendekatan ini
ketika ditafsirkan sebagai kerangka kerja untuk membuat kebijakan moneter, bukan sebagai
yang kaku aturan-memiliki sejumlah keunggulan, termasuk kebijakan yang lebih transparan
dan koheren membuat icymaking, meningkatkan akuntabilitas, dan perhatian yang lebih besar
untuk pertimbangan jangka panjang dalam debat dan keputusan kebijakan sehari-hari.
Kami berterima kasih kepada Alan Blinder, Brad De Long, Mervyn King, Don Kohn, Alan
Krueger, Bennett McCallum, Michael Peytrignet, Adam Posen, Georg Rich, Julio
Rotemberg, Lars Svensson dan Timothy Taylorfor komentar mereka yang sangat
membantu. Pendapat yang dikemukakan adalah itu penulis dan bukan dari Universitas
Princeton, Universitas Columbia, Nasional Biro Penelitian Ekonomi, Federal Reserve Bank
of New York, atau Federal Reserve Sistem.