TRABAJO FINAL DEeconomia RIESGO FINANCIERO

UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE
SAN MARCOS
FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES
ESCUELA ACADÉMICA PROFESIONAL DE

CONTABILIDAD
CURSO : ECONOMIA MONETARIA Y BANCARIA
Tema : RIESGO
INTEGRANTES :
Palomino Grandez, Edwin

Quispe Herna , Cesar Luiggi
Sanchez Torpoco, Jonas Aldo
2010
Universidad Nacional Mayor de San Marcos
RIESGO
¿QUE ES EL RIESGO?
Según la Real Academia de la Lengua Española (RAE) el riesgo es una

contingencia o proximidad a un daño. El concepto de riesgo está
íntimamente relacionado al de incertidumbre, o falta de certeza,
de algo pueda acontecer y generar una pérdida del mismo. Desde
el punto de vista técnico, puede decirse que el riesgo es la
posibilidad de que por azar ocurra un evento, futuro e incierto, de
consecuencias dañosas susceptibles de crear una necesidad
patrimonial.
Se conocen diversidad de conceptos sobre el riesgo, entre ellos se

pueden señalar los siguientes:
• Riesgo es un conjunto de circunstancias que representan una

posibilidad de pérdida
• Riesgo es la incertidumbre de que ocurra una pérdida económica
• Riesgo es la posibilidad de que por azar ocurra un hecho que
produzca una necesidad patrimonial
• Riesgo es la eventualidad del suceso cuya realización ha de
obligar al asegurador a efectuar la prestación que le corresponde
Al analizar cada una de estas definiciones se puede constatar que

aunque son de diferentes autores, todas coinciden cuando expresan
que el riesgo es la incertidumbre asociada con la posibilidad de que se
produzca una pérdida económica, por lo cual el patrimonio del
asegurado se vería afectado.
INCERTIDUMBRE Y EL RIESGO
"La palabra riesgo lleva en sí idea de Posibilidad de pérdida. Se puede

hablar de posibilidades de pérdida y de ganancia. Podríamos referirnos
con pleno sentido al riesgo de pérdida, pero nunca lo tendría la frase
"Riesgo de ganancia". La palabra riesgo utilizada en su sentido
correcto significa posibilidad de sufrir pérdida. La naturaleza de la
pérdida física o monetaria es indiferente, pero tiene que darse su
posibilidad, sin ninguna seguridad de que va a Producirse, puesto que
allí donde la pérdida es segura no hay riesgo de pérdida, sino certeza.
"En resumen, el riesgo implica posibilidades de pérdidas no

compensadas con posibilidades de ganancias".
"La incertidumbre consiste en la certeza de tener que enfrentarse a

una situación absolutamente Incierta respecto a la dirección hacia la
cual puede desviarse".
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AVERSION AL RIESGO
Es una característica de las preferencias de un individuo en situaciones

de toma de riesgo. Es una medida de la disposición de una persona
para pagar con tal de reducir la exposición al riesgo. Al evaluar las
compensaciones entre costos y beneficios de la reducción de los
riegos, la gente adversa al riesgo prefiere las alternativas de menor
riesgo por el mismo costo.
BINOMIO RIESGO-RENTABILIDAD
Como veremos a lo largo de este bloque, una de las características

más importantes para diferenciar una alternativa de inversión de otra,
es el nivel de riesgo que supone. Antes de seguir, es importante
conocer el concepto básico del binomio riesgo-rentabilidad.
La capacidad de generar rendimientos se conoce como rentabilidad.
En una inversión, los rendimientos futuros no son seguros. Pueden ser

grandes o modestos, pueden no producirse, e incluso puede significar
perder el capital invertido. Esta incertidumbre se conoce como riesgo.
No existe inversión sin riesgo. Pero algunos productos implican más
riesgo que otros.
La única razón para elegir una inversión con riesgo ante una
alternativa de ahorro sin riesgo es la posibilidad de obtener de ella una
rentabilidad mayor.
• A iguales condiciones de riesgo, hay que optar por la inversión

con mayor rentabilidad.
• A iguales condiciones de rentabilidad, hay que optar por la
inversión con menos riesgo.
Cuanto mayor el riesgo de una inversión, mayor tendrá que ser su

rentabilidad potencial para que sea atractiva a los inversores. Cada
inversor tiene que decidir el nivel de riesgo que está dispuesto a
asumir en busca de rentabilidades mayores. Esto lo veremos un poco
más adelante. Como vemos en esta gráfica, las estrategias de
inversión se suelen clasificar como “conservadoras”, “agresivas”,
“moderadas”, etc., términos que se refieren al nivel de riesgo asumido,
y por lo tanto la rentabilidad potencial buscada. Cuanto más riesgo se
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asume, más rentabilidad se debe exigir. Igualmente, cuanta más

rentabilidad se pretende obtener, más riesgo hay que asumir.
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RIESGOS QUE AFRONTA LA EMPRESA
1. RIESGO FINANCIERO
El riesgo financiero se refiere a la probabilidad de ocurrencia de un

evento que tenga consecuencias financieras negativas para una
organización. El concepto debe entenderse en sentido amplio,
incluyendo la posibilidad de que los resultados financieros sean
mayores o menores de los esperados.
TIPOS DE RIESGOS FINANCIEROS
Nosotros nos concentraremos en los riesgos financieros, que

presentan tres modalidades principales: riesgo de crédito, riesgo de
mercado y riesgo de liquidez.
a) Riesgo de crédito
Es la posibilidad de sufrir una pérdida originada por el incumplimiento

de las obligaciones contractuales de pago. El incumplimiento suele
estar motivado por una disminución en la solvencia de los agentes
prestatarios por problemas de liquidez, pérdidas continuadas,
quiebras, disminución de los ingresos, aumento de los tipos de interés
y desempleo en el caso de las familias, aunque también puede
producirse por falta de voluntad de pago. El objetivo de los modelos de
riesgo de crédito es obtener la función de probabilidad de las pérdidas
de crédito a un determinado horizonte temporal.
El riesgo de crédito fue, y sigue siendo, la causa principal de los

múltiples episodios críticos que han vivido los sistemas bancarios del
mundo en los últimos veinte años. La crisis asiática de julio de1997
que tuvo como factores explicativos los graves problemas crediticios
de muchos bancos y sociedades financieras que produjo crisis
bancarias en la casi totalidad de los países afectados, los sucesos de
Rusia en agosto de 1998 volvieron a poner en el primer plano la
fragilidad de algunos sistemas bancarios y un mes después la crisis del
Long-Term Capital Management (LTCM), un hedge fund, estaban
planteando que el problema grave era el riesgo de crédito.
b) Riesgo de mercado
Con este término se describen las posibles pérdidas que pueden

producirse en activos financieros que forman parte de carteras de
negociación y de inversión, y que están originadas por movimientos
adversos de los precios de mercado; casos particulares de los riesgos
de mercado son los riegos de interés y de cambio.
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El riesgo de mercado aparece en la gestión de las posiciones de

carteras que contienen acciones, bonos, divisas, mercancías, futuros,
swaps, y opciones.
c) Riesgo de liquidez
Es la posibilidad de sufrir pérdidas originadas por la dificultad, total o

parcial, de realización de ventas o compras de activos, sin sufrir una
modificación sensible de los precios. También se refiere a las pérdidas
originadas por encontrar dificultades en la financiación necesaria para
mantener el volumen de inversión deseado, por ausencia de ofertas o
elevación de los tipos de interés.
d) Riesgo de interés:
Es la pérdida que puede producirse por un movimiento adverso de los

tipos de interés, y se materializa en pérdidas de valor de mercado de
activos financieros sensibles al tipo de interés, como los títulos de
renta fija (pública y privada) y muchos derivados, como los swaps, los
futuros y forward sobre tipos de interés a corto y largo plazo, y las
opciones sobre bonos o sobre futuros sobre bonos. Existe riesgo de
interés cuando las masas patrimoniales de activo y pasivo de un banco
renuevan sus tipos de interés en fechas diferentes. El origen básico del
riesgo de interés del balance de un banco está en la diferente
estructura de plazos de los activos y pasivos.
Las relaciones entre los tipos de interés de los diferentes mercados

aumenta la complejidad de la medición del riesgo de interés.
e) Riesgo país
Puede definirse como el riesgo de materialización de una pérdida que

sufre una empresa, o un inversor, que efectúa parte de sus actividades
en un país extranjero. Este riesgo es el resultado del contexto
económico (inflación galopante, sobreendeudamiento externo, crisis
financieras y bancarias) y político del estado extranjero, y la pérdida
puede ser debida a una inmovilización de los activos (confiscación de
bienes, bloqueo de fondos, moratoria o repudio de deudas), o a la
pérdida de un mercado, debido a las razones anteriores.
f) Riesgo soberano
Se define como el de los agentes acreedores, tanto de los estados

como de las empresas garantizadas por ellos, originado por la falta de
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eficacia de las acciones legales contra el prestatario o último obligado

al pago, por razones de soberanía.
g) Riesgo de transferencia
Es el de los acreedores extranjeros de los residentes de un país que

experimenta una incapacidad general para hacer frente a sus deudas
por carecer de la divisa o divisas en que están denominadas.
h) Riesgos operativos:
Las transacciones financieras deben ser registradas, almacenadas y

contabilizadas en un soporte documental preciso, con normas y
procedimientos de administración y control. Cualquier discrepancia
entre lo que “debe ser” y lo que “realmente es”, produce la
materialización de un riesgo operativo.
El riesgo operativo también incluye fraudes, en los que no solo

existe la posibilidad de un error humano, sino también la
intencionalidad. El riesgo tecnológico es una modalidad de riesgo
operativo.
i) Riesgo Legal
Este tipo de riesgo se presenta por la posibilidad de que existan

errores en la formulación de los contratos. Se puede considerar una
modalidad de riesgo operativo. Pero también se presenta por una
interpretación de los contratos diferente a la esperada, e incluye los
posibles incumplimientos de regulaciones legales y el riesgo legal
originado por conflictos de intereses.
2. RIESGO ECONOMICO
El riesgo económico depende de la naturaleza de las operaciones que

la empresa desarrolla y el mercado donde opera. Se expresa en
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función de la variabilidad de los beneficios que se obtienen o se espera

obtener de la actividad empresarial o de la inversión concreta. Se
consideran factores directamente relacionados con el riesgo
económico los siguientes:
• Producto que se comercializa.- El riesgo se considera más o

menos alto en función de la sensibilidad de la demanda. Cuando
la demanda de dicho producto es muy sensible a la situación
económica, el riesgo será mayor que en caso contrario. Dentro
de este apartado debe contemplarse, la diferenciación del
producto y las barreras de entrada de los posibles competidores.
Por ejemplo productos protegidos por patentes, exclusividad,
grado de competencia en el momento de entrada al mercado,
etc.
• Estructura de costes.- Cuanto mayor sea la proporción de los

costes fijos mayor será el riesgo económico, puesto que a corto
plazo sólo los costes variables son adaptables al nivel de
producción o venta y por lo tanto, las empresas con costes fijos
altos tienen poca flexibilidad de adaptación a la demanda a la
baja y por lo tanto, mayor riesgo.
• Número de clientes y proveedores.- Si la empresa depende
de pocos proveedores y tiene pocos clientes, se considera que
tiene un riesgo mayor que aquellas otras que tienen una
clientela amplia y unas fuentes de suministros más
diversificadas. La incertidumbre en los suministros de materias
primas, elementos básicos, o producto elaborado necesarios
para la marcha normal del negocio constituye un elemento de
riesgo.
• Distribución del producto.- Facilidades y medios para vender
el producto, y ponerlo a disposición de los usuarios finales. Coste
de comercialización y distribución.
• Condiciones comerciales.- Estabilidad o inestabilidad de los
precios de venta, plazos de créditos a clientes, nivel de
impagados, plazo de crédito a obtener de los proveedores, etc.
3. RIESGO OPERACIONAL
Se entiende por riesgo operativo a la posibilidad de ocurrencia de

pérdidas por deficiencias o fallas en los procesos internos, en la
tecnología de información, en las personas o por ocurrencia de eventos
externos adversos. Esta definición incluye el riesgo legal, pero excluye
el riesgo estratégico y el de reputación.
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4. RIESGO AMBIENTAL
Empresas y las organizaciones deben evaluar, mitigar y monitorear los

riesgos de determinados involucrados con sus operaciones diarias. Un
área específica de riesgo que deben ser identificados es que en el
medio ambiente local y global. Los accidentes, fenómenos naturales, y
los ataques deliberados son todas las formas posibles para una
empresa que cause contaminación u otros riesgos ambientales.
A fin de limitar y ojalá evitar estas situaciones, la gestión del riesgo

ambiental pone un fuerte énfasis en la orientación de los problemas
que puedan surgir e implementar un sistema de métricas que ayuden
a la prevención gestión del riesgo ambiental es utilizado por los
sectores público y privado de la economía. Una organización debe
establecer procedimientos que gestionar la incertidumbre de sus
operaciones, lo que implica seguir cierto protocolo y herramientas de
aplicación que asegure la conformidad con esos procedimientos. Estos
procedimientos deben aplicarse para el día a día las actividades que
pueden ser una amenaza para el bienestar ambiental de evaluación,
así como la infraestructura en general, para reducir o eliminar los
daños al medio ambiente causados por la organización.
El primer paso para garantizar la adecuada gestión de los riesgos

medioambientales es eficaz dentro de la organización consiste en
identificar los activos más críticos de la empresa. ¿Cómo estos activos
función dentro del paisaje más amplio del medio ambiente es
importante. La organización debe determinar si alguno de estos
activos son una amenaza para la estabilidad a largo plazo del medio
ambiente y la forma en que en última instancia, afectan la vida de la
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empresa. Una organización debe entonces identificar los cambios

asociados con el medio ambiente gestión de riesgos que pueden ser
una amenaza para su existencia continuada. Por ejemplo, si la
empresa utiliza grandes cantidades de papel, el hecho de que el nivel
de crecimiento de los árboles naturales sigue disminuyendo es una
amenaza a largo plazo para la supervivencia de la organización. La
empresa debe encontrar una manera de garantizar que el origen del
papel continúa creciendo a medida que el negocio crece. Una manera
en que podría mitigarse mediante la compra es un segmento del sector
forestal o la aplicación de un programa de papel reciclado. La
vulnerabilidad es fundamental para determinar los riesgos asociados
con determinados tipos de eventos. La organización debe hacer una
evaluación de cuáles son las áreas más susceptibles de causar
problemas y cuáles son poco probables. Esto permite a la empresa
para asignar recursos en un esfuerzo para evitar los posibles efectos
de la amenaza. Una empresa será capaz de encontrar los elementos
más críticos de la amenaza ambiental y avanzar la mayor cantidad de
activos para luchar contra esta posibilidad. Esto ayuda a una empresa
de prioridad. Otra opción para el manejo de la gestión del riesgo
ambiental incluye la transferencia de riesgos a otra parte. Esto puede
ser manejado mediante la subcontratación de determinados aspectos
de las operaciones de la empresa, o mediante la utilización de
programas de seguro de riesgo para la garantía de una cantidad
limitada de la responsabilidad en caso de una catástrofe. Mientras que
una organización puede ajustar sus operaciones para manejar ciertos
criterios en los que opera sobre una base a diario o largo plazo. Hay
una serie de amenazas en las que una empresa tiene muy poco
control. Los desastres naturales como terremotos, huracanes o
volcanes son difíciles de predecir y puede causar problemas
significativos para una empresa, sobre todo si se tiene su sede en una
zona en la que estos eventos son comunes. Uso de la gestión del
riesgo ambiental, la empresa se ajustará a estas amenazas mediante
el establecimiento de sí mismo en las zonas en las que estos eventos
no suelen ocurrir.
5. RIESGO POLITICO
El riesgo político puede definirse como la probabilidad de que un

evento político dado resulte en pérdidas para una firma determinada.
Existen muchas clases de riesgo político, las cuales pueden dividirse en
general en riesgos extralegales y riesgos legales-gubernamentales. El
riesgo político extralegal incluye cualquier evento que emane desde
afuera de la autoridad preexistente o de la estructura de legitimidad
del Estado, tales como terrorismo, sabotaje, revoluciones o golpes
militares. Por el contrario, el riesgo legal-gubernamental es un
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producto directo del proceso político en marcha e incluye eventos tales

como elecciones democráticas que conducen a un nuevo gobierno o
cambios referentes al comercio, a las inversiones extranjeras, al
régimen laboral, subsidios, tecnología, y a políticas monetarias y de
desarrollo.
6. RIESGOS PISCOSOCIALES
Los factores de riesgo psicosociales deben ser entendidos como toda

condición que experimenta el hombre en cuanto se relaciona con su
medio circundante y con la sociedad que le rodea, por lo tanto no se
constituye en un riesgo sino hasta el momento en que se convierte en
algo nocivo para el bienestar del individuo o cuando desequilibran su
relación con el trabajo o con el entorno.
7. ADMINISTRACIÓN DEL RIESGO
La administración del riesgo se encarga del manejo de la exposición ante el riesgo a

través del uso de diversos instrumentos.
Identificar los diferentes tipos de riesgo que pueden afectar la operación y/o resultados
esperados de una entidad o inversión.
Medir y controlar el riesgo “no-sistemático”, mediante la instrumentación de técnicas y

herramientas, políticas e implementación de procesos.
La incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad lo que

ocurrirá en el futuro. El riesgo es la incertidumbre que “importa”
porque incide en el bienestar de la gente..... Toda situación riesgosa es
incierta, pero puede haber incertidumbre sin riesgo”. (Bodie, 1998).
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La administración de riesgos financieros es una rama especializada de

las finanzas corporativas, que se dedica a el manejo o cobertura de los
riesgos financieros
“La incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad lo que

ocurrirá en el futuro. El riesgo es la incertidumbre que “importa”
porque incide en el bienestar de la gente..... Toda situación riesgosa es
incierta, pero puede haber incertidumbre sin riesgo”. (Bodie, 1998).
Por esta razón, un administrador de riesgos financieros se encarga del
asesoramiento y manejo de la exposición ante el riesgo de
corporativos o empresas a través del uso de instrumentos financieros
derivados. Para brindar un panorama más particular sobre la
administración de riesgos en el cuadro No. 1, se puede apreciar la
diferencia entre objetivos y funciones de la administración de riesgos
financieros.
Cuadro No. 1: Objetivos y funciones de la administración de riesgos

financieros
OBJETIVOS FUNCIONES
Identificar los diferentes
tipos de riesgo que pueden
afectar la operación y/o Determinar el nivel de tolerancia o
resultados esperados de una aversión al riesgo.
entidad o inversión.
Determinación del capital para cubrir
un riesgo.
Medir y controlar el riesgo Monitoreo y control de riesgos.
“no-sistemático”, mediante Garantizar rendimientos sobre
la instrumentación de capital a los accionistas.
técnicas y herramientas, Identificar alternativas para
políticas e implementación reasignar el capital y mejorar
de procesos. rendimientos.
También es de suma importancia conocer los tipos de riesgos a los que

se enfrenta toda empresa, así como, su definición; ver cuadro No. 2
donde se presentan todos los tipos de riesgos financieros más
generales y comunes.
Cuadro No. 2: Tipos de riesgos financieros
TIPO DE RIESGO DEFINICIÓN

RIESGO DE MERCADO Se deriva de cambios en los precios de
los activos y pasivos financieros (o
volatilidades) y se mide a través de los
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cambios en el valor de las posiciones

abiertas.
RIESGO CRÈDITO Se presenta cuando las contrapartes
están poco dispuestas o imposibilitadas
para cumplir sus obligaciones
contractuales
RIESGO DE LIQUIDEZ Se refiere a la incapacidad de conseguir
obligaciones de flujos de efectivo
necesarios, lo cual puede forzar a una
liquidación anticipada, transformando
en consecuencia las pérdidas en
“papel” en pérdidas realizadas
RIESGO OPERACIONAL Se refiere a las pérdidas potenciales
resultantes de sistemas inadecuados,
fallas administrativas, controles
defectuosos, fraude, o error humano
RIESGO LEGAL Se presenta cuando una contraparte no
tiene la autoridad legal o regulatoria
para realizar una transacción
RIESGO TRANSACCIÓN Asociado con la transacción individual
denominada en moneda extranjera:
importaciones, exportaciones, capital
extranjero y prestamos
RIESGO TRADUCCIÓN Surge de la traducción de estados
financieros en moneda extranjera a la
moneda de la empresa matriz para
objeto de reportes financieros
RIESGO ECONÒMICO Asociado con la pérdida de ventaja
competitiva debido a movimientos de
tipo de cambio
Fuente: Elaboración propia en base a: Lewent (1990), Fragoso (2002),

Jorion (1999), Baca (1997) y, Díaz (1996).
Una vez explicados los fundamentos de objetivos y funciones de la

administración de riesgos, así como, los tipos de riesgos financieros, es
importante conocer a su vez, el proceso de cómo se administra el
riesgo paso a paso, de manera muy general (ver cuadro No.3).
Cuadro No. 3: Proceso de la administración del riesgo
PASO DEFINICIÓN
IDENTIFICACIÓN DEL RIESGO Determinar cuáles son las
exposiciones más importantes al
riesgo en la unidad de análisis
(familia, empresa o entidad).
EVALUACIÓN DEL RIESGO Es la cuantificación de los costos
asociados a riesgos que ya han sido
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identificados.
SELECCIÓN DE MÉTODOS DE Depende de la postura que se quiera
LA ADMINISTRACIÓN DEL tomar: evitaciòn del riesgo (no
RIESGO exponerse a un riesgo determinado);
prevención y control de pérdidas
(medidas tendientes a disminuir la
probabilidad o gravedad de
pérdida); retención del riesgo
(absorber el riesgo y cubrir las
pérdidas con los propios recursos) y
finalmente, la transferencia del
riesgo (que consiste en trasladar el
riesgo a otros, ya sea vendiendo el
activo riesgoso o comprando una
póliza de seguros).
IMPLEMENTACIÓN Poner en práctica la decisión
tomada.
REPASO Las decisiones se deben de evaluar
y revisar periódicamente.
Fuente: Elaboración propia, en base a Bodie (1998).
7.1 Identificación del riesgo
Determinar cuáles son las exposiciones más importantes al riesgo en la unidad de análisis
(familia, empresa o entidad).
7.2 EVALUACION DEL RIESGO
Es la cuantificación de los costos asociados con riesgos que han identificado

en el primer paso.
Las estrategias para diversificar el riesgo en los proyectos son muy variadas
y forman una parte fundamental para incrementar en el rendimiento a un
nivel dado de riesgo.
7.3 SELECCIÓN DE MÉTODOS DE LA ADMINISTRACIÓN DEL

RIESGO
Existen 4 técnicas básicas para reducir el riesgo
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• Evasión del riesgo

• Prevención y control de perdidas
• Retención del riesgo
• Transferencia del riesgo
Evasión del riesgo: es la una decisión consciente de no

exponerse a un riesgo en particular, por ejemplo al momento de
decidir por abrir un negocio de venta de balones de gas, no lo
hacemos que creemos que es muy riesgoso, y así simplemente
lo evitamos y nos dedicamos a otro giro
Prevención y control de pérdidas: son acciones para reducir

la probabilidad o la gravedad de las pérdidas. Dichas acciones
pueden tomarse antes, durante o después de que ocurra la
perdida.
Retención del riesgo: es cuando absorbemos el riesgo y la

cobertura de pérdidas con recursos propios, cuando no estamos
consientes de la venida de algún riesgo y las pérdidas
ocasionadas las cubrimos nosotros.
Transferencia del riesgo: es la acción de pasar el riesgo a

otros. Por ejemplo vender un activo riesgoso a alguien más y
comprar un seguro
Es importante recalcar la importancia del método de

transferencia del riesgo, ya que hoy en día es el método más
utilizado en la administración de riesgos, a su vez, es el método
al que se recurre a través de instrumentos derivados.
Hay tres métodos para lograr la transferencia de riesgo,

cobertura, aseguramiento y diversificación.
Cobertura: Cuando la acción tendiente a reducir la exposición a una

pérdida obliga también a renunciar a la posibilidad de una ganancia.
Aseguramiento: Significa pagar una prima (el precio del

seguro) para evitar pérdidas.
Diversificación: Significa mantener cantidades similares

de muchos activos riesgosos en vez de concentrar toda la
inversión en uno solo.
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7.4. Implementación.
Una vez tomada la decisión sobre el manejo de los riesgos

identificados, debemos implementar las técnicas seleccionadas. El
principio subyacente en este paso del proceso de administración del
riesgo es minimizar los costos de implementación, por lo tanto si
decide comprar un seguro de cierta clase, debe buscar y cotizar
precios para encontrar al proveedor del más bajo costo.
7.5 revisión
La administración del riesgo es un proceso dinámico de

retroalimentación en el que se repasan y revisan periódicamente las
decisiones. Conforme pasa el tiempo y cambian las circunstancias,
podrían surgir nuevas exposiciones al riesgo y las técnicas utilizadas
para administrar el riesgo sean inservibles.
EMPRESAS CALIFICADORAS DE RIESGO
Las Sociedades Calificadoras de Valores son compañías especializadas

que se dedican fundamentalmente a analizar las emisiones de renta
fija, con el fin de evaluar la certeza de pago puntual y completo de
capital e intereses de las emisiones, así como la existencia legal, la
situación financiera del emisor y la estructura de la emisión, para
establecer el grado de riesgo de esta última. La calificación de valores
se originó en los Estados Unidos hacia finales del siglo XIX, en donde
se había desarrollado un sistema de información crediticia que era
utilizado por inversionistas e instituciones financieras. A principios del
siglo XX, con el desarrollo de la industria ferroviaria, las empresas de
ese sector se convirtieron en las principales emisoras de obligaciones
(bonos), hecho que dio pie a la creación de otras empresas dedicadas
a estudiar la calidad de dichos instrumentos. En la medida en que el
mercado se desarrollaba y la oferta de instrumentos crecía, las
agencias calificadoras evolucionaban también, calificando todo tipo de
emisiones ofrecidas en el mercado doméstico e internacional.
¿Qué es una calificación del riesgo?
Una calificación es una emisión de opinión actualizada, de cierta

manera subjetiva, sobre la calidad de crédito de un emisor de deuda
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en relación con una obligación específica o un conjunto de

obligaciones.
Para la calificación se tienen en cuenta también la calidad de crédito

de los garantes, compañías de seguros o incluso la moneda de
emisión. Las calificaciones, a su vez, pueden ser de corto plazo o de
largo plazo.
La calificación de emisiones se basa en:
• La probabilidad de pago, teniendo en cuenta la capacidad y la

intención
• La naturaleza y cláusulas de la emisión
• La protección ofrecida en caso de quiebra o cesación de pagos
Sabiendo el concepto básico de una calificación o nota, las mismas se

dividen de acuerdo a la siguiente tabla:
Categorías de Inversión
• AAA: Extremadamente Fuerte. La mayor calificación

• AA: Muy Fuerte. Difiere muy poco de la AAA
• A: Fuerte. Un poco más susceptible a los cambios económicos
que la AA
• BBB: exhibe parámetros de protección adecuados. No obstante,
cambios económicos pueden reducir su capacidad de pago.
Categorías de Emisiones Especulativas
• BB: Poco vulnerable. Puede enfrentar dificultades en la

capacidad de pago frente a condiciones económicas adversas.
• B: Vulnerable. Puede enfrentar graves dificultades en la
capacidad o intención de pago frente a condiciones económicas
adversas.
• CCC: Muy vulnerable. Su capacidad de pago depende de
condiciones económicas y financieras favorables. En caso
contrario, probablemente el emisor no pueda cumplir con su
compromiso.
• CC: Fuertemente vulnerable. Se ahondan los problemas
descriptos en CCC.
• C: Extremadamente vulnerable a un incumplimiento de pago. Se
utiliza en general cuando se solicita la quiebra del emisor pero
aún así se realizan los pagos de la deuda contraída.
• D: Se encuentra de hecho en cesación de pagos. Se ha
formalizado el incumplimiento de la obligación
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Otros puntos a tener en cuenta es que se le puede agregar a las

calificaciones entre AAA y CCC un signo más (+) o menos (-), que
significan posiciones relativas a fortalezas o debilidades dentro de la
categoría.
En el Perú se encuentran 4 calificadoras de riesgo que son:
• APOYO Y ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA

DE RIESGO
• CLASIFICADORA DE RIESGO PACIFIC CREDIT RATING SAC
• CLASS Y ASOCIADOS S.A. CLASIFICADORA DE RIESGO
• EQUILIBRIUM CLASIFICADORA DE RIESGO S.A.
Veamos un ejemplo de una empresa calificadora de riesgos que en

esta oportunidad tocaremos a equilibrium clasificadora de riesgo S.A;
clasificando los fondos mutuos:
EQUILIBRIUM CLASIFICADORA DE RIESGO S.A
Metodologia para la clasificación de fondos mutuos:
PROCEDIMIENTO DE CLASIFICACION
La metodología contiene los principales lineamientos que deberán

tener en consideración los miembros del Comité de Equilibrium
Clasificadora de Riesgo S.A. al definir la Clasificación de las Cuotas de
un Fondo Mutuo de Inversión. La metodología asigna especial
relevancia al análisis de la Sociedad Administradora del Fondo, así
como a la diversificación, riesgo y características de la cartera del
Fondo Mutuo de Inversión.
ANALISIS PREVIO
Se seguirá el procedimiento a fin de determinar si la información con

que cuenta la Clasificadora resulta suficiente, procediéndose a evaluar
la misma con el fin de darle una asignación y categoría definitiva en el
caso de que las cuotas de un fondo fueran calificadas como de Grado
Especulativo o Sin Información Suficiente.
CLASIFICACIONES
La Clasificadora, luego de efectuar el análisis, otorgará dos

clasificaciones, una asociada al Riesgo Crediticio y otra al Riesgo de
Mercado, debidamente identificadas. Cabe indicar que la clasificación
de Riesgo Mercado forma parte de la evaluación de Riesgo Crediticio.
Ambas clasificaciones si bien se presentarán por separado, son
complementarias.
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CLASIFICACION BASE
Si las cuotas del Fondo Mutuo no hubiesen sido calificadas en

Categoría E ó categoría "grado especulativo", se someteran a la etapa
posterior que tiene por objeto analizar la capacidad de cumplimiento
de sus objetivos de inversión, su desempeño y la probabilidad de
retribuir a sus partícipes flujos iguales o superiores al patrimonio
actual.
La Clasificación Base se subdivide en dos etapas:
• Evaluación de la SAF: Con el fin de tener conocimiento de la

Sociedad Administradora de Fondos y de la capacidad de las
inversiones que componen el activo del fondo para generar
suficientes flujos futuros a los partícipes del fondo.
• Clasificación de los Fondos Mutuos: Que constituye una
evaluación del indicador del valor de la cuota, de la calidad de la
cartera y de la Capacidad de Pago Esperada.
EVALUACIÓN DE LA SAF
Al evaluar la Sociedad Administradora del Fondo se tendrá en cuenta

los siguientes aspectos:
Indicador de Endeudamiento: La razón de endeudamiento de una SAF

se define como el valor de su pasivo dividido por su patrimonio.
Liquidez: Corresponde a la relación existente entre el activo circulante

y el pasivo circulante.
Rentabilidad: El análisis de rentabilidad se centrará en la utilidad

operacional sobre activos y en la utilidad después de impuestos sobre
el patrimonio de la SAF, evaluándose para los períodos disponibles.
Evaluación de desempeño de la SAF
Para ello se procurará revisar:
Cuál es la historia y desempeño de la gerencia clave de la sociedad

administradora.
Cómo se estima se comportarán - y cómo se comportó en el pasado
frente a situaciones difíciles, cambios de rumbo de mercado,
posicionamientos equivocados, etc.
La solvencia moral y económica del grupo societario al que pertenece
Características de la propiedad (dispersión del control accionario,
concentración, trayectoria).
La idoneidad del personal encargado de las operaciones y toma de
decisiones de inversión.
El nivel de los asesores y fuentes de información e investigación.
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Las políticas de gestión, su explicación, su apego a procedimientos

conservadores o no hacia el riesgo.
El nivel de los controles internos de la sociedad.
Características del reglamento de gestión (ej. Límites de gastos de
gestión, comisiones y honorarios; topes máximos a cobrar por
suscripción y rescate; normas sobre plazos para suscribir, rescatar
cuotas, etc.).
La política de inversiones, el fin buscado por dicha política
(rentabilidad, baja volubilidad, liquidez, seguridad, rotación,
diversificación, cobertura de riesgos de plazo o cambiarias o de tasas,
etc.).
EVALUACION DE LOS FONDOS MUTUOS
Clasificación de Índice del valor cuota del Fondo.
Se evalúa el valor de las cuotas de los Fondos Mutuos, calculado de

acuerdo a la reglamentación vigente, para lo cual se procurará
mediante ello analizar una fecha de origen de la serie histórica y
evaluar cuál ha sido su comportamiento, estabilidad y tendencia.
Evaluación del Fondo Mutuo
Será resultado de la evaluación de las características de la emisión, del

Fondo y de los proyectos a realizarse (objetivos, políticas de inversión,
Comité de Inversiones, Comité de Vigilancia, Asamblea de Partícipes,
etc), para lo cual se tomará en cuenta lo siguiente:
Análisis de la Calidad de la Cartera
Se efectuará el análisis de la calidad de la cartera que compone el

activo del Fondo (sean títulos valores accionarios, emisión de deuda
etc.), determinando la capacidad de pago de los emisores de los
activos en cartera: su solvencia, liquidez, la industria en que se
desenvuelven, clasificaciones de riesgo, rotaciones y plazos de los
compromisos asumidos.
1- Perfil de Riesgo
· Riesgo de Mercado
· Riesgo de Inversión
· Riesgo de Operación
· Riesgo de Crédito
2- Diversificación de la Cartera
3- Cumplimiento regulaciones
4- Restricciones de gestión o inversión
5- Probabilidad de incumplimiento
Capacidad de Pago Esperada
20
La Clasificación de la capacidad de pago esperada se basará en el

análisis de los siguientes aspectos:
a- Sector Económico
La clasificadora deberá efectuar este análisis con el objeto de detectar
la estabilidad/variabilidad de los flujos generados por el sector, para
luego examinar su probable trayectoria.
b- Posición competitiva y su influencia en los precios del título o en su

volatilidad
Se deberá efectuar este análisis con el objeto de determinar la posición
particular del emisor de los activos que se poseen en cartera en su
sector y evaluar su desempeño respecto de sus competidores.
c- Estructura Financiera
El objetivo de efectuar este análisis es evaluar la cartera de
inversiones del Fondo, así como las tendencias y el grado de
estabilidad que han mostrado en los últimos años.
La combinación de la Clasificación del Fondo con la Evaluación de la

SAF dará la Clasificación Final. En esta sección se hará mención a la
calificación de Riesgo de Mercado obtenida anteriormente durante el
análisis de perfil de riesgo de la cartera del Fondo, pues esta es parte
integral del análisis efectuado con anterioridad.
La Clasificadora quiere dejar en claro que si bien la Clasificación de

Riesgo de Mercado obtenida en el análisis previo forma parte de la
Clasificación Final del Fondo, ésta a su vez se consignará por separado
en el Informe de Clasificación, dada su especial importancia dentro del
proceso de calificación de un Fondo Mutuo. Dicha clasificación se
realizará tomando en cuenta los pronósticos que existen sobre la tasa
de interés, la liquidez del valor, la profundidad y madurez del mercado,
etc.
Simbología que usa la calificadora de riesgos en fondos de inversión:
Categoría AAAfi : Aquellas cuotas del fondo cuyas inversiones

presentan un destacable desempeño y la más alta capacidad de pago.
Los activos del fondo y su política de inversión presentan el menor
riesgo de todas las categorías frente a variaciones en las condiciones
económicas o de mercado.
Categoría AAfi : Aquellas cuotas del fondo cuyas inversiones
presentan un muy buen desempeño y adecuada capacidad de pago.
Los activos del fondo y su política de inversión presentan una ligera
sensibilidad frente a variaciones en las condiciones económicas o de
mercado.
Categoría Afi : Cuotas del fondo cuyas inversiones presentan un buen
desempeño y buena capacidad de pago. Los activos del fondo y su
política de inversión son discretamente sensibles frente a variaciones
21
en las condiciones económicas o de mercado.

Categoría BBBfi : Cuotas del fondo cuyas inversiones presentan un
desempeño aceptable y suficiente capacidad de pago. Aunque el
activo puede presentar ciertos riesgos y/o la política de inversión
presenta algunas desviaciones, estas podrían solucionarse en el corto
plazo. El fondo es más sensible frente a variaciones en las condiciones
económicas o de mercado que aquellos en categorías superiores
Categoría BBfi : Cuotas del fondo cuyas inversiones, producto del
riesgo de sus activos, o por cambios en las condiciones de mercado o
por las políticas de inversión podrían provocar el incumplimiento de
obligaciones. Igualmente se asignará esta categoría cuando los activos
que integran las inversiones del fondo presentan problemas
patrimoniales que deben ser superados en el mediano plazo.
Categoría Bfi : Cuotas del fondo cuyo riesgo, dado por la calidad de
sus activos, es altamente sensible a las variaciones en las condiciones
económicas y de mercado. Igualmente se asignará esta categoría
cuando los activos que integran el fondo posean características
especulativas. La probabilidad de incumplimiento es mayor que en
categorías superiores.
Categoría CCCfi : Cuotas del fondo cuyas inversiones, producto del
riesgo elevado asumido por la política de inversión, presentan una
inadecuada capacidad de pago y resulta probable que los tenedores de
cuotas o participaciones enfrenten pérdidas de capital invertido o el
equivalente al costo de oportunidad de los frutos de dicho capital.
A continuación veamos como equilibrium califico a interfondo cash

soles en el último trimestre del 2009:
22
23
24
25

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