CURRENCY EXCHANGE RATES

RISIKO NILAI TUKAR

 PENDAHULUAN
Foreign exchange (FX) market adalah pasar untuk
perdagangan antar satu mata uang dan mata uang lainnya.
- Pasar valas adalah pasar yang terbesar di dunia.
- Pasar valas mempermudah perdagangan dunia.
- Peserta valas membeli dan menjual valas yang
dibutuhkan untuk perdagangan, tetapi juga bertransaksi
untuk mengurangi risiko (hedge) dan spekulasi pada nilai
tukar valas.
• Nilai tukar adalah harga mata uang suatu negara diukur
dengan mata uang negara lain.

Copyright © 2014 CFA Institute 2

 THE FOREIGN EXCHANGE
MARKET
• Mata uang dilambangkan dengan
kode ISO (e.g., USD, CHF, EUR).
• Nilai Tukar: jumlah units mata uang
(the price currency) yang akan dibeli
oleh satu unit mata uang lain (the
base currency).
• Konvensi untuk nilai tukar:
A/B = Jumlah units mata uang A yang
akan dibeli oleh satu unit mata uang
B.
A = Price currency
B = Base currency
Important note : There are many different conventions that are used around
the world, but this presentation is using the conventions displayed by the
authors in the chapters’ examples.
Copyright © 2014 CFA Institute
Contoh:
INR/USD = 66.9100
• Artinya satu US dollar akan
membeli 66.91 Indian rupees.
• Jika nilai tukar ini jatuh ke 65, satu
dollar akan membeli Indian rupees
lebih sedikit. Dengan kata lain,
- US dollar terdepresiasi relative
relative terhadap rupee atau
- Rupee terapresiasi relative
terhadap US dollar
3
 REAL EXCHANGE RATES
• Nilai tukar sesungguhnya adalah suatu nilai tukar yang telah disesuaikan
terhadap kemampuan daya beli dari dua mata uang
- Quoted exchange rates adalah nominal exchange rates.
- Kita menghitung nilai tukar sesungguhnya dengan menyesuaikan nilai tukar
terhadap tingkat harga relative dari negara-negara yang sama.
• Nilai tukar sesungguhnya, menggunakan AUD dan USD, adalah spot rate yang
disesuaikan dengan tingkat harga relatif:

𝑆𝐴𝑈𝐷/𝑈𝑆𝐷 × 𝑃𝑈𝑆𝐷 𝑃𝑈𝑆𝐷

Real exchange rate𝐴𝑈𝐷/𝑈𝑆𝐷 = = 𝑆𝐴𝑈𝐷/𝑈𝑆𝐷 ×
𝑃𝐴𝑈𝐷 𝑃𝐴𝑈𝐷
dimana
𝑆𝐴𝑈𝐷/𝑈𝑆𝐷 adalah nominal atau spot exchange rate dan
𝑃𝑈𝑆𝐷
adalah tingkat harga relatif.
𝑃𝐴𝑈𝐷

Copyright © 2014 CFA Institute 4

 SPOT AND FORWARD RATES
•A spot exchange rate adalah suatu nilai
tukar untuk penyerahan segera (2 hari
kerja).
•A forward exchange rate adalah suatu nilai
tukar untuk pertukaran mata uang pada
tanggal tertentu di masa yang akan datang
(selain dua hari kerja).

Copyright © 2014 CFA Institute 5

 THE FX MARKET
PESERTA & TUJUAN
• Perusahaan & individuals
bertransaksi untuk tujuan
perdagangan internasional barang
dan jasa.
• Peserta pasar modal bertransaksi
untuk tujuan memisahkan dana ke
atau dari asset di luar negeri.
• Hedgers, yang memiliki exposure
terhadap risiko nilai tukar, masuk ke
dalam posisi untuk mengurangi
risiko ini.
• Spekulan berpartisipasi
menghasilkan keuntungan dari
pergerakan nilai tukar di masa
depan.
Copyright © 2014 CFA Institute
JENIS2 PRODUK FX
• Currencies untuk penyerahan
segera (spot market).
• Forward contracts, adalah
perjanjian pertukaran di masa
depan pada nilai tukar yang telah
ditentukan.
• FX swaps, merupakan kombinasi
kontrak spot dan kontrak forward,
digunakan untuk memindahkan
posisi forward dalam kontrak
forward.
• FX options, adalah options untuk
masuk dalam FX contract di masa
yang akan datang pada nilai tukar
yang telah disepakati.
6
 PESERTA TRANSAKSI FX
SISI BELI SISI JUAL
• Korporasi/Perusahaan • Bank-bank besar
• Bank Sentral • Lembaga Keuangan lain
• Pemerintah Exhibit 9-3
FX Turnover by Instrument
• Individu Exchange- FX and
traded currency
• Spekulan derivatives, swaps, 44%
4%

• Pedagang valas OTC forwards,

12%
• Yayasan dana abadi
FX options
and other, 4%

Spot, 36%

Copyright © 2014 CFA Institute 7

 AKTIFITAS PERDAGANGAN FX
Posisi FX dalam pasar valas umumnya mencerminkan
empat aktifitas perdagangan:
1) Beli dan jual mata uang asing sehingga nasabah dapat
ikut serta dan menunaikan transaksi perdagangan
komersial.
2) Beli dan jual mata uang asing sehingga bank/LK dapat
mengambil posisi dalam investasi asing.
3) Beli dan jual valas untuk tujuan hedging (lindung nilai)
untuk meng-offset eksposur debitur dalam setiap valas.
4) Beli dan jual valas untuk tujuan spekulasi melalui
forecasting atau antisipasi pergerakan nilai tukar di masa
yang akan datang.

Copyright © 2014 CFA Institute 8

 AKTIFITAS PERDAGANGAN FX
 Pada dua posisi pertama (1&2) bank/LK berfungsi sebagai
agen/perantara sehingga tidak berisiko bagi bank/LK.
 Pada aktifitas nomor 3, bank berfungsi defensif sebagai
hedger untuk mengurangi eksposur valas. Misalnya, bank
mengambil posisi short (jual) valas suatu negara untuk
mengoffset posisi long (beli) valas negara tersebut.
 Aktifitas nomor 4 bank/LK mengambil posisi open position
dengan maksud spekulasi terhadap pergerakan harga
valas.

Copyright © 2014 CFA Institute 9

 FX EXPOSURES
Misalnya posisi valas di neraca Bank Kotan adalah
sebagai berikut:
ASSETS LIABILITIES FX Beli FX Jual Open Position
Can $ (mio) 64,301 62,363 377,773 383,869 (4,158)
Jap Yen (bio) 29,381 27,724 187,776 194,559 (5,126)
Swiss F (mio) 64,769 70,358 466,789 462,150 (950)
British P (mio) 139,233 126,469 546,984 549,708 10,040
Euro (mio) 656,005 670,869 2,171,835 2,193,308 (36,337)

Meskipun posisi trading terlihat sangat besar, posisi

keseluruhannya atau net open position relatif
kecil.
NOP  FX Assets  FX Liabilities   FX Bought  FX Sold 
Copyright © 2014 CFA Institute 10
 RETURN & RISK
Misalkan posisi valas bank sbb:
ASSETS LIABILITIES
Kredit $100, 1 Certificate of
tahun, dalam Deposits, $200, 1
USD tahun, dalam
Kredit ekuivalen USD
$100, 1 tahun,
dalam GBP
Bank menghimpun dana degan penerbitan CD sebesar
$200juta jangka waktu 1-tahun dengan bunga 8% p.a. Bank
menempatkan 50% dana di kredit USD bunga 9% p.a;
sisanya di kredit GBP dengan bunga 15% p.a.

Copyright © 2014 CFA Institute 11

 RETURN & RISK
• Pada awal tahun, jual $100juta dan beli GBP. Nilai tukar $1,60
untuk £1, yang berarti didapat $100/1,6 = £62,5juta.
• £62,5juta tersebut ditempatkan di kredit dengan bunga 15%.
• Pada akhir tahun, pendapatan poundsterling adalah
£62,5juta(1+0,15) = £71,875juta.
• GBP tersebut dikonversi kembali ke USD. Asumsikan nilai tukar
tetap sehingg didapat £71,875juta X $1,60/ £1 = $115juta. Atau
($115-$100)/$100 x 100% = 15%.
• Total return: (0,5x0,09)+(0,5x0,15) = 12%.
• Total return (12%) > cost (8%)

Copyright © 2014 CFA Institute 12

 QUIZ
1) Bank EXIM memiliki asset €14,000,000 dan liabilities
€23,000,000 dan telah menjual €8,000,000. Berapa net
exposure Bank EXIM?
2) Posisi valas suatu bank sbb:
ASSETS LIABILITIES FX Beli FX Jual
Aussie (mio) 125,000 50,000 10,000 15,000
British P (mio) 50,000 22,000 15,000 20,000
Euro (mio) 75,000 30,000 12,000 88,000
Swiss F (mio) 111,000 82,000 15,000 40,000
Yuan (mio) 99,000 105,000 70,000 47,000

Berapa net exposure untuk masing-masing mata uang tersebut?

Copyright © 2014 CFA Institute 13

 QUIZ
3) Bank Sadida menerbitkan CD 1-tahun sebesar
US$100,000,000 dengan tingkat bunga 6,5%
p.a. Sebagian dana tersebut, US$50,000,000,
untuk membeli obligasi Apple Corp 1-tahun
dengan bunga 7%. Sisanya sebesar
US$50,000,000 digunakan untuk kredit 1-tahun
dalam mata uang Brazilian real dengan bunga
8,5% p.a. Nilai tukar Brazilian real 1/US$1.
Berapa total return yang dihasilkan?

Copyright © 2014 CFA Institute 14

 QUIZ
4) Bank Pasifik menerbitkan TD 1-tahun sebesar
US$200,000,000 dengan tingkat bunga 5,5%
p.a. Sebagian dana tersebut, US$100,000,000,
digunakan untuk membiayai kredit 1-tahun
dengan bunga 7% p.a. Sebesar US$50,000,000
digunakan untuk membeli obligasi AT&T 1-tahun
dengan bunga 6,5% p.a dan sisanya sebesar
US$50,000,000 digunakan untuk membeli
obligasi pemerintah Swiss 1-tahun dengan
bunga 6,0% p.a. Nilai tukar CHF 1,50/US$1.
Berapa total return yang dihasilkan?

Copyright © 2014 CFA Institute 15

 CURRENCY EXCHANGE
RATE QUOTES
• A direct currency Contoh:
quote menggunakan Umpama quote BRL/USD = 3.1912.
mata uang domestik - Base currency adalah US dollar (USD).
sebagai price currency - Price currency adalah Brazilian real
(BRL).
dan mata uang asing
- BRL/USD adalah direct currency quote
sebagai base currency. dari sudut pandang Brazilian.
• An indirect currency - BRL/USD adalah indirect currency
quote menggunakan quote dari sudut pandang US.
mata uang domestik Dari perspektif Brazilian, kita dapat
sebagai base currency mengkonversi BRL/USD ke indirect quote
USD/BRL dengan inversi:
dan foreign currency 1
sebagai price currency. USD/BRL = = 0.3134
3.1912

Copyright © 2014 CFA Institute 16

 DALAM PRAKTEK
• Ada beberapa konvensi, yang mengacu kepada beberapa
nilai tukar/exchange rate tertentu.

Actual Ratio
FX Rate Quote
Name Convention (Price currency/Base
Convention
currency)

EUR euro USD/EUR

JPY dollar–yen JPY/USD

GBP sterling USD/GBP

• Dealers akan quote permintaan/bid (yaitu posisi dealer

akan beli) dan penawaran harga (dimana dealer akan jual).
[Note: bid < offer]
Copyright © 2014 CFA Institute 17
APRESIASI ATAU DEPRESIASI
Apresiasi atau depresiasi lebih
kepada base currency daripada
price currency.
• Apresiasi adalah suatu
keuntungan nilai dari satu
mata uang terhadap mata
uang lainnya.
• Depresiasi adalah kerugian
dalam nilai dari satu mata
uang terhadap mata uang
lainnya.
Persentase perubahan adalah
rasio nilai tukar dikurangi 1:
𝐴
𝐵 𝑁𝑒𝑤
% change = 𝐴 −1
𝐵 𝑂𝑙𝑑
Copyright © 2014 CFA Institute
Contoh:
Misalkan CZK/USD 24.20 dan naik ke 24.40.
• Perubahan persentase adalah
24.4000
− 1 = 0.8264%
24.2000
• Ini berarti bahwa US dollar (USD), ‘base’
currency in the quote, telah terapresiasi
0.8264% terhadap Czech koruna.
- Dibutuhkan sedikit US dollars untuk
membeli setiap koruna.
• Ini juga berarti bahwa Czech koruna
(membalik nilai tukar/invert dan
memperlakukan CZK sebagai ‘base currency’)
terdepresiasi
1
24.40 − 1 = 0.04098 − 1 = −0.8228%
1 0.04132
24.20
relative terhadap US dollar.
18
 CONTOH
• Dari kasus sebelumnya: jika USD terapresiasi (yang berarti
poundsterling terdepresiasi) maka imbal hasil pound akan
lebih kecil dari 15%.
• Asumsi nilai tukar menjadi $1,45/£1 pada akhir tahun.
Dikonversi ke USD menjadi = £71.875juta x $1,45/£1 =
$104,22juta.
• Imbal hasil: ($104,22 - $100)/$100 x 100% = 4,22%.
• Return portfolio: (0,5x0,09) + (0,50x0,0422) = 6,61%
• Bank rugi sebesar = 6,61% - 8% = - 1,39%
• Rugi dalam mata uang: $200,000 x -1,39%= - $2.780

Copyright © 2014 CFA Institute 19

 LINDUNG NILAI NERACA
Misalnya bank menghimpun dana CD di UK dan komposisi
neraca sbb:

ASSETS LIABILITIES
Kredit $100, 1 C D, $100, 1
tahun, dalam tahun, dalam
USD (9%) USD (8%)
Kredit ekuivalen CD diterbitkan di
$100, 1 tahun, UK (11%), Eqv
dalam GBP (15%) $100, 1 tahun

Copyright © 2014 CFA Institute 20

 DEPRESIASI POUND
• Jika nilai tukar selama 1 tahun bergerak dari $1,60/£1
menjadi $1,45/£1:
• Di awal tahun bank meminjam ekivalen $100juta dalam
bentuk Sterling CD selama setahun dengan bunga 11%
p.a. dengan nilai tukar di awal tahun maka diperoleh
$100/$1,6 atau £62,5juta.
• Di akhir tahun bank mengembalikan CD tersebut sejumlah
£62,5juta x (1+0,11) = £69,375juta.
• Jika di akhir tahun pound terdepresiasi ke $1,45/£1,
pembayaran dalam USD menjadi: £69,375juta x $1,45/£1
= $100,59juta.

Copyright © 2014 CFA Institute 21

 DEPRESIASI POUND
Average ROA:

0,5  0,09  0,5  0,0422  6,61%

Average Cost of Funds:
0,5  0,08  0,5  0,0059  0,4295  4,295%
Net Return:

6,61%  4,295%  2,315%

Copyright © 2014 CFA Institute 22

 APRESIASI POUND
• Jika nilai tukar selama 1 tahun bergerak dari $1,60/£1
menjadi $1,70/£1:
• Di awal tahun bank meminjam ekivalen $100juta dalam
bentuk Sterling CD selama setahun dengan bunga 11%
p.a. dengan nilai tukar di awal tahun maka diperoleh
$100/$1,6 atau £62,5juta.
• Di akhir tahun bank mengembalikan CD tersebut sejumlah
£62,5juta x (1+0,11) = £69,375juta.
• Jika di akhir tahun pound terapresiasi ke $1,70/£1,
pembayaran dalam USD menjadi: £69,375juta x $1,70/£1
= $117,9375juta.

Copyright © 2014 CFA Institute 23

 HEDGING FORWARD
• Forward exchange rate adalah nilai tukar mata
uang yang disepakati hari ini untuk penyerahan di
kemudian hari.
• Bank menjual $100juta untuk beli sterling pada
kurs spot $1,6/£1 sehingga didapat £62.500.000.
• Bank kemudian segera meminjamkan sejumlah
tersebut ke debitur dengan bunga 15% untuk satu
tahun.
• Bank juga menjual pokok dan bunga sterling pada
kurs hari ini untuk penyerahan satu tahun yang
akan datang. Misalnya forward rate $1,55/£1.

Copyright © 2014 CFA Institute 24

 HEDGING FORWARD
• Ini berarti pembeli forward berjanji membayar :
62,5 mio 1,15 $1,55  $111.406.000
• Di akhir periode, debitur mengembalikan sejumlah
£71.875.000.
• Bank membayar £71.875.000 kepada pembeli
kontrak forward 1-tahun dan menerima
$111.406.000 $111.406  $100.000
100%  11,406%
$100.000
• Overall return:
0,5  0,9  0,5  0,11406  0,10203  10,203%
Copyright © 2014 CFA Institute 25
 QUIZ
1) Bank Tennese baru-baru ini menyalurkan kredit
1-tahun sebesar U$$10,000,000 dengan bunga
10% p.a. Kredit tersebut dibiayai oleh TD Euro
1-tahun dengan bunga 8%. Spot rate saat ini
€1,70/US$.
a. Berapa NII dalam US$ jika spot rate di akhir
tahun kredit adalah €1,58/US$?
b. Bagaimana NII tersebut jika spot rate jatuh
tempo kredit adalah €1,77/US$

Copyright © 2014 CFA Institute 26

 QUIZ
2) Bank Sadida menerbitkan CD 1-tahun sebesar
US$100,000,000 dengan tingkat bunga 6,5%
p.a. Sebagian dana tersebut, US$50,000,000,
untuk membeli obligasi Apple Corp 1-tahun
dengan bunga 7%. Sisanya sebesar
US$50,000,000 digunakan untuk kredit 1-tahun
dalam mata uang Brazilian real dengan bunga
8,5% p.a. Nilai tukar Brazilian real 1/US$1.
a. Berapa net return yang dihasilkan jika nilai tukar
di akhir tahun menjadi Brazilian real 1,2/US$?
b. Berapa net return jika Brazilian real 0,8/US$

Copyright © 2014 CFA Institute 27

 QUIZ
3) Bank Danaku berhasil menghimpun dana dalam
bentuk TD 1-tahun sebesar Rp.250.000.000.000
dengan bunga 10,5% per tahun. Dana tersebut
disalurkan dalam bentuk kredit 1-tahun sebesar
Rp.150.000.000.000 dengan bunga 20% per
tahun. Sisanya dibelikan obligasi 1- tahun
pemerintah Jepang dengan bunga 5% per
tahun. Nilai tukar saat ini adalah Rp.150/¥ .
Berapa net retun di akhir tahun jika:
a. Kurs menjadi Rp.140/¥?
b. Kurs menjadi Rp.155/¥

Copyright © 2014 CFA Institute 28