UNIVERSIDAD VIRTUAL

Seminario de Casos Avanzados en

Finanzas

Titular: Dr. Roberto Santillán Salgado

Tutora: C.P. Nínive Maldonado Carrillo, M.A.

Reporte Final: Caso Body Shop

EQUIPO 6
A00274089 Arturo Avalos Longoria
A00505157 Sergio De La Rosa Villarreal
A01003851 Carlos Jesús Quiroz Inmenso

27 de Setiembre de 2009
Antecedentes:

The Body Shop International es un retailers de productos de belleza elaborados a base de insumos
totalmente naturales, que tienen como característica principal su pureza y alto grado de calidad. Anita
Roddick, su fundadora es una fiel creyente de que se puede hacer negocios y al mismo tiempo generar
un cambio social positivo en el entorno, su gran deseo es que la empresa no solo venda un producto
de calidad sino diferente a los demás por su naturalidad y efecto positivo en la Sociedad. The Body
Shop mostró un crecimiento vigoroso al principio de los años 90, ya que fue la pionera en su campo,
sin embargo, la competencia se ha hecho presente y sus rendimientos en los últimos años han
retrocedido, es así como de un ritmo de 20% anual paso a un ritmo de 8% a finales de los 90.

A pesar de múltiples intentos de Anita por reinventar la compañía, tuvo que dejar el cargo de CEO en
1998 y darle el paso a Patrick Gournay, un ex ejecutivo de una marca trasnacional de alimentos. La
nueva estrategia implementada por Gournay ha tenido efectos positivos en incrementar los ingresos
pero no las ganancias y se encuentran por debajo de las expectativas.

Identificación del problema en el contexto de la Información del caso:

La problemática del caso son los resultados financieros con tendencias decrecientes y la incertidumbre
de los actores principales sobre el futuro financiero (ganancias, financiamiento, ROE) de la empresa
aunado a la renuencia de la dueña por las finanzas.

Anita sigue siendo quien toma las decisiones más importantes de la compañía sin embargo, requiere
de información sencilla y practica de finanzas para poder entender algunas propuestas Se requieren
proyecciones financieras a 3 años para proyectar las futuras ganancias y necesidades de
financiamiento que pudiera requerir la empresa. Éstas proyecciones deben de ser muy claras, ya que la
Sra. Roddick es una persona muy involucrada en la empresa y que no siente mucha afinidad con las
cuestiones financiera.

Planteamiento de las posibles alternativas de solución a la problemática

Las alternativas de solución pasan por elaborar las proyecciones y plantear nuestros supuestos que a
continuación se presentan:

Income Statement
Turnover
No queremos ser muy optimistas respectos al desempeño de The Body Shop, como se observan
nuestros supuestos para el estado de resultados apuntan a una estabilidad en el funcionamiento de la
empresa, queremos ver lo que requiere la empresa si se mantiene las condiciones actuales, nuestra
intención es llamar la atención de Anita y el CEO para mostrarles lo que va a pasar si se mantienen las
condiciones y tendencias actuales.

Cost of sales
Cabe indicar que no se están considerando gastos excepcionales ni de reestructuración en las
proyecciones del estado de resultado, con el fin de ver el efecto de un incremento en este en los
resultados de la empresa

Operating expenses
 Balance Sheets
Cash
Accounts Receivable
Con respecto al Balance usamos el mismo criterio del estado de resultados de mantener las tendencias
actuales y mantenemos la deuda de largo plazo constante para ver en Overdrafts el requerimiento
adicional de financiamiento que pudiera requerir la empresa.

Inventories
Other Current Assets
Net Fixed Assets
Income Statement
Other Assets
Turnover
El estado de resultados proyectado a tres años muestra un comportamiento similar al actual, llama la
atención que las ventas crezcan a un ritmo de 11% y las utilidades antes de impuestos lo hagan en un
10%, estamos demostrando que la empresa puede tener utilidades crecientes casi al mismo ritmo que
las ventas porque no está gastando más en excepcionales y en reestructuración, esto debe llamar la

Accounts Payable
atención sobre la eficiencia de estos gastos y su impacto en la viabilidad futura de la empresa.

Cost of sales
Taxes Payable
Gross profit
Accruals
 Balance Sheets
Assets
Nuestros estimados muestran un ROE ligeramente creciente alrededor del 15%, que no es un mal
resultado, se está incrementando la deuda (Overdrafts) y por ende los intereses, pero estos están
siendo cubiertos por los resultados operativos.

Cash
A continuación presentamos el análisis de sensibilidad para el 2002 y así poder contemplar las distintas
alternativas:

Sensitivity
Accounts Analys
Receivable
Inventories
Other Current Assets
Of Debt and Excess
Net Fixed Assets
 Of Debt and Excess

FIXED ASSETS
-
232.05
Los efectos más significativos son:

El incremento de las ventas a $500MM requiere un financiamiento de $47.9MM mejorando los

resultados y el patrimonio aunque exponiendo a la empresa a un ratio de endeudamiento
mayor.
- El incremento de los gastos operativos frente a las ventas de 0.40 a 0.45 requiere de un
financiamiento de $25.2MM y reduce significativamente las ganancias y el capital, los directivos
deben poner el ojo en mantener a raya los gastos operativos, esto ayuda a explicar también
como los gastos excepcionales y de reestructuración (eran los que se estaban comiendo la
utilidad de la empresa en los años pasados)
- Incrementar los activos fijos en $100MM (abrir más tiendas por ejemplo) requiere de un

Of Debt and Excess

financiamiento total y un adicional mas llegando a los $108MM, reduce las ganancias y el
patrimonio, esto se debe a que los costos de los intereses merman ($6.5MM adicionales)
significativamente los resultados, lo que habría que considerar adicionalmente es el efecto en
el incremento de las ventas por estas inversiones, aunque estas tardas en responde, el primer
y segundo año luego de la inversión serían difíciles y el riesgo de caer en default muy alto.
- Los activos corrientes, actualmente representan un 0.32 de las ventas tienen un efecto potente
en los requerimientos de financiamiento, si se sube el ratio a 0.40 (un incremento en los
inventarios por ejemplo) el requerimiento de financiamiento llega a los $45.3 MM y si por
ejemplo bajan de 0.32 a 0.28, se daría un excedente de efectivo de $6.6MM.

Selección y justificación de la que sea la "mejor alternativa"

CURR. ASSETS/SALE
Viendo los estados de resultados y los análisis de sensibilidad, en nuestra opinión la mejor alternativa
para The Body Shop es:

- Generar un sentido de urgencia por mejorar la eficiencia de los costos de ventas, son en
nuestra opinión los causantes principales de que no se de el crecimiento deseado, amerita un
análisis detallado que Roddick debe solicitar al CEO sobre que cuentas, rubros o elementos del
negocio que están haciendo crecer los costos de ventas y los operativos más rápido que las
ventas.
- Un mejor manejo de inventarios y los activos corrientes, nuestro análisis de sensibilidad nos
indicaba que esto tiene un efecto más potente en la reducción de los requerimientos de
financiamiento, por ejemplo si se mejora la rotación y por ende bajan los niveles de inventario y
se mejora el manejo del efectivo haciendo pasar el porcentaje sobre ventas de 32% a 28% el
requerimiento de financiamiento desaparece y se genera un exceso de efectivo. Esto se puede
hacer efectivo implementando por ejemplo, un manejo de inventarios Just in Time, coordinando
mejor con los proveedores con las ultimas tecnologías de comunicación (RFID por ejemplo en
las cajas que monitoreen cuales son los productos con mas movimiento por ejemplo) para un
menor costo y tamaño del inventario.
- Siguiendo el punto anterior, siempre y cuando mejore el manejo de los activos corrientes y
gastos, se puede pensar en incrementar los activos fijos (expansión), de lo contrario la
expansión solo generara una compañía más pesada con un carga de deuda mucho mayor.
- Recogiendo los aportes de compañeros en el foro de discusión tenemos la propuesta de un
cambio en la estructura de pasivos que “permitirá a la empresa financiarse con el crédito de
sus proveedores. Por el momento tienen un nivel de alrededor del 13% de cuentas por cobrar
son respecto a las ventas. Si aumentan esto al 28%, lograrán retirar la deuda que tienen en un
año. Entre estos dos extremos estoy seguro que la empresa puede encontrar un justo medio
en donde no requiera de financiarse con el banco y con un mejor manejo de su ciclo de
conversión de efectivo, lograrán tener resultados más interesantes en los años a venir.” Habría
que acotar que se debe tener en cuenta el costo implícito que podría implicar financiarse tanto
con proveedores, pero una mejor negociación de las condiciones ayudaría a The Body Shop a
mejorar sus resultados.

¿Qué aprendiste del caso?

Nuestros aprendizajes han sido variados:

- En parte comprendemos la actitud de Anita Roddick hacia las finanzas, no son fáciles de
entender, pero si se simplifican sin quitarles su significancia, son herramientas poderosas para
una adecuada gestión de las organizaciones o empresas.
- La importancia de generar proyecciones consistentes y tomando en cuentas las intrincadas
relaciones entre los estados resultados y el balance a través de los intereses y las utilidades
retenidas, nos permiten expresar con mayor contundencia hacia donde tiende la empresas, en
donde hay que poner la mira y darle el sentido de urgencia necesario para que los grandes
objetivos estratégicos, no se vean frustrados por un mal manejo financiero.
- Tenemos en claro que todo crecimiento de una empresa va a requerir financiamiento, ya sea
de las mismas utilidades que esta genere o de fuentes externas, en este caso se trabajo mas
con la intención de determinar los requerimientos de endeudamiento y como influían en los
resultados a través de los pagos de intereses que generaban, tenemos que para The Body
Shop los pasivos crecían a un ritmo de 14 a 13% versus un crecimiento del patrimonio de
alrededor del 8%, a la larga se puede producir un freno al crecimiento deseado si no se toman
las medidas correctivas a tiempo.
- Sabemos que nuestros hallazgos financieros tienen que “traducirse” en un lenguaje entendible
para los actores claves de las organizaciones en las que trabajamos, se debe buscar maneras
prácticas y claras de explicar los resultados para no generar más Anita Roddicks que no toleren
las finanzas, y por ende lo vean como algo con poca importancia o meramente el resultado
incontrolable del trabajo en otras áreas.