Presented

 by  :  Accounting  Study  Division     MoJaKoe  Manajemen  Investasi  

 

 
 

MOJAKOE
MANAJEMEN INVESTASI
UAS MI 2012/2013
ACCOUNTING STUDY DIVISION

DILARANG memperbanyak MOJAKOE ini tanpa seijin SPA FEUI.

Download MOJAKOE & SPA MENTORING
di: www.spa-feui.com

Official Learning Partner : Official Media Partner:

@spafeui            

    SPA  FEUI    

Semester  Gasal  2013/2014      

Presented  by  :  Accounting  Study  Division     MoJaKoe  Manajemen  Investasi  
 

Final  Exam    
MANAJEMEN  INVESTASI  2012/2013  
Senin,  10  Juni  2013  
 
Soal  1.  (10%)  
 
Jelaskan   hubungan   antara   hipotesa   efisiensi   pasar   modal   dari   seorang   analis   investasi   dengan   analisis  
investasi  yang  dilakukan  dan  strategi  investasi  dalam  saham  yang  disarankan  di  pasar  modal  itu!  
 
Soal  2.  (10%)  
 
Sebutkan  dan  jelaskan  3  metode  yang  biasa  dipakai  sebagai  kriteria  untuk  mengevaluasi  kinerja  portfolio  
berdasarkan  risk-­‐adjusted  performance!    
Untuk  masing-­‐masing  kriteria  itu,  apa  yang  dijadikan  sebagai  tolok  ukurnya  (benchmark)?  
 
Soal  3.  (20%)  
 
Diketahui   bahwa   PT   “A”   mempunyai   pendapatan   dari   penjualan   sebesar   Rp.220   miliar.   Kinerja   ini  
diperkirakan  akan  meningkat  dengan  15%  pada  tahun  depan,  dan  naik  lagi  12%  pada  tahun  berikutnya.  
Dalam  2  tahun  ke  depan,  perusahaan  diperkirakan  memperoleh  laba  bersih  sebesar  8%  tiap  tahun  dan  
bermaksud   membagikan   dividen   sebesar  60%  dari  laba  yang  diperolehnya.  Jumlah  saham  PT  “A”   yang  
beredar  adalah  30  juta  lembar.  Jika  investor  mengharapkan  saham  PT  “A”    diperdagangkan  dengan  P/E  
ratio  14  pada  akhir  tahun  kedua  dan  mengharapkan  rate  of  return  sebesar  14%,  maka  berapakah  harga  
saham  yang  wajar  pada  saat  ini?  
   
Soal  4.  (20%)  
 
Jika   anda   memiliki   investasi   dalam   suatu   obligasi   perusahaan   dengan   nilai   nominal   Rp.10.000.000.  
Jangka  waktu  obligasi  itu  adalah  5  tahun  dengan  kupon  6%  per  tahun,  dibayar  2  kali  setahun.  Pada  saat  
ini  yield  to  maturity  dari  obligasi  itu  adalah  5,6%  per  tahun.  
 
Diminta:  
a. Hitunglah  berapa  duration  dari  obligasi  tersebut?  Gunakan  format  tabel!  
b. Hitunglah   berapa   estimasi   harga   obligasi   itu,   jika   tingkat   bunga   pasar   naik,   sehingga   yield   to  
maturity  yang  diminta  untuk  obligasi  itu  naik  sebesar  25  basis  points?  
c. Jelaskan  apa  prinsip  dasar  yang  melandasi  strategi  imunisasi  dalam  investasi  di  obligasi!  
 
 
Soal  5.  (20%)  
 

Semester  Gasal  2013/2014      

Presented  by  :  Accounting  Study  Division     MoJaKoe  Manajemen  Investasi  
 

Saham  PT  “X”  Tbk  pada  saat  ini  diperdagangkan  di  bursa  dengan  harga  Rp.6.500  per  lembar.  Suatu  call  
option   untuk   saham   itu   dengan   strike   price   Rp.6.500   dan   jangka   waktunya   90   hari   ditawarkan   dengan  
harga   Rp.   325.   Misalkan   anda   sedang   mempertimbangkan   untuk   melakukan   investasi   dana   sebesar  
Rp.1.300.000  dalam  saham  atau  dalam  call  option.    
 
Diminta:    
a. Bandingkan  keuntungan  atau  kerugian  antara  investasi  dalam  saham  “X”  dengan  investasi  dalam  
call   option   untuk   90   hari,   jika   pada   saat   jatuh   tempo   option   itu   harga   saham   “X”   adalah:   Rp.  
6.000,  Rp.  6.500,  dan  Rp.  7.000.  
b. Apa  kesimpulan  yang  dapat  anda  tarik?  Jelaskan!  
c. Buatlah  grafik  yang  menggambarkan  hubungan  antara  Payoff  (P  &  L)  dengan  harga  saham  per  
lembar.  
 
 

Semester  Gasal  2013/2014      

Presented  by  :  Accounting  Study  Division     MoJaKoe  Manajemen  Investasi  
 

JAWABAN  

Soal  1  

Jika   analis   itu   mempunyai   hipotesis   bahwa   pasar   modal   itu   tidak   efisien,   maka   analisis   tersebut   bisa    
mengandalkan  pada  analisis  teknikal,  yaitu  analisis  yang  menggunakan  data  perdagangan  saham  secara  
historis.    
 
Tetapi   apabila   dia   mempunyai   hipotesis   bahwa   pasar   modal   itu   efisien   (sekalipun   dalam   bentuk   yang  
lemah  -­‐  weak  form),  maka  dia  sudah  tidak  bisa  mengandalkan  pada  analisis  teknikal,  karena  informasi  
historis   mengenai   perdagangan   saham   (volume   dan   harga)   sudah   terefleksi   dari   harga   pasar.   Oleh  
karena  itu  dia  harus  menggunakan  analisis  fundamental,  yaitu  dengan  menggunakan  data  yang  tersedia  
secara  publik  dan  privat.  
 
Namun  jika  hipotesis  efisiensi  pasar  modal  itu  bentuknya  semi  strong,  maka  analisis  fundamental  yang  
dilakukan   tidak   bisa   lagi   menggunakan   informasi   yang   tersedia   secara   publik,   karena   harga   yang  
terbentuk   sudah   mencerminkan   informasi   tersebut.   Analisis   semacam   ini   tidak   bisa   menghasilkan  
investasi  yang  menghasilkan  return  diatas  normal  dalam  jangka  panjang.  Oleh  karena  itu,  analisis  yang  
dilakukan  harus  didasarkan  atas  informasi  yang  bersifat  private  (belum  diketahui  oleh  publik).  
 
Selanjutnya  jika  hipotesis  efisiensi  pasar  modal  itu  bentuknya  strong,  maka  kepemilikan  informasi  privat  
pun   tidak   bisa   memberikan   analisis   yang   bisa   menghasilkan   keputusan   investasi   yang   menghasilkan  
keuntungan   diatas   normal   dalam   jangka   panjang,   karena   harga   yang   terbentuk   di   pasar   sudah  
mencerminkan  seluruh  informasi  yang  relevan,  termasuk  informasi  yang  bersifat  privat.        
 
Dalam  pasar  modal  yang  bentuknya  relatif  tidak  efisien  dan  cenderung  efisiensinya  lemah,  maka   strategi  
investasi   aktif   bisa   digunakan   secara   efektif,   sedangkan   dalam   pasar   modal   yang   relatif   lebih   efisien  
strategi   aktif   sulit   bisa   menghasilkan   kinerja   yang   mengalahkan   kinerja   indeks   pasar.   Oleh   karena   itu,  
dalam   pasar   yang   relatif   efisien   akan   lebih   efektif   menggunakan   strategi   pasif   (buy   and     hold   untuk  
jangka  panjang).  
   

Soal  2  

1. Sharpe’s  measure  (return-­‐to  variability  ratio)  =  (Avg.  RP  –  Avg.  RF)/SDp  

Semakin  besar  rasio  ini  semakin  baik,  atau  semakin  tinggi  rankingnya.    
Benchmark-­‐nya:  return-­‐nya  pakai  market  return  dan  variance-­‐nya  pakai  market  variance.  
  (Avg.  RM  –  Avg.  RF)/SDM  
Diatas  benchmark  ini  berarti  kinerja  portfolio  itu  outperformed  the  market.  
 
2. Treynor’s  measure  (return  to  volatility  ratio)  =  (Avg.  RP  –  Avg.  RF)/Betap  
Semakin  besar  rasio  ini  semakin  baik,  atau  semakin  tinggi  rankingnya.    
Benchmark-­‐nya:  return-­‐nya  pakai  market  return  dan  volatility-­‐nya  pakai  market.  

Semester  Gasal  2013/2014      

Presented  by  :  Accounting  Study  Division     MoJaKoe  Manajemen  Investasi  
 

    (Avg.  RM  –  Avg.  RF)/BetaM  

Diatas  benchmark  ini  berarti  kinerja  portfolio  itu  outperformed  the  market.  
 
3. Jensen’s  alpha.  
α  =  (Avg.  RP  –  Avg.  RF)  –  βP(Avg.  RM  –  Avg.  RF)  
  Semakin  besar  nilai  alpha  berarti  kinerja  portfolio  itu  semakin  baik.  
Benchmark-­‐nya:  Alpha  =  0.  
Nilai  alpha  positif  berarti  kinerja  portfolio  itu  outperformed  the  market.  
 
4. M2  measure  
 

Soal  3  
  Tahun  0   Tahun  1   Tahun  2  
Penjualan   Rp.  220.000.000      
Growth  Rate     +  15%   +  12%  
Penjualan     Rp.  253.000.000   Rp.  283.360.000  
Laba  Bersih  (8%*Penjualan)     Rp.  20.240.000   Rp.  22.670.000  
Jumlah  Saham  yang  Beredar     Rp.  30.000.000   Rp.  30.000.000  
EPS     Rp.  675   Rp.  756  
DPS  (60%*EPS)     Rp.  405   Rp.  454  
 
Harga  saham  Tahun  2   =  EPS  Tahun  2  x  P/E  akhir  Tahun  2  
    P2   =  Rp.756  x  14      
=  Rp.10.584  
 
 Harga  saham  Tahun  0  =  Present  value  D1  +  Present  value  D2  +  Present  value  P2  
P0   =  [Rp.405/(1.14)]  +  [Rp.454/(1.14)2]  +  [Rp.10584/(1.14)2]  
=    Rp.355  +  Rp.349  +  Rp.8.144  
=    Rp.8.848  
Soal  4  

a. Perhitungan  Duration.      
 
Tahun   Cash  Flow   PVF   PV  dari  CF   Proporsi   Rata-­‐rata  Tertimbang  
CF   Jangka  Waktu  CF  
0,5   300.000   0.97276   291,829   0.029536   0.014  
1   300.000   0.94627   283,880   0.028731   0.028  
1,5   300.000   0.92049   276,148   0.027949   0.041  
2   300.000   0.89542   268,626   0.027187   0.053  
2,5   300.000   0.87103   261,310   0.026447   0.064  

Semester  Gasal  2013/2014      

Presented  by  :  Accounting  Study  Division     MoJaKoe  Manajemen  Investasi  
 

3   300.000   0.84731   254,192   0.025727   0.075  

3,5   300.000   0.82423   247,269   0.025026   0.085  
4   300.000   0.80178   240,534   0.024344   0.095  
4,5   300.000   0.77994   233,982   0.023681   0.104  
5   10.300.000   0.75870   7,814,588   0.790908   3.841  
    Total   10,172,359   1.000000   4.399  
 
Harga  obligasi  =  Rp.  10.172.359  (at  premium).  
Duration  =  4,399  tahun  
 
Spreadsheet  Perhitungan  Duration
0.5 300000 0.97276 291,829 0.028688 0.014
1 300000 0.94627 283,880 0.027907 0.028
1.5 300000 0.92049 276,148 0.027147 0.041
2 300000 0.89542 268,626 0.026407 0.053
2.5 300000 0.87103 261,310 0.025688 0.064
3 300000 0.84731 254,192 0.024989 0.075
3.5 300000 0.82423 247,269 0.024308 0.085
4 300000 0.80178 240,534 0.023646 0.095
4.5 300000 0.77994 233,982 0.023002 0.104
5 10300000 0.75870 7,814,588 0.768218 3.841
Total 10,172,359 1.000000 4.399  
 
b. Jika  YTM  naik  25  basis  poin,  berapa  harga  obligasi  itu  akan  turun?  
 
Modified  duration     =  D/(1+YTM)  
      =  4,399/(1+6%)  =  4,15.  
 
Harga  obligasi  akan  berubah  (dalam  %)     =    -­‐  D*  X  ∆r  
=  -­‐  4,15  X  0,25%  =  -­‐  1,0375%  (turun).  
 
Estimasi  harga  obligasi  menjadi  ≈  Rp.  10.172.359  –  1,0375%  (10.172.359)  ≈  Rp.10.066.820.  
 
c. Strategi   imunisasi   (immunization)   adalah   strategi   untuk   melindungi   investasi   dalam   obligasi  
terhadap   risiko   perubahan   tingkat   bunga   (interest   rate   risk).   Dengan   kata   lain   dimaksudkan   agar  
supaya   return   yang   benar-­‐benar   diterima   nantinya   (realized   yield)   akan   sama   dengan   yield   yang  
diharapkan  (expected  yield)  dari  obligasi  tersebut.    
 
Agar  tujuan  ini  tercapai,  maka  jangka  waktu  investasi  pada  obligasi  itu  (horizon  period)  harus  sama  
dengan   duration-­‐nya.   Jika   hal   ini   dilakukan,   maka   dampak   perubahan     tingkat   bunga   terhadap  
(kenaikan/penurunan)   hasil   reinvestasi   kupon   yang   telah   diterima   (reinvestment   risk)   akan   sama  

Semester  Gasal  2013/2014      

Presented  by  :  Accounting  Study  Division     MoJaKoe  Manajemen  Investasi  
 

dengan  dampak  penurunan/kenaikan  harga  jual  dari  obligasi  itu  pada  akhir  jangka  waktu  investasi  
(price  risk).    
 
Jadi  dengan  strategi  ini,  maka  investasi  itu  imun  (kebal)  terhadap  risiko  perubahan  tingkat  bunga.  
 

Soal  5  

1. Jika   uang   sebesar   Rp.1.300.000   diinvestasikan   dalam   saham   semua,   maka   akan   diperoleh   200  
lembar  Saham  “X”.    
2. Jika   diinvestasikan   semua   dalam   bentuk   call   option,   maka   akan   diperoleh   call   untuk   4.000   lembar  
saham  “X”.  
 
• Jika    harga  saham  “X”  sebesar  Rp.6.000:  
Investasi  dalam  saham  akan  mengalami  kerugian    sebesar:  
 
  200  X  (Rp6.500  –  Rp.6.000)  =  Rp.100.000.  
 
Investasi  dalam  call  option,  dimana  ST  <  E  (out  of  the  money),  maka  call  option  tidak  dieksekusi,  
karena  tindakan  eksekusi  akan  merugikan  call  holder,  sehingga  nilai  intrinsiknya  nol.  
Kerugian  yang  dialami  sebesar  premi  yang  telah  dibayarkan,  yaitu:  
 
  4.000  X  Rp.325  =  Rp.1.300.000.  
 
• Jika  harga  saham  “X”  sebesar  Rp.6.500:  
Investasi  dalam  saham  akan  break-­‐even.  
 
Investasi  dalam  call  option,  dimana  ST  =  E  (at  the  money),  maka  call  option  tidak  akan  dieksekusi,  
karena   tidak   memberikan   keuntungan.   Dengan   demikian   maka   kerugian   yg   dialami   adalah  
sebesar  investasinya  dalam  bentuk  premi  seperti  di  atas:  
 
  4.000  X  Rp.325  =  Rp.1.300.000.  
 
• Jika  harga  saham  “X”  sebesar    Rp.7.000.  
 
Investasi  dalam  saham  akan  menghasilkan  keuntungan  sebesar:  
 (Rp.7.000  –  Rp.6.500)  X  200  =  Rp.100.000.  
 
Jika  investasi  dalam  call  option,  dimana  ST  >  E  (in  the  money),  maka  call  option  akan  dieksekusi,  
karena   memiliki   nilai   intrinsik   yang   positif,   sehingga   akan   memberikan   keuntungan   bagi   call  
holder.  Dengan  demikian  maka  keuntungan  yang  diperoleh  adalah  sebesar:    
 

Semester  Gasal  2013/2014      

Presented  by  :  Accounting  Study  Division     MoJaKoe  Manajemen  Investasi  
 

  Nilai  intrinsiknya  4.000  X  (Rp.7.000  –  Rp.6.500)     =  Rp.2.000.000  

  Kurang:  Premi          4.000  X  Rp.325                                                           =  Rp.1.300.000  
  Keuntungan           =  Rp.      700.000  
 
• Kesimpulan:  
Investasi   dalam   option   jauh   lebih   berisiko   (volatile)   daripada   investasi   dalam   saham   yang  
menjadi  underlying  asset-­‐nya.  
 
Jika   terjadi   penurunan   harga   saham,   maka   kerugian   investasi   dalam   saham   hanya   sebatas  
penurunan   harganya.   Tetapi   kerugian   investasi   dalam   call   option   adalah   seluruh   premi   yang  
telah  dibayarkan.    
 
Sebaliknya   jika   terjadi   kenaikan   harga   saham,   maka   keuntungan   investasi   dalam   saham   hanya  
sebatas   kenaikan   harganya.   Tetapi   keuntungan   investasi   dalam   call   option   jauh   lebih   besar,  
karena  harga  satuan   call  option  per  saham  jauh  lebih  kecil  daripada  harga  saham  itu  sendiri  (Rp.  
325   dibanding   Rp.   6.500).   Sedangkan   nilai   intrinsik   dari   call   option   meningkat   sesuai   dengan  
kenaikan   harga   saham   itu.     Jadi   untuk   jumlah   investasi   yang   sama,   dalam   hal   terjadi   kenaikan  
harga  saham,  maka  keuntungan  dari  investasi  dalam  call  option  jauh  lebih  besar  dibandingkan  
dengan  investasi  dalam  saham  yang  menjadi  underlyingnya.  
 
Profit  &  Loss  per  
 
lembar  saham  
 

  Beli  Saham  
Beli  Call  
 

 
500  
 

 
6.000   6.325   Harga  Saham  
 
7.000  
6.500   per  lembar  
 
-­‐325  
 
-­‐500  
 

Semester  Gasal  2013/2014