Sesi 9 - Sektor Moneter

Sektor Moneter
Financial Programming and Policies (FPP)
Sudiro Pambudi
Tempat, Tanggal
Bahan ajar ini merupakan milik BI Institute dan digunakan untuk kepentingan pengajaran yang terkait
dengan BI Institute. Penggunaan materi di luar kegiatan BI Institute perlu mendapat persetujuan.
2
OUTLINE
1. Teori Kebijakan Moneter
2. Kebijakan Moneter di Indonesia
3. Penerapan Kebijakan Moneter dalam FPP
a. Akuntansi
i. Struktur sistem keuangan
ii. Survei bank sentral
iii. Lembaga depository lainnya
iv. Survei moneter
b. Analisis
i. Penawaran uang
ii. Permintaan uang
c. Proyeksi
i. Proyeksi tingkat permintaan uang
ii. Proyeksi aliran lainnya
iii. Konsistensi
Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

Teori Kebijakan Moneter 3
Kebijakan moneter adalah proses dimana otoritas moneter suatu negara mengendalikan pasokan uang,
seringkali menargetkan tingkat suku bunga dengan tujuan untuk mendorong pertumbuhan dan stabilitas
ekonomi.
Beberapa isu penting:

• Sasaran akhir kebijakan moneter (target tunggal atau beberapa)
• Sasaran operasional (target harga atau kuantitas)
• Instrumen (secara langsung atau tidak langsung)
INSTRUMEN KEBIJAKAN MONETER PROSES TRANSMISI: HASIL/TUJUAN

Kondisi institusi dimana kebijakan yang berkaitan dengan:
INDIRECT moneter diformulasikan dan Inflasi
Operasi Pasar Terbuka diimplementasikan Pertumbuhan
Persyaratan asset portfolio Pasar modal yang terbuka
Cash reserve
Liquidity reserve Stabilitas nilai tukar
Lending rates bank sentral Perubahan NIR
DIRECT Stabilitas suku bunga

Suku bunga pinjaman bank Intermediasi keuangan yang
Suku bunga simpanan bank efisien
Nominal peminjaman
Ke sektor/perusahaan tertentu

Tujuan Akhir Kebijakan Moneter 4
 Target akhir yang ‘sesungguhnya’ adalah menjaga dan meningkatkan kesejahteraan ekonomi
masyarakat.
 Namun tujuan tersebut sulit diukur, sehingga membutuhkan target kuantitatif yang lebih
obyektif terukur:
 Pertumbuhan ekonomi
 Stabilitas harga
 Full employment
 Stabilitas nilai tukar
 Stabilitas suku bunga
 Pasar keuangan yang terbuka Impossible Trinity
 Beberapa isu sehubungan dengan tujuan-tujuan tersebut:
 Tujuan yang mana (jika ada) yang dapat dicapai dengan kebijakan moneter saja?
 Apa yang membuat impossible trinity “impossible”? Possible trinity?
 Apa target yang tepat untuk kebijakan moneter?
 Koordinasi dengan kebijakan fiskal/struktural

Instrumen Kebijakan Moneter 5
Permasalahan dengan direct instruments
 Instrumen-instrumen tersebut tidak memberikan hasil sebagaimana yang

tertera secara teoretis
 Credit misallocation melalui campur tangan politik
 Credit misallocation melalui penentuan batas atas suku bunga
peminjaman
 Hasil pada umumnya: Volume non-performing assets yang besar dengan

pertumbuhan yang rendah. Pada akhirnya Pemerintah harus meninggalkan
sistem tersebut karena menjadi terlalu ‘mahal’ secara keuangan dan
ekonomi.

Instrumen Kebijakan Moneter 6
Indirect Instruments
 Otoritas moneter melakukan injeksi dan penyerapan likuiditas ke dan dari sistem
keuangan.
 Kemudian, sistem keuangan akan membuat keputusan yang berorientasi pasar terkait
dengan kegiatan mana yang akan dibiayai dan pada harga berapa pendanaan akan
disediakan.
 Umumnya, otoritas moneter akan menentukan target untuk suku bunga ‘dasar’ dan
melakukan injeksi/penyerapan likuiditas dari sistem keuangan ke level tertentu guna
mencapai target suku bunga.
 Hasil dari injeksi/penyerapan likuiditas oleh bank sentral:
 Suku bunga menyesuaikan: meningkat atau menurun
 Nilai tukar dapat berubah
 Aliran kredit dari perbankan ke ekonomi berubah
 Perubahan-perubahan tersebut pada akhirnya akan mengubah tingkat harga, pendapatan,
dll.

Mekanisme Transmisi: Indirect Instruments 7
Suku bunga
pasar
Kredit:
- Bank Lending
- Balance Sheer Permintaan
domestik
Official Output
Harga aset
Rate Gap
Penawaran
domestik
Ekspektasi
INFLASI
Nilai Tukar Harga

Impor

Indirect Instruments: Jalur Transmisi Utama 8
• Jalur Suku Bunga

M ↓ i ↑ I ↓  Y↓
• Jalur Nilai Tukar

M ↓ i ↑  E↑  NX ↓  Y↓
• Jalur Bank Lending

M ↓ bank deposits ↓  bank loans ↓ I ↓  Y↓
• Jalur Neraca Bank

M ↓ Pe ↓  lending ↓ I ↓  Y↓
• Jalur Harga Aset

M ↓ i ↑  Equity ↓  Spending ↓  Y↓

9
Kebijakan Moneter di Indonesia

10
Kerangka Kebijakan Moneter di Indonesia
Kerangka Kebijakan Moneter …. “Nostalgia”....
Asumsi
Kerangka Kerja Quantity Targeting
Secara teoritis, merujuk pada:
ULTIMATE MONEY
TARGET
ECONOMIC
CAPACITY SUPPLY
MONETARY
MANAGEMENT
MONETARY
INSTRUMENT Kurva Phillips :  =  (y – y*)
“trade-off jangka pendek inflasi

Y 1. OPEN MARKET
& pertumbuhan ekonomi”
I
s Ms OPERATION
N
F 2. DISCOUNT FACILITY Teori Kuantitas Klasik :
L 3. RESERVE
A REQUIREMENT M.V  P.T dan M/P = k. Y
T
I
Yd Md 4. FOREIGN EXCHANGE Teori Penawaran Uang :
INTERVENTION
O
N
Ms = mm. M0
ECONOMIC DEMAND FOR
ACTIVITY MONEY OPERASI PASAR TERBUKA
Investment
Consumption
i
Government
Export Penjualan Surat
Berharga Mo
Import
M1 & M2
OPT Harga
stabil
i
Pembelian Surat
Berharga Mo
M1 & M2

11
Perubahan Sasaran Operasional
KERANGKA KERJA
STRATEGIS - Inflasi sebagai sasaran akhir jangka panjang
- Is not a rule ; just a framework
Non ITF: ITF: “ Dalam penetapan sasaran inflasi jangka menengah panjang,
Multiple selalu dipertimbangkan sasaran yang optimal berdasarkan
objectives social welfare loss function implikasi dari tradeoff antara price
dan output.”
Base money Suku Bunga Suku Bunga Suku Bunga

BI Rate • BI Rate • BI Rate sec. resmi
diimplementasikan diimplementasikan diimplementasikan
Sk. Bunga
pada sk bunga SBI pd sk bunga PUAB pd sk bunga PUAB
1 bulan O/N (secara implisit) O/N BI 7 Day
• Penyempurnaan OM • Penyempurnaan OM Reverse
dilanjutkan Repo Rate
KERANGKA KERJA
OPERASIONAL Masa Transisi Implementasi Penuh
July 2005 January 2008 June 2008 August 2016

12
Kerangka Kebijakan Moneter …. Dulu dan Sekarang….
Sasaran uang beredar (quantity-based approach) - BI sebelum Juli 2005
OPERASI MONETER: SASARAN ANTARA: SASARAN AKHIR:

 Sasaran operasional:  Uang beredar: M1,  Inflasi
Uang Primer (M0) M2  Pertumbuhan
 Instrumen: OPT ekonomi
m  M1/ M 0 M S  M D (r ,  , Y )
Short-run
Phillips Curve
Sasaran suku bunga (price-based approach) - BI sejak Juli 2005 via ITF
OPERASI MONETER: INDIKATOR KEBIJAKAN SASARAN AKHIR:

 Sasaran operasional: Information Variable
 Suku bunga jk panjang (r)  Inflasi
suku bunga jangka
pendek (rCB)  Uang beredar: M1, M2  Pertumbuhan
 Instrumen: OPT  Kredit, nilai tukar, dll. ekonomi
r  f (rCB , Others) Model proyeksi

13
ITF Bersifat Antisipatif
Leading Indicator Smoothing suku bunga

Information Variables Suku Bunga Riil Ekuilibrium
Expert Judgment Respon thd deviasi target inflasi
Respon thd output gap Target Inflasi

Proyeksi
Proyeksi
Smoothing Kapasitas
Deviasi
Suku
Bunga
Suku Bunga Suku Bunga Proyeksi Proyeksi Inflasi
Kebijakan Kebijakan Output Gap
Proyeksi
PDB
Nilai Tukar
Proyeksi
Intervensi FX Nilai Tukar
Ekspektasi inflasi
Inflasi
Periode t-1 Periode t Periode t+j

14
Konsep Operasi Moneter (Sebelum Agustus 2016)
Oct 2011:
BI rate turun 25
bps mjd 6,50% Nov 2011: Jan 2012:
Penurunan BI rate Penurunan DF mjd
sebesar 50 bps BI Rate – 200bps
Suku bunga Sept 2011: mjd 6,00%
Penurunan DF mjd
BI Rate – 150bps Feb 2012:
Penurunan BI rate
PUAB O/N Repo (d/h FTE) mjd 5,75%
BI -Rate
Koridor suku bunga

6,75%
5,75%
Term Deposit (d/h FTK)

Penerbitan SBI
Reverse Repo SBN
13 Agt 2012: 4,00%
Peningkatan
DF rate
Waktu

15
Operasi Moneter (Pasca 16 Agustus 2016)

16
Operasi Moneter (Pasca 16 Agustus 2016)

17
Konsep Operasi Moneter
Penerbitan SBI
Penerbitan SBIS
Absorpsi Transaksi RR SBN*

Likuiditas
Term Deposit
Jual SBN Outright

Operasi Pasar
Terbuka Jual Valas thd Rupiah
Repo*
Operasi
Moneter Injeksi Beli SBN Outright
Likuiditas
Beli Valas thd Rupiah
Absorpsi Deposit Facility
Standing Likuiditas Deposit Facility - FASBIS

Facility
Lending Facility
*) Termasuk transaksi Repo dan Injeksi
Reverse Repo dengan prinsip Syariah Financing Facility
Likuiditas
yang menggunakan SBSN.

18
Transmisi/Keterkaitan antar Variabel dlm Pencapaian Sasaran Inflasi (ITF)
BI7-day
RR Rate
BI’s certificate, Indicator:

Term Deposit Interest Rate • Survey
• Information Variable
Domestic
Credit Supply Domestic
Output
Res. Requirement, Inflation
Gap
Govt. Bonds Domestic Pressure
Asset Price
Money Demand
Market Inflation
Liquidity Corporate
Exchange Rate Balance Sheet
Sterilization
Exchange Rate Imported

Inflation
DepositFacility Expectation
Indicators: Indicators: Indicators: Indicator: Indicators:

Overnight • Deposit Rate • M1, M2 Import Price • CPI
Interbank • Credit Rate • Bank credit Index • Core Inflation
Rate • Jakarta Composite Index • Credit realization • Asset Prices
• Asset Price Index • Other Prices
• Exchange Rate
• Private sector debt
• Company cash flow
• Survey

Strategi Kebijakan Moneter Pasca Krisis Keuangan Global 19
Implikasi Kebijakan Jangka Pendek …. What should BI do …?

(i) BI perlu lebih fleksibel (dan kreatif ) dalam merespon ketidakpastian dalam perekonomian.
Kebijakan parsial yang hanya mengedepankan stabilitas harga atau sistem keuangan saja,
kurang optimal.
(ii) Formulasi kebijakan moneter BI perlu semakin mempertimbangkan peran strategis/dinamika
sistem keuangan, dengan mengakomodasi indikator kestabilan keuangan dan memiki horison
forward looking yang lebih panjang.
(iii) Selain memperhitungkan peran indikator stabilitas sistem keuangan, strategi kebijakan
moneter perlu dukungan monitoring pada perilaku besaran moneter dan kebijakan
makroprudensial yang dapat diterapkan setiap saat untuk mendorong intermediasi
perbankan.
(iv) Kordinasi kebijakan BI dan kebijakan Pemerintah (di tingkat pusat dan daerah) perlu
ditingkatkan untuk mengatasi permasalahan struktural di sektor riil.
(v) Penguatan strategi komunikasi kebijakan menjadi sangat penting.
Komunikasi kebijakan moneter bukan lagi for the sake of transparency and accountability,
namun lebih sebagai instrumen kebijakan moneter.
So….“Krisis dan perubahan perilaku di sektor keuangan memberikan justifikasi terhadap
perlunya penerapan ITF yang tidak kaku (flexible ITF) sebagai format yang sesuai untuk
Indonesia.”

20
Penerapan Kebijakan Moneter

dalam Financial Programming and
Policies

21
Struktur Sistem Keuangan
Sistem Keuangan
Survei Financial Corporations
Institusi Keuangan Lainnya

Sistem Perbankan (Non-bank)
Depository Corporations Survey (DCS) (asuransi, reksa dana, dana pensiun)
Financial Corporations Survey (FCS)
Bank Sentral Other Depository Corporations

(Bank komersial, credit unions)
Central Bank Survey
ODC Survey

22
Otoritas Moneter
Otoritas Moneter:
 Menerbitkan mata uang dan mengatur supply uang.
 Berperan sebagai bankir bagi Pemerintah.
 Memegang cadangan devisa negara.
 Mengatur dan mengawasi sistem keuangan.
 Berperan sebagai lender of last resort dari sistem

perbankan.

23
Depository Corporations Lainnya
Depository corporations lainnya:
 Menyediakan intermediasi keuangan untuk penabung dan

investor.
 Transformasi jatuh tempo aset dan kewajiban keuangan.
 Menciptakan deposit money.
 Memengaruhi money suppy dan likuiditas.
 Mendukung transmisi kebijakan moneter dari otoritas

moneter ke ekonomi.
24
Central Bank Survey
Assets Liabilities
Net foreign assets (NFA) Reserve money (RM)
Net domestic assets (NDA) Currency issued
Net claims on the government (NCG) Held in banks
Claims on ODC Held outside banks
Claims on other resident sectors Deposits of ODC
Other items net Other deposits

25
Central Bank Survey
Uang primer adalah kewajiban moneter otoritas moneter kepada perbankan dan masyarakat

26
Net Foreign Assets
Net foreign assets terdiri dari:
• Net international reserves = official reserves dikurangi

kewajiban jangka pendek.
• Net foreign assets lainnya yang tidak tersedia untuk

membiayai defisit neraca pembayaran (pada sebagian
besar negara termasuk dalam hal yang cenderung tidak
diperhitungkan).

27
Net Credit to Government

Net credit to the government terdiri dari (sebagai aset):
• Pinjaman langsung kepada pemerintah.

• Surat berharga pemerintah yang dimiliki oleh bank sentral.
Simpanan pemerintah di bank sentral dikurangi dari klaim bank

sentral pada pemerintah untuk mendapatkan posisi bersih bank
sentral terhadap pemerintah.
Note (3): Item ini tidak termasuk pinjaman kepada perusahaan publik, yang
dicatatkan sebagai kredit kepada sektor swasta.

28
Klaim Terhadap ODC
(Other Depository Corporation/Commercial Banks)
Klaim terhadap depository corporations lainnya (ODC)

dilaporkan berdasarkan gross basis (sisi kewajiban tidak
dikurangi), dan termasuk:
• Semua kredit langsung ke ODCs, termasuk transaksi operasi

pasar terbuka, bills of exchange for discounts, dan pinjaman
melalui repo.
Note (3): Item ini dalam bentuk gross claims: simpanan ODC di otoritas moneter
tidak di-netting, namun dilaporkan sebagai kewajiban.

29
Other Items Net
Other items net terdiri dari:
• Modal bank sentral.

• Akumulasi kerugian atau surplus dari operasional bank
sentral (net surplus disetorkan kepada pemerintah).
• Counterpart dari perubahan valuasi.
• Item lainnya.

30
Reserve Money
Reserve money juga disebut sebagai high-powered money,

atau monetary base; yang menentukan likuiditas yang tersedia
di dalam sistem moneter dan perekonomian.
Reserve money terdiri dari:

• Uang yang diterbitkan, yang berada di bank vaults atau di
sektor swasta.
• Simpanan ODC.
• Simpanan lainnya.

31
Deposit of ODC
Bank memiliki akun di bank sentral, untuk menyimpan reserves
dan menyimpan kredit dari bank sentral.
Reserves dapat berupa kewajiban (required) atau merupakan

voluntary basis (excess reserves):
• Required reserves merupakan persentase tertentu dari simpanan

sektor swasta dan berfungsi sebagai proteksi terhadap penarikan
pinjaman.
• Excess reserves berfungsi sebagai extra buffer untuk kebutuhan

likuiditas yang tidak terduga.

32
ODC Survey (Neraca Konsolidasi Perbankan)
Assets Liabilities
Net foreign assets (NFA) Deposits
Net domestic assets (NDA) Demand Deposits
Claims on the central bank Time and saving deposits
Currency held in vaults Foreign currency deposits
Reserves at the central bank Liabilities to the central bank
Domestic credit
Net credit to the government
Claims on other resident sectors
Other items net

33
ODC Survey (Neraca Konsolidasi Perbankan)
2011 2012
Keterangan
Sep
1 DPK Bank 2,569.3 2,799.1
a Giro 429.5 480.5
b Tabungan 808.6 876.2
c Deposito 981.4 1030.8
d Simpanan dalam valas 349.8 411.5
2 Faktor yang mempengaruhi 2,569.3 2,799.1

a NFA -53.7 -47.4
b Tagihan kpd Pemerintah Pusat 184.2 220.7
c Tagihan kpd Bank Indonesia 819.6 726.5
- Kas 65.2 59.3
- Giro 251.4 268.0
- Surat Berharga (termasuk Dep Facility) 503.0 399.2
d Tagihan pada sektor lainnya 2,370.1 2,744.5
- Kredit ke bisnis sektor 2,105.1 2,457.7
- Lainnya 265.0 286.8
e Lainnya -750.9 -845.3
34
Konsolidasi antara Bank Sentral dan ODC
Central Bank
Assets Liabilities
NFA Reserve money (RM)
NDA Currency Issued
Net claims on the government Held in banks
Claims on ODC Held outside banks
Claims on other residential sector Deposits of ODC
ODC
Assets Liabilities
NFA Deposits
NDA Demand deposits
Claims on the central bank Time and saving deposits
Currency held in vaults Foreign currency deposits
Deposits at the central bank Liabilities to the central bank
35
Survei Moneter
Survei moneter mengonsolidasikan neraca bank sentral dan
bank-bank (ODCs). Hasil konsolidasi tersebut merupakan
neraca institusi moneter (sistem moneter) terhadap
perekonomian:
• Berbeda dengan konsep agregasi, konsolidasi melakukan nets

out posisi atau transaksi di antara para pihak yang berada
pada sektor yang sama.

36
Survei Moneter
Uang beredar adalah kewajiban moneter sistem moneter kepada penduduk
2011 2012
Sep
Uang Beredar (M2) 2,877.2 3,125.5
1 Uang beredar dalam arti sempit 723.0 795.5
- Uang Kartal 307.8 325.6
- Simpanan Giro rupiah 415.2 470.0
2 Uang Kuasi 2,139.8 2,318.6
Tabungan 808.6 876.2
Deposito 981.4 1,030.8
Simpanan dalam Valas 349.8 411.5
3 Surat Berharga selain saham 14.4 11.5
Faktor yang mempengaruhi uang beredar 2,877.2 3,125.5

1 NFA 912.2 975.6
2 Tagihan kepada pemerintah Pusat (NCG) 351.2 298.9
3 Tagihan pada sektor bisnis 2383.8 2758.2
- Kredit yang diberikan 2118.4 2471.1
- Tagihan lainnya 265.4 287.1
4 Lainnya -770.0 -907.2

37
The Money Supply
Inovasi keuangan telah ‘mengaburkan’ perbedaan antara money dan

near money. Berdasarkan urutan dari paling likuid ke yang kurang
likuid:
• M1 (narrow money) = currency in circulation + demand deposits

• M2 (broad money) = M1 + quasi-money (time, saving, FX deposits)
• M3 = M2 + money market mutual funds + commercial paper
• M4 = M3 + liquid government securities + negotiable bonds
• L = M4 + government bonds + mortgage bonds.
M2 adalah yang terutama berkaitan dengan sistem moneter.

38
Hubungan Antar Variabel dan Sektor
M=
Hubungan dgn Sektor Eksternal
• Net Foreign Assets (NFA) ΔNFA = ΔNIR + ΔNFAbanks
• Net Domestic Assets (NDA) Hubungan dgn Sektor Fiskal

ΔNCG = Pembiayaan bank domestik
 Net Credit to Government (NCG) terhadap defisit fiskal
 Credit to Private Sector (CPS) Hubungan dgn Sektor Riil

ΔCPS terkait dengan pertumbuhan GDP,
 Other Items, Net (OIN) konsumsi swasta, investasi swasta, dll.

39
Bank Reserve
Bank menyimpan reserves (cash in vaults, deposits di bank sentral)

untuk memenuhi reserve requirements, atau untuk manajemen
likuiditas.
Reserves mempunyai sifat sangat likuid, namun tidak atau sangat

sedikit menghasilkan pendapatan bunga. Reserves dalam bentuk
kelebihan dari requirements atau untuk kebutuhan likuiditas
cenderung digunakan untuk menyalurkan kredit ke sektor publik
atau swasta:
• Jika expected return dari kredit adalah positif.
• Jika transaksi tersebut memenuhi persyaratan legal.

40
The Money Multiplier
Multiplier tersebut tergantung dari:

• Reserve requirement yang ditentukan oleh bank sentral,
• Opportunity cost dari memegang reserves (risiko
likuiditas, suku bunga pada aset) untuk excess reserves,
• Opportunity cost dari memegang kas dibandingkan
dengan memegang deposits (risiko likuiditas, suku bunga
pada aset).

41
Memasok dan Menarik Dana
Untuk injeksi likuiditas ke perekonomian, bank sentral harus

menambah reserve money melalui:
• pembelian aset dari bank
• penyaluran kredit ke bank
• penyaluran kredit ke pemerintah (sektor swasta jika relevan).
Untuk menarik likuiditas dari perekonomian, bank sentral harus

mengurangi reserve money melalui:
• penjualan aset ke bank
• penarikan kredit dari bank
• pengurangan kredit ke pemerintah (sektor swasta jika relevan).

42
Permintaan Uang (Money Demand)
Motif sektor swasta memegang uang adalah untuk:
• membiayai transaksi ekonomi,
• menjembatani perbedaan waktu antara pendapatan dan
pengeluaran,
• memegang aset likuid dalam suatu portofolio.
Permintaan uang (riil) tergantung dari:

• output riil (menentukan frekuensi transaksi)  Y
• suku bunga  i
MD = f (Y, P, i)
 Microfoundation persamaan demand for money? e.g. MIU (lihat

lampiran)

43
Penyediaan Uang & Kecepatannya
(Money Supply & Velocity)
Dengan mempertimbangkan waktu yang diperlukan satu unit uang untuk

bersirkulasi dalam perekonomian selama satu tahun:
M2 * v = P * Y
Dimana: v adalah kecepatan sirkulasi uang, Y adalah PDB riil, dan P

adalah tingkat harga.
Mengasumsikan v adalah konstan, ekuivalen dengan mengasumsikan

permintaan uang tidak sensitif terhadap suku bunga.
Note (7): PY adalah proksi untuk nilai dari semua transaksi dalam suatu perekonomian,
P = harga dari rata-rata transaksi, dan Y = jumlah transaksi.

44
Memproyeksikan Permintaan Uang
Terdapat dua pendekatan:
1. Estimasi persamaan permintaan uang:

• Apakah permintaan uang stabil?
• Apakah jumlah observasi mencukupi?
• Agregasi yang mana?
2. Estimasi kecepatan sirkulasi uang:

• Ekstrapolasi tren
• Faktor-faktor apakah yang dapat mengubah kecepatan
sirkulasi?

45
Estimasi persamaan permintaan uang:
MD/P = f (Y, i)
• menentukan money aggregate (M1, M2, …)

• menentukan skala variabel (PDB atau personal disposable income...)
• menentukan variabel untuk mengukur opportunity cost dari
memegang uang (tingkat pengembalian dari aset alternatif lainnya,
ekspektasi tingkat inflasi, ekspektasi pergerakan nilai tukar,…)
Peranan inovasi keuangan dapat mengurangi
permintaan uang
• a drift in the intercept in the money demand
equation over time

46
Tidak stabilnya permintaan uang riil, kemungkinan disebabkan oleh:
• Inovasi keuangan yang meningkatkan elastisitas permintaan uang riil

terhadap suku bunga,
• Instrumen yang kompleks yang memicu pergeseran portofolio,
• Pada dollarized economy, pergerakan nilai tukar yang mendorong
adanya sudden shift pada permintaan uang,
• Adanya currency substitution (contohnya dollarization) karena tingkat
inflasi yang tinggi dan tidak pasti, shg mengurangi keyakinan pada mata
uang domestik (sebagai konsekuensi, kehilangan pengendalian
terhadap uang, inflationary impact yang lebih tinggi terhadap defisit
anggaran).

47
Memproyeksikan Faktor yang Berpengaruh
Untuk item lainnya pada perbankan dan bank

sentral, dipertimbangkan:
dapat menggunakan
PDB atau kredit
• tren di masa lalu, sebagai proksi
• faktor-faktor yang memengaruhi profit,

• perubahan valuasi, kalkulasi
• kecukupan modal dari sistem moneter, atau

kebutuhan untuk rekapitalisasi.

48
Memproyeksikan NDA
Dengan proyeksi untuk M2, NFA (dari BOP), dan OIN, dapat
ditemukan net domestic credit sebagai residual.
Dengan credit to the public sector diketahui, dapat ditemukan credit

to private sector sebagai residual.
Diperiksa apakah credit to private sector konsisten dengan proyeksi

untuk investasi dan konsumsi swasta.
Asumsi yang wajar adalah credit to the private sector riil tumbuh
pada tingkat yang sama dengan PDB riil dan investasi riil.

49
Consistency Check
1. Pada tahap akhir proyeksi moneter, diperiksa konsistensi dengan inflasi, suku bunga, investasi
dan konsumsi.
Aliran dari kredit riil ke sektor swasta
Pertumbuhan investasi swasta riil
Jika konsistensi tidak bisa dipastikan, hal tersebut merupakan indikasi bahwa kerangka secara
keseluruhan tidak konsisten, dan perubahan proyeksi pada sektor lainnya sebaiknya dilakukan.
2. Dengan M * v = P * Q, maka persentase perubahan P (PDB deflator) yang ditentukan pada

sektor riil akan sebesar:
%ΔP = [{(1+%ΔM) * (1+%Δv)/(1+%ΔQ)} -1]* 100
Jika kedua estimasi tersebut tidak sama, maka terdapat kemungkinan proyeksi awal inflasi harus
direvisi.

50
Terima Kasih

51
Money in Utility (1)
Intertemp. B.C.
No Ponzi Game

52

53
Demand for Money

(General Form)

54

Sesi 9 - Sektor Moneter

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Sesi 9 - Sektor Moneter

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Sektor Moneter

Financial Programming and Policies (FPP)

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

Beberapa isu penting:

INSTRUMEN KEBIJAKAN MONETER PROSES TRANSMISI: HASIL/TUJUAN

DIRECT Stabilitas suku bunga

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

 Beberapa isu sehubungan dengan tujuan-tujuan tersebut:

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

Permasalahan dengan direct instruments

 Instrumen-instrumen tersebut tidak memberikan hasil sebagaimana yang

 Hasil pada umumnya: Volume non-performing assets yang besar dengan

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

Nilai Tukar Harga

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

• Jalur Suku Bunga

• Jalur Nilai Tukar

• Jalur Bank Lending

• Jalur Neraca Bank

• Jalur Harga Aset

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

Kebijakan Moneter di Indonesia

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

“trade-off jangka pendek inflasi

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

Base money Suku Bunga Suku Bunga Suku Bunga

July 2005 January 2008 June 2008 August 2016

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

Sasaran uang beredar (quantity-based approach) - BI sebelum Juli 2005

OPERASI MONETER: SASARAN ANTARA: SASARAN AKHIR:

OPERASI MONETER: INDIKATOR KEBIJAKAN SASARAN AKHIR:

r  f (rCB , Others) Model proyeksi

Leading Indicator Smoothing suku bunga

Respon thd output gap Target Inflasi

Periode t-1 Periode t Periode t+j

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

Koridor suku bunga

Term Deposit (d/h FTK)

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

Absorpsi Transaksi RR SBN*

Jual SBN Outright

Absorpsi Deposit Facility

Standing Likuiditas Deposit Facility - FASBIS

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

BI’s certificate, Indicator:

Exchange Rate Imported

Indicators: Indicators: Indicators: Indicator: Indicators:

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

Implikasi Kebijakan Jangka Pendek …. What should BI do …?

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

Penerapan Kebijakan Moneter

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

Institusi Keuangan Lainnya

Bank Sentral Other Depository Corporations

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017

 Menerbitkan mata uang dan mengatur supply uang.

 Berperan sebagai bankir bagi Pemerintah.

 Memegang cadangan devisa negara.

 Mengatur dan mengawasi sistem keuangan.

 Berperan sebagai lender of last resort dari sistem

Keterkaitan Antar Kebijakan Makro: FPP - 2017