PENGARUH PERTUMBUHAN PERUSAHAAN, KEPUTUSAN

INVESTASI, DAN KEPUTUSAN PENDANAAN TERHADAP NILAI

PERUSAHAAN
(Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia 2010-2014)

ARTIKEL

Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Pada Fakultas Ekonomi Negeri Padang

Oleh

Dani Gustian
1103229 /2011

PROGRAM STUDI AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS NEGERI PADANG
2017
Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Keputusan Investasi, dan Keputusan
Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2010-2014

Dani Gustian
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang
Jl. Prof. Dr. Hamka Kampus Air Tawar Padang
Email : danigustian12@gmail.com

ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji dan menemukan pengaruh pertumbuhan
perusahaan, keputusan investasi, dan keputusan pendanaan terhadap nilai
perusahaan. Penelitian ini tergolong penelitian kausatif.
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia pada tahun 2010-2014. Pemilihan sampel dengan
menetapkan kriteria tertentu dan sampel yang memenuhi kriteria adalah sebanyak
59 perusahaan. Analisis yang digunakan adalah regresi linear berganda dan uji t
untuk melihat pengaruh pertumbuhan perusahaan, keputusan investasi, dan
keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan.
Hasil pengujian menunjukkan bahwa: 1) Pertumbuhan perusahaan berpengaruh
signifikan positif terhadap nilai perusahaan, 2) Keputusan investasi tidak
berpengaruh terhadap nilai perusahaan, dan 3) Keputusan pendanaan berpengaruh
signifikan negatif terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci : Pertumbuhan Perusahaan, Keputusan Investasi, Keputusan
Pendanaan, Nilai Perusahaan

ABSTRACT
This study aimed to examine and determine the effect of company’s growth,
investment decisions, and financing decisions on the firm value. This research
study classified as causative.
Population in this research are manufacturing companies listed in Indonesia
Stock Exchange in 2010 - 2014. The sample selection by specifying certain
criteria and samples that meet the criteria are as many as 59 companies. The
analysis used is multiple linear regression and t test to see the effect of company’s
growth, investment decisions, and financing decisions on the firm value.
The result showed that: 1) Company’s growth has a significant positive effect
on the firm value, 2) Investment decisions does not effect on the firm value, and 3)
Financing decisions has a significant negative effect on the firm value.
Keywords : Company’s Growth, Investment Decisions, Financing Decisions,
Firm Value
1. PENDAHULUAN Pertumbuhan (growth) adalah
seberapa jauh perusahaan
Banyaknya perusahaan dalam menempatkan diri dalam sistem
industri, serta kondisi perekonomian ekonomi secara keseluruhan atau
saat ini telah menciptakan suatu sistem ekonomi untuk industri yang
persaingan yang ketat antar sama (Machfoedz, 2007).
perusahaan manufaktur. Persaingan Pertumbuhan yang cepat memaksa
dalam industri manufaktur membuat sumber daya manusia yang dimiliki
setiap perusahaan semakin memberikan kontribusi secara
meningkatkan kinerja agar tujuannya optimal (Machfoedz, 2007). Agar
dapat tetap tercapai. Semua pertumbuhan cepat tidak memiliki
perusahaan tersebut pasti mempunyai arti pertumbuhan biaya yang kurang
tujuan jangka panjang dan jangka terkendali, maka dalam mengelola
pendek. Tujuan perusahaan jangka pertumbuhan, perusahaan harus
pendek yaitu mendapat laba memiliki pengendalian operasi
maksimal dengan sumber daya yang dengan penekanan pada
ada, sementara dalam jangka panjang pengendalian biaya (Susanto, 1997:
tujuan utama perusahaan adalah 185-187).
memaksimalkan nilai perusahaan. Pertumbuhan dimasukkan di
Nilai perusahaan ini akan penelitian ini sebagai salah satu
menunjukkan kemakmuran variabel yang dapat mempengaruhi
pemegang saham, jika nilai nilai perusahaan karena semakin
perusahaan tinggi maka kemakmuran tinggi kemampuan perusahaan untuk
pemegang saham juga tinggi. memperoleh laba, maka semakin
Nilai perusahaan merupakan nilai besar tingkat pengembalian atas
pasar dari suatu ekuitas perusahaan investasi yang diharapkan oleh para
ditambah nilai pasar hutang (Keown, investor. Oleh karena itu perusahaan
2004). Dengan demikan, yang memiliki pertumbuhan tinggi
penambahan dari jumlah ekuitas akan diminati sahamnya oleh para
perusahaan dengan hutang investor. Dengan demikian
perusahaan dapat mencerminkan pertumbuhan dapat mempengaruhi
nilai perusahaan. Berdasarkan nilai perusahaan (Soliha dan Taswan,
penelitian Wahyuni (2013), ada 2002).
beberapa faktor yang dapat Wibawa dan Wijaya (2010),
mempengaruhi nilai perusahaan, berpendapat bahwa optimalisasi nilai
diantaranya: keputusan investasi, perusahaan dapat dicapai melalui
keputusan pendanaan, kebijakan pelaksanaan fungsi manajemen
deviden, pertumbuhan perusahaan, keuangan, dimana satu keputusan
ukuran perusahaan, profitabilitas, keuangan yang diambil akan
dan kepemilikan institusional. mempengaruhi keputusan keuangan
Beberapa faktor tersebut memiliki lainnya dan berdampak pada nilai
hubungan dan pengaruh terhadap perusahaan. Fungsi utama dari
nilai perusahaan yang tidak manajer keuangan adalah
konsisten. merencanakan, mencari dan
memanfaatkan dana dengan berbagai

1
 2

cara untuk memaksimumkan akan semakin terencana. Prasetyo

efisiensi (daya guna) dari operasi- (2011) menyatakan jika perusahaan
operasi perusahaan (Weston dan mampu menciptakan keputusan
Brigham, 1991). investasi yang tepat maka aset
Manajemen keuangan perusahaan akan menghasilkan
menyangkut penyelesaian atas kinerja yang optimal sehingga
keputusan penting yang diambil memberikan sinyal positif bagi
perusahaan, antara lain keputusan investor yang nantinya akan
investasi, keputusan pendanaan, dan meningkatkan harga saham dan
kebijakan dividen (Fama dan French menaikkan nilai perusahaan.
1998). Perusahaan melakukan Keputusan lain yang dapat
investasi bertujuan untuk mempengaruhi nilai perusahaan
mendapatkan keuntungan di masa adalah keputusan pendanaan. Husnan
yang akan datang. Keputusan (2013) menyatakan keputusan
investasi mempunyai jangka waktu pendanaan perusahaan menyangkut
yang panjang, sehingga keputusan keputusan tentang bentuk dan
yang diambil harus dipertimbangkan komposisi pendanaan yang akan
dengan baik, karena mempunyai digunakan oleh perusahaan. Secara
risiko berjangka panjang pula. umum sumber dana perusahaan ada
Investasi modal merupakan salah yang berasal dari dalam perusahaan
satu aspek utama dalam keputusuan (internal financing) seperti laba
investasi selain penentuan komposisi ditahan dan dari luar perusahaan
aktiva (Wijaya dan Wibawa, 2010). (external financing) seperti hutang
Keputusan pengalokasian modal ke dan modal sendiri.
dalam usulan investasi harus Adanya komposisi yang optimal
dievaluasi dan dihubungkan dengan dari penggunaan hutang dan modal
risiko dan hasil yang diharapkan sendiri akan dapat mempengaruhi
(Hasnawati, 2005a). Menurut nilai perusahaan. Keputusan
signalling theory, pengeluaran pendanaan berkaitan dengan
investasi memberikan sinyal positif penentuan struktur modal yang tepat
mengenai prtumbuhan perusahaan bagi perusahaan. Tujuan dari
dimasa yang akan datang, sehingga keputusan pendanaan adalah
dapat meningkatkan harga saham bagaimana perusahaan menentukan
yang digunakan sebagai indikator sumber dana yang optimal untuk
nilai perusahaan (Wahyudi dan mendanai berbagai alternatif
Pawestri, 2006). investasi, sehingga dapat
Pujiati dan Widanar (2009) memaksimalkan nilai perusahaan
menyatakan bahwa keputusan yang tercermin pada harga
investasi menyangkut tindakan sahamnya.
mengeluarkan dana saat sekarang Keputusan investasi dan
sehingga diharapkan mendapatkan keputusan pendanaan merupakan
arus kas di masa yang akan datang keputusan keuangan yang di ambil
dengan jumlah yang lebih besar dari oleh seorang manajer yang
dana yang dikeluarkan pada saat berpengaruh terhadap nilai
sekarang sehingga harapan perusahaan. Kedua keputusan berasal
perusahaan untuk selalu berkembang dari dalam perusahaan. Tandelilin
 3

(2001) menyatakan prospek 2. Bagi perusahaan, sebagai bahan

perusahaan tergantung dari keadaan pertimbangan bagi investor di
ekonomi secara keseluruhan, oleh Indonesia dalam menilai
karena itu investor akan bagaimana kecenderungan Nilai
memperhitungkan beberapa variabel Perusahaan dari sisi
ekonomi makro yang mempengaruhi Pertumbuhan Perusahaan,
kemampuan perusahaan untuk Keputusan Investasi, dan
menghasilkan laba yang nantinya Keputusan Pendanaan.
berpengaruh pada nilai perusahaan. 3. Bagi pembaca, sebagai
Nilai perusahaan akan tergambar dari tambahan referensi bagi para
harga pasar dari saham yang peneliti lain yang melakukan
merupakan cerminan dari keputusan penelitian sejenis dimasa yang
investasi, pendanaan (financing), dan akan datang.
manajemen aset. Perusahaan yang
menunjukkan 2. TELAAH LITERATUR DAN
Berdasarkan latar belakang masalah PENGEMBANGAN
diatas, maka disusunlah perumusan HIPOTESIS
masalah sebagai berikut :
1. Sejauhmana pengaruh 2.1 Signalling Theory
pertumbuhan perusahaan Teori sinyal (signalling theory)
terhadap nilai perusahaan? menunjukkan adanya asimetri
2. Sejauhmana pengaruh keputusan informasi antara manajemen
investasi terhadap nilai perusahaan dan pihak-pihak yang
perusahaan? berkepentingan dengan informasi
3. Sejauhmana pengaruh keputusan tersebut. Teori sinyal mengemukakan
pendanaan terhadap nilai tentang bagaimana seharusnya
perusahaan? perusahaan memberikan sinyal-
Berdasarkan perumusan masalah sinyal pada pengguna laporan
diatas, maka tujuan penelitian ini keuangan, terkhusus para investor
adalah : yang akan melakukan investasi.
1. Untuk menentukan pengaruh Sinyal ini dapat berupa informasi
pertumbuhan perusahaan mengenai apa yang sudah dilakukan
terhadap nilai perusahaan. oleh manajemen untuk
2. Untuk menentukan pengaruh merealisasikan keinginan pemilik
keputusan investasi terhadap (Investor). Asumsi utama dari teori
nilai perusahaan. sinyal ini memberikan ruang bagi
3. Untuk menentukan pengaruh investor untuk mengetahui
keputusan pendanaan terhadap bagaimana keputusan yang akan
nilai perusahaan. diambilnya berkaitan dengan nilai
Manfaat penelitian ini adalah : perusahaan tersebut.
1. Bagi peneliti, untuk memberikan Signalling theory menekankan
bukti empiris Pengaruh kepada pentingnya informasi yang
Pertumbuhan Perusahaan, dikeluarkan oleh perusahaan
Keputusan Investasi, dan terhadap keputusan investasi pihak di
Keputusan Pendanaan terhadap luar perusahaan. Informasi yang
Nilai Perusahaan. lengkap, relevan, akurat dan tepat
 4

waktu sangat diperlukan oleh positif mengenai pertumbuhan

investor di pasar modal sebagai alat perusahaan di masa yang akan
analisis untuk mengambil keputusan datang, sehingga dapat meningkatkan
investasi (Wijaya, 2012). Informasi harga saham yang digunakan sebagai
yang dipublikasikan sebagai suatu indikator nilai perusahaan (Wahyudi
pengumuman akan memberikan dan Pawestri, 2006). Peningkatan
sinyal bagi investor dalam penggunaan utang diartikan oleh
pengambilan keputusan investasi. pihak luar sebagai kemampuan
Jika pengumuman tersebut perusahaan untuk membayar
mengandung nilai positif, maka kewajiban di masa yang akan datang
diharapkan pasar akan bereaksi pada atau adanya risiko bisnis yang
waktu pengumuman tersebut rendah, hal tersebut akan direspon
diterima oleh pasar. secara positif oleh pasar. Pendanaan
Menurut Brigham dan Houston perusahaan meningkat karena
(2001) signal merupakan tindakan penambahan hutang. Sesuai dengan
yang diambil manajemen perusahaan signalling theory, nilai perusahaan
yang memberi petunjuk bagi investor meningkat pada hari pengumuman
tentang bagaimana manajemen dan sehari setelah pengumuman
memandang prospek perusahaan. perusahaan-perusahaan yang
Menurut Brealey et al.(2008) meningkatkan proporsi penggunaan
peningkatan harga saham akan hutangnya.
mengirimkan sinyal positif dari
investor kepada manajer. 2.2 Nilai Perusahaan
Peningkatan harga saham perusahaan Nilai perusahaan merupakan
melihatkan bagaimana para manajer kondisi tertentu yang telah dicapai
membawa perusahan ke arah yang oleh suatu perusahaan sebagai
lebih baik. gambaran dari kepercayaan
Menurut Jama’an (2008) masyarakat terhadap perusahaan
Signalling Theory menjelaskan setelah melalui suatu proses kegiatan
tentang bagaimana seharusnya selama beberapa tahun, yaitu sejak
sebuah perusahaan memberikan perusahaan tersebut didirikan sampai
sinyal kepada pengguna laporan dengan saat ini. Menurut Harmono
keuangan. Sinyal ini berupa (2011) nilai perusahaan merupakan
informasi mengenai apa yang sudah kinerja perusahaan yang dicerminkan
dilakukan oleh manajemen untuk oleh harga saham yang dibentuk oleh
merealisasikan keinginan pemilik. permintaan dan penawaran dipasar
Menurut Brigham dan Houston modal yang merefleksikan penilaian
(2011) menyatakan bahwa sinyal masyarakat terhadap kinerja
adalah suatu tindakan yang diambil perusahaan. Menurut Brealey et al.
oleh manajemen perusahaan yang (2008) nilai perusahaan
memberikan petunjuk bagi investor mengikhtisarkan penilaian kolektif
tentang bagaimana manajemen investor tentang seberapa baikkah
memandang prospek perusahaan. keadaan suatu perusahaan, baik
Menurut signalling theory, kinerja saat ini maupun prospek
keputusan investasi yang diambil masa depannya.
perusahaan akan memberikan sinyal

Nilai perusahaan mencerminkan
nilai saat ini dari pendapatan yang
diinginkan dimasa mendatang dan
indikator bagi pasar dalam menilai
perusahaan secara keseluruhan
(Christiawan dan Tarigan, 2007).
Beberapa proksi yang digunakan
untuk mengukur nilai perusahaan
antara lain:
a) Price Earning Ratio (PER)
Menurut Usman dalam
Kusumaningrum (2013), PER
yaitu rasio yang mengukur
seberapa besar perbandingan
antara harga saham perusahaan
dengan keuntungan yang
diperoleh para pemegang saham.
Faktor-faktor yang mempengaruhi
PER adalah :
1. Tingkat pertumbuhan laba
2. Dividend Payout Ratio
3. Tingkat keuntungan yang
disyaratkan oleh pemodal
b) Price Book Value (PBV)
Rasio ini mengukur nilai yang
diberikan pasar keuangan kepada
manajemen dan organisasi
perusahaan sebagai sebuah
perusahaan yang terus tumbuh
(Brigham, 1999 dalam Wahyudi
dan Pawestri, 2006).
c) Tobin’s Q ratio (Q Tobin)
Q Tobin adalah nilai pasar dari
aset perusahaan dibagi dengan
biaya penggantianya (Ross 2009).
Rumus yang digunakan mengukur
nilai perusahaan pada penelitian ini
yaitu dengan price book value (PBV)
adalah
H P pe Le S meningkatkan jumlah utangnya
PBV = N Bu u pe Le S dengan biaya utang yang konstan
Beberapa keunggulan yang dimiliki
oleh PBV yaitu sebagai berikut :
a) PBV mempunyai ukuran intutif
yang relatif stabil yang dapat
5
diperbandingkan dengan harga
pasar. Investor yang kurang
percaya dengan metode
discountedcash flow dapat
menggunakan PBV sebagai
perbandingan.
b) Nilai buku memberikan standar
akuntasi yang konsisten untuk
semua perusahaan. PBV dapat
diperbandingkan antara
perusahaan-perusahaan yang sama
sebagai petunjuk adanya under
atau over valuation.
c) Perusahaan-perusahaan dengan
laba negatif yang tidak bisa dinilai
dengan menggunakan price
earning ratio (PER) dapat
dievaluasi dengan menggunakan
price book value (PBV).
Nilai perusahaan secara
keseluruhan dapat juga terdiri dari
nilai saham-sahamnya di pasar dan
nilai utangnya. Nilai saham-
sahamnya dipasar atau nilai modal
sendiri ditambah dengan nilai
utangnya menjadi nilai perusahaan
secara keseluruhan. Pembahasan
berikut ini didasarkan pada uraian
Weston and Brigham (1994), mereka
mengemukakan 3 macam pendekatan
(teori) nilai perusahaan :
a) Pendekatan laba bersih (net
income approach).
Pendekatan ini mengasumsikan
bahwa investor mengkapitalisasi
atau menilai laba perusahaan
dengan tingkat kapitalisasi yang
konstan dan perusahaan dapat
pula.
b) Pendekatan laba usaha (net
operating income approach).
Pendekatan ini mengasumsikan
bahwa investor memiliki reaksi
 6

yang berbeda terhadap tanda bagi perkembangan

penggunaan utang oleh perusahaan. Pertumbuhan suatu
perusahaan. perusahaan merupakan tanda
c) Pendekatan yang ketiga perusahaan memiliki aspek yang
dinamakan pendekatan tradisional menguntungkan, karena dianggap
(traditional approach). mampu menghasilkan keuntungan
Pendekatan ini mengasumsikan yang lebih baik dari waktu ke waktu.
bahwa hingga Pertumbuhan perusahaan pada
satu leverage tertentu, risiko dasarnya dipengaruhi oleh beberapa
perusahaan tidak mengalami faktor, yaitu :
perubahan, sehingga biaya modal 1) Pertumbuhan dari luar (external
baik utang maupun saham relative growth)
konstan. Secara umum bila kondisi
Tujuan perusahaan pada dasarnya pengaruh dari luar ini positif,
adalah memaksimumkan nilai maka akan meningkatkan
perusahaan dengan pertimbangan peluang perusahaan untuk
teknis sebagai berikut : semakin bertumbuh dari waktu
a) Memaksimumkan nilai ke waktu.
bermakna lebih luas daripada 2) Pertumbuhan dari dalam
memaksimumkan laba, karena (internal growth)
memaksimumkan nilai berarti Internal growth ini menyangkut
mempertimbangkan pengaruh tentang produktivitas perusahaan
waktu terhadap nilai uang. tersebut. Secara umum, semakin
b) Memaksimumkan nilai berarti meningkat produktivitas
mempertimbangkan berbagai perusahaan, maka pertumbuhan
resiko terhadap arus pendapatan perusahaan juga diharapkan
perusahaan. meningkat dari waktu ke waktu.
c) Mutu dari arus dana yang 3) Pertumbuhan karena pengaruh
diharapkan diterima di masa dari iklim dan situasi usaha lokal
yang akan datang mungkin Jika infrastruktur dan iklim
beragam usaha mendukung usaha
tersebut, maka pertubuhan
2.3 Pertumbuhan Perusahaan perusahaan akan terlihat baik
Pertumbuhan perusahaan dari waktu ke waktu.
merupakan kemampuan perusahaan Menurut Pradana (2013), alat ukur
untuk meningkatkan size. untuk pertumbuhan perusahaan ada 2
Pertumbuhan (growth) adalah yaitu :
seberapa jauh perusahaan 1) Assets Growth Ratio
menempatkan diri dalam sistem Assets Growth menunjukkan
ekonomi secara keseluruhan atau pertumbuhan aset dimana aset
sistem ekonomi untuk industri yang merupakan aktiva yang digunakan
sama (Machfoedz,2007). untuk aktiva operasional perusahaan.
Pertumbuhan perusahaan sangat Semakin besar aset diharapkan
diharapkan oleh banyak pihak baik semakin besar hasil operasional yang
internal maupun eksternal, karena dihasilkan oleh perusahaan.
pertumbuhan yang baik memberi 2) Sales Growth Ratio

Pradana (2013), mengemukakan
bahwa pertumbuhan penjualan
merupakan perubahan penjualan per
tahun. Sales growth yang tinggi
memberi indikator perusahaan yang
bersangkutan dapat meningkatkan
pertumbuhan perusahaannya dan
diharapkan dapat meningkatkan laba
yang dihasilkan.
2.4 Keputusan Investasi
Keputusan investasi merupakan
keputusan yang menyangkut
mengenai menanamka modal dimasa
sekarang untuk mendapatkan hasil
atau keuntungan di masa yang akan
datang. Pujiati dan Widanar (2009)
menyatakan bahwa keputusan
investasi merupakan keputusan yang
dikeluarkan perusahaan terkait
dengan kegiatan perusahaan untuk
melepaskan dana pada saat sekarang
dengan harapan untuk menghasilkan
arus dana masa mendatang dengan
jumlah yang lebih besar dari yang
dilepaskan pada saat investasi awal,
sehingga harapan perusahaan untuk
selalu tumbuh dan berkembang akan
semakin jelas dan terencana.
Menurut Hidayat (2010)
keputusan investasi merupakan nilai
perusahaan yang besarnya tergantung
pada pengeluaran-pengeluaran yang
ditetapkan manajemen di masa yang
akan datang, dalam hal ini pada saat
ini merupakan pilihan-pilihan
investasi yang diharapkan akan
menghasilkan keuntungan yang lebih
besar. Menurut Sartono (2008)
keputusan investasi menyangkut
tentang keputusan alokasi dana baik
dana yang berasal dari dalam
perusahaan maupun dana yang
berasal dari luar perusahaan pada
berbagai bentuk investasi..
7
Menurut jangka waktunya investasi
dapat dibedakan atas :
a) Investasi jangka pendek,
waktunya kurang dari satu tahun
yang melibatkan investasi pada
aktiva lancar (seperti kas, piutang,
persediaan) guna mendukung
operasi perusahaan. Tujuan
perusahaan berinvestasi pada
jangka pendek ini adalah untuk
digunakan sebagai modal kerja
atau operasional perusahaan.
b) Investasi jangka panjang,
didefinisikan sebagai investasi
dengan jangka waktu lebih dari
satu tahun. Dalam hal ini dana
yang ditanamkan pada aktiva
jangka panjang akan diterima
kembali dalam waktu lebih dari
satu tahun dan kembalinya secara
bertahap. Tujuan perusahaan
berinvestasi pada jangka panjang
ini adalah untuk meningkatkan
nilai perusahaan.
Pada penelitian ini keputusan
investasi diproksikan dengan PER
(Price Earning Ratio). PER
dipandang oleh para investor sebagai
ukuran kekuatan perusahaan untuk
memperoleh laba dimasa yang akan
datang. PER akan menunjukkan
bagaimana manajemen menghasilkan
laba dalam keputusan investasi yang
dilakukan yang dirumuskan dengan
(Wijaya dan Wibawa, 2010) :
H S
PER =
EPS
Menurut Brigham dan
Houston (2001), PER menunjukkan
perbandingan antara closing price
dengan laba per lembar saham
(earning per share). Kegunaan dari
Price Earning Ratio ini untuk
melihat bagaimana pasar menghargai
kinerja saham suatu perusahaan
terhadap kinerja perusahaan yang
 8

dicerminkan oleh EPS-nya. Alasan deviden payout ratio. Sedangkan

utama mengapa price earning ratio keputusan yang berhubungan dengan
(PER) digunakan dalam mengukur pendanaan ekternal akan mengarah
keputusan investasi adalah karena pada pengambilan keputusan
PER akan memudahkan dan mengenai struktur modal yakni akan
membantu para analis dan investor menentukan proporsi antara hutang
dalam penilaian saham. Metode ini jangka panjang dan modal sendiri.
memiliki kelebihan antara lain Terdapat beberapa teori yang
karena memudahkan dan kepraktisan berkenaan dengan struktur modal,
serta adanya standar yang diantaranya yaitu :
memudahkan pemodal untuk a) Trade-off theory
melakukan perbandingan penilaian Trade-off theory menyatakan
terhadap perusahaan yang lain di bahwa perusahaan menukar
industri yang sama. manfaat pajak dari pendanaan
utang dengan masalah yang
2.5 Keputusan Pendanaan ditimbulkan oleh potensi
Keputusan pendanaan adalah kebangkrutan (Brigham dan
keputusan tentang bagaimana Houston, 2011). Trade-off theory
perusahaan mendanai aset-asetnya. telah mempertimbangkan
Keputusan pendanaan dapat diartikan berbagai faktor seperti corporate
sebagai keputusan yang menyangkut tax, biaya kebangkrutan, dan
struktur keuangan perusahaan personal tax dalam menjelaskan
(financial structure). Murtini (2008) mengapa suatu perusahaan
menyatakan keputusan pendanaan memilih suatu struktur modal
merupakan cara bagaimana tertentu (Husnan, 2013).
perusahaan dapat mendanai kegiatan Kesimpulan trade-off theory
operasinya secara optimal, dan juga adalah penggunaan hutang akan
bagaimana cara perusahaan meningkatkan nilai perusahaan
mengkomposisikan sumber dana tetapi hanya pada sampai titik
optimal yang harus dipertahankan. tertentu.
Keputusan pendanaan b) Pecking Order Theory
didefinisikan sebagai keputusan yang Pecking Order Theory
menyangkut komposisi pendanaan menetapkan suatu urutan
yang dipilih oleh perusahaan. keputusan pendanaan dimana
Sumber pendanaan di dalam suatu manajer pertama kali akan
perusahaan dibagi menjadi dua memilih untuk menggunakan laba
kategori yaitu pendanaan internal dan ditahan, hutang dan penerbitan
pendanaan eksternal. Pendanaan saham sebagai pilihan terakhir.
internal dapat diperoleh dari sumber Teori ini disebut pecking order
laba ditahan dan depresiasi, karena teori ini menjelaskan
sedangkan pendanaan eksternal dapat mengapa perusahaan akan
diperoleh dari penerbitan saham dan menentukan hierarki sumber dana
obligasi baru. Keputusan yang yang paling disukai.
berhubungan dengan pendanaan c) Signalling theory
internal akan menentukan kebijakan Signalling theory menjelaskan
deviden yang digambarkan melalui bahwa perusahaan yang
 9

meningkatkan hutang dapat terhadap profitabilitas dan nilai

dipandang sebagai perusahaan perusahaan pada perusahaan
yang yakin dengan prospek manufaktur di Bursa Efek Indonesia
perusahaan di masa yang akan menyatakan bahwa struktur modal
datang. Peningkatan hutang juga (DER) dan pertumbuhan perusahaan
dapat diartikan pihak luar tentang (ROA) berpengaruh positif dan
kemampuan perusahaan untuk signifikan terhadap nilai perusahaan
membayar kewajibannya di masa (PBV).
yang akan datang atau risiko Dewi dkk (2014) yang meneliti
bisnis yang rendah, sehingga tentang pengaruh struktur modal,
penambahan hutang akan pertumbuhan perusahaan dan
memberikan sinyal positif profitabilitas terhadap nilai
(Brigham dan Houston, 2011). perusahaan pada perusahaan LQ 45
d) Agency Approach di BEI periode 2008-2012 yang
Menurut agency approach menyatakan bahwa struktur modal,
penggunaan hutang adalah salah pertumbuhan perusahaan dan
satu cara untuk mengurangi profitabilitas berpengaruh positif
konflik keagenan yang terjadi terhadap nilai perusahaan. Hal ini
antara pemegang saham dengan berarti penggunaan hutang sebagai
manajer. Pendanaan dengan sumber pendanaan masih dibawah
hutang diharapkan dapat batas optimum penggunaan hutang
mengurangi keinginan manajer sebagai sumber pendanaan
untuk menggunakan free cash perusahaan.
flow dan memberikan dampak Penelitian Rahmawati dkk
disiplin pada manajer. (2013) yang meneliti tentang
Penggunaan hutang akan pengaruh ukuran perusahaan,
memaksa manajer untuk profitabilitas, struktur modal dan
menghemat kas dengan keputusan investasi terhadap nilai
menghilangkan pengeluaran yang perusahaan pada perusahaan sektor
tidak diperlukan. properti, real estate dan building
Keputusan pendanaan dalam construction yang terdaftar di Bursa
penelitian ini dikonfirmasikan Efek Indonesia periode 2010 – 2013.
melalui Debt to Equity Ratio (DER). Jenis penelitian yang digunakan
Rasio ini menunjukkan perbandingan adalah penelitian explanatory dengan
antara pembiayaan dan pendanaan pendekatan kuantitatif. Hasil
melalui hutang dengan pendanaan penelitian ini menunjukkan bahwa
melalui ekuitas yang dirumuskan ukuran perusahaan secara parsial
dengan : tidak berpengaruh signifikan
� ℎ � � terhadap nilai perusahaan, sedangkan
�=
� � �� profitabilitas, struktur modal dan
keputusan investasi berpengaruh
2.6 Evaluasi Penelitian Terdahulu signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hasil penelitian Kusumajaya Ini mengindikasikan bahwa
(2011) dalam penelitiannya yang perusahaan besar cenderung mudah
berjudul pengaruh struktur modal mendapatkan dana dari pihak
dan pertumbuhan perusahaan eksternal, hal tersebut membuat
 10

perusahaan memilih hutang sebagai

sumber pendanaan dengan
menggunakan aset tetap yang
dmilikinya sebagai jaminan.
Wijaya dan Wibawa (2010)
meneliti mengenai pengaruh
keputusan investasi, keputusan
pendanaan dan kebijakan deviden
terhadap nilai perusahaan pada
perusahaan manufaktur yang
terdaftar di BEI. Hasil penelitian
menunjukkan bahwa keputusan
investasi, keputusan pendanaan dan
kebijakan dividen berpengaruh
positif terhadap nilai perusahaan.
Penelitian Ansori dan Denica (2011)
yang meneliti tentang pengaruh
investasi, keputusan pendanaan dan
kebijakan deviden terhadap nilai
perusahaan pada perusahaan yang
tergabung dalam Jakarta Islamic
Index pada Bursa Efek Indonesia
periode 2008 - 2009 menyatakan
bahwa keputusan investasi,
keputusan pendanaan dan kebijakan
dividen secara simultan mempunyai
pengaruh yang positif dan signifikan
terhadap nilai perusahaan.
Penelitian Afzal dan Rohman
(2012) yang meneliti tentang
pengaruh investasi, keputusan
pendanaan dan kebijakan deviden
terhadap nilai perusahaan pada
perusahaan manufaktur yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia
periode 2007 – 2010. Hasil penelitian
ini menunjukkan bahwa keputusan
investasi dan keputusan pendanaan
berpengaruh positif terhadap nilai
perusahan, sedangkan kebijakan
deviden bahwa kebijakan dividen
tidak berpengaruh signifikan
terhadap nilai perusahaan, sehingga
besarnya dividen yang diberikan
perusahaan kepada investor tidak
mempengaruhi nilai perusahaan.
2.7 Hubungan Antar Variabel
2.7.1 Hubungan Pertumbuhan
Perusahaan dengan Nilai
Perusahaan
Pertumbuhan perusahaan adalah
salah satu penilaian investor dalam
menentukan akan melakukan
investasi ke perusahaan atau tidak.
Pertumbuhan yang baik akan
mencerminkan perkembangan
perusahaan yang baik pula. Menurut
sudut pandang investor perusahaan
yang memiliki pertumbuhan yang
baik akan menghasilkan tingkat
pengembalian (rate of return) yang
baik dari investasi yang
dilakukannya ke perusahaan.
Semakin tinggi kemampuan
perusahaan untuk memperoleh laba,
maka semakin besar return yang
diharapkan oleh para investor. Oleh
karena itu perusahaan yang memiliki
pertumbuhan tinggi akan diminati
sahamnya oleh para investor. Dengan
demikian pertumbuhan dapat
mempengaruhi nilai perusahaan
(Soliha dan Taswan, 2002).
Safrida (2008) menemukan bahwa
pertumbuhan perusahaan mempunyai
pengaruh langsung dan positif
terhadap perubahan harga saham,
yang artinya bahwa informasi
tentang adanya pertumbuhan
perusahaan direspon positif oleh
investor, sehingga akan
meningkatkan harga saham dan
secara tidak langsung akan
meningkatkan nilai perusahaan.
Teori free cash flow hypothesis yang
disampaikan oleh Jensen (1986)
menyebutkan bahwa perusahaan
dengan kesempatan pertumbuhan
yang lebih tinggi memilik free cash
flow yang rendah karena sebagian

besar dana yang ada digunakan untuk
investasi pada proyek yang memiliki
NPV yang positif. Dari teori free
cash flow hypothesis tersirat makna
bahwa pertumbuhan perusahaan
mempunyai hubungan dengan nilai
perusahaan.
Realisasi pertumbuhan
perusahaan diukur dengan nilai
pertumbuhan perusahaan yang
meliputi pertumbuhan aktiva dan
ekuitas. Aktiva perusahaan
menunjukkan keputusan penggunaan
dana atau keputusan investasi pada
masa lalu. Aktiva didefinisikan
sebagai sumber daya yang
mempunyai potensi memberikan
manfaat ekonomis pada perusahaan
dimasa yang akan datang. Sumber
daya yang mampu menghasilkan
aliran kas masuk (cash inflow) atau
mengurangi kemampuan kas keluar
(cash outflow) bisa disebut sebagai
aktiva. Sumber daya tersebut akan
diakui sebagai aktiva perusahaan
memperoleh hak penggunaan aktiva
tersebut sebagai hasil transaksi atau
pertukaran pada masa lalu dan
manfaat ekonomis masa mendatang
bisa diukur, dikualifikasikan dengan
tingkat ketepatan yang memadai
(Kusumajaya, 2011).
Penelitian yang dilakukan oleh
Sriwardany (2006) membuktikan
bahwa pertumbuhan perusahaan
mempunyai pengaruh positif
terhadap harga perubahan saham, hal
ini berarti bahwa informasi tentang
adanya pertumbuhan perusahaan
akan direspon positif oleh investor,
sehingga akan meningkatkan harga
saham.
Hasil penelitian Sumarsono &
Hartediansyah (2012) menyatakan
bahwa pertumbuhan perusahaan
berpengaruh positif dan signifikan
11
terhadap nilai perusahaan memberikan
arti bahwa setiap adanya peningkatan
aset yang dimiliki oleh suatu
perusahaan merupakan suatu sinyal
yang positif bagi investor,
pertumbuhan aset yang positif juga
memberikan arti bahwa manajemen
telah mampu mengelola perusahaan
dengan baik. Sehingga dapat
dikatakan bahwa pertumbuhan
perusahaan mempunyai pengaruh
positif terhadap nilai perusahaan.
2.7.2 Hubungan Keputusan
Investasi dengan Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan yang dibentuk
melalui indikator nilai pasar saham
sangat dipengaruhi oleh peluang-
peluang investasi. Kegiatan investasi
yang dilakukan perusahaan akan
menentukan keuntungan yang akan
diperoleh perusahaan dan kinerja
perusahaan dimasa akan datang.
Apabila perusahaan salah dalam
melakukan investasi, maka
kelangsungan hidup perusahaan akan
terganggu dan hal ini akan
mempengaruhi penilaian investor
terhadap nilai perusahaan.
Prasetyo (2011) menyatakan jika
perusahaan mampu menciptakan
keputusan investasi yang tepat maka
aset perusahaan akan menghasilkan
kinerja yang optimal sehingga
memberikan sinyal positif bagi
investor yang nantinya akan
meningkatkan harga saham dan
menaikkan nilai perusahaan.
Signalling teory menjelaskan
bahwa pengeluaran investasi
memberikan sinyal positif tentang
pertumbuhan perusahaan dimasa
yang akan datang, sehingga
meningkatkan harga saham sebagai
indikator nilai perusahaan. Myers
(1977) memperkenalkan IOS pada
 12

studi yang dilakukan dalam maka akan meningkatkan nilai

hubungannya dengan keputusan perusahaan. Investasi yang tinggi
investasi. IOS memberikan petunjuk merupakan sinyal pertumbuhan
yang lebih luas dengan nilai pendapatan perusahaan di masa yang
perusahaan tergantung pada akan datang. Sinyal tersebut akan
pengeluaran perusahaan di masa dianggap sebagai good news yang
yang akan datang, sehingga prospek nantinya akan mempengaruhi
perusahaan dapat ditaksir dari persepsi investor terhadap kinerja
Investment Opportunity Set (IOS). perusahaan yang akhirnya akan
IOS didefinisikan sebagai kombinasi mempengaruhi nilai perusahaan.
antara aktiva yang dimiliki (assets in Sehingga dapat dikatakan keputusan
place) dan pilihan investasi di masa investasi mempunyai pengaruh
yang akan datang dengan net present positif terhadap nilai perusahaan.
value positif.
Bila dalam berinvestasi 2.7.3 Hubungan Keputusan
perusahaan mampu menghasilkan Pendanaan dengan Nilai
keuntungan dengan menggunakan Perusahaan
sumber daya perusahaan secara Keputusan pendanaan merupakan
efisien, maka perusahaan akan cara bagaimana perusahaan dapat
memperoleh kepercayaan dari calon mendanai kegiatan operasinya secara
investor untuk membeli sahamnya. optimal, dan juga bagaimana cara
Dengan demikian, semakin tinggi perusahaan mengkomposisikan
keuntungan perusahaan semakin sumber dana optimal yang harus
tinggi nilai perusahaan (Yuliani dkk, dipertahankan. Husnan (2013)
2013). Menurut Sari (2013) menyatakan keputusan pendanaan
menyatakan bahwa nilai perusahaan perusahaan menyangkut keputusan
ditentukan oleh keputusan investasi. tentang bentuk dan komposisi
Pendapat tersebut dapat diartikan pendanaan yang akan digunakan oleh
bahwa keputusan investasi itu perusahaan.
penting, karena untuk mencapai Tujuan dari keputusan pendanaan
tujuan perusahaan akan dihasilkan adalah bagaimana perusahaan
melalui kegiatan investasi menentukan sumber dana yang
perusahaan. optimal untuk mendanai berbagai
Menurut penelitian Rahmawati alternatif investasi, sehingga dapat
dkk (2013) juga menyatakan memaksimalkan nilai perusahaan
keputusan investasi secara parsial yang tercermin pada harga
berpengaruh signifikan dengan arah sahamnya. Murtini (2008)
hubungan positif terhadap nilai menyatakan untuk menentukan
perusahaan. Berdasarkan hasil komposisi pendanaan yang optimal
tersebut dapat disimpulkan bahwa yang nantinya dapat mempengaruhi
setiap kenaikan keputusan investasi nilai perusahaan seorang manajer
akan selalu diikuti dengan kenaikan haruslah mampu untuk
nilai perusahaan, dan sebaliknya. mempertimbangkan komposisi antara
Penelitian Haruman (2007:15) penggunaan hutang dengan modal
menemukan bahwa investasi yang sendiri.
tinggi yang dilakukan perusahaan,
 13

Modigliani Miller menyimpulkan keputusan pendanaan yang dilakukan

bahwa penggunaan hutang (leverage) perusahaan adalah dengan
akan meningkatkan nilai perusahaan menggunakan pendanaan melalui
karena biaya bunga hutang adalah ekuitas yang lebih banyak daripada
biaya yang mengurangi pembayaran menggunakan pendanaan melalui
pajak. Sedangkan menurut teori hutang, sehingga laba yang diperoleh
trade off menyatakan bahwa akan semakin besar. Apabila
penggunaan hutang akan pendanaan didanai melalui hutang,
meningkatkan nilai perusahaan tapi maka peningkatan nilai perusahaan
hanya sampai titik tertentu. Setelah terjadi akibat efek tax deductible,
titik tersebut, penggunaan hutang yaitu perusahaan yang memiliki
justru akan menurunkan nilai hutang akan membayar bunga
perusahaan karena kenaikan pinjaman yang dapat mengurangi
keuntungan dari penggunaan hutang penghasilan kena pajak, yang dapat
tidak sebanding dengan kenaikan memberikan manfaat bagi pemegang
biaya financial distress (Atmaja, saham.
2003). Penelitian yang dilakukan oleh
Manajer dapat menggunakan Wijaya dan Wibawa (2010)
hutang sebagai sinyal yang lebih memberikan konfirmasi empiris
terpercaya untuk para investor. Ini bahwa keputusan pendanaan
karena perusahaan yang berpengaruh positif terhadap nilai
meningkatkan hutang dapat perusahaan. Keputusan pendanaan
dipandang sebagai perusahaan yang tersebut adalah menggunakan
yakin dengan prospek perusahaan di pendanaan melalui ekuitas yang lebih
masa yang akan datang. Jadi banyak daripada menggunakan
penggunaan hutang merupakan tanda pendanaan melalui hutang.
atau sinyal positif dari perusahaan 2.8 Hipotesis
yang dapat membuat para investor Berdasarkan latar belakang
menghargai nilai saham lebih besar masalah dan teori yang dikemukakan
dari pada nilai yang tercatat pada di atas, maka penulis mengajukan
neraca perusahaan, sehingga PBV hipotesis sebagai berikut :
perusahaan tinggi dan nilai H1 : Pertumbuhan Perusahaan
perusahaan pun tinggi. Pendanaan berpengaruh positif terhadap Nilai
perusahaan meningkat karena Perusahaan
penambahan hutang. Sesuai dengan H2 : Keputusan Investasi
signalling theory, nilai perusahaan berpengaruh positif terhadap Nilai
meningkat pada hari pengumuman Perusahaan
dan sehari setelah pengumuman H3 : Keputusan Pendanaan
perusahaan - perusahaan yang berpengaruh positif terhadap Nilai
meningkatkan proporsi penggunaan Perusahaan
hutangnya.
Menurut penelitian Afzal dan 3. METODE PENELITIAN
Rohman (2012) menyatakan bahwa 3.1 Jenis Penelitian
keputusan pendanaan berpengaruh Jenis penelitian yang akan
signifikan positif terhadap nilai dilaksanakan adalah penelitian
perusahaan. Hal ini menunjukkan Asosiatif Kausal.
 14

3.2 Populasi dan Sampel website resmi Bursa Efek Indonesia

1. Populasi (www.idx.co.id) atau website resmi
Populasi yang digunakan dalam perusahaan.
penelitian ini adalah seluruh 3.4 Teknik Pengumpulan Data
perusahaan manufaktur yang telah Untuk memperoleh data yang
terdaftar di BEI. Jumlah populasi dibutuhkan dalam penelitian ini
dalam penelitian ini sebanyak 135 penulis menggunakan teknik
perusahaan. observasi dokumentasi dengan
2. Sampel melihat laporan keuangan, catatan
Sampel penelitian ditentukan atas laporan keuangan, dan laporan
dengan metode nonprobability tahunan perusahaan manufaktur yang
sampling dengan teknik purposive terdaftar di Bursa Efek Indoneisa
sampling dengan pertimbangan (BEI) dari tahun 2010 sampai dengan
sebagai berikut. tahun 2014.
a. Terdaftar sebagai perusahaan 3.5 Variabel Penelitian dan
manufaktrur di BEI. Pengukuran
b. Perusahaan yang secara terus 3.5.1 Variabel Dependen
menerus melaporkan laporan (Terikat)
keuangannya dari tahun 2010 Variabel terikat dalam
sampai 2014. penelitian ini adalah nilai
c. Perusahaan manufaktur yang perusahaan. Nilai perusahaan
laba bersih setelah pajaknya diukur dengan Price to Book
tidak mengalami kerugian Value (PBV). Rasio ini
selama tahun 2010-2014. mengukur nilai yang diberikan
d. Perusahaan yang menyampaikan pasar keuangan kepada
laporan keuangan dalam mata manajemen dan organisasi
uang kurs rupiah. perusahaan sebagai sebuah
e. Perusahan-perusahaan yang perusahaan yang terus tumbuh
terdaftar dan tidak mengalami (Brigham, 1999 dalam Wahyudi
delisting selama periode dan Pawestri, 2006) :
pengamatan.
H P pe Le S
f. Perusahaan yang dapat menjadi Price to book value (PBV) =
N Bu u pe Le S
sampel adalah 59 perusahaan
3.3 Jenis dan Sumber Data 3.5.2 Variabel Independen
1. Jenis data (Bebas)
Jenis data yang digunakan a. Pertumbuhan Perusahaan
adalah data dokumenter yaitu data Pertumbuhan perusahaan diukur
penelitian yang berupa laporan- dengan menggunakan perubahan
laporan yang dimiliki oleh total aktiva. Pertumbuhan aktiva
perusahaan yang listing di BEI pada adalah selisih total aktiva yang
tahun 2010-2014. dimiliki perusahaan pada periode
2. Sumber Data sekarang dengan periode
Sumber data yang digunakan sebelumnya terhadap total aktiva
dalam penelitian ini adalah data periode sebelumnya.
sekunder. Sumber data diperoleh dari
 15

� � � − � � � −1 Variabel Keputusan Investasi (PER)

� � � ℎ=
� � � −1
b. Keputusan Investasi
Keputusan investasi dalam
penelitian ini diproksikan
dengan PER (Price Earning
Ratio), dimana Price Earning
Ratio (PER) menunjukkan
perbandingan antara closing
price dengan laba per lembar
saham (earning per share)
(Brigham, 1999 Wahyudi dan
Pawestri, 2006). PER dapat
dirumuskan dengan:
Harga Saham
� ��� � � � �� � PER =
c. Keputusan Pendanaan
Keputusan pendanaan dalam
penelitian ini dikonfirmasikan
melalui Debt to Equity Ratio
(DER). Rasio ini menunjukkan
perbandingan antara pembiayaan
dan pendanaan melalui hutang
dengan pendanaan melalui
ekuitas (Wijaya dan Wibawa,
2010).
� � �
Debt to Equity Ratio (DER) = � �
4. TEKNIK ANALASIS DATA
4.1 Uji Normalitas
Dari uji normalitas pada
penelitian ini terlihat bahwa hasil uji
normalitas menunjukkan bahwa sig >
0,05 yaitu 0,509 > 0,05 yang berarti
bahwa data terdistribusi secara
normal.
4.2 Uji Multikolinearitas
Dari uji multikolinearitas pada
penelitian ini terlihat bahwa nilai
VIF untuk variabel Pertumbuhan
Perusahaan (Growth) sebesar 1,016
dan nilai Tolerance sebesar 0,985.
%
nilai VIF sebesar 1,008 dan nilai
Tolerance sebesar 0,992. Pada
variabel Keputusan Pendanaan
(DER) memiliki nilai VIF sebesar
1,024 dan nilai Tolerance sebesar
0,977. Masing-masing variabel
terlihat memiliki nilai VIF < 10 dan
nilai Tolerance> 0,1 sehingga bisa
dikatakan bahwa tidak terjadi gejala
multikolinearitas.
4.3 Uji Heteroskedastisitas
Dari uji heteroskedastisitas dapat
dilihat bahwa hasil perhitungan
masing-masing variabel
menunjukkan bahwa level sig > 0,05
yaitu 0,114 untuk variabel
EPS Pertumbuhan Perusahaan (Growth),
nilai sig Keputusan Investasi (PER)
sebesar 0,230 dan variabel
Keputusan Pendanaan (DER)
memiliki nilai sig sebesar 0,560. Jadi
dapat disimpulkan bahwa penelitian
ini bebas dari gejala
heteroskedastisitas dan layak untuk
diteliti.
4.4 Uji Autokorelasi
Dari uji autokorelasi dapat
diketahui bahwa nilai DW sebesar
2,074 . Nilai ini akan dibandingkan
� �
x 100% dengan nilai Tabel Durbin Watson d
Statistic : Significance Point For dl
and du AT0,05 Level of Significance.
Jumlah sampel (N) dalam penelitian
ini adalah 295 dan jumlah variabel
independennya adalah 3 (k=3), maka
dari Tabel Durbin Watson akan
didapatkan nilai batas bawah (dL)
adalah 1,78970 dan nilai batas atas
(du) adalah 1,81846. Jika dilihat dari
pengambilan keputusan termasuk du
< d < 4 – du (1,81846 < 2,074 < 4 –
1,81846), dapat disimpulkan tidak
terjadi autokorelasi antar variabel
independen, sehingga model regresi
layak digunakan.

4.5 Uji Koefisien Determinasi
Berdasarkan hasil penelitian dapat
dilihat bahwa nilai adjusted R square
adalah 0,050. Hal ini menunjukkan
bahwa kontribusi variabel
independen terhadap variabel
dependen adalah sebesar 5%
sedangkan 95% ditentukan oleh
faktor lain diluar penelitian.
4.6 Uji F (Simultan)
Berdasarkan hasil penelitian dapat
dilihat bahwa hasil uji F mempunyai
signifikansi sebesar 0,000 dimana sig
0,000 < 0,05. Hal ini menunjukkan
bahwa variabel independen secara
bersama-sama memberikan pengaruh
yang signifikan terhadap variabel
dependen. Ini berarti bahwa
persamaan regresi yang diperoleh
dapat diandalkan atau model yang
digunakan sudah fix.
4.7 Uji t (Hipotesis)
1) Hipotesis pertama dalam
penelitian ini adalah Pertumbuhan
Perusahaan (X1) berpengaruh
signifikan positif terhadap Nilai
Perusahaan (Y). Berdasarkan hasil
penelitian dapat dilihat bahwa
nilai bahwa Pertumbuhan
Perusahaan memiliki nilai
koefisien bernilai positif sebesar
0,541 dan nilai probabilitas 0,003
< 0,05. Artinya Pertumbuhan
Perusahaan berpengaruh
signifikan positif terhadap Nilai
Perusahaan pada perusahaan
manufaktur yang list di BEI tahun
2010 - 2014. Dengan demikian
hipotesis pertama (H1) diterima.
2) Hipotesis kedua dalam penelitian
ini adalah Pengaruh Keputusan
Investasi (X2) signifikan positif
terhadap Nilai Perusahaan (Y).
Berdasarkan hasil penelitian dapat
dilihat bahwa Keputusan Investasi
memiliki nilai koefisien bernilai
16
positif sebesar 0,001 dan nilai
probabilitas 0,216 > 0,05. Artinya
Keputusan Investasi tidak
berpengaruh terhadap Nilai
Perusahaan pada perusahaan
manufaktur yang list di BEI
periode 2010-2014. Hal ini tidak
sesuai dengan hipotesis, maka
hipotesis kedua (H2) ditolak.
3) Hipotesis ketiga dalam penelitian
ini adalah Keputusan Pendanaan
berpengaruh signifikan positif
terhadap Nilai Perusahaan.
Berdasarkan hasil penelitian dapat
dilihat bahwa Keputusan
Pendanaan memiliki nilai
koefisien bernilai negatif sebesar
0,117 dan nilai probabilitas 0,001
< 0,05. Artinya Keputusan
Pendanaan berpengaruh signifikan
negatif terhadap Nilai Perusahaan
pada perusahaan manufaktur yang
list di BEI periode 2010-2014.
Hal ini tidak sesuai dengan
hipotesis, maka hipotesis ketiga
(H3) ditolak.
5. HASIL DAN PEMBAHASAN
5.1 Pengaruh Pertumbuhan
Perusahaan terhadap Nilai
Perusahaan
Berdasarkan hasil pengujian,
variabel pertumbuhan perusahaan
berpengaruh positif dan signifikan
terhadap nilai perusahaan. Besarnya
peningkatan total aset perusahaan
diikuti oleh besarnya peningkatan
perubahan total aset. Hal ini
disebabkan besarnya perubahan total
aktiva perusahaan tahun ini lebih
besar dibandingkan dengan
perubahan total aktiva perusahaan
tahun sebelumnya. Hal ini berarti
setiap ada peningkatan perubahan
total aktiva selama periode penelitian
akan mempengaruhi nilai perusahaan

di kalangan investor. Oleh karena itu
perusahaan yang memiliki
pertumbuhan tinggi akan diminati
sahamnya oleh para investor.
Penelitian ini sejalan dengan
penelitian Dewi dkk (2014) yang
menemukan bahwa pertumbuhan
perusahaan berpengaruh secara
positif dan signifikan terhadap nilai
perusahaan. Hal ini menunjukkan
setiap pertambahan perubahan total
aset akan mempengaruhi harga
perlembar saham terhadap ekuitas
perlembar saham dikalangan
investor. Berarti, perusahaan lebih
memilih menggunakan saham dari
pada mengoptimalkan utang untuk
mendanai kegiatan operasionalnya.
Teori free cash flow hypothesis
menyatakan bahwa perusahaan
dengan kesempatan pertumbuhan
yang lebih tinggi memilik free cash
flow yang rendah karena sebagian
besar dana yang ada digunakan untuk
investasi pada proyek yang memiliki
NPV yang positif. Dari teori free
cash flow hypothesis tersirat makna
bahwa pertumbuhan perusahaan
mempunyai hubungan dengan nilai
perusahaan.
Hasil penelitian ini mendukung
penelitian yang dilakukan oleh
Kusumajaya (2011) yang
menyatakan bahwa pertumbuhan
perusahaan mempunyai pengaruh
langsung dan positif terhadap harga
saham yang akan meningkatkan nilai
perusahaan. Pertumbuhan
perusahaan sangat diharapkan oleh
pihak internal maupun eksternal
perusahaan, karena pertumbuhan
yang baik memberi tanda bagi
perkembangan perusahaan.dari sudut
pandang investor, pertumbuhan suatu
perusahaan merupakan tanda
perusahaan memiliki aspek yang
17
menguntungkan, dan investor pun
akan mengharapkan tingkat
pengembalian (rate of return) dari
investasi yang dilakukan
menunjukkan perkembangan yang
baik.
Hasil penelitian ini juga
mendukung penelitian Sumarsono
dan Hartediansyah (2012) yang
meneliti tentang pengaruh keputusan
pendanaan, kebijakan deviden dan
pertumbuhan perusahaan terhadap
nilai perusahaan yang menyatakan
bahwa pertumbuhan perusahaan
berpengaruh positif dan signifikan
terhadap nilai perusahaan. Begitupun
dengan penelitian Safrida (2008)
yang juga menunjukkan bahwa
pertumbuhan perusahaan
berpengaruh positif dan signifikan
terhadap nilai perusahaan. Ini berarti
informasi tentang adanya
pertumbuhan perusahaan direspon
positif oleh investor, sehingga akan
meningkatkan harga saham dan
secara tidak langsung akan
meningkatkan nilai perusahaan.
Berdasarkan hasil penelitian yang
menyatakan bahwa pertumbuhan
perusahaan berpengaruh positif dan
signifikan terhadap nilai perusahaan
memberikan arti bahwa setiap adanya
peningkatan aset yang dimiliki oleh
suatu perusahaan merupakan suatu
sinyal yang positif bagi investor,
pertumbuhan aset yang positif juga
memberikan arti bahwa manajemen
telah mampu mengelola perusahaan
dengan baik.
5.2 Pengaruh Keputusan Investasi
terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil pengujian,
variabel keputusan investasi tidak
berpengaruh signifikan terhadap nilai
perusahaan. Hal ini menunjukkan
berapapun besar investasi yang akan
ditanggung dimasa mendatang yang

dilakukan oleh perusahaan tidak akan
berpengaruh terhadap nilai
perusahaan. Hal ini disebabkan
tingginya tingkat risiko investasi
dimasa yang akan datang dapat
mempengaruhi kepercayaan investor
untuk menginvestasikan sejumlah
dana kepada perusahaan tersebut.
Perusahaan tidak selalu dapat
melaksanakan semua kesempatan
investasi di masa mendatang. Hal ini
dapat dimaknai bahwa investor lebih
menyukai pendanaan melalui hutang
dan deviden untuk meningkatkan
nilai perusahaan dibandingkan
dengan melakukan kesempatan
investasi karena investasi akan
mempengaruhi dan menunjang
tingkat keuntungan di masa depan.
Keuntungan di masa depan yang
diharapkan dari investasi tidak dapat
diperkirakan secara pasti.
Pengambilan investasi perusahaan
yang tidak bagus akan berdampak
terhadap menurunya kinerja
perusahaan sehingga akan direspon
negatif oleh investor dan akhirnya
akan menurunkan harga saham.
Berarti pengambilan investasi tidak
akan menjadi pertimbangan bagi
investor dalam menilai suatu
perusahaan.
Hasil penelitian ini mendukung
penelitian yang dilakukan oleh
Wahyudi dan Pawestri (2006) yang
menunjukkan bahwa keputusan
investasi tidak berpengaruh terhadap
nilai perusahaan. Ini dapat diartikan
bahwa perusahaan memiliki defisit
atas sejumlah investasi yang
dilakukan sehingga akan mengurangi
ekuitas dan pada akhirnya akan
menurunkan nilai perusahaan. Hasil
penelitian ini sejalan dengan
penelitian Prihapsari (2015) yang
menyatakan bahwa keputusan
18
investasi tidak memiliki pengaruh
yang signifikan terhadap nilai
perusahaan. Tidak berpengaruhnya
keputusan investasi terhadap nilai
perusahaan pada perusahaan
manufaktur ini bisa saja diakibatkan
karena kurang tepatnya keputusan
investasi yang dilakukan oleh
perusahaan manufaktur tersebut.
Artinya keputusan investasi yang
dilakukan oleh perusahaan belum
mampu untuk meningkatkan harga
saham perusahaan sebagai alat ukur
kemajuan nilai perusahaan.
Begitupun dengan penelitian yang
dilakukan oleh Haruman (2007) yang
menunjukkan keputusan investasi
tidak berpengaruh positif signifikan
terhadap nilai perusahaan. Hasil ini
dapat diartikan besar kecilnya nilai
keputusan investasi maka nilai
perusahaan (PBV) tidak akan
berubah. Oleh sebab itu, keputusan
investasi tidak dapat digunakan
untuk memprediksi nilai perusahaan
pada perusahaan manufaktur.
Implikasi bagi perusahaan adalah
perusahaan harus merencanakan
kembali untuk mengambil keputusan
investasi di masa yang akan datang.
Tinggi ataupun rendahnya
kemampuan perusahaan dalam
berinvestasi tidak akan berpengaruh
terhadap nilai perusahaan. Oleh
sebab itu, pengambilan dalam
berinvestasi tidak akan menjamin
suatu perusahaan dalam
meningkatkan nilai perusahaannya.
5.3 Pengaruh Keputusan
Pendanaan terhadap Nilai
Perusahaan
Berdasarkan hasil pengujian,
variabel keputusan pendanaan
berpengaruh negatif dan signifikan
terhadap nilai perusahaaan. Pada
penelitian ini keputusan pendanaan
 19

bersifat negatif, berarti keputusan ketika manfaat penghematan pajak

pendanaan yang dilakukan mencapai jumlah yang maksimal
perusahaan adalah dengan terhadap biaya modal. Perusahaan
menggunakan pendanaan melalui akan terus berutang sampai dengan
hutang yang lebih banyak daripada tingkat tertentu diaman manfaat
menggunakan pendanaan melalui penghematan pajaknya lebih besar
ekuitas. Hutang yang terlalu tinggi daripada biaya modalnya. Namun
akan berdampak pada kurangnya jika utang tersebut terus
kepercayaan publik terhadap ditingkatkan, maka akan dialami
perusahaan. Dengan asumsi apabila keadaan dimana biaya modalnya
perusahaan menghasilkan laba, lebih besar dari tingkat penghematan
prioritas utama adalah membayar pajak karena semakin banyak uang
hutang dari pada pembagian dividen yang dipinjamkan oleh kreditur
untuk kemakmuran pemegang terhadap perusahaan maka kreditur
saham, sehingga nilai perusahaan akan menaikan beban bunganya
akan menurun. sehingga biaya modalnya jadi lebih
Penggunaan hutang yang lebih besar dibandingkan dengan
banyak daripada ekuitas pada sumber penghematan pajak.
pendanaan akan berpengaruh negatif Hasil penelitian ini didukung oleh
terhadap nilai perusahaan (Safrida, penelitian yang dilakukan
2008). Dari trade off theory Noerirawan dan Abdul (2012),
dijelaskan bahwa penggunaan hutang bahwa keputusan pendanaan
setelah titik tertentu akan berpengaruh negatif dan signifikan
menurunkan nilai perusahaan. terhadap nilai perusahaan. Hal ini
Penambahan hutang akan kemungkinan disebabkan karena
meningkatkan risiko atas arus kekhawatiran para investor bahwa
pendapatan perusahaan dimana peningkatan hutang akan
pendapatan perusahaan dipengaruhi menyebabkan perusahaan mengalami
faktor eksternal. Selain itu, semakin debt default dan meningkatkan risiko
tinggi hutang maka bunga hutang kebangkrutan. Begitupun dengan
akan meningkat lebih tinggi daripada penelitian Sari (2013) yang juga
penghematan pajak sehingga menunjukkan bahwa keputusan
kebijakan hutang berpengaruh pendanaan berpengaruh negatif dan
negatif terhadap nilai perusahaan. signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini mendukung Hal ini berarti tingginya debt to
teori struktur modal optimal. equity ratio suatu perusahaan akan
Berdasarkan teori tersebut jika berpengaruh terhadap menurunnya
pemenuhan kebutuhan dana nilai perusahaan.
perusahaan melalui modal internal Hasil penelitian ini juga
masih kurang maka perlu mendukung penelitian yang
dipertimbangkan untuk melakukan dilakukan oleh Wahyuni (2013) yang
pendanaan dari luar. Dalam menunjukkan bahwa keputusan
pemenuhan kebutuhan dana pendanaan memiliki pengaruh
perusahaan harus mencari alternatif- negatif dan signifikan terhadap nilai
alternatif pendanaan yang paling perusahaan. Penggunaan hutang yang
efisien. Utang yang optimal terjadi tinggi akan menimbulkan risiko yang
 20

besar dan berakibat terhadap variabel independen yang

ketidakpercayaan investor terhadap mempengaruhi nilai perusahaan,
perusahaan. Implikasi bagi yaitu pertumbuhan perusahaan,
perusahaan adalah perusahaan harus keputusan investasi, dan
merencanakan untuk mengambil keputusan pendanaan.
keputusan pendanaan yang
menggunakan pendanaan melalui 6.3 Saran
hutang lebih banyak daripada 1. Bagi peneliti selanjutnya
pendanaan melalui ekuitas karena disarankan dapat memperluas atau
dengan menggunakan pendanaan menambah sampel tidak hanya
melaui hutang dapat menurunkan perusahaan manufaktur tetapi juga
nilai perusahaan. menjadikan perusahaan non
manufaktur seperti industri,
6. KESIMPULAN DAN SARAN perbankan, dan dagang sebagai
6.1 Kesimpulan sampel, sehingga lebih tepat
1. Pertumbuhan Perusahaan digunakan dalam menarik
berpengaruh signifikan positif kesimpulan.
terhadap Nilai Perusahaan pada 2. Penelitian selanjutnya disarankan
perusahaan manufaktur yang menggunakan proksi lain dalam
terdaftar di BEI. keputusan investasi, seperti
2. Keputusan Investasi tidak Market to Book Assets Ratio,
berpengaruh terhadap Nilai Eatio Capital Expenditure to
Perusahaan pada perusahaan BVA, dan Current Assets to Total
manufaktur yang terdaftar di BEI. Assets.
3. Keputusan Pendanaan 3. Penelitian selanjutnya disarankan
berpengaruh signifikan negatif untuk menggunakan faktor
terhadap Nilai Perusahaan pada eksternal perusahaan sebagai
perusahaan manufaktur yang variabel independen seperti
terdaftar di BEI. tingkat suku bunga, tingkat
inflasi, kurs mata uang, dan situasi
6.2 Keterbatasan Penelitian politik yang mempengaruhi nilai
1. Sampel penelitian yang digunakan perusahaan.
dalam penelitian ini hanya
perusahaan manufaktur, sehingga 7. DAFTAR PUSTAKA
hasil penelitian ini tidak dapat
digunakan sebagai dasar Afzal, Arie & Rohman. 2012.
generalisasi. Pengaruh Keputusan
2. Penelitian ini menggunakan PER Investasi, Keputusan
(Price Earning Ratio) untuk Pendanaan, dan Kebijakan
memproksikan keputusan Deviden Terhadap Nilai
investasi. PER memiliki Perusahaan. Diponegoro
kelemahan, yaitu rasio ini Journal of Accounting.
memerlukan penaksiran masa Volume 1, Nomor 2, halaman
depan yang tidak pasti. 09.
3. Penelitian ini menggunakan faktor Ansori & Denica. 2010. Pengaruh
internal perusahaan sebagai Keputusan Investasi,
 21

Keputusan Pendanaan, dan Finance; Vol. LIII No.3,

Kebijakan Deviden Terhadap june, Hlm. 819-843.
Nilai Perusahaan yang Harmono. 2011. Manajemen
Tergabung dalam Jakarta keuangan berbasis Balanced
Islamic Index studi pada Scorecaard Pendekatan teori,
Bursa Efek Indonesia (BEI). Kasus, dan Riset Bisnis (Edisi
Jurnal Analisis Manajemen. 1). Jakarta : Bumi Aksara.
Vol.4 No.2. Hal 153-175. Haruman, Tendi. 2007. Pengaruh
Atmaja, Lukas Setia. 2003. Keputusan Keuangan dan
Manajemen Keuangan Edisi Kepemilikan Institusional
revisi. Yogyakarta : Andi Terhadap Nilai Perusahaan.
Brealey., Myres., Marcus., 2008, PPM National Conference on
“Dasar – Dasar Manajemen Management Research
Keuangan Perusahaan Jilid “Manajemen di Era
1, Edisi kelima. Jakarta : Globalisasi”
Erlangga Hasnawati, Sri. 2005a. Implikasi
Brigham, Eugene F. and Houston, Keputusan Investasi,
Joel F. 1999, Manajemen Pendanaan, dan Dividen
Keuangan , Edisi Bahasa Terhadap Nilai Perusahaan
Indonesia, Jakarta: Erlangga Publik di Bursa Efek Jakarta.
Brigham,E.F dan Joel F.Houston. Usahawan: No. 09/Th
2001. Manajemen Keuangan XXXIX. September 2005:
Edisi 8.Jakarta: Erlangga. 33-41.
Brigham, Eugene F dan Houston, Hidayat, Riskin. 2010. Keputusan
Joel F. 2011. Dasar-dasar Investasi Dan Financial
Manajemen Keuangan buku 1 Constraints: Studi Empiris
& 2. (Alih Bahasa : Ali Akbar Pada Bursa Efek Indonesia.
Yulianto). Jakarta : Salemba Buletin Ekonomi Moneter dan
Empat. Perbankan, April 2010.
Christiawan, Y. J. dan J. Tarigan. Husnan, Suad. 2013. Manajemen
2007. Kepemilikan Keuangan Teori dan
Manajerial: Kebijakan Penerapan Keputusan Jangka
Hutang, Kinerja dan Nilai Panjang. Yogyakarta : BPFE-
Perusahaan. Jurnal Akuntansi Yogyakarta
dan Keuangan. Vol.1. Mei Jama’an. 2008.“ Teori Manajemen
2007. Hal:1-8. Keuangan, Pemasaran,
Dewi, Yuniarta & Atmadja. 2014. Perbankan dan SDM.
Pengaruh Struktur Modal, http://ekonomi.kabo.biz/2011/
Pertumbuhan Perusahaan, dan 07/teori-sinyal.html
Profitabilitas terhadap Nilai Jensen, Michael C. (1986). Agency
Perusahaan. Jurnal Costs of Free Cash Flow,
Akuntansi, Vol. 2 No.1. 2014. Corporate Finance, and
Fama, Eugene F. Dan French, Takeovers. American
Kenneth R, 1998, Taxes, Economic Review. May, vol.
Financing Decision, and 76(2): 323-329
Firm Value, The Journal of

Keown. 2004. Manajemen Keuangan
: Prinsip-prinsip dan Aplikasi
Edisi Kesembilan. Jakarta :
PT. Indeks.
Kusumajaya, Dewa Kadek Oka.
2011. “Pengaruh Struktur
Modal dan Pertumbuhan
Perusahaan terhadap
Profitabilitas dan Nilai
Perusahaan pada Perusahaan
Manufaktur Di Bursa Efek
Indonesia”. Disertasi
Denpasar. UDAYANA.
Machfoedz, Mahmud. 2007.
Pengantar Bisnis Modern.
Yogyakarta : C.V Andi
Offset.
Myers, S. C., dan N. S. Majluf. 1984.
Corporate Financing and
Investment Decision When
Firm Have Information That
Investor Do Not Have.
Journal of Financial
Economics 13: 187-221.
Murtini, Umi. 2008. “Pengaruh
Kebijakan Manajemen
Keuangan Terhadap Nilai
Perusahaan”. Jurnal Riset
Akuntansi dan Keuangan.
Vol. 4. No. 1. Februari. Hal.
32 – 47. Universitas Kristen
Duta Wacana. Jakarta.
Noerirarawan, M.Ronni dan Abdul
Muid. 2010. “Pengaruh
Faktor Internal dan
Eksternal Perusahaan
Terhadap Nilai
Perusahaan”. Jurnal of
Accounting Volume 1,
Nomor 2, Tahun 2012,
Halaman 1-12.
Pradana, Herdiawan Rudi. 2013.
Pengaruh Risiko Bisnis,
Struktur Asset, Ukuran dan
Pertumbuhan Penjualan
terhadap Struktur Modal.
22
Accounting Analysis Journal
Vol.2, No.4, 2013.
Prasetyo, Aries Heru. 2011. Valuasi
Perusahaan. Jakarta : PPM
Prihapsari, Yunita Eka. 2015.
Analisis Pengaruh Keputusan
Investasi, Keputusan
Pendanaan dan Kebijakan
Deviden terhadap Nilai
Perusahaan. Jurnal Aplikasi
Manajemen Vol.10, No.1.
Pujiati, Diyah dan Widanar, Erman.
2009. Pengaruh Struktur
Kepemilikan Terhadap Nilai
Perusahaan Keputusan
Keuangan Sebagai Variabel
Intervening. Jurnal Ekonomi
Bisnis & Akuntansi Ventura
Volume 12 no 1 Hal 71-86.
Rahmawati, Topowijono &
Sulasmiati. 2013.Pengaruh
Ukuran Perusahaan,
Profitabilitas, Struktur Modal,
dan Keputusan Investasi
terhadap Nilai Perusahaan.
Jurnal Administrasi Bisnis
Vol.23 No.2 Juni 2013.
Ross, A, Stephen, Dkk. 2009.
Pengantar Keuangan
Perusahaan 1. Jakarta:
Salemba Empat.
Safrida, Eli. 2008. Pengaruh Struktur
Modal dan Pertumbuhan
Perusahaan terhadap Nilai
Perusahaan pada Perusahaan
Manufaktur di BEI. Thesis.
Medan : Universitas
Sumatera Utara.
Sari, Oktavina Tiara. 2013. Pengaruh
Keputusan Investasi,
Keputusan Pendanaan dan
Kebijakan Deviden terhadap
Nilai Perusahaan.
Management Analysis
Journal 2 (2) (2013)
 23

Sartono, Agus. 2008. Manajemen Wahyuni, Tri. 2013. Faktor-faktor

Keuangan Teori dan Aplikasi. yang Mempengaruhi Nilai
Yogyakarta: BPEF- Perusahaan Di Sektor
Yogyakarta. Property, Real Estate &
Sekaran, Uma. 2006. Metodologi Building Construction yang
Penelitian untuk Bisnis. Edisi Terdaftar Di BEI. Jurnal
IV. Jakarta: Salemba Empat. Ilmiah Mahasiswa
Soliha. E dan Taswan. 2002. Universistas Surabaya, Vol.2
“Pengaruh Kebijakan Hutang No.1.
terhadap Nilai Perusahaan Weston, J. Fred, dan Brigham,
Serta Beberapa Faktor yang Eugene F. 1994, Dasar-
Mempengaruhinya. Jurnal Dasar Manajemen
Bisnis dan Ekonomi. Vol.9 Keuangan. Jakarta :
No.2. September: 149-163 Erlangga.
Sumarsono & Hartediansyah. 2012. Wijaya dan Wibawa. 2010. Pengaruh
Pengaruh Keputusan Keputusan Investasi,
Pendanaan, Kebijakan Keputusan Pendanaan, dan
Deviden, dan Pertumbuhan Kebijakan Dividen Terhadap
Perusahaan terhadap Nilai Nilai Perusahaan. Simposium
Perusahaan. Jurnal Nasional Akuntansi 13
Ekulilibrium, Volume 10, Purwokerto.
Nomor 1, September 2012. Wijaya, Andrianto Purnomo. 2012.
Susanto. 1997. Manajemen Aktual “Analisis Rasio Keuangan
Topik-Topik Aktual dalam Merencanakan
Manajemen Dalam Riak Pertumbuhan Laba :
Perubahan. Jakarta:Grasindo. Perspektif Teori Signal”.
Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis Jurnal Ilmiah Manajemen.
Investasi dan Manajemen Vol.2, No 2. 2013. Malang.
Portofolio. Yogyakarta : Yuliani., Isnuhardi, & Samadi W.
BPFE Bakar. 2013. Keputusan
Wahyudi, Untung dan Pawestri, H. Investasi, Pendanaan, dan
P. 2006. Implikasi Struktur Dividen terhadap Nilai
Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Risiko
Perusahaan: dengan Bisnis sebagai Variabel
Keputusan Keuangan sebagai Mediasi. Dalam Jurnal
Variabel Intervening. Keuangan dan Perbankan,
Simposium Nasional Vol. 17 No. 3 September
Akuntansi 9 Padang. Hlm. 1- 2013, Hal. 362-375.
25. Palembang : Universitas
Sriwijaya.