Page 18-23 G20/OECD Principles of Corporate Governance

Hak dan perlakuan yang adil pemegang saham dan fungsi kepemilikan utama

Kerangka kerja tata kelola perusahaan harus melindungi dan memfasilitasi pelaksanaan hak-hak
pemegang saham dan memastikan perlakuan yang adil bagi semua pemegang saham, termasuk
pemegang saham minoritas maupun asing. Semua pemegang saham harus memiliki kesempatan
untuk mendapatkan ganti rugi yang efektif atas pelanggaran hak-hak mereka.

Investor saham memmpunyai hak milik. Misalnya, saham di perusahaan publik dapat dibeli,
dijual, atau ditransfer. Saham juga memberikan hak kepada investor untuk berpartisipasi dalam
laba perusahan, dengan kewajiban terbatas pada jumlah investasi. Selain itu, kepemilikan saham
memberikan hak untuk informasi tentang perusahaan dan hak untuk mempengaruhi perusahaan,
terutama dengan berpartisipasi dalam rapat umum pemegang saham dan dengan memberikan
suara.

Akan tetapi, secara praktis, perusahaan tidak dapat dikelola oleh referendum pemegang saham.
Pihak pemegang saham terdiri dari individu dan lembaga yang memiliki minat, tujuan, cakrawala
dan kemampuan investasi yang bervariasi. Selain itu, manajemen perusahaan harus dapat
mengambil keputusan bisnis dengan cepat. Mengingat kenyataan ini dan kompleksitas mengelola
urusan perusahaan dalam pasar yang bergerak cepat dan terus berubah, pemegang saham tidak
dapat memikul tanggung jawab untuk mengelola aktivitas perusahaan. Tanggung jawab untuk
strategi perusahaan dan operasi biasanya ditempatkan di tangan dewan dan tim manajemen yang
dipilih, dimotivasi dan, bila perlu, digantikan oleh dewan.

Pemegang saham memiliki hak-hak untuk memengaruhi pusat perusahaan pada masalah-masalah
mendasar tertentu, seperti pemilihan anggota dewan, atau untuk mempengaruhi komposisi
dewan, perubahan terhadap dokumen organik perusahaan, persetujuan transaksi luar biasa, dan
masalah-masalah dasar lainnya seperti yang ditentukan dalam hukum perusahaan dan anggaran
dasar perusahaan internal. Bagian ini dapat dilihat sebagai pernyataan tentang hak paling
mendasar dari pemegang saham, yang diakui oleh hukum di sebagian besar negara. Hak
tambahan seperti persetujuan atau pemilihan auditor, pencalonan langsung anggota dewan,
kemampuan untuk menjaminkan saham, persetujuan distribusi laba, kemampuan pemegang
saham untuk memilih anggota dewan dan / atau kompensasi eksekutif kunci, persetujuan
transaksi dengan pihak terkait materi dan yang lainnya juga telah didirikan di berbagai
yurisdiksi.

Keyakinan investor bahwa modal yang mereka berikan akan dilindungi dari penyalahgunaan
oleh manajer perusahaan, anggota dewan atau pemegang saham pengendali adalah faktor penting
dalam pengembangan dan berfungsinya pasar modal. Dewan, manajer, dan pemegang saham
pengendali perusahaan dapat memiliki kesempatan untuk terlibat dalam kegiatan yang
memajukan kepentingan mereka sendiri dengan mengorbankan pemegang saham. Dalam
memberikan perlindungan kepada investor, perbedaan yang bermanfaat dapat dibuat antara hak
ex ante dan pemegang saham ex post. Hak ex ante, misalnya, hak pre-emptive dan mayoritas
yang memenuhi syarat untuk keputusan tertentu. Hak ex post memungkinkan pencarian ganti
rugi begitu hak telah dilanggar. Dalam yurisdiksi di mana penegakan kerangka hukum dan
peraturan lemah, dapat diinginkan untuk memperkuat hak ex ante pemegang saham seperti
dengan ambang batas kepemilikan saham rendah untuk menempatkan item dalam agenda rapat
pemegang saham atau dengan mensyaratkan supermajority pemegang saham untuk keputusan
penting tertentu. Prinsip-prinsip tersebut mendukung perlakuan yang sama bagi pemegang saham
asing dan domestik dalam tata kelola perusahaan. Mereka tidak membahas kebijakan pemerintah
untuk mengatur investasi langsung asing.

Salah satu cara di mana pemegang saham dapat menegakkan hak-hak mereka adalah untuk dapat
memulai proses hukum dan administrasi terhadap anggota manajemen dan dewan. Pengalaman
telah menunjukkan bahwa penentu penting dari sejauh mana hak-hak pemegang saham
dilindungi adalah apakah ada metode yang efektif untuk memperoleh ganti rugi dengan biaya
yang wajar dan tanpa penundaan yang berlebihan. Kepercayaan investor minoritas meningkat
ketika sistem hukum menyediakan mekanisme bagi pemegang saham minoritas untuk
mengajukan tuntutan hukum ketika mereka memiliki alasan yang masuk akal untuk meyakini
bahwa hak mereka telah dilanggar. Penyediaan mekanisme penegakan hukum semacam itu
merupakan tanggung jawab utama legislator dan regulator.

Ada beberapa risiko bahwa sistem hukum yang memungkinkan setiap investor untuk menantang
aktivitas perusahaan di pengadilan dapat menjadi rentan terhadap litigasi yang berlebihan.
Dengan demikian, banyak sistem hukum telah memperkenalkan ketentuan untuk melindungi
manajemen dan anggota dewan terhadap penyalahgunaan litigasi dalam bentuk tes untuk
kecukupan keluhan pemegang saham, yang disebut pelabuhan aman untuk tindakan manajemen
dan anggota dewan (seperti aturan penilaian bisnis) juga sebagai pelabuhan yang aman untuk
pengungkapan informasi. Pada akhirnya, keseimbangan harus dicapai antara memungkinkan
investor untuk mencari solusi untuk pelanggaran hak kepemilikan dan menghindari litigasi yang
berlebihan. Banyak negara telah menemukan bahwa prosedur ajudikasi alternatif, seperti dengar
pendapat administratif atau prosedur arbitrase yang diselenggarakan oleh regulator sekuritas atau
badan pengatur lainnya, adalah metode yang efisien untuk penyelesaian sengketa, setidaknya
pada tingkat tingkat pertama. Prosedur pengadilan khusus juga dapat menjadi instrumen praktis
untuk mendapatkan perintah yang tepat waktu, dan pada akhirnya memfasilitasi penyelesaian
perselisihan yang cepat.

a. Hak pemegang saham dasar harus mencakup hak untuk: 1) metode pendaftaran
kepemilikan yang aman; 2) menyampaikan atau mentransfer saham; 3) memperoleh
informasi yang relevan dan material tentang perusahaan secara tepat waktu dan teratur; 4)
berpartisipasi dan memberikan suara dalam rapat umum pemegang saham; 5) memilih
dan menghapus anggota dewan; dan 6) pembagian dalam laba korporasi.
b. Pemegang saham harus memiliki informasi yang cukup tentang, dan memiliki hak untuk
menyetujui atau berpartisipasi dalam, keputusan mengenai perubahan mendasar
perusahaan seperti: 1) amandemen anggaran dasar, atau anggaran dasar atau dokumen
yang mengatur perusahaan yang serupa; 2) otorisasi tambahan saham; dan 3) transaksi
luar biasa, termasuk transfer semua atau secara substansial seluruh aset, yang pada
dasarnya menghasilkan penjualan perusahaan.

Kemampuan perusahaan untuk membentuk kemitraan dan perusahaan terkait dan untuk
mentransfer aset operasional, hak arus kas, dan hak serta kewajiban lain kepada mereka
penting untuk fleksibilitas bisnis dan untuk mendelegasikan akuntabilitas dalam
organisasi yang kompleks. Hal ini juga memungkinkan perusahaan untuk melepaskan
aset operasionalnya dan menjadi perusahaan induk saja. Namun, tanpa pemeriksaan dan
keseimbangan yang tepat, kemungkinan seperti itu juga dapat disalahgunakan.
c. Pemegang saham harus memiliki kesempatan untuk berpartisipasi secara efektif dan
memberikan suara dalam rapat umum pemegang saham dan harus diberitahukan tentang
peraturan, termasuk prosedur pemilihan, yang mengatur rapat pemegang saham umum:
1. Pemegang saham harus dilengkapi dengan informasi yang cukup dan tepat waktu
mengenai tanggal, lokasi dan agenda rapat umum, serta informasi lengkap dan tepat
waktu mengenai masalah yang akan diputuskan dalam rapat.
2. Proses dan prosedur untuk rapat umum pemegang saham harus memungkinkan
perlakuan yang sama bagi semua pemegang saham. Prosedur perusahaan seharusnya
tidak membuat terlalu sulit atau mahal untuk memberikan suara.

Hak untuk berpartisipasi dalam rapat umum pemegang saham adalah hak pemegang
saham mendasar. Manajemen dan investor pengendali kadang-kadang berusaha untuk
mencegah investor non-pengendali atau asing untuk mencoba mempengaruhi arah
perusahaan. Beberapa perusahaan telah membebankan biaya untuk pemungutan
suara. Hambatan potensial lainnya termasuk larangan pemungutan suara proksi,
persyaratan kehadiran pribadi di rapat pemegang saham umum untuk memilih,
mengadakan rapat di lokasi terpencil, dan membiarkan pemungutan suara hanya
dengan mengangkat tangan. Namun prosedur lain mungkin secara praktis tidak
memungkinkan untuk menggunakan hak kepemilikan. Bahan voting dapat dikirim
terlalu dekat dengan waktu rapat pemegang saham umum untuk memungkinkan
investor waktu yang cukup untuk refleksi dan konsultasi. Banyak perusahaan
berusaha mengembangkan saluran komunikasi dan pengambilan keputusan yang
lebih baik dengan pemegang saham. Upaya oleh perusahaan untuk menghilangkan
hambatan buatan terhadap partisipasi dalam rapat umum didorong dan kerangka kerja
tata kelola perusahaan harus memfasilitasi penggunaan pemungutan suara elektronik
secara in absentia, termasuk distribusi elektronik dari bahan proxy dan sistem
konfirmasi suara yang andal. Dalam yurisdiksi di mana penegakan swasta lemah,
regulator harus berada dalam posisi untuk mengekang praktik pemilihan yang tidak
adil
3. Pemegang saham harus memiliki kesempatan untuk mengajukan pertanyaan kepada
dewan, termasuk pertanyaan yang berkaitan dengan audit eksternal tahunan, untuk
 menempatkan item dalam agenda rapat umum, dan untuk mengusulkan resolusi,
dengan batasan yang masuk akal.
Untuk mendorong partisipasi pemegang saham dalam rapat umum, banyak yurisdiksi
telah meningkatkan kemampuan pemegang saham untuk menempatkan item dalam
agenda melalui proses pengajuan amandemen dan resolusi yang sederhana dan jelas,
dan untuk mengajukan pertanyaan sebelum rapat umum dan untuk mendapatkan
balasan dari anggota manajemen dan anggota dewan. Pemegang saham juga harus
dapat mengajukan pertanyaan terkait dengan laporan audit eksternal. Perusahaan
dibenarkan dalam memastikan bahwa penyalahgunaan peluang semacam itu tidak
terjadi. Adalah masuk akal, misalnya, untuk meminta agar agar resolusi pemegang
saham ditempatkan dalam agenda, mereka perlu didukung oleh pemegang saham
yang memiliki nilai pasar atau persentase tertentu dari saham atau hak suara. Ambang
batas ini harus ditentukan dengan mempertimbangkan tingkat konsentrasi
kepemilikan, untuk memastikan bahwa pemegang saham minoritas tidak secara
efektif dicegah untuk menempatkan barang apa pun dalam agenda. Resolusi
pemegang saham yang disetujui dan berada dalam kompetensi rapat pemegang saham
harus ditangani oleh dewan.

4. Partisipasi pemegang saham yang efektif dalam keputusan tata kelola perusahaan
utama, seperti nominasi dan pemilihan anggota dewan, harus difasilitasi. Pemegang
saham harus dapat membuat pandangan mereka diketahui, termasuk melalui
pemungutan suara pada rapat pemegang saham, mengenai remunerasi anggota dewan
dan / atau eksekutif kunci, sebagaimana berlaku. Komponen ekuitas dari skema
kompensasi untuk anggota dewan dan karyawan harus tunduk pada persetujuan
pemegang saham.
Memilih anggota dewan adalah hak pemegang saham dasar. Agar proses pemilihan
efektif, pemegang saham harus dapat berpartisipasi dalam pencalonan anggota dewan
dan memberikan suara pada calon individu atau pada daftar yang berbeda dari
mereka. Untuk tujuan ini, pemegang saham memiliki akses di sejumlah negara ke
materi pemungutan suara perusahaan yang disediakan untuk pemegang saham,
dengan syarat untuk mencegah penyalahgunaan. Sehubungan dengan nominasi calon,
 dewan di banyak perusahaan telah membentuk komite nominasi untuk memastikan
kepatuhan yang tepat dengan prosedur nominasi yang ditetapkan dan untuk
memfasilitasi dan mengoordinasi pencarian untuk dewan yang seimbang dan
berkualitas. Merupakan praktik yang baik bagi anggota dewan independen untuk
memiliki peran kunci dalam komite ini. Untuk lebih meningkatkan proses seleksi,
Prinsip-prinsip juga menyerukan pengungkapan penuh dan tepat waktu dari
pengalaman dan latar belakang kandidat untuk dewan dan proses nominasi, yang akan
memungkinkan penilaian informasi tentang kemampuan dan kesesuaian masing-
masing kandidat. Merupakan praktik yang baik untuk mengungkapkan informasi
tentang posisi dewan lainnya yang dipegang calon, dan di beberapa yurisdiksi juga
posisi yang dicalonkan.

Prinsip-prinsip tersebut menyerukan pengungkapan remunerasi anggota dewan dan

eksekutif kunci. Khususnya, penting bagi pemegang saham untuk mengetahui
kebijakan remunerasi serta total nilai pengaturan kompensasi yang dibuat sesuai
dengan kebijakan ini. Pemegang saham juga memiliki kepentingan dalam bagaimana
remunerasi dan kinerja perusahaan dihubungkan ketika mereka menilai kemampuan
dewan dan kualitas yang harus mereka cari dalam nominasi untuk dewan. Berbagai
bentuk say-on-pay (suara mengikat atau memberi nasehat, ex ante dan / atau ex post,
anggota dewan dan / atau eksekutif kunci yang dicakup, kompensasi individu dan /
atau agregat, kebijakan kompensasi dan / atau remunerasi aktual) memainkan peran
penting peran dalam menyampaikan kekuatan dan nada sentimen pemegang saham
kepada dewan. Dalam kasus skema berbasis ekuitas, potensi mereka untuk
mencairkan modal pemegang saham dan untuk menentukan insentif manajerial
berarti bahwa mereka harus disetujui oleh pemegang saham, baik untuk perorangan
atau untuk kebijakan skema secara keseluruhan. Persetujuan pemegang saham juga
harus diminta untuk setiap perubahan material pada skema yang ada.

5. Pemegang saham harus dapat memberikan suara secara langsung atau in absentia, dan
efek yang sama harus diberikan kepada suara apakah diberikan secara langsung atau
in absentia.
 Tujuan memfasilitasi partisipasi pemegang saham menunjukkan bahwa yurisdiksi dan
/ atau perusahaan mempromosikan perluasan penggunaan teknologi informasi dalam
pemungutan suara, termasuk pemungutan suara elektronik yang aman di semua
perusahaan yang terdaftar. Prinsip merekomendasikan agar pemungutan suara dengan
proxy diterima secara umum. Memang, penting untuk promosi dan perlindungan hak-
hak pemegang saham bahwa investor dapat mengandalkan ketergantungan pada
pemilihan proksi yang diarahkan. Kerangka kerja tata kelola perusahaan harus
memastikan bahwa proxy dipilih sesuai dengan arahan pemegang proksi. Dalam
yurisdiksi di mana perusahaan diizinkan untuk memperoleh proxy, penting untuk
mengungkapkan bagaimana Ketua rapat (sebagai penerima proxy pemegang saham
yang biasa diperoleh oleh perusahaan) akan menggunakan hak suara yang melekat
pada proxy yang tidak diarahkan. Jika proksi dipegang oleh dewan atau manajemen
untuk dana pensiun perusahaan dan untuk rencana kepemilikan saham karyawan,
arahan untuk memilih haruslah diungkapkan. Ini dianggap sebagai praktik yang baik
bahwa saham treasuri dan saham perusahaan yang dimiliki oleh anak perusahaan
tidak boleh diizinkan untuk memilih, atau dihitung untuk tujuan kuorum.

6. Hambatan untuk memilih lintas batas harus dihilangkan.

Investor asing sering memegang saham mereka melalui rantai perantara. Saham
biasanya disimpan dalam rekening dengan perantara sekuritas, yang pada gilirannya
menyimpan rekening dengan perantara lain dan penyimpanan sekuritas sentral di
yurisdiksi lain, sementara perusahaan yang terdaftar itu berada di negara ketiga.
Rantai lintas batas seperti itu menimbulkan tantangan khusus sehubungan dengan
menentukan hak investor asing untuk menggunakan hak pilihnya, dan proses
komunikasi dengan investor tersebut. Dalam kombinasi dengan praktik bisnis yang
hanya memberikan periode pemberitahuan yang sangat singkat, pemegang saham
seringkali hanya memiliki waktu yang sangat terbatas untuk bereaksi terhadap
pemberitahuan yang diadakan oleh perusahaan dan untuk membuat keputusan
berdasarkan informasi mengenai item-item untuk pengambilan keputusan. Ini
membuat pemilihan lintas batas menjadi sulit. Kerangka hukum dan peraturan harus
 mengklarifikasi siapa yang berhak mengendalikan hak suara dalam situasi lintas batas
dan jika perlu untuk menyederhanakan rantai penyimpanan. Selain itu, periode
pemberitahuan harus memastikan bahwa investor asing memiliki kesempatan yang
sama untuk menjalankan fungsi kepemilikan mereka sebagai investor domestik.
Untuk lebih memfasilitasi pemungutan suara oleh investor asing, undang-undang,
peraturan, dan praktik korporasi harus memungkinkan partisipasi melalui cara
elektronik dengan cara yang tidak diskriminatif.

d. Pemegang saham, termasuk pemegang saham institusional, harus diizinkan untuk

berkonsultasi satu sama lain tentang masalah mengenai hak-hak dasar pemegang saham
mereka sebagaimana didefinisikan dalam Prinsip, dengan pengecualian untuk mencegah
penyalahgunaan.

Telah lama diakui bahwa di perusahaan dengan kepemilikan tersebar, pemegang saham
individu mungkin memiliki saham terlalu kecil di perusahaan untuk menjamin biaya
untuk mengambil tindakan atau untuk melakukan investasi dalam memantau kinerja.
Selain itu, jika pemegang saham kecil menginvestasikan sumber daya dalam kegiatan
seperti itu, yang lain juga akan mendapatkan keuntungan tanpa memberikan kontribusi
(yaitu mereka adalah "penunggang bebas"). Efek ini, yang berfungsi untuk menurunkan
insentif untuk pemantauan, mungkin kurang menjadi masalah bagi lembaga, terutama
lembaga keuangan yang bertindak dalam kapasitas fidusia, dalam memutuskan apakah
akan meningkatkan kepemilikan mereka ke saham yang signifikan di masing-masing
perusahaan, atau lebih tepatnya melakukan diversifikasi. Namun, biaya lain sehubungan
dengan memegang saham yang signifikan mungkin masih tinggi. Dalam banyak kasus,
investor institusional dicegah untuk melakukan hal ini karena itu di luar kemampuan
mereka atau akan membutuhkan investasi lebih banyak dari aset mereka di satu
perusahaan daripada yang mungkin bijaksana. Untuk mengatasi asimetri ini yang
mendukung diversifikasi, mereka harus diizinkan, dan bahkan didorong, untuk bekerja
sama dan mengoordinasikan tindakan mereka dalam mencalonkan dan memilih anggota
dewan, menempatkan proposal dalam agenda dan mengadakan diskusi langsung dengan
perusahaan untuk meningkatkan kemampuannya tata kelola perusahaannya.