Fachry Mahrinal-Feb PDF

ANALISIS PENGARUH RASIO KEUANGAN,
PERTUMBUHAN PERUSAHAAN, DAN KEBIJAKAN

DIVIDEN TERHADAP HARGA SAHAM
(Studi Kasus Pada Bank Dengan Kapitalisasi Pasar Menengah
dan Besar di ASEAN Tahun 2008-2017)
Disusun oleh:
Fachry Mahrinal
NIM: 11150810000031
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH
JAKARTA
1440 H / 2019
ANALISIS PENGARUH RASIO KEUANGAN, PERTUMBUHAN
PERUSAHAAN, DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP
HARGA SAHAM
(Studi Kasus Pada Bank Dengan Kapitalisasi Pasar Menengah dan
Besar di ASEAN Tahun 2008-2017)
SKRIPSI
Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Untuk Memenuhi Syarat-Syarat Guna Meraih Gelar Sarjana Ekonomi
Oleh :
Fachry Mahrinal
NIM: 11150810000031
Di Bawah Bimbingan:
Dr. Pudji Astuty, SE., MM

NIDN: 0311065804
PROGRAM STUDI MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH
JAKARTA
1440 H / 2019
ii
LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF
Hari ini Rabu, 10 April 2019 telah dilakukan ujian komprehensif atas
mahasiswa:
1. Nama : Fachry Mahrinal
2. NIM : 11150810000031
3. Jurusan : Manajemen (Keuangan)
4. Judul Skripsi : Analisis Pengaruh Rasio Keuangan, Pertumbuhan
Perusahaan, dan Kebijakan Dividen terhadap Harga Saham
(Studi Kasus Pada Bank Dengan Kapitalisasi Pasar
Menengah dan Besar di ASEAN Tahun 2008-2017)
Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan dan kemampuan yang

bersangkutan selama ujian komprehensif, maka diputuskan bahwa mahasiswa
tersebut di atas dinyatakan LULUS dan diberi kesempatan untuk melanjutkan
ketahap ujian skipsi sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana
Ekonomi pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif
Hidayatullah Jakarta.
Jakarta, 10 April 2019
1. Deni Pandu Nugraha, M.Sc

NIP. 2012108503
2. Dr. M. Jassin
NIP. 195806141985031013
iii
LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI
Hari ini Rabu, 29 Mei 2019 telah dilakukan Ujian Skripsi atas mahasiswa :
2. NIM : 11150810000031
Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan dan kemampuan yang

bersangkutan selama proses ujian skripsi, maka diputuskan bahwa mahasiswa
tersebut di atas dinyatakan LULUS dan skripsi ini diterima sebagai salah satu syarat
untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
Jakarta, 26 Juni 2019
1. Murdiyah Hayati, S.Kom., MM ( )

NIP. 197410032003122001 Ketua
2. Dr. Pudji Astuty, SE., MM ( )

NIDN. 0311065804 Sekretaris
3. Dr. Titi Dewi Warninda, SE., M.Si ( )

NIP. 197312212005012002 Penguji Ahli
4. Dr. Pudji Astuty, SE., MM ( )

NIDN. 0311065804 Pembimbing
iv
LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ILMIAH
Yang bertanda tangan di bawah ini :

2. NIM : 11150810000031
Dengan ini menyatakan bahwa dalam penulisan skripsi ini, saya :
1. Tidak menggunakan ide orang lain tanpa mampu mengembangkan dan
mempertanggung jawabkan.
2. Tidak melakukan plagiat terhadap naskah karya orang lain.
3. Tidak menggunakan karya orang lain tanpa menyebutkan sumber asli
atau tanpa izin pemilik karya.
4. Tidak melakukan pemanipulasian dan pemalsuan data.
5. Mengerjakan sendiri karya ini dan mampu bertanggung jawab atas karya
ini.
Jika di kemudian hari ada tuntutan dari pihak lain atas karya saya, dan telah melalui
pembuktian yang dapat dipertanggungjawabkan, ternyata memang ditemukan
bahwa saya telah melanggar pernyataan ini, maka saya siap dikenai sanksi
berdasarkan aturan yang berlaku di Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif
Demikian pernyataan ini saya buat dengan sesungguhnya.
Yang menyatakan,
(Fachry Mahrinal)
v
DAFTAR RIWAYAT HIDUP
I. IDENTITAS PRIBADI
2. Tempat, Tanggal Lahir : Jakarta, 22 Oktober 1997
3. Jenis Kelamin : Laki-laki
4. Alamat : Jl. Kampung Baru 1 No.41
RT.02/05, Pondok Pinang, Jakarta
Selatan
5. Agama : Islam
6. Telepon : 082213826697
7. Email : fachrymahrinal22@gmail.com
II. PENDIDIKAN
1. 2003 – 2009 : SDN 01 Kebayoran Lama Utara
2. 2009 – 2012 : SMPN 48 Jakarta
3. 2012 – 2015 : SMAN 6 Jakarta
4. 2015 – 2019 : S1 Manajemen Universitas Islam
Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta
III. PENGALAMAN ORGANISASI

1. Anggota Ekstrakulikuler Futsal SMPN 48 Jakarta.
2. Anggota Ekstrakulikuler Futsal dan Sepakbola SMAN 6 Jakarta.
3. Anggota Forum Olahraga Mahasiswa (FORSA) UIN Jakarta.
vi
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh rasio keuangan,

pertumbuhan perusahaan, dan kebijakan dividen terhadap harga saham pada bank
dengan kapitalisasi pasar menengah dan besar di ASEAN berdasarkan tahun 2008-
2017. Indikator yang digunakan masing-masing variabel yaitu untuk rasio
keuangan menggunakan CR, ROE dan TATO, untuk pertumbuhan perusahaan
menggunakan Growth Asset (GA) dan untuk kebijakan dividen menggunakan DPR.
Pengambilan sampel menggunakan metode purposive sampling. Analisis yang
digunakan yaitu analisis regresi data panel untuk melihat pengaruh variabel
independen terhadap variabel dependen baik secara simultan maupun secara
parsial.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara simultan variabel rasio
keuangan, pertumbuhan perusahaan dan kebijakan dividen berpengaruh terhadap
harga saham. Secara parsial variabel rasio keuangan, pertumbuhan perusahaan dan
kebijakan dividen berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Nilai adjusted R-
squared dalam penelitian ini sebesar 0,951044 yang artinya kemampuan variabel
independen dalam menjelaskan variabel dependen sebesar 95,10% sedangkan
sisanya sebesar 4,90% dijelaskan oleh variabel independen lain diluar model.
Kata kunci : Rasio keuangan, pertumbuhan perusahaan, kebijakan dividen, harga

saham.
vii
ABSTRACT
The purpose of this research is to find the influence of financial ratio,

company growth and dividend policy on stock prices in banks with medium and
large market capitalization in ASEAN based on 2008-2017. The indicators used by
each variable are for financial ratios using CR, ROE and TATO, for company
growth using Growth Asset (GA) and for dividend policy using DPR. The samples
taken using a purposive sampling method. The analysis used is panel data
regression analysis to see the effect of independent variables on the dependent
variable simultaneously or partially.
The results of the study showed that simultaneously the variables of
financial ratio, company growth and dividend policy have effects on the stock
prices. Partially, the variables of financial ratio, company growth and dividend
policy have a significant effect on stock prices. The adjusted Rsquared in this study
was 0,951044 which imply that the ability of independent variables in explaining
the variation of the dependent variable was 95,10 %, while the remaining 4,90 %
was explained by other independent variables outside the model.
Keywords : Financial Ratio, Company Growth, Dividend Policy, Stock Price.
viii
KATA PENGANTAR
Segala puji bagi Allah SWT yang telah memberikan rahmat dan karunia-
Nya kepada penulis, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini dengan baik.
Shalawat serta salam senantiasa tercurah kepada Nabi Muhammad SAW yang telah
membawa kita dari jaman jahiliyah ke jaman yang terang benderang seperti saat
ini. Penyusunan skripsi ini dimaksudkan untuk memnuhi salah satu syarat guna
memperoleh gelar Sarjana Ekonomi di Universitas Islam Negeri Syarif
Dalam penulisan skripsi ini penulis menyadari bahwa telah mendapat

banyak dukungan, bantuan, bimbingan serta semangat dari berbagai pihak. Oleh
karena itu, penulis ingin menyampaikan terima kasih kepada semua pihak yang
telah membantu, membimbing, dan mendukung dalam penyusunan skripsi ini,
yaitu:
1. Allah SWT, yang selalu memberi rahmat dan karunia-Nya kepada penulis serta
memberi kemudahan dan kelancaran terhadap segala urusan penulis dalam
menyelesaikan skripsi ini.
2. Kedua orang tua tercinta dan tersayang, yang telah merawat, membesarkan dan
memberikan kasih sayang kepada penulis dan juga selalu mendoakan serta
memberikan dukungan baik moril maupun materiil sehingga penulis dapat
3. Kak Rizky, ka Eis dan Arkan yang selalu memberikan semangat kepada
penulis untuk menyelesaikan skripsi ini.
4. Ibu Prof. Dr. Hj. Amany Burhanudin Umar Lubis, Lc., MA selaku Rektor
Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
5. Bapak Dr. Amilin, SE., M.Si., Ak., CA., BKP., QIA selaku Dekan Fakultas
Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.
6. Ibu Murdiyah Hayati, S.Kom., MM, selaku Ketua Jurusan Manajemen dan Ibu
Amalia, SE., MSM, selaku Sekretaris Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi
dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta atas kesempatan yang telah
diberikan kepada penulis untuk berkarya.
ix
7. Ibu Dr. Hj. Pudji Astuty, SE., MM selaku dosen pembimbing yang telah
memberikan semangat, saran, dan meluangkan waktunya untuk membimbing
penulis dalam menyelesaikan skripsi ini.
8. Seluruh Bapak/Ibu Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam
Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta yang telah memberi banyak ilmu dan
wawasan yang bermanfaat kepada penulis.
9. Seluruh staf pengajar dan karyawan Universitas Islam Negeri Syarif
Hidayatullah Jakarta yang telah membantu penulis dalam proses
penyelesaian skripsi ini.
10. Irma Puspitasari, seorang terkasih dan spesial yang selalu menemani baik suka
maupun duka dan juga membantu serta menyemangati penulis dalam
11. Syifa Dwi Ulayya dan Sylvia Wulandari, teman penulis yang saling membantu
dan saling memberi semangat agar dapat menyelesaikan skripsi ini.
12. Fajri, Andro, Syafiq, Syaikhon, Eca, Ibnu, Bella, Tiara, Komala, Amel, Hanni,
Meli, Lail, Nana, Oci, Ana, dan Diana teman-teman penulis yang telah
memberi semangat dan dukungan semoga pertemanan ini tetap terjaga.
13. Seluruh teman Manajemen 2015 yang selalu bekerjasama pada masa
perkuliahan.
14. Tim Sepak Bola UIN Jakarta yang selalu menghadirkan canda dan tawa.
15. Seluruh teman KKN Binar 157 yang telah bersama-sama meluangkan waktu
menyelesaikan KKN dan menjalin pertemanan yang menyenangkan.
Penulis menyadari dalam penulisan skripsi ini tentu banyak kekurangan karena
keterbatasan pengetahuan dan pengalaman penulis. Oleh karena itu, penulis
mengharapkan kritik dan saran yang membangun dari semua pihak. Penulis
berharap semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak.
Penulis
x
DAFTAR ISI
HALAMAN PERSETUJUAN SKRIPSI ................................................... ii
HALAMAN PENGESAHAN KOMPREHENSIF ................................... iii
HALAMAN PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI....................................... iv
HALAMAN KEASLIAN KARYA ILMIAH ............................................ v
DAFTAR RIWAYAT HIDUP ................................................................... vi
ABSTRAK .................................................................................................. vii
ABSTRACT ................................................................................................ viii
KATA PENGANTAR ................................................................................. ix
DAFTAR ISI ................................................................................................ xi
DAFTAR TABEL ..................................................................................... xiv
DAFTAR GAMBAR .................................................................................. xv
DAFTAR LAMPIRAN .............................................................................. xv
BAB I PENDAHULUAN ............................................................................. 1
A. Latar Belakang ................................................................................... 1

B. Rumusan Masalah ............................................................................ 21
C. Batasan Masalah............................................................................... 22
D. Tujuan Penelitian ............................................................................. 22
E. Manfaat Penelitian ........................................................................... 23
BAB II TINJAUAN PUSTAKA................................................................ 24
A. Landasan Teori ................................................................................. 24

1. Pasar Modal ................................................................................ 24
2. Saham ......................................................................................... 28
3. Harga Saham .............................................................................. 33
xi
4. Analisis Rasio Keuangan ........................................................... 38
5. Pertumbuhan Perusahaan ........................................................... 46
6. Kebijakan Dividen ..................................................................... 48
7. Kapitalisasi Pasar ....................................................................... 55
B. Keterkaitan Antara Variabel ............................................................ 56
C. Penelitian Terdahulu ........................................................................ 59
D. Kerangka Pemikiran ......................................................................... 62
E. Hipotesis Penelitian.......................................................................... 64
BAB III METODOLOGI PENELITIAN ................................................ 67
A. Ruang Lingkup Penelitian ................................................................ 67

B. Metode Penentuan Sampel ............................................................... 67
C. Metode Pengumpulan Data .............................................................. 70
D. Metode Analisis Data ....................................................................... 71
1. Analisis Statistik Deskriptif ....................................................... 71
2. Analisis Regresi Data Panel ....................................................... 72
3. Uji Asumsi Klasik ...................................................................... 78
a. Uji Normalitas ...................................................................... 78
b. Uji Multkolinearitas ............................................................. 79
c. Uji Autokorelasi ................................................................... 79
d. Uji Heteroskedastisitas ......................................................... 80
4. Uji Hipotesis .............................................................................. 81
a. Uji Signifikansi Simultan (Uji F) ......................................... 81
b. Uji Signifikansi Parsial (Uji t) ............................................. 82
c. Uji Koefisien Determinasi ................................................... 82
E. Operasional Variabel Penelitian ....................................................... 83
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN.......................... 87
A. Gambaran Umum Objek Penelitian ................................................. 87

B. Hasil Penelitian ................................................................................ 88
1. Analisis Statistik Deskriptif ....................................................... 88
xii
2. Uji Tahap Regresi Data Panel .................................................... 99
a. Uji Chow .............................................................................. 99
b. Uji Hausman ...................................................................... 100
3. Uji Asumsi Klasik .................................................................... 101
a. Uji Normalitas .................................................................... 101
b. Uji Multikolinearitas .......................................................... 102
c. Uji Autokorelasi ................................................................. 103
d. Uji Heteroskedastisitas ....................................................... 106
4. Hasil Analisis Regresi Panel .................................................... 107
5. Uji Hipotesis ............................................................................ 110
a. Uji Signifikansi Simultan (Uji F) ....................................... 110
b. Uji Signifikansi Parsial (Uji t) ........................................... 110
c. Uji Koefisien Determinasi ................................................. 112
C. Interpretasi...................................................................................... 113
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ................................................... 119
A. Kesimpulan .................................................................................... 119

B. Implikasi ......................................................................................... 120
C. Saran ............................................................................................... 120
DAFTAR PUSTAKA ............................................................................... 122
LAMPIRAN .............................................................................................. 131
xiii
DAFTAR TABEL
1.1 Closing Price Indeks Saham Utama Negara-negara ASEAN ................ 13
2.1 Penelitian Terdahulu .............................................................................. 60
3.1 Proses Seleksi Sampel Berdasarkan Kriteria ......................................... 69
3.2 Daftar Bank Yang Menjadi Sampel Penelitian ...................................... 70
3.3 Operasional Variabel .............................................................................. 86
4.1 Uji Statistik Deskriptif ........................................................................... 89
4.2 Data Harga Saham Perusahaan Periode 2008-2017 (dalam rupiah) ...... 90
4.3 Data CR Masing-Masing Perusahaan Periode 2008-2017 ..................... 92
4.4 Data ROE Masing-Masing Perusahaan Periode 2008-2017 .................. 93
4.5 Data TATO Masing-Masing Perusahaan Periode 2008-2017 ............... 94
4.6 Data GA Masing-Masing Perusahaan Periode 2008-2017 .................... 96
4.7 Data DPR Masing-Masing Perusahaan Periode 2008-2017 .................. 97
4.8 Data Kapitalisasi Pasar Perusahaan Periode 2008-2017 ........................ 98
4.9 Uji Chow ................................................................................................ 99
4.10 Uji Hausman ...................................................................................... 100
4.11 Uji Multikolinearitas .......................................................................... 103
4.12 Uji Durbin-Watson ............................................................................. 104
4.13 Uji Durbin-Watson Perbaikan ............................................................ 105
4.14 Uji White ............................................................................................ 107
4.15 Analisis Regresi Panel........................................................................ 108
xiv
DAFTAR GAMBAR
1.1 Pertumbuhan Ekonomi ASEAN 2014-2018 ............................................ 1
1.2 Jumlah Kapitalisasi Pasar Bank di ASEAN (Per Oktober 2018) ............. 5
2.1 Kerangka Pemikiran ............................................................................... 64
4.1 Uji Normalitas ...................................................................................... 102
DAFTAR LAMPIRAN
1. Daftar Sampel Perusahaan..................................................................... 131
2. Daftar Harga Saham Perusahaan Periode 2008-2017 ........................... 132
3. Tabel Rasio Keuangan........................................................................... 132
4. Tabel Pertumbuhan Perusahaan ............................................................ 134
5. Tabel Dividend Payout Ratio ................................................................ 134
6. Hasil Output Uji Asumsi Klasik ............................................................ 135
7. Uji Statistik Deskriptif........................................................................... 138
8. Uji Chow................................................................................................ 138
9. Uji Hausman .......................................................................................... 138
10. Analisis Regresi Panel ........................................................................... 139
xv
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Era globalisasi memiliki dampak yang sangat besar terhadap
berbagai sektor perekonomian. Di era globalisasi ekonomi saat ini,
persaingan pada dunia usaha menjadi semakin ketat sehingga menuntut
perusahaan untuk mampu mempertahankan atau bahkan meningkatkan
kinerjanya agar terhindar dari kebangkrutan dan dapat unggul dalam
persaingan yang semakin ketat ini. Untuk mengantisipasi persaingan
tersebut, perusahaan harus mampu mempertahankan dan meningkatkan
kinerja sebagai upaya menjaga kelangsungan usahanya tersebut. Berbagai
upaya dapat dilakukan seperti dengan menerapkan kebijakan-kebijakan
yang strategis, efektif dan efisien bagi perusahaan. Era globalisasi ekonomi
juga ditandai dengan semakin terbukanya kesempatan untuk melakukan
perdagangan bebas baik secara regional maupun internasional.
PERTUMBUHAN EKONOMI ASEAN

5,3%
5,4% 5,2%
5,2%
5,0% 4,8% 4,8%
4,8% 4,6%
4,6%
4,4%
4,2%
2014 2015 2016 2017 2018
Sumber : International Monetary Fund
Gambar 1.1
Pertumbuhan Ekonomi ASEAN 2014-2018
1
Dari gambar 1.1 diatas, dapat dilihat bahwa pada tahun 2014
pertumbuhan ekonomi kawasan ASEAN sebesar 4,6%, kemudian pada
tahun 2015 mengalami kenaikan dari tahun sebelumnya menjadi sebesar
4,8%. Pada tahun 2016 pertumbuhan ekonomi ASEAN tetap sebesar 4,8%.
Kemudian pada tahun 2017 pertumbuhan ekonomi ASEAN mengalami
kenaikan menjadi sebesar 5,3%. Namun, pada tahun 2018 pertumbuhan
ekonomi ASEAN mengalami penurunan meskipun tidak signifikan menjadi
sebesar 5,2%. Dari keterangan diatas, dapat diambil kesimpulan bahwa
selama empat tahun terakhir (2014-2017) kawasan Association of Southeast
Asian Nations (ASEAN) mencatat pertumbuhan ekonomi yang cukup stabil
meskipun pada tahun 2018 mengalami penurunan namun tidak signifikan.
ASEAN sendiri dibentuk pada tanggal 8 Agustus 1967, dengan
tujuan utamanya membentuk kawasan Asia Tenggara menjadi kawasan
yang aman. Pada awal berdirinya, anggota ASEAN terdiri dari 10 negara
yakni Indonesia, Filipina, Thailand, Malaysia, Singapore, Brunei
Darussalam, Vietnam, Laos, Myanmar, dan Kamboja. Kemudian pada
1997, para pemimpin negara-negara ASEAN mencetuskan ide
pembentukan identitas kolektif dan sepakat menjadikan ASEAN sebagai
wilayah yang stabil, makmur, dan memiliki daya saing tinggi dengan
pembangunan ekonomi yang layak, pengurangan kemiskinan, serta
disparitas sosial-ekonomi. Beberapa perdagangan regional di kawasan
ASEAN antara lain kerja sama yang melibatkan negara-negara ASEAN
dalam Asean Free Trade Area (AFTA), kerjasama dalam bidang ekonomi
2
dengan Negara-negara Asia-Pasifik dalam Asia Pasific Economic
Cooperation (APEC), kerjasama dalam bidang perbankan melalui
pembentukan The ASEAN Bankers Association, dan yang terbaru, yaitu
keterlibatan Negara ASEAN dalam bidang ekonomi dengan Negara China
dalam ASEAN-China Free Trade Agreement.
Berdasarkan ASEAN Vision 2020, terdapat tiga sasaran masyarakat
yang dituju yaitu ASEAN Economic Community (AEC), ASEAN Security
Community (ASC), dan ASEAN Socio-Cultural Community (ASCC).
Ketiga sasaran masyarakat ASEAN tersebut dipercepat pelaksanaannya dari
2020 menjadi 2015 setelah ditandatanganinya ”Cebu Declaration on the
Estabilishment of an ASEAN Community by 2015” oleh para pemimpin
ASEAN pada KTT ke-12 ASEAN di Cebu Filiphina, 13 Januari 2007. Pada
tahun 2015 resmi dibuka salah satu dari tiga sasaran masyarakat yang dituju
yaitu perdagangan bebas ekonomi di ASEAN yang biasa disebut dengan
ASEAN Economic Community (AEC). AEC memiliki lima pilar utama,
yakni: (1) aliran bebas barang (free flow of goods); (2) aliran bebas jasa (free
flow of sevice); (3) aliran bebas investasi (free flow of investment); (4) aliran
bebas tenaga kerja terampil (free flow of skilled labour); dan (5) aliran bebas
modal ( free flow of capital). Selain itu, AEC atau diartikan sebagai
Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA) memiliki beberapa karakteristik
kunci, yaitu: (1) pasar tunggal dan pusat produksi; (2) wilayah dengan
tingkat kompetisi ekonomi yang tinggi; (3) pembangunan ekonomi yang
3
adil; dan (4) wilayah dengan ekonomi global yang terintegrasi penuh
(www.asean.org).
Dengan semakin terbukanya perdagangan global dan perkembangan
teknologi informasi yang semakin pesat tentu akan mempengaruhi
pertumbuhan ekonomi dan juga perbankan nasional di suatu negara.
Peningkatan pada transaksi perdagangan antar negara anggota ASEAN
belum diikuti dengan integrasi keuangan di ASEAN. Dikarenakan hal
tersebut negara-negara anggota ASEAN sepakat membentuk panduan
integrasi perbankan berupa inisiatif ASEAN Banking Integration
Framework (ABIF), yang berada dibawah kerangka Masyarakat Ekonomi
ASEAN. Pada bulan Desember 2014, para Gubernur Bank Sentral ASEAN
mengesahkan ASEAN Banking Integration Framework (ABIF) dan
Pedomannya. Ketentuan yang memungkinkan implementasi ABIF ada
dalam Protokol untuk Melaksanakan Paket Komitmen Jasa Keuangan ke-6
berdasarkan ASEAN Framework Agreement on Services (AFAS) yang
ditandatangani oleh Menteri Keuangan ASEAN pada bulan Maret 2015.
(ASEAN Secretariat, 2015). Dalam perdagangan global, peran bank sebagai
lembaga perantara keuangan membuat industri perbankan menjadi kian
dibutuhkan.
4
Jumlah Kapitalisasi Pasar Bank di ASEAN
(per Oktober 2018)
$70,0
$60,0 $56,6
$50,0
$41,2 $40,2
$36,9
MILIAR
$40,0
$29,6
$30,0 $27,1
$24,1 $22,3
$20,0 $16,4 $14,7
$10,0
$0,0
Sumber : ekonomi.kompas.com
Gambar 1.2
Jumlah Kapitalisasi Pasar Bank di ASEAN (Per Oktober 2018)
Berdasarkan gambar 1.2 diatas, dapat dilihat bahwa bank asal
Singapura yaitu DBS dan OCBC Bank menempati dua urutan teratas pada
bank terbesar di ASEAN berdasarkan jumlah kapitalisasi pasar dengan
jumlah kapitalisasi pasar masing-masing sebesar 56,6 Miliar Dollar AS dan
41,2 Miliar Dollar AS. Sedangkan UOB menempati posisi keempat dengan
jumlah kapitalisasi pasar sebesar 36,9 Miliar Dollar AS. Terdapat 3 bank
asal Indonesia dalam 10 bank terbesar di ASEAN berdasarkan jumlah
kapitalisasi pasar. PT Bank Central Asia ( BCA) menempati posisi ketiga
dalam daftar bank terbesar di ASEAN. Bank milik Grup Djarum ini
5
memiliki kapitalisasi pasar sebesar 40,2 Miliar Dollar AS. Sementara, Bank
Rakyat Indonesia (BRI) menempati posisi keenam dengan jumlah
kapitalisasi pasar sebesar 27,1 Miliar Dollar AS. Bank Mandiri dengan
jumlah kapitalisasi pasar sebesar 24,1 Miliar Dollar AS menempati posisi
ketujuh tepat di bawah BRI. Selain itu juga terdapat 3 bank asal Malaysia
yaitu Maybank di posisi kelima, Public Bank di posisi kedelapan dan CIMB
di posisi kesembilan. Sedangkan pada posisi kesepuluh ditempati bank asal
Thailand yaitu KasikornBank dengan jumlah kapitalisasi pasar sebesar 14,7
Miliar Dollar AS.
Kapitalisasi pasar merupakan harga suatu perusahaan berdasarkan
harga sahamnya di pasar atau bursa saham. Kapitalisasi yang besar
umumnya menjadi salah satu daya tarik para investor dalam memilih saham
(Hasanah Musbitul, 2012). Penurunan pada harga saham akan
mengakibatkan menurunnya kapitalisasi pasar. Begitupun sebaliknya,
penambahan jumlah saham dan kenaikan harga saham, akan memicu
kenaikan kapitalisasi pasar (Kumaidi dan Asandimitra, 2017). Di dalam
penelitian Banz (1981:17) dinyatakan bahwa saham dengan kapitalisasi
pasar yang rendah (firmsize yang kecil), menghasilkan tingkat
pengembalian yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan dengan firmsize
yang besar. Hal ini dapat menjelaskan bahwa saham dari perusahaan dengan
kapitalisasi kecil lebih beresiko dibandingkan saham perusahaan
kapitalisasi besar.
6
Menurut Kumaidi dan Asandimitra (2017), hal ini dikarenakan
saham yang memiliki kapitalisasi besar tidak akan mudah terpengaruh
pergerakan harganya oleh para investor yang bertujuan untuk memperoleh
keuntungan jangka pendek. Pertimbangan lain dalam memilih perusahaan
berkapitalisasi besar adalah karena investor dalam perusahaan kapitalisasi
besar diasumsikan memiliki tujuan jangka panjang dan menerapkan analisis
fundamental, yang menggunakan laporan keuangan sebagai dasar
analisisnya, bukan perubahan harga.
Pada umumnya saham yang kapitalisasinya besar menjadi incaran
investor untuk berinvestasi dalam jangka panjang karena potensi
pertumbuhan perusahaan yang mengagumkan disamping pembagian
deviden serta eksposur resiko yang relatif rendah. Karena banyak
peminatnya pula maka harga saham umumnya relatif tinggi sehingga akan
memberikan return yang tinggi pula (Mufreni dan Dhea Amanah, 2015).
Nilai kapitalisasi pasar dapat lebih besar maupun lebih kecil dari nilai aset
perusahaan. Nilai kapitalisasi pasar sangat penting bagi perusahaan publik
karena nilai kapitalisasi pasar mencerminkan nilai total perusahaan. Besar
dan pertumbuhan dari suatu kapitalisasi pasar perusahaan seringkali
menjadi pengukuran penting dari keberhasilan atau kegagalan suatu
perusahaan publik. Semakin besar kapitalisasi pasar perusahaan, maka
semakin mahal perusahaan tersebut dihargai oleh pasar.
Perdagangan bebas antar negara menuntut negara-negara tersebut
untuk meningkatkan kinerja ekonomi dari segala sektor termasuk sektor
7
perbankan dan dituntut untuk siap bersaing secara ketat dengan perusahaan-
perusahaan domestik maupun internasional. Untuk mengatasi hal tersebut
diperlukan tambahan dana yang besar dalam bentuk investasi di pasar
modal. Pasar modal memiliki peran penting dalam hal pembangunan dan
sebagai sarana berinvestasi bagi masyarakat. Pasar modal merupakan
sumber pembiayaan eksternal bagi dunia usaha yang juga menggambarkan
kondisi perekonomian suatu negara (Arista dan Astohar, 2012).
Ketika pasar modal menunjukkan peningkatan maka dapat menjadi
indikator bahwa perekonomian negara tersebut sedang menunjukkan
perkembangan. Begitu pula sebaliknya ketika pasar modal menunjukkan
penurunan maka dapat menjadi indikator bahwa perekonomian negara
tersebut sedang mengalami penurunan. Selain itu, pasar modal juga dapat
dikatakan sebagai salah satu alat penggerak perekonomian. Hal ini
disebabkan karena pasar modal merupakan sarana dalam pembentukan
modal dan juga akumulasi dana jangka panjang yang diarahkan untuk
meningkatkan keikutsertaan masyarakat dalam penggerakan dana yang
berguna dalam menunjang pembiayaan pembangunan pada suatu negara.
Menurut Pudji Astuty (2017), setiap perusahaan tentunya sangat
bergantung pada modal untuk menjalankan operasional perusahaannya.
Modal usaha dapat diperoleh dari pihak intern (dalam perusahaan) dan
ekstern (luar perusahaan). Modal yang didapat dari dalam perusahaan bisa
berupa dana dari pemilik perusahaan/owner, laba yang ditahan/retained
earning, dll, sedangkan dana yang diperoleh dari luar perusahaan biasanya
8
dapat diperoleh dengan pinjaman pihak ke tiga. Mulyono (2015: 432)
mengemukakan bahwa saat perusahaan mencari dana di pasar modal, maka
mekanisme yang terjadi adalah pemodal yang memiliki kelebihan dana akan
memberikan dana yang dimilikinya untuk diinvestasikan pada perusahaan
yang terdaftar di bursa, dengan mengharapkan imbal hasil dan perusahaan
dapat memanfaatkan dana tersebut untuk membiayai kegiatan operasional.
Pasar modal merupakan media yang menjembatani antara orang
yang memiliki dana lebih atau investor dengan pihak yang membutuhkan
dana (Pudji Astuty, 2017). Pasar modal merupakan tempat untuk melakukan
kegiatan jual beli berbagai instrumen keuangan, baik instrumen
konvensional maupun syariah seperti saham, obligasi, sukuk dan berbagai
produk turunan (derivatif) seperti opsi (put atau call). Pasar modal menjadi
salah satu dasar penting bagi pembangunan perekonomian suatu negara
karena pasar modal memberikan dua fungsi sekaligus, yaitu fungsi
keuangan dan fungsi ekonomi (Suad Husnan, 2008:4).
Pada fungsi yang pertama yaitu fungsi keuangan, pasar modal
menjadi sarana untuk berinvestasi bagi masyarakat maupun investor pada
instrumen keuangan seperti obligasi, saham, derivatif dan lain-lain.
Sedangkan fungsi yang kedua yaitu fungsi ekonomi, pasar modal
memberikan fasilitas untuk memindahkan dana dari pihak yang mempunyai
kelebihan dana kepada pihak yang memerlukan dana.
Saham menjadi salah satu alternatif yang menarik bagi investor
untuk dijadikan objek investasi dan merupakan salah satu instrument pasar
9
keuangan yang paling popular (Zaki, dkk. 2017). Saham menjadi salah satu
instrumen yang paling dikenal dan diminati masyarakat, karena dapat
memberikan tingkat keuntungan yang menarik. Saham juga memiliki
kategori per sektor industri, salah satunya adalah sektor industri perbankan.
Sektor industri perbankan merupakan lembaga yang secara langsung
berperan dalam kebijakan pemerintah suatu negara sehingga dapat
dikatakan sektor industri perbankan merupakan pendorong utama
perekonomian suatu negara. Sektor perbankan juga merupakan salah satu
sektor yang memiliki peran aktif dalam transaksi keuangan perekonomian
secara regional, nasional dan internasional.
Menurut Prasanjaya (2013), bahwa dunia perbankan memegang
peranan penting dalam perekonomian suatu negara, karena perbankan
bertindak sebagai urat nadi perdagangan yang bertujuan untuk menyediakan
segala macam kebutuhan pembiayaan dan peminjaman. Perbankan adalah
badan usaha yang menghimpun dana dari masyarakat dalam bentuk
simpanan dan menyalurkannya kepada masyarakat dalam bentuk kredit dan
atau bentuk-bentuk lainnya dalam rangka meningkatkan taraf hidup rakyat
banyak. Kinerja keuangan perbankan mencerminkan kemampuan suatu
bank secara operasional, baik dalam menghimpun dana, menyalurkan dana,
sumber daya manusia serta teknologi.
Kekuatan dan kelemahan suatu bank dapat dilihat dari kinerja bank
tersebut. Kekuatan suatu bank dapat dimanfaatkan untuk pengembangan
usaha bank dan menjadi keunggulan bersaing dengan bank lainnya,
10
sementara kelemahan suatu bank dapat dijadikan dasar untuk evaluasi agar
kinerja bank tersebut lebih baik lagi di masa yang akan datang. Investor
tertarik untuk menanamkan modalnya pada industri perbankan karena
industri perbankan mampu menunjukkan eksistensinya dalam kinerja dan
pencapaian hasil yang baik. Menurut Indonesian Banks Association atau
Perbanas (2018) industri perbankan menggali dana dari pasar modal untuk
memenuhi kebutuhannya di tahun ini maupun tahun depan. Para bankir
menggunakan berbagai instrumen agar bisa mendanai kebutuhan bisnisnya.
Saham termasuk instrumen pasar modal yang populer bagi perbankan.
Menurut Purnomo, et al. (2013), saham adalah tanda penyertaan
modal dari seseorang atau badan usaha di dalam suatu perusahaan perseroan
terbatas. Perubahan harga saham merupakan salah satu indikator
keberhasilan pengelolaan suatu perusahaan, karena jika harga saham suatu
perusahaan mengalami kenaikan, akan banyak investor yang tertarik untuk
berinvestasi di perusahaan tersebut. Sebaliknya, apabila harga saham suatu
perusahaan mengalami penurunan, maka sedikit investor yang tertarik
untuk berinvestasi di perusahaan tersebut.
Investor mencari peluang untuk menginvestasikan sumber dayanya
di pasar modal, dan salah satu faktor utama setiap investor berinvestasi di
pasar modal adalah “harga saham” (Nahoji et al, 2014: 34-35). Harga saham
merupakan salah satu indikator keberhasilan pengelolaan perusahaan, jika
harga saham suatu perusahaan selalu mengalami kenaikan, maka investor
atau calon investor menilai bahwa perusahaan berhasil dalam mengelola
11
usahanya. Kepercayaan investor atau calon investor sangat bermanfaat bagi
emiten, karena semakin banyak orang yang percaya terhadap emiten maka
keinginan untuk berinvestasi pada emiten semakin kuat. Semakin banyak
permintaan terhadap saham suatu emiten maka dapat menaikkan harga
saham tersebut. Jika harga saham yang tinggi dapat dipertahankan maka
kepercayaan investor atau calon investor terhadap emiten juga semakin
tinggi dan hal ini dapat menaikkan nilai emiten. Sebaliknya, jika harga
saham mengalami penurunan terus menerus berarti dapat menurunkan nilai
emiten dimata investor atau calon investor (Zuliarni, 2012:37).
Umumnya para investor yang berinvestasi saham menginginkan
tingkat pengembalian yang optimal, tetapi di sisi lain para investor
dihadapkan oleh berbagai ketidakpastian (Gunawan, 2016: 3). Banardi dan
Diyani (2017: 2) mengemukakan bahwa fluktuasi harga saham dapat
dipengaruhi oleh faktor eksternal dan internal, lalu kinerja perusahaan bisa
jadi berpengaruh terhadap harga saham. Tingkat pengembalian modal dapat
tercermin dari harga saham, hal ini yang menyebabkan harga saham menjadi
salah satu faktor yang membuat investor menginvestasikan dananya di pasar
modal.
12
Tabel 1.1
Closing Price Indeks Saham Utama Negara-negara ASEAN
TAHUN
INDEKS SAHAM
2014 2015 2016 2017 2018
IDX Composite
Rp 5.226,95 Rp 4.593,01 Rp 5.296,71 Rp 6.355,65 Rp 6.194,50
(Indonesia)
KLCI (Malaysia) RM 1.761,25 RM 1.692,51 RM 1.641,73 RM 1.796,81 RM 1.690,58
PSEi Composite
PHP 7.230,57 PHP 6.952,08 PHP 6.840,64 PHP 8.558,42 PHP 7.466,02
(Filipina)
STI Index
SGD 3.365,15 SGD 2.882,73 SGD 2.880,76 SGD 3.402,92 SGD 3.068,76
(Singapura)
SET Index
THB 1.497,67 THB 1.288,02 THB 1.542,94 THB 1.753,71 THB 1.563,88
(Thailand)
VN Index
VND 601,66 VND 595,57 VND 628,21 VND 975,52 VND 854,99
(Vietnam)
Sumber : id.investing.com
Dari tabel 1.1 diatas, dapat dilihat dari tahun 2014 sampai tahun
2018 indeks saham utama negara Indonesia, Malaysia, Philipina, Singapura,
Thailand dan Vietnam mengalami fluktuasi. Akan tetapi, dari tahun 2017 ke
tahun 2018 semua indeks utama negara-negara ASEAN tersebut kompak
mengalami penurunan atau pelemahan. Indeks saham utama Indonesia atau
lebih dikenal dengan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dari tahun
2017 ke tahun 2018 melemah sebesar 2,53%. Indeks saham Malaysia
melemah sebesar 5,91%. Kemudian indeks saham Filipina juga melemah
sebesar 12,76%. Begitu pula dengan indeks saham Singapura, Thailand dan
Vietnam yang masing-masing melemah sebesar 9,82%, 10,82% dan
12,35%. Melemahnya indeks saham tersebut tentu dipengaruhi oleh faktor
eksternal dan internal.
13
Laporan keuangan perusahaan sangat berguna bagi investor dalam
membantu pengambilan keputusan investasi, seperti menjual, membeli, atau
menanam sahamnya. Alat untuk mengukur, menilai kondisi keuangan dan
prestasi perusahaan, para analisis keuangan memerlukan beberapa tolak
ukur. Tolak ukur yang sering dipakai adalah rasio atau indeks, yang
menghubungkan dua data keuangan yang satu dengan yang lainnya.
Kekuatan dan kelemahan suatu perusahaan dapat diketahui dengan
menganalisis laporan keuangan perusahaan. Analisis rasio keuangan
merupakan alat yang dapat membantu dalam menganalisis laporan
keuangan tersebut. Setiap rasio keuangan mempunyai arti, kegunaan, dan
tujuan tertentu. Hasil dari rasio yang diukur akan diinterpretasikan dan akan
bermanfaat untuk mengambil sebuah keputusan.
Menurut Harmono (2014:106) analisis rasio keuangan dapat
diklasifikasikan ke dalam lima aspek rasio keuangan perusahaan, yaitu (1)
rasio likuiditas, (2) rasio aktivitas, (3) rasio profitabilitas, (4) rasio
solvabilitas (rasio leverage), dan (5) rasio nilai perusahaan. Dalam
penelitian ini penulis menggunakan rasio likuiditas, rasio profitabilitas dan
rasio aktivitas. Rasio likuiditas adalah rasio yang mengukur kemampuan
perusahaan dalam melunasi hutang jangka pendeknya. Dalam penelitian ini
diproksikan dengan Current Ratio. Current Ratio menunjukkan sejauh
mana aktiva lancar dapat menutupi kewajiban lancar. Semakin besar nilai
Current Ratio maka semakin tinggi kemampuan sebuah perusahaan dalam
menutupi kewajiban jangka pendeknya. Nilai Current Ratio yang rendah
14
dianggap terjadi masalah dalam likuiditas, namun nilai Current Ratio yang
terlalu tinggi juga kurang bagus, karena dapat menunjukkan banyaknya
dana yang tidak terpakai akibat kurang efektifnya perusahaan dalam
menggunakannya. Menurut Salma Bela Megawati (2018) tentang Pengaruh
Rasio Keuangan Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Telekomunikasi
yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016. Hasil penelitian
tersebut menyatakan Total Asset Turn Over berpengaruh positif dan
signifikan terhadap Harga Saham. Hasil penelitian berbeda didapatkan oleh
Rahmadewi dan Abundanti (2018) tentang Pengaruh EPS, PER, CR dan
ROE terhadap Harga Saham di Bursa Efek Indonesia, yang menyatakan
bahwa Current Ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap Harga Saham.
Rasio profitabilitas adalah rasio yang mencerminkan tingkat
keuntungan yang diperoleh perusahaan. Dalam penelitian ini diproksikan
dengan Return On Equity. Return On Equity menunjukkan seberapa besar
kemampuan dari sebuah perusahaan dalam menghasilkan laba bersih untuk
pengembalian ekuitas terhadap para pemegang saham. Semakin tinggi nilai
Return On Equity maka semakin baik kinerja perusahaan dalam mengelola
modal untuk menghasilkan keuntungan bagi pemegang saham. Menurut
Oggi Bagus Suyatna dan Mohamad Rafky Nazar (2015) tentang Pengaruh
Return On Equity, Pertumbuhan Penjualan, Dividen, dan Inflasi terhadap
Harga Saham Pada Perusahaan Food and Beverage. Hasil penelitian
tersebut menyatakan bahwa Return On Equity berpengaruh signifikan
terhadap Harga Saham. Hasil penelitian berbeda didapatkan oleh Widayanti
15
dan Colline (2017) tentang Pengaruh Rasio Keuangan terhadap Harga
Saham Perusahaan LQ 45 Periode 2011-2015, yang menyatakan bahwa
Return On Equity tidak berpengaruh signifikan terhadap Harga Saham.
Sedangkan rasio aktivitas adalah rasio yang mengukur seberapa
efektif dan efisien perusahaan dalam memanfaatkan sumber daya yang
dimiliki. Dalam penelitian ini diproksikan dengan Total Asset Turn Over.
Total Asset Turn Over merupakan rasio yang digunakan untuk melihat
seberapa efektif penggunaan asset operasi perusahaan dalam menghasilkan
penjualan. Semakin sedikit selisih antara penjualan dan asset, maka semakin
efektif perusahaan dalam menggunakan assetnya, dengan demikian asset
yang terdapat di perusahaan semakin sedikit dan mengakibatkan biaya atas
penggunaan asset (cost of capital) semakin sedikit sehingga profitabilitas
semakin meningkat (Prihadi 2012:255). Menurut Salma Bela Megawati
(2018) tentang Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Harga Saham Pada
Perusahaan Telekomunikasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun
2012-2016. Hasil penelitian tersebut menyatakan Total Asset Turn Over
berpengaruh positif dan signifikan terhadap Harga Saham. Hasil penelitian
berbeda didapatkan oleh Widayanti dan Colline (2017) tentang Pengaruh
Rasio Keuangan terhadap Harga Saham Perusahaan LQ 45 Periode 2011-
2015, yang menyatakan bahwa Total Asset Turn Over tidak berpengaruh
signifikan terhadap Harga Saham.
Pertumbuhan perusahaan menjadi salah satu pertimbangan investor
untuk menanamkan modalnya dalam perusahaan. Peluang tumbuh
16
perusahaan merupakan salah satu informasi yang dibutuhkan oleh investor.
Pihak internal perusahaan (manajemen) dan pihak eksternal perusahaan
(investor dan kreditor) tentu memiliki harapan terhadap pertumbuhan
perusahaan. Dari pertumbuhan tersebut akan memberi efek positif untuk
perusahaan seperti adanya kesempatan berinvestasi di perusahaan tersebut.
Bagi investor, jika suatu perusahaan memiliki prospek bertumbuh atau
meningkat maka akan menjadi suatu prospek yang menguntungkan, karena
investasi yang ditanamkan diharapkan dapat memberikan pengembalian
yang tinggi. Dalam penelitian ini pertumbuhan perusahaan diproksikan
dengan Growth Asset atau pertumbuhan aset yang menunjukkan tingkat
perubahan aset dari tahun ke tahun. Menurut Sulia (2017) tentang Analisis
Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Harga Saham Pada Perusahaan LQ45
Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Hasil penelitian tersebut
menyatakan pertumbuhan perusahaan berpengaruh signifikan terhadap
harga saham. Hasil penelitian berbeda didapatkan oleh Firmansyah (2017)
tentang Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Total Asset Turn Over, Return
On Investment, Earning Per Share Terhadap Harga Saham, menyatakan
bahwa Pertumbuhan Perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap
Harga Saham.
Kebijakan dividen merupakan keputusan dari suatu perusahaan
mengenai seberapa banyak dividen dibagikan, bentuk dividen yang
dibagikan dan kapan dividen tersebut akan dibagikan. Menurut Ananda dan
Mahdy (2015) mendefinisikan kebijakan dividen merupakan satu dari
17
sekian banyak faktor internal yang turut mempengaruhi
perkembangan harga saham. Setiap perusahaan memiliki kebijakan dividen
yang berbeda-beda tergantung pada likuiditas, struktur modal dan arus kas
perusahaan. Kebijakan dividen akan mempengaruhi motivasi investor untuk
berinvestasi ke dalam perusahaan. Kebijakan dividen yang menghasilkan
tingkat dividen yang bertambah atau meningkat dari tahun ke tahun tentu
akan meningkatkan motivasi investor dan dapat memberikan informasi
kepada investor bahwa kemampuan perusahaan dalam menciptakan laba
semakin meningkat. Dalam penelitian ini kebijakan dividen diproksikan
dengan Dividend Payout Ratio. Menurut Oggi Bagus Suyatna dan
Mohamad Rafky Nazar (2015) tentang Pengaruh Return On Equity,
Pertumbuhan Penjualan, Dividen, dan Inflasi terhadap Harga Saham Pada
Perusahaan Food and Beverage. Hasil penelitian tersebut menyatakan
bahwa Dividend Payout Ratio berpengaruh signifikan terhadap harga
saham. Hasil penelitian berbeda didapatkan oleh Bailia, dkk (2016) tentang
Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Dividend Payout Ratio dan Debt to
Equity Ratio terhadap Harga Saham pada Perusahaan Property di Bursa
Efek Indonesia, yang menyatakan bahwa Dividend Payout Ratio tidak
berpengaruh signifikan terhadap Harga Saham.
Sebelumnya penelitian tentang harga saham telah banyak dilakukan
oleh para ahli salah satunya oleh Salma Bela Megawati (2018) tentang
Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan
Telekomunikasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016
18
dengan variabel dependennya adalah harga saham dan variabel
independennya adalah CR, DR, NPM, TATO dan PER. Hasil penelitian
menunjukkan bahwa secara parsial variabel CR, NPM, dan TATO
berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham, sedangkan
variabel DR dan PER berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap
harga saham. Secara simultan variabel CR, DR, NPM, TATO dan PER
berpengaruh terhadap harga saham.
Selanjutnya penelitian menurut Rheza Dewangga Nugraha dan Budi
Sudaryanto (2016) tentang Analisis Pengaruh DPR, DER, ROE, dan TATO
Terhadap Harga Saham (Studi Kasus pada Perusahaan Industri Dasar dan
Kimia yang Terdaftar di BEI Periode 2010-2014). Hasil penelitian
menunjukkan bahwa secara simultan DPR, DER, ROE, dan TATO
berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Secara parsial DPR dan ROE
memiliki hubungan positif dan berpengaruh secara signifikan terhadap
harga saham, sedangkan DER dan TATO memiliki hubungan negatif dan
berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham.
Kemudian ada penelitian dari Yusuf Yoga Adi Surya (2016) tentang
Analisis Pengaruh Rasio Keuangan, Pertumbuhan Penjualan dan Dividen
Terhadap Perubahan Harga Saham Perusahaan Consumer Goods (Studi
Empiris pada Perusahaan Layanan Telekomunikasi di Bursa Efek Indonesia
Tahun 2011-2015). Hasil penelitian menunjukkan bahwa pada rasio
keuangan, hanya nilai Current Ratio yang memberikan pengaruh signifikan
pada perubahan harga saham sedangkan ROE tidak memberikan pengaruh
19
signifikan pada perubahan harga saham, kemudian pertumbuhan penjualan
dan DPR tidak berpengaruh positif signifikan pada perubahan harga saham.
Lalu penelitian oleh Suyatna dan Nazar (2015) tentang Pengaruh
Return On Equity, Pertumbuhan Penjualan, Dividen, dan Inflasi terhadap
Harga Saham Pada Perusahaan Food and Beverage (Studi Empiris di BEI
2009-2013). Hasil penelitian secara simultan diketahui bahwa Return on
Equity, Pertumbuhan Penjualan, Dividen, dan Inflasi berpengaruh
signifikan terhadap harga saham. Sedangkan secara parsial bahwa Return
on Equity dan Dividen berpengaruh signifikan, Pertumbuhan Penjualan dan
Inflasi tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham pada perusahaan
food and baverage yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia.
Dan penelitian oleh Dany Pranata dan Diyah Pujiati (2015) tentang
The Effect Of Liquidity, Profitability, Sales Growth, And Dividend Policy
On Stock Prices After The Implementation Of IFRS. Berdasarkan hasil
penelitian ini, dapat disimpulkan bahwa secara simultan CR, ROA,
pertumbuhan penjualan dan DPR berpengaruh pada harga saham.
Sedangkan secara parsial CR, ROA dan DPR memiliki pengaruh yang
signifikan terhadap harga saham tetapi pertumbuhan penjualan tidak
berpengaruh signifikan terhadap harga saham.
Dari hasil penelitian terdahulu yang variatif mendorong peneliti
untuk melakukan penelitian lanjutan tentang pengaruh rasio keuangan,
pertumbuhan perusahaan dan kebijakan dividen terhadap harga saham.
Perbedaan dengan penelitian sebelumnya yaitu terletak pada tahun
20
penelitian, objek penelitian dan penambahan pada proksi rasio keuangan
yang tidak hanya terpaku pada rasio likuiditas dan profitabilitas saja namun
adanya variasi baru yaitu penulis menambahkan rasio aktivitas dengan
proksi Total Asset Turn Over pada penelitian ini. Dan mengambil studi
kasus penelitian yaitu bank dengan kapitalisasi pasar menengah dan besar
di ASEAN karena ASEAN menjadi salah satu kawasan dengan
pertumbuhan ekonomi yang stabil dan nilai kapitalisasi pasar sangat penting
bagi perusahaan publik karena nilai kapitalisasi pasar mencerminkan nilai
total perusahaan. Besar dan pertumbuhan dari suatu kapitalisasi pasar
perusahaan seringkali menjadi pengukuran penting dari keberhasilan atau
kegagalan suatu perusahaan publik. Semakin besar kapitalisasi pasar
perusahaan, maka semakin mahal perusahaan tersebut dihargai oleh pasar.
Dengan latar belakang yang telah diutarakan oleh penulis, maka
penulis memberi judul penelitian ini adalah “Analisis Pengaruh Rasio
Keuangan, Pertumbuhan Perusahaan dan Kebijakan Dividen
terhadap Harga Saham (Studi Kasus Pada Bank Dengan Kapitalisasi
Pasar Menengah dan Besar di ASEAN Tahun 2008-2017)”.
B. Rumusan Masalah
Berdasarkan uraian yang telah dijabarkan maka dapat
diidentifikasikan permasalahan sebagai berikut :
1. Apakah terdapat pengaruh Current Ratio, Return On Equity, Total Asset
Turn Over, Growth Asset dan Dividend Payout Ratio secara simultan
21
terhadap Harga Saham pada Bank terbesar di ASEAN berdasarkan
Kapitalisasi Pasar pada Tahun 2008-2017?
2. Apakah terdapat pengaruh Current Ratio, Return On Equity, Total Asset
Turn Over, Growth Asset dan Dividend Payout Ratio secara parsial
terhadap Harga Saham pada Bank terbesar di ASEAN berdasarkan
Kapitalisasi Pasar pada Tahun 2008-2017?
C. Batasan Masalah
Berdasarkan identifikasi masalah diatas dan untuk menghindari
perluasan pembahasan dalam penelitian ini, maka pada penelitian ini
dibatasi pada faktor-faktor yang mempengaruhi harga saham yaitu Current
Ratio, Return On Equity, Total Asset Turn Over, Growth Asset dan Dividend
Payout Ratio terhadap Harga Saham pada Bank terbesar di ASEAN
berdasarkan Kapitalisasi Pasar pada Tahun 2008-2017.
D. Tujuan Penelitian
Sesuai dengan permasalahan yang diajukan dalam penelitian ini,
maka tujuan penelitian dapat dijabarkan sebagai berikut:
1. Untuk mengetahui pengaruh Current Ratio, Return On Equity, Total
Asset Turn Over, Growth Asset dan Dividend Payout Ratio secara
simultan terhadap Harga Saham pada Bank terbesar di ASEAN
2. Untuk mengetahui pengaruh Current Ratio, Return On Equity, Total
Asset Turn Over, Growth Asset dan Dividend Payout Ratio secara
22
parsial terhadap Harga Saham pada Bank terbesar di ASEAN
E. Manfaat Penelitian
Adapun manfaat yang diharapkan dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Bagi Akademisi
Penelitian ini diharapkan dapat menjadi tambahan informasi, sebagai
bahan referensi, dan perbandingan berkaitan bidang dan kajian yang
sama.
2. Bagi Perusahaan
Penelitian ini diharapkan dapat memberikan tambahan informasi dan
masukan untuk menentukan langkah berikutnya dalam pencapaian
kedepannya.
3. Bagi Investor
Penelitian ini diharapkan mampu dijadikan bahan pertimbangan yang
bermanfaat dalam mengambil keputusan investasi.
4. Bagi Penulis
Penelitian ini diharapkan dapat menambah wawasan dan pengetahuan
khususnya mengenai pengaruh rasio keuangan, pertumbuhan
perusahaan dan kebijakan dividen terhadap harga saham.
23
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
A. Landasan Teori
1. Pasar Modal
a. Pengertian Pasar Modal
Secara formal pasar modal dapat didefinisikan sebagai pasar
untuk instrumen keuangan (atau sekuritas) jangka panjang yang bisa
diperjualbelikan, baik dalam bentuk hutang ataupun modal sendiri,
baik yang diterbitkan pemerintah, public authorities, maupun
perusahaan swasta (Suad Husnan, 2015:3).
Pasar modal merupakan tempat bertemu antara pembeli dan
penjual dengan risiko untung dan rugi. Pasar modal juga merupakan
sarana perusahaan untuk meningkatkan kebutuhan dana jangka
panjang dengan menjual saham atau mengeluarkan obligasi
(Jogiyanto Hartono, 2017:29). Menurut Abdul Halim (2015:1) pasar
modal (capital market) adalah pasar yang mempertemukan pihak
yang menawarkan dan yang memerlukan dana jangka panjang,
seperti saham dan obligasi. Sedangkan Bursa Efek (stock exchange)
adalah suatu lembaga yang menyediakan fasilitas sistem untuk
mempertemukan penjual dan pembeli efek-efek jangka panjang
antar berbagai perusahaan dengan tujuan memperdagangkan surat-
surat berharga perusahaan yang telah tercatat di Bursa Efek.
24
Sedangkan menurut Undang-undang Pasar Modal no.8 tahun
1995, pasar modal yaitu sebagai suatu kegiatan yang bersangkutan
dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik
yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan
profesi yang berkaitan dengan efek.
Untuk meningkatkan partisipasi dari pembeli dan penjual,
pasar modal harus bersifat likuid dan juga efisien. Suatu pasar modal
dapat dikatakan likuid yaitu jika pembeli dan penjual dapat membeli
dan menjual surat-surat berharga dengan cepat. Sedangkan pasar
modal dapat dikatakan efisien yaitu jika harga dari surat-surat
berharga dapat mencerminkan nilai dari perusahaan secara akurat.
b. Mnafaat dan Fungsi Pasar Modal
Menurut Abdul Halim (2015:1), manfaat pasar modal adalah:
1) Menyediakan sumber pembiayaan jangka panjang bagi dunia
usaha.
2) Memberikan wahana investasi bagi investor sekaligus
memungkinkan upaya diversifikasi.
3) Penyebaran kepemilikan perusahaan sampai lapisan masyarakat
menengah.
4) Penyebaran keterbukaan, profesionalisme, dan menciptakan
iklim berusaha yang sehat.
5) Memberikan kesempatan memiliki perusahaan yang sehat dan
mempunyai prospek.
25
6) Sebagai alternatif investasi yang memberikan potensi profit
dengan risk yang bisa diperhitungkan melalui keterbukaan,
likuiditas, dan diversifikasi.
Selain itu Abdul Halim (2015:2) juga menilai bahwa pasar
modal memiliki peran besar bagi perekonomian suatu negara karena
pasar modal menjalankan dua fungsi sekaligus, yaitu:
1) Fungsi ekonomi, dalam hal ini pasar modal menyediakan
fasilitas atau wahana yang mempertemukan dua kepentingan,
yaitu pihak yang memiliki kelebihan dana (investor) dan pihak
yang memerlukan dana (issuer) jangka panjang.
2) Fungsi keuangan, dalam hal ini pasar modal memberikan
kemungkinan dan kesempatan memperoleh return atau capital
gain atau interest bagi investor sesuai dengan karakteristik
investasi yang dipilih.
Dengan adanya pasar modal diharapkan dapat meningkatkan
aktivitas perekonomian, karena pasar modal menjadi salah satu
alternatif bagi suatu perusahaan sehingga perusahaan tersebut dapat
beroperasi dengan skala yang lebih besar, dan kemudian dapat
meningkatkan keuntungan perusahaan dan kesejahteraan
masyarakat luas.
26
c. Instrumen Pasar Modal
Menurut Ahmad Rodoni dan Herni Ali (2014:10), instrumen
pasar modal merupakan instrumen utang dan ekuitas dengan
maturitas atau jatuh tempo lebih dari satu tahun. Instrumen pasar
modal merupakan semua surat-surat berharga (efek) yang umum
diperjual belikan melalui pasar modal (Martono, 2010:191).
Sebenarnya banyak sekali instrumen yang bisa diperdagangkan di
pasar modal, yang semuanya dapat diwakili oleh salah stau istilah,
yaitu surat berharga. Yang termasuk surat berharga adalah saham,
obligasi, right, waran dan reksa dana.
Menurut Abdul Halim (2015:6), instrumen-instrumen yang
diperdagangkan di pasar modal adalah:
1) Saham biasa (Common Stocks)
Saham biasa adalah yang paling dikenal masyarakat. Di antara
emiten (perusahaan yang menerbitkan surat berharga), saham
biasa juga merupakan yang paling banyak digunakan untuk
menarik dana dari masyarakat.
2) Saham Preferen (Preferred Stocks)
Saham preferen merupakan saham yang memiliki karakteristik
gabungan antara obligasi dan saham biasa.
3) Obligasi (Bond)
Obligasi adalah surat berharga atau sertifikat yang berisi kontrak
antara pemberi dana (dalam hal ini pemodal) dengan yang diberi
27
dana (emiten). Jadi surat obligasi adalah selembar kertas yang
menyatakan bahwa pemilik kertas tersebut telah membeli utang
perusahaan yang menerbitkan obligasi.
4) Right
Right merupakan surat berharga yang memberikan hak bagi
pemodal untuk membeli saham baru yang dikeluarkan emiten.
Right merupakan produk derivatif atau turunan dari saham.
5) Waran
Waran seperti halnya right adalah hak untuk membeli saham
biasa pada waktu dan harga yang sudah ditentukan. Biasanya
waran dijual bersamaan dengan surat berharga lain, misalnya,
obligasi atau saham.
6) Reksa Dana
Reksa dana merupakan salah satu alternatif investasi bagi
masyarakat pemodal, khusunya pemodal kecil dan pemodal
yang tidak memiliki banyak waktu dan keahlian untuk
menghitung risiko atas investasi mereka.
2. Saham
a. Pengertian Saham
Saham merupakan surat tanda penyertaan kepemilikan
perusahaan yang dapat diperjual belikan atau dipindah tangankan.
Keuntungan diperoleh dari dividen yang dibagikan perusahaan
maupun dari capital gain (Pudji Astuty, 2017). Secara sederhana,
28
saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau pemilikan
seseorang atau badan dalam suatu perusahaan. Wujud saham adalah
selembar kertas yang menerangkan bahwa pemilik kertas tersebut
adalah pemilik perusahaan yang menerbitkan kertas tersebut. Bila
membeli saham, maka akan menerima kertas yang menjelaskan
bahwa pembeli memiliki perusahaan penerbit saham tersebut
(Abdul Halim, 2015:6).
Darmadji dan Fakhruddin (2012:5) mengemukakan saham
(stock) merupakan tanda penyertaan atau pemilikan seseorang atau
badan dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas. Saham
berwujud selembar kertas yang menerangkan bahwa pemilik kertas
tersebut adalah pemilik perusahaan yang menerbitkan surat berharga
tersebut. Sedangkan menurut Irham Fahmi (2014) saham merupakan
kertas yang tercantum dengan jelas nilai nominal, nama perusahaan
dan di ikuti dengan hak dan kewajiban yang dijelaskan kepada setiap
pemegangnya. Saham salah satu efek yang diperdagangkan atau
diperjualbelikan di pasar bursa. Suatu perusahaan dapat menjual hak
kepemilikannya dalam bentuk saham (stock). Menerbikan saham
merupakan salah satu pilihan perusahaan ketika membutuhkan
pendanaan untuk perusahaan baik dalam melakukan pengembangan
perusahaan maupun untuk membayar hutang perusahaan yang telah
jatuh tempo (Ridwan dan Lucia, 2018).
29
Suatu perusahaan dapat menjual hak kepemilikannya dalam
bentuk saham. Jika perusahaan hanya mengeluarkan satu kelas
saham saja, saham ini disebut dengan saham biasa (common stock).
Untuk menarik investor potensial lainnya, suatu perusahaan
mungkin juga mengeluarkan kelas lain dari saham, yaitu disebut
dengan saham preferen (preferred stock) (Rizkiyanto, 2015).
Menurut Hermuningsih (2012:80), pada umumnya tujuan dari
investasi saham adalah untuk mendapatkan capital gain dan dividen.
Capital gain adalah selisih lebih antara harga beli dengan harga jual
saham, sedangkan dividen adalah sebagian keuntungan perusahaan
yang dibagikan kepada pemegang saham. Sehingga dapat diambil
kesimpulan bahwa saham merupakan kertas yang berisi keterangan
tentang kepemilikan atas suatu perusahaan yang dapat diperjual
belikan dan juga berisi hak dan kewajiban yang dijelaskan kepada
setiap pemegangnya.
b. Jenis-jenis Saham
Menurut Irham Fahmi (2012:86) dalam pasar modal ada dua
jenis saham yang paling umum dikenal publik, yaitu saham biasa
(common stock) dan saham istimewa (preferred stock). Dimana
kedua jenis saham itu memiliki arti dan aturannya masing-masing,
yaitu:
30
1) Saham Biasa (Common Stock)
Saham biasa (common stock) adalah surat berharga yang dijual
oleh suatu perusahaan yang menjelaskan nilai nominal
(rupiah,dolar, yen dan sebagainya) di mana pemegangnya diberi
hak untuk mengikuti rapat umum pemegang saham (RUPS) dan
rapat umum pemegang saham luar biasa (RUPSLB) serta berhak
untuk menentukan membeli right issue (penjualan saham
terbatas) atau tidak. Pemegang saham ini di akhir tahun akan
memperoleh keuntungan dalam bentuk dividen.
2) Saham Istimewa (Preferred Stock)
Saham istimewa (preferred stock) adalah surat berharga yang
dijual pleh suatu perusahaan yang menjelaskan nilai nominal
(rupiah, dolar, yen dan sebagainya) di mana pemegangnya akan
memperoleh pendapatan tetap dalam bentuk dividen yang akan
diterima setiap kuartala (tiga bulan).
Menurut Darmadji dan Fakhruddin (2012:6), ada beberapa jenis
saham yaitu:
1) Ditinjau dari segi kemampuan dalam hak tagih atau klaim, maka
saham terbagi atas:
a) Saham biasa (common stock), yaitu merupakan saham yang
menempatkan pemiliknya paling junior terhadap pembagian
dividen, dan hak atas harta kekayaan perusahaan apabila
perusahaan tersebut dilikuidasi.
31
b) Saham preferen (preferred stock), merupakan saham yang
memiliki karakteristik gabungan antara obligasi dan saham
biasa, karena bisa menghasilkan pendapatan tetap (seperti
bunga obligasi), tetapi juga bisa tidak mendatangkan hasil
seperti ini dikehendaki oleh investor.
2) Dilihat dari cara pemeliharaannya, saham dibedakan menjadi:
a) Saham atas unjuk (bearer stock) artinya pada saham tersebut
tidak tertulis nama pemiliknya, agar mudah
dipindahtangankan dari satu investor ke investor lain.
b) Saham atas nama (registered stock), merupakan saham yang
ditulis dengan jelas siapa pemiliknya, dan dimana cara
peralihannya harus melalui prosedur tertentu.
3) Ditinjau dari kinerja perdagangnannya, maka saham dapat
dikategorikan menjadi:
a) Saham unggulan (blue-chip stock), yaitu saham biasa dari
suatu perusahaan yang memiliki reputasi tinggi, sebagai
leader di industri sejenis, memiliki pendapatan yang stabil
dan konsisten dalam membayar dividen.
b) Saham pendapatan (income stock), yaitu saham biasa dari
suatu emiten yang memiliki kemampuan membayar dividen
lebih tinggi dari rata-rata dividen yang dibayarkan pada
tahun sebelumnya.
32
c) Saham pertumbuhan (growth stock-well known), yaitu
saham-saham dari emiten yang memiliki pertumbuhan
pendapatan yang tinggi, sebagai leader di industri sejenis
yang mempunyai reputasi tinggi. Selain itu terdapat juga
growth stock lesser known, yaitu saham dari emiten yang
tidak sebagai leader dalam industri namun memiliki ciri
growth stock.
d) Saham spekulatif (spekulative stock), yaitu saham suatu
perusahaan yang tidak bisa secra konsisten memperoleh
penghasilan yang tinggi di masa mendatang, meskipun
belum pasti.
e) Saham sklikal (counter cyclical stock), yaitu saham yang
tidak terpengaruh oleh kondisi ekonomi makro maupun
situasi bisnis secara umum.
3. Harga Saham
Harga Saham adalah harga suatu saham yang terjadi di pasar bursa
pada saat tertentu yang ditentukan oleh mekanisme pasar berupa
permintaan dan penawaran saham tersebut (Jogiyanto, 2010:130).
Sunariyah (2011:136) mengemukakan bahwa harga saham merupakan
satuan angka dasar yang telah di sepakati. Harga saham dipengaruhi
oleh permintaan dan penawaran terhadap saham itu sendiri di pasar,
sehingga harga saham memiliki keterkaitan dengan pasar suatu saham.
Semakin banyak investor yang ingin membeli saham suatu perusahaan
33
(permintaan), sedangkan sedikit investor yang ingin menjual saham
tersebut (penawaran) maka harga saham tersebut akan semakin turun.
Menurut Ridwan dan Diyani (2018), harga saham adalah uang yang
dikeluarkan untuk memperoleh bukti penyertaan atau kepemilikan suatu
perusahaan. Harga saham juga dapat diartikan sebagai harga yang
dibentuk dari hubungan para penjual dan pembeli saham dengan
harapan terhadap keuntungan perusahaan, untuk itu investor
memerlukan informasi yang berkaitan dengan pembentukan harga
saham tersebut dalam mengambil keputusan untuk menjual atau
membeli saham.
Investor umumnya melihat harga saham sebagai cerminan nilai
perusahaan dipasar modal serta untuk melihat bagaimana suatu
perusahaan memiliki kinerja keuangan yang baik. Sehingga investor
yang akan melakukan jual beli saham di perusahaan go public memiliki
pendekatan untuk mengetahui apakah saham yang akan dibeli akan
memberikan keuntungan atau kerugian bagi investor (Megawati, 2018).
Pergerakan harga saham dipasar sangat sulit ditebak yang menyebabkan
risiko. Risiko yang utama ditimbulkan dari investasi saham ini adalah
variasi harga saham yang terjadi setiap waktu (Adipalguna dan
Suarjaya, 2016).
Harga saham merupakan salah satu indikator keberhasilan
pengelolaan perusahaan, jika harga saham suatu perusahaan selalu
mengalami kenaikan, maka investor atau calon investor menilai bahwa
34
perusahaan berhasil dalam mengelola usahanya. Kepercayaan investor
atau calon investor sangat bermanfaat bagi emiten, karena semakin
banyak orang yang percaya terhadap emiten maka keinginan untuk
berinvestasi pada emiten semakin kuat. Semakin banyak permintaan
terhadap saham suatu emiten maka dapat menaikkan harga saham
tersebut. Jika harga saham yang tinggi dapat dipertahankan maka
kepercayaan investor atau calon investor terhadap emiten juga semakin
tinggi dan hal ini dapat menaikkan nilai emiten. Sebaliknya, jika harga
saham mengalami penurunan terus menerus berarti dapat menurunkan
nilai emiten dimata investor atau calon investor (Zuliarni, 2012:37).
Dapat diambil kesimpulan yaitu harga saham merupakan harga dari
selembar saham yang ditentukan dari permintaan dan penawaran di
pasar modal dan biasanya merupakan harga penutupan (closing price).
Ketika permintaan suatu saham tinggi maka harga saham akan ikut
tinggi, begitu pula sebaliknya ketika permintaan akan suatu saham
rendah maka harga saham akan ikut rendah.
Menurut Yuliana (2010:60), faktor yang mempengaruhi harga
saham berasal dari dua faktor yaitu faktor internal maupun faktor
eksternal. Faktor internal yang berpengaruh terhadap harga saham yaitu:
laba perusahaan, pertumbuhan aktiva tahunan, likuiditas, nilai kekayaan
total penjualan. Faktor eksternal yang berpengaruh terhadap harga
saham yaitu: kebijakan pemerintah dan dampaknya, pergerakan suku
35
bunga, fluktuasi nilai tukar mata uang, rumor dan sentimen pasar,
penggabungan usaha (business combination ).
Irham Fahmi (2012:89) mengemukakan beberapa kondisi dan
situasi yang menentukan suatu saham itu akan mengalami fluktuasi,
yaitu:
a. Kondisi makro dan mikro ekonomi.
b. Kebijakan perusahaan dalam memutuskan untuk ekspannsi
(perluasan usaha), seperti membuka kantor cabang (brand office)
dan kantor cabang pembantu (sub brand office) baik yang dibuka di
domestik maupun luar negeri.
c. Pergantian direksi secara tiba-tiba.
d. Adanya direksi atau pihak komisaris perusahaan yang terlibat tindak
pidana dan kasusnya sudah masuk ke pengadilan.
e. Kinerja perusahaan yang terus mengalami penurunan dalam setiap
waktunya.
f. Risiko sistematis, yaitu suatu bentuk risiko yang terjadi secara
menyeluruh dan telah ikut menyebabkan perusahaan ikut terlibat.
g. Efek dari psikologi pasar yang ternyata mampu menekan kondisi
teknikal jual beli saham.
Menurut Otoritas Jasa Keuangan (OJK) harga saham dibedakan
sebagai berikut:
36
a. Harga Nominal
Harga nominal merupakan harga yang tercantum dalam
sertifikat saham yang ditetapkan oleh emiten untuk menilai setiap
lembar saham yang dikeluarkan. Besarnya harga nominal
memberikan arti penting karena deviden yang dibayarkan atas
saham biasanya ditetapkan berdasarkan nilai nominal.
b. Harga Perdana
Harga perdana merupakan harga pada waktu saham tersebut
dicatat dibursa efek dalam rangka penawaran umum penjualan
saham perdana yang disebut dengan IPO (Initial Public Offering).
Harga saham pada pasar perdana biasanya ditetapkan oleh penjamin
emisi (underwriter) dan perusahaan publik yang terdaftar di bursa
(emiten).
c. Harga Pasar
Harga pasar adalah harga jual dari investor yang satu dengan
investor yang lain. Harga ini terjadi setelah saham tersebut
dicatatkan dalam bursa efek. Transaksi disini sama sekali tidak lagi
melibatkan eniten dan penjamin emisi. Harga inilah yang disebut
sebagai harga dipasar sekunder dan merupakan harga yang
benarbenar mewakili harga perusahaan penerbitnya, karena pada
transaksi dipasar sekunder, kecil sekali terjadi negosiasi harga
antara investor dengan perusahaan penerbit. Harga yang setiap hari
diumumkan di surat kabar atau media lainnya adalah harga pasar
37
yang tercatat pada waktu penutupan (closing price) aktivitas dibursa
efek indonesia yang akan digunakan sebagai harga saham
pembukaan keesokan harinya saat pembukaan bursa.
Terdapat dua teknik untuk menganalisis kewajaran harga saham
yaitu analisis teknikal dan analisis fundamental. Analisis fundamental
lebih memberikan informasi yang relevan dalam mengevaluasi prospek
masa depan, pertumbuhan dalam kaitannya dengan perekonomian
secara makro, ekonomi nasional, perkembangan bidang industri
perusahaan dan kondisi perusahaan itu sendiri. Sedangkan analisis
teknikal hanya mempelajari sejarah dari harga saham dan sejarah harga
dari bursa saham secara keseluruhan. Para analis fundamental dapat
mulai memperhitungkan apakah saham suatu perusahaan berada pada
posisi mahal (overvalued), murah (undervalued), ataukah wajar
(corectly valued) (Wijaya, dkk, 2015). Analisis teknikal banyak
digunakan oleh praktisi dalam menentukan harga saham. Sedangkan
analisis fundamental banyak digunakan oleh akademis (Jogiyanto,
2015:161).
4. Analisis Rasio Keuangan
Untuk mengetahui kondisi keuangan suatu bank, maka dapat dilihat
laporan keuangan yang disajikan oleh suatu bank secara periodik.
Laporan ini juga sekaligus menggambarkan kinerja bank selama periode
tersebut. Agar laporan ini dapat dibaca, sehingga menjadi berarti, maka
perlu dilakukan analisis terlebih dahulu. Analisis yang digunakan adalah
38
dengan menggunakan rasio-rasio keuangan sesuai dengan standar yang
berlaku (Kasmir, 2014:311). Analisis rasio keuangan merupakan alat
utama dalam analisis keuangan, karena analisis ini dapat digunakan
untuk menjawab berbagai pertanyaan tentang keadaan keuangan
korporasi (Tampubolon, 2013:39). Analisis ini sangat diperlukan ketika
akan menanamkan saham atau berinvestasi pada instrumen keuangan
karena analisis ini dapat menghasilkan informasi tentang penilaian dan
keadaan keuangan korporasi, baik yang telah lampau, atau saat sekarang
serta ekspektasinya di masa depan. Rasio keuangan merupakan cara
yang nyaman untuk merangkum sejumlah besar data keuangan dan
membandingkan kinerja perusahaan (Brealey dkk, 2008:72).
Kinerja keuangan perusahaan akan dinilai melalui analisis rasio
keuangan oleh para investor dan lembaga perbankan sebagai kreditor.
Pada umumnya, dasar evaluasi yang digunakan dalam penelitian kinerja
keuangan adalah memanfaatkan alat analisis rasio keuangan sebelum
memberikan kredit (Harmono, 2014:106).
Baik atau buruknya posisi keuangan suatu perusahaan dapat
digambarkan melalui rasio keuangan. Selain itu, rasio keuangan juga
dapat menilai prestasi suatu perusahaan yang dilakukan dengan cara
membandingkan rasio keuangan beberapa perusahaan yang sejenis,
sehingga dapat diketahui kinerja perusahaan apakah baik atau buruk.
Rasio keuangan juga dapat dimanfaatkan untuk para investor untuk
mengetahui apakah suatu perusahaan dapat menghasilkan keuntungan.
39
Dengan membandingkan beberapa rasio keuangan maka para investor
dapat mengetahui bagaimana kinerja suatu perusahaan dalam satu
periode. Sehingga dapat disimpulkan bahwa rasio keuangan dapat
digunakan untuk melihat posisi dan kinerja perusahaan yang dapat
dijadikan evaluasi untuk suatu perusahaan agar menjadi lebih baik di
masa yang akan datang.
Menurut Harmono (2014:106) analisis rasio keuangan dapat
diklasifikasikan ke dalam lima aspek rasio keuangan perusahaan, yaitu
(1) rasio likuiditas, (2) rasio aktivitas, (3) rasio profitabilitas, (4) rasio
solvabilitas (rasio leverage), dan (5) rasio nilai perusahaan. Dalam
penelitian ini rasio keuangan yang akan dibahas yaitu:
a. Rasio Likuiditas
Konsep likuiditas dapat diartikan sebagai kemampuan
perusahaan dalam melunasi sejumlah utang jangka pendek,
umumnya kurang dari satu tahun. Dimensi konsep likuiditas
mencakup current ratio, quick ratio, cash ratio, dan net working
capital to total asset ratio. Dimensi konsep likuiditas tersebut
mencerminkan ukuran-ukuran kinerja manajemen ditinjau dari
sejauh mana manajemen mampu mengelola modal kerja yang
didanai dari utang lancar dan saldo kas perusahaan (Harmono,
2014:106). Menurut Ahmad Rodoni dan Herni Ali (2014:26) rasio
likuiditas yaitu mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi
kewajiban jangka pendek pada saat jatuh tempo.
40
Perusahaan dapat dikatakan bersifat likuid dikarenakan kurang
efektif dalam mengelola kas dan aset jangka pendek lainnya karena
banyak modal perusahaan yang menganggur dan tersimpan dalam
bentuk tunai atau setara kas. Rasio-rasio dalam rasio likuiditas ini
dapat dihitung melalui sumber informasi tentang modal kerja yaitu
pos-pos aktiva lancar dan hutang lancar. Dengan demikian rasio
likuiditas berpengaruh dengan kinerja keuangan perusahaan
sehingga rasio ini memiliki hubungan dengan harga saham
perusahaan. Dalam penelitian ini rasio likuiditas diwakili oleh rasio
lancar atau current ratio.
Current ratio (CR) menurut Brigham dan Houston (2013: 134)
adalah rasio yang menunjukkan seberapa besar tagihan jangka
pendek dari kreditur yang dapat dipenuhi dengan aktiva lancar yang
diharapkan dapat dikonversi menjadi kas dalam waktu dekat.
Current ratio digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan
dalam membayar kewajiban jangka pendeknya atau utang yang
segera jatuh tempo pada saat ditagih secara keseluruhan. Dengan
kata lain, seberapa banyak aktiva lancar yang tersedia untuk
menutupi kewajiban jangka pendek segera jatuh tempo, atau dapat
dikatakan sebagai bentuk untuk mengukur tingkat keamanan suatu
perusahaan (Sutapa, 2018).
Pengertian tersebut menunjukkan bahwa semakin tinggi tingkat
current ratio maka akan berpengaruh baik terhadap kinerja
41
keuangan perusahaan serta harga saham perusahaan (Megawati,
2018). Current ratio dapat diukur menggunakan aktiva lancar dibagi
utang lancar (Harmono, 2014). Current ratio merupakan salah satu
alat analisis tingkat likuidasi perusahaan yang diperhatikan oleh
investor (Megawati, 2018).
Menurut Megawati (2018) semakin tinggi hasil perhitungan
current ratio berarti semakin terjamin hutang-hutang perusahaan
terhadap kreditur. Bagi kreditur semakin tinggi rasio lancar maka
dianggap semakin bagus, akan tetapi untuk perusahaan tertentu
dapat berarti lain. Apabila current ratio menunjukkan nilai yang
terlampau tinggi maka dapat diartikan bahwa perusahaan tersebut
memiliki kelebihan aktiva lancar yang berarti manajemen
perusahaan tidak optimal dalam melakukan investasi aset secara
produktif.
b. Rasio Profitabilitas
Rasio profitabilitas yaitu mengukur kemampuan perusahaan
untuk menghasilkan laba (Ahmad Rodoni dan Herni Ali, 2014:27).
Menurut Kasmir (2014) rasio profitabilitas merupakan rasio untuk
menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan atau
laba dalam suatu periode tertentu. Analisis profitabilitas ini
menggambarkan kinerja fundamental perusahaan ditinjau dari
tingkat efisiensi dan efektivitas operasi perusahaan dalam
memperoleh laba (Harmono, 2014:109).
42
Menurut Sutapa (2018) rasio profitabilitas adalah rasio yang
digunakan untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mencari
keuntungan. Tujuannya adalah agar terlihat perkembangan
perusahaan dalam rentang waktu tertentu, baik penurunan atau
kenaikan dan sekaligus mencari penyebab perubahan tersebut. Pada
prinsipnya, semakin tinggi profitabilitas perusahaan dalam
pemperoleh laba maka semakin baik dan perusahaan mampu
menggunakan aktivanya secara produktif.
Ada beberapa rasio yang digunakan dalam rasio profitabilitas,
dalam penelitian ini rasio profitabilitas yang digunakan yaitu return
on equity. Return On Equity (ROE) merupakan rasio untuk
mengukur laba bersih setelah pajak dengan modal sendiri. Rasio ini
menunjukkan efisiensi penggunaan modal sendiri. Semakin tinggi
rasio ini, semakin baik (Tyas dan Saputra, 2016). Menurut Erwanda
dan Ruziqna (2016) return on equity adalah rasio keuangan
perusahaan yang digunakan untuk mengukur kemampuan
perusahaan untuk memperoleh laba bersih yang tersedia bagi
pemegang saham perusahaan. Rasio ini dipengaruhi oleh besar
kecilnya hutang perusahaan. Apabila proporsi hutang perusahaan
makin besar maka ratio ini juga akan semakin besar.
Menurut Suyatna dan Nazar (2015) semakin tinggi ROE
menunjukkan bahwa semakin tinggi tingkat pengembalian terhadap
investasi yang dilakukan dan semakin rendah ROE suatu perusahaan
43
maka tingkat pengembaliannya akan semakin rendah pula. Semakin
baik kinerja perusahaan maka akan semakin tinggi return yang akan
diperoleh oleh pemodal. Umumnya pemodal akan mencari
perusahaan yang mempunyai kinerja terbaik dan menanamkan
modalnya pada perusahaan tersebut. Perusahaan yang mempunyai
kinerja yang baik akan berdampak pada perubahan harga saham
(Suwarti, 2013).
c. Rasio Aktivitas
Rasio aktivitas adalah rasio keuangan perusahaan yang
mencerminkan perputaran aktiva mulai dari kas dibelikan
persediaan. Perputaran tersebut mencerminkan aktivitas perusahaan.
Dengan demikian, rasio aktivitas dapat diukur menggunakan tingkat
perputaran aktiva perusahaan, baik secara parsial maupun secara
total. Rasio aktivitas ini dapat dijadikan indikator kinerja manajemen
yang menjelaskan tentang sejauh mana efisiensi dan efektivitas
kegiatan operasi perusahaan yang dilakukan oleh manajemen
(Harmono, 2014).
Menurut Ahmad Rodoni dan Herni Ali (2014) rasio aktivitas
yaitu mengukur kemampuan perusahaan dalam menggunakan dana
yang tersedia, tercermin dalam perputaran modalnya. Rasio aktivitas
merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur efektivitas
perusahaan dalam menggunakan aktiva yang dimilikinya (Kasmir,
2012:172). Adapun Wiagustini (2014:86) menyatakan rasio aktivitas
44
adalah kemampuan perusahaan untuk menjaga stabilitas usahanya
sehingga bisa bertahan hidup dan berkembang secara sendiri atau
mengukur tingkat efektivitas pemanfaatan sumberdaya perusahaan.
Dalam penelitian ini rasio aktivitas yang digunakan adalah Total
Asset Turn Over (TATO). Rasio perputaran total aset (total assets
turn over ratio) merupakan perbandingan antara penjualan dengan
total aktiva suatu perusahaan dimana rasio ini menggambarkan
kecepatan perputarannya total aktiva dalam satu periode tertentu
(Brigham dan Houston, 2013). Sartono (2014:120) menyatakan
Total Asset Turn Over menunjukkan bagaimana efektivitas
perusahaan menggunakan keseluruhan aktiva untuk menciptakan
penjualan dan mendapatkan laba. Menurut Megawati (2018), untuk
menekankan bahwa hasil perhitungan suatu perusahaan tersebut baik
atau tidak maka dapat pula melakukan perbandingan antar industri
sejenis agar lebih mengetahui tinggi rendahnya perputaran aset suatu
perusahaan.
Semakin tinggi rasio total asset turn over berarti semakin efisien
penggunaan seluruh aktiva dalam menghasilkan penjualan. Dengan
perkataan lain, jumlah aset yang sama dapat memperbesar volume
penjualan apabila total assets turn over nya ditingkatkan atau
diperbesar. Total asset turn over ini penting bagi para kreditur dan
pemilik perusahaan, tetapi lebih penting lagi bagi manajemen
45
perusahaan karena menunjukkan efisien tidaknya penggunaan
seluruh aktiva didalam perusahaan (Firmansyah, 2017).
5. Pertumbuhan Perusahaan
Menurut Kasmir (2016) rasio pertumbuhan merupakan rasio yang
menggambarkan kemampuan perusahaan dalam mempertahankan
posisi ekonomi ditengah perekonomian dan sektor usahanya.
Pertumbuhan yang meningkat menunjukkan perusahaan memiliki
perkembangan yang baik. Pertumbuhan perusahaan menggambarkan
prospek perkembangan perusahaan dimasa yang akan datang.
Perusahaan yang mampu mempertahankan posisinya ditengah
pertumbuhan perekonomian dianggap berhasil menjalankan strategi
perusahaannya. Strategi perusahaan yang berjalan baik dan dapat
mencapai target perusahaan mencerminkan kinerja yang baik sehingga
perusahaan dapat lebih berkembang dan dapat melakukan perluasan
usahanya. Semakin besar perluasan usaha perusahaan.
Pertumbuhan perusahaan merupakan indikator untuk melihat
seberapa besar jumlah dana yang digunakan perusahaan dalam
pertumbuhan perusahaan (Anastasia dan Firnanti, 2014). Perusahaan
yang memiliki tingkat pertumbuhan tinggi diharapkan memiliki tingkat
hutang (leverage) yang rendah. Hal ini disebabkan perusahaan yang
tingkat pertumbuhannya tinggi, lebih mudah melakukan investasi
menggunakan dana pemegang saham sehingga tingkat leverage rendah
dan ada harapan bahwa dengan investasi yang berasl dari dana
46
pemegang saham dapat memberikan tingkat pengembalian (return)
yang besar bagi investor ( Ananda dan Mahdy, 2015).
Pertumbuhan perusahaan juga menjadi salah satu pertimbangan
investor untuk menanamkan modalnya dalam perusahaan karena kinerja
suatu perusahaan dapat dilihat dari sisi pertumbuhan perusahaan.
Apabila pertumbuhan perusahaan meningkat maka kinerja perusahaan
semakin baik karena aset yang dimiliki perusahaan mengalami
peningkatan.
Dalam penelitian ini pertumbuhan perusahaan di proksikan dengan
pertumbuhan aset. Menurut Heru Prasetyo Aries (2011:110)
pertumbuhan perusahaan selalu identik dengan aset perusahaan (baik
aset fisik seperti tanah, bangunan, gedung serta aset keuangan seperti
kas, piutang dan lain sebagaianya). Peningkatan aset yang diikuti
peningkatan hasil operasi akan semakin menambah kepercayaan pihak
luar terhadap perusahaan. Hal ini didasarkan pada keyakinan kreditor
atas dana yang ditanamkan ke dalam perusahaan dijamin oleh besarnya
aset yang dimiliki perusahaan. Pertumbuhan aset menunjukkan
perubahan (peningkatan atau penurunan) total aktiva yang dimiliki
perusahaan. Pertumbuhan aset dihitung sebagai persentase perubahan
total aktiva pada tahun tertentu terhadap tahun sebelumnya.
Pertumbuhan aset sangat diharapkan oleh pihak internal maupun
eksternal perusahaan. Dari sudut pandang investor, pertumbuhan aset
47
suatu perusahaan merupakan tanda perusahaan memiliki aspek yang
menguntungkan (Sulia, 2017).
6. Kebijakan Dividen
Hermuningsih (2012:169) menyatakan bahwa dividen merupakan
sebagian laba yang dibagikan kepada pemegang saham, atas persetujuan
RUPS. Dividen bisa dalam bentuk dividen saham (stock dividend)
ataupun dividen tunai (cash dividend). Menurut Sutrisno (2013:5)
menyatakan bahwa dividen adalah bagian keuntungan yang dibayarkan
oleh perusahaan kepada para pemegang saham. Dividen dapat
membantu memberikan informasi yang baik mengenai manajemen
perusahaan kepada pasar modal. Sehingga dividen dapat dipandang
sebagai sinyal terhadap prospek perusahaan (Surya, 2016).
Besarnya dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham
tergantung pada kebijakan dividen yang telah diambil oleh masing-
masing perusahaan. Kebijakan dividen merupakan salah satu bagian
yang mempengaruhi keputusan pendanaan perusahaan sehingga
menjadi suatu hal yang penting dan harus dipertimbangkan secara
seksama. Proporsi besaran dividen yang dibayarkan kepada pemegang
saham tergantung dari kemampuan perusahaan menghasilkan
keuntungan serta bentuk kebijakan dividen yang diterapkan oleh
perusahaan (Erri dan Dwi, 2018).
Kebijakan dividen adalah presentase laba yang dibayarkan kepada
para pemegang saham dalam bentuk dividen tunai, penjagaan stabilitas
48
dividen dari waktu ke waktu, pembagian dividen saham, dan pembelian
kembali saham (Harmono, 2015:12). Menurut Sutrisno (2013:275)
kebijakan dividen menyangkut keputusan apakah laba yang diperoleh
oleh perusahaan selama satu periode akan dibagikan semua atau
dibagikan sebagian untuk dividen dan sebagian lagi tidak dibagikan
dalam bentuk laba ditahan. Sedangkan menurut Kamaludin & Indriani
(2012:330) kebijakan dividen adalah mencakup keputusan mengenai
apakah laba akan dibagikan kepada pemegang saham atau akan ditahan
untuk reinvestasi dalam perusahaan.
Fenandar dan Raharja (2012) mengemukakan bahwa kebijakan
dividen adalah keputusan tentang seberapa banyak laba saat ini yang
akan dibayarkan sebagai dividen daripada ditahan untuk diinvestasikan
kembali dalam perusahaan. Kebijakan dividen menentukan besarnya
porsi keuntungan yang akan diberikan kepada pemegang saham.
Menurut Ananda dan Mahdy (2015) mendefinisikan kebijakan dividen
merupakan satu dari sekian banyak faktor internal yang turut
mempengaruhi perkembangan harga saham.
Kebijakan dividen merupakan keputusan yang diambil perusahaan
untuk menentukan berapa besar bagian dari laba bersih yang diperoleh
untuk dibagikan sebagai dividen atau sebagai laba yang ditahan.
Kebijakan dividen merupakan sebagian dari keputusan investasi. Oleh
karena itu, perusahaan dalam hal ini dituntut untuk membagikan dividen
49
sebagai realisasi harapan hasil yang didambakan seorang investor dalam
menginvestasikan dananya untuk membeli saham itu (Deitiana, 2011).
Atmaja (2008:285) menyatakan bahwa ada berbagai pendapat atau
teori tentang kebijakan dividen antara lain:
a. Teori “Dividen Tidak Relevan” Dari Modigliani dan Miller
Menurut Modigliani dan Miller (MM), nilai suatu perusahaan tidak
ditentukan oleh besar kecilnya DPR, tapi ditentukan oleh laba bersih
sebelum pajak (EBIT) dan kelas risiko perusahaan. Jadi menurut
MM, dividen adalah tidak relevan. Pernyataan MM ini didasarkan
pada beberapa asumsi penting yang “lemah” seperti :
1) Pasar modal sempurna dimana semua investor adalah rasional.
2) Tidak ada biaya emisi saham baru jika perusahaan menerbitkan
saham baru.
3) Tidak ada pajak.
4) Kebijakan investasi perusahaan tidak berubah.
Pada praktiknya pasar modal yang sempurna sulit ditemui, biaya
emisi saham baru pasti ada, pajak pasti ada dan kebijakan investasi
perusahaan tidak mungkin tidak berubah.
b. Teori “The Bird in the Hand”
Gordon dan Lintner menyatakan bahwa biaya modal sendiri
(Ks) perusahaan akan naik jika DPR rendah karena investor lebih
suka menerima dividen daripada capital gains. Menurut mereka,
investor memandang dividend yield (D1 / Po) lebih pasti dari pada
50
capital gains yield (g). Perlu diingat bahwa dilihat dari sisi investor,
Ks adalah tingkat keuntungan yang disyaratkan investor pada saham.
Ks adalah keuntungan dari dividen (dividend yield) ditambah
keuntungan dari capital gains (capital gains yield).
D1
Ks = +g
P0
= Dividend yield + Capital gains yield
c. Teori Perbedaan Pajak
Teori ini diajukan oleh Litzenberger dan Ramaswamy. Mereka
menyatakan bahwa karena adanya pajak terhadap keuntungan
dividen dan capital gains, para investor lebih menyukai capital gains
karena dapat menunda pembayaran pajak. Oleh karena itu investor
mensyaratkan suatu tingkat keuntungan yang lebih tinggi pada
saham yang memberikan dividend yield tinggi, capital gains yield
rendah daripada saham dengan dividend yield rendah, capital gains
yield tinggi. Jika pajak atas dividen lebih besar dari pajak atas capital
gains, perbedaan ini akan makin terasa.
d. Teori “Signaling Hypothesis”
Ada bukti empiris bahwa jika ada kenaikan dividen, sering
diikuti dengan kenaikan harga saham. Sebaliknya penurunan dividen
pada umumnya menyebabkan harga saham turun. Fenomena ini
dapat dianggap sebagai bukti bahwa para investor lebih menyukai
dividen daripada capital gains. Tapi MM berpendapat bahwa suatu
kenaikan dividen yang diatas biasanya merupakan suatu “sinyal”
51
kepada para investor bahwa manajemen perusahaan meramalkan
suatu penghasilan yang baik di masa mendatang. Sebaliknya, suatu
penurunan dividen atau kenaikan dividen yang dibawah kenaikan
normal (biasanya) diyakini investor sebagai suatu sinyal bahwa
perusahaan menghadapi masa sulit di waktu mendatang.
Seperti teori dividen yang lain, teori “Signaling Hypothesis” ini
juga sulit dibuktikan secara empiris. Adalah nyata bahwa perubahan
dividen mengandung beberapa informasi. Tapi sulit dikatakan
apakah kenaikan dan penurunan harga setelah adanya kenaikan dan
penurunan dividen semata-mata disebabkan oleh efek “sinyal” atau
disebabkan karena efek “sinyal” dan preferensi terhadap dividen.
e. Teori “Clientele Effect”
Teori ini menyatakan bahwa kelompok (clientele) pemegang
saham yang berbeda akan memiliki preferensi yang berbeda
terhadap kebijakan dividen perusahaan. Kelompok pemegang saham
yang membutuhkan penghasilan pada saat ini lebih menyukai suatu
Dividend Payout Ratio yang tinggi. Sebaliknya kelompok pemegang
saham yang tidak begitu membutuhkan uang saat ini lebih senang
jika perusahaan menahan sebagian besar laba bersih perusahaan.
Bukti empiris menunjukkan bahwa efek dari “clientele” ini ada. Tapi
menurut MM hal ini tidak menunjukkan bahwa dividen besar lebih
baik dari dividen kecil, demikian sebaliknya efek “clientele” ini
52
hanya mengatakan bahwa bagi sekelompok pemegang saham,
kebijakan dividen tertentu lebih menguntungkan mereka.
Menurut Utari, et al (2014) ada beberapa faktor yang mempengaruhi
kebijakan dividen, seperti:
a. Posisi Likuiditas
Perusahaan mampu memperoleh laba bersih setelah pajak dan
memiliki laba ditahan besar belum tentu memiliki likuiditas yang
baik. Hal itu disebabkan karena laba yang diperoleh tersebut telah
diinvestasikan ke harta tetap, dalam keadaan perusahaan yang tidak
likiud maka perusahaan memutuskan tidak membagikan dividen.
Jika perusahaan dalam keadaan posisi tidak likuid, perusahaan tidak
boleh membagikan dividen.
b. Stabilisasi Keuntungan
Perusahaan yang keuntungannya relatif stabil dapat memprediksi
keuntungannya di masa mendatang. Perusahaan yang seperti itu
kemungkinan besar akan membagikan keuntungannya dalam bentuk
dividen dengan persentase yang lebih besar dibandingkan dengan
perusahaan yang keuntungannya berfluktuasi.
c. Perlunya Membayar Kembali Pinjaman
Perusahaan yang mempunyai hutang jangka panjang, perusahaan
harus menyisihkan laba bersih setelah pajak sebagai cadangan untuk
membayar angsuran utang tersebut. Semakin besar perusahaan
53
menyisihkan cadangan untuk membayar utang perusahaan akan
mempengaruhi dividen yang dibagikan kepada para pemegang
saham atau bahkan perusahaan tidak membagikan dividen.
d. Tingkat perluasan harta
Perusahaan membutuhkan modal yang besar jika perusahaan
tersebut berkeinginan unuk memperluas usahanya (ekspansi). Agar
mendapatkan modal yang besar maka manajer keuangan dapat
menyisihkan laba bersih setelah pajak perusahaan untuk
mendapatkan tambahan modal. Dengan menyisihkan laba bersih
setelah pajak untuk tambahan modal tersebut artinya dividen yang
dibagikan kepada para pemegang saham akan kecil, atau bahkan
perusahaan tidak membagikan dividen.
Dalam penelitian ini kebijakan dividen di proksikan dengan
dividend payout ratio (DPR). Menurut Hermuningsih (2012:196)
dividend payout ratio adalah dividen per lembar saham dibagi dengan
laba per lembar saham. Rasio ini dapat digunakan untuk menghitung
perbandingan antara laba per lembar saham yang diperoleh perusahaan
dengan laba yang dibagikan sebagai dividen. Dan dengan rasio ini akan
dapat mengetahui seberapa besar kemampuan perusahaan dalam
membayar dividen dan mengapa perushaan tidak membagikan dividen.
Dividend payout ratio adalah persentase tertentu dari laba
perusahaan yang dibayarkan sebagai dividend kas kepada pemegang
saham (Darmadji dan Fakhruddin, 2012). DPR merupakan
54
perbandingan antara dividend per share dengan earning per share. DPR
yang tinggi menunjukkan bahwa tingkat pembagian laba yang
dilakukan perusahaan juga tinggi, sehingga akan meningkatkan minat
investor untuk membeli saham perusahaan tersebut untuk dividen,
semakin tinggi permintaan dari pasar maka akan semakin
meningkatkan harga saham (Pranata et al, 2015).
7. Kapitalisasi Pasar
Kapitalisasi pasar adalah perkalian antara harga pasar/harga
penutupan dengan jumlah saham yang diterbitkan. Sehingga dapat
disimpulkan bahwa kapitalisasi pasar merupakan nilai besaran saham
yang diterbitkan oleh perusahaan (Ardiansyah, 2012).
Menurut Mufreni dan Dhea Amanah (2015) semakin besar
kapitalisasi pasar yang dimiliki perusahaan maka semakin besar pula
ukuran perusahaan tersebut. Investor cenderung menahan sebuah saham
lebih lama apabila mereka memiliki market value yang lebih besar.
Makin besar kapitalisasi pasar suatu saham, makin lama pula investor
menahan kepemilikan sahamnya, karena investor menganggap bahwa
perusahaan besar akan cenderung lebih stabil dari sisi keuangannya,
resiko lebih kecil dan memiliki prospek yang bagus dalam jangka
panjang dengan harapan return yang besar. Sehingga investor merasa
lebih aman dengan investasi yang dimilikinya.
Menurut Garonfolo (2011) harga saham tidak selalu mampu
mencerminkan nilai yang sebenarnya dari suatu perusahaan. Dengan
55
kata lain harga saham yang tinggi tidak selalu menyimpulkan bahwa
perusahaan tumbuh atau memiliki nilai yang tinggi pula. Kapitalisasi
pasar memberikan gambaran seberapa besar harga suatu perusahaan
ketika dijual di pasar. Hal ini dijadikan dasar oleh investor untuk
membantu dalam menganalisis seberapa besar pertumbuhan suatu
perusahaan. Dalam berbagai bursa saham, sebuah perusahaan dianggap
memiliki kapitalisasi pasar kecil bila lebih kecil dari US$ 2 Miliar,
memiliki kapitalisasi pasar menengah atau sedang bila di antara US$ 2
– US$10 miliar dan memiliki kapitalisasi pasar yang besar bila nilainya
berada di atas US$ 10 miliar.
B. Keterkaitan Antara Variabel
1. Hubungan Current Ratio (CR) terhadap Harga Saham
Current ratio digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan
dalam membayar kewajiban jangka pendeknya atau utang yang segera
jatuh tempo pada saat ditagih secara keseluruhan. Dengan kata lain,
seberapa banyak aktiva lancar yang tersedia untuk menutupi kewajiban
jangka pendek segera jatuh tempo, atau dapat dikatakan sebagai bentuk
untuk mengukur tingkat keamanan suatu perusahaan (Sutapa, 2018).
Jika current ratio suatu perusahaan baik maka kemampuan suatu
perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya akan
semakin baik dan akan terhindar dari masalah likuiditas. Hal ini dapat
meningkatkan minat investor untuk berinvestasi dan akan berakibat
pada naiknya harga saham.
56
Penelitian yang dilakukan oleh Sutapa (2018), Megawati (2018),
dan Surya (2016) menyatakan bahwa current ratio berpengaruh
signifikan terhadap harga saham.
2. Hubungan Return On Equity (ROE) terhadap Harga Saham
Return on equity adalah rasio keuangan perusahaan yang digunakan
untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba bersih
yang tersedia bagi pemegang saham perusahaan (Erwanda dan Ruziqna,
2016). Semakin tinggi return on equity maka semakin baik kinerja suatu
perusahaan dalam mengelola modalnya untuk menghasilkan
keuntungan bagi pemegang saham perusahaan. Dengan adanya
peningkatan laba bersih maka akan meningkatkan minat investor untuk
membeli saham yang akhirnya harga saham suatu perusahaan tersebut
akan mengalami kenaikan.
Penelitian yang dilakukan oleh Rahmadewi dan Abundanti (2018),
Nugraha dan Sudaryanto (2016) dan Setyorini (2016), menyatakan
bahwa return on equity berpengaruh signifikan terhadap harga saham.
3. Hubungan Total Asset Turn Over (TATO) terhadap Harga Saham
Sartono (2014:120) menyatakan total asset turn over menunjukkan
bagaimana efektivitas perusahaan menggunakan keseluruhan aktiva
untuk menciptakan penjualan dan mendapatkan laba. Semakin tinggi
nilai TATO maka perputaran aset yang dimiliki perusahaan semakin
baik untuk mendapatkan penjualan dan laba secara efektif dan efisien.
Nilai TATO yang tinggi juga mengindikasikan efektifitas suatu
57
perusahaan semakin baik. Semakin efektif perusahaan dalam
menggunakan aktivanya untuk penjualan maka akan menghasilkan
keuntungan yang semakin tinggi pula. Keuntungan yang semakin tinggi
dapat menarik minat investor untuk berinvestasi yang akhirnya akan
meningkatkan harga saham perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Megawati (2018), Adipalguna dan
Anak Agung (2016) dan Kohansal, dkk (2013) menyatakan bahwa total
asset turn over berpengaruh signifikan terhadap harga saham.
4. Hubungan Growth Asset terhadap Harga Saham
Pertumbuhan aset merupakan indikator seberapa besar perusahaan
menggunakan dananya tersebut (Anastasia dan Firnanti, 2014).
Kepercayaan pihak luar terhadap perusahaan akan bertambah seiring
dengan peningkatan aset yang diikuti peningkatan hasil operasi.
Pertumbuhan aset suatu perusahaan merupakan suatu tanda bahwa
perusahaan tersebut memiliki aspek yang menguntungkan. Semakin
besar nilai pertumbuhan aset maka akan meningkatkan minat investor
dalam berinvestasi yang akhirnya akan meningkatkan harga saham
perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Sulia (2017), Anastassia dan Friska
(2014) dan Asghar, dkk (2011), menyatakan bahwa growth asset
berpengaruh signifikan terhadap harga saham.
58
5. Hubungan Dividend Payout Ratio (DPR) terhadap Harga Saham
DPR merupakan perbandingan antara dividend per share dengan
earning per share. DPR yang tinggi menunjukkan bahwa tingkat
pembagian laba yang dilakukan perusahaan juga tinggi, sehingga akan
meningkatkan minat investor untuk membeli saham perusahaan tersebut
untuk dividen, semakin tinggi permintaan dari pasar maka akan semakin
meningkatkan harga saham (Pranata et al, 2015).
Penelitian yang dilakukan oleh Suyatna dan Nazar (2015),
Anastassia dan Friska (2014), serta Dewi dan Sudiartha (2014)
menyatakan bahwa dividend payout ratio berpengaruh signifikan
terhadap harga saham.
C. Penelitian Terdahulu
Hubungan antara faktor-faktor yang mempengaruhi harga saham telah
banyak diteliti oleh peneliti sebelumnya. Berikut ini ringkasan penelitian
terdahulu.
59
Tabel 2.1
Penelitian Terdahulu
Variabel
No Judul Penelitian Hasil Penelitian
Independen Dependen
1 Mulyono, dkk. (2018). Corporate Harga Saham - TATO dan Firm Size
“The Effect of Corporate Governance, berpengaruh signifikan
Governance and Firm ROA, TATO, terhadap harga saham.
Performance on Stock Firm Size. - Corporate Governance dan
Price: An Empirical ROA tidak berpengaruh
Study on Indonesia Stock signifikan terhadap harga
Exchange”. saham.
2 Marsono, dkk. (2018). Current Ratio, Harga Saham - Current Ratio, Leverage
“Effect Of Current Ratio, Leverage Ratio, Ratio dan Currency Rate
Leverage Ratio, Inflation Inflation dan berpengaruh signifikan
And Currency Share Currency Rate terhadap harga saham.
Closing Price Of - Inflation tidak berpengaruh
Consumer Goods signifikan terhadap harga
Industry In Indonesia saham.
Stock Exchange”.
3 Salma Bela Megawati. CR, DR, NPM, Harga Saham - CR, NPM dan TATO
(2018). “Pengaruh Rasio TATO dan PER berpengaruh signifikan
Keuangan Terhadap terhadap harga saham.
Harga Saham Pada - DR dan PER tidak
Perusahaan berpengaruh signifikan
Telekomunikasi Yang terhadap harga saham
Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia Tahun 2012-
2016”.
60
Variabel
Independen Dependen
4 Muchamad Ridwan dan CR, DAR, ROE Harga Saham - ROE berpengaruh
Lucia Ari Diyani. dan SG. signifikan terhadap harga
(2018). “Pengaruh Rasio saham.
Keuangan dan - CR, DAR dan SG tidak
Pertumbuhan Penjualan berpengaruh signifikan
Terhadap Harga terhadap harga saham.
Saham”.
5 Sulia. (2017). “Analisis PBV, PER dan Harga Saham - PBV dan Pertumbuhan
Faktor-Faktor Yang Pertumbuhan Perusahaan berpengaruh
Mempengaruhi Harga Perusahaan. signifikan terhadap harga
Saham Pada Perusahaan ROE sebagai saham.
LQ45 Yang Terdaftar Di variabel - PER tidak berpengaruh
Bursa Efek Indonesia”. moderasi. signifikan terhadap harga
saham.
- ROE mampu memoderasi
pengaruh antara variabel
PBV, PER, dan
pertumbuhan aset terhadap
harga saham.
6 Rheza Dewangga DPR, DER, Harga Saham - DPR dan ROE berpengaruh
Nugraha dan Budi ROE dan TATO positif signifikan terhadap
Sudaryanto. (2016). harga saham.
“Analisis Pengaruh - DER dan TATO
DPR, DER, ROE, dan berpengaruh negatif
TATO Terhadap Harga signifikan terhadap harga
Saham (Studi Kasus saham.
pada Perusahaan Industri
Dasar dan Kimia yang
61
Variabel
Independen Dependen
Terdaftar di BEI Periode
2010-2014)”.
7 Dany Pranata dan Diyah CR, ROA, Sales Harga Saham - CR, ROA dan DPR
Pujiati. (2015). “The Growth dan berpengaruh signifikan
Effect Of Liquidity, DPR terhadap harga saham.
Profitability, Sales - Sales Growth tidak
Growth and Dividend berpengaruh signifikan
Policy On Stock Prices terhadap harga saham.
After The
Implementation Of
IFRS”.
8 Oggi Bagus Suyatna dan ROE, Harga Saham - ROE dan dividen
Mohamad Rafky Nazar. Pertumbuhan berpengaruh signifikan
(2015). Pengaruh Return Penjualan, terhadap harga saham.
On Equity, Pertumbuhan Dividen dan - Pertumbuhan Penjualan dan
Penjualan, Dividen, dan Inflasi. inflasi tidak berpengaruh
Inflasi terhadap Harga signifikan terhadap harga
Saham pada Perusahaan saham.
Food and Beverage
(Studi Empiris di BEI
2009-2013)”.
9 Adnan Ali, dkk. (2015). Stock Dividend Harga Saham - DPR, EPS dan ROE
“Effect Of Dividend Per Share, berpengaruh terhadap harga
Policy On Stock Prices”. Retention Ratio, saham.
DPR, Profit - Stock Dividend Per Share,
After Tax, EPS, Retention Ratio dan Profit
ROE After Tax tidak berpengaruh
terhadap harga saham.
62
Variabel
Independen Dependen
10 Muhammad Asghar, Earning Harga Saham - Growth in Assets
dkk. (2011). “Impact of Volatility, berpengaruh signifikan
Dividend Policy on Stock Dividend Yield, terhadap harga saham.
Price Risk: Empirical DPR dan - Earning Volatility,
Evidence from Equity Growth in Assets Dividend Yield dan DPR
Market of Pakistan”. tidak berpengaruh
signifikan terhadap harga
saham.
D. Kerangka Pemikiran
Skema kerangka berpikir dalam penelitian ini digambarkan sebagai berikut:
63
Laporan Keuangan Publikasi
Variabel Independen:
Rasio Keuangan Variabel Dependen:
Pertumbuhan Perusahaan Harga Saham
Kebijakan Dividen
Model Estimasi Data Panel
Common Effect Fixed Effect Random Effect
Uji Chow Uji Hausman
Model Yang Terpilih
Uji Asumsi Klasik
Normalitas Multikolinieritas Heterokedastisitas Autokorelasi
Uji F Uji T Adjusted R Square
Interpretasi
Kesimpulan dan Saran
Gambar 2.1
Kerangka Pemikiran
64
E. Hipotesis Penelitian
Berdasarkan kerangka pemikiran mengenai pengaruh Rasio Keuangan,
Pertumbuhan Perusahaan dan Kebijakan Dividen terhadap Harga Saham,
maka hipotesis yang dikembangkan dalam penelitian ini adalah sebagai
berikut:
1. Hipotesis Uji Signifikansi Secara Simultan:
H0 : Current Ratio, Return On Equity, Total Asset Turn Over, Growth
Asset dan Dividend Payout Ratio tidak berpengaruh signifikan secara
simultan terhadap Harga Saham.
H1 : Current Ratio, Return On Equity, Total Asset Turn Over, Growth
Asset dan Dividend Payout Ratio berpengaruh signifikan secara simultan
terhadap Harga Saham.
2. Hipotesis Uji Signifikansi Secara Parsial :
a. Ho : tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara Current Ratio
Ha : terdapat pengaruh yang signifikan antara Current Ratio terhadap
Harga Saham.
b. Ho : tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara Return On Equity
Ha : terdapat pengaruh yang signifikan antara Return On Equity
c. Ho : tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara Total Asset Turn
Over terhadap Harga Saham.
65
Ha : terdapat pengaruh yang signifikan antara Total Asset Turn Over
d. Ho : tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara Growth Asset
Ha : terdapat pengaruh yang signifikan antara Growth Asset terhadap
Harga Saham.
e. Ho : tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara Dividend Payout
Ratio terhadap Harga Saham.
Ha : terdapat pengaruh yang signifikan antara Dividend Payout Ratio
66
BAB III
METODOLOGI PENELITIAN
A. Ruang Lingkup Penelitian
Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan data sekunder dari
hasil publikasi masing-masing perusahaan yang dimulai dari tahun 2008
sampai dengan 2017. Data-data lain yang dibutuhkan dalam penelitian ini
bersumber dari media cetak, karya ilmiah, dan internet. Jenis penelitian ini
merupakan penelitian kuantitatif dengan data sekunder yang digunakan
ialah data panel.
Objek dalam penelitian ini adalah perbankan terbesar di ASEAN
berdasarkan kapitalisasi pasar. Adapun yang menjadi variabel dependen
dari penelitian ini adalah harga saham dengan variabel independennya
adalah rasio keuangan, pertumbuhan perusahaan dan kebijakan dividen.
B. Metode Penentuan Sampel
Menurut Sugiyono (2017:80) populasi adalah wilayah generalisasi
yang terdiri atas obyek atau subyek yang mempunyai kualitas dan
karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan
kemudian ditarik kesimpulannya. Populasi dalam penelitian ini adalah
seluruh perbankan di kawasan ASEAN.
Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki
oleh populasi tersebut. Bila populasi besar, dan peneliti tidak mungkin
mempelajari semua yang ada pada populasi, misalnya karena keterbatasan
dana, tenaga dan waktu, maka peneliti dapat menggunakan sampel yang
67
diambil dari populasi itu (Sugiyono, 2017:81). Dalam penelitian ini sampel
yang digunakan sebanyak 10 perusahaan. Pengambilan sampel dalam
penelitian ini menggunakan purposive sampling, yaitu adalah teknik
penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu (Sugiyono, 2017:85).
Adapun kriteria perusahaan yang dijadikan sampel adalah sebagai
berikut:
1. Bank yang berada di kawasan ASEAN.
2. Bank yang telah go public dan terdaftar pada bursa efek masing-masing
negara.
3. Bank yang telah melakukan IPO di bursa efek masing-masing negara
secara konsisten dan tidak pernah delisting dari tahun 2008-2017.
4. Bank yang mempublikasikan laporan keuangan atau laporan tahunan
secara lengkap dari tahun 2008-2017.
5. Bank dengan kapitalisasi pasar menengah dan besar di ASEAN selama
periode pengamatan ( > 2 Miliar Dollar AS).
Proses seleksi sampel berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan dan
ditampilkan dalam tabel. Berikut tabel yang ditampilkan:
68
Tabel 3.1
Proses Seleksi Sampel Berdasarkan Kriteria
No Kriteria Jumlah
1 Bank yang berada di kawasan ASEAN. 748
2 Bank yang telah go public dan terdaftar pada bursa 100
efek masing-masing negara.
3 Bank yang telah melakukan IPO di bursa efek 63
masing-masing negara secara konsisten dan tidak
pernah delisting dari tahun 2008-2017.
3 Bank yang mempublikasikan laporan keuangan atau 37
laporan tahunan secara lengkap dari tahun 2008-
2017.
4 Bank dengan kapitalisasi pasar menengah dan besar 10
di ASEAN selama periode pengamatan ( > 2 Miliar
Dollar AS).
5 Total sampel penelitian. 10
Berdasarkan kriteria tersebut, peneliti mendapatkan jumlah sampel
sebanyak 10 bank terbesar di ASEAN berdasarkan kapitalisasi pasar.
Adapun daftar bank yang akan diteliti sebagai berikut:
69
Tabel 3.2
Daftar Bank Yang Menjadi Sampel Penelitian
No. Nama Perusahaan
1. DBS Bank (Singapura)
2. OCBC Bank (Singapura)
3. Bank Central Asia (Indonesia)
4. UOB (Singapura)
5. Maybank (Malaysia)
6. Bank Rakyat Indonesia (Indonesia)
7. Bank Mandiri (Indonesia)
8. Public Bank (Malaysia)
9. CIMB (Malaysia)
10. KasikornBank (Thailand)
C. Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini
diperoleh dan didapatkan dengan cara:
1. Metode dokumentasi, yaitu dengan cara mengumpulkan, mencatat, dan
mengkaji data sekunder secara tidak langsung melalui media perantara
yang berupa laporan tahunan dan laporan keuangan dari seluruh
perusahaan terkait dalam hal ini yaitu bank yang berada di kawasan
ASEAN yang terdaftar di bursa efek masing-masing negara dan juga
pergerakan harga sahamnya dari tahun 2008-2017.
70
2. Metode studi pustaka, yaitu merupakan cara memperoleh data dari
berbagai literatur pustaka seperti jurnal, karya ilmiah, artikel dan
sumber-sumber lainnya yang berkaitan dengan penelitian ini.
3. Pencarian internet, yaitu dengan cara memperoleh data dengan
menggunakan bantuan teknologi pencarian di internet guna mendukung
penelitian ini.
D. Metode Analisis Data
1. Analisis Statistik Deskriptif
Statistika deskriptif adalah analisis paling sederhana dalam statistik.
(Wing Wahyu, 2015:1.28). Statistik deskriptif adalah statistik yang
digunakan untuk menganalisis data dengan cara mendeskripsikan atau
menggambarkan data yang telah terkumpul sebagaimana adanya tanpa
bermaksud membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum atau
generalisasi (Sugiyono, 2017:147). Analisis ini digunakan dengan
mendeskripsikan dan menggambarkan mengenai data yang digunakan
dalam penelitian secara ringkas.
Statistik deskriptif dapat menyajikan data dalam bentuk tabel
ataupun grafik. Menurut Ghozali (2016:19) statistik deskriptif
memberikan gambaran atau deskriptif suatu data yang dilihat dari nilai
rata-rata (mean), standard deviasi, varian, maksimum, minimum, sum,
range, kurtosis dan skewness (kemencengan distribusi).
71
2. Analisis Regresi Data Panel
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data time series
(runtut waktu) dan cross section (seksi silang) atau biasa disebut data
panel. Menurut Wing Wahyu (2015:2.5) data panel adalah jenis data
yang merupakan gabungan antara data runtut waktu dengan data seksi
silang. Oleh karenanya, data panel memiliki gabungan karakteristik
kedua jenis data tadi, yaitu: (1) terdiri atas beberapa objek dan (2)
meliputi beberapa periode waktu.
Data bersifat time series karena data dalam penelitian ini adalah data
dalam interval waktu tertentu, dalam penelitian ini yaitu tahun 2008-
2017. Sedangkan data cross section adalah data pada suatu kurun
tertentu pada beberapa perusahaan. Uji regresi data panel dalam
penelitian ini digunakan untuk mengetahui hubungan antara variabel
independen yaitu Rasio Keuangan, Pertumbuhan Perusahaan dan
Kebijakan Dividen terhadap variabel dependen yaitu Harga Saham.
Model regresi panel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Yit = α + β1X1it + β2X2it + β3X3it + β4X4it + β5X5it + e
Dimana:
Y = Harga Saham
X1 = Current Ratio (CR)
X2 = Return On Equity (ROE)
X3 = Total Asset Turn Over (TATO)
X4 = Growth Asset (GA)
72
X5 = Dividend Payout Ratio (DPR)
α = Konstanta
β1, β2, β3, β4, β5 = Koefisien regresi variabel independen
i = Perusahaan
t = Waktu
e = Error Term
Wing Wahyu Winarno (2015:93) menyatakan regresi data panel
terdapat tiga model estimasi yang dapat digunakan antara lain sebagai
berikut:
a. Model Common Effect
Merupakan pendekatan model data panel yang paling
sederhana karena hanya mengkombinasikan data time series dan
data cross section dan mengestimasikannya dengan menggunakan
pendekatan kuadran terkecil (Ordinary Least Square/OLS). Pada
model ini tidak diperhatikan dimensi waktu maupun individu,
sehingga diasumsikan bahwa perilaku data perusahaan adalah sama
dalam berbagai kurun waktu. Persamaan regresi dengan
menggunakan metode ini adalah sebagai berikut :
Yit = β0 + β1LnX1it + β2LnX2it + eit
Dimana :
Y = Variabel Dependen
X = Variabel Independen
i = Perusahaan
73
t = Waktu
b. Model Fixed Effect
Model ini mengasumsikan bahwa perbedaan antar individu
dapat diakomodasi dari perbedaan intersepnya, dimana setiap
individu merupakan parameter yang tidak diketahui. Oleh karena
itu, untuk mengestimasi data panel model fixed effect menggunakan
teknik variable dummy untuk menangkap perbedaan intersep antar
perusahaan. Perbedaan intersep tersebut dapat terjadi karena adanya
perbedaan budaya kerja, manajerial, dan insentif. Namun demikian
sama antar perusahaan. Karena menggunakan variable dummy,
model estimasi ini disebut juga dengan teknik Least Square Dummy
Variable (LSDV). Persamaan regresi dengan menggunakan metode
ini adalah sebagai berikut :
Yit = β0 + β1LnX1it + β2LnX2it + β3D1i+ β4D2i+ ... + eit
Dimana :
i = Perusahaan
t = Waktu
D = Dummy
c. Model Random Effect
Model ini akan mengestimasi data panel dimana variabel
gangguan mungkin saling berhubungan antar waktu dan antar
74
individu. Berbeda dengan fixed effect model, efek spesifik dari
masing-masing individu diperlakukan sebagai bagian dari
komponen error yang bersifat acak (random) dan tidak berkorelasi
dengan variabel penjelas yang teramati. Keuntungan menggunakan
random effect model ini yakni dapat menghilangkan
heteroskedastisitas. Model ini disebut juga dengan Error
Component Model (ECM). Metode yang tepat untuk
mengakomodasi model random effect ini adalah Generalized Least
Square (GLS), dengan asumsi komponen error bersifat
homokedastik dan tidak ada gejala cross-sectional correlation.
Persamaan regresi dengan menggunakan metode ini adalah sebagai
berikut :
Yit = β0 + β1LnX1it + β2LnX2it + vit
Dimana :
vit = eit + μit
Pengelolaan data dalam penelitian ini menggunakan software
Eviews 9.0. Untuk mendapatkan analisis regresi data panel yang terbaik
antara model common, fixed atau random effect, maka dilakukan teknik
pemilihan model. Menurut Wing Wahyu (2015:110) untuk memilih
75
model yang paling tepat yang digunakan dalam mengelola data panel,
terdapat tiga metode yang dapat dilakukan, yaitu sebagai berikut:
a. Uji Chow
Uji ini dilakukan untuk menentukan model common effect atau fixed
effect yang paling tepat digunakan dalam mengestimasi data panel.
Untuk melakukan uji chow, data diregresikan terlebih dahulu
dengan menggunakan model common effect dan fixed effect,
kemudian dilakukan fixed/random effect testing dengan
menggunakan redundant fixed effect-likelihood ratio.
Hipotesis dalam uji chow adalah:
Ho : model common effect
Ha : model fixed effect
Jika nilai probabilitas cross section F lebih besar dari 0,05 maka
model yang terpilih adalah common efect. Sebaliknya, jika nilai
probabilitas cross section F lebih kecil dari 0,05 maka model yang
terpilih adalah fixed effect.
b. Uji Hausman
Uji ini dilakukan untuk menentukan model fixed effect atau random
effect yang paling tepat digunakan dalam mengestimasi data panel.
Untuk melakukan uji hausman, data juga diregresikan dengan
model fixed effect dan random effect, kemudian dilakukan
fixed/random effect testing dengan menggunakan correlated random
effect-hausman test.
76
Hipotesis dalam uji hausman adalah:
Ho : model random effect
Jika nilai probabilitas cross section random lebih besar dari 0,05
maka model yang terpilih adalah random effect. Sebaliknya, jika
nilai probabilitas cross section random lebih kecil dari 0,05 maka
model yang terpilih adalah fixed effect.
c. Uji Lagrange Multiplier
Uji ini dilakukan untuk menentukan model random effect atau
common effect yang paling tepat digunakan dalam mengestimasi
data panel. Untuk melakukan uji LM, data juga diregresikan dengan
model random effect atau common effect, kemudian dilakukan
fixed/random effect testing dengan menggunakan ommited random
effect-lagrange multiplier.
Hipotesis dalam uji lagrange multiplier adalah:
Ha : model random effect
Metode menghitung uji LM yang digunakan dalam penelitian ini
ialah metode Breusch-Pagan. Metode Breusch-Pagan merupakan
metode yang paling banyak digunakan oleh para peneliti dalam
menghitung uji LM. Jika nilai cross section Breusch-Pagan lebih
besar dari 0,05 maka model yang terpilih adalah common effect.
77
Sebaliknya, jika nilai cross section Breusch-Pagan lebih kecil dari
0,05 maka model yang terpilih adalah random effect.
3. Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik dilakukan sebelum pengujian hipotesis yang
menggunakan analisis regresi, uji ini digunakan untuk memastikan
bahwa data berdistribusi normal, tidak terdapat multikolinearitas dan
autokorelasi serta tidak terdapat heteroskedastisitas pada model yang
digunakan. Uji asumsi klasik yang digunakan yaitu antara lain uji
normalitas, uji multikolinearitas, uji autokorelasi dan uji
heteroskedastisitas.
a. Uji Normalitas
Menurut Wing Wahyu (2015:5.41) uji normalitas ini digunakan
untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel pengganggu
atau residual atau variabel dependen dan independennya memiliki
distribusi normal. Dalam penelitian ini uji normalitas dilakukan
dengan uji Jarque-Bera Test. Untuk menguji normalitas suatu
model, hipotesisnya sebagai berikut:
Ho : data berdistribusi normal
Ha : data tidak berdistribusi normal
Uji Jarque-Bera adalah uji statistik untuk mengetahui apakah data
berdistribusi normal (Wing Wahyu, 2015:5.41). Dapat dilihat dari
koefisien Jarque-Bera dan probabilitasnya. Jika dilihat dari
koefisien Jarque-Bera apabila nilai Jarque-Bera lebih kecil dari 2
78
maka data berdistribusi normal. Jika dilihat dari probabilitasnya, jika
nilai probabilitasnya lebih besar dari 0,05 maka Ho diterima atau
data berdistribusi normal. Akan tetapi, apabila nilai probabilitasnya
lebih kecil dari 0,05 maka Ho ditolak atau data tidak berdistribusi
normal.
b. Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan melihat adanya masalah
multikolinearitas antar variabel independen (Megawati, 2018).
Dalam penelitian ini, uji yang digunakan adalah dengan
menggunakan variance inflation factor atau VIF, dimana nilai VIF
harus dibawah nilai 10. Jika nilai variance inflation factor (VIF) dari
hasil regresi lebih kecil dari 10 maka dapat disimpulkan bahwa
dalam penelitian ini tidak terjadi multikolinearitas.
c. Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model
regresi linier ada kolerasi antara kesalahan pengganggu pada periode
t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (Megawati, 2018).
Dalam penelitian ini menggunakan uji autokorelasi dengan uji
Durbin-Watson (DW). Kriteria autokorelasi atau dasar pengambilan
keputusan ada tidaknya autokorelasi (Wing Wahyu, 2015:5.31) :
1) Apabila DW antara dU dan (4 - dU) berarti tidak ada
autokorelasi.
2) Apabila DW < dL dan (4 - dL) berarti ada autokorelasi positif.
79
3) Apabila DW > (4 - dL) berarti ada autokorelasi negatif.
4) Apabila DW di atas dU dan dL atau DW terletak antara (4 – dU)
dan (4 – dL) maka hasilnya tidak dapat disimpulkan.
d. Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam
model regresi terjadi ketidaksamaan varians dari residual satu
pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika varians dari residual satu
pengamatan ke pengamatan yang lain tetap, maka disebut
homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas.
Model regresi yang baik adalah yang homoskedastisitas atau yang
tidak terjadi heteroskedastisitas (Wing Wahyu, 2015:5.8). Ada
beberapa metode yang dapat digunakan untuk mengidentifikasi ada
tidaknya masalah heteroskedastisitas, yaitu metode grafik, uji park,
uji glejser, uji korelasi spearman, uji goldfeld-quandt, uji bruesch-
pagan-godfrey dan uji white.
Uji yang digunakan dalam penelitian ini adalah uji white. Uji
white adalah uji untuk melihat nilai signifikansi semua variabel. Uji
white menggunakan residual kuadrat sebagai variabel dependen, dan
variabel independennya terdiri atas variabel independen yang sudah
ada, ditambah dengan kuadrat variabel independen, ditambah lagi
dengan perkalian dua variabel independen (Wing Wahyu,
2015:5.17). Untuk menguji heteroskedastisitas suatu model,
hipotesisnya sebagai berikut:
80
Ho : tidak terjadi heteroskedastisitas
Ha : terjadi heteroskedastisitas
Jika nilai probabilitasnya lebih besar dari 0,05 maka Ho diterima
atau tidak terjadi masalah heteroskedastisitas. Akan tetapi, apabila
nilai probabilitasnya lebih kecil dari 0,05 maka Ho ditolak atau
terjadi masalah heteroskedastisitas.
4. Uji Hipotesis
a. Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)
Uji statistik F digunakan untuk mengetahui signifikan
pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen secara
bersama-sama (simultan). Dengan kata lain, apakah rasio keuangan,
pertumbuhan perusahaan, dan kebijakan dividen secara bersama-
sama atau simultan mempunyai pengaruh terhadap harga saham.
Dalam penelitian ini, tingkat signifikan yang digunakan sebesar 5%
atau 0,05.
Jika nilai probabilitas < sig (α 0,05) atau nilai Ftabel <
Fhitung maka Ho ditolak dan Ha diterima, yang artinya terdapat
pengaruh signifikan secara simultan. Jika nilai probabilitas > sig (α
0,05) atau nilai Ftabel > Fhitung maka Ho diterima dan Ha ditolak,
yang artinya tidak terdapat pengaruh yang signifikan secara simultan
(Ghozali, 2013:98)
81
b. Uji Signifikansi Parsial (Uji Statistik t)
Uji statistik t bertujuan untuk mengukur seberapa jauh
pengaruh satu variabel independen secara individual dalam
menerangkan variasi variabel dependen (Ghozali, 2013:99). Dalam
penelitian ini, tingkat signifikan yang digunakan sebesar 5% atau
0,05.
Jika probabilitas < sig (α 0,05) atau nilai t tabel < t hitung ,
maka secara parsial variabel independen berpengaruh terhadap
variabel dependen. Jika probabilitas > sig (α 0,05) atau nilai t tabel >
t hitung , maka secara parsial variabel independen tidak berpengaruh
terhadap variabel dependen (Ghozali, 2013:99).
c. Uji Koefisien Determinasi
Koefisien Determinasi (R2) menunujukkan kemampuan
model untuk menjelaskan hubungan antara variabel independen dan
variabel dependen. Nilai R2 akan selalu berada di antara 0 dan 1.
Semakin mendekati 1, berarti semakin besar kemampuan variabel
independen untuk menjelaskan (pengaruhnya) kepada variabel
dependen (Wing Wahyu, 2015:4.23).
Menurut Wing Wahyu (2015:4.23) kelemahan mendasar
penggunaan koefisien determinasi adalah bias terhadap jumlah
variabel independen yang dimasukkan ke dalam model. Setiap
tambahan satu variabel independen, maka R2 pasti meningkat tidak
peduli apakah variabel tersebut berpengaruh secara signifikan
82
terhadap variabel dependen. Banyak peneliti yang menganjurkan
untuk menggunakan nilai adjusted R2 pada saat mengevaluasi model
regresi terbaik. Tidak seperti R2, nilai adjusted R2 dapat naik atau
turun apabila satu variabel independen ditambahkan ke dalam
model.
E. Operasional Variabel Penelitian
Berikut ini akan dijelaskan mengenai definisi operasional variabel yang
digunakan dalam penelitian ini yang terdiri dari variabel dependen dan
independen, yaitu:
1. Variabel Dependen
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah harga saham. Harga
saham merupakan salah satu indikator keberhasilan pengelolaan
perusahaan, jika harga saham suatu perusahaan selalu mengalami
kenaikan, maka investor atau calon investor menilai bahwa perusahaan
berhasil dalam mengelola usahanya. Kepercayaan investor atau calon
investor sangat bermanfaat bagi emiten, karena semakin banyak orang
yang percaya terhadap emiten maka keinginan untuk berinvestasi pada
emiten semakin kuat. Semakin banyak permintaan terhadap saham suatu
emiten maka dapat menaikkan harga saham tersebut (Zuliarni, 2012:37).
Harga saham dalam penelitian ini adalah harga saham penutupan
(closing price) akhir tahun.
2. Variabel Independen
a. Rasio Keuangan
83
1) Current Ratio
Current ratio digunakan untuk mengukur kemampuan
perusahaan dalam membayar kewajiban jangka pendeknya atau
utang yang segera jatuh tempo pada saat ditagih secara
keseluruhan. Dengan kata lain, seberapa banyak aktiva lancar
yang tersedia untuk menutupi kewajiban jangka pendek segera
jatuh tempo, atau dapat dikatakan sebagai bentuk untuk
mengukur tingkat keamanan suatu perusahaan (Sutapa, 2018).
Rumus current ratio adalah sebagai berikut:
𝑪𝑼𝑹𝑹𝑬𝑵𝑻 𝑨𝑺𝑬𝑻
CR = X 100
𝑪𝑼𝑹𝑹𝑬𝑵𝑻 𝑳𝑰𝑨𝑩𝑰𝑳𝑰𝑻𝑰𝑬𝑺
2) Return On Equity
Return on equity adalah rasio keuangan perusahaan yang
digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk
memperoleh laba bersih yang tersedia bagi pemegang saham
perusahaan (Erwanda dan Ruziqna, 2016). Semakin tinggi nilai
ROE menunjukkan bahwa semakin tinggi pula tingkat
pengembalian terhadap investasi yang dilakukan.
Rumus return on equity adalah sebagai berikut:
𝑬𝑨𝑹𝑵𝑰𝑵𝑮 𝑨𝑭𝑻𝑬𝑹 𝑻𝑨𝑿

ROE = X 100
𝑻𝑶𝑻𝑨𝑳 𝑬𝑸𝑼𝑰𝑻𝒀
3) Total Asset Turn Over
Rasio perputaran total aset (total assets turn over ratio)
merupakan perbandingan antara penjualan dengan total aktiva
84
suatu perusahaan dimana rasio ini menggambarkan kecepatan
perputarannya total aktiva dalam satu periode tertentu (Brigham
dan Houston, 2013). Semakin tinggi nilai TATO berarti semakin
efisien penggunaan seluruh aktiva dalam menghasilkan
penjualan.
Rumus total assets turn over adalah sebagai berikut:
𝑷𝑬𝑵𝑱𝑼𝑨𝑳𝑨𝑵
TATO = X 100
𝑻𝑶𝑻𝑨𝑳 𝑨𝑲𝑻𝑰𝑽𝑨
b. Pertumbuhan Perusahaan
Pertumbuhan perusahaan juga menjadi salah satu pertimbangan
investor untuk menanamkan modalnya dalam perusahaan karena
kinerja suatu perusahaan dapat dilihat dari sisi pertumbuhan
perusahaan. Apabila pertumbuhan perusahaan meningkat maka
kinerja perusahaan semakin baik karena aset yang dimiliki
perusahaan mengalami peningkatan. Dalam penelitian ini
pertumbuhan perusahaan diukur dengan menggunakan
pertumbuhan aset.
Rumus pertumbuhan aset adalah sebagai berikut:
𝑻𝑶𝑻𝑨𝑳 𝑨𝑺𝑬𝑻 𝑻𝑨𝑯𝑼𝑵 𝒕−𝑻𝑶𝑻𝑨𝑳 𝑨𝑺𝑬𝑻 𝑻𝑨𝑯𝑼𝑵 𝑺𝑬𝑩𝑬𝑳𝑼𝑴𝑵𝒀𝑨

GA = X 100
𝑻𝑶𝑻𝑨𝑳 𝑨𝑺𝑺𝑬𝑻 𝑻𝑨𝑯𝑼𝑵 𝒕
c. Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen merupakan salah satu bagian yang
mempengaruhi keputusan pendanaan perusahaan sehingga menjadi
suatu hal yang penting dan harus dipertimbangkan secara seksama.
85
Proporsi besaran dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham
tergantung dari kemampuan perusahaan menghasilkan keuntungan
serta bentuk kebijakan dividen yang diterapkan oleh perusahaan
(Erri dan Dwi, 2018). Dalam penelitian ini kebijakan dividen diukur
dengan menggunakan dividend payout ratio.
Rumus dividend payout ratio adalah sebagai berikut:
𝑫𝑰𝑽𝑰𝑫𝑬𝑵𝑫 𝑷𝑬𝑹 𝑺𝑯𝑨𝑹𝑬

DPR = X 100
𝑬𝑨𝑹𝑵𝑰𝑵𝑮 𝑷𝑬𝑹 𝑺𝑯𝑨𝑹𝑬
Tabel 3.3
Operasional variabel
Variabel Indikator Skala
Harga Saham Closing Price Nominal
𝐶𝑈𝑅𝑅𝐸𝑁𝑇 𝐴𝑆𝐸𝑇
a. CR = X 100
𝐶𝑈𝑅𝑅𝐸𝑁𝑇 𝐿𝐼𝐴𝐵𝐼𝐿𝐼𝑇𝐼𝐸𝑆
𝐸𝐴𝑅𝑁𝐼𝑁𝐺 𝐴𝐹𝑇𝐸𝑅 𝑇𝐴𝑋

Rasio Keuangan b. ROE = X 100 Rasio
𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐸𝑄𝑈𝐼𝑇𝑌
𝑃𝐸𝑁𝐽𝑈𝐴𝐿𝐴𝑁
c. TATO = X 100
𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐴𝐾𝑇𝐼𝑉𝐴
Pertumbuhan 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐴𝑆𝐸𝑇 𝑇𝐴𝐻𝑈𝑁 𝑡−𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐴𝑆𝐸𝑇 𝑇𝐴𝐻𝑈𝑁 𝑆𝐸𝐵𝐸𝐿𝑈𝑀𝑁𝑌𝐴 Rasio

GA =
Perusahaan 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐴𝑆𝑆𝐸𝑇 𝑇𝐴𝐻𝑈𝑁 𝑡
Kebijakan 𝐷𝐼𝑉𝐼𝐷𝐸𝑁𝐷 𝑃𝐸𝑅 𝑆𝐻𝐴𝑅𝐸 Rasio

DPR = X 100
Dividen 𝐸𝐴𝑅𝑁𝐼𝑁𝐺 𝑃𝐸𝑅 𝑆𝐻𝐴𝑅𝐸
86
BAB IV
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
A. Gambaran Umum Objek Penelitian
Pasar modal merupakan salah satu pilihan sumber dana jangka bagi
perusahaan. Sesuai perkembangannya, jumlah perusahaan yang menjual
sahamnya di pasar modal semakin bertambah. Pasar modal merupakan
sebuah pasar tempat dana-dana modal, seperti ekuitas dan utang
diperdagangkan (Ridwan dan Diyani, 2018). Mulyono (2015:432)
mengemukakan bahwa saat perusahaan mencari dana di pasar modal, maka
mekanisme yang terjadi adalah pemodal yang memiliki kelebihan dana akan
memberikan dana yang dimilikinya untuk diinvestasikan pada perusahaan
yang terdaftar di bursa, dengan mengharapkan imbal hasil dan perusahaan
dapat memanfaatkan dana tersebut untuk membiayai kegiatan
operasionalnya.
Sektor yang memiliki peluang besar untuk dikembangkan setelah
pemberlakuan Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA) yaitu sektor pasar
modal. Hal ini menyebabkan pengintegrasian kegiatan pasar modal di
kawasan ASEAN harus menjadi prioritas dalam pengimplementasian MEA.
Tumbuhnya investasi di antara sesama negara ASEAN diharapkan dapat
tercipta dengan mengintegrasikan kegiatan pasar modal, sehingga dapat
mempercepat proses pembangunan kawasan ASEAN yang maju dan kuat
dalam segi ekonomi. Pemberlakuan MEA akan memberikan keuntungan
kepada para investor dengan integrasi pasar modal di ASEAN. Sebab
87
penyatuan bursa menuntut penyesuaian regulasi transparansi dan good
corporate governance dari bursa dan pelaku usaha pasar modal ke level
standar internasional.
B. Hasil Penelitian
1. Analisis Statistik Deskriptif
Untuk mendeskripsikan dan menggambarkan mengenai data yang
digunakan dalam penelitian secara ringkas, maka dilakukan analisis
statistik deskriptif. Penelitian ini melibatkan variabel independen antara
lain Rasio Keuangan, Pertumbuhan Perusahaan dan Kebijakan Dividen.
Sedangkan variabel dependen yang digunakan yaitu Harga Saham. Data
yang digunakan dalam analisis ini merupakan data sekunder dari tahun
2008 sampai tahun 2017. Data-data yang dibutuhkan dalam perhitungan
diperoleh dari laporan tahunan masing-masing perusahaan.
Pengolahan data pada analisis statistik deskriptif dilakukan dengan
menggunakan Eviews 9.0 dan Microsoft Excel 2013. Berikut adalah
hasil uji statistik deskriptif :
88
Tabel 4.1
Uji Statistik Deskriptif
Date: 03/18/19
Time: 09:12
Sample: 2008 2017
HARGA
SAHAM CR ROE TATO GA DPR
Mean 55427,67 111,9641 17,85340 4,422564 11,40125 41,33695

Median 28687,16 111,0149 15,20000 4,460273 11,27368 40,00000
Maximum 268306,2 128,8898 43,83000 9,270000 31,07000 78,50000
Minimum 458,0000 101,1095 3,100000 1,960000 0,750000 20,00000
Std. Dev. 61820,04 5,548624 8,416277 1,719080 5,963938 14,35829
Skewness 1,519930 1,172297 1,066856 0,259888 0,840969 0,915264
Kurtosis 4,774595 4,529316 3,516729 2,128342 4,096027 3,627936
Jarque-Bera 51,62476 32,64970 20,08222 4,291475 16,79247 15,60474

Probability 0,000000 0,000000 0,000044 0,116982 0,000226 0,000409
Sum 5542767. 11196,41 1785,340 442,2564 1140,125 4133,695

Sum Sq. Dev. 3,78E+11 3047,936 7012,538 292,5685 3521,287 20409,88
Observations 100 100 100 100 100 100
Sumber : Data diolah oleh peneliti (Eviews 9.0)
Berdasarkan tabel 4.1, dapat disajikan statistik deskriptif variabel
seluruh periode pengamatan sebagai berikut :
a. Harga Saham
Harga saham dalam penelitian ini adalah harga saham
penutupan (closing price) akhir tahun masing-masing perusahaan.
Nilai rata-rata dari harga saham pada bank terbesar di ASEAN sejak
tahun 2008 sampai tahun 2017 mengalami naik turun. Nilai rata-rata
harga saham terbesar yaitu pada tahun 2017 dimana nilai rata-rata
89
harga sahamnya sebesar Rp 90.072, nilai rata-rata harga saham
terendah yaitu pada tahun 2008 sebesar Rp 26.655, sedangkan untuk
nilai rata-rata harga saham secara keseluruhan sebesar Rp
55.427,67. Selama periode penelitian, untuk nilai maksimun dari
harga saham yaitu sebesar Rp. 268.306 diperoleh bank asal
Singapura yaitu UOB pada tahun 2017. Sementara untuk nilai
minimum dari harga saham yaitu sebesar Rp. 458 diperoleh bank
asal Indonesia yaitu Bank BRI. Semakin tinggi permintaan terhadap
saham maka akan meningkatkan harga saham tersebut, dan
sebaliknya semakin rendah permintaan terhadap saham maka akan
menurunkan harga saham.
Tabel 4.2
Data Harga Saham Perusahaan Periode 2008-2017 (dalam rupiah)
Nama Bank 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
DBS 64069 102700 100564 80537 117114 164740 192458 162309 161302 252076
OCBC 36828 59136 67347 53132 74499 95376 97724 85579 82977 125683
BCA 3250 4850 6400 8000 9200 9600 13125 13300 15500 21900
UOB 98310 132100 127811 106754 156337 204624 229174 190705 189767 268306
Maybank 14460 18883 24795 24542 28995 37047 32481 26975 24626 32855
BRI 458 765 1050 1350 1390 1450 2330 2285 2335 3640
Bank Mandiri 996 2311 3196 3375 3900 3925 5388 4625 5788 8000
Public Bank 24784 28380 35152 38272 51308 69787 64821 59472 59224 69665
CIMB 9219 17672 24796 21282 24047 28286 19694 14579 13545 21925
KasikornBank 14176 24047 37454 35046 60923 58248 86739 57475 66705 96673
Mean 26655 39084 42856 37229 52771 67308 74393 61730 62177 90072
Maximum 98310 132100 127811 106754 156337 204624 229174 190705 189767 268306
Minimum 458 765 1050 1350 1390 1450 2330 2285 2335 3640
Sumber : Data diolah oleh peneliti (Ms.Excel 2013)
90
b. Rasio Keuangan
Indikator yang digunakan dalam menjelaskan variabel ini adalah
Current Ratio (CR), Return On Equity (ROE), dan Total Asset Turn
Over (TATO).
1) Current Ratio (CR)
Current ratio diukur dengan current asset dibagi dengan
current liabilities. Nilai rata-rata current ratio terbesar yaitu
pada tahun 2017 dimana nilai rata-rata current ratio sebesar
115,17%, nilai rata-rata current ratio terendah yaitu pada tahun
2008 sebesar 108,38%, sedangkan untuk nilai rata-rata current
ratio secara keseluruhan sebesar 111,96%. Selama periode
penelitian, untuk nilai maksimun dari current ratio yaitu sebesar
128,89% diperoleh bank asal Indonesia yaitu Bank Mandiri pada
tahun 2015. Sementara untuk nilai minimum dari current ratio
yaitu sebesar 101,11% diperoleh bank asal Thailand yaitu
KasikornBank. Semakin tinggi nilai current ratio maka semakin
baik kemampuan perusahaan dalam memenuhi tagihan jangka
pendek dari kreditur. Namun, apabila nilai current ratio
terlampau tinggi maka dapat diartikan bahwa manajemen
perusahaan kurang efektif dalam menggunakan aktiva lancarnya.
91
Tabel 4.3
Data Current Ratio Masing-Masing Perusahaan Periode 2008-2017
(dalam persen)
Nama Bank 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
DBS 107,24 109,81 110,88 108,78 109,34 108,62 108,36 108,68 109,27 109,25
OCBC 109,96 109,40 110,30 113,56 115,74 114,84 116,11 117,20 115,28 112,75
BCA 109,12 109,49 110,55 111,29 111,93 113,45 115,05 116,53 117,99 119,53
UOB 104,71 107,01 107,69 107,20 107,79 107,29 108,13 108,04 107,98 109,32
Maybank 109,62 112,45 112,85 112,30 113,55 111,72 113,01 116,13 117,16 118,09
BRI 109,98 109,37 111,19 112,47 113,78 116,24 114,81 116,05 115,32 115,25
Bank Mandiri 107,97 110,42 111,03 124,20 126,07 126,50 127,02 128,89 127,29 128,07
Public Bank 106,79 108,15 104,70 103,65 104,64 104,57 106,28 106,31 107,04 107,74
CIMB 111,53 111,81 111,94 111,00 112,30 113,48 114,33 114,23 115,93 119,28
KasikornBank 106,83 103,92 101,11 107,21 107,59 108,22 110,01 108,03 111,15 112,39
Mean 108,38 109,18 109,22 111,17 112,27 112,49 113,31 114,01 114,44 115,17
Maximum 111,53 112,45 112,85 124,20 126,07 126,50 127,02 128,89 127,29 128,07
Minimum 104,71 103,92 101,11 103,65 104,64 104,57 106,28 106,31 107,04 107,74
2) Return On Equity (ROE)
Return on equity diukur dengan earning after tax dibagi
dengan total equity. Nilai rata-rata return on equity terbesar yaitu
pada tahun 2010 dimana nilai rata-rata return on equity sebesar
21,10%, nilai rata-rata return on equity terendah yaitu pada tahun
2017 sebesar 12,98%, sedangkan untuk nilai rata-rata return on
equity secara keseluruhan sebesar 17,85%. Selama periode
penelitian, untuk nilai maksimun dari return on equity yaitu
sebesar 43,83% diperoleh bank asal Indonesia yaitu Bank BRI
pada tahun 2010. Sementara untuk nilai minimum dari return on
92
equity yaitu sebesar 3,10% diperoleh bank asal Malaysia yaitu
Maybank pada tahun 2009. Menurut Suyatna dan Nazar (2015)
semakin tinggi ROE menunjukkan bahwa semakin tinggi tingkat
pengembalian terhadap investasi yang dilakukan dan semakin
rendah ROE suatu perusahaan maka tingkat pengembaliannya
akan semakin rendah pula.
Tabel 4.4
Data Return On Equity Masing-Masing Perusahaan Periode 2008-2017
(dalam persen)
Nama Bank 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
DBS 10,12 8,44 10,20 11,00 11,20 10,80 10,90 11,20 10,10 9,70
OCBC 11,80 12,20 12,10 11,30 17,90 11,60 14,80 12,30 10,00 11,20
BCA 30,20 31,80 33,30 33,50 30,40 28,20 25,50 21,90 20,50 19,20
UOB 12,20 11,90 14,30 11,10 12,40 12,30 12,30 11,00 10,20 10,20
Maybank 15,20 3,10 14,50 15,20 16,00 15,10 13,80 12,20 10,60 10,90
BRI 34,50 35,22 43,83 42,49 38,66 34,11 31,22 29,89 23,08 20,03
Bank Mandiri 18,10 22,10 24,40 22,00 22,60 22,23 20,95 18,33 9,66 12,90
Public Bank 30,40 26,10 27,10 26,80 24,50 22,40 19,90 17,80 16,50 15,80
CIMB 12,30 15,00 16,30 16,40 16,00 15,50 9,20 7,30 8,30 9,60
KasikornBank 14,35 12,58 15,73 16,72 20,76 20,45 19,38 14,54 13,23 10,24
Mean 18,92 17,84 21,18 20,65 21,04 19,27 17,80 15,65 13,22 12,98
Maximum 34,50 35,22 43,83 42,49 38,66 34,11 31,22 29,89 23,08 20,03
Minimum 10,12 3,10 10,20 11,00 11,20 10,80 9,20 7,30 8,30 9,60
3) Total Asset Turn Over (TATO)
TATO diukur dengan penjualan dibagi dengan total aktiva.
Nilai rata-rata TATO terbesar yaitu pada tahun 2017 dimana
nilai rata-rata TATO sebesar 4,82%, nilai rata-rata TATO
93
terendah yaitu pada tahun 2008 sebesar 4,25%, sedangkan untuk
nilai rata-rata TATO secara keseluruhan sebesar 4,42%. Selama
periode penelitian, untuk nilai maksimun dari TATO yaitu
sebesar 9,27% diperoleh bank asal Indonesia yaitu Bank Mandiri
pada tahun 2017. Sementara untuk nilai minimum dari TATO
yaitu sebesar 1,96% diperoleh bank asal Singapura yaitu Bank
OCBC pada tahun 2013. Semakin tinggi nilai TATO berarti
semakin efisien penggunaan seluruh aktiva dalam menghasilkan
penjualan.
Tabel 4.5
Data Total Asset Turn Over Masing-Masing Perusahaan
Periode 2008-2017 (dalam persen)
Nama Bank 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
DBS 2,35 2,55 2,49 2,24 2,28 2,22 2,18 2,36 2,39 2,30
OCBC 2,44 2,48 2,32 2,04 2,69 1,96 2,08 2,24 2,07 3,12
BCA 6,60 6,81 6,25 6,30 6,23 6,80 7,43 7,05 7,95 7,59
UOB 2,87 2,91 2,71 2,41 2,57 2,36 2,43 2,55 2,37 2,47
Maybank 6,00 5,66 5,51 5,11 5,56 5,93 5,58 5,73 6,07 5,96
BRI 2,58 3,12 3,69 3,99 4,33 3,46 3,85 3,70 3,39 3,29
Bank Mandiri 5,55 5,69 6,40 6,44 6,60 6,81 6,65 6,61 6,55 9,27
Public Bank 5,35 4,47 4,88 5,11 5,12 4,99 4,88 5,27 5,29 5,28
CIMB 3,74 4,45 4,38 4,04 4,00 3,96 3,42 3,34 3,31 3,48
KasikornBank 4,99 5,20 4,86 5,25 5,02 5,28 5,80 5,77 5,39 5,41
Mean 4,25 4,33 4,35 4,29 4,44 4,38 4,43 4,46 4,48 4,82
Maximum 6,60 6,81 6,40 6,44 6,60 6,81 7,43 7,05 7,95 9,27
Minimum 2,35 2,48 2,32 2,04 2,28 1,96 2,08 2,24 2,07 2,30
94
c. Pertumbuhan Perusahaan
Indikator yang digunakan untuk mengukur pertumbuhan
perusahaan yaitu pertumbuhan aset atau Growth Asset (GA).
Growth asset diukur dengan total aset tahun t dikurangi dengan total
aset tahun sebelumnya kemudian dibagi dengan total aset tahun t.
Nilai rata-rata GA terbesar yaitu pada tahun 2011 dimana nilai rata-
rata GA sebesar 15,68%, nilai rata-rata GA terendah yaitu pada
tahun 2017 sebesar 6,96%, sedangkan untuk nilai rata-rata GA
secara keseluruhan sebesar 11,40%.
Selama periode penelitian, untuk nilai maksimun dari GA
yaitu sebesar 31,07% diperoleh bank asal Thailand yaitu
KasikornBank pada tahun 2008. Sementara untuk nilai minimum
dari GA yaitu sebesar 0,75% diperoleh bank asal Singapura yaitu
Bank DBS pada tahun 2009. Apabila pertumbuhan perusahaan
meningkat maka kinerja perusahaan semakin baik karena aset yang
dimiliki perusahaan mengalami peningkatan
95
Tabel 4.6
Data Growth Asset Masing-Masing Perusahaan
Nama Bank 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
DBS 10,20 0,75 9,69 20,14 3,58 13,87 9,62 3,90 5,18 7,50
OCBC 3,88 7,12 18,00 21,14 6,55 14,36 18,55 7,30 5,05 10,99
BCA 12,64 14,99 14,88 17,72 15,99 12,03 11,31 7,45 13,86 10,87
UOB 7,51 1,44 15,20 10,84 6,73 12,39 7,92 3,02 7,60 5,46
Maybank 7,00 15,47 8,35 15,00 9,58 13,24 14,27 10,63 3,90 3,99
BRI 20,78 28,80 26,58 16,23 17,33 13,57 28,07 9,53 14,25 12,22
Bank Mandiri 12,33 10,09 13,98 22,70 15,17 15,34 16,63 6,43 14,14 8,30
Public Bank 12,64 10,69 4,23 10,20 9,60 11,24 13,08 5,22 4,48 4,01
CIMB 13,09 15,88 12,24 11,43 12,45 10,24 11,66 11,45 5,24 4,27
KasikornBank 31,07 4,18 13,50 11,40 20,58 10,23 4,33 6,96 11,37 2,02
Mean 13,11 10,94 13,67 15,68 11,76 12,65 13,54 7,19 8,51 6,96
Maximum 31,07 28,80 26,58 22,70 20,58 15,34 28,07 11,45 14,25 12,22
Minimum 3,88 0,75 4,23 10,20 3,58 10,23 4,33 3,02 3,90 2,02
d. Kebijakan Dividen
Indikator yang digunakan untuk mengukur kebijakan
dividen pada penelitian ini yaitu menggunakan Dividend Payout
Ratio (DPR). DPR diukur dengan dividend per share dibagi dengan
earning per share. Nilai rata-rata DPR terbesar yaitu pada tahun
2008 dimana nilai rata-rata DPR sebesar 45,99%, nilai rata-rata DPR
terendah yaitu pada tahun 2014 sebesar 37,58%, sedangkan untuk
nilai rata-rata DPR secara keseluruhan sebesar 41,34%. Selama
periode penelitian, untuk nilai maksimun dari DPR yaitu sebesar
78,50% diperoleh bank asal Malaysia yaitu Maybank pada tahun
96
2017. Sementara untuk nilai minimum dari DPR yaitu sebesar
20,00% diperoleh bank asal Indonesia yaitu Bank BRI pada tahun
2010 dan 2011. DPR yang tinggi menunjukkan bahwa tingkat
pembagian laba yang dilakukan perusahaan juga tinggi, sehingga
akan meningkatkan minat investor untuk membeli saham
perusahaan tersebut untuk dividen, semakin tinggi permintaan dari
pasar maka akan semakin meningkatkan harga saham (Pranata et al,
2015).
Tabel 4.7
Data Dividend Payout Ratio Masing-Masing Perusahaan
Nama Bank 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
DBS 60,75 62,22 49,20 43,08 35,67 38,67 35,58 33,90 36,14 40,40
OCBC 58,00 46,00 44,00 45,00 40,00 42,00 39,00 38,00 43,00 37,00
BCA 42,40 39,40 32,30 25,60 24,00 20,80 22,10 21,90 23,90 27,00
UOB 47,00 50,42 41,18 41,00 39,00 39,00 37,00 45,00 37,00 49,00
Maybank 60,40 61,40 76,50 74,90 74,70 71,90 78,50 76,30 78,10 78,50
BRI 35,00 30,00 20,00 20,00 30,00 30,00 30,00 40,00 40,00 45,00
Bank Mandiri 35,00 35,00 35,00 20,00 30,00 30,00 25,00 30,00 45,00 45,00
Public Bank 53,20 56,60 52,30 48,30 45,30 44,80 46,10 42,70 43,00 43,10
CIMB 35,80 23,30 54,90 40,60 40,00 40,00 40,00 42,00 49,00 51,00
KasikornBank 32,33 41,88 32,14 27,00 22,12 22,32 22,51 27,83 26,96 32,80
Mean 45,99 44,62 43,75 38,55 38,08 37,95 37,58 39,76 42,21 44,88
Maximum 60,75 62,22 76,50 74,90 74,70 71,90 78,50 76,30 78,10 78,50
Minimum 32,33 23,30 20,00 20,00 22,12 20,80 22,10 21,90 23,90 27,00
Sumber : Data diolah oleh peneliti (Ms.Excel)
97
e. Kapitalisasi Pasar
Kapitalisasi pasar diukur dengan cara mengalikan jumlah saham
beredar dengan harga sahamnya saat ini. Nilai rata-rata kapitalisasi
pasar terbesar pada perusahaan yang dijadikan sampel yaitu pada
tahun 2017 sebesar 29,13 Miliar Dollar AS, sedangkan untuk nilai
rata-rata kapitalisasi pasar terendah yaitu pada tahun 2008 sebesar
8,62 Miliar Dollar AS. Selama periode penelitian, untuk nilai
maksimun dari kapitalisasi pasar yaitu sebesar 46,64 Miliar Dollar
AS diperoleh bank asal Singapura yaitu Bank DBS pada tahun 2017.
Sedangkan untuk nilai minimum yaitu sebesar 3,09 Miliar Dollar AS
diperoleh bank asal Thailand yaitu KasikornBank pada tahun 2008.
Tabel 4.8
Data Kapitalisasi Pasar Masing-Masing Perusahaan
Periode 2008-2017 (Dalam Miliar Dollar AS)
Nama Bank 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
DBS 14,75 27,51 24,02 22,29 30,50 33,97 38,99 29,55 30,00 46,64
OCBC 14,35 26,68 31,74 24,88 32,82 33,28 33,50 26,36 26,19 39,35
BCA 6,35 9,57 12,50 15,62 17,77 14,75 25,63 25,97 30,27 37,42
UOB 14,81 23,02 23,29 19,33 26,64 26,50 29,65 22,16 23,00 32,90
Maybank 9,96 12,21 17,35 21,09 25,37 26,87 25,31 19,10 18,63 26,12
BRI 4,47 7,55 10,26 13,19 13,58 14,16 22,76 22,32 22,81 31,11
Bank Mandiri 3,35 7,60 10,81 12,47 14,97 14,51 19,91 17,09 21,39 25,87
Public Bank 9,02 11,64 14,91 14,83 18,81 20,94 20,32 16,74 17,06 19,93
CIMB 6,08 13,14 20,64 17,43 18,54 17,96 13,38 9,01 8,92 14,90
KasikornBank 3,09 6,10 10,00 9,26 15,14 11,42 16,66 10,01 11,85 17,05
Mean 8,62 14,50 17,55 17.04 21,41 21,44 24,61 19,83 21,01 29,13
Maximum 14,81 27,51 31,74 24,88 32,82 33,97 38,99 29,55 30,27 46,64
Minimum 3,09 6,10 10,00 9,26 13,58 11,42 13,38 9,01 8,92 14,90
Sumber : Data diolah oleh peneliti
98
2. Uji Tahap Regresi Data Panel
a. Uji Chow
Uji ini dilakukan untuk menentukan model common effect atau
fixed effect yang paling tepat digunakan dalam mengestimasi data
panel. Hipotesis dalam uji chow adalah:
Jika nilai probabilitas cross section F lebih besar dari 0,05 maka
model yang terpilih adalah common efect. Sebaliknya, jika nilai
probabilitas cross section F lebih kecil dari 0,05 maka model yang
terpilih adalah fixed effect.
Tabel 4.9
Uji Chow
Redundant Fixed Effects Tests

Equation: Untitled
Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob.
Cross-section F 59.345557 (9,85) 0.0000

Cross-section Chi-square 198.563173 9 0.0000
Pada tabel 4.9 diatas, dapat diketahui bahwa nilai probabilitas
cross section F sebesar 0,0000 maka dengan demikian metode data
panel yang tepat antara common effect model dengan fixed effect
model adalah fixed effect model karena nilai probabilitas cross
section F lebih kecil dari 0,05 yang berarti menolak Ho dan
99
menerima Ha . Kemudian, jika uji chow menyimpulkan untuk
memilih menggunakan fixed effect model, maka perlu dilakukan uji
selanjutnya yaitu uji hausman untuk memilih antara fixed effect
model dengan random effect model.
b. Uji Hausman
Uji ini dilakukan untuk menentukan model fixed effect atau
random effect yang paling tepat digunakan dalam mengestimasi data
panel. Hipotesis dalam uji hausman adalah:
Ho : model random effect
Jika nilai probabilitas cross section random lebih besar dari 0,05
maka model yang terpilih adalah random effect. Sebaliknya, jika
nilai probabilitas cross section random lebih kecil dari 0,05 maka
model yang terpilih adalah fixed effect.
Tabel 4.10
Uji Hausman
Correlated Random Effects - Hausman Test

Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Chi-Sq.
Test Summary Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 78.389949 5 0.0000
Sumber :Data diolah oleh peneliti (Eviews 9.0)
100
Pada tabel 4.10 diatas, dapat diketahui bahwa nilai probabilitas
cross section random sebesar 0,0000 maka dengan demikian metode
data panel yang tepat antara fixed effect model dengan random effect
model adalah fixed effect model karena nilai probabilitas cross
section F lebih kecil dari 0,05 yang berarti menolak Ho dan
menerima Ha .
3. Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Uji normalitas dilakukan untuk melihat apakah sebuah data
berdistribusi normal atau tidak. Data yang baik merupakan data yang
berdistribusi normal. Dalam penelitian ini uji normalitas dilakukan
dengan uji Jarque-Bera Test. Untuk menguji normalitas suatu
model, hipotesisnya sebagai berikut:
Ho : data berdistribusi normal
Ha : data tidak berdistribusi normal
Dapat dilihat dari koefisien Jarque-Bera dan probabilitasnya. Jika
dilihat dari koefisien Jarque-Bera apabila nilai Jarque-Bera lebih
kecil dari 2 maka data berdistribusi normal. Jika dilihat dari
probabilitasnya, jika nilai probabilitasnya lebih besar dari 0,05 maka
Ho diterima atau data berdistribusi normal. Akan tetapi, apabila nilai
probabilitasnya lebih kecil dari 0,05 maka Ho ditolak atau data tidak
berdistribusi normal.
101
14
Series: Standardized Residuals
12 Sample 2008 2017
Observations 100
10
Mean -2.22e-18
Median -0.020236
8
Maximum 0.309629
Minimum -0.337403
6
Std. Dev. 0.135524
Skewness -0.055500
4
Kurtosis 2.562590
2 Jarque-Bera 0.848533
Probability 0.654249
0
-0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3
Gambar 4.1
Uji Normalitas
Pada gambar 4.1, jika dilihat dari koefisien Jarque-Bera maka
nilai Jarque-Bera sebesar 0,848533 yaitu lebih kecil dari 2 maka
dapat dikatakan data berdistribusi normal. Kemudian, jika dilihat
dari probabilitasnya maka sebesar 0,654249 yaitu lebih besar dari
0,05 dengan demikian dapat dikatakan data berdistribusi normal
yang berarti menerima Ho dan menolak Ha .
b. Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas dilakukan untuk melihat apakah terjadi
korelasi antara variabel independen dengan variabel independen
lainnya. Dalam penelitian ini, uji yang digunakan adalah dengan
menggunakan variance inflation factor atau VIF. Jika nilai VIF
lebih kecil dari 10 maka dapat disimpulkan dalam penelitian tidak
terjadi multikolinearitas.
102
Tabel 4.11
Uji Multikolinearitas
Variance Inflation Factors

Date: 03/18/19 Time: 15:57
Sample: 1 100
Included observations: 100
Coefficient Uncentered Centered

Variable Variance VIF VIF
CR 5.69E-05 507.1102 1.229807

ROE 3.38E-05 9.315080 1.679803
TATO 0.000658 10.49551 1.365361
GA 5.48E-05 6.424336 1.369380
DPR 8.62E-06 11.70347 1.248749
C 0.707988 502.4984 NA
Pada tabel 4.11 diatas, dapat diketahui bahwa nilai VIF dari lima
variabel independen lebih kecil dari 10, sehingga dapat dikatakan
bahwa tidak terjadi multikolinearitas.
c. Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model
regresi linier ada kolerasi antara kesalahan pengganggu pada periode
t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (Megawati, 2018).
Dalam penelitian ini menggunakan uji autokorelasi dengan uji
Durbin-Watson (DW).
103
Tabel 4.12
Uji Durbin-Watson
Dependent Variable: Log(Harga Saham)

Method: Panel Least Squares
Date: 03/18/19 Time: 15:27
Sample: 2008 2017
Periods included: 10
Cross-sections included: 10
Total panel (balanced) observations: 100
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
CR 0.022803 0.005115 4.458070 0.0000

ROE -0.008872 0.004099 -2.164561 0.0332
TATO 0.082646 0.036548 2.261323 0.0263
GA -0.006441 0.003162 -2.036911 0.0448
DPR -0.007294 0.002232 -3.267613 0.0016
C 2.004697 0.592614 3.382807 0.0011
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.957967 Mean dependent var 4.390000

Adjusted R-squared 0.951044 S.D. dependent var 0.661032
S.E. of regression 0.146260 Akaike info criterion -0.869380
Sum squared resid 1.818319 Schwarz criterion -0.478605
Log likelihood 58.46902 Hannan-Quinn criter. -0.711227
F-statistic 138.3731 Durbin-Watson stat 1.081642
Prob(F-statistic) 0.000000
Pada tabel 4.12 diatas, dapat diketahui bahwa nilai DW regresi
sebesar 1,081642. Berdasarkan tabel DW dengan tingkat
signifikansi 0,05 untuk k = 5 dan n = 100, diperoleh nilai dL =
1,5710 dan nilai dU = 1,7804. Nilai DW tidak berada diantara nilai
104
dU 1,7804 sampai dengan 2,2196 (nilai 4-dU) sehingga dapat
disimpulkan bahwa terjadi autokorelasi positif.
Agar variabel terbebas dari masalah autokorelasi, dalam
penelitian ini digunakan metode Cochrane-orcutt (C-O) dengan
memasukkan persamaan Y c X1 X2 X3 X4 X5 AR(1) (Wing
Wahyu, 2015:5.39). Setelah menggunakan metode Cochrane-orcutt
(C-O) dengan memasukkan variabel baru tersebut, maka hasil uji
autokorelasi menjadi seperti dalam tabel 4.12 berikut:
Tabel 4.13
Uji Durbin-Watson Perbaikan
CR -0.002360 0.005655 -0.417391 0.6776

ROE 0.000126 0.003599 0.034908 0.9722
TATO 0.065257 0.024542 2.659021 0.0096
GA 0.001166 0.001747 0.667734 0.5064
DPR 0.002263 0.001842 1.228683 0.2231
C 4.438461 0.702050 6.322148 0.0000
AR(1) 0.672842 0.060449 11.13071 0.0000

Inverted AR Roots .67
105
Pada tabel 4.13 uji Durbin-Watson perbaikan, menunjukkan
nilai DW menjadi sebesar 2,020146. Berdasarkan tabel DW dengan
tingkat signifikansi 0,05 untuk k = 5 dan n = 100, diperoleh nilai dL
= 1,5710 dan nilai dU = 1,7804. Nilai DW sebesar 2,020146 berada
diantara nilai dU 1,7804 sampai dengan 2,2196 (nilai 4-dU)
sehingga dapat disimpulkan bahwa data terbebas dari masalah
autokorelasi.
d. Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model
regresi terjadi ketidaksamaan varians dari residual satu pengamatan
ke pengamatan yang lain. Dalam penelitian ini menggunakan uji
white. Untuk menguji heteroskedastisitas suatu model, hipotesisnya
sebagai berikut:
Ho : tidak terjadi heteroskedastisitas
Ha : terjadi heteroskedastisitas
Jika nilai probabilitasnya lebih besar dari 0,05 maka Ho diterima
atau tidak terjadi masalah heteroskedastisitas. Akan tetapi, apabila
nilai probabilitasnya lebih kecil dari 0,05 maka Ho ditolak atau
terjadi masalah heteroskedastisitas.
106
Tabel 4.14
Uji White
Heteroskedasticity Test: White
F-statistic 0.991056 Prob. F(20,79) 0.4819

Obs*R-squared 20.05757 Prob. Chi-Square(20) 0.4543
Scaled explained SS 35.75268 Prob. Chi-Square(20) 0.0164
Pada tabel 4.14, dapat diketahui bahwa nilai probabilitas
Obs*R-squared sebesar 0,4543 lebih besar dari 0,05 sehingga dapat
disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas yang berarti Ho
diterima dan Ha ditolak.
4. Analisis Regresi Panel
Setelah melakukan tahapan analisis regresi data panel untuk
memilih model yang paling tepat dalam mengestimasi data panel, maka
model yang digunakan dalam penelitian ini adalah fixed effect. Berikut
hasil regresi panel :
107
Tabel 4.15
Analisis Regresi Panel

Date: 03/18/19 Time: 15:27
Sample: 2008 2017
CR 0.022803 0.005115 4.458070 0.0000

ROE -0.008872 0.004099 -2.164561 0.0332
TATO 0.082646 0.036548 2.261323 0.0263
GA -0.006441 0.003162 -2.036911 0.0448
DPR -0.007294 0.002232 -3.267613 0.0016
C 2.004697 0.592614 3.382807 0.0011

Y = 2,004697 + 0,022803 (CR) – 0,008872 (ROE) + 0,082646 (TATO)
– 0,006441 (GA) – 0,007294 (DPR) + e
Berdasarkan persamaan regresi diatas, maka dapat diinterpretasikan
sebagai berikut :
108
a. Berdasarkan persamaan diatas diperoleh besarnya konstanta sebesar
2,004697. Hal ini mengindikasikan bahwa jika semua variabel
independen = 0 maka akan menaikkan harga saham sebesar
2,004697.
b. Besarnya koefisien regresi Current Ratio (X1) sebesar 0,022803.
Hal ini mengindikasikan bahwa apabila variabel independen
Current Ratio naik sebesar 1 satuan maka akan menaikkan harga
saham sebesar 0,022803.
c. Besarnya koefisien regresi Return On Equity (X2) sebesar -
0,008872 Hal ini mengindikasikan bahwa apabila variabel
independen Return On Equity naik sebesar 1 satuan maka akan
menurunkan harga saham sebesar 0,008872.
d. Besarnya koefisien regresi Total Asset Turn Over (X3) sebesar
0,082646. Hal ini mengindikasikan bahwa apabila variabel
independen Total Asset Turn Over naik sebesar 1 satuan maka akan
e. Besarnya koefisien regresi Growth Asset (X4) sebesar -0,006441
Hal ini mengindikasikan bahwa apabila variabel independen Growth
Asset naik sebesar 1 satuan maka akan menurunkan harga saham
sebesar 0,006441.
f. Besarnya koefisien regresi Dividend Payout Ratio (X5) sebesar -
0,007294. Hal ini mengindikasikan bahwa apabila variabel
109
independen Dividend Payout Ratio naik sebesar 1 satuan maka akan
5. Uji Hipotesis
a. Hasil Uji Statistik F
Menurut Ghozali (2013:98) jika nilai probabilitas < sig (α 0,05)
atau nilai Ftabel < Fhitung maka Ho ditolak dan Ha diterima, yang
artinya terdapat pengaruh signifikan secara simultan. Jika nilai
probabilitas > sig (α 0,05) atau nilai Ftabel > Fhitung maka Ho
diterima dan Ha ditolak, yang artinya tidak terdapat pengaruh yang
signifikan secara simultan.
Dari tabel 4.15 dapat diketahui bahwa nilai probabilitas sebesar
0,000000 lebih kecil dari 0,05 yang berarti menolak Ho dan
menerima Ha . Hal ini menunjukkan bahwa Current Ratio, Return
On Equity, Total Asset Turn Over, Growth Asset dan Dividend
Payout Ratio secara bersama-sama atau simultan berpengaruh
signifikan terhadap harga saham.
b. Hasil Uji Statistik t
Menurut Ghozali (2013:99) uji statistik t bertujuan untuk
mengukur seberapa jauh pengaruh satu variabel independen secara
individual dalam menerangkan variasi variabel dependen. Jika
probabilitas < sig (α 0,05) atau nilai t tabel < t hitung , maka secara
parsial variabel independen berpengaruh terhadap variabel
dependen. Jika probabilitas > sig (α 0,05) atau nilai t tabel > t hitung ,
110
maka secara parsial variabel independen tidak berpengaruh terhadap
variabel dependen.
Dengan derajat kepercayaan sebesar 5% atau 0,05 maka dapat
disimpulkan sebagai berikut :
1) Berdasarkan tabel 4.15, nilai probabilitas Current Ratio sebesar
0,0000 yang berarti lebih kecil dari 0,05 maka dapat diambil
kesimpulan menolak Ho dan menerima Ha yang berarti terdapat
pengaruh yang signifikan antara Current Ratio terhadap harga
saham. Dengan demikian, menerima hipotesis alternatif.
2) Berdasarkan tabel 4.15, nilai probabilitas Return On Equity
sebesar 0.0332 yang berarti lebih kecil dari 0,05 maka dapat
diambil kesimpulan menolak Ho dan menerima Ha yang berarti
terdapat pengaruh yang signifikan antara Return On Equity
terhadap harga saham. Dengan demikian, menerima hipotesis
alternatif.
3) Berdasarkan tabel 4.15, nilai probabilitas Total Asset Turn Over
sebesar 0.0263 yang berarti lebih kecil dari 0,05 maka dapat
diambil kesimpulan menolak Ho dan menerima Ha yang berarti
terdapat pengaruh yang signifikan antara Total Asset Turn Over
terhadap harga saham. Dengan demikian, menerima hipotesis
alternatif.
4) Berdasarkan tabel 4.15, nilai probabilitas Growth Asset sebesar
0.0448 yang berarti lebih kecil dari 0,05 maka dapat diambil
111
kesimpulan menolak Ho dan menerima Ha yang berarti terdapat
pengaruh yang signifikan antara Growth Asset terhadap harga
saham. Dengan demikian, menerima hipotesis alternatif.
5) Berdasarkan tabel 4.15, nilai probabilitas Dividend Payout
Ratio sebesar 0.0016 yang berarti lebih kecil dari 0,05 maka
dapat diambil kesimpulan menolak Ho dan menerima Ha yang
berarti terdapat pengaruh yang signifikan antara Dividend
Payout Ratio terhadap harga saham. Dengan demikian,
menerima hipotesis alternatif.
c. Hasil Uji Koefisien Determinasi
Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan Adjusted R Squared
dengan tujuan untuk mengurangi bias terhadap hasil dari R2.
Berdasarkan tabel 4.15 nilai Adjusted R Squared sebesar 0.951044
atau 95,10%, menunjukkan seberapa besar kemampuan variabel-
variabel independen (rasio keuangan, pertumbuhan perusahaan dan
kebijakan dividen) dalam menjelaskan variabel dependen (harga
saham).
Sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel-variabel
independen tersebut mampu menjelaskan variabel dependen sebesar
95,10%, sedangkan sisanya yaitu sebesar 4,90% dijelaskan oleh
variabel-variabel lainnya yang tidak terdapat pada model.
112
C. Interpretasi
1. Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Harga Saham
Dalam penelitian ini, indikator yang digunakan dalam menjelaskan
variabel rasio keuangan adalah Current Ratio (CR), Return On Equity
(ROE), dan Total Asset Turn Over (TATO).
a. Pengaruh Current Ratio (CR) Terhadap Harga Saham
Berdasarkan hasil pengujian parsial (uji t) yang telah dijelaskan
sebelumnya, current ratio berpengaruh dan signifikan secara
statistik terhadap harga saham. Dengan nilai signifikansi yang lebih
kecil dibandingkan nilai alpha memberikan kesimpulan bahwa
current ratio berpengaruh terhadap harga saham. Sementara itu,
nilai koefisien yang diperoleh current ratio bernilai positif, yang
artinya jika current ratio mengalami kenaikan maka akan
meningkatkan harga saham dan sebaliknya.
Sehingga membuktikan bahwa perusahaan dengan nilai current
ratio yang baik mampu memenuhi kewajiban jangka pendeknya
dengan baik dan akan terhindar dari masalah likuiditas. Hal ini dapat
meningkatkan minat investor untuk berinvestasi dan akan berakibat
pada naiknya harga saham.
Penelitian ini didukung oleh penelitian Sutapa (2018),
Megawati (2018), dan Surya (2016) yang menyatakan bahwa
current ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga
saham.
113
b. Pengaruh Return On Equity (ROE) Terhadap Harga Saham
sebelumnya, return on equity berpengaruh dan signifikan secara
statistik terhadap harga saham. Dengan nilai signifikansi yang lebih
kecil dibandingkan nilai alpha memberikan kesimpulan bahwa
return on equity berpengaruh terhadap harga saham. Sementara itu,
nilai koefisien yang diperoleh return on equity bernilai negatif, yang
artinya jika return on equity mengalami kenaikan maka akan
menurunkan harga saham atau sebaliknya jika return on equity
mengalami penurunan maka harga saham akan meningkat.
ROE memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap harga
saham yang berarti bahwa kurang baiknya kinerja dari perusahaan
tersebut yang disebabkan kurang efisiennya perusahaan dalam
mengelola modal sendiri sehingga laba yang dihasilkan kurang
optimal. Hal tersebut menurunkan minat investor dalam berinvestasi
sehingga menyebabkan harga saham menjadi turun. Selain itu,
investor melihat nilai ROE yang tinggi terkadang dapat
membahayakan kondisi perusahaan. Nilai ROE yang tinggi dapat
disebabkan oleh total ekuitas yang relatif rendah dibandingkan
dengan hutang perusahaan. Hutang yang terlalu besar akan
membahayakan pemilik modal apabila perusahaan tidak mampu
membayarnya. Kondisi demikian tentu tidak disukai oleh investor.
114
Untuk menjelaskan kondisi tersebut dilakukan perbandingan
antara Bank Mandiri dengan Bank BRI pada tahun 2017. Bank
Mandiri menghasilkan ROE sebesar 12,90% memiliki harga saham
sebesar Rp 8.000, sedangkan Bank BRI yang menghasilkan ROE
jauh lebih besar yaitu sebesar 20,03% memiliki harga saham sebesar
Rp 3.640. Kondisi ini ternyata ada hubungannya dengan rasio
hutang terhadap ekuitas (DER) yang dimiliki perusahaan. Bank
Mandiri memiliki rasio hutang terhadap ekuitas sebesar 5,22 kali
sedangkan Bank BRI memiliki rasio hutang terhadap ekuitas yang
lebih besar yaitu sebesar 5,73 kali. Dengan demikian nilai ROE
tinggi yang dimiliki Bank BRI tidak dapat menarik investor lebih
baik dari Bank Mandiri yang memiliki ROE lebih rendah, karena
proporsi hutang terhadap ekuitas yang relatif lebih besar.
Penelitian ini didukung oleh Rahmadewi dan Abundanti (2018)
serta Setyorini (2016), yang menyatakan bahwa return on equity
berpengaruh negatif dan signifikan terhadap harga saham.
c. Pengaruh Total Asset Turn Over (TATO) Terhadap Harga Saham
sebelumnya, TATO berpengaruh dan signifikan secara statistik
terhadap harga saham. Dengan nilai signifikansi yang lebih kecil
dibandingkan nilai alpha memberikan kesimpulan bahwa TATO
berpengaruh terhadap harga saham. Sementara itu, nilai koefisien
yang diperoleh TATO bernilai positif, yang artinya jika TATO
115
mengalami kenaikan maka akan meningkatkan harga saham dan
sebaliknya.
TATO digunakan untuk mengukur efektivitas perusahaan
dalam menggunakan total aktiva untuk menciptakan penjualan dan
menghasilkan laba. Semakin efektif sebuah perusahaan dalam
menggunakan aktivanya untuk penjualan maka akan menghasilkan
keuntungan yang semakin tinggi pula. Keuntungan yang semakin
tinggi dapat menarik minat investor untuk berinvestasi yang
akhirnya akan meningkatkan harga saham perusahaan.
Penelitian ini didukung oleh penelitian Megawati (2018),
Adipalguna dan Anak Agung (2016) dan Kohansal, dkk (2013)
yang menyatakan bahwa total asset turn over berpengaruh positif
dan signifikan terhadap harga saham.
2. Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Harga Saham
sebelumnya, pertumbuhan perusahaan dengan indikator pertumbuhan
aset atau growth asset berpengaruh dan signifikan secara statistik
terhadap harga saham. Dengan nilai signifikansi yang lebih kecil
dibandingkan nilai alpha memberikan kesimpulan bahwa growth asset
berpengaruh terhadap harga saham. Sementara itu, nilai koefisien yang
diperoleh growth asset bernilai negatif, yang artinya jika growth asset
mengalami kenaikan maka akan menurunkan harga saham atau
116
sebaliknya jika growth asset mengalami penurunan maka harga saham
akan meningkat.
Menurut Hashemijoo, dkk. (2012), perusahaan yang dalam tingkat
pertumbuhan cenderung menggunakan laba untuk berinvestasi pada
proyek baru dibanding membagikan dividen kepada investor. Hal ini
menyebabkan menurunkan minat investor untuk berinvestasi. Selain itu,
menurut Sulia (2017) Hal ini mungkin terjadi karena pemakaian aset
perusahaan masih belum berjalan secara optimal, dimana aset yang ada
tidak dimanfaatkan dengan baik sehingga lambat laun akan
menyebabkan penyusutan aset tersebut menjadi tinggi. Aset yang
memiliki penyusutan yang tinggi akan menurunkan masa manfaat aset
tersebut sehingga pada akhirnya aset tersebut akan diganti dengan aset
yang baru, dimana hal tersebut akan menurunkan laba perusahaan.
Dengan menurunnya laba perusahaan, akan menurunkan minat investor
terhadap saham perusahaan yang mengakibatkan terjadinya penurunan
harga saham perusahaan.
Penelitian ini didukung oleh penelitian Sulia (2017), Anastassia dan
Friska (2014) dan Asghar, dkk (2011), yang menyatakan bahwa
pertumbuhan aset berpengaruh negatif dan signifikan terhadap harga
saham.
3. Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Harga Saham
sebelumnya, kebijakan dividen dengan indikator Dividend Payout Ratio
117
(DPR) berpengaruh dan signifikan secara statistik terhadap harga
saham. Dengan nilai signifikansi yang lebih kecil dibandingkan nilai
alpha memberikan kesimpulan bahwa DPR berpengaruh terhadap harga
saham. Sementara itu, nilai koefisien yang diperoleh DPR bernilai
negatif, yang artinya jika DPR mengalami kenaikan maka akan
menurunkan harga saham atau sebaliknya jika DPR mengalami
penurunan maka harga saham akan meningkat.
Sesuai dengan salah satu teori kebijakan dividen yaitu Tax
Differential Theory, hal ini dapat disebabkan karena investor lebih suka
menerima capital gain daripada dividen karena capital gain memiliki
tarif pajak yang lebih rendah daripada tarif pajak dividen. Dengan tarif
pajak dividen yang tinggi membuat investor tidak tertarik karena
dividen yang akan diperoleh para investor akan semakin sedikit.
Investor mengharapkan perusahaan menggunakan labanya untuk
berinvestasi dan mengharapkan peningkatan capital gain yang lebih
besar dimasa yang akan datang.
Penelitian ini didukung oleh penelitian Anastassia dan Friska
(2014), serta Dewi dan Sudiartha (2014), yang menyatakan bahwa
Dividend Payout Ratio berpengaruh negatif dan signifikan terhadap
harga saham.
118
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan
Berdasarkan analisis data dan pembahasan yang dilakukan,
kesimpulan yang dapat diperoleh adalah sebagai berikut :
1. Dari hasil uji regresi data panel dapat diketahui bahwa secara simultan
atau bersama-sama current ratio, return on equity, total asset turn over,
growth asset dan dividend payout ratio berpengaruh signifikan terhadap
harga saham.
2. Dari hasil uji regresi data panel secara parsial dapat diketahui bahwa :
a. Current Ratio berpengaruh signifikan terhadap harga saham pada
bank terbesar di ASEAN berdasarkan kapitalisasi pasar pada tahun
2008-2017.
b. Return On Equity berpengaruh signifikan terhadap harga saham
pada bank terbesar di ASEAN berdasarkan kapitalisasi pasar pada
tahun 2008-2017.
c. Total Asset Turn Over berpengaruh signifikan terhadap harga saham
pada bank terbesar di ASEAN berdasarkan kapitalisasi pasar pada
tahun 2008-2017.
d. Growth Asset berpengaruh signifikan terhadap harga saham pada
bank terbesar di ASEAN berdasarkan kapitalisasi pasar pada tahun
2008-2017.
119
e. Dividend Payout Ratio berpengaruh signifikan terhadap harga
saham pada bank terbesar di ASEAN berdasarkan kapitalisasi pasar
pada tahun 2008-2017.
B. Implikasi
Berdasarkan kesimpulan yang telah diuraikan, terdapat beberapa
implikasi yang mungkin bermanfaat, diantaranya:
1. Bagi Akademisi
Bagi akademisi dan peneliti selanjutnya, hasil penelitian ini dapat
dijadikan bahan pertimbangan untuk penelitian selanjutnya. Penelitian
ini juga diharapkan dapat memberikan tambahan ilmu pengetahuan
mengenai pengaruh Rasio Keuangan, Pertumbuhan Perusahaan dan
Kebijakan Dividen terhadap Harga Saham.
2. Bagi Pihak Perusahaan
Informasi tentang pengaruh Rasio Keuangan, Pertumbuhan Perusahaan
dan Kebijakan Dividen terhadap Harga Saham dapat menjadi landasan
bagi pihak perusahaan dalam mengatur kinerja keuangan yang optimal.
3. Bagi Investor
Hasil penelitian ini dapat dijadikan tambahan informasi sebagai bahan
pertimbangan investor untuk berinvestasi.
C. Saran
Berdasarkan penelitian yang telah dilaksanakan, berikut beberapa
saran yang dapat peneliti berikan untuk peneliti selanjutnya guna
menyempurnakan penelitian selanjutnya :
120
1. Dalam penelitian ini variabel independen yang digunakan yaitu rasio
keuangan, pertumbuhan perusahaan dan kebijakan dividen, sedangkan
variabel dependennya yaitu harga saham. Penelitian selanjutnya
disarankan untuk menambah jumlah variabel dan menggunakan
variabel yang lebih beragam.
2. Dalam penelitian ini objek penelitian yang digunakan adalah bank
terbesar di ASEAN berdasarkan kapitalisasi pasar pada tahun 2008-
2017. Penelitian selanjutnya disarankan untuk menggunakan objek yang
lainnya dan memperbarui periode penelitian.
3. Dalam penelitian ini metode yang digunakan yaitu analisis regresi data
panel dengan menggunakan software Eviews 9.0. Penelitian selanjutnya
disarankan menggunakan metode yang berbeda dan software yang lebih
baru.
121
DAFTAR PUSTAKA
Adipalguna, dkk. 2016. “Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas, Aktivitas, Profitabilitas,

dan Penilaian Pasar Terhadap Harga Saham Perusahaan LQ45 di BEI”.
Jurnal Manajemen Unud Vol.5 No.12
Ali, Adnan dkk. 2015. “Effect Of Dividend Policy On Stock Prices”. Business &
Management Studies: An International Journal Vol. 3 Issue. 1
Ananda, Aditya dan Mahdy. 2015. “Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Volatilitas

Harga Saham Pada Perusahaan – Perusahaan Konsumsi Yang Terdaftar Di
Bursa Efek Indonesia”. Jurnal Akuntansi dan Bisnis Vol 1 No1.
Anastasia dan Firnanti, Friska. 2014. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Volatilitas

Harga Saham Pada Perusahaan Publik Non Keuangan. Jurnal Bisnis dan
Akuntansi Vol 16, No 2
Ardiansyah. 2012. “Analisis Pengaruh Faktor Fundamental Dan Nilai Kapitalisasi

Pasar Terhadap Return Saham”. Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB Universitas
Brawijaya Vol 1, No 2.
Aries, Heru Prasetyo. 2011. Valuasi Perusahaan. Jakarta: PPM
Arista, Desy dan Astohar. 2012. “Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi

Return Saham (Kasus Pada Perusahaan Manufaktur yang Go Public di BEI
Periode 2005-2009”. Jurnal Ilmu Manajemen dan Akuntansi Terapan Vol.
3, No.1.
Asghar, Muhammad, dkk. 2011. “Impact of Dividend Policy on Stock Price Risk:
Empirical Evidence from Equity Market of Pakistan”. Far East Journal of
Psychology and Business Vol. 4 No. 1.
Astuty, Pudji. 2017. “Pengaruh Faktor Fundamental dan Risiko Sistimatik Terhadap
Harga Saham (Studi Kasus Pada Perusahaan di Indeks LQ45 Periode 2011-
2015)”. Jurnal Ekonomi, Volume 19 Nomor 1, Februari 2017.
122
Bailia, dkk. 2016. “Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Dividend Payout Ratio dan
Debt to Equity Ratio terhadap Harga Saham pada Perusahaan Property di
Bursa Efek Indonesia”. Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi, Vol. 16 No. 03.
Banardi, J. & Diyani, L. A. 2017. “Pengaruh Rasio Keuangan, Per, Dan Pbv
Terhadap Harga Saham Perusahaan Otomotif”. Dalam Prosiding Konferensi
Ilmiah Akuntansi IV.
Banz, R. 1981. "The Relationship Between Return and Market Value Of Common
Stocks." Journal Of Financial Economics IX (1): 3-18
Brealey dkk. 2008. Fundamental of Corporate Finance. The McGraw-Hill

Companies, Inc.
Brigham, Eugena F., dan Joel F. Houston. 2013. Dasar-dasar Manajemen

Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Darmidji, Triptono dan Hendy M. Fakhruddin. 2012. Pasar modal di Indonesia.

Jakarta: Salemba Empat.
Deitiana, Tita. 2011. “Pengaruh Rasio Keuangan, Pertumbuhan Penjualan dan

Dividen Terhadap Harga Saham”. Jurnal Bisnis dan Akuntansi Vol.13 No.1.
Dewi, Gusti Ayu Ketut Chandni dan Gede Merta Sudiartha. 2014. “Pengaruh Price
Earning Ratio, Dividend Payout Ratio, Return On Asset, Tingkat Suku
Bunga SBI, serta Kurs Dollar AS terhadap Harga Saham”. Jurnal
Manajemen Vol. 3 No.1
Erri, Dirgahayu dan Novita Andrianto Dwi. “Kebijakan Dividen Terhadap Harga
Saham PT Unilever Indonesia Tbk Yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia”. Jurnal Sekretari dan Manajemen Vol.2 No.2.
Erwanda, Gusti dan Ruzikna. 2017. “Pengaruh Rasio Profitabilitas Terhadap Harga
Saham Pada Perusahaan Konstruksi Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2010-
2014”. JOM FISIP Vol. 4 No. 1.
123
Fahmi, Irham. 2014. Manajemen Keuangan Perusahaan dan Pasar Modal. Jakarta:
Mitra Wacana Media.
Fenandar, Gany Ibrahim dan Raharja, Surya. 2012. “Pengaruh Keputusan Investasi,
Keputusan Pendanaan, dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan”.
Journal of Accounting. Vol.1, No.2.
Firmansyah, Masril. 2017. “Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Total Asset Turn

Over, Return On Investment, Earning Per Share Terhadap Harga Saham”.
Asian Journal of Innovation and Entrepreneurship Vol.02 No.02.
Garonfolo, Herbert Julius. 2011. “Macroeconomic Drivers of Stock Market

Capitalization”. Thesis of Business Administration & Economics.
Copenhagen Business School.
Ghozali, Imam. 2013. “Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS”.

Badan Penerbit Universitas Diponegoro:Semarang.
Ghozali, Imam. 2016. Aplikasi Analisis Multivariete Dengan Program IBM SPSS
23 Edisi 8. Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gunawan. 2016. “Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, DER, GDP, Suku Bunga SBI
dan Harga Emas Dunia Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Pada Tahun 2008-2012”. Jurnal Profita
Edisi 2.
Halim, Abdul. 2015. Analisis Investasi di Aset Keuangan. Jakarta : Mitra Wacana
Media.
Harmono. 2014. Manajemen Keuangan Berbasis Balanced Scorecard. Jakarta :

Bumi Aksara.
Hartono, Jogiyanto. 2017. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Kesebelas.
BPFE. Yogyakarta.
124
Hashemijoo, dkk. 2012. “The Impact of Dividend Policy on Share Price Volatility
in the Malaysian Stock Market”. Journal of Business Studies Quarterly. Vol.
4 No. 1.
Hermuningsih, Sri. 2012. Pengantar Pasar Modal Indonesia. Yogyakarta: UPP

STIM YKPN.
Husnan, Suad. 2008. Manajemen Keuangan : Teori Dan Penerapan Buku 1. Edisi
4. BPFE. Yogyakarta.
Husnan, Suad. 2015. Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Edisi 5.
Yogyakarta : UPPN STIM YKPN.
Jogiyanto, Hartono. 2010. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta:

BPFE
Jogiyanto, Hartono. 2015. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta:

BPFE.
Kamaludin dan Indiani. 2012. Manajemen Keuangan Konsep Dasar dan

Penerapannya. Bandung: Mandar Maju
Kasmir. 2012. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: PT.Raja Grafindo Persada.
Kasmir. 2014. Manajemen Perbankan. Edisi Revisi. Jakarta:Rajawali Pers.
Kasmir. 2016. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Rajawali Pers.
Kohansal, Mohammad Reza, Amir Dadrasmoghaddam, Komeil Mahjori Karmozdi,

and Abolfazl Mohseni. 2013. “Relationship between Financial Ratios and
Stock Prices for the Food Industry Firms in Stock Exchange of Iran”.World
Applied Programming, Vol 3, Issue 10.
Kumaidi, Rizky Kusuma dan Nadia Asandimitra. 2017. “PENGARUH ROA, ROE,
DER, DPR, DAN LDR TERHADAP HARGA SAHAM SEKTOR
PERBANKAN BEI PERIODE 2011 – 2016”. Jurnal Ilmu Manajemen Vol.
5 No. 3 – Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Negeri
Surabaya
125
Mamduh dan Abdul Halim. 2009. Analisis Laporan Keuangan. Yogyakarta:UPP
STIM YKPN.
Megawati, Salma Bela. 2018.“Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Harga Saham

Pada Perusahaan Telekomunikasi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Tahun 2012-2016”. Jurnal Pendidikan Ekonomi, Vol. 7 No. 5.
Mufreni, Alfin NF dan Dhea Amanah. 2015. “Pengaruh Kapitalisasi Pasar dan
Likuiditas Saham Terhadap Harga Saham Pada PT. Astra International
Tbk.” Jurnal Ekonomi Manajemen Vol.1 No.1.
Mulyono. 2016. “The Effects Of Financial Ratio And Market Based Ratio Toward
The Stock Price Of Manufacturing Industry Sector in Indonesia Stock
Exchange”. Binus Business Review Vol. 6 No. 3 November 2015.
Mulyono, dkk. 2018. “The Effect of Corporate Governance and Firm Performance
on Stock Price: An Empirical Study on Indonesia Stock Exchange”. Binus
Business Review Vol. 9 No. 1.
Musbitul, Hasanah. 2012. Kapitalisasi Pasar Indonesia. Edisi ke 6.

BPFE:Yogyakarta.
Nahoji, S. J. M., Abadi, H. R. D., Rafat, B. 2014. “The relationship between stock
prices and debt ratio and Capital ﬂows with assets”. Interdisciplinary
Journal of Contemporary Research In Business. Vol 6, No 1.
Nugraha, Rheza Dewangga dan Budi Sudaryanto. 2016. “Analisis Pengaruh DPR,
DER, ROE, dan TATO Terhadap Harga Saham (Studi Kasus pada
Perusahaan Industri Dasar dan Kimia yang Terdaftar di BEI Periode 2010-
2014)”. Diponegoro Journal of Management. Volume 5 Nomor 4.
Pranata, Dany dan Diyah Pujiati. 2015. “The Effect Of Liquidity, Profitability, Sales
Growth, And Dividend Policy On Stock Prices After The Implementation Of
IFRS”. The Indonesian Accounting Review Vol. 5, No.2.
126
Pranata, Gede; Purnamawati I Gusti Ayu dan Adiputra I Made Pradana. 2015.
“Pengaruh Tarif Pajak Dan Kebijakan Dividen Terhadap Harga Saham
(Studi Kasus pada PT. Telekoomunikasi Indonesia, Tbk Periode 2001-
2014)” e-journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha, Vol 3, No 1,
Tahun 2015.
Prasanjaya, Yogi. 2012. "Analisis Pengaruh Rasio CAR, BOPO ,LDR Dan Ukuran
Perusahaan Terhadap Profitabilitas Bank Yang Terdaftar di BEI." E-Jurnal
Akuntansi Universitas Udayana 4.1
Prihadi, Toto. 2012. Analisis Laporan Keuangan Lanjutan Proyeksi Dan Valuasi.
Jakarta: PPM
Purnomo, dkk. 2013. Pasar Uang dan Pasar Valas. Jakarta. PT Gramedia Pustaka
Utama
Putri, Rahmawati. 2016. “Analisis Pengaruh Rasio Keuangan, Pertumbuhan

Penjualan, Dividen dan Economic Value Added terhadap Harga Saham di
Perusahaan Manufaktur (Studi Empiris Di Bursa Efek Indonesia Tahun
2011-2014)”. Naskah Publikasi Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Rahmadewi, Pande Widya dan Abundanti, Nyoman. 2018. “Pengaruh EPS, PER,
CR dan ROE Terhadap Harga Saham di Bursa Efek Indonesia”. E-Jurnal
Manajemen Unud, Vol. 7, No. 4.
Ridwan, Muchamad dan Diyani, Lucia Ari. 2018. “Pengaruh Rasio Keuangan dan
Pertumbuhan Penjualan Terhadap Harga Saham”. Kalbisocio,Volume 5 No.
1.
Rizkiyanto, Bayu Angga. 2015. Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Harga

Saham pada Perusahaan Telekomunikasi di BEI. Jurnal Ilmu dan Riset
Manajemen.Surabaya:Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA).
Rodoni, Ahmad dan Herni Ali. 2014. Manajemen Keuangan Modern. Jakarta:Mitra
Wacana Media.
127
Sartono, Agus. 2014. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi.Yogyakarta:BPFE.
Setyorini. 2016. "Pengaruh Return On Asset (ROA), Return On Equity (ROE),dan

Earning Per Share (EPS) Terhadap Harga Saham Perusahaan Real Estate
di Bursa Efek Indonesia (Studi Kasus Pada 20 Perusahaan 20 Perusahaan
Periode 2011-2015)." Journal Of Management Volume 02 Nomor 2.
Sugiyono. 2017. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D. Bandung :

Alfabeta, CV.
Sulia. 2017. “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Harga Saham Pada

Perusahaan LQ45 Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”. Volume 7,
Nomor 02.
Sunariyah. 2011. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. Penerbit UNIT PENERBIT

& PERCETAKAN: Yogyakarta
Surya, Yusuf Yoga Adi. 2016. ”Analisis Pengaruh Rasio Keuangan, Pertumbuhan
Penjualan dan Dividen Terhadap Perubahan Harga Saham Perusahaan
Consumer Goods (Studi Empiris pada Perusahaan Layanan Telekomunikasi
di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2015)”. Jurnal Kajian Bisnis Vol. 24
No. 2.
Sutapa, I Nyoman. 2018. “Pengaruh Rasio dan Kinerja Keuangan Terhadap Harga
Saham Pada Indeks LQ 45 di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2015-
2016”. Jurnal Krisna Vol. 9 No. 2.
Sutrisno. 2013. Manajemen Keuangan Teori Konsep & Aplikasi. Yogyakarta:

Ekonisia.
Suwarti, Sunarto, Widati, dan Octavianus Sianto. 2013. “Pengaruh Kinerja

Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kinerja Lingkungan Sebagai
Variabel Moderas (Studi pada Perusaaah Manufaktur yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia)”. Fakultas Ekonomi, Universitas STIKUBANK
Semarang.
128
Suyatna, Oggy Bagus dan Mohamad Rafky Nazar. 2015. “Pengaruh Return On
Equity, Pertumbuhan Penjualan, Dividen, dan Inflasi terhadap Harga Saham
pada Perusahaan Food and Beverage (Studi Empiris di BEI 2009-2013)”. e-
Proceeding of Management : Vol.2, No.2 Agustus.
Tampubolon, Manahan P. 2013. Manajemen Keuangan (Finance Management).

Jakarta : Mitra Wacana Media.
Tyas, Rizqi Aning dan Rishi Septa Saputra. 2016. “Analisis Pengaruh Profitabilitas
Terhadap Harga Saham”. Jurnal Online Insan Akuntan Vol.1, No.1.
Undang-undang Pasar Modal no.8 tahun 1995
Utari, Dewi, Purwanti, Ari dan Prawironegoro, Darsono et al. 2014. Manajemen
Keuangan. Jakarta: Mirawacanamedia.
Wiagustini, Luh Putu. 2014. Dasar-dasar Manajemen Keuangan.

Denpasar:Udayana University Press.
Widayanti, Rita dan Fredella Colline. 2017. “Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap
Harga Saham Perusahaan LQ 45 Periode 2011-2015”. Bina Ekonomi
Volume 21 Nomor 1.
Wijaya, A. P., Raden R. H., dan Achmad Husaini. 2015. “Analisis Fundamental
Dengan Pendekatan Dividend Discount Model (DDM) Untuk Menilai
Kewajaran Harga Saham. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) Vol. 26 No. 2.
Winarno, Wing Wahyu. 2015. Analisis Ekonometrika dan statistika dengan Eviews.
Edisi Keempat. UPP STIM YKPN: Yogyakarta.
Yuliana, Indah. 2010. Investasi Produk Keuangan Syariah; UINMALIKIPRESS:

Malang.
Zaki, Muhammad, dkk. 2017. “Pengaruh Profitabilitas, Leverage Keuangan dan

Ukuran Perusahaan Terhadap Harga Saham (Studi Pada Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2005-2014)”.
129
Jurnal Megister Akuntansi Pascasarjana Universitas of Syiah Kuala Vol.6
No.2
Zuliarni, Sri. 2012. “Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Harga Saham Pada
Perusahaan Mining and Mining Service di Bursa Efek Indonesia (BEI)”.
Jurnal Aplikasi Bisnis Vol 3. No. 1.
www.asean.org
www.bursamalaysia.com
www.ekonomi.kompas.com
www.hsx.vn
www.idx.co.id
www.ojk.go.id
www.pse.com
www.set.or.th
www.sgx.com
www.yahoo.finance.com
130
LAMPIRAN
Lampiran 1 : Daftar Sampel Perusahaan
No. Nama Perusahaan
1. DBS Bank (Singapura)
2. OCBC Bank (Singapura)
3. Bank Central Asia (Indonesia)
4. UOB (Singapura)
5. Maybank (Malaysia)
6. Bank Rakyat Indonesia (Indonesia)
7. Bank Mandiri (Indonesia)
8. Public Bank (Malaysia)
9. CIMB (Malaysia)
10. KasikornBank (Thailand)
131
Lampiran 2 : Daftar Harga Saham Perusahaan Yang Menjadi Sampel
Periode 2008-2017
Nama Bank 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
DBS 64069 102700 100564 80537 117114 164740 192458 162309 161302 252076
OCBC 36828 59136 67347 53132 74499 95376 97724 85579 82977 125683
BCA 3250 4850 6400 8000 9200 9600 13125 13300 15500 21900
UOB 98310 132100 127811 106754 156337 204624 229174 190705 189767 268306
Maybank 14460 18883 24795 24542 28995 37047 32481 26975 24626 32855
BRI 458 765 1050 1350 1390 1450 2330 2285 2335 3640
Bank Mandiri 996 2311 3196 3375 3900 3925 5388 4625 5788 8000
Public Bank 24784 28380 35152 38272 51308 69787 64821 59472 59224 69665
CIMB 9219 17672 24796 21282 24047 28286 19694 14579 13545 21925
KasikornBank 14176 24047 37454 35046 60923 58248 86739 57475 66705 96673
Mean 26655 39084 42856 37229 52771 67308 74393 61730 62177 90072
Maximum 98310 132100 127811 106754 156337 204624 229174 190705 189767 268306
Minimum 458 765 1050 1350 1390 1450 2330 2285 2335 3640
Lampiran 3 : Rasio Keuangan
a. Current Ratio
Nama Bank 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
DBS 107,24 109,81 110,88 108,78 109,34 108,62 108,36 108,68 109,27 109,25
OCBC 109,96 109,40 110,30 113,56 115,74 114,84 116,11 117,20 115,28 112,75
BCA 109,12 109,49 110,55 111,29 111,93 113,45 115,05 116,53 117,99 119,53
UOB 104,71 107,01 107,69 107,20 107,79 107,29 108,13 108,04 107,98 109,32
Maybank 109,62 112,45 112,85 112,30 113,55 111,72 113,01 116,13 117,16 118,09
BRI 109,98 109,37 111,19 112,47 113,78 116,24 114,81 116,05 115,32 115,25
Bank Mandiri 107,97 110,42 111,03 124,20 126,07 126,50 127,02 128,89 127,29 128,07
Public Bank 106,79 108,15 104,70 103,65 104,64 104,57 106,28 106,31 107,04 107,74
CIMB 111,53 111,81 111,94 111,00 112,30 113,48 114,33 114,23 115,93 119,28
KasikornBank 106,83 103,92 101,11 107,21 107,59 108,22 110,01 108,03 111,15 112,39
Mean 108,38 109,18 109,22 111,17 112,27 112,49 113,31 114,01 114,44 115,17
Maximum 111,53 112,45 112,85 124,20 126,07 126,50 127,02 128,89 127,29 128,07
Minimum 104,71 103,92 101,11 103,65 104,64 104,57 106,28 106,31 107,04 107,74
132
b. Return On Equity
Nama Bank 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
DBS 10,12 8,44 10,20 11,00 11,20 10,80 10,90 11,20 10,10 9,70
OCBC 11,80 12,20 12,10 11,30 17,90 11,60 14,80 12,30 10,00 11,20
BCA 30,20 31,80 33,30 33,50 30,40 28,20 25,50 21,90 20,50 19,20
UOB 12,20 11,90 14,30 11,10 12,40 12,30 12,30 11,00 10,20 10,20
Maybank 15,20 3,10 14,50 15,20 16,00 15,10 13,80 12,20 10,60 10,90
BRI 34,50 35,22 43,83 42,49 38,66 34,11 31,22 29,89 23,08 20,03
Bank Mandiri 18,10 22,10 24,40 22,00 22,60 22,23 20,95 18,33 9,66 12,90
Public Bank 30,40 26,10 27,10 26,80 24,50 22,40 19,90 17,80 16,50 15,80
CIMB 12,30 15,00 16,30 16,40 16,00 15,50 9,20 7,30 8,30 9,60
KasikornBank 14,35 12,58 15,73 16,72 20,76 20,45 19,38 14,54 13,23 10,24
Mean 18,92 17,84 21,18 20,65 21,04 19,27 17,80 15,65 13,22 12,98
Maximum 34,50 35,22 43,83 42,49 38,66 34,11 31,22 29,89 23,08 20,03
Minimum 10,12 3,10 10,20 11,00 11,20 10,80 9,20 7,30 8,30 9,60
c. Total Asset Turn Over
Nama Bank 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
DBS 2,35 2,55 2,49 2,24 2,28 2,22 2,18 2,36 2,39 2,30
OCBC 2,44 2,48 2,32 2,04 2,69 1,96 2,08 2,24 2,07 3,12
BCA 6,60 6,81 6,25 6,30 6,23 6,80 7,43 7,05 7,95 7,59
UOB 2,87 2,91 2,71 2,41 2,57 2,36 2,43 2,55 2,37 2,47
Maybank 6,00 5,66 5,51 5,11 5,56 5,93 5,58 5,73 6,07 5,96
BRI 2,58 3,12 3,69 3,99 4,33 3,46 3,85 3,70 3,39 3,29
Bank Mandiri 5,55 5,69 6,40 6,44 6,60 6,81 6,65 6,61 6,55 9,27
Public Bank 5,35 4,47 4,88 5,11 5,12 4,99 4,88 5,27 5,29 5,28
CIMB 3,74 4,45 4,38 4,04 4,00 3,96 3,42 3,34 3,31 3,48
KasikornBank 4,99 5,20 4,86 5,25 5,02 5,28 5,80 5,77 5,39 5,41
Mean 4,25 4,33 4,35 4,29 4,44 4,38 4,43 4,46 4,48 4,82
Maximum 6,60 6,81 6,40 6,44 6,60 6,81 7,43 7,05 7,95 9,27
Minimum 2,35 2,48 2,32 2,04 2,28 1,96 2,08 2,24 2,07 2,30
133
Lampiran 4 : Pertumbuhan Perusahaan
Nama Bank 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
DBS 10,20 0,75 9,69 20,14 3,58 13,87 9,62 3,90 5,18 7,50
OCBC 3,88 7,12 18,00 21,14 6,55 14,36 18,55 7,30 5,05 10,99
BCA 12,64 14,99 14,88 17,72 15,99 12,03 11,31 7,45 13,86 10,87
UOB 7,51 1,44 15,20 10,84 6,73 12,39 7,92 3,02 7,60 5,46
Maybank 7,00 15,47 8,35 15,00 9,58 13,24 14,27 10,63 3,90 3,99
BRI 20,78 28,80 26,58 16,23 17,33 13,57 28,07 9,53 14,25 12,22
Bank Mandiri 12,33 10,09 13,98 22,70 15,17 15,34 16,63 6,43 14,14 8,30
Public Bank 12,64 10,69 4,23 10,20 9,60 11,24 13,08 5,22 4,48 4,01
CIMB 13,09 15,88 12,24 11,43 12,45 10,24 11,66 11,45 5,24 4,27
KasikornBank 31,07 4,18 13,50 11,40 20,58 10,23 4,33 6,96 11,37 2,02
Mean 13,11 10,94 13,67 15,68 11,76 12,65 13,54 7,19 8,51 6,96
Maximum 31,07 28,80 26,58 22,70 20,58 15,34 28,07 11,45 14,25 12,22
Minimum 3,88 0,75 4,23 10,20 3,58 10,23 4,33 3,02 3,90 2,02
Lampiran 5 : Dividend Payout Ratio
Nama Bank 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
DBS 60,75 62,22 49,20 43,08 35,67 38,67 35,58 33,90 36,14 40,40
OCBC 58,00 46,00 44,00 45,00 40,00 42,00 39,00 38,00 43,00 37,00
BCA 42,40 39,40 32,30 25,60 24,00 20,80 22,10 21,90 23,90 27,00
UOB 47,00 50,42 41,18 41,00 39,00 39,00 37,00 45,00 37,00 49,00
Maybank 60,40 61,40 76,50 74,90 74,70 71,90 78,50 76,30 78,10 78,50
BRI 35,00 30,00 20,00 20,00 30,00 30,00 30,00 40,00 40,00 45,00
Bank Mandiri 35,00 35,00 35,00 20,00 30,00 30,00 25,00 30,00 45,00 45,00
Public Bank 53,20 56,60 52,30 48,30 45,30 44,80 46,10 42,70 43,00 43,10
CIMB 35,80 23,30 54,90 40,60 40,00 40,00 40,00 42,00 49,00 51,00
KasikornBank 32,33 41,88 32,14 27,00 22,12 22,32 22,51 27,83 26,96 32,80
Mean 45,99 44,62 43,75 38,55 38,08 37,95 37,58 39,76 42,21 44,88
Maximum 60,75 62,22 76,50 74,90 74,70 71,90 78,50 76,30 78,10 78,50
Minimum 32,33 23,30 20,00 20,00 22,12 20,80 22,10 21,90 23,90 27,00
134
Lampiran 6 : Hasil Output Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas
14
Series: Standardized Residuals
12 Sample 2008 2017
Observations 100
10
Mean -2.22e-18
Median -0.020236
8
Maximum 0.309629
Minimum -0.337403
6
Std. Dev. 0.135524
Skewness -0.055500
4
Kurtosis 2.562590
2 Jarque-Bera 0.848533
Probability 0.654249
0
-0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3
Uji Multikolinearitas
Variance Inflation Factors

Date: 03/18/19 Time: 15:57
Sample: 1 100
Included observations: 100
Coefficient Uncentered Centered

Variable Variance VIF VIF
CR 5.69E-05 507.1102 1.229807

ROE 3.38E-05 9.315080 1.679803
TATO 0.000658 10.49551 1.365361
GA 5.48E-05 6.424336 1.369380
DPR 8.62E-06 11.70347 1.248749
C 0.707988 502.4984 NA
135
Uji Autokorelasi (Uji Durbin-Watson)

Date: 03/18/19 Time: 15:27
Sample: 2008 2017
CR 0.022803 0.005115 4.458070 0.0000

ROE -0.008872 0.004099 -2.164561 0.0332
TATO 0.082646 0.036548 2.261323 0.0263
GA -0.006441 0.003162 -2.036911 0.0448
DPR -0.007294 0.002232 -3.267613 0.0016
C 2.004697 0.592614 3.382807 0.0011

136
Uji Durbin-Watson Perbaikan
CR -0.002360 0.005655 -0.417391 0.6776

ROE 0.000126 0.003599 0.034908 0.9722
TATO 0.065257 0.024542 2.659021 0.0096
GA 0.001166 0.001747 0.667734 0.5064
DPR 0.002263 0.001842 1.228683 0.2231
C 4.438461 0.702050 6.322148 0.0000
AR(1) 0.672842 0.060449 11.13071 0.0000

Inverted AR Roots .67
Uji Heteroskedastisitas (Uji White)

Heteroskedasticity Test: White
F-statistic 0.991056 Prob. F(20,79) 0.4819

Obs*R-squared 20.05757 Prob. Chi-Square(20) 0.4543
Scaled explained SS 35.75268 Prob. Chi-Square(20) 0.0164
137
Lampiran 7 : Uji Statistik Deskriptif
Date: 03/18/19
Time: 09:12
Sample: 2008 2017
HARGA
SAHAM CR ROE TATO GA DPR
Mean 55427.67 111.9641 17.85340 4.422564 11.40125 41.33695

Median 28687.16 111.0149 15.20000 4.460273 11.27368 40.00000
Maximum 268306.2 128.8898 43.83000 9.270000 31.07000 78.50000
Minimum 458.0000 101.1095 3.100000 1.960000 0.750000 20.00000
Std. Dev. 61820.04 5.548624 8.416277 1.719080 5.963938 14.35829
Skewness 1.519930 1.172297 1.066856 0.259888 0.840969 0.915264
Kurtosis 4.774595 4.529316 3.516729 2.128342 4.096027 3.627936
Jarque-Bera 51.62476 32.64970 20.08222 4.291475 16.79247 15.60474

Probability 0.000000 0.000000 0.000044 0.116982 0.000226 0.000409
Sum 5542767. 11196.41 1785.340 442.2564 1140.125 4133.695

Sum Sq. Dev. 3.78E+11 3047.936 7012.538 292.5685 3521.287 20409.88
Observations 100 100 100 100 100 100
Lampiran 8 : Uji Chow
Redundant Fixed Effects Tests

Equation: Untitled
Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob.
Cross-section F 59.345557 (9,85) 0.0000

Cross-section Chi-square 198.563173 9 0.0000
Lampiran 9 : Uji Hausman

Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Chi-Sq.
Test Summary Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 78.389949 5 0.0000
138
Lampiran 10 : Analisis Regresi Panel
Date: 03/18/19 Time: 15:27
Sample: 2008 2017
CR 0.022803 0.005115 4.458070 0.0000

ROE -0.008872 0.004099 -2.164561 0.0332
TATO 0.082646 0.036548 2.261323 0.0263
GA -0.006441 0.003162 -2.036911 0.0448
DPR -0.007294 0.002232 -3.267613 0.0016
C 2.004697 0.592614 3.382807 0.0011

139

Bahasa

Fachry Mahrinal-Feb PDF

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Deskripsi:

Judul Asli

Hak Cipta

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Deskripsi:

Hak Cipta:

Fachry Mahrinal-Feb PDF

Judul Asli:

Diunggah oleh

Deskripsi:

Hak Cipta:

ANALISIS PENGARUH RASIO KEUANGAN,

PERTUMBUHAN PERUSAHAAN, DAN KEBIJAKAN

Dr. Pudji Astuty, SE., MM

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan dan kemampuan yang

Jakarta, 10 April 2019

1. Deni Pandu Nugraha, M.Sc

Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan dan kemampuan yang

Jakarta, 26 Juni 2019

1. Murdiyah Hayati, S.Kom., MM ( )

2. Dr. Pudji Astuty, SE., MM ( )

3. Dr. Titi Dewi Warninda, SE., M.Si ( )

4. Dr. Pudji Astuty, SE., MM ( )

Yang bertanda tangan di bawah ini :

III. PENGALAMAN ORGANISASI

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh rasio keuangan,

Kata kunci : Rasio keuangan, pertumbuhan perusahaan, kebijakan dividen, harga

The purpose of this research is to find the influence of financial ratio,

Dalam penulisan skripsi ini penulis menyadari bahwa telah mendapat

Jakarta, 26 Juni 2019

HALAMAN PERSETUJUAN SKRIPSI ................................................... ii

HALAMAN PENGESAHAN KOMPREHENSIF ................................... iii

HALAMAN PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI....................................... iv

HALAMAN KEASLIAN KARYA ILMIAH ............................................ v

DAFTAR RIWAYAT HIDUP ................................................................... vi

ABSTRAK .................................................................................................. vii

ABSTRACT ................................................................................................ viii

KATA PENGANTAR ................................................................................. ix

DAFTAR ISI ................................................................................................ xi

DAFTAR TABEL ..................................................................................... xiv

DAFTAR GAMBAR .................................................................................. xv

DAFTAR LAMPIRAN .............................................................................. xv

BAB I PENDAHULUAN ............................................................................. 1

A. Latar Belakang ................................................................................... 1

BAB II TINJAUAN PUSTAKA................................................................ 24

A. Landasan Teori ................................................................................. 24

BAB III METODOLOGI PENELITIAN ................................................ 67

A. Ruang Lingkup Penelitian ................................................................ 67

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN.......................... 87

A. Gambaran Umum Objek Penelitian ................................................. 87

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ................................................... 119

A. Kesimpulan .................................................................................... 119

DAFTAR PUSTAKA ............................................................................... 122

LAMPIRAN .............................................................................................. 131

1.1 Closing Price Indeks Saham Utama Negara-negara ASEAN ................ 13

2.1 Penelitian Terdahulu .............................................................................. 60

3.1 Proses Seleksi Sampel Berdasarkan Kriteria ......................................... 69

3.2 Daftar Bank Yang Menjadi Sampel Penelitian ...................................... 70

3.3 Operasional Variabel .............................................................................. 86

4.1 Uji Statistik Deskriptif ........................................................................... 89

4.3 Data CR Masing-Masing Perusahaan Periode 2008-2017 ..................... 92

4.4 Data ROE Masing-Masing Perusahaan Periode 2008-2017 .................. 93

4.5 Data TATO Masing-Masing Perusahaan Periode 2008-2017 ............... 94

4.6 Data GA Masing-Masing Perusahaan Periode 2008-2017 .................... 96

4.7 Data DPR Masing-Masing Perusahaan Periode 2008-2017 .................. 97

4.8 Data Kapitalisasi Pasar Perusahaan Periode 2008-2017 ........................ 98

4.9 Uji Chow ................................................................................................ 99

4.10 Uji Hausman ...................................................................................... 100

4.11 Uji Multikolinearitas .......................................................................... 103

4.12 Uji Durbin-Watson ............................................................................. 104

4.13 Uji Durbin-Watson Perbaikan ............................................................ 105