ANALISIS FUNDAMENTAL

SAHAM
Oleh:
Parahita

Blog: http://parahita.wordpress.com
@parahitairawan
parahitairawan@yahoo.com
 FRAMEWORK

Company
The Idea Stock Picking Valuasi
Analysis

1. Jangka pendek, 1. GARP 1. Business model 1. Konsep valuasi

pasar adalah voting 2. Metode Pemilihan 2. Analisis Moat 2. Proses valuasi
machine. Jangka Saham Peter Lynch 3. Membaca 3. Margin of Safety.
panjang, pasar laporan 4. Study Case: ARNA
adalah weighting keuangan.
machine. 4. Membaca
2. Membeli saham laporan tahunan.
berdasarkan kondisi 5. Analisis Rasio
fundamentalnya
3. Eksploitasi terhadap
inefisiensi pasar.
 THE IDEAS

Dalam jangka pendek, pasar adalah voting machine.
Dalam jangka panjang, pasar adalah weighting
machine.

Lebih baik membeli perusahaan bagus dengan harga
wajar daripada membeli perusahaan biasa-biasa
saja dengan harga murah.

Mengeksploitasi inefisiensi pasar:

Market crash & market boom

Fenomena saham tidur

Neglected stocks
STOCK PICKING
GARP (Growth at Reasonable Price)

Berinvestasi pada perusahaan yang tumbuh dengan
baik namun masih dijual dengan harga sewajarnya.

Rasio yang sering digunakan adalah PEG (Price to
Earning Growth).
 Ilustrasi PEG
Saham X Saham Y
Harga 1.000 1.800
EPS 100 100
PER 10 18
EPS 4% 20%
Akumulasi EPS
Tahun
Saham X Saham Y
0 100 100
1 204 220
2 312 364
3 425 537
4 542 744
5 663 993
6 790 1.292
7 921 1.650
8 1.058 2.080
9 1.201 2.596
10 1.349 3.215
 Metode Pemilihan Saham
dari Peter Lynch

LANGKAH 1: Mengklasifikasikan Perusahaan

LANGKAH 2: Tes Untuk Semua Saham

LANGKAH 3: Test Spesifik Untuk Masing-Masing Kategori

LANGKAH 4: Kriteria Bonus (Tidak Wajib)

LANGKAH 1: Mengklasifikasikan
Perusahaan

EPS Growth (EPSG)

EPSG < 10% 10% ≤ EPSG < 20% EPSG ≥ 20%
Slow Grower Stalwart Fast Grower
Langkah 2: Tes Untuk Semua Saham
PEG Ratio
0 < PEG ≤ 0,5 0,5 < PEG ≤ 1 PEG > 1
Pass - Best Pass Fail
Change in Inventory – to – Sales Ratio (CIS)
CIS < 0 CIS = 0 CIS < 5% utility or financial CIS > 5%
Pass - Best Pass Pass - Min Pass - N/A Fail

Total Debt to Equity Ratio (TDE)

TDE ≥ 80% TDE ≥ 80%
TDE < 30% 30% ≤ TDE < 50% 50% ≤ TDE < 80%
& utility company & not a util. comp.
Pass - Best Pass - normal Pass - Mediocre Pass Fail

Equity to Assets (E/A), for financial company

E/A ≥ 13,5% E/A ≥ 5% E/A < 5%
Pass - Best Pass - normal Fail

ROA, for financial company

ROA ≥ 1% E/A < 1%
Pass Fail
Langkah 3: Test Spesifik Untuk Masing-
Masing Kategori
For Fast Grower For Stalwart
P/E Ratio (PER) Sales
Sales > IDR 435 bio Sales > IDR 435 bio Sales ≥ IDR 827 bio Sales < IDR 827 bio
Sales ≤ IDR 435 bio Pass Fail
& PER ≤ 40 & PER > 40
Pass - Best N/A Fail
EPS
EPS Growth (EPSG) EPS > 0 EPS ≤ 0
20% ≤ EPSG ≤ 25% 25% < EPSG ≤ 50% EPSG > 50% Pass Fail
Pass - Best Pass Fail

For Slow Grower

Sales
Sales ≥ IDR 435 bio Sales < IDR 435 bio
Pass Fail

Yield
Yield ≥ yield LQ-45
Yield < 3% Yield < yield LQ-45
& ≥ 3%
Pass Fail Fail
Langkah 4: Kriteria Bonus (Tidak
Wajib)

FCF to Price Ratio (FCFP)

FCFP ≥ 35%
Pass - Bonus

Cash per Share to Price ratio (CPR)

CPR ≥ 50% 40% ≤ CPR < 50% 30% ≤ CPR < 40%
Pass - Best Pass - Better Pass - Good
 Studi Kasus: ARNA

Langkah 1: Berdasarkan LK 2007 – 2011, growth ARNA adalah 21,35%.
Dengan demikian ARNA tergolong Fast Grower.

Langkah 2:

PEG Ratio 0,62
Pass

Change in sales to inventory. Pada tahun 2010, CIS 6,84% sementara pada
tahun 2011, CIS 3,96%. Karena turun, maka ARNA lolos dari pengujian ini.

Total D/E ratio 33,4%
Pass

Langkah 3:

Sales ARNA IDR 922 bio
Pass

EPS 2011 = 52
Pass

Langkah 4:

FCF per share to price
-61

Cash per share 134. Harga saham ARNA 750
CPR = 17,9%
COMPANY ANALYSIS
 BUSINESS MODEL

Business Model adalah sebuah deskripsi tentang
bagaimana suatu perusahaan memperoleh pendapatan
serta biaya-biaya yang harus dikeluarkan untuk
memperoleh pendapatan tersebut.

Memahami business model suatu perusahaan merupakan
suatu keharusan bagi investor.

Contoh: Sebuah restoran membeli bahan baku,
mengolahnya dan kemudian menyajikan
makanan/minuman bagi tamu. Pembayaran akan
dilakukan pada saat itu juga baik secara tunai maupun
dengan menggunakan kartu kredit. Dalam operasinya,
terdapat biaya sewa, biaya bahan baku, gaji pegawai, dll
yang harus dikeluarkan.
 ANALISIS MOAT SUATU PERUSAHAAN

Moats: Barrier bagi kompetitor untuk bersaing dengan
perusahaan.

Jenis-Jenis moat (Pat Dorsey):

Intangible asset

High switching cost

Network economics

Cost advantage

Indikasi adanya moats:

ROE yang tinggi secara kontinyu (>20%)

Gross margin yang tinggi secara kontinyu (>30%)
MOAT TEST
Membaca Laporan Keuangan
 Income Statement
In Millions of IDR
2010 2009 2008 2007 2006
(except for per share items)
Service Revenues 1.388.775 1.717.602 2.570.052 1.617.553 1.354.568
Cost of Revenue 1.256.512 1.421.879 1.726.737 1.072.895 945.280
Gross Profit 132.264 295.724 843.315 544.658 409.288
Operating Expenses 781.532 239.292 147.854 116.114 94.923
Operating Income -649.268 56.432 695.461 428.544 314.365
Other Charges - Net 921.456 655.384 645.877 176.737 96.544
-1.596.191 -627.731 59.061 251.697 217.821
Net Income Before Taxes
Income Tax Expense 38.278 34.279 36.196 23.710 19.644
Net Income After Taxes -1.634.469 -662.010 22.865 227.986 198.177
Minority Interest 1.811 8.595 12.949 3.428 4.227
Net Income -1.636.280 -670.605 9.916 223.264 193.950
Earnings per Share (EPS) -546 -224 3 74 65
Cost of revenue/ service
90,48% 82,78% 67,19% 66,33% 69,78%
revenue
Gross margin 9,52% 17,22% 32,81% 33,67% 30,22%
Operating margin -46,75% 3,29% 27,06% 26,49% 23,21%
Operating expenses / gross
590,89% 80,92% 17,53% 21,32% 23,19%
profit
Net profit margin -117,82% -39,04% 0,39% 13,80% 14,32%
 Balance Sheet
In Millions of IDR
2010 2009 2008 2007 2006
(except for per share items)
Cash and Short Term Inv 106.808 117.677 950.908 696.299 479.359
Total Receivables, Net 429.859 1.109.111 1.598.953 806.372 721.535
Total Inventory 26.915 24.732 38.757 49.444 44.750
Prepaid Expenses 2.955 2.345 7.628 12.770 10.342
Other Curr. Assets, Total 124.958 250.515 99.198 4.532 2.986
Total Current Assets 691.495 1.504.380 2.695.443 1.569.416 1.258.972

Due from Related Parties 66.450 51.710 50.332 48.907 48.105

Investments in Associated
70.923 100.417 147.050 110.952 1.890
Company
Deferred Tax Assets - Net 1.652 9.682 9.178 9.085 7.913
Fixed Assests - Net 4.515.509 4.885.784 3.302.656 2.586.095 2.161.760
Investment Properties - Net 5.141 35.285 35.702 36.238
Other Non-Current Assets 154.035 184.714 231.606 140.183 224.349
Total Assets 5.505.205 6.771.973 7.294.276 4.929.338 3.702.989

Accounts Payable 312.975 173.157 235.371 81.368 76.266

Accrued Expenses 339.654 193.664 184.154 109.621 81.004
Notes Payable/ST Debt 558.431 536.493 985.785 311.405 326.498
Curr. Port. LT Dbt/Cap Ls. 813.156 587.065 342.910 206.881 96.827
Other Curr. Lblts, Total 1.438.430 1.027.587 364.745 198.640 17.697
Total Current Liabilities 3.462.647 2.517.965 2.112.965 907.914 598.292

Total Long Term Debt 2.829.424 3.241.133 3.211.866 2.392.184 1.764.607

Total Debt 4.201.011 4.364.691 4.540.561 2.910.470 2.187.932
Minority Interest 39.668 38.023 30.187 16.349 10.027
Other Liabilities, Total 54.479 201.245 331.590 110.979 69.220
Total Liabilities 6.346.550 5.960.343 5.656.420 3.417.134 2.442.145

Common Stock 749.651 749.651 749.651 749.651 749.651

Additional Paid-In Capital 46.243 46.243 46.243 46.243 46.243
Ret. Earn.(Accum. Deficit) -1.773.827 -137.047 533.558 553.628 356.251
Other Equity, Total 96.420 114.759 278.216 146.133 108.698
Total Equity -881.013 773.606 1.607.669 1.495.856 1.260.843

Total Liabilities &

5.505.205 6.771.973 7.294.276 4.929.338 3.702.989
Shareholders' Equity

Ttl Comm. Shares Outs. 2.999 2.999 2.999 2.999 2.999

 Cash Flow Statement
In Millions of IDR
2010 2009 2008 2007 2006
(except for per share items)
Cash Receipts 1.460.493 2.029.460 1.821.489 1.542.623 1.123.210
Cash Payments -1.061.037 -1.314.203 -1.085.330 -882.335 -794.966
Cash Taxes Pd, Supplemental -18.777 -38.894 -17.346 -24.198 -20.332
Cash Interest Pd, Suppl -316.656 -394.898 -294.574 -202.168 -170.449
Total Cash from Operations 64.284 289.791 436.024 445.450 147.487

Capital Expenditures 25.375 -721.701 -1.822.874 -1.209.094 -720.046

OtherInvestCashFlowItms,Tot -99.916 151.764 1.839.532 1.163.538 -197.080
Total Cash from Investing -74.541 -569.937 -1.301.916 -1.127.305 -917.126

Iss (Retirmnt) of Debt, Net -83.677 199.913 873.758 778.355 948.185

Cash Dividends -29.986 -17.992 -22.490
Other Financing Cash Fl Items -8.345 -12.805
Total Cash From Financing -83.677 199.913 912.089 796.347 912.890

Foreign Exchange Effects -36.980 -139.754 105.653 57.694 -47.291

Net Change in Cash -10.878 -472.846 151.849 172.186 95.960

NetCash-BeginBal/RsvdforFutUse 117.524 590.370 438.521 266.336 170.375

NetCash-EndBal/RsrvforFutUse 106.646 117.524 590.370 438.521 266.336
 Membaca Laporan Tahunan
Sejarah
Deskripsi
perusahaan / Kinerja historis
bisnis
milestone

Struktur Rencana ke Aktual vs

kepemilikan depan Target

Keterbukaan
dan perincian
informasi
 FRAMEWORK ANALISIS RASIO
TANAH API
• Mendeskripsikan rancang bangun • Unsur API mendeskripsikan energi
dari suatu perusahaan. untuk menunjang pertumbuhan
• Capital structure: debt to equity ratio perusahaan.
(DER) • Earning growth
• Likuiditas: current ratio • Return on equity (ROE)

UDARA AIR
• Unsur UDARA mendeskripsikan • Unsur AIR akan menentukan
bahan bakar bagi unsur API. kelancaran operasional perusahaan.
• Free cash flow • Assets turnover
• Earning quality (free cash flow / net • Cash conversion cycle
income)
• Dividend
VALUASI
Konsep Valuasi
Konsep Valuasi (cont’d)

Mencari harga wajar di masa mendatang berdasarkan
PER historis.

Setelah mengetahui harga wajar di masa mendatang,
dengan mencari present value-nya kita akan
mengetahui apakah pertumbuhan harganya dari
tahun ke tahun cukup memuaskan?
BAGAIMANA CARA MENENTUKAN
HARGA WAJAR SAHAM?
 UNVR
Harga 15,300
EPS (est.) 526
P/E (est.) 29.10
Average P/E 29.01
Dividend per Share (est.) 447
Dividend payout ratio 85.05%
Long-term EPS growth 18.43%
Risk-free rate 6.75%
Risk premium 7.88%
Required return 14.63%
EPS growth (proj.) 15%
P/E (proj.) 17
 Menentukan Proyeksi EPS

HISTORICAL EPS GROWTH EPS GROWTH PROJECTION

≥ 15% 15%
< 15% 10%

Proyeksi EPS growth UNVR adalah

15%
 Menentukan Proyeksi PER

Historical PER PER Projection

≥ 17 17
< 17 12

Proyeksi PER untuk UNVR adalah 17x

 Proses Valuasi

Menghitung EPS 5 tahun ke depan berdasarkan
proyeksi pertumbuhan.

Proyeksi EPS
Proyeksi 15% Proyeksi EPS pada
akhir tahun
Akhir tahun 2012 526 x (1 + 15%) 605
Akhir tahun 2013 605 x (1 + 15%) 695
Akhir tahun 2014 695 x (1 + 15%) 800
Akhir tahun 2015 800 x (1 + 15%) 919
Akhir tahun 2016 919 x (1 + 15%) 1,057
 Proses Valuasi (cont’d)

Mengalikan proyeksi rasio P/E dengan proyeksi EPS pada tahun
ke-5.
= 17 x 1.057
= 17.976

Menghitung laba yang dibayarkan sebagai dividen.

Dividend payout ratio UNVR 85,05%

Total EPS selama 5 tahun ke depan = 605 + 695 + 800 + 919 +
1.057 = 4.076

Total dividend selama 5 tahun ke depan = 85,05% x 4.076 = 3.467

Menghitung harga saham total.
= 17.976 + 3.467
= 21.443
Proses Valuasi (cont’d)

Menentukan harga wajar.

Menentukan risk free rate (6,75%)

Menentukan risk premium (7,88%)

Required return = 6,75% + 7,88% = 14,63%
Harga wajar saham:
Perhitungan Harga Wajar Saham
Return 14.63% per Harga wajar
tahun saham
Tahun 2015 21,443 / (1 + 14.63%) 18,706
Tahun 2014 18,706 / (1 + 14.63%) 16,319
Tahun 2013 16,319 / (1 + 14.63%) 14,236
Tahun 2012 14,236 / (1 + 14.63%) 12,419
Tahun 2011 12,419 / (1 + 14.63%) 10,834

Harga wajar saham UNVR adalah 10,834

Margin of Safety (MoS
(MoS)
MoS)

Berguna untuk mengantisipasi ‘kebodohan’

Disarankan sebesar 30%.

Untuk UNVR, dengan MoS 30% maka lebih aman bagi
kita untuk membeli di level (1 – 30%) x 10.834 = 7.584
Penentu Akurasi Valuasi

Kestabilan pertumbuhan

Penentuan required return yang sesuai

Kestabilan PER historis

STUDY CASE:
BERAPA HARGA WAJAR ARNA?
ARNA
Harga 750
EPS (est.) 58
P/E (est.) 12.89
Average P/E 13.46
Dividend (est.) 16
Dividend Payout ratio 27.28%
Long-term EPS Growth 21.35%
Deposito 5.75%
Risk Premium 8.60%
Required Return 14.35%
EPS Growth (proj.) 15%
P/E (proj.) 12.00
STEP 1
Proyeksi EPS

Proyeksi 15% Proyeksi EPS pada akhir tahun

Akhir tahun 2013 58 x (1 + 15%) 67
Akhir tahun 2014 67 x (1 + 15%) 77
Akhir tahun 2015 77 x (1 + 15%) 89
Akhir tahun 2016 89 x (1 + 15%) 102
Akhir tahun 2017 102 x (1 + 15%) 117

STEP 2
Projected Stock price 1,405
Total EPS (5 Years) 451

STEP 3
Total Dividends (5 Years) 123

STEP 4
Total Stock Price 1,528

STEP 5
Price Calculation
Perhitungan Harga Wajar Saham
Return 14.35% per tahun Harga Wajar Saham
Tahun 2016 1,528 / (1 + 14.35%) 1,336
Tahun 2015 1,336 / (1 + 14.35%) 1,168
Tahun 2014 1,168 / (1 + 14.35%) 1,022
Tahun 2013 1,022 / (1 + 14.35%) 894
Tahun 2012 894 / (1 + 14.35%) 781
Harga wajar ARNA?

Annual Return Yang Harga tertinggi yang pantas

Diinginkan untuk dibayarkan

14.35% 781 Fair Value

15.29% 750 harga saat ini

Fair Value 781

Margin of Safety 4.02%
ANY QUESTION?